鋰行業(yè)專題報(bào)告：鋰：供需緊平衡延續(xù)鋰價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行

行業(yè)專題報(bào)告婁永剛金屬&新材料行業(yè)首席分析師S200100023326716金屬&新材料行業(yè)聯(lián)席首席分析師S20040001ngcindasccom鋰：供需緊平衡延續(xù)，鋰價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行鋰：供需緊平衡延續(xù)，鋰價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行本期內(nèi)容提要:?全球可以開發(fā)的鋰資源總量豐富，分布區(qū)域高度集中。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)億亞、中國(guó)和美國(guó)等國(guó)(5國(guó)的鋰礦資源儲(chǔ)?供應(yīng)結(jié)構(gòu)趨于多樣化，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不一。隨著全球在建及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。?能源轉(zhuǎn)型，綠色發(fā)展，鋰電需求正當(dāng)時(shí)。隨著國(guó)內(nèi)外“雙碳”及全面系統(tǒng)的優(yōu)化排放是實(shí)現(xiàn)減碳目標(biāo)的重中之重，而作為協(xié)同能源汽車產(chǎn)業(yè)化和鋰電池材料技術(shù)進(jìn)一步升級(jí)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。發(fā)進(jìn)度往往不及預(yù)期，同時(shí)近期海外國(guó)家對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)資源收緊開發(fā)政動(dòng)鋰需求持續(xù)提升。而鋰資源開發(fā)受制于政策、環(huán)保、疫情等多種因素制約，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年行業(yè)仍將維持供需緊平衡狀態(tài)，支撐鋰價(jià)鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料、江特電機(jī)、西藏份、川能動(dòng)力、融捷股份等。預(yù)期釋放。告評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)料行業(yè)首料行業(yè)聯(lián)有限公司ASECURITIESCOLTD y 表14：鋰精礦(6%Li2O)壽命期內(nèi)運(yùn)營(yíng)成本 18 m表43：HombreMuerto鹽湖項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張情況(萬(wàn)噸) 35 表45：全球部分重點(diǎn)礦山產(chǎn)量預(yù)測(cè)(萬(wàn)噸LCE) 37(萬(wàn)噸LCE) 39圖1：全球鋰資源量(萬(wàn)噸金屬量) 5圖2：全球已探明鋰資源儲(chǔ)量(萬(wàn)噸金屬量) 5 圖5：2017Q1-2022Q3澳洲鋰精礦季度產(chǎn)量(噸) 7圖6：2017-2025年澳洲鋰礦產(chǎn)能變化情況(萬(wàn)噸) 7圖7：2017-2025年澳洲鋰礦產(chǎn)量變化情況(萬(wàn)噸) 7 圖38：SQM鋰產(chǎn)品季度銷量(萬(wàn)噸) 32 圖44：Allkem碳酸鋰季度售價(jià)及成本情況(美元/噸) 34 2022年中國(guó)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛) 392022年全球新能源汽車銷量(萬(wàn)輛) 39進(jìn)度或不及預(yù)期全球可以開發(fā)的鋰資源總量豐富鋰(Li)是化學(xué)元素周期表IA族中最早出現(xiàn)的固體和金屬元素，也是目前世界上已知原子半徑最小、質(zhì)量最輕與電離電勢(shì)最大的親石稀有堿土金屬元素，在地殼中的豐度為充足。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，全球已探明鋰礦儲(chǔ)“鋰三角”地區(qū)(玻利維亞、阿根廷和智利的交界區(qū)域)，美國(guó)、澳大利亞與中國(guó)的鋰型與沉積型等硬巖型固體礦石中，其二是以離子形式賦存于鹽湖、地下鹵水及油氣田水等鹵水型液體礦產(chǎn)中。全球已知多以磷酸鹽、硅酸鹽形式產(chǎn)出的鋰礦物和含鋰礦物有wLi2O)＞2%的只有30多種，其中最重要的固體礦石鋰資源有鋰輝石、鋰云母、透鋰長(zhǎng)石、鋰蒙脫石、賈達(dá)爾石和鋰磷鋁石等，而液體鹵水鋰資源則多賦存于分布于體露水鋰資源則主要蘊(yùn)藏于玻利維亞、智利、加拿大、阿根廷、中國(guó)及美國(guó)等國(guó)。出于大陸增生邊緣和構(gòu)造穹頂區(qū)的偉晶巖礦脈中且常與大型花崗巖侵入體共生并出現(xiàn)在春等鋰礦；2)常賦存于新生代黏土巖和湖相沉積物中的沉積型鋰礦床；3)多產(chǎn)出于山間盆地、板塊轉(zhuǎn)換斷裂帶后盆地、板塊大陸邊緣火山弧后盆地等新生代地質(zhì)活動(dòng)較活躍圖1：全球鋰資源量(萬(wàn)噸金屬量)圖圖1：全球鋰資源量(萬(wàn)噸金屬量)0000資料來(lái)源：USGS，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：資料來(lái)源：USGS，信達(dá)證券研發(fā)中心m墨西哥,剛果(金),剛果(金),1.9%德國(guó),3.0%加拿大,3.3%%美國(guó),%澳大利亞,玻利維亞,玻利維亞,%資料來(lái)源：USGS，信達(dá)證券研發(fā)中心他,他,%.8%大,2.5%資料來(lái)源：USGS，信達(dá)證券研發(fā)中心澳洲鋰礦：得天獨(dú)厚的鋰資源優(yōu)勢(shì)KathleenValley。目前，在產(chǎn)的礦山有5座，分別為Greenbushes、MtMarion、MtCattlinPilbaraWodgina。球最大的硬巖型鋰礦產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)。礦山名稱公司(Mt)(萬(wàn)噸)產(chǎn)進(jìn)度esALB/天齊/IGO15萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)+148萬(wàn)噸化學(xué)級(jí)+28萬(wàn)噸尾礦再處理產(chǎn)礦60萬(wàn)產(chǎn)dgina啟中；三期調(diào)決定四期的建設(shè)產(chǎn)gralsn產(chǎn)Allkem產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)能爬坡ithiumQ礦ValleyMWesfarmers勘探中資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心整理2016年以來(lái)，隨著以鋰電池為代表的鋰需求迅猛增長(zhǎng)，鋰鹽市場(chǎng)供需失衡，導(dǎo)致鋰精礦價(jià)格不斷走高。鋰鹽價(jià)格的高漲以及對(duì)鋰的未來(lái)應(yīng)用良好預(yù)期，帶動(dòng)了澳大利亞鋰礦的開發(fā)狂潮。2017年下半年，西澳鋰礦產(chǎn)能集中釋放，隨著供給端產(chǎn)能過(guò)剩和新能源汽車補(bǔ)貼的退坡等因素，導(dǎo)致鋰精礦及其下游產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)斷崖式下跌。2020年底隨短運(yùn)輸不暢等因素，推動(dòng)鋰化合物及鋰礦價(jià)格持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。圖5：2017Q1-2022Q3澳洲鋰精礦季度產(chǎn)量(噸)WodginaBaldHillNgungajuPilganMtCattlinMtMarionGreenbushes00,000000資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心。備注：MtMarion由于生產(chǎn)兩種品位的鋰精礦，在此全部轉(zhuǎn)化為6%的精礦。泰利森二期項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)以及尾礦再處理項(xiàng)目、Wodgina一期和二期項(xiàng)目的重啟、MtMarion項(xiàng)目的技改、Finniss項(xiàng)目的投產(chǎn)。隨著擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能及綠地項(xiàng)目的持續(xù)放量，澳礦sngajuMtHollandnlley002017201820192020202120222023E2024E2025E資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心esungajualleyndlinHill0002017201820192020202120222023E2024E2025E資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心格林布什礦是世界上目前在產(chǎn)的體量最大、品位最高的硬巖鋰礦，項(xiàng)目距離西澳首府帕的產(chǎn)類類別礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)m4.0量448.9資源量4計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量0儲(chǔ)量計(jì)資料來(lái)源：IGOLimited公告，信達(dá)證券研發(fā)中心QQQ；Q環(huán)比006Q1Q1資料來(lái)源：IGOLimited公告，信達(dá)證券研發(fā)中心GP年)運(yùn)行良好；(2)化學(xué)級(jí)選廠(CGP1+CGP2，120萬(wàn)噸/年)，CGP1運(yùn)行良好，GPMtMarionQ產(chǎn)銷環(huán)比下降，繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃品位礦石和工廠升級(jí)改造導(dǎo)致的工廠停工，MtMarion采礦量出現(xiàn)環(huán)比下降。由于礦石品位8642021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3資料來(lái)源：MRL公告，信達(dá)證券研發(fā)中心60資料來(lái)源：MRL公告，信達(dá)證券研發(fā)中心種產(chǎn)能，將額外增MtMarion萬(wàn)噸/年增加至602022年10月，公司更新了資源量和儲(chǔ)量報(bào)告。MtMarion指示和推斷資源量合計(jì)為礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量資源量1.40計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量5計(jì)3資料來(lái)源：MRL公告，信達(dá)證券研發(fā)中心根據(jù)鋰含量折算后平均售價(jià)為4813美元/噸(SC6.0，CIF中國(guó))。Ngungaju工廠順利4.5萬(wàn)噸中間品。為了應(yīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的客戶需求和強(qiáng)勁的鋰原料價(jià)格，公司繼續(xù)調(diào)整生條件。本季度銷售的產(chǎn)品平均氧化鋰品位為~5.3%。8.06.04.02.0產(chǎn)量銷量庫(kù)存21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3a噸拍賣價(jià)(SC6.0)市場(chǎng)價(jià)000JulAug-21anJulAug-21anApr-22unJulAug-22Pilbara券研發(fā)中心級(jí)抑制電路，2023年四季度開始試運(yùn)行。新建500萬(wàn)噸破碎廠和礦石分選設(shè)施預(yù)計(jì)于2023年四季度完工并開始調(diào)試。一旦完成，Pilbara項(xiàng)目的總生產(chǎn)能力提高到64-68萬(wàn)PP的投資前資本開支，用于協(xié)助Pilgangoora項(xiàng)目下一階段的擴(kuò)建計(jì)劃，使目標(biāo)產(chǎn)能達(dá)到aPilgangoora鉭鋰項(xiàng)目總資源量增加39%，達(dá)到3.089億噸，品位1.14%；儲(chǔ)量增加礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)3指示資源量188.71.15217.01536.00mdginadgina推斷資源量98.81.06104.73258.68合計(jì)308.91.14352.15869.80儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量探明儲(chǔ)量20.31.2926.1964.68概算儲(chǔ)量141.61.17165.67409.21合計(jì)161.91.18191.04471.87資料來(lái)源：Pilbara公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Q提供額外場(chǎng)情況而定。礦山礦山名稱產(chǎn)進(jìn)度/規(guī)劃產(chǎn)能Train2Train325萬(wàn)噸(6%品位)，Q3已經(jīng)機(jī)械竣工，提供額外的柔性產(chǎn)能TrainTrain4視市場(chǎng)情況而定資料來(lái)源：MRL公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量37資源量計(jì)2儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量34.23計(jì)35.71資料來(lái)源：MRL公告，信達(dá)證券研發(fā)中心m資料來(lái)源：CoreLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)28量67資源量計(jì)2儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量計(jì)資料來(lái)源：CoreLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心mH資料來(lái)源：CoreLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心s資料來(lái)源：CoreLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心短缺，導(dǎo)致先前剝采2NW區(qū)域出現(xiàn)延遲，疊加暫時(shí)NW區(qū)的持續(xù)開發(fā)、較低的礦石品位(0.93-0.94%)以及相關(guān)指標(biāo)。預(yù)計(jì)2024財(cái)年礦石品m.001Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3資料來(lái)源：AllkemLtd公告，信達(dá)證券研發(fā)中心圖21：2022Q3平均售價(jià)5028美元/噸，同比上漲545%00021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3資料來(lái)源：AllkemLtd公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量資源量0計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量計(jì)資料來(lái)源：AllkemLtd公告，信達(dá)證券研發(fā)中心西澳大利亞?wèn)|部金礦區(qū)Kalgoorlie東南105公里處。該礦位于埃斯佩蘭斯港以北大約礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量資源量計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量合計(jì)11.31.011.327.91mLithco信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量資源量計(jì)4儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量27計(jì)55資料來(lái)源：LiontownResources公告，信達(dá)證券研發(fā)中心在DFS后推進(jìn)。隨著與福特、特斯拉和LG簽訂基礎(chǔ)包銷協(xié)議，并獲得融資承諾，資料來(lái)源：LiontownResources公告，信達(dá)證券研發(fā)中心S資料來(lái)源：LiontownResources公告，信達(dá)證券研發(fā)中心mssd礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)33量資源量5計(jì)58儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量60計(jì)資料來(lái)源：SQM公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Wesfarmers公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Wesfarmers公告，信達(dá)證券研發(fā)中心化之后，堿性巖漿、碳酸巖漿和偉晶巖等綜合作用的產(chǎn)物，礦石礦物以鋰輝石為主。非洲鋰資源豐富、開發(fā)潛力大，但是由于前期勘探不足以及缺乏資金支持，項(xiàng)目整體進(jìn)隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)加大對(duì)非洲鋰資源的投入力度，我們預(yù)計(jì)非洲將成為中國(guó)鋰鹽企業(yè)下一輪礦山礦山名稱公司(Mt)(Li2O%)產(chǎn)能(萬(wàn)噸)產(chǎn)進(jìn)度AVZMineralsArcadiaQQ建建1m2023擴(kuò)產(chǎn)30萬(wàn)噸鋰輝產(chǎn)鋰營(yíng)，營(yíng)naumH納Atlantic噸QBougouni馬里KodalMinerals21.31.11%23.8萬(wàn)噸2023年底開發(fā)探--資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心整理AVZ礦業(yè)有限公司是一家總部位于澳大利亞的鋰開發(fā)公司，專注于推進(jìn)位于剛果民主共資料來(lái)源：AVZMinerals公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)13量資源量計(jì)01儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量計(jì)資料來(lái)源：AVZMinerals公告，信達(dá)證券研發(fā)中心m表14：鋰精礦(6%Li2O)壽命期內(nèi)運(yùn)營(yíng)成本SC6壽命期內(nèi)成本(百萬(wàn)美元)SC6單噸成本(美元)比/%理運(yùn)輸5金,208資料來(lái)源：AVZMinerals公告，信達(dá)證券研發(fā)中心前期工作開工(辦公設(shè)施)0.5礦簽訂包銷協(xié)議.12-2021.4批錫包銷協(xié)議1.3開采許可和環(huán)評(píng)報(bào)告1.51.5完成.6予采礦權(quán)1Q41Q42Q12Q12Q1電3Q13Q2資料來(lái)源：AVZMinerals公告，信達(dá)證券研發(fā)中心要的高速公路和鐵路口，距離該地區(qū)最大的水電設(shè)施的主要輸電線路約11公里，距離便利。Arcadia項(xiàng)目包括38采礦權(quán)(10.26平方公里)和外圍分散的小采礦權(quán)(約4平有效期無(wú)限制。資料來(lái)源：ProspectResources公告，信達(dá)證券研發(fā)中心mt/。投產(chǎn)時(shí)間、產(chǎn)品和產(chǎn)量等做進(jìn)一步提升和優(yōu)化。使用的價(jià)格參數(shù)基準(zhǔn)價(jià)低價(jià)百萬(wàn)噸/年山初始?jí)勖?8.3O石千噸/年147級(jí)透鋰長(zhǎng)石9494級(jí)透鋰長(zhǎng)石2424產(chǎn)資本開支百萬(wàn)美元192---資本支出百萬(wàn)美元363636投資轉(zhuǎn)為正現(xiàn)金流百萬(wàn)美元201美元/噸369綜合維持成本(AISC)美元/噸376內(nèi)部收益率%726148稅前凈現(xiàn)值(10%)百萬(wàn)美元139965內(nèi)部收益率%716047稅后凈現(xiàn)值(10%)百萬(wàn)美元126808百萬(wàn)美元232凈現(xiàn)金流百萬(wàn)美元350425971690投資回收期(從首次生產(chǎn)開始).03.33.6資料來(lái)源：ProspectResources公告，信達(dá)證券研發(fā)中心2021年12月21日，Prospect與華友鈷業(yè)簽署了一項(xiàng)具有約束力的協(xié)議，出售其在Arcadia項(xiàng)目87%的權(quán)益，該交易為3.778億美元。2022年4月完成交易后，在支付了2690萬(wàn)美元的資本利得稅和就終止Prospect和中礦資源之間的承購(gòu)協(xié)議向中礦資源支ct交易變動(dòng)交易完成后eralsPteLtdse--資料來(lái)源：華友鈷業(yè)公告，信達(dá)證券研發(fā)中心五氧化二鉭品位121ppm，氧化鋰金屬量50.4萬(wàn)噸(碳酸鋰當(dāng)量124萬(wàn)噸)，五氧化二m類類別礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)測(cè)定資源量15.81.1217.744指示資源量45.61.0648.4119推斷資源量11.20.9911.127合計(jì)72.71.0677190儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量證實(shí)儲(chǔ)量11.81.2514.436概略儲(chǔ)量30.51.1735.788總儲(chǔ)量42.31.1950.4124資料來(lái)源：華友鈷業(yè)公告，信達(dá)證券研發(fā)中心工作基本集中在礦區(qū)中部綠巖條帶的東部，綠巖的西部仍有較大面積，可能存在其他礦查的重點(diǎn)。資料來(lái)源：ProspectResources公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Bikita洲唯一規(guī)?；诋a(chǎn)鋰礦山Bikita是目前非洲唯一規(guī)?；a(chǎn)鋰礦的礦山，位于津巴布韋馬斯溫戈省，距離首以及南非德班港、莫桑比克貝拉港均有高SBikita鋰礦區(qū)累計(jì)探獲的保有鋰礦產(chǎn)資源量為2,941.40萬(wàn)噸礦石量，Li2O平均品位有多條未經(jīng)驗(yàn)證的LCT型(鋰銫鉭型)偉晶巖體，具備進(jìn)一步擴(kuò)大鋰銫鉭礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量.10ita碳酸鋰當(dāng)量(LCE)。類別礦石量(萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)資源量資源量38推斷資源量860.860.741.83合計(jì)2,9411.1734.4084.96資源量資源量1資源量19計(jì)08計(jì)資料來(lái)源：中礦資源公告，信達(dá)證券研發(fā)中心O噸/年，以及混合精礦(鋰輝石、鋰霞石等，Li2O4.3%)約6.7萬(wàn)噸/年；鋰輝石精礦(Li2O5.5%)約30萬(wàn)噸/年、鋰云母精礦(Li2O2.5%)9萬(wàn)噸/年、鉭精礦0.03萬(wàn)噸/(4.3%)鋰輝石(5.5%)鋰云母(2.5%)、鋰霞石等，4.3%)99+9(新增)計(jì)/萬(wàn)噸9資料來(lái)源：中礦資源公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Karibib：從礦到氫氧化鋰的垂直一體化項(xiàng)目Karibib，占地234km2，位于納米比亞中部的Karibib偉晶巖礦脈LCT，富含高資料來(lái)源：Lepidico公告，信達(dá)證券研發(fā)中心量轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)量，推斷資源量可支持第二階段項(xiàng)目開發(fā)。礦山前兩年剝采比僅有0.5，壽礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量資源量計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量.79.85計(jì)資料來(lái)源：Lepidico公告，信達(dá)證券研發(fā)中心納米比亞運(yùn)輸至阿聯(lián)酋阿布扎比卡利法工業(yè)區(qū)(KIZAD)的化學(xué)轉(zhuǎn)換工廠，該工廠采用了年均生產(chǎn)約4900噸的電池級(jí)氫氧化鋰和一系列高附加值值年年#%礦品位(FOB)%4/4,879酸銣總產(chǎn)量46酸鉀總產(chǎn)量預(yù)生產(chǎn)資本開支(不包括運(yùn)營(yíng)資金)金C1運(yùn)營(yíng)成本(考慮副產(chǎn)品)全部維持成本(考慮副產(chǎn)品)凈利潤(rùn)內(nèi)部收益率(8%折現(xiàn)值)%月資料來(lái)源：Lepidico公告，信達(dá)證券研發(fā)中心naLEOLithium，信達(dá)證券研發(fā)中心至礦石儲(chǔ)量耗盡。礦權(quán)占地面積為100平方公里，已被批準(zhǔn)開采鋰和其他礦物。礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量50資源量.9計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量.0計(jì)資料來(lái)源：LEOLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Firefinch(45%)，贛鋒(45%)和馬里政府(10%)石資源量山壽命礦石儲(chǔ)量(證實(shí)&概略)iO礦總產(chǎn)量礦年產(chǎn)量產(chǎn)量規(guī)格量稅前內(nèi)部收益率(壽命期內(nèi))稅后內(nèi)部收益率(壽命期內(nèi))資本開支(一期)資本開支(二期，增加值)FOB)FOB)(FOB)鋰輝石價(jià)格(美元/噸)前五年1250美元/噸，長(zhǎng)期900美元/噸資料來(lái)源：LEOLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心主。資料來(lái)源：LEOLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Abonko和Kaamparkom三個(gè)礦床。沿著加納南部海岸邊界延伸的N1Accra-CapeCoastTakoradi，可以從阿克拉進(jìn)入項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)。此外，有幾條紅土公里向北延伸，公路到達(dá)。2022年3月24日，公司更新了礦產(chǎn)資源，Ewoyaa礦床和周圍偉晶巖的礦產(chǎn)資源從2130萬(wàn)噸(1.31%Li2O)增加到3010萬(wàn)噸(1.26%)。根據(jù)JORC規(guī)范，指示資源量。礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)----量5資源量2計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量----儲(chǔ)量4計(jì)4資料來(lái)源：AtlanticLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)可研結(jié)果石資源量iO量Li2O資源量LiO山壽命年礦石儲(chǔ)量(概略)礦石%%產(chǎn)量12產(chǎn)量FOB收益(包括副產(chǎn)品)845%本60盈余現(xiàn)金流后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(8%)月5凈利潤(rùn)Bougouni可能成為馬里首個(gè)鋰輝石項(xiàng)目段，該項(xiàng)目有可能成為馬里第一個(gè)投產(chǎn)的鋰礦。礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)----量資源量1合計(jì)21.31.1123.6558.42資料來(lái)源：KodalMinerals公告，信達(dá)證券研發(fā)中心研山壽命年石量位%%4%前現(xiàn)金流(EBITDA)稅后現(xiàn)金流(稅后凈利潤(rùn))后凈現(xiàn)值(7%)%年山收益雅化集團(tuán)于2022年7月28日并購(gòu)普德科技70.59%股權(quán)，并間接持有“KMC公司i西部北馬塔貝萊蘭省境內(nèi)，礦權(quán)面積約44.6平方公里。據(jù)歷史勘探資料記載，礦區(qū)共有析和最新初步鉆探，在4號(hào)錫礦脈南段顯示存在獨(dú)立鋰礦體，控制+推測(cè)(詳細(xì)巖芯分析源量1822萬(wàn)噸，氧化鋰平均品位1.25%，折合氧化鋰資源量約22.78萬(wàn)噸。目前計(jì)劃2022年至位于哈拉雷(Harare)港口。礦區(qū)電力供應(yīng)來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)。雅化集團(tuán)多年來(lái)已儲(chǔ)備和培養(yǎng)了一批采礦和地質(zhì)相關(guān)的管理人員、聘用行業(yè)內(nèi)資深顧問(wèn)和經(jīng)驗(yàn)豐富的鋰礦采選設(shè)計(jì)施工單位，相關(guān)人員的經(jīng)驗(yàn)、技能、綜合工程能力能夠保障未來(lái)勘探和開采工作順利進(jìn)美洲鋰礦主要分布在巴西、加拿大、美國(guó)、墨西哥等地，其中巴西是目前除澳大利亞外全球鋰輝石精礦的主要產(chǎn)出國(guó)。目前，在產(chǎn)的項(xiàng)目主要有加拿大的Tanco、巴西的礦山名稱公司(Mt)(萬(wàn)噸)產(chǎn)進(jìn)度AMG產(chǎn)o建拿大aQ精礦eBay拿大Allkem.3運(yùn)營(yíng)nco拿大.64能產(chǎn)資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心整理礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量4.58資源量.22.35計(jì)12資料來(lái)源：AMG公告，信達(dá)證券研發(fā)中心ECA定AMG巴西公司向資料來(lái)源：AMG公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：AMG公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量資源量.2計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量計(jì).8資料來(lái)源：SigmaLithium公告，信達(dá)證券研發(fā)中心早于2022年開始，預(yù)計(jì)2024年開始生產(chǎn)。三期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年完成確定性可研，2023或2024年開始建設(shè)(取決于審批進(jìn)度)。iloLiO稅后凈現(xiàn)值(8%折現(xiàn)率)內(nèi)部收益率投資回收期和資本開支山壽命出出增加值礦產(chǎn)能均價(jià)格年均自由現(xiàn)金流鋰精礦成本成本(離岸價(jià))全部維持成本(中國(guó)到岸價(jià))NAL類別礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)資源量5計(jì)08儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量4計(jì)3資料來(lái)源：SayonaMining公告，信達(dá)證券研發(fā)中心L的各類審批許可，大部分的核心裝置都已經(jīng)運(yùn)抵礦區(qū)現(xiàn)場(chǎng)，項(xiàng)目建設(shè)正在加速進(jìn)行，礦Q明，NAL的稅后凈現(xiàn)值(NPV)估計(jì)約為5.86億加元(折現(xiàn)率8%)，內(nèi)部收益率(IRR)能力產(chǎn)量(6%Li2O)%%山壽命期年礦總產(chǎn)量4礦市場(chǎng)價(jià)格資本開支788/FOB凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率%率%888投資回收期年222凈現(xiàn)值投資回收期年內(nèi)部收益率%JamesBay：項(xiàng)目靠近歐美區(qū)域市場(chǎng)，礦業(yè)政策良好 資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦石量(百萬(wàn)噸)Li2O品位(%)Li2O(萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)量0.30計(jì)0.30儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量0000儲(chǔ)量8.37計(jì)8.37資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心石開采品位%X1鋰輝石精礦總產(chǎn)量(考慮運(yùn)輸損失)精礦產(chǎn)量%石精礦品位資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心礦產(chǎn)品。按已恢復(fù)的坑采方案，Tanco礦山保有探明類別+控制類別鋰礦產(chǎn)資源量ncoanco采方案，Tanco礦區(qū)在露采方案的條件下保有鋰礦產(chǎn)資源量將會(huì)大幅度增加，露采方案湖群主要分布在智利、阿根廷和玻利維亞交界的沙漠中，位于南緯18°-28°之間。該區(qū)始鹵水中鋰離子含量最高可達(dá)到4000mg/L，同時(shí)也富集鉀、硼、鎂、銣和銫等伴生元素。在此區(qū)域分布有烏尤尼(Uyuni)、阿塔卡瑪(Atacama)、霍姆布雷托(Hombre計(jì)，南美鋰三角資源量4980萬(wàn)噸(金屬鋰計(jì))，折合碳酸鋰當(dāng)量約2.65億噸，儲(chǔ)量礦山礦山名稱家公司(mg/L)(萬(wàn)噸)產(chǎn)進(jìn)度Atacama智利SQM5746170018萬(wàn)噸2023年擴(kuò)產(chǎn)至21萬(wàn)噸在產(chǎn)AtacamaALB產(chǎn)Allkem產(chǎn)deVidaAllkem萬(wàn)噸to產(chǎn) Cauchari-Olaroz阿根廷LAC24585924萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2023H1投產(chǎn)在建建資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心QM。格或可變價(jià)格(設(shè)置天花板價(jià))。圖38：SQM鋰產(chǎn)品季度銷量(萬(wàn)噸)4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.03.8133.423.112.582.392.21.771.260.862.4220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2資料來(lái)源：SQM公告，信達(dá)證券研發(fā)中心20.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00鋰產(chǎn)品售價(jià)(美元/噸)600005399450000379634000030000200008418100005384530656570鋰業(yè)務(wù)收入(億美元)1455667366817759320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2資料來(lái)源：SQM公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：SQM公告，信達(dá)證券研發(fā)中心品位(wt.%)Li(百萬(wàn)噸)LCE(萬(wàn)噸)2.8量推斷資源量16140.132.61383.2儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量證實(shí)儲(chǔ)量1830.200.22120概略儲(chǔ)量1070.200.1475合計(jì)2900.200.36195資料來(lái)源：SQM公告，信達(dá)證券研發(fā)中心增量主要來(lái)源于SilverPeak，LaNegra，Kemerton和欽州項(xiàng)目。未來(lái)隨著澳洲Wodgina新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，將會(huì)貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期產(chǎn)量增長(zhǎng)。資料來(lái)源：ALB公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：ALB公告，信達(dá)證券研發(fā)中心金屬量(千噸)品位(mg/L)LCE(萬(wàn)噸)量資源量計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量0儲(chǔ)量計(jì)1資料來(lái)源：ALB公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Olaroz：二期2.5萬(wàn)噸項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，首次生產(chǎn)延遲至2023Q2000產(chǎn)量(噸)銷量(噸)00000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心圖44：Allkem碳酸鋰季度售價(jià)及成本情況(美元/噸),000,000,00041,03335,00027,23625,000008,47612,4918,4765,8539,34110,0005,8539,341 3,867 3,8674,1054,7544,3363,8114,3014,563021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心金屬量(千噸)品位(mg/L)LCE(萬(wàn)噸)量62資源量計(jì)資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心AllkemOlaroz物考慮到延期完工、區(qū)域和全球的通貨膨脹影響以及物流限制等因素，Olaroz二期項(xiàng)目資5億美元(不包括增值稅和營(yíng)運(yùn)資本)。年率%%%噸運(yùn)營(yíng)成本財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率%內(nèi)部收益率%投資回收期年1.75稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：資本開支X：14.5資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心首批兩個(gè)帶狀沉淀池已經(jīng)完成65%的建設(shè)進(jìn)度。2022H2建設(shè)工作的重點(diǎn)是完成沉淀池公司正與一資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心品位(mg/L)Li(噸)LCE(萬(wàn)噸)1087,2357量08資源量1×108計(jì)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量93計(jì)資料來(lái)源：Allkem公告，信達(dá)證券研發(fā)中心公司考慮在阿根廷進(jìn)行第二階段鹽湖項(xiàng)目的擴(kuò)張，產(chǎn)能為3萬(wàn)噸(較第一階段增加1萬(wàn)表43：HombreMuerto鹽湖項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張情況(萬(wàn)噸)234567890總計(jì)2.04.04.07.07.07.07.08.510.0資料來(lái)源：Livent公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Q要是由于阿根廷當(dāng)?shù)氐凸俜絽R率和高通脹所致。資料來(lái)源：LithiumAmericas公告，信達(dá)證券研發(fā)中心L品位(mg/L)Li(噸)LCE(萬(wàn)噸)量0900資源量72.3計(jì)94,617,00057.5儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量?jī)?chǔ)量08計(jì)資料來(lái)源：LithiumAmericas公告，信達(dá)證券研發(fā)中心份。新鋰公司核心資產(chǎn)為位于阿根廷西北部卡塔馬卡省的TresQuebradas(以下簡(jiǎn)稱“3Q”)鹽湖項(xiàng)目。3Q項(xiàng)目位于南美著名“鋰三角”，根據(jù)最新可研，擁有的碳酸鋰當(dāng)量總開發(fā)條件好。合格碳酸鋰產(chǎn)品。礦山礦山公司GreenbushesALB/天齊/IGO澳洲鋰輝石7.2511.9317.4418.5518.5023.49Allkem鋰輝石MtMarion贛鋒/MRL澳洲鋰輝石5.254.655.356.086.296.59a鋰輝石.05WodginaALB/MRL澳洲鋰輝石0.000.002.505.635.166.56鋰輝石FinnissCoreLithium澳洲鋰輝石0.000.000.152.292.412.35alley鋰輝石.03MtHollandWesfarmers/SQM澳洲鋰輝石0.000.000.001.302.803.45 ManonoAVZMinerals剛果金鋰輝石0.000.000.001.754.387.00Arcadia華友鈷業(yè)津巴布韋鋰輝石+透鋰長(zhǎng)石0.000.000.000.501.251.99 Bikita中礦資源津巴布韋混合鋰精礦52.203.804.00薩比星盛新鋰能津巴布韋鋰輝石0.000.000.000.501.002.00 GoulaminaLEOLithium馬里鋰輝石0.000.000.000.001.273.16GrotadoCiriloSigmaLithium巴西鋰輝石0.000.000.000.531.312.10 MibraAMGLithium巴西鋰輝石0.851.381.50NALSayonaMining加拿大鋰輝石0.000.000.000.250.631.25 Tanco中礦資源加拿大鋰輝石0.000.030.230.350.350.38JamesBayAllkem加拿大鋰輝石0.000.000.000.000.832.06 Sonora贛鋒鋰業(yè)墨西哥鋰黏土0.000.000.000.180.350.70甲基卡融捷股份中國(guó)鋰輝石0.730.550.560.751.001.50 業(yè)隆溝盛新鋰能中國(guó)鋰輝石0.130.520.560.560.560.63李家溝川能動(dòng)力/雅化集團(tuán)中國(guó)鋰輝石0.000.000.000.451.131.80 宜春鉭鈮礦江鎢集團(tuán)中國(guó)鋰云母02.002.002.00獅子嶺+茜坑江特電機(jī)中國(guó)鋰云母0.370.981.000 化山瓷石礦永興材料中國(guó)鋰云母0.803.003.00花橋大港瓷土礦九嶺新能源中國(guó)鋰云母0.571.011.502.003.003.00 宜春國(guó)軒礦業(yè)國(guó)軒高科中國(guó)鋰云母0.000.000.802.003.005.00AtacamaSQM智利鹽湖7.2210.0015.0018.0019.5020.00AAtacamaALB.20.00HombreMuertoLivent阿根廷鹽湖1.501.962.002.302.904.40AllkemCauchari-Olaroz贛鋒/LAC阿根廷鹽湖0.000.000.000.802.003.20ldeVidaAllkemSalardeHombreMuertoPOSCO阿根廷鹽湖0.000.000.000.000.501.00 Centenario-RatonesEramet/青山集團(tuán)阿根廷鹽湖0.000.000.000.000.501.20TresQuebradas紫金礦業(yè)阿根廷鹽湖0.000.000.000.000.501.00 SDLA西藏珠峰阿根廷鹽湖0.000.000.200.401.502.50察爾汗鹽湖鹽湖股份中國(guó)鹽湖1.362.273.003.003.005.00 察爾汗鹽湖藏格礦業(yè)中國(guó)鹽湖0.440.761.001.001.001.00東臺(tái)吉乃爾鹽湖西部礦業(yè)中國(guó)鹽湖1.301.301.60布耶鹽湖資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心整理產(chǎn)能釋放進(jìn)度不一(1)過(guò)去幾年由于需求不振導(dǎo)致上游資源端資本開支不足，全球在產(chǎn)的鋰礦項(xiàng)目較少。中的局面將逐步得到緩解。(3)非洲資源量大、資源種類豐富、開發(fā)潛力大，但是大多屬于綠地項(xiàng)目。由于前期勘探不足、基礎(chǔ)設(shè)施落后和政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等，導(dǎo)致前幾年整體開發(fā)進(jìn)度緩慢，目前僅有Bikita一座礦山在產(chǎn)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)積極布局非洲資源，項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)度或?qū)⒓铀?，預(yù)礦資源總量占據(jù)優(yōu)勢(shì)，鹵水生產(chǎn)鋰鹽的成本也比較低，但是全球鹵水影響，取得開采許可的要求高。傳統(tǒng)的蒸發(fā)沉淀法，鹽田建設(shè)面積大，副產(chǎn)品多，原料需要能(5)我國(guó)資源種類豐富，其中以江西宜春云母礦、川西鋰輝石礦、青藏高原的鹽湖鹵度緩慢。青海鹽湖受制于鉀肥、淡水、天然氣等資源制約，導(dǎo)致其產(chǎn)能擴(kuò)張較難。西藏受制于鹽湖資源開發(fā)利用紅線，使其只能選擇原鹵提鋰工藝，而技術(shù)的進(jìn)步是其產(chǎn)能釋(6)考慮到疫情、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保審批、勞工問(wèn)題等因素影響，我們預(yù)測(cè)海外礦山的勢(shì)下，包銷協(xié)議以提前鎖定原料供應(yīng)逐漸成為鋰上游的主要銷售模式，而對(duì)外能夠出售的散單進(jìn)近年來(lái)隨著電動(dòng)汽車的蓬勃發(fā)展，在全球掀起了鋰礦資源的勘查開發(fā)熱潮。鋰被多國(guó)定在全球政策+市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)下，全球新能源汽車快速發(fā)展。在碳中和背景下，全球新能源汽車發(fā)展的支持政策陸續(xù)出臺(tái)，尤其是歐洲和美國(guó)等地區(qū)和國(guó)家，近年來(lái)新能源汽車政續(xù)攀升。8070605040308070605040302010059.6459.3048.4043.1444.7233.4029.89圖48：2017-2022年中國(guó)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)2017202020172020 20192022202171.4070.8071.4070.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖49：2019-2022年全球新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)87.7254.3295.6472.6489.1858262.5155.84 2019年2020年2021年2022年87.7254.3295.6472.6489.1858262.5155.841201201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：EVSales，信達(dá)證券研發(fā)中心源汽車滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升?？傮w來(lái)看，全球新能源汽車在政策驅(qū)動(dòng)和技術(shù)加持雙重提振下仍將保持高速增長(zhǎng)。行，資源端成為最大瓶頸進(jìn)度往往不及預(yù)期，同時(shí)近期海外國(guó)家對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)資源收緊開發(fā)政策，明年鋰市場(chǎng)供給產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)為主，2023年下半年隨著南美鹽湖項(xiàng)目的投產(chǎn)，供給格局逐漸發(fā)生變化，2024年后隨著非洲綠地項(xiàng)目及中國(guó)鋰礦項(xiàng)目的投產(chǎn)，鋰資源供需緊張的局面有望逐步需求方面來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)外“雙碳”及全面實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)倡導(dǎo)，全球鋰電產(chǎn)表46：全球鋰供需平衡表(萬(wàn)噸LCE)0122E23E24E25E全球供給美洲鋰礦03.859.5304.70.955.780122E23E24E25E汽車領(lǐng)域全球需求其他工業(yè)備貨調(diào)整后66.900需平衡14資料來(lái)源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心整理源齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料、江特電機(jī)、西藏礦業(yè)、鹽湖股份、、金圓股份、川能動(dòng)力、融捷股份等。政策對(duì)新能源發(fā)展的影響；下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；供給超預(yù)期釋放。究團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介黃禮恒，金屬和新材料行業(yè)資深分析師。中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(北京)礦床學(xué)碩士，2017年任廣發(fā)證券有色金屬行銷售聯(lián)系人全國(guó)銷售總監(jiān)韓秋anqiuyue@華北區(qū)銷售總監(jiān)陳明henmingzhen@華北區(qū)銷售副總監(jiān)闕嘉uejiacheng@華北區(qū)銷售祁麗iliyuan@華北區(qū)銷售陸禹YPERLINK"http://mailto:lu