企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法制造業(yè)課件

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety

2010年企業(yè)價(jià)值遠(yuǎn)程培訓(xùn)某造船企業(yè)股權(quán)評(píng)估案例分析阮詠華中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2010年企業(yè)價(jià)1

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety主要內(nèi)容第一部分案例背景第二部分案例內(nèi)容第三部分案例點(diǎn)評(píng)中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)主要內(nèi)容第一部分案例背景2

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景一、案例背景情況甲公司是一家船舶制造企業(yè)，股東乙集團(tuán)公司持有其70%的股權(quán)。乙集團(tuán)公司擬對(duì)甲公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，委托一家評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)甲公司的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估基準(zhǔn)日為2006年10月30日。

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景一、案例背景情況甲公司3

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景二、委托方簡(jiǎn)介乙集團(tuán)公司是甲公司的控股股東，旗下聚集了一批造修船企業(yè)、船舶研究設(shè)計(jì)院所、船舶配套企業(yè)及船舶外貿(mào)公司。造船是乙集團(tuán)公司的主業(yè)，集團(tuán)產(chǎn)品種類從普通油船、散貨船，到具有當(dāng)代國際水平的化學(xué)品船、客滾船、大型集裝箱船、大型液化氣船、大型自卸船、高速船、液化天然氣船、超大型油輪及海洋工程等各類民用船舶與設(shè)施，船舶產(chǎn)品已出口到50多個(gè)國家和地區(qū)。

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景二、委托方簡(jiǎn)介乙集團(tuán)公4

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、被評(píng)估單位簡(jiǎn)介甲公司是于1999年在中國境內(nèi)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，公司位于A市，現(xiàn)有面積146萬平方米，岸線長(zhǎng)1569米。一期工程總投資32億人民幣，于1999年開工建設(shè)，2001年投入使用，2003年竣工驗(yàn)收，年造船總量105萬載重噸以上；二期工程總投資12億人民幣，于2005年3月開工，計(jì)劃于2007年竣工，屆時(shí)年造船總量將達(dá)到260萬載重噸以上的規(guī)模。截止于評(píng)估基準(zhǔn)日，甲公司一期工程已經(jīng)完工并投產(chǎn)，二期工程仍在建設(shè)。甲公司的資產(chǎn)集中在A市的廠區(qū)內(nèi)，沒有對(duì)外長(zhǎng)期投資企業(yè)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景三、被評(píng)估單位簡(jiǎn)介甲公5

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)制造業(yè)是所有與制造有關(guān)的企業(yè)機(jī)構(gòu)的總體。制造業(yè)企業(yè)具有生產(chǎn)性企業(yè)的一般特征，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有一定的普遍性。制造業(yè)對(duì)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)地位和政治地位至關(guān)重要。制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，它一方面創(chuàng)造價(jià)值，生產(chǎn)物質(zhì)財(cái)富和新的知識(shí)，另一方面為國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門包括科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展提供先進(jìn)的手段和裝備。據(jù)估計(jì)，在工業(yè)化國家，約有1/4的人口從事各種形式的制造活動(dòng)，約70%～80%的物質(zhì)財(cái)富來自制造業(yè)。離散制造業(yè)主要從事單件、小批量生產(chǎn)，適合于面向訂單的生產(chǎn)組織方式，如機(jī)械加工、電子元器件制造、汽車、服裝、家具、五金、醫(yī)療設(shè)備、玩具等。離散制造企業(yè)通過加工或裝配過程實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品增值，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，非標(biāo)產(chǎn)品較多，工藝路線和設(shè)備配置非常靈活，零部件種類繁多，所用的原材料和外購件具有確定的規(guī)格。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估6

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（續(xù)）流程制造業(yè)主要有表現(xiàn)為流水線生產(chǎn)方式的重復(fù)生產(chǎn)行業(yè)，如家電產(chǎn)品、各種電器等；通過管道進(jìn)行各工序之間傳遞的連續(xù)生產(chǎn)行業(yè)，如化工、食品、飲料、制藥、煙草等。流程制造企業(yè)主設(shè)備產(chǎn)能固定，常以日產(chǎn)量的方式下達(dá)生產(chǎn)計(jì)劃，工藝固定，按工藝路線安排工作中心。工具和設(shè)備為專門的產(chǎn)品而設(shè)計(jì)，生產(chǎn)過程的控制自動(dòng)化程度較高，關(guān)鍵控制點(diǎn)是物料的數(shù)量、質(zhì)量和工藝參數(shù)，對(duì)配方管理如安全性、保密性等的要求很高。物料從一個(gè)工作地到另一個(gè)工作地的轉(zhuǎn)移主要使用機(jī)器傳動(dòng)，有少量在制品庫存。產(chǎn)品壽命周期是制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估關(guān)注的重點(diǎn)。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步與發(fā)展，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷劇烈化，制造業(yè)產(chǎn)品開發(fā)周期顯著縮短。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)產(chǎn)品壽命周期的判斷是未來盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之一，評(píng)估師必須關(guān)注被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)情況，以及企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)能力等。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估7

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（續(xù)）生產(chǎn)能力和銷售能力是制造業(yè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的焦點(diǎn)。企業(yè)具備多大的產(chǎn)能，市場(chǎng)占有率有多高，是確定企業(yè)未來收入規(guī)模的主要依據(jù)。評(píng)估師必須關(guān)注企業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模、在建工程狀況、專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)的先進(jìn)程度、主要產(chǎn)品的商標(biāo)貢獻(xiàn)，以及銷售網(wǎng)絡(luò)和營銷人員規(guī)模等對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。成本核算是制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)核算的重點(diǎn)，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。制造行業(yè)工序繁多，半成品、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品成本的核算、預(yù)測(cè)、控制涉及大量的資料，這些成本信息對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估也是至關(guān)重要的。評(píng)估師必須關(guān)注企業(yè)的采購管理、庫存管理和成本管理，合理預(yù)測(cè)未來產(chǎn)品成本的構(gòu)成及規(guī)模。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估8

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（續(xù)）制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中，通常伴隨著對(duì)流動(dòng)資金和固定資金的財(cái)務(wù)需求，評(píng)估師必須關(guān)注企業(yè)的籌資能力和籌資成本。同時(shí)，對(duì)籌資規(guī)模和投資規(guī)模之間的匹配性進(jìn)行合理分析，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的變化及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響要合理估算。環(huán)境問題是制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過程中不可回避的大問題，評(píng)估制造業(yè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，還需關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的合法、合規(guī)性，以及相關(guān)的成本費(fèi)用。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估9

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡(jiǎn)介企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。

未來收益折現(xiàn)法通過估算被評(píng)估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。收益資本化法是將企業(yè)未來預(yù)期的具有代表性的相對(duì)穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的一種計(jì)算方法。

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡(jiǎn)介企業(yè)價(jià)值10

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡(jiǎn)介（續(xù)）明確目的、對(duì)象、價(jià)值類型1得到評(píng)估結(jié)果9預(yù)測(cè)及確定參數(shù)8設(shè)定假設(shè)條件6調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表5資產(chǎn)分類4搜集資料3收益法評(píng)估程序7選擇模型方法適用性判斷2中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡(jiǎn)介（續(xù)）明11中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容二、確定評(píng)估目的

評(píng)估目的通過對(duì)甲公司的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，為增資擴(kuò)股提供股權(quán)價(jià)值的參考依據(jù)中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容二、確定評(píng)估目的評(píng)估目12中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容三、確定評(píng)估對(duì)象和范圍

評(píng)估范圍甲公司的整體資產(chǎn)，具體包括：流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、在建工程、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、土地使用權(quán)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、流動(dòng)負(fù)債及長(zhǎng)期負(fù)債評(píng)估對(duì)象甲公司的股東全部權(quán)益價(jià)值中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容三、確定評(píng)估對(duì)象和范圍13中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容三、確定評(píng)估對(duì)象和范圍（續(xù)）

流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值非付息債務(wù)價(jià)值固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價(jià)值其他資產(chǎn)價(jià)值付息債務(wù)價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說明。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容三、確定評(píng)估對(duì)象和范圍（14

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容四、確定價(jià)值類型價(jià)值類型市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型包括市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型。市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱特定投資者價(jià)值。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容四、確定價(jià)值類型價(jià)值類15

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容五、確定評(píng)估方法成熟行業(yè)，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)定企業(yè)管理規(guī)范，管理層有明確的發(fā)展規(guī)劃委托方可以提供相關(guān)資料，能夠預(yù)測(cè)未來風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方法未來收益折現(xiàn)法注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。收益法評(píng)估需具備以下三個(gè)前提條件:投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)；能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容五、確定評(píng)估方法成熟行16

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容六、搜集資料注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)收集并分析被評(píng)估企業(yè)的信息資料和與被評(píng)估企業(yè)相關(guān)的其他信息資料。

被評(píng)估企業(yè)類型、評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；被評(píng)估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況；被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料；通常應(yīng)搜集的資料如下：中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容六、搜集資料注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)17

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容通常應(yīng)搜集的資料（續(xù)）：被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況；評(píng)估對(duì)象以往的評(píng)估及交易情況；可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及前景；參考企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或股權(quán)交易價(jià)格等市場(chǎng)信息，以及以往的評(píng)估情況等；資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息；注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容通常應(yīng)搜集的資料（續(xù)）18

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容七、資產(chǎn)分類1、資產(chǎn)分類的要求注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)與委托方進(jìn)行溝通，獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對(duì)非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說明。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下對(duì)被評(píng)估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估。2、資產(chǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系

經(jīng)營性資產(chǎn)非經(jīng)營性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)營性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營性凈資產(chǎn)價(jià)值溢余資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)收益評(píng)估值中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容七、資產(chǎn)分類1、資產(chǎn)分19

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容3、非經(jīng)營性資產(chǎn)一般不產(chǎn)生營業(yè)利潤，可以從企業(yè)中提出并且在不損害企業(yè)運(yùn)營的情況下單獨(dú)進(jìn)行出售：(1)非經(jīng)營性資產(chǎn)不一定與企業(yè)運(yùn)營相關(guān)聯(lián)，或者(2)對(duì)于企業(yè)合理、必要的運(yùn)營來說是“過剩的”。(3)在這兩種情況下，它們和企業(yè)的運(yùn)營相比，風(fēng)險(xiǎn)程度和所需回報(bào)都有所不同，所以要區(qū)別對(duì)待。4、非經(jīng)營性負(fù)債(1)可能與非經(jīng)營性資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)；(2)對(duì)于小型企業(yè)而言，另一種常見的非經(jīng)營性負(fù)債是對(duì)企業(yè)的支撐至關(guān)重要的股東貸款，它的償還與否關(guān)系著企業(yè)的生死存亡。它并不是真正意義上的負(fù)債，而是變相的股權(quán)。5、溢余資產(chǎn)與企業(yè)收益無直接關(guān)系的、超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn)，如超額持有的貨幣資金。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容3、非經(jīng)營性資產(chǎn)20

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容溢余資產(chǎn)經(jīng)對(duì)甲公司資產(chǎn)的清查核實(shí)發(fā)現(xiàn)，甲公司評(píng)估基準(zhǔn)日存在溢余現(xiàn)金。經(jīng)向公司財(cái)務(wù)部門有關(guān)人員咨詢了解，基準(zhǔn)日生產(chǎn)經(jīng)營所需的必備現(xiàn)金規(guī)模大致為當(dāng)年3個(gè)月付現(xiàn)成本的金額，即：必備現(xiàn)金=（稅金及附加+營業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用+主營業(yè)務(wù)成本-折舊和攤銷）/12×3；=148203.49（萬元）甲公司評(píng)估基準(zhǔn)日賬面貨幣資金382071.69萬元，為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營所需要的必備現(xiàn)金148203.49萬元，故：溢余資產(chǎn)價(jià)值=評(píng)估基準(zhǔn)日貨幣資金-必備現(xiàn)金=382071.69-148203.49=233868.20(萬元)6、本項(xiàng)目資產(chǎn)分類中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容溢余資產(chǎn)6、本項(xiàng)目資產(chǎn)21

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容八、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表1、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)定

注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類型和評(píng)估方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，采用適當(dāng)?shù)姆椒ǎ瑢?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。2、常見的財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整事項(xiàng)調(diào)整被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)；調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出；注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要調(diào)整的其他事項(xiàng)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容八、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表1、調(diào)22

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債，以及它們相關(guān)的收入或開支通常與企業(yè)的營運(yùn)分析分開來進(jìn)行：a.從經(jīng)營性資產(chǎn)負(fù)債表中剔除非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債。b.仔細(xì)辨別出相關(guān)聯(lián)的收入和支出，將其從經(jīng)營性利潤表中剔除。c.確定非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的公允市價(jià)。d.非經(jīng)營性項(xiàng)目的公允市價(jià)和營運(yùn)價(jià)值相加得出企業(yè)的總價(jià)值3、非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的調(diào)整4、溢余資產(chǎn)的調(diào)整溢余資產(chǎn)及其收入和支出，也需從經(jīng)營性資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中分離出來，并單獨(dú)評(píng)估，最終匯入企業(yè)總價(jià)值當(dāng)中。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債，以23

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容將評(píng)估基準(zhǔn)日溢余資產(chǎn)233868.20萬元分離出來后單獨(dú)評(píng)估。根據(jù)企業(yè)2007年董事會(huì)關(guān)于利潤分配的決議，企業(yè)擬分配評(píng)估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤50000萬元。該利潤分配事項(xiàng)在評(píng)估基準(zhǔn)日2006年10月31日的會(huì)計(jì)報(bào)表上還沒有體現(xiàn)，即尚未提取未分配利潤，也未支付或記錄其他應(yīng)付款。本次評(píng)估假定2007年做出該項(xiàng)會(huì)計(jì)處理。由于評(píng)估基準(zhǔn)日及2007年年末的非必備現(xiàn)金余額大于擬分配的利潤額，因此，上述利潤分配可以理解成是對(duì)溢余貨幣資金的沖減。本次評(píng)估直接從2007年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量中扣減利潤分配所形成的現(xiàn)金流出量。做出上述調(diào)整后，增資擴(kuò)股日老股東的股權(quán)評(píng)估值中不需要再扣減評(píng)估基準(zhǔn)日至增資擴(kuò)股日之間的上述利潤分配，即對(duì)重要的期后事項(xiàng)已經(jīng)做出了調(diào)整。5、本項(xiàng)目的調(diào)整中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目的調(diào)整24

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容九、評(píng)估假設(shè)和限定條件假設(shè)是指依據(jù)有限事實(shí)，通過一系列推理，對(duì)于所研究的事物做出合乎邏輯的假定說明。限定條件是指由客戶、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師或相關(guān)法律所引致的對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的限制和約束。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)合理使用評(píng)估假設(shè)和限定條件。資產(chǎn)評(píng)估是根據(jù)實(shí)際條件約束下的資產(chǎn)或模擬條件約束下的資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行理性分析、論證和比較的過程。合理使用評(píng)估限定條件，可以使評(píng)估結(jié)論建立在合理的基礎(chǔ)上，并使評(píng)估報(bào)告使用人正確理解和使用結(jié)論。對(duì)于影響評(píng)估結(jié)論的重要的假設(shè)條件，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師需要在報(bào)告中予以明確的披露，避免誤導(dǎo)評(píng)估報(bào)告使用者。1、評(píng)估假設(shè)和限定條件的規(guī)定中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容九、評(píng)估假設(shè)和限定條件25

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容不同的假設(shè)前提可能對(duì)應(yīng)不同的價(jià)值內(nèi)涵，得到不同的評(píng)估值。如持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)一般不考慮評(píng)估經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)后的收益，否則對(duì)應(yīng)的價(jià)值內(nèi)涵為投資價(jià)值，可能包含新的協(xié)同效應(yīng)。評(píng)估人員執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不能毫無依據(jù)地設(shè)定不合理的假設(shè)，以達(dá)到客戶期望的評(píng)估值，或者逃避評(píng)估人員應(yīng)該履行的專業(yè)判斷義務(wù)。2、評(píng)估假設(shè)和限定條件的重要性3、如何設(shè)定和使用評(píng)估假設(shè)資產(chǎn)評(píng)估的特定目的及其對(duì)評(píng)估的市場(chǎng)條件的宏觀限定情況；評(píng)估對(duì)象自身的功能和在評(píng)估時(shí)點(diǎn)的使用方式與狀態(tài)；產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后評(píng)估對(duì)象的可能用途及利用方式和利用效果；資產(chǎn)評(píng)估所要實(shí)現(xiàn)的價(jià)值類型和價(jià)值目標(biāo)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容不同的假設(shè)前提可能對(duì)應(yīng)26

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目的評(píng)估假設(shè)本評(píng)估報(bào)告的結(jié)論是以在產(chǎn)權(quán)明確的情況下，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提條件；企業(yè)所遵循的國家和地方現(xiàn)行法律、法規(guī)、政策和所處社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境在預(yù)測(cè)期內(nèi)無重大改變；現(xiàn)行的信貸利率、匯率等無重大改變；賦稅基準(zhǔn)及稅率無重大改變；國內(nèi)船舶市場(chǎng)在未來各年度不會(huì)有重大的變化；企業(yè)將會(huì)繼續(xù)獲得鋼材、發(fā)動(dòng)機(jī)、配件等供應(yīng)商，按適用之價(jià)格及條款，提供足夠的原料、配件供應(yīng)，以滿足生產(chǎn)所需，并且未來各年度的電力、燃料、原材料等價(jià)格不會(huì)有重大的變化；中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目的評(píng)估假設(shè)本27

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目的評(píng)估假設(shè)（續(xù)）企業(yè)在未來各年度均能維持與主要客戶及供應(yīng)商的良好業(yè)務(wù)關(guān)系；根據(jù)企業(yè)2007年董事會(huì)關(guān)于利潤分配的決議，企業(yè)擬分配評(píng)估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤50000萬元，此次評(píng)估假設(shè)該利潤分配事項(xiàng)在2007年實(shí)施分配，即相應(yīng)形成2007年度的現(xiàn)金流出；在未來可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)企業(yè)按提供給評(píng)估師的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行發(fā)展，經(jīng)營政策不做重大調(diào)整，預(yù)測(cè)的收入、成本及費(fèi)用在未來經(jīng)營中能如期實(shí)現(xiàn)；無不可抗力或不可預(yù)見因素對(duì)企業(yè)造成的重大不利影響。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目的評(píng)估假設(shè)（28

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十、選擇評(píng)估模型1、基本模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測(cè)年期n為收益預(yù)測(cè)期限中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容十、選擇評(píng)估模型1、基29

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容2、有限期限模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額Pn為終值r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測(cè)年期n為收益預(yù)測(cè)期限中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容2、有限期限模型式中：30

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容3、永續(xù)模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額r為折現(xiàn)率g為預(yù)期收益增長(zhǎng)率t為收益預(yù)測(cè)年期m為明確的收益預(yù)測(cè)期限中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容3、永續(xù)模型式中：P為31

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目使用的模型式中:E-股東權(quán)益自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值FCF0－2006年11至12月權(quán)益自由現(xiàn)金流量，假定期中產(chǎn)生FCF8.5－2015年的權(quán)益自由現(xiàn)金流量，假定期中產(chǎn)生FCFt－2007至2015年中第t年權(quán)益自由現(xiàn)金流量，假定期中產(chǎn)生r－股權(quán)資本成本，即折現(xiàn)率g－永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率E＝++中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目使用的模型式32

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十一、確定關(guān)鍵參數(shù)1、工作步驟獲得被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，并進(jìn)行分析計(jì)算用于折現(xiàn)的未來預(yù)期收益計(jì)算折現(xiàn)率將未來預(yù)期收益折現(xiàn)以計(jì)算待估價(jià)值評(píng)估非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值，并調(diào)整上述待估價(jià)值中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容十一、確定關(guān)鍵參數(shù)1、33

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)被評(píng)估企業(yè)收益預(yù)測(cè)進(jìn)行分析、判斷和調(diào)整時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮并分析被評(píng)估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景和被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)要素及發(fā)展前景。收集被評(píng)估企業(yè)所涉及交易、收入、支出、投資等業(yè)務(wù)合法性和未來預(yù)測(cè)可靠性的證據(jù)，充分考慮未來各種可能性發(fā)生的概率及其影響，不得采用不合理的假設(shè)。當(dāng)預(yù)測(cè)趨勢(shì)與被評(píng)估企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況存在重大差異時(shí)，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)予以披露，并對(duì)產(chǎn)生差異的原因及其合理性進(jìn)行分析。2、獲取并分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益34

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容確定公司所處行業(yè)行業(yè)鉆石模型分析波特從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度，提出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的基本框架—五種競(jìng)爭(zhēng)力分析，即潛在進(jìn)入者、替代品、購買者、供應(yīng)者與現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者間的抗衡。確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素成功關(guān)鍵因素是指公司在特定市場(chǎng)獲得盈利必須擁有的技能和資產(chǎn)。它是每一個(gè)產(chǎn)業(yè)成員所必須擅長(zhǎng)的東西，是企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)和財(cái)務(wù)成功所必須集中精力搞好的一些因素。分析行業(yè)的增長(zhǎng)前景和利潤水平3、行業(yè)分析步驟與方法國家統(tǒng)計(jì)年鑒或?qū)I(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒政府部門研究機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會(huì)社會(huì)咨詢機(jī)構(gòu)4、行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容確定公司所處行業(yè)3、行35

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論造船業(yè)海運(yùn)業(yè)世界經(jīng)濟(jì)國際貿(mào)易目前，世界主要經(jīng)濟(jì)體保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，必然會(huì)推動(dòng)世界貿(mào)易的發(fā)展，作為世界貿(mào)易物資的主要運(yùn)輸行業(yè)，世界海運(yùn)業(yè)也必然大受拉動(dòng)。海運(yùn)業(yè)從來就是推動(dòng)造船業(yè)發(fā)展的決定性因素，不過由于受造船周期的影響，造船業(yè)大約滯后海運(yùn)業(yè)一年左右。2003年和2004年全球船舶手持訂單連續(xù)兩年突破一億萬載重噸大關(guān)，許多船廠的訂單甚至已經(jīng)排到2009年，是自1975年以來所僅見的利好形勢(shì)。

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論36

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))“十五”期間我國造船業(yè)實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越：（1）造船總量增長(zhǎng)兩倍，手持訂單翻了兩翻：2005年，我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場(chǎng)份額的17%、23%、18%。我國承接新船訂單首次超過日本，位居世界第二。（2）市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大，國際競(jìng)爭(zhēng)地位顯著提升：2005年我國承接的新船訂單中，散貨船、油船和集裝箱船三大主流船型的市場(chǎng)份額均為世界第二，分別為42%、25%和19%。我國已經(jīng)進(jìn)入世界造船業(yè)第一方陣，成為國際主流造船市場(chǎng)的一支重要力量。

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論37

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))（3）科技創(chuàng)新取得新突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，船用設(shè)備國產(chǎn)化工作取得重大進(jìn)展：30萬噸級(jí)超大型油船、好望角型散貨船、集裝箱船、大型液化天然氣（LNG）船、大功率低速柴油機(jī)研制、大型錨絞機(jī)、低速柴油機(jī)曲軸制造等都取得不同程度的進(jìn)展。（4）造船能力建設(shè)步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高：目前我國10萬噸級(jí)以上船臺(tái)和船塢有13座，上海長(zhǎng)興島，廣東龍穴島，青島海西灣造船基地以及南通中遠(yuǎn)川崎，渤海船舶重工30萬噸級(jí)船塢建設(shè)項(xiàng)目均已經(jīng)啟動(dòng)。（5）造船效率大幅提高，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量明顯改善：2005年有80％以上船舶提前交船，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了34%。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論38

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))(6)我國目前結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出，主要表現(xiàn)在低水平的造船設(shè)施過剩，大型高水平的造船設(shè)施不足。(7)船舶設(shè)計(jì)技術(shù)和設(shè)計(jì)手段落后，以及船舶建造技術(shù)落后成為影響我國造船業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要因素。(8)船舶工業(yè)是信息高度密集的行業(yè)，我國造船業(yè)在信息技術(shù)應(yīng)用方面仍處于劣勢(shì)。在今天的生產(chǎn)力和科技發(fā)展水平的環(huán)境下，沒有信息技術(shù)的支持，船舶工業(yè)很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論39

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))在國務(wù)院《船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》的指導(dǎo)下，我國船舶工業(yè)發(fā)展總體目標(biāo)是:(1)到2010年，自主開發(fā)、建造的主流船型實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化，具備自主設(shè)計(jì)高新技術(shù)船舶與海洋工程裝備能力，突破大功率船用主機(jī)等配套產(chǎn)品產(chǎn)能不足、自主開發(fā)能力不強(qiáng)的瓶頸，主流船型本土化配套設(shè)備裝船率達(dá)到60％，造船產(chǎn)量占世界份額達(dá)到25％以上，接近或超過日本，形成中、日、韓三足鼎立的格局。(2)到2015年，形成開發(fā)建造高新技術(shù)船舶的能力，并達(dá)到國際先進(jìn)水平，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達(dá)到80％，造船產(chǎn)量占世界份額達(dá)到35％以上，接近或超過韓國，成為世界一流的造船大國。(3)到2020年前后，整體技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力進(jìn)入國際前列，成為世界造船強(qiáng)國。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論40

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)（中國、日本、韓國造船行業(yè)的比較）中國船舶工業(yè)研究所（后十年我國造船量預(yù)測(cè)）上海航運(yùn)交易所（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)）中華航運(yùn)網(wǎng)（中國沿海（散貨）綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)）中國造船網(wǎng)（全球船舶手持訂單變化圖）中原證券研究所（我國船舶產(chǎn)量增幅圖）克拉克松公司（中、日、韓新船訂單占全球份額）6、本項(xiàng)目行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)（41

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容公司現(xiàn)狀和歷史趨勢(shì)對(duì)公司進(jìn)行SWOT分析SWOT分析法是一種綜合考慮企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素，進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)，從而選擇最佳經(jīng)營戰(zhàn)略的方法。S是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)，W是指企業(yè)內(nèi)部的劣勢(shì)，O是指企業(yè)外部環(huán)境的機(jī)會(huì)，T是指企業(yè)外部環(huán)境的威脅。分析公司策略，判斷發(fā)展趨勢(shì)7、企業(yè)分析步驟與方法8、企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源財(cái)務(wù)部門公司高級(jí)管理人員發(fā)展規(guī)劃部門業(yè)務(wù)部門人力資源部門資產(chǎn)管理部門中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容公司現(xiàn)狀和歷史趨勢(shì)7、42

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容9、本項(xiàng)目企業(yè)分析結(jié)論優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)低成本優(yōu)勢(shì)經(jīng)營管理優(yōu)勢(shì)國家政策的扶持劣勢(shì)對(duì)國外配套工業(yè)依賴的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度依賴的風(fēng)險(xiǎn)人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容9、本項(xiàng)目企業(yè)分析結(jié)論43

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容9、本項(xiàng)目企業(yè)分析結(jié)論（續(xù)）項(xiàng)目2003年2004年2005年2006年主營業(yè)務(wù)收入8.1329.6051.1969.90凈利潤-2.59-0.274.947.95凈資產(chǎn)10.618.9313.8722.02凈資產(chǎn)收益率-24.39%-3.06%35.61%36.10%甲公司設(shè)立于1999年，一期工程于2001年11月投入使用，年造船總量105萬載重噸以上；二期工程總投資11.98億人民幣，于2005年3月開工，計(jì)劃于2007年竣工，屆時(shí)年造船總量將達(dá)到260萬載重噸以上的規(guī)模。2003年是甲公司第一個(gè)交船年，2003年僅交付3艘船，故2003年和2004年均處于虧損狀態(tài)。但甲公司自投產(chǎn)以后主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅猛，至2006年前10個(gè)月凈利潤達(dá)近7億元，2005年和2006年凈資產(chǎn)收益率達(dá)35%以上，資產(chǎn)獲利能力極強(qiáng)。從資產(chǎn)規(guī)模來看，甲公司在2003年投產(chǎn)年度總資產(chǎn)達(dá)55億元，凈資產(chǎn)達(dá)10.6億元，且各年度資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度很快，屬于特大型船廠，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。甲公司經(jīng)營期剛剛4年，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力初顯，未來發(fā)展?jié)摿薮?。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容9、本項(xiàng)目企業(yè)分析結(jié)論44

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容財(cái)務(wù)部業(yè)務(wù)部資本運(yùn)營部人力資源部公司總會(huì)計(jì)師10、本項(xiàng)目企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容財(cái)務(wù)部10、本項(xiàng)目企業(yè)45

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶健?1、收益口徑企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量稅后利潤息前稅后利潤現(xiàn)金紅利會(huì)計(jì)利潤受會(huì)計(jì)政策變化的影響大，并且沒有考慮資本性支出和營運(yùn)資金等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，特別是資本密集型企業(yè)和高增長(zhǎng)性公司；現(xiàn)金紅利并非控股股東直接關(guān)注的問題，他們更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性；現(xiàn)金流量更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)營運(yùn)的收益，因此在國際上較為通行中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容收益法中的預(yù)期收益可以46

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容12、現(xiàn)金流收益口徑的選擇權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運(yùn)資金凈增加額+付息債務(wù)的凈增加額企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷+利息費(fèi)用-資本性支出-營運(yùn)資金凈增加額當(dāng)被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言是非典型性的，則企業(yè)自由現(xiàn)金流更可??；評(píng)估控股權(quán)權(quán)益價(jià)值時(shí)，企業(yè)自由現(xiàn)金流更為合適，因?yàn)樗阌谫Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容12、現(xiàn)金流收益口徑的47

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容13、本項(xiàng)目選擇的收益口徑權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運(yùn)資金的增加+付息債務(wù)的凈增加額稅后凈利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)稅金及附加-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-所得稅股東權(quán)益價(jià)值＝

+非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)價(jià)值中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容13、本項(xiàng)目選擇的收益48

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容14、預(yù)測(cè)期限的劃分注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景,合理確定收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算?；鶞?zhǔn)日明確的預(yù)測(cè)期間明確的預(yù)測(cè)期后的永續(xù)期歷史年份明確的預(yù)測(cè)期間應(yīng)該延續(xù)到企業(yè)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)點(diǎn)。通常達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)具有下列特征：企業(yè)的投資回報(bào)率接近市場(chǎng)平均水平企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)到市場(chǎng)平均水平企業(yè)的資本性支出較小企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容14、預(yù)測(cè)期限的劃分注49

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容15、本項(xiàng)目預(yù)測(cè)期限預(yù)測(cè)期限取決于權(quán)益自由現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)。被評(píng)估企業(yè)是船舶制造企業(yè)，無特殊原因企業(yè)不會(huì)終止經(jīng)營，因此，本次評(píng)估采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，將預(yù)測(cè)期限確定為無限期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定狀況，將預(yù)測(cè)期分為兩個(gè)階段，不穩(wěn)定的詳細(xì)預(yù)測(cè)期和穩(wěn)定的永續(xù)預(yù)測(cè)期。從近幾十年造船行業(yè)的發(fā)展周期來看，由于受全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、國際海運(yùn)業(yè)、各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)及政治因素等多方面因素的影響，造船行業(yè)多次經(jīng)歷興旺、蕭條、平穩(wěn)等各個(gè)階段，周期性變化的趨勢(shì)較為明顯。造船行業(yè)從蕭條恢復(fù)到興旺的周期性時(shí)間大約是10年左右，由于2000年至2003年之間造船行業(yè)處于調(diào)整及恢復(fù)期，2004年開始全面進(jìn)入景氣階段，故預(yù)計(jì)造船行業(yè)至2010年達(dá)到興旺點(diǎn)。從2011年起受周期性波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)收入水平開始下降，5年后即2015達(dá)到中間值水平。本次評(píng)估對(duì)2006年11月至2015年12月采用詳細(xì)預(yù)測(cè)，2015年后按穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。從2016年開始維持2015年的規(guī)模，永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率g為零。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容15、本項(xiàng)目預(yù)測(cè)期限預(yù)50

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計(jì)算注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致?！顿Y產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(試行)》第十三章，整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，第一百一十四條：對(duì)于非虧損行業(yè)，整體企業(yè)的未來收益額可根據(jù)未來稅后利潤來確定，折現(xiàn)率可以行業(yè)平均資金利潤率為基礎(chǔ)，再加上3%至5%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。除有確鑿證據(jù)表明具有高收益水平或高風(fēng)險(xiǎn)外，折現(xiàn)率一般不高于15%。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計(jì)算注冊(cè)51

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計(jì)算(續(xù))權(quán)益資本成本

CAPM由經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉.夏普（WilliamF﹒Sharpe）、約翰.林特納（JohnLintner）在60年代提出。Ke=Rf1+β×MRP+Rc其中：Ke：權(quán)益資本成本Rf1：目前的無風(fēng)險(xiǎn)利率β：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)MRP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Rc：企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)MRP=E（Rm)-Rf2Rm:股市收益率E（Rm):股市預(yù)期收益率Rf2：無風(fēng)險(xiǎn)收益率中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計(jì)算(續(xù)52

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計(jì)算（續(xù)）加權(quán)平均資本成本

WACC=E/(D+E)×Ke+D/(D+E)×(1－T)×Kd其中：

Ke：權(quán)益資本成本；Kd：債務(wù)資本成本；D/E：被估企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)市值與權(quán)益市值比率；T：為所得稅率中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計(jì)算（續(xù)53

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定經(jīng)查詢Wind資訊，評(píng)估基準(zhǔn)日所有的到期日在10年以上國債的平均收益率為3.53%，取3.53%為無風(fēng)險(xiǎn)收益率rf。本項(xiàng)目收益口徑為權(quán)益自由現(xiàn)金流量，所以折現(xiàn)率取權(quán)益資本成本?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)率企業(yè)價(jià)值企業(yè)自由現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本企業(yè)整體價(jià)值權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益資本成本股東全部權(quán)益價(jià)值中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率無54

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率（續(xù)）β系數(shù)查閱可比上市公司廣船國際、江南重工和滬東重機(jī)前100周的的有財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，根據(jù)各對(duì)應(yīng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)將其還原為無財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。以該無財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)平均值1.3698為基礎(chǔ)，根據(jù)甲公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)折算出企業(yè)的有財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，作為此次評(píng)估的β值。被評(píng)估企業(yè)預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期D/E值為0(甲公司評(píng)估基準(zhǔn)日的有息負(fù)債63802.45萬元，預(yù)測(cè)至2013年全部還清)，故測(cè)算被評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.3698。βu=βl/[1＋(1-t)D/E]其中：βu：無財(cái)務(wù)杠桿的ββl：有財(cái)務(wù)杠桿的βD：債務(wù)市值E：權(quán)益市值t:所得稅率中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率（55

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率（續(xù)）市場(chǎng)報(bào)酬率本次評(píng)估采用公認(rèn)的成熟市場(chǎng)(美國市場(chǎng))的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行調(diào)整，具體計(jì)算過程如下：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=成熟股票市場(chǎng)的基本補(bǔ)償額+國家補(bǔ)償額=成熟股票市場(chǎng)的基本補(bǔ)償額+國家違約補(bǔ)償額×（σ股票/σ國債）式中：成熟股票市場(chǎng)的基本補(bǔ)償額取美國1928-2006年股票與國債的算術(shù)平均收益差6.57%；國家違約補(bǔ)償額：根據(jù)國家債務(wù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Moody’InvestorsService對(duì)我國的債務(wù)評(píng)級(jí)為A2，轉(zhuǎn)換為國家違約補(bǔ)償額為0.8%；σ股票/σ國債：新興市場(chǎng)國家股票的波動(dòng)平均是債券市場(chǎng)的1.5倍；則：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=6.57%+0.8%×1.5=7.77%中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率（56

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率（續(xù)）企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)待估企業(yè)是中國最大的造船企業(yè)，且已經(jīng)躋身世界十大造船企業(yè)之列，在企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營水平、經(jīng)營環(huán)境等方面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較高。但待估企業(yè)成立時(shí)間較短，剛剛經(jīng)過三個(gè)完整的造船年，且在籌融資、抵抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等方面不及上市公司，待估企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)取0.5%。

Ke=Rf1+[E(rm)-Rf2]×β＋Rc=3.53%+7.77%×1.3698+0.5%=14.67%取整為15%。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容17、本項(xiàng)目的折現(xiàn)率（57

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容18、盈利預(yù)測(cè)方法銷售百分比法以會(huì)計(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的方法蒙特卡羅(MONTECARLO)模擬中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容18、盈利預(yù)測(cè)方法銷售58

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)根據(jù)甲公司提供的評(píng)估基準(zhǔn)日手持訂單，主要船型的手持訂單已經(jīng)訂到了2010年。手持訂單匯總情況見下表：項(xiàng)目2006(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年散貨船4912

94儲(chǔ)油輪

阿芙拉型原油輪

211102

海上浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油船

1

VLCC超大型儲(chǔ)油船

3

合計(jì)4122310144中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)59

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)（續(xù)）自2006年11月至2010年，由于市場(chǎng)需求充足，甲公司將處于滿負(fù)荷生產(chǎn)階段，根據(jù)其各年度所對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)能力來預(yù)測(cè)其交船數(shù)量。項(xiàng)目2003年2004年2005年2006年(1-10)2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年散貨船261193101288儲(chǔ)油輪1

阿芙拉型原油輪61

76122海上浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油船1

1

VLCC超大型儲(chǔ)油船

6合計(jì)371710318182016甲公司生產(chǎn)設(shè)施為分三期工程建設(shè)，一期工程2003年投產(chǎn)，年造船總量105萬載重噸；二期工程目前正在建設(shè)過程中，預(yù)計(jì)于2007年投產(chǎn)，投產(chǎn)后年造船總量將達(dá)到260萬載重噸；按照總體規(guī)劃，規(guī)劃三期工程于2010年投產(chǎn)，投產(chǎn)后年造船總量將達(dá)到340萬載重噸。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)60

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)（續(xù)）2006年11月至2010年主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)：造船行業(yè)的特點(diǎn)是手持訂單簽訂以后將嚴(yán)格履行手持訂單所簽訂的價(jià)格等條款，不考慮自訂單簽訂日到交船日之間的船舶市場(chǎng)需求變化、原材料價(jià)格變化等因素的影響，故評(píng)估基準(zhǔn)日已簽訂合同船舶預(yù)計(jì)的銷售額已經(jīng)確定。由于企業(yè)目前的手持訂單已經(jīng)能夠滿足評(píng)估基準(zhǔn)日后至2010年的生產(chǎn)能力，此次評(píng)估按照手持訂單合同交船日期的順序?qū)⒏饔唵畏峙涞?006年11、12月至2010年各期間，根據(jù)交船數(shù)量和合同交船價(jià)格計(jì)算各期的船舶銷售收入。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)61

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)（續(xù)）2011年至2015年主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)：從近幾十年造船行業(yè)的發(fā)展周期來看，由于受全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、國際海運(yùn)業(yè)、各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)及政治因素等多方面因素的影響，造船行業(yè)多次經(jīng)歷興旺、蕭條、平穩(wěn)等各個(gè)階段，周期性變化的趨勢(shì)較為明顯。造船行業(yè)從蕭條恢復(fù)到興旺的周期性時(shí)間大約是10年左右，由于2000年至2003年之間造船行業(yè)處于調(diào)整及恢復(fù)期，2004年開始全面進(jìn)入景氣階段，故預(yù)計(jì)造船行業(yè)至2010年達(dá)到興旺點(diǎn)。從2011年起受周期性波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)收入水平開始下降，5年后即2015達(dá)到中間值水平。此次評(píng)估在和企業(yè)管理層討論的基礎(chǔ)上，結(jié)合甲公司各方面的綜合經(jīng)營情況分析，從2010年至2015年主營業(yè)務(wù)收入的下降幅度取7%。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)62

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）主營業(yè)務(wù)成本的預(yù)測(cè)內(nèi)容為造船所發(fā)生的各項(xiàng)成本，具體包括造船工人工資、固定資產(chǎn)折舊、材料費(fèi)、專用工裝費(fèi)、外包工程費(fèi)等。項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年材料費(fèi)82966.85482867.05497353.06558140.66578769.53工資4604.9635408.9937456.4643370.2448941.89職工福利費(fèi)644.694957.265243.906071.836851.86折舊費(fèi)1600.759840.7411645.1111645.1114411.19專用工裝費(fèi)1165.916785.626989.197843.428133.32設(shè)計(jì)費(fèi)1165.366782.426985.897839.738129.48外包工程費(fèi)873.325082.725235.205875.066092.21………………………………合計(jì)108983.50647806.59670237.58752749.23788899.24評(píng)估人員對(duì)各項(xiàng)成本的構(gòu)成內(nèi)容、各主要船型的成本水平、成本控制措施等相關(guān)情況進(jìn)行了了解，在此基礎(chǔ)上與資產(chǎn)財(cái)務(wù)部、采購部等相關(guān)部門就各項(xiàng)成本的未來變化趨勢(shì)等因素進(jìn)行了討論分析，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行主營業(yè)務(wù)成本各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)63

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）折舊的計(jì)算分析內(nèi)容項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年新增固定資產(chǎn)建筑物

43487.92

66666.67

設(shè)備

21743.96

33333.33

合計(jì)0.0065231.890.00100000.000.00期末固定資產(chǎn)原值建筑物231113.29274601.21274601.21341267.88341267.88設(shè)備120850.48142594.44142594.44175927.78175927.78合計(jì)351963.77417195.66417195.66517195.66517195.66折舊額建筑物956.155777.836865.036865.038531.70設(shè)備1300.818096.989553.839553.8311787.16合計(jì)2256.9513874.8116418.8616418.8620318.86計(jì)提的折舊額分別計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用科目，此次評(píng)估按照歷史平均的分配比例，將未來各年度預(yù)測(cè)折舊額分配計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用科目。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)64

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）攤銷的計(jì)算待攤銷的內(nèi)容包括土地使用權(quán)攤銷、其他無形資產(chǎn)攤銷和遞延資產(chǎn)攤銷，根據(jù)各攤銷項(xiàng)目的原始發(fā)生額和攤銷期限，計(jì)算未來各年度的攤銷金額。其中，三期工程土地使用權(quán)屬于三期工程資本性支出的內(nèi)容，原始發(fā)生額合計(jì)為100000萬元，預(yù)計(jì)按照40年期限進(jìn)行攤銷，2010年形成土地使用權(quán)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)從2010年投入使用并開始攤銷。項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年現(xiàn)有土地使用權(quán)116.64699.85699.85699.85699.85三期工程土地使用權(quán)

2500.00其他無形資產(chǎn)68.02408.11408.11408.11408.11遞延資產(chǎn)32.06192.33192.33192.33192.33合計(jì)216.721300.301300.301300.303800.30中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)65

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）財(cái)務(wù)費(fèi)用的預(yù)測(cè)公司評(píng)估基準(zhǔn)日的有息負(fù)債包括短期借款63802.45萬元，其中20846.33萬元于2006年11至12月份償還。2006年12月25日借入政策性借款179722.68萬元，其中78209.58萬元于2007年到期，101513.10萬元于2008年到期。根據(jù)公司未來年度的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，以及公司未來年度現(xiàn)金流入情況的判斷，公司預(yù)計(jì)追加固定資產(chǎn)投資全部由自有資金解決，不籌措新的銀行借款，并且評(píng)估基準(zhǔn)日剩余的短期借款在2009年至2011年陸續(xù)償還。分析內(nèi)容項(xiàng)目評(píng)估基準(zhǔn)日2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年余額短期借款63802.4542956.1242956.1242956.1222956.122956.120.00長(zhǎng)期借款0.00179722.68101513.100.000.000.000.00小計(jì)63802.45222678.80144469.2242956.1222956.122956.120.00償還額短期借款

20846.330.00

20000.0020000.002956.12長(zhǎng)期借款

-179722.6878209.58101513.10

小計(jì)

-158876.3578209.58101513.1020000.0020000.002956.12按照預(yù)測(cè)的各年度借款平均余額，以及所適用的借款利率計(jì)算借款利息支出。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)66

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）項(xiàng)

目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年一、主營業(yè)務(wù)收入135112.69853238.57859699.51948088.381019029.19

減：主營業(yè)務(wù)成本108983.50647806.59670237.58752749.23788899.24二、主營業(yè)務(wù)利潤26129.19205431.98189461.93195339.14230129.96

加：其他業(yè)務(wù)利潤1500.226865.586865.586865.586865.58

減：營業(yè)費(fèi)用42.37291.31312.10349.50392.19管理費(fèi)用2166.9128478.2331357.7333086.2837570.45財(cái)務(wù)費(fèi)用231.385490.963415.02824.67-602.17三、營業(yè)利潤25188.74178037.06161242.67167944.26199635.06

補(bǔ)貼收入7084.00

0.000.000.00四、利潤總額32272.74178037.06161242.67167944.26199635.06

減：所得稅4841.6626706.3324187.2025192.4629946.10五、凈利潤27431.08151330.73137055.47142751.80169688.96中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)67

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）項(xiàng)

目2011年2012年2013年2014年2015年一、主營業(yè)務(wù)收入947697.15881358.35819663.26762286.84708926.76

減：主營業(yè)務(wù)成本745640.38694832.45647486.57603366.83562253.42二、主營業(yè)務(wù)利潤202056.76186525.90172176.70158920.00146673.34

加：其他業(yè)務(wù)利潤6384.995938.045522.385135.814776.30

減：營業(yè)費(fèi)用392.19392.19392.19392.19392.19管理費(fèi)用37570.4537570.4537570.4537570.4537570.45財(cái)務(wù)費(fèi)用-1403.31-1410.95-1410.95-1410.95-1410.95三、營業(yè)利潤171882.41155912.25141147.38127504.12114897.95

補(bǔ)貼收入0.000.000.000.000.00四、利潤總額171882.41155912.25141147.38127504.12114897.95

減：所得稅25783.2323387.7335288.3831877.6128726.12五、凈利潤146099.18132524.51105859.0095626.5186171.83中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容19、本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)68

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容20、資本性支出的預(yù)測(cè)方法存量資產(chǎn)的正常更新支出預(yù)測(cè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)壽命年限計(jì)算每年的重置支出增量資產(chǎn)的資本性支出預(yù)測(cè)根據(jù)投資項(xiàng)目可研報(bào)告測(cè)算擴(kuò)大性支出增量資產(chǎn)的正常更新支出預(yù)測(cè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)壽命年限計(jì)算每年的重置支出中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容20、資本性支出的預(yù)測(cè)69

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容21、本項(xiàng)目資本性支出的預(yù)測(cè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資本性支出的預(yù)測(cè)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析推斷，甲公司2007年及2008年的維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資本性支出確定為7000萬元；隨著擴(kuò)大再生產(chǎn)資本性支出所導(dǎo)致固定資產(chǎn)規(guī)模的增加，從2009年開始的維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資本性支出確定為9000萬元。擴(kuò)大再生產(chǎn)資本性支出的預(yù)測(cè)甲公司未來年度的擴(kuò)大再生產(chǎn)資本性支出包括二期工程剩余部分和三期工程投資。二期工程建設(shè)期為2005年至2007年共三年，評(píng)估基準(zhǔn)日后的14個(gè)月尚需要完成投資65231.89萬元；三期工程投資總額為200000萬元(其中固定資產(chǎn)投資10億元，土地使用權(quán)投資10億元)，建設(shè)期為2007年至2009年共三年。按照在前述建設(shè)期內(nèi)資金均勻投入計(jì)算資本性支出。項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)1000.007000.007000.009000.009000.00擴(kuò)大再生產(chǎn)(二期三期)9318.84122579.7166666.6766666.67

合計(jì)10318.84129579.7173666.6775666.679000.00中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容21、本項(xiàng)目資本性支出70

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容22、營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)方法途徑一：營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-不含有息負(fù)債的流動(dòng)負(fù)債營運(yùn)資本增加額=流動(dòng)資產(chǎn)增加額-流動(dòng)負(fù)債增加額途徑二：當(dāng)年追加營運(yùn)資本=當(dāng)年末營運(yùn)資本-上年末營運(yùn)資本當(dāng)年末營運(yùn)資本=當(dāng)年末流動(dòng)資產(chǎn)-當(dāng)年末無息流動(dòng)負(fù)債應(yīng)收帳款、存貨和預(yù)付帳款:根據(jù)與銷售收入和銷售成本的比例關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè)其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金、其他未交款:按照平均數(shù)值進(jìn)行預(yù)測(cè)中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容22、營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)方71

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容23、本項(xiàng)目營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)營運(yùn)必備現(xiàn)金的預(yù)測(cè)：取所預(yù)測(cè)的各年度3個(gè)月付現(xiàn)成本的金額；非現(xiàn)金營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)：①已完工未結(jié)算、其他應(yīng)收款，按照其與主營業(yè)務(wù)收入的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)；在造船舶統(tǒng)一在已完工未結(jié)算科目中核算，并按照完工百分比法確認(rèn)造船收入。會(huì)計(jì)期末完工程度達(dá)到30%以上的船舶均根據(jù)完工比例相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)收入和成本，并確認(rèn)相應(yīng)的利潤，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額實(shí)際為已完工但尚未向船東結(jié)算的款項(xiàng)，屬于應(yīng)收賬款的性質(zhì)；完工程度不足30%的船舶在結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)不確認(rèn)利潤，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額尚未加計(jì)利潤，僅包括與該在造船舶成本相對(duì)應(yīng)的金額。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容23、本項(xiàng)目營運(yùn)資本的72

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容23、本項(xiàng)目營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)（續(xù)）非現(xiàn)金營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)（續(xù)）：②已結(jié)算未完工的核算內(nèi)容為已經(jīng)向船東辦理結(jié)算但評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)尚未完工的款項(xiàng)，屬于預(yù)收賬款的性質(zhì)。船舶制造企業(yè)能收到的預(yù)收賬款的規(guī)模與造船市場(chǎng)行情所導(dǎo)致的造船企業(yè)手持訂單的數(shù)量有很大的關(guān)系，評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)造船市場(chǎng)行情看好，甲公司保有約4年的手持訂單量，故已結(jié)算未完工金額較大；已有手持訂單的釋放將使所對(duì)應(yīng)的已結(jié)算未完工金額減少，考慮到行業(yè)周期性影響，此次評(píng)估按照已結(jié)算未完工呈逐年下降的趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)；③與采購及付款相關(guān)聯(lián)的營運(yùn)資金，如預(yù)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款，按照其與主營業(yè)務(wù)成本的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)；④存貨按照其與主營業(yè)務(wù)成本中材料成本的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容23、本項(xiàng)目營運(yùn)資本的73

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容24、其他項(xiàng)目的預(yù)測(cè)利潤分配所導(dǎo)致現(xiàn)金流出的預(yù)測(cè)根據(jù)甲公司2007年3月三屆五次董事會(huì)關(guān)于利潤分配的決議，甲公司擬分配評(píng)估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤50000萬元。此次評(píng)估假設(shè)該利潤分配事項(xiàng)在2007年實(shí)施分配，即相應(yīng)形成2007年度的現(xiàn)金流出50000萬元。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容24、其他項(xiàng)目的預(yù)測(cè)利74

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、計(jì)算評(píng)估值1、現(xiàn)值的計(jì)算項(xiàng)

目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年五、凈利潤27431.08151330.73137055.47142751.80169688.96146099.18加：折舊及攤銷2473.6715175.1117719.1517719.1524119.1524119.15減：追加資本性支出10318.84129579.7173666.6775666.679000.009000.00

追加營運(yùn)資金-95458.21198698.76153931.87138413.1084055.51-11895.91

償還有息負(fù)債本金-158876.3578209.58101513.1020000.0020000.002956.12利潤分配現(xiàn)金流出

50000.00

六、凈現(xiàn)金流量273920.47-289982.21-174337.01-73608.8080752.60170158.13折現(xiàn)率15%15%15%15%15%15%折現(xiàn)系數(shù)0.98840.91100.79220.68890.59900.5209現(xiàn)值270748.68-264183.77-138110.45-50707.1148372.4188636.17中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容十二、計(jì)算評(píng)估值1、現(xiàn)75

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、計(jì)算評(píng)估值1、現(xiàn)值的計(jì)算（續(xù)）項(xiàng)

目2011年2012年2013年2014年2015年未來永續(xù)五、凈利潤146099.18132524.51105859.0095626.5186171.83加：折舊及攤銷24119.1524119.1524119.1524119.1524119.15減：追加資本性支出9000.009000.009000.009000.009000.00

追加營運(yùn)資金-11895.91-11063.20-10288.78-9568.56-8898.76

償還有息負(fù)債本金2956.120.000.000.000.00利潤分配現(xiàn)金流出

六、凈現(xiàn)金流量170158.13158706.87131266.93120314.22110189.75110189.75折現(xiàn)率15%15%15%15%15%15%折現(xiàn)系數(shù)0.52090.45290.39390.34250.29781.9855現(xiàn)值88636.1771885.5051701.4941206.6132816.57218777.16凈現(xiàn)金流現(xiàn)值合計(jì)373625.23中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)第二部分案例內(nèi)容十二、計(jì)算評(píng)估值1、現(xiàn)76

中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)