常州大學(xué)周末講課金融衍生品

金融衍生產(chǎn)品概論常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!宋海礁

經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生、FRM現(xiàn)任中信證券投資顧問常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!3

本課將從以下方面介紹衍生工具及其交易的基本概念和原理：

1.什么是衍生工具

2.到底為什么要使用衍生工具

3.誰來使用衍生工具

4.衍生工具一把雙刃劍目錄常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!4例1、9月初，你決定購買一輛新汽車。在選定想要的車型后你去找當(dāng)?shù)氐慕灰咨?。在交易商的展示大廳里，你確定了所要買的車的具體顏色、引擎規(guī)格、輪胎配置等等—更重要的是議定價(jià)格。交易商告訴你，如果你今天就簽下訂單并支付一筆押金，你就可以在3個(gè)月之內(nèi)取貨。如果在3個(gè)月內(nèi)交易商對(duì)所有的新車打折10%，或者你所選的車型價(jià)格上漲，都不會(huì)對(duì)你們的交易產(chǎn)生影響。車子交貨時(shí)的價(jià)格已經(jīng)由你和交易商議定，不再改變。這時(shí)你所訂立的就是一份遠(yuǎn)期合約，你擁有在3個(gè)月之內(nèi)購買這輛車的權(quán)利和義務(wù)。1、

什么是衍生工具常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!5例3、

你購買了買入期權(quán)的那種汽車，其市場需求量很大，價(jià)格猛漲到22000美元。你的一個(gè)朋友也想買這輛車，他聽說你擁有在1周時(shí)間內(nèi)以20000美元購買這輛車的期權(quán)。在與銀行談過之后，你認(rèn)為自己買不起這輛車，于是你以200美元的價(jià)格將手里的買入期權(quán)賣給你的朋友。這樣一來，汽車交易商仍能進(jìn)行交易，你的朋友買到了他想要的車，而你則通過賣出期權(quán)賺到了100美元。即對(duì)你的合約進(jìn)行投機(jī)并獲得了100%的利潤。

常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!61.1部分衍生工具的定義遠(yuǎn)期合約(forward)：是買者和賣者就未來某一日期交付一定質(zhì)量和數(shù)量的某種資產(chǎn)（通常為商品）所達(dá)成一致意見的一種交易，其價(jià)格可事先約定或在交付時(shí)議定。（場外交易）期貨合約(future)：是買者和賣者就未來某一固定日期對(duì)某種資產(chǎn)達(dá)成的一種正式合約性協(xié)議。合約價(jià)格隨市場行情而變，但交易達(dá)成，其價(jià)格便固定下來。這種合約有一定的標(biāo)準(zhǔn)格式，所以交易雙方都明確地知道交易的是什么。（場內(nèi)交易）期權(quán)合約(option)：是一種賦予交易雙方在未來某一日期之前，以一定的價(jià)格——履約價(jià)或執(zhí)行價(jià)——買入或賣出一定的相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利，而不是義務(wù)的合約。期權(quán)合約的買入者為擁有這種權(quán)利而向賣出者支付的價(jià)格稱為期權(quán)費(fèi)?；Q協(xié)議(swap)：指同時(shí)買入和賣出資本量相當(dāng)?shù)念愃瀑Y產(chǎn)或債務(wù)，這種財(cái)務(wù)安排上的交換可以使交易雙方獲得比他們沒有這筆互換交易所預(yù)期的更為有利的條件。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!719世紀(jì)早期，股票的賣出期權(quán)和買入期權(quán)交易在倫敦證券交易所進(jìn)行。但其中的問題很多，反對(duì)者與支持者意見分歧很大。右圖為倫敦新證券交易所繁忙景象1.2衍生工具的發(fā)展簡史常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!81.2衍生工具的發(fā)展簡史芝加哥商品交易所（CME)的分支機(jī)構(gòu)國際貨幣市場（IMM）于1972年成立。這是家從事金融期貨合約的交易所。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）于1973年成立。這一年，費(fèi)希爾·布萊克（FischerBlack）和邁倫·希爾斯（MyronScholes）發(fā)表了他們的期權(quán)定價(jià)公式私下議定衍生合約可以當(dāng)面協(xié)商、電話、電報(bào)傳真等多種方式進(jìn)行，這種合約稱為場外交易（OTC），在20世紀(jì)80年代得到大規(guī)模發(fā)展。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!92、

為什么使用衍生工具遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)交易商不能按時(shí)交貨未來這輛車價(jià)格下跌收益未來這輛車價(jià)格上漲期權(quán)合約風(fēng)險(xiǎn)交易商不保留這輛車你找不到一輛價(jià)位更低的車收益你找到一輛價(jià)位更低的車常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!3、

誰來使用衍生工具對(duì)沖者（種植業(yè)主、生產(chǎn)商、交易商等）利用衍生工具進(jìn)行對(duì)沖交易來降低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定產(chǎn)品成本、保住盈利。投機(jī)者，通過買賣衍生工具，從價(jià)格的變動(dòng)中獲得差價(jià)。套利者（Arbitrage），他們是利用相關(guān)資產(chǎn)在不同的衍生工具市場的價(jià)格差，或衍生工具與現(xiàn)貨的價(jià)格差獲取利益。(黃金期現(xiàn)套利)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!3.2使用衍生工具的認(rèn)識(shí)衍生工具確實(shí)帶來風(fēng)險(xiǎn)許多公司和機(jī)構(gòu)都非常成功地運(yùn)用著衍生工具，并且從中獲利不幸的是市場中人們對(duì)衍生工具缺乏足夠的了解，再加上投機(jī)的本性，虧損可能是巨大的倫敦金屬交易所96年銅價(jià)格的下跌常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!你明白其中的差別嗎？打賭哪一匹馬會(huì)跑，是賭博；打賭你可以拿到3張黑桃，是娛樂；打賭棉花將上漲3點(diǎn)，是做生意。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!13例2、

假設(shè)你去了展示廳，看到你想要買的車，其標(biāo)價(jià)為20000美元，但你必須在今天就買下這輛車。你手里沒有足夠的現(xiàn)金，獲得貸款需要1星期的時(shí)間。這時(shí)，你可以向交易商支付一筆押金，訂立一份為期1星期的遠(yuǎn)期合約?，F(xiàn)在你提出，如果交易商將這輛車保留1星期并保持價(jià)格不變，你將支付100美元押金，到這個(gè)周末，這100美元?dú)w他所有，不管你是否買下這輛車。如果，交易商接受了你的出價(jià)，這時(shí)你所訂立的就是一份期權(quán)合約——在本例中稱為買入期權(quán)。這意味著你擁有在1周內(nèi)購買這輛車的權(quán)利而不是義務(wù)。Result1發(fā)現(xiàn)另一家交易商以19500元出售，不履約，19500+100=19600。Result2沒找到更便宜的，履約，總支出：20000+100=20100Result3不買了。支出100元。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!14

衍生工具(derivativeinstruments)又稱衍生產(chǎn)品(derivativeproducts)，它是由買賣雙方達(dá)成的一種金融契約或商業(yè)合同，其價(jià)值由基礎(chǔ)資產(chǎn)(underlyingassets)的未來價(jià)值衍生而來。最初的衍生工具以某種實(shí)物商品（主要是農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和礦產(chǎn)品等）為基礎(chǔ)產(chǎn)品。金融衍生工具從廣義上講就是一般衍生工具的含義。狹義是指原生資產(chǎn)為金融資產(chǎn)的衍生工具。

定義常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!1517世紀(jì)30年代“郁金香熱”17世紀(jì)初郁金香球莖期貨在阿姆斯特丹出售，17世紀(jì)30年代期貨合約在倫敦交易所出售,1636-1637投機(jī)市場崩潰，最珍貴的球莖之一森帕·奧古斯塔斯（SemperAugustus)。1.2衍生工具的發(fā)展簡史倫敦皇家交易所1571年創(chuàng)立日本大阪淀屋大米市場“米票”是最早的期貨交易例子之一。宗久的首創(chuàng)的蠟燭線分析方法是圖表分析或稱技術(shù)分析的起源。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!16現(xiàn)代期貨交易的歷史可以追溯到19世紀(jì)中葉芝加哥的谷物交易的發(fā)展。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT)成立。最初幾年主要交易現(xiàn)貨。1.2衍生工具的發(fā)展簡史CBOT有記載的份遠(yuǎn)期合約簽訂于1851年3月13日，為3000蒲式耳6月份交付的玉米。由于早期的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約沒有標(biāo)準(zhǔn)條款，合約也不一定能得到執(zhí)行。1865年，芝加哥期貨交易所引入了被稱為期貨合約的協(xié)議形式，從而使谷物交易趨于規(guī)范。期貨合約規(guī)定了下列標(biāo)準(zhǔn)：谷物的質(zhì)量谷物的數(shù)量谷物的交付時(shí)間、地點(diǎn)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!171.2衍生工具的發(fā)展簡史常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!衍生工具的最初功能：衍生工具可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解，并對(duì)其進(jìn)行更加恰如其分的控制，這樣的特性使衍生工具成為風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要金融工具。衍生工具可以用來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，從而成為保險(xiǎn)的一種形式。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!3.1衍生工具使用者的新趨勢九十年代以來，互換協(xié)議和場外交易期權(quán)越來越多地被政府、跨國公司、大型機(jī)構(gòu)和金融投資者所采用。這些群體使用衍生工具為了實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：降低國際融資成本，在國際市場上獲得更有利的匯率，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，多樣化籌資和風(fēng)險(xiǎn)管理。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁