投資管理 課件

第四章投資管理第一節(jié)投資管理的概述第二節(jié)證券投資第三節(jié)項目投資財務(wù)管理第四章投資管理第一節(jié)投資管理的概述財務(wù)管理1投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。第一節(jié)投資管理的概述一、概念投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。第一節(jié)2第一節(jié)投資管理的概述二、分類

1.按投資后是否獲取金融性證券分：證券投資和項目投資

2.按投資回收時間長短分：長期投資和短期投資

3.按照投資的方向分：對內(nèi)投資和對外投資第一節(jié)投資管理的概述二、分類1.按投資后是否獲取金融性證3第一節(jié)投資管理的概述二、分類

4.按投資與企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)系分：直接投資和間接投資

5.按投資的風險程度分：確定型投資和風險型投資6.按投資方案間是否相關(guān)分：獨立投資和互斥投資第一節(jié)投資管理的概述二、分類4.按投資與企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)系分4第一節(jié)投資管理的概述三、投資的動機

1.獲利動機2.擴張動機3.分散風險動機

4.控制動機第一節(jié)投資管理的概述三、投資的動機2.擴張動機3.分散風5大綱第二節(jié)證券投資四、基金投資一、證券投資概述二、債券投資三、股票投資大綱第二節(jié)證券投資四、基金投資一、證券投資概述二、債6一、證券投資概述（一）證券投資及其種類1.定義：2.分類：1）按發(fā)行主體不同分：政府證券、金融證券和公司證券。2）按是否在交易所掛牌交易分：上市證券和非上市證券。3）按照證券收益是否固定分：固定收益證券和變動收益證券。4）按照發(fā)行方式和范圍的不同，可分為公募證券和私募證券5）按經(jīng)濟性質(zhì)分：股票投資、債券投資、基金投資、期貨投資期權(quán)投資一、證券投資概述（一）證券投資及其種類1.定義：2.分類：7一、證券投資概述（二）證券投資的特點

1.收益性

2.風險性3.流動性

4.社會性一、證券投資概述（二）證券投資的特點1.收益性3.流8（三）證券投資的程序

1.選擇投資對象2.確定合適的證券買入價3.委托買賣并發(fā)出委托投資指示

4.交割與清算

5.辦理過戶（三）證券投資的程序1.選擇投資對象2.確定合適的證券買9二、債券投資（一）債券投資的特點

1.債券投資屬于債權(quán)性投資

2.債券投資的風險較小3.債券投資的收益較穩(wěn)定，波動較小

4.市場流動性好二、債券投資（一）債券投資的特點1.債券投資屬于債權(quán)性投10二、債券投資（二）債券的估價

類型公式符號含義基本模型（票面利率固定，每年末計算并支付當年利息、到期償還本金的債券估價模型）P是債券價值：It是第t年利息；K是折現(xiàn)率（可以用當時的市場利率或者投資者要求的必要報酬率替代）；M是債券面值；i是票面利率；n是債券償還年數(shù)。到期一次還本付息的債券估價模型公式中符號的含義與基本估價模型相同零票面利率債券的估價模型公式中符號的含義與基本估價模型相同二、債券投資（二）債券的估價

類型公式符號含義基本模型（票11二、債券投資（三）債券收益率

持有期收益率＝

類型公式說明票面收益率（又稱名義收益率或息票率）

不能反映債券的資本損益情況。本期收益率（又稱直接收益率或當期收益率）持有期收益率持有時間較短

（不超過一年）持有期收益率=

持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限

持有年限＝實際持有天數(shù)/360為了便于不同期限收益率比較，一般將持有期收益率換算成持有期年均收益率。持有時間較長（超過一年）到期一次還本付息債券按每年復(fù)利一次計算使債券帶來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券買入價的折現(xiàn)率。每年末支付利息的債券

二、債券投資（三）債券收益率

持有期收益率＝

類型公式說明票12二、債券投資（四）債券投資的風險

1.傳統(tǒng)債券的投資風險

2.帶有附加條件的債券的投資風險二、債券投資（四）債券投資的風險1.傳統(tǒng)債券的投資風險13三、股票投資（一）股票投資的特點

1.股票投資屬于股權(quán)性投資

2.股票投資的風險較大3.股票投資的收益不穩(wěn)定，價格波動較大

4.市場流動性好

5.購買力風險低三、股票投資（一）股票投資的特點1.股票投資屬于股權(quán)性投14二、股票投資（二）股票的估價

或模型種類計算公式符號含義基本模型P是股票價值；Rt是股票第t年帶來現(xiàn)金流入量（包括股利收入、賣出股票的收入）；K是折現(xiàn)率；n是持有年限。股利固定模型

（各年股利固定）D為各年收到的固定股息，其他符號的含義與基本模型相同。股利固定增長模型

（各年股利按照固定比例增長）D0、D1分別表示評價時已經(jīng)發(fā)放的股利和預(yù)計第一年的股利；g為股利每年增長率，g<K；其他符號含義與基本模型相同。三階段模型P＝股利高速增長階段現(xiàn)值＋正常固定增長階段現(xiàn)值＋固定不變階段現(xiàn)值

二、股票投資（二）股票的估價

或模型種類計算公式符號含義基本15二、股票投資（三）股票的收益率

種類公式本期收益率式中：年現(xiàn)金股利是指上年每股股利，本期股票價格是指當日證券市場收盤價。持有期收益率持有股票時間不超過一年（不考慮資金時間價值）

持有年限＝實際持有天數(shù)/360

或=持有月數(shù)/12持有時間超過一年

按每年復(fù)利一次考慮資金時間價值）式中：i為股票的持有期年均收益率；P為股票的購買價格；F為股票的售出價格；Dt為各年分得的股利；n為投資期限。二、股票投資（三）股票的收益率

種類公式本期收益率持有期收益16四、基金投資（一）投資基金的含義

1.投資基金的定義

2.投資基金的特點3.證券投資基金的分類四、基金投資（一）投資基金的含義1.投資基金的定義217四、基金投資（二）基金的價值

基金的價值主要由基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值決定。

四、基金投資（二）基金的價值

基金的價值主要由基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)18四、基金投資（三）基金單位凈值

基金單位凈值，是指在某一時點每一基金單位或基金股份所具有的市場價值。是評價基金價值的最直觀指標?；饐挝粌糁?基金凈資產(chǎn)價值總額/基金單位總份數(shù)基金凈資產(chǎn)價值總額=基金資產(chǎn)總額-基金負債總額

其中，基金負債包括以基金名義對外融資借款以及應(yīng)付給投資者的分紅、應(yīng)付給基金管理人的經(jīng)理費等。

四、基金投資（三）基金單位凈值

基金單位凈值，是指在某一時點19四、基金投資（四）基金的報價

類型價格的確定封閉型基金二級市場上交易價格由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。開放型基金的柜臺交易價格開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，

通常采用兩種報價形式：認購價（賣出價）和贖回價（買入價）。

基金認購價=基金單位凈值＋首次認購費

基金贖回價=基金單位凈值－基金贖回費

四、基金投資（四）基金的報價

類型價格的確定封20四、基金投資（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。

基金收益率={（年末持有份數(shù)×基金單位凈值年末數(shù)-年初持有份數(shù)×基金單位凈值年初數(shù)）+持有期的分紅}÷年初持有份數(shù)×基金單位凈值年初數(shù)

四、基金投資（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情21大綱第三節(jié)項目投資四、項目投資決策指標的應(yīng)用一、項目投資的相關(guān)概念二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算三、項目投資決策指標五、項目投資風險決策分析大綱第三節(jié)項目投資四、項目投資決策指標的應(yīng)用一、項目22一、項目投資的相關(guān)概念（一）項目投資的特點2.投資數(shù)額大3.不經(jīng)常發(fā)生4.變現(xiàn)能力差1.影響時間長一、項目投資的相關(guān)概念（一）項目投資的特點2.投資數(shù)額大3.23一、項目投資的相關(guān)概念（二）項目計算期的構(gòu)成建設(shè)起點

投產(chǎn)日

終結(jié)點

達產(chǎn)期

試產(chǎn)期

建設(shè)期

生產(chǎn)經(jīng)營期

項目計算期

一、項目投資的相關(guān)概念（二）項目計算期的構(gòu)成建設(shè)起點投產(chǎn)日24一、項目投資的相關(guān)概念（三）項目資本投入方式方式特點一次投入投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的某一時點。分次投入投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年的不同時間點發(fā)生。一、項目投資的相關(guān)概念（三）項目資本投入方式方式特點一次投入25所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，也包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源的變現(xiàn)價值。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（一）現(xiàn)金流量的含義理解四點：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。（3）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。（4）廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)26二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類1.按現(xiàn)金流動的方向劃分：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量

現(xiàn)金流出量建設(shè)投資流動資金付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金收入固定資產(chǎn)殘值收入收回的流動資金二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類1.按現(xiàn)金流動27二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類2.按現(xiàn)金流動的時間劃分：初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資額流動資產(chǎn)投資機會成本其他投資費用原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+折舊費終結(jié)現(xiàn)金流量回收變價凈收入或殘值凈收入

收回的墊支營運資金

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類2.按現(xiàn)金流動28二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類3.凈現(xiàn)金流量（NCF）

：一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量–現(xiàn)金流出量【提示】這個“一定期間”，有時是指1年內(nèi)，有時是指投資項目持續(xù)的整個年限內(nèi)。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。注意：（1）對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個“年初”支付。（2）對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金流量在“年末”取得。（3）終結(jié)點現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類3.凈現(xiàn)金流量29二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算1．現(xiàn)金流入量的估算（1）營業(yè)收入（2）固定資產(chǎn)的殘值收入（3）流動資金的回收二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算1．現(xiàn)金流入量30二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算基本概念關(guān)系公式原始總投資（初始投資）原始投資=建設(shè)投資+營運資金投資

建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資項目投資總額固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息項目投資總額＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量31二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量的估算（2）營運資金投資的估算某年流動資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負債可用數(shù)某年流動資金投資額（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量32二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量的估算（3）付現(xiàn)成本的估算付現(xiàn)成本＝經(jīng)營成本—非付現(xiàn)成本二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量33二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算案例：A公司準備購入一臺設(shè)備以擴大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為6年，采用直線法計提折舊，6年后設(shè)備無殘值。6年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產(chǎn)時需另外增加營運資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法計提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷售收入為8500元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費300元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計算兩方案的現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算案例：A公司準34二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3所得稅（5）=（4）×25%稅后利潤（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3所得稅（5）=（4）×25%稅后利潤（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算第2年第3年第35二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-15000325032503250325032503250甲方案現(xiàn)金流量合計-15000325032503250325032503250乙方案：固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-18000

-300047504525430040753850362530003000乙方案現(xiàn)金流量合計-18000-3000475045254300407538509625二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算CF0CF1C36二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算3．估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的幾個問題（1）區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本（2）不要忽視機會成本（3）要考慮投資方案對公司其他項目的影響（4）要考慮投資方案對凈營運資金的影響二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算3．估算現(xiàn)金流371、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素。利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的。利潤與現(xiàn)金流量的差異：(1)購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入成本；(2)將固定資產(chǎn)的價值以折舊或折耗的形式逐期計入成本時，卻又不需要付出現(xiàn)金；（四）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素。利潤的計算，并38(3)計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間；(4)當期的銷售收入中可能有一部分并未于當期收到現(xiàn)金。2、現(xiàn)金流量使投資決策更符合客觀實際情況。(1)凈利潤比現(xiàn)金流量的計算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；(2)利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。(3)計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間；39二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響1．基本概念概念公式稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本＝實際付現(xiàn)成本×(l-稅率)稅后收入稅后收入=應(yīng)納稅收入×(l-稅率)折舊抵稅折舊抵稅＝折舊×稅率【提示】這里的折舊包括固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)成本二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響1．基40二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所得稅對投資現(xiàn)金流量的影響投資現(xiàn)金流量＝投資在流動資產(chǎn)上的資金+設(shè)備的變現(xiàn)價值-（設(shè)備的變現(xiàn)價值-賬面凈值）×稅率

案例:假設(shè)某企業(yè)要進行固定資產(chǎn)更新與否的決策，若更換舊設(shè)備，則可獲得舊設(shè)備的出售收入8萬元，若此時舊設(shè)備的賬面凈值為6萬元，則企業(yè)出售舊設(shè)備的凈所得為2萬元，須為此支付所得稅0.5萬元(所得稅稅率為25％)。因此，出售舊設(shè)備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量是8-0.5=7.5(萬元)。但是，若假設(shè)舊設(shè)備出售時的賬面凈值是10萬元，則企業(yè)會產(chǎn)生虧損2萬元。這2萬元可以作為一項費用支出在稅前利潤中扣除，因而會產(chǎn)生稅收抵免0.5萬元。此時出售舊設(shè)備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人量是8+0.5=8.5(萬元)。

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所41二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所得稅對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

＝稅后利潤+折舊

＝收入×(l-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所42二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響3．所得稅對項目終止階段現(xiàn)金流量的影響項目終止現(xiàn)金流量＝回收墊支的營運資金

+固定資產(chǎn)殘值收入-（殘值收入-預(yù)計殘值）×所得稅稅率

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響3．所43二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響某企業(yè)擬投資甲項目，經(jīng)過可行性分析，有關(guān)資料如下：(1)該項目需固定資產(chǎn)投資100萬元，其中第一年年初和第二年年初分別投資55萬元和45萬元，第一年年末該項目部分竣工并投入試生產(chǎn)，第二年年末該項目全部竣工交付使用。(2)該項目投產(chǎn)時需墊支營運資金60萬元，用于購買原材料、支付工資以及存貨增加占用等。其中第一年年末墊支35萬元，第二年年末又增加墊支25萬元。(3)該項目經(jīng)營期預(yù)計為6年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊。預(yù)計殘余價值為10萬元。(4)根據(jù)有關(guān)部門的市場預(yù)測，該項目投產(chǎn)后第一年銷售收入為70萬元，以后5年每年銷售收入均為95萬元。第一年付現(xiàn)成本為35萬元，以后5年每年的付現(xiàn)成本均為46萬元。(5)甲項目需征用土地10畝，支付土地10年使用費共計60萬元，于項目建設(shè)第1年年初支付。(6)該企業(yè)適用所得稅稅率為25％。要求：計算甲項目6年的預(yù)計現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響某企業(yè)44二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年份項目234567銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊-攤銷土地使用費700000950000950000950000950000950000350000460000460000460000460000460000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=稅前凈利-所得稅140000280000280000280000280000280000350007000070000700007000070000=稅后凈利+折舊+攤銷土地使用費105000210000210000210000210000210000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=營業(yè)現(xiàn)金流量315000420000420000420000420000420000二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年份245二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年份項目第1年初第1年末第2年末第3年末至第6年末(每年)第7年末固定資產(chǎn)投入-550000-450000土地使用權(quán)投入-600000營運資金投入-350000-250000營業(yè)現(xiàn)金流量315000420000420000固定資產(chǎn)凈殘值100000營運資金回收600000現(xiàn)金流量合計-1150000-800000650004200001120000二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年46三、項目投資決策方法（一）非貼現(xiàn)法1.靜態(tài)投資回收期法（PaybackPeriodPP）（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（一）非貼現(xiàn)法1.靜態(tài)投資回收期法（Pa47三、項目投資決策方法（二）非貼現(xiàn)法2.會計收益率法(AccountingRateofReturnARR)（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（二）非貼現(xiàn)法2.會計收益率法(Acco48三、項目投資決策方法（二）貼現(xiàn)法1.凈現(xiàn)值法（NetPresentValue,NPV）（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價NPV=-三、項目投資決策方法（二）貼現(xiàn)法1.凈現(xiàn)值法（NetPre49三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法2.現(xiàn)值指數(shù)法(ProfitabilityIndex,PI)（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法2.現(xiàn)值指數(shù)法(Profit50三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法3.內(nèi)含報酬率法(InternalRateofReturn,IRR)（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法3.內(nèi)含報酬率法(Inter51三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法4.三種貼現(xiàn)方法的區(qū)別（2）不同點（1）相同點三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法4.三種貼現(xiàn)方法的區(qū)別（252四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不相同，但項目計算期相同時決策方法關(guān)鍵指標確定決策原則差額投資內(nèi)含報酬率法差額內(nèi)含報酬率就是找到使差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，計算方法與內(nèi)含報酬率指標的計算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。當差額內(nèi)含報酬率指標大于或等于基準報酬率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不53四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不相同，但項目計算期相同時某企業(yè)現(xiàn)在有兩個互斥投資項目：方案A和方案B。方案A和方案B現(xiàn)金凈流量單位：元企業(yè)所要求的投資報酬率為10％，問企業(yè)應(yīng)選擇哪個方案?項目年份方案A方案B差量第0年第1年-1000015000-1500021000-50006000四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不54四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期不同時決策方法關(guān)鍵指標確定決策原則年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值＝凈現(xiàn)值/(P/A,i,n)在所有方案中，年均凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期55四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期不同時決策方法關(guān)鍵指標確定決策原則最小公倍壽命法確定最小公倍數(shù)在所有方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期56四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期不同時

一公司要在兩個投資方案中選取一個進行投資，甲方案是計劃購進半自動化設(shè)備，需要20萬元原始投資，每年產(chǎn)生10萬元的凈現(xiàn)金流量，設(shè)備使用壽命為3年，3年后必須更新，并沒有殘值；乙方案是計劃購進全自動化設(shè)備，需要初始投資25萬元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生7萬元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新并沒有殘值，企業(yè)要求的最低報酬率為10％，企業(yè)應(yīng)選擇哪個方案？四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期57四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策總決策原則：在預(yù)算限額內(nèi)選擇能提供最大凈現(xiàn)值的投資方案組合，并爭取將預(yù)算限額全部用完?！咎崾尽咳繇椖靠刹鸱郑嚎蓪⒎桨父鶕?jù)獲利指數(shù)由高到低的順序排列來選取項目組合；如果項目是不可拆分的，就要選取能產(chǎn)生最大凈現(xiàn)值的方案組合。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策總決策原則：在預(yù)58四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策假設(shè)企業(yè)目前正在評價三個可能的投資項目，每個項目的預(yù)期現(xiàn)金流量模式如表所示。假設(shè)企業(yè)的資本成本是12％，該年的投資預(yù)算限額為1200萬元。每個項目均可拆分(即如果需要的話可以執(zhí)行項目中的一部分)。公司應(yīng)實施哪些投資項目?項目現(xiàn)金流量單位：萬元01234A-800500200300400B-900500300300500C-1100400400500650四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策假設(shè)企業(yè)目前正在59四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策以12％為折現(xiàn)率計算這三個項目的凈現(xiàn)值，可得到項目A的凈現(xiàn)值為280萬元；項目B的凈現(xiàn)值為320萬元；項目C的凈現(xiàn)值為360萬元。若按凈現(xiàn)值進行排序，則項目C居于首位，項目B位列第二，項目A居于末位。因為本年的資金限額為1200萬元，所以運用這個方法的結(jié)果是實施項目C的全部(1100萬元)和項目B的部分(100萬元)。這時，1200萬元投資所獲得的全部凈現(xiàn)值為：396(萬元),不過，396萬元并不是項目組合中最大的凈現(xiàn)值。當項目可拆分時，最好的方法是計算每個方案的獲利指數(shù)，按其由高到低來排列方案，進而作出投資決策。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策以12％60四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策由計算結(jié)果可以看到每個項目的獲利指數(shù)都大于1。只要項目的凈現(xiàn)值為正，獲利指數(shù)總是大于1。項目B的獲利指數(shù)最高，所以應(yīng)排在首位。項目A位列第二，項目C位列第三。這時投資1200萬元所得到的全部凈現(xiàn)值為：425（萬元）。這個數(shù)字高于根據(jù)項目的凈現(xiàn)值進行排序所獲得的396萬元。項目ABC獲利指數(shù)1080/800=1.351220/900=1.361460/1100=1.33四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策由計算結(jié)果可以看61四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策1.投資壽命期相等時的更新決策名稱計算決策原則總成本分析法計算兩個方案的現(xiàn)金流出量及各方案的凈現(xiàn)值選擇成本凈現(xiàn)值小的方案進行投資備注：一般說來，設(shè)備更新不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策現(xiàn)金流量主要體現(xiàn)為現(xiàn)金流出，即使有少量的殘值收入，也屬于支出的抵減。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策1.投資壽命62四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策1.投資壽命期相等時的更新決策名稱計算決策原則差額分析法計算兩個方案的現(xiàn)金流量之差以及凈現(xiàn)值差額①凈現(xiàn)值差額大于0,則購置新設(shè)備。②凈現(xiàn)值差額小于0,則繼續(xù)使用舊設(shè)備。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策1.投資壽命63四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策2.投資壽命期不等時的更新決策——平均年成本法含義計算應(yīng)注意的問題是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。平均年成本＝使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)①平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。因此不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項現(xiàn)金流入。②平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策2.投資壽命64四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策拓撲公司考慮用一臺新的設(shè)備來代替現(xiàn)有的舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。假定兩臺設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，（假定該公司的資本成本為10%，所得稅稅率25%）要求作出是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對其進行更新的決策。

四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策拓撲公司考慮65四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策項目舊設(shè)備新設(shè)備原價可用年限已用年限尚可使用年限稅法規(guī)定殘值目前變現(xiàn)價值每年付現(xiàn)成本年折舊額直線法：預(yù)測最終報廢殘值50000106401500020000500010007000040470007000018000157505000四、項目投資決策方法的應(yīng)用（三）固定資產(chǎn)更新決策項目舊設(shè)備新66四、項目投資決策方法的應(yīng)用（四）投資開發(fā)時機決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測，6年后價格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開發(fā)完。有關(guān)資料如下：投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80萬元營運資金墊支10萬元固定資產(chǎn)殘值0萬元資本成本10%年產(chǎn)銷量2000噸現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價0.1萬元6年后投資開發(fā)每噸售價0.13萬元付現(xiàn)成本60萬元所得稅稅率40%四、項目投資決策方法的應(yīng)用（四）投資開發(fā)時機決策大發(fā)公司擁有67五、項目投資風險決策分析（一）期望值決策法（一）含義期望值決策法，又稱概率決策法，是在不確定條件下進行投資決策的方法，運用概率分析法確定投資項目的現(xiàn)金流量的期望值作為實際值的代表，計算投資項目決策指標的期望值大小。（二）計算步驟1.計算投資項目的期望現(xiàn)金流量，即現(xiàn)金流量的期望值2.利用項目期望現(xiàn)金流量計算項目的期望凈現(xiàn)值。此法認為風險已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量上，在選擇折現(xiàn)率時就不用考慮風險因素，所以計算期望凈現(xiàn)值所用的折現(xiàn)率是無風險報酬率。3.計算現(xiàn)金流量的標準差和變化系數(shù)。（三）決策原則凈現(xiàn)值大于0，且標準差和變化系數(shù)在可接受范圍內(nèi)，方案可行。五、項目投資風險決策分析（一）期望值決策法（一）含義68五、項目投資風險決策分析（二）風險因素調(diào)整法假設(shè)某公司準備進行一項投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人員確定的肯定當量系數(shù)已列示在表中，無風險折現(xiàn)率為10%，試判斷此項目是否可行?，F(xiàn)金凈流量與肯定當量系數(shù)表時間01234現(xiàn)金凈流量-200007000900080008000肯定當量系數(shù)t1.00.950.90.850.8五、項目投資風險決策分析（二）風險因素調(diào)整法假設(shè)某公司準備進69五、項目投資風險決策分析（二）風險因素調(diào)整法NPV=0.95×7000×0.9091+0.9×9000×0.8264+0.85×8000×0.7513+0.8×8000×0.683-20000=2219.40（元）在按風險程度對現(xiàn)金流量進行調(diào)整后，計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，故可以進行投資。五、項目投資風險決策分析（二）風險因素調(diào)整法NPV=0.9570五、項目投資風險決策分析（三）決策樹法1.含義在事件發(fā)生概率的基礎(chǔ)上，使用簡單樹枝圖形，明確地說明投資項目各方案的情況，完整反映決策過程的一種決策方法。2.計算步驟畫出決策樹圖形預(yù)計各種狀態(tài)可能發(fā)生的概率計算期望值選擇最佳方案分別將各方案期望值總和與投資總額之差標在機會點上方，并對各機會點的備選方案進行比較權(quán)衡，選擇權(quán)益最大的方案為最佳方案。五、項目投資風險決策分析（三）決策樹法1.含義71第四章投資管理第一節(jié)投資管理的概述第二節(jié)證券投資第三節(jié)項目投資財務(wù)管理第四章投資管理第一節(jié)投資管理的概述財務(wù)管理72投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。第一節(jié)投資管理的概述一、概念投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。第一節(jié)73第一節(jié)投資管理的概述二、分類

1.按投資后是否獲取金融性證券分：證券投資和項目投資

2.按投資回收時間長短分：長期投資和短期投資

3.按照投資的方向分：對內(nèi)投資和對外投資第一節(jié)投資管理的概述二、分類1.按投資后是否獲取金融性證74第一節(jié)投資管理的概述二、分類

4.按投資與企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)系分：直接投資和間接投資

5.按投資的風險程度分：確定型投資和風險型投資6.按投資方案間是否相關(guān)分：獨立投資和互斥投資第一節(jié)投資管理的概述二、分類4.按投資與企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)系分75第一節(jié)投資管理的概述三、投資的動機

1.獲利動機2.擴張動機3.分散風險動機

4.控制動機第一節(jié)投資管理的概述三、投資的動機2.擴張動機3.分散風76大綱第二節(jié)證券投資四、基金投資一、證券投資概述二、債券投資三、股票投資大綱第二節(jié)證券投資四、基金投資一、證券投資概述二、債77一、證券投資概述（一）證券投資及其種類1.定義：2.分類：1）按發(fā)行主體不同分：政府證券、金融證券和公司證券。2）按是否在交易所掛牌交易分：上市證券和非上市證券。3）按照證券收益是否固定分：固定收益證券和變動收益證券。4）按照發(fā)行方式和范圍的不同，可分為公募證券和私募證券5）按經(jīng)濟性質(zhì)分：股票投資、債券投資、基金投資、期貨投資期權(quán)投資一、證券投資概述（一）證券投資及其種類1.定義：2.分類：78一、證券投資概述（二）證券投資的特點

1.收益性

2.風險性3.流動性

4.社會性一、證券投資概述（二）證券投資的特點1.收益性3.流79（三）證券投資的程序

1.選擇投資對象2.確定合適的證券買入價3.委托買賣并發(fā)出委托投資指示

4.交割與清算

5.辦理過戶（三）證券投資的程序1.選擇投資對象2.確定合適的證券買80二、債券投資（一）債券投資的特點

1.債券投資屬于債權(quán)性投資

2.債券投資的風險較小3.債券投資的收益較穩(wěn)定，波動較小

4.市場流動性好二、債券投資（一）債券投資的特點1.債券投資屬于債權(quán)性投81二、債券投資（二）債券的估價

類型公式符號含義基本模型（票面利率固定，每年末計算并支付當年利息、到期償還本金的債券估價模型）P是債券價值：It是第t年利息；K是折現(xiàn)率（可以用當時的市場利率或者投資者要求的必要報酬率替代）；M是債券面值；i是票面利率；n是債券償還年數(shù)。到期一次還本付息的債券估價模型公式中符號的含義與基本估價模型相同零票面利率債券的估價模型公式中符號的含義與基本估價模型相同二、債券投資（二）債券的估價

類型公式符號含義基本模型（票82二、債券投資（三）債券收益率

持有期收益率＝

類型公式說明票面收益率（又稱名義收益率或息票率）

不能反映債券的資本損益情況。本期收益率（又稱直接收益率或當期收益率）持有期收益率持有時間較短

（不超過一年）持有期收益率=

持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限

持有年限＝實際持有天數(shù)/360為了便于不同期限收益率比較，一般將持有期收益率換算成持有期年均收益率。持有時間較長（超過一年）到期一次還本付息債券按每年復(fù)利一次計算使債券帶來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券買入價的折現(xiàn)率。每年末支付利息的債券

二、債券投資（三）債券收益率

持有期收益率＝

類型公式說明票83二、債券投資（四）債券投資的風險

1.傳統(tǒng)債券的投資風險

2.帶有附加條件的債券的投資風險二、債券投資（四）債券投資的風險1.傳統(tǒng)債券的投資風險84三、股票投資（一）股票投資的特點

1.股票投資屬于股權(quán)性投資

2.股票投資的風險較大3.股票投資的收益不穩(wěn)定，價格波動較大

4.市場流動性好

5.購買力風險低三、股票投資（一）股票投資的特點1.股票投資屬于股權(quán)性投85二、股票投資（二）股票的估價

或模型種類計算公式符號含義基本模型P是股票價值；Rt是股票第t年帶來現(xiàn)金流入量（包括股利收入、賣出股票的收入）；K是折現(xiàn)率；n是持有年限。股利固定模型

（各年股利固定）D為各年收到的固定股息，其他符號的含義與基本模型相同。股利固定增長模型

（各年股利按照固定比例增長）D0、D1分別表示評價時已經(jīng)發(fā)放的股利和預(yù)計第一年的股利；g為股利每年增長率，g<K；其他符號含義與基本模型相同。三階段模型P＝股利高速增長階段現(xiàn)值＋正常固定增長階段現(xiàn)值＋固定不變階段現(xiàn)值

二、股票投資（二）股票的估價

或模型種類計算公式符號含義基本86二、股票投資（三）股票的收益率

種類公式本期收益率式中：年現(xiàn)金股利是指上年每股股利，本期股票價格是指當日證券市場收盤價。持有期收益率持有股票時間不超過一年（不考慮資金時間價值）

持有年限＝實際持有天數(shù)/360

或=持有月數(shù)/12持有時間超過一年

按每年復(fù)利一次考慮資金時間價值）式中：i為股票的持有期年均收益率；P為股票的購買價格；F為股票的售出價格；Dt為各年分得的股利；n為投資期限。二、股票投資（三）股票的收益率

種類公式本期收益率持有期收益87四、基金投資（一）投資基金的含義

1.投資基金的定義

2.投資基金的特點3.證券投資基金的分類四、基金投資（一）投資基金的含義1.投資基金的定義288四、基金投資（二）基金的價值

基金的價值主要由基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值決定。

四、基金投資（二）基金的價值

基金的價值主要由基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)89四、基金投資（三）基金單位凈值

基金單位凈值，是指在某一時點每一基金單位或基金股份所具有的市場價值。是評價基金價值的最直觀指標。基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價值總額/基金單位總份數(shù)基金凈資產(chǎn)價值總額=基金資產(chǎn)總額-基金負債總額

其中，基金負債包括以基金名義對外融資借款以及應(yīng)付給投資者的分紅、應(yīng)付給基金管理人的經(jīng)理費等。

四、基金投資（三）基金單位凈值

基金單位凈值，是指在某一時點90四、基金投資（四）基金的報價

類型價格的確定封閉型基金二級市場上交易價格由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。開放型基金的柜臺交易價格開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，

通常采用兩種報價形式：認購價（賣出價）和贖回價（買入價）。

基金認購價=基金單位凈值＋首次認購費

基金贖回價=基金單位凈值－基金贖回費

四、基金投資（四）基金的報價

類型價格的確定封91四、基金投資（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。

基金收益率={（年末持有份數(shù)×基金單位凈值年末數(shù)-年初持有份數(shù)×基金單位凈值年初數(shù)）+持有期的分紅}÷年初持有份數(shù)×基金單位凈值年初數(shù)

四、基金投資（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情92大綱第三節(jié)項目投資四、項目投資決策指標的應(yīng)用一、項目投資的相關(guān)概念二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算三、項目投資決策指標五、項目投資風險決策分析大綱第三節(jié)項目投資四、項目投資決策指標的應(yīng)用一、項目93一、項目投資的相關(guān)概念（一）項目投資的特點2.投資數(shù)額大3.不經(jīng)常發(fā)生4.變現(xiàn)能力差1.影響時間長一、項目投資的相關(guān)概念（一）項目投資的特點2.投資數(shù)額大3.94一、項目投資的相關(guān)概念（二）項目計算期的構(gòu)成建設(shè)起點

投產(chǎn)日

終結(jié)點

達產(chǎn)期

試產(chǎn)期

建設(shè)期

生產(chǎn)經(jīng)營期

項目計算期

一、項目投資的相關(guān)概念（二）項目計算期的構(gòu)成建設(shè)起點投產(chǎn)日95一、項目投資的相關(guān)概念（三）項目資本投入方式方式特點一次投入投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的某一時點。分次投入投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年的不同時間點發(fā)生。一、項目投資的相關(guān)概念（三）項目資本投入方式方式特點一次投入96所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，也包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源的變現(xiàn)價值。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（一）現(xiàn)金流量的含義理解四點：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。（3）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。（4）廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)97二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類1.按現(xiàn)金流動的方向劃分：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量

現(xiàn)金流出量建設(shè)投資流動資金付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金收入固定資產(chǎn)殘值收入收回的流動資金二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類1.按現(xiàn)金流動98二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類2.按現(xiàn)金流動的時間劃分：初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資額流動資產(chǎn)投資機會成本其他投資費用原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+折舊費終結(jié)現(xiàn)金流量回收變價凈收入或殘值凈收入

收回的墊支營運資金

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類2.按現(xiàn)金流動99二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類3.凈現(xiàn)金流量（NCF）

：一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量–現(xiàn)金流出量【提示】這個“一定期間”，有時是指1年內(nèi)，有時是指投資項目持續(xù)的整個年限內(nèi)。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。注意：（1）對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個“年初”支付。（2）對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金流量在“年末”取得。（3）終結(jié)點現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（二）現(xiàn)金流量的種類3.凈現(xiàn)金流量100二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算1．現(xiàn)金流入量的估算（1）營業(yè)收入（2）固定資產(chǎn)的殘值收入（3）流動資金的回收二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算1．現(xiàn)金流入量101二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算基本概念關(guān)系公式原始總投資（初始投資）原始投資=建設(shè)投資+營運資金投資

建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資項目投資總額固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息項目投資總額＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量102二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量的估算（2）營運資金投資的估算某年流動資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負債可用數(shù)某年流動資金投資額（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量103二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量的估算（3）付現(xiàn)成本的估算付現(xiàn)成本＝經(jīng)營成本—非付現(xiàn)成本二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算2．現(xiàn)金流出量104二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算案例：A公司準備購入一臺設(shè)備以擴大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為6年，采用直線法計提折舊，6年后設(shè)備無殘值。6年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產(chǎn)時需另外增加營運資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法計提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷售收入為8500元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費300元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計算兩方案的現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算案例：A公司準105二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3所得稅（5）=（4）×25%稅后利潤（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3所得稅（5）=（4）×25%稅后利潤（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算第2年第3年第106二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-15000325032503250325032503250甲方案現(xiàn)金流量合計-15000325032503250325032503250乙方案：固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-18000

-300047504525430040753850362530003000乙方案現(xiàn)金流量合計-18000-3000475045254300407538509625二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算CF0CF1C107二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算3．估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的幾個問題（1）區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本（2）不要忽視機會成本（3）要考慮投資方案對公司其他項目的影響（4）要考慮投資方案對凈營運資金的影響二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（三）現(xiàn)金流量的估算3．估算現(xiàn)金流1081、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素。利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的。利潤與現(xiàn)金流量的差異：(1)購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時不計入成本；(2)將固定資產(chǎn)的價值以折舊或折耗的形式逐期計入成本時，卻又不需要付出現(xiàn)金；（四）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素。利潤的計算，并109(3)計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間；(4)當期的銷售收入中可能有一部分并未于當期收到現(xiàn)金。2、現(xiàn)金流量使投資決策更符合客觀實際情況。(1)凈利潤比現(xiàn)金流量的計算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；(2)利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。(3)計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間；110二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響1．基本概念概念公式稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本＝實際付現(xiàn)成本×(l-稅率)稅后收入稅后收入=應(yīng)納稅收入×(l-稅率)折舊抵稅折舊抵稅＝折舊×稅率【提示】這里的折舊包括固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)成本二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響1．基111二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所得稅對投資現(xiàn)金流量的影響投資現(xiàn)金流量＝投資在流動資產(chǎn)上的資金+設(shè)備的變現(xiàn)價值-（設(shè)備的變現(xiàn)價值-賬面凈值）×稅率

案例:假設(shè)某企業(yè)要進行固定資產(chǎn)更新與否的決策，若更換舊設(shè)備，則可獲得舊設(shè)備的出售收入8萬元，若此時舊設(shè)備的賬面凈值為6萬元，則企業(yè)出售舊設(shè)備的凈所得為2萬元，須為此支付所得稅0.5萬元(所得稅稅率為25％)。因此，出售舊設(shè)備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量是8-0.5=7.5(萬元)。但是，若假設(shè)舊設(shè)備出售時的賬面凈值是10萬元，則企業(yè)會產(chǎn)生虧損2萬元。這2萬元可以作為一項費用支出在稅前利潤中扣除，因而會產(chǎn)生稅收抵免0.5萬元。此時出售舊設(shè)備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人量是8+0.5=8.5(萬元)。

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所112二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所得稅對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

＝稅后利潤+折舊

＝收入×(l-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響2．所113二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響3．所得稅對項目終止階段現(xiàn)金流量的影響項目終止現(xiàn)金流量＝回收墊支的營運資金

+固定資產(chǎn)殘值收入-（殘值收入-預(yù)計殘值）×所得稅稅率

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響3．所114二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響某企業(yè)擬投資甲項目，經(jīng)過可行性分析，有關(guān)資料如下：(1)該項目需固定資產(chǎn)投資100萬元，其中第一年年初和第二年年初分別投資55萬元和45萬元，第一年年末該項目部分竣工并投入試生產(chǎn)，第二年年末該項目全部竣工交付使用。(2)該項目投產(chǎn)時需墊支營運資金60萬元，用于購買原材料、支付工資以及存貨增加占用等。其中第一年年末墊支35萬元，第二年年末又增加墊支25萬元。(3)該項目經(jīng)營期預(yù)計為6年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊。預(yù)計殘余價值為10萬元。(4)根據(jù)有關(guān)部門的市場預(yù)測，該項目投產(chǎn)后第一年銷售收入為70萬元，以后5年每年銷售收入均為95萬元。第一年付現(xiàn)成本為35萬元，以后5年每年的付現(xiàn)成本均為46萬元。(5)甲項目需征用土地10畝，支付土地10年使用費共計60萬元，于項目建設(shè)第1年年初支付。(6)該企業(yè)適用所得稅稅率為25％。要求：計算甲項目6年的預(yù)計現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響某企業(yè)115二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年份項目234567銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊-攤銷土地使用費700000950000950000950000950000950000350000460000460000460000460000460000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=稅前凈利-所得稅140000280000280000280000280000280000350007000070000700007000070000=稅后凈利+折舊+攤銷土地使用費105000210000210000210000210000210000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=營業(yè)現(xiàn)金流量315000420000420000420000420000420000二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年份2116二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年份項目第1年初第1年末第2年末第3年末至第6年末(每年)第7年末固定資產(chǎn)投入-550000-450000土地使用權(quán)投入-600000營運資金投入-350000-250000營業(yè)現(xiàn)金流量315000420000420000固定資產(chǎn)凈殘值100000營運資金回收600000現(xiàn)金流量合計-1150000-800000650004200001120000二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（五）所得稅對現(xiàn)金流量的影響年117三、項目投資決策方法（一）非貼現(xiàn)法1.靜態(tài)投資回收期法（PaybackPeriodPP）（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（一）非貼現(xiàn)法1.靜態(tài)投資回收期法（Pa118三、項目投資決策方法（二）非貼現(xiàn)法2.會計收益率法(AccountingRateofReturnARR)（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（二）非貼現(xiàn)法2.會計收益率法(Acco119三、項目投資決策方法（二）貼現(xiàn)法1.凈現(xiàn)值法（NetPresentValue,NPV）（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價NPV=-三、項目投資決策方法（二）貼現(xiàn)法1.凈現(xiàn)值法（NetPre120三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法2.現(xiàn)值指數(shù)法(ProfitabilityIndex,PI)（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法2.現(xiàn)值指數(shù)法(Profit121三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法3.內(nèi)含報酬率法(InternalRateofReturn,IRR)（2）計算（3）決策規(guī)則（1）含義（4）評價三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法3.內(nèi)含報酬率法(Inter122三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法4.三種貼現(xiàn)方法的區(qū)別（2）不同點（1）相同點三、項目投資決策方法（三）貼現(xiàn)法4.三種貼現(xiàn)方法的區(qū)別（2123四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不相同，但項目計算期相同時決策方法關(guān)鍵指標確定決策原則差額投資內(nèi)含報酬率法差額內(nèi)含報酬率就是找到使差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，計算方法與內(nèi)含報酬率指標的計算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。當差額內(nèi)含報酬率指標大于或等于基準報酬率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不124四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不相同，但項目計算期相同時某企業(yè)現(xiàn)在有兩個互斥投資項目：方案A和方案B。方案A和方案B現(xiàn)金凈流量單位：元企業(yè)所要求的投資報酬率為10％，問企業(yè)應(yīng)選擇哪個方案?項目年份方案A方案B差量第0年第1年-1000015000-1500021000-50006000四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策1.原始投資不125四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期不同時決策方法關(guān)鍵指標確定決策原則年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值＝凈現(xiàn)值/(P/A,i,n)在所有方案中，年均凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期126四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期不同時決策方法關(guān)鍵指標確定決策原則最小公倍壽命法確定最小公倍數(shù)在所有方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期127四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期不同時

一公司要在兩個投資方案中選取一個進行投資，甲方案是計劃購進半自動化設(shè)備，需要20萬元原始投資，每年產(chǎn)生10萬元的凈現(xiàn)金流量，設(shè)備使用壽命為3年，3年后必須更新，并沒有殘值；乙方案是計劃購進全自動化設(shè)備，需要初始投資25萬元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生7萬元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新并沒有殘值，企業(yè)要求的最低報酬率為10％，企業(yè)應(yīng)選擇哪個方案？四、項目投資決策方法的應(yīng)用（一）互斥方案的決策2.項目計算期128四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策總決策原則：在預(yù)算限額內(nèi)選擇能提供最大凈現(xiàn)值的投資方案組合，并爭取將預(yù)算限額全部用完?！咎崾尽咳繇椖靠刹鸱郑嚎蓪⒎桨父鶕?jù)獲利指數(shù)由高到低的順序排列來選取項目組合；如果項目是不可拆分的，就要選取能產(chǎn)生最大凈現(xiàn)值的方案組合。四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策總決策原則：在預(yù)129四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策假設(shè)企業(yè)目前正在評價三個可能的投資項目，每個項目的預(yù)期現(xiàn)金流量模式如表所示。假設(shè)企業(yè)的資本成本是12％，該年的投資預(yù)算限額為1200萬元。每個項目均可拆分(即如果需要的話可以執(zhí)行項目中的一部分)。公司應(yīng)實施哪些投資項目?項目現(xiàn)金流量單位：萬元01234A-800500200300400B-900500300300500C-1100400400500650四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策假設(shè)企業(yè)目前正在130四、項目投資決策方法的應(yīng)用（二）資本限量決策以12％為折現(xiàn)率計算這三個項目的凈現(xiàn)值，可得到項目A的凈現(xiàn)值為280萬元；項目B的凈現(xiàn)值為320