如何做好長期財務規(guī)計劃與增長管理課件

財務決策與管理創(chuàng)新中央財經大學財經研究所王雍君所長/教授/博導2004年11月17日.深圳財務決策與管理創(chuàng)新中央財經大學1本講內容財務創(chuàng)新:案例杠桿原理與類型營業(yè)杠桿的應用財務杠桿應用本講內容財務創(chuàng)新:案例2第一部分:財務創(chuàng)新

財務的角色為何需要財務創(chuàng)新？財務與營銷的配合“成本”創(chuàng)新轉向顧客中心的財務模式第一部分:財務創(chuàng)新財務的角色3財務的角色什么是財務？財務的角色“財務”不同于“會計”財務的角色什么是財務？4為何需要財務創(chuàng)新？知識經濟開啟無形時代表外因素與報表分析的局限產品中心的財務模式逐步過時四流的賣產品為何需要財務創(chuàng)新？知識經濟開啟無形時代5財務與營銷的匹配企業(yè)活動的最高主題財務支持營銷報表關聯(lián)分析/分析過度貿易與貿易不足營銷顧及財務聯(lián)想:讓經營部門監(jiān)控財務后果(如內部準備金制度)財務與營銷的匹配企業(yè)活動的最高主題6“成本”創(chuàng)新會計成本往往誤導財務決策區(qū)分相關成本與無關成本“成本”創(chuàng)新會計成本往往誤導財務決策7“成本”創(chuàng)新:案例1某企業(yè)在A、B、C三種產品選擇一種獲利最大的產品進行生產，每年總的FC15萬元，總的生產能力為4萬小時，產品均可銷售出去。有關資料如下：

產品A產品B產品C

銷售單價2050120單位VC122670

小時/每件2410“成本”創(chuàng)新:案例1某企業(yè)在A、B、C三種產品選擇一種獲利8案例1(續(xù))制造費用分配率＝150000/40000＝3.75元/小時產品A產品B產品C

單位VC+122670

單位制造費用(分配率*工時/件)7.51537.5=單位成本19.541107.5銷售價格2050120單位利潤0.5912.5決策：選擇C？案例1(續(xù))制造費用分配率＝150000/40000＝9案例1(續(xù))怎樣做決策才正確？產品A產品B產品C

貢獻毛利/件82450

決策：選擇C？案例1(續(xù))怎樣做決策才正確？10“成本”創(chuàng)新:案例2一幅古代名畫碎裂成四張殘片為4個人持有，你以每張2.5萬元購得了其中的三張。你認為拼接好后可按15萬元出售。問題是持有最后一張殘片的人居然向你要價14萬元！你認為這簡直就是“敲詐”！“成本”創(chuàng)新:案例2一幅古代名畫碎裂成四張殘片為11“成本”創(chuàng)新:案例3

某公司向你發(fā)出訂購100000件A產品的訂單，價格20元。會計人員告訴你A產品的單位成本為30元。另外，正如你所知，A產品是產量大且結構簡單的產品。應否接受這份訂單？“成本”創(chuàng)新:案例3某公司向你發(fā)出訂購12案例3(續(xù))記?。菏褂脮嫵杀咀鳛闋I銷決策和財務決策的依據(jù)是危險的。它可能嚴重誤導你的決策并造成嚴重后果。本案例中，依據(jù)會計成本概念你會輕易地拒絕這份訂單，然而你的分析可以隱含好幾個錯誤！案例3(續(xù))記?。菏褂脮嫵杀咀鳛闋I銷決策13案例3(續(xù))第一個錯誤：訂單增加的成本是會計成本。不對！訂單增加的通常只是變動成本，并非固定成本！案例3(續(xù))第一個錯誤：訂單增加的成本是會計成本14案例3(續(xù))

第二個錯誤：訂單增加的是變動成本！設想一下，會計人員告訴你A產品的變動成本是25元/件。你的決策很可能仍然是拒絕——因為你認為它高于訂價20。案例3(續(xù))第二個錯誤：訂單增加的是變動成本！15案例3(續(xù))更正第二個錯誤：接受訂單影響的成本通常只是變動成本中的變動制造成本！其他所有變動成本和固定成本不受影響。案例3(續(xù))更正第二個錯誤：接受訂單影響的16案例3(續(xù))對第二個錯誤的說明：銷售費用中的變動成本——典型地如銷售傭金和銷售運費，以及管理費用中的變動成本——例如某些職員工資和租用計算機機時，通常不受訂單的影響。案例3(續(xù))對第二個錯誤的說明：銷售費用中17案例3(續(xù))當你明白這一點后，你得知A產品的變動制造費用為21元。由于仍然高于訂購單價，你很可能繼續(xù)做出決策：拒絕接受這份訂單！這會有問題嗎？案例3(續(xù))當你明白這一點后，你得知A產品的變動18案例3(續(xù))答案是：很可能！原因是在傳統(tǒng)的成本核算法下，產量大而結構簡單的產品的成本(包括當作變動成本分配而來的制造費用)通常被高估——高估20%通常并不鮮見。案例3(續(xù))答案是：很可能！原因是在傳統(tǒng)的成本核19案例3(續(xù))這樣，你在營銷決策中犯下了第三個錯誤：使用失真的成本信息做決策。假設被高估的幅度為20%，那么A真實的變動制造費用=21(1-20%)=16.8元/件案例3(續(xù))這樣，你在營銷決策中犯下了第三個錯誤：20案例3(續(xù))錯誤決策的代價=接受訂單獲益=(30-16.8)*100,000=32(萬元)案例3(續(xù))錯誤決策的代價=接受訂單獲益21“成本”創(chuàng)新:作業(yè)成本法由于更容易發(fā)現(xiàn)更好和更多的成本動因，作業(yè)成本法比傳統(tǒng)的會計成本法可更好地實施成本控制?！俺杀尽眲?chuàng)新:作業(yè)成本法由于更容易發(fā)現(xiàn)更22作業(yè)成本法按照成本動因對商場服務成本進行分配。作業(yè)域成本分配基礎成本動因數(shù)量×成本分配基礎

軟飲料鮮活產品罐裝食品訂購100元/定單120028001200運輸80元/次120058401760上架存儲20元/小時36036001800客戶服務0.2元/售出產品84073602040商場服務成本合計30000元3600196006800作業(yè)成本法按照成本動因對商場服務成本進行分配。作業(yè)域成本分配23作業(yè)成本法項目軟飲料鮮活產品罐裝食品小計銷售收入264507002040330136800成本

產品銷售成本200005000030000100000商場服務成本360019600680030000成本總計236006960036800130000營業(yè)利潤285042035306800營業(yè)利潤/收入10.77%0.60%8.75%4.97%作業(yè)成本法項目軟飲料鮮活產品罐裝食品小計銷售收入26450724轉向顧客中心的財務模式從財務上識別顧客意義重大營銷資源優(yōu)化分配/并購決策尤其需要識別顧客顧客是“上帝”嗎？轉向顧客中心的財務模式從財務上識別顧客意義重大25客戶財務分析關鍵的顧客財務指標:顧客成本顧客利潤顧客購物概率顧客利潤貢獻率客戶財務分析關鍵的顧客財務指標:26識別和區(qū)別對待:基本模型顧客矩陣：利潤貢獻率忠誠度BADC識別和區(qū)別對待:基本模型顧客矩陣：B27第二部分:巧用杠杠原理做決策阿基米德說過：給我一個支點，就可以撬動地球！這是杠桿的力量。在企業(yè)管理與決策的許多領域中，也需要借用杠桿的力量。第二部分:巧用杠杠原理做決策阿基米德說過：28杠桿作用圖示杠桿作用銷售營業(yè)盈利每股收益%%%

營業(yè)杠桿作用財務杠桿作用杠桿作用圖示杠桿作用29兩類杠桿營業(yè)杠桿測量經營風險的大小財務杠桿測量財務風險的大小兩類杠桿營業(yè)杠桿30營業(yè)杠桿的基本原理只要存在正的固定成本(FC)，決策者就需要考慮:采用FC較高的方案所增加的銷售只要足以補償FC增加，盈利將比銷售增長得更快。易言之，盈利被銷售“放大”了。但這樣也有風險:如果銷售下降，盈利的下降也會被“放大”。營業(yè)杠桿的基本原理只要存在正的固定成本(31財務杠桿的基本原理利用債務融資支持投資計劃所增加的營業(yè)盈利，只要超過利息費用，利潤和每股收益將比營業(yè)盈利增長更快。財務杠桿的基本原理利用債務融資支持投資計劃32在何種情況下是可行的？只要資產收益率超過債務成本(利率)，財務杠桿都是適用的，可以放大EPS，但須留意財務風險；只要銷售超過保本點，營業(yè)杠桿都是適用的，可以放大營業(yè)盈利，但變須留意營業(yè)風險。在何種情況下是可行的？只要資產收益率超過債33A.營業(yè)杠桿猜測一下：假如銷售量增長1%，盈利增長是小于、等于還是大于1%？大一點好還是小一點好？A.營業(yè)杠桿猜測一下：假如銷售量增長134案例:資產/工藝購置決策企業(yè)打算購買兩種生產工藝中的一種用來生產清潔劑：A的FC（安裝費）為3萬元，每瓶清潔劑的VC為6元；B分別為5.4萬元和4元。又知清潔劑的單價為11元。問:應購買哪種工藝比較好？案例:資產/工藝購置決策企業(yè)打算購買兩種生產工藝35案例分析這個問題的本質是：采用較高FC的方案(投資和經營方案)對企業(yè)是合適的嗎？案例分析這個問題的本質是：采用較高FC的方案(投36案例分析(續(xù))企業(yè)生產經營中有兩類成本:固定成本和變動成本。它們在企業(yè)管理和財務決策中的作用是很不相同的。案例分析(續(xù))企業(yè)生產經營中有兩類成本:固定成37案例分析(續(xù))在假設不存在固定成本(FC)、也就是全部是變動成本的情況下，銷售增長1%只可能帶來盈利增長1%。這種同步變動的情形意味著不存在營業(yè)杠桿作用。案例分析(續(xù))在假設不存在固定成本(FC)、也就38案例分析(續(xù))在存在FC的情況下，情況就不一樣了:銷售變動1%導致盈利變動幅度超過1%！這種現(xiàn)象稱為營業(yè)杠桿作用。案例分析(續(xù))在存在FC的情況下，情況就不一樣了:39案例分析(續(xù))由于固定成本的影響，銷售量的變動在短期內會引起營業(yè)盈利的更大變動，此種現(xiàn)象被稱為營業(yè)杠桿作用。案例分析(續(xù))由于固定成本的影響，銷售量的變動在40案例分析(續(xù))定義營業(yè)杠桿：營業(yè)盈利變化%營業(yè)杠桿=銷售變化%

營業(yè)盈利[EBIT]指營業(yè)活動帶來的息稅前利潤，它等于銷售收入減去FC和VC的差額

案例分析(續(xù))定義營業(yè)杠桿：41案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿圖示：注意AC>BC！營業(yè)A盈利

BC銷售量案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿圖示：注意AC>BC！42案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿隨FC增大而增大。在本案例中，工藝B的營業(yè)杠桿作用顯然大于工藝A。如此一來，必定存在一個臨界點銷售量：這個銷售量使兩個方案的營業(yè)盈利一樣多！案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿隨FC增大而增大。在本案例中43案例分析(續(xù)):交叉分析法臨界點銷售量圖示：EBITBA

30000

QeQ12000

案例分析(續(xù)):交叉分析法臨界點銷售量圖示：44案例分析(續(xù))計算臨界點銷售量:(11-6)Q-30000=(11-4)Q-54000

解此方程得：

Q=12,000（件）案例分析(續(xù))計算臨界點銷售量:45案例分析(續(xù))計算臨界點營業(yè)盈利：將臨界點銷售量代入臨界點營業(yè)盈利等式得30000元。案例分析(續(xù))計算臨界點營業(yè)盈利：46案例分析(續(xù))預測銷售量：預測值超過臨界點銷售額12000件時，選擇營業(yè)杠桿值較高的工藝B；反之則選擇杠桿值較低的A。案例分析(續(xù))預測銷售量：預測值超過臨47案例分析(續(xù))一般地講，營利前景越好，企業(yè)越宜積極運作營業(yè)杠桿；反之，則宜選擇營業(yè)杠桿值較小的方案。案例分析(續(xù))一般地講，營利前景越好，企業(yè)48怎樣計算營業(yè)杠桿？

Q(P－b)

營業(yè)杠桿=Q(P－b)－FCQ=銷售量P=銷售價格FC=固定成本b=單位變動成本EBIT=Q(P－b)－FC怎樣計算營業(yè)杠桿？49用好用活營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿公式揭示的原理，對公司業(yè)務的許多領域和財務政策具有重要含義。用好用活營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿公式揭示的原理，對公司業(yè)務50營業(yè)杠桿原理的精髓營業(yè)杠桿原理幫助管理者考慮：(1)在什么情況下企業(yè)以FC取代VC是適當?shù)?？以機器人取代(計時)工人使營業(yè)杠桿增大的計劃可行嗎？*(2)生產經營應遠離保本點以規(guī)避經營風險，尤其是對于FC較高的公司。營業(yè)杠桿原理的精髓營業(yè)杠桿原理幫助管理者考51相機調節(jié)FC

為何在經濟和市場低迷時期削減固定成本尤其重要？*相機調節(jié)FC為何在經濟和市場低迷時期削減52

FC是影響營業(yè)杠桿的關鍵因素FC大小取決于：投資的性質公司對營業(yè)杠桿的選擇FC是影響營業(yè)杠桿的關鍵因素FC大小取決于：53為何應遠離保本點經營？企業(yè)越是在“保本點附近”經營，營業(yè)風險越大！當在貼近保本點時，營業(yè)風險無窮大！為規(guī)避營業(yè)風險，穩(wěn)健經營的企業(yè)應特別留意在遠離保本點處經營，這就要求企業(yè)注意維持較高的安全邊際和安全邊際率！為何應遠離保本點經營？企業(yè)越是在“保本點附54與安全邊際率指標一并監(jiān)測使用安全邊際率=安全邊際/實際或預算銷售量安全邊際=實際或預計銷售量-保本點銷售量與安全邊際率指標一并監(jiān)測使用安全邊際率55關注安全邊際率企業(yè)在經營上（和財務上）是安全的嗎？銷售量下降比如20%會造成致命的打擊嗎？關注安全邊際率企業(yè)在經營上（和財務上）是安全的嗎？56企業(yè)經營的安全性標準安全邊際率與企業(yè)安全性標準>40％30-40％20-30％10-20％<10％

非常安全安全比較安全需要注意危險企業(yè)經營的安全性標準安全邊際率與企業(yè)安全性標準57影響營業(yè)杠桿的兩大因素綜合以上分析可知：在其他因素不變的情況下，固定成本越高，營業(yè)杠桿越大；另外，銷售越接近保本點，營業(yè)杠桿也越大。影響營業(yè)杠桿的兩大因素綜合以上分析可知：58接近保本點時尤需留意營業(yè)風險營業(yè)杠桿原理顯示，當企業(yè)在保本點附近經營時，即便小幅度的銷量變動，也會引起大營業(yè)盈利的大幅波動。從企業(yè)管理的觀點看，顯示風險也大。在此情形下，銷量上升固定可大量增加盈利，但少量的銷售量下降亦可導致公司盈利急劇減少。接近保本點時尤需留意營業(yè)風險營業(yè)杠桿原理顯59如何調節(jié)營業(yè)風險？穩(wěn)健經營的企業(yè)，應設法避免過高的營業(yè)杠桿帶來的高風險，包括降低企業(yè)FC的比率，生產較多種類的產品。有許多方法降低FC，包括增加員工數(shù)量相應減少資本數(shù)量。如何調節(jié)營業(yè)風險？穩(wěn)健經營的企業(yè)，應設法避60積極的價格政策是可取的嗎？對于營業(yè)杠桿值和需求的價格彈性較高的產品，市場前景看好時，采用積極的價格政策會增加利潤。積極的價格政策是可取的嗎？對于營業(yè)杠桿值和需求的61案例:哪一個更宜低價政策？A產品/企業(yè)：FC=1000P=10b=2Q=500B產品/企業(yè)：FC=2000P=10b=2Q=500案例:哪一個更宜低價政策？A產品/企業(yè)：B產品/企業(yè)：62設定適當?shù)呢攧崭軛U營業(yè)風險不易控制。技術因素往往迫使企業(yè)選擇一些FC較高的工藝，在這種情況下，應注意適當降低財務杠桿。否則，兩種杠桿的綜合作用將導致過高的綜合風險。設定適當?shù)呢攧崭軛U營業(yè)風險不易控制。技術因素往往迫63案例:誰的財務杠桿應低些？3家公司的相關資料如下：

ABC銷售價格222固定成本200004000060000單位變動成本1.51.21案例:誰的財務杠桿應低些？3家公司的相關資料如下：64案例分析在3家公司中，C具有最高的保本點和最大的營業(yè)杠桿，因而所在行業(yè)的銷售受經濟形勢的影響最大(如機床、鋼鐵和汽車等耐用品行業(yè))，因而其財務杠桿應比對經濟波動不敏感的行業(yè)低一些。*案例分析在3家公司中，C具有最高的保本65B.財務杠桿猜測一下：假如盈利增長1%，每股收益的增長是小于、等于還是大于1%？*B.財務杠桿猜測一下：假如盈利增長1%，每股收益66什么是財務杠桿？財務杠桿是普通股每股收益變化率同營業(yè)盈利變化率之比，反映財務風險的大小。什么是財務杠桿？財務杠桿是普通股每股收益變化率同營67什么是財務杠桿？

每股收益變化%財務杠桿=營業(yè)盈利變化%

什么是財務杠桿？68怎樣計算財務杠桿？

Q(P－b)-FC

財務杠桿=[Q(P－b)-FC]－R解釋：Q×(P－b)－FC=EBIT（營業(yè)盈利）怎樣計算財務杠桿？69怎樣計算財務杠桿(續(xù))？

EBIT

財務杠桿=EBIT－R解釋：Q×(P－b)－FC=EBIT（營業(yè)盈利）怎樣計算財務杠桿(續(xù))？70源于固定財務費用固定財務費用的存在是產生財務杠桿作用的支點。只要固定財務費用存在，就有財務杠桿作用。源于固定財務費用固定財務費用的存在是產生財務杠桿作71有利與不利的財務杠桿企業(yè)希望以固定財務費用籌得的資金來增加普通股股東的收益。如果這些資金產生的營業(yè)盈利超過財務固定成本(利息)，即產生有利財務杠桿，否則即為不利的財務杠桿作用。有利與不利的財務杠桿企業(yè)希望以固定財務費用籌得的72案例3:追加投資的財務杠桿

公司打算通過發(fā)行債券(B)和普通股(S)為某長期投資項目融資1000萬元，有如下兩個方案可供選擇：(1)按B/S＝25％/75％的資本結構融資，發(fā)行普遍股900萬股；(2)按B/S＝75％/25％的資本結構融資，發(fā)行普通股300萬股。又知債務年利率為10%。問：選擇何種資本結構(融資決策)較佳？案例3:追加投資的財務杠桿公司打算通過發(fā)行債券73案例3(續(xù)):交叉分析法每股凈利

BARhH

0EaEbEh營業(yè)盈利

案例3(續(xù)):交叉分析法每股凈利74案例3:融資決策(續(xù))第一步：計算無差異點營業(yè)盈利Eh*

（Eh－Ia）×（1－t）＝（Eh－Ib）×（1－t）900300

Ia＝1000×25％×10％＝25（萬元）

Ib＝1000×75％×10％＝75（萬元）

代入后有：Eh＝100（萬）案例3:融資決策(續(xù))第一步：計算無差異點營業(yè)盈利Eh*75案例3:融資決策(續(xù))第二步：預測營業(yè)盈利如果年均營業(yè)盈利高于100萬，則應選擇B，因為在超過無差異點營業(yè)盈利時，由于財務杠桿作用，選擇B可獲得更高的每股凈利。如果預期營業(yè)盈利低于100萬，則應選擇……案例3:融資決策(續(xù))第二步：預測營業(yè)盈利76案例:融資決策(續(xù))如果營業(yè)盈利預期可達200萬，但管理者卻選擇了債務較少的A方案，那么損失將有多大？*案例:融資決策(續(xù))如果營業(yè)盈利預期可達20077融資決策尚須考慮其他因素與信用等級目標相一致較低的B/S提升信用等級但限制了資本市場融資的能力與主要財務比率目標值相一致利息保障比率是需要考慮的主要財務比率之一選擇具有類似投資組合和規(guī)模的企業(yè)作為參照系信用評級機構要求較大規(guī)模的企業(yè)在同等級信息下有更多的負債—假如其他因素不變融資決策尚須考慮其他因素與信用等級目標相一致78財務杠桿與股東利益問題：從股東的角度講，增加企業(yè)債務會更有利嗎？在什么情況下才有利？財務杠桿與股東利益問題：從股東的角度講，79案例

A公司正打算擴大其財務杠桿——借入新債務，它的資產報酬率為10%。問題：從股東的角度看，在什么條件下擴大這一財務杠桿的方案是有利的？*案例A公司正打算擴大其財務杠桿——借入新債務，它80分解ROE：*ROE=銷售凈利率*資產周轉率*權益倍數(shù)

凈利銷售額平均資產=**銷售額平均資產平均權益=ROA*權益倍數(shù)分解ROE：*ROE81綜合杠桿的運用綜合杠桿作用＝營業(yè)杠桿作用×財務杠桿作用綜合杠桿的運用綜合杠桿作用82怎樣計算綜合杠桿作用？Q×(P－b)Q×(P－b)－FC－R解釋：Q×(P－b)－FC=EBIT（營業(yè)盈利）怎樣計算綜合杠桿作用？83高營業(yè)杠桿的公司不宜…與低營業(yè)杠桿的公司相比，高營業(yè)杠桿的公司不宜采用大量債務融資方法，否則，合并的杠桿作用會非常大從而置公司于過高風險中。高營業(yè)杠桿的公司不宜…與低營業(yè)杠桿的公司相84區(qū)分營業(yè)風險和財務風險營業(yè)風險由資產組合中的單項資產的特性(β)決定*只有企業(yè)整體才有財務風險一個只有權益融資的企業(yè)沒有財務風險但有營業(yè)風險區(qū)分營業(yè)風險和財務風險營業(yè)風險由資產組合中的單項資產的特性(85怎樣控制財務風險？企業(yè)可以通過財務政策—整體資本結構及債務到期日—的選擇控制其財務風險。怎樣控制財務風險？企業(yè)可以通過財務政策—整體資本結86謝謝收看！1390107483862288366Wnagbo92@163.com謝謝收看！1390107483887財務決策與管理創(chuàng)新中央財經大學財經研究所王雍君所長/教授/博導2004年11月17日.深圳財務決策與管理創(chuàng)新中央財經大學88本講內容財務創(chuàng)新:案例杠桿原理與類型營業(yè)杠桿的應用財務杠桿應用本講內容財務創(chuàng)新:案例89第一部分:財務創(chuàng)新

財務的角色為何需要財務創(chuàng)新？財務與營銷的配合“成本”創(chuàng)新轉向顧客中心的財務模式第一部分:財務創(chuàng)新財務的角色90財務的角色什么是財務？財務的角色“財務”不同于“會計”財務的角色什么是財務？91為何需要財務創(chuàng)新？知識經濟開啟無形時代表外因素與報表分析的局限產品中心的財務模式逐步過時四流的賣產品為何需要財務創(chuàng)新？知識經濟開啟無形時代92財務與營銷的匹配企業(yè)活動的最高主題財務支持營銷報表關聯(lián)分析/分析過度貿易與貿易不足營銷顧及財務聯(lián)想:讓經營部門監(jiān)控財務后果(如內部準備金制度)財務與營銷的匹配企業(yè)活動的最高主題93“成本”創(chuàng)新會計成本往往誤導財務決策區(qū)分相關成本與無關成本“成本”創(chuàng)新會計成本往往誤導財務決策94“成本”創(chuàng)新:案例1某企業(yè)在A、B、C三種產品選擇一種獲利最大的產品進行生產，每年總的FC15萬元，總的生產能力為4萬小時，產品均可銷售出去。有關資料如下：

產品A產品B產品C

銷售單價2050120單位VC122670

小時/每件2410“成本”創(chuàng)新:案例1某企業(yè)在A、B、C三種產品選擇一種獲利95案例1(續(xù))制造費用分配率＝150000/40000＝3.75元/小時產品A產品B產品C

單位VC+122670

單位制造費用(分配率*工時/件)7.51537.5=單位成本19.541107.5銷售價格2050120單位利潤0.5912.5決策：選擇C？案例1(續(xù))制造費用分配率＝150000/40000＝96案例1(續(xù))怎樣做決策才正確？產品A產品B產品C

貢獻毛利/件82450

決策：選擇C？案例1(續(xù))怎樣做決策才正確？97“成本”創(chuàng)新:案例2一幅古代名畫碎裂成四張殘片為4個人持有，你以每張2.5萬元購得了其中的三張。你認為拼接好后可按15萬元出售。問題是持有最后一張殘片的人居然向你要價14萬元！你認為這簡直就是“敲詐”！“成本”創(chuàng)新:案例2一幅古代名畫碎裂成四張殘片為98“成本”創(chuàng)新:案例3

某公司向你發(fā)出訂購100000件A產品的訂單，價格20元。會計人員告訴你A產品的單位成本為30元。另外，正如你所知，A產品是產量大且結構簡單的產品。應否接受這份訂單？“成本”創(chuàng)新:案例3某公司向你發(fā)出訂購99案例3(續(xù))記?。菏褂脮嫵杀咀鳛闋I銷決策和財務決策的依據(jù)是危險的。它可能嚴重誤導你的決策并造成嚴重后果。本案例中，依據(jù)會計成本概念你會輕易地拒絕這份訂單，然而你的分析可以隱含好幾個錯誤！案例3(續(xù))記?。菏褂脮嫵杀咀鳛闋I銷決策100案例3(續(xù))第一個錯誤：訂單增加的成本是會計成本。不對！訂單增加的通常只是變動成本，并非固定成本！案例3(續(xù))第一個錯誤：訂單增加的成本是會計成本101案例3(續(xù))

第二個錯誤：訂單增加的是變動成本！設想一下，會計人員告訴你A產品的變動成本是25元/件。你的決策很可能仍然是拒絕——因為你認為它高于訂價20。案例3(續(xù))第二個錯誤：訂單增加的是變動成本！102案例3(續(xù))更正第二個錯誤：接受訂單影響的成本通常只是變動成本中的變動制造成本！其他所有變動成本和固定成本不受影響。案例3(續(xù))更正第二個錯誤：接受訂單影響的103案例3(續(xù))對第二個錯誤的說明：銷售費用中的變動成本——典型地如銷售傭金和銷售運費，以及管理費用中的變動成本——例如某些職員工資和租用計算機機時，通常不受訂單的影響。案例3(續(xù))對第二個錯誤的說明：銷售費用中104案例3(續(xù))當你明白這一點后，你得知A產品的變動制造費用為21元。由于仍然高于訂購單價，你很可能繼續(xù)做出決策：拒絕接受這份訂單！這會有問題嗎？案例3(續(xù))當你明白這一點后，你得知A產品的變動105案例3(續(xù))答案是：很可能！原因是在傳統(tǒng)的成本核算法下，產量大而結構簡單的產品的成本(包括當作變動成本分配而來的制造費用)通常被高估——高估20%通常并不鮮見。案例3(續(xù))答案是：很可能！原因是在傳統(tǒng)的成本核106案例3(續(xù))這樣，你在營銷決策中犯下了第三個錯誤：使用失真的成本信息做決策。假設被高估的幅度為20%，那么A真實的變動制造費用=21(1-20%)=16.8元/件案例3(續(xù))這樣，你在營銷決策中犯下了第三個錯誤：107案例3(續(xù))錯誤決策的代價=接受訂單獲益=(30-16.8)*100,000=32(萬元)案例3(續(xù))錯誤決策的代價=接受訂單獲益108“成本”創(chuàng)新:作業(yè)成本法由于更容易發(fā)現(xiàn)更好和更多的成本動因，作業(yè)成本法比傳統(tǒng)的會計成本法可更好地實施成本控制?！俺杀尽眲?chuàng)新:作業(yè)成本法由于更容易發(fā)現(xiàn)更109作業(yè)成本法按照成本動因對商場服務成本進行分配。作業(yè)域成本分配基礎成本動因數(shù)量×成本分配基礎

軟飲料鮮活產品罐裝食品訂購100元/定單120028001200運輸80元/次120058401760上架存儲20元/小時36036001800客戶服務0.2元/售出產品84073602040商場服務成本合計30000元3600196006800作業(yè)成本法按照成本動因對商場服務成本進行分配。作業(yè)域成本分配110作業(yè)成本法項目軟飲料鮮活產品罐裝食品小計銷售收入264507002040330136800成本

產品銷售成本200005000030000100000商場服務成本360019600680030000成本總計236006960036800130000營業(yè)利潤285042035306800營業(yè)利潤/收入10.77%0.60%8.75%4.97%作業(yè)成本法項目軟飲料鮮活產品罐裝食品小計銷售收入264507111轉向顧客中心的財務模式從財務上識別顧客意義重大營銷資源優(yōu)化分配/并購決策尤其需要識別顧客顧客是“上帝”嗎？轉向顧客中心的財務模式從財務上識別顧客意義重大112客戶財務分析關鍵的顧客財務指標:顧客成本顧客利潤顧客購物概率顧客利潤貢獻率客戶財務分析關鍵的顧客財務指標:113識別和區(qū)別對待:基本模型顧客矩陣：利潤貢獻率忠誠度BADC識別和區(qū)別對待:基本模型顧客矩陣：B114第二部分:巧用杠杠原理做決策阿基米德說過：給我一個支點，就可以撬動地球！這是杠桿的力量。在企業(yè)管理與決策的許多領域中，也需要借用杠桿的力量。第二部分:巧用杠杠原理做決策阿基米德說過：115杠桿作用圖示杠桿作用銷售營業(yè)盈利每股收益%%%

營業(yè)杠桿作用財務杠桿作用杠桿作用圖示杠桿作用116兩類杠桿營業(yè)杠桿測量經營風險的大小財務杠桿測量財務風險的大小兩類杠桿營業(yè)杠桿117營業(yè)杠桿的基本原理只要存在正的固定成本(FC)，決策者就需要考慮:采用FC較高的方案所增加的銷售只要足以補償FC增加，盈利將比銷售增長得更快。易言之，盈利被銷售“放大”了。但這樣也有風險:如果銷售下降，盈利的下降也會被“放大”。營業(yè)杠桿的基本原理只要存在正的固定成本(118財務杠桿的基本原理利用債務融資支持投資計劃所增加的營業(yè)盈利，只要超過利息費用，利潤和每股收益將比營業(yè)盈利增長更快。財務杠桿的基本原理利用債務融資支持投資計劃119在何種情況下是可行的？只要資產收益率超過債務成本(利率)，財務杠桿都是適用的，可以放大EPS，但須留意財務風險；只要銷售超過保本點，營業(yè)杠桿都是適用的，可以放大營業(yè)盈利，但變須留意營業(yè)風險。在何種情況下是可行的？只要資產收益率超過債120A.營業(yè)杠桿猜測一下：假如銷售量增長1%，盈利增長是小于、等于還是大于1%？大一點好還是小一點好？A.營業(yè)杠桿猜測一下：假如銷售量增長1121案例:資產/工藝購置決策企業(yè)打算購買兩種生產工藝中的一種用來生產清潔劑：A的FC（安裝費）為3萬元，每瓶清潔劑的VC為6元；B分別為5.4萬元和4元。又知清潔劑的單價為11元。問:應購買哪種工藝比較好？案例:資產/工藝購置決策企業(yè)打算購買兩種生產工藝122案例分析這個問題的本質是：采用較高FC的方案(投資和經營方案)對企業(yè)是合適的嗎？案例分析這個問題的本質是：采用較高FC的方案(投123案例分析(續(xù))企業(yè)生產經營中有兩類成本:固定成本和變動成本。它們在企業(yè)管理和財務決策中的作用是很不相同的。案例分析(續(xù))企業(yè)生產經營中有兩類成本:固定成124案例分析(續(xù))在假設不存在固定成本(FC)、也就是全部是變動成本的情況下，銷售增長1%只可能帶來盈利增長1%。這種同步變動的情形意味著不存在營業(yè)杠桿作用。案例分析(續(xù))在假設不存在固定成本(FC)、也就125案例分析(續(xù))在存在FC的情況下，情況就不一樣了:銷售變動1%導致盈利變動幅度超過1%！這種現(xiàn)象稱為營業(yè)杠桿作用。案例分析(續(xù))在存在FC的情況下，情況就不一樣了:126案例分析(續(xù))由于固定成本的影響，銷售量的變動在短期內會引起營業(yè)盈利的更大變動，此種現(xiàn)象被稱為營業(yè)杠桿作用。案例分析(續(xù))由于固定成本的影響，銷售量的變動在127案例分析(續(xù))定義營業(yè)杠桿：營業(yè)盈利變化%營業(yè)杠桿=銷售變化%

營業(yè)盈利[EBIT]指營業(yè)活動帶來的息稅前利潤，它等于銷售收入減去FC和VC的差額

案例分析(續(xù))定義營業(yè)杠桿：128案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿圖示：注意AC>BC！營業(yè)A盈利

BC銷售量案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿圖示：注意AC>BC！129案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿隨FC增大而增大。在本案例中，工藝B的營業(yè)杠桿作用顯然大于工藝A。如此一來，必定存在一個臨界點銷售量：這個銷售量使兩個方案的營業(yè)盈利一樣多！案例分析(續(xù))營業(yè)杠桿隨FC增大而增大。在本案例中130案例分析(續(xù)):交叉分析法臨界點銷售量圖示：EBITBA

30000

QeQ12000

案例分析(續(xù)):交叉分析法臨界點銷售量圖示：131案例分析(續(xù))計算臨界點銷售量:(11-6)Q-30000=(11-4)Q-54000

解此方程得：

Q=12,000（件）案例分析(續(xù))計算臨界點銷售量:132案例分析(續(xù))計算臨界點營業(yè)盈利：將臨界點銷售量代入臨界點營業(yè)盈利等式得30000元。案例分析(續(xù))計算臨界點營業(yè)盈利：133案例分析(續(xù))預測銷售量：預測值超過臨界點銷售額12000件時，選擇營業(yè)杠桿值較高的工藝B；反之則選擇杠桿值較低的A。案例分析(續(xù))預測銷售量：預測值超過臨134案例分析(續(xù))一般地講，營利前景越好，企業(yè)越宜積極運作營業(yè)杠桿；反之，則宜選擇營業(yè)杠桿值較小的方案。案例分析(續(xù))一般地講，營利前景越好，企業(yè)135怎樣計算營業(yè)杠桿？

Q(P－b)

營業(yè)杠桿=Q(P－b)－FCQ=銷售量P=銷售價格FC=固定成本b=單位變動成本EBIT=Q(P－b)－FC怎樣計算營業(yè)杠桿？136用好用活營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿公式揭示的原理，對公司業(yè)務的許多領域和財務政策具有重要含義。用好用活營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿公式揭示的原理，對公司業(yè)務137營業(yè)杠桿原理的精髓營業(yè)杠桿原理幫助管理者考慮：(1)在什么情況下企業(yè)以FC取代VC是適當?shù)?？以機器人取代(計時)工人使營業(yè)杠桿增大的計劃可行嗎？*(2)生產經營應遠離保本點以規(guī)避經營風險，尤其是對于FC較高的公司。營業(yè)杠桿原理的精髓營業(yè)杠桿原理幫助管理者考138相機調節(jié)FC

為何在經濟和市場低迷時期削減固定成本尤其重要？*相機調節(jié)FC為何在經濟和市場低迷時期削減139

FC是影響營業(yè)杠桿的關鍵因素FC大小取決于：投資的性質公司對營業(yè)杠桿的選擇FC是影響營業(yè)杠桿的關鍵因素FC大小取決于：140為何應遠離保本點經營？企業(yè)越是在“保本點附近”經營，營業(yè)風險越大！當在貼近保本點時，營業(yè)風險無窮大！為規(guī)避營業(yè)風險，穩(wěn)健經營的企業(yè)應特別留意在遠離保本點處經營，這就要求企業(yè)注意維持較高的安全邊際和安全邊際率！為何應遠離保本點經營？企業(yè)越是在“保本點附141與安全邊際率指標一并監(jiān)測使用安全邊際率=安全邊際/實際或預算銷售量安全邊際=實際或預計銷售量-保本點銷售量與安全邊際率指標一并監(jiān)測使用安全邊際率142關注安全邊際率企業(yè)在經營上（和財務上）是安全的嗎？銷售量下降比如20%會造成致命的打擊嗎？關注安全邊際率企業(yè)在經營上（和財務上）是安全的嗎？143企業(yè)經營的安全性標準安全邊際率與企業(yè)安全性標準>40％30-40％20-30％10-20％<10％

非常安全安全比較安全需要注意危險企業(yè)經營的安全性標準安全邊際率與企業(yè)安全性標準144影響營業(yè)杠桿的兩大因素綜合以上分析可知：在其他因素不變的情況下，固定成本越高，營業(yè)杠桿越大；另外，銷售越接近保本點，營業(yè)杠桿也越大。影響營業(yè)杠桿的兩大因素綜合以上分析可知：145接近保本點時尤需留意營業(yè)風險營業(yè)杠桿原理顯示，當企業(yè)在保本點附近經營時，即便小幅度的銷量變動，也會引起大營業(yè)盈利的大幅波動。從企業(yè)管理的觀點看，顯示風險也大。在此情形下，銷量上升固定可大量增加盈利，但少量的銷售量下降亦可導致公司盈利急劇減少。接近保本點時尤需留意營業(yè)風險營業(yè)杠桿原理顯146如何調節(jié)營業(yè)風險？穩(wěn)健經營的企業(yè)，應設法避免過高的營業(yè)杠桿帶來的高風險，包括降低企業(yè)FC的比率，生產較多種類的產品。有許多方法降低FC，包括增加員工數(shù)量相應減少資本數(shù)量。如何調節(jié)營業(yè)風險？穩(wěn)健經營的企業(yè)，應設法避147積極的價格政策是可取的嗎？對于營業(yè)杠桿值和需求的價格彈性較高的產品，市場前景看好時，采用積極的價格政策會增加利潤。積極的價格政策是可取的嗎？對于營業(yè)杠桿值和需求的148案例:哪一個更宜低價政策？A產品/企業(yè)：FC=1000P=10b=2Q=500B產品/企業(yè)：FC=2000P=10b=2Q=500案例:哪一個更宜低價政策？A產品/企業(yè)：B產品/企業(yè)：149設定適當?shù)呢攧崭軛U營業(yè)風險不易控制。技術因素往往迫使企業(yè)選擇一些FC較高的工藝，在這種情況下，應注意適當降低財務杠桿。否則，兩種杠桿的綜合作用將導致過高的綜合風險。設定適當?shù)呢攧崭軛U營業(yè)風險不易控制。技術因素往往迫150案例:誰的財務杠桿應低些？3家公司的相關資料如下：

ABC銷售價格222固定成本200004000060000單位變動成本1.51.21案例:誰的財務杠桿應低些？3家公司的相關資料如下：151案例分析在3家公司中，C具有最高的保本點和最大的營業(yè)杠桿，因而所在行業(yè)的銷售受經濟形勢的影響最大(如機床、鋼鐵和汽車等耐用品行業(yè))，因而其財務杠桿應比對經濟波動不敏感的行業(yè)低一些。*案例分析在3家公司中，C具有最高的保本152B.財務杠桿猜測一下：假如盈利增長1%，每股收益的增長是小于、等于還是大于1%？*B.財務杠桿猜測一下：假如盈利增長1%，每股收益153什么是財務杠桿？財務杠桿是普通股每股收益變化率同營業(yè)盈利變化率之比，反映財務風險的大小。什么是財務杠桿？財務杠桿是普通股每股收益變化率同營154什么是財務杠桿？

每股收益變化%財務杠桿=營業(yè)盈利變化%

什么是財務杠桿？155怎樣計算財務杠桿？

Q(P－b)-FC

財務杠桿=[Q(P－b)-FC]－R解釋：Q×(P－b)－FC=EBIT（營業(yè)盈利）怎樣計算財務杠桿？156怎樣計算財務杠桿(續(xù))？

EBIT

財務杠桿=EBIT－R解釋：Q×(P－b)－FC=EBIT（營業(yè)盈利）怎樣計算財務杠桿(續(xù))？157源于固定財務費用固定財務費用的存在是產生財務杠桿作用的支點。只要固定財務費用存在，就有財務杠桿作用。源于固定財務費用固定財務費用的存在是產生財務杠桿作158有利與不利的財務杠桿