企業(yè)財(cái)務(wù)償債能力分析課件

第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析第六節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析第二章財(cái)務(wù)分析1第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二章財(cái)務(wù)分析1一、財(cái)務(wù)分析的作用二、財(cái)務(wù)分析的目的三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)四、財(cái)務(wù)分析的種類(lèi)五、財(cái)務(wù)分析程序第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述2一、財(cái)務(wù)分析的作用第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述2一、財(cái)務(wù)分析的作用（一）概念：是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。（二）作用：

1、可以評(píng)價(jià)企業(yè)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況，提示企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理決策提供依據(jù)－－內(nèi)部決策

2、可以為信息使用者提供企業(yè)財(cái)務(wù)信息－－外部決策

3、可以檢查各部門(mén)工作完成情況和工作業(yè)績(jī)－－經(jīng)營(yíng)管理3一、財(cái)務(wù)分析的作用3二、財(cái)務(wù)分析的目的

財(cái)務(wù)分析的基本目的是為報(bào)告使用者提供有用的決策支持信息.具體表現(xiàn)在:1、評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力

2、評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

3、評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力

4、評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)4二、財(cái)務(wù)分析的目的4三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)

1、資產(chǎn)負(fù)債表

2、利潤(rùn)表

3、現(xiàn)金流量表

4、財(cái)務(wù)報(bào)表附注55四、財(cái)務(wù)分析的種類(lèi)主體不同內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理部門(mén)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程、財(cái)務(wù)狀況所進(jìn)行的分析。外部分析：企業(yè)外部的利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求對(duì)企業(yè)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。對(duì)象不同資產(chǎn)負(fù)債表分析利潤(rùn)表分析現(xiàn)金流量表分析6四、財(cái)務(wù)分析的種類(lèi)主體不同內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理部門(mén)對(duì)企業(yè)的

方法不同比率分析：將企業(yè)同一時(shí)期的財(cái)務(wù)中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，得出一個(gè)財(cái)務(wù)比率，以此來(lái)揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的分析方法。（結(jié)構(gòu)比率，效率比率和相關(guān)比率）比較分析：將同一企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較，從而揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況存在差異的分析方法。7方法不同比率分析：將企業(yè)同一時(shí)期的財(cái)務(wù)中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比目的不同企業(yè)償債能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)獲利能力分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析8目的不同企業(yè)償債能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)獲利能力分析企業(yè)五、財(cái)務(wù)分析的方法與步驟比較分析法因素分析法1.差額分析法

2.指標(biāo)分解法

3.連環(huán)替代法

4.定基替代法

趨勢(shì)分析——與歷史比橫向比較——與同類(lèi)比差異分析——與計(jì)劃比

規(guī)模分析——會(huì)計(jì)要素比結(jié)構(gòu)分析——縱向比較比率分析——內(nèi)在聯(lián)系

按比較對(duì)象分類(lèi)

按比較內(nèi)容分類(lèi)

財(cái)務(wù)比率涉及兩個(gè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個(gè)數(shù)據(jù)除以另一個(gè)數(shù)據(jù)得到。趨勢(shì)分析法9五、財(cái)務(wù)分析的方法與步驟比較分析法因素分析法1.差額分析法

比較分析法(一)概念：通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，計(jì)算出變動(dòng)值的大小，是其他分析方法運(yùn)用的基礎(chǔ)，比較后的差異反映差異大小、差異方向和差異性質(zhì)。有二種比較方式：絕對(duì)數(shù)比較：與計(jì)劃（或目標(biāo)、定額）相比較；與前期相比較；與歷史最好水平相比較；與國(guó)內(nèi)外同行業(yè)先進(jìn)水平相比較：與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。百分率比較：完成百分率和增減百分率。在運(yùn)用比較分析法時(shí)，應(yīng)注意指標(biāo)的相關(guān)性，分析的指標(biāo)在性質(zhì)上是同類(lèi)，能夠說(shuō)明經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)在聯(lián)系。還應(yīng)注意指標(biāo)的可比性。具體表現(xiàn)在：計(jì)算口徑一致：即包括的內(nèi)容、范圍一致時(shí)間長(zhǎng)度一致：即包括時(shí)間段、時(shí)間長(zhǎng)度一致計(jì)算方法一致：即影響因素一致10比較分析法(一)概念：通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，計(jì)算出變動(dòng)值的大小，比率分析法(二)比率分析法：指在同一報(bào)表的不同項(xiàng)目之間，或在不同報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間進(jìn)行對(duì)比，從而計(jì)算出各種不同經(jīng)濟(jì)含義的比率，據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的一種方法。表現(xiàn)形式：結(jié)構(gòu)比率=個(gè)體指標(biāo)/總體指標(biāo)相關(guān)比率=相互聯(lián)系的指標(biāo)之間的對(duì)比分析時(shí)應(yīng)確定不同指標(biāo)之間客觀上所存在的相互關(guān)系，如企業(yè)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的對(duì)比，計(jì)算出所有者權(quán)益收益率；負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的對(duì)比，計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債率。運(yùn)用比率分析法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果十分有效，在實(shí)踐中廣為應(yīng)用。11比率分析法(二)比率分析法：指在同一報(bào)表的不同項(xiàng)目之間趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法：通過(guò)比較企業(yè)連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，運(yùn)用動(dòng)態(tài)數(shù)值表現(xiàn)各個(gè)時(shí)期的變化，揭示其發(fā)展趨勢(shì)與規(guī)律的分析方法。表現(xiàn)形式：發(fā)展速度、增長(zhǎng)速度、平均發(fā)展速度、平均增長(zhǎng)速度。發(fā)展速度：按比較標(biāo)準(zhǔn)時(shí)期不同，分為定基和環(huán)比發(fā)展速度，其計(jì)算公式如下：平均發(fā)展速度：12趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法：通過(guò)比較企業(yè)連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，運(yùn)用動(dòng)因素分析法因素分析法：指在分析某一因素變化時(shí)，假定其他因素不變分別測(cè)定各個(gè)因素變化對(duì)分析指標(biāo)的影響程度的計(jì)算方法。具體推算：

設(shè)某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為N，N由A、B、C三個(gè)因素的乘積所構(gòu)成，有實(shí)際指標(biāo)N1=A1B1C1基期指標(biāo)N0=A0B0C0

則實(shí)際與基期的差異為：D=N1-N0

下面測(cè)算各因素變化對(duì)N1-N0

的影響：

A變化對(duì)N1-N0的影響為DA，DA=A1B0C0-A0B0C0=（A1-A0）B0C0B變化對(duì)N1-N0的影響為DB，DB=A1B1C0-A1B0C0=（B1-B0）A1C0C變化對(duì)N1-N0的影響為DC，DC=A1B1C1-AAB1C0=（C1-C0）A1B1

最終，D=DA+DB+DC13因素分析法因素分析法：指在分析某一因素變化時(shí)，假定其他因素不財(cái)務(wù)分析步驟明確目的收集信息整理分類(lèi)決策支持歸納總結(jié)分析處理14財(cái)務(wù)分析步驟明確目的收集信息整理分類(lèi)決策支持歸納總結(jié)分析處理六、財(cái)務(wù)分析程序

1、確定財(cái)務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的經(jīng)濟(jì)資料

2、選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM(jìn)行對(duì)比，作出評(píng)價(jià)

3、進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾

4、為作出經(jīng)濟(jì)決策，提供各種建議15六、財(cái)務(wù)分析程序15一、短期償債能力分析二、長(zhǎng)期償債能力分析三、影響償債能力的其他因素第二節(jié)企業(yè)償債能力分析16一、短期償債能力分析第二節(jié)企業(yè)償債能力分析16償債能力分析指標(biāo)短期償債能力長(zhǎng)期償債能力流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率其它流動(dòng)性指標(biāo)負(fù)債率（資產(chǎn)負(fù)債率）利息保障倍數(shù)負(fù)債權(quán)益比率長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率債務(wù)與有形凈值比率固定費(fèi)用償付能力其它長(zhǎng)期償債能力17償債能力分析指標(biāo)短期償債能力長(zhǎng)期償債能力流動(dòng)比率負(fù)債率（資產(chǎn)一、短期償債能力分析

1、流動(dòng)比率

a.公式=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）

b.分析：通常最低為2；同行比較；此比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。

c.影響的因素：營(yíng)業(yè)周期，應(yīng)收帳款，存貨周轉(zhuǎn)速度。18一、短期償債能力分析a.公式=流動(dòng)資產(chǎn)/

2、速動(dòng)比率

a.公式＝速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債

b.分析：通常合適值為1；同行比較；

c.影響的因素：應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力。

3、現(xiàn)金比率

a.公式＝（現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債

b.分析：此比率越高，說(shuō)明企業(yè)有較好的支付能力，對(duì)償付債務(wù)是有保障的。192、速動(dòng)比率a.公式

4、現(xiàn)金流量比率

a.公式＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

b.分析：由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債會(huì)計(jì)期間不同，因此使用這一財(cái)務(wù)比率時(shí)，需考慮未來(lái)一個(gè)會(huì)計(jì)年度影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量變動(dòng)的因素。

5、到期債務(wù)本息償付比率

a.公式＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本息）

b.分析：此比率越高，說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。204、現(xiàn)金流量比率a.公式＝經(jīng)營(yíng)活二、長(zhǎng)期償債能力分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債比率）

a.公式＝資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

b.分析：債權(quán)人——越低越好經(jīng)營(yíng)者——適度負(fù)債股東——資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，增多負(fù)債；資本利潤(rùn)率小于負(fù)債利率，減少負(fù)債。2、股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

a.公式：股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)

b.分析：負(fù)債比率＋股東權(quán)益比率＝1，股東權(quán)益比率越大，償還長(zhǎng)期債務(wù)能力越強(qiáng)。

權(quán)益乘數(shù)＝1/股東權(quán)益比率＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額21二、長(zhǎng)期償債能力分析213、負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率

公式：產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率＝負(fù)債總額/(股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn))說(shuō)明：此比率越低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

反映基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性（1）通貨膨脹，多借債轉(zhuǎn)嫁債權(quán)人（2）經(jīng)濟(jì)繁榮，多借債獲利

（3）經(jīng)濟(jì)萎縮，少借債

反映債權(quán)人投入資本受保障的程度223、負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率224、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

公式：已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用分析：息稅前利潤(rùn)一般用來(lái)“利潤(rùn)總額加財(cái)務(wù)費(fèi)用”；利息費(fèi)用包括費(fèi)用化和資本化的利息。此指標(biāo)是用來(lái)衡量?jī)斶€利息的能力，最低為1。234、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)23三、影響償債能力的其他因素

1、或有負(fù)債

2、擔(dān)保責(zé)任

3、租賃活動(dòng)

4、可動(dòng)用的銀行貸款2424

第三節(jié)營(yíng)運(yùn)能力分析

公司通過(guò)負(fù)債及增加所有者權(quán)益是要形成足夠的營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力是指公司對(duì)其有限資源的配置組合和利用的能力。公司有限資源的形成主要源于公司的負(fù)債和所有者權(quán)益。一般情況下，公司管理人員的經(jīng)營(yíng)管理能力以及對(duì)資源的配置組合能力都能夠從相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映出來(lái)。營(yíng)運(yùn)能力分析主要是指資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，因?yàn)橘Y本的營(yíng)運(yùn)能力最終是（也只能是）通過(guò)資產(chǎn)的運(yùn)作體現(xiàn)出來(lái)。因此，營(yíng)運(yùn)能力分析主要包括流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析和總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析等方面的內(nèi)容。25第三節(jié)營(yíng)運(yùn)能力分析公司通過(guò)負(fù)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均賬齡固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)凈值率固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率26營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能1、存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次

分析：存貨周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得快，銷(xiāo)售能力強(qiáng)，但過(guò)高也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面有問(wèn)題（存貨水平低、經(jīng)常缺貨或購(gòu)買(mǎi)次多量少）；存貨周轉(zhuǎn)率低，說(shuō)明企業(yè)存貨管理不力，銷(xiāo)售狀況不好。271、存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/平均存貨分析：存貨周轉(zhuǎn)

2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額

其中：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)分析：此比率越高，說(shuō)明企業(yè)收賬快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)。影響的因素：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)，分期付款，現(xiàn)金結(jié)算，銷(xiāo)售不穩(wěn)。3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)分析：反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。282、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入/固定資產(chǎn)平均凈值分析：此比率主要用于說(shuō)明對(duì)廠房、設(shè)備等資產(chǎn)的利用效率，比率越高說(shuō)明利用率越高、管理水平越好。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均資產(chǎn)總額29周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企第四節(jié)盈利能力分析

公司利潤(rùn)對(duì)于國(guó)家財(cái)政、投資者和債權(quán)人，以及公司經(jīng)營(yíng)者和職工都有著極其重要的意義，各方面都共同關(guān)注著公司的盈利能力。獲利能力為何重要？30第四節(jié)盈利能力分析公司利潤(rùn)對(duì)于國(guó)家財(cái)盈利能力分析是評(píng)價(jià)和掌握公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要手段，其依據(jù)的基本資料是公司定期編制的損益表及相關(guān)資料，主要分析公司收入、費(fèi)用和利潤(rùn)等各要素的增減變化及其原因。反映公司盈利能力的指標(biāo)有絕對(duì)數(shù)指標(biāo)和相對(duì)數(shù)指標(biāo)兩種，絕對(duì)數(shù)指標(biāo)如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等；相對(duì)數(shù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)利潤(rùn)率、資本金利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、凈值報(bào)酬率等。通過(guò)分析以評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)盈利能力、自有資本盈利能力、債務(wù)資本盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，從而全面地掌握公司整體的盈利能力。31盈利能力分析是評(píng)價(jià)和掌握公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要手段，其依據(jù)的基本總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率銷(xiāo)售利稅率銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率成本費(fèi)用利潤(rùn)率盈利能力分析指標(biāo)

盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)的能力，反映著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，是公司償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的綜合體現(xiàn)。公司在資源的組合配置上是否有效或高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況、資產(chǎn)運(yùn)用效率、資金周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)速度以及債務(wù)償還能力等方面表現(xiàn)出來(lái)，從而也決定著公司的獲利水平。三大能力的關(guān)系32總資產(chǎn)報(bào)酬率盈利能力分析指標(biāo)盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)一個(gè)公司是否能夠持續(xù)地發(fā)展，其關(guān)鍵取決于該公司的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力三者的協(xié)調(diào)程度。如果片面地追求償債能力的提高，增大易變現(xiàn)性資產(chǎn)的占用，勢(shì)必會(huì)使資產(chǎn)的收益水平下降，影響公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力；如果只追求提高資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，就可能片面地重視公司在一定時(shí)期內(nèi)獲取的銷(xiāo)售收入規(guī)模，相應(yīng)增大應(yīng)收賬款上的資金占用，而忽略公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和創(chuàng)利水平；如果僅單純地追求公司的盈利能力，又可能增大不易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用而忽略資產(chǎn)的流動(dòng)性，對(duì)公司的償債能力構(gòu)成不利影響。因此，三大能力的協(xié)調(diào)配合、共同作用，是公司能得以持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵之所在。作為一個(gè)精明的所有者或經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)該協(xié)調(diào)發(fā)展公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力。三大能力的關(guān)系33一個(gè)公司是否能夠持續(xù)地發(fā)展，其關(guān)鍵取決于該公司的營(yíng)運(yùn)能力、償1、資產(chǎn)報(bào)酬率

公式：凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額分析：用來(lái)衡量利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力越強(qiáng)。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均總額34342、股東權(quán)益報(bào)酬率公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)分析：反映企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)報(bào)酬率×平均權(quán)益乘數(shù)3、銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售毛利率=（銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率=凈利/銷(xiāo)售收入資產(chǎn)報(bào)酬率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷(xiāo)售凈利率352、股東權(quán)益報(bào)酬率35企業(yè)獲利能力分析補(bǔ)充：按責(zé)任中心考核的指標(biāo)成本中心：成本費(fèi)用變動(dòng)額（率）成本變動(dòng)額=實(shí)際責(zé)任成本費(fèi)用-實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本成本變動(dòng)率=成本變動(dòng)額/實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本利潤(rùn)中心：利潤(rùn)（利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)、利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額和利潤(rùn)中心可控利潤(rùn)總額）利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額=邊際貢獻(xiàn)-負(fù)責(zé)人可控固定成本利潤(rùn)中心可控利潤(rùn)總額=負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額-負(fù)責(zé)人不可控固定成本投資中心：投資利潤(rùn)率（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率）與剩余收益投資利潤(rùn)率（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率）=利潤(rùn)/投資額（或凈資產(chǎn)）剩余收益=利潤(rùn)-投資額×規(guī)定或預(yù)期的最低投資報(bào)酬率36企業(yè)獲利能力分析補(bǔ)充：按責(zé)任中心考核的指標(biāo)36case1某公司財(cái)力報(bào)表中部分資料如下：假設(shè)該公司長(zhǎng)期資產(chǎn)只有固定資產(chǎn)，應(yīng)收賬款余額為凈額。

貨幣資金：150000元固定資產(chǎn)：425250元銷(xiāo)售收入：1500000元凈利潤(rùn)：75000元保守速動(dòng)比率：2流動(dòng)比率：3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：40天37case137要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款平均余額（2）流動(dòng)負(fù)債（3）流動(dòng)資產(chǎn)（4）總資產(chǎn)（5）資產(chǎn)凈利率38要求計(jì)算：38參考答案：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收賬款平均余額×360/銷(xiāo)售收入應(yīng)收賬款平均余額＝40×1500000÷360＝166667（元）（2）保守速動(dòng)比率＝（貨幣資金＋應(yīng)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債＝（150000＋166667）/2

=158334(元)39參考答案：39（3）流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債＝158334×3＝475002（元）（4）總資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)＋長(zhǎng)期資產(chǎn)＝475002＋425250＝900252（元）（5）資產(chǎn)凈利率＝凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)＝75000/900252

=8.33%40（3）流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債40第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析一、上市公司的財(cái)務(wù)比率1、每股盈余(利潤(rùn))（1）公式：每股盈余=（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/（年度末股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）（2）應(yīng)用分析①反映普通股獲利水平，指標(biāo)值越高，公司盈利能力越強(qiáng)。②年度內(nèi)普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時(shí)，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)

=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/12③每股盈余不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)；每股盈余多，并不代表分紅多；不同公司股票每一股的凈資產(chǎn)并不相同，所以，每股盈余不能進(jìn)行企業(yè)間的比較。41第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析一、上市公司的財(cái)務(wù)比率412、市盈率（1）公式：市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余（2）應(yīng)用分析：①表明投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格；②可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（不過(guò)這不一定十分可靠）。③該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。在每股盈余很小或虧損時(shí)，市價(jià)不會(huì)降至零，很高的市盈率往往不說(shuō)明任何問(wèn)題。④企業(yè)界通常是在市盈率較低時(shí)，以收購(gòu)股票的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)其他公司的兼并，然后進(jìn)行改造，待到市盈率升高時(shí)，再以出售股票的方式賣(mài)出公司，從中獲利。注意：當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)，該比率將失去意義。422、市盈率注意：當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)3、每股股利和股票獲利率（1）公式：每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)×100%（2）應(yīng)用分析①股票獲利率反映股利和股價(jià)的比例關(guān)系。如果預(yù)期股價(jià)不能上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。②股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。③影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。433、每股股利和股票獲利率434、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率（1）公式股利支付率=（每股股利/每股凈收益）×100%股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=〔（凈利潤(rùn)－全部股利）/凈利潤(rùn)〕×100%（2）應(yīng)用分析①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。②體現(xiàn)企業(yè)理財(cái)方針（利潤(rùn)分配政策）。③股利支付率+留存盈利比率=1444、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率445、每股凈資產(chǎn)（帳面資產(chǎn)）（1）公式：每股凈資產(chǎn)=（年度末股東權(quán)益－優(yōu)先股權(quán)益）/年度末普通股數(shù)（2）應(yīng)用分析：①反映每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權(quán)益；②把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)結(jié)合起來(lái)，可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)：市凈率（倍數(shù)）=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)當(dāng)市凈率＜1時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量差，前景不好；當(dāng)市凈率＞1時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?，前景好。一般?lái)說(shuō)，市凈率達(dá)到3，可以樹(shù)立較好的公司形象。455、每股凈資產(chǎn)（帳面資產(chǎn)）451、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析：包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析2、流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務(wù)其中：本期到期的債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額3、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/銷(xiāo)售額（2）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)（反映公司最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅）（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/全部資產(chǎn)×100%二、現(xiàn)金流量分析461、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析：包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分4、財(cái)務(wù)彈性分析財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力，這種能力來(lái)自于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。（1）現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高，達(dá)到1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金；若小于1，則是靠外部融資來(lái)補(bǔ)充。（2）股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利該比率越大，說(shuō)明公司支付現(xiàn)金股利的能力越大。5、收益質(zhì)量分析主要是分析會(huì)計(jì)收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金，是指經(jīng)營(yíng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。小于1的營(yíng)運(yùn)指數(shù)，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好；反之亦然。474、財(cái)務(wù)彈性分析47為什么不用“全部現(xiàn)金流量”而用“經(jīng)營(yíng)（營(yíng)業(yè)）現(xiàn)金流量”？48為什么不用“全部現(xiàn)金流量”而用“經(jīng)營(yíng)（營(yíng)業(yè)）現(xiàn)金流量”？48三、上市公司財(cái)務(wù)分析實(shí)戰(zhàn)方略

（一）認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性（二）認(rèn)識(shí)分析方法的局限性（三）熟練運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)告信息的組合分析方法（四）運(yùn)用超數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)分析技術(shù)推斷企業(yè)的發(fā)展前景49三、上市公司財(cái)務(wù)分析實(shí)戰(zhàn)方略（一）認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性第六節(jié)綜合財(cái)務(wù)分析

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系（以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析）是利用各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)的一種系統(tǒng)分析方法。它是由美國(guó)杜邦（Dupont）公司率先采用的一種財(cái)務(wù)分析方法，故稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系。50第六節(jié)綜合財(cái)務(wù)分析一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系50杜邦財(cái)務(wù)分析體系的左邊部分，主要分析公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力，并展示出公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；右邊部分，主要分析公司的償債能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，亦展示出其內(nèi)在的關(guān)系。其共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)。因此，凈資產(chǎn)收益率是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，反映著公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。51杜邦財(cái)務(wù)分析體系的左邊部分，主要分析公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本原理是將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)系統(tǒng)，將財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)作為一個(gè)系統(tǒng)工程，全面地分析公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，在全面財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，使分析者對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況有深入而廣泛的認(rèn)識(shí)，有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策。其基本特點(diǎn)是系統(tǒng)、簡(jiǎn)潔、明晰。

52杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本原理是將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)系統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用在于通過(guò)自上而下的分析，可以了解公司財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各項(xiàng)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，明確影響財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的因素及其存在的主要問(wèn)題之所在，為經(jīng)營(yíng)者提供解決公司財(cái)務(wù)問(wèn)題的思路；同時(shí)，也為公司提供了財(cái)務(wù)目標(biāo)的分解控制途徑。53杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用在于通過(guò)自上而下的分析，可以了解公司財(cái)自下而上運(yùn)用，可以考察公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際情況，為公司的財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)考核提供了基本的路徑和范疇，有利于公司財(cái)務(wù)管理中責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的進(jìn)一步明確，為公司建立有效的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制奠定了基礎(chǔ)。因此，杜邦財(cái)務(wù)分析體系是公司財(cái)務(wù)管理的重要指標(biāo)體系，在我國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)管理中，應(yīng)結(jié)合公司的具體實(shí)際加以有效的利用。54自下而上運(yùn)用，可以考察公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際情況，杜邦分析圖55杜邦分析圖55凈資產(chǎn)收益率

可分解為=銷(xiāo)售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)56可分解為=銷(xiāo)售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)56杜邦財(cái)務(wù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)杜邦財(cái)務(wù)分析不僅可以揭示出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變動(dòng)的影響因素，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益提供了思路。杜邦財(cái)務(wù)分析只是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)；這種分析只能“診斷病因”，不能“治療病情”。57杜邦財(cái)務(wù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)杜邦財(cái)務(wù)分析不僅可以揭示出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指A公司2000年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6000萬(wàn)元，2001年比2000年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)20%；1998年該公司資產(chǎn)總額為2500萬(wàn)元，以后每后一年比前一年資產(chǎn)增加500萬(wàn)元，該公司資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)組成，連續(xù)4年來(lái)固定資產(chǎn)未發(fā)生變化均為2000萬(wàn)元，假設(shè)該公司無(wú)投資收益和營(yíng)業(yè)外收支，所得稅率保持不變。其它有關(guān)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下：58582000年2001年資產(chǎn)負(fù)債率45%50%流動(dòng)負(fù)債/所有權(quán)益0.60.55速動(dòng)比率0.650.8銷(xiāo)售毛利率18%20%平均收賬期72天45天凈利潤(rùn)600800要求：（1）分析總資產(chǎn)、負(fù)債變化原因；（2）分析流動(dòng)比率變動(dòng)原因；（3）分析資產(chǎn)凈利率變化原因；（4）運(yùn)用杜邦分析法分析權(quán)益凈利率變動(dòng)原因。592000年2001年資產(chǎn)負(fù)債率45%50%流動(dòng)負(fù)債/所參考答案：（1）單位：萬(wàn)元2000年2001年差額資產(chǎn)總額

2500＋500＋500＝3500

3500＋500＝4000500流動(dòng)資產(chǎn)3500－2000＝15004000－2000＝2000500負(fù)債總額3500×45%＝15754000×50%＝2000425流動(dòng)負(fù)債1925×0.6＝11552000×0.55＝1100－55長(zhǎng)期負(fù)債1575－1155＝4202000－1100＝90048060參考答案：（1）單位：萬(wàn)元2000年2001年分析：a：2001年比2000年資產(chǎn)總額增加500萬(wàn)元，主要是流動(dòng)資產(chǎn)增加所致（2000－1500）。b:2001年比2000年負(fù)債總額增加425萬(wàn)元，其原因是長(zhǎng)期負(fù)債增加480萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債減少55萬(wàn)元，兩者相抵后負(fù)債凈增425萬(wàn)元。61分析：612000年2001年差額流動(dòng)比率1500/1155=1.32000/1100=1.820.52存貨1500－1155×0.65＝7502000－1100×0.8＝1120670存貨周轉(zhuǎn)率4920/750=6.655760/1120=5.14-1.42應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率360/72=5360/45=83年份項(xiàng)目(2)分析2001年比2000年流動(dòng)比率增加0.52，其原因是：a：存貨周轉(zhuǎn)率1.42減少；b：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加3次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高的幅度大于降低的存貨周轉(zhuǎn)率降低的幅度。622000年2001年差額流動(dòng)比率1500/1155=1.32（3）項(xiàng)目年份2000年2001年差額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6000/3500=1.717200/4000=1.80.09銷(xiāo)售凈利率600/6000=10%800/7200=

11%1%資產(chǎn)凈利率1.71×10%=17.1%11%×1.8=20%2.9%分析：2001年比2000年資產(chǎn)凈利率提高2.9%，其原因是：銷(xiāo)售凈利率2001年比2000年提高1%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2001年比2000年提高0.09。63（3）項(xiàng)目年份2000年2001年差額資產(chǎn)周（4）權(quán)益乘數(shù)：

2000年＝1÷（1－45%）＝1.82

2001年＝1÷（1－50%）＝2權(quán)益凈利率＝銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2000年：31.12%＝10%

×

1.17

×

1.82

2001年：39.6%＝11%

×

1.8

×

2分析：權(quán)益凈利率2001年比2000年增加8.48%，其原因是銷(xiāo)售凈利率增加1%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.09，權(quán)益乘數(shù)擴(kuò)大0.18。64（4）權(quán)益乘數(shù)：64二、沃爾評(píng)分法由財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者亞歷山大·沃爾于20世紀(jì)初基于信用評(píng)價(jià)所需而創(chuàng)立的一種綜合評(píng)分法。

65二、沃爾評(píng)分法65理論弱點(diǎn)：未能證明為何要選擇這7個(gè)指標(biāo)，以及每個(gè)指標(biāo)所占權(quán)重的合理性。技術(shù)問(wèn)題：由于某項(xiàng)指標(biāo)得分是根據(jù)“相對(duì)比率”與“權(quán)重”的乘積來(lái)確立，當(dāng)某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。具體說(shuō)，財(cái)務(wù)比率提高一倍，其評(píng)分值增加100%，而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其評(píng)分值只減少50%

66理論弱點(diǎn)：未能證明為何要選擇這7個(gè)指標(biāo)，66綜合評(píng)分法與綜合評(píng)分法相比，不僅豐富了評(píng)價(jià)內(nèi)容，拓寬了運(yùn)用范圍，而且還克服了運(yùn)用上的技術(shù)缺陷特點(diǎn)：第一，突出了凈利潤(rùn)在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的重要地位，因而能夠體現(xiàn)股東財(cái)務(wù)最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)賦予財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本要求。第二，在內(nèi)容上兼顧了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，有利于評(píng)價(jià)者考察對(duì)企業(yè)投資的預(yù)期價(jià)值。不合理的方面：（1）過(guò)分突出獲利能力比率，而對(duì)決定獲利能力的經(jīng)營(yíng)能力比率關(guān)注不夠，有悖于企業(yè)財(cái)務(wù)能力的內(nèi)在邏輯關(guān)系；

6767（2）過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)對(duì)股東財(cái)富增長(zhǎng)（即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)）的貢獻(xiàn)，而對(duì)其他利益主體的利益要求體現(xiàn)不充分，按該方法評(píng)價(jià)有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，而不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。（3）將總資產(chǎn)凈利率和銷(xiāo)售凈利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)的首先指標(biāo)和重頭指標(biāo)，能夠突出凈利潤(rùn)的重要地位，但這兩項(xiàng)指標(biāo)本身缺乏實(shí)際意義。影響評(píng)價(jià)結(jié)論的有效價(jià)值和說(shuō)明力

68（2）過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)對(duì)股東財(cái)富增長(zhǎng)（即凈利68一、概念：主要是通過(guò)比較企業(yè)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來(lái)了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的趨勢(shì)。二、方法：（一）比較財(cái)務(wù)報(bào)表

——比較企業(yè)連續(xù)幾期財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，分析其增減變化的幅度及其變化原因，來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析（補(bǔ)充）69一、概念：主要是通過(guò)比較企業(yè)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率（二）比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表

——將財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)用百分比來(lái)表示，比較各項(xiàng)目百分比的變化。（三）比較財(cái)務(wù)比率

——將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行對(duì)比，從而分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)。（四）圖解法

——將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率繪制成圖，來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)趨勢(shì)。70（二）比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表——將企業(yè)連續(xù)一、杜邦系統(tǒng)的幾種主要的財(cái)務(wù)關(guān)系

1、股東權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)

2、資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、銷(xiāo)售凈利率＝凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)平均總額

5、股東權(quán)益報(bào)酬率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析(補(bǔ)充）71一、杜邦系統(tǒng)的幾種主要的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析(補(bǔ)充杜邦體系（比率金字塔）權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)平均總資產(chǎn)平均股東權(quán)益總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售收入資產(chǎn)總額凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入72杜邦體系（比率金字塔）權(quán)益資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)平均總資產(chǎn)平權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率30.36%平均權(quán)益乘數(shù)1.8838＝1÷（1－負(fù)債比率）銷(xiāo)售凈利率14.79%×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.053凈利1260÷銷(xiāo)售收入8520銷(xiāo)售收入÷資產(chǎn)總額初3800

8520末4500總收入－總成本9442.9

8182.9銷(xiāo)售成本4190.4銷(xiāo)售費(fèi)用1370管理費(fèi)用1050財(cái)務(wù)費(fèi)用325營(yíng)業(yè)外支出15.5稅金1232非流動(dòng)資產(chǎn)初2090末2520流動(dòng)資產(chǎn)初1710末1980其他流動(dòng)資產(chǎn)初61末3貨幣資金初340末490短期投資初30末80存貨初580末690應(yīng)收及預(yù)付款初699末71773權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率30.36%平均權(quán)益乘數(shù)1.8838銷(xiāo)售公式中的資產(chǎn)負(fù)債率是指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，從該公司杜邦圖看，決定權(quán)益凈利率高低的因素有：銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)方面。三、杜邦分析體系的作用

1.解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為采取措施指明方向。假設(shè)ABC公司第二年權(quán)益凈利率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：7474

權(quán)益凈利率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%7.39%×2.02

第二年12.12%6%×2.02

通過(guò)分解可看出，權(quán)益凈利率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒(méi)變），而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問(wèn)題，造成資產(chǎn)凈利率下降。這種分解可在任何層次上進(jìn)行，如可對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解為：資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%4.53%×1.6304

第二年6%3%×2

通過(guò)分解看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但銷(xiāo)售75權(quán)益凈利率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)75凈利率下降更厲害，至于原因是售價(jià)太低、成本太高還是費(fèi)用過(guò)大，需進(jìn)一步分解揭示。

2.杜邦分析體系有助于解釋變動(dòng)的趨勢(shì)，通過(guò)與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類(lèi)企業(yè)對(duì)比。假設(shè)D公司是一個(gè)同類(lèi)企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ABC公司第一年7.39%4.53%×1.6304第二年6%3%×2D公司第一年7.39%4.53%×1.6304第二年6%5%×1.276凈利率下降更厲害，至于原因是售價(jià)太低、成本太高還是費(fèi)用過(guò)大，兩個(gè)企業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)一樣，ABC公司是成本費(fèi)用上升或售價(jià)下跌，而D公司是資產(chǎn)使用效率下降。杜邦分析方法是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它可以用于各種財(cái)務(wù)比率的分解。7777第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析第六節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析第二章財(cái)務(wù)分析78第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二章財(cái)務(wù)分析1一、財(cái)務(wù)分析的作用二、財(cái)務(wù)分析的目的三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)四、財(cái)務(wù)分析的種類(lèi)五、財(cái)務(wù)分析程序第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述79一、財(cái)務(wù)分析的作用第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述2一、財(cái)務(wù)分析的作用（一）概念：是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。（二）作用：

1、可以評(píng)價(jià)企業(yè)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況，提示企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理決策提供依據(jù)－－內(nèi)部決策

2、可以為信息使用者提供企業(yè)財(cái)務(wù)信息－－外部決策

3、可以檢查各部門(mén)工作完成情況和工作業(yè)績(jī)－－經(jīng)營(yíng)管理80一、財(cái)務(wù)分析的作用3二、財(cái)務(wù)分析的目的

財(cái)務(wù)分析的基本目的是為報(bào)告使用者提供有用的決策支持信息.具體表現(xiàn)在:1、評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力

2、評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

3、評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力

4、評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)81二、財(cái)務(wù)分析的目的4三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)

1、資產(chǎn)負(fù)債表

2、利潤(rùn)表

3、現(xiàn)金流量表

4、財(cái)務(wù)報(bào)表附注825四、財(cái)務(wù)分析的種類(lèi)主體不同內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理部門(mén)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程、財(cái)務(wù)狀況所進(jìn)行的分析。外部分析：企業(yè)外部的利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求對(duì)企業(yè)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。對(duì)象不同資產(chǎn)負(fù)債表分析利潤(rùn)表分析現(xiàn)金流量表分析83四、財(cái)務(wù)分析的種類(lèi)主體不同內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理部門(mén)對(duì)企業(yè)的

方法不同比率分析：將企業(yè)同一時(shí)期的財(cái)務(wù)中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，得出一個(gè)財(cái)務(wù)比率，以此來(lái)揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的分析方法。（結(jié)構(gòu)比率，效率比率和相關(guān)比率）比較分析：將同一企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較，從而揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況存在差異的分析方法。84方法不同比率分析：將企業(yè)同一時(shí)期的財(cái)務(wù)中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比目的不同企業(yè)償債能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)獲利能力分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析85目的不同企業(yè)償債能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)獲利能力分析企業(yè)五、財(cái)務(wù)分析的方法與步驟比較分析法因素分析法1.差額分析法

2.指標(biāo)分解法

3.連環(huán)替代法

4.定基替代法

趨勢(shì)分析——與歷史比橫向比較——與同類(lèi)比差異分析——與計(jì)劃比

規(guī)模分析——會(huì)計(jì)要素比結(jié)構(gòu)分析——縱向比較比率分析——內(nèi)在聯(lián)系

按比較對(duì)象分類(lèi)

按比較內(nèi)容分類(lèi)

財(cái)務(wù)比率涉及兩個(gè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個(gè)數(shù)據(jù)除以另一個(gè)數(shù)據(jù)得到。趨勢(shì)分析法86五、財(cái)務(wù)分析的方法與步驟比較分析法因素分析法1.差額分析法

比較分析法(一)概念：通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，計(jì)算出變動(dòng)值的大小，是其他分析方法運(yùn)用的基礎(chǔ)，比較后的差異反映差異大小、差異方向和差異性質(zhì)。有二種比較方式：絕對(duì)數(shù)比較：與計(jì)劃（或目標(biāo)、定額）相比較；與前期相比較；與歷史最好水平相比較；與國(guó)內(nèi)外同行業(yè)先進(jìn)水平相比較：與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。百分率比較：完成百分率和增減百分率。在運(yùn)用比較分析法時(shí)，應(yīng)注意指標(biāo)的相關(guān)性，分析的指標(biāo)在性質(zhì)上是同類(lèi)，能夠說(shuō)明經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)在聯(lián)系。還應(yīng)注意指標(biāo)的可比性。具體表現(xiàn)在：計(jì)算口徑一致：即包括的內(nèi)容、范圍一致時(shí)間長(zhǎng)度一致：即包括時(shí)間段、時(shí)間長(zhǎng)度一致計(jì)算方法一致：即影響因素一致87比較分析法(一)概念：通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，計(jì)算出變動(dòng)值的大小，比率分析法(二)比率分析法：指在同一報(bào)表的不同項(xiàng)目之間，或在不同報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間進(jìn)行對(duì)比，從而計(jì)算出各種不同經(jīng)濟(jì)含義的比率，據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的一種方法。表現(xiàn)形式：結(jié)構(gòu)比率=個(gè)體指標(biāo)/總體指標(biāo)相關(guān)比率=相互聯(lián)系的指標(biāo)之間的對(duì)比分析時(shí)應(yīng)確定不同指標(biāo)之間客觀上所存在的相互關(guān)系，如企業(yè)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的對(duì)比，計(jì)算出所有者權(quán)益收益率；負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的對(duì)比，計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債率。運(yùn)用比率分析法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果十分有效，在實(shí)踐中廣為應(yīng)用。88比率分析法(二)比率分析法：指在同一報(bào)表的不同項(xiàng)目之間趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法：通過(guò)比較企業(yè)連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，運(yùn)用動(dòng)態(tài)數(shù)值表現(xiàn)各個(gè)時(shí)期的變化，揭示其發(fā)展趨勢(shì)與規(guī)律的分析方法。表現(xiàn)形式：發(fā)展速度、增長(zhǎng)速度、平均發(fā)展速度、平均增長(zhǎng)速度。發(fā)展速度：按比較標(biāo)準(zhǔn)時(shí)期不同，分為定基和環(huán)比發(fā)展速度，其計(jì)算公式如下：平均發(fā)展速度：89趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法：通過(guò)比較企業(yè)連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，運(yùn)用動(dòng)因素分析法因素分析法：指在分析某一因素變化時(shí)，假定其他因素不變分別測(cè)定各個(gè)因素變化對(duì)分析指標(biāo)的影響程度的計(jì)算方法。具體推算：

設(shè)某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為N，N由A、B、C三個(gè)因素的乘積所構(gòu)成，有實(shí)際指標(biāo)N1=A1B1C1基期指標(biāo)N0=A0B0C0

則實(shí)際與基期的差異為：D=N1-N0

下面測(cè)算各因素變化對(duì)N1-N0

的影響：

A變化對(duì)N1-N0的影響為DA，DA=A1B0C0-A0B0C0=（A1-A0）B0C0B變化對(duì)N1-N0的影響為DB，DB=A1B1C0-A1B0C0=（B1-B0）A1C0C變化對(duì)N1-N0的影響為DC，DC=A1B1C1-AAB1C0=（C1-C0）A1B1

最終，D=DA+DB+DC90因素分析法因素分析法：指在分析某一因素變化時(shí)，假定其他因素不財(cái)務(wù)分析步驟明確目的收集信息整理分類(lèi)決策支持歸納總結(jié)分析處理91財(cái)務(wù)分析步驟明確目的收集信息整理分類(lèi)決策支持歸納總結(jié)分析處理六、財(cái)務(wù)分析程序

1、確定財(cái)務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的經(jīng)濟(jì)資料

2、選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM(jìn)行對(duì)比，作出評(píng)價(jià)

3、進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾

4、為作出經(jīng)濟(jì)決策，提供各種建議92六、財(cái)務(wù)分析程序15一、短期償債能力分析二、長(zhǎng)期償債能力分析三、影響償債能力的其他因素第二節(jié)企業(yè)償債能力分析93一、短期償債能力分析第二節(jié)企業(yè)償債能力分析16償債能力分析指標(biāo)短期償債能力長(zhǎng)期償債能力流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率其它流動(dòng)性指標(biāo)負(fù)債率（資產(chǎn)負(fù)債率）利息保障倍數(shù)負(fù)債權(quán)益比率長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率債務(wù)與有形凈值比率固定費(fèi)用償付能力其它長(zhǎng)期償債能力94償債能力分析指標(biāo)短期償債能力長(zhǎng)期償債能力流動(dòng)比率負(fù)債率（資產(chǎn)一、短期償債能力分析

1、流動(dòng)比率

a.公式=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）

b.分析：通常最低為2；同行比較；此比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。

c.影響的因素：營(yíng)業(yè)周期，應(yīng)收帳款，存貨周轉(zhuǎn)速度。95一、短期償債能力分析a.公式=流動(dòng)資產(chǎn)/

2、速動(dòng)比率

a.公式＝速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債

b.分析：通常合適值為1；同行比較；

c.影響的因素：應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力。

3、現(xiàn)金比率

a.公式＝（現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債

b.分析：此比率越高，說(shuō)明企業(yè)有較好的支付能力，對(duì)償付債務(wù)是有保障的。962、速動(dòng)比率a.公式

4、現(xiàn)金流量比率

a.公式＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

b.分析：由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債會(huì)計(jì)期間不同，因此使用這一財(cái)務(wù)比率時(shí)，需考慮未來(lái)一個(gè)會(huì)計(jì)年度影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量變動(dòng)的因素。

5、到期債務(wù)本息償付比率

a.公式＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本息）

b.分析：此比率越高，說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。974、現(xiàn)金流量比率a.公式＝經(jīng)營(yíng)活二、長(zhǎng)期償債能力分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債比率）

a.公式＝資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

b.分析：債權(quán)人——越低越好經(jīng)營(yíng)者——適度負(fù)債股東——資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，增多負(fù)債；資本利潤(rùn)率小于負(fù)債利率，減少負(fù)債。2、股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

a.公式：股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)

b.分析：負(fù)債比率＋股東權(quán)益比率＝1，股東權(quán)益比率越大，償還長(zhǎng)期債務(wù)能力越強(qiáng)。

權(quán)益乘數(shù)＝1/股東權(quán)益比率＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額98二、長(zhǎng)期償債能力分析213、負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率

公式：產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率＝負(fù)債總額/(股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn))說(shuō)明：此比率越低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

反映基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性（1）通貨膨脹，多借債轉(zhuǎn)嫁債權(quán)人（2）經(jīng)濟(jì)繁榮，多借債獲利

（3）經(jīng)濟(jì)萎縮，少借債

反映債權(quán)人投入資本受保障的程度993、負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率224、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

公式：已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用分析：息稅前利潤(rùn)一般用來(lái)“利潤(rùn)總額加財(cái)務(wù)費(fèi)用”；利息費(fèi)用包括費(fèi)用化和資本化的利息。此指標(biāo)是用來(lái)衡量?jī)斶€利息的能力，最低為1。1004、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)23三、影響償債能力的其他因素

1、或有負(fù)債

2、擔(dān)保責(zé)任

3、租賃活動(dòng)

4、可動(dòng)用的銀行貸款10124

第三節(jié)營(yíng)運(yùn)能力分析

公司通過(guò)負(fù)債及增加所有者權(quán)益是要形成足夠的營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力是指公司對(duì)其有限資源的配置組合和利用的能力。公司有限資源的形成主要源于公司的負(fù)債和所有者權(quán)益。一般情況下，公司管理人員的經(jīng)營(yíng)管理能力以及對(duì)資源的配置組合能力都能夠從相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映出來(lái)。營(yíng)運(yùn)能力分析主要是指資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，因?yàn)橘Y本的營(yíng)運(yùn)能力最終是（也只能是）通過(guò)資產(chǎn)的運(yùn)作體現(xiàn)出來(lái)。因此，營(yíng)運(yùn)能力分析主要包括流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析和總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析等方面的內(nèi)容。102第三節(jié)營(yíng)運(yùn)能力分析公司通過(guò)負(fù)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均賬齡固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)凈值率固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率103營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能1、存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次

分析：存貨周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得快，銷(xiāo)售能力強(qiáng)，但過(guò)高也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面有問(wèn)題（存貨水平低、經(jīng)常缺貨或購(gòu)買(mǎi)次多量少）；存貨周轉(zhuǎn)率低，說(shuō)明企業(yè)存貨管理不力，銷(xiāo)售狀況不好。1041、存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/平均存貨分析：存貨周轉(zhuǎn)

2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額

其中：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)分析：此比率越高，說(shuō)明企業(yè)收賬快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)。影響的因素：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)，分期付款，現(xiàn)金結(jié)算，銷(xiāo)售不穩(wěn)。3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)分析：反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。1052、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入/固定資產(chǎn)平均凈值分析：此比率主要用于說(shuō)明對(duì)廠房、設(shè)備等資產(chǎn)的利用效率，比率越高說(shuō)明利用率越高、管理水平越好。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均資產(chǎn)總額106周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企第四節(jié)盈利能力分析

公司利潤(rùn)對(duì)于國(guó)家財(cái)政、投資者和債權(quán)人，以及公司經(jīng)營(yíng)者和職工都有著極其重要的意義，各方面都共同關(guān)注著公司的盈利能力。獲利能力為何重要？107第四節(jié)盈利能力分析公司利潤(rùn)對(duì)于國(guó)家財(cái)盈利能力分析是評(píng)價(jià)和掌握公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要手段，其依據(jù)的基本資料是公司定期編制的損益表及相關(guān)資料，主要分析公司收入、費(fèi)用和利潤(rùn)等各要素的增減變化及其原因。反映公司盈利能力的指標(biāo)有絕對(duì)數(shù)指標(biāo)和相對(duì)數(shù)指標(biāo)兩種，絕對(duì)數(shù)指標(biāo)如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等；相對(duì)數(shù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)利潤(rùn)率、資本金利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、凈值報(bào)酬率等。通過(guò)分析以評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)盈利能力、自有資本盈利能力、債務(wù)資本盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，從而全面地掌握公司整體的盈利能力。108盈利能力分析是評(píng)價(jià)和掌握公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要手段，其依據(jù)的基本總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率銷(xiāo)售利稅率銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率成本費(fèi)用利潤(rùn)率盈利能力分析指標(biāo)

盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)的能力，反映著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，是公司償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的綜合體現(xiàn)。公司在資源的組合配置上是否有效或高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況、資產(chǎn)運(yùn)用效率、資金周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)速度以及債務(wù)償還能力等方面表現(xiàn)出來(lái)，從而也決定著公司的獲利水平。三大能力的關(guān)系109總資產(chǎn)報(bào)酬率盈利能力分析指標(biāo)盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)一個(gè)公司是否能夠持續(xù)地發(fā)展，其關(guān)鍵取決于該公司的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力三者的協(xié)調(diào)程度。如果片面地追求償債能力的提高，增大易變現(xiàn)性資產(chǎn)的占用，勢(shì)必會(huì)使資產(chǎn)的收益水平下降，影響公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力；如果只追求提高資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，就可能片面地重視公司在一定時(shí)期內(nèi)獲取的銷(xiāo)售收入規(guī)模，相應(yīng)增大應(yīng)收賬款上的資金占用，而忽略公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和創(chuàng)利水平；如果僅單純地追求公司的盈利能力，又可能增大不易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用而忽略資產(chǎn)的流動(dòng)性，對(duì)公司的償債能力構(gòu)成不利影響。因此，三大能力的協(xié)調(diào)配合、共同作用，是公司能得以持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵之所在。作為一個(gè)精明的所有者或經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)該協(xié)調(diào)發(fā)展公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力。三大能力的關(guān)系110一個(gè)公司是否能夠持續(xù)地發(fā)展，其關(guān)鍵取決于該公司的營(yíng)運(yùn)能力、償1、資產(chǎn)報(bào)酬率

公式：凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額分析：用來(lái)衡量利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力越強(qiáng)。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均總額111342、股東權(quán)益報(bào)酬率公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)分析：反映企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)報(bào)酬率×平均權(quán)益乘數(shù)3、銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售毛利率=（銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率=凈利/銷(xiāo)售收入資產(chǎn)報(bào)酬率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷(xiāo)售凈利率1122、股東權(quán)益報(bào)酬率35企業(yè)獲利能力分析補(bǔ)充：按責(zé)任中心考核的指標(biāo)成本中心：成本費(fèi)用變動(dòng)額（率）成本變動(dòng)額=實(shí)際責(zé)任成本費(fèi)用-實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本成本變動(dòng)率=成本變動(dòng)額/實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本利潤(rùn)中心：利潤(rùn)（利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)、利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額和利潤(rùn)中心可控利潤(rùn)總額）利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額=邊際貢獻(xiàn)-負(fù)責(zé)人可控固定成本利潤(rùn)中心可控利潤(rùn)總額=負(fù)責(zé)人可控利潤(rùn)總額-負(fù)責(zé)人不可控固定成本投資中心：投資利潤(rùn)率（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率）與剩余收益投資利潤(rùn)率（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率）=利潤(rùn)/投資額（或凈資產(chǎn)）剩余收益=利潤(rùn)-投資額×規(guī)定或預(yù)期的最低投資報(bào)酬率113企業(yè)獲利能力分析補(bǔ)充：按責(zé)任中心考核的指標(biāo)36case1某公司財(cái)力報(bào)表中部分資料如下：假設(shè)該公司長(zhǎng)期資產(chǎn)只有固定資產(chǎn)，應(yīng)收賬款余額為凈額。

貨幣資金：150000元固定資產(chǎn)：425250元銷(xiāo)售收入：1500000元凈利潤(rùn)：75000元保守速動(dòng)比率：2流動(dòng)比率：3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：40天114case137要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款平均余額（2）流動(dòng)負(fù)債（3）流動(dòng)資產(chǎn)（4）總資產(chǎn)（5）資產(chǎn)凈利率115要求計(jì)算：38參考答案：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收賬款平均余額×360/銷(xiāo)售收入應(yīng)收賬款平均余額＝40×1500000÷360＝166667（元）（2）保守速動(dòng)比率＝（貨幣資金＋應(yīng)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債＝（150000＋166667）/2

=158334(元)116參考答案：39（3）流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債＝158334×3＝475002（元）（4）總資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)＋長(zhǎng)期資產(chǎn)＝475002＋425250＝900252（元）（5）資產(chǎn)凈利率＝凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)＝75000/900252

=8.33%117（3）流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債40第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析一、上市公司的財(cái)務(wù)比率1、每股盈余(利潤(rùn))（1）公式：每股盈余=（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/（年度末股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）（2）應(yīng)用分析①反映普通股獲利水平，指標(biāo)值越高，公司盈利能力越強(qiáng)。②年度內(nèi)普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時(shí)，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)

=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/12③每股盈余不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)；每股盈余多，并不代表分紅多；不同公司股票每一股的凈資產(chǎn)并不相同，所以，每股盈余不能進(jìn)行企業(yè)間的比較。118第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析一、上市公司的財(cái)務(wù)比率412、市盈率（1）公式：市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余（2）應(yīng)用分析：①表明投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格；②可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（不過(guò)這不一定十分可靠）。③該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。在每股盈余很小或虧損時(shí)，市價(jià)不會(huì)降至零，很高的市盈率往往不說(shuō)明任何問(wèn)題。④企業(yè)界通常是在市盈率較低時(shí)，以收購(gòu)股票的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)其他公司的兼并，然后進(jìn)行改造，待到市盈率升高時(shí)，再以出售股票的方式賣(mài)出公司，從中獲利。注意：當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)，該比率將失去意義。1192、市盈率注意：當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)3、每股股利和股票獲利率（1）公式：每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)×100%（2）應(yīng)用分析①股票獲利率反映股利和股價(jià)的比例關(guān)系。如果預(yù)期股價(jià)不能上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。②股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。③影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。1203、每股股利和股票獲利率434、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率（1）公式股利支付率=（每股股利/每股凈收益）×100%股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=〔（凈利潤(rùn)－全部股利）/凈利潤(rùn)〕×100%（2）應(yīng)用分析①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。②體現(xiàn)企業(yè)理財(cái)方針（利潤(rùn)分配政策）。③股利支付率+留存盈利比率=11214、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率445、每股凈資產(chǎn)（帳面資產(chǎn)）（1）公式：每股凈資產(chǎn)=（年度末股東權(quán)益－優(yōu)先股權(quán)益）/年度末普通股數(shù)（2）應(yīng)用分析：①反映每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權(quán)益；②把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)結(jié)合起來(lái)，可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)：市凈率（倍數(shù)）=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)當(dāng)市凈率＜1時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量差，前景不好；當(dāng)市凈率＞1時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?，前景好。一般?lái)說(shuō)，市凈率達(dá)到3，可以樹(shù)立較好的公司形象。1225、每股凈資產(chǎn)（帳面資產(chǎn)）451、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析：包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析2、流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務(wù)其中：本期到期的債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額3、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/銷(xiāo)售額（2）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)（反映公司最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅）（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/全部資產(chǎn)×100%二、現(xiàn)金流量分析1231、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析：包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分4、財(cái)務(wù)彈性分析財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力，這種能力來(lái)自于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。（1）現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高，達(dá)到1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金；若小于1，則是靠外部融資來(lái)補(bǔ)充。（2）股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利該比率越大，說(shuō)明公司支付現(xiàn)金股利的能力越大。5、收益質(zhì)量分析主要是分析會(huì)計(jì)收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金，是指經(jīng)營(yíng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。小于1的營(yíng)運(yùn)指數(shù)，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好；反之亦然。1244、財(cái)務(wù)彈性分析47為什么不用“全部現(xiàn)金流量”而用“經(jīng)營(yíng)（營(yíng)業(yè)）現(xiàn)金流量”？125為什么不用“全部現(xiàn)金流量”而用“經(jīng)營(yíng)（營(yíng)業(yè)）現(xiàn)金流量”？48三、上市公司財(cái)務(wù)分析實(shí)戰(zhàn)方略

（一）認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性（二）認(rèn)識(shí)分析方法的局限性（三）熟練運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)告信息的組合分析方法（四）運(yùn)用超數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)分析技術(shù)推斷企業(yè)的發(fā)展前景126三、上市公司財(cái)務(wù)分析實(shí)戰(zhàn)方略（一）認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性第六節(jié)綜合財(cái)務(wù)分析

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系（以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析）是利用各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)公司財(cái)