非標(biāo)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識培訓(xùn)

非標(biāo)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識培訓(xùn)非標(biāo)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識培訓(xùn)非標(biāo)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識培訓(xùn)xxx公司非標(biāo)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識培訓(xùn)文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計，管理制度非標(biāo)業(yè)務(wù)在金融市場業(yè)務(wù)中，所謂的非標(biāo)，指投向于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，如信托收益權(quán)，資管收益權(quán)等，這類資產(chǎn)因為項目差異性很大，無法形成標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)模式、合同文本、操作流程，所以叫非標(biāo)。與之相對的是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，如債券、票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等。銀監(jiān)會8號文的定義是這樣的：

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回夠條款的股權(quán)性融資等。

其實非標(biāo)這種東西，本質(zhì)就是需要融資的公司通過券商或者信托或者有資質(zhì)的其他機(jī)構(gòu)，把融資需求包裝成一種產(chǎn)品，通過產(chǎn)品的銷售募集資金。而產(chǎn)品中可能是某種收益權(quán)質(zhì)押，可以是信貸資產(chǎn)，可以是應(yīng)收賬款等等資產(chǎn)資產(chǎn)證券化主要有兩大塊一是銀行系統(tǒng)（替代銀行貸款，轉(zhuǎn)移風(fēng)險），由銀行做主承向銀行間市場發(fā)行小微金融債；一是證券公司系統(tǒng)，由證券公司做主承的企業(yè)資產(chǎn)證券化，主要是以有收費權(quán)的企業(yè)（高速公路、燃?xì)?、自來水、水電、公交、地鐵等做未來收益資產(chǎn)證券化。（高速公路、燃?xì)夤芫W(wǎng)等公共事業(yè)收益權(quán)由于現(xiàn)金流穩(wěn)定且易于測算）信托投資計劃由信托資產(chǎn)管理公司和保險公司共同發(fā)起，保險公司準(zhǔn)備購買信托產(chǎn)品，需要外部評級公司來做評級。以定向私募為主保險公司次級債保險公司用發(fā)行次級債來擴(kuò)大規(guī)模，增加網(wǎng)點。采用定向發(fā)行為主專項資產(chǎn)管理計劃保險公司每年有投資額度，投入到大型基礎(chǔ)建設(shè)（如港口、房地產(chǎn)、高速公路）需要外部評級在AA以上級別。定向發(fā)行證監(jiān)會資產(chǎn)證券化政策大事記2004年4月：研究以券商資管進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化2005年8月：試點證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)2011年：重啟企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)2013年2月26日：發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》并公開征求意見信貸資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式，將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券，使其具有流動性。資產(chǎn)證券化包括不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等。資產(chǎn)證券化自20世紀(jì)七十年代產(chǎn)生以來，在美國、歐洲、亞洲等地得到快速發(fā)展。所謂信貸資產(chǎn)證券化是指將特定的銀行貸款作為資產(chǎn)池，重組后重新設(shè)計成標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，可在資本市場流通交易?！墩髑笠庖姼濉穭t通過列舉的方式列明基礎(chǔ)資產(chǎn)的具體形態(tài)，包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)等。大大降低了券商開展業(yè)務(wù)的門檻。試點之前規(guī)定，券商需分類評級在A級以上且最近12個月凈資本不低于20億元等，此次則只要求券商具備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格等基本條件即可?！墩髑笠庖姼濉愤€顯著加強(qiáng)了流動性安排?！墩髑笠庖姼濉吩试S資產(chǎn)支持證券可以在證券交易所、證券業(yè)協(xié)會機(jī)構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、券商柜臺市場等交易場所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并允許券商成為資產(chǎn)支持證券的做市商，為其提供流動性，符合條件的資產(chǎn)支持證券還可以公開發(fā)行并可以成為質(zhì)押回購標(biāo)的。券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以獲得兩類收入，一是直接收入，主要是承銷費和管理費；二是間接收入，包括做市收入和自營投資收益。中信證券2012年在資產(chǎn)證券化市場重啟的序幕中處于領(lǐng)先地位。而海通證券和光大證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模處于第二集團(tuán)，具有較好的客戶渠道基礎(chǔ)。招商證券在2012年年底申報的“華能瀾滄江水電收益專項資產(chǎn)管理計劃”也已獲批，有望成為2013年首單企業(yè)資產(chǎn)證券化項目，在企業(yè)資產(chǎn)證券化探索中也處于前列信貸和商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)證券化《征求意見稿》取消了現(xiàn)行《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化試點指引(試行)》(下稱“指引”)中對從業(yè)券商分類評級和凈資本的要求，且在資管業(yè)務(wù)資格外不需要額外申領(lǐng)牌照，使得該項業(yè)務(wù)成為一項常規(guī)業(yè)務(wù)。更重要的是，在《征求意見稿》中，適用資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍得到極大拓展。從《指引》中提出的債權(quán)、受益權(quán)拓展到財產(chǎn)權(quán)利、有價證券、不動產(chǎn)三大類，包括信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等小類。資產(chǎn)證券化，簡而言之是一種直接融資方式，擬融資方通過出讓特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利，支付一定利息提前支取基礎(chǔ)資產(chǎn)未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流。因此，何種基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠進(jìn)行該項業(yè)務(wù)操作成為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)寬度的重要指標(biāo)?！叭绻凑铡墩髑笠庖姼濉分械囊?guī)定，未來限制基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的因素只有券商自身分辨現(xiàn)金流的能力。”這位負(fù)責(zé)人表示，“可謂海闊憑魚躍、天高任鳥飛了。”在券商看來，信貸資產(chǎn)向直接融資市場分散風(fēng)險的需求較高，且利息收入現(xiàn)金流容易測算，屬于證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的“優(yōu)等生”。信貸資產(chǎn)證券化目前僅限于銀行間市場，《征求意見稿》落實之后有望成為券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張的首選戰(zhàn)場。據(jù)了解，四大行中已有某分行獲得總行許可，與券商溝通研究信貸資產(chǎn)證券化的可行性。同時，以商業(yè)物業(yè)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券則被認(rèn)為具有中期發(fā)展?jié)摿Φ钠贩N。有券商人士表示，商業(yè)物業(yè)的租金收益權(quán)標(biāo)的明確、基礎(chǔ)資產(chǎn)易于分離轉(zhuǎn)讓；開發(fā)商融資需求旺盛，融資成本耐受度較高，這些因素都使商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有較高的吸引力。對此，有從業(yè)者稱，券商需要能夠判斷租金收益的變化趨勢，才能在產(chǎn)品設(shè)計時準(zhǔn)確定價，有效控制風(fēng)險。多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)在《征求意見稿》中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品被首次定義為資產(chǎn)支持證券，取代了此前的“受益憑證”。同時，資產(chǎn)支持證券在后續(xù)的各項條款中也被明確具有繼承、轉(zhuǎn)讓、交易等多項功能。種種表達(dá)都使其在法律地位上接近于債券、股票等有價證券，而非單純的券商資管產(chǎn)品。明確了證券屬性之后，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行及交易方式也有了更多的創(chuàng)新空間?！墩髑笠庖姼濉分幸?guī)定，資產(chǎn)支持證券可選擇公開發(fā)行或非公開發(fā)行，發(fā)行后可以在證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會機(jī)構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他交易場所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。有券商表示，資產(chǎn)支持證券在基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍拓寬后，規(guī)模較大的可以選擇公開發(fā)行，在交易所等場所掛牌交易。而規(guī)模較小或者結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的則可通過券商自有渠道非公開發(fā)行，而后由券商在柜臺市場進(jìn)行雙邊報價，提供流動性。同時，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間存在的隔離需求，有望為券商托管功能找到一個現(xiàn)實的落地空間。根據(jù)《征求意見稿》，券商專項資產(chǎn)管理計劃作為資產(chǎn)支持證券的載體，應(yīng)當(dāng)從原始權(quán)益人處受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。在已有先例中，這種受讓往往通過銀行托管賬戶代收現(xiàn)金流的形式執(zhí)行。但在基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍拓寬后，很多種類的基礎(chǔ)資產(chǎn)并不適合采用這種方式與原始權(quán)益人隔離，形成了托管機(jī)制的創(chuàng)新空間?！墩髑笠庖姼濉芬?guī)定，專項計劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由商業(yè)銀行、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、具有托管業(yè)務(wù)資格的證券公司或者中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)托管。這項規(guī)定讓券商看到借此開展托管業(yè)務(wù)的可能性。“從海外成熟市場的經(jīng)驗來看，資產(chǎn)證券化需要有專門的機(jī)構(gòu)來直接買斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)權(quán)利，做到法律上的產(chǎn)權(quán)明晰。既然《征求意見稿》給出了空間，未來券商完全可以自己設(shè)置這樣的機(jī)構(gòu)來從事托管業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化可以說涵蓋了多個業(yè)務(wù)部門，缺一不可?！蹦炒笮腿藤Y產(chǎn)證券化團(tuán)隊成員這樣告訴記者，“從產(chǎn)品性質(zhì)上看，資產(chǎn)支持證券與債券相似，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信甄別要求較高，需要固定收益部門參與定價、征信、增信等環(huán)節(jié)；作為一種證券產(chǎn)品，需要投行部門參與項目搜集、發(fā)行承銷工作；作為可以內(nèi)部分級的專項資產(chǎn)管理計劃，需要資管部門參與結(jié)構(gòu)設(shè)計工作。再加上托管、柜臺交易，幾乎把所有的券商業(yè)務(wù)部門一網(wǎng)打盡了?！闭驗槿绱耍壳吧孀阍擁棙I(yè)務(wù)的券商大多抽調(diào)各部門人員組成資產(chǎn)證券化小組的形式開展此項業(yè)務(wù)。同時，由于該業(yè)務(wù)的審批流程仍屬于券商資管產(chǎn)品范疇，不少券商的資產(chǎn)證券化小組骨干仍落在資管部門。華東某上市公司就在近期成立了資管二部，專門從事資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在項目儲備方面，一位資產(chǎn)證券化從業(yè)人員表示，除中信、招商等少數(shù)券商外，大多數(shù)券商在過去5年間沒有發(fā)行過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，因此近期仍將以模仿先例為工作重心。