雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示

雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示xxx公司雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示文件編號(hào)：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計(jì)，管理制度雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示摘要：雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服務(wù)公司，同時(shí)也是美國國庫券市場的主要代理商。它參與的業(yè)務(wù)包括投資銀行，股票，固定收益銷售，研究和交易，投資管理，私人股本和私人銀行業(yè)務(wù)。于北京時(shí)間201、雷曼兄弟公司倒閉概述雷曼公司是一家全球性的金融服務(wù)公司，它的業(yè)務(wù)能力一直受到眾多世界知名公司的廣泛認(rèn)可。它不僅擔(dān)任這些跨國公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問，同時(shí)擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國際最佳分析師。由此，它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居于全球領(lǐng)先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投資銀行業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)投資。這一切都有助于雷曼兄弟穩(wěn)固其在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。然而這樣一家信譽(yù)名聲都響徹業(yè)界的全球性多元化投資銀行，由于過度依賴數(shù)學(xué)和金融模型，忽視了客觀現(xiàn)實(shí)和人性，便于北京時(shí)間2008年9月15日，在次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)加劇的形勢下，最終還是走向破產(chǎn)覆滅的道路。而今年9月20日美國又稱其清盤費(fèi)用可能超過20億美元。雷曼兄弟公司倒閉引發(fā)的問題雷曼公司的倒閉，并不僅僅是從07年6月按揭債券承銷商貝爾斯登旗下兩家對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損導(dǎo)致次貸危機(jī)而開始的。從很早以前當(dāng)銀行家們已經(jīng)開始準(zhǔn)備廢除金本位制時(shí)就已經(jīng)為現(xiàn)在的金融危機(jī)埋下了禍根，同時(shí)，也為這個(gè)當(dāng)時(shí)剛建立的公司埋下了巨大的禍根。對(duì)于沒有一個(gè)可靠、真實(shí)的金銀作為基準(zhǔn)發(fā)行的貨幣是無法獲得人們的信賴的。但是，由于政府的強(qiáng)制發(fā)行以及人民生來對(duì)于政府的信賴。使得這種靠信用發(fā)行的貨幣在市場當(dāng)中流通開來。為了獲得更多的財(cái)富，銀行家們開始大肆的將資金投入到各大領(lǐng)域。希望這些資金能夠?yàn)樗麄儙碡S厚的利潤。他們借用發(fā)行各種不同的債券，使得市場空前活躍。工業(yè)、商業(yè)的繁榮為每一個(gè)人都帶去了幸福的笑容。然而好景不長，當(dāng)所有的人都充斥在這種幸福中時(shí)，出現(xiàn)了一批人，他們開始大量做空貨幣。使得原本過度膨脹的貨幣突然緊縮。各大企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不靈，對(duì)于資金鏈斷裂的企業(yè)，無法運(yùn)作最終將帶來破產(chǎn)。所以，銀行家們的出現(xiàn)，將給這些人們帶來希望?？墒?，獲得資金的救助往往都是要付出極大的代價(jià)的。銀行家們借此機(jī)會(huì)趁火打劫，以少量的資金獲得了企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)，他們一步步的侵吞著市場中重要的資源。由于美元作為了世界貿(mào)易的基準(zhǔn)貨幣，所以各國都大量儲(chǔ)備美元。使得美元的發(fā)行已經(jīng)嚴(yán)重的超過了市場的容納量。如果市場一旦發(fā)現(xiàn)他們使用的貨幣已經(jīng)大大的貶值，那么通貨膨脹帶來的經(jīng)濟(jì)泡沫將會(huì)將整個(gè)世界淹沒。我們又不知道將要退回到什么年代去。所以，全球的金融家們就開始策劃發(fā)行新的債券以便將這些貨幣掩藏在其中，同時(shí)，通過發(fā)行債券獲得更大的利潤。這個(gè)時(shí)侯，石油成為了世界上各國必須的軍事、商業(yè)、工業(yè)資源。以石油作為保障的債券開始發(fā)行，以地產(chǎn)作為保障的債券也開始發(fā)行。但是，他們的發(fā)行量不足以掩蓋之前的錯(cuò)誤，于是次貸債券出現(xiàn)了。同時(shí)在此基礎(chǔ)上，不斷的發(fā)行次級(jí)的債券。這種次級(jí)債券的危機(jī)將是全球性的。因?yàn)槊總€(gè)國家基本上都多多少少的購買了美國的相關(guān)次貸債券以及國債。一旦信用危機(jī)出現(xiàn)，全球?qū)⒁鹁薮蟮娘L(fēng)暴使得各國的財(cái)政陷入癱瘓。而雷曼公司，正是因?yàn)闆]有好好經(jīng)營自己的原有業(yè)務(wù)，一股腦的也加入到了這個(gè)瘋狂的行動(dòng)當(dāng)中而破產(chǎn)的。如下圖所示：雷曼公司倒閉原因分析美國次貸危機(jī)對(duì)雷曼兄弟產(chǎn)生的影響07年夏美國爆發(fā)了次貸危機(jī)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)全面清盤。其中包括金融市場曾經(jīng)的巨無霸——雷曼兄弟。在支付危機(jī)爆發(fā)后，除美林的股價(jià)還占52周最高股價(jià)的1／5，其余各家機(jī)構(gòu)股價(jià)較52周最高值均下降98％或以上。六家金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)超過萬億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的總資產(chǎn)在次貸危機(jī)中分別減值32億、138億及522億美元，總計(jì)近700億美元，而全球金融市場減值更高達(dá)5,573億美元。至今倒閉的銀行12家，總資產(chǎn)約420億美元。因減值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商都在尋求新的投資者來注入新的資本，試圖度過難關(guān)。各地區(qū)和全球主要銀行和券商減值以及資本注入情況雷曼兄弟導(dǎo)致其破產(chǎn)的自身原因3.220世紀(jì)90年代開始，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展這些業(yè)務(wù)，并取得了巨大成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。這固然是對(duì)它的褒獎(jiǎng)，但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中，這為之后被收購埋下了隱患。這一點(diǎn)與此前被收購的貝爾司登很相似。而且，它主要投資于向地產(chǎn)這種不動(dòng)產(chǎn)使得現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)不靈。同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的顧全脫手而轉(zhuǎn)換成急需的現(xiàn)金，過于集中與固定收益的雷曼兄弟就沒有這樣的應(yīng)急手段。近幾年，雖然雷曼也在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，比如兼并收購和股票交易，有了進(jìn)步，但仍缺乏其它競爭對(duì)手所具有的業(yè)務(wù)多元化。3.2作為一家頂極投資銀行，雷曼兄弟在很長一段時(shí)間內(nèi)專注傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)。但是自從2000年后，由于房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，雷滿兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，勇敢涉足這些領(lǐng)域。勇敢的嘗試無可厚非，問題是雷曼的擴(kuò)張速度太快。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)的頂級(jí)承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場下滑的07年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長了約13％。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大。在市場情況好的年份，整個(gè)市場都在向上，市場流動(dòng)性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來了巨大的收益?？墒牵?dāng)市場崩潰的時(shí)候，如此的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必然帶來巨大的負(fù)面影響。3.作為投資銀行，和類似花旗、摩根和美洲銀行等綜合性銀行不同，雷曼的自由資本太少，資本充足率太低。想要籌集資本來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它只能依賴債券市場和銀行間拆借市場。通過在債券市場發(fā)債來滿足中長期資金的需求，通過在銀行間拆借市場運(yùn)用抵押回購等方法來滿足短期資金的需求。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資以賺取收益，扣除要償付的融資代價(jià)后就是公司運(yùn)營的回報(bào)。也就是說，雷曼要用很少的自由資本和大量借貸的方法來維持運(yùn)營的基本資金需求。這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。即借貸越多，自有資本越少，杠桿率就越大。杠桿率＝總資產(chǎn)／自有資本杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，它是一把雙刃劍。在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的，同時(shí)，在虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。雷曼兄弟資產(chǎn)負(fù)債表從表中可以看出，雷曼的杠桿率一直都維持在一個(gè)較高的位置。2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為(年初的時(shí)候曾高達(dá)32），其總資產(chǎn)為6,394美元，但其負(fù)債也到達(dá)了6,132美元。華爾街主要銀行和券商杠桿率3.金融創(chuàng)新出現(xiàn)后，金融投資開始過度依賴數(shù)量化模型，理論假設(shè)與市場現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)，對(duì)未來的資本收益變化的預(yù)測也嚴(yán)重失真。雷曼過多的涉足復(fù)雜的衍生工具市場，問題出現(xiàn)后有一個(gè)傳導(dǎo)過程，很難馬上浮現(xiàn)出來，所以仍然沉醉于昔日輝煌，錯(cuò)失多次救亡機(jī)會(huì)，最終因?yàn)槊绹芙^包底而崩盤。3.雷曼公司2008年第一季度財(cái)務(wù)狀況與07年相比凈收益（億美元）合每股稀釋后盈利凈收入（億美元）200735200850如果我們仔細(xì)看雷曼公司自從金融危機(jī)以來的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以明顯發(fā)現(xiàn)其在報(bào)表中所做的舞弊。提到其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)舞弊，就不能不提2010年3月11日晚，美國發(fā)布的一份2200頁的關(guān)于雷曼兄弟的“驗(yàn)尸報(bào)告”。報(bào)告里超過300頁的內(nèi)容都在描述雷曼兄弟公司如何用會(huì)計(jì)手段粉飾賬面。對(duì)不少企業(yè)而言，銷售和回購協(xié)議是常用的短期融資手段。由該報(bào)告我們知道，雷曼兄弟公司通常在一個(gè)季度即將結(jié)束時(shí)售出資產(chǎn)，編制財(cái)務(wù)報(bào)表后再購回資產(chǎn)，以隱藏債務(wù)、降低賬面所顯現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿比率，進(jìn)而維持信用評(píng)級(jí)。3.在雷曼兄弟破產(chǎn)這個(gè)事件逐步形成的過程中，雷曼管理高層也負(fù)有相當(dāng)大的責(zé)任。1)由于之前良好的業(yè)績，管理層對(duì)情況抱有過分樂觀的態(tài)度。如雷曼的CEORichardFuld在93即成為雷曼的最高領(lǐng)袖，他算是華爾街任期最長的CEO。他多次帶領(lǐng)雷曼避免破產(chǎn)的命運(yùn)，一次次走向輝煌。正因?yàn)槿绱?，公司上下難免產(chǎn)生盲目自滿和樂觀的情緒。2)在過去的幾年里，公司業(yè)務(wù)拓展過快，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性擱置一邊。對(duì)未來形勢嚴(yán)重判斷失誤，即使在房產(chǎn)市場出現(xiàn)危機(jī)苗頭的2007年還是在繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)。在次貸危機(jī)初期，雷曼損失很小，甚至還一度唄業(yè)界贊揚(yáng)為能在非常時(shí)期成功處理危機(jī)的典范。這都為雷曼后來的危機(jī)埋下了伏筆。3)雷曼高層在危機(jī)發(fā)生時(shí)，優(yōu)柔寡斷錯(cuò)失良機(jī)。在2008年3月，貝爾思登倒下的時(shí)候雷曼兄弟就應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到問題的嚴(yán)重性。事實(shí)上，當(dāng)是市場都猜測下一個(gè)倒下的一定是雷曼和美林中的一個(gè)，可是雷曼兄弟管理高層多次出面辟謠，試圖向市場證明自己情況良好。在3月份以后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出臺(tái)了一些支持流動(dòng)性的政策，使得流動(dòng)性的問題對(duì)雷曼來說在表面上已經(jīng)很大程度地被緩解了。市場也保持同樣的看法，表現(xiàn)在其信用違約互換基點(diǎn)的大幅下降。（很長一段時(shí)間震蕩在100－200點(diǎn)，如圖3所示．）毫無疑問，這對(duì)雷曼來說是一個(gè)契機(jī)，因?yàn)樗耆梢岳眠@段時(shí)間來處理自己持有的不良資產(chǎn)，同時(shí)出售優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行融資，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)甚至尋找戰(zhàn)略伙伴。可惜的是，雷曼錯(cuò)過了它的機(jī)會(huì)。由于公司管理層一直盲目樂觀地宣稱自己不是貝爾思登，又斤斤計(jì)較于和產(chǎn)業(yè)銀行談判時(shí)的要價(jià)，雷曼錯(cuò)過了一個(gè)又一個(gè)機(jī)會(huì)。等到它們終于意識(shí)到問題的嚴(yán)重性時(shí)，只能坐等美聯(lián)儲(chǔ)來拯救。在這最后一線希望也破滅的時(shí)候，再試圖做什么已經(jīng)太晚了?？只艑?duì)手終止與雷曼的業(yè)務(wù)由于次貸危機(jī)持續(xù)不斷地對(duì)市場形成沖擊，市場異常脆弱，市場參與者產(chǎn)生恐慌情緒的后果是人們對(duì)旋渦中心的銀行或者券商產(chǎn)生信用危機(jī)。首先是客戶將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)往相對(duì)安全的對(duì)手，然后是被債權(quán)人停止提供銀行間市場拆借，造成流動(dòng)性危機(jī)。再然后客戶大量轉(zhuǎn)移資金，形成“擠兌”現(xiàn)象，同事評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大幅調(diào)低信用等級(jí)，造成公司的融資成本大幅上升，最終無理繼續(xù)維持只好等待被收購或者宣布破產(chǎn)。做空方對(duì)雷曼的巨大影響正如人們常說的，資本的目標(biāo)就是追逐利益最大化，在市場恐懼脆弱時(shí)這一點(diǎn)體現(xiàn)得更加明顯。這些逐利的資本往往無視證券的基本情況，惡意做空以達(dá)到操縱市場、獲取暴利的目的。但這還不是全部，華爾街上有相當(dāng)一批私募或者對(duì)沖基金是專門投資處于困境、價(jià)格大跌的資產(chǎn)。這樣的資產(chǎn)其交易價(jià)格往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在合理價(jià)值。如果將它們買來后待市場回暖時(shí)擇機(jī)售出，或者是留待到期日，都會(huì)獲得不菲的收益，尤其是雷曼兄弟這樣的投行，如果垮掉后其資產(chǎn)必定會(huì)折價(jià)大甩賣。市場上有相當(dāng)一部分人是希望雷滿破產(chǎn)的，所以他們也會(huì)加入到做空者中來。就雷曼本身來說，在其破產(chǎn)前的兩個(gè)星期里，從9月1日到15日市場上做空雷曼的交易上升了41％達(dá)億手（雷曼共有億手流通股份）。大量的做空導(dǎo)致其股價(jià)成自由落體狀，極大增加了市場上的恐慌情緒。但是，我認(rèn)為所謂的媒體流傳的高盛做空雷曼的可能性是基本不存在的。因?yàn)閷?duì)于等級(jí)一樣的金融企業(yè)。一方想要做空另一方首先要擁有對(duì)方至少10倍的資金才足夠。所以如果不是有什么更加特殊的陰謀，這一切都將是不可能的。做空雷曼使其倒閉，損失最大的就是我們中國。要知道中國有很多家銀行都投資了雷曼公司，購買了其旗下的大量債券。所以，一旦其倒閉，我們將失去大量的資產(chǎn)，使得中國的發(fā)展將會(huì)減慢。同時(shí)，如果稍有不慎，中國將卷起巨大的金融龍卷風(fēng)。4雷曼公司倒閉給我們帶來的啟示說到底雷曼兄弟破產(chǎn)的根本原因就是貪婪。08年初，美聯(lián)儲(chǔ)加息，房產(chǎn)價(jià)值下降。此時(shí)購房者已經(jīng)無法繼續(xù)還貸，導(dǎo)致信用破產(chǎn)，次貸產(chǎn)品價(jià)格下滑信用市場緊縮。此時(shí)的雷曼兄弟不僅沒有意識(shí)到住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)信用危機(jī)的嚴(yán)重性，對(duì)此作出防范反而在此時(shí)做多次貸衍生品。雷曼兄弟倒閉的誘因是金融衍生工具的濫用。“世界金融衍生品之父”，芝加哥商業(yè)交易所的榮譽(yù)主席，利奧·梅拉梅德說，不管是衍生品還是整個(gè)金融市場都只是工具。那么，我國在對(duì)于此類債券等金融公司，應(yīng)該注意幾點(diǎn)呢控制貨幣量，防止通貨膨脹。目前，我國的外匯儲(chǔ)備要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于黃金等其他保值產(chǎn)品的儲(chǔ)備。并且，我國大量持有美國債券。所以，一旦，美國發(fā)生問題，那么我們也將受到巨大的沖擊。所以，我國中央銀行應(yīng)該針對(duì)這些問題，制定詳細(xì)的戰(zhàn)略方針，并保證我國的其他企業(yè)防范資本的膨脹。企業(yè)應(yīng)發(fā)展多元化業(yè)務(wù)。對(duì)于各企業(yè)的業(yè)務(wù)集中問題，我國政府應(yīng)該有相應(yīng)的法律法規(guī)，防范這些企業(yè)將業(yè)務(wù)集中，應(yīng)該鼓勵(lì)他們展開多元化的業(yè)務(wù)。向更遠(yuǎn)、更好的方向發(fā)展。注重創(chuàng)新能夠很好的避免此類問題。避免急于發(fā)展不熟悉的業(yè)務(wù)。對(duì)此，各個(gè)企業(yè)應(yīng)該注重人員的培養(yǎng)，在做項(xiàng)目的同時(shí)，應(yīng)該先保證大部分的員工熟悉此項(xiàng)業(yè)務(wù)。然后根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的周期，制定相應(yīng)的戰(zhàn)略。直到業(yè)務(wù)發(fā)展壯大，走向正軌。此時(shí)，才應(yīng)該著手于發(fā)展新的業(yè)務(wù)。而不是盲目的跟從社會(huì)可賺取暴利的業(yè)務(wù)。保證充足的自身資本，強(qiáng)大的現(xiàn)金流。各企業(yè)應(yīng)該注意資本及現(xiàn)金流的保有。不要將所有的資金，產(chǎn)業(yè)都投入到業(yè)務(wù)及其他企業(yè)。而是應(yīng)該首先保證自身的風(fēng)險(xiǎn)問題。要給自己留有足夠的空間。要知道，市場一直在變，人們的喜好也是如此。要根據(jù)市場的變化提前做出判斷，并進(jìn)行改變。所以，要保佑資產(chǎn)，防止現(xiàn)金流