金融風(fēng)險(xiǎn)管理(全部?jī)?nèi)容)課件

未來結(jié)果出現(xiàn)收益或損失的不確定性。金融風(fēng)險(xiǎn)：指在金融市場(chǎng)中由于某些因素的變動(dòng),導(dǎo)致金融主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離的可能性。風(fēng)險(xiǎn)與損失的關(guān)系：損失是事后概念，風(fēng)險(xiǎn)是明確的事前概念。二者描述的是不能同時(shí)并存的事物發(fā)展的兩種狀態(tài)。損失的分類：預(yù)期損失：指商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展中基于歷史數(shù)據(jù)分析可以預(yù)見的損失，通常為一定歷史時(shí)期內(nèi)損失的平均值或中間值。通常采取提取損失準(zhǔn)備金和沖減利潤(rùn)的方式來應(yīng)對(duì)和吸收。非預(yù)期損失：指利用統(tǒng)計(jì)分析方法（在一定的置信區(qū)間和持有期內(nèi)）計(jì)算出的對(duì)預(yù)期損失的偏離，是商業(yè)銀行難以預(yù)見到的較大損失。通常用資本金來應(yīng)對(duì)非預(yù)期損失。災(zāi)難性損失：指超出非預(yù)期損失之外的可能威脅到商業(yè)銀行安全性和流動(dòng)性的重大損失。一般需要通過保險(xiǎn)手段轉(zhuǎn)移。二、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)１.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(MarketRisk)

通常是指由于市場(chǎng)因子(如利率、匯率、股價(jià)等)的不利波動(dòng)而導(dǎo)致的金融資產(chǎn)（表內(nèi)、表外頭寸）損失的可能性。主要形式：利率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。其中利率風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。特征：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征，難以通過分散化投資完全消除。3.操作風(fēng)險(xiǎn)(OperationalRisk)操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于人為錯(cuò)誤、技術(shù)缺陷或不利的外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。分類：由人員、系統(tǒng)、流程和外部事件所引發(fā)的四類風(fēng)險(xiǎn)。七種表現(xiàn)形式：內(nèi)部欺詐、外部欺詐，聘用員工做法和工作場(chǎng)所安全性，客戶、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)做法，實(shí)物資產(chǎn)損壞，業(yè)務(wù)中斷和系統(tǒng)失靈，交割及流程管理。

5.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體在與非本國(guó)居民進(jìn)行國(guó)際經(jīng)貿(mào)與金融往來時(shí)，由于別國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)等方面的變化而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。分類：政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：

一是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中，在同一個(gè)國(guó)家范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)不存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；二是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中，不論是政府、商業(yè)銀行、企業(yè)，還是個(gè)人，都可能遭受國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失。7.法律風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或各類交易中，因無(wú)法滿足或違反相關(guān)的商業(yè)準(zhǔn)則和法律原則要求，導(dǎo)致其不能履行合同、發(fā)生爭(zhēng)議／訴訟或其他法律糾紛，而可能給商業(yè)銀行造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，即為法律風(fēng)險(xiǎn)。它是一種特殊的操作風(fēng)險(xiǎn)。狹義上，法律風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注商業(yè)銀行所簽署的各類合同、承諾等法律文件的有效性和可執(zhí)行力。廣義上講，還有違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行由于違法反監(jiān)管規(guī)定和原則，而招致法律訴訟或遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，進(jìn)而產(chǎn)生不利于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)商業(yè)目的的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)是指由于法律或監(jiān)管規(guī)定的變化，可能影響商業(yè)銀行正常運(yùn)營(yíng)，或削弱其競(jìng)爭(zhēng)能力、生存能力的風(fēng)險(xiǎn)。8.戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在追求短期商業(yè)目的和長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的系統(tǒng)化管理過程中，不適當(dāng)?shù)奈磥戆l(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略決策可能威脅商業(yè)銀行未來發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)形式：商業(yè)銀行戰(zhàn)略目標(biāo)缺乏整體兼容性，為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)而制定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略存在缺陷，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所需要的資源匱乏，以及整個(gè)戰(zhàn)略實(shí)施過程的質(zhì)量難以保證。三、金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)1.永恒性和普遍性2.隱蔽性和突發(fā)性3.危害性和擴(kuò)散性第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程與策略一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的策略一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)設(shè)定

圖1-1風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度的設(shè)定

3.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)測(cè)各種可量化的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)以及不可量化的風(fēng)險(xiǎn)因素的變化和發(fā)展趨勢(shì)，確保風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步惡化之前提交相關(guān)部門，以便其密切關(guān)注并采取恰當(dāng)?shù)目刂拼胧?；?bào)告商業(yè)銀行所有風(fēng)險(xiǎn)的定性／定量評(píng)估結(jié)果，并隨時(shí)關(guān)注所采取的風(fēng)險(xiǎn)管理／控制措施的實(shí)施質(zhì)量／效果。

4.風(fēng)險(xiǎn)控制是對(duì)經(jīng)過識(shí)別和計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)采取分散、對(duì)沖、轉(zhuǎn)移、規(guī)避和補(bǔ)償?shù)却胧?，進(jìn)行有效管理和控制的過程。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的策略1.風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)分散是指通過多樣化的投資來分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的方法。只要兩種資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)不為1(即完全正相關(guān))，分散投資于兩種資產(chǎn)就具有降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。而對(duì)于由相互獨(dú)立的多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合，只要組成資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠多，其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就可以通過這種分散化的投資完全消除。

對(duì)沖比率（HedgeRatio），即為了對(duì)沖1個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，應(yīng)使用的對(duì)沖頭寸的數(shù)量。

對(duì)沖工具：(1)期貨合約（FuturesContract）(2)遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）(3)期權(quán)合約（OptionContract）動(dòng)態(tài)對(duì)沖：由于風(fēng)險(xiǎn)頭寸和對(duì)沖頭寸的價(jià)值以及二者間的關(guān)系是在不斷變化的，所以，對(duì)沖比率β也不是一個(gè)常數(shù)。因此，金融機(jī)構(gòu)必須不斷調(diào)整對(duì)沖策略，這就是動(dòng)態(tài)對(duì)沖。3.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指通過購(gòu)買某種金融產(chǎn)品或采取其他合法的經(jīng)濟(jì)措施將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體的一種風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。局限性：風(fēng)險(xiǎn)分散只能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)共同因素引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力，此時(shí)采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略是最為直接、有效的。實(shí)現(xiàn)手段：保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指為商業(yè)銀行投保，以繳納保險(xiǎn)費(fèi)為代價(jià)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承保人。非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：5.風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償主要是指事前(損失發(fā)生以前)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的價(jià)格補(bǔ)償。主要作用：對(duì)于那些無(wú)法通過風(fēng)險(xiǎn)分散、對(duì)沖或轉(zhuǎn)移進(jìn)行管理，而且又無(wú)法規(guī)避、不得不承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以采取在交易價(jià)格上附加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即通過提高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的方式，獲得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格補(bǔ)償。實(shí)現(xiàn)手段：投資者可以預(yù)先在金融資產(chǎn)的定價(jià)中充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通過加價(jià)來索取風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的方法、理論與技術(shù)發(fā)展

一、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展二、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)與資本三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論與技術(shù)發(fā)展一、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展（一）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段產(chǎn)生背景：20世紀(jì)60年代以前，商業(yè)銀行以資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主有關(guān)，經(jīng)營(yíng)中最直接、最經(jīng)常性的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于資產(chǎn)業(yè)務(wù)。特點(diǎn)：主要偏重于資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)調(diào)保持商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)。（三）資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段產(chǎn)生背景：20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系的瓦解，固定匯率制度向浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變，匯率變動(dòng)不斷加大，利率的波動(dòng)也變得更為劇烈，利率和匯率的雙重影響使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的波動(dòng)更為顯著。主要特點(diǎn)：重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)管理，通過匹配資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)互相代替和資產(chǎn)分散，實(shí)現(xiàn)總量平衡和風(fēng)險(xiǎn)控制。分析手段：缺口分析、久期分析（四）全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式階段產(chǎn)生背景：20世紀(jì)80年代之后，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，存貸利差變窄，金融衍生工具廣泛使用，商業(yè)銀行從事更多的風(fēng)險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)，非利息收入所占的比重因此迅速增加。標(biāo)志：1988年《巴塞爾資本協(xié)議》的出臺(tái)，標(biāo)志著國(guó)際銀行業(yè)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理原則體系基本形成。主要特點(diǎn)：巴塞爾委員會(huì)于2004年公布了《巴塞爾新資本協(xié)議》。以資本充足率為核心，以信用風(fēng)險(xiǎn)控制為重點(diǎn)，著手從單一的資本充足約束，轉(zhuǎn)向突出強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行的最低資本金要求、監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查和市場(chǎng)紀(jì)律約束三個(gè)方面的共同約束，并提出了規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)?，F(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理由以前單純的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理模式轉(zhuǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)并舉，信貸資產(chǎn)與非信貸資產(chǎn)并舉，組織流程再造與技術(shù)手段創(chuàng)新并舉的全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

二、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)與資本1.銀行資本2.商業(yè)銀行的資本充足管理3.其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足性要求1.銀行資本（1）賬面資本即會(huì)計(jì)資本，也稱權(quán)益資本（EquityCapital），就是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的差額，即其凈值（NetWorth）。（2）監(jiān)管資本監(jiān)管資本是監(jiān)管部門規(guī)定的商業(yè)銀行應(yīng)持有的同其所承擔(dān)的業(yè)務(wù)總體風(fēng)險(xiǎn)水平相匹配的資本，是監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)特征按照統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量方法計(jì)算得出的，是商業(yè)銀行必須在賬面上實(shí)際持有的最低資本。以監(jiān)管資本為基礎(chǔ)計(jì)算的資本充足率，是監(jiān)管當(dāng)局限制商業(yè)銀行過度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為、保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要工具。

（3）經(jīng)濟(jì)資本經(jīng)濟(jì)資本是指商業(yè)銀行在一定的置信水平下，為了應(yīng)對(duì)未來一定期限內(nèi)資產(chǎn)的非預(yù)期損失而應(yīng)該持有的資本金。是商業(yè)銀行為滿足內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，基于歷史數(shù)據(jù)并采用統(tǒng)計(jì)分析方法（一定的置信水平和持有期）計(jì)算出來的，是一中虛擬的資本，在經(jīng)濟(jì)資本配置過程中并不發(fā)生實(shí)質(zhì)性的資本分配。經(jīng)濟(jì)資本與會(huì)計(jì)資本、監(jiān)管資本區(qū)別和聯(lián)系首先，商業(yè)銀行會(huì)計(jì)資本的數(shù)量應(yīng)該不小于經(jīng)濟(jì)資本的數(shù)量。會(huì)計(jì)資本是商業(yè)銀行可以利用的資本，它雖然不和風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤，但是風(fēng)險(xiǎn)帶來的任何損失都會(huì)反映在賬面資本上，兩者之間的媒介就是經(jīng)濟(jì)資本。商業(yè)銀行應(yīng)該能保證一旦發(fā)生非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)或?yàn)?zāi)害性損失時(shí)，所持有的賬面資本能夠保證其安全度過難關(guān)。其次，監(jiān)管資本呈現(xiàn)出逐漸向經(jīng)濟(jì)資本靠攏的趨勢(shì)。監(jiān)管當(dāng)局希望能夠提高監(jiān)管資本對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，重視發(fā)揮商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量過程中的作用，把監(jiān)管資本的計(jì)算依據(jù)建立在商業(yè)銀行實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平之上。二、商業(yè)銀行的資本充足管理資本充足管理分為資本的外部管理和內(nèi)部管理。外部管理指監(jiān)管當(dāng)局對(duì)資本充足率的規(guī)定、監(jiān)督和調(diào)節(jié)；內(nèi)部管理則是金融機(jī)構(gòu)基于安全和盈利的需要而對(duì)資本實(shí)行的管理，其內(nèi)容包括風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量和資本成本的核算。資本充足率與巴塞爾協(xié)議（1）資本與資產(chǎn)比率（Capital-AssetsRatio）杠桿比率（LeverageRatio）核心資本：銀行的普通股（按面值計(jì)算）合格的永久性累積優(yōu)先股留存收益附屬公司股東帳戶的少數(shù)收益（2）資本充足率整體資本充足率不低于8%核心資本充足率比例不得低于4%資本＝核心資本＋附屬資本監(jiān)管資本＝8%×風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)核心資本主要組成：第一，實(shí)收資本。它是指已發(fā)行并完全繳足的普通股和合格的永久性非累積優(yōu)先股。第二，公開儲(chǔ)備。它是指以公開的形式，通過留存收益或其他盈余反映在資產(chǎn)負(fù)債表上的儲(chǔ)備。第三，對(duì)于合并列賬的銀行持股公司來說，還包括不完全擁有的銀行子公司中的少數(shù)股東權(quán)益。第四，合格的無(wú)形資產(chǎn)，如一些可確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)。此外，要從核心資本中扣除商譽(yù)。

附屬資本組成：第一，未公開儲(chǔ)備。它是指雖未在資產(chǎn)負(fù)債表上表明，但已反映在損益表上并為銀行監(jiān)管當(dāng)局所接受的儲(chǔ)備。第二，資產(chǎn)重估儲(chǔ)備。第三，普通準(zhǔn)備金或普通貸款損失準(zhǔn)備金。第四，混合資本工具。它是指銀行發(fā)行的具有股票特點(diǎn)和債務(wù)工具特點(diǎn)的綜合工具。第五，次級(jí)長(zhǎng)期債務(wù)。（3）大額風(fēng)險(xiǎn)限制大額風(fēng)險(xiǎn)是指等于或超過銀行資本10％的頭寸。巴塞爾協(xié)議要求對(duì)大額風(fēng)險(xiǎn)必須報(bào)告監(jiān)管當(dāng)局，不允許持有超過銀行資本25％的頭寸，整體大額頭寸不能超過銀行資本的800％。這一規(guī)定是防止銀行風(fēng)險(xiǎn)過于集中于某一交易對(duì)手。

3.其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足性要求

①證券公司在1975年美國(guó)證券委員會(huì)(SEC)規(guī)定，經(jīng)紀(jì)人必須逐日根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算凈值，確保凈值與資產(chǎn)的比率大于2％。即：凈值／資產(chǎn)>2％②人壽保險(xiǎn)公司C1：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。C2：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。C3：利率風(fēng)險(xiǎn)。C4：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論與技術(shù)發(fā)展1938債券久期1952馬克維茨均值――方差模型1963夏普資本資產(chǎn)定價(jià)模型1973布萊克――斯克爾斯期權(quán)定價(jià)模型，“希臘字母體系”1979二項(xiàng)式期權(quán)模型1983RAROC1986使用久期的風(fēng)險(xiǎn)敞口限制1988銀行的資本風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率管理1992壓力測(cè)試1993VaR1994RiskMetrics1997CreditMetrics,CreditRisk+1998信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的綜合2000企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理1.3.1現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)與發(fā)展1.3.2VaR方法與金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展1.3.1現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)與發(fā)展馬克維茨（1952）關(guān)于資產(chǎn)組合選擇的論文奠定了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)。馬克維茨提出兩個(gè)假設(shè)：一是資本市場(chǎng)是有效的；二是收益呈正態(tài)分布。認(rèn)為，一個(gè)理性的投資者，應(yīng)該根據(jù)投資組合收益的均值與方差來分析可供選擇的投資組合。

夏普（1964）和林特納（1965）通過假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在，將投資組合方法向前發(fā)展了一步，創(chuàng)立了證券定價(jià)的資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型。

Ri以及RM分別是資產(chǎn)i和市場(chǎng)組合的收益率，σi和σM分別是資產(chǎn)i以及市場(chǎng)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，而ri,M是i與M之間的相關(guān)系數(shù)。βi用于度量資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即不能被分散的風(fēng)險(xiǎn)。E（Ri）＝Rf＋βi[E(RM)－Rf]

E(·)是投資者的期望收益，Rf表示與資產(chǎn)持有期相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率。[E(RM)－Rf]表示市場(chǎng)中1單位的貝塔風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)該獲的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。βi和[E(RM)－Rf]的乘積表示持有者因持有資產(chǎn)i所期望得到的高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益Rf的補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)分析的下一個(gè)重要發(fā)展是在1973年，費(fèi)希爾·布萊克和梅隆·斯克爾斯以及羅伯特·默頓所在馬克維茨、夏普、林特納相關(guān)理論假設(shè)的前提下，提出新假設(shè)：所有證券的交易連續(xù)進(jìn)行，而且收益率分布固定不變。并且提出了股票的歐式買入期權(quán)的布萊克——斯克爾斯（B—S）期權(quán)定價(jià)模型（OPM）如下：C＝SN（d1）-Ke-rτN（d2）

式中，C是歐式買入期權(quán)的溢價(jià)，S是標(biāo)的證券的價(jià)格，K是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，r是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)瞬時(shí)利率，τ是離期權(quán)到斯所剩的時(shí)間，N（·）是累積標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，

歐式賣出期權(quán)的布萊克——斯克爾斯公式如下：P＝－SN（－d1）＋Ke-rτN（－d2）1.3.2VaR方法與金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展VaR方法在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法的基礎(chǔ)上更前進(jìn)了一步，它將價(jià)格——收益關(guān)系與市場(chǎng)的不利變動(dòng)的可能性結(jié)合起來。價(jià)格函數(shù)與收益率的概率分布相結(jié)合就會(huì)產(chǎn)生債券價(jià)格的概率分布，而VaR就表明潛在損失的概率臨界值（probabilityboundary）。

從更廣泛的意義上講，VaR方法代表了對(duì)衍生工具的估值方法的拓展?？紤]作為布萊克·斯克爾斯模型的“副產(chǎn)品”的估值方法：為估計(jì)對(duì)一個(gè)基于時(shí)間T，收益率為S的資產(chǎn)進(jìn)行估值，我們只需求其遠(yuǎn)期價(jià)格F（S）按S的分布進(jìn)行折現(xiàn)的價(jià)值的期望即可：ft＝E*[e－r(T－t)F(ST)]*表示價(jià)格變化的路徑是風(fēng)險(xiǎn)中性的，即將預(yù)期收益水平和貼現(xiàn)率均取為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（risk-freerate）。而VaR方法則度量的是在目標(biāo)日期的資產(chǎn)的價(jià)值的波動(dòng)情況：VAR（c,T）＝E[FT]－Q[FT,c]其中，Q[FT,c]是對(duì)應(yīng)于置信水平C的臨界值。估值方法與風(fēng)險(xiǎn)管理方法估值方法與風(fēng)險(xiǎn)管理方法

衍生品估值風(fēng)險(xiǎn)管理原則貼現(xiàn)價(jià)值的期望未來價(jià)值的分布核心分布的均值分布的尾部精確度較高要求較低要求分布風(fēng)險(xiǎn)中性分布及貼現(xiàn)實(shí)際分布小結(jié)本章對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)以及金融風(fēng)險(xiǎn)管理流程和策略、理論和技術(shù)進(jìn)行了一個(gè)概括的綜述，在后面的章節(jié)中，我們將介紹關(guān)于估值的基礎(chǔ)理論與方法，證券組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、因素模型、套利定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論與投資策略；然后，詳細(xì)分析研究利率風(fēng)險(xiǎn)的管理以及以VaR方法和體系為核心的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方法；最后分析全面風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。案例1：金融機(jī)構(gòu)昂貴的破產(chǎn)成本20世紀(jì)60~80年代，美國(guó)信貸（SavingsandLoans，S&L）在利率管理方面管理不力，造成了經(jīng)營(yíng)失敗。在業(yè)務(wù)中，S&L常常是借短貸長(zhǎng)，1966年1967~1970年、1974年的利率增長(zhǎng)使得S&L損失慘重，而1979~1982年的利率變化給S&L帶來了致命打擊。S&L受到美國(guó)政府的保護(hù)，在80年代有超出1700家S&L破產(chǎn)這給美國(guó)納稅者帶來了1000億~5000億美元的損失。美國(guó)銀行破產(chǎn)最大的案例是大陸伊利諾斯（ContinentalIllinois）銀行此銀行破產(chǎn)也可歸咎于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的失敗，在1980~1983年間此銀行超過1年期的資產(chǎn)（貸款）介于70億~80億之間，而超過1年期的負(fù)債（存款）僅僅介于14億~25億美元之間。此銀行在1985年宣告破產(chǎn)，美國(guó)政府因?yàn)槠浔ａ尪冻隽司薮蟠鷥r(jià)。⑴詳細(xì)解釋大陸伊利諾斯銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型⑵詳細(xì)解釋造成美國(guó)S&L機(jī)構(gòu)失敗的利率風(fēng)險(xiǎn)。⑶說明風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的重要意義。案例2：巴林銀行的災(zāi)難衍生產(chǎn)品變化莫測(cè)，它們可以用來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)也可以用來投資和套利，有時(shí)一些被制定作對(duì)沖或套利的交易員會(huì)自覺或不自覺地成為市場(chǎng)投機(jī)者，這正式公司在交易衍生產(chǎn)品時(shí)所面臨的挑戰(zhàn)之一。尼克·里森是1995年巴林銀行派往新加坡分行的一名雇員。里森的交易職責(zé)是在大阪交易中心與新加坡交易中心之間識(shí)別日經(jīng)225（Nikkei225）指數(shù)期貨的套利機(jī)會(huì)，而在交易過程中，里森由一個(gè)套利者變成了一個(gè)投機(jī)者，里森的轉(zhuǎn)變沒有引起巴林銀行總行管理人員的