“重拾自信”RCP因子績效月報

作為吳工行金擁抱股子系研的第篇我在02年6月發(fā)布重自選子—從度信重自行金中一常見的預(yù)偏—過自，進討。們據(jù)典的S型從資者度自信的度響價的輯出股快漲和速跌時差作為理變量，新地造過自信CP因。此上，們做進步考，慮了既然資存過自那么價調(diào)他可也會度觀導(dǎo)回度過，但是于好息存種態(tài)股之定會于述們第一代度信CP因日內(nèi)益殘作為二重信CP因于重拾信RP子造組合其現(xiàn)顯于統(tǒng)組方。在2022年9月布重拾信股子2.—從過自到拾報告中，們用準(zhǔn)因代替序以量留子信，新CP純凈后的效果幅進204年2月至022年10月“自信20RP子體A中，10分多對的化益為2.57，化為7.08，息率為3.，度勝率為1.90，度大撤為658。圖1：“重拾自信20”RCP因子10分組及多空對沖凈值走勢（2140-222/0） 樣本內(nèi)樣本ind資訊，表1：“重拾自信20”RCP因子（20402202/1）全體A股年化收益率21.57%年化波動率7.08%信息比率3.05月度勝率81.90%最大回撤率6.58%ind資訊，在體A中10月殊途歸十組頭合的益為24分組空頭組的益為23，十組空沖收率為01。在體A中取同歸子最的0等權(quán)構(gòu)“途歸組合。該組在0的值如圖2所。圖2：“日與夜的殊途同歸”新動量因子多頭凈值10月走勢 nd1.0510.9509-301009-3010-1010-10-1210-1310-14101710-18101910-2010-2110-2410-2510-2610-2710-2810-31ind資訊，附錄“重拾自信2”P因子選股模型簡介過度自信因子的構(gòu)建DS模型簡介HS模型是學(xué)術(shù)界非常經(jīng)典的一個行為金融學(xué)模型，對短期動量和長期反轉(zhuǎn)問提出一基投者為偏的由DaneHeer和bahanm等在1998年出具假下：在期0投者有1單位稟。在時期1知交者到有資價的號1，時時期2接到于真實資價的似號，形如：1=??+??2=??+??式中θ示產(chǎn)真價值息示期1被情易接的一些私人息η示期2被有資接到公共息。進一地S型：????~??(?,??2)??????~??(,??2)??同時知交者過自信而們以道??的度超其實平即??2<??2。市場中資產(chǎn)的定價反映了個體關(guān)于資產(chǎn)真實價值的預(yù)期，所以在每個時間點?? ??上：1=??[??|??+??]2=??[??|??+??,??+??]3=??由正分變的質(zhì)可得：1 ?? 1 ?? ??= (??+??)??2+??2?? ????2(??2+??2) ??2??2 ??2??2??=?? ?? ????+??????+??????2 ??

?? ????=??2(??2+??2)+??2??2?? ?? ?? ??????我們時設(shè)果情易者得此信至價值??2趨于么后??的定公為：1 ??1 ????2??= (??+??)=??+????2????2??2 ??2??2??=??????+??????2 ?? ??注意在知情交易者的私人信息??完全確定的情況下，第二個時期定價表達式的分母D將變服于：??2??2 ??2??2??=??2??2???

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2 ??2??2 ??2??2???? ????簡單收利息為下均利息為利消邏同方向相期0所易者到同始富信息時期1知交收到于股票值內(nèi)噪消產(chǎn)過自信股幅上超票真價值時期2所交者到于票價的開聲息過度信所弱然存在股價適回，超股的真價。期3票真價被示來過度信結(jié)束，價續(xù)落真價值。圖3：DHS模型簡介nieletal.,CP因子的構(gòu)造方法基于述S型析，們想有有么辦可刻知交者的過度自程？別看幅換率直指思們出一的方我們可看期1發(fā)利超漲期2價這兩時點差果這個時間點差距很大，那就說明知情交易者信心滿滿，他們敢于把股價維持在高位很長時間如果兩時點距小那說知交信心們身好消也存有疑。我們將這時間距定為C（ondeneenc，信持久度。我認(rèn)為CP的長與內(nèi)幕聲息的真程度關(guān)，內(nèi)幕噪消息真實很低，更像謠，么消將快被謠因股在位持的間很即CP很；反之如內(nèi)噪消的真程很，價維持長間高即CP很。因以P的來構(gòu)因我稱“度信子C股價續(xù)時間越，司利，未收就越。基于上考我義CP的造式：?日頻子：（1將每天93130及13001500之間的42分鐘標(biāo)為第，，……242鐘稱為鐘號。使每股每天42的鐘盤，出240個鐘益。計每天240個收益的值en標(biāo)差d。逐一視天40分鐘益于ea+d的分快上區(qū)小于eand部為下跌間。分別計算快速上漲區(qū)間和快速下跌區(qū)間的分鐘序號的中位數(shù)，用下跌中位減去漲位，到頻子ada。以某票一的鐘益率（下圖中標(biāo)的為速漲間標(biāo)綠的為速跌間標(biāo)紅快上區(qū)的鐘序是3,15,16,0,21,33,38,44,45,4,5,61,62,64,12,126,30,139,152,16,11,16,16,81,193,217,220,25,234那中數(shù)是1；標(biāo)的速跌間分鐘是2,3,5,8,12,4,18,19,23,26,27,1,42,6,65,0,81,121,27,19,168,98,224,30,231，么位數(shù)是42，時個位差Cady是4212=78。圖4：日頻因子C_raay構(gòu)造示例ind，? 月頻子：月底看去0個易計這0交易的頻子Caday的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，分別對均值和標(biāo)準(zhǔn)差做橫截面市值中性化處理，得到兩個月度因子Cean和。將n為到大排值2…N為期本將Cd改為大小排值2…N為期數(shù)將個序相得到終的子P。金工定期報告我金工定期報告我以2040102220831回區(qū)CP子月度C值為0.03Rak均為0.07年化CR為2.2化RankCR為2.2圖57別示了CP均值因子CP標(biāo)差子和P因在測間全場10組及空沖值走。下表1展示了CP值子CP標(biāo)差子和CP因子10分多對的項績指標(biāo)CP因在市場10分組空沖年收為13.9年波為6.95息比為1.8月勝為72.8最大撤為9.27對之CP子全優(yōu)于CP準(zhǔn)因與P平均因相也年化動和度率略有足。CP因的濟義與們的設(shè)符分越，因值大股表就越。3210ind，2014-03210ind，02014-0-312014-1-3102015-0-302015-0-3112016-0-312016-0-302016-0-312016-1-312017-0-312017-0-302017-0-312017-1-312018-0-312018-0-302018-0-312018-1-312019-0-312019-0-302019-0-312019-1-312020-0-312020-0-302020-0-312020-1-312021-0-312021-0-302021-0-312021-1-312022-0-319/2022-09/3.532.521.510.50202022-0-313.532.521.510.5020

5432102014-01-31543210圖5：CP_e圖5：CP_ean因子10分組及多空對沖凈值走勢 10741in，2014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-319963圖7圖7：CP因子10分組及多空對沖凈值走勢6542018-07-316542018-10-312019-01-31 1062019-07-312019-10-31222020-04-302020-07-312020-10-3188522021-07-312021-10-312022-01-312022-04-3032.521.510.502022-07-3132.521.510.50圖6：CP_td因子10分組圖6：CP_td因子10分組及多空對沖凈值走勢6543210in，951 107412014-07-312014-10-312015-01-312015-04-3052015-10-312016-01-312016-04-302016-07-3188410-12017-01-312017-04-302017-07-312017-10-3199631-102018-04-3082018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-31077388522021-01-312021-04-3012021-10-312022-01-312022-04-3032.52510.5032.52510.50表2：過度自信因子CP的10分組多空對沖績效指標(biāo)C_MenC_StdCP年化收益率1.32%13.23%13.79%年化波動率6.35%7.84%6.95%信息比率1.781.691.98月度勝率73.79%69.90%72.82%最大回撤率7.38%1.00%9.27%ind，重拾自信因子的構(gòu)建過度反應(yīng)的后續(xù)—過修正上一我證了S模型說過自確是存的也建過自信因子來證實其有效性，但是我們還做了進一步思考：既然知情交易者面對利好內(nèi)幕消息他們會過度自那在幕消息被公股價向回調(diào)的時候他們會不再次反應(yīng)過度呢？股票收利消當(dāng)?shù)膬r走大分兩，見圖：圖8：股票在收到利好消息當(dāng)天的價格走勢數(shù)據(jù)來源：第一紅形示當(dāng)幕息公情易對幕的自信破碎們行過修正導(dǎo)股大回此雖有開利消息但是收盤時股沒漲去，來定補，種形的票我想的。第二黑形示當(dāng)幕息公然情易對信息的自信碎是們有反過價然所回是落度大對開盤時有定類的票然公的好消但利消經(jīng)反在了股價，已兌，來將會漲這形的股不我想的。CP因子的構(gòu)造方法基于上考我構(gòu)了C（eganedondnceeence，拾）因子來我挑出第一形的股票經(jīng)了度再經(jīng)了過度悲但它之然會相于拾信所我給二子取“重拾自因RP具定義法下：?日頻子為了多中離二形態(tài)股僅留種形的們一代日頻子aday增步處。每個易將aay當(dāng)日內(nèi)益做截面交處，：????_??????=??+??????_??????+??將殘視剔當(dāng)收率后日新子為Rada。?月頻子我仍每月看去0交日改計這0交日日因子Cnaday的值標(biāo)準(zhǔn)別均和準(zhǔn)差橫面值性處理得到兩個度子Rn和Cd。將RC_Mn為小到的值12…將Cd為大到小的值12，…。將個序相，到最的子RP。我們以2140101020831為測間RP因子度C為0.8，RankC為0.08化CR為3.化RanCR為3.2圖91別展了RP值子P差因和RP子回期間全場10分以多空沖的凈走。下表3展了RCP均因、CP準(zhǔn)差子和RCP因子10分組空對沖各績指，時加了CP因作比RCP因在市場0分組空對沖年收為19.7年波率為62息比為2.度率為83.50，最大撤為757除年化動略于RP值因余現(xiàn)非優(yōu)異跟第一過自信相二“拾因選能力明提升同時RCP因的濟也與們假相，組越，子越，票表就越好。金工定期報告圖9：RCP_ean因子10分金工定期報告圖9：RCP_ean因子10分組及多空對沖凈值走勢圖10：RCP_td因子10分組及多空對沖凈值走勢6 107413.57 1074149638529631-10852ind，表3：重拾自ind，表3：重拾自信因子RCP的10分組多空對沖績效指標(biāo)CPMen年化收益率年化波動信息比率月度勝率最大回撤ind，14.16%5.82%14.16%5.82%2.4376.70%4.66%2014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-30CCP16.34%7.20%2.2779.61%6.61%2016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-31CCP19.17%6.52%2.9483.50%7.57%2019-04-302019-07-312019-10-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-30CPCP13.79%6.95%1.9872.82%9.27%2021-10-31122022-01-31122022-04-30//20

5432102014-01-31543210inin，2014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-31圖11：圖11：RCP因子10分組及多空對沖凈值走勢2018-04-308765432102018-07-318765432102018-10-31 10622019-04-302019-07-312019-10-31-2020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-3032.521.510.502022-07-3132.521.510.506543210in，96543210in，9512014-0-3002014-1-312015-0-312015-0-302015-0-312015-1-312016-0-312016-0-302016-0-3184842017-0-312017-0-302017-0-312017-1-312018-0-312018-0-302018-0-312018-1-312019-0-312019-0-302019-0-312019-1-312020-0-3173732020-0-312020-1-312021-0-3102021-0-312021-1-312022-0-312022-0-303.532.521.510.505432102022-0-313.532.521.510.50543210CP因子的改進在CP因的造CP值子CP標(biāo)因子供信僅于們在橫截上排值而回測期01401012022031內(nèi)，CP值子與RCP標(biāo)準(zhǔn)差因的關(guān)數(shù)為0.存結(jié)出果好因子機會東金為辦法進CP因，其夠體更來頻CP因子信。圖113體體A每月照PCP因子小大為0每組再照PP標(biāo)差子從到為0，各的化益。以看雙分組益表輔角方向現(xiàn)好單性也說先前RCP因構(gòu)造是合乎邏的。圖12：CP_mea，CP_td雙因子10分組年化收益率ind，圖13：RCP_mea，RCP_td雙因子10分組年化收益率ind，基于述論及吳工過合因的法我們下造的C、CP因：????_????=???????????(????????)??????????(??????)??????(????) ????(??????)????_????=???????(????????)????????????(??????)??????(????) ??????(????)同以2140101022031回區(qū)，新P因子度C為0.2，RankC均為03，化CR為23化akCR為2.2新P子的度C值為.4，ankC均為0.00年化CR為3.2，化RankCR為3.2。圖14：CP_New因子10分組及多空對沖凈值走勢 圖15：RCP_w因子10分組及多空對沖凈值走勢 10 10 7 4 19 8 6 5 3 2 10-1753 645

8 10 107 4 196 3 1 23 2 4321 2112014-0-312014-0-302014-02014-0-312014-0-302014-0-312014-1-312015-0-3102015-0-312015-1-312016-0-312016-0-302016-0-312016-1-312017-0-312017-0-302017-0-312017-1-312018-0-312018-0-302018-0-312018-1-312019-0-312019-0-3002019-1-312020-0-312020-0-302020-0-312020-1-312021-0-312021-0-302021-0-3112022-0-312022-0-302022-0-3104-30-311in， in，上圖1415分展了新CP子和新RCP因回測間全場10以及多空沖凈走。表4展了新CP因新CP子10分多對沖各項績效標(biāo)同加了前的C、CP因作比。表4：新舊CP、RCP因子的0分組多空對沖績效指標(biāo)CPC_wCPCPw年化收益率13.79%16.86%19.17%20.69%年化波動率6.95%8.06%6.52%7.12%信息比率1.982.092.942.91月度勝率72.82%76.70%83.50%81.55%最大回撤率9.27%7.95%7.57%7.95%ind，純凈重拾自信因子表現(xiàn)表3，新CP子信息率月勝和大回都如先的CP因子，這似說新因合方法未對CP子改進用但際，新RCP因子的優(yōu)體在純因的表上。以體A為究樣01401012220831為測區(qū)表5展示舊重拾自因與用Baa風(fēng)格子相系，進前均發(fā)顯變。表5：新舊重拾自信因子與常用arra風(fēng)格因子的相關(guān)系數(shù)CPCPnwBea0.01380.0094BookoPrce0.19150.1992Leage0.04430.0492EarngsYid0.05930.0665Grwh0.04410.0433Lqudy0.10300.0980Mmenm0.1490.142RedaVoay0.16340.1655Sze0.02300.0097NonnarSze0.01060.0126ind，每月底我將P子對Baa和28個萬一行虛變進回歸，剔除述子行的擾殘定為凈RP因圖117展新純凈CP因的0組多空沖值勢圖8單獨示新凈CP因的10分組空沖值勢表6展了舊凈RP子10分多對各項效指標(biāo)同加了前新舊RP子為比。圖16：純凈RCP因子10分組及多空對沖凈值走勢 圖17：純凈新RCP因子10分組及多空對沖凈值走勢 10 10 7 41 9 8 6 5 3 24 2 4

8 3 10 10 7 41 9 6 3 10-1 23 1.5 32 1 21 0.5 12014-01-312014-04-302014-07-312015-01-312015-04-302014-01-312014-04-302014-07-312015-01-312015-04-302015-10-312016-01-312016-07-312016-10-312017-04-302017-07-312018-01-312018-04-302018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-3114-0-31-0-30-31in， in，圖18：新舊純凈RCP因子0分組多空對沖凈值走勢P_new251--2014-04-302014-07-312014-10-312015-01-31-2015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-31ind，表6：新舊純凈RCP因子的10分組多空對沖績效指標(biāo)CPCPw純凈CP純凈C_nw年化收益率19.17%20.69%8.58%10.69%年化波動率6.52%7.12%4.88%4.51%信息比率2.942.911.762.37月度勝率83.50%81.55%67.65%73.53%最大回撤率7.57%7.95%3.16%2.79%ind，改進的RP子純因的10分多對息比仍有23遠改進前的17且效標(biāo)面占。其他重要討論關(guān)于剔除收益率的論得到RP子們了新思剔每內(nèi)收否當(dāng)過度自信的礎(chǔ)，單加個反效？基于上考我新RP子出一調(diào)：（1對頻P，我在個月將CP因?qū)υ聜鞣匆蜃覴e20做截正化理，：????_????=??+????2??+??將殘視剔當(dāng)收率后月因，為RRe20。這一的義一驗證交日內(nèi)益的方是等于純加反轉(zhuǎn)效應(yīng)如不同那們對Re20正化后得到新子信比將進步提升；一面是一從多中剔當(dāng)已補漲股。下圖9了Cde20因在測間全場10分以多對凈值走。交統(tǒng)轉(zhuǎn)子后Cdee20在全場10分多沖的化收益為2061年波為6.92，息率為28，度率為8.5最大撤率為631。比CP子RRe20因績效標(biāo)好證新RP因不受傳反子Re0影響。圖19：RP_t20因子10分組多空對沖凈值走勢 10 107 4196357 26543214-01-3104-304-01-3104-30-311ind，新重拾自信因子的年表現(xiàn)表7：新重拾自信因子RCP分年度表現(xiàn)年化收益率分組10對沖分組1績效指標(biāo)年份分組1分組分組0沖組1年化動率信息月度率最大撤率201433.53%82.74%37.86%9.63%3.9372.73%0.50%201564.10%102.7%27.05%8.98%3.0183.33%3.70%2016-21.4%0.36%25.96%4.13%6.29100.0%0.00%2017-23.5%-7.9%19.91%4.29%4.6491.67%0.35%2018-37.9%-22.3%24.08%5.02%4.8083.33%0.31%201918.53%28.60%9.05%5.15%1.7683.33%3.82%202019.99%27.64%6.34%7.36%0.8658.33%5.78%202117.36%37.76%17.21%7.81%2.2183.33%3.62%20228月）-22.4%1.91%27.29%9.66%2.8375.00%2.56%in，表8：純凈RCP因子分年度表現(xiàn)年化收益率分組10