財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與盈余管理知識(shí)分析(-)課件

會(huì)計(jì)信息與盈余管理陸正飛北京大學(xué)光華管理學(xué)院12/2/20221會(huì)計(jì)信息與盈余管理陸正飛12/1/20221綱要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用盈利水平的均值回歸現(xiàn)象盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段12/2/20222綱要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用12/1/20222一、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本問題財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制逆向選擇財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制道德風(fēng)險(xiǎn)為什么需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則？有效證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義12/2/20223一、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的12/1/20財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的原因之一：不同投資者偏好有別。原因之二：影響管理者利益。原因之三：影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。12/2/20224財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的12/1/20224財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本問題之一：如何為投資者提供“相關(guān)”信息，創(chuàng)造出控制“逆向選擇”的有效機(jī)制。之二：如何生產(chǎn)出不易為管理者操縱的“可靠”的信息，用于經(jīng)理報(bào)酬契約等目的，控制“道德風(fēng)險(xiǎn)”。難題：兩者存在沖突。出路：調(diào)和12/2/20225財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本問題之一：如何為投資者提供“相關(guān)”信息，創(chuàng)造出財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制逆向選擇財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)能夠有助于控制逆向選擇的前提假設(shè)：投資者理性（即以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的期望效用最大化為目標(biāo)進(jìn)行投資決策）。投資者理性，才可能存在“有效市場(chǎng)”。只有投資者理性，市場(chǎng)有效，那么，會(huì)計(jì)才有必要“充分披露”。12/2/20226財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制逆向選擇財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)能夠有助于控制逆向選擇的前提假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制道德風(fēng)險(xiǎn)存在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)計(jì)有必要提供用于衡量管理者業(yè)績(jī)的信息。存在道德風(fēng)險(xiǎn)，管理者有動(dòng)機(jī)操縱會(huì)計(jì)信息的情況下，會(huì)計(jì)政策選擇就成了問題——管理者、投資者、以及政府等，都會(huì)關(guān)注會(huì)計(jì)政策選擇問題了。（因?yàn)楣蛡蚱跫s〈報(bào)酬契約〉和債務(wù)契約）會(huì)計(jì)只能適當(dāng)控制，但不能完全消除道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠跫s制定是有代價(jià)的。（對(duì)管理者過于嚴(yán)格的契約，會(huì)有很多副作用）12/2/20227財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制道德風(fēng)險(xiǎn)存在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)計(jì)有必要提供用為什么需要制定準(zhǔn)則？理由之一：市場(chǎng)是不完全、不完美的。理由之二：投資者同時(shí)面臨兩個(gè)相互矛盾的問題——既要控制逆向選擇，又要控制道德風(fēng)險(xiǎn)，而控制這兩種問題所需的信息“特征”是不同的。準(zhǔn)則的角色——投資者利益與管理者利益的協(xié)調(diào)者。因此，準(zhǔn)則制定過程是一個(gè)政治過程。12/2/20228為什么需要制定準(zhǔn)則？理由之一：市場(chǎng)是不完全、不完美的。12/有效證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義之一：公司會(huì)計(jì)政策選擇不會(huì)影響市價(jià)（條件是——會(huì)計(jì)政策不影響現(xiàn)金流；披露會(huì)計(jì)政策間的差異；投資者能夠獲得基于鑒別會(huì)計(jì)政策的信息）。之二：會(huì)計(jì)應(yīng)“充分披露”，實(shí)質(zhì)重于形式。（披露方式不重要）之三：會(huì)計(jì)信息披露不必考慮“無知”的投資者。（因?yàn)椤笆袃r(jià)”“業(yè)已”及時(shí)反映了所有公開信息）12/2/20229有效證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義之一：公司會(huì)計(jì)政策選擇不會(huì)影響市二、盈利水平的均值回歸現(xiàn)象

——以中國(guó)上市公司為例（1992-2004）平均水平變化趨勢(shì)上市后的業(yè)績(jī)變化贏利能力的均值回歸特性12/2/202210二、盈利水平的均值回歸現(xiàn)象

——以中國(guó)上市公司平均水平在所有公司-年度中，股東權(quán)益回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為5.1%（7.3%），資產(chǎn)回報(bào)率（稅后）為4.1%（4.8%）,利潤(rùn)邊際為4.2%（9.0%），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.572（0.460）,企業(yè)借款年成本（稅后）為2.1%（2.2%），低于資產(chǎn)回報(bào)率，說明負(fù)債為股東創(chuàng)造了價(jià)值。（詳見表1）12/2/202211平均水平在所有公司-年度中，股東權(quán)益回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為表112/2/202212表112/1/202212變化趨勢(shì)在1992到2004年間，平均來講，我國(guó)上市公司的贏利能力處于下降趨勢(shì)。權(quán)益回報(bào)率每年平均下降1.9%（0.8%），而資產(chǎn)回報(bào)率每年下降0.9%（0.6%）。同時(shí)，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿呈上升趨勢(shì)，負(fù)債權(quán)益比率每年增加13.3%（6.6%）。股東權(quán)益增長(zhǎng)率的均值為8.6%，但中位數(shù)為4.9%。銷售收入的增長(zhǎng)率均值為22%，中位數(shù)為34.8%。（詳見表2）

12/2/202213變化趨勢(shì)在1992到2004年間，平均來講，我國(guó)上市公司的贏表212/2/202214表212/1/202214上市后的業(yè)績(jī)變化我國(guó)公司上市后業(yè)績(jī)平均來講呈下降趨勢(shì)。上市當(dāng)年，股東權(quán)益回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為11.1%（10.4%），之后五年分別為11.0%（11.0%），8.0%（9.3%），6.1%（7.7%），4.0%（6.8%），和3.0%（6.1%）。12/2/202215上市后的業(yè)績(jī)變化我國(guó)公司上市后業(yè)績(jī)平均來講呈下降趨勢(shì)。上市當(dāng)上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市當(dāng)年，資產(chǎn)回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為7.4%（6.9%），之后五年分別為7.4%（7.1%），5.9%（6.1%），4.8%（5.3%），3.6%（4.6%），和2.9%（4.0%）。12/2/202216上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市當(dāng)年，資產(chǎn)回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市后業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象發(fā)生在所有年度。從分年度結(jié)果還可以看出，1999年以前上市的公司在上市當(dāng)年的贏利水平大于1999年以后上市的公司，上市之后若干年內(nèi)的業(yè)績(jī)也略好一些。（詳見表3）12/2/202217上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市后業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象發(fā)生在所有年度。從12/2/20221812/1/202218贏利能力的均值回歸特性贏利能力的均值回歸特性在其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上已經(jīng)被觀察到，如NissimandPenman(2001)觀察了美國(guó)市場(chǎng)并發(fā)現(xiàn)了這個(gè)特點(diǎn)。對(duì)贏利能力的均值回歸特點(diǎn)的解釋主要集中在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)贏利的影響上。在競(jìng)爭(zhēng)比較充分的市場(chǎng)上，一旦一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平很高，這個(gè)行業(yè)必然會(huì)吸引更多的投資進(jìn)入，從而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)水平下降并趨向于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平均贏利水平。12/2/202219贏利能力的均值回歸特性贏利能力的均值回歸特性在其他國(guó)家的資本贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）一旦一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平很低，一部分投資必然撤出這個(gè)行業(yè)，從而提高這個(gè)行業(yè)的贏利水平。一個(gè)贏利很差的企業(yè)還會(huì)導(dǎo)致投資者不滿、經(jīng)理層輪換、或戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，從而使這個(gè)企業(yè)的贏利狀況得到好轉(zhuǎn)。12/2/202220贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）一旦一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平很低，一部分贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）了解上市公司贏利能力的均值回歸特性及其回歸的速度與幅度，有利于幫助投資者正確預(yù)測(cè)上市公司未來的贏利水平，避免投資損失。12/2/202221贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）了解上市公司贏利能力的均值回歸特贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）圖1-表明，我國(guó)上市公司的贏利能力存在著強(qiáng)烈的均值回歸傾向，其回歸速度很快，回歸幅度很大。根據(jù)第t+0年的股東權(quán)益回報(bào)率分成十組后，最差的一組股東權(quán)益回報(bào)率只有-14.0%，嚴(yán)重虧損；但是一年以后，這些公司平均來講已經(jīng)扭虧為盈，權(quán)益回報(bào)率達(dá)到1.5%。最好的一組t+0年的股東權(quán)益回報(bào)率為23.9%，但是一年以后下降到17.0%。12/2/202222贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）圖1-表明，我國(guó)上市公司的贏利能贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）之后幾年中，最差組公司的回報(bào)率繼續(xù)上升，而最好組公司的回報(bào)率繼續(xù)下降，兩者不斷相互靠攏。在t+0年，最好組和最差組的股東權(quán)益回報(bào)率相差37.9%；四年以后，它們之間只相差1.4%。五年以后，t+0年股東權(quán)益回報(bào)率最差組反而表現(xiàn)比最好組高5.4%。同時(shí)，中間各組也經(jīng)歷了類似的變化。權(quán)益收益率高的會(huì)下降，低的會(huì)上升。到t+5年，所有公司的股東權(quán)益回報(bào)率平均在5%左右。12/2/202223贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）之后幾年中，最差組公司的回報(bào)率繼圖１12/2/202224圖１12/1/202224三、盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段動(dòng)機(jī)手段12/2/202225三、盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段動(dòng)機(jī)12/1/202225動(dòng)機(jī)1、契約動(dòng)機(jī)（借款契約、薪酬契約）2、政治動(dòng)機(jī)（避免政治成本、升遷）3、稅收動(dòng)機(jī)4、管理層變更動(dòng)機(jī)12/2/202226動(dòng)機(jī)1、契約動(dòng)機(jī)（借款契約、薪酬契約）12/1/202226動(dòng)機(jī)（續(xù)）5、IPO和SEO動(dòng)機(jī)6、避虧或扭虧動(dòng)機(jī)7、MBO動(dòng)機(jī)8、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓動(dòng)機(jī)12/2/202227動(dòng)機(jī)（續(xù)）5、IPO和SEO動(dòng)機(jī)12/1/202227手段1、收入確認(rèn)（提前、推遲、編造等）（深高速案例）（銀廣夏案例）12/2/202228手段1、收入確認(rèn)（提前、推遲、編造等）12/1/202228手段（續(xù)）2、費(fèi)用化vs.資本化（渝鈦白案例）3、會(huì)計(jì)政策/會(huì)計(jì)估計(jì)變更（小商品城案例）12/2/202229手段（續(xù)）2、費(fèi)用化vs.資本化12/1/202229手段（續(xù)）4、資產(chǎn)減值（注銷）及轉(zhuǎn)回（藍(lán)田案例）（四川長(zhǎng)虹案例）12/2/202230手段（續(xù)）12/1/2022301、有事業(yè)的峰巒上，有汗水的溪流飛淌；在智慧的珍珠里，有勤奮的心血閃光。2、人們走過的每一個(gè)足跡，都是自己生命的留言；留給今天翻過的日歷，留給未來永久的歷史。3、人生是一座可以采掘開拓的金礦，但總是因?yàn)槿藗兊那趭^程度不同，給予人們的回報(bào)也不相同。4、理想之風(fēng)扯滿人生的帆；奮斗之桿舉起理想之旗。5、人應(yīng)該學(xué)會(huì)走自己的路，但更應(yīng)該掌握手中的羅盤。6、不能因?yàn)槿松牡缆房部?，就使自己的身軀變得彎曲；不能因?yàn)樯畹臍v程漫長(zhǎng)，就使求索的腳步遲緩。7、人生的意義在理想的光輝中閃爍；生命的價(jià)值在創(chuàng)造的生活中閃現(xiàn)。8、只有走完平凡的路程，才能達(dá)到偉大的目標(biāo)。9、奮斗目標(biāo)是人生的精神支柱。10、共同的事業(yè)，共同的斗爭(zhēng)，可以使人們產(chǎn)生忍受一切的力量?！獖W斯特洛夫斯基11、屬于每個(gè)人的道路，都在每個(gè)人的足下；屬于每個(gè)人的歷史，都在每個(gè)人的身后。12、終于有一天，海水和淚都是甜的。13、有志者自有千方百計(jì)，無志者只有千難萬難。14、貧不足羞，可羞是貧而無志?！獏卫?5、人，只要有一種信念，有所追求，什么艱苦都能忍受，什么環(huán)境也都能適應(yīng)?！×?6、人生的途程是遙遠(yuǎn)的，只要雙腳不息地前行，道路就會(huì)向遠(yuǎn)方延伸。17、理想是人生的堅(jiān)實(shí)支柱，如果失去了生活的理想，精神也就會(huì)隨之而癱瘓。18、目標(biāo)不是都能達(dá)到的，但它可以作為瞄準(zhǔn)點(diǎn)。28、我學(xué)習(xí)了一生，現(xiàn)在我還在學(xué)習(xí)，而將來，只要我還有精力，我還要學(xué)習(xí)下去?！?jiǎng)e林斯基

29、任何時(shí)候我也不會(huì)滿足，越是讀書，就越是深刻的感到不滿足，越是感到自己的知識(shí)貧乏?！R克思

30、外國(guó)語是人生斗爭(zhēng)的一種武器。——馬克思

31、學(xué)習(xí)這件事不在乎有沒有人教你，最重要的是在于你自己有沒有覺悟和恒心。——法布爾

32、筆落驚風(fēng)雨,詩(shī)成泣鬼神?！鸥?/p>

33、別裁偽體親風(fēng)雅,轉(zhuǎn)益多師是汝師。——杜甫28、我學(xué)習(xí)了一生，現(xiàn)在我還在學(xué)習(xí)，而將來，只要我還有精力，我還要學(xué)習(xí)下去?！?jiǎng)e林斯基

29、任何時(shí)候我也不會(huì)滿足，越是讀書，就越是深刻的感到不滿足，越是感到自己的知識(shí)貧乏?！R克思

30、外國(guó)語是人生斗爭(zhēng)的一種武器。——馬克思

31、學(xué)習(xí)這件事不在乎有沒有人教你，最重要的是在于你自己有沒有覺悟和恒心?！ú紶?/p>

32、筆落驚風(fēng)雨,詩(shī)成泣鬼神?！鸥?/p>

33、別裁偽體親風(fēng)雅,轉(zhuǎn)益多師是汝師。——杜甫1、有事業(yè)的峰巒上，有汗水的溪流飛淌；在智慧的珍珠里，有勤奮31會(huì)計(jì)信息與盈余管理陸正飛北京大學(xué)光華管理學(xué)院12/2/202232會(huì)計(jì)信息與盈余管理陸正飛12/1/20221綱要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用盈利水平的均值回歸現(xiàn)象盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段12/2/202233綱要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用12/1/20222一、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本問題財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制逆向選擇財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制道德風(fēng)險(xiǎn)為什么需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則？有效證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義12/2/202234一、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的功用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的12/1/20財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的原因之一：不同投資者偏好有別。原因之二：影響管理者利益。原因之三：影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。12/2/202235財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是“復(fù)雜”的12/1/20224財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本問題之一：如何為投資者提供“相關(guān)”信息，創(chuàng)造出控制“逆向選擇”的有效機(jī)制。之二：如何生產(chǎn)出不易為管理者操縱的“可靠”的信息，用于經(jīng)理報(bào)酬契約等目的，控制“道德風(fēng)險(xiǎn)”。難題：兩者存在沖突。出路：調(diào)和12/2/202236財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本問題之一：如何為投資者提供“相關(guān)”信息，創(chuàng)造出財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制逆向選擇財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)能夠有助于控制逆向選擇的前提假設(shè)：投資者理性（即以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的期望效用最大化為目標(biāo)進(jìn)行投資決策）。投資者理性，才可能存在“有效市場(chǎng)”。只有投資者理性，市場(chǎng)有效，那么，會(huì)計(jì)才有必要“充分披露”。12/2/202237財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制逆向選擇財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)能夠有助于控制逆向選擇的前提假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制道德風(fēng)險(xiǎn)存在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)計(jì)有必要提供用于衡量管理者業(yè)績(jī)的信息。存在道德風(fēng)險(xiǎn)，管理者有動(dòng)機(jī)操縱會(huì)計(jì)信息的情況下，會(huì)計(jì)政策選擇就成了問題——管理者、投資者、以及政府等，都會(huì)關(guān)注會(huì)計(jì)政策選擇問題了。（因?yàn)楣蛡蚱跫s〈報(bào)酬契約〉和債務(wù)契約）會(huì)計(jì)只能適當(dāng)控制，但不能完全消除道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠跫s制定是有代價(jià)的。（對(duì)管理者過于嚴(yán)格的契約，會(huì)有很多副作用）12/2/202238財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與控制道德風(fēng)險(xiǎn)存在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)計(jì)有必要提供用為什么需要制定準(zhǔn)則？理由之一：市場(chǎng)是不完全、不完美的。理由之二：投資者同時(shí)面臨兩個(gè)相互矛盾的問題——既要控制逆向選擇，又要控制道德風(fēng)險(xiǎn)，而控制這兩種問題所需的信息“特征”是不同的。準(zhǔn)則的角色——投資者利益與管理者利益的協(xié)調(diào)者。因此，準(zhǔn)則制定過程是一個(gè)政治過程。12/2/202239為什么需要制定準(zhǔn)則？理由之一：市場(chǎng)是不完全、不完美的。12/有效證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義之一：公司會(huì)計(jì)政策選擇不會(huì)影響市價(jià)（條件是——會(huì)計(jì)政策不影響現(xiàn)金流；披露會(huì)計(jì)政策間的差異；投資者能夠獲得基于鑒別會(huì)計(jì)政策的信息）。之二：會(huì)計(jì)應(yīng)“充分披露”，實(shí)質(zhì)重于形式。（披露方式不重要）之三：會(huì)計(jì)信息披露不必考慮“無知”的投資者。（因?yàn)椤笆袃r(jià)”“業(yè)已”及時(shí)反映了所有公開信息）12/2/202240有效證券市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的意義之一：公司會(huì)計(jì)政策選擇不會(huì)影響市二、盈利水平的均值回歸現(xiàn)象

——以中國(guó)上市公司為例（1992-2004）平均水平變化趨勢(shì)上市后的業(yè)績(jī)變化贏利能力的均值回歸特性12/2/202241二、盈利水平的均值回歸現(xiàn)象

——以中國(guó)上市公司平均水平在所有公司-年度中，股東權(quán)益回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為5.1%（7.3%），資產(chǎn)回報(bào)率（稅后）為4.1%（4.8%）,利潤(rùn)邊際為4.2%（9.0%），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.572（0.460）,企業(yè)借款年成本（稅后）為2.1%（2.2%），低于資產(chǎn)回報(bào)率，說明負(fù)債為股東創(chuàng)造了價(jià)值。（詳見表1）12/2/202242平均水平在所有公司-年度中，股東權(quán)益回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為表112/2/202243表112/1/202212變化趨勢(shì)在1992到2004年間，平均來講，我國(guó)上市公司的贏利能力處于下降趨勢(shì)。權(quán)益回報(bào)率每年平均下降1.9%（0.8%），而資產(chǎn)回報(bào)率每年下降0.9%（0.6%）。同時(shí)，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿呈上升趨勢(shì)，負(fù)債權(quán)益比率每年增加13.3%（6.6%）。股東權(quán)益增長(zhǎng)率的均值為8.6%，但中位數(shù)為4.9%。銷售收入的增長(zhǎng)率均值為22%，中位數(shù)為34.8%。（詳見表2）

12/2/202244變化趨勢(shì)在1992到2004年間，平均來講，我國(guó)上市公司的贏表212/2/202245表212/1/202214上市后的業(yè)績(jī)變化我國(guó)公司上市后業(yè)績(jī)平均來講呈下降趨勢(shì)。上市當(dāng)年，股東權(quán)益回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為11.1%（10.4%），之后五年分別為11.0%（11.0%），8.0%（9.3%），6.1%（7.7%），4.0%（6.8%），和3.0%（6.1%）。12/2/202246上市后的業(yè)績(jī)變化我國(guó)公司上市后業(yè)績(jī)平均來講呈下降趨勢(shì)。上市當(dāng)上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市當(dāng)年，資產(chǎn)回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為7.4%（6.9%），之后五年分別為7.4%（7.1%），5.9%（6.1%），4.8%（5.3%），3.6%（4.6%），和2.9%（4.0%）。12/2/202247上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市當(dāng)年，資產(chǎn)回報(bào)率的均值（中位數(shù)）為上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市后業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象發(fā)生在所有年度。從分年度結(jié)果還可以看出，1999年以前上市的公司在上市當(dāng)年的贏利水平大于1999年以后上市的公司，上市之后若干年內(nèi)的業(yè)績(jī)也略好一些。（詳見表3）12/2/202248上市后的業(yè)績(jī)變化（續(xù)）上市后業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象發(fā)生在所有年度。從12/2/20224912/1/202218贏利能力的均值回歸特性贏利能力的均值回歸特性在其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上已經(jīng)被觀察到，如NissimandPenman(2001)觀察了美國(guó)市場(chǎng)并發(fā)現(xiàn)了這個(gè)特點(diǎn)。對(duì)贏利能力的均值回歸特點(diǎn)的解釋主要集中在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)贏利的影響上。在競(jìng)爭(zhēng)比較充分的市場(chǎng)上，一旦一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平很高，這個(gè)行業(yè)必然會(huì)吸引更多的投資進(jìn)入，從而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)水平下降并趨向于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平均贏利水平。12/2/202250贏利能力的均值回歸特性贏利能力的均值回歸特性在其他國(guó)家的資本贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）一旦一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平很低，一部分投資必然撤出這個(gè)行業(yè)，從而提高這個(gè)行業(yè)的贏利水平。一個(gè)贏利很差的企業(yè)還會(huì)導(dǎo)致投資者不滿、經(jīng)理層輪換、或戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，從而使這個(gè)企業(yè)的贏利狀況得到好轉(zhuǎn)。12/2/202251贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）一旦一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)水平很低，一部分贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）了解上市公司贏利能力的均值回歸特性及其回歸的速度與幅度，有利于幫助投資者正確預(yù)測(cè)上市公司未來的贏利水平，避免投資損失。12/2/202252贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）了解上市公司贏利能力的均值回歸特贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）圖1-表明，我國(guó)上市公司的贏利能力存在著強(qiáng)烈的均值回歸傾向，其回歸速度很快，回歸幅度很大。根據(jù)第t+0年的股東權(quán)益回報(bào)率分成十組后，最差的一組股東權(quán)益回報(bào)率只有-14.0%，嚴(yán)重虧損；但是一年以后，這些公司平均來講已經(jīng)扭虧為盈，權(quán)益回報(bào)率達(dá)到1.5%。最好的一組t+0年的股東權(quán)益回報(bào)率為23.9%，但是一年以后下降到17.0%。12/2/202253贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）圖1-表明，我國(guó)上市公司的贏利能贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）之后幾年中，最差組公司的回報(bào)率繼續(xù)上升，而最好組公司的回報(bào)率繼續(xù)下降，兩者不斷相互靠攏。在t+0年，最好組和最差組的股東權(quán)益回報(bào)率相差37.9%；四年以后，它們之間只相差1.4%。五年以后，t+0年股東權(quán)益回報(bào)率最差組反而表現(xiàn)比最好組高5.4%。同時(shí)，中間各組也經(jīng)歷了類似的變化。權(quán)益收益率高的會(huì)下降，低的會(huì)上升。到t+5年，所有公司的股東權(quán)益回報(bào)率平均在5%左右。12/2/202254贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）之后幾年中，最差組公司的回報(bào)率繼圖１12/2/202255圖１12/1/202224三、盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段動(dòng)機(jī)手段12/2/202256三、盈余管理的動(dòng)機(jī)與手段動(dòng)機(jī)12/1/202225動(dòng)機(jī)1、契約動(dòng)機(jī)（借款契約、薪酬契約）2、政治動(dòng)機(jī)（避免政治成本、升遷）3、稅收動(dòng)機(jī)4、管理層變更動(dòng)機(jī)12/2/202257動(dòng)機(jī)1、契約動(dòng)機(jī)（借款契約、薪酬契約）12/1/202226動(dòng)機(jī)（續(xù)）5、IPO和SEO動(dòng)機(jī)6、避虧或扭虧動(dòng)機(jī)7、MBO動(dòng)機(jī)8、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓動(dòng)機(jī)12/2/202258動(dòng)機(jī)（續(xù)）5、IPO和SEO動(dòng)機(jī)12/1/202227手段1、收入確認(rèn)（提前、推遲、編造等）（深高速案例）（銀廣夏案例）12/2/202259手段1、收入確認(rèn)（提前、推遲、編造等）12/1/202228手段（續(xù)）2、費(fèi)用化vs.資本化（渝鈦白案例）3、會(huì)計(jì)政策/會(huì)計(jì)估計(jì)變更（小商品城案例）12/2/202260手段（續(xù)）2、費(fèi)用化vs.資本化12/1/202229手段（續(xù)）4、資產(chǎn)減值（注銷）及轉(zhuǎn)回（藍(lán)田案例）（四川長(zhǎng)虹案例）12/2/202261手段（續(xù)）12/1/2022301、有事業(yè)的峰巒上，有汗水的溪流飛淌；在智慧的珍珠里，有勤奮的心血閃光。2、人們走過的每一個(gè)足跡，都是自己生命的留言；留給今天翻過的日歷，留給未來永久的歷史。3、人生是一座可以采掘開拓的