《國際金融實(shí)務(wù)》習(xí)題答案

PAGEPAGE142DEMDEM解：①DEM/JPY買入價為108.70/1.6230＝66.975賣出價為108.80/1.6220＝67.078②DEM/AUD買入價為1/(0.7220×1.6230)＝1.1718賣出價為1/(0.7210×1.6220)＝1.1695③DEM/GBP買入價為1/(1.5320×1.6230)＝2.4864賣出價為1/(1.5310×1.6220)＝2.4833④DEM/FRF買入價為5.4370/1.6230＝3.3500賣出價為5.4380/1.6220＝3.3527計算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率解：①首先計算USD/DEM31.6210﹢0.0176＝1.63861.6220﹢0.0178＝1.6398USD/JPY3108.70﹢0.10＝108.80108.80﹢0.88＝109.68DEM/JPY108.80/1.6398＝66.350109.68/1.6386＝66.935②首先計算GBP/USD61.5630－0.0318＝1.53121.5640－0.0315＝1.5325AUD/USD60.6870－0.0157＝0.67130.6880－0.0154＝0.6726GBP/AUD1.5312/0.6726＝2.27651.5325/0.6713＝2.2829③首先計算USD/JPY3107.50﹢0.10＝107.60107.60﹢0.88＝108.48GBP/USD31.5460－0.0161＝1.52991.5470－0.0158＝1.5312計算GBP/JPY107.60×1.5299＝164.62108.48×1.5312＝166.10計算題解：①可獲得美元62500×1.6700＝104375美元62500×1.6600＝103750104375-103750＝625④美出口商可與銀行簽訂賣出62500英鎊的3個月遠(yuǎn)期合同，3個月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD＝1.6700－0.0016＝1.6684，這個合同保證美出口商在3個月后可獲得62500×1.6684＝104275美元。這實(shí)際上是將以美元計算的收益“鎖定10427－10375525美元。計算題解：①需要美元1/116.40×10000000＝85910.65美元②需要美元1/115.00×10000000＝86956.52美元③多支出美元數(shù)為86956.52－85910.65＝1045.87美元④1010003月遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JPY＝115.45/7031/115.45×10000000＝86617.58美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計算的成本“鎖定86956.5－86617.5338.94美元。8.解：①GBP/USD3個月遠(yuǎn)期匯率1.6754/69對客戶有利的即期成交價為1.6773，遠(yuǎn)期成交價為1.6769②USD/DEM1個月遠(yuǎn)期匯率1.6507/1.65165USD/DEM3個月遠(yuǎn)期匯率1.6495/1.6505對客戶有利的1個月遠(yuǎn)期成交價為1.6507，3個月遠(yuǎn)期成交價為1.65053利用間接套匯原理計算某日，紐約外匯市場上：USD1=DEM1.9200/80，法蘭克福外匯市場上：GBP1=DEM3.7790/00，倫敦外匯市場上：GBP1=USD2.0040/50。現(xiàn)以10萬美元投入外匯市場，計算套匯結(jié)果。答：在紐約外匯市場以USD1=DEM1.9200100000192000GBP1=DEM3.7800的匯率賣出19200050793.65GBP1=USD2.004050793.65101790結(jié)論：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元（不考慮有關(guān)費(fèi)用）現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12%，英國貨幣市場的年利率為8%，美元對英鎊的即期匯率為GBP1=USD2.0010，82020答：8萬英鎊存入銀行可獲得本息共計80000×（1+8%×3/12）=81600英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美元，三個月本息合計160080×（1+12%×3/12）＝164882.4美元若美元貼水20點(diǎn)則三個月后匯率GBP1=USD2.003164882.482317.72717.72英鎊。若美元升水20點(diǎn)則三個月后匯率GBP1=USD1.999164882.482482.44882.44英鎊。4對于例4.1中（即有金融機(jī)構(gòu)參與的互換舉例中）0.2%A、B答：可能的情形為：10% 9.85% 10.05% LIBOR+1%A外部 金融中介 B 外部ALIBOR LIBOR在新的情況下，A公司仍然有三種現(xiàn)金流：10%的利息。9.85%的利息。向金融機(jī)構(gòu)支付LIBOR這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮動利率資金節(jié)省了0.15%。B公司也有3項(xiàng)現(xiàn)金流：支付給外部貸款人年率為LIBOR+1%的利息。從金融機(jī)構(gòu)處得到LIBOR10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市場借款節(jié)省了0.15%的成本。金融機(jī)構(gòu)有4項(xiàng)現(xiàn)金流：從ALIBOR向A9.85%的利息從B10.05%年率的利息向BLIBOR這四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果是金融機(jī)構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益，作為它參加交易承擔(dān)風(fēng)險的報酬。在4.1一下，如果在例4.1BLIBOR+2%，那么B對他來講這筆互換交易的最終結(jié)果是利是弊？同樣的情況會發(fā)生在A解析：如果B的信用級別下降以至浮動利率滾動貸款的利率為LIBOR+2%，那么B的現(xiàn)金流為（1）支付給外部貸款人年率為LIBOR+2%的利息。（2）從金融機(jī)構(gòu)處得到LIBOR的利息。（3）向金融機(jī)構(gòu)支付年率為10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市場借款增加了0.85%的成本，這種變動對B是不利的如果A際資本成本不變。美元固定利率貸款美元浮動利率貸款甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%問他們之間是否存在互換的可能？潛在的總成本節(jié)約是多少？如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，請給出一種可能的安排？解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互換的可能，潛在的總成本節(jié)約是1.1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排是5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75%外部甲 丙銀行 乙外部LIBOR LIBOR100056LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走勢很不穩(wěn)定，甲銀行擔(dān)心利率下跌將導(dǎo)致以浮動利率計息的資產(chǎn)收益減少。為防范風(fēng)險，甲銀行決5年期美元利率互換的市場報價為：到期期限（年）銀行支付固定利率銀行收取固定利率當(dāng)前國庫券利率（%）5 5yr.TN+44bps 5yr.TN+54bps 6.2（假定計算天數(shù)比例的方法為實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)6LIBOR7%，將發(fā)生怎樣的支付？如果LIBOR6%呢？解析：甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同時銀行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。如果6個月LIBOR為7%，則甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息；如果6個月LIBOR為6%，則甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息?，F(xiàn)有甲乙兩借款人，各有如下債務(wù)：甲借款人： 乙借款人：現(xiàn)有負(fù)債：歐洲美元債務(wù) 現(xiàn)有負(fù)債：歐洲英鎊債金額： 2億美元 金額： 1億英鎊息票率：8%，每年付息一次 息票率：9%，每年付息一付息日為7月1日 付息日為7月1日期限： 尚有5年到期 期限： 尚有5年到期全部本金到期一次償還 全部本金到期一次償A199971/A0.125%，且全部為美元。請列出各期利息流動和到期本金流動的圖示。（1）各期利息流動的圖示為（一種情況）$8.4375% $8.5625%A銀行外部 甲A銀行

乙 外部 $8% &9% &9% &9%（2）本金流動圖示為$$$$$A銀行外部 甲A銀行& &

乙 外部 期初$ $外部 甲 A銀行 乙 外部 $ & & &期末在練習(xí)5中，假設(shè)在第2年甲借款人因財務(wù)狀況不佳而破產(chǎn)，不能履行其互換債務(wù)，這樣A美元多頭和英鎊空頭，為防止匯率風(fēng)險A銀行以8%的利率借入美元，并在即期市場上換為英鎊投資于年收益率9%的421.7：1。請畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)金流量表。（單位：萬美元）①第一年（違約前：A現(xiàn)金流=16000*0.125%②第二、三、四年（違約后：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7③第五年（違約后：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.75199819FXUSD/CHFSpot1.3778/88FutureSFH10.7260某公司估計2個月后要在現(xiàn)貨市場上買入CHF1000002個月后CHF擬通過外匯期貨市場進(jìn)行買入套期保值投資操作，假設(shè)2(98/3/9)的市場行情為：FXUSD/CHF 1.3660/70FutureSFH10.7310問應(yīng)如何進(jìn)行套期保值?解析：為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，面值1，000，000瑞士法郎，價格為0.7260USD/CHF。2個月后瑞士法郎果然升值，則交易過程如下：現(xiàn)貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價)1USD=1.3778CHFCHF1,000,000USD725794.7

期貨市場19買入一份3（開倉）價格：USD0.7260/CHF總價值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率（賣出價） 3月10日USD1=CHF1.3660 賣出一份3CHF1,000,000USD732064.4（平倉）價格：USD0.7310/DEM總價值：USD731000結(jié)果 結(jié)果損失USD6269.68 盈利USD5000該進(jìn)口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出6269.68美元，即在現(xiàn)貨市場上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期貨市場上盈利5000美元，從而可以將現(xiàn)貨市場上的大部分損失彌補(bǔ)。該進(jìn)口商凈虧損=1269.68美元。198831123，000，000為避免因利率上升造成資本損失，他決定賣出長期國庫券期貨進(jìn)行套期保值。市場行情如下：3月1日面值1000000的30年長期12國庫券息票率71/4%，2016925/32年5月到期，價格881/3212月8日829/328919/32問其損益情況如何？解析：損益情況見下表現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日3000000307.25%格881/32國債面值為3000000÷881/32×100=3407881美元賣出30份長期國庫券合約，價格925/3212月8日3407881829/32，得到34078.81×829/32=2804047美元308919/32損益7.25%×3407881×270/360+（2804047-3000000）（925/32-8919/32）×30000=USD76875合計合計=-USD10649.47盈利USD66225.53假設(shè)1998192SGD1500000，因?yàn)镾GD不是外匯期貨市場上的交易幣種，擬用CHF作為相關(guān)貨幣進(jìn)行交叉套期保值。假設(shè)19981919983998/1/9FXUSD/SGDSpot1.9813/25USD/CHFSpot1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot1.9420/30USD/CHFSpot1.6150/60FutureSFH30.6200問如何進(jìn)行交叉套期保值操作？結(jié)果如何？解析：具體交易過程如下?，F(xiàn)貨市場19現(xiàn)匯匯率（賣出價）1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合USD757078.6939現(xiàn)匯匯率(賣出價)1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合USD772399.59結(jié)果損失USD15320.90

期貨市場19103價格：USD0.6070/CHF39103價格：USD0.6200/CHF總價值：USD775000結(jié)果盈利USD16250該公司在現(xiàn)貨市場上損失15320.9美元，在期貨市場上盈利16250美元。期貨市場上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1美元。19981020DEMCHFFuture DMZ2 0.5921SFZ2 0.7248其差價為0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投資者預(yù)測差價在未來將擴(kuò)大，因此入市進(jìn)行操作，并于1998年11月16日平倉了結(jié)，假設(shè)這時的外匯期貨行情如下：Future DMZ2 0.5781SFZ2 0.7328假設(shè)該投資者操作金額約為USD1000000，試問應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：因?yàn)橥顿Y者預(yù)期差價會增大，因此應(yīng)采取的操作為（1）10月20日賣出1000000÷0.5921÷125000≈13份德國馬克期貨合約，價值USD13*125000*0.5921=962162.5買入1000000÷0.7248÷125000≈11份瑞士法郎期貨合約，價值USD11*125000*0.7248=996600（2）11月16日買入13份德國馬克期貨合約，價值USD13*125000*0.5781=939412.5賣出11份瑞士法郎期貨合約，價值USD11*125000*0.7328=1007600結(jié)果：收益為（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750USD從1988年下半年開始，美國債券市場上收益曲線的形狀變得越來越平緩，并逐漸倒掛，即長期利率相對于短1989年3一因素以及貨幣市場上各種避險交易的影響，在這段時期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài)。較近月份的合約和較遠(yuǎn)月份的合約價198891000000美元，市場行情如下：1988/9/21Future6月 9月91.1790.511989/3/20Future688.829月90.06問其如何操作？結(jié)果如何？解析：交易過程見下表199913月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價格下降速度會超過遠(yuǎn)期月份合約價格下降速度。套利者準(zhǔn)備利用這種利率上漲幅度的差異進(jìn)行套利。交易過程如表6—21表6-211988/9/211989/3/20損益合計

6個月歐洲美元期貨交易91.176份88.826倉交易盈利235個基點(diǎn)盈利（235-45）×25USD=USD4750

9個月歐洲美元期貨交易以90.519份90.069倉交易虧損45個基點(diǎn)21100310803109600解析：交易過程見下表股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價100萬港元10100003月10日股票市價80萬港元買入合約10份，指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬港元盈利400×50×10=20萬港元合計盈虧相抵6分析計算題解：①盈虧平衡點(diǎn)的計算：期權(quán)費(fèi)支出=USD1000萬×1.5%=USD15萬。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。（X-108）×1000=15X=109.64②期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi)15萬美元從④的分析我們將看到，只有在市場匯率低于協(xié)定價格108.00時，交易員不會執(zhí)行該期權(quán)，從而最大虧損也就是期權(quán)費(fèi)支出15萬美元。③期權(quán)最大收益：無限當(dāng)市場匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于109.64時，交易員將執(zhí)行期權(quán)，獲得很高的收益，如果市場匯率無限高，收益就會無限高。④到期日盈虧情況的分析到期日時，如果市場匯率高于109.64，交易員將執(zhí)行期權(quán)，交易收入扣除期權(quán)費(fèi)支出后仍有盈余；如果市場匯率低于109.64，但高于協(xié)定價格108.00，交易員將執(zhí)行期權(quán)，收入不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，仍有部分虧損，但虧損額小于期權(quán)費(fèi)15萬美元。如果市場匯率低于108.00，交易員將不會執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利，因此其虧損就是購買期權(quán)時支出的期權(quán)費(fèi)15萬美元。（圖略）分析計算題解：首先我們計算一下盈虧平衡點(diǎn)：1000=CHF10002.5%=CHF25，期權(quán)費(fèi)折合USD177。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X權(quán)費(fèi)支出正好相抵。10000000/1.39–10000000/X=177305得X=1.42513個月后，第一種情況：如果市場匯率高于1.4215，出口商將執(zhí)行期權(quán)，獲得的收益可以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，出口商獲得凈利潤。第二種情況：市場匯率高于執(zhí)行價格1.3900，但低于盈虧平衡點(diǎn)1.4215彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，但虧損額不超過期權(quán)費(fèi)支出177305第三種情況：市場匯率低于執(zhí)行價格1.3900，出口商將不執(zhí)行期權(quán)，從市場上兌換美元，損失的僅是期權(quán)費(fèi)支出177305美元。（圖略）收益測算表保底期權(quán)運(yùn)用收益測算表 單位6個月LIBOR浮動利率籌資成本（6個月購入保底期權(quán)支付費(fèi)用收取利率差額保底存款收益率LIBOR-0.05%）6.05.50.327.27.06.50.317.28.07.50.307.29.08.50.308.210.09.50.309.211.010.50.3010.2◆第7章習(xí)題答案4.分析計算題解：①3636534.5時，i 4.5%,iR

5.00%,DfD

92,B360，A=10000000美元92(i i

)A

(0.04510000000 交割額=

R F1

Df

B = 360=-12632.50 10.045 R B 360由于甲公司賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議，因此獲得這部分交割額，甲公司的資金變?yōu)?0000000+12632.50=10012632.50這部分資金若進(jìn)行投資，可獲得的收益額為10012632.50×4.5%×92/360=115145.27甲公司的投資收益率為115145.27)10000000 92

5.00%②3個月后，市場利率上升。6月3日，英國銀行家協(xié)會公布的6月5日起息的3個月清算利率為5.5%。此時，i 5.5%,iR

5.00%,DfD

B360，A=1000000092(i i)A

(0.05510000000交割額=

R F1iR

D B

B = 360=12600.67 10.05592 36012600.6710000000-12600.67=9987399.33這部分資金若進(jìn)行投資，可獲得的收益額為9987399.33×5.5%×92/360=140378.45甲公司的投資收益率為(140378.4512600.67)10000000 92

5.00%5.分析計算題（