投資學(xué)（第3版）章末習(xí)題答案

第1章綜合訓(xùn)練答案要點1.1單項選擇題1.A2.D3.A4.B5.B1.2多項選擇題1.ABCD2.ABCD3.AB4.BD5.AC1.3思考題1.本杰明·弗蘭克說：錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢。這就是貨幣時間價值的本質(zhì)。貨幣的時間價值這個概念認為，當(dāng)前擁有的貨幣比未來收到的同樣金額的貨幣具有更大的價值，因當(dāng)前擁有的貨幣可以進行投資。即使有通貨膨脹的影響，只要存在投資機會，貨幣的現(xiàn)值就一定大于它的未來價值。貨幣的時間價值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。從經(jīng)濟學(xué)的角度而言，當(dāng)前的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因為要節(jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費而改在未來消費，則在未來消費時必須有大于一單位的貨幣可供消費，作為彌補延遲消費的貼水。從量的規(guī)定性來看,貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率.在計量貨幣時間價值時,風(fēng)險報酬和通貨膨脹因素不應(yīng)該包括在內(nèi)。所以貨幣的時間價值是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，稱為資金的時間價值。貨幣的時間價值不產(chǎn)生于生產(chǎn)與制造領(lǐng)域，產(chǎn)生于社會資金的流通領(lǐng)域。貨幣時間價值來源依據(jù)：①節(jié)欲論。投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應(yīng)給以報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時貨幣的時間價值間成正比。②勞動價值論。資金運動的全過程：G—W…P…W’—G’G’=G+?G包含增值額在內(nèi)的全部價值是形成于生產(chǎn)過程的，其中增值部分是工人創(chuàng)造的剩余價值。時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。貨幣時間價值產(chǎn)生原因分析：（1）貨幣時間價值是資源稀缺性的體現(xiàn)。經(jīng)濟和社會的發(fā)展要消耗社會資源，現(xiàn)有的社會資源構(gòu)成現(xiàn)存社會財富，利用這些社會資源創(chuàng)造出來的將來物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產(chǎn)品，所以當(dāng)前物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經(jīng)濟條件下，貨幣是商品的價值體現(xiàn)，當(dāng)前的貨幣用于支配當(dāng)前的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以當(dāng)前貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經(jīng)濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時間價值的標準。（2）貨幣時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征。在當(dāng)前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。（3）貨幣時間價值是人們認知心理的反映。由于人在認識上的局限性，人們總是對現(xiàn)存事物的感知能力較強，而對未來事物的認識較模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視當(dāng)下而忽視未來，當(dāng)前的貨幣能夠支配當(dāng)前商品滿足人們現(xiàn)實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以當(dāng)前單位貨幣價值要高于未來單位貨幣的價值，為使人們放棄當(dāng)前貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。2.名義利率就是指約定利率，一般指年利率。實際利率就是按照計算周期計算后，得到的利息與本金的比率，也就是實際產(chǎn)生的利率。因為有復(fù)利的原因，一般實際利率大于名義利率。當(dāng)然，如果計息周期超過一年。實際利率就會低于名義利率。,因此實際利率=(1+名義利率/計息時間)^(計息次數(shù))-1。3.影響國際投資環(huán)境的因素很多，一般情況下，我們可以從四個方面來分析，它們是：自然資源、經(jīng)濟狀況、政治法律和社會文化。（一）自然資源。自然資源主要研究地理、人口和氣候三個方面。（二）經(jīng)濟狀況。經(jīng)濟狀況在國際投資活動中的眾多因素中是最直接、最基本的因素，也是國際投資決策中首先考慮的因素。經(jīng)濟狀況主要研究經(jīng)濟發(fā)展水平、市場的完善和開放程度、基礎(chǔ)設(shè)施狀況、經(jīng)濟和物價的穩(wěn)定程度和經(jīng)濟政策等內(nèi)容。（三）政治法律。政治和法律方面的因素直接關(guān)系到國際投資本身的餓安全性。由于國際直接投資是一種長期的投資活動，所以投資者對投資地區(qū)的長期政治穩(wěn)定狀況和法律保障程度十分關(guān)注。（四）社會文化。由于地理和歷史的原因，各國的社會文化背景是不同的，在有些國家里甚至還存在地區(qū)間的差別。這方面的差別使國外投資者在東道國投資時會遇到一些不便，這種不方便的程度對國際投資是有影響的。1.4簡答題1.利用年金的現(xiàn)值公式即可計算出年度現(xiàn)金流約為3929元。2.利用年金的現(xiàn)值公式可知，若貼現(xiàn)率為8%，X投資現(xiàn)值較高，若貼現(xiàn)率為22%，則Y投資的現(xiàn)值較高。第2章綜合訓(xùn)練答案要點2.1單項選擇題1.B；2.C；3.D；4.A；5.B2.2多項選擇題1.ABC2.ABD3.ABC4.ABC5.ABD2.3思考題1.什么是金融市場？其主要特點是什么？解析：金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需者者雙方通過作用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的市場。其主要特點是：第一，金融市場是以資金為交易對象的市場。第二，金融市場交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。第三，金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。2.什么是金融工具？各類金融工具有什么共同特征？解析：金融工具是指在金融市場中可交易的金融資產(chǎn)。金融工具指的是人們可以用它們在市場中尤其是在不同的金融市場中發(fā)揮各種“工具”作用，以期實現(xiàn)不同的目的。比如：企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券達到融資的目的。股票、債券就是企業(yè)的融資工具等。各類金融工具的共同特征：1.風(fēng)險性，風(fēng)險性指金融市場中未來事項不確定性而使金融工具的持有者遭受損失的可能性。2.流通性。流通性指金融工具在金融市場上的可轉(zhuǎn)讓性。3.類型復(fù)雜化。近幾年來，衍生金融工具的種類越來越多，其形式日趨復(fù)雜化。3.結(jié)合金融市場的基本功能，論述目前我國發(fā)展金融市場的現(xiàn)實意義。解析：金融市場的功能：（1）便利投資與籌資。（2）合理引導(dǎo)資金流向和流量。（3）方便資金的靈活轉(zhuǎn)換。（4）實現(xiàn)風(fēng)險分散，降低交易成本。（5）有利于中央銀行宏觀調(diào)控的靈活性。（6）有利于加強部門之間、地區(qū)之間、國家之間的經(jīng)濟聯(lián)系。4．簡要說明金融市場的特征。解析：第一，金融市場是以資金為交易對象的市場。第二，金融市場交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。第三，金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。5．金融市場的組織形式有哪幾種？它們各有什么特點？解析：金融市場的組織形式有交易所、柜臺交易。1.交易所的特點：（1）證券交易所是由若干會員組成的一種非營利性法人，構(gòu)成股票交易的會員都是證券公司，其中有正式會員，也有非正式會員。（2）證券交易所的設(shè)立須經(jīng)國家的批準。（3）證券交易所的決策機構(gòu)是會員大會(股東大會)及理事會(董事會)。（4）證券交易所的執(zhí)行機構(gòu)有理事長及常任理事2.柜臺交易的特點：(1)場外交易市場是一個分散的無形市場。(2)場外交易市場的組織方式采取做市商制。(3)場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機構(gòu)的市場。(4)場外交易市場是一個以議價方式進行證券交易的市場(5)場外交易市場的管理比證券交易所寬松。6．簡述儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y與金融市場的關(guān)系。解析：金融市場的功能：（1）便利投資與籌資。（2）合理引導(dǎo)資金流向和流量。（3）方便資金的靈活轉(zhuǎn)換。（4）有利于加強部門之間、地區(qū)之間、國家之間的經(jīng)濟聯(lián)系。金融市場的這些功能將推動儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。7．怎樣理解金融市場是國民經(jīng)濟的“晴雨表”？解析：首先，金融市場從總量趨勢上反應(yīng)著宏觀經(jīng)濟的運行狀況；其次，金融市場反應(yīng)著微觀經(jīng)濟的運行狀況；最后，由于世界金融市場自由化、電子化、全球化趨勢的加強，尤其是金融機構(gòu)有著廣泛而及時的信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)，國內(nèi)金融市場與國際金融市場逐漸連為一體，通過金融市場各方面的變化，可以進一步了解世界經(jīng)濟的變化。第3章綜合訓(xùn)練答案要點3.1單項選擇題1.C2.A3.C4.B5.C3.2多項項選擇題1.ABD2.ABC3.ABC4.AC5.BCD3.3思考題1.兩者都是研究消費行為的理論。后者是前者的補充和完善，兩者用的研究方法也不相同，前者用邊際效用法，后者用無差異曲線分析法。2.在一定時期內(nèi)，消費者的偏好不變，消費者連續(xù)增加某種物品的消費量，從中獲得的滿足程度隨著消費量逐漸遞減。3.存在最小方差；曲線呈弧形；在同一方差下有兩不同點的收益率。4.無差異曲線是凸向原點的；兩條無差異曲線不可能相交；兩條無差異曲線之間可以有無數(shù)條無差異曲線。5.無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合之間，不同的資產(chǎn)分配對應(yīng)不同的收益和風(fēng)險，這些組合構(gòu)成一條直線，稱為資產(chǎn)市場線。投資者的差異主要區(qū)別在CML線上位置不同，這依賴他們的風(fēng)險偏好。6.投資組合理論上可以消除每個證券獨有的風(fēng)險，是非系統(tǒng)性風(fēng)險，不能消除的是系統(tǒng)風(fēng)險。7.最優(yōu)投資組合是指某投資者在可以得到的各種投資組合中，唯一獲得最大效用期望的投資組合。構(gòu)造最優(yōu)投資組合的內(nèi)容：確定不同資產(chǎn)之間的相關(guān)程度；確定不同投資資產(chǎn)之間的投資收益率相關(guān)程度；確定有效市場前沿。3.4計算題1.第一步，求風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合及該組合的收益率和方差將風(fēng)險資產(chǎn)A、B視作一個風(fēng)險資產(chǎn)組合，求解該風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合，設(shè)該組合中風(fēng)險資產(chǎn)A的投資比例為ωA，風(fēng)險資產(chǎn)B的投資比例為ωS解得ωω代入題目數(shù)據(jù)得到ωA=該風(fēng)險資產(chǎn)組合的收益率rσ第二步，構(gòu)造投資者的最優(yōu)投資組合設(shè)ω1為風(fēng)險資產(chǎn)組合投資占比，（EσU=將效用函數(shù)U對ω1?U解得ω1=最終投資者將資金投資給三種資產(chǎn)的比例為：AB短期國庫券投資比例-3.39-9.1813.572.11.4%第4章綜合訓(xùn)練答案要點4.1單項選擇題1.A2.C3.B4.C5.D4.2多項選擇題1.ABC2.AC3.BD4.ABC5.ABC4.3思考題演繹型資產(chǎn)定價理論按照兩條發(fā)展線索分為演繹I型和演繹Ⅱ型兩個亞類。演繹I型資產(chǎn)定價理論是指在演繹型資產(chǎn)定價理論中，以實用性、可計算性為指導(dǎo)原則(或者叫發(fā)展線索)發(fā)展起來的一系列定價模型。在演繹型資產(chǎn)定價理論中，另外一類模型是指繼承經(jīng)濟學(xué)中經(jīng)典的瓦爾拉斯一般均衡傳統(tǒng)、從理性人假設(shè)出發(fā)、在一般均衡框架下發(fā)展的各種資產(chǎn)定價模型。把沿著這條理論發(fā)展線索所建立的模型歸類為演繹Ⅱ型資產(chǎn)定價理論。在資產(chǎn)定價理論的龐大家族中，除了基于演繹邏輯所發(fā)展起來的演繹型資產(chǎn)定價理論之外，還有一大類基于歸納邏輯發(fā)展起來的模型。將這類模型統(tǒng)稱為歸納型資產(chǎn)定價理論。歸納法主要用于預(yù)測金融產(chǎn)品的價格變動趨勢,即模糊定價,是一類自下而上的推演方法,在邏輯學(xué)上的定義是指一種從個別到一般的推理過程。演繹法主要用于精確定價，它首先以一系列假設(shè)條件給出該理論的適用范圍,然后以經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ),經(jīng)過嚴密的數(shù)學(xué)推導(dǎo),得出一個定價模型或定價理論,于是在假設(shè)條件所限定的適用范圍內(nèi),該模型或理論就是適用的,可以對任何一項金融資產(chǎn)進行定價。因此,演繹法是一類自上而下的推演方法,是一種從一般到個別的推理過程。2.資本資產(chǎn)定價模型在風(fēng)險管理方面有著重要應(yīng)用，就是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測來選擇具有不同β系數(shù)的證券或組合，以獲得較高收益或規(guī)避市場風(fēng)險。CAPM的思想不論是在消極資產(chǎn)組合管理還是在積極資產(chǎn)組合管理中都可應(yīng)用。證券市場線表明，β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性，因此，投資者預(yù)測牛市到來時，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券或組合將成倍地放大市場收益率，帶來更高的收益；相反，在熊市到來之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。3.作為現(xiàn)代投資組合理論的兩塊基石，套利定價理論和資本資產(chǎn)定價模型既有聯(lián)系，又有區(qū)別。兩者的聯(lián)系表現(xiàn)在：第一，兩者都是一種均衡模型，前者假設(shè)當(dāng)前市場處于均衡狀態(tài)時將不存在套利機會，從而能準確地計算出證券的收益率。它體現(xiàn)的是整個市場上給出的一種合理定價，即投資者無套利機會可利用。當(dāng)然，現(xiàn)實中不可能完全消除套利機會；相反，正是因為套利機會的存在才促使投資者去套利，而套利的結(jié)果反過來又使得套利機會消失，然后，新的套利機會又會產(chǎn)生，再套利、再消除。如此往復(fù)，從而使得市場更加趨于合理化。而CAPM則是一種理想的均衡模型，它強調(diào)的是證券市場上所有證券的供需均達到均衡。第二，APT與CAPM都建立在一系列的假設(shè)之上，只不過APT的假設(shè)比CAPM的假設(shè)少得多。例如，CAPM需要假設(shè)投資者為風(fēng)險的規(guī)避者，具有單調(diào)凹向上的無差異效用函數(shù)，效用為收益率的函數(shù)且存在一個有效率的市場投資組合（marketportfolio）；套利定價理論并沒有對投資者的風(fēng)險偏好作出規(guī)定，因此它的適用性增強了。區(qū)別表現(xiàn)在：在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風(fēng)險只用證券相對于市場組合的β系數(shù)來解釋。它只能確定風(fēng)險的大小，無法告訴投資者風(fēng)險來自何處；而在套利定價理論中，證券的風(fēng)險由多個因素共同來解釋，不僅能計算出證券風(fēng)險的大小，而且也能告訴投資者風(fēng)險來自何處，對資產(chǎn)收益率的影響程度有多大。證券市場線的經(jīng)濟意義在于，表明任意證券或組合的期望收益率都由兩部分構(gòu)成：一部分是無風(fēng)險利率，是對投資者放棄消費的補償，也是貨幣的時間價值；另一部分是風(fēng)險溢價，即對投資者承擔(dān)風(fēng)險的補償，代表了對市場組合的風(fēng)險補償。4.4練習(xí)題（1）（2）(1)由解得無風(fēng)險利率rf=4%(2)設(shè)投資者在證券A上的投資比例為b(0<b<1),則投資在無風(fēng)險證券C上的比例為1-b。對于該證券組合M，，，代入到式中，取一階導(dǎo)等于0，得當(dāng)b=0.56時，投資方案最佳。此時投資者會把56%的資金投在證券A上，其余投資在無風(fēng)險證券C上。（3）設(shè)投資者在證券B上的投資比例為c(0<c<1),則投資在無風(fēng)險證券C上的比例為1-c。對于該證券組合M,代入到式中，取一階導(dǎo)等于0，得當(dāng)c=14%時，投資方案最佳。此時投資者會把14%的資金投在證券B上，其余投資在無風(fēng)險證券C上。（1）根據(jù)式由高漲、有限增長和衰退三種情形，可求得。再根據(jù)式便可求得資本市場線和證券市場線。（2）該組合的預(yù)期收益率為標準差為（3）由式可求得，若其值較大，應(yīng)減少對證券A的投資比例，反之亦然。第5章綜合訓(xùn)練答案要點5.1單項選擇題1.A2.C3.B4.B5.B5.2多項選擇題1.AB2.ACD3.ABC4.ABCD5.ABD5.3思考題1.有效市場假說是現(xiàn)代金融市場理論的基石。法瑪認為，如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。2.市場的有效性分為三種不同的假設(shè)形式。第一，弱式有效市場假說。在弱式有效的情況下，市場價格已充分反映出所有過去歷史的證券價格信息。第二，半強式有效市場假說。該假說認為所有公開的有關(guān)公司營運前景的可用信息都已被充分反映在價格中。第三，強式有效市場假說。在這種形式的假設(shè)下，所有與公司有關(guān)的信息，包括私人資料或內(nèi)部資料，還有公開可用的資料都在證券價格中反映出來。3.（1）無效市場。在這種情況下，人們可以利用技術(shù)分析或者圖表從過去的價格信息中分析出未來價格的某種變化傾向，從而在交易中獲利。常用的技術(shù)分析方法包括K線理論、切線理論、形態(tài)理論、波浪理論和指標分析理論等。（2）弱式有效市場。在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。此時，公開信息未被當(dāng)前價格完全反映，分析公開資料尋找錯誤定價將能夠增加收益，但是基本分析和內(nèi)幕消息有用。（3）半強式有效市場。在這樣一個市場中，基于公開資料的技術(shù)分析和基本面分析毫無用處，獲得別人沒有的內(nèi)幕消息才能獲得超額收益。（4）強式有效市場。這時任何新信息（包括公開的和內(nèi)部的）將迅速在市場中得到反映。每個投資者都只能獲得平均收益，所有的信息都無用。4.按照傳統(tǒng)的分類，我們對有效市場假說理論分三部分進行檢驗，即弱式有效市場的檢驗、半強式有效市場的檢驗以及強式有效市場的檢驗。對弱式有效市場的檢驗主要是判斷證券過去的價格或收益率是否能夠預(yù)測其未來的價格或收益率。在對半強式有效市場的檢驗中，最常用的是事件研究法。而對強式有效市場的檢驗主要是判斷掌握內(nèi)幕信息的投資者是否能獲得超額收益，主要是通過內(nèi)幕信息的交易、基金管理者的投資業(yè)績來判斷市場是否達到了強式有效。第6章綜合訓(xùn)練答案要點6.1單項選擇題1.B2.A3.B4.B5.B6.2多項選擇題1.ABC2.ABD3.ABCD4.ABC5.ABCD6.3思考題1.宏觀經(jīng)濟因素，即宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟政策等政策性因素。證券市場是整個市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟運行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此，證券市場價格理所當(dāng)然地會隨宏觀經(jīng)濟運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整而調(diào)整。例如，一般來說，股票價格隨國民生產(chǎn)總值的升降而漲落；證券市場行情隨著宏觀經(jīng)濟政策的擴張與緊縮及由此導(dǎo)致的市場資金量的增減而升跌。2.主要有初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。①初創(chuàng)階段。初創(chuàng)階段是一個產(chǎn)業(yè)的起步階段。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)具有明顯的幼稚性，表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)組織方面，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司介入這一新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；而且由于技術(shù)相對不成熟，產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品品種單一、質(zhì)量較低且不太穩(wěn)定。同時，作為新興產(chǎn)業(yè)，其被大眾普遍了解和認可尚需一個過程，因而產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模狹小，市場需求增長緩慢，需求的價格彈性也很小。但是，產(chǎn)業(yè)因創(chuàng)立投資、產(chǎn)品的研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需要大量投入而固定費用較高，所以產(chǎn)業(yè)的利潤微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。表現(xiàn)在市場競爭方面，由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展的空間還很大，所以除技術(shù)障礙外，進入的壁壘相當(dāng)?shù)?，而且由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是擴大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)的市場，各創(chuàng)業(yè)公司相互競爭程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價行為也各自為政。此外，由于初生的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能存在因財務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險。在初創(chuàng)階段后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險低收益的初創(chuàng)階段轉(zhuǎn)向高風(fēng)險高收益的成長階段。②成長階段。成長階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時期。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)快速成長，開始顯露出其朝陽產(chǎn)業(yè)的風(fēng)采。在產(chǎn)業(yè)組織方面，由于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到了廣泛的認同，因而市場需求增長迅速，市場規(guī)模增大，需求的價格彈性增大。另外，隨著生產(chǎn)技術(shù)的日漸成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化，質(zhì)量提高且穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)的固定費用也隨之下降。但由于市場拓展和廣告宣傳的費用增加，可變費用開始上升，產(chǎn)業(yè)的利潤迅速增長，而且利潤率較高。在競爭狀況方面，新產(chǎn)業(yè)的競爭力顯著增強。在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，產(chǎn)業(yè)的集中程度低、進入壁壘低，而且由于產(chǎn)業(yè)的市場容量急劇擴大，大量的新廠商紛至沓來，自由競爭。而這一階段的主要競爭形式為價格競爭，領(lǐng)導(dǎo)價格制是經(jīng)常出現(xiàn)的定價形式。在成長階段，產(chǎn)業(yè)不僅高速成長，而且此時的成長具有較強的可測性。由于受不確定因素的影響較少，產(chǎn)業(yè)的波動也較小。在這種情況下，各生產(chǎn)廠商一方面通過擴大產(chǎn)量、提高市場份額來增加收入；另一方面依靠提高生產(chǎn)技術(shù)、降低成本以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭取競爭優(yōu)勢、戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存。在激烈的市場競爭中，資本和技術(shù)力量雄厚、經(jīng)營管理有方的廠商將占有優(yōu)勢，而那些財力與技術(shù)實力相對較弱、經(jīng)營不善或新加入的企業(yè)（因產(chǎn)品的成本較高或不符合市場的需要）往往被淘汰或被兼并。因而，這一時期產(chǎn)業(yè)的利潤雖然增長很快，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競爭壓力也非常大，破產(chǎn)率與并購率相當(dāng)高。在成長階段的后期，由于產(chǎn)業(yè)中生產(chǎn)廠商與產(chǎn)品競爭優(yōu)勝劣汰規(guī)律的作用，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便逐漸穩(wěn)定下來。由于市場需求基本飽和，產(chǎn)品的銷售增長率減慢，迅速賺取利潤的機會減少，整個產(chǎn)業(yè)開始進入穩(wěn)定期。③成熟階段。成熟階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巔峰階段，通常會持續(xù)相對較長的時期。在這一時期，通過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個產(chǎn)業(yè)的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小，因此，成熟階段也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。這一階段的主要特征是，產(chǎn)業(yè)的集中程度很高，并形成了一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)的利潤因此達到了很高的水平，而風(fēng)險卻因市場比例比較穩(wěn)定而較低；進入的壁壘高，主要體現(xiàn)為規(guī)模壁壘，新企業(yè)很難打入成熟期市場；市場需求雖然仍在增長，但增長速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差別化，需求的價格彈性減??；由于壟斷，通常會出現(xiàn)合謀價格，但廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段已逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強售后服務(wù)等。在成熟階段，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很難保持與國民經(jīng)濟同步增長。而在宏觀經(jīng)濟衰退時，成熟型產(chǎn)業(yè)還可能遭受較大損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新的原因，某些產(chǎn)業(yè)或許會有新的增長。④衰退階段。在經(jīng)過一個較長的穩(wěn)定階段后，產(chǎn)業(yè)就進入衰退階段，衰退階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的暮年時期。衰退階段的產(chǎn)業(yè)具有與初創(chuàng)階段相類似的一些特征，如由于新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競爭力下降，市場需求開始逐漸減少，銷售下降、價格下跌、利潤降低，再加上其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)的不斷涌現(xiàn)，使得一些廠商不斷地從原有產(chǎn)業(yè)撤出資金，原產(chǎn)業(yè)廠商數(shù)量減少。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。不過，與人的生命不同，步入暮年的產(chǎn)業(yè)未必就一定面臨死亡。從歷史上看，真正被完全淘汰的產(chǎn)業(yè)很少，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出“生多死少”的特征，多數(shù)情況是產(chǎn)業(yè)自此進入一個發(fā)展停滯、隨波逐流的狀態(tài)。3.杜邦財務(wù)公式為“凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿”，說明凈資產(chǎn)收益率和銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿成正向變動關(guān)系，在保持其他兩個指標不變的情況下，如果要提高凈資產(chǎn)收益率，需要提高三個指標中的一個。在保持其他一個指標不變的情況下，如果要提高凈資產(chǎn)收益率，需要提高三個指標中的兩個?；蛘咄瑫r提高上述三個指標。4.技術(shù)分析基于三個基本的市場假設(shè)：市場行為涵蓋一切信息，價格沿趨勢移動，歷史會重演。證券市場中，價格、成交量、時間和空間是進行分析的要素。這幾個因素的具體情況和相互關(guān)系是進行分析的基礎(chǔ)。5.參考本書關(guān)于量價分析指標、漲跌分析指標的敘述。第7章綜合訓(xùn)練答案要點7.1單項選擇題1.C2.D3.A4.D5.C7.2多項選擇題1.ABCD2.AB3.ABCD4.ABCD5.ABCD7.3思考題1.衍生證券交易的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險五類風(fēng)險。2.金融遠期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種標的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。主要包括股權(quán)類遠期合約、債券類遠期合約、遠期利率協(xié)議、遠期匯率協(xié)議。3.金融期貨是指交易雙方就在將來的約定時間按當(dāng)前約定價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標的標準化合約。主要包括商品期貨、外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨四種期貨。4.期貨合約的基本規(guī)則有：一、金融期貨合約的標準化金融期貨交易是標準化合約的交易。它對交易單位、最小變動價值、每日價格波動限制、合約月份、交易時間、最后交易日等基本要素都作了標準化規(guī)定，而唯一不確定的是成交價格。金融期貨合約主要包含以下四個標準：標準化的合同面額和合同數(shù)量；標準化的交割時間；實行漲跌停限制，規(guī)定價格的最大波幅和價格的最小變化幅度；標準化的合同標的物。二、交易所組織交易金融期貨交易在交易所采取公開競價的方式?jīng)Q定買賣價格，集中進行交易。期貨交易所直接介入每一筆期貨交易，充當(dāng)期貨買賣雙方的相對方，即買方的賣方和賣方的買方。交易所實行會員制度，非會員參與金融期貨交易須通過會員代理完成。三、保證金制度和逐日結(jié)算制保證金制度和每日結(jié)算制是金融期貨市場交易安全的重要保證。與遠期交易不同，期貨交易是每天進行結(jié)算的，而不是到期一次性進行的，這就是所謂的逐日結(jié)算制度，其目的是為了減少信用風(fēng)險。保證金的支付可分為客戶向會員支付的保證金和會員向結(jié)算公司支付的保證金。保證金是履約保證。買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，這個保證金也稱為初始保證金。初始保證金可以用現(xiàn)金、銀行信用證或短期國庫券等繳納。保證金的比例因合約而不同，也可能因經(jīng)紀人而不同。對大多數(shù)的期貨合約而言，初始保證金通常僅為基礎(chǔ)金融工具價值的5%～10%。在每天交易結(jié)束時，結(jié)算公司根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價格(結(jié)算價格由交易所規(guī)定，它有可能是當(dāng)天的加權(quán)平均價，也可能是收盤價，還可能是最后幾秒鐘的平均價)對投資者未結(jié)清的合約進行重新評估，保證金賬戶將根據(jù)期貨結(jié)算價格的升跌而進行調(diào)整，以反映交易者的浮動盈虧，這就是所謂的逐日盯市(markingtomarket)。當(dāng)保證金賬戶的余額超過初始保證金水平時，交易者可隨時提取現(xiàn)金或用于開新倉。而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金水平時(維持保證金水平通常是初始保證金水平的75%)，經(jīng)紀公司就會通知交易者限期將保證金賬戶余額補足到初始保證金水平，這就是保證金追加。如果客戶不能及時存入追加保證金，就會被強制平倉。與經(jīng)紀人要求投資者開設(shè)保證金賬戶一樣，清算所也要求其會員在清算所開設(shè)保證金賬戶，稱之為清算保證金。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，清算所會員的保證金賬戶也實行每日結(jié)算制度，但對清算所會員來說，只有初始保證金，沒有維持保證金，即每天保證金賬戶的余額必須大于或等于初始保證余額。四、漲跌停板制度漲跌停板制度是將每日價格波動限定在一定的幅度之內(nèi)的規(guī)定，這種人為的制度安排是為了防止期貨價格的劇烈震動，保證市場的穩(wěn)定性。五、限倉和大戶報告制度限倉制度是期貨交易所為防止市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場行為而規(guī)定會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。大戶報告制度則是與限倉制度緊密相關(guān)的另一個控制交易風(fēng)險、防止大戶操縱市場行為的制度。期貨交易所建立限倉制度后，當(dāng)會員或客戶投機頭寸達到了交易所規(guī)定的數(shù)量時須向交易所申報，申報的內(nèi)容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源、交易動機等，便于交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為以及大戶的交易風(fēng)險情況。六、合約對買賣雙方強制執(zhí)行合約到期時，買賣雙方必須按合同規(guī)定進行實物交割。不過，實踐中一般都是在合約到期前通過數(shù)額相等方向相反的交易抵消了。5．金融期權(quán)是以合約方式，規(guī)定合約的購買者在約定的時間內(nèi)以約定的價格購買或出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。從投資者的買賣行為劃分，金融期權(quán)可以分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。按履約靈活性的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按照金融期權(quán)標的物性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)。6.遠期交易與期貨交易的主要表現(xiàn)在：一、流動性不同；二、合約標準化程度不同；三、交易手段不同；四、市場的參與者不同；五、履約方式不同；六、信用風(fēng)險不同。7.期貨與期權(quán)的比較：一、買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同，這也是金融期權(quán)與金融期貨最重要的區(qū)別；二、履約保證金的規(guī)定不同；三、價格風(fēng)險不同；四、合約基礎(chǔ)金融工具不同；五、套期保值的作用與效果不同。8.金融互換，也稱金融掉期，是指交易雙方達成協(xié)議，約定兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在未來的一段時間內(nèi)，互相交換一系列不同金融資產(chǎn)或負債的合約。利率互換主要有利率互換，指數(shù)互換，股票指數(shù)互換三種類型。7.4練習(xí)題1.做遠期匯率合約的空頭，鎖定兩個月后收到的英鎊，兩個月后匯率若下降，空頭獲得收益，現(xiàn)貨市場遭受損失，總的來說能夠鎖定總收入。反之，兩個月后匯率若上升，結(jié)果也一樣。2.A公司在美元市場借款更有優(yōu)勢，而B公司在英鎊市場借款有比較優(yōu)勢，所以A公司在美元市場借入1500萬美元，B公司在英鎊市場借入1000萬英鎊，然后A、B進行貨幣互換，共享1.6%的收益。第8章綜合訓(xùn)練答案要點8.1單項選擇題1.D2.A3.B4.C5.C8.2多項選擇題1.CD2.ABC3.ABC4.BC5.BD8.31.簡述投資評價回收期的基礎(chǔ)?；厥掌诜ú捎米钪苯亓水?dāng)?shù)霓k法來評價一項投資，其試圖度量從投資中產(chǎn)生的收入償付投資成本的時間長度。其計算方法是使投資項目預(yù)期現(xiàn)金流入的累加值等于其初始現(xiàn)金流出量所需要的時期。決策法則為：確立一個可接受的最大回收期限。如果回收期小于最大可接受的回收期，項目可接受，反之不可接受。2.在什么情況下，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法得出的決策建議肯定是一樣的？①獨立項目選擇時，需要達到兩個條件：第一，同為投資項目或者同為融資項目時；第二，項目應(yīng)該都為常規(guī)現(xiàn)金流量時，例如投資項目是先為負的現(xiàn)金流量，然后都為正的現(xiàn)金流量。②互斥項目選擇時，需要達到兩個條件：第一，每個項目的規(guī)模相同，即初始投資額相同；第二，每個項目的時間序列相同，即，項目回報的大額或小額現(xiàn)金流量流入時間一致。3.決策樹分析方法比期望凈現(xiàn)值法在哪些方面有優(yōu)勢？第一，決策樹列出了決策問題的全部可行方案和可能出現(xiàn)的各種自然狀態(tài)，以及各可行方法在各種不同狀態(tài)下的期望值；期望凈現(xiàn)值法只是計算各個不確定性因素可能發(fā)生的狀態(tài)或變化范圍，然后分別估算各不確定性因素每種情況下發(fā)生的概率，考察范圍相對較小。第二，能直觀地顯示整個決策問題在時間和決策順序上不同階段的決策過程；期望凈現(xiàn)值法沒有分階段計算不同凈現(xiàn)值。第三，決策樹考慮了項目開始之后的其他選擇，例如擴張項目或者放棄項目；期望凈現(xiàn)值法沒有考慮接受項目后做出的其他決策。4.如果公司同時面臨系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，為什么在投資評價過程中區(qū)分這兩種風(fēng)險有重要意義？系統(tǒng)性風(fēng)險會對所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響，而非系統(tǒng)性風(fēng)險只對某些企業(yè)產(chǎn)生影響。所以說非系統(tǒng)風(fēng)險可以用很低的成本避免并且很容易避免。比如同時擁有兩家收益負相關(guān)的股票，決策者就可以避免非系統(tǒng)風(fēng)險。但是系統(tǒng)風(fēng)險是不可避免的。對于投資者來說，他們應(yīng)該能夠獲得系統(tǒng)風(fēng)險的收益，但是不能獲得非系統(tǒng)風(fēng)險的報酬。因此，在決定適合的收益率時，考查的不是總體風(fēng)險，而應(yīng)該考查系統(tǒng)風(fēng)險。而我們應(yīng)該注意到，處于同樣總體風(fēng)險水平的兩家公司的收益率是不一樣的，但具有相同系統(tǒng)風(fēng)險水平的兩家公司必須提供相同的收益率。8.4計算題第n年項目1的現(xiàn)金流量(元)項目2的現(xiàn)金流量(元)貼現(xiàn)因子項目1的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)(元)項目2的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)(元)1637542500.8928575691.9643794.6432637542500.7971945082.1113388.0743637551000.711784537.5993630.0794637551000.6355184051.4283241.1425425068000.5674272411.5643858.503612750127500.5066316459.5476459.547712750127500.4523495767.4525767.452前6年現(xiàn)金流之和297502550028234.2124371.99項目1回收期=6+（30000-29750）/12750=6.02年項目2回收期=6+（30000-25500）/12750=6.35年項目1回收期=6+（30000-28234.21）/5767.452=6.31年項目2回收期=6+（30000-24371.99）/5767.452=6.98年第9章綜合訓(xùn)練答案要點9.1單項選擇題1.D2.B3.B4.A5.B9.2多項選擇題1.ACD2.ABD3.BCD4.AC5.ABCD9.3思考題1.什么是固定資產(chǎn)投資？它有什么特點？固定資產(chǎn)投資是為獲取預(yù)期收益，以貨幣購買生產(chǎn)要素，從而將貨幣轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，形成固定資產(chǎn)的經(jīng)濟活動。特點：投資過程的長期性；資產(chǎn)地點的固定性；項目資產(chǎn)的不可分性；固定資產(chǎn)項目形成的單件性。2.什么是無形資產(chǎn)？它有什么特點？無形資產(chǎn)是指在生產(chǎn)過程中能夠長時間發(fā)揮作用，并能為所有者帶來收益，而沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、土地使用權(quán)等。特點：第一、壟斷性。無形資產(chǎn)受法律保護，其使用權(quán)為所有者所獨占，購買技術(shù)專利、非技術(shù)專利、土地使用權(quán)必須支付相應(yīng)的費用。自行開發(fā)的技術(shù)專利，不僅要花費科技開發(fā)費用，還要支付技術(shù)專利申請費和維持費用。第二、無形資產(chǎn)沒有實物形態(tài)。有的無形資產(chǎn)是對某種物品的使用權(quán)，如土地使用權(quán)和商標；有的無形資產(chǎn)則是能夠帶來收益的知識和技能，如技術(shù)專利和非技術(shù)專利。第三、無形資產(chǎn)必須以有形資產(chǎn)為依托才能發(fā)揮作用，而不能脫離有形資產(chǎn)而獨立存在。第四、無形資產(chǎn)的價值在于它為企業(yè)以現(xiàn)有的有形資產(chǎn)獲得高于正常投資報酬率的超額收益提供了可能，這種超額收益具有很大的不確定性。3.產(chǎn)業(yè)投資的運動過程分哪幾個階段？每個階段需要注意些什么？就一般而論，產(chǎn)業(yè)投資要經(jīng)過三個階段：投資前期、投資期和投資回收期。在投資前期階段，必須重視可行性研究；另外，在籌措資金時，需綜合考慮不同籌資方式的影響。在投資期階段，其主要任務(wù)是通過編制設(shè)計委托書、委托設(shè)計、委托施工和竣工驗收等活動，把投資轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)、存貨和無形資產(chǎn)，最后變?yōu)楝F(xiàn)實的生產(chǎn)能力。在投資回收期階段，理應(yīng)加強生產(chǎn)的經(jīng)營管理，提高管理人員和勞動者的生產(chǎn)積極性。但是，投資回收絕不只是生產(chǎn)過程中的事，投資前期和投資期在投資回收期之前，投資回收是投資前期和投資期活動的結(jié)果，投資回收快慢是整個投資過程工作質(zhì)量的綜合反映。為了盡快回收投資，還必須從投資前期開始。4. 試著說明風(fēng)險投資的功能。風(fēng)險投資在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著非常重要的作用。第一，高科技產(chǎn)業(yè)化的有力“助推器”。風(fēng)險投資主要是在高科技發(fā)展的關(guān)鍵時刻，即試驗階段和小批量生產(chǎn)階段而進入高科技產(chǎn)業(yè)化過程的，這填補了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中無法進行正常融資階段的融資手段空白，使高科技產(chǎn)業(yè)化在最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)上能夠得到資金支持。第二，對創(chuàng)新具有巨大的推動作用。風(fēng)險投資為創(chuàng)新提供了融資保障，使創(chuàng)新得以發(fā)展，一是推動了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，二是推動了科技創(chuàng)新，三是推動了企業(yè)制度和投融資制度創(chuàng)新。第三，為高科技中小企業(yè)開辟了適宜的融資渠道。高科技中小企業(yè)由于實力有限，常不具備商業(yè)銀行借款資格，而這類企業(yè)往往具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΓL(fēng)險投資為解決這一矛盾提供了有效機制。第四，有利于提高社會資源的利用效率。高科技和成長性企業(yè)的培育是社會生產(chǎn)力不斷發(fā)展的客觀要求，然而因風(fēng)險較大而難以吸引資金，風(fēng)險投資將必要的資金投向高科技和成長性企業(yè)，調(diào)節(jié)和優(yōu)化了資源的配置。第五，有效提供就業(yè)機會。風(fēng)險投資一旦成功，往往就意味著一個全新的企業(yè)甚至行業(yè)的誕生，這為擴大就業(yè)創(chuàng)造了很好的條件。5. 試著闡述一下風(fēng)險投資的四個階段以及各個階段的含義。風(fēng)險投資有四個階段，分別是:投資決策、達成風(fēng)險投資交易協(xié)議、資本增值經(jīng)營和監(jiān)控、風(fēng)險資本退出。投資決策是通過對風(fēng)險項目的篩選和評價，做出投資于什么項目的決定。這一階段主要完成兩項工作：（1）風(fēng)險投資項目的篩選。根據(jù)投資規(guī)模、風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)和市場定位、企業(yè)的發(fā)展階段選擇、被投資企業(yè)的地理位置四個標準來篩選投資項目。（2）風(fēng)險投資項目的調(diào)研審查，即風(fēng)險投資機構(gòu)對該風(fēng)險投資項目的所有特點和細節(jié)進行詳細的考查和分析以決定是否投資。包括創(chuàng)業(yè)家和管理隊伍的素質(zhì)、產(chǎn)品的特點、使用的技術(shù)及其弱點、市場潛力等。達成風(fēng)險投資交易協(xié)議是指企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家與風(fēng)險投資家之間的經(jīng)過協(xié)商達成的一系列協(xié)議，目的是協(xié)調(diào)雙方在特定風(fēng)險投資交易中的不同需求。在這個階段要解決的問題是：使用金融工具的種類與組合，即決定資本結(jié)構(gòu)、交易的定價、協(xié)議的其他條款。這一階段主要完成三項工作：選擇金融工具、定價、簽訂協(xié)議。資本增值經(jīng)營和監(jiān)控。資本增值是指隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大,將增值的一部分作為積累再投入到擴大再生產(chǎn)中去,如此周而復(fù)始,良性循環(huán),積累不斷增加，促進企業(yè)的進一步發(fā)展壯大。風(fēng)險投資機構(gòu)在投資中有參與被投資企業(yè)運作的意愿，目的是為投資者創(chuàng)造資本利得。風(fēng)險投資機構(gòu)對被投資企業(yè)的監(jiān)督是為了通過監(jiān)測可能出現(xiàn)的問題和提供及