財務分析與價值評估課件

第二章財務分析與價值評估

引例基本概念基本理論和方法應用與分析總結(jié)和評價補充的分析指標價值評估第二章財務分析與價值評估

引例1第二章財務分析

中國銀行是國內(nèi)知名銀行,2006年改制并發(fā)行h股在香港上市,2010.11月18日,在上交所上市實施了現(xiàn)代企業(yè)制度建設,那么在中農(nóng)建交及其他股份制銀行林立的金融界,是不是個好公司呢?引例中國銀行好嗎？好公司的特征:現(xiàn)金流充足(四個創(chuàng)造客戶員工股東社會)價值增加(流動性成長性風險性)風險可控(財務分風險技術(shù)風險管理風險市場風險)第二章財務分析中國銀行是國內(nèi)知名銀行,2006年改2你認識的新華百貨新華百貨比率分析()你知道他們的作用?如何計算?對財務管理的價值?你認識的新華百貨新華百貨比率分析()3第二章財務分析財務分析的基本問題分項財務分析綜合財務分析第二章財務分析財務分析的基本問題4

財務分析是通過對財務報表有關(guān)項目進行對比，以揭示公司財務狀況的一種方法。

1.財務分析的基本問題四個基本問題：財務分析的作用財務分析的分類財務分析的基本程序判斷財務指標優(yōu)劣的標準財務分析是通過對財務1.財務分析的基本問題四個基本問5財務分析的作用企業(yè)外部：投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員企業(yè)內(nèi)部：評價企業(yè)一定時期的經(jīng)營效果檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位的業(yè)績實現(xiàn)情況財務分析的作用企業(yè)外部：6財務分析的分類主體不同內(nèi)部分析外部分析對象不同資產(chǎn)負債表分析利潤表分析現(xiàn)金流量表分析方法不同比率分析比較分析目的不同償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析財務分析的分類主體不同內(nèi)部分析對象不同資產(chǎn)負債表分析方法不同財務分析的基本程序財務分析的基本程序8判斷財務指標優(yōu)劣的標準以經(jīng)驗數(shù)據(jù)為標準以歷史數(shù)據(jù)為標準以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標準以本公司預定數(shù)據(jù)為標準判斷財務指標優(yōu)劣的標準以經(jīng)驗數(shù)據(jù)為標準9第二章財務分析財務分析的基本問題分項財務分析綜合財務分析第二章財務分析財務分析的基本問題10

2.分項財務分析

償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)11償債能力分析短期償債能力注意指標各有側(cè)重，應結(jié)合使用分母均是流動負債，沒考慮長期負債問題財務報表中沒有列示的因素，也應認真考慮償債能力分析短期償債能力注意指標各有側(cè)重，應結(jié)合使用12償債能力分析長期償債能力注意資產(chǎn)總額都是指資產(chǎn)凈值總額，而不是原值總額應結(jié)合獲利能力的指標進行分析充分考慮長期租賃，擔保責任等對長期償債能力的影響償債能力分析長期償債能力注意資產(chǎn)總額都是指資產(chǎn)凈值總額，而不13償債能力分析公司負擔利息和固定費用的能力償債能力分析公司負擔利息和固定費用的能力14

2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展15獲利能力分析與銷售收入有關(guān)的獲利能力指標銷售收入與列示在資產(chǎn)負債表中的營業(yè)收入并不完全相同。營業(yè)收入中包括主營業(yè)務收入和其他業(yè)務收入。財務分析中的銷售收入相當于主營業(yè)務收入，可以包括銷售商品、提供勞務等構(gòu)成企業(yè)主營業(yè)務的活動產(chǎn)生的收入。獲利能力分析與銷售收入有關(guān)的獲利能力指標銷售收入與列示在資產(chǎn)16獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標17獲利能力分析與股票數(shù)量或股票價格有關(guān)的獲利能力指標VS獲利能力分析與股票數(shù)量或股票價格有關(guān)的獲利能力指標VS18

2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展19營運能力分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運能力分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、20營運能力分析產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析ISTHEKING營運能力分析產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析ISTHEKING21

2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展22發(fā)展能力分析比較財務報表比較百分比財務報表比較財務比率發(fā)展能力分析比較財務報表比較百分比財務報表比較財務比率23第二章財務分析財務分析的基本問題分項財務分析綜合財務分析第二章財務分析財務分析的基本問題24

3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分析法3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分25財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法26財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法27財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法杜邦分析法是在考慮各財務比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的綜合財務分析體系來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法。獲利能力營運能力償債能力財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法杜邦分析法是在考慮各財務比率內(nèi)在28財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法1．凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強，與公司財務管理目標相關(guān)性最大的一個指標，它由公司的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)所決定?？梢?，凈資產(chǎn)收益率是指標體系分析的核心。2．公司的稅后凈利，是由銷售收入扣除成本費用總額再扣除所得稅而得到的，而成本費用又由一些具體項目構(gòu)成。通過對這些項目的分析，能了解公司凈利增減變動的原因。3．公司的總資產(chǎn)是由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)構(gòu)成的，它們各自又有明細項目，通過總資產(chǎn)構(gòu)成和周轉(zhuǎn)情況的分析，能發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)管理中存在的問題與不足。4．公司的總資金由所有者權(quán)益和負債兩部分構(gòu)成，通過對總資金結(jié)構(gòu)的分析能了解公司的資金結(jié)構(gòu)是否合理和財務風險的大小，從而及時發(fā)現(xiàn)公司籌資中存在的問題，以便采取有效措施加以改進。財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法1．凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強29

3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分析法3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分30計分綜合分析法計分綜合分析法是先分析計算公司財務指標的分數(shù)，然后求出匯總分數(shù)，將其與行業(yè)標準分數(shù)進行對比來評價公司財務狀況的一種綜合分析法。第一，選擇具有代表性的財務指標

第二，確定各項財務指標的標準值與標準評分值第三，計算綜合分數(shù)第四，做出綜合評價計分綜合分析法計分綜合分析法是先分析計算公司財務指標的分數(shù)，31計分綜合分析法計分綜合分析法32

3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分析法3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分33雷達圖分析法動態(tài)和靜態(tài)縱向和橫向收益性成長性安全性流動性

生產(chǎn)性雷達圖分析法動態(tài)和靜態(tài)縱向和橫向收益性34雷達圖分析法雷達圖分析法35雷達圖分析法雷達圖分析法36那么，為什么要進行財務報表分析？如何進行財務報表分析呢？那么，為什么要進行財務報表分析？讀懂財務報表讓你了解財務報表的基本知識和編制原理，建立與財務經(jīng)理和人員溝通的基本語言。分析和評價上市公司財務業(yè)績和風險讓你學會如何應用財務分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風險。參與討論和制定財務政策讓你掌握上市公司財務政策制定的要點，借助財務報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財務政策的含義，學會參與討論財務計劃和財務決策。財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝?！⒉?比爾拉夫讀懂財務報表財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assessmanagementperformance）：企業(yè)的盈利能力如何？影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？

診斷企業(yè)的財務健康狀況（Diagnosefinancialcondition）：企業(yè)的負債狀況如何？企業(yè)否具有財務風險？企業(yè)是否具有償債能力？企業(yè)的經(jīng)營風險如何？企業(yè)是否面臨財務困境或破產(chǎn)風險？財務分析的目的及意義評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assessmanagementpe39財務報表分析的主要目的：評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，揭示財務活動過程中存在的矛盾和問題，為改善經(jīng)營管理提供方向和線索。預測企業(yè)未來的報酬和風險，為債權(quán)人、投資者和經(jīng)營的決策提供幫助。檢查企業(yè)財務狀況的完成情況，考核經(jīng)營管理人員的業(yè)績，為完善合理的激勵機制提供幫助。財務報表分析的主要目的：財務分析目的及作用:計劃未來的經(jīng)營策略和財務政策評價和決定企業(yè)未來的投資項目調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策評價企業(yè)的投資價值:（Identifythefirm’srealvalue）投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務報表，確定企業(yè)股票（股權(quán)）和債券是否具有投資價值？銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務報表，決定是否批準或提早企業(yè)的貸款申請？財務分析目的及作用:財務活動與財務報表財務活動與財務報表資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容43

理解資產(chǎn)負債報表需注意的問題：資產(chǎn)是按歷史成本計價，可能與市價相差大同樣是流動資產(chǎn)，流動性要相差很多可能存在許多未計入表中的資產(chǎn)與負債重視資產(chǎn)質(zhì)量：資產(chǎn)的變現(xiàn)能力或被企業(yè)在未來進一步利用的質(zhì)量，資產(chǎn)對不同的企業(yè)而言具有相對有用性。不僅應關(guān)注總資產(chǎn)，更應關(guān)注凈資產(chǎn)。理解資產(chǎn)負債報表需注意的問題：幫助您：了解企業(yè)財務狀況信息：了解公司擁有的經(jīng)濟資源及其分布狀況企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)的存在形態(tài)、分類結(jié)構(gòu)狀況？企業(yè)資金來源：投入多少？借入多少？分析公司的資本來源及其構(gòu)成比例股本規(guī)模：大??？結(jié)構(gòu)？質(zhì)量？負債規(guī)模：大??？負擔？負債結(jié)構(gòu)：長、短？內(nèi)、外？預測公司資本的變現(xiàn)能力、償債能力和財務彈性對企業(yè)的償債能力、盈利能力產(chǎn)生什么影響。企業(yè)資本的保全情況資本保值增值率=期末所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益幫助您：了解企業(yè)財務狀況信息：損益表反映的財務管理內(nèi)容損益表反映的財務管理內(nèi)容46利潤分配表所反映的財務管理內(nèi)容利潤分配表所反映的財務管理內(nèi)容47利潤的質(zhì)量：主要是指企業(yè)利潤的形成過程、利潤結(jié)

構(gòu)以及利潤的結(jié)果等方面的質(zhì)量。特征：一定的盈利能力；利潤結(jié)構(gòu)基本合理；企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)應該與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配費用變化是合理的利潤總額各部分的構(gòu)成合理凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益/凈收益

=（凈收益—非經(jīng)營收益）/凈收益企業(yè)的利潤具有較強的獲取現(xiàn)金的能力。利潤的質(zhì)量：主要是指企業(yè)利潤的形成過程、利潤結(jié)作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經(jīng)營成果。分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力。如果盈利，企業(yè)的利潤是怎樣形成的，利潤形成的主渠道是什么(即利潤形成的主要渠道是主營業(yè)務還是非主營業(yè)務、是企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動還是對外投資活動)；如果虧損，虧損的原因是什么，應該從哪里入手扭虧為盈。考核公司管理人員的經(jīng)營業(yè)績。作用：現(xiàn)金流量表反映的財務管理內(nèi)容現(xiàn)金流量表反映的財務管理內(nèi)容50作用：分析公司在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向；反映現(xiàn)金在流動中的增減變動狀況，說明資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益變動對現(xiàn)金的影響；從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財務狀況和經(jīng)營成果。作用：三張表結(jié)合起來看？財務報表之間的相互關(guān)系:三張表結(jié)合起來看？財務報表之間的相互關(guān)系:股東權(quán)益變動表及報表附注股東權(quán)益增減變動表:股東權(quán)益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內(nèi)截止期末股東權(quán)益增減變動情況的報表。報表附注:指對財務報表編制基礎、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目所作的解釋?；緝?nèi)容：會計政策和會計估計及其變更情況的說明；重大會計差錯更正的說明；關(guān)鍵計量假設的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產(chǎn)負債表日后事項的說明；關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明；重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明；公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明；財務報表重要項目的說明；有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。股東權(quán)益變動表及報表附注股東權(quán)益增減變動表:股東權(quán)益增減變動財務報表分析邏輯起點(債權(quán)人視角)財務報表分析邏輯起點(債權(quán)人視角)商業(yè)貸款的管理人員認為最重要的財務比率

比率主要衡量

債務/權(quán)益比率債務流動比率流動性現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務債務固定費用償付率債務稅后凈利潤率獲利能力利息保障倍數(shù)債務稅前凈利潤率獲利能力財務杠枰系數(shù)債務存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動性應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)流動性商業(yè)貸款的管理人員認為最重要的財務比率比率美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財務比率財務比率重要性程度負債/股東權(quán)益比率8.71流動比率8.25現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務8.08固定支出保障倍數(shù)7.58凈資產(chǎn)收益率7.56利息保障倍數(shù)7.50總資產(chǎn)報酬率7.43財務杠桿系數(shù)7.33存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7.25應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)7.08美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財務比率財務比率重要性程度負債/股財務報表分析邏輯起點(管理者視角)財務報表分析邏輯起點(管理者視角)會計師最常用的財務比率

比率主要衡量

每股收益獲利能力稅后權(quán)益收益率獲利能力稅后凈利潤率獲利能力債務/權(quán)益比率債務稅前凈利潤率獲利能力稅后總投入資本收益率獲利能力稅后資產(chǎn)收益率獲利能力股利支付率未特指價格/收益比率未特指流動比率流動性會計師最常用的財務比率比率常見財務比率——國有資本金績效評價指標評價內(nèi)容基本指標修正指標評議指標一財務效益狀況凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報酬率資本保值增值率銷售利潤率成本費用利潤率1.領導班子基本素質(zhì)2.產(chǎn)品市場占有能力(服務滿意度)3.基礎管理比較水平4.在崗員工素質(zhì)狀況5.技術(shù)裝備更新水平6.行業(yè)或區(qū)域影響力7.企業(yè)經(jīng)營發(fā)展策略8.長期發(fā)展能力預測二.資產(chǎn)運營狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)損失比率三.償債能力狀況資產(chǎn)負債率已獲利息倍數(shù)流動比率速動比率現(xiàn)金流動負債率長期資產(chǎn)適合率經(jīng)營虧損掛帳率四.發(fā)展能力狀況銷售(營業(yè))增長率資本積累率總資產(chǎn)增長率固定資產(chǎn)成新率三年利潤平均增長率,三年資本平均增長率常見財務比率——國有資本金績效評價指標評價內(nèi)容基本指標修正指財務報表分析的內(nèi)涵:財務報表分析意味著：分析財務報表？財務分析？基于財務報表的分析？財務報表分析是一面鏡子：后視鏡望遠鏡照妖鏡財務報表分析的內(nèi)涵:誰需要財務報表分析？內(nèi)部使用者權(quán)益投資者：現(xiàn)有和潛在的股東債權(quán)人公司董事會監(jiān)管機構(gòu)：證監(jiān)會、公用事業(yè)監(jiān)管機構(gòu)等其他使用者：雇員、媒體、供應商、客戶誰需要財務報表分析？內(nèi)部使用者誰需要財務報表分析？報表分析的外部使用者：商業(yè)債權(quán)人--關(guān)心公司的流動性債券持有人--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流股東--關(guān)心公司的盈利能力和公司長期健康狀況公司當前和長期的經(jīng)營前景如何？公司未來潛在收益如何？公司收益是否易受重大變動的影響？公司目前的財務狀況如何？影響公司財務狀況的最可能因素是什么？公司資本結(jié)構(gòu)如何？公司與其競爭者相比地位如何？誰需要財務報表分析？報表分析的外部使用者：報表分析的內(nèi)部使用者:計劃--關(guān)心公司目前的財務狀況并評價可能存在的機會?？刂?/p>

--關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率。適應

--關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務分析的各個方面。誰需要財務報表分析？報表分析的內(nèi)部使用者:誰需要財務報表分析？誰在從事財務報表分析？證券公司及其分析人員（“賣方”）主要任務：撰寫具體公司的研究報告；與機構(gòu)客戶一起評價投資對象與投資對象；與投資銀行部門合作。公正性：每20個買入建議，才會有一個賣出建議.質(zhì)量：“抄襲是公開的秘密”？基金公司（“買方”）其他機構(gòu)投資者（私募基金、資產(chǎn)管理公司等）誰在從事財務報表分析？證券公司及其分析人員（“賣方”）機構(gòu)投資者的限制：投資行為的隨大流：對于專業(yè)投資人來說，能賺大錢固然是好事，但更為重要的是萬一你投資失敗時不會落得個悲慘下場；法規(guī)限制：規(guī)模、行業(yè)、持有份額等。機構(gòu)投資者的限制：投資行為的隨大流：對于專業(yè)投資人來說，能賺哈佛財務報表分析框架哈佛財務報表分析框架哈佛財務報表分析框架（續(xù)）哈佛財務報表分析框架（續(xù)）財務分析的評價財務報告分析總體認識：將企業(yè)財務報表所提供的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息報表分析的過程是將整個報表的數(shù)據(jù)分成不同部分和指標，并找出有關(guān)指標的關(guān)系以達到對企業(yè)各方面及總體上的認識。只能發(fā)現(xiàn)問題不能解決問題

財務報告分析局限性：報表本身的局限性；報表的真實性；企業(yè)會計政策的不同選擇影響可比性；比較的基礎問題：即當公司業(yè)務多元化時，很難確定所屬行業(yè)；會計政策選擇不同導致比率計算上的差異；行業(yè)平均值可能并沒有提供一個合適的目標比率。財務分析的評價財務報告分析總體認識：信息來源：商業(yè)傳媒公司手冊、股票指南行業(yè)協(xié)會、咨詢公司、政府出版務和金融組織信用評級機構(gòu)證券公司研究報告互聯(lián)網(wǎng)如：和訊（）、新浪財經(jīng)等；商業(yè)數(shù)據(jù)庫如：Wind資訊。信息來源：商業(yè)傳媒巴非特：會計師的工作是記錄，而不是估值。估值是投資者和經(jīng)理人的工作。會計數(shù)據(jù)永遠是對企業(yè)進行估值的出發(fā)點，但會計數(shù)據(jù)僅僅有助于經(jīng)營思考，而永遠不能代替經(jīng)營思考。巴非特：第4節(jié)價值評估第2章財務分析與價值評估第4節(jié)價值評估第2章財務分析與價值評估財務業(yè)績分析與價值評估框架

財務業(yè)績分析是通過對財務數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和公司風險，為報表使用者進行投資、融資和經(jīng)營決策提供財務信息。下圖描述了財務業(yè)績、財務預測與價值評估的基本框架，從經(jīng)濟環(huán)境分析到公司內(nèi)在價值評估是這一框架的出發(fā)點和分析結(jié)果，財務業(yè)績分析構(gòu)成了這一框架的基礎部分。財務業(yè)績分析與價值評估框架財務業(yè)績分析是通過對財務財務分析、預測與價值評估框架財務分析、預測與價值評估框架企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財務評價系統(tǒng)評價企業(yè)經(jīng)理人的績效。杜邦財務評價系統(tǒng)把收益表和資產(chǎn)負債表合并為兩個衡量獲利能力的綜合指標：投資報酬率（ReturnonInvestment,ROI）權(quán)益報酬率（ReturnonEquity,ROE)企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財務評價系統(tǒng)評價企業(yè)經(jīng)理企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量(續(xù))

ROE=息前稅前利潤/所有者權(quán)益總額=息前稅前利潤/銷售收入×銷售收入/資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)*

經(jīng)營活動投資活動籌資活動獲利能力生產(chǎn)能力財務杠桿效應*權(quán)益乘數(shù)=1/（1—負債率）財務杠桿籌資活動

可見，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（負債率）可以改變ROE企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量(續(xù))ROE=息前稅前利經(jīng)濟增加值

經(jīng)濟增加值（economicvalueadded，EVA）是一種剩余價值指標，在數(shù)量上等于稅后凈經(jīng)營利潤超過資本成本的價值。其計算公式為：式中，NOPAT（netoperatingprofitaftertaxes）為稅后凈經(jīng)營利潤；Adjop為NOPAT調(diào)整數(shù)；WACC為公司加權(quán)平均資本成本；IC為投入資本總額；Adjic為投入資本調(diào)整數(shù)。經(jīng)濟增加值經(jīng)濟增加值（economicval假設不考慮各種調(diào)整因素，經(jīng)濟增加值可表述為：

式中，ROIC為投入資本收益率，IC等于投入資本平均余額，NOPAT可根據(jù)EBIT直接計算，即：

NOPAT＝凈利潤+利息費用×（1－所得稅稅率）

＝息稅前利潤×（1－所得稅稅率）收益率差（returnspread），正的收益率差創(chuàng)造價值，負的收益率差損害價值假設不考慮各種調(diào)整因素，經(jīng)濟增加值可表述為：收益率差（re創(chuàng)造價值的途徑：

在其他因素保持不變的情況下，提高投入資本收益率、降低資本成本、增加資本投入（假設新投資的ROIC大于WACC）或減少資本投入（如果被剝離資產(chǎn)的投資收益率小于資本成本）時，就會增加EVA，為股東創(chuàng)造價值。創(chuàng)造價值的途徑：EVA與會計利潤的主要區(qū)別：

會計利潤：只考慮了以利息形式反映的債務資本成本，忽略了股權(quán)資本成本。

EVA：是扣除全部資本成本后的收益，反映了使用全部資本的機會成本。EVA與會計利潤的主要區(qū)別：圖：財務戰(zhàn)略矩陣圖：財務戰(zhàn)略矩陣商業(yè)模式與價值創(chuàng)造商業(yè)模式的含義AlexanderOsterwalder等(2010)認為，商業(yè)模式描述了企業(yè)如何創(chuàng)造價值、傳遞價值和獲取價值的基本原理。商業(yè)模式可由九個構(gòu)造塊來描述并定義，它們可以展示出企業(yè)創(chuàng)造收入的邏輯。這九個模塊覆蓋了商業(yè)的四個主要方面：客戶、提供物（產(chǎn)品/服務）、基礎設施和財務生存能力。商業(yè)模式像一個戰(zhàn)略藍圖，可以通過企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、流程和系統(tǒng)來實現(xiàn)。商業(yè)模式與價值創(chuàng)造商業(yè)模式的含義成功企業(yè)的財務管理從“利潤導向”到“現(xiàn)金導向”。從“流動比率管理導向”到“營運資本管理導向”。從“利潤最大化導向”到“企業(yè)價值最大化導向”。從“被動的增長管理導向”到“主動的增長管理導向”。自我可持續(xù)增長率與預計銷售增長率之間的差具有重要現(xiàn)實意義。從“被動的風險管理導向”到“主動的風險管理導向”。企業(yè)的經(jīng)營和財務風險是可以分解、控制、預見和化解的。價值管理是核心，但利潤、現(xiàn)金、風險和成長是價值的驅(qū)動因素！成功企業(yè)的財務管理從“利潤導向”到“現(xiàn)金導向”。價值管理是核經(jīng)營分析與財務分析框架經(jīng)營分析與財務分析框架經(jīng)營分析與財務分析框架

經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析：經(jīng)濟環(huán)境分析：考察所有公司共同面臨的環(huán)境以及對公司競爭能力的影響。行業(yè)分析：考察特定行業(yè)的經(jīng)濟特性、競爭狀況、關(guān)鍵成功因素等，以便明確公司的競爭優(yōu)勢，正確制定公司戰(zhàn)略。競爭與戰(zhàn)略分析：公司競爭分析的一般方法——SWOT分析法。經(jīng)營分析與財務分析框架經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析：經(jīng)營分析與財務分析框架外部威脅(threats)外部機會(opportunities)內(nèi)部弱勢(weakness)內(nèi)部強勢(strengths)市場開發(fā)產(chǎn)品開發(fā)轉(zhuǎn)移收縮剝離或清算市場與產(chǎn)品開發(fā)縱向一體化橫向一體化

多元化合資經(jīng)營經(jīng)營分析與財務分析框架外部威脅(threats)外部機會(o財務分析與價值評估課件關(guān)鍵名詞資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表流動比率速動比率負債比率利息保障倍數(shù)財務杠桿乘數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應付賬款周轉(zhuǎn)率長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利率銷售凈利率息稅前收益率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)增長率每股收益市盈率現(xiàn)金流量適合比率

現(xiàn)金再投資比率現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金流量負債比率現(xiàn)金利息保障倍數(shù)到期債務償付比率財務危機關(guān)鍵名詞資產(chǎn)負債表利潤表本章重點：財務分析的目的和作用財務分析的評價標準財務分析的基本方法

財務報表分析本章難點：比率分析法杜邦分析體系本章重點：謝謝諸位！謝謝諸位！89（3）提供較穩(wěn)定的水源，緩解夏秋季農(nóng)業(yè)用水的不足；（2分）改善了河流通航條件，利于農(nóng)產(chǎn)品運輸；（2分）或（庫區(qū)適宜發(fā)展水產(chǎn)業(yè)；（2分）調(diào)節(jié)徑流，防御旱澇災害。（2分）

37.（20分）

（1）自然植被：島東為熱帶雨林；島西為熱帶草原。（4分）

原因：島東處東南信風迎風地帶，受縱貫南北的山地抬升，加之沿岸暖流流經(jīng)，增溫增濕，因而終年降水多，形成熱帶雨林氣候，發(fā)育熱帶雨林；（4分）島西處于背風地帶，降水少，為熱帶草原氣候，發(fā)育熱帶草原。（2分）

（2）該島長期與大陸隔離，地域相對孤立，形成獨立的生物進化環(huán)境；島嶼面積大，多山地，自然條件空間差異較大（每點2分，共4分）。

（3）建立自然保護區(qū)；控制人口增長；保護性開發(fā)，促進經(jīng)濟發(fā)展；提高居民保護意識；制定并執(zhí)行好相關(guān)法律法規(guī)；開展國際合作，加大保護投入。（每點2分，滿分6分。）

42（旅游地理）

⑴甲省旅游資源數(shù)量豐富，類型多樣，質(zhì)量高，集群和組合狀況好。（任答2條，各2分）

⑵乙省地處經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)；交通便捷，重點景區(qū)距中心城市較近。（任答2條，各2分）。

⑶受汶川大地震的影響（1分）

滑坡（泥石流）等地質(zhì)災害（1分）

本PPT為可編輯版本，以下內(nèi)容請刪除后使用，謝謝您的理解。（3）提供較穩(wěn)定的水源，緩解夏秋季農(nóng)業(yè)用水的不足；（2分901．B【解析】①②③區(qū)域經(jīng)度差、緯度差相同。①②區(qū)域緯度數(shù)值相同，南北相反，故面積相等；②區(qū)域緯度低于③區(qū)域，因此面積較③區(qū)域大。

2．B【解析】地球是赤道略鼓、兩極稍扁的不規(guī)則球體，故緯度更高的③區(qū)域平均海平面距地心距離比①稍短；相對方向要用劣弧定向法，經(jīng)度相隔不能超過180°，故③區(qū)域位于①區(qū)域的西北方向；東、西半球的分界線是20°W和160°E組成的經(jīng)線圈，故③區(qū)域位于西半球；②區(qū)域向③區(qū)域飛行的最近航線應是先向東北，再向東南。

3.C4.A5.A6.D7.B8.C9.D10.B11.C

36.（共26分）

（1）特點：由（西）北向（東）南傾斜。(2分)與N市以下河段相比，以上河段：支流較多，流域面積較大；（2分）

降水較多；（2分）

緯度較高，氣溫較低，蒸發(fā)較弱。（2分）(或:冬季積雪量大)

（2）與新疆比，甲河流域：降水較多；（2分）

水源豐富；（2分）

黑土廣布，土壤肥沃；（2分）

風沙危害少；工農(nóng)業(yè)基礎好；（2分）

近海，有河流和港口，水運方便，利于農(nóng)產(chǎn)品運輸。（2分）

1．B【解析】①②③區(qū)域經(jīng)度差、緯度差相同。①②區(qū)域緯度數(shù)值91【答案】（1）①價值觀作為一種社會意識，對社會存在有反作用。倡導現(xiàn)代文明理念和生活方式能提升鄉(xiāng)村社會文明程度。（3分）

②價值觀影響人們改造世界的活動，影響人們的行為選擇。開展移風易俗，培育文明鄉(xiāng)風，引領人們作出正確的價值選擇，推動良好社會風氣的形成。（3分）

③作出正確的價值判斷必須尊重客觀規(guī)律。樹立正確的生態(tài)價值觀，正確處理人與自然的關(guān)系，推動鄉(xiāng)村生態(tài)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，綠色發(fā)展助推鄉(xiāng)村振興。（3分）

④作出正確的價值判斷必須自覺站在最廣大人民的立場上。倡導文明鄉(xiāng)風，振興鄉(xiāng)村，能真正留住鄉(xiāng)情、記住鄉(xiāng)愁。（3分）（考生如有其他答案，之有理均可酌情給分）

（2）①繼承中華民族優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，發(fā)揮優(yōu)秀傳統(tǒng)文化在維系中華民族文化基因中的紐帶作用。（2分）②對傳統(tǒng)文化要“取其精華、去其糟粕”，摒棄鋪張浪費等陳規(guī)陋習，做到批判繼承，古為今用。（3分）③繼承傳統(tǒng)，推陳出新倡導現(xiàn)代文明理念和生活方式，使傳統(tǒng)文化順應時代的變遷。（2分）④堅持文化創(chuàng)新，推動傳統(tǒng)文化創(chuàng)新性轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新性發(fā)展。（3分）

【答案】（1）①價值觀作為一種社會意識，對社會存在有反作用。92【答案】（1）①在市場調(diào)節(jié)的基礎上，加強科學的宏觀調(diào)控^按照政府指導、政策引導、企業(yè)主體、市場主導的原則部署脫貧工作。

②國家財政具有促進資源合理配置的作用。廣西壯族自治區(qū)采取財政、稅收等優(yōu)惠扶持政策，發(fā)展特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，促進農(nóng)村集體經(jīng)濟發(fā)展。

③國家財政是促進社會公平、改善人民生活的物質(zhì)保障，廣西壯族自治區(qū)著重補齊民生短板，落實基本醫(yī)療、義務教育和住房安全的基本保障。

④完善收入分配制度，健全按要素分配的機制，使貧困村、貧困戶從中獲取更多資產(chǎn)性收益。

（2）①中國共產(chǎn)黨充分發(fā)揮領導核心作用，堅持人民主體地位，堅持立黨為公、執(zhí)政為民。

②政府堅持對人民負責的原則，切實履行社會主義經(jīng)濟建設職能、加強社會建設職能。

③堅持民族區(qū)域自治制度，堅持民族平等、民族團結(jié)、各民族共同繁榮的原則。

39.（26分）

【答案】（1）①在市場調(diào)節(jié)的基礎上，加強科學的宏觀調(diào)控^按照93【答案】（1）背景：地理大發(fā)現(xiàn)；殖民擴張；英國與荷蘭、法國的海上競爭；英國資產(chǎn)階級革命；英國資本主義經(jīng)濟發(fā)展。

特點：在政府或國王的支持下建立；整合或壟斷了英國一切東亞貿(mào)易；從事商品收購和販賣為主（或以商業(yè)資本為主）；建立起了現(xiàn)代化的經(jīng)營管理方式；長期高利潤率；貿(mào)易范圍遍及歐亞沿海地區(qū)。

（2）不同：受政府的壓迫（或缺乏政府支持，或與政府對抗）；缺乏現(xiàn)代化的管理方式和信用體系；僅限于東亞地域性規(guī)模，過分依賴大陸市場；未能持續(xù)生存（或很快滅亡）。

原因：①封建專制制度；②自然經(jīng)濟為主體；③重農(nóng)抑商觀念；④天朝上國思想；⑤政府海禁政策。

41.（17分）

【答案】論題明確，有概括性和辯證色彩，并能在辯證思考的基礎上把握主要方向。

【答案】（1）背景：地理大發(fā)現(xiàn)；殖民擴張；英國與荷蘭、法國的94例1主題：歷史評價應看到事物影響有長期和短期之分，我們更應關(guān)注的是歷史事物的長期影響。（或：對事物的評價應著眼于歷史發(fā)展大趨勢。）

闡述：機器剛問世時，短期內(nèi)造成了工人失業(yè)、社會騷動，但從長期來看卻推動了社會生產(chǎn)力整體進步，并最終提升了底層人民的生活水平。

所以，對歷史事物的評價應以長期影響為主。

例2主題：歷史評價應遵循理性原則（客觀規(guī)律），避免狹隘民族主義情緒或過分強調(diào)政治色彩。

闡述：19世紀—20世紀的抵制外貨運動反映出人民的愛國之情，但洋貨暢銷的根源在于外國更加先進的生產(chǎn)力水平，因此抵制外貨運動并不能從根本上振興民族工業(yè)，對其不應過高評價。

所以，對歷史事物的評價應遵循理性原則。

例3主題：對歷史事物的評價應關(guān)注其對歷史發(fā)展的客觀作用，而不應過分強調(diào)階級性。

闡述：張之洞雖然是封建地主階級成員，但他在湖北的新政客觀上推動近代中國社會的進步，是值得肯定的，其地主階級的身份并不能抹殺他的客觀貢獻。

所以，歷史人物的評價應主要著眼于其客觀歷史貢獻。

看到此垃圾內(nèi)容，請刪除，然后在使用，謝謝例1主題：歷史評價應看到事物影響有長期和短期之分，我們更應關(guān)95第二章財務分析與價值評估

引例基本概念基本理論和方法應用與分析總結(jié)和評價補充的分析指標價值評估第二章財務分析與價值評估

引例96第二章財務分析

中國銀行是國內(nèi)知名銀行,2006年改制并發(fā)行h股在香港上市,2010.11月18日,在上交所上市實施了現(xiàn)代企業(yè)制度建設,那么在中農(nóng)建交及其他股份制銀行林立的金融界,是不是個好公司呢?引例中國銀行好嗎？好公司的特征:現(xiàn)金流充足(四個創(chuàng)造客戶員工股東社會)價值增加(流動性成長性風險性)風險可控(財務分風險技術(shù)風險管理風險市場風險)第二章財務分析中國銀行是國內(nèi)知名銀行,2006年改97你認識的新華百貨新華百貨比率分析()你知道他們的作用?如何計算?對財務管理的價值?你認識的新華百貨新華百貨比率分析()98第二章財務分析財務分析的基本問題分項財務分析綜合財務分析第二章財務分析財務分析的基本問題99

財務分析是通過對財務報表有關(guān)項目進行對比，以揭示公司財務狀況的一種方法。

1.財務分析的基本問題四個基本問題：財務分析的作用財務分析的分類財務分析的基本程序判斷財務指標優(yōu)劣的標準財務分析是通過對財務1.財務分析的基本問題四個基本問100財務分析的作用企業(yè)外部：投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員企業(yè)內(nèi)部：評價企業(yè)一定時期的經(jīng)營效果檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位的業(yè)績實現(xiàn)情況財務分析的作用企業(yè)外部：101財務分析的分類主體不同內(nèi)部分析外部分析對象不同資產(chǎn)負債表分析利潤表分析現(xiàn)金流量表分析方法不同比率分析比較分析目的不同償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析財務分析的分類主體不同內(nèi)部分析對象不同資產(chǎn)負債表分析方法不同財務分析的基本程序財務分析的基本程序103判斷財務指標優(yōu)劣的標準以經(jīng)驗數(shù)據(jù)為標準以歷史數(shù)據(jù)為標準以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標準以本公司預定數(shù)據(jù)為標準判斷財務指標優(yōu)劣的標準以經(jīng)驗數(shù)據(jù)為標準104第二章財務分析財務分析的基本問題分項財務分析綜合財務分析第二章財務分析財務分析的基本問題105

2.分項財務分析

償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)106償債能力分析短期償債能力注意指標各有側(cè)重，應結(jié)合使用分母均是流動負債，沒考慮長期負債問題財務報表中沒有列示的因素，也應認真考慮償債能力分析短期償債能力注意指標各有側(cè)重，應結(jié)合使用107償債能力分析長期償債能力注意資產(chǎn)總額都是指資產(chǎn)凈值總額，而不是原值總額應結(jié)合獲利能力的指標進行分析充分考慮長期租賃，擔保責任等對長期償債能力的影響償債能力分析長期償債能力注意資產(chǎn)總額都是指資產(chǎn)凈值總額，而不108償債能力分析公司負擔利息和固定費用的能力償債能力分析公司負擔利息和固定費用的能力109

2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展110獲利能力分析與銷售收入有關(guān)的獲利能力指標銷售收入與列示在資產(chǎn)負債表中的營業(yè)收入并不完全相同。營業(yè)收入中包括主營業(yè)務收入和其他業(yè)務收入。財務分析中的銷售收入相當于主營業(yè)務收入，可以包括銷售商品、提供勞務等構(gòu)成企業(yè)主營業(yè)務的活動產(chǎn)生的收入。獲利能力分析與銷售收入有關(guān)的獲利能力指標銷售收入與列示在資產(chǎn)111獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標112獲利能力分析與股票數(shù)量或股票價格有關(guān)的獲利能力指標VS獲利能力分析與股票數(shù)量或股票價格有關(guān)的獲利能力指標VS113

2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展114營運能力分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運能力分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、115營運能力分析產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析ISTHEKING營運能力分析產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析ISTHEKING116

2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析2.分項財務分析償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展117發(fā)展能力分析比較財務報表比較百分比財務報表比較財務比率發(fā)展能力分析比較財務報表比較百分比財務報表比較財務比率118第二章財務分析財務分析的基本問題分項財務分析綜合財務分析第二章財務分析財務分析的基本問題119

3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分析法3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分120財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法121財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法122財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法杜邦分析法是在考慮各財務比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的綜合財務分析體系來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法。獲利能力營運能力償債能力財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法杜邦分析法是在考慮各財務比率內(nèi)在123財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法1．凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強，與公司財務管理目標相關(guān)性最大的一個指標，它由公司的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)所決定?？梢?，凈資產(chǎn)收益率是指標體系分析的核心。2．公司的稅后凈利，是由銷售收入扣除成本費用總額再扣除所得稅而得到的，而成本費用又由一些具體項目構(gòu)成。通過對這些項目的分析，能了解公司凈利增減變動的原因。3．公司的總資產(chǎn)是由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)構(gòu)成的，它們各自又有明細項目，通過總資產(chǎn)構(gòu)成和周轉(zhuǎn)情況的分析，能發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)管理中存在的問題與不足。4．公司的總資金由所有者權(quán)益和負債兩部分構(gòu)成，通過對總資金結(jié)構(gòu)的分析能了解公司的資金結(jié)構(gòu)是否合理和財務風險的大小，從而及時發(fā)現(xiàn)公司籌資中存在的問題，以便采取有效措施加以改進。財務指標的系統(tǒng)分析杜邦分析法1．凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強124

3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分析法3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分125計分綜合分析法計分綜合分析法是先分析計算公司財務指標的分數(shù)，然后求出匯總分數(shù)，將其與行業(yè)標準分數(shù)進行對比來評價公司財務狀況的一種綜合分析法。第一，選擇具有代表性的財務指標

第二，確定各項財務指標的標準值與標準評分值第三，計算綜合分數(shù)第四，做出綜合評價計分綜合分析法計分綜合分析法是先分析計算公司財務指標的分數(shù)，126計分綜合分析法計分綜合分析法127

3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分析法3.綜合財務分析財務指標的系統(tǒng)分析計分綜合分析法雷達圖分128雷達圖分析法動態(tài)和靜態(tài)縱向和橫向收益性成長性安全性流動性

生產(chǎn)性雷達圖分析法動態(tài)和靜態(tài)縱向和橫向收益性129雷達圖分析法雷達圖分析法130雷達圖分析法雷達圖分析法131那么，為什么要進行財務報表分析？如何進行財務報表分析呢？那么，為什么要進行財務報表分析？讀懂財務報表讓你了解財務報表的基本知識和編制原理，建立與財務經(jīng)理和人員溝通的基本語言。分析和評價上市公司財務業(yè)績和風險讓你學會如何應用財務分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風險。參與討論和制定財務政策讓你掌握上市公司財務政策制定的要點，借助財務報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財務政策的含義，學會參與討論財務計劃和財務決策。財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝?！⒉?比爾拉夫讀懂財務報表財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assessmanagementperformance）：企業(yè)的盈利能力如何？影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？

診斷企業(yè)的財務健康狀況（Diagnosefinancialcondition）：企業(yè)的負債狀況如何？企業(yè)否具有財務風險？企業(yè)是否具有償債能力？企業(yè)的經(jīng)營風險如何？企業(yè)是否面臨財務困境或破產(chǎn)風險？財務分析的目的及意義評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assessmanagementpe134財務報表分析的主要目的：評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，揭示財務活動過程中存在的矛盾和問題，為改善經(jīng)營管理提供方向和線索。預測企業(yè)未來的報酬和風險，為債權(quán)人、投資者和經(jīng)營的決策提供幫助。檢查企業(yè)財務狀況的完成情況，考核經(jīng)營管理人員的業(yè)績，為完善合理的激勵機制提供幫助。財務報表分析的主要目的：財務分析目的及作用:計劃未來的經(jīng)營策略和財務政策評價和決定企業(yè)未來的投資項目調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策評價企業(yè)的投資價值:（Identifythefirm’srealvalue）投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務報表，確定企業(yè)股票（股權(quán)）和債券是否具有投資價值？銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務報表，決定是否批準或提早企業(yè)的貸款申請？財務分析目的及作用:財務活動與財務報表財務活動與財務報表資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容138

理解資產(chǎn)負債報表需注意的問題：資產(chǎn)是按歷史成本計價，可能與市價相差大同樣是流動資產(chǎn)，流動性要相差很多可能存在許多未計入表中的資產(chǎn)與負債重視資產(chǎn)質(zhì)量：資產(chǎn)的變現(xiàn)能力或被企業(yè)在未來進一步利用的質(zhì)量，資產(chǎn)對不同的企業(yè)而言具有相對有用性。不僅應關(guān)注總資產(chǎn)，更應關(guān)注凈資產(chǎn)。理解資產(chǎn)負債報表需注意的問題：幫助您：了解企業(yè)財務狀況信息：了解公司擁有的經(jīng)濟資源及其分布狀況企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)的存在形態(tài)、分類結(jié)構(gòu)狀況？企業(yè)資金來源：投入多少？借入多少？分析公司的資本來源及其構(gòu)成比例股本規(guī)模：大?。拷Y(jié)構(gòu)？質(zhì)量？負債規(guī)模：大?。控摀?？負債結(jié)構(gòu)：長、短？內(nèi)、外？預測公司資本的變現(xiàn)能力、償債能力和財務彈性對企業(yè)的償債能力、盈利能力產(chǎn)生什么影響。企業(yè)資本的保全情況資本保值增值率=期末所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益幫助您：了解企業(yè)財務狀況信息：損益表反映的財務管理內(nèi)容損益表反映的財務管理內(nèi)容141利潤分配表所反映的財務管理內(nèi)容利潤分配表所反映的財務管理內(nèi)容142利潤的質(zhì)量：主要是指企業(yè)利潤的形成過程、利潤結(jié)

構(gòu)以及利潤的結(jié)果等方面的質(zhì)量。特征：一定的盈利能力；利潤結(jié)構(gòu)基本合理；企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)應該與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配費用變化是合理的利潤總額各部分的構(gòu)成合理凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益/凈收益

=（凈收益—非經(jīng)營收益）/凈收益企業(yè)的利潤具有較強的獲取現(xiàn)金的能力。利潤的質(zhì)量：主要是指企業(yè)利潤的形成過程、利潤結(jié)作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經(jīng)營成果。分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力。如果盈利，企業(yè)的利潤是怎樣形成的，利潤形成的主渠道是什么(即利潤形成的主要渠道是主營業(yè)務還是非主營業(yè)務、是企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動還是對外投資活動)；如果虧損，虧損的原因是什么，應該從哪里入手扭虧為盈?？己斯竟芾砣藛T的經(jīng)營業(yè)績。作用：現(xiàn)金流量表反映的財務管理內(nèi)容現(xiàn)金流量表反映的財務管理內(nèi)容145作用：分析公司在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向；反映現(xiàn)金在流動中的增減變動狀況，說明資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益變動對現(xiàn)金的影響；從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財務狀況和經(jīng)營成果。作用：三張表結(jié)合起來看？財務報表之間的相互關(guān)系:三張表結(jié)合起來看？財務報表之間的相互關(guān)系:股東權(quán)益變動表及報表附注股東權(quán)益增減變動表:股東權(quán)益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內(nèi)截止期末股東權(quán)益增減變動情況的報表。報表附注:指對財務報表編制基礎、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目所作的解釋?；緝?nèi)容：會計政策和會計估計及其變更情況的說明；重大會計差錯更正的說明；關(guān)鍵計量假設的說明；或有事項和承諾事項的說明；資產(chǎn)負債表日后事項的說明；關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明；重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明；公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明；財務報表重要項目的說明；有助于理解和分析財務會計報表需要說明的其他事項。股東權(quán)益變動表及報表附注股東權(quán)益增減變動表:股東權(quán)益增減變動財務報表分析邏輯起點(債權(quán)人視角)財務報表分析邏輯起點(債權(quán)人視角)商業(yè)貸款的管理人員認為最重要的財務比率

比率主要衡量

債務/權(quán)益比率債務流動比率流動性現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務債務固定費用償付率債務稅后凈利潤率獲利能力利息保障倍數(shù)債務稅前凈利潤率獲利能力財務杠枰系數(shù)債務存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動性應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)流動性商業(yè)貸款的管理人員認為最重要的財務比率比率美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財務比率財務比率重要性程度負債/股東權(quán)益比率8.71流動比率8.25現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務8.08固定支出保障倍數(shù)7.58凈資產(chǎn)收益率7.56利息保障倍數(shù)7.50總資產(chǎn)報酬率7.43財務杠桿系數(shù)7.33存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7.25應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)7.08美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財務比率財務比率重要性程度負債/股財務報表分析邏輯起點(管理者視角)財務報表分析邏輯起點(管理者視角)會計師最常用的財務比率

比率主要衡量

每股收益獲利能力稅后權(quán)益收益率獲利能力稅后凈利潤率獲利能力債務/權(quán)益比率債務稅前凈利潤率獲利能力稅后總投入資本收益率獲利能力稅后資產(chǎn)收益率獲利能力股利支付率未特指價格/收益比率未特指流動比率流動性會計師最常用的財務比率比率常見財務比率——國有資本金績效評價指標評價內(nèi)容基本指標修正指標評議指標一財務效益狀況凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報酬率資本保值增值率銷售利潤率成本費用利潤率1.領導班子基本素質(zhì)2.產(chǎn)品市場占有能力(服務滿意度)3.基礎管理比較水平4.在崗員工素質(zhì)狀況5.技術(shù)裝備更新水平6.行業(yè)或區(qū)域影響力7.企業(yè)經(jīng)營發(fā)展策略8.長期發(fā)展能力預測二.資產(chǎn)運營狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)損失比率三.償債能力狀況資產(chǎn)負債率已獲利息倍數(shù)流動比率速動比率現(xiàn)金流動負債率長期資產(chǎn)適合率經(jīng)營虧損掛帳率四.發(fā)展能力狀況銷售(營業(yè))增長率資本積累率總資產(chǎn)增長率固定資產(chǎn)成新率三年利潤平均增長率,三年資本平均增長率常見財務比率——國有資本金績效評價指標評價內(nèi)容基本指標修正指財務報表分析的內(nèi)涵:財務報表分析意味著：分析財務報表？財務分析？基于財務報表的分析？財務報表分析是一面鏡子：后視鏡望遠鏡照妖鏡財務報表分析的內(nèi)涵:誰需要財務報表分析？內(nèi)部使用者權(quán)益投資者：現(xiàn)有和潛在的股東債權(quán)人公司董事會監(jiān)管機構(gòu)：證監(jiān)會、公用事業(yè)監(jiān)管機構(gòu)等其他使用者：雇員、媒體、供應商、客戶誰需要財務報表分析？內(nèi)部使用者誰需要財務報表分析？報表分析的外部使用者：商業(yè)債權(quán)人--關(guān)心公司的流動性債券持有人--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流股東--關(guān)心公司的盈利能力和公司長期健康狀況公司當前和長期的經(jīng)營前景如何？公司未來潛在收益如何？公司收益是否易受重大變動的影響？公司目前的財務狀況如何？影響公司財務狀況的最可能因素是什么？公司資本結(jié)構(gòu)如何？公司與其競爭者相比地位如何？誰需要財務報表分析？報表分析的外部使用者：報表分析的內(nèi)部使用者:計劃--關(guān)心公司目前的財務狀況并評價可能存在的機會?？刂?/p>

--關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率。適應

--關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務分析的各個方面。誰需要財務報表分析？報表分析的內(nèi)部使用者:誰需要財務報表分析？誰在從事財務報表分析？證券公司及其分析人員（“賣方”）主要任務：撰寫具體公司的研究報告；與機構(gòu)客戶一起評價投資對象與投資對象；與投資銀行部門合作。公正性：每20個買入建議，才會有一個賣出建議.質(zhì)量：“抄襲是公開的秘密”？基金公司（“買方”）其他機構(gòu)投資者（私募基金、資產(chǎn)管理公司等）誰在從事財務報表分析？證券公司及其分析人員（“賣方”）機構(gòu)投資者的限制：投資行為的隨大流：對于專業(yè)投資人來說，能賺大錢固然是好事，但更為重要的是萬一你投資失敗時不會落得個悲慘下場；法規(guī)限制：規(guī)模、行業(yè)、持有份額等。機構(gòu)投資者的限制：投資行為的隨大流：對于專業(yè)投資人來說，能賺哈佛財務報表分析框架哈佛財務報表分析框架哈佛財務報表分析框架（續(xù)）哈佛財務報表分析框架（續(xù)）財務分析的評價財務報告分析總體認識：將企業(yè)財務報表所提供的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息報表分析的過程是將整個報表的數(shù)據(jù)分成不同部分和指標，并找出有關(guān)指標的關(guān)系以達到對企業(yè)各方面及總體上的認識。只能發(fā)現(xiàn)問題不能解決問題

財務報告分析局限性：報表本身的局限性；報表的真實性；企業(yè)會計政策的不同選擇影響可比性；比較的基礎問題：即當公司業(yè)務多元化時，很難確定所屬行業(yè)；會計政策選擇不同導致比率計算上的差異；行業(yè)平均值可能并沒有提供一個合適的目標比率。財務分析的評價財務報告分析總體認識：信息來源：商業(yè)傳媒公司手冊、股票指南行業(yè)協(xié)會、咨詢公司、政府出版務和金融組織信用評級機構(gòu)證券公司研究報告互聯(lián)網(wǎng)如：和訊（）、新浪財經(jīng)等；商業(yè)數(shù)據(jù)庫如：Wind資訊。信息來源：商業(yè)傳媒巴非特：會計師的工作是記錄，而不是估值。估值是投資者和經(jīng)理人的工作。會計數(shù)據(jù)永遠是對企業(yè)進行估值的出發(fā)點，但會計數(shù)據(jù)僅僅有助于經(jīng)營思考，而永遠不能代替經(jīng)營思考。巴非特：第4節(jié)價值評估第2章財務分析與價值評估第4節(jié)價值評估第2章財務分析與價值評估財務業(yè)績分析與價值評估框架

財務業(yè)績分析是通過對財務數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和公司風險，為報表使用者進行投資、融資和經(jīng)營決策提供財務信息。下圖描述了財務業(yè)績、財務預測與價值評估的基本框架，從經(jīng)濟環(huán)境分析到公司內(nèi)在價值評估是這一框架的出發(fā)點和分析結(jié)果，財務業(yè)績分析構(gòu)成了這一框架的基礎部分。財務業(yè)績分析與價值評估框架財務業(yè)績分析是通過對財務財務分析、預測與價值評估框架財務分析、預測與價值評估框架企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財務評價系統(tǒng)評價企業(yè)經(jīng)理人的績效。杜邦財務評價系統(tǒng)把收益表和資產(chǎn)負債表合并為兩個衡量獲利能力的綜合指標：投資報酬率（ReturnonInvestment,ROI）權(quán)益報酬率（ReturnonEquity,ROE)企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財務評價系統(tǒng)評價企業(yè)經(jīng)理企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量(續(xù))

ROE=息前稅前利潤/所有者權(quán)益總額=息前稅前利潤/銷售收入×銷售收入/資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)*

經(jīng)營活動投資活動籌資活動獲利能力生產(chǎn)能力財務杠桿效應*權(quán)益乘數(shù)=1/（1—負債率）財務杠桿籌資活動

可見，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（負債率）可以改變ROE企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量(續(xù))ROE=息前稅前利經(jīng)濟增加值

經(jīng)濟增加值（economicvalueadded，EVA）是一種剩余價值指標，在數(shù)量上等于稅后凈經(jīng)營利潤超過資本成本的價值。其計算公式為：式中，NOPAT（netoperatingprofitaftertaxes）為稅后凈經(jīng)營利潤；Adjop為NOPAT調(diào)整數(shù)；WACC為公司加權(quán)平均資本成本；IC為投入資本總額；Adjic為投入資本調(diào)整數(shù)。經(jīng)濟增加值經(jīng)濟增加值（economicval假設不考慮各種調(diào)整因素，經(jīng)濟增加值可表述為：

式中，ROIC為投入資本收益率，IC等于投入資本平均余額，NOPAT可根據(jù)EBIT直接計算，即：

NOPAT＝凈利潤+利息費用×（1－所得稅稅率）

＝息稅前利潤×（1－所得稅稅率）收益率差（returnspread），正的收益率差創(chuàng)造價值，負的收益率差損害價值假設不考慮各種調(diào)整因素，經(jīng)濟增加值可表述為：收益率差（re創(chuàng)造價值的途徑：

在其他因素保持不變的情況下，提高投入資本收益率、降低資本成本、增加資本投入（假設新投資的ROIC大于WACC）或減少資本投入（如果被剝離資產(chǎn)的投資收益率小于資本成本）時，就會增加EVA，為股東創(chuàng)造價值。創(chuàng)造價值的途徑：EVA與會計利潤的主要區(qū)別：

會計利潤：只考慮了以利息形式反映的債務資本成本，忽略了股權(quán)資本成本。

EVA：是扣除全部資本成本后的收益，反映了使用全部資本的機會成本。EVA與會計利潤的主要區(qū)別：圖：財務戰(zhàn)略矩陣圖：財務戰(zhàn)略矩陣商業(yè)模式與價值創(chuàng)造商業(yè)模式的含義AlexanderOsterwalder等(2010)認為，商業(yè)模式描述了企業(yè)如何創(chuàng)造價值、傳遞價值和獲取價值的基本原理。商業(yè)模式可由九個構(gòu)造塊來描述并定義，它們可以展示出企業(yè)創(chuàng)造收入的邏輯。這九個模塊覆蓋了商業(yè)的四個主要方面：客戶、提供物（產(chǎn)品/服務）、基礎設施和財務生存能力。商業(yè)模式像一個戰(zhàn)略藍圖，可以通過企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、流程和系統(tǒng)來實現(xiàn)。商業(yè)模式與價值創(chuàng)造商業(yè)模式的含義成功企業(yè)的財務管理從“利潤導向”到“現(xiàn)金導向”。從“流動比率管理導向”到“營運資本管理導向”。從“利潤最大化導向”到“企業(yè)價值最大化導向”。從“被動的增長管理導向”到“主動的增長管理導向”。自我可持續(xù)增長率與預計銷售增長率之間的差具有重要現(xiàn)實意義。從“被動的風險管理導向”到“主動的風險管理導向”。企業(yè)的經(jīng)營和財務風險是可以分解、控制、預見和化解的。價值管理是核心，但利潤、現(xiàn)金、風險和成長是價值的驅(qū)動因素！成功企業(yè)的財務管理從“利潤導向”到“現(xiàn)金導向”。價值管理是核經(jīng)營分析與財務分析框架經(jīng)營分析與財務分析框架經(jīng)營分析與財務分析框架

經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析：經(jīng)濟環(huán)境分析：考察所有公司共同面臨的環(huán)境以及對公司競爭能力的影響。行業(yè)分析：考察特定行業(yè)的經(jīng)濟特性、競爭狀況、關(guān)鍵成功因素等，以便明確公司的競爭優(yōu)勢，正確制定公司戰(zhàn)略。競爭與戰(zhàn)略分析：公司競爭分析的一般方法——SWOT分析法。經(jīng)營分析與財務分析框架經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析：經(jīng)營分析與財務分析框架外部威脅(threats)外部機會(opportunities)內(nèi)部弱勢(weakness)內(nèi)部強勢(strengths)市場開發(fā)產(chǎn)品開發(fā)轉(zhuǎn)移收縮剝離或清算市場與產(chǎn)品開發(fā)縱向一體化橫向一體化

多元化合資經(jīng)營經(jīng)營分析與財務分析框架外部威脅(threats)外部機會(o財務分析與價值評估課件關(guān)鍵名詞資產(chǎn)負債表利潤表