財務管理教學課件

財務管理孫白楊82258803@財務管理孫白楊1第一章總論學習目的與要求：財務理論是對財務實踐的理性認識，本章研究財務理論的基本要素。通過本章的學習，應當掌握財務理論各構成要素的含義，深入理解財務理論在財務學科中的地位和作用，深刻認識各種財務要素的性質(zhì)。第一章總論學習目的與要求：財務理論是對財務實踐的理性2第一章總論一

財務管理的產(chǎn)生與發(fā)展二

財務管理的內(nèi)容三

財務管理的目標四

財務管理的職能五財務管理假設與財務管理原則

第一章總論一

財務管理的產(chǎn)生與發(fā)展3導入案例：《新約·馬太福音》中有這樣一個故事，國王遠行前交給三個仆人各一錠銀子，并讓他們在自己遠行期間去做生意。國王回來后把三個仆人召集到一起，發(fā)現(xiàn)第一個仆人已經(jīng)賺了十錠銀子，第二個仆人賺了五錠銀子，只有第三個仆人因為怕虧本什么生意也不敢做，最終還是攥著那一錠銀子。

于是，國王獎勵了第一個仆人十座城邑，獎勵了第二個仆人五座城邑，第三個仆人認為國王會獎給他一座城邑，可國王不但沒有獎勵他，反而下令將他的一錠銀子沒收后獎賞給了第一個仆人。國王降旨說：“少的就讓他更少，多的就讓他更多”。這個理論后來被經(jīng)濟學家運用，命名為“馬太效應”。俗話說，你不理財，財不理你。如果“窮人”不改變理財思路，繼續(xù)保守理財?shù)脑?，那還是會應驗馬太福音中的那句經(jīng)典之言：讓貧者越貧，富者越富吧！其實，財務管理的實質(zhì)就是生財、聚財之道，資本有其自身的運動法則，掌握了它，你就開啟了財富之門。導入案例：4第一節(jié)財務管理的產(chǎn)生與發(fā)展一、財務的產(chǎn)生二、西方財務管理的發(fā)展三、我國財務管理的發(fā)展四、研究財務管理發(fā)展的意義第一節(jié)財務管理的產(chǎn)生與發(fā)展一、財務的產(chǎn)生5公司理財?shù)漠a(chǎn)生與發(fā)展1.產(chǎn)生：19世紀末，股份公司和金融市場發(fā)展導致理財活動復雜，理財從日常管理中分離，成為獨立的管理職能。2.發(fā)展：3.公司理財?shù)膰H職業(yè)發(fā)展籌資為重心的初始理財階段內(nèi)控為重心的管理階段投資為重心的管理階段跨國經(jīng)營理財階段公司理財?shù)漠a(chǎn)生與發(fā)展籌資為重心的初始理財階段內(nèi)控為重心的管理6第二節(jié)

財務管理的內(nèi)容一、財務管理的概念的內(nèi)容1、含義：財務管理是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是企業(yè)組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項綜合管理活動。2、內(nèi)容：主要包括籌資管理、投資管理、分配管理以及營運資金管理第二節(jié)

財務管理的內(nèi)容7企業(yè)價值運動示意圖資金進入企業(yè)W（儲備資金）P（生產(chǎn)資金）。G(貨幣資金)W（產(chǎn)成品資金）資金退出企業(yè)程過應供生產(chǎn)過程銷售過程企業(yè)價值運動示意圖資金進入企業(yè)W（儲備資金）P（生產(chǎn)。G(8二、財務活動籌資活動投資活動資金耗費資金收入資金的分配活動貨幣資金貨幣資金在產(chǎn)品生產(chǎn)資金原材料儲備資金應收款結算資金產(chǎn)成品成品資金自有資金借入資金支付股利留存收益固定資產(chǎn)有價證券籌資投資利潤分配供應生產(chǎn)銷售支付人工費項目投資證券投資收回投資補償耗費內(nèi)部積累二、財務活動籌資活動貨幣資金貨幣資金在產(chǎn)品原材料應收款產(chǎn)成9三、財務關系1、企業(yè)與投資者的財務關系控制、管理、分配、剩余索取、投資2、企業(yè)與債權人的財務關系債權和債務3、企業(yè)與政府的財務關系主要是稅收4、與員工的財務關系工資、福利等5、企業(yè)與其他市場主體的財務關系三、財務關系1、企業(yè)與投資者的財務關系10第三節(jié)

財務管理的目標一、財務管理目標的含義二、財務管理目標的協(xié)調(diào)第三節(jié)

財務管理的目標一、財務管理目標的含義11一、財務管理目標的含義1、利潤最大化投資預期收益確定的情況下，企業(yè)利潤最大化缺陷：沒有考慮時間價值沒有考慮投資規(guī)模沒有考慮風險因素容易導致短期行為2、資本利潤率最大化或每股利潤最大化優(yōu)缺點和利潤最大化類似，只是他考慮了投資規(guī)模因素3、企業(yè)價值最大化企業(yè)的市場價值=∑以后每年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值優(yōu)點：考慮時間價值反映了對企業(yè)資產(chǎn)價值增值的要求克服短期行為有利于社會資源合理配置缺點：很難卻計量企業(yè)的價值一、財務管理目標的含義1、利潤最大化投資預期收益確定12一、利潤最大化——以利潤衡量公司的經(jīng)濟效益優(yōu)點1.符合生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的；2.有利于資源合理配置；3.帶動社會進步和發(fā)展。缺點1.沒有考慮時間價值；2.沒有反映投入與產(chǎn)出的關系；3.沒有考慮利潤獲取與承擔風險的關系；4.導致短期行為。一、利潤最大化——以利潤衡量公司的經(jīng)濟效益優(yōu)點缺點13二、股東財富最大化——不斷增加股東財富，股價最大。優(yōu)點1.有利于資源合理配置；2.考慮了收益取得的時間因素和風險因素；3.克服利潤追求的短期行為；4.符合公司的目的。缺點1.僅適用于上市公司；2.對管理者的影響；3.導致股東與其他利益相關者之間的矛盾。二、股東財富最大化——不斷增加股東財富，股價最大。優(yōu)點缺點14三、公司價值最大化——公司全部資產(chǎn)的市值最大優(yōu)點1.考慮了時間價值和風險收益；2.適用于任何形式的企業(yè)和公司；3.克服了管理上的片面性和短期行為；4.有利于資源合理配置。缺點1.非上市公司缺乏評估機制，難以估算；2.上市公司股價波動。三、公司價值最大化——公司全部資產(chǎn)的市值最大優(yōu)點缺點15二、財務管理目標的協(xié)調(diào)1、所有者和經(jīng)營者之間矛盾的協(xié)調(diào)解聘接收激勵（股票期權績效股）2、所有者和債權之間矛盾的協(xié)調(diào)限制性借債和收回借款或不借款二、財務管理目標的協(xié)調(diào)1、所有者和經(jīng)營者之間矛盾的協(xié)調(diào)16第四節(jié)

財務管理的職能一、財務預測二、財務決策三、財務預算四、財務控制五、財務分析第四節(jié)

財務管理的職能一、財務預測17第五節(jié)財務管理假設與原則一、基本假設1、主體假設2、持續(xù)經(jīng)營假設3、有效市場假設4、委托代理假設第五節(jié)財務管理假設與原則一、基本假設18二、財務管理原則（一）競爭環(huán)境原則1、理性理財原則2、雙方交易原則3、信號傳遞原則4、引導原則（二）價值與經(jīng)濟效率原則1、有價值的創(chuàng)意原則2、比較優(yōu)勢原則3、期權原則4、凈增效益原則（三）財務交易原則1、風險—報酬權衡原則2、分散化原則3、資本市場效率原則4、貨幣時間價值原則二、財務管理原則19第六節(jié)

財務管理的環(huán)境一、財務管理環(huán)境的概念二、經(jīng)濟環(huán)境三、法律環(huán)境四、金融環(huán)境第六節(jié)

財務管理的環(huán)境一、財務管理環(huán)境的概念20一、經(jīng)濟環(huán)境1、經(jīng)濟周期繁榮、衰退、復蘇、蕭條等影響投資、籌資、分配等活動2、經(jīng)濟發(fā)展水平3、經(jīng)濟政策如江蘇鐵本事件影響投資決策。一、經(jīng)濟環(huán)境1、經(jīng)濟周期21二、法律環(huán)境（一）企業(yè)組織形式獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)不同的企業(yè)形式承擔不同的責任、繳納不同稅種、具有不同的法律地位、企業(yè)運作的方式也不一樣（二）稅法1、稅法對企業(yè)的財務管理有極其重要的影響2、主要稅種：增值稅、消費稅、營業(yè)稅、資源稅、所得稅二、法律環(huán)境（一）企業(yè)組織形式22三、金融環(huán)境（一）金融機構銀行金融機構、非銀行金融機構（二）金融工具（三）金融市場分類：按期限分、按證券交易方式分、按金融工具的屬性分類（四）利率三、金融環(huán)境（一）金融機構23三、金融環(huán)境（續(xù)）（四）利率1、類型：基準利率和套算利率、固定利率和浮動利率、市場利率和法定利率2、利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率三、金融環(huán)境（續(xù)）（四）利率24第三章財務管理理念學習目的與要求：風險與報酬的關系及計量，是財務的應用理論，風險與報酬的關系直接影響著財務籌資和投資決策。通過本章的學習與研究，應當深入理解風險與報酬的相互制約關系及其實踐指導意義，熟練掌握時間價值與風險價值的計量方式。第三章財務管理理念學習目的與要求：風險與報酬的關系及計25一、資金時間價值二、風險一、資金時間價值26導入案例：某公司公開銷售一批價值為500萬美元的有價證券，并約定30年后償付10000萬美元，即30年后返還最初投資的20倍，你愿意嗎？導入案例：27一、貨幣時間價值的原理1.含義：貨幣時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用過程中，由于時間因素而形成的差額價值。2.產(chǎn)生的原因：資金運動——處于資金運動中的貨幣才會有增值。其數(shù)值等于無風險的社會平均報酬率。（可以用銀行同期利率i代替）第一節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值的原理第一節(jié)貨幣時間價值28（一）基本性質(zhì)1.資本的價值來源于資本的報酬2.時間價值是資本價值的表現(xiàn)形式3.時間價值是無風險的社會平均報酬率（一）基本性質(zhì)1.資本的價值來源于資本的報酬29二、貨幣時間價值的計算 1.終值（F）與現(xiàn)值（P）現(xiàn)值與終值的涵義本金（100元）本利和（110元）現(xiàn)值終值現(xiàn)在存入銀行100元1年后獲得110元現(xiàn)在第一年末注意對于一個特定的時間段而言，在該時間段的起點金額，一般也稱為現(xiàn)值，在該時間段終點的金額也稱為終值。二、貨幣時間價值的計算現(xiàn)值與終值的涵義本金（100元）本利和302.計息的方式（1）單利I=P*i*nF=P+IP=F-I（2）復利F=P(1+i)n

P＝F（1＋i）-n

I=F-P2.計息的方式31例：將1000元存入銀行，銀行的同期存款利率是10%，則兩年后的本利和是多少？單利計算

1000*2*10%+1000=1200復利計算

1000*（1+10%）2=1210結論：復利計息更合理。例：將1000元存入銀行，銀行的同期存款利率是10%，則兩年323.年金：定期、等額的系列收支。年金普通年金預付年金遞延年金永續(xù)年金每期期末發(fā)生的年金。每期起初發(fā)生的年金。不是從第一期期末發(fā)生的年金，而是在幾十期以后每期末發(fā)生的相等數(shù)額的款項。無限期的年金。3.年金：定期、等額的系列收支。年金普通年金預付年金遞延年金33（1）普通年金——期末收付的年金終值計算：（1）普通年金——期末收付的年金34例題：每年年末存入銀行10000元，連續(xù)存10年，銀行存款利率為6%，則到期本利和是多少？解：根據(jù)題意，知道年金，求終值

F=A*(F/A,i，n)=10000*(F/A,6%,10)=10000*13.181=131810例題：每年年末存入銀行10000元，連續(xù)存10年，銀行存款利35年金終值系數(shù)表年金終值系數(shù)表36償債基金：如想在未來達到一定的金額，每期應積累的金額。即知道終值求年金。

A=F/(F/A,i,n)其中，1/(F/A,i,n)稱為償債基金系數(shù)。例題：王先生為剛出生的孩子準備18年后讀大學的費用，估計150000元。如果銀行的年利率是8%，從現(xiàn)在起，王先生應每年年末在銀行存多少錢？

償債基金：如想在未來達到一定的金額，每期應積累的金額。即知道37也寫作P=A*(P/A,i,n)，其中(P/A,i,n)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)?，F(xiàn)值計算：例題：小李決定采用分期付款方式購買一部筆記本電腦，他選擇的期限是2年，每月的還款額是500元，如年利率是12%，小李相當于一次性支付了多少錢？P=A*[1-(1+i)-n]/i也寫作P=A*(P/A,i,n)，其中(P/A,i,n)稱為38資本回收額：現(xiàn)在付出一筆錢，期望以后分期收回，每期應收回的金額。即知道現(xiàn)值求年金。A=P/(P/A,i,n)其中，1/(P/A,i,n)稱為資本回收系數(shù)。例題：張某為結婚貸款買房，房款總額60萬元，，首付20萬元，貸款期限20年，每月還貸一次，貸款的年利率是12%，他每月應還多少錢？資本回收額：現(xiàn)在付出一筆錢，期望以后分期收回，每期應收回的金39（2）即付年金——期初收付的年金（先付年金）012345n-1nAAAAAAAAF=A*(F/A,i,n+1)-AP=A*(P/A,i,n-1)+A（2）即付年金——期初收付的年金（先付年金）0140（3）遞延年金——前幾年沒有收支（4）永續(xù)年金——沒有終了的年金P=A/iP=A·［P/A，i，n］·［P/F，i，m］或P=A｛［P/A，i，m+n］-［P/A，i，m］｝或P=A·［F/A，i，n］·［P/F，i，m+n］（3）遞延年金——前幾年沒有收支P=A·［P/A，i，n］·41三、貨幣時間價值的應用1.某公司計劃投資一個新的項目，現(xiàn)有三個方案可供選擇，三個方案的投資額和費用都相同，營運期是10年。A方案每年收入50萬元，B方案前5年每年收入40萬元，后5年每年收入60萬元，C方案前5年每年收入60萬元，后5年每年收入40萬元。如利率是12%，公司應選擇何種方案？三、貨幣時間價值的應用422.學校打算購置一套教學設備，總價值100萬元，有三種付款方式可供選擇。A方案在購買時一次性支付100萬元，B方案每年末付款24萬元，連續(xù)支付5年，C方案在第5年末一次性支付120萬元。學校應選擇何種方案？

2.學校打算購置一套教學設備，總價值100萬元，433.張某欲購某款汽車，A銷售商提供的付款方式為每季度初支付5000元，連續(xù)支付5年，B銷售商提供的付款方式為每月末支付1900元，連續(xù)支付50個月。如利率是12%，張某應如何選擇？3.張某欲購某款汽車，A銷售商提供的付款方式為每444.某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案，（1）從現(xiàn)在起，每年年末支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元（2）從第4年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設該公司的資金成本率為10%，你認為該公司應選擇哪個方案？（1）方案的現(xiàn)值＝20*8.5136＝170.272萬元（2）方案的現(xiàn)值＝25*8.5136*0.7513＝159.91萬元4.某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案，455.中華企業(yè)打算購入一套辦公樓，現(xiàn)有兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次；（2）從第6年起，每年年初支付15萬元，連續(xù)支付10次。要求：假設公司的資金成本率為10%，請為公司選擇付款方案。方案一：P=10×[(P/A,10%,10-1)+1]=10×(5.759+1)=67.59萬元方案二：P=15×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,4)=15×6.1446×0.683=62.95萬元5.中華企業(yè)打算購入一套辦公樓，現(xiàn)有兩種付款方案：46二、風險（一）基本性質(zhì)（二）投資風險的類別（三）風險程度的衡量（四）風險與報酬的關系二、風險（一）基本性質(zhì)47導入案例：選擇A：直接得到500萬選擇B：抽獎，0或者1000萬（各50%概率）你的選擇是？導入案例：48（一）風險的含義風險即價格或收益的波動性，實際與預期的偏離。決策的類型確定性決策風險性決策不確定性決策（一）風險的含義風險即價格或收益的波動性，實際與預期的偏離。49（二）風險的分類系統(tǒng)性風險——全局因素帶來，不可分散或回避，整個市場都有面對，也稱市場風險或不可分散風險。非系統(tǒng)性風險——個體所面臨的分析，可以分散或回避，也稱特有風險或可分散風險。具體包括經(jīng)營風險、財務風險等。（二）風險的分類50（三）風險的衡量1.幾個概念（1）概率分布分為隨機分布和連續(xù)分布（2）期望E=∑Xi*Pi（3）方差σ2=∑（Xi-E）2×Pi

（4）離差率q=σ/E2.離散程度：標準離差與標準離差率方差和標準離差作為絕對數(shù)只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較,對于期望值不同的決策方案,評價和比較其各自的風險程度只能借助于標準差這一相對數(shù)值.在期望值不同的情況下,標準離差率越大風險越大,反之標準離差率越小風險越小。（三）風險的衡量51例題：某項資產(chǎn)在市場看好的時候年收益率為116%，市場表現(xiàn)一般的時候年收益率為110%，市場表現(xiàn)較差的時候年收益率為108%，市場看好、表現(xiàn)一般和表現(xiàn)較差可能出現(xiàn)的概率分別為0.25、0.5、0.25。則該項資產(chǎn)期望收益率=116%*0.25+110%*0.5+108%*0.25=111%方差σ2=∑（Xi-E）2×Pi

=（1.16-1.11）2*0.25+（1.10-1.11）2*0.5+（1.08-1.11）2*0.25=0.0009標準差σ=0.03離差率q=σ/E=0.03/1.11=0.027例題：某項資產(chǎn)在市場看好的時候年收益率為116%，市場表現(xiàn)一52（四）風險與收益的關系1.理念：高風險，高收益任何一項投資的收益=無風險收益+風險收益投資收益率=無風險收益率+風險收益率2.風險的衡量——β系數(shù)β系數(shù)是某項投資風險相對市場風險的倍數(shù)。投資組合β的計算——加權平均例如：某人持有三支股票，持有比例分別是10%、40%、50%，三支股票的β系數(shù)分別是1.2、1.5、0.8，則投資組合的β系數(shù)是：1.2*10%+1.5*40%+0.8*50%=1.12（四）風險與收益的關系533.資本定價模型

R=R0+β（R市-RO）例題：某投資的β系數(shù)是1.4，市場無風險收益率是5%，市場收益率是10%，則該項投資的投資收益率是R=R0+β（R市-RO）=5%+1.4（10%-5%）=12%例題：某人分別持有A股票10萬元、B股票40萬元、C股票50萬元，三支股票的β系數(shù)分別是1.2、1.5、0.6，市場無風險報酬率為5%，市場平均報酬率是20%，則該人投資組合的投資收益率是綜合β系數(shù)=1.2*0.1+1.5*0.4+0.6*0.5=1.02投資收益率=5%+1.02*（20%-5%）=20.3%4.風險厭惡假設與風險管理3.資本定價模型54第三章籌資管理導入案例：新蓉新公司位于成都市近郊新津縣，占有全國泡菜市場60%份額，新蓉新現(xiàn)有資產(chǎn)2.63億元，資產(chǎn)負債率10%左右。該公司目前已簽了3億多供貨合同，在國內(nèi)增加了幾百個網(wǎng)點，預計年內(nèi)市場份額能達到80%。近年來公司卻被流動資金的“失血”折磨得困苦不堪。四、五月份正是蔬菜收購和泡菜出廠的旺季，該公司這段時間每天從農(nóng)民手中購進價值70余萬元的大蒜、蘿卜等蔬菜，但田大媽坦言，她已經(jīng)向農(nóng)民打了400多萬元的“白條”。此外，為了引進設備建一個無菌車間，田大媽新近花100多萬元，購進土地110畝。近日，田大媽為此發(fā)愁：如果弄不到800萬元貸款，下一步收購四季豆就沒法了。第三章籌資管理導入案例：55田大媽說，公司已向銀行提出了800萬元貸款申請，但目前還沒有動靜。企業(yè)創(chuàng)始人，總經(jīng)理田玉文（人稱“田大媽”）說：“我始終弄不懂：像我們這樣的企業(yè)，一年上稅三四百萬，解決了附近十幾個縣的蔬菜出路，安排了六七千農(nóng)民就業(yè)，從來沒有爛帳，為啥就貸不到款？”融資渠道和方式有很多，但適用于中小企業(yè)的卻很少。像田大媽這樣的民營企業(yè)融資方式不規(guī)范，融資渠道狹窄，求貸無門的現(xiàn)象，已得到中央政府的重視，各種創(chuàng)業(yè)扶助金融計劃正在展開。（案例來源于《成都商報》1999年5月3日新聞報道）田大媽說，公司已向銀行提出了800萬元貸款申請，但目前還沒有56第一節(jié)籌資管理概述一、目標1.滿足資本需求，提高資本利用效率；2.降低資本成本，控制財務風險。二、內(nèi)容1.確定數(shù)量2.優(yōu)化資本結構3.選擇籌資方式制定籌資計劃三、籌資渠道與籌資方式第一節(jié)籌資管理概述一、目標57方式渠道吸收直接投資發(fā)行公司股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用融資租賃國家財政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機構資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個人資金√√√企業(yè)自留資金√√

方式吸收直接投資發(fā)行公司股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債58第二節(jié)資本需求量的預測一、需求預測的意義二、資金需求預測的方法定性法專家意見法定量法銷售百分比法線性代數(shù)法第二節(jié)資本需求量的預測一、需求預測的意義59銷售百分比法（預計資產(chǎn)負債表法）原理：資產(chǎn)負債表中的項目部分隨銷售收入的變化同比變化，變化后導致資產(chǎn)負債表左右兩方不平衡，其差額就是資金需求量。例題：某公司2011年底的資產(chǎn)負債表如表1所示，隨銷售量變動的項目如表2所示。公司2011年銷售收入10000萬元，當期的銷售凈利率是10%，留存收益率為40%，預計2012年銷售收入增長20%，則2012年的資金需求量預測過程如下：銷售百分比法（預計資產(chǎn)負債表法）60資產(chǎn)負債表表1單位：萬元資產(chǎn)負債和所有者權益現(xiàn)金500應付費用500應收賬款1500應付賬款1000存貨3000短期借款2500固定資產(chǎn)凈值3000應付債券1000實收資本2000留存收益1000合計8000合計8000資產(chǎn)負債表表1單位：萬元資產(chǎn)負債和所有者權益現(xiàn)金500應付費61資產(chǎn)占收入百分比負債和所有者權益占收入百分比現(xiàn)金5應付費用5應收賬款15應付賬款10存貨30短期借款n固定資產(chǎn)凈值n應付債券n

實收資本n

留存收益n合計50合計15表2資產(chǎn)占收入百分比負債和所有者權益占收入百分比現(xiàn)金5應付費用562隨銷售收入變化后:銷售收入增長=10000*20%=2000留存收益增長=12000*10%*40%=480資金需求量=1000-780=220萬資產(chǎn)占收入百分比負債和所有者權益占收入百分比現(xiàn)金2000*5%=100應付費用2000*5%=100應收賬款2000*15%=300應付賬款2000*10%=200存貨2000*30%=600短期借款n固定資產(chǎn)凈值n應付債券n

實收資本n

留存收益480合計1000合計780隨銷售收入變化后:銷售收入增長=10000*20%=200063線性代數(shù)法——資金習性預測法原理：假設資金需求量Y是一條關于銷售量x的函數(shù)，即Y=a+Bx,通過求解a和b，來得到函數(shù)，帶入預測年度的銷售量，從而得出預測年度的資金需求量。例題：某公司近年銷售量和資金需求量變化如表所示，預測年度的預計銷量是1500萬，請計算預測年度的資金需求量。年度銷售量資金需求量1120010002110095031000900412001000513001050614001100線性代數(shù)法——資金習性預測法年度銷售量資金需求量11200164設資金需要量Y與銷售量X的關系為Y=a+bX，分別求得∑x=7200∑Y=6000∑XY=7250000∑X2=8740000將數(shù)據(jù)帶入∑Y=na+b∑X∑XY=a∑x+b∑x2解得a=400,b=0.5故有Y=400+0.5X將X=1500帶入得到Y=400+0.5*1500=1150設資金需要量Y與銷售量X的關系為Y=a+bX，分別求得65第二節(jié)

權益資金的籌集一、吸收直接投資二、發(fā)行普通股三、發(fā)行優(yōu)先股四、發(fā)行認股權證第二節(jié)

權益資金的籌集一、吸收直接投資66一、吸收直接投資“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”1.種類吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資一、吸收直接投資672.出資方式現(xiàn)金出資實物出資工業(yè)產(chǎn)權出資土地使用權出資3.評價優(yōu)點：提高信譽、降低風險、壯大實力缺點：成本高、分散控制權2.出資方式68二、發(fā)行股票1.發(fā)行股票的原因設立發(fā)行增發(fā)新股2.發(fā)行價格市盈率法競價法3.評價優(yōu)點：風險小、沒有固定的利息負擔缺點：成本高、分散控制權二、發(fā)行股票69三、借款（金融機構）1.借款的程序2.信用條件信貸額度：在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人的最高限額，銀行無法定責任。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：只要是在限額內(nèi)，銀行有義務。但需交納承諾費。企業(yè)提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款三、借款（金融機構）企業(yè)提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業(yè)70

100*10%100*（1-10%）補償性余額：保持一定百分比的最底存款。例：向銀行借入100萬短期借款，利率10%，銀行要求10%的補償性余額，則實際利率是？ 解：實際貸款100*（1-10%），實際利息100*10%實際利率=100*10%補償性余額：保持一定百分比的最底存款。71借款抵押（信用借款、擔保貸款、抵押貸款）償還條件一次性償還分期等額償還3.利息支付收款法:最常見的貼現(xiàn)法:先在本金中扣除利息部分使實際利率加大加息法：分期收回本金借款抵押（信用借款、擔保貸款、抵押貸款）72例：向銀行借入利率10%的短期借款，銀行要求采用貼現(xiàn)法支付利息，則：4.評價：優(yōu)點速度快成本低彈性好缺點風險大限制條件多籌資數(shù)額有限本金*利率本金*（1-10%）實際利率=例：向銀行借入利率10%的短期借款，銀行要求采用貼現(xiàn)法支付利73四、發(fā)行債券1.債券的種類信用債券、抵押債券、擔保債券記名債券、不記名債券可轉(zhuǎn)換債券、無息債券、浮動利率債券、收益?zhèn)?.債券的發(fā)行發(fā)行條件發(fā)行價格（溢價、平價、折價發(fā)行）四、發(fā)行債券743.債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：成本低、保證控制權、發(fā)揮財務杠桿的作用。缺點：籌資風險高限制條件較多籌資額有限。鏈接：債券發(fā)行價格票面利率>市場利率溢價發(fā)行票面利率=市場利率平價發(fā)行票面利率<市場利率折價發(fā)行3.債券籌資的優(yōu)缺點票面利率>市場利率溢價發(fā)行票面利率75五、融資租賃1.融資租賃的概念——資本租賃，以融通資金為目的售后租賃直接租賃杠桿租賃2.租金的計算——時間價值的計算3.評價優(yōu)點：迅速獲得資產(chǎn)限制少不還本設備陳舊風險小抵稅缺點：成本高五、融資租賃76例題：某公司采用融資租賃方式租入某設備，設備價款手續(xù)費等合計40000元，租期8年，雙方約定采用18%的折現(xiàn)率，每年年末支付租金，則租金金額是多少，如果采用年初支付租金呢？A=40000/（P/A，18%，8）=9809.69A=40000/[（P/A,18%,8-1）+1]=8313.42例題：某公司采用融資租賃方式租入某設備，設備價款手續(xù)費等合計77六、商業(yè)信用——延期付款、預收貨款1.應付賬款放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率=例題：某企業(yè)以（2/10，n/30）的信用條件購入一批原料。請選擇付款期限。如放棄現(xiàn)金折扣，資金成本=2%/（1-2%）*360/20=36.73%%六、商業(yè)信用——延期付款、預收貨款782.預收貨款3.商業(yè)票據(jù)評價優(yōu)點：籌資便利限制條件小無籌資成本缺點：時間短金額少風險2.預收貨款79第五章資本成本和資本結構理財中的資本管理是指長期資本管理，包括長期債務資本和股東權益資本。長期資本是與營運資金相對稱的概念，是公司長期和穩(wěn)定的資金來源。孤立地進行資本管理是沒有意義的，必須結合企業(yè)資產(chǎn)管理要求和資產(chǎn)分布狀況進行管理。通過本章的學習與研究，應當明確各類長期資本來源的特性，深入理解營業(yè)杠桿和財務杠桿的原理，靈活利用杠桿效應，優(yōu)化公司的資本結構。第五章資本成本和資本結構理財中的資本管理是指長期資本管理，80籌資費用用資費用籌集資金過程中支付的費用，如手續(xù)費、發(fā)行費、咨詢費等。一次性支付生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金支付的費用，如利息、股利等。定期、經(jīng)常支付第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念1.定義：籌集和使用資金支付的費用。2.構成：籌資費用用資費用籌集資金過程中支付的費用，如手續(xù)費、發(fā)行費、81二、資本成本的計算資本成本的表示：絕對數(shù)表示：如為使用1000萬資金，付出代價80萬。相對數(shù)表示：每單位資金使用所付出的代價，如8%，意味著每使用1塊錢，付出8分的代價。相對數(shù)表示更科學，能夠進行比較，故選擇相對數(shù)表示，即：二、資本成本的計算821.長期借款的資本成本計算例題：某公司從銀行借入10萬元的長期借款，手續(xù)費用率01.%，年利率為5%，期限3年，每年計息，到期還本，所得稅率是25%，則這筆借款的資本成本是：K=10*5%*（1-25%）/10*（1-0.1%）=3.75%1.長期借款的資本成本計算832.長期債券的資本成本例題：某公司按面值100萬元發(fā)行一批債券，票面利率為12%，每年付息，發(fā)行費用率3%，所得稅率25%，則該批債券的資本成本是：K=100*12%*（1-25%）/100*（1-3%）=9.28%2.長期債券的資本成本843.優(yōu)先股的資本成本例題：某公司按面值發(fā)行10萬元的優(yōu)先股，籌資費用率為4%，每年支付12%的股利，則這批優(yōu)先股的資本成本是：K=12%/（1-4%）=12.5%3.優(yōu)先股的資本成本854.普通股的資本成本例題：某公司普通股每股發(fā)行價為10元，籌資費用率為5%，第一年末發(fā)放股利1.2元，以后按每年4%增長，則資本成本是：K=1.2/10*（1-5%）+4%=16.63%4.普通股的資本成本865.綜合資本成本——加權平均例題：公司的債務比例是40%，其資本成本是8%，權益資本比例是60%，其資本成本是14%，則綜合資本成本是：8%*40%+14%*60%=11.6%例題：公司發(fā)行2000萬債券，年利率10%，籌資費用率2%；發(fā)行1000萬優(yōu)先股，年股利率7%，籌資費用率3%；發(fā)行1000萬普通股，第一年股利率10%，籌資費用率4%。如所得稅率為25%，則綜合資本成本是多少？5.綜合資本成本——加權平均87三、資本成本的作用籌資資本成本是選擇籌資方式，進行籌資結構決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。投資資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。三、資本成本的作用88第二節(jié)杠桿原理（1）一、杠桿效應的含義1、物理作用財務管理中的作用2、財務管理中存在某些特定的費用，如固定成本和財務費用以及優(yōu)先股利的存在，使得當財務變量以較小的變動時，另一相關的變量會以較大的變動。3、經(jīng)營杠桿、財務杠桿和復合杠桿二、成本習性成本與業(yè)務量的依存關系第二節(jié)杠桿原理（1）一、杠桿效應的含義89第二節(jié)杠桿原理（2）

變動成本直接人工直接材料成本約束性固定成本固定成本酌量性固定成本

半固定成本混合成本半變動成本第二節(jié)杠桿原理（2）90第二節(jié)杠桿原理（3）注意：分類是在一定的時期和一定的業(yè)務量的范圍內(nèi)界定的，這是一個前提條件企業(yè)的變動總成本隨著業(yè)務量的增加而增加，固定成本不隨業(yè)務量的增加而增加。但是單位變動成本和單位固定成本的變化趨勢只好相反。三、邊際貢獻MM=PX—BXEBIT=PX—BX—A稅后利潤=（EBIT—I）×（1—T）問題：如果企業(yè)的利潤為負數(shù)，是否要關閉該企業(yè)？第二節(jié)杠桿原理（3）注意：分類是在一定的時期和一定的91第二節(jié)杠桿原理（4）經(jīng)營杠桿DOL原理：固定成本的存在使得單位固定成本會隨著業(yè)務量的增加而減少，使得單位利潤得以提高，最終會使企業(yè)總利潤增加。這種由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動的杠桿效應為經(jīng)營杠桿。公式經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務量變動率或DOL=（△EBIT/EBIT）/（△PX/PX）實際計算是通常用以下公式DOL=M/EBIT=M/（M—A）要注意這兩個公式的轉(zhuǎn)換3、經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險的關系DOL越大，經(jīng)營風險也就越大。第二節(jié)杠桿原理（4）經(jīng)營杠桿DOL92第二節(jié)杠桿原理（5）財務杠桿原理：當息稅前利潤增加時，每1元盈余所負擔的固定的財務費用就會相對少些，這給普通股股東帶來更多的盈余。這種由于債務的存在而導致普通股股東權益的變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應為財務杠桿。公式財務杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率或DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT—T—I—（D/1—T））注意：公式之間的相互轉(zhuǎn)換和靈活運用財務杠桿和財務風險的關系：財務杠桿越大則其財務風險也會越大第二節(jié)杠桿原理（5）財務杠桿93第二節(jié)杠桿原理（6）復合杠桿原理：由于經(jīng)營杠桿和財務杠桿的共同作用，使得企業(yè)每股利潤的變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變換率。公式復合杠桿系數(shù)=每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務量變動率或DCL=（△EPS/EPS）/（△PX/PX）=DOL×DFL復合杠桿和企業(yè)風險的關系：杠桿越大則企業(yè)的風險就越大

第二節(jié)杠桿原理（6）復合杠桿94第三節(jié)資本結構一、資本結構理論最佳資本結構——綜合資本成本最低，公司價值最大二、資本結構決策1.綜合資本成本比較法2.每股收益比較法第三節(jié)資本結構一、資本結構理論951.綜合資本成本比較法比較不同方案的綜合資本成本，選擇資本成本最小的方案。例題：某公司擬籌資5000萬，有三個方案可供選擇，具體如表所示籌資方案ABC籌資額個別資本成本籌資額個別資本成本籌資額個別資本成本長期借款50066006.57007債券1000814008180010優(yōu)先股500125001230012普通股3000152500152200151.綜合資本成本比較法籌資ABC籌資額個別資籌資額個別資籌資96分別計算三個方案的綜合資本成本：KA=10%*6%+20%*8%+10%*12%+60*15%=12.4%KB=12%*6.5%+28%*8%+10%*12%+50%*15%=11.72%KC=14%*7%+36%*10%+6%*12%+44%*15%=11.9%三個方案中，B方案的綜合資本成本最低，故選擇B方案。分別計算三個方案的綜合資本成本：972.每股收益(EPS)分析法每股收益的計算：

EPS=（EBIT-I）*（1-T）/N 式中：EBIT——息稅前利潤

T——所得稅稅率

N——普通股股數(shù)不同方案的EPS不同，通過計算各自的EPS，選擇EPS較大的方案。2.每股收益(EPS)分析法98每股盈余無差別點EPS關于EBIT的函數(shù)，在坐標圖上表示出來。不同方案構成不同的曲線，其交點就是每股盈余無差別點，即在這點上，不同方案的EPS相等。在交點的右方選擇負債籌資的方案。EBITEPS乙方案甲方案每股盈余無差別點EBITEPS乙方案甲方案99例題：公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（面值1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。公司打算為一個新的投資項目籌集資金500萬元，新項目投產(chǎn)后，公司每年的息稅前利潤估計增加到200萬元。公司的所得稅率為40%，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：（1）按年利率12%發(fā)行債券；（2）按發(fā)行價20元/股發(fā)行普通股。要求：（1）計算兩個方案的每股盈余；（2）計算兩個方案的每股盈余無差別點的息稅前利潤；（3）請進行方案選擇。例題：公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（面值1元），已發(fā)行1100（1）方案一新增利息500×12%=60萬元方案二新增普通股500/20=25萬股方案一的EPS=[(200-40-60)×（1-40%）]/100=0.6元方案二的EPS=[(200-40)×（1-40%）]/（100+25）=0.77元（2）(EBIT-40-60)×（1-40%）/100=(EBIT-40)×（1-40%）/125EBIT=340萬元（3）由于方案2的EPS較高，故選擇方案二。

EBITEPS每股收益無差別點一方案甲方案340（1）方案一新增利息500×12%=60萬元101

第六章項目投資

一、項目投資的相關概念二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算三．凈現(xiàn)金流量的確定

四．項目投資決策評價指標五、項目投資決策評價指標的運用

第六章項目投資一、項目投資的相關概念102一、項目投資的相關概念

1．項目投資的含義2．項目投資類型及主體3.項目計算期的構成和資金投入方式

(1)項目計算期的構成：項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)時間。完整的項目計算期包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。

(2)原始總投資、投資總額和資金投入方式

原始總投資:指的是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。（3）

投資總額：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。其中建設期資本化利息是指在建設期發(fā)生的與購建項目有關的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關的借款利息。（4）資金投入方式：其可分為一次投入和分次投入。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。一、項目投資的相關概念1．項目投資的含義103二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（1）2.現(xiàn)金流量與利潤的關系現(xiàn)金流量的估算：初始階段——各種投資額、墊付的流動資金等經(jīng)營階段——凈利潤+折舊終結階段——固定資產(chǎn)殘值、收回墊付流動資金二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（1）2.現(xiàn)金流量與利潤的關系1043.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算完整工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量（1）現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實貨幣資金增加的項目。包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金及其它現(xiàn)金流入量。

（2）現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目。包括建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、各項稅費和其它現(xiàn)金流出3.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算完整工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量105二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（4）（二）單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量

1、現(xiàn)金流入量的內(nèi)容A增加的營業(yè)收入：固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的全部銷售收入或業(yè)務收入B回收固定資產(chǎn)余值：指該固定資產(chǎn)在終結點報廢清理時所回收的價值。2、現(xiàn)金流出量的內(nèi)容A.固定資產(chǎn)投資；B．新增經(jīng)營成本：是指該固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的經(jīng)營成本；C．增加的各項稅款。二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（4）（二）單純固定資產(chǎn)投資項目的106二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（5）（三）、固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流入量內(nèi)容A．因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入

B．處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入C．新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額2、現(xiàn)金流出量的內(nèi)容

A．購置新固定資產(chǎn)的投資；

B．因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本；

C．因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金的投資；

D．增加的各項稅款。

二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（5）（三）、固定資產(chǎn)更新改造投資107二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（6）（四）現(xiàn)金流量的估算

1．現(xiàn)金流入量的估算

(1)營業(yè)收入的估算：

(2)回收固定資產(chǎn)余值的估算

(3)回收流動資金的估算：

2．現(xiàn)金流出量的估算

(1)建設投資的估算：

(2)流動資金投資的估算：

(3)經(jīng)營成本的估算

(4)各項稅款的估算：

二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（6）（四）現(xiàn)金流量的估算

108三．凈現(xiàn)金流量的確定（1）1．凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標

2．現(xiàn)金流量表的編制

在實務中，確定項目的凈現(xiàn)金流量通常是通過編制現(xiàn)金流量表來實現(xiàn)。它與財務會計中的現(xiàn)金流量表相比，存在以下差別：

①反映的對象不同；

②期間特征不同；

③內(nèi)容結構不同；三．凈現(xiàn)金流量的確定（1）1．凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量109三．凈現(xiàn)金流量的確定（2）

3．凈現(xiàn)金流量的簡算公式

（1）完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式

①建設期凈現(xiàn)金流量的簡算公式

若原始投資均在建設期內(nèi)投入，則建設期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：

建設期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額

②經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡算公式

經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量＝該年利潤＋該年折舊＋該年攤消＋該年利息＋該年回收額

（2）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式

建設期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額

經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值

三．凈現(xiàn)金流量的確定（2）110三．凈現(xiàn)金流量的確定（3）（3）更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式

建設期某年凈現(xiàn)金流量＝－（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入）

建設期末的凈現(xiàn)金流量＝因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額

三．凈現(xiàn)金流量的確定（3）（3）更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的111營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年營業(yè)NCF

＝收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋非付現(xiàn)成本×稅率＝稅后利潤＋非付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年營業(yè)NCF＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)112四、常用的方法1.投資回收期——收回投資額的時間例題：有三個項目各年的現(xiàn)金流量如表所示：項目現(xiàn)金流量0123A-300150100100B-300100100100C-30020010050則，A的回收期是2.5年，B是3年，C是2年四、常用的方法例題：有三個項目各年的現(xiàn)金流量如表所示：項目現(xiàn)1132.平均報酬率（平均收益率）例題：某公司計劃購置一臺新設備，價值5000萬元，購置后5年內(nèi)每年的稅后利潤分別是750萬元、1500萬元、1125萬元、750萬元、0萬元。則該項投資的平均報酬率是：年平均收益額（750+1500+1125+750+0）/5=825平均報酬率825/2500=33.3%2.平均報酬率（平均收益率）1143、凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值是未來現(xiàn)金流入總量與初始投資的差額）3、凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值是未來現(xiàn)金流入總量與初始投資的差額）115凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義——成本效益原則NPV與i的關系NPV>0收益高于成本，方案可行NPV=0收益等于成本NPV<0收益低于成本，方案不可行FNPVFNPV1FNPV2lg1lg2FIRRi凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義——成本效益原則NPV>0收益高于成本，方案116凈現(xiàn)值的應用凈現(xiàn)值的應用117例題：公司現(xiàn)有兩個固定資產(chǎn)投資方案，如表所示,如利率是12%，請進行選擇。項目AB初始投資固定資產(chǎn)投資-25000-39000流動資產(chǎn)投資-5000-6000各年現(xiàn)金凈流量11000020000210000160003100001600041000012000終結現(xiàn)金流量50009000固定資產(chǎn)殘值收入50006000例題：公司現(xiàn)有兩個固定資產(chǎn)投資方案，如表所示,如利率是12%118A方案的凈現(xiàn)值=-30000+10000*（P/A，i，n）+10000/（1+i）4

=8529B方案的凈現(xiàn)值=-45000+20000/(1+i)+16000/(1+i)2+16000/(1+i)3+27000/(1+i)4

=16866.2B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，所以選擇B方案A方案的凈現(xiàn)值=-30000+10000*（P/A，i，n）119評價優(yōu)點缺點考慮了時間價值i不易確定經(jīng)濟意義明確直觀投資額不同不易比較能說明投資額與資金成本的關系無法反應投資額的效率廣泛的適用性不能直接說明各年的經(jīng)營成果評價優(yōu)點缺點考慮了時間價值i不易確定經(jīng)濟意義明確直觀投資額不1203.內(nèi)部報酬率(IRR)——假設凈現(xiàn)值為0時的i例題：某項目的現(xiàn)金流量如表所示：現(xiàn)金流量01234-5001001502002504.盈利指數(shù)=凈現(xiàn)值/初始投資則其內(nèi)部收益率為：-500+100/（1+IRR）+150/(1+IRR)2+200/(1+IRR)3+250/(1+IRR)4=0解得：IRR=12.8%3.內(nèi)部報酬率(IRR)——假設凈現(xiàn)值為0時的i現(xiàn)金流量01121財務管理教學課件1222.某公司擬投資一項目，該項目投資共需要6000萬元（其中5400萬元用于購買設備，600萬元是墊付的流動資金），項目無建設期，計算期為3年，直線法折舊，期末無殘值。三年內(nèi)的收入分別為2000萬元，3000萬元，5000萬元。假設企業(yè)的經(jīng)營成本僅為折舊，企業(yè)的所得稅率為40%，企業(yè)的投資報酬率是10%。要求：計算方案的投資回收期、凈現(xiàn)值和盈利指數(shù)；2.某公司擬投資一項目，該項目投資共需要6000萬元（其中5123各年折舊=（6000-600）/3=1800萬元第一年凈現(xiàn)金流量=（2000-1800）×（1-40%）+1800=1920萬元第二年凈現(xiàn)金流量=（3000-1800）×（1-40%）+1800=2520萬元第三年凈現(xiàn)金流量=（5000-1800）×（1-40%）+1800=3720萬元第三年回收殘值600萬元投資回收期2+（6000-1920-2520）/3720=2.42年凈現(xiàn)值=1920×（P/F,10%,1）+2520×(P/F,10%,2)+(3720+600)×(P/F,10%,3)-6000=1071.12萬元盈利指數(shù)=1071.12/6000=17.85%各年折舊=（6000-600）/3=1800萬元1243.如表所示為AB兩個方案的現(xiàn)金流量。如果希望2年內(nèi)收回投資，應選擇哪個項目？如折現(xiàn)率為12%，應選擇哪個項目？年份AB0-300-20011007521501253150125475503.如表所示為AB兩個方案的現(xiàn)金流量。如果希望2年內(nèi)收回投資125A項目的投資回收期=2+（300-100-150）/150=2.33年B項目的投資回收期=2年A項目的凈現(xiàn)值=-300+100/（1+i）+150/(1+i)2+150/(1+i)3+75/(1+i)4=63.30B項目的凈現(xiàn)值=-200+75/（1+i）+125/(1+i)2+125/(1+i)3+50/(1+i)4=87.28A項目的投資回收期=2+（300-100-150）/150=1264.有三個投資機會，有關數(shù)據(jù)如表所示，折現(xiàn)率為10%，請分別通過投資回收期、凈現(xiàn)值、盈利指數(shù)和內(nèi)含報酬率等指標對三個投資機會進行評價，并作出選擇。時間01234A-1000055005500B-100003500350035003500C-2000070007000650065004.有三個投資機會，有關數(shù)據(jù)如表所示，折現(xiàn)率為10%，請分別127投資回收期A=10000/5500=1.82年B=10000/3500=2.86年C=2+（20000-7000-7000）/6500=2.92年凈現(xiàn)值A=-10000+5500*（P/A，10%，2）=-452B=-10000+3500*（P/A，10%，4）=1095C=-20000+6500*（P/A，10%，4）+500*（P/A，10%，2）=1472.58投資回收期128盈利指數(shù)A=-452/10000=-0.0452B=1095/10000=0.1095C=1472.58/20000=0.0736內(nèi)含報酬率A：0=-10000+5500*（P/A，10%，2）IRR=6.60%B：0=-10000+3500*（P/A，10%，4）IRR=15.93%C：0=-20000+6500*（P/A，10%，4）+500*（P/A，10%，2）IRR=13.43%盈利指數(shù)129第七章證券投資

第一節(jié)目的和種類第二節(jié)證券投資的風險和收益第三節(jié)證券投資決策第七章證券投資第一節(jié)目的和種類130導入案例：如果你在1956年將1萬美元交給沃倫·巴菲特，它今天就大約變成了2.7億美元，而這僅僅只是稅后收入。沃倫·巴菲特是一名極具傳奇色彩的股市投資奇才，從十一歲那年，把父親給他買糖果的錢投進了股票市場。六十多年來他干得不賴，現(xiàn)在已擁有440多億美金資產(chǎn)，創(chuàng)造了39年投資盈利2595倍，100美元起家到獲利429億美元財富的投資神話，被譽為“當代最成功的投資者”。巴菲特不同于其他商人，他是一個純粹的投資者，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀世界第二富豪，因此他有了一個著名的綽號——“股神”。導入案例：131對巴菲特來說，花錢似乎比掙錢更具難度。1986年《財富》發(fā)表了巴菲特的《你應該把所有財富都留給孩子嗎》的文章，文章深入思考了財富創(chuàng)造與社會改良等一系列問題。這篇文章也極大震撼了時年30歲的商界才俊比爾·蓋茨，他說“我開始意識到，把所有東西都抓在手里也許是個錯誤”。2006年6月26日，76歲的巴菲特將總額370億美元——這個數(shù)額相當于他所有財富的85%，捐贈給一家以改善全球健康和教育狀況為宗旨的人類改良組織——比爾與梅琳達·蓋茨基金會，一個擁有280億美元資金的全球最大慈善組織。財富人生，人生財富，你怎樣看待金錢呢？什么才是人生真正的財富呢？對巴菲特來說，花錢似乎比掙錢更具難度。1986年《財富》發(fā)表132第一節(jié)目的和種類

一、證券投資的含義投資于有價證券的行為目的是為了增加收益或降低風險二、種類1、證券的分類按發(fā)行主體政府證券、金融證券和公司證券按到期日分為短期證券和長期證券按體現(xiàn)的權益關系分為所有權證券和債權證券2、證券投資的分類債券投資、股票投資和組合投資

第一節(jié)目的和種類

一、證券投資的含義133第一節(jié)目的和種類三、投資的目的暫時存放閑置資金與籌集長期資金相配合滿足未來的財務需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲取對相關企業(yè)的控制權第一節(jié)目的和種類三、投資的目的134第二節(jié)債券與股票的估計一、債券1.債券的概念證明債權債務的有價證券債券的分類國債地方政府債券金融債券企業(yè)債券國際債券第二節(jié)債券與股票的估計一、債券135債券投資的特點：債權性投資；風險較?。皇找娣€(wěn)定；價格波動?。皇袌隽魍ê?。債券投資的特點：1362.估價基本模型：債券的價值=未來各期利息流入的現(xiàn)值合計+到期本金（或售價）的現(xiàn)值即：2.估價137所以，當售價低于92.02元時，可以投資。（1）分期付息，到期還本例題：某5年期債券面值100元，票面利率6%，每年付息，到期還本，市場利率是8%，則該債券的價值是所以，當售價低于92.02元時，可以投資。（1）分期付息，到138例題：某5年期債券面值100元，票面利率6%，到期還本付息，市場利率是8%，則該債券的價值是（2）一次還本付息債券例題：某5年期債券面值100元，票面利率6%，到期還本付息，139（3）每年付息，不還本（永久性債券）例題：某永久性債券面值100元，票面利率6%，每年付息，市場利率是8%，則該債券的價值是P=6/8%=75元PV=利息額必要報酬率（3）每年付息，不還本（永久性債券）例題：某永久性債券面值1140（4）零息債券（貼現(xiàn)債券）例題：某5年期貼現(xiàn)債券面值100元，市場利率是8%，則該債券的價值是P=100*（P/F,8%,5）=68.06元（4）零息債券（貼現(xiàn)債券）例題：某5年期貼現(xiàn)債券面值100元1413.債券投資的風險違約的風險；利率的風險；流動性的風險；通貨膨脹的風險；匯率風險。4.評價優(yōu)點本金安全收入穩(wěn)定流動性好缺點購買力風險較大沒有經(jīng)營管理權3.債券投資的風險142二、股票1.股票的概念股東權利的證明分類：普通股優(yōu)先股特點：權益性投資收益高風險大收益不穩(wěn)定價格波動大二、股票1432.估價基本模型：股票的價值=未來各期股利流入的現(xiàn)值合計+到期售價的現(xiàn)值。即2.估價144例題：公司準備投資于市價10元的股票并持有2年，預計兩個的股利分別為0.8元和0.92元，2年后的售價為12元，必要報酬率為6%，則股票的價值是：P=0.8/（1+6%）+0.92/（1+6%）2+12/（1+6%）2=12.25元所以，當前股票售價10元低于股票的價值，投資可行。例題：公司準備投資于市價10元的股票并持有2年，預計兩個的股145（1）股利零增長（2）股利固定增長（1）股利零增長（2）股利固定增長146例題：某公司第一年的股利是每股0.5元，在可預見未來，股利按每年10%幅度遞增，公司的必要報酬率是12%，則該股票的價值是：P=0.5/（12%-10%）=25元例題：某公司第一年的股利是每股0.5元，在可預見未來，股利按147本章思考題1.某公司優(yōu)先股每年每股可分得0.5元股息，如收益率為8%，股票的價格是多少才值得購買。P=0.5/0.08=6.25元2.某公司擬購買5年期，票面金額1000元，票面利率為12%的每年付息，到期還本的債券。債券的市價是1080元，市場利率是10%，是否購買？債券的價值P=120*（P/A，10%，5）+1000/（1+i）5=1075.8<1080所以不購買本章思考題1.某公司優(yōu)先股每年每股可分得0.5元股息，如收益1483.某債券面值1000元，期限10年，票面利率10%，市場利率8%，到期一次還本付息，價格是多少可以接受？到期值=1000+1000*10%*10=2000債券價格=2000/（1+8%）10=926.44.某公司的必要報酬率是10%，第一年支付的股利是2元，以后每年增長8%，該股票的理論價格是多少？P=2*(1+8%)/(10%-8%)=1083.某債券面值1000元，期限10年，票面利率10%，市場利1495.某股票每年的股利是3元，打算3年后轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格估計是20元。如市場利率是10%，則現(xiàn)在的買價是多少可以接受？P=3*（P/A，10%，3）+20/（1+10%）3=22.495.某股票每年的股利是3元，打算3年后轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格估計是2150第八章流動資產(chǎn)管理一、流動資產(chǎn)管理概述二、現(xiàn)金管理三、應收及應付款項管理四、存貨管理第八章流動資產(chǎn)管理一、流動資產(chǎn)管理概述151導入案例：史玉柱：4000萬樓花引爆巨人破產(chǎn)危機史玉柱靠4000元借款創(chuàng)辦了巨人集團，依靠自主研發(fā)的電腦系列軟件，巨人走上了快速發(fā)展的道路，通過電腦、健康和醫(yī)藥的多元化經(jīng)營，巨人高速擴張并達到巔峰。當時的史玉柱風光無限。1994年，在多元化經(jīng)營的龐大攤子下，史玉柱依然投入上億元建設巨人大廈，后來還加高至70層。1996年，史玉柱把保健品方面全部資金都調(diào)往巨人大廈，而保健品業(yè)務則“失血”過多幾乎被拖垮。直到1997年，巨人大廈還是沒能按期完工，已購樓花者天天上門催要退款。建大廈時售出的這4000萬元的樓花就成了導致巨人集團破產(chǎn)危機的導火索。史玉柱驟然跌入深淵，背上2.5億元巨債。從巨人集團的破產(chǎn)，引發(fā)了人們對流動資產(chǎn)管理的高度重視和深入思考。導入案例：152營運資金——日常經(jīng)營中短期占有的資金，也稱流動資金，主要包括：現(xiàn)金應收賬款存貨有價證券流動資金的特點資金占用形態(tài)變動性資金占用數(shù)量波動性與生產(chǎn)經(jīng)營周期一致性資金來源多樣靈活營運資金——日常經(jīng)營中短期占有的資金，也稱流動資金，主要包括153預防性動機交易性動機第一節(jié)現(xiàn)金管理投機性動機一、現(xiàn)金持有動機現(xiàn)金：貨幣形態(tài)的資金（ｃａｓｈ）?，F(xiàn)金持有的動機有：預防性動機交易性動機第一節(jié)現(xiàn)金管理投機性動機一、現(xiàn)金持有動154二、現(xiàn)金持有的成本——持有現(xiàn)金發(fā)生的費用和損失。1.機會成本：喪失的收益（正比）2.交易成本：交易的費用（反比）3.短缺成本：缺乏現(xiàn)金蒙受的損失（反比）4.管理成本：管理費用（常數(shù)）二、現(xiàn)金持有的成本——持有現(xiàn)金發(fā)生的費用和損失。155三、現(xiàn)金最佳持有量（鮑莫爾模型或存貨模型）考慮兩項成本：機會成本和交易成本，假設現(xiàn)金最佳持有量是Q機會成本＝i×Q/2（i是利率）交易成本＝a×M/Q（a是一次交易成本，Ｍ是現(xiàn)金持有總量）總成本＝機會成本＋交易成本TC＝i×Q/2＋a×M/Q三、現(xiàn)金最佳持有量（鮑莫爾模型或存貨模型）156財務管理教學課件157當TC取最小值時，Q＝（2aM／i）1/2例題：某公司預計全年的現(xiàn)金需求總量是400000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本是每次200元，同期市場利率是10％，求（１）現(xiàn)金最佳持有量（２）機會成本（３）交易次數(shù)（４）交易成本（５）總成本當TC取最小值時，Q＝（2aM／i）1/2158解：最佳持有量Q=(2×200×400000/10%)1/2=40000機會成本＝10%×40000/2=2000交易次數(shù)＝400000/40000=10交易成本=10×200=2000總成本＝機會成本＋交易成本＝4000元解：最佳持有量Q=(2×200×400000/10%)1/2159四、現(xiàn)金日常管理

（一）庫存現(xiàn)金的管理 1．庫存現(xiàn)金的使用范圍職工工資、津貼、資金個人勞務報酬各種勞保、福利費用以及按規(guī)定支付給個人的其他支出差旅費向個人收購農(nóng)副產(chǎn)品和其他物資的價款結算起點（1000元）以下的零星支出等四、現(xiàn)金日常管理1602．庫存現(xiàn)金的其他規(guī)定規(guī)定了企業(yè)庫存現(xiàn)金的限額不得坐支現(xiàn)金現(xiàn)金及時存入銀行不得以白條沖抵旅游企業(yè)庫存現(xiàn)金，不準假造用途套取現(xiàn)金不得保存賬外公款，不得將公款以個人名義存入銀行不得套用銀行信用2．庫存現(xiàn)金的其他規(guī)定161（二）銀行存款的管理銀行存款管理的有關規(guī)定按照國家規(guī)定開立和使用銀行賬戶錢賬分離印章分離出納人員應與現(xiàn)金的稽核人員、會計檔案保管人員相分離出納人員應與負責銀行對賬的人員相分離（二）銀行存款的管理162（三）支付審批支付審批的程序（1）支付申請（2）支付審批（3）用款審批（4）辦理支付（5）款項報銷（三）支付審批（1）支付申請（2）支付審批（3）用款審批（4163第二節(jié)存貨管理一、存貨管理的意義存貨——為生產(chǎn)和銷售儲備的各種流動資產(chǎn)，包括：原材料、周轉(zhuǎn)材料、材料采購、生產(chǎn)成本、半成品、庫存商品等。1.持有存貨的原因應對市場的不確定性；規(guī)模效應。第二節(jié)存貨管理一、存貨管理的意義1642.存貨管理不善的后果占用營運資金；發(fā)生更多成本；產(chǎn)品變質(zhì)陳舊。2.存貨管理不善的后果165二、存貨的成本1.采購成本單位成本×采購數(shù)量2.訂貨成本變動性成本訂貨次數(shù)×每次訂貨成本固定性成本常數(shù)3.存儲成本變動性成本存儲數(shù)量×單位存儲成本固定性成本常數(shù)4.缺貨成本反方向變化二、存貨的成本166三、存貨管理方法1.經(jīng)濟訂貨批量（Ｑ）考慮存儲成本和訂貨成本存儲成本＝ｃ×Ｑ／２訂貨成本＝Ｆ×Ｔ／Ｑ總成本＝存儲成本＋訂貨成本ＴＣ＝ｃ×Ｑ／２＋Ｆ×Ｔ／Ｑ03006009005001000三、存貨管理方法0300167當ＴＣ取最小值時，Q=(2TF/c)1/2例題：某皮鞋銷售部，每年的銷售總量是16000雙，每次的訂貨成本是400元，每雙皮鞋的存儲成本是5元，則：經(jīng)濟訂貨批量Q=(2×16000×400/5)1/2=1600存儲成本＝=1600×5/2=400