企業(yè)財務(wù)管理的培訓(xùn)課件

徐文才財務(wù)管理財務(wù)管理

財務(wù)管理財務(wù)管理1第一講財務(wù)管理的基本理論第二講財務(wù)報告分析第三講財務(wù)管理價值觀念第五講投資管理第四講財務(wù)計劃第六講證券評價第七講營運(yùn)資本管理第八講籌資管理第九講股利分配第十講資本結(jié)構(gòu)評價第十一講企業(yè)資本經(jīng)營第十二講成本控制第十三講通貨膨脹財務(wù)管理第一講財務(wù)管理的基本理論第二講財務(wù)報告分析第三講2第一講財務(wù)管理的基本理論一、財務(wù)管理目標(biāo)（一）企業(yè)目標(biāo)及對財務(wù)管理的要求1、生存：力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力、減少破產(chǎn)的風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，是對財務(wù)管理的第一個要求。2、發(fā)展：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是對財務(wù)管理的第二個要求。3、獲利：通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對財務(wù)管理的第三個要求。（二）企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)1、利潤最大化：這種觀點(diǎn)認(rèn)為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。這種觀點(diǎn)的問題：（1）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系。（2）沒有考慮利潤的取得時間（3）沒有考慮獲取利潤所承擔(dān)風(fēng)險的大?。?）會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向2、每股盈余最大化：這種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系越來考察，用每股盈余來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，可以避免利潤最大化目標(biāo)的第一個缺點(diǎn)。第一講財務(wù)管理的基本理論一、財務(wù)管理目標(biāo)（一）企業(yè)目標(biāo)及33、企業(yè)價值最大化：企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大化。最大問題是價值的計量：過去現(xiàn)在企業(yè)價值未來（三）影響財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素影響企業(yè)價值的因素有：報酬、風(fēng)險、投資、籌資和股利分配企業(yè)價值=[股利分配政策]（企業(yè)報酬率）（風(fēng)險）每股盈余=[稅息前盈余–利息–優(yōu)先股股利]/普通股（投資項目的報酬和風(fēng)險）（籌資的成本和結(jié)構(gòu)）3、企業(yè)價值最大化：企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)4上表五種模式你認(rèn)為哪一種符合你的意愿？（四）誰的目標(biāo)（股東、經(jīng)營者、債權(quán)人和公眾的沖突）二、財務(wù)管理假設(shè)假設(shè)是人們根據(jù)特定環(huán)境和已有知識所提出的，具有一定事實(shí)依據(jù)的假設(shè)或設(shè)想，是進(jìn)一步研究問題的基本前提。（一）財務(wù)管理假設(shè)的分類1、財務(wù)管理基本假設(shè)：是研究整個財務(wù)管理理論體系的假定或設(shè)想，它是上表五種模式你認(rèn)為哪一種符合你的意愿？（四）誰的目標(biāo)（股東、52、財務(wù)管理的派生假設(shè)：是根據(jù)財務(wù)管理基本假設(shè)引申和發(fā)展出來的一些假定和設(shè)想。財務(wù)管理的派生假設(shè)與基本假設(shè)互為作用，互為前提。3、財務(wù)管理的具體假設(shè)：它是以財務(wù)管理基本假設(shè)為基礎(chǔ)，根據(jù)研究某一具體問題的目的而提出的，是構(gòu)建某一理論或創(chuàng)建某一具體方法和前提。如：著名的MM理論、資本資產(chǎn)定價理論、本量利分析方法等都是在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上構(gòu)建的。1、理財主體假設(shè)：是指企業(yè)的財務(wù)管理工作不是漫無邊際的，而應(yīng)限制在每一個經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營上具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。它明確了財務(wù)管理工作的空間范圍。由理財主體假設(shè)可以派生出自主理財假設(shè)。所謂經(jīng)理革命是指領(lǐng)取薪水的經(jīng)理人員在高層管理中逐漸取代傳統(tǒng)的所有者在企業(yè)中的支配地位，這是現(xiàn)代企業(yè)制度的一個基本特征。正如湯谷良教授所說：因?yàn)榻?jīng)理革命的完成，牢固地確立企業(yè)經(jīng)理在企業(yè)決策的地位，原始出資人難以再染指企業(yè)財務(wù)決策，企業(yè)的法人產(chǎn)權(quán)不斷徹底獨(dú)立化。2、持經(jīng)經(jīng)營假設(shè)：是指理財?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計的經(jīng)濟(jì)活動。在任何一個時點(diǎn)上，企業(yè)的前景，只有兩種可能：持續(xù)經(jīng)營和停業(yè)清算。只有在持續(xù)經(jīng)營的情況下，企業(yè)的投資在未來產(chǎn)生效益才有意義，企業(yè)才會根據(jù)其財務(wù)（二）財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理實(shí)踐活動和理論研究的基本前提。亞里斯多德說過：每一可論證的科學(xué)多半是從未經(jīng)論證的公理開始的，否則，論證的階段就永無止境。美國著名審計學(xué)家伯特·K·莫茨也說過：無論哪門學(xué)科，在闡明和檢查它的基本假設(shè)、性質(zhì)、缺陷、意義之前，均無法得到真正的發(fā)展。2、財務(wù)管理的派生假設(shè)：是根據(jù)財務(wù)管理基本假設(shè)引申和發(fā)展出來63、有效市場假設(shè)：是指財務(wù)管理所依據(jù)的資本市場是健全和有效的。最初提出有效市場假設(shè)的是美國財務(wù)管理學(xué)者法馬（Fama）。法馬在1965年和1970年各發(fā)表一篇文章，將有效市場劃分為三類：⑴弱式有效市場；⑵次強(qiáng)式有效市場；⑶強(qiáng)式有效市場。實(shí)證研究表明，美國等發(fā)達(dá)國家的證券市場均已達(dá)到次強(qiáng)式有效市場。我國有些學(xué)者認(rèn)為，中國股票市場已達(dá)到弱式有效（陳小悅，中國股市弱型效率的實(shí)證研究、會計研究，1997⑼），但尚未實(shí)現(xiàn)次強(qiáng)式有效[吳世農(nóng)，上市公司盈利信息報告、股價變動與股市效率的實(shí)證研究，會計研究，1997⑷]。有效市場假設(shè)的派生假設(shè)是市場公平假設(shè)。它是指理財主體在資本市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟(jì)條件下的公平交易狀態(tài)。4、資金增殖假設(shè)：是指通過財務(wù)管理人員的合理營運(yùn)，企業(yè)資金價值可以不斷增加。這一假設(shè)實(shí)際上指明了財務(wù)管理存在的現(xiàn)實(shí)意義。因?yàn)樨攧?wù)管理是對企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃和控制的一項管理活動，如果在資金運(yùn)籌過程中不能實(shí)現(xiàn)資金的增值，財務(wù)管理也就沒有存在的必要了。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，從整個社會來看，資金的增值是一種規(guī)律，而且這種增殖只能來源于生產(chǎn)過程。從個別企業(yè)來考察，資金的增值并不是一種規(guī)律，資金的增值也不一定來源于生產(chǎn)過程。資金增值假設(shè)的派生假設(shè)是風(fēng)險與報酬同增假設(shè)。例如：國庫券基本是無風(fēng)險投資，而股票是風(fēng)險很大的投資，為什么還有人將巨額資金投向股市呢？這是因?yàn)樗麄兗僭O(shè)股票投資取得的報酬要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國庫券的報酬。風(fēng)險與報酬同增假狀況和對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測、業(yè)務(wù)發(fā)展的要求安排借款的期限，如果沒有持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，這一切都無從談起。持續(xù)經(jīng)營假設(shè)可以派生出理財分期假設(shè)。按理財分期假設(shè)，可以把企業(yè)持續(xù)不斷的經(jīng)營活動，人為地劃分一定期間，以便分階段考核企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。3、有效市場假設(shè)：是指財務(wù)管理所依據(jù)的資本市場是健全和有效的75、理性理財假設(shè)。是指從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人員，因而，他們的理性行為也是理性的。在實(shí)際工作中，財務(wù)管理人員分為理性的和盲目的。但不管是理性的還是盲目的理財人員，他們都認(rèn)為自己是理性的，都認(rèn)為自己做出的決策是正確的，否則，他們就不會做出這樣的決策。理性理財假設(shè)的派生假設(shè)是資金再投資假設(shè)。這一假設(shè)是指當(dāng)企業(yè)有了閑置的資金或產(chǎn)生了資金的增殖，都會用于再投資。設(shè)實(shí)際上暗示著另外一項假設(shè)，即風(fēng)險可計量假設(shè)。因?yàn)槿绻L(fēng)險無法計量，財務(wù)管理人員不知道哪項投資風(fēng)險大，哪項投資風(fēng)險小，風(fēng)險與報酬同增假設(shè)也就無從談起。三、財務(wù)管理環(huán)境企業(yè)在許多方面如同生物體一樣，如果不能適應(yīng)周圍的環(huán)境，也就不能生存。環(huán)境的變化，可能會給企業(yè)理財帶來困難，但企業(yè)財務(wù)管理人員若能合理預(yù)測其發(fā)展?fàn)顩r，就會不斷地走向成功。從系統(tǒng)論的觀點(diǎn)來看，所謂環(huán)境就是指被研究系統(tǒng)之外的，對被研究系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和。財務(wù)管理環(huán)境主要包括法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（一）法律環(huán)境（市場經(jīng)濟(jì)是制度經(jīng)濟(jì)）1、組織法規(guī)：企業(yè)組織必須依法成立，組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。它們包括《公司法》、《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國私營企業(yè)條例》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》等。這些法規(guī)是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。5、理性理財假設(shè)。是指從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人82、會計法規(guī)：從縱向上看，我國的企業(yè)會計法規(guī)體系包括三個層次。第一層是會計法，第二層是國務(wù)院規(guī)定的有關(guān)會計工作的行政法規(guī)，主要有《總會計師條例》、《會計專業(yè)職務(wù)試行條例》等；第三層是國家統(tǒng)一的會計制度。從橫向看，企業(yè)會計法規(guī)體系包括：⑴會計核算方面的法規(guī)；⑵會計監(jiān)督方面的法規(guī)；⑶會計機(jī)構(gòu)和會計人員方面的法規(guī)；⑷會計工作管理方面的法規(guī)?！羝髽I(yè)會計具體準(zhǔn)則

⑴關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露（1995.1.1施行，適用于上市公司）

☆⑵現(xiàn)金流量表（1998.1.1施行，適用于所有公司）⑶資產(chǎn)負(fù)債表日后事項（1998.1.1施行，適用于上市公司）⑷造合同（1998.1.1施行，適用于上市公司）

☆⑸債務(wù)重組（1999.1.1施行，適用于所有企業(yè)）

☆⑹投資（1999.1.1施行，適用于上市公司→股份有限公司）

☆⑺會計政策、會計估計變更和會計差錯更正（1999.1.1施行，適用于上市公司→所有企業(yè)）⑻收入（1999.1.1施行，適用于上市公司）

☆

⑼非貨幣性交易（2000.1.1施行，適用于所有企業(yè)）⑽無形資產(chǎn)（2001.1.1施行，適用于股份有限公司）⑾借款費(fèi)用（2001.1.1施行，適用于所有企業(yè)）⑿租賃（2001.1.1施行，適用于所有企業(yè)）◆行業(yè)會計制度

(1)工業(yè)企業(yè)會計制度2、會計法規(guī)：從縱向上看，我國的企業(yè)會計法規(guī)體系包括三個層次9

（2）商品流通企業(yè)會計制度（3）運(yùn)輸（交通）企業(yè)會計制度（4）運(yùn)輸（鐵路）企業(yè)會計制度（5）運(yùn)輸（民用航空）企業(yè)會計制度（6）郵電通信企業(yè)會計制度（7）農(nóng)業(yè)企業(yè)會計制度（8）房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)會計制度（9）施工企業(yè)會計制度（10）對外合作企業(yè)會計制度（11）旅游、服務(wù)企業(yè)會計制度（12）金融企業(yè)會計制度（13）保險企業(yè)會計制度☆（14）企業(yè)會計制度◆對企業(yè)會計核算制度的改革意見（1）除商業(yè)、交通運(yùn)輸、郵電通信、旅游等企業(yè)的基本業(yè)務(wù)外，還有哪些特殊業(yè)務(wù)和特殊行業(yè)的基本業(yè)務(wù)需要由企業(yè)統(tǒng)一的會計核算制度規(guī)范。（2）有無必要將營業(yè)收入劃分為主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。（3）除對應(yīng)收賬款、存貨、短期投資和長期投資等要求提取減值準(zhǔn)備外，有無必要對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)提取減值準(zhǔn)備，如認(rèn)為有必要，應(yīng)在何時提取，采用什么方法提取，在資產(chǎn)負(fù)債表上又如何反映。（4）對企業(yè)會計報表附注應(yīng)提供的內(nèi)容，要不要區(qū)分不同的企業(yè)做出規(guī)范。（2）商品流通企業(yè)會計制度◆對企業(yè)會計核算制度的改10四、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)3、稅務(wù)法規(guī)稅負(fù)是企業(yè)的一種費(fèi)用，要增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要影響。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)。稅負(fù)的減少，只能靠投資，籌資和利潤分配等財務(wù)決策時的精心安排和籌劃，而不允許在納稅行為已經(jīng)發(fā)生時去偷稅漏稅。（二）金融市場環(huán)境（市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)）1、金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所2、企業(yè)通過金融市場使長期短期資金互相轉(zhuǎn)化3、金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境（市場經(jīng)濟(jì)是競爭性經(jīng)濟(jì)、并不是自由經(jīng)濟(jì)）1、財務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論：從這一起點(diǎn)出發(fā)，闡述財務(wù)的概念、財務(wù)管理的對象、財務(wù)管理的原則、財務(wù)管理的任務(wù)、財務(wù)管理的方法等一系列理論問題。2、假設(shè)起點(diǎn)論：陸建橋，四川會計，1995（2）3、本金起點(diǎn)論：郭復(fù)初，財務(wù)通論，立信會計出版社，1997,35。4、目標(biāo)起點(diǎn)論：5、環(huán)境起點(diǎn)論：王化成，企業(yè)財務(wù)學(xué)，中國人民大學(xué)出版社，1994。

（一）研究起點(diǎn)四、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)3、稅務(wù)法規(guī)（二）金融市場環(huán)境（市場經(jīng)濟(jì)11（二）理論結(jié)構(gòu)財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理假設(shè)財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論財務(wù)管理假設(shè)財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理假設(shè)(特殊業(yè)務(wù))財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論理財環(huán)境的時空差異理財環(huán)境對教育的影響財務(wù)管理理論其他領(lǐng)域財務(wù)管理內(nèi)容財務(wù)管理原則財務(wù)管理方法企業(yè)投資理論企業(yè)籌資理論企業(yè)分配理論企業(yè)并購財務(wù)理論國際企業(yè)財務(wù)理論企業(yè)破產(chǎn)財務(wù)理論發(fā)展理論比較理論教育理論（二）理論結(jié)構(gòu)財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理假設(shè)財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理通12五、財務(wù)管理內(nèi)容（一）財務(wù)管理的對象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)1、現(xiàn)金的短期循環(huán)和長期循環(huán)；2、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡原因股利所得稅債務(wù)本金債務(wù)利息股東債權(quán)人營業(yè)現(xiàn)金繁榮保本現(xiàn)金面臨破產(chǎn)現(xiàn)銷現(xiàn)金應(yīng)收款賒銷現(xiàn)金管理費(fèi)用固定資產(chǎn)折舊產(chǎn)成品成本產(chǎn)成品售價投資成本現(xiàn)金流動：（1）從外部籌措資金；（2）資金分配到項目和資產(chǎn)；（3）內(nèi)部現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的安排；（4）向融資來源回流資金。五、財務(wù)管理內(nèi)容（一）財務(wù)管理的對象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)1、現(xiàn)金的131、靜態(tài)觀察財務(wù)管理的內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表（財務(wù)狀況）（1）投資：有關(guān)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)組成的決策。形成資產(chǎn)負(fù)債表的左方。（2）籌資：有關(guān)財務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資途徑選擇的決策。形成資產(chǎn)負(fù)債表的右方。

（3）股利分配：有關(guān)留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。（二）財務(wù)管理的內(nèi)容：投資、籌資、分配資產(chǎn)負(fù)債表

2、從經(jīng)營成果觀察財務(wù)管理的內(nèi)容：損益表（內(nèi)部資金來源）損益表1、靜態(tài)觀察財務(wù)管理的內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表（財務(wù)狀況）（二）財務(wù)143．從動態(tài)觀察財務(wù)管理的內(nèi)容：現(xiàn)金流量表六、財務(wù)管理的職能：決策、計劃和控制（一）決策過程的四階段：情報活動；設(shè)計活動；抉擇活動；審查活動。（二）決策系統(tǒng)的五個要素：決策者；決策對象；信息；決策的理論和方法；決策結(jié)果。五個要素相互聯(lián)系、相互作用，組成了一個決策系統(tǒng)。（三）決策的準(zhǔn)則：“令人滿意的”或“足夠好的”決策準(zhǔn)則。在決策時并不考慮一切可能的情況，而只考慮與問題有關(guān)的特定情況，使多重目標(biāo)都達(dá)到令人滿意的、足夠好的水平，以此作為行動方案。（四）價值標(biāo)準(zhǔn)：單一標(biāo)準(zhǔn)最大化；多經(jīng)濟(jì)目標(biāo)綜合；經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)綜合。（五）財務(wù)計劃（狹義）：規(guī)劃（預(yù)測和本量利分析）和全面預(yù)算。（六）財務(wù)控制：標(biāo)準(zhǔn)成本制度、責(zé)任會計3．從動態(tài)觀察財務(wù)管理的內(nèi)容：現(xiàn)金流量表六、財務(wù)管理的職能：15第二講財務(wù)報告分析一、財務(wù)分析概述（一）什么是財務(wù)分析：定義及其解釋（二）財務(wù)分析的目的：一般目的：評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況；預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。具體目的：（1）流動性分析；（2）收益性分析；（3）風(fēng)險性分析；（4）專題分析：注冊會計師分析性檢查程序等。（三）財務(wù)分析的方法1、比較分析法2、因素分析法：（1）差額分析法；（2）指標(biāo)分解法；（3）連環(huán)替代法；（4）定基替代法：標(biāo)準(zhǔn)成本的差異分析。第二講財務(wù)報告分析一、財務(wù)分析概述（一）什么是財務(wù)分析16

（一）流動性分析備注：（1）內(nèi)部人員還可以進(jìn)一步分析現(xiàn)金償債率、應(yīng)收賬款賬齡和存貨分類的周轉(zhuǎn)率；（2）要注意表外的籌資能力。舉例：ABC公司償債能力，取決于債務(wù)和能夠用于償債的資產(chǎn)比較。資產(chǎn)（償債物）債務(wù)現(xiàn)金及等價物應(yīng)收賬款速動資產(chǎn)存貨流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)現(xiàn)金比率速動比率流動比率流動負(fù)債營運(yùn)資金二、財務(wù)分析內(nèi)容（一）流動性分析備注：（1）內(nèi)部人員還可以進(jìn)一步分析17短期償債能力，通過比較短期債務(wù)和流動資產(chǎn)的關(guān)系來評價，兩者的關(guān)系，有如下幾種：1、營運(yùn)資金（兩者的差）

營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=700-300=400償債之后，企業(yè)還有400元的流動資產(chǎn)，是償債的“緩沖墊”。2、流動比率（兩者之比）

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=700/300=2.33行業(yè)平均=1.8

流動比率表明短期債權(quán)人的權(quán)益受保護(hù)的程度

結(jié)論一：本企業(yè)有2.33倍的“緩沖墊”，償債是可能的。流動比率的質(zhì)量，要看資產(chǎn)的流動性如何，主要是應(yīng)收賬款和存貨的流動性。3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款=30000/[（200+400）/2]=10行業(yè)平均=10.4

（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有兩種計算方法：按年末余額計算；按平均余額計算）

結(jié)論二：應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)與同業(yè)相差無幾，沒有什么大問題。如果周轉(zhuǎn)慢，還要分析賬齡和信用期，進(jìn)一步尋找原因。短期償債能力，通過比較短期債務(wù)和流動資產(chǎn)的關(guān)系來評價，兩者的185、速動比率存貨的周轉(zhuǎn)不良或搞不清楚其質(zhì)量，假設(shè)它不能償債，將其從流動資產(chǎn)中扣除，計算速動比率。為經(jīng)理通常不愿用存貨變現(xiàn)償債，減少存貨的數(shù)量會傷害企業(yè)的經(jīng)營能力。速動比率比較好，是正常經(jīng)營的償債能力。速動比率=（流動資產(chǎn)–存貨）/流動負(fù)債=（700–119）/300=1.94行業(yè)平均=1.25

結(jié)論四：速動比率高于同行業(yè)，短期償債能力較好。6、現(xiàn)金流動的期間分析指標(biāo)：現(xiàn)金償債率=營業(yè)現(xiàn)金流量/到期債務(wù)更精確地分析短期償債能力。必要時排出現(xiàn)金流量的時間表。表外因素：表外籌資能力；表外負(fù)債。4、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨=2644/[（326+119）/2]=11.88行業(yè)平均=15存貨周轉(zhuǎn)率計算的其他方法：用銷售額計算；用期末存貨計算

結(jié)論三:存貨相對于銷售量顯得過多，使流動比率高于同行業(yè)。5、速動比率4、存貨周轉(zhuǎn)率19（二）收益性分析1、資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率=營業(yè)利潤/總資產(chǎn)=[136/（1680+2000）/2]=7.4%行業(yè)平均=12%結(jié)論一：資產(chǎn)收益率相差較多，應(yīng)進(jìn)一步分析：2、資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率其中：銷售凈潤率=凈利/銷售收入=136/3000=4.53%行業(yè)平均=4%結(jié)論二：本企業(yè)成本有競爭力，問題出在周轉(zhuǎn)上。（二）收益性分析1、資產(chǎn)收益率結(jié)論一：資產(chǎn)收益率相差較多，應(yīng)20其中：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售金額/平均總資產(chǎn)=3000/[（1680+2000）]=3000/1840=1.63行業(yè)平均=2.5資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，與同業(yè)相差很多。為什么差？結(jié)論三：相對于銷售金額來說，固定資產(chǎn)和存貨投資過大。為什么固定資產(chǎn)投資過大？財務(wù)報表不一定能看出來。注意：財務(wù)分析要不斷追問“為什么高或低”，不斷分解下去。（三）風(fēng)險性分析其中：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售金額/平均總資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，與同業(yè)相21

衡量長期償債能力的方法有三個：1、損益表法：著眼于企業(yè)是否盈利，主要指標(biāo)是已獲利息倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤（經(jīng)常收益）/利息費(fèi)用

=（136+80+64）/80=3.5行業(yè)平均=4.00注意：經(jīng)常收益，是稅息前的收益。應(yīng)要扣除偶然的收益以體現(xiàn)正常能力。利息費(fèi)用，包括資本化利息和財務(wù)費(fèi)用中的利息。為什么用已獲利息倍數(shù)評價長期償債能力？（1）收益會成為現(xiàn)金；（2）企業(yè)能按時付息，債務(wù)到期時可以再借債。

結(jié)論一：并有足夠能力支付利息，即使?fàn)I業(yè)利潤降低為現(xiàn)在的1/3.5，仍然可以支付利息。企業(yè)是能借到錢的。2、資產(chǎn)負(fù)債表法：著眼于債務(wù)和資產(chǎn)關(guān)系，指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=債務(wù)/總資產(chǎn)=（1060/2000）=53%行業(yè)平均=60%

結(jié)論二：債務(wù)占資產(chǎn)的1/2，債權(quán)人在清算時是安全的。3、現(xiàn)金流量表法。衡量長期償債能力的方法有三個：2、資產(chǎn)負(fù)債表法22三、上市公司財務(wù)報告分析主要內(nèi)容：凈收益、凈資產(chǎn)與股數(shù)、市價的關(guān)系。1．凈收益與股數(shù)比：每股收益=凈利潤/股份數(shù)2．凈收益與市價比：市盈率=市價/每股收益3．凈收益分配：每股股利=股利/股份數(shù)

股利支付率=每股股利/每股收益留存收益比率=（凈利潤–股利）/凈利潤股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利再與市價比：股票獲利率=每股股利/股票市價（一）凈收益分析（二）凈資產(chǎn)分析1．凈資產(chǎn)與股數(shù)比：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/股份數(shù)2．凈資產(chǎn)與市價比：市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)三、上市公司財務(wù)報告分析主要內(nèi)容：凈收益、凈資產(chǎn)與股數(shù)、市價23四、財務(wù)報告的綜合評價（一）杜邦財務(wù)分析體系1．核心指標(biāo)：權(quán)益報酬率2．權(quán)益乘數(shù)=3．指標(biāo)分解：權(quán)益報酬率==銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)4．分析方法：比較分析5．分析體系（二）綜合評分法1．指標(biāo)選擇：選幾個？選哪幾個？2．權(quán)重確定3．評價標(biāo)準(zhǔn)四、財務(wù)報告的綜合評價（一）杜邦財務(wù)分析體系1．核心指標(biāo)：權(quán)24例：1999年財政部，國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合發(fā)布了《國有資本金效績評價規(guī)則》。競爭性工商企業(yè)評價指標(biāo)體系例：1999年財政部，國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合發(fā)布了25第三講財務(wù)管理價值觀念一、貨幣時間價值（一）為什么要研究貨幣時間價值？財務(wù)管理的研究重點(diǎn)是創(chuàng)造和衡量財富，財務(wù)管理中的價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（二）概念：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。1．是否所有貨幣都具有時間價值：是否經(jīng)過投資與再投資。2．產(chǎn)生的源泉：勞動創(chuàng)造價值理論、效用價值理論。3．量的規(guī)定性：沒有考慮風(fēng)險與通貨膨脹條件下的社會資金平均利潤率。4．計量方式：如何處置貨幣的時間價值。5．利率與貨幣時間價值關(guān)系：（三）貨幣時間價值計量–––單利[例]某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，承兌期60天，因企業(yè)急需用款，憑該期票于6月27日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率6%。第三講財務(wù)管理價值觀念一、貨幣時間價值（一）為什么要研究26單利終值=1200+1200×4%=1208（元）單利現(xiàn)值=1208-1208×6%×=1198.34（元）（三）貨幣時間價值計量–––復(fù)利1．復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值：2．年金：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金（1）普通年金終值和現(xiàn)值01AnA2An-1A單利終值=1200+1200×4%=1208（元）單利現(xiàn)值=27[例]擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？（償債基金）[例]假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？（投資回收）（2）先付年金終值和現(xiàn)值0A1An2An-1A[例]擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入28（3）遞延年金現(xiàn)值01234567100100100100第一種方法：兩個年金相減第二種方法：先年金后復(fù)利（4）永續(xù)年金現(xiàn)值[例]擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎學(xué)金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（3）遞延年金現(xiàn)值01234567100100100100293．名義利率與實(shí)際利率[例]設(shè)利率為18%，比較下列情況下的實(shí)際利率每年計息1次：每年計息2次：4．內(nèi)插法（插補(bǔ)法）[例]某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？查n=9的普通年金系數(shù)表，在n=9這行上無法找到，于是找大于和小于5的臨界系數(shù)值：5.3282和4.9164，相應(yīng)臨界利率分別為12%和14%。3．名義利率與實(shí)際利率[例]設(shè)利率為18%，比較下列情況下的30二、風(fēng)險與收益（一）風(fēng)險概念：風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。1．風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。2．這種風(fēng)險是“一定條件下的”風(fēng)險。3．風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化。4．在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險”。5．風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。財務(wù)上的風(fēng)險主要指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。6．風(fēng)險針對特定主體：項目、企業(yè)、投資人。7．風(fēng)險是指“預(yù)期”收益率的不確定性，而非實(shí)際的收益率。（二）風(fēng)險分類1．項目的風(fēng)險：表現(xiàn)為該項目現(xiàn)金流動的不確定性；項目的特有風(fēng)險可以通過投資分散化來降低；項目的系統(tǒng)風(fēng)險不能通過多種經(jīng)營分散，是企業(yè)必須承擔(dān)的風(fēng)險。2．企業(yè)的風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險二、風(fēng)險與收益（一）風(fēng)險概念：風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期31（1）經(jīng)營風(fēng)險：市場變動（數(shù)量和價格）引起；結(jié)果表現(xiàn)為資產(chǎn)收益率的不確定；固定成本有杠桿作用，使資產(chǎn)收益率變化加大。（2）財務(wù)風(fēng)險：因借款而增加的風(fēng)險，借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動比資產(chǎn)收益率變動更大。3．投資人風(fēng)險：市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險（1）市場風(fēng)險：影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。（2）公司特有風(fēng)險：是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。這類風(fēng)險可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵銷，稱可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。（三）風(fēng)險衡量1．概率：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。，2．風(fēng)險集中程度：預(yù)期值、加權(quán)平均值、數(shù)學(xué)期望（1）經(jīng)營風(fēng)險：市場變動（數(shù)量和價格）引起；結(jié)果表現(xiàn)為資產(chǎn)收323．風(fēng)險分散程度：平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距、變化系數(shù)（四）置信概率和置信區(qū)間1．已知置信概率，求置信區(qū)間如：2個標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間為：預(yù)期值±2個標(biāo)準(zhǔn)差2．已知置信區(qū)間，求置信概率如：假設(shè)A項目期望值為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為58.09%。15%20%報酬率0概率3．風(fēng)險分散程度：平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距、變化系數(shù)（四）33解：A項目盈利的可能性有多大①計算0~15%標(biāo)準(zhǔn)差個數(shù)：②查表時對應(yīng)的面積是10.26%③P（盈利）=10.26%+50%=60.26%A項目報酬率大于20%的可能性有多大①計算15%~20%標(biāo)準(zhǔn)差個數(shù)：②查表時對應(yīng)的面積是3.59%③P（20%以上）=50%-3.59%=46.41%（五）風(fēng)險與收益的關(guān)系1．個別項目的風(fēng)險和收益可以轉(zhuǎn)換?？梢赃x擇高風(fēng)險、高報酬的方案；也可以選擇低風(fēng)險、低報酬的方案。2．市場的力量使收益率趨于平均化，沒有實(shí)際利潤特別高的項目。利潤高，則競爭激烈，使利潤下降，因此高報酬的項目必然風(fēng)險大。3．額外的風(fēng)險需要額外的報酬來補(bǔ)償。期望報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率解：A項目盈利的可能性有多大①計算0~15%標(biāo)準(zhǔn)差個數(shù)：②查34一、財務(wù)預(yù)測（一）財務(wù)預(yù)測含義和目的1．財務(wù)預(yù)測：估計企業(yè)未來的融資需求2．目的：是融資計劃的前提；有助于改善投資決策；有助于應(yīng)變。（二）財務(wù)預(yù)測的步驟1．銷售預(yù)測2．估計需要的資產(chǎn)3．估計收入、費(fèi)用和保留盈余4．估計所需融資（三）財務(wù)預(yù)測的方法1．銷售百分比法2．回歸分析法3．因素分析法第四講財務(wù)計劃一、財務(wù)預(yù)測（一）財務(wù)預(yù)測含義和目的1．財務(wù)預(yù)測：估計企業(yè)未35（四）銷售百分比法1．根據(jù)銷售總額確定融資需求（1）確定銷售百分比：關(guān)鍵判斷變動項目與不變項目（2）計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)（或權(quán)益）=預(yù)計銷售額×各項目銷售百分比（3）預(yù)計留存收益增加額留存收益增加=預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1–股利支付率）=4000×4.5%×（1–30%）=126（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計資產(chǎn)–預(yù)計負(fù)債–預(yù)計股東權(quán)益（四）銷售百分比法1．根據(jù)銷售總額確定融資需求（1）確定銷售36ABC公司的融資需求2．根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增加–負(fù)債自然增加–留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）–（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）–計劃銷售凈利率×銷售額×（1–股利支付率）ABC公司的融資需求2．根據(jù)銷售增加量確定融資需37融資需求=66.66%×1000–6.17%×1000–4.5%×4000×（1–30%）=666.6–61.7–126=478.9萬元3．外部融資額占銷售額增長關(guān)系的進(jìn)一步討論既然銷售增長會帶來資金需求的增加，那么銷售增長和融資需求之間就會有函數(shù)關(guān)系。外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比–負(fù)債銷售百分比–計劃銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1–股利支付率）用途：第一，外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額；第二，調(diào)整股利政策：例如，該公司預(yù)計銷售增長5%，則：外部融資銷售增長比=0.6049–4.5%×（1.05/0.05）×0.7=0.6049–0.6615=–5.66%這說明企業(yè)可以有剩余資金（3000×5%×5.66%=8.49萬元）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。

（1）外部融資額占銷售額增長的百分比融資需求=66.66%×1000–6.17%×1000–4.38（2）僅靠內(nèi)部融資的增長率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“僅靠內(nèi)部融資的增長率”。設(shè)外部融資等于零：

預(yù)計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，則銷售額的名義增長為15.5%：外部融資銷售增長比=0.6049–4.5%×（1.155/0.155）×0.7=0.6049–0.2347=37.02%

企業(yè)要按銷售名義增長額的37.02%補(bǔ)充資金。即使實(shí)際增長為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：

外部融資銷售比=0.6049–4.5%×1.1/0.1×0.7=0.6049–0.3465=25.84%銷售的實(shí)物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長為10%，每年需補(bǔ)充資金：外部融資額=3000×10%×25.84%=77.52萬元第三，預(yù)計通貨膨脹對融資的影響（2）僅靠內(nèi)部融資的增長率如果不能或不打算從外部融資，則只能390=資產(chǎn)銷售百分比–負(fù)債銷售百分比–計劃銷售利潤率×[（1+增長率）/增長率]×（1–股利支付率）0=0.6666–0.0617–0.45%×[1+增長率]/增長率×0.719.203=[1/增長率+1]18.203=1/增長率增長率=5.494%（3）外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少,不僅取決于銷售的增長,還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。（4）可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率，是指保持目前的財務(wù)比率的條件下，無須發(fā)行新股所能達(dá)到的銷售增長，也稱“可保持的增長率”?？沙掷m(xù)增長率=凈資產(chǎn)增長率0=資產(chǎn)銷售百分比–負(fù)債銷售百分比–計劃銷售利潤率×[（1+40=所有者權(quán)益收益率×收益留存率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售利潤率×財務(wù)杠桿×收益留存率“可持續(xù)的增長率”是“保持財務(wù)比率（包括資產(chǎn)負(fù)債率）”的增長率，不是不增加借款，而是按現(xiàn)有財務(wù)結(jié)構(gòu)增加借款，即按留存收益增長的多少安排借款，目的是維持當(dāng)前的財務(wù)杠桿和風(fēng)險水平?！安辉黾咏杩畹脑鲩L率”是不增加借款，此時負(fù)債率會因保留盈余增加而下降，其目的是計量不增加借款情況下的銷售最大增長。=所有者權(quán)益收益率×收益留存率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售利潤率×財務(wù)41二、本量利分析所謂成本習(xí)性，是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系，按成本習(xí)性可把成本劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。1．固定成本⑴概念：是指其成本總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而固定不變的成本。⑵構(gòu)成內(nèi)容：折舊費(fèi)、保險費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)等。⑶特點(diǎn)：固定成本總額不變；單位固定成本變化。⑷分類：約束性固定成本（經(jīng)營能力成本）和酌量性固定成本（經(jīng)營方針成本）。2．變動成本⑴概念：是指其成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動成正比例增減變動的成本。⑵構(gòu)成內(nèi)容：直接材料、直接人工等。⑶特點(diǎn)：單位變動成本不變；變動成本總額變化。二、本量利分析所謂成本習(xí)性，是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系，423．混合成本（二）總成本習(xí)性模型y=a+bx（三）本量利的相互關(guān)系1．息稅前利潤=銷量（單價–單位變動成本）–固定成本2．息稅前利潤=銷量×單位邊際貢獻(xiàn)–固定成本3．息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)–固定成本4．息稅前利潤=銷售額×邊際貢獻(xiàn)率–固定成本5．息稅前利潤=銷售額×（1–變動成本率）–固定成本⑴概念：是指成本雖然也是隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成同比例變動。⑵分類：半變動成本和半固定成本（四）盈虧臨界分析1．盈虧臨界點(diǎn)計量3．混合成本（二）總成本習(xí)性模型y=a+bx（三）本量利的相43絕對值：盈虧臨界點(diǎn)銷量或盈虧臨界點(diǎn)銷售額相對值：2．風(fēng)險程度計量絕對值：安全邊際=正常銷售水平–盈虧臨界點(diǎn)相對值：安全邊際率=安全性檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)3．利潤計量：安全邊際部分的銷售減去其自身變動成本后成為企業(yè)利潤，即安全邊際中的邊際貢獻(xiàn)等于企業(yè)利潤。絕對值：盈虧臨界點(diǎn)銷量或盈虧臨界點(diǎn)銷售額2．風(fēng)險程度計量絕對44息稅前利潤=安全邊際量×（單價–單位變動成本）=安全邊際量×單位邊際貢獻(xiàn)=安全邊際額×邊際貢獻(xiàn)率（五）各因素變動分析1．分析有關(guān)因素變動對利潤的影響：外界因素變化和企業(yè)擬采取的某項行動。2．分析實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的有關(guān)條件⑴采取單項措施以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤⑵采取綜合措施以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤（六）敏感分析1．盈虧轉(zhuǎn)折分析（最大最小法）2．敏感系數(shù)=息稅前利潤=安全邊際量×（單價–單位變動成本）（五）各因素45三、全面預(yù)算（一）全面預(yù)算內(nèi)容全面預(yù)算按其涉及的內(nèi)容分為總預(yù)算和專門預(yù)算?？傤A(yù)算是指預(yù)計損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，它們反映企業(yè)的總體狀況，是各種專門預(yù)算的綜合。專門預(yù)算是指其他反映企業(yè)某一方面經(jīng)濟(jì)活動的預(yù)算。全面預(yù)算按其涉及的業(yè)務(wù)活動領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算。長期銷售預(yù)算期末存貨預(yù)算銷售管理費(fèi)預(yù)算制造費(fèi)用預(yù)算直接人工預(yù)算直接材料預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算資本支出預(yù)算預(yù)計損益表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表表預(yù)計現(xiàn)金流量表銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算三、全面預(yù)算（一）全面預(yù)算內(nèi)容全面預(yù)算按其涉及的內(nèi)容分為總預(yù)46（二）全面預(yù)算的作用全面預(yù)算是各級部門工作的奮斗目標(biāo)、協(xié)調(diào)工具、控制標(biāo)準(zhǔn)、考核依據(jù)，在經(jīng)營管理中發(fā)揮重大作用。（三）全面預(yù)算的編制方法1．固定預(yù)算和彈性預(yù)算2．定期預(yù)算和滾動預(yù)算3．增量預(yù)算和零基預(yù)算（四）現(xiàn)金預(yù)算的編制1．銷售預(yù)算：假設(shè)每季度銷售收入中，本季收到現(xiàn)金60%，另外的40%下季度收到。2．生產(chǎn)預(yù)算：存貨數(shù)量通常按下期銷售量的一定百分比確定，如按10%安排期末存貨。3．直接材料預(yù)算：假設(shè)材料采購的貨款有50%在本季度付清，另外50%在下季度付清。4．直接人工預(yù)算：假設(shè)全部用現(xiàn)金支付。5．制造費(fèi)用預(yù)算：假設(shè)除折舊之外都需支付現(xiàn)金。（二）全面預(yù)算的作用全面預(yù)算是各級部門工作的奮斗目標(biāo)、協(xié)調(diào)工476．產(chǎn)品成本預(yù)算：單位產(chǎn)品成本和總成本。7．銷售及管理費(fèi)預(yù)算：假設(shè)全部用現(xiàn)金支付8．現(xiàn)金預(yù)算：包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金多余或不足、資金的籌集和運(yùn)用。單位：元6．產(chǎn)品成本預(yù)算：單位產(chǎn)品成本和總成本。單位：元48假設(shè)該企業(yè)需要保留的現(xiàn)金余額為6000元，不足此數(shù)時需要向銀行借款；銀行借款的金額要求是1000元的倍數(shù)；償還借款按“每期期初借入，每期期末歸還”來預(yù)計利息。借款額=最低現(xiàn)金余額+現(xiàn)金不足額=6000+4940=10940〧11000（元）（五）預(yù)計財務(wù)報表的編制預(yù)計財務(wù)報表是財務(wù)管理的重要工具，與財務(wù)會計報表內(nèi)容相似，但作用不同。假設(shè)該企業(yè)需要保留的現(xiàn)金余額為6000元，不足此數(shù)時需要向銀49一、相關(guān)概念（一）項目投資：是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。（二）項目投資主體：投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體，這里主要從企業(yè)投資主體的角度研究項目投資問題。（三）項目計算期：是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。（四）原始總投資：是反映項目所需現(xiàn)實(shí)資金的價值指標(biāo)，從項目投資的角度看，等于企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。（五）投資總額：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。第五講投資管理一、相關(guān)概念（一）項目投資：是一種以特定項目為對象，直接與新50（六）資金投入方式：一次投入和分次投入。（七）全投資假設(shè)：假設(shè)在確定項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運(yùn)動情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金對待。（八）時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標(biāo)實(shí)際上是時點(diǎn)指標(biāo)還是時期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時點(diǎn)指標(biāo)處理。二、財務(wù)管理“收益”界定：現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量概念：指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)額。（二）現(xiàn)金流量分類：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金凈流量。在實(shí)務(wù)中更重視按期間劃分現(xiàn)金流量：1．期初現(xiàn)金流：購買價、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等購置總支出；舊設(shè)備出售收入納稅；追加流動資金；舊設(shè)備出售收入。（六）資金投入方式：一次投入和分次投入。二、財務(wù)管理“收益512．壽命期內(nèi)現(xiàn)金流：稅后增量現(xiàn)金流入；費(fèi)用節(jié)約帶來現(xiàn)金流入；納稅的影響。3．期末現(xiàn)金流：殘值收入現(xiàn)金流；殘值的納稅影響；間接清理費(fèi)；減少流動資金。（三）確定現(xiàn)金流量要注意的問題1．要考慮從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。2．要考慮新項目的連帶現(xiàn)金流入效果。3．要考慮營運(yùn)資金的需要。4．要考慮增量費(fèi)用。5．在決策時已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出（沉沒成本），不包括在現(xiàn)金流之內(nèi)。6．不要忽視機(jī)會成本。7．不要將融資的實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出處理。（四）現(xiàn)金流量和利潤收入–付現(xiàn)成本（經(jīng)營成本）–不付現(xiàn)成本=利潤（包括利息）現(xiàn)金凈流量=利潤（包括利息）+不付現(xiàn)成本=利潤+（不付現(xiàn)成本+利息）=利潤+“不付現(xiàn)成本”2．壽命期內(nèi)現(xiàn)金流：稅后增量現(xiàn)金流入；費(fèi)用節(jié)約帶來現(xiàn)金流入；52三、評價方法對投資項目評價對使用的指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時間價值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒有考慮時間價值因素的指標(biāo)，主要包括回收期、會計收益率等。三、評價方法對投資項目評價對使用的指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指531．凈現(xiàn)值=項目價值–投資現(xiàn)值=產(chǎn)出–投入=經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值–投資現(xiàn)值（一）貼現(xiàn)評價方法[例]012-200001180013240①項目價值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）②投資現(xiàn)值=20000（元）③凈現(xiàn)值=21669–20000=1669（元）決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于或等于零，項目財務(wù)上可行。注意問題：如何確定貼現(xiàn)率。決策標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于1，項目財務(wù)上可行。2．現(xiàn)值指數(shù)

=項目價值÷投資現(xiàn)值=產(chǎn)出÷投入=經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值÷投資現(xiàn)值1．凈現(xiàn)值=項目價值–投資現(xiàn)值（一）貼現(xiàn)評價方法[例]0543．內(nèi)含報酬率=貼現(xiàn)率條件：現(xiàn)金流入=現(xiàn)金流出⑴特殊方法：符合年金條件

如：12000=4600×(P/A,i,3)(P/A,i,3)=2.609

i=7.32%⑵一般方法：不符合年金條件如：20000=11800×(P/F,i,1)+13240×(P/F,i,2)i=16.04%決策標(biāo)準(zhǔn)：內(nèi)含報酬率大于或等于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，項目財務(wù)上可行。（二）非貼現(xiàn)評價方法1．回收期：是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。2．會計收益率=（三）平均年成本1．注意問題3．內(nèi)含報酬率=貼現(xiàn)率條件：現(xiàn)金流入552．稅后現(xiàn)金流量⑴根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入–付現(xiàn)成本–所得稅⑵根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊⑶根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=收入（1–稅率）–付現(xiàn)成本（1–稅率）+折舊×稅率[例]某公司有一臺設(shè)備，購于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅率為40%，其他有關(guān)資料見表。⑵平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。⑴平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購買新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。2．稅后現(xiàn)金流量⑴根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算[例]某公司有一56單位：元單位：元57評價舊設(shè)備現(xiàn)金流出量01234①舊設(shè)備變現(xiàn)10000②操作成本8600860086008600③大修成本28000④報廢殘值7000⑤折舊900090009000現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=10000+（33000–10000）×40%（機(jī)會成本，納稅影響）+8600×（P/A,10%,4）–8600×40%×（P/A,10%,4）+28000×（P/F，10%，2）–28000×40%×（P/F,10%,2）+0–9000×40%×（P/A,10%,3）–7000×（P/F,10%,4）+（7000–6000）×40%×（P/F,10%,4）=35973（元）評價舊設(shè)備現(xiàn)金流出量01234①舊設(shè)備變現(xiàn)100058四、風(fēng)險分析投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。（一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法1．基本思路：對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。2．關(guān)鍵問題：根據(jù)風(fēng)險的大小確定風(fēng)險因素的貼現(xiàn)率即風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風(fēng)險貼現(xiàn)率+風(fēng)險程度×風(fēng)險報酬斜率[例]同理可計算更換為新設(shè)備時現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為39107.80元。更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為39107.80元，比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值35973元要多出3134.80元，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。如果未來的尚可使用年限不同，則需要將總現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成平均年成本，然后進(jìn)行比較。四、風(fēng)險分析投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)59評價：⑴風(fēng)險集中程度E1=3000×0.25+2000×0.5+1000×0.25=2000元E2

=3000（元）E3

=2000（元）⑵風(fēng)險分散程度⑶風(fēng)險程度計量變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，是用相對數(shù)表示的離散程度，為了綜合各年的風(fēng)險，對具有一系列現(xiàn)金流入的方案用綜合變化系數(shù)描述：評價：⑴風(fēng)險集中程度⑶風(fēng)險程度計量60⑷風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=6%+0.1×0.15=7.5%⑸凈現(xiàn)值=3．注意：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅為理論家認(rèn)可；并且使用廣泛。但是，把時間和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大。（二）肯定當(dāng)量法1．基本思路：是先用一個系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值。⑷風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=6%+0.1×0.15=7.5%⑸凈現(xiàn)612．關(guān)鍵問題：計算肯定當(dāng)量系數(shù)⑴根據(jù)經(jīng)驗(yàn)關(guān)系計算根據(jù)上例，各年變化系數(shù)分別為：查表知：各年肯定當(dāng)量系數(shù)分別為：0.6，0.8，0.8。2．關(guān)鍵問題：計算肯定當(dāng)量系數(shù)⑴根據(jù)經(jīng)驗(yàn)關(guān)系計算根據(jù)上例，各62⑵根據(jù)函數(shù)關(guān)系計算各年肯定當(dāng)量系數(shù)：據(jù)此計算：凈現(xiàn)值=1066（元）3．注意：肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來考慮風(fēng)險。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分母的辦法來考慮風(fēng)險，這是兩者的重要區(qū)別。⑵根據(jù)函數(shù)關(guān)系計算各年肯定當(dāng)量系數(shù)：據(jù)此計算：凈現(xiàn)值=10663一、債券評價（一）相關(guān)概念1．債券：是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。2．債券面值：是指設(shè)定的票面金額。3．債券票面利率：是指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。4．債券的到期日：指償還本金的日期。（二）收益評價企業(yè)決定是否購買一種債券，要評價其收益和風(fēng)險，企業(yè)的目標(biāo)是高收益、低風(fēng)險。第六講證券評價一、債券評價（一）相關(guān)概念1．債券：是發(fā)行者為籌集資金，向債641．債券價值=未來收益現(xiàn)值“收益”界定：利息和本金[例]

ABC公司擬于20×1年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時的市場利率為10%。債券的市價是920元，應(yīng)否購買債券？011000×8%2803804805801000債券價值=80×（P/A,10%,5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=924.28（元）由于債券的價值大于市價，購買此債券是合算的。[例]

ABC公司擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計復(fù)利，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？1．債券價值=未來收益現(xiàn)值[例]ABC公司擬于20×1年650123455001000債券價值=（1000+500）×（P/F，8%，5）=1020（元）即債券價格必須低于1020元時，企業(yè)才能購買。[例]

某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當(dāng)時市場利率為8%，其價格為多少時，企業(yè)才能購買？0123451000債券價值=1000×（P/F，8%，5）=681（元）即該債券只有低于681元時，企業(yè)才能購買。2．債券到期收益率=貼現(xiàn)率條件：現(xiàn)金流入=現(xiàn)金流出0123455001000債券價值=（1000+66[例]ABC公司20×1年2月1日用平價購買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。i=8%1000=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）可見，平價發(fā)行的每年付一次息的債券，其到期收益率等于票面利率。即使平價發(fā)行，到期收益率也并不一定等于市場利率。[例]ABC公司20×1年2月1日用平價購買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，按單利計息，5年后的1月31日到期，一次還本付息。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。i=7%1000=（1000+400）×（P/F，i，5）[例]ABC公司20×1年2月1日用平價購買一張面值為1067（三）風(fēng)險評價債券投資的風(fēng)險包括違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、變現(xiàn)力風(fēng)險和再投資風(fēng)險。1．違約風(fēng)險：是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風(fēng)險，避免違約風(fēng)險的方法是不買質(zhì)量差的債券。2．債券的利率風(fēng)險：是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。減少利率風(fēng)險的辦法是分散債券的到期日。[例]

20×1年ABC公司按面值購進(jìn)國庫券100萬元，年利率14%，3年期，單利計息，到期時還本付息。購進(jìn)后一年，如果市場利率上升是24%，則這批國庫券是損失還是收益？金額為多少？012342+100國庫券到期值=100+100×3×14%=142（萬元）一年后國庫券價值=142×（P/F，24%，2）=92.35（萬元）（三）風(fēng)險評價債券投資的風(fēng)險包括違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)68一年后本利和=100+100×1×14%=114（萬元）損失=114–92.35=21.65（萬元）3．購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。4．變現(xiàn)力風(fēng)險：是指無法在短期內(nèi)以合理價格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險。5．再投資風(fēng)險：購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風(fēng)險。（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．債券投資優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高、收入比較穩(wěn)定、較好的流動性。2．債券投資缺點(diǎn)：購買力風(fēng)險比較大、沒有經(jīng)營管理權(quán)。二、股票評價（一）收益評價1．股票價值

=未來收益現(xiàn)值[例]

每年分配股利2元，最低報酬率為16%（零成長模型）一年后本利和=100+100×1×14%=114（萬元）損失69[例]

ABC公司報酬率為16%，年增長率為12%，目前股利為每股2元。012

n[例]

一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預(yù)計ABC公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。（非固定成長模型）012342.42.883.456P3（固定成長模型）[例]ABC公司報酬率為16%，年增長率為12%，目前股利70=91.439（元）2．股票投資收益率=貼現(xiàn)率（二）風(fēng)險評價1．證券組合的定性分析①確定投資目標(biāo)②選擇證券③監(jiān)視和調(diào)整2．證券組合的定量分析（當(dāng)代證券組合理論）（1）風(fēng)險分散理論：該理論認(rèn)為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。=91.439（元）2．股票投資收益率=貼現(xiàn)率（二）風(fēng)險71A與B完全正相關(guān)組合的風(fēng)險不減少也不擴(kuò)大A與B完全負(fù)相關(guān)組合的風(fēng)險被全部抵消相關(guān)程度0.5~0.7之間可以降低風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險（2）貝他系數(shù)分析：貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標(biāo)。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是公司的特有風(fēng)險。假如A種股票的貝他系數(shù)等于1，則它的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同。假如B種股票的貝他系數(shù)等于2，則它的風(fēng)險是股票市場平均風(fēng)險的2倍。假如C種股票的貝他系數(shù)等于0.5，則它的風(fēng)險是股票市場平均風(fēng)險的0.5倍。（3）資本資產(chǎn)定價模型期望報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率[例]

現(xiàn)行國庫券的收益率等于12%，平均風(fēng)險股票的必要收益率等于16%，A股票的貝他系數(shù)等于1.5，則該股票的預(yù)期報酬率為多少？市場風(fēng)險報酬率=16%–12%=4%A與B完全正相關(guān)組合的風(fēng)險不減少也不擴(kuò)大（2）貝他系數(shù)分72（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．股票投資的優(yōu)點(diǎn)：能獲得比較高的報酬，能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險，擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。2．股票投資的缺點(diǎn)：收入不穩(wěn)定、風(fēng)險大。該股票風(fēng)險報酬率=4%×1.5=6%該股票預(yù)期報酬率=12%+6%=18%[例]

某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元，B股票30萬元，C股票40萬元，貝他系數(shù)均為1.5。則：（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．股票投資的優(yōu)點(diǎn)：能獲得比較高的報酬73第七講營運(yùn)資本管理一、現(xiàn)金管理（一）持有動機(jī)：交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要（二）相關(guān)成本1．機(jī)會成本=現(xiàn)金持有量×機(jī)會成本率2．管理成本3．短缺成本1．持有原因2．相關(guān)成本3．評價：以最低成本滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要評價思路：第七講營運(yùn)資本管理一、現(xiàn)金管理（一）持有動機(jī)：交易性需741．成本分析模式最佳現(xiàn)金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案的機(jī)會成本、管理成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。2．隨機(jī)模式：是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。（三）評價最佳現(xiàn)金持有量圖中：虛線H為現(xiàn)金存量的上限，虛線L為現(xiàn)金存量的下限，實(shí)線R為最優(yōu)現(xiàn)金返回線。HRL時間現(xiàn)金持有量O1．成本分析模式（三）評價最佳現(xiàn)金持有量圖中：虛線H為現(xiàn)金存75（1）當(dāng)現(xiàn)金存量達(dá)到了現(xiàn)金控制的上限時，企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)金購買有價證券，使其存量回落到現(xiàn)金返回線的水平。（H–R）（2）當(dāng)現(xiàn)金存量達(dá)到了現(xiàn)金控制的下限時，企業(yè)則應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金，使其存量回升到現(xiàn)金返回線的水平。（R–L）（3）現(xiàn)金存量在上下限之間的波動屬控制范圍內(nèi)的變化，是合理的，不予理會。（4）關(guān)系式：H=3R–2L二、應(yīng)收賬款管理（三）評價：信用標(biāo)準(zhǔn)（一）持有原因：商業(yè)競爭；銷售和收款的時間差距。（二）相關(guān)成本：變動成本、現(xiàn)金折扣成本、機(jī)會成本、壞賬損失、收賬費(fèi)用和新增固定成本。信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示。（1）當(dāng)現(xiàn)金存量達(dá)到了現(xiàn)金控制的上限時，企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)金購買有價761．信用標(biāo)準(zhǔn)的影響因素––––定性分析（5C系統(tǒng)）①信用品質(zhì)（Character）：最指客戶履約或賴賬的可能性。②償付能力（Capaity）：取決于流動資產(chǎn)數(shù)量、質(zhì)量及其與流動負(fù)債的比率關(guān)系。③資本（Capital）：反映了客戶的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財務(wù)狀況的優(yōu)劣。④抵押品（Collateral）：客戶提供的可作為資信安全保證的資產(chǎn)。⑤經(jīng)濟(jì)狀況（Conditions）：指不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境對客戶償付能力的影響及客戶是否具有較強(qiáng)的應(yīng)變能力。2．信用標(biāo)準(zhǔn)的確立–––––定量分析解決問題：一是確定客戶拒付賬款的風(fēng)險，即壞賬損失率；二是具體確定客戶的信用等級，以作為給予或拒絕信用的依據(jù)。（1）設(shè)定信用等級的評價標(biāo)準(zhǔn)1．信用標(biāo)準(zhǔn)的影響因素––––定性分析（5C系統(tǒng)）①信用品質(zhì)77（2）利用既有或潛在客戶的信息，計算指標(biāo)并評價好壞05%10%計算得該客戶累計拒付風(fēng)險系數(shù)15%。（3）進(jìn)行風(fēng)險排，并確定各有關(guān)客戶的信用等級（2）利用既有或潛在客戶的信息，計算指標(biāo)并評價好壞05%1078（四）評價信用條件（差額分析法）[例]

某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷收入凈額為2400萬元，其信用條件：N/30，變動成本率為65%，資金成本率為20%。假設(shè)企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個信用條件的備選方案：（A）維持N/30的信用條件；（B）將信用條件放寬到N/60；（C）將信用條件放寬到N/90。相關(guān)信息見表：評價：計算B方案1．相關(guān)收入=2640（萬元）2．相關(guān)成本①變動成本=2640×65%=1716（萬元）②壞賬損失=2640×3%=79.2（萬元）③收賬費(fèi)用=40（萬元）④機(jī)會成本=（四）評價信用條件（差額分析法）[例]某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷793．相關(guān)損益=相關(guān)收入–相關(guān)成本=747.6（萬元）同理可計算A和C方案相關(guān)損益為742萬元和693萬元。重點(diǎn)：機(jī)會成本計算①應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本成本②應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率③應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期[例]

仍按上例，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為“2/10，1/20，n/60”（D方案），估計約有60%的客戶（按賒銷額計算）會利用2%的折扣；15%的客戶將利用1%的折扣。壞賬損失率降為2%，收賬費(fèi)用降為30萬元。評價：應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)期=60%×10+15%×20+25%×60=24（天）（1）相關(guān)收入=2640（萬元）（2）相關(guān)成本①現(xiàn)金折扣=2640×60%×2%+2640×15%×1%=35.64（萬元）②變動成本=2640×65%=1716（萬元）3．相關(guān)損益=相關(guān)收入–相關(guān)成本=747.6（萬元）同理可80（五）評價收賬政策一般而言，企業(yè)加強(qiáng)收賬管理，及早收回貨款，可以減少壞賬損失，減少應(yīng)收賬款上的資金占用，但會增加收賬費(fèi)用。因此，制定收賬政策就是要在增加收賬費(fèi)用與減少壞賬損失，減少應(yīng)收賬款機(jī)會成本之間進(jìn)行權(quán)衡，若前者小于后者，則說明制定的收賬政策是可取的。（六）應(yīng)收賬款日常管理對于已經(jīng)發(fā)生的應(yīng)收賬款，企業(yè)還應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化日常管理工作，采取有力的措施進(jìn)行分析、控制，及時發(fā)現(xiàn)問題，提前采取對策。這些措施主要包括：③壞賬損失=2640×2%=52.8（萬元）④收賬費(fèi)用=30（萬元）⑤機(jī)會成本=（3）相關(guān)損益=782.68（萬元）（萬元）（五）評價收賬政策一般而言，企業(yè)加強(qiáng)收賬管理，及早收回貨款，811．應(yīng)收賬款追蹤分析2．應(yīng)收賬款賬齡分析3．應(yīng)收賬款收現(xiàn)率分析4．應(yīng)收賬款壞帳準(zhǔn)備制度三、存貨管理（一）持有原因：保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要、出自價格的考慮。（二）相關(guān)成本（三）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1．假設(shè)條件①企業(yè)能夠及時補(bǔ)充存貨1．應(yīng)收賬款追蹤分析三、存貨管理（一）持有原因：保證生產(chǎn)或銷82②能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫③不允許缺貨④需求量穩(wěn)定⑤單價不變⑥現(xiàn)金充足⑦存貨市場供應(yīng)充足2．評價：總成本=訂貨成本+儲存成本

訂貨成本=儲存成本[例]

某企業(yè)每年耗用某種材料3600千克，該材料單位成本10元，單位存儲成本2元，每次訂貨成本25元。則：①訂貨成本=②儲存成本=②能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫2．評價：總成本=訂貨成本+儲83③④總成本=⑤訂貨次數(shù)=⑥經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=（四）訂貨提前期模型1．再訂貨點(diǎn)：在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量。它的數(shù)量等于交貨時間和每日平均需用量的乘積。R=L×d2．結(jié)論：訂貨提前期模型有關(guān)存貨的每次訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時間等無變化，與基本模型時相同，所不同的是發(fā)出訂貨單時間。③④總成本=（四）訂貨提前期模型1．再訂貨點(diǎn)：在提前訂貨的情84（五）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用模型1．平均存量計算時間送貨期0存量①送貨期=②送貨期內(nèi)耗用量=③最高庫存量=④平均存量=（五）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用模型1．平均存量計算時間送貨期0存量852．評價：總成本=訂貨成本+儲存成本訂貨成本=儲存成本3．自制與外購評價[例]

某生產(chǎn)企業(yè)使用A零件，可以外購，也可以自制。如果外購，單價4元，一次訂貨成本10元；如果自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本600元,每日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3600件，儲存變動成本為零件價值的20%，每日平均需求量為10件。評價：（1）外購零件時最低總成本①訂貨成本=②儲存成本=③2．評價：總成本=訂貨成本+儲存成本訂貨成本=儲存成本386（六）保險儲備模型前面討論假定存貨的供需穩(wěn)定且確知，即每日需求量不變，交貨時間也固定不變。實(shí)際上，每日需求量可能變化，交貨時間也可能變化。1．再訂貨點(diǎn)=

交貨時間×平均日需求+保險儲備④（2）自制零件時最低總成本①準(zhǔn)備成本=②儲存成本=③④=12240（元）由于自制的總成本低于外購的總成本，故以自制為宜。Q=3000（件）（六）保險儲備模型前面討論假定存貨的供需穩(wěn)定且確知，即每日需87[例]

假定某存貨的年需要量3600件，單位儲存變動成本2元，單位缺貨成本4元，交貨時間10天；已經(jīng)計算出經(jīng)濟(jì)訂貨量300件，每年訂貨次數(shù)12次。交貨期內(nèi)存貨需要量及其概率分布見表。2．總成本=設(shè)單位缺貨成本為K