財務(wù)投資 凈現(xiàn)值與其他投資決策方法課件

第五章凈現(xiàn)值與其他投資決策方法一、凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）（一）基本模式NPV=∑t=0nCIt（1+r）t－CO0（二）采納法則只有一個備選方案，NPV﹥O,采納；NPV﹤O，拒絕多個互斥備選方案，選擇凈現(xiàn)值正值中的最大者例項目投資額不等時，無法準確判斷方案的優(yōu)劣。優(yōu)點：NPV法的評價考慮了資金時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價；考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；考慮了投資風(fēng)險，風(fēng)險大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險小則采用低折現(xiàn)率。缺點：凈現(xiàn)值的計算較麻煩，難掌握；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率較難確定；不能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益水平；NPV(A)=∑t=03CIt（1+10%）t－20000=21669-20000=1669NPV(B)=∑t=03CIt（1+10%）t－9000NPV(C)=∑t=0nCIt（1+10%）t－12000=10557-9000=1557=11440-12000=-560靜態(tài)投資回收期不考慮資金時間價值，以項目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位涵義計算公式凈現(xiàn)金流相同：

Pt=I/A

其中，A=(CI一CO)t（從項目建設(shè)開始年算起）如例1中的C方案凈現(xiàn)金流不相同Pt=(累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1)+(上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量)如例1中的A、B方案例1設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資決策方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表時間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量012318003240（2000）1180013240（180030003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合計504050404200420018001800三、平均會計收益率法計算公式：

ARR=年平均凈收益/平均投資額*100%優(yōu)點：

簡單，易于理解；使用財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，易于取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤；揭示了采納項目后財務(wù)報表將如何變化，便于項目的后評價使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽略了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對項目經(jīng)濟價值的影響。缺陷：

四、內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率（內(nèi)部收益率）使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。例2：某企業(yè)購入價值24000元的機器設(shè)備一臺，可使用年限為5年，每年銷售收入48000元，總成本42800元。求內(nèi)含報酬率。解：每年的NCF=48000-42800+24000/5=10000（元）（P/A,IRR,5）=24000/10000=2.4查表得知2.4在（P/A,28%,5）=2.5320與（P/A,,32%,5）=2.3452之間IRR=28%+(32%-28%)*（2.5320-2.4）/（|2.5320-2.4|+|2.4-2.3452|）=30.83%如果該企業(yè)的折現(xiàn)率w為30%,是否選擇該項目？例3：有A、B兩個項目，A項目現(xiàn)金流（-￥100，￥130），B項目的現(xiàn)金流（￥100，-￥130），選擇哪個項目？易計算得，IRR(A)=30%，IRR(B)=30%選擇哪個項目?項目A的特點初始現(xiàn)金流為負，其余現(xiàn)金流為正項目B的特點初始現(xiàn)金流為正，其余現(xiàn)金流為負IRR＞R，則接受IRR＜R，則拒絕IRR＜R，則接受IRR＞R，則拒絕例4：項目C的現(xiàn)金流（-￥100，￥230，-￥132），是否選擇該項目？解該項目的內(nèi)含報酬率得IRR1=10%，IRR2=20%是否選擇該項目？當一個項目出現(xiàn)多個內(nèi)含報酬率時，內(nèi)含報酬率法無效內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值；從相對指標上反映了投資項目的收益率內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點缺點內(nèi)含報酬率中包含一個不現(xiàn)實的假設(shè)：假定投資每期收回的款項都可以再投資，而且再投資收到的利率與內(nèi)含報酬率一致；收益有限，內(nèi)含報酬率高的項目不一定是企業(yè)的最佳目標；

內(nèi)含報酬率高的項目風(fēng)險也高，如果選取了內(nèi)含報酬率高的項目意味著企業(yè)選擇了高風(fēng)險項目；如果一個投資方案的現(xiàn)金流量是交錯型的，則一個投資方案可能有幾個內(nèi)含報酬率，這對于實際工作很難選擇。五、獲利指數(shù)法