《銀行不良資產(chǎn)證券化》文獻(xiàn)綜述

銀行不良資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)綜述1對(duì)銀行不良資產(chǎn)證券化概念和特點(diǎn)的研究舒超華（2019）指出銀行不良資產(chǎn)是指不能給銀行帶來(lái)收入的資產(chǎn)，此類資產(chǎn)一般無(wú)法保證銀行按時(shí)收入利息，甚至連收入本金都會(huì)存在困難[1]。面對(duì)不斷積累的不良資產(chǎn)，銀行需要衡量各個(gè)方面的指標(biāo)，其中對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化的措施值得深入研究。羅玉輝和張志（2018）認(rèn)為不良資產(chǎn)證券化就是資金擁有者將一部分流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行組合，使這組資產(chǎn)具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，再經(jīng)過信用增級(jí)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上流動(dòng)的證券的一項(xiàng)技術(shù)和過程[2]，證券化的資產(chǎn)不僅局限于一種優(yōu)良資產(chǎn)或者是不良資產(chǎn)，它也可以是不同等級(jí)資產(chǎn)的組合形式，這就體現(xiàn)了不良資產(chǎn)在資產(chǎn)證券化過程中通過與優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行打包組合之后提升了其信用程度。只有不良資產(chǎn)的信用程度達(dá)到一定的等級(jí)，投資者才會(huì)對(duì)其銀行包裝好的不良資產(chǎn)產(chǎn)生興趣進(jìn)而進(jìn)行投資。張明（2018）總結(jié)出國(guó)際上對(duì)不良資產(chǎn)的處置模式主要有三種：RTC模式、資產(chǎn)管理公司模式和國(guó)有企業(yè)與銀行重組模式[3]。美國(guó)、韓國(guó)以及波蘭分別根據(jù)本國(guó)自身情況成功運(yùn)用這三種模式完成了不良資產(chǎn)的證券化工作。石秀(2015)指出目前在我國(guó)滿足對(duì)不良資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)主要有商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券結(jié)構(gòu)、抵押貸款債務(wù)證券結(jié)構(gòu)、清算信托結(jié)構(gòu)[4]。相應(yīng)的，國(guó)外的一些專家學(xué)者也對(duì)不良資產(chǎn)證券化發(fā)表了自己的看法，StevenL.Schwartz(2003)詳細(xì)論述說(shuō)明了資產(chǎn)證券化的基本原理、特點(diǎn)和要求及些基本的法律問題[5]。Elul(2005)提出想要發(fā)行資產(chǎn)支持證券，只要有可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，再對(duì)其進(jìn)行組合即可。而不良個(gè)人住房貸款便是這樣的資產(chǎn)，其不同于對(duì)公信貸，也不同于信用卡，其有一系列的抵押物有待處置，現(xiàn)金流的回收可謂穩(wěn)定[6]。MeiCheng，Monicaneamtiu(2011)風(fēng)險(xiǎn)是否可以得到真實(shí)的轉(zhuǎn)移與信息披露程度成正相關(guān)，披露越完整，對(duì)投資者而言越可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而如果銀行在披露信息時(shí)有較多的不確定因素，則投資者在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的難度會(huì)很大[7]。JosephC.HUJohnWiley&Sons(2011)認(rèn)為次貸危機(jī)的發(fā)生是由于美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不力造成的，其提出了改革必要的框架與可以實(shí)施資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)[8]。GuixiaGuoHo-Mouwu(2014)提出了風(fēng)險(xiǎn)自留監(jiān)管制度，即發(fā)行人必須保留一定比例的證券化資產(chǎn)[9]。2國(guó)外不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程的研究國(guó)際上普遍認(rèn)為在不良資產(chǎn)處置問題上比較成功的國(guó)家有美國(guó)、韓國(guó)和波蘭，這三個(gè)國(guó)家分別采取了不同的處置模式。分別為美國(guó)重組信托公司模式，韓國(guó)資產(chǎn)管理公司模式以及波蘭國(guó)有企業(yè)與銀行重組模式[10]。1：美國(guó)重組信托公司模式：美國(guó)為了解決1980年代中后期出現(xiàn)的儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)信用危機(jī)問題，建立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）救助面臨倒閉的會(huì)員銀行，之后在1989年成立重組信托公司（RTC），初期附屬于FDIC，1991年開始獨(dú)立，在運(yùn)營(yíng)6年成功完成不良資產(chǎn)處置后，于1995年底自行關(guān)閉。憑借法律規(guī)定的強(qiáng)化、行動(dòng)的果斷和成熟的資本市場(chǎng)運(yùn)作，美國(guó)不良資產(chǎn)很快得到控制。具體運(yùn)作過程如下：首先，美國(guó)國(guó)會(huì)于1989年向RTC注資500億美元，使其接管所有儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，即將儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)的好資產(chǎn)與壞資產(chǎn)進(jìn)行分離；其次，RTC將所有接管的不良資產(chǎn)進(jìn)行集中處理。為了將不良資產(chǎn)以最高回報(bào)進(jìn)行處置，RTC采取了包括公開拍賣、暗盤競(jìng)標(biāo)、資產(chǎn)管理合同、證券化和合伙經(jīng)營(yíng)等在內(nèi)的多種資產(chǎn)處理手段。在短短幾年時(shí)間內(nèi)，RTC成功處置了4026億美元資產(chǎn)，為美國(guó)90年代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。[11]2：韓國(guó)資產(chǎn)管理公司模式：韓國(guó)為了處理國(guó)有韓國(guó)發(fā)展銀行（KDB）的不良貸款，于1992年成立資產(chǎn)管理公司（KAMCO），1996年將不良貸款處理范圍擴(kuò)大到其他金融機(jī)構(gòu)。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，為了處理危機(jī)中產(chǎn)生的大量不良貸款，KAMCO在1997年再次進(jìn)行重組，重組后韓國(guó)政府、KDB和其他金融機(jī)構(gòu)各持股38%、31%和31%，使KAMCO成為韓國(guó)不良資產(chǎn)處置的重要機(jī)構(gòu)。KAMCO對(duì)有擔(dān)保的不良貸款按面值的3/4購(gòu)買，無(wú)擔(dān)保的不良貸款按面值的1/4購(gòu)買，沉淀不良貸款按面值的3%購(gòu)買。不良資產(chǎn)處置主要包括兩種手段，第一種是進(jìn)行兩次大規(guī)模拍賣，并大力鼓勵(lì)外資進(jìn)入；第二種是資產(chǎn)證券化，其為韓國(guó)不良資產(chǎn)處置的重要手段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1/3韓國(guó)不良資產(chǎn)是通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行處置的[12]。3波蘭國(guó)有企業(yè)與銀行重組模式：波蘭“重組計(jì)劃”的具體措施包括：首先，由政府向控股50%以上的銀行提供財(cái)政注資，作為之后債務(wù)重組的基礎(chǔ)；然后，采取包括調(diào)解協(xié)議、司法程序以及債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的多種途徑處置銀行不良資產(chǎn)，實(shí)施“重組計(jì)劃”；同時(shí)還組建了工業(yè)發(fā)展局，專門處理不良貸款。“重組計(jì)劃”簡(jiǎn)化了債務(wù)人和債權(quán)人之間的矛盾，波蘭政府在其中發(fā)揮了積極的主導(dǎo)作用。王亮亮（2018）認(rèn)為從發(fā)起原因看，美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家的不良資產(chǎn)證券化都是起步于金融危機(jī)的沖擊，為處置金融危機(jī)遺留下來(lái)的大量不良資產(chǎn)，通過不良資產(chǎn)證券化的方式創(chuàng)新處置途徑；從不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的時(shí)間上看，美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家發(fā)展的較早，美國(guó)到目前為止已經(jīng)有30多年的時(shí)間，日本、韓國(guó)也有20年的時(shí)間。經(jīng)過多年的應(yīng)用，這些國(guó)家已經(jīng)在不良資產(chǎn)證券化領(lǐng)域推出了多個(gè)項(xiàng)目，積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且較為有效地處置了金融危機(jī)期間導(dǎo)致的不良資產(chǎn)[13]。MasciaB.andB.Bruno對(duì)不良資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為不良資產(chǎn)證券化是將單個(gè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化和分散為整個(gè)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)債務(wù)工具轉(zhuǎn)變?yōu)檠苌a(chǎn)品工具，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性下降。如果在不良資產(chǎn)證券化發(fā)行過程中出現(xiàn)監(jiān)管缺位或過度證券化，反而可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的泡沫和失真，繼而引發(fā)更大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，例如美國(guó)2008年次貸危機(jī)[14]。3國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程的研究我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的重啟便是充分吸收了國(guó)外的先進(jìn)理念才進(jìn)行的，眾多學(xué)者結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性，對(duì)不良資產(chǎn)證券化可能遇到的問題研究如下：在不良資產(chǎn)證券化的必要性方面，姜建清(2004)指出信貸資產(chǎn)證券化是增加商業(yè)銀行流動(dòng)性，分散風(fēng)險(xiǎn)及提高收益率的重要途徑[15]。人民銀行行長(zhǎng)易綱(2007)提到住金融體系流動(dòng)性枯竭是次貸危機(jī)進(jìn)一步演化為金融危機(jī)的原因[16]。周光明(2018)認(rèn)為資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展必須大力發(fā)展資產(chǎn)證券化。次貸危機(jī)的本質(zhì)是缺乏相應(yīng)的監(jiān)管導(dǎo)致的流動(dòng)性不足，完善制度合理運(yùn)用，可以為我國(guó)金融市場(chǎng)注入新鮮的血液[17]。在不良資產(chǎn)證券化的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)與監(jiān)管方面，王剛(2008)認(rèn)為不良資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的核心便是匹配現(xiàn)金的流入與流出。不良個(gè)人住房貸款的現(xiàn)金流便是一種較為容易估算的現(xiàn)金流，更容易與證券現(xiàn)金流相匹配[18]。歐陽(yáng)琪(2016)指出只有完善監(jiān)管政策合理對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行估價(jià)，才能順利進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化[19]。楊迪川(2016)提出培育市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)信息披露，優(yōu)化不良資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)，是我們現(xiàn)在應(yīng)該做的[20]。總而言之，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始終圍繞以基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析為核心原理資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增級(jí)作為基本原理的相關(guān)理論在進(jìn)行，但是由于監(jiān)管和不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)池現(xiàn)金流的流動(dòng)性，在發(fā)行的難度及風(fēng)險(xiǎn)上便會(huì)出現(xiàn)較大的不同。4文獻(xiàn)評(píng)述隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及我國(guó)房?jī)r(jià)居高不下的事實(shí)，消費(fèi)者尤其是年輕消費(fèi)者大多選擇貸款的方式購(gòu)買新房，這導(dǎo)致了如今商業(yè)銀行的不良貸款率在2018年底達(dá)到了1.83%，這在相當(dāng)?shù)某潭壬辖o銀行帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，而銀行等金融行業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系著國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。國(guó)外以證券化的方式對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置給我們帶來(lái)了啟示和借鑒意義，但我國(guó)與西方國(guó)家政體不同，市場(chǎng)化時(shí)間也較短，不良資產(chǎn)證券化仍處在起步階段，存在著諸多問題。首先是發(fā)行不良資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行，可能會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)池資金不能回籠而背上債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次是證券的購(gòu)買者，主要是投資性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)不良資產(chǎn)證券化了解程度不高，無(wú)法準(zhǔn)確確定其風(fēng)險(xiǎn)程度，這可能導(dǎo)致相關(guān)機(jī)構(gòu)參與的積極性不高?？v觀國(guó)外不良資產(chǎn)證券化幾十年的發(fā)展進(jìn)程，我們不難發(fā)現(xiàn)，此方法確實(shí)是分散商業(yè)銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。但不良資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是將銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟秸麄€(gè)資本市場(chǎng)，如果不