資本市場邁向“中國式現(xiàn)代化”

一、資本市場邁向“中國式現(xiàn)代化”的四條啟示黨的二十大報告提出走“中國式現(xiàn)代化”的重大判斷，資本市場在其中發(fā)揮決定資源配置、以身性運(yùn)轉(zhuǎn)促實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)發(fā)展的重要作用。首先報定新代的中任一“會義現(xiàn)化國實第個百目二“國現(xiàn)代全推中族偉復(fù)并點中國式現(xiàn)代的個色人口?！巴Ｎ镔|(zhì)神明“與“和平發(fā)”。其次報對本心定作判在會主市經(jīng)中“分發(fā)場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用”，我國資本市場響應(yīng)社會主義場濟(jì)制召發(fā)揮身源置。最后資市改作目與國現(xiàn)化展同而方面更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的方向改革，契合報告提出的“健全資本市場功能高接資重推動有本國企做強(qiáng)優(yōu)大一面資本市場監(jiān)管及體制機(jī)制不斷完善以防范風(fēng)險，契合報告提出的“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險線“強(qiáng)壟和反正競”依規(guī)范引資健發(fā)”。（一）啟示一：肩負(fù)資源配置使命，建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場資本市場承載了決定資源配置的重要使命，需要走出一條中國特色的現(xiàn)代化本市場之路。根據(jù)二十大報告，資本市場肩負(fù)資源配置的決定性使命，其運(yùn)作方需要契合“中國式現(xiàn)代化”的內(nèi)涵，而高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國的首要任務(wù)，我國資本市場需要發(fā)揮自身獨(dú)特性，助力構(gòu)建高水平社會主義市場體，時動市司走高量展。路徑之一：在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制中培育中國特色的注冊制改革。不同的金發(fā)展路要濟(jì)體相適，國09年開試以息披核心制借國際發(fā)中第國注制革與美國注冊制同樣重視信息披露，形成了一套以投資者為導(dǎo)向的具有充分性、一致性和可理解性信息披露制度。第二，全球各國證券發(fā)行制度多種多樣，注冊制也有不的模式和制度安排，比如我國的注冊制采用上市審核吸收發(fā)行審核的模式，而美采用發(fā)行與上市審核分離的模式，相比之下，前者能在一定程度上減少行政干預(yù)解放管量。路徑之二：在注冊制改革下發(fā)展多層次資本市場體系。注冊制改革引領(lǐng)多次本場“優(yōu)板體日完備多次場系資市場配套制度的完備。滬深交易所、北交所等三大交易所在定位上錯位互補(bǔ)，形成涵蓋深板科板創(chuàng)業(yè)交三區(qū)域股市在的聯(lián)通的多次本場系滿足重融需。圖：我國資本市場架示意圖（二）啟示二：兼顧發(fā)揮政府作用，助推上市公司高質(zhì)量發(fā)展資本市場基本制度改革不斷完善，發(fā)揮政府作用為資本市場良性運(yùn)轉(zhuǎn)護(hù)航告中明確提出在市場起資源配置決定性作用的同時要“發(fā)揮政府作用”，主要體在各資市基制的創(chuàng)與善：啟冊改化上機(jī)209注制率在創(chuàng)試200年8起業(yè)開試冊20111北試點冊。冊試過中信息露度一完證會于02年月日發(fā)布訂《市信息露理完了定報制且性完善上市司監(jiān)異聲制度；隨注制深推市化治退機(jī)不斷全暢多市渠02年1深易所相股上規(guī)進(jìn)行修尤是交、財務(wù)、范和大法類個面退標(biāo)進(jìn)行全完。投者系理進(jìn)一規(guī)222411監(jiān)發(fā)新《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，進(jìn)一步增加和豐富投資者關(guān)系管理的內(nèi)容及式，如對投資者說明會的召開情形和要求作出專條規(guī)定、在溝通內(nèi)容中增加上市司的境社和理信息。資本市場基本制度的完善利于推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，完善市值管理、公治理和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。市公司是資本市場的基石，多層次資本市場促進(jìn)市場各歸位盡責(zé)，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力顯著增強(qiáng)，助推中國產(chǎn)業(yè)升級、上市公司量提質(zhì)。在市值管理和公司治理方面，信息披露制度不斷完善、投資者關(guān)系管理作不加退制究不推在業(yè)方冊放了門未盈利業(yè)以市值營收金流等種上市其雙板為籌企業(yè)上市供通最度上持經(jīng)新企業(yè)發(fā)同冊多元包表：股各版塊上市門對

容的行市件場的新發(fā)承機(jī)制公透明預(yù)的核冊，激發(fā)處不發(fā)模、不成階的業(yè)極申上的情。上市門檻主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板北交所市值及務(wù)指標(biāo)最近3年凈潤＞0且累計＞,0萬元；最近3年營活動現(xiàn)金量凈累計,0元；或近3年營收入計＞3億元；一般企（三標(biāo)準(zhǔn)一：許市值≥0億元未盈公司上市。紅籌企（兩標(biāo)準(zhǔn)一：低市值≥0億元。一般企（五標(biāo)準(zhǔn)一最低市值≥0億元，允市值≥5億元的未盈利司上。紅籌企（四標(biāo)準(zhǔn)一：低市值≥0億元允許盈利的公司市。（四種準(zhǔn)選，此為標(biāo)準(zhǔn)一最市值≥2億元許值≥4億元的盈利司上市。主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)符合律、政法規(guī)和公司程的定，合國家產(chǎn)業(yè)政。近3年內(nèi)主務(wù)沒有生重變化。符合“創(chuàng)四”屬于戰(zhàn)性新產(chǎn)業(yè)-（三）啟示三：服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系完善資本市場助力實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高直接融資比重，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。大報指堅把經(jīng)濟(jì)著點在體濟(jì)健資市功高直接資Wd數(shù)截至02年0國接資例3200年年2pc。圖：我國直接融資比業(yè)境內(nèi)股票融資政府債券）總社融規(guī)模實體濟(jì)展重方與二大告及產(chǎn)扶持向致：第一推“新型工業(yè)化包（1“業(yè)礎(chǔ)造工和大術(shù)，如工互網(wǎng)裝制（通設(shè)備高制造（2“精新“略新興產(chǎn)如能汽能汽宇V（數(shù)經(jīng)數(shù)中心、業(yè)字轉(zhuǎn)。第二，扶持事關(guān)民福的行業(yè)，推進(jìn)“共富，括（1地，“堅房是來的不是來的位；）養(yǎng)產(chǎn)，完基養(yǎng)老保險國籌度發(fā)多層、支養(yǎng)保體系“施極對口老齡化國戰(zhàn)，展老業(yè)和老業(yè)。第三，推動“綠色展，包：1新源風(fēng)）“快劃建設(shè)新能體”高耗產(chǎn)綠轉(zhuǎn)（色金建）快展方式綠轉(zhuǎn)”）金綠債碳放），完支綠發(fā)的財稅、融投、格策和準(zhǔn)系；4統(tǒng)能保（炭，堅持先立破第四，健全“國家全”，完重領(lǐng)全保體和要項調(diào)指揮系強(qiáng)經(jīng)、大基設(shè)、融網(wǎng)、數(shù)、物資、、太空、洋安保體建設(shè)“保食能資源重產(chǎn)鏈應(yīng)安全”包1信全（創(chuàng)；2資（產(chǎn)源；3安全軍信化）（）科安（導(dǎo)）。第五，實施“科教國略”，統(tǒng)職教高等育繼教協(xié)創(chuàng)新，進(jìn)普通產(chǎn)融合科融，化業(yè)教類定”包職業(yè)教育、育息新建。圖：二十大報告指引實體經(jīng)濟(jì)重點產(chǎn)扶方向（四）啟示四：重視風(fēng)險防控保障，建立穿透式防范與監(jiān)管逆全球化抬頭、世紀(jì)疫情，在新的動蕩變革期，資本市場更要重視防風(fēng)險守命線。二十大報告指出，我國進(jìn)入“戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存”的時期，一方面201年來美技220疫02年烏沖全局整變得更加動各“天“犀件時發(fā)一面新科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，帶來新的戰(zhàn)略機(jī)遇。在此情況下，資本市場需要守衛(wèi)風(fēng)底線建健風(fēng)防機(jī)才更抓機(jī)助力國設(shè)主措有：加強(qiáng)對資金的穿透監(jiān)管①善跌限制度場暴漲控過強(qiáng)跨資監(jiān)針性立資預(yù)警機(jī)制；優(yōu)投者構(gòu)引導(dǎo)線金入場。完善衍生品市場全風(fēng)險對沖產(chǎn)品體系形成貨場證監(jiān)控、持倉限額等制度規(guī)則；②股指衍生品體系加速構(gòu)建，今年以來我國股指期貨期權(quán)品市伐顯速其EF權(quán)品202年月業(yè)T權(quán)和中證0EF權(quán)市離前次00衍推出不3月。圖：我國核心數(shù)衍生產(chǎn)品上市歷程二、展望資本市場“中國式現(xiàn)代化”的六大著力主線（一）主線一：提高新興產(chǎn)業(yè)融資比重，支持“專精特新”一方面，注冊制改革加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，新興產(chǎn)業(yè)市值占比提升。二十大出，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系需要推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板北所別焦技企三四專特中企并通過更包性注制革支戰(zhàn)性興業(yè)發(fā)展集效突Wd數(shù)據(jù)，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市值占比從019年的不到2提升至222年第三季度1178。另一方面中小企融渠道拓寬專精特企發(fā)展加速十報出建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制需要支持中小微企業(yè)發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系需要支持專精特新企業(yè)發(fā)展。我國資本市場通過三大舉措支持中小企業(yè)和專精特新企業(yè)：一是注冊制放寬準(zhǔn)入門檻，設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件，建立市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，為廣大中小企業(yè)或?qū)＞匦缕髽I(yè)提供直接融資支持；二是定位服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)（特別是專精特新企業(yè)）發(fā)展的北交所設(shè)立且不斷優(yōu)化制度與滬深交易所錯位發(fā)展，助力更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資本化做大做強(qiáng)；三是退市機(jī)制斷完EC中業(yè)投規(guī)提根Wd數(shù)我專特企市值占比209的33提202第季67。圖：我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)市值占比變化 圖：我國專精新企值占比變化（二）主線二：優(yōu)化財富管理體系，夯實“共同富?！倍髨蟾嬷赋?，中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化，隨著資本市財富管理體系逐步優(yōu)化，我國投資者數(shù)量持續(xù)提升，將進(jìn)一步夯實實現(xiàn)共同富裕標(biāo)的物質(zhì)基礎(chǔ)增動主要三：第一，通過多元化、特色化產(chǎn)品滿足投資者需求，吸引居民財產(chǎn)轉(zhuǎn)化。從別來看，我國于207221年間推出首只或首批綠色信貸、SG主題基金、衍生品、FO基中RETs產(chǎn)并生多的細(xì)種極地了金融產(chǎn)品體系，滿足投資者的個性化需求。根據(jù)畢馬威數(shù)據(jù)，我國居民可投資金融資產(chǎn)規(guī)模速10金品結(jié)國各金品占趨均T例，201年來票E主導(dǎo)位隨貨型T等新型現(xiàn)各EF比向均衡發(fā)。圖：我國居民投資金資產(chǎn)規(guī)模（萬億美） 圖：我國基金品數(shù)量況（只）第二，機(jī)構(gòu)資金增加使得價值投資、長期投資理念深化。我國資本市場呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)化趨勢，且機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者主要踐行價值投資、期投資理念，促進(jìn)市場價格波動降低，能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資本供給。W數(shù)照通值口計截至02中我專機(jī)投持有流通股值比169較205提66pc股通值約16元較201年長38險外私構(gòu)專業(yè)構(gòu)資的大柱隨著資管新規(guī)發(fā)布、偏股型基金高速增長，公募基金逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，專業(yè)機(jī)構(gòu)資者部構(gòu)續(xù)化。圖：我國專業(yè)構(gòu)投資持倉占比 圖：我國機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)備注：專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者統(tǒng)計口徑為A股市場全部投資者減個人投資者及一般法人機(jī)構(gòu)。第三，投資者保護(hù)等制度完善，為投資者投資保駕護(hù)航。近年來，資本斷完善投資者保護(hù)制度，投資者合法權(quán)益得到了更加強(qiáng)有力的保護(hù)，投資者人數(shù)長也進(jìn)了資保度的一步善以22年為，根《本投資者保護(hù)度評報（22）》首例券紛人訴康美業(yè)宣標(biāo)志著以投“示入明退特的國體訴司實落管部門根據(jù)注冊制改革需要從規(guī)則制定方、信息發(fā)布方、信息使用方三個維度多措并舉升上市公司信息披露的實際效果；投服中心作為投保機(jī)構(gòu)首次啟動股東權(quán)利征集獲得好響。（三）主線三：推廣綠色金融產(chǎn)品，實現(xiàn)“綠色發(fā)展”二十報指出中式代化人自和共的現(xiàn)化動色，促進(jìn)人與自然和諧共生需要完善支持綠色發(fā)展的財稅、金融、投資、價格政策和準(zhǔn)體前我已步形綠貸色券色險綠基金綠信托、碳金融產(chǎn)品等多層次綠色金融產(chǎn)品和市場體系，全國碳排放權(quán)交易市場初步成，色款債等品增迅。第一，碳中和債在雙碳大背景下新品應(yīng)運(yùn)而生，中和債發(fā)行成本低于其比類債根Wd據(jù)截202年碳和債發(fā)3097億以公用事、業(yè)金業(yè)業(yè)為。第二，SG投資理念逐被主流機(jī)構(gòu)認(rèn)可，持性理念指引長期資向。據(jù)Wd數(shù)至222年11月4我國ESG主基有06只，金模計5325億元。第三，轉(zhuǎn)型金融的地日可待，為碳密集高境影響的企業(yè)轉(zhuǎn)型來利好。222年9月央究局布《善色融體系力色碳量發(fā)展》指，積發(fā)轉(zhuǎn)型融研推轉(zhuǎn)金融準(zhǔn)豐轉(zhuǎn)金產(chǎn)品供給，保正型經(jīng)高質(zhì)發(fā)。一向度契目轉(zhuǎn)金落迫在眉睫的情二大告“加發(fā)方綠轉(zhuǎn)”指。圖：我國碳中和債發(fā)情況（億元） 圖：我國可持續(xù)主題發(fā)展情況表：個人養(yǎng)老相關(guān)政梳

一方面?zhèn)€人老金制逐步落地配政策逐完善據(jù)十報實施積應(yīng)人老化家戰(zhàn)“展層多支養(yǎng)保體指，我國人老制加落套策續(xù)臺202年月國院公布《于動人老發(fā)展見為人老體系建頂制框1五部聯(lián)發(fā)個老金施以配的稅產(chǎn)投等出臺，標(biāo)志人老制正落地。養(yǎng)FO已經(jīng)為國人養(yǎng)金度的要融產(chǎn)之22年118日監(jiān)公首個養(yǎng)老基名包0家金理的19老目標(biāo)基金以3家金機(jī)構(gòu)。發(fā)布日期發(fā)布機(jī)構(gòu)文件名稱重點內(nèi)容2年4月國務(wù)院公廳《關(guān)于動個養(yǎng)老發(fā)展意》推出個養(yǎng)老制度個人老由產(chǎn)品轉(zhuǎn)為人賬制，收優(yōu)惠政與個賬戶定2年4月證監(jiān)會《關(guān)于快推公募金行高量發(fā)展的見》開發(fā)適個人老金期投的金產(chǎn)品有效接不風(fēng)險好資金需求2年1月人社部五部門《個人老金施辦》對個人老金加流、資賬管理、構(gòu)與品管、信披露、監(jiān)管理方面出具規(guī)定2年1月財政部稅務(wù)局《關(guān)于人養(yǎng)金有個人得策的公》自2年1月1日起對個老金實遞延稅優(yōu)政策個人繳費(fèi)受稅扣除惠時以人養(yǎng)老信息理服平臺的扣除證為稅憑據(jù)2年1月銀保監(jiān)會《商業(yè)行和財公個人老業(yè)務(wù)管理行辦》進(jìn)一步定了人養(yǎng)金理產(chǎn)的類型以及財公等參該業(yè)務(wù)的構(gòu)應(yīng)足的求2年1月證監(jiān)會《個人老金資公募集券資基金業(yè)管理行規(guī)》對參與人養(yǎng)金投公募金務(wù)的各市場構(gòu)及展業(yè)為予以明規(guī)范2年1月證監(jiān)會個人養(yǎng)金基名錄銷售構(gòu)錄公布首符合求的9只養(yǎng)標(biāo)基和7家銷售機(jī)名單另一方面他養(yǎng)老金產(chǎn)品為個人養(yǎng)老金度供了豐富多樣（老理財產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步長根據(jù)國財統(tǒng)至202112日0理公存養(yǎng)理產(chǎn)9中定益37合1只2021月21日人銀行委記保監(jiān)主席樹在22年金街論上主講中提到國老財品模合已100元（養(yǎng)老保險產(chǎn)品種類不完善：201年月我個人遞延商養(yǎng)保試工作啟2023月屬商業(yè)養(yǎng)保試區(qū)擴(kuò)到全范02年關(guān)于進(jìn)險司與人老金制有事的知進(jìn)一規(guī)了險與個養(yǎng)金務(wù)。國資國企大多關(guān)系到國家安全相關(guān)的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，契合二十大報告“全家全深化資企革二大報指快有濟(jì)局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競爭力，始終保國安的然要。央企改革進(jìn)入第四階段，重點支持央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展，開啟央企價值重估新歷程，輔助探索建立中國特色估值體系。自革開放以來，我國國企改革拉開序幕，共經(jīng)歷了四輪國層面的改革，分別為初探索試點階段、專項改革階段國改年動到25月國委《高控股市司量作案》的三年計劃，新一輪央企改革正式拉開帷幕，力爭培育一批產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航央企上市司，化業(yè)在。表：央企上市公司“點突圍”新階段相政文件時間政策名稱突圍領(lǐng)域.8國資委發(fā)《于加推進(jìn)有業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型作的知》數(shù)字化型.5國資委布《央企科技新果推薦錄0年版》“卡脖”技突破.8國資委發(fā)《央科型企實分紅激工作引》“卡脖”技突破.9國資委布《于市企業(yè)快字化轉(zhuǎn)的實意見》數(shù)字化型.0國資委工信共同署《于快推進(jìn)央企兩化合和字轉(zhuǎn)型戰(zhàn)合作議》數(shù)字化型.2國資委布《于推中央業(yè)質(zhì)量發(fā)做好達(dá)峰中和作指導(dǎo)意》綠色低轉(zhuǎn)型.5資委發(fā)《提央企股上公質(zhì)量工方案》“卡脖”技突破.8國資委布《央企節(jié)約源生態(tài)環(huán)保護(hù)督管辦法》綠色低轉(zhuǎn)型.9國資委布《央企科技新果推薦錄2年版》“卡脖”技突破新階段央企上市公司圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色低碳轉(zhuǎn)型、“卡脖子”技術(shù)突破“一帶一路優(yōu)勢業(yè)遇進(jìn)行重點突圍合十大告引的國全新型工化“色展“高平外放（央數(shù)化型打一數(shù)字化轉(zhuǎn)型試點企業(yè)，培育一批數(shù)字化轉(zhuǎn)型示范場景，組建一批數(shù)字協(xié)同創(chuàng)新平臺（2央綠低碳型一是大局能和碳技是進(jìn)炭節(jié)降碳更發(fā)重能源生自的撐底用3央卡技術(shù)突破：在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)組建新央企集團(tuán)，深入實施現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長行動計劃，打一批技軍專特業(yè)單冠和業(yè)鏈航4央帶一勢業(yè)遇央企“帶路建主力之了統(tǒng)能源交通領(lǐng)域外，一些尚未被中國企業(yè)投資或投資較少的國家或地區(qū)在部分行業(yè)擁有一的領(lǐng)優(yōu)，企當(dāng)