企業(yè)年金基金投資課件

第九章企業(yè)年金基金投資一、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的必要性和特點二、企業(yè)年金進入資本市場的前提條件三、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的模式四、主要證券投資工具五、證券投資策略六、投資業(yè)績評價第九章企業(yè)年金基金投資一、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的必要性和1投資的必要性（一）企業(yè)年金的投資需求企業(yè)年金的特點決定的企業(yè)年金投資具有重要意義可投資的范圍（二）企業(yè)年金與證券市場的互動發(fā)展國外經(jīng)驗證券市場對企業(yè)年金資產(chǎn)投資的促進作用企業(yè)年金對證券市場的促進作用投資的必要性（一）企業(yè)年金的投資需求2企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投資管理的共同點企業(yè)年金資產(chǎn)投資特點企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投3企業(yè)年金特點建立個人賬戶，賬戶中的繳費積累和增值積累歸個人長期性，個人賬戶積累時間從幾年到幾十年穩(wěn)定性，穩(wěn)定的現(xiàn)金流入較少有流出現(xiàn)金流的可預(yù)測性企業(yè)年金特點建立個人賬戶，賬戶中的繳費積累和增值積累歸個人4企業(yè)年金投資具有重要意義可以有效地抵御通貨膨脹的侵蝕。可以減少計劃的繳費水平。可以提高年金計劃參加者的支付待遇，這一點對于“繳費確定型計劃”尤為重要。因為“確定繳費型計劃”為每一個參加者開立個人賬戶，其賬戶積累完全歸屬于參加者個人。總之，企業(yè)年金資產(chǎn)投資于證券力論是對于計劃本身還是對于計劃參加者的利益來說都是至關(guān)重要的。企業(yè)年金投資具有重要意義可以有效地抵御通貨膨脹的侵蝕。5可投資的范圍企業(yè)年金資產(chǎn)可投資范圍包括：債券、股票等證券市場工具；票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、短期債券等貨幣市場工具；抵押貸款；直接投資等。其中投資于可公開交易的證券市場工具占主要部分。這是因為，科學、審慎的證券投資操作可同時滿足企業(yè)年金資產(chǎn)的安全性、流動性、收益性要求。可投資的范圍企業(yè)年金資產(chǎn)可投資范圍包括：6證券市場對企業(yè)年金投資的促進作用證券投資可以使企業(yè)年金資產(chǎn)獲得較高的收益。證券投資收益主要來源與兩個方面：一是紅利收益，比如股票紅利、債券利息收入；二是資本利得，及買進、賣出證券品種的差價收入。在健全的證券市場中，廣泛的投資工具和投資方式使得投資風險得以分散和控制。比如可以通過組合投資來分散非系統(tǒng)性風險，通過投資證券期貨、期權(quán)等衍生工具來降低系統(tǒng)性風險。在健全的證券市場中，交易和管理制度完善，并且有眾多的專業(yè)中介機構(gòu)提供投資決策和管理服務(wù)，從而可以提高企業(yè)年金資產(chǎn)投資運營的效率。證券市場對企業(yè)年金投資的促進作用證券投資可以使企業(yè)年金資產(chǎn)獲7企業(yè)年金對證券市場的促進作用促進證券市場規(guī)模的擴大。促進證券市場創(chuàng)新。企業(yè)年金資產(chǎn)的特性，使得它順券投資的工具、風險管理手段、交易手段都有特定的要求，因而可以促進證券市場工具和運作方式的創(chuàng)新。擴大機構(gòu)投資者隊伍，促進證券市場的穩(wěn)定。企業(yè)年金資產(chǎn)是典型的機構(gòu)投資者，有長期、穩(wěn)定的巨額資金，并且其投資遵循長期、穩(wěn)健原則，所以能夠在很大程度上消減市場上短線投機者眾多所造成的頻繁波動，有效地穩(wěn)定市場。促進證券市場結(jié)構(gòu)的改善。企業(yè)年金資產(chǎn)投至于證券，需要根據(jù)其收益和風險偏好制定和調(diào)整投資組合，而不是單一的投資于某類證券，這在客觀上有利于改善證券市場上各種證券資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)，使其在動態(tài)調(diào)整中趨于合理。企業(yè)年金對證券市場的促進作用促進證券市場規(guī)模的擴大。8企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投資管理的共同點企業(yè)年金計劃從繳費到支付的間隔時間長，所積累的基金大部分適合于做中、長期投資；年金計劃的實施中，會不斷地有現(xiàn)金流進和流出，因而制定投資計劃需要通過建立測算模型來實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的匹配；對投資的安全性要求高。政府監(jiān)管部門一般對企業(yè)年金的投資運營制定有相應(yīng)的監(jiān)管措施，如對投資管理人的選擇、對投資工具的選擇和投資比例的限制等。企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投資管理的共同點企業(yè)年金計劃9企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點“待遇確定型年金計劃”的投資風險由設(shè)立計劃的企業(yè)承擔，投資收益的高低不影響計劃參加者的退體利益；“繳費確定型計劃”的投資風險由計劃參加者個人承擔，投資收益的高低直接影響個人的退休待遇?！按龃_定型年金討劃”一般建立一個共同賬戶，投資的選擇權(quán)在于計劃設(shè)立者；“繳費確定型計劃”為每個參加者建立個人賬戶，投資選擇權(quán)在于個人。企業(yè)年金的投資收益一般是免稅的，因此在計劃期內(nèi)的投資收益非常適合于再投資，以實現(xiàn)年金積累的復(fù)利增長。對于“繳費確定型計劃”來說，不同的參加者其風險承受能力是有差異的。企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點“待遇確定型年金計劃”的投資風險由10二、年金進入資本市場的前提條件政府角色的定位和嚴謹科學的監(jiān)督監(jiān)管體系；專門法與相關(guān)法配套的企業(yè)年金投資運營法律體系；獨立的審慎的專業(yè)的養(yǎng)老基合投資主體：確保養(yǎng)老基金資產(chǎn)的獨立性的法律和制度；風險防范的專家、技術(shù)和應(yīng)用環(huán)境；規(guī)范的資本市場披露和報告制度；具有指導(dǎo)意義的組合投資理論和原則；金融工具豐富、具有一定規(guī)模的投資市場；理財專家和專業(yè)人員隊伍；企業(yè)具有可以平等協(xié)商和信息交流的勞動關(guān)系運行機制；投資知識在公民中的普及。二、年金進入資本市場的前提條件政府角色的定位和嚴謹科學的監(jiān)督11三、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的模式企業(yè)年金資產(chǎn)投資于證券的方式投資于共同基金共同基金的特點獨立賬戶投資委托多家投資機構(gòu)進行投資管理的好處設(shè)立個人證券經(jīng)紀賬戶

企業(yè)年金計劃也可以為參加計劃的員工提供個人證券投資經(jīng)紀賬戶，在符合法規(guī)和計劃規(guī)定的前提下，員工可以將自己賬戶內(nèi)的資產(chǎn)自主地投資于股票、債券等證券品種。三、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的模式企業(yè)年金資產(chǎn)投資于證券的方式12共同基金共同基金含義：是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式通過發(fā)售基金單位，將具有相同投資目標的投資者的資金集合起來，由基金托管人托管、基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等證券投資，并將投資收益按基金單位進行分配的一種間接投資方式。

共同基金共同基金含義：13共同基金的特點集合投資?？梢詫⒈姸嗟男∫?guī)模資金集合起來，匯集成規(guī)模巨大的投資資金，這樣可以降低平均投資成本，從而獲得規(guī)模效益。分散風險?？梢栽诜珊突鹌跫s規(guī)定的投資范圍內(nèi)進行科學的組合，分散投資于多種證券，實現(xiàn)資產(chǎn)組合的多樣化。通過多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風險減少，另一方面又利用不同投資品種之間的互補性達到分散風險的目的。專家管理。由分工不同的專家團隊來管理和投資的。他們善于利用先進的技術(shù)和管理手段來獲取和分析各種相關(guān)的信息資料，能對證券市場上各種投資工具的內(nèi)在價值和市場價格變動趨勢做出比較正確的預(yù)測．最大限度地避免投資決策失誤和提高投資效果。共同基金的特點集合投資。14獨立賬戶投資對于規(guī)模較大的企業(yè)年金計劃，可以由計劃的受托人委托證券公司、基金管理公司等專業(yè)機構(gòu)進行管理。獨立賬戶委托投資的可以使計劃受托人更大程度上參與投資決策，投資管理人也可以為該計劃設(shè)計量身定做的資產(chǎn)配置和投資組合。缺點是管理成本較高。獨立賬戶投資對于規(guī)模較大的企業(yè)年金計劃，可以由計劃的受托人委15

委托多家受托投資機構(gòu)進行投資管理的好處

可以分散投資風險。因為證券投資很大程度上是一門藝術(shù)，不同的投資經(jīng)理對于市場的判斷和投資技巧會有很大的不同，這些不同可以減少因同一投資經(jīng)理操作可能帶來的風險。在制定投資組合時，可以利用多家投資管理機構(gòu)的研究力量、信息資源和創(chuàng)新思想。因為不同的投資經(jīng)理所關(guān)注和擅長的證券細分市場有所不同，結(jié)合多個投資經(jīng)理的不同投資風格和投資策略，可以用其所長和減少投資風險。委托多家受托投資機構(gòu)進行投資管理也有不利之處，即增加投資管理費支出和加大監(jiān)督成本。委托多家受托投資機構(gòu)進行投資管理的好處可以分散投資風險。16四、主要證券投資工具投資工具：政府債券企業(yè)固定利息債券股票房地產(chǎn)抵押貸款保單貸款證券投資基金主要投資工具1、債券2、股票3、衍生工具四、主要證券投資工具投資工具：主要投資工具17債券債券按照發(fā)行主體的不同可分為：國家債券、金融債券和企業(yè)債券。債券投資具有期限固定和收益穩(wěn)定的特點，是養(yǎng)老基金的重要投資工具。債券投資的收益包括利息收益和資本收益。資本收益可能來源于兩個方面：在發(fā)行時按低于票面價格的折扣價購買所產(chǎn)生差額買賣價格差異所帶來的資本收益。投資收益率的計算方法：內(nèi)部到期收益率法即將未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價格或初始投資額的貼現(xiàn)收益率。債券債券按照發(fā)行主體的不同可分為：18投資風險債券的投資風險主要是信用風險和市場利率風險。信用風險是債券到還本付息時發(fā)生違約情況的可能性。信用風險可以通過債券評級來預(yù)先估計，債券的信用等級越高，發(fā)生違約的可能性越小。對于低等級的債券，需要文付較高的利息以彌補投資者所承擔的信用風險。市場利率的變化會使債券的比較收益和市場價格發(fā)生波動。規(guī)避市場利率可以來用免役技術(shù)、對沖投資等策略。投資風險債券的投資風險主要是信用風險和市場利率風險。19股票投資上市流通的普通股，收益較高，同時風險較大。投資的收益主要來源：公司的分紅派息和買進、賣出股票的價差收益(資本利得)。公司的股息政策與股票的市場價格密切相關(guān)。股票的投資價值集中反映在它帶來收益的能力上，并以具體的價格形式表現(xiàn)出來。因此研究股票的投資價值實際上就是分析、研究股票投資的各種收益及其變化與股票的關(guān)系。對股票投資價值的分析，實質(zhì)上就是把未來的現(xiàn)金收入資本化，或者說用折現(xiàn)的方法以時間價值計算股票的投資價值。影響股票價值的因素包括：宏觀政治經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、公司經(jīng)營管理因素等。股票的價格從長期來看主要是受其內(nèi)在投資價值的影響，但短期價格的波動又受到市場行為因素和心理因素的影響。因此，股票的投資決策需要在價值分析的基礎(chǔ)上結(jié)合對市場變化的趨勢的分析做出股票投資上市流通的普通股，收益較高，同時風險較大。投資的收益20衍生工具金融期貨、期權(quán)等衍生工具，實際上是一種風險管理工具。金融期貨包括：利率期貨、股票指數(shù)期貨、外匯期貨等；金融期權(quán)包括：股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨期權(quán)等。養(yǎng)老基金投資于金融衍生工具的目的是試圖通過會期保值來規(guī)避市場風險，而不是為了獲得短期投機收益。衍生工具金融期貨、期權(quán)等衍生工具，實際上是一種風險管理工具21五、證券投資策略（一）證券投資的過程1、制定投資政策2、進行資產(chǎn)配置3、同類型投資工具的細分和選擇4、證券品種的選擇與交易（二）投資策略1、主動式和被動式投資策略2、債券的期限結(jié)構(gòu)和免疫資產(chǎn)策略五、證券投資策略（一）證券投資的過程221、制定投資政策收益率目標。投資收益率目標有名義收益率和實際收益率之分。風險容忍度。計劃可承受的投資風險。風險是一項投資組合的期望收益與實際收益的差異。流動性。即一項投資組合或投資工具的變現(xiàn)能力，它與投資的預(yù)期收益成反比。多樣性。是指年金基金的投資組合中包含有多種投資工具或品種。投資的多樣性要求既是為了實現(xiàn)投資組合的收益性、安全性、流動性，也是為了滿足監(jiān)管部門的要求。多樣性可用明確的投資比例來確定，如規(guī)定貨幣工具投資比例為10％、中長期債券投資比例為30％、股票及權(quán)益投資比例為60％。1、制定投資政策收益率目標。投資收益率目標有名義收益率和實際232、進行資產(chǎn)配置企業(yè)年金資產(chǎn)可進行資產(chǎn)配置的投資工具包括：現(xiàn)金和貨幣市場工具；權(quán)益證券，主要是上市股票；中長期債券；不動產(chǎn)等?，F(xiàn)金和貨幣市場工具可使投資組合保持一定的流動性，但其預(yù)期投資收入較低；上市股票和中長期債券的投資收益是投資組合收益的主要部分，因而是組合管理的重點。進行資產(chǎn)配置首先要基于對未來一段時期經(jīng)濟環(huán)境的預(yù)測來評估股票投資和債券投資的比較優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)上，綜合考慮投資組合的整體風險／收益水平來確定投資資產(chǎn)在股票、債券之間的配置比例。資產(chǎn)配置是一個動態(tài)過程，必須隨著經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化而不斷地對投資組合的資產(chǎn)配置進行重新評估和調(diào)整。資產(chǎn)配置的調(diào)整有兩種方式：一種是直接轉(zhuǎn)換，即直接賣出某一類資產(chǎn)以便購入另一類資產(chǎn)；另一種是用新增加的現(xiàn)金流購買計劃增持的某一類資產(chǎn)，而對要剔除的資產(chǎn)則不再增加投資。2、進行資產(chǎn)配置企業(yè)年金資產(chǎn)可進行資產(chǎn)配置的投資工具包括：243、同類型投資工具的細分和選擇市場上不同類型的投資工具可以按多種標準進行細分。如股票可按其所在行業(yè)、成長性、流通規(guī)模來劃分；債券可按行業(yè)、發(fā)行人、信用等級劃分；不同的劃分方式反映投資工具的不同特性，這些特性又會影響其市場流通性、預(yù)期收益水平和投資風險的高低等投資管理過程中必須考慮的因素。對投資工具的細分和策略性選擇是投資管理的重要內(nèi)容。3、同類型投資工具的細分和選擇市場上不同類型的投資工具可以按254、證券品種的選擇與交易最具有操作性的部分，從某種程度上來說也是投資管理過程中最重要的部分。投資組合的政策和策略需要通過證券品種的選擇與交易來貫徹，投資目標同樣需要通過一系列的證券品種的選擇與交易來實現(xiàn)。投資經(jīng)理必須負責選擇買入或賣出的證券品種，并由投資經(jīng)理或交易員在話當?shù)臅r機完成交易。在這里，交易時機的選擇是投資組合管理的關(guān)鍵因素。4、證券品種的選擇與交易最具有操作性的部分，從某種程度上來說261、主動式和被動式投資策略主動式投資管理就是在市場有效性不足的情況下，積極尋找那些價值被低估的投資工具進行適度的集中投資，同時選擇適當?shù)臅r機買進和賣出。主動式投資是為了實現(xiàn)高風險墑回報的投資目標。被動式投資管理是在假定市場是有效的情況下(即市場上不存在價值被低估的投資工具)，建立一個充分分散化的投資組合來化解非系統(tǒng)性風險和取得市場平均收益，而不是去試圖“戰(zhàn)勝市場”?！爸笖?shù)化投資”是被動式投資管理的常用策略。同時被動式管理力圖避免頻繁地進行買賣交易，堅持‘買進和持有”所選擇的投資工具。一般來說，被動式管理可大大降低投資管理的成本。股票的投資組合一般采用主動式管理。一些現(xiàn)代投資管理工具可以被用來評估股票的投資價值高低和構(gòu)建投資組合。在經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定、利率水平波動較小的情況下，中長期債券組合的投資管理策略一般是被動式地“購買和持有”。但在利率波動較大的時期，債券投資也宜采用主動式管理策略。但這種策略的成功運用主要依靠對中長期利率走勢的準確預(yù)測。1、主動式和被動式投資策略主動式投資管理就是在市場有效性不足272、債券的期限結(jié)構(gòu)債券一般都有一定的期限。因而預(yù)測未來利率的走勢和利率期限結(jié)構(gòu)是債券組合投資管理的重要內(nèi)容。如果預(yù)期中長期債券的利率將要上升，投資管理人應(yīng)在債券組合中持有大部分現(xiàn)金或貨幣市場工具，這樣可以減少繼續(xù)持有以前購入的中長期債券的投資損失和在利率水平接近高峰時最大限度地持有可利用資產(chǎn)。為了防止對利率走勢的預(yù)測錯誤，該組合的一部分也可投資于浮動利率證券。2、債券的期限結(jié)構(gòu)債券一般都有一定的期限。因而預(yù)測未來利率的28六、投資業(yè)績評價1、收益率的計算2、風險測度3、投資收益的比較六、投資業(yè)績評價1、收益率的計算291、收益率的計算證券投資的收益率簡單地說就是全部收入與投資成本之比。投資收入包括股息和紅利收入、資本利得和末實現(xiàn)的資本損益。假設(shè)在投資期間沒有現(xiàn)金的流人和流出，收益率的計算公式是：收益率＝（期末資產(chǎn)總值-期初資產(chǎn)總值）/期初資產(chǎn)總值1、收益率的計算證券投資的收益率簡單地說就是全部收入與投資302、風險測度投資的風險大小在于預(yù)期收益率的變化程度。在同一風險度下的投資收益率大小或相同投資收益率情況下的風險度不同，都可以用來反映投資經(jīng)理的實際業(yè)績水平。首先需要估算在投資期間的證券組合風險水平。有兩類風險可以進行估算：用貝塔值表示的證券組合的市場風險(或系統(tǒng)風險)和用標準差表示的證券組合總風險。風險調(diào)整的業(yè)績評估就是建立在對風險水平的測度上。貝塔值表示的是一個證券組合過左的收益率變動相對于市場收益率的變動的偏離情況。如果證券組合的貝塔值等于1，說明它與市場的變動是一致的，此時收益率的任何差別只產(chǎn)生于證券組合管理的本身。標準差反映的是證券組合的實際收益與預(yù)期收益之間的可能偏離程度。標很差越大，說明證券組合的風險越大。2、風險測度投資的風險大小在于預(yù)期收益率的變化程度。在同一風313、投資收益的比較實質(zhì)是要比較投資經(jīng)理經(jīng)過積極管理所獲得的收益率與客戶選定的一個或多個其他合適的證券組合可能獲得的投資收益率之間有多大差別。被用來做比較的證券組合被稱為基準組合。在選擇基準組合時，首先應(yīng)當明確這些組合是可比的、可行的和預(yù)知的，基準組合應(yīng)當能反映客戶的投資目標．包括收益串目標和風險度日標。因此基準組合的選擇應(yīng)該限定在那些具有類似風險水平的證券組合上，從而能夠?qū)嶋H組合的收益率進行直接的比較。3、投資收益的比較實質(zhì)是要比較投資經(jīng)理經(jīng)過積極管理所獲得的收32第九章企業(yè)年金基金投資一、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的必要性和特點二、企業(yè)年金進入資本市場的前提條件三、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的模式四、主要證券投資工具五、證券投資策略六、投資業(yè)績評價第九章企業(yè)年金基金投資一、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的必要性和33投資的必要性（一）企業(yè)年金的投資需求企業(yè)年金的特點決定的企業(yè)年金投資具有重要意義可投資的范圍（二）企業(yè)年金與證券市場的互動發(fā)展國外經(jīng)驗證券市場對企業(yè)年金資產(chǎn)投資的促進作用企業(yè)年金對證券市場的促進作用投資的必要性（一）企業(yè)年金的投資需求34企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投資管理的共同點企業(yè)年金資產(chǎn)投資特點企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投35企業(yè)年金特點建立個人賬戶，賬戶中的繳費積累和增值積累歸個人長期性，個人賬戶積累時間從幾年到幾十年穩(wěn)定性，穩(wěn)定的現(xiàn)金流入較少有流出現(xiàn)金流的可預(yù)測性企業(yè)年金特點建立個人賬戶，賬戶中的繳費積累和增值積累歸個人36企業(yè)年金投資具有重要意義可以有效地抵御通貨膨脹的侵蝕。可以減少計劃的繳費水平?？梢蕴岣吣杲鹩媱潊⒓诱叩闹Ц洞?，這一點對于“繳費確定型計劃”尤為重要。因為“確定繳費型計劃”為每一個參加者開立個人賬戶，其賬戶積累完全歸屬于參加者個人?？傊?，企業(yè)年金資產(chǎn)投資于證券力論是對于計劃本身還是對于計劃參加者的利益來說都是至關(guān)重要的。企業(yè)年金投資具有重要意義可以有效地抵御通貨膨脹的侵蝕。37可投資的范圍企業(yè)年金資產(chǎn)可投資范圍包括：債券、股票等證券市場工具；票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、短期債券等貨幣市場工具；抵押貸款；直接投資等。其中投資于可公開交易的證券市場工具占主要部分。這是因為，科學、審慎的證券投資操作可同時滿足企業(yè)年金資產(chǎn)的安全性、流動性、收益性要求?？赏顿Y的范圍企業(yè)年金資產(chǎn)可投資范圍包括：38證券市場對企業(yè)年金投資的促進作用證券投資可以使企業(yè)年金資產(chǎn)獲得較高的收益。證券投資收益主要來源與兩個方面：一是紅利收益，比如股票紅利、債券利息收入；二是資本利得，及買進、賣出證券品種的差價收入。在健全的證券市場中，廣泛的投資工具和投資方式使得投資風險得以分散和控制。比如可以通過組合投資來分散非系統(tǒng)性風險，通過投資證券期貨、期權(quán)等衍生工具來降低系統(tǒng)性風險。在健全的證券市場中，交易和管理制度完善，并且有眾多的專業(yè)中介機構(gòu)提供投資決策和管理服務(wù)，從而可以提高企業(yè)年金資產(chǎn)投資運營的效率。證券市場對企業(yè)年金投資的促進作用證券投資可以使企業(yè)年金資產(chǎn)獲39企業(yè)年金對證券市場的促進作用促進證券市場規(guī)模的擴大。促進證券市場創(chuàng)新。企業(yè)年金資產(chǎn)的特性，使得它順券投資的工具、風險管理手段、交易手段都有特定的要求，因而可以促進證券市場工具和運作方式的創(chuàng)新。擴大機構(gòu)投資者隊伍，促進證券市場的穩(wěn)定。企業(yè)年金資產(chǎn)是典型的機構(gòu)投資者，有長期、穩(wěn)定的巨額資金，并且其投資遵循長期、穩(wěn)健原則，所以能夠在很大程度上消減市場上短線投機者眾多所造成的頻繁波動，有效地穩(wěn)定市場。促進證券市場結(jié)構(gòu)的改善。企業(yè)年金資產(chǎn)投至于證券，需要根據(jù)其收益和風險偏好制定和調(diào)整投資組合，而不是單一的投資于某類證券，這在客觀上有利于改善證券市場上各種證券資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)，使其在動態(tài)調(diào)整中趨于合理。企業(yè)年金對證券市場的促進作用促進證券市場規(guī)模的擴大。40企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投資管理的共同點企業(yè)年金計劃從繳費到支付的間隔時間長，所積累的基金大部分適合于做中、長期投資；年金計劃的實施中，會不斷地有現(xiàn)金流進和流出，因而制定投資計劃需要通過建立測算模型來實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的匹配；對投資的安全性要求高。政府監(jiān)管部門一般對企業(yè)年金的投資運營制定有相應(yīng)的監(jiān)管措施，如對投資管理人的選擇、對投資工具的選擇和投資比例的限制等。企業(yè)年金資產(chǎn)投資與其他養(yǎng)老保險金投資管理的共同點企業(yè)年金計劃41企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點“待遇確定型年金計劃”的投資風險由設(shè)立計劃的企業(yè)承擔，投資收益的高低不影響計劃參加者的退體利益；“繳費確定型計劃”的投資風險由計劃參加者個人承擔，投資收益的高低直接影響個人的退休待遇?！按龃_定型年金討劃”一般建立一個共同賬戶，投資的選擇權(quán)在于計劃設(shè)立者；“繳費確定型計劃”為每個參加者建立個人賬戶，投資選擇權(quán)在于個人。企業(yè)年金的投資收益一般是免稅的，因此在計劃期內(nèi)的投資收益非常適合于再投資，以實現(xiàn)年金積累的復(fù)利增長。對于“繳費確定型計劃”來說，不同的參加者其風險承受能力是有差異的。企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的特點“待遇確定型年金計劃”的投資風險由42二、年金進入資本市場的前提條件政府角色的定位和嚴謹科學的監(jiān)督監(jiān)管體系；專門法與相關(guān)法配套的企業(yè)年金投資運營法律體系；獨立的審慎的專業(yè)的養(yǎng)老基合投資主體：確保養(yǎng)老基金資產(chǎn)的獨立性的法律和制度；風險防范的專家、技術(shù)和應(yīng)用環(huán)境；規(guī)范的資本市場披露和報告制度；具有指導(dǎo)意義的組合投資理論和原則；金融工具豐富、具有一定規(guī)模的投資市場；理財專家和專業(yè)人員隊伍；企業(yè)具有可以平等協(xié)商和信息交流的勞動關(guān)系運行機制；投資知識在公民中的普及。二、年金進入資本市場的前提條件政府角色的定位和嚴謹科學的監(jiān)督43三、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的模式企業(yè)年金資產(chǎn)投資于證券的方式投資于共同基金共同基金的特點獨立賬戶投資委托多家投資機構(gòu)進行投資管理的好處設(shè)立個人證券經(jīng)紀賬戶

企業(yè)年金計劃也可以為參加計劃的員工提供個人證券投資經(jīng)紀賬戶，在符合法規(guī)和計劃規(guī)定的前提下，員工可以將自己賬戶內(nèi)的資產(chǎn)自主地投資于股票、債券等證券品種。三、企業(yè)年金資產(chǎn)證券投資的模式企業(yè)年金資產(chǎn)投資于證券的方式44共同基金共同基金含義：是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式通過發(fā)售基金單位，將具有相同投資目標的投資者的資金集合起來，由基金托管人托管、基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等證券投資，并將投資收益按基金單位進行分配的一種間接投資方式。

共同基金共同基金含義：45共同基金的特點集合投資。可以將眾多的小規(guī)模資金集合起來，匯集成規(guī)模巨大的投資資金，這樣可以降低平均投資成本，從而獲得規(guī)模效益。分散風險?？梢栽诜珊突鹌跫s規(guī)定的投資范圍內(nèi)進行科學的組合，分散投資于多種證券，實現(xiàn)資產(chǎn)組合的多樣化。通過多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風險減少，另一方面又利用不同投資品種之間的互補性達到分散風險的目的。專家管理。由分工不同的專家團隊來管理和投資的。他們善于利用先進的技術(shù)和管理手段來獲取和分析各種相關(guān)的信息資料，能對證券市場上各種投資工具的內(nèi)在價值和市場價格變動趨勢做出比較正確的預(yù)測．最大限度地避免投資決策失誤和提高投資效果。共同基金的特點集合投資。46獨立賬戶投資對于規(guī)模較大的企業(yè)年金計劃，可以由計劃的受托人委托證券公司、基金管理公司等專業(yè)機構(gòu)進行管理。獨立賬戶委托投資的可以使計劃受托人更大程度上參與投資決策，投資管理人也可以為該計劃設(shè)計量身定做的資產(chǎn)配置和投資組合。缺點是管理成本較高。獨立賬戶投資對于規(guī)模較大的企業(yè)年金計劃，可以由計劃的受托人委47

委托多家受托投資機構(gòu)進行投資管理的好處

可以分散投資風險。因為證券投資很大程度上是一門藝術(shù)，不同的投資經(jīng)理對于市場的判斷和投資技巧會有很大的不同，這些不同可以減少因同一投資經(jīng)理操作可能帶來的風險。在制定投資組合時，可以利用多家投資管理機構(gòu)的研究力量、信息資源和創(chuàng)新思想。因為不同的投資經(jīng)理所關(guān)注和擅長的證券細分市場有所不同，結(jié)合多個投資經(jīng)理的不同投資風格和投資策略，可以用其所長和減少投資風險。委托多家受托投資機構(gòu)進行投資管理也有不利之處，即增加投資管理費支出和加大監(jiān)督成本。委托多家受托投資機構(gòu)進行投資管理的好處可以分散投資風險。48四、主要證券投資工具投資工具：政府債券企業(yè)固定利息債券股票房地產(chǎn)抵押貸款保單貸款證券投資基金主要投資工具1、債券2、股票3、衍生工具四、主要證券投資工具投資工具：主要投資工具49債券債券按照發(fā)行主體的不同可分為：國家債券、金融債券和企業(yè)債券。債券投資具有期限固定和收益穩(wěn)定的特點，是養(yǎng)老基金的重要投資工具。債券投資的收益包括利息收益和資本收益。資本收益可能來源于兩個方面：在發(fā)行時按低于票面價格的折扣價購買所產(chǎn)生差額買賣價格差異所帶來的資本收益。投資收益率的計算方法：內(nèi)部到期收益率法即將未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價格或初始投資額的貼現(xiàn)收益率。債券債券按照發(fā)行主體的不同可分為：50投資風險債券的投資風險主要是信用風險和市場利率風險。信用風險是債券到還本付息時發(fā)生違約情況的可能性。信用風險可以通過債券評級來預(yù)先估計，債券的信用等級越高，發(fā)生違約的可能性越小。對于低等級的債券，需要文付較高的利息以彌補投資者所承擔的信用風險。市場利率的變化會使債券的比較收益和市場價格發(fā)生波動。規(guī)避市場利率可以來用免役技術(shù)、對沖投資等策略。投資風險債券的投資風險主要是信用風險和市場利率風險。51股票投資上市流通的普通股，收益較高，同時風險較大。投資的收益主要來源：公司的分紅派息和買進、賣出股票的價差收益(資本利得)。公司的股息政策與股票的市場價格密切相關(guān)。股票的投資價值集中反映在它帶來收益的能力上，并以具體的價格形式表現(xiàn)出來。因此研究股票的投資價值實際上就是分析、研究股票投資的各種收益及其變化與股票的關(guān)系。對股票投資價值的分析，實質(zhì)上就是把未來的現(xiàn)金收入資本化，或者說用折現(xiàn)的方法以時間價值計算股票的投資價值。影響股票價值的因素包括：宏觀政治經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、公司經(jīng)營管理因素等。股票的價格從長期來看主要是受其內(nèi)在投資價值的影響，但短期價格的波動又受到市場行為因素和心理因素的影響。因此，股票的投資決策需要在價值分析的基礎(chǔ)上結(jié)合對市場變化的趨勢的分析做出股票投資上市流通的普通股，收益較高，同時風險較大。投資的收益52衍生工具金融期貨、期權(quán)等衍生工具，實際上是一種風險管理工具。金融期貨包括：利率期貨、股票指數(shù)期貨、外匯期貨等；金融期權(quán)包括：股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨期權(quán)等。養(yǎng)老基金投資于金融衍生工具的目的是試圖通過會期保值來規(guī)避市場風險，而不是為了獲得短期投機收益。衍生工具金融期貨、期權(quán)等衍生工具，實際上是一種風險管理工具53五、證券投資策略（一）證券投資的過程1、制定投資政策2、進行資產(chǎn)配置3、同類型投資工具的細分和選擇4、證券品種的選擇與交易（二）投資策略1、主動式和被動式投資策略2、債券的期限結(jié)構(gòu)和免疫資產(chǎn)策略五、證券投資策略（一）證券投資的過程541、制定投資政策收益率目標。投資收益率目標有名義收益率和實際收益率之分。風險容忍度。計劃可承受的投資風險。風險是一項投資組合的期望收益與實際收益的差異。流動性。即一項投資組合或投資工具的變現(xiàn)能力，它與投資的預(yù)期收益成反比。多樣性。是指年金基金的投資組合中包含有多種投資工具或品種。投資的多樣性要求既是為了實現(xiàn)投資組合的收益性、安全性、流動性，也是為了滿足監(jiān)管部門的要求。多樣性可用明確的投資比例來確定，如規(guī)定貨幣工具投資比例為10％、中長期債券投資比例為30％、股票及權(quán)益投資比例為60％。1、制定投資政策收益率目標。投資收益率目標有名義收益率和實際552、進行資產(chǎn)配置企業(yè)年金資產(chǎn)可進行資產(chǎn)配置的投資工具包括：現(xiàn)金和貨幣市場工具；權(quán)益證券，主要是上市股票；中長期債券；不動產(chǎn)等?，F(xiàn)金和貨幣市場工具可使投資組合保持一定的流動性，但其預(yù)期投資收入較低；上市股票和中長期債券的投資收益是投資組合收益的主要部分，因而是組合管理的重點。進行資產(chǎn)配置首先要基于對未來一段時期經(jīng)濟環(huán)境的預(yù)測來評估股票投資和債券投資的比較優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)上，綜合考慮投資組合的整體風險／收益水平來確定投資資產(chǎn)在股票、債券之間的配置比例。資產(chǎn)配置是一個動態(tài)過程，必須隨著經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化而不斷地對投資組合的資產(chǎn)配置進行重新評估和調(diào)整。資產(chǎn)配置的調(diào)整有兩種方式：一種是直接轉(zhuǎn)換，即直接賣出某一類資產(chǎn)以便購入另一類資產(chǎn)；另一種是用新增加的現(xiàn)金流購買計劃增持的某一類資產(chǎn)，而對要剔除的資產(chǎn)則不再增加投資。2、進行資產(chǎn)配置企業(yè)年金資產(chǎn)可進行資產(chǎn)配置的投資工具包括：563、同類型投資工具的細分和選擇市場上不同類型的投資工具可以按多種標準進行細分。如股票可按其所在行業(yè)、成長性、流通規(guī)模來劃分；債券可按行業(yè)、發(fā)行人、信用等級劃分；不同的劃分方式反映投資工具的不同特性，這些特性又會影響其市場流通性、預(yù)期收益水平和投資風險的高低等投資管理過程中必須考慮的因素。對投資工具的細分和策略性選擇是投資管理的重要內(nèi)容。3、同類型投資工具的細分和選擇市場上不同類型的投資工具可以按574、證券品種的選擇與交易最具有操作性的部分，從某種程度上來說也是投資管理過程中最重要的部分。投資組合的政策和策略需要通過證券品種的選擇與交易來貫徹，投資目標同樣需要通過一系列的證券品種的選擇與交易來實現(xiàn)。投資經(jīng)理必須負責選擇買入或賣出的證券品種，并由投資經(jīng)理或交易員在話當?shù)臅r機完成交易。在這里，交易時機的選擇是投資組合管理的關(guān)鍵因素。4、證券品種的選擇與交易最具有操作性的部分，從某種程度上來說581、主動式和被動式投資策略主動式投資管理就是在市場有效性不足的情況下，積極尋找那些價值被低估的投資工具進行適度的集中投資，