匯率與外匯市場管理與變動課件

第一章匯率與外匯市場第一節(jié)匯率與匯率標價方法第二節(jié)匯率的類型第三節(jié)外匯與外匯市場第四節(jié)外匯交易第五節(jié)貨幣本位和匯率的決定與調(diào)整第六節(jié)匯率的變動及其影響第七節(jié)外匯風險及其管理第一章匯率與外匯市場第一節(jié)匯率與匯率標價方法1WebExerciseWebExercise2第一節(jié)匯率與匯率標價方法一、匯率的定義二、匯率的標價方法1、直接標價法2、間接標價法3、美元標價法三、貨幣升值與貶值第一節(jié)匯率與匯率標價方法一、匯率的定義3一、匯率的定義匯率：兩種不同貨幣之間的比價，即以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。一、匯率的定義匯率：兩種不同貨幣之間的比價，即以一種貨幣表示4二、匯率的標價方法—直接標價法直接標價法又稱“價格標價法”或“應(yīng)付標價法”（購買一定單位的外幣，應(yīng)該支付多少單位的本幣），是以本幣表示的一定單位的外幣，例如中國。

二、匯率的標價方法—直接標價法直接標價法又稱“價格標價法”或5匯率的標價方法—間接標價法間接標價法又稱“數(shù)量標價法”或“應(yīng)收標價法”（賣出一定單位的本幣應(yīng)收多少外幣），是以外幣表示一定單位的本幣。英鎊、美元、澳元和歐元只有指明報價銀行所處的國家或地區(qū)時，才有意義同一個國家，直接標價法和間接標價法是互為倒數(shù)的關(guān)系匯率的標價方法—間接標價法間接標價法又稱“數(shù)量標價法”或“應(yīng)6匯率的標價方法—美元標價法

非本國貨幣之間的匯價往往是以一種國際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣為標準的。若以美元為標準，即可稱為“美元標價法”。標準貨幣或基準貨幣或被報價貨幣：數(shù)量固定不變的貨幣標價貨幣或報價貨幣：數(shù)量不斷變化的貨幣三種標價法的共同點：都是以標價貨幣的數(shù)量表示標準貨幣的價格。匯率的標價方法—美元標價法非本國貨幣之間的匯價往往是以一種7三、貨幣升值與貶值在直接標價法下本幣匯率的變化（％）＝（舊匯率/新匯率－1）×100％外匯匯率的變化（％）＝（新匯率/舊匯率－1）×100％在間接標價法下本幣匯率的變化（％）＝（新匯率/舊匯率－1）×100％外匯匯率的變化（％）＝（舊匯率/新匯率－1）×100％一般情況下的計算技巧貶值的貨幣其匯率變化（％）＝（低匯率/高匯率－1）×100％升值的貨幣其匯率變化（％）＝（高匯率/低匯率－1）×100％三、貨幣升值與貶值在直接標價法下8例：1998年9月10日，美元對日元的匯率為1美元等于134.115日元，2005年1月25日美元對日元的匯率為1美元等于104.075日元日元對美元的匯率變化幅度為（134.115/104.075-1）×100%=28.86%美元對日元的匯率變化幅度為（104.075/134.115-1）×100%=-22.40%例：1998年9月10日，美元對日元的匯率為1美元等于1349第二節(jié)匯率的類型一、按匯率制定的不同方法劃分二、按匯率政策劃分三、按銀行買賣外匯劃分四、按外匯買賣的交割時間劃分五、按貨幣價值劃分六、按外匯交易支付通知方式劃分七、按匯率是否統(tǒng)一劃分八、按外匯管制程度不同劃分九、其它匯率第二節(jié)匯率的類型一、按匯率制定的不同方法劃分10一、按匯率制定的不同方法劃分基本匯率/基準匯率套算匯率假設(shè)1美元=104.075日元1美元=1.6406新加坡元則：1新加坡元=104.075/1.6406=63.4372日元假設(shè)1英鎊=1.8604美元，1美元=104.075日元，則：1英鎊=1.8604×104.075=194.0582日元一、按匯率制定的不同方法劃分基本匯率/基準匯率11二、按匯率政策劃分固定匯率匯率波動幅度限制在一定范圍之內(nèi)，通常為±1％浮動匯率匯率水平由外匯市場上供求關(guān)系決定我國匯率制度二、按匯率政策劃分固定匯率12三、按銀行買賣外匯劃分買入?yún)R率賣出匯率中間匯率現(xiàn)鈔匯率（BankNoteRate）現(xiàn)鈔買入價一般低于現(xiàn)匯買入價的2％－3％，而賣出價則與現(xiàn)匯賣出價相同在直接標價法中，前者為外匯的買入價，后者為外匯的賣出價在間接標價法中，前者為外匯的賣出價，后者為外匯的買入價三、按銀行買賣外匯劃分買入?yún)R率13中國銀行2014-02-1610:30公布的外匯牌價貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)匯賣出價現(xiàn)鈔賣出價澳大利亞元545.75528.91549.59549.59加拿大元550.61533.61555.03555.03瑞士法郎676.91656.01682.35682.35丹麥克朗110.87107.45111.77111.77歐元827.28801.74833.92833.92英鎊1010.92979.711019.041019.04港幣78.0577.4378.3578.35印尼盧比

0.048

0.0514日元5.93465.75145.97625.9762韓國元

0.5503

0.5968澳門元75.8573.376.1478.58林吉特182.7

183.98

挪威克朗99.3896.31100.18100.18新西蘭元505.43489.83509.49512.53菲律賓比索13.5513.1313.6514.07盧布17.2116.7317.3517.92瑞典克朗93.7490.8594.594.5新加坡元479.73464.92483.59483.59泰國銖18.581818.7219.3新臺幣

19.93

21.37美元605.29600.44607.71607.71中國銀行2014-02-1610:30公布的外匯牌價貨幣名14買入價和賣出價的套算例1：假設(shè)1美元=104.060/104.090日元，1美元=1.6403/1.6410新加坡元，因此，1新加坡元=63.4125/63.4579日元例2：假設(shè)1美元=104.060/104.090日元，1英鎊=1.8644/1.8649美元因此，1英鎊=194.0095/194.1174日元買入價和賣出價的套算例1：15當兩種貨幣的標價方法一致時，要將分隔符左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；當兩種貨幣的標價方法不同時，應(yīng)當將分隔符左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。當兩種貨幣的標價方法一致時，要將分隔符左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除16四、按外匯買賣的交割時間劃分即期匯率遠期匯率直接報價：直接將買入價和賣出價表示出來三個月期1美元=7.7935/7.8035港元遠期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）報價，即報出期匯匯率偏離即期匯率的點數(shù)升水貼水平價四、按外匯買賣的交割時間劃分即期匯率17中行人民幣遠期外匯開盤價2014-02-14

美元歐元日元港元英鎊瑞郎澳元加元七天買入604.9821.335.894577.871003.79671.63539.09548.43賣出608.79829.95.960578.611012.71677.86545.29553.75一個月買入605.08821.655.898177.91003.92671.82538.43548.23賣出609.17830.315.963578.661013.21678.5544.98553.91三個月買入605.64822.475.905177.991004.48672.82536.62547.93賣出609.79831.095.971978.741013.7679.52543.25553.6六個月買入605.91823.35.914178.071004.62674.07533.84547.26賣出610.55831.815.979578.811013.74680.6540.31552.78九個月買入606.05823.885.922378.131004.34675.09530.79546.37賣出611.19832.615.987578.871013.6681.85537.33551.99十二個月買入606.37824.795.932978.21004.11676.42527.73545.53賣出611.8833.395.997778.941013.36683.23534.25551.3中行人民幣遠期外匯開盤價2014-02-14美元歐元日元港18直接標價法下，遠期匯率＝即期匯率＋升水，或遠期匯率＝即期匯率－貼水間接標價法下，遠期匯率＝即期匯率－升水，或遠期匯率＝即期匯率＋貼水直接標價法下，遠期匯率＝即期匯率＋升水，或遠期匯率＝即期匯率19若標價中將買賣價格全部列出，并且遠期匯率的點數(shù)也有兩個，則無需考慮兩種標價法的區(qū)別，只需按下列規(guī)則計算：若標價中將買賣價格全部列出，并且遠期匯率的點數(shù)也有兩個，則無20規(guī)則1：若遠期匯率的報價大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示單位貨幣遠期貼水，計算遠期匯率時應(yīng)用即期匯率減去遠期點數(shù)例：美元與新加坡元的即期匯率為1.6403/1.6410，若某銀行三個月遠期外匯報價為210－200，則表示該行愿意以1.6913(1.6403-0.0210)新加坡元的價格買入三個月遠期美元，以1.6210(1.6410-0.0200)新加坡元的價格賣出三個月遠期美元。規(guī)則1：21規(guī)則2：若遠期匯率的報價小數(shù)在前，大數(shù)在后，則表示單位貨幣遠期升水。例：美元與新加坡元的即期匯率為1.6403/1.6410，若某銀行三個月遠期外匯報價為200－210，則表示該行愿意以1.6603(1.6403+0.0200)新加坡元的價格買入三個月遠期美元以1.6620(1.6410+0.0210)新加坡元的價格賣出三個月遠期美元。規(guī)則2：22五、按貨幣價值劃分名義匯率：沒有消除過去一段時期兩種貨幣通貨膨脹差異的匯率實際匯率：則名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率計算方法：則現(xiàn)期名義匯率的基礎(chǔ)上用過去一段時期兩種貨幣各自的通貨膨脹率（價格指數(shù)上漲幅度）加以校正。直接標價法下R實際=S名義×P外國/P本國五、按貨幣價值劃分名義匯率：沒有消除過去一段時期兩種貨幣通貨23六、按外匯交易支付通知方式劃分電匯匯率（T/TRate）信匯匯率（M/TRate）票匯匯率（D/DRate）六、按外匯交易支付通知方式劃分電匯匯率（T/TRate）24七、按照匯率是否統(tǒng)一劃分單一匯率(singleexchangerate)復匯率(multipleexchangerate)七、按照匯率是否統(tǒng)一劃分單一匯率(singleexchan25八、按外匯管制程度不同劃分官方匯率：也稱法定匯率，外匯管制較嚴格的國家授權(quán)其外匯管理當局制定并公布的匯率，規(guī)定一切外匯交易都以此匯率為準。市場匯率：外匯管制較松的國家自由外匯市場上進行外匯交易的匯率，官方不能規(guī)定市場匯率，而只能通過參與外匯市場活動來干預。黑市匯率八、按外匯管制程度不同劃分官方匯率：也稱法定匯率，外匯管制較26九、其它匯率有效匯率：本國貨幣對一組外幣匯率的加權(quán)平均數(shù)。包括勞動力成本、消費物價、批發(fā)物價等為權(quán)數(shù)的經(jīng)加權(quán)平均得出的不同類型的有效匯率有效匯率指數(shù)九、其它匯率有效匯率：本國貨幣對一組外幣匯率的加權(quán)平均數(shù)。包27人民幣名義和實際有效匯率指數(shù)人民幣名義和實際有效匯率指數(shù)28本節(jié)練習題1、如果你以電話向中國銀行詢問英鎊/美元的匯價。中國銀行答道“1.6900/10”（1）中國銀行以什么匯價向你買進美元？1.6910（2）你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？1.6910（3）如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.6900本節(jié)練習題1、如果你以電話向中國銀行詢問英鎊/美元的匯價。中292、某銀行詢問美元兌港元匯價，你答復道：“7.8000/10”。請問：（1）該銀行要向你買進美元，匯價是多少？7.8010（2）如果你要買進美元，應(yīng)按什么匯率計算？7.8000（3）如果你要買進港元，又是什么匯率？7.80102、某銀行詢問美元兌港元匯價，你答復道：“7.8000/10303、如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港幣匯率為7.8057/67，客戶向你購買了500萬美元，賣給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀人想買回美元平倉。幾家經(jīng)紀人的報價是：經(jīng)紀人A：58/65；經(jīng)紀人B：62/70；經(jīng)紀人C：54/60；經(jīng)紀人D：53/63。你同哪一個經(jīng)紀人交易對你最為有利？匯價是多少？經(jīng)紀人C7.80603、如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港幣匯率為7.8057/314、某日，蘇黎士外匯市場美元/瑞士法郎即期匯率為：0.9395-0.9535，3個月遠期點數(shù)為130-115，某公司從瑞士進口機械零件，3個月后付款，每個零件瑞士出口商報價100瑞士法郎，如要求以美元報價，應(yīng)報多少美元？4、某日，蘇黎士外匯市場美元/瑞士法郎即期匯率為：0.939325、美元/日元103.40/103.70英鎊/美元1.3040/1.3050請問：某進出口公司要以英鎊支付日元，那么該公司以英鎊買進日元的套匯價是多少？解：GBP/JPY:（103.40×1.3040）/（103.70×1.3050）即134.8336/135.3285該公司以英鎊支付日元的匯率是134.83365、美元/日元103.40/103.70336、根據(jù)下面的匯價回答問題：美元/日元153.40/50美元/港元7.8010/20請問某公司以港元買進日元支付貨款，日元對港元匯價是多少？解：HKD/JPY:（153.40/7.8020）/（153.50/7.8010）即19.6616/19.6770該公司以港元買進日元的匯價是19.66166、根據(jù)下面的匯價回答問題：347、計算下列各種貨幣的遠期交叉匯率：即期匯率：USD/EUR=0.8393/48三個月掉期率21/33即期匯率：USD/JPY=108.70/80三個月掉期率10/88以EUR為基準貨幣，計算EUR/JPY的三個月的雙向匯率。7、計算下列各種貨幣的遠期交叉匯率：35解：3個月期USD/EUR:（0.8393+0.0021）/（0.8448+0.0033）即0.8414/0.84813個月期USD/JPY：（108.70+0.10）/（108.80+0.88）即108.80/109.68所以，3個月期EUR/JPY:（108.80/0.8481）/（109.68/0.8414）即128.2868/130.3542解：3個月期USD/EUR:368、在直接標價法下，外匯匯率的漲跌與本幣數(shù)額的增減成反比，而與本幣價值成正比。____錯誤9、升水表示遠期外匯比即期外匯貴，貼水表示遠期外匯比即期外匯賤，這一概念僅適用于直接標價法。_____錯誤10、客戶向外匯銀行買賣外匯時需向外匯銀行交納一定的手續(xù)費。_____錯誤8、在直接標價法下，外匯匯率的漲跌與本幣數(shù)額的增減成反比，而3711、若2004年6月6日我國A公司按當時匯率USD1=EUR0.8395向德國B商人報出銷售花生的美元價和歐元價，任其選擇，B商人決定按美元計價成交，與A公司簽訂了數(shù)量為1000噸的合同，價值為750萬美元。但到了同年9月6日，美元與歐元的匯率卻變?yōu)閁SD1=EUR0.8451，于是B商人提出按6月6日所報歐元價計算，并以增加0.5%的貨價作為交換條件。你認為A公司能否同意B商人的要求嗎？為什么？11、若2004年6月6日我國A公司按當時匯率USD1=EU38第三節(jié)外匯與外匯市場一、外匯的內(nèi)涵及特征二、外匯的構(gòu)成及種類三、外匯市場及其構(gòu)成四、外匯市場的功能和效率五、外匯市場的種類六、現(xiàn)代外匯市場的主要特征第三節(jié)外匯與外匯市場一、外匯的內(nèi)涵及特征39一、外匯的內(nèi)涵及特征外匯的動態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義廣義的靜態(tài)外匯：一切用外幣表示的資產(chǎn)狹義的靜態(tài)外匯：以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)外匯的基本特征可自由兌換性普遍接受性可償性一、外匯的內(nèi)涵及特征外匯的動態(tài)含義40二、外匯的構(gòu)成及種類外匯的構(gòu)成1、外國貨幣：鈔票和鑄幣2、外國有價證券：政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等3、外幣支付憑證或支付工具：票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證、銀行卡等4、特別提款權(quán)5、其它外匯資產(chǎn)二、外匯的構(gòu)成及種類外匯的構(gòu)成41外匯的種類自由外匯和記賬外匯貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯即期外匯和遠期外匯外匯的種類42匯率與外匯市場管理與變動課件43三、外匯市場及其構(gòu)成世界主要外匯市場：倫敦外匯市場紐約外匯市場巴黎外匯市場東京外匯市場瑞士蘇黎世外匯市場新加坡外匯市場香港外匯市場惠靈頓外匯市場悉尼外匯市場三、外匯市場及其構(gòu)成世界主要外匯市場：44外匯市場的構(gòu)成外匯市場工具即外匯外匯市場參與者跨國公司或企業(yè)和個人，商業(yè)銀行，非銀行金融機構(gòu)，外匯經(jīng)紀人，中央銀行，外匯投機者或造市者外匯市場組織形式柜臺市場方式/“英美體制”，如英國、美國、加拿大、瑞士等外匯交易所方式/“大陸體制”，如德國、法國、荷蘭、意大利等外匯市場的構(gòu)成45四、外匯市場的功能和效率外匯市場的功能資金或購買力轉(zhuǎn)移功能信用功能套期保值提供融資便利外匯市場的效率弱式半強式強式四、外匯市場的功能和效率外匯市場的功能46五、外匯市場的種類零售市場和批發(fā)市場柜臺市場和交易所市場官方外匯市場和自由外匯市場即期外匯市場和遠期外匯市場五、外匯市場的種類零售市場和批發(fā)市場47六、現(xiàn)代外匯市場的主要特征有市無場全球金融中心一體化沒有明顯的套利機會零和游戲六、現(xiàn)代外匯市場的主要特征有市無場48匯率與外匯市場管理與變動課件49匯率與外匯市場管理與變動課件50附：中國銀行間外匯市場現(xiàn)狀交易品種人民幣外匯即期、遠期、掉期、貨幣掉期、期權(quán)：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、GBP/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY、CNY/MYR、CNY/RUB；外幣對：EUR/USD、AUD/USD、GBP/USD、USD/CHF、USD/HKD、USD/CAD、USD/JPY、EUR/JPY、USD/SGD9個貨幣對的即期、遠期與掉期交易；USD、EUR、HKD、JPY、GBP五種貨幣的一年期以內(nèi)同業(yè)拆借交易。附：中國銀行間外匯市場現(xiàn)狀交易品種51交易方式：競價交易和詢價交易。清算方式：競價交易集中清算，詢價交易雙邊清算。交易時間：北京時間9:30-16:30；中國國內(nèi)法定假日不開市。會員：人民幣外匯即期會員320家；人民幣外匯遠期會員71家；人民幣外匯掉期會員69家；人民幣外匯貨幣掉期會員37家；人民幣外匯期權(quán)會員27家。交易方式：競價交易和詢價交易。52序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工商銀行股份有限公司ICBC2中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司ABCI3中國銀行股份有限公司BCHO4中國建設(shè)銀行股份有限公司CCBH5交通銀行股份有限公司BCOH6中信銀行CTIB7招商銀行股份有限公司CMHO8中國光大銀行EBBC9華夏銀行股份有限公司HXBJ10廣發(fā)銀行股份有限公司DEVE11深圳發(fā)展銀行DESZ12興業(yè)銀行股份有限公司IBCN13中國民生銀行股份有限公司CMSB14國家開發(fā)銀行CDBB15寧波銀行股份有限公司NBCB16法國巴黎銀行(中國)有限公司BNPC17上海浦東發(fā)展銀行SPDB18匯豐銀行（中國）有限公司HKSH19蒙特利爾銀行（中國）有限公司BMCN20花旗銀行（中國）有限公司CTSH21渣打銀行（中國）有限公司SCCN22蘇格蘭皇家銀行（中國）有限公司RSSH23東方匯理銀行（中國）有限公司CALS24三井住友銀行（中國）有限公司SMSH25德意志銀行（中國）有限公司DBSH26三菱東京日聯(lián)銀行（中國）有限公司TMSH人民幣外匯即期做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工商銀行股份有限公司I53人民幣外匯遠掉做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工商銀行股份有限公司ICBC2中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司ABCI3中國銀行股份有限公司BCHO4中國建設(shè)銀行股份有限公司CCBH5交通銀行股份有限公司BCOH6中信銀行CTIB7招商銀行股份有限公司CMHO8中國光大銀行EBBC9華夏銀行股份有限公司HXBJ10興業(yè)銀行股份有限公司IBCN11國家開發(fā)銀行CDBB12寧波銀行股份有限公司NBCB13上海浦東發(fā)展銀行SPDB14匯豐銀行（中國）有限公司HKSH15花旗銀行（中國）有限公司CTSH16渣打銀行（中國）有限公司SCCN17蘇格蘭皇家銀行（中國）有限公司RSSH18三井住友銀行（中國）有限公司SMSH19德意志銀行（中國）有限公司DBSH20三菱東京日聯(lián)銀行（中國）有限公司TMSH人民幣外匯遠掉做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工54人民幣對林吉特做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工商銀行股份有限公司ICBC2中國建設(shè)銀行股份有限公司CCBH3交通銀行股份有限公司BCOH4匯豐銀行（中國）有限公司HKSH5馬來西亞馬來亞銀行有限公司上海分行MASH

人民幣對林吉特做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工55人民幣對盧布做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工商銀行股份有限公司ICBC2中國銀行股份有限公司BCHO3哈爾濱銀行股份有限公司HBCB4俄羅斯外貿(mào)銀行公開股份公司上海分行JVSH人民幣對盧布做市商序號機構(gòu)英文簡稱序號機構(gòu)英文簡稱1中國工商56第四節(jié)外匯交易一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、擇期外匯交易四、掉期外匯交易五、外匯期貨交易六、外匯期權(quán)交易七、貨幣互換八、外匯投機九、套期保值十、套匯交易十一、套利交易第四節(jié)外匯交易一、即期外匯交易57一、即期外匯交易（一）含義例如：一筆英鎊兌美元的外匯交易，成交日為6月6日，則6月6日交割為當日交易；6月7日交割為翌日交易；6月8日交割為狹義的即期交易；6月6日到6月8日交割的交易均為廣義的即期交易。（以上假設(shè)6月6日到6月8日都是工作日）一、即期外匯交易（一）含義58附錄：典型的交易對話A：SpotUSDJPYpls?B:MP,50/60.A:BuyUSD2.B:OK,done.IsellUSD2MineJPYat154.60value27/4/2004.JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.123456.A:USDtoXYZBKNewyorkA/C654321,CHIPSUID13754,TksforthedsalBIBI.附錄：典型的交易對話A：SpotUSDJPYpls?59（二）功能1、滿足客戶臨時性的支付需要2、幫助客戶調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu)3、是外匯投機的重要工具（二）功能60（三）交割日/結(jié)算日/起息日注意：兩個營業(yè)日是指兩個結(jié)算國同時營業(yè)的兩個工作日，不等于日歷上的兩天。則交割日內(nèi)如果遇上任何一方銀行休假，外匯交割時間順延。例如：中、美時差16小時，美國星期三是中國的星期四，交割需順延。周末進行的交易交割需要順延，即周五交易的外匯須順延到下周進行交割。交割順延不跨月，如果順延跨月，則交割往前倒推到當月最后一個工作日。例如：在中國某年4月28日星期四，兩個工作日交割則交割為4月29日及5月8日（假設(shè)五一放假從5月1日到7日），該筆業(yè)務(wù)只能是4月29日進行交割。（三）交割日/結(jié)算日/起息日61二、遠期外匯交易（一）遠期匯率計算粗糙計算公式：1、遠期匯率＝即期匯率+（或-）即期匯率×兩種貨幣利率差×遠期天數(shù)/3602、遠期匯率=即期匯率+即期匯率×（報價幣利率-被報價幣利率）×遠期天數(shù)/360二、遠期外匯交易（一）遠期匯率計算62精確計算公式：遠期匯率=即期匯率×（1+報價幣利率×遠期天數(shù)/360）/（1+被報價幣利率×遠期天數(shù)/360）精確計算公式：63例：設(shè)美元對日元即期匯率USD/JPY=153.30/40，3個月USD定期利率為8.3125%，JPY為7.25%，則3月期美元兌日元匯率多少？

例：設(shè)美元對日元即期匯率USD/JPY=153.30/40，64解1：153.30×（8.3125%-7.25%）×90/360=0.41

153.40×（8.3125%-7.25%）×90/360=0.41

又因為美元為高利率貨幣，故3月期美元貶值，用“-”：153.30-0.41=152.89153.40-0.41=152.99三個月遠期匯率USD/JPY=152.89/99解1：65解2：

遠期匯率=即期匯率+即期匯率×（報價幣利率-被報價幣利率）×遠期天數(shù)/360則有:遠期買入?yún)R率=153.30+153.30×(日元利率-美元利率)×遠期天數(shù)/360=153.30+153.30×（7.25%-

8.3125%）×90/360=152.89遠期賣出匯率=153.40+153.40×(日元利率-美元利率)×遠期天數(shù)/360=153.40+153.40×（7.25%-

8.3125%）×90/360=152.99解2：66（二）遠期交割日1、在即期外匯交易的基礎(chǔ)上確定的，就是即期外匯交割日再加上遠期期限（天數(shù)、星期數(shù)或月數(shù)，月數(shù)是以整月計算，不管該月有多少天）。星期三發(fā)生的遠期合約，合約天數(shù)為3天，遠期交割日是星期一。（二）遠期交割日672、遠期交易的交割日若要順延，不能延到下一個月進行交割。例如：1月26日發(fā)生的一筆1個月遠期交易，計算交割日為2月28日，但該日為星期日，因此應(yīng)該順延至3月1日，但3月1日又進入了下一個月份，因此應(yīng)提前到結(jié)算日前的第一個適當?shù)娜兆樱?月26日。2、遠期交易的交割日若要順延，不能延到下一個月進行交割。683、遠期交割日的“雙底”慣例，即假定即期交割日為當月的最后一個營業(yè)日，則所有的遠期交割日是相應(yīng)各月的最后一個營業(yè)日。3、遠期交割日的“雙底”慣例，即假定即期交割日為當月的最后一69三、擇期外匯交易因為詢價方可以根據(jù)需要和對市場的預測，選擇對自身最有利的擇期日期，而報價方承擔匯率波動風險和資金調(diào)度的成本，所以，報價方將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。三、擇期外匯交易因為詢價方可以根據(jù)需要和對市場的預測，選擇對70具體報價規(guī)則：當報價方賣出的擇期外匯升水時，擇期交易使用的是擇期最后一天的匯率；若賣出的擇期外匯貼水，則使用擇期開始第一天的匯率。當報價方買入的擇期外匯升水時，擇期使用的匯率是第一天的匯率；若買入的擇期外匯貼水時，則使用擇期最后一天的匯率。具體報價規(guī)則：當報價方賣出的擇期外匯升水時，擇期交易使用的是71例如：USD/HKD即期匯率：7.8100/103個月遠期：300/2906個月遠期：590/580某客戶要求買入港幣，擇期從即期到6個月，則銀行報價為7.8100-0.0590=7.7510例如：USD/HKD即期匯率：7.8100/1072四、掉期外匯交易導入案例：美國微軟公司3個月后有一筆800萬歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司賣出3個月的遠期歐元，開始3個月到期時，由于種種原因，該貨款還沒有收到，預計貨款將推遲2個月收到，為了固定成本和避免風險，并了結(jié)原遠期合約，該公司做一筆業(yè)務(wù)：買入(800萬)歐元的即期外匯，了結(jié)原3個月的遠期合約，同時賣出2個月的遠期歐元（800萬）。四、掉期外匯交易導入案例：73（一）內(nèi)涵和種類內(nèi)涵同時買進和賣出不同交割日的同一種貨幣。一筆掉期外匯買賣可以看成由兩手交易金額相同，起息日不同，交易方向相反的外匯買賣組成。種類即期對即期掉期即期對遠期掉期遠期對遠期掉期（一）內(nèi)涵和種類74ABank:BankofChinaShanghaicalling.EUR/USDswappointsvalueMay5overspot,please?BBank:Swap116/112.ABank:Buy/Sell2EUR.BBank:OK,Done.At116wesell/buyEUR2millionagainstUSD,valueMay5,2004.USDforusBankofTokyo,NewYork,A/CNo.16818.EURforustoDresdnerBank,Frankfurt,A/CNo.888888.ABank:OK,agreed.EURforustoDeutscheBank,Frankfurt,A/CNo.121212.USDforustoBankofChina,NewYork,A/CNo.363636.ABank:BankofChinaShanghai75（二）作用調(diào)整起息日、防范風險客戶續(xù)做遠期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位等原因，不能按期交割，需要展期，都可以通過續(xù)做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進行調(diào)整。掉期交易與一般套期保值不同掉期交易改變的是交易者手中持有外幣的期限，而非數(shù)額，因而外匯凈頭寸不變，不存在匯率波動風險。（二）作用76例如：一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫券，為避免美元匯率3個月后下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美元的3個月期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠期匯率為1.4650/60，若3個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風險情況。例如：一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫77（三）掉期匯率的計算“掉期率”：在掉期交易中，銀行買入和賣出某種貨幣的兩筆交易中使用的匯率差額。遠期匯水在即期對遠期掉期外匯交易中，第一個價格相當于即期賣出單位貨幣與遠期買入單位貨幣的兩個匯率的差額；第二個價格相當于即期買入單位貨幣與遠期賣出單位貨幣的兩個匯率的差額。（三）掉期匯率的計算78即期對遠期掉期匯率計算即期匯率A1/A2遠期匯水B1/B2掉期交易中遠期交割匯率A2±B1/A1±B2即期對遠期掉期匯率計算即期匯率遠期匯水掉期交易中遠期交割匯率79掉期差價A/B客戶買入/賣出（報價方賣出/買入）時：A客戶賣出/買入（報價方買入/賣出）時：B升水銀行付貼水客戶付升水客戶付貼水銀行付掉期差價A/B客戶買入/賣出（報價方客戶賣出/買入（報價方升80例如：GBP/USD即期匯率1.6020/303個月遠期匯水40/603個月遠期匯率1.6060/90掉期匯率：報價方即期買入英鎊1.60203個月遠期賣出英鎊1.6020＋0.0060報價方收益=？客戶收益=？報價方即期賣出英鎊1.60303個月遠期買入英鎊1.6030＋0.004報價方收益=？客戶收益=？例如：GBP/USD即期匯率1.6020/3081例如：GBP/USD即期匯率1.6020/303個月遠期匯水60/403個月遠期匯率1.5960/90掉期匯率：報價方即期買入英鎊1.60203個月遠期賣出英鎊1.6020-0.0040報價方收益=？客戶收益=？報價方即期賣出英鎊1.60303個月遠期買入英鎊1.6030-0.0060報價方收益=？客戶收益=？例如：GBP/USD即期匯率1.6020/3082五、外匯期貨交易（一）含義外匯期貨交易是指買賣雙方于將來某一時間，以在有組織的交易所內(nèi)公開叫價確定的價格，買入或賣出某一標準數(shù)量的特定貨幣的交易活動。外匯期貨交易一旦在交易所成交，清算所即成為所有交易方的交易對手，即成為所有期貨交易合同的賣方或買方，從而確保期貨交易所內(nèi)成交的合同最終能得到履行。五、外匯期貨交易（一）含義83（二）外匯期貨合同貨幣種類合約金額最小價格波動和最高限價交割月份最后交易日：IMM規(guī)定從交割月份的第三個星期三向回數(shù)的第二個營業(yè)日交割日期：IMM規(guī)定交割月份的第三個星期三交割地點：清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行（二）外匯期貨合同84例如：在IMM交易的貨幣期貨，每份英鎊合約價值62500英鎊，每份歐元合約價值125000歐元，每份瑞士法郎合約價值125000瑞士法郎，每份加拿大元合約價值100000加元，每份日元合約價值12500000日元。例如：在IMM交易的貨幣期貨，每份英鎊合約價值62500英鎊85例如：IMM外匯期貨合約的價格變動規(guī)定外匯品種最小變動單日最大變動每一貨幣單位每份期貨合約每一貨幣單位每份期貨合約英鎊＄0.0001＄6.25＄0.01＄625歐元＄0.0001＄12.50＄0.01＄1250瑞士法郎＄0.0001＄12.50＄0.015＄1875加元＄0.0001＄10.00＄0.0075＄750日元＄0.000001＄12.50＄0.0001＄1250例如：IMM外匯期貨合約的價格變動規(guī)定外匯品種最小變動單日最86（三）外匯期貨交易程序選擇經(jīng)紀公司及經(jīng)紀人開設(shè)保證金賬戶，與經(jīng)紀公司簽訂委托協(xié)議和風險聲明書訂單指令：期貨交易方向、合同數(shù)量、合同交割期、合同貨幣種類、交割地點、指令的價格種類、指令的有效期限。期貨合同的清算與交割（三）外匯期貨交易程序87匯率與外匯市場管理與變動課件88例如：IMM英鎊期貨的保證金賬戶流量時間市場報價合約價格保證金變動追加（＋）/減少（－）金額保證金賬戶余額T0＄1.4700/￡＄91875.00+＄2000.00＄2000.00T1＄1.4714/￡＄91962.5+＄87.500＄2087.50T2＄1.4640/￡＄91500.0-＄462.500＄1625.00T3＄1.4600/￡＄91250.0-＄250.00+＄625.00＄2000.00T4＄1.4750/￡＄92187.5+＄937.50-＄937.50＄2000.00例如：IMM英鎊期貨的保證金賬戶流量時間市場報價合約價格保證89六、外匯期權(quán)交易（一）含義外匯期權(quán)也稱為貨幣期權(quán)，指合約購買方（holderorbuyer）在向出售方（writerorseller）支付一定期權(quán)費后，獲得在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率（也稱執(zhí)行匯率）買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。六、外匯期權(quán)交易（一）含義90（二）相關(guān)概念期權(quán)購買者和出售者買入期權(quán)（看漲期權(quán)）和賣出期權(quán)（看跌期權(quán)）現(xiàn)匯期權(quán)和外匯期貨期權(quán)協(xié)定價格（strikeprice，又稱為敲定價格/履約價格/執(zhí)行價格exerciseprice）期權(quán)費（premium，又稱為保險費/權(quán)利金）“歐式期權(quán)”和“美式期權(quán)”內(nèi)在價值與時間價值實值、虛值與平價（二）相關(guān)概念91（三）交易制度合約的標準化交易單位協(xié)定價格：中心協(xié)定價格和若干個級距最后交易日與履約日最后交易日：某種即將到期的金融期權(quán)合約在交易所交易的最后截止日履約日：期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)購買者可以實際執(zhí)行該期權(quán)的日期。對歐式期權(quán)而言，履約日就是該期權(quán)的到期日;對美式期權(quán)而言，履約日時期權(quán)有效期內(nèi)的任一營業(yè)日。保證金制度對沖與履約履約時，可能以協(xié)定價格做實物交割，或依協(xié)定價格將期權(quán)部位轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的期貨部位。部位限制（三）交易制度92

例1：買入看漲期權(quán)某機構(gòu)預期歐元會對美元升值，但又不想利用期貨合約來鎖定價格，于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費買入一份執(zhí)行價格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。歐元現(xiàn)匯匯率買方執(zhí)行情況買方收益情況>1.24執(zhí)行收益=ST-1.18-0.06>0，隨歐元匯率上升而增加，潛力無限=1.24執(zhí)行收益=ST-1.18-0.06=0，盈虧平衡(1.18,1.24)執(zhí)行收益=ST-1.18-0.06<0，損失隨歐元匯率上升而減少<1.18不執(zhí)行收益=-0.06，最大損失限定在期權(quán)費以內(nèi)例1：買入看漲期權(quán)歐元現(xiàn)匯匯率買方執(zhí)行情況買方93匯率與外匯市場管理與變動課件94例2：買入看跌期權(quán)假定某美國公司向英國公司出口電腦，但貨款將在3個月后用英鎊支付。因為擔心3個月后英鎊匯率下降，美國出口商隨即購買一份執(zhí)行價格為GBP1=USD1.66的英鎊看跌期權(quán)，并支付了每英鎊0.03美元的期權(quán)費。英鎊現(xiàn)匯匯率買方執(zhí)行情況買方收益情況>1.66放棄收益=-0.03，最大損失等于期權(quán)費（1.63,1.66）執(zhí)行收益=1.66-ST-0.03=1.63-ST<0，損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.63執(zhí)行收益=1.66-ST-0.03=0，盈虧平衡點<1.63執(zhí)行收益收益=1.66-ST-0.03=1.63-ST>0，盈利隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無限例2：買入看跌期權(quán)英鎊現(xiàn)匯匯率買方執(zhí)行情況買方收益情況>1.95匯率與外匯市場管理與變動課件96外匯期權(quán)、外匯期貨和遠期外匯交易的區(qū)別內(nèi)容外匯期權(quán)交易外匯期貨交易遠期外匯交易交易性質(zhì)買者有交割權(quán)力，賣者有完成合約義務(wù)買賣雙方都有履約義務(wù)買賣雙方都有履約義務(wù)合同規(guī)模標準化標準化決定于具體交易交割日期合同期限標準化，但可在到期前任何時間交割標準化決定于具體交易交易方式在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進行在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進行買賣雙方通過電話、電傳等方式直接聯(lián)系發(fā)行人和保證人期權(quán)清算公司交易所的清算行無參加者被批準的進行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及一般客戶注冊的商品交易所成員及一般客戶主要是銀行和公司保證金買者只支付期權(quán)費，賣者按每日行市支付保證金有固定數(shù)目的原始保證金及按每日行市支付保留值押金無，但銀行對交易雙方都保留一定的信用額度外匯期權(quán)、外匯期貨和遠期外匯交易的區(qū)別內(nèi)容外匯期權(quán)交易外匯期97七、貨幣互換A公司B公司日元供給者美元供給者日元浮動利息、美元本金美元固定利息，日元本金日元本金日元浮動利息美元本金美元固定利息七、貨幣互換A公司B公司日元供給者美元供給者日元浮動利息、美98A公司B公司日元供給者美元供給者日元本金美元本金日元本金美元本金返還本金流程A公司B公司日元供給者美元供給者日元本金美元本金日元本金美元99八、外匯投機外匯投機是指在預測匯率將要下降時先賣后買或在預測匯率將要上升時先買后賣某種外匯的行為八、外匯投機外匯投機是指在預測匯率將要下降時先賣后買或在預測100例1：先買后賣即“買空”例如：3月份美元與日元的匯率USD/JPY120，投機者認為5月份美元會升值，就花1200萬日元買進10萬美元，5月份美元果然升值，USD/JPY130，投資者將手中的美元賣出，獲得1300萬日元，則他從中賺取了100萬日元。例1：先買后賣即“買空”101例2：先賣后買即“賣空”例如：上例中投機者認為5月份美元將貶值，投機者將手中的10萬美元賣出，獲得1200萬日元，5月份美元果然貶值，USD/JPY100，投機者將手中的日元賣掉，買進12萬美元，則他從中賺取了2萬美元。例2：先賣后買即“賣空”102九、套期保值外匯期貨的套期保值當人們因?qū)ν饨煌l(fā)生或即將發(fā)生外匯的收付或兌換時，為防范外匯匯率的升降所造成的損失，就在外匯期貨市場建立一種與外匯現(xiàn)貨市場相反的部位，并于外匯期貨合約到期前將此部位沖銷。如此，若匯率發(fā)生變動，交易者即可以其中一個市場的盈利抵補另一個市場的損失，從而達到保值之目的。九、套期保值外匯期貨的套期保值103外匯期貨套期保值的形式（根據(jù)交易者在開倉時所建立的部位的不同）多頭套期保值/買入套期保值：先買進一定數(shù)量的某種外匯期貨合約，而于合約到期前再賣出該合約?？疹^套期保值/賣出套期保值：先賣出一定數(shù)量的某種外匯期貨合約，而于合約到期前再買進該合約。外匯期貨套期保值的形式（根據(jù)交易者在開倉時所建立的部位的不同104多頭套期保值例：假設(shè)在某年1月，美國一名叫蒙克里夫的人計劃于同年6月起程，去瑞士作為期6個月的旅行。他預計在這次旅行中將花費250000瑞士法郎。為了防止屆時瑞士法郎升值而使他多支付美元的風險，他便在IMM購買了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日，他準備起程。于是，他在外匯市場以美元買進所需的250000瑞士法郎，那時即期匯率已升至0.5211。多頭套期保值例：假設(shè)在某年1月，美國一名叫蒙克里夫的人計劃于105出國旅行者的多頭外匯期貨套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場1月12日計劃于6月起程去瑞士度假6月，預計花費250000瑞士法郎，按目前匯率0.5134計算，需支付128350美元。買進2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134，合約總成本為128350美元。6月6日瑞士法郎即期匯率升至0.5211，買進250000瑞士法郎，支付了130275美元賣出2份瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5211，合約價值130275美元。盈虧128350-130275=-1925美元130275-128350=1925美元出國旅行者的多頭外匯期貨套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場1月12106空頭套期保值例：假設(shè)美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合同，出口總價格為1250000歐元的商品，約于同年5月3日交貨付款。在簽訂合同時，美元與歐元的即期匯率為＄1.4228/EUR。但根據(jù)預測，3個月后歐元對美元的匯率將下跌。于是，該美國出口商便通過費城期貨交易所（PBOT）的會員經(jīng)紀商賣出10張6月份交割的歐元期貨合約，成交的期貨匯率為＄1.4370/EUR。到5月3日，歐元的即期匯率果然下跌為＄1.4220/EUR，現(xiàn)在期貨匯率亦已下跌為＄1.4340/EUR，故他買進10張歐元期貨合約。空頭套期保值例：假設(shè)美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進107出口商的空頭外匯期貨套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場2月3日簽訂出口合同，預定3個月后可收到1250000歐元，當日即期匯率為＄

1.4228/EUR，若按此匯率計算，則為1778500美元。賣出10張6月份交割的歐元期貨合約，成交的期貨匯率為＄1.4370/EUR，合約總值為1796250美元。5月3日收到1250000歐元，以當日即期匯率＄1.4220/EUR賣出，得1777500美元。買進10張6月份到期的歐元期貨合約，成交的期貨匯率為＄1.4340/EUR，合約總值為1792500美元。盈虧1777500-1778500=-1000美元1796250-1792500=4000美元出口商的空頭外匯期貨套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場2月3日簽訂108十、套匯交易套匯交易是指利用兩個或兩個以上外匯市場上貨幣匯率的不一致，來謀求匯率間的差價。地點套匯：指利用兩個不同外匯市場的匯率差異，在匯價較低的市場上買進外匯的同時，在匯價較高的市場上賣出外匯，從而賺取差額利潤的套匯方法。時間套匯：利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯同時賣出或買入遠期外匯，賺取時間差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。十、套匯交易套匯交易是指利用兩個或兩個以上外匯市場上貨幣匯率109[地點套匯案例]在很久以前墨西哥和美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)，1個墨西哥比索（100分）值美國貨幣90分。一天一個牧童先生在一家墨西哥酒吧里喝一杯啤酒，價格是10個墨西哥分，于是他用余下的90個墨西哥分兌換了1美元，然后又走過邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美分，他用余下的90美分又兌換成一個墨西哥比索。如此這般，牧童每天都愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終美元減少。[地點套匯案例]在很久以前墨西哥和美國的某段邊境處，存在著一110地點套匯直接套匯也叫兩地套匯，或兩角套匯，是指利用兩地之間的匯率差異，同時在兩地進行低買高賣，賺取匯率差額。間接套匯也叫三地套匯、三角套匯或多地套匯、多角套匯，是利用三地或三地以上的外匯市場上3種或多種貨幣之間交叉匯率的差異，同時進行低買高賣，賺取匯率差額的一種外匯業(yè)務(wù)。地點套匯直接套匯111直接套匯例：中國香港市場：USD/HKD=7.7804/14紐約市場：USD/HKD=7.7824/34某投資者手中有100萬港幣，可以套匯嗎？若可以，應(yīng)如何套匯？利潤多少？解：存在套匯機會，因為匯率存在差異

①將100萬港幣在香港市場賣出，換成美元100÷7.7814

②將100÷7.7814美元在紐約市場賣出，換成港幣100÷7.7814×7.7824③利潤=100÷7.7814×7.7824-100=0.012851萬港幣=128.51港幣直接套匯例：中國香港市場：USD/HKD=7.7804/14112間接套匯例：紐約市場：USD/CHF1.0981/86蘇黎世市場：GBP/CHF2.1900/10倫敦市場：GBP/USD2.0010/20，現(xiàn)以10000美元投入外匯市場，能否套匯，如何套匯，套匯利潤多少？間接套匯例：紐約市場：USD/CHF1.0981/8113解法1：套算比較法①根據(jù)紐約和蘇黎世市場行情套算出GBP/USD的匯率（2.1900÷1.0986）/（2.1910÷1.0981）即1.9934/53②通過對比，發(fā)現(xiàn)USD在紐約市場較為昂貴，在倫敦市場較為便宜。因此，可以進行套匯。③應(yīng)該將10000美元在紐約市場賣出，換成瑞士法郎10000×1.0981④將瑞士法郎10000×1.0981在蘇黎世市場賣出換成英鎊10000×1.0981÷2.1910⑤將英鎊10000×1.0981÷2.1910在倫敦市場賣出，換成美元10000×1.0981÷2.1910×2.0010=10028.75⑥利潤=10028.75-10000=28.75美元解法1：套算比較法①根據(jù)紐約和蘇黎世市場行情套算出GBP/U114解法2：匯價乘積判斷法判斷是否存在套匯機會為了匡算間接套匯是否有利，可以把各地的標價換算為相同的標價，然后將直接標價法下的賣價或間接標價法下的買價連乘，乘積不等于1，則存在套匯機會。判斷套匯路線直接標價法下賣價連乘的乘積小于1或者間接標價法下的買價連乘的乘積大于1，則在每個市場上賣出該市場的本幣買入該市場的外幣。解法2：匯價乘積判斷法判斷是否存在套匯機會115具體解答如下：⑴判斷是否存在套匯機會直接標價法下：紐約市場CHF1=USD1/1.0986—1/1.0981，蘇黎世市場GBP1=CHF2.1900—2.1910，倫敦市場USD1=GBP1/2.0020—1/2.0010直接標價法下賣價連乘：1/1.0981×2.1910×1/2.0010=0.9971<1，因此可以套匯。⑵判斷套匯路線：在每個市場上買該市場的外幣，賣該市場的本幣。⑶具體套匯過程：①在紐約市場上賣USD10000，買CHF10000×1.0981②在蘇黎世市場上賣CHF，買GBP10000×1.0981÷2.1910③在倫敦市場上賣GBP，買USD10000×1.0981÷2.1910×2.0010=10028.745因此，套匯利潤為10028.745－10000＝28.75具體解答如下：⑴判斷是否存在套匯機會116練習中國香港市場：USD/HKD=7.7804/14紐約市場：GBP/USD=1.4205/15倫敦市場：GBP/HKD=11.0723/33分別以1000英鎊/1000美元/1000港幣投入外匯市場，能否套匯，套匯利潤分別是多少？練習中國香港市場：USD/HKD=7.7804/14117時間套匯一般來說，當利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期投資者便以利率高的貨幣購買利率低的貨幣，同時賣掉利率低的貨幣遠期外匯，賺取升水差額的一項套匯業(yè)務(wù)。時間套匯一般來說，當利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期118時間套匯一般過程：①高利率貨幣

同時賣出低利率貨幣的遠期②低利率貨幣③到期后，低利率貨幣本利和即期交易即期匯率低利率貨幣低利率貨幣本利和按低利率投資遠期合約交割按遠期匯率高利率貨幣時間套匯一般過程：①高利率貨幣即期交易低利率貨幣低利率貨幣本119時間套匯條件其條件是低利率貨幣升水合年率大于兩地利差。低利率貨幣升水合年率=（高匯率÷低匯率-1）×（12÷遠期月數(shù)）時間套匯條件其條件是低利率貨幣升水合年率大于兩地利差。120例：紐約市場即期匯率USD/CHF=1.5400/103個月遠期匯率USD/CHF=1.5160/1.5210CHF存款利率為4％，USD存款利率為7.5%美國短期投資者有100萬美元，能否進行時間套匯？

例：紐約市場即期匯率USD/CHF=1.5400/10121計算過程⑴判斷能否進行時間套匯

因為CHF遠期升水合年率為

[1.5400/1.5210-1]×12/3×100%=5%而CHF和USD利差為3.5%，5>3.5%因此可以進行時間套匯，也即把USD即期換成CHF（匯率1.5400），同時賣出3個月遠期CHF（匯率1.5210）。計算過程⑴判斷能否進行時間套匯122⑵時間套匯過程和結(jié)果

①該投資者以100萬美元即期購買154萬CHF，②把USD存款變成CHF存款，預計3個月后將收回CHF本利和1540000×(1+4%×3/12)=1555400，同時賣出3個月遠期CHF1555400。③3個月后投資到期，遠期合約也到期交割，按1.5210的匯率收回USD1022616.70④比直接USD存款的本利1000000×(1+7.5%×3/12)=1018750多3866.70美元。⑵時間套匯過程和結(jié)果123十一、套利交易套利也稱利息套匯（interestarbitrage），是指利用不同國家和地區(qū)的利率差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)投放，以賺取利率差額的外匯交易。無抵補套利：即套利單純根據(jù)利率的差異進行投資，這種套利的結(jié)果是不確定的。抵補套利：就是將低利率貨幣兌換成高利率貨幣進行投資，同時在遠期外匯市場上賣出預期于投資結(jié)束時收回的本金和利息購回原來的貨幣，以抵補投資期間可能發(fā)生的匯率變動的風險。十一、套利交易套利也稱利息套匯（interestarbit124無抵補套利一般過程：①低利率貨幣

②高利率貨幣③到期后，高利率貨幣本利和即期交易即期匯率高利率貨幣高利率貨幣本利和按高利率投資即期交易按當時即期匯率低利率貨幣無抵補套利一般過程：①低利率貨幣即期交易高利率貨幣高利率貨幣125例：在蘇黎世市場上CHF一年定期存款利率為5％，紐約市場上美元一年定期存款利率為8％；蘇黎世市場即期匯率為：USD/CHF1.5400/10。瑞士的短期投資者有100000瑞士法郎準備投資一年。例：在蘇黎世市場上CHF一年定期存款利率為5％，紐約市場上美126兩種選擇：⑴在瑞士的銀行存一年定期，到期連本帶息收回105000瑞士法郎；⑵用瑞士法郎即期換美元，以美元存款，在一年內(nèi)賺取3％的利差，到期把USD換成CHF。

100000瑞士法郎合USD64892.93（匯率1.5410），一年后本利和為64892.93×1.08=70084.36美元，到期換成的CHF數(shù)量取決于未來的USD/CHF即期匯率。詳見以下的①②③情況。兩種選擇：127①如果到期時，美元兌瑞士法郎的匯率不變，到時收回107929.91瑞士法郎，收益增加CHF2929.91；②如果到期時，美元兌瑞士法郎的匯率下跌為1.4260/70，到時收回CHF99940.30，虧損CHF5059.70；③如果到期時，美元兌瑞士法郎的匯率為1.4269/79，到時收回CHF100003.37，虧損CHF4996.63。①如果到期時，美元兌瑞士法郎的匯率不變，到時收回107929128抵補套利一般過程：①低利率貨幣

同時賣出高利率貨幣的遠期②高利率貨幣③到期后，高利率貨幣本利和即期交易即期匯率高利率貨幣高利率貨幣本利和按高利率投資遠期合約交割按遠期匯率低利率貨幣抵補套利一般過程：①低利率貨幣即期交易高利率貨幣高利率貨幣本129抵補套利條件其條件是高利率貨幣貼水合年率小于兩地利差。高利率貨幣貼水合年率=︱低匯率÷高匯率-1︱×（12÷遠期月數(shù)）抵補套利條件其條件是高利率貨幣貼水合年率小于兩地利差。130例：紐約市場上即期匯率：USD/CHF=1.5400/103個月遠期匯率：USD/CHF=1.5333/60CHF存款利率為4％，USD存款利率7.5%。瑞士短期投資者有154.1萬瑞士法郎，能否進行抵補套利？例：紐約市場上即期匯率：131計算過程⑴判斷能否進行抵補套利（▲條件：利率較高的貨幣貼水合年率小于兩地利差）

美元遠期貼水合年率為：︱1.5333÷1.5410-1︱×12/3×100%=2%兩地利差3.5%，2%<3.5%，可知套利有利。計算過程⑴判斷能否進行抵補套利（▲條件：利率較高的貨幣貼水合132

⑵抵補套利過程和結(jié)果

①該投資者用154.1萬瑞士法郎即期買入100萬美元，同時賣出3個月遠期美元；②將100萬美元投資于美元存款，預計3個月后將收回本利和1000000×(1+0.075×3/12)=1018750美元；③遠期合約到期時，按1.5333匯率交割，收到瑞士法郎1018750×1.5333=1562049.38，④比瑞士法郎存款的本利和1541000×(1+0.04×3/12)=1556410多5639.38瑞士法郎。⑵抵補套利過程和結(jié)果133本節(jié)練習題問答題1：假定今天即期匯率為1.6200＄/￡，美元和英鎊6個月借貸款年利率分別為14%和6%,6個月遠期匯率為1.6500＄/￡。一個外匯咨詢員預期英鎊在6個月后將升值到1.6829＄/￡。你如何通過借款和貸款獲利？

答：借入1單位期限為6個月的英鎊，借款成本為1+3%=1.03英鎊；將英鎊轉(zhuǎn)化為美元，可得1.6200美元；將1.6200美元作6個月的貸款，到期可獲得1.6200×（1+7%）=1.7334美元；簽訂期限6個月的遠期合同，按現(xiàn)行6個月遠期匯率1.6500＄/￡賣出1.7334美元，到期可獲得1.7334/1.6500=1.05英鎊；到期日償還借入的1.03英鎊，每借入1單位英鎊可獲利潤0.02英鎊。本節(jié)練習題問答題1：134問答題2：4月6日市場匯率如下：即期匯率USD/JPY124.75/851個月60/572個月115/1103個月165/161問：某客戶出售5月6日-7月6日的擇期遠期JPY,買入遠期USD，匯率多少？問答題2：135問答題3：即期匯率USD/CHF1.7000/10

2個月50/40若某公司準備賣出即期美元，買入2個月美元的掉期匯率和最終收益如何？問答題3：136問答題4：某出口企業(yè)收到國外進口商支付的出口貨款500萬美元，該企業(yè)需將貨款結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)支出，但同時該企業(yè)需進口原材料并將于3個月后支付500萬美元的貨款。答：此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個月遠期以人民幣買入500萬美元。通過上述交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風險的目的。問答題4：137問答題5：某銀行在一天營業(yè)結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況：即期美元多頭300萬，3個月遠期美元空頭300萬；即期日元空頭12010萬，3個月遠期日元多頭12020萬；即期新加坡元空頭328萬，3個月遠期新加坡元多頭329萬。試問銀行如何處理，收益如何？當時市場行情如下：即期USD/JPY120.10/203個月期30/20即期USD/SGD1.6400/103個月期10/20問答題5：138問答題6：某企業(yè)在境外有子公司需要融資500萬美元，期限3年，但是該企業(yè)的子公司在境外融資成本較高，而該企業(yè)在境內(nèi)以人民幣融資成本較低。

答：則該企業(yè)可以在境內(nèi)以人民幣融資，期限3年，金額為500萬美元乘以當時的匯率。然后該企業(yè)與銀行進行人民幣兌外幣貨幣掉期交易（付外幣利息收人民幣利息），企業(yè)將融入的人民幣劃轉(zhuǎn)給銀行，同時收到銀行劃來的500萬美元，此后，企業(yè)在約定的計息周期內(nèi)以美元LIBOR加減點差或固定利率的方式向銀行支付美元利息，同時在約定的計息周期內(nèi)收到以人民幣SHIBOR加減點差或固定利率的人民幣利息。此融資與貨幣掉期結(jié)合之后，結(jié)果相當于以外幣融資，但是所付出的融資成本會低于直接在國外以外幣融資的成本。通過上述交易，該企業(yè)可以降低其融資成本，并避免匯率變動的風險，達到規(guī)避匯率風險和節(jié)省財務(wù)成本之目的。問答題6：139計算題1：某機構(gòu)預期歐元會對美元升值，于是以每歐元0.01美元的期權(quán)費買入5份執(zhí)行價格為EUR1=USD1.3190的歐元看漲期權(quán)，合約規(guī)模為12.5萬EUR。則當?shù)狡谌帐袌鰠R率為EUR1=USD1.3370時該機構(gòu)是否會執(zhí)行它的權(quán)利？收益如何？

計算題1：140計算題2：已知香港市場即期匯率USD/HKD=7.7790/7.7800，3個月遠期：40/60，USD3個月期存款年化收益率為2.5％，HKD3個月期存款年化收益率為4%。問（1）：根據(jù)上述已知市場條件判斷是否存在時間套匯或者抵補套利的可能性？問（2）：某人擁有1000萬USD，應(yīng)該進行何種投資較劃算？投資結(jié)果如何？計算題2：141第五節(jié)貨幣本位和匯率的決定與調(diào)整一、金本位制度下的匯率決定與變動匯率決定因素：鑄幣平價匯率變動因素：供求關(guān)系及黃金輸送點二、紙幣制度下的匯率決定和變動紙幣制度下的匯率決定紙幣制度下的匯率變動第五節(jié)貨幣本位和匯率的決定與調(diào)整一、金本位制度下的匯率決142匯率決定因素：鑄幣平價例：在1929年經(jīng)濟危機以前的金本位時期，英國規(guī)定1英鎊含金量為113.0016格令，美國規(guī)定1美元含金量為23.22格令，其中，含金量＝鑄幣重量×成色。具體計算如下：1英鎊：123.27447格令×成色22/24＝113.0016格令＝7.32238克1美元：25.8格令×成色90/100＝23.22格令＝