財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)比率管理知識(shí)規(guī)劃課件

第二講財(cái)務(wù)比率分析

“Myrichdadwasamanwhobelieveinreadingfinancialstatements,mypoordadwasamanwhobelieveinreadingbooks.Andmyrichdadtellmeifyouwanttoberich,youhavetoreadnumbers.”

第二講財(cái)務(wù)比率分析

“Myrichdadwas1指標(biāo)名稱2004%2003%2002%貨幣資金390.919.1980.2422.5527.7719.1應(yīng)收賬款283.946.6196.804.5254.289.2應(yīng)收票據(jù)802.3518.7942.0321.7555.1720.1存貨1806.2242.11512.6534.8971.5135.2流動(dòng)資產(chǎn)3327.9877.63691.2584.92381.6986.2固定資產(chǎn)合計(jì)696.5316.2596.6213.7337.9012.2無形資產(chǎn)235.785.546.371.132.231.2總資產(chǎn)4289.23100.04347.78100.02762.00100.0短期借款1063.1124.8530.5012.228.141.0應(yīng)付票據(jù)393.259.2325.567.5153.745.6應(yīng)付帳款1110.3325.9843.4519.4746.6727.0預(yù)收賬款166.333.9600.4113.8429.2115.5流動(dòng)負(fù)債2849.2466.42571.9859.21726.8462.5負(fù)債合計(jì)2886.6167.32784.8964.11872.7567.8股本429.8410.0429.849.9358.2013.0未分配利潤(rùn)414.869.7559.4612.9145.715.3股東權(quán)益合計(jì)1318.1930.71463.1333.7889.2532.2負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)4289.23100.04347.78100.02762.00100.0指標(biāo)名稱2004%2003%2002%貨幣資金390.912收入下降庫存積壓資金短缺舉債維持

突出的問題：貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)在2003年大幅增長(zhǎng)后在2004年明顯下降；存貨不斷增長(zhǎng)；短期借款從2002年不足3000萬劇增到2003年的5億2004年更是突破了10億，占總資產(chǎn)的約四分之一；未分配利潤(rùn)2003年增長(zhǎng)284%，2004年是負(fù)增長(zhǎng)。收入下降突出的問題：3指標(biāo)名稱2004%2003%2002%04/03變動(dòng)比03/02變動(dòng)比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5054.5100.006817.1100.004486.70100.00-25.8651.94主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3997.079.084468.965.562790.3862.19-10.5660.16營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1045.120.682316.633.981676.3637.36-54.8938.19其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05營(yíng)業(yè)費(fèi)用731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理費(fèi)用336.136.65523.77.68314.747.01-35.8266.41財(cái)務(wù)費(fèi)用12.130.248.400.1220.600.4644.47-59.23營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-3.81-0.08820.512.04706.3715.74-100.4616.16補(bǔ)貼收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA營(yíng)業(yè)外損益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利潤(rùn)總額15.640.31807.411.84686.6215.30-98.0617.60所得稅2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01凈利潤(rùn)15.850.31614.29.01606.9413.53-97.421.20指標(biāo)名稱2004%2003%2002%04/0303/02主4比較2003年和2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用等主要損益指標(biāo)均增幅在50%以上，由于費(fèi)用增長(zhǎng)很快，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)了38%，而凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了1%。到2004年，以上各項(xiàng)指標(biāo)急劇下降，各項(xiàng)成本費(fèi)用較2003年下降了10-35%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了26%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降了55%，凈利潤(rùn)則下降了97%之多。并且如上文所述，2003年雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅很快，但成本費(fèi)用的巨大壓力使得企業(yè)在彼時(shí)已顯疲態(tài)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)勉強(qiáng)僅1%。2004年損益表中唯一突出的是補(bǔ)貼收入2251萬元，正由于此，當(dāng)年利潤(rùn)才免于紅字，在年報(bào)中披露補(bǔ)貼收入主要為廈門當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助，企業(yè)借助外部力量“扭虧為盈”，值得玩味。比較2003年和2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營(yíng)52004年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，公司的當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入已不足以支付本年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)付款所需資金，公司為保證正常發(fā)展，投資仍需一定支出，所以不得不通過大量的籌資活動(dòng)來維持資金鏈條。指標(biāo)名稱20042003200204/0303/02經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-660.3500.9972.1-231.81-48.47投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-291.4-299.5-87.2-2.73243.40籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~364.1253.9-537.243.42-147.26現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加值-589.33452.4347.3-230.2530.262004年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，公司的當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入已不足6

財(cái)務(wù)比率分析的內(nèi)容短期償付能力分析長(zhǎng)期償付能力分析

資產(chǎn)管理水平分析盈利能力的分析市場(chǎng)價(jià)值分析

現(xiàn)金流量分析財(cái)務(wù)比率分析的內(nèi)容7財(cái)務(wù)比率分析的特點(diǎn)

1）目的性；2）相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表、損益表與現(xiàn)金流量表；財(cái)務(wù)比率分析的特點(diǎn)

8一、短期償債能力分析主要反映企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的短期償債能力取決依流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。(一)營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債(二)流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為2∶1比較合理，比例過高，流動(dòng)資產(chǎn)太多，未能有效利用流動(dòng)資產(chǎn)，影響利潤(rùn)，有時(shí)比例大，但短期償債能力也未必很強(qiáng)，是由于存貨積壓所致。一、短期償債能力分析9注意的問題：

1.

在確定流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)：(1)應(yīng)扣除有特殊用途的資金，如銀行匯票、信用卡保證金存款等。(2)應(yīng)扣除不能隨時(shí)變現(xiàn)的短期投資；(3)應(yīng)扣除壞帳準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收帳款；(4)扣除應(yīng)收款在一年以上的應(yīng)收款項(xiàng)；(5)應(yīng)扣除不能正常使用的存貨；(6)一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債券不能計(jì)入流動(dòng)比率。2.

在確定負(fù)債時(shí)，注意“表外負(fù)債”。如或有負(fù)債、應(yīng)付租金等。注意的問題：1.在確定流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)：10注意的問題：

3.

對(duì)存貨、短期投資的計(jì)價(jià)要特別注意。4.

該比率高不一定償債能力一定強(qiáng)，因?yàn)榇尕?、?yīng)收款項(xiàng)增多，使真正能用來償債現(xiàn)金不多；5.

該比率是否合理，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的行業(yè)和本企業(yè)的不同時(shí)期進(jìn)行評(píng)價(jià)。如大量現(xiàn)金收款的商業(yè)企業(yè)該比率低于1，也是為正常；6.債權(quán)人希望該比率越高越好，而過高的比率意味著閑置的現(xiàn)金過多。注意的問題：3.

對(duì)存貨、短期投資的計(jì)價(jià)要特別注意。11

局限性：(1)是靜態(tài)指標(biāo)；(2)流動(dòng)資產(chǎn)含有變現(xiàn)率較低的存貨，應(yīng)與存貨周轉(zhuǎn)率相結(jié)合使用；(3)季節(jié)性經(jīng)營(yíng)企業(yè)、大量分期付款結(jié)算和大量現(xiàn)金收款企業(yè)該比率不適宜。局限性：12(三)、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債將存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的原因：

（1）存貨變現(xiàn)速度慢；（2）存貨已損失，但沒處理；（3）部分存貨抵押給債權(quán)人；（4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。一般認(rèn)為1∶1比較合適。若應(yīng)收賬款中有較大部分不易收回，可能會(huì)成為壞賬，影響償債能力。各種預(yù)付款項(xiàng)和預(yù)付費(fèi)用的變現(xiàn)能力差，也影響償債能力。(三)、速動(dòng)比率13局限性1.只揭示了速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系。是靜態(tài)指標(biāo)。2.速動(dòng)資產(chǎn)包括了流動(dòng)性差應(yīng)收賬款等。3.各預(yù)付賬款及預(yù)付費(fèi)用的變現(xiàn)力差。局限性1.只揭示了速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系。是靜態(tài)指標(biāo)。14(四)現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=可立即動(dòng)用的現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金指現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。是最壞情況的償債能力，比率高變現(xiàn)力強(qiáng)，比率低資產(chǎn)使用力差。(五)現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債(四)現(xiàn)金比率15影響短期償債能力的因素還有：(1)、或有事項(xiàng)；(2)、擔(dān)保責(zé)任；(3)、租賃活動(dòng)；(4)、可動(dòng)銀行貸款額。(5)、打算立即變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。(6)、信譽(yù)。影響短期償債能力的因素還有：16注意:1.預(yù)付帳款2.待攤費(fèi)用3.跌價(jià)計(jì)提4.存貨的計(jì)價(jià)方法5.與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及結(jié)合使用注意:17表1：夏新電子2002-2004年度流動(dòng)性對(duì)比2003年的流動(dòng)性指標(biāo)略高于2002年，這是因?yàn)椋弘m然2003年夏新的短期借款和應(yīng)付帳款有較快的增長(zhǎng)，但由于應(yīng)收票據(jù)、貨幣資金的增加更多，因此總體使得流動(dòng)性指標(biāo)表現(xiàn)出一個(gè)平緩的增長(zhǎng)趨勢(shì)。但到2004年，由于貨幣資金余額減少、短期借款大量增加，流動(dòng)比率下降到接近1；而且由于存貨增加較快，速動(dòng)比率從0.81下降到0.53?？梢姡淞鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然呈現(xiàn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.流動(dòng)比率1.381.441.172.速動(dòng)比率0.780.810.53表1：夏新電子2002-2004年度流動(dòng)性對(duì)比2003年的流18表2：2004年流動(dòng)性指標(biāo)行業(yè)比較從流動(dòng)性來看，三家主要國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠家的水平均低于行業(yè)平均值。說明在經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的過程中，保存一定庫存量、增加經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收以及應(yīng)付可能是難以避免的。從三家的比較來看，夏新電子的流動(dòng)比率，特別是速動(dòng)比率比其他兩家都為低，從夏新2004年的資產(chǎn)負(fù)債表中可知，貨幣資金的減少和存貨的增加是主要原因。行業(yè)的比較告訴我們：夏新電子的流動(dòng)性水平偏低，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏大已是事實(shí)。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均流動(dòng)比率1.171.351.761.87速動(dòng)比率0.530.690.886.76表2：2004年流動(dòng)性指標(biāo)行業(yè)比較從流動(dòng)性來看，三家主要國(guó)19二、長(zhǎng)期償債能力分析

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿與其籌資方式有關(guān)，合理的債務(wù)融資有助于提高企業(yè)的稅后利潤(rùn)，但過多的依靠債務(wù)資金，也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，這類指標(biāo)主要反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度。

影響長(zhǎng)期償債能力因素：(1)、資本結(jié)構(gòu)；(2)、獲利能力。

二、長(zhǎng)期償債能力分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)20長(zhǎng)期償債能力分析的意義1.經(jīng)營(yíng)者:(1)資本結(jié)構(gòu)決策;(2)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).2.投資人:(1)安全性;(2)贏利性.3.債權(quán)人:(1)本金;(2)利息.長(zhǎng)期償債能力分析的意義1.經(jīng)營(yíng)者:(1)資本結(jié)構(gòu)決策;(2)21

(一)資產(chǎn)負(fù)債率：反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額注意幾點(diǎn)：

(1)資產(chǎn)總額是扣除累計(jì)折舊后的凈額;(2)該指標(biāo)主要揭示債權(quán)人利益的保護(hù)程度；(3)債權(quán)人、股東、經(jīng)營(yíng)者分別對(duì)該指標(biāo)有著不同看法；(4)該指標(biāo)一般適宜在40%-60%間，但不同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不一。如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的科技行業(yè)應(yīng)低些，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的電力等可高些，房地產(chǎn)業(yè)也可高些。(5)不同國(guó)家該指標(biāo)也不一。如日本70%、美國(guó)低于50%、我國(guó)非上市企業(yè)高負(fù)債、上市企業(yè)低負(fù)債。(一)資產(chǎn)負(fù)債率：反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來22(二)權(quán)益負(fù)債率(產(chǎn)權(quán)比率)：反映了債權(quán)人所提供的資金與股東所提供的資金的對(duì)比關(guān)系，也是衡量公司破產(chǎn)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。

權(quán)益負(fù)債率=負(fù)債總額/權(quán)益資本總額

注意幾點(diǎn)：(1)與資產(chǎn)負(fù)債率都是反應(yīng)長(zhǎng)期償債能力，但該指標(biāo)側(cè)重揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的關(guān)系，說明財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，及所有者對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率則反映資本中有多少靠舉債取得的，說明債權(quán)人保障程度；(2)產(chǎn)權(quán)比率反映償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的，但無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等有極大不確定性。(二)權(quán)益負(fù)債率(產(chǎn)權(quán)比率)：反映了債權(quán)人所提供的資金與股23(三)有形凈值債務(wù)率：反映債權(quán)人債務(wù)在破產(chǎn)清算時(shí)有多少有形資產(chǎn)保障。

有形凈值債務(wù)率

=負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)

=[負(fù)債總額÷（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）]

注意：

第一，有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除無形資產(chǎn)，這主要是因?yàn)闊o形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，不可能作為償還債務(wù)資源。從長(zhǎng)期償債能力來說，指標(biāo)越低越好。

第二，有形凈值債務(wù)率指標(biāo)的分析和產(chǎn)權(quán)比率分析相同，負(fù)債總額和有形資產(chǎn)凈值應(yīng)維持1：1的比例。

第三，在使用產(chǎn)權(quán)比率時(shí)，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率的指標(biāo)，做進(jìn)一步分析。

(三)有形凈值債務(wù)率：反映債權(quán)人債務(wù)在破產(chǎn)清算時(shí)有多少有形資24(四)權(quán)益乘數(shù):反映了企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的資產(chǎn)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益資本總額=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負(fù)債較多，一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在企業(yè)管理中就必須尋求一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當(dāng)?shù)腅PS/CEPS，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。(五)長(zhǎng)期債務(wù)比率：是公司長(zhǎng)期負(fù)債與長(zhǎng)期資金的比率。長(zhǎng)期債務(wù)比率=長(zhǎng)期債務(wù)/(長(zhǎng)期債務(wù)+權(quán)益資本總額)

(四)權(quán)益乘數(shù):反映了企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的資產(chǎn)。25(六)、利息保障倍數(shù)：反映公司盈利支付債務(wù)利息的能力，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰Α?/p>

利息保障倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用+所得稅）/利息費(fèi)用注意幾點(diǎn)：(1)分子的利息費(fèi)用為“財(cái)務(wù)費(fèi)用”，分母的利息費(fèi)用不僅包括“財(cái)務(wù)費(fèi)用”而且包括固定資產(chǎn)成本中資本化利息。(2)

因所得稅在支付利息后計(jì)算，如用凈利潤(rùn)計(jì)算會(huì)低估償付利息能力。因凈利潤(rùn)不包括利息，故應(yīng)加回。(4)比率大于3較好.但有大量非付現(xiàn)費(fèi)用可低于3.(六)、利息保障倍數(shù)：反映公司盈利支付債務(wù)利息的能力，用以衡26(七)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前及支付固定費(fèi)用前利潤(rùn)/[利息+租金+優(yōu)先股/(1-稅率)]=(利息+租金+所得稅+稅后利潤(rùn))/[利息+租金+優(yōu)先股/(1-稅率)](七)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)27影響償債能力的因素還有：(1)、或有事項(xiàng)；(2)、擔(dān)保責(zé)任；(3)、租賃活動(dòng)；(4)、可動(dòng)銀行貸款額;(5)、長(zhǎng)期資產(chǎn)(固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期對(duì)外投資);(6)、長(zhǎng)期負(fù)債(可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股利息);(7)、長(zhǎng)期租賃;(8)、退休金;(9)、金融工具.影響償債能力的因素還有：28表3：夏新2002-2004年度負(fù)債能力對(duì)比夏新總資產(chǎn)負(fù)債率變化不大，但短債提高，長(zhǎng)債減少，說明夏新采取了“短債長(zhǎng)投”的資本結(jié)構(gòu)，過分依靠短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)從91.49下跌到3.08僅經(jīng)歷一年時(shí)間，從損益表得知，財(cái)務(wù)費(fèi)用并未有太大變化，“變臉”的根源在于息稅前利潤(rùn)（EBIT）的狂降，說明手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈、高利潤(rùn)的時(shí)代已成為歷史。財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.總資產(chǎn)負(fù)債率67.80%64.05%67.30%2.長(zhǎng)債資產(chǎn)比5.28%4.90%0.87%3.短債資產(chǎn)比62.52%59.16%66.43%4.負(fù)債權(quán)益比2.111.902.195.股東權(quán)益比32.20%33.65%30.73%6.利息保障倍數(shù)34.7191.493.08表3：夏新2002-2004年度負(fù)債能力對(duì)比夏新總資產(chǎn)負(fù)債率29表4：2004年負(fù)債能力指標(biāo)行業(yè)比較從資本結(jié)構(gòu)來看，2004年夏新的負(fù)債水平與行業(yè)平均水平和其他企業(yè)的水平相比，資產(chǎn)負(fù)債率略高，但負(fù)債權(quán)益比率比其他2家企業(yè)和同行業(yè)分別高出46%，140%和62%，說明其負(fù)債水平較高，權(quán)益資金比重較低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致銷售和盈利下降后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增。從利息保障倍數(shù)看，由于沒有行業(yè)平均水平的相應(yīng)數(shù)據(jù)，只能與波導(dǎo)進(jìn)行比較，夏新的利息保障倍數(shù)是很低的，說明其償債能力明顯不足。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、資產(chǎn)負(fù)債比率67.30%62.76%41.86%65.48%2、利息保障倍數(shù)3.0876.46NANA3、負(fù)債權(quán)益比218.98%172.02%78.46%156.80%表4：2004年負(fù)債能力指標(biāo)行業(yè)比較從資本結(jié)構(gòu)來看，20030三、營(yíng)運(yùn)能力分析

是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面的效率的財(cái)務(wù)比率。通過對(duì)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，來評(píng)價(jià)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的利用水平和營(yíng)運(yùn)效率?；驹u(píng)價(jià)指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)三項(xiàng)?；驹u(píng)價(jià)指標(biāo)為：三、營(yíng)運(yùn)能力分析31

(一)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

注意幾點(diǎn)：(1)、上式應(yīng)收帳款包括報(bào)表中應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)等賒銷額扣除壞帳后的余額；(2)、分子、分母的數(shù)據(jù)時(shí)間應(yīng)一致。

32(二)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)注意幾點(diǎn)：(1)存貨是流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分，存貨周轉(zhuǎn)率的高低直接影響企業(yè)的償債能力和盈利能力；(2)分析時(shí)應(yīng)考慮存貨計(jì)價(jià)方法是否一致；(3)分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)時(shí)間上對(duì)應(yīng)。(二)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額33

(三)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均流動(dòng)資產(chǎn)凈值(四)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均固定資產(chǎn)凈值應(yīng)注意折舊方法不同的影響。

(五)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均總資產(chǎn)

(三)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率34表5：夏新2002-2004年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對(duì)比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來呈下降趨勢(shì)，特別是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，2004年比起2003年下滑了將近一半，說明資產(chǎn)管理水平下降。存貨占總資產(chǎn)比例超30%，2004年高達(dá)42%，若存貨不能及時(shí)消化，隨著時(shí)間的推移，存貨的實(shí)際價(jià)值將被大打折扣，因此應(yīng)重視存貨管理。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然有所下降，但下降幅度偏小，說明夏新注意到了加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.061.921.172.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率18.6214.597.823.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率26.4637.7724.224.存貨周轉(zhuǎn)率3.193.612.41表5：夏新2002-2004年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對(duì)比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率35表6：2004年資產(chǎn)使用指標(biāo)行業(yè)比較夏新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平和東方通信，但低于波導(dǎo)股份，說明其應(yīng)收賬款回收相對(duì)較快。但夏新近三年都沒有為應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，而2003年比2004年，主要應(yīng)收款凈增1億元，說明應(yīng)收款的管理并不樂觀。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，夏新電子高于行業(yè)平均水平，與東方通信相當(dāng)，但低于波導(dǎo)股份，說明其資產(chǎn)利用率尚可。夏新的存貨周轉(zhuǎn)率只有行業(yè)平均水平的一半，是其他兩家企業(yè)的三分之一，2003年比2004年存貨凈增近3億元，說明其存貨的流動(dòng)性差，存貨的管理效率低，銷售形勢(shì)堪憂。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）24.2234.346.416.752、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.172.271.090.663、存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.416.096.064.51表6：2004年資產(chǎn)使用指標(biāo)行業(yè)比較夏新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于36四、盈利能力指標(biāo)

這類指標(biāo)主要衡量企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力和效率(一)銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入

=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入影響因素:外部----(1)銷售量;(2)銷售價(jià);

內(nèi)部----(1)開拓市場(chǎng)能力;(2)成本管理;(3)產(chǎn)品構(gòu)成;(4)企業(yè)戰(zhàn)略。四、盈利能力指標(biāo)這類指標(biāo)主要衡量企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力和效率37四、盈利能力指標(biāo)

(二)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入影響:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、資產(chǎn)減準(zhǔn)備四、盈利能力指標(biāo)38

(三)銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

(四)投資報(bào)酬率或資產(chǎn)收益率（ROA）=凈收益/平均總資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/｛（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2｝意義：(1)該指標(biāo)體現(xiàn)了資產(chǎn)應(yīng)用效益和資金應(yīng)用效果之間關(guān)系；(2)在資產(chǎn)總額一定的情況下，利潤(rùn)取決資產(chǎn)收益率；(3)該指標(biāo)反映企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。

(三)銷售凈利率39(六)權(quán)益收益率（ROE）——非常重要=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益

=凈利潤(rùn)/（期初權(quán)益總額+期末權(quán)益總額）÷2

(六)權(quán)益收益率（ROE）——非常重要40

表8：夏新2002-2004年度盈利能力（單位：萬元）財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.營(yíng)業(yè)毛利率37.36%33.98%20.68%2.銷售凈利率13.53%9.01%0.31%3.資產(chǎn)凈利率21.97%14.13%0.37%4.ROE68.25%41.98%1.20%5.ROIC70.21%54.57%2.02%其中：WCR12,318.8031,569.1578,505.93夏新電子的盈利能力在2002年達(dá)到顛峰后逐年下降，到2004年更是大幅縮水。夏新的“變臉”正是目前手機(jī)市場(chǎng)利潤(rùn)下降、產(chǎn)量過剩下的縮影。表8：夏新2002-2004年度盈利能力（單位：萬元）財(cái)41表9：2004年盈利指標(biāo)行業(yè)比較三家企業(yè)作為國(guó)產(chǎn)手機(jī)的重要品牌，主要指標(biāo)基本好于行業(yè)平均水平，但三家之中，夏新電子明顯處于弱勢(shì)，波導(dǎo)股份的表現(xiàn)最好。說明夏新電子的盈利水平已在行業(yè)中不具優(yōu)勢(shì)，其在行業(yè)日后進(jìn)一步的激烈中如何應(yīng)對(duì)，是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率（％）1.2013.252.40-84.19營(yíng)業(yè)毛利率（％）20.6815.4011.5621.90銷售凈利率（％）0.312.021.04-7.72表9：2004年盈利指標(biāo)行業(yè)比較三家企業(yè)作為國(guó)產(chǎn)手機(jī)的重42五、反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率(一)市盈率=每股市價(jià)/EPS市盈率是投資收益率的倒數(shù)市盈率的高低直接受利率高低的影響市盈率是一個(gè)需要?jiǎng)討B(tài)考察的指標(biāo)市盈率的高低反映一家公司股票價(jià)值的高估或低估市凈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)=市場(chǎng)價(jià)格/每股帳面價(jià)值五、反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率(一)市盈率=每股市價(jià)/EPS43(二)每股收益(EPS)

=(凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利)/普通股平均股數(shù)(三)股利發(fā)放率=每股股利/每股收入(四)每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)(五)Q比率=債券及股票的市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)總額財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)比率管理知識(shí)規(guī)劃課件44市盈率與一年期存款利率市盈率與一年期存款利率45

第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析的方法一、比較分析法1、趨勢(shì)分析法：通過與歷史年份財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)的方法。

(1)定基動(dòng)態(tài)比率：以某一時(shí)期的數(shù)值為固定的基期值而計(jì)算出來的動(dòng)態(tài)比率。

定基動(dòng)態(tài)比率=分析期數(shù)值÷固定基期數(shù)值

(2)

環(huán)比動(dòng)態(tài)比率：以每一分析期的前期數(shù)值為基期數(shù)值而計(jì)算出來的動(dòng)態(tài)比率。

環(huán)比動(dòng)態(tài)比率=分析期數(shù)值÷前期數(shù)值

2.與同行業(yè)比較又稱橫向分析

3.與預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)比又稱差異分析。

第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析的方法46二、因素分析法

它是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)某一指標(biāo)影響程度的一種方法。具體有連環(huán)替代法和差額分析法兩種。（1）連環(huán)替代法：依次用實(shí)際值替代標(biāo)準(zhǔn)值，據(jù)以測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。（2）差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡(jiǎn)化形式，是利用各因素的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額來計(jì)算各因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度的方法。三、綜合分析法

1.杜邦分析法2.沃爾評(píng)分法3.EVA二、因素分析法47

例：某企業(yè)1999年和2000年有關(guān)總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)產(chǎn)值率、產(chǎn)品銷售率和銷售利潤(rùn)率資料如下：指標(biāo)2000年1999年總資產(chǎn)產(chǎn)值率80%82%產(chǎn)品銷售率98%94%銷售利潤(rùn)率30%22%總資產(chǎn)報(bào)酬率23.52%16.96%要求：分析各因素變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響程度。例：某企業(yè)1999年和2000年有關(guān)總資產(chǎn)報(bào)酬率、48（1）確定分析對(duì)象實(shí)際指標(biāo)體系：80%×98%×30%=23.52%基期指標(biāo)體系：82%×94%×22%=16.96%分析對(duì)象：23.52%－16.96%=+6.56%（2）連環(huán)順序替代基期指標(biāo)體系：82%×94%×22%=16.96%替代第一因素：80%×94%×22%=16.54%替代第二因素：80%×98%×22%=17.25%替代第三因素：80%×98%×30%=23.52%（實(shí)際指標(biāo)）（3）影響程度：總資產(chǎn)產(chǎn)值率的影響：16.54%－16.96%=-0.42%產(chǎn)品銷售率的影響：17.25%－16.54%=+0.71%銷售利潤(rùn)率的影響：23.52%－17.25%=+6.27%（4）檢驗(yàn)結(jié)果：-0.42%+0.71%+6.27%=+6.56%（1）確定分析對(duì)象（2）連環(huán)順序替代（3）影響程度：（4）檢492、應(yīng)用連環(huán)替代法應(yīng)注意的問題

（1）因素分解的相關(guān)性問題——分析指標(biāo)與其影響因素之間必須具有經(jīng)濟(jì)意義。（2）分析前提的假設(shè)——分析某一因素對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差異的影響時(shí)，必須假定其他因素不變，否則就不能分清各單一因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度。（3）因素替代的順序——傳統(tǒng)方法：數(shù)量指標(biāo)在前，質(zhì)量指標(biāo)在后；或主要影響因素在前，次要因素在后；或?qū)?duì)分析指標(biāo)影響較大的、并能明確責(zé)任的因素放在前面。（4）順序替代的連環(huán)性——在確定各因素變動(dòng)對(duì)分析對(duì)象的影響時(shí)，都是將某因素替代后的結(jié)果與該因素替代前的結(jié)果對(duì)比，一環(huán)套一環(huán)。2、應(yīng)用連環(huán)替代法應(yīng)注意的問題（1）因素分解的相關(guān)性問題—50注意：在各因素之間不是連乘的情況下，運(yùn)用差額計(jì)算法必須慎重。例：某企業(yè)有關(guān)成本資料如下：項(xiàng)目2000年1999年產(chǎn)品產(chǎn)量12001000單位變動(dòng)成本1112固定總成本100009000產(chǎn)品總成本2320021000要求：確定各因素變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品總成本的影響程度。注意：在各因素之間不是連乘的情況下，運(yùn)用差額計(jì)算法必須慎重。51產(chǎn)品總成本與影響因素之間的關(guān)系式：產(chǎn)品總成本=產(chǎn)品產(chǎn)量×單位變動(dòng)成本+固定總成本運(yùn)用連環(huán)替代法分析：分析對(duì)象：23200－21000=+2200因素分析：1999年：1000×12+9000=21000替代1：1200×12+9000=23400替代2：1200×11+9000=222002000年：1200×11+10000=23200產(chǎn)品產(chǎn)量變動(dòng)影響：23400－21000=+2400單位變動(dòng)成本影響：22200－23400=-1200固定總成本影響：23200－22200=+1000各因素影響之和：+2400－1200+1000=+2200產(chǎn)品總成本與影響因素之間的關(guān)系式：運(yùn)用連環(huán)替代法分析：因素分52如果直接運(yùn)用差額計(jì)算法：產(chǎn)品產(chǎn)量變動(dòng)影響：（1200－1000）×12+9000=+11400單位變動(dòng)成本影響：1200×（11－12）+9000=+7800固定總成本影響：1200×11+（10000－9000）=+14200各因素影響之和：+11400+7800+14200=+33400（錯(cuò)誤）為正確方法：產(chǎn)品產(chǎn)量變動(dòng)影響：（1200－1000）×12=+2400單位變動(dòng)成本影響：1200×（11－12）=-1200固定總成本影響：（10000－9000）=+1000如果直接運(yùn)用差額計(jì)算法：產(chǎn)品產(chǎn)量變動(dòng)影響：為正確方法：產(chǎn)品產(chǎn)53三、綜合分析法1.杜邦分析法2.沃爾評(píng)分法3.EVA財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)比率管理知識(shí)規(guī)劃課件54

第二講財(cái)務(wù)比率分析

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第二講財(cái)務(wù)比率分析

“Myrichdadwas55指標(biāo)名稱2004%2003%2002%貨幣資金390.919.1980.2422.5527.7719.1應(yīng)收賬款283.946.6196.804.5254.289.2應(yīng)收票據(jù)802.3518.7942.0321.7555.1720.1存貨1806.2242.11512.6534.8971.5135.2流動(dòng)資產(chǎn)3327.9877.63691.2584.92381.6986.2固定資產(chǎn)合計(jì)696.5316.2596.6213.7337.9012.2無形資產(chǎn)235.785.546.371.132.231.2總資產(chǎn)4289.23100.04347.78100.02762.00100.0短期借款1063.1124.8530.5012.228.141.0應(yīng)付票據(jù)393.259.2325.567.5153.745.6應(yīng)付帳款1110.3325.9843.4519.4746.6727.0預(yù)收賬款166.333.9600.4113.8429.2115.5流動(dòng)負(fù)債2849.2466.42571.9859.21726.8462.5負(fù)債合計(jì)2886.6167.32784.8964.11872.7567.8股本429.8410.0429.849.9358.2013.0未分配利潤(rùn)414.869.7559.4612.9145.715.3股東權(quán)益合計(jì)1318.1930.71463.1333.7889.2532.2負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)4289.23100.04347.78100.02762.00100.0指標(biāo)名稱2004%2003%2002%貨幣資金390.9156收入下降庫存積壓資金短缺舉債維持

突出的問題：貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)在2003年大幅增長(zhǎng)后在2004年明顯下降；存貨不斷增長(zhǎng)；短期借款從2002年不足3000萬劇增到2003年的5億2004年更是突破了10億，占總資產(chǎn)的約四分之一；未分配利潤(rùn)2003年增長(zhǎng)284%，2004年是負(fù)增長(zhǎng)。收入下降突出的問題：57指標(biāo)名稱2004%2003%2002%04/03變動(dòng)比03/02變動(dòng)比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5054.5100.006817.1100.004486.70100.00-25.8651.94主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3997.079.084468.965.562790.3862.19-10.5660.16營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1045.120.682316.633.981676.3637.36-54.8938.19其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05營(yíng)業(yè)費(fèi)用731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理費(fèi)用336.136.65523.77.68314.747.01-35.8266.41財(cái)務(wù)費(fèi)用12.130.248.400.1220.600.4644.47-59.23營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-3.81-0.08820.512.04706.3715.74-100.4616.16補(bǔ)貼收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA營(yíng)業(yè)外損益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利潤(rùn)總額15.640.31807.411.84686.6215.30-98.0617.60所得稅2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01凈利潤(rùn)15.850.31614.29.01606.9413.53-97.421.20指標(biāo)名稱2004%2003%2002%04/0303/02主58比較2003年和2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用等主要損益指標(biāo)均增幅在50%以上，由于費(fèi)用增長(zhǎng)很快，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)了38%，而凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了1%。到2004年，以上各項(xiàng)指標(biāo)急劇下降，各項(xiàng)成本費(fèi)用較2003年下降了10-35%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了26%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降了55%，凈利潤(rùn)則下降了97%之多。并且如上文所述，2003年雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅很快，但成本費(fèi)用的巨大壓力使得企業(yè)在彼時(shí)已顯疲態(tài)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)勉強(qiáng)僅1%。2004年損益表中唯一突出的是補(bǔ)貼收入2251萬元，正由于此，當(dāng)年利潤(rùn)才免于紅字，在年報(bào)中披露補(bǔ)貼收入主要為廈門當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助，企業(yè)借助外部力量“扭虧為盈”，值得玩味。比較2003年和2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營(yíng)592004年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，公司的當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入已不足以支付本年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)付款所需資金，公司為保證正常發(fā)展，投資仍需一定支出，所以不得不通過大量的籌資活動(dòng)來維持資金鏈條。指標(biāo)名稱20042003200204/0303/02經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-660.3500.9972.1-231.81-48.47投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-291.4-299.5-87.2-2.73243.40籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~364.1253.9-537.243.42-147.26現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加值-589.33452.4347.3-230.2530.262004年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，公司的當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入已不足60

財(cái)務(wù)比率分析的內(nèi)容短期償付能力分析長(zhǎng)期償付能力分析

資產(chǎn)管理水平分析盈利能力的分析市場(chǎng)價(jià)值分析

現(xiàn)金流量分析財(cái)務(wù)比率分析的內(nèi)容61財(cái)務(wù)比率分析的特點(diǎn)

1）目的性；2）相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表、損益表與現(xiàn)金流量表；財(cái)務(wù)比率分析的特點(diǎn)

62一、短期償債能力分析主要反映企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的短期償債能力取決依流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。(一)營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債(二)流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為2∶1比較合理，比例過高，流動(dòng)資產(chǎn)太多，未能有效利用流動(dòng)資產(chǎn)，影響利潤(rùn)，有時(shí)比例大，但短期償債能力也未必很強(qiáng)，是由于存貨積壓所致。一、短期償債能力分析63注意的問題：

1.

在確定流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)：(1)應(yīng)扣除有特殊用途的資金，如銀行匯票、信用卡保證金存款等。(2)應(yīng)扣除不能隨時(shí)變現(xiàn)的短期投資；(3)應(yīng)扣除壞帳準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收帳款；(4)扣除應(yīng)收款在一年以上的應(yīng)收款項(xiàng)；(5)應(yīng)扣除不能正常使用的存貨；(6)一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債券不能計(jì)入流動(dòng)比率。2.

在確定負(fù)債時(shí)，注意“表外負(fù)債”。如或有負(fù)債、應(yīng)付租金等。注意的問題：1.在確定流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)：64注意的問題：

3.

對(duì)存貨、短期投資的計(jì)價(jià)要特別注意。4.

該比率高不一定償債能力一定強(qiáng)，因?yàn)榇尕洝?yīng)收款項(xiàng)增多，使真正能用來償債現(xiàn)金不多；5.

該比率是否合理，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的行業(yè)和本企業(yè)的不同時(shí)期進(jìn)行評(píng)價(jià)。如大量現(xiàn)金收款的商業(yè)企業(yè)該比率低于1，也是為正常；6.債權(quán)人希望該比率越高越好，而過高的比率意味著閑置的現(xiàn)金過多。注意的問題：3.

對(duì)存貨、短期投資的計(jì)價(jià)要特別注意。65

局限性：(1)是靜態(tài)指標(biāo)；(2)流動(dòng)資產(chǎn)含有變現(xiàn)率較低的存貨，應(yīng)與存貨周轉(zhuǎn)率相結(jié)合使用；(3)季節(jié)性經(jīng)營(yíng)企業(yè)、大量分期付款結(jié)算和大量現(xiàn)金收款企業(yè)該比率不適宜。局限性：66(三)、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債將存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的原因：

（1）存貨變現(xiàn)速度慢；（2）存貨已損失，但沒處理；（3）部分存貨抵押給債權(quán)人；（4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。一般認(rèn)為1∶1比較合適。若應(yīng)收賬款中有較大部分不易收回，可能會(huì)成為壞賬，影響償債能力。各種預(yù)付款項(xiàng)和預(yù)付費(fèi)用的變現(xiàn)能力差，也影響償債能力。(三)、速動(dòng)比率67局限性1.只揭示了速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系。是靜態(tài)指標(biāo)。2.速動(dòng)資產(chǎn)包括了流動(dòng)性差應(yīng)收賬款等。3.各預(yù)付賬款及預(yù)付費(fèi)用的變現(xiàn)力差。局限性1.只揭示了速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系。是靜態(tài)指標(biāo)。68(四)現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=可立即動(dòng)用的現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金指現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。是最壞情況的償債能力，比率高變現(xiàn)力強(qiáng)，比率低資產(chǎn)使用力差。(五)現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債(四)現(xiàn)金比率69影響短期償債能力的因素還有：(1)、或有事項(xiàng)；(2)、擔(dān)保責(zé)任；(3)、租賃活動(dòng)；(4)、可動(dòng)銀行貸款額。(5)、打算立即變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。(6)、信譽(yù)。影響短期償債能力的因素還有：70注意:1.預(yù)付帳款2.待攤費(fèi)用3.跌價(jià)計(jì)提4.存貨的計(jì)價(jià)方法5.與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及結(jié)合使用注意:71表1：夏新電子2002-2004年度流動(dòng)性對(duì)比2003年的流動(dòng)性指標(biāo)略高于2002年，這是因?yàn)椋弘m然2003年夏新的短期借款和應(yīng)付帳款有較快的增長(zhǎng)，但由于應(yīng)收票據(jù)、貨幣資金的增加更多，因此總體使得流動(dòng)性指標(biāo)表現(xiàn)出一個(gè)平緩的增長(zhǎng)趨勢(shì)。但到2004年，由于貨幣資金余額減少、短期借款大量增加，流動(dòng)比率下降到接近1；而且由于存貨增加較快，速動(dòng)比率從0.81下降到0.53?？梢?，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然呈現(xiàn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.流動(dòng)比率1.381.441.172.速動(dòng)比率0.780.810.53表1：夏新電子2002-2004年度流動(dòng)性對(duì)比2003年的流72表2：2004年流動(dòng)性指標(biāo)行業(yè)比較從流動(dòng)性來看，三家主要國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠家的水平均低于行業(yè)平均值。說明在經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的過程中，保存一定庫存量、增加經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收以及應(yīng)付可能是難以避免的。從三家的比較來看，夏新電子的流動(dòng)比率，特別是速動(dòng)比率比其他兩家都為低，從夏新2004年的資產(chǎn)負(fù)債表中可知，貨幣資金的減少和存貨的增加是主要原因。行業(yè)的比較告訴我們：夏新電子的流動(dòng)性水平偏低，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏大已是事實(shí)。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均流動(dòng)比率1.171.351.761.87速動(dòng)比率0.530.690.886.76表2：2004年流動(dòng)性指標(biāo)行業(yè)比較從流動(dòng)性來看，三家主要國(guó)73二、長(zhǎng)期償債能力分析

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿與其籌資方式有關(guān)，合理的債務(wù)融資有助于提高企業(yè)的稅后利潤(rùn)，但過多的依靠債務(wù)資金，也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，這類指標(biāo)主要反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度。

影響長(zhǎng)期償債能力因素：(1)、資本結(jié)構(gòu)；(2)、獲利能力。

二、長(zhǎng)期償債能力分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)74長(zhǎng)期償債能力分析的意義1.經(jīng)營(yíng)者:(1)資本結(jié)構(gòu)決策;(2)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).2.投資人:(1)安全性;(2)贏利性.3.債權(quán)人:(1)本金;(2)利息.長(zhǎng)期償債能力分析的意義1.經(jīng)營(yíng)者:(1)資本結(jié)構(gòu)決策;(2)75

(一)資產(chǎn)負(fù)債率：反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額注意幾點(diǎn)：

(1)資產(chǎn)總額是扣除累計(jì)折舊后的凈額;(2)該指標(biāo)主要揭示債權(quán)人利益的保護(hù)程度；(3)債權(quán)人、股東、經(jīng)營(yíng)者分別對(duì)該指標(biāo)有著不同看法；(4)該指標(biāo)一般適宜在40%-60%間，但不同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不一。如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的科技行業(yè)應(yīng)低些，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的電力等可高些，房地產(chǎn)業(yè)也可高些。(5)不同國(guó)家該指標(biāo)也不一。如日本70%、美國(guó)低于50%、我國(guó)非上市企業(yè)高負(fù)債、上市企業(yè)低負(fù)債。(一)資產(chǎn)負(fù)債率：反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來76(二)權(quán)益負(fù)債率(產(chǎn)權(quán)比率)：反映了債權(quán)人所提供的資金與股東所提供的資金的對(duì)比關(guān)系，也是衡量公司破產(chǎn)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。

權(quán)益負(fù)債率=負(fù)債總額/權(quán)益資本總額

注意幾點(diǎn)：(1)與資產(chǎn)負(fù)債率都是反應(yīng)長(zhǎng)期償債能力，但該指標(biāo)側(cè)重揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的關(guān)系，說明財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，及所有者對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率則反映資本中有多少靠舉債取得的，說明債權(quán)人保障程度；(2)產(chǎn)權(quán)比率反映償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的，但無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等有極大不確定性。(二)權(quán)益負(fù)債率(產(chǎn)權(quán)比率)：反映了債權(quán)人所提供的資金與股77(三)有形凈值債務(wù)率：反映債權(quán)人債務(wù)在破產(chǎn)清算時(shí)有多少有形資產(chǎn)保障。

有形凈值債務(wù)率

=負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)

=[負(fù)債總額÷（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）]

注意：

第一，有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除無形資產(chǎn)，這主要是因?yàn)闊o形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，不可能作為償還債務(wù)資源。從長(zhǎng)期償債能力來說，指標(biāo)越低越好。

第二，有形凈值債務(wù)率指標(biāo)的分析和產(chǎn)權(quán)比率分析相同，負(fù)債總額和有形資產(chǎn)凈值應(yīng)維持1：1的比例。

第三，在使用產(chǎn)權(quán)比率時(shí)，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率的指標(biāo)，做進(jìn)一步分析。

(三)有形凈值債務(wù)率：反映債權(quán)人債務(wù)在破產(chǎn)清算時(shí)有多少有形資78(四)權(quán)益乘數(shù):反映了企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的資產(chǎn)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益資本總額=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負(fù)債較多，一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在企業(yè)管理中就必須尋求一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當(dāng)?shù)腅PS/CEPS，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。(五)長(zhǎng)期債務(wù)比率：是公司長(zhǎng)期負(fù)債與長(zhǎng)期資金的比率。長(zhǎng)期債務(wù)比率=長(zhǎng)期債務(wù)/(長(zhǎng)期債務(wù)+權(quán)益資本總額)

(四)權(quán)益乘數(shù):反映了企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的資產(chǎn)。79(六)、利息保障倍數(shù)：反映公司盈利支付債務(wù)利息的能力，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰Α?/p>

利息保障倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用+所得稅）/利息費(fèi)用注意幾點(diǎn)：(1)分子的利息費(fèi)用為“財(cái)務(wù)費(fèi)用”，分母的利息費(fèi)用不僅包括“財(cái)務(wù)費(fèi)用”而且包括固定資產(chǎn)成本中資本化利息。(2)

因所得稅在支付利息后計(jì)算，如用凈利潤(rùn)計(jì)算會(huì)低估償付利息能力。因凈利潤(rùn)不包括利息，故應(yīng)加回。(4)比率大于3較好.但有大量非付現(xiàn)費(fèi)用可低于3.(六)、利息保障倍數(shù)：反映公司盈利支付債務(wù)利息的能力，用以衡80(七)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前及支付固定費(fèi)用前利潤(rùn)/[利息+租金+優(yōu)先股/(1-稅率)]=(利息+租金+所得稅+稅后利潤(rùn))/[利息+租金+優(yōu)先股/(1-稅率)](七)固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)81影響償債能力的因素還有：(1)、或有事項(xiàng)；(2)、擔(dān)保責(zé)任；(3)、租賃活動(dòng)；(4)、可動(dòng)銀行貸款額;(5)、長(zhǎng)期資產(chǎn)(固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期對(duì)外投資);(6)、長(zhǎng)期負(fù)債(可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股利息);(7)、長(zhǎng)期租賃;(8)、退休金;(9)、金融工具.影響償債能力的因素還有：82表3：夏新2002-2004年度負(fù)債能力對(duì)比夏新總資產(chǎn)負(fù)債率變化不大，但短債提高，長(zhǎng)債減少，說明夏新采取了“短債長(zhǎng)投”的資本結(jié)構(gòu)，過分依靠短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)從91.49下跌到3.08僅經(jīng)歷一年時(shí)間，從損益表得知，財(cái)務(wù)費(fèi)用并未有太大變化，“變臉”的根源在于息稅前利潤(rùn)（EBIT）的狂降，說明手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈、高利潤(rùn)的時(shí)代已成為歷史。財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.總資產(chǎn)負(fù)債率67.80%64.05%67.30%2.長(zhǎng)債資產(chǎn)比5.28%4.90%0.87%3.短債資產(chǎn)比62.52%59.16%66.43%4.負(fù)債權(quán)益比2.111.902.195.股東權(quán)益比32.20%33.65%30.73%6.利息保障倍數(shù)34.7191.493.08表3：夏新2002-2004年度負(fù)債能力對(duì)比夏新總資產(chǎn)負(fù)債率83表4：2004年負(fù)債能力指標(biāo)行業(yè)比較從資本結(jié)構(gòu)來看，2004年夏新的負(fù)債水平與行業(yè)平均水平和其他企業(yè)的水平相比，資產(chǎn)負(fù)債率略高，但負(fù)債權(quán)益比率比其他2家企業(yè)和同行業(yè)分別高出46%，140%和62%，說明其負(fù)債水平較高，權(quán)益資金比重較低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致銷售和盈利下降后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增。從利息保障倍數(shù)看，由于沒有行業(yè)平均水平的相應(yīng)數(shù)據(jù)，只能與波導(dǎo)進(jìn)行比較，夏新的利息保障倍數(shù)是很低的，說明其償債能力明顯不足。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、資產(chǎn)負(fù)債比率67.30%62.76%41.86%65.48%2、利息保障倍數(shù)3.0876.46NANA3、負(fù)債權(quán)益比218.98%172.02%78.46%156.80%表4：2004年負(fù)債能力指標(biāo)行業(yè)比較從資本結(jié)構(gòu)來看，20084三、營(yíng)運(yùn)能力分析

是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面的效率的財(cái)務(wù)比率。通過對(duì)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，來評(píng)價(jià)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的利用水平和營(yíng)運(yùn)效率?；驹u(píng)價(jià)指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)三項(xiàng)?；驹u(píng)價(jià)指標(biāo)為：三、營(yíng)運(yùn)能力分析85

(一)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

注意幾點(diǎn)：(1)、上式應(yīng)收帳款包括報(bào)表中應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)等賒銷額扣除壞帳后的余額；(2)、分子、分母的數(shù)據(jù)時(shí)間應(yīng)一致。

86(二)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)注意幾點(diǎn)：(1)存貨是流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分，存貨周轉(zhuǎn)率的高低直接影響企業(yè)的償債能力和盈利能力；(2)分析時(shí)應(yīng)考慮存貨計(jì)價(jià)方法是否一致；(3)分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)時(shí)間上對(duì)應(yīng)。(二)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額87

(三)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均流動(dòng)資產(chǎn)凈值(四)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均固定資產(chǎn)凈值應(yīng)注意折舊方法不同的影響。

(五)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均總資產(chǎn)

(三)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率88表5：夏新2002-2004年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對(duì)比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來呈下降趨勢(shì)，特別是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，2004年比起2003年下滑了將近一半，說明資產(chǎn)管理水平下降。存貨占總資產(chǎn)比例超30%，2004年高達(dá)42%，若存貨不能及時(shí)消化，隨著時(shí)間的推移，存貨的實(shí)際價(jià)值將被大打折扣，因此應(yīng)重視存貨管理。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然有所下降，但下降幅度偏小，說明夏新注意到了加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.061.921.172.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率18.6214.597.823.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率26.4637.7724.224.存貨周轉(zhuǎn)率3.193.612.41表5：夏新2002-2004年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對(duì)比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率89表6：2004年資產(chǎn)使用指標(biāo)行業(yè)比較夏新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平和東方通信，但低于波導(dǎo)股份，說明其應(yīng)收賬款回收相對(duì)較快。但夏新近三年都沒有為應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，而2003年比2004年，主要應(yīng)收款凈增1億元，說明應(yīng)收款的管理并不樂觀。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，夏新電子高于行業(yè)平均水平，與東方通信相當(dāng)，但低于波導(dǎo)股份，說明其資產(chǎn)利用率尚可。夏新的存貨周轉(zhuǎn)率只有行業(yè)平均水平的一半，是其他兩家企業(yè)的三分之一，2003年比2004年存貨凈增近3億元，說明其存貨的流動(dòng)性差，存貨的管理效率低，銷售形勢(shì)堪憂。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）24.2234.346.416.752、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.172.271.090.663、存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.416.096.064.51表6：2004年資產(chǎn)使用指標(biāo)行業(yè)比較夏新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于90四、盈利能力指標(biāo)

這類指標(biāo)主要衡量企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力和效率(一)銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入

=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入影響因素:外部----(1)銷售量;(2)銷售價(jià);

內(nèi)部----(1)開拓市場(chǎng)能力;(2)成本管理;(3)產(chǎn)品構(gòu)成;(4)企業(yè)戰(zhàn)略。四、盈利能力指標(biāo)這類指標(biāo)主要衡量企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力和效率91四、盈利能力指標(biāo)

(二)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入影響:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、資產(chǎn)減準(zhǔn)備四、盈利能力指標(biāo)92

(三)銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

(四)投資報(bào)酬率或資產(chǎn)收益率（ROA）=凈收益/平均總資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/｛（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2｝意義：(1)該指標(biāo)體現(xiàn)了資產(chǎn)應(yīng)用效益和資金應(yīng)用效果之間關(guān)系；(2)在資產(chǎn)總額一定的情況下，利潤(rùn)取決資產(chǎn)收益率；(3)該指標(biāo)反映企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。

(三)銷售凈利率93(六)權(quán)益收益率（ROE）——非常重要=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益

=凈利潤(rùn)/（期初權(quán)益總額+期末權(quán)益總額）÷2

(六)權(quán)益收益率（ROE）——非常重要94

表8：夏新2002-2004年度盈利能力（單位：萬元）財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年1.營(yíng)業(yè)毛利率37.36%33.98%20.68%2.銷售凈利率13.53%9.01%0.31%3.資產(chǎn)凈利率21.97%14.13%0.37%4.ROE68.25%41.98%1.20%5.ROIC70.21%54.57%2.02%其中：WCR12,318.8031,569.1578,505.93夏新電子的盈利能力在2002年達(dá)到顛峰后逐年下降，到2004年更是大幅縮水。夏新的“變臉”正是目前手機(jī)市場(chǎng)利潤(rùn)下降、產(chǎn)量過剩下的縮影。表8：夏新2002-2004年度盈利能力（單位：萬元）財(cái)95表9：2004年盈利指標(biāo)行業(yè)比較三家企業(yè)作為國(guó)產(chǎn)手機(jī)的重要品牌，主要指標(biāo)基本好于行業(yè)平均水平，但三家之中，夏新電子明顯處于弱勢(shì)，波導(dǎo)股份的表現(xiàn)最好。說明夏新電子的盈利水平已在行業(yè)中不具優(yōu)勢(shì)，其在行業(yè)日后進(jìn)一步的激烈中如何應(yīng)對(duì)，是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率（％）1.2013.252.40-84.19營(yíng)業(yè)毛利率（％）20.6815.4011.5621.90銷售凈利率（％）0.312.021.04-7.72表9：2004年盈利指標(biāo)行業(yè)比較三家企業(yè)作為國(guó)產(chǎn)手機(jī)的重96五、反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率(一)市盈率=每股市價(jià)/EPS市盈率是投資收益率的倒數(shù)市盈率的高低直接受利率高低的影響市盈率是一個(gè)需要?jiǎng)討B(tài)考察的指標(biāo)市盈率的高低反映一家公司股票