財務管理學的基礎培訓課件

財務管理學《財務管理學》課程組財務管理學《財務管理學》課程組1第一章總論第一節(jié)財務管理的概念企業(yè)財務與財務管理財務活動是客觀存在的，財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。財務管理的對象：資金運動及財務關系企業(yè)財務活動的主要內(nèi)容：籌資、投資、分配企業(yè)財務關系（處理財務關系是CFO的重任）第一章總論第一節(jié)財務管理的概念2第一節(jié)財務管理的概念財務管理在企業(yè)管理中的作用財務管理是企業(yè)管理系統(tǒng)的一個分支財務管理是一種價值管理財務對企業(yè)資金支持和協(xié)調(diào)控制的作用片面夸大財務管理的功能是不妥的辯論：企業(yè)管理以財務管理為中心第一節(jié)財務管理的概念財務管理在企業(yè)管理中的作用3第二節(jié)財務管理目標財務管理目標與企業(yè)管理目標理財目標：企業(yè)管理的子目標理財目標具有層次性理財目標的表現(xiàn)形式產(chǎn)值最大化利潤最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化其他相關者利益最大化經(jīng)濟附加值最大化討論：現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)應樹立何種理財目標？第二節(jié)財務管理目標財務管理目標與企業(yè)管理目標4第三節(jié)財務管理原則系統(tǒng)原則從財務管理系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)從各組成部分的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一出發(fā)收支平衡原則資金的收支在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的平衡彈性原則比例原則優(yōu)化原則第三節(jié)財務管理原則系統(tǒng)原則5第四節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)財務預測為財務決策和財務計劃提供依據(jù)財務預測的依據(jù)：企業(yè)歷史財務信息、未來市場預測、企業(yè)內(nèi)部條件財務決策財務計劃企業(yè)財務工作的指南財務計劃的主要內(nèi)容編制要求：先進性、可行性財務控制控制程序：制定標準、執(zhí)行標準、確定差異、消除差異、考核獎懲財務分析第四節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)財務預測6第二章財務管理的價值觀念時間價值風險報酬利息率證券估價第二章財務管理的價值觀念時間價值7第一節(jié)時間價值一、資金時間價值的涵義在沒有風險和通貨膨脹的情況下,資金在周轉使用中隨著時間的推移發(fā)生的增值時間價值在企業(yè)理財中廣泛運用，如籌資成本的控制、信用管理策略等時間價值一般以利息(率)表示，但利息(率)除考慮時間價值外，還包括風險價值和通貨膨脹因素第一節(jié)時間價值一、資金時間價值的涵義8第一節(jié)時間價值二.資金時間價值的計算：計息方式：單利和復利終值與現(xiàn)值的計算（要求會查現(xiàn)值系數(shù)表）。終值是現(xiàn)在一筆資金若干期的本利和；現(xiàn)值是未來一筆資金的現(xiàn)在價值。進行財務決策時要注意指標的可比性，要么用現(xiàn)值，要么用終值，但現(xiàn)實中一般習慣使用現(xiàn)值來進行決策。第一節(jié)時間價值二.資金時間價值的計算：9二.資金時間價值的計算單利終值Vn=V0(1+ni)單利現(xiàn)值V0=

Vn/(1+ni)復利終值Vn=V0(1+i)n

復利現(xiàn)值V0=Vn/(1+i)n二.資金時間價值的計算單利終值Vn=V0(1+ni)10二.資金時間價值的計算例1:存款50000元,存期三年,年利率3%,三年后本息合計為:50000x(F/P,3%,3)=54650(元)例2:計劃于五年后籌款400萬元以擴建廠房,年利率4%,現(xiàn)應存入4000000x(P/F,4%,5)=3288000(元)二.資金時間價值的計算例1:存款50000元,存期三年,年11二、資金時間價值的計算年金（Annuity）年金的概念：一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。如折舊、租金、利息、股息、保險金、養(yǎng)老金等。年金的種類：后付年金（普通年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。普通年金:每期期末普通年金的終值與現(xiàn)值計算：重點是現(xiàn)值計算及現(xiàn)值系數(shù)表的查閱。FVIFA（I,n）,FVIF（I,n）;PVIFA（I,n）,PVIF（I,n）二、資金時間價值的計算年金（Annuity）12二、資金時間價值的計算例4:從今年起每年末從盈利中提取300000元存入銀行,年利率3%,三年后本息合計為:300000x(F/A,3%,3)=927300(元)例5:計劃五年后還債額10000000元,年利率4%,從現(xiàn)在起每年末應存入:10000000÷(F/A,4%,5)=1846382例6:每年末需付租金6000元,租期三年,年利率3%,現(xiàn)在應存入:6000x(P/A,3%,3)=16974(元)例7:以10%的利率籌得20000000元投資于某十年期項目,每年至少應收回:20000000÷(P/A,10%,10)=3254679(元)二、資金時間價值的計算例4:從今年起每年末從盈利中提取30013二、資金時間價值的計算先付年金（AnnuityDue）的終值與現(xiàn)值與普通年金的唯一不同就是資金的期初收付，如租金終值=A*FVIFA（i，n）*（1+i）=A*FVIFA（i，n+1）-A現(xiàn)值=A*PVIFA（i，n）*（1+i）=A*PVIFA（i，n-1）+A二、資金時間價值的計算先付年金（AnnuityDue）的終14二、資金時間價值的計算例8:從年初起每月初存入10000元,月利率1%,年末本利合計:10000x(1+1%)x(F/A,1%,12)=128093(元)或:10000x[(F/A,1%,13)-1]=128093(元)例9:六年分期付款購物每年初付20000元,年利率5%,相當于現(xiàn)在一次性支付:20000x(1+5%)x(P/A,5%,6)=106589(元)或:20000x[(P/A,5%,5)+1]=106589(元)二、資金時間價值的計算例8:從年初起每月初存入10000元,15二、資金時間價值的計算延期年金的現(xiàn)值與終值最初若干期（M）無收付款項，隨后若干期（N）有等額的系列收付款項。現(xiàn)值:V=A*PVIFA（i，n）*PVIF（i，m）或V=A*PVIFA（i，m+n）-A*PVIFA（i，m）終值:視同普通年金永續(xù)年金的現(xiàn)值是無限期等額收付的款項。如優(yōu)先股的股息、企業(yè)的商譽等，諾貝爾獎也屬于永續(xù)年金的形式。V=A/i二、資金時間價值的計算延期年金的現(xiàn)值與終值16二、資金時間價值的計算例10:某七年期投資項目將于第四年末起每年末收益100000元,年收益率10%,七年的收益總和相當于現(xiàn)在的多少款項?方法一:(1)視同普通年金,遞延期末現(xiàn)值=100000x(P/A,10%,4)=317000(元)(2)調(diào)整到第一期期初V0=317000x(P/F,10%,3)=238100元)方法二:(1)假設遞延期也有收益100000x(P/A,10%,7)=486800(元)(2)未收益的遞延期的現(xiàn)值=100000x(P/A,10%,3)=248700(元)(3)實際收益的現(xiàn)值=(1)-(2)=486800-248700=238100二、資金時間價值的計算例10:某七年期投資項目將于第四年末起17二、資金時間價值的計算例11:某七年期投資項目將于第四年末起獲收益,每年末100000元,年利率10%,七年末的收益總和為:100000x(F/A,10%,4)=464100(元)或:238100(例11)x(F/P,10%,7)=463819(元)例12:計劃今后每年末發(fā)獎金600000元,年利率5%,相當于現(xiàn)在一次存入:600000÷5%=120000000(元)二、資金時間價值的計算例11:某七年期投資項目將于第四年末起18二、資金時間價值的計算例13:第一年初投資240000元,每年末收益40000元,期限9年,投資收益率為多少?40000x(P/A,i,9)=240000(P/A,i,9)=6查表:(P/A,8%,9)=6.247(P/A,9%,9)=5.995i=8%+(6.247-6)/(6.247-5.995)x(9%-8%)=8.98%例14:計劃購一新設備更新舊設備,新設備比舊設備價格高2000元,但每年可節(jié)約成本500元,年收益率10%,新設備至少應可用多少年才對企業(yè)有利?500x(P/A,10%,n)=2000(P/A,10%,n)=4n=5+(3.791-4)/(3.791-4.355)x(6-5)=5.37(年)二、資金時間價值的計算19第二節(jié)、風險報酬由于經(jīng)濟活動的不確定性，風險無處不在，投資有風險、籌資有風險、就是分配也有風險。按照收益的確定程度，企業(yè)財務決策分為確定性決策（如國債）、風險性決策（如股票）和不確定性決策(如股票)企業(yè)投資有外部投資和內(nèi)部投資之分，風險影響的因素也不相同，有宏觀和微觀(市場和企業(yè)自身)之分，也有經(jīng)營和財務之分風險報酬是指投資者因冒風險投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬預期投資報酬率=無風險投資報酬率+風險投資報酬率無風險投資報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的資金時間價值。（西方：國庫券的報酬率）第二節(jié)、風險報酬由于經(jīng)濟活動的不確定性，風險無處不在，投資有20一、單項資產(chǎn)的風險報酬確定期望值：預期報酬(率)的平均水平。一般地，概率分布越集中，實際可能的結果越接近于預期收益，投資的風險程度就越小。概率分布有兩種類型：連續(xù)型分布和不連續(xù)型分布計算標準離差：只能用于比較期望值相同方案的優(yōu)劣，標準離差越大，則投資風險越大。計算標準離差率：可以克服標準離差的不足。風險報酬率=風險報酬系數(shù)X標準離差率風險報酬系數(shù)的確定：專家確定法、經(jīng)驗確定法、比較確定法。一、單項資產(chǎn)的風險報酬確定期望值：預期報酬(率)的平均水平。21一、單項資產(chǎn)的風險報酬例:某項目有三種方案可選,各方案在各種市場狀況下的預計收益及概率如下:市場狀況概率分布甲方案乙方案丙方案良好0.340萬元50萬元60萬元一般0.520萬元20萬元20萬元較差0.20-15萬元-30萬元國庫券利率5%,風險報酬系數(shù)為:甲7%,乙8%,丙10%(1)期望報酬:甲:0.3x40+0.5x20+0.2x0=22(萬元)乙:0.3x50+0.5x20-0.2x15=22(萬元)丙:0.3x60+0.5x20-0.2x30=22(萬元)一、單項資產(chǎn)的風險報酬例:某項目有三種方案可選,各方案在各種22一、單項資產(chǎn)的風險報酬(2)標準離差:甲:14萬元乙:22.6萬元丙:31.24萬元(3)標準離差率:甲:14/22x100%=63.64%

乙:22.6/22x100%=102.73%

丙:31.24/22x100%=142%(4)風險報酬率:甲:7%x63.64%=4.45%乙:8%x102.73%=8.22%丙:10%x142%=14.2%(5)投資報酬率:甲:5%+4.45%=9.45%乙:5%+8.22%=13.22%丙:5%+14.2%=19.2%

一、單項資產(chǎn)的風險報酬(2)標準離差:甲:14萬元乙:23二.證券組合的風險報酬證券組合的風險分為可分散風險(非系統(tǒng)風險、公司特別風險)和不可分散風險(系統(tǒng)風險、市場風險)可分散風險可通過證券組合來消減;不可分散風險不能通過證券組合來消除,用系數(shù)來測量證券組合的風險報酬Rp=p(市場報酬率Km-無風險報酬率RF)資本資產(chǎn)定價模型:某股票或證券組合的必要報酬率Ki=無風險報酬率+i(市場報酬率-無風險報酬率)

二.證券組合的風險報酬證券組合的風險分為可分散風險(非系統(tǒng)風24第三節(jié)利息率利息率:資金的增值與投入資金的價值之比分類：基準利率與套算利率;固定利率與浮動利率;市場利率與官定利率;名義利率與實際利率(名義利率=實際利率+預計通貨膨脹率)影響利率的最基本因素:資金的供求資金利率(名義)的構成:純利率:無風險無通脹的均衡點利率,受資金供求的影響通貨膨脹補償違約風險報酬流動性風險報酬期限風險報酬

第三節(jié)利息率利息率:資金的增值與投入資金的價值之25第四節(jié)證券估價短期債券投資的目的:調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額長期債券投資的目的:獲得穩(wěn)定的收益股票投資的目的:獲取股利收入及買賣差價；控制證券估價(證券的內(nèi)在價值):未來回報的現(xiàn)值

第四節(jié)證券估價短期債券投資的目的:調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額26一、債券的估價方法到期還本、分期付息、復利計息時債券價格=面值x(P/F,k,n)+面值xix(P/A,k,n)i:票面利率,k:市場利率一次還本付息、單利計息時:債券價格=面值+面值xixnx(P/F,k,n)貼現(xiàn)發(fā)行時:債券價格=面值x(P/F,k,n)一、債券的估價方法到期還本、分期付息、復利計息時27一、債券的估價方法例1:A企業(yè)于2006年1月5日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的債券,面值1000元,期限3年,票面利率10%,不計復利,市場利率8%。評價A企業(yè)購買此債券是否值得。例2:A企業(yè)2006年1月1日購買某公司2003年1月1日發(fā)行的面值100000元,票面利率4%,期限10年,每年末付息一次的債券。市場利率5%,債券此時的市價為94000元。評價該債券是否值得購買。一、債券的估價方法例1:A企業(yè)于2006年1月5日以每張1028一.債券的估價方法例1:P=1000x(1+10%x3)x(P/F,8%,3)=1031.98(元)應該購買.例2:P=100000x4%x(P/A,5%,7)+100000x(P/F,5%,7)=94215.6(元)應該購買.一.債券的估價方法例1:P=1000x(1+10%x3)x29二、股票的估價方法短期持有,未來準備出售的股票:V=未來各期預計股利的復利現(xiàn)值總和+預計未來售價x(P/F,k,n)長期持有,股利穩(wěn)定不變的股票:V=每年固定股利/k(投資人要求的必要報酬率)長期持有,股利固定增長的股票:V=d0(1+g)(P/F,k,1)+d0(1+g)2(P/F,k,2)+……+d0(1+g)n(P/F,k,n)=d0(1+g)/(k-g)二、股票的估價方法短期持有,未來準備出售的股票:30二、股票的估價方法例3:甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票,現(xiàn)有M公司和N公司股票可供選擇.甲企業(yè)只準備投資一家公司股票.已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元上年每股股利0.15元,預計以后每年以6%的速度增長.N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元上年每股股利0.6元,股利分配政策將堅持一貫的固定股利政策.甲企業(yè)要求的必要報酬率為8%.要求根據(jù)股票價值作出投資決策.二、股票的估價方法例3:甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股31二、股票的估價方法例3:Vm=0.15x(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)<9(元)Vn=0.6/8%=7.5(元)>7(元)應投資購買N公司的股票.二、股票的估價方法例3:Vm=0.15x(1+6%)/(8%32第三章財務分析第一節(jié)財務分析的意義與內(nèi)容第二節(jié)

財務分析的方法第三節(jié)

財務指標分析

第四節(jié)

財務綜合分析

第三章財務分析第一節(jié)財務分析的意義與內(nèi)容33第一節(jié)

財務分析的意義與內(nèi)容

一、財務分析的意義

財務分析是評價財務狀況、衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進工作、實現(xiàn)財務管理目標的重要手段；是合理實施投資決策的重要步驟。

第一節(jié)

財務分析的意義與內(nèi)容一、財務分析的意義

財務分析34二、財務分析的內(nèi)容

財務分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府，它們有著各自不同的要求。

財務分析的基本內(nèi)容包括：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析和發(fā)展能力分析。

二、財務分析的內(nèi)容財務分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有35三、財務分析的局限性

財務分析的局限性主要表現(xiàn)為資料來源的局限性、分析方法的局限性和分析指標的局限性。

三、財務分析的局限性36第二節(jié)

財務分析的方法

一、趨勢分析法

趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務報告中相同指標，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。趨勢分析法的具體運用主要有以下三種方式：第二節(jié)

財務分析的方法一、趨勢分析法

趨勢分析法又稱水平37(一)重要財務指標的比較

對不同時期財務指標的比較，有以下兩種方法：

1.定基動態(tài)比率

定基動態(tài)比率是以某一時期的數(shù)額為固定基期數(shù)額而計算出來的動態(tài)比率。其計算公式為：

定基動態(tài)比率=分析期數(shù)額／固定基期數(shù)額

2.環(huán)比動態(tài)比率

環(huán)比動態(tài)比率是以每一分析期的前期數(shù)額為基期數(shù)額而計算出來的動態(tài)比率。其計算公式為：

環(huán)比動態(tài)比率=分析期數(shù)額／前期數(shù)額

(一)重要財務指標的比較

對不同時期財務指標的比較，有以下38(二)會計報表的比較

它是將連續(xù)數(shù)期的會計報表的金額并列起來，比較其相同指標的增減變動金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果發(fā)展變化的一種方法。

財務管理學的基礎培訓課件39(三)會計報表項目構成的比較

它是以會計報表中的某個總體指標作為100％，再計算出其各組成項目占該總體指標的百分比，從而比較各個項目百分比的增減變動，以此判斷有關財務活動的變化趨勢。

采用趨勢分析法時，必須注意以下問題：第一，所對比指標的計算口徑必須一致；第二，應剔除偶發(fā)性項目的影響；第三，應運用例外原則對某項有顯著變動的指 標做重點分析。

(三)會計報表項目構成的比較

它是以會計報表中的某個總體指40二、比率分析法

比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。比率指標的類型主要有以下三種：二、比率分析法

41(一)構成比率

構成比率又稱結構比率，是指某項財務指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關系。

(二)效率比率

效率比率是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關系。

(三)相關比率

相關是以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經(jīng)濟活動的相互關系。

采用比率分析法時，應當注意以下幾點：第一，對比項目的相關性；第二，對比口徑的一致性；第三，衡量標準的科學性。

(一)構成比率

構成比率又稱結構比率，是指某項財務指標的42三、因素分析法

因素分析法是依據(jù)分析指標與其影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體包括以下兩種：

三、因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標與其影響因43(一)連環(huán)替代法

它是將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據(jù)各個因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值(通常即實際值)替代基準值(通常為標準值或計劃值)，據(jù)以測定各因素對分析指標的影向。

(一)連環(huán)替代法

44(二)差額分析法

它是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各個因素的比較值與基準值之間的差額，來計算各因素對分析指標的影響。

采用因素分析法時，必須注意以下問題：

(1)因素分解的關聯(lián)性；

(2)因素替代的順序性；

(3)順序替代的連環(huán)性；

(4)計算結果的假定性。

(二)差額分析法

它是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用45第三節(jié)

財務指標分析

一、償債能力分析二、營運能力分析

三、盈利能力分析

四、發(fā)展能力分析

第三節(jié)

財務指標分析

一、償債能力分析46一、償債能力分析

(一)短期償債能力分析

企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比率。

1.流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債×100％

一般情況下，流動比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強。國際上通常認為，流動比率的下限為100％，而流動比率等于200％時較為適當。

一、償債能力分析(一)短期償債能力分析

企業(yè)短期償債能472.速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債×100％

一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負債的能力越強。國際上通常認為，速動比率等于100％時較為適當。

3.現(xiàn)金流動負債比率

現(xiàn)金流動負債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷年末流動負債×100％

該指標越大表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務。

2.速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債×100％

48(二)長期償債能力分析

企業(yè)長期償債能力的衡量指標主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率和已獲利息倍數(shù)三項。

1.資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率(又稱負債比率)=負債總額÷資產(chǎn)總額×100％

一般情況下，資產(chǎn)負債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強。保守的觀點認為資產(chǎn)負債率不應高于50％，而國際上通常認為資產(chǎn)負債率等于60％時較為適當。

(二)長期償債能力分析

企業(yè)長期償債能力的衡量指標主要有492.產(chǎn)權比率

產(chǎn)權比率＝（負債總額÷股東權益）×100％

產(chǎn)權比率與資產(chǎn)負債率對評價償債能力的作用基本相同，兩者的主要區(qū)別是：資產(chǎn)負債率側重于分析債務償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權比率則側重于揭示財務結構的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風險的承受能力。

2.產(chǎn)權比率

產(chǎn)權比率＝（負債總額÷股東權益）×100％

503.已獲利息倍數(shù)

已獲利息倍數(shù)指標是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。其計算公式為：

已獲利息倍數(shù)=EBIT÷1

＝（所得稅+凈利潤+利息）÷利息

一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強。國際上通常認為，該指標為3時較為適當，從長期來看至少應大于1。3.已獲利息倍數(shù)

已獲利息倍數(shù)指標是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務收益與利51二、營運能力分析

(一)人力資源營運能力分析

人力資源營運能力通常采用勞動效率指標來分析。

對企業(yè)勞動效率進行考核評價主要是采用比較的方法，例如將實際勞動效率與本企業(yè)計劃水平、歷史先進水平或同行業(yè)平均先進水平等指標進行對比。二、營運能力分析(一)人力資源營運能力分析

人力資源營52(二)生產(chǎn)資料營運能力分析

生產(chǎn)資料的營運能力實際上就是企業(yè)的總資產(chǎn)及其各個組成要素的營運能力。資產(chǎn)營運能力的強弱關鍵取決于資產(chǎn)的周轉速度，通常用周轉率和周轉期來表示。周轉率是企業(yè)在一定時期內(nèi)資產(chǎn)的周轉額與平均余額的比率，它反映企業(yè)資產(chǎn)在一定時期的周轉次數(shù)。周轉期是周轉次數(shù)的倒數(shù)與計算期天數(shù)的乘積，反映資產(chǎn)周轉一次所需要的天數(shù)。其計算公式為：

周轉率(周轉次數(shù))=周轉額÷資產(chǎn)平均余額

周轉期(周轉天數(shù))=計算期天數(shù)÷周轉次數(shù)

=資產(chǎn)平均余額×計算期天數(shù)÷周轉額

(二)生產(chǎn)資料營運能力分析

生產(chǎn)資料的營運能力實際上就是53

具體地說，生產(chǎn)資料營運能力分析可以從以下幾個方面進行分析。

1.流動資產(chǎn)周轉情況分析

反映流動資產(chǎn)周轉情況的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產(chǎn)周轉率。

(1)應收賬款周轉率

應收賬款周轉率＝主營業(yè)務收入凈額÷應收賬款平均余額。其中，主營業(yè)務收入凈額是指企業(yè)當期主要經(jīng)營活動所取得的收入減去折扣與折讓后的數(shù)額，數(shù)據(jù)可取自利潤及利潤分配表。應收賬款平均余額＝（應收賬款余額年初數(shù)＋應收賬款余額年末數(shù)）÷2；應收賬款余額＝應收賬款賬面凈值＋壞賬準備，數(shù)據(jù)可取自資產(chǎn)負債表及資產(chǎn)減值準備明細表。

具體地說，生產(chǎn)資料營運能力分析可以從以下幾個方面進行54(2)存貨周轉率

存貨周轉率(周轉次數(shù))=產(chǎn)品銷售成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2]

一般情況下，存貨周轉率高，表明存貨變現(xiàn)速度快，周轉額較大，資金占用水平較低。

(2)存貨周轉率

55(3)流動資產(chǎn)周轉率

流動資產(chǎn)周轉率(周轉次數(shù))=

銷售收入/[（期 初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn)）/2]

一般情況下，流動資產(chǎn)周轉率越高越好，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好。

(3)流動資產(chǎn)周轉率

562.固定資產(chǎn)周轉情況分析

反映同定資產(chǎn)周轉情況的主要指標是固定資產(chǎn)周轉率。固定資產(chǎn)周轉率是銷售收入與全部固定資產(chǎn)平均余額的比值。

固定資產(chǎn)周轉率(周轉次數(shù))=銷售收入÷平均固定資產(chǎn)

一般情況下，固定資產(chǎn)周轉率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，固定資產(chǎn)投資得當，固定資產(chǎn)結構合理，能夠充分發(fā)揮效率。

2.固定資產(chǎn)周轉情況分析

反映同定資產(chǎn)周轉情況的主要指標573.總資產(chǎn)周轉情況分析

反映總資產(chǎn)周轉情況的主要指標是總資產(chǎn)周轉率?？傎Y產(chǎn)周轉率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值。該項指標反映資產(chǎn)總額的周轉速度

總資產(chǎn)周轉率(周轉次數(shù))=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額。

一般情況下，總資產(chǎn)周轉率越高，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率越高。

3.總資產(chǎn)周轉情況分析

反映總資產(chǎn)周轉情況的主要指標是總58三、盈利能力分析(一)主營業(yè)務利潤率

主營業(yè)務收入增長率＝（本期主營業(yè)務收入－上期主營業(yè)務收入）/上期主營業(yè)務收入×100％

該指標越高，表明企業(yè)主營業(yè)務市場競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱螅芰υ綇姟?/p>

三、盈利能力分析(一)主營業(yè)務利潤率

59(二)成本費用利潤率

成本利潤率=利潤總額×成本費用總額×100%

成本費用總額=主營業(yè)務成本+營業(yè)費用+管理 費用+財務費用

該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好，盈利能力越強。

(二)成本費用利潤率

成本利潤率=利潤總額×成本費用總額×60(三)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，是指考核當期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率，計算公式為：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷凈利潤

一股來說，當企業(yè)當期凈利潤大于零時，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)應當大于1。該指標越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大。

(三)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，是指考核當期經(jīng)營現(xiàn)金61(四)總資產(chǎn)報酬率

總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額*100%

該指標越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)盈利有力越強。(四)總資產(chǎn)報酬率

總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平62(五)凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/[（期初所有者權益合計+期末所有者權益合計）/2]*100%

一般認為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人、債權人的保證程度越高。

(五)凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/[（期初所有者權63(六)資本保值增值率資本保值增值率=期末權益者總額/期初權益者總額

×100

％

一般認為，資本保值增值率越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，該指標通常應大于100％。

(六)資本保值增值率資本保值增值率=期末權益者總額/期初權益64(七)每股收益

每股收益，也稱每股利潤或每股盈余，指上市公司本年凈利潤與年末普通通股總數(shù)的比值，反映普通股的獲利水平。其計算公式為：

每股收益=

期末凈利潤÷期末總股本

上式中的分母也可以用普通股平均股數(shù)表示，按平均數(shù)計算的每股收益指標可按下列公式進行分解：

每股收益=主營業(yè)務收入凈利率×總資產(chǎn)周轉率×股東權益比率×平均每股凈資產(chǎn)

注意：此處的“股東權益比率”即為“權益乘數(shù)”。

每股收益也可以用凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)來計算。(七)每股收益

每股收益，也稱每股利潤或每股盈余，指上市公司65(八)每股股利

每股股利指上市公司本年發(fā)放的普通股現(xiàn)金股利總額與年末普通股總數(shù)的比值。其計算公式為：

每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數(shù)

(八)每股股利

每股股利指上市公司本年發(fā)放的普通股66(九)市盈率

市盈率是上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每元凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。其計算公式為：

市盈率=

當前每股市場價格/每股稅后利潤

(九)市盈率

市盈率是上市公司普通股每股市價相當于每股67(十)每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)(即股東權益)與年末普通股總數(shù)的比值。其計算公式為：

每股凈資產(chǎn)=股東權益÷股本總額。這一指標反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高,股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多。

(十)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)(即股東68四、發(fā)展能力分析

(一)銷售(營業(yè))增長率

銷售（營業(yè)）增長率=本年銷售（營業(yè)）增長額/上 年銷售（營業(yè)）總額*100%

銷售(營業(yè))增長率若大于零，表示企業(yè)本年主營業(yè)務收入有所增長，指標值越高表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。

四、發(fā)展能力分析

(一)銷售(營業(yè))增長率

69(二)資本積累率資本積累率=本年所有者權益增長額/年初所有者 權益*100%

資本積累率若大于零，則指標值越高表明企業(yè)的資本積累越多，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越大。

(二)資本積累率資本積累率=本年所有者權益增長額/年初所有者70(三)總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資 產(chǎn)總額*100%

(三)總資產(chǎn)增長率71(四)三年銷售平均增長率

三年銷售平均增長率=[（當年主營業(yè)務收入總額／三年前主營業(yè)務收入總額)

－1]×100％

一般認為，該指標越高，表明企業(yè)主營業(yè)務持續(xù)增長勢頭越好，市場擴張能力越強。

(四)三年銷售平均增長率三年銷售平均增長率72(五)三年資本平均增長率三年資本平均增長率

=[（年末所有者權益總額／三年前年末所有者權益總額）

－

l]×100％

一般認為，該指標越高，表明企業(yè)所有者權益得到保障的程度越大，應對風險和持續(xù)發(fā)展的能力越強。(五)三年資本平均增長率三年資本平均增長率

=[（年末73第四節(jié)

財務綜合分析

一、財務綜合分析的含義及特點二、財務綜合分析方法

第四節(jié)

財務綜合分析

74一、財務綜合分析的含義及特點(一)財務綜合分析的含義

財務綜合分析，就是將營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力分析等諸方面納入一個有機的整體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營狀況、財務狀況進行解剖與分析。

一、財務綜合分析的含義及特點(一)財務綜合分析的含義

75(二)財務綜合分析的特點

財務綜合分析的特點體現(xiàn)在其財務指標體系的要求上。綜合財務指標體系的建立應當符合以下要求：

(1)指標要素齊全適當；

(2)主輔指標功能匹配；

(3)滿足多方信息需要。(二)財務綜合分析的特點

76二、財務綜合分析方法

財務綜合分析方法主要有杜邦財務分析體系和沃爾比重評分法。

二、財務綜合分析方法77(一)杜邦財務分析體系

杜邦財務分析體系(簡稱杜邦體系)是利用各財務指標間的內(nèi)在關系，對個業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法、杜幫體系各主要指標之間的關系如下：

凈資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務凈利率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)

其中：主營業(yè)務凈利率=凈利潤÷主營業(yè)務收入凈額

總資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額÷平均資產(chǎn)總額

權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權益總額=1÷(1-資產(chǎn)負債率)

(一)杜邦財務分析體系

杜邦財務分析體系(簡稱杜邦體78(二)沃爾比重評分法

沃爾比重評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。

沃爾比重評分法的基本步驟包括：

(1)選擇評價指標并分配指標權重；

(2)確定各項評價指標的標準值；

(3)對各項評價指標計分并計算綜合分數(shù)；

(4)形成評價結果。(二)沃爾比重評分法沃爾比重評分法是指將選定的財務比79本章結束本章結束80第四章長期籌資概論企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資的類型企業(yè)籌資的環(huán)境籌資需要量的預測第四章長期籌資概論企業(yè)籌資的動機與要求81第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資的動機擴張性籌資動機調(diào)整性籌資動機混合性籌資動機企業(yè)籌資的基本原則合理性原則及時性原則合法性原則第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資的動機82第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資的渠道與方式企業(yè)融資渠道：政府財政資本：是國有企業(yè)自有資金的的主要來源渠道銀行信貸資本非銀行金融機構資本其他法人資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本：當期的非付現(xiàn)費用和留存收益國外和我國港澳臺資本第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資的渠道與方式83第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資方式投入資本籌資發(fā)行股票籌資發(fā)行債券籌資銀行借款籌資融資租賃籌資商業(yè)信用籌資發(fā)行商業(yè)本票籌資前兩項是自有資金的融資方式，是永久性股權資本；后四項為借入資金的融資方式，是債權資本。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求企業(yè)籌資方式84第二節(jié)企業(yè)籌資的類型股權資本與債權資本長期資本與短期資本內(nèi)部籌資與外部籌資直接籌資與間接籌資第二節(jié)企業(yè)籌資的類型股權資本與債權資本85第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境企業(yè)籌資的金融環(huán)境企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境企業(yè)籌資的法律環(huán)境第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境企業(yè)籌資的金融環(huán)境86一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境金融市場的類型：按融資對象分：資本市場、外匯市場和黃金市場資本市場按期限分：貨幣市場(短期)與資本市場(長期)資本市場按交易性質(zhì)分：證券市場與借貸市場長期證券市場按功能分：初級市場(發(fā)行)和次級市場(交易)資本市場的功能企業(yè)融資配制資源金融資產(chǎn)定價等金融機構:經(jīng)營存貸業(yè)務、證券業(yè)務、租賃業(yè)務、保險業(yè)務金融政策:貨幣政策、利率政策、匯率政策一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境金融市場的類型：87二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟政策經(jīng)濟增長政策產(chǎn)業(yè)結構政策政府財政政策物價變動通貨膨脹通貨緊縮周期變化產(chǎn)品壽命周期經(jīng)濟周期二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟政策88三、企業(yè)籌資的法律環(huán)境規(guī)范企業(yè)的資本組織形式:公司法、合伙企業(yè)法、個人獨資企業(yè)法規(guī)范企業(yè)的籌資渠道和籌資方式:公司法、證券法規(guī)范企業(yè)發(fā)行證券籌資的條件:公司法制約不同籌資方式的資本成本:企業(yè)所得稅法三、企業(yè)籌資的法律環(huán)境規(guī)范企業(yè)的資本組織形式:公司法、合伙企89第四節(jié)籌資數(shù)量的預測因素分析法銷售百分比法線性回歸分析法第四節(jié)籌資數(shù)量的預測因素分析法90一、因素分析法資本需要量=(上年資本實際平均占用量-不合理占用量)

X(1+預測年度銷售變動率)X(1-預測年度資本周轉速度變動率)適用于:1.品種繁多、規(guī)格復雜、用量較小、價格較低的資本占用項目的預測2.匡算企業(yè)全部資本的需要量一、因素分析法資本需要量=(上年資本實際平均占用量-不合理占91二、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項短期資本需要量的方法（一）編制預計利潤表，預測留用利潤根據(jù)基年實際利潤表，計算利潤表各項目與實際銷售額的百分比企計算預測年底預計利潤表各項目：預計銷售收入X基年利潤表各項目與實際銷售額的百分比編制預測年度預計利潤表計算預測年度留用利潤額：預測年度稅后利潤預計數(shù)X預定留用比例（二）編制預計資產(chǎn)負債表，預測外部籌資額二、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間92（二）編制預計資產(chǎn)負債表，預測外部籌資額確定資產(chǎn)負債表中的敏感項目:與銷售有基本不變比例關系的項目敏感資產(chǎn)：現(xiàn)金、應收帳款、存貨等敏感負債:應付帳款、應付費用等固定資產(chǎn)視情況而定根據(jù)基年資產(chǎn)負債表,計算各敏感項目與基年銷售收入的百分比。用預計銷售收入分別乘以基年敏感項目與基年銷售收入的百分比，得出預計資產(chǎn)負債表中各敏感項目的預計數(shù)。計算預計資產(chǎn)負債表中的留用利潤預計數(shù)：基年資產(chǎn)負債表中的留用利潤額+預計留用利潤增加額（根據(jù)預計利潤額，所得稅率和留用利潤比例確定）。加計預計資產(chǎn)負債表的兩方，差額即為需要追加的外部籌資額。（二）編制預計資產(chǎn)負債表，預測外部籌資額確定資產(chǎn)負債表中的敏93二、銷售百分比法簡化方法：按公式預測外部籌資額需要追加的外部籌資額=預計銷售增加額X（基年敏感資產(chǎn)/基年銷售額）-預計銷售增加額X（基年敏感負債/基年銷售額）-預計留用利潤增加額或=預計銷售額X[（基年敏感資產(chǎn)/基年銷售額）-（基年敏感負債/基年銷售額）]-預計留用利潤增加額二、銷售百分比法簡化方法：按公式預測外部籌資額94二、銷售百分比法例1：某企業(yè)上年度實現(xiàn)銷售收入3000萬元，當年敏感性資產(chǎn)占收入的比例為32%，敏感性負債占收入的比例是8%。該企業(yè)的銷售凈利率為4%，股利支付率為40%。預計計劃年度企業(yè)銷售將增長25%，假設該企業(yè)上年度的折舊費用為30萬元。試計算該企業(yè)計劃年度外部融資額？每增加1元收入需要增加的資金投入為：32%-8%=24%計劃年度凈利潤=3000*（1+25%）*4%=150（萬元）內(nèi)部留存收益=150*60%=90（萬元）外部融資額=3000*25%*24%-（90+30）=60（萬元）二、銷售百分比法例1：某企業(yè)上年度實現(xiàn)銷售收入3000萬元，95二、銷售百分比法例2：某公司上年銷售額1000000元（公司最大生產(chǎn)能力），銷售凈利率4%，已分配利潤為稅后利潤的50%。計劃年度預計銷售額1500000元，預計銷售凈利率、已分配利潤占稅后利潤的比例均與上年相同。上年資產(chǎn)負債表如下：(單位:萬元)二、銷售百分比法例2：某公司上年銷售額1000000元（公司96二、銷售百分比法資產(chǎn)金額負債及所有者權益金額貨幣資產(chǎn)2應付賬款15應收賬款17應付票據(jù)3存貨20長期借款20固定資產(chǎn)凈值30實收資本40無形資產(chǎn)11未分配利潤2資產(chǎn)總計80負債及所有者權益總計80二、銷售百分比法資產(chǎn)金額負債及所有者權益金額貨幣資產(chǎn)2應付97二、銷售百分比法方法一：1.上年敏感資產(chǎn)、敏感負債分別占銷售收入的比重為:貨幣資產(chǎn)：20000/1000000=2%存貨:200000/1000000=20%應收帳款:170000/1000000=17%固定資產(chǎn):300000/1000000=30%應付帳款：150000/1000000=15%2.計劃年度各敏感資產(chǎn)、敏感負債分別為：貨幣資產(chǎn)：1500000X2%=30000存貨:15000000X20%=300000應收帳款:1500000X17%=255000固定資產(chǎn)：1500000X30%=450000應付帳款：1500000X15%=2250003.計劃年度留用利潤增加額=1500000X4%X(1-50%)=300004.預計資產(chǎn)負債表中:資產(chǎn)總額=30000+255000+300000+45000+110000=1145000權益總額=225000+30000+200000+400000+(20000+30000)=905000計劃年度需追加的外部籌資額=1145000-905000=240000(元)二、銷售百分比法方法一：1.上年敏感資產(chǎn)、敏感負債分別占銷售98二、銷售百分比法例2方法二:1.計算上年敏感資產(chǎn)、敏感負債分別占銷售收入的比例：同方法一2.計劃年度需追加外部籌資=（1500000-1000000）X（2%+17%+20%+30%-15%）-1500000

X4%X（1-50%）=240000（元）二、銷售百分比法例2方法二:99二、銷售百分比法例2:若上年生產(chǎn)能力只利用了50%,其他條件不變。固定資產(chǎn)為非敏感項目計劃年度需追加的外部籌資額=（1500000-1000000）X（2%+17%+20%-15%）-1500000X4%X（1-50%）=90000（元）二、銷售百分比法例2:若上年生產(chǎn)能力只利用了50%,其他條件100三、線性回歸分析法模型:y=a+bxy:資本需要量a:不變資本總額b:單位業(yè)務量所需要的可變資本額x:產(chǎn)銷量y=na+bxxy=ax+bx2三、線性回歸分析法模型:y=a+bx101三、線性回歸分析法例3:某企業(yè)連續(xù)幾年產(chǎn)銷量與資金占用量如下表:年度產(chǎn)銷量(萬件)資金占用量(萬元)20001201002001110952002100902003120100200413010520051401102006147

三、線性回歸分析法例3:某企業(yè)連續(xù)幾年產(chǎn)銷量與資金占用量如下102三、線性回歸分析法

n=6x=720y=600xy=72500x2=87400600=6a+720b72500=720a+87400ba=40b=0.5y=40+0.5x2006年資金占用量=40+0.5X147=113.5(萬元)

三、線性回歸分析法n=6x=720y=6103第五章長期籌資方式投入資本籌資發(fā)行普通股籌資發(fā)行債券籌資長期借款籌資租賃籌資混合性籌資第五章長期籌資方式投入資本籌資104第一節(jié)

投入資本籌資非股份制企業(yè)籌集自有資金的主要方式企業(yè)資本金的構成：國家、法人、個人和外商投入資本籌資的出資形式:現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資：實物資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)所占比例應符合規(guī)定投資的估價和驗資要求該籌資方式的優(yōu)缺點：優(yōu)點：股權資本，提高企業(yè)資本實力、資信度和再融資能力，盡快形成生產(chǎn)能力，融資風險小缺點：沒有證券為媒介，融資成本高，產(chǎn)權關系不明晰，不利于產(chǎn)權交易。第一節(jié)投入資本籌資非股份制企業(yè)籌集自有資金的主要方式105第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票的概念：股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證股票的種類按股東的權利和義務分：普通股和優(yōu)先股按是否記名分：記名股票和無記名股票按票面有無金額分：面額股票和無面額股票按投資主體分：國家股、法人股、個人股和外商股按發(fā)行時間分：始發(fā)股和增發(fā)股按股票的發(fā)行對象和上市地區(qū)分：A股、B股和H股普通股的權利公司經(jīng)營管理權自由轉讓股票的權利收益分配權優(yōu)先認購新股權剩余財產(chǎn)要求權第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票的概念：股份公司為籌集自有資本而發(fā)106第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票價值面值；貼現(xiàn)價值；帳面價值；市場價值；清算價值股票發(fā)行條件發(fā)行股票必須提交的文件：公司章程、招股說明書、股票承銷協(xié)議、中介結構報告等相關法規(guī)規(guī)定的條件股票發(fā)行程序發(fā)起人認足股份，交付出資提出募集股份申請公告招股說明書，簽訂承銷協(xié)議招認股份，繳納股款召開股東大會，選舉董事會、監(jiān)事會辦理公司設立登記，交割股票第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票價值107第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票發(fā)行方法與推銷方式發(fā)行方式：公募發(fā)行、股東優(yōu)先認購、第三者分攤公募發(fā)行有直接公募和間接公募。直接公募的發(fā)行風險由發(fā)行公司負擔，證券商僅收取手續(xù)費；間接公募的發(fā)行風險由投資銀行等證券商承擔，占美國90%的新股業(yè)務。股東優(yōu)先認購是指公司對現(xiàn)有股東按比例配售公司新發(fā)行股票的認購權，準許其優(yōu)先認購新股，有利于維持公司的股權結構。第三者分攤：公司發(fā)行新股時，準許與本公司有特殊關系的第三者以新股認購權股票推銷方式：自銷、委托承銷。委托承銷方式有包銷和代銷兩種方式。包銷的風險由承銷機構承擔，但承銷價格往往受影響；代銷的風險由發(fā)行公司承擔，在我國，公開發(fā)行股票面值達3000萬元或預計銷售金額達5000萬元的，應由承銷團承銷。股票價格的確定面值發(fā)行；市場價格發(fā)行；中間價格發(fā)行；市盈率發(fā)行第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票發(fā)行方法與推銷方式108第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票上市上市的意義提高公司股票的流動性有利于股權的社會化，避免股份的集中提高公司的知名度便于確定公司股票的價格和公司價值不利：財務公開、分散控制權、股價被操縱損害形象股票上市的條件股票融資的優(yōu)缺點無固定的財務負擔（無固定股利）融資風險?。o到期日，無固定股利，不存在到期還本付息風險）公司的永久性資本，有利于提高企業(yè)的資信水平，促進長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營資本成本高（高風險要求高報酬）容易分散控制權（出售新股，增加新股東）導致股價的下跌（發(fā)行新股，降低普通股每股收益）第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票上市109第三節(jié)發(fā)行債券籌資企業(yè)債券的種類記名債券和無記名債券；參與公司債券與非參與公司債券抵押債券和信用債券；上市債券與非上市債券收益公司債券、可轉換公司債券和附認股權債券固定利率債券和浮動利率債券債券發(fā)行價格的影響因素債券面額票面利率市場利率債券期限債券價格的確定（同第二章中“證券估價”）債券的信用評級第三節(jié)發(fā)行債券籌資企業(yè)債券的種類110第三節(jié)發(fā)行債券籌資債券發(fā)行的有關規(guī)定《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》的規(guī)定對公司規(guī)模的要求對公司效益的要求對企業(yè)債券利率的規(guī)定對債券融資的用途規(guī)定發(fā)行企業(yè)債券的優(yōu)缺點資金成本較低（與股利相比）可以獲得財務杠桿利益（固定利息，增加股東和公司財富）不分散股東的控制權（債權人無權參與公司的管理決策）有利于公司調(diào)整資本結構（發(fā)行可轉換債券及可贖回債券）財務風險較高（固定到期日，定期付息，按期還本付息）限制條件較多籌資數(shù)量有限（《公司法》規(guī)定）第三節(jié)發(fā)行債券籌資債券發(fā)行的有關規(guī)定111第四節(jié)長期借款籌資長期借款的分類政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構貸款信用貸款和抵押貸款基本建設貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款銀行貸款的信用條件授信額度：正式或非正式規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額周轉信用協(xié)議：一種常為大公司使用的正式授信額度補償性余額第四節(jié)長期借款籌資長期借款的分類112第四節(jié)長期借款籌資借款的程序申請—審批—簽約—借款—還款借款合同基本條款限制條款，如對企業(yè)資產(chǎn)流動性的要求、股東現(xiàn)金股利支付的限制、后續(xù)借款的現(xiàn)值、出售資產(chǎn)的限制等長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：融資速度快、成本較低、融資彈性大、具有杠桿作用缺點：融資風險高、限制條件較多、融資數(shù)量有限第四節(jié)長期借款籌資借款的程序113第五節(jié)租賃籌資租賃的種類：經(jīng)營租賃、融資租賃項目經(jīng)營租賃融資租賃租賃設備的購買出租方出租方或承租方租賃期限較短較長租賃期內(nèi)設備的維護出租方承租方租賃期滿設備的處置退還出租方退租、續(xù)租、留購第五節(jié)租賃籌資租賃的種類：經(jīng)營租賃、融資租賃項目經(jīng)營租賃114第五節(jié)租賃籌資融資租賃：資本租賃、財務租賃目的：融通資金，集融資與融物于一體形式直接租賃售后回租：類似抵押貸款杠桿租賃：涉及承租人、出租人和貸款人三方；租賃公司既是出租人又是借資人；租賃收益大于借款成本，出租人借款購物出租可獲得財務杠桿利益。程序租金的確定決定因素：租賃設備的購置成本、預計殘值；利息；租賃手續(xù)費；租賃期限；租金的支付方式計算方法：平均分攤法；等額年金法第五節(jié)租賃籌資融資租賃：資本租賃、財務租賃115第五節(jié)租賃籌資租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點迅速獲得所需資產(chǎn)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力直接租賃限制條件較少免遭設備過時的風險租金分期支付，適當?shù)譁p不能償付的危險租金費用稅前扣除，免稅利益缺點成本較高，通常高于設備價值的30%固定租金支付構成企業(yè)財務困難時期的一項沉重負擔若不能享有設備殘值，即為機會損失第五節(jié)租賃籌資租賃籌資的優(yōu)缺點116第六節(jié)混合性籌資發(fā)行優(yōu)先股籌資發(fā)行可轉換證券籌資發(fā)行認股權證籌資第六節(jié)混合性籌資發(fā)行優(yōu)先股籌資117一、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特征優(yōu)先分配固定股利優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)優(yōu)先股股東一般無表決權優(yōu)先股可由公司贖回優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股的動機防止公司股權分散化調(diào)劑現(xiàn)金余缺改善公司資本結構維持舉債能力一、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特征118一、發(fā)行優(yōu)先股籌資發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)點無固定到期日，不用償還本金，相當于無限期的長期貸款可贖回優(yōu)先股使得利用資本更有彈性有利于調(diào)劑和掌握公司的資本結構股利的支付既固定又有一定的靈活性保持原有股東的控制權股權資本，可適當增強公司的信譽，提高公司的借款舉債能力發(fā)行優(yōu)先股籌資的缺點融資成本高于債券成本制約因素較多固定股利，不在稅前列支，可能形成較重的財務負擔一、發(fā)行優(yōu)先股籌資發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)點119二、發(fā)行可轉換證券籌資可轉換證券的種類:可轉換債券和可轉換優(yōu)先股可轉換債券的特性:具有債務與權益籌資的雙重性可轉換債券的發(fā)行資格與條件可轉換債券的轉換轉換期限:與可轉債的期限有關轉換價格轉換比率=面值X轉換價格二、發(fā)行可轉換證券籌資可轉換證券的種類:可轉換債券和可轉換優(yōu)120二、發(fā)行可轉換證券籌資可轉換債券籌資的優(yōu)點有利于降低成本有利于籌集更多資本有利于調(diào)整資本結構有利于避免籌資損失可轉換債券籌資的缺點轉股后將失去利率較低的好處償債壓力若轉股時股價高于轉換價格,則發(fā)行遭受籌資損失回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失二、發(fā)行可轉換證券籌資可轉換債券籌資的優(yōu)點121三.發(fā)行認股權證籌資認股權證的特點:含有期權條款認股權證的種類長期與短期的認股權證單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認股權證備兌認股權證與配股權證認股權證的作用為公司籌集額外的現(xiàn)金,增強公司的資本實力營運能力促進其他籌資方式的運用三.發(fā)行認股權證籌資認股權證的特點:含有期權條款122財務管理學《財務管理學》課程組財務管理學《財務管理學》課程組123第一章總論第一節(jié)財務管理的概念企業(yè)財務與財務管理財務活動是客觀存在的，財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。財務管理的對象：資金運動及財務關系企業(yè)財務活動的主要內(nèi)容：籌資、投資、分配企業(yè)財務關系（處理財務關系是CFO的重任）第一章總論第一節(jié)財務管理的概念124第一節(jié)財務管理的概念財務管理在企業(yè)管理中的作用財務管理是企業(yè)管理系統(tǒng)的一個分支財務管理是一種價值管理財務對企業(yè)資金支持和協(xié)調(diào)控制的作用片面夸大財務管理的功能是不妥的辯論：企業(yè)管理以財務管理為中心第一節(jié)財務管理的概念財務管理在企業(yè)管理中的作用125第二節(jié)財務管理目標財務管理目標與企業(yè)管理目標理財目標：企業(yè)管理的子目標理財目標具有層次性理財目標的表現(xiàn)形式產(chǎn)值最大化利潤最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化其他相關者利益最大化經(jīng)濟附加值最大化討論：現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)應樹立何種理財目標？第二節(jié)財務管理目標財務管理目標與企業(yè)管理目標126第三節(jié)財務管理原則系統(tǒng)原則從財務管理系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)從各組成部分的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一出發(fā)收支平衡原則資金的收支在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的平衡彈性原則比例原則優(yōu)化原則第三節(jié)財務管理原則系統(tǒng)原則127第四節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)財務預測為財務決策和財務計劃提供依據(jù)財務預測的依據(jù)：企業(yè)歷史財務信息、未來市場預測、企業(yè)內(nèi)部條件財務決策財務計劃企業(yè)財務工作的指南財務計劃的主要內(nèi)容編制要求：先進性、可行性財務控制控制程序：制定標準、執(zhí)行標準、確定差異、消除差異、考核獎懲財務分析第四節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)財務預測128第二章財務管理的價值觀念時間價值風險報酬利息率證券估價第二章財務管理的價值觀念時間價值129第一節(jié)時間價值一、資金時間價值的涵義在沒有風險和通貨膨脹的情況下,資金在周轉使用中隨著時間的推移發(fā)生的增值時間價值在企業(yè)理財中廣泛運用，如籌資成本的控制、信用管理策略等時間價值一般以利息(率)表示，但利息(率)除考慮時間價值外，還包括風險價值和通貨膨脹因素第一節(jié)時間價值一、資金時間價值的涵義130第一節(jié)時間價值二.資金時間價值的計算：計息方式：單利和復利終值與現(xiàn)值的計算（要求會查現(xiàn)值系數(shù)表）。終值是現(xiàn)在一筆資金若干期的本利和；現(xiàn)值是未來一筆資金的現(xiàn)在價值。進行財務決策時要注意指標的可比性，要么用現(xiàn)值，要么用終值，但現(xiàn)實中一般習慣使用現(xiàn)值來進行決策。第一節(jié)時間價值二.資金時間價值的計算：131二.資金時間價值的計算單利終值Vn=V0(1+ni)單利現(xiàn)值V0=

Vn/(1+ni)復利終值Vn=V0(1+i)n

復利現(xiàn)值V0=Vn/(1+i)n二.資金時間價值的計算單利終值Vn=V0(1+ni)132二.資金時間價值的計算例1:存款50000元,存期三年,年利率3%,三年后本息合計為:50000x(F/P,3%,3)=54650(元)例2:計劃于五年后籌款400萬元以擴建廠房,年利率4%,現(xiàn)應存入4000000x(P/F,4%,5)=3288000(元)二.資金時間價值的計算例1:存款50000元,存期三年,年133二、資金時間價值的計算年金（Annuity）年金的概念：一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。如折舊、租金、利息、股息、保險金、養(yǎng)老金等。年金的種類：后付年金（普通年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。普通年金:每期期末普通年金的終值與現(xiàn)值計算：重點是現(xiàn)值計算及現(xiàn)值系數(shù)表的查閱。FVIFA（I,n）,FVIF（I,n）;PVIFA（I,n）,PVIF（I,n）二、資金時間價值的計算年金（Annuity）134二、資金時間價值的計算例4:從今年起每年末從盈利中提取300000元存入銀行,年利率3%,三年后本息合計為:300000x(F/A,3%,3)=927300(元)例5:計劃五年后還債額10000000元,年利率4%,從現(xiàn)在起每年末應存入:10000000÷(F/A,4%,5)=1846382例6:每年末需付租金6000元,租期三年,年利率3%,現(xiàn)在應存入:6000x(P/A,3%,3)=16974(元)例7:以10%的利率籌得20000000元投資于某十年期項目,每年至少應收回:20000000÷(P/A,10%,10)=3254679(元)二、資金時間價值的計算例4:從今年起每年末從盈利中提取300135二、資金時間價值的計算先付年金（AnnuityDue）的終值與現(xiàn)值與普通年金的唯一不同就是資金的期初收付，如租金終值=A*FVIFA（i，n）*（1+i）=A*FVIFA（i，n+1）-A現(xiàn)值=A*PVIFA（i，n）*（1+i）=A*PVIFA（i，n-1）+A二、資金時間價值的計算先付年金（AnnuityDue）的終136二、資金時間價值的計算例8:從年初起每月初存入10000元,月利率1%,年末本利合計:10000x(1+1%)x(F/A,1%,12)=128093(元)或:10000x[(F/A,1%,13)-1]=128093(元)例9:六年分期付款購物每年初付20000元,年利率5%,相當于現(xiàn)在一次性支付:20000x(1+5%)x(P/A,5%,6)=106589(元)或:20000x[(P/A,5%,5)+1]=106589(元)二、資金時間價值的計算例8:從年初起每月初存入10000元,137二、資金時間價值的計算延期年金的現(xiàn)值與終值最初若干期（M）無收付款項，隨后若干期（N）有等額的系列收付款項?，F(xiàn)值:V=A*PVIFA（i，n）*PVIF（i，m）或V=A*PVIFA（i，m+n）-A*PVIFA（i，m）終值:視同普通年金永續(xù)年金的現(xiàn)值是無限期等額收付的款項。如優(yōu)先股的股息、企業(yè)的商譽等，諾貝爾獎也屬于永續(xù)年金的形式。V=A/i二、資金時間價值的計算延期年金的現(xiàn)值與終值138二、資金時間價值的計算例10:某七年期投資項目將于第四年末起每年末收益100000元,年收益率10%,七年的收益總和相當于現(xiàn)在的多少款項?方法一:(1)視同普通年金,遞延期末現(xiàn)值=100000x(P/A,10%,4)=317000(元)(2)調(diào)整到第一期期初V0=317000x(P/F,10%,3)=238100元)方法二:(1)假設遞延期也有收益100000x(P/A,10%,7)=486800(元)(2)未收益的遞延期的現(xiàn)值=100000x(P/A,10%,3)=248700(元)(3)實際收益的現(xiàn)值=(1)-(2)=486800-248700=238100二、資金時間價值的計算例10:某七年期投資項目將于第四年末起139二、資金時間價值的計算例11:某七年期投資項目將于第四年末起獲收益,每年末100000元,年利率10%,七年末的收益總和為:100000x(F/A,10%,4)=464100(元)或:238100(例11)x(F/P,10%,7)=463819(元)例12:計劃今后每年末發(fā)獎金600000元,年利率5%,相當于現(xiàn)在一次存入:600000÷5%=120000000(元)二、資金時間價值的計算例11:某七年期投資項目將于第四年末起140二、資金時間價值的計算例13:第一年初投資240000元,每年末收益40000元,期限9年,投資收益率為多少?40000x(P/A,i,9)=240000(P/A,i,9)=6查表:(P/A,8%,9)=6.247(P/A,9%,9)=5.995i=8%+(6.247-6)/(6.247-5.995)x(9%-8%)=8.98%例14:計劃購一新設備更新舊設備,新設備比舊設備價格高2000元,但每年可節(jié)約成本500元,年收益率10%,新設備至少應可用多少年才對企業(yè)有利?500x(P/A,10%,n)=2000(P/A,10%,n)=4n=5+(3.791-4)/(3.791-4.355)x(6-5)=5.37(年)二、資金時間價值的計算141第二節(jié)、風險報酬由于經(jīng)濟活動的不確定性，風險無處不在，投資有風險、籌資有風險、就是分配也有風險。按照收益的確定程度，企業(yè)財務決策分為確定性決策（如國債）、風險性決策（如股票）和不確定性決策(如股票)企業(yè)投資有外部投資和內(nèi)部投資之分，風險影響的因素也不相同，有宏觀和微觀(市場和企業(yè)自身)之分，也有經(jīng)營和財務之分風險報酬是指投資者因冒風險投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬預期投資報酬率=無風險投資報酬率+風險投資報酬率無風險投資報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的資金時間價值。（西方：國庫券的報酬率）第二節(jié)、風險報酬由于經(jīng)濟活動的不確定性，風險無處不在，投資有142一、單項資產(chǎn)的風險報酬確定期望值：預期報酬(率)的平均水平。一般地，概率分布越集中，實際可能的結果越接近于預期收益，投資的風險程度就越小。概率分布有兩種類型：連續(xù)型分布和不連續(xù)型分布計算標準離差：只能用于比較期望值相同方案的優(yōu)劣，標準離差越大，則投資風險越大。計算標準離差率：可以克服標準離差的不足。風險報酬率=風險報酬系數(shù)X標準離差率風險報酬系數(shù)的確定：專家確定法、經(jīng)驗確定法、比較確定法。一、單項資產(chǎn)的風險報酬確定期望值：預期報酬(率)的平均水平。143一、單項資產(chǎn)的風險報酬例:某項目有三種方案可選,各方案在各種市場狀況下的預計收益及概率如下:市場狀況概率分布甲方案乙方案丙方案良好0.340萬元50萬元60萬元一般0.520萬元20萬元20萬元較差0.20-15萬元-30萬元國庫券利率5%,風險報酬系數(shù)為:甲7%,乙8%,丙10%(1)期望報酬:甲:0.3x40+0.5x20+0.2x0=22(萬元)