企業(yè)上市的政策程序條件和主要問題

企業(yè)上市的政策、程序、條件和主要問題一、新形勢(shì)：提高直接融資比重，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)處于重要發(fā)展機(jī)遇期1.股權(quán)分置改革資本市場(chǎng)重大制度性缺陷得以糾正,全流通機(jī)制形成，大股東和社會(huì)公眾股東的利益統(tǒng)一。2.證券市場(chǎng)治理整頓證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置上市公司清欠3.制度變革與監(jiān)管理念變化《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國證券法》（2005年10月27日修訂，2006年1月1日正式實(shí)施）。《中華人民共和國刑法修正案（六）》主席令（2006）第51號(hào)（披露虛假信息、利益輸送、操縱市場(chǎng)、挪用客戶資金）

公司法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法證券法上市公司證券發(fā)行管理辦法證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法證券發(fā)行與承銷管理辦法證券發(fā)行制度市場(chǎng)化改革首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法

信息披露《信息披露規(guī)則--招股說明書準(zhǔn)則》；操作指引

注：與發(fā)行條件和信息披露有關(guān)的7個(gè)通知、14個(gè)審核備忘錄廢止，審核備忘錄第5、8、16、18號(hào)暫時(shí)保留。

保薦制度規(guī)定:1、證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法（證監(jiān)會(huì)令第18號(hào)）2、關(guān)于實(shí)施《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》有關(guān)事項(xiàng)的通知（證監(jiān)發(fā)[2004]1號(hào)）3、關(guān)于進(jìn)一步做好《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》實(shí)施工作的通知（證監(jiān)發(fā)行字[2004]167號(hào)）4.多層次資本市場(chǎng)建設(shè)

主板市場(chǎng)：上交所：892深交所：608

創(chuàng)業(yè)板：積極研究，盡快適時(shí)推出

股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（“蓄水池”與“孵化器”）：17家企業(yè)中關(guān)村率先試點(diǎn)，將盡快在全國高新區(qū)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍

中小企業(yè)板：248盡快擴(kuò)大規(guī)模二、新機(jī)遇：充分利用國內(nèi)金融資源大力發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)

隨著證券市場(chǎng)一系列政策措施的出臺(tái)，目前Ａ股市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的活躍景象，股票市場(chǎng)的人氣空前高漲，這為企業(yè)上市融資提供了難得的機(jī)遇。新一輪競(jìng)爭，特點(diǎn)是市場(chǎng)化，焦點(diǎn)是金融資源的爭奪。

另一方面要充分利用資本市場(chǎng)，通過大量的企業(yè)上市，在全國范圍內(nèi)集合金融資源，大力促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，據(jù)測(cè)算，平均一家上市企業(yè)能帶來4億元左右的直接融資資金，如果每年有30家左右企業(yè)上市就意味著上百億元的資金投入到地方經(jīng)濟(jì)體系，進(jìn)而能夠帶動(dòng)更多配套資金的投入。滬深兩市的市值已經(jīng)超過33萬億，超過GDP的130%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)354家企業(yè)融資，發(fā)審委否決55家企業(yè)融資，否決率為15.54%。其中，首發(fā)被否決38家，否決率為24.36%。三、新制度：：公開發(fā)行并并上市條件證券法法的原原則性性規(guī)定定具備健健全且且運(yùn)行行良好好的組組織機(jī)機(jī)構(gòu)；；具有持持續(xù)盈盈利能能力，，財(cái)務(wù)務(wù)狀況況良好好；最近三三年財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)文文件無無虛假假記載載，無無其他他重大大違法法行為為；經(jīng)國務(wù)務(wù)院批批準(zhǔn)的的國務(wù)務(wù)院證證券監(jiān)監(jiān)督管管理機(jī)機(jī)構(gòu)規(guī)規(guī)定的的其他他條件件。案例：有的公公司在在最近近三年年內(nèi)存存在違違法違違規(guī)問問題，，財(cái)務(wù)務(wù)資料料存在在虛假假記載載。具具體包包括非非法內(nèi)內(nèi)部集集資、、設(shè)立立時(shí)虛虛假出出資或或?qū)?shí)實(shí)物資資產(chǎn)沒沒有進(jìn)進(jìn)行評(píng)評(píng)估、、環(huán)保保受到到處罰罰，偽偽造或或篡改改納稅稅報(bào)表表等。。山山西西同德德化工工股份份有限限公司司前身身為山山西同同德有有限公公司為為建設(shè)設(shè)國防防科工工委批批復(fù)給給其的的生產(chǎn)產(chǎn)能力力為4000噸噸/年年的粉粉狀乳乳化炸炸藥生生產(chǎn)線線，通通過職職工集集資的的方式式籌集集資金金設(shè)立立粉乳乳公司司，涉涉及資資金1060萬萬元，，年利利率10.08%。。這違違反了了國務(wù)務(wù)院以以及人人民銀銀行的的有關(guān)關(guān)規(guī)定定。雖雖然同同德有有限公公司于于2005年9月與與粉乳乳公司司簽訂訂收購購協(xié)議議，收收購粉粉乳公公司所所有資資產(chǎn)，，粉乳乳公司司按照照有關(guān)關(guān)的法法律程程序予予以注注銷，，但這這屬于于最近近三年年的違違法違違規(guī)行行為，，且存存在被被有關(guān)關(guān)部門門處罰罰的可可能性性，因因此其其首發(fā)發(fā)申請(qǐng)請(qǐng)被否否。IPO管理理辦法法規(guī)定定的具具體條條件以及重重點(diǎn)問問題的的把握握1.主主體資資格股份公公司，，持續(xù)續(xù)經(jīng)營營3年年以上上持續(xù)經(jīng)經(jīng)營時(shí)時(shí)間連連續(xù)計(jì)計(jì)算的的條件件：原原帳面面凈資資產(chǎn)折折股整整體變變更注冊(cè)資資本足足額繳繳納，，主要要資產(chǎn)產(chǎn)無重重大權(quán)權(quán)屬糾糾紛生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營合合法合合規(guī)3年內(nèi)內(nèi)，主主營業(yè)業(yè)務(wù)、、董事事、高高管無無重大大變更更，實(shí)實(shí)際控控制人人沒有有變更更股權(quán)清清晰，，無重重大權(quán)權(quán)屬糾糾紛案例（（1））：云南變變壓器器電氣氣股份份有限限公司司IPO未未過會(huì)會(huì)原因因：2008年年3月月7日日訊云云南變變壓器器電氣氣股份份有限限公司司(云云變電電氣)首發(fā)發(fā)今日日上會(huì)會(huì)。然然而金金融界界網(wǎng)站站獲悉悉，就就在今今日上上午，，云變變電氣氣遭競(jìng)競(jìng)爭對(duì)對(duì)手在在杭州州市中中級(jí)人人民法法院起起訴其其專利利侵權(quán)權(quán)，上上市前前景也也因此此蒙上上一片片陰影影。據(jù)金融融界網(wǎng)網(wǎng)站了了解，，本案案原告告為長長沙順順特變變壓器器廠（（以下下稱““長沙沙順特特”））及專專利持持有人人、長長沙順順特總總工程程師郭郭欲平平。云云變電電氣被被訴專專利侵侵權(quán)的的產(chǎn)品品是其其主要要產(chǎn)品品———電氣氣化鐵鐵道牽牽引變變壓器器。杭州中中院已已于今今日上上午向向郭欲欲平和和長沙沙順特特開具具民事事案件件受理理通知知書，，案號(hào)號(hào)為““（2008））杭民民三初初字第第57號(hào)””。在起訴訴書中中，長長沙順順特請(qǐng)請(qǐng)求法法院責(zé)責(zé)令所所有被被告立立即停停止侵侵權(quán)行行為，，銷毀毀全部部侵權(quán)權(quán)制成成品；；責(zé)令令云變變電氣氣刊登登賠禮禮道歉歉聲明明，消消除影影響，，并賠賠償賠賠償經(jīng)經(jīng)濟(jì)損損失1000萬萬元。。案例（（1））：注意競(jìng)競(jìng)爭對(duì)對(duì)手關(guān)關(guān)系的的處理理：云變電電器招招股說說明書書第111頁表表示，，“90年年代，，牽引引變壓壓器市市場(chǎng)主主要有有云變變電氣氣、長長沙順順特和和銀川川臥龍龍三家家廠。。長沙沙順特特早先先在技技術(shù)上上要強(qiáng)強(qiáng)于銀銀川臥臥龍，，但近近年來來由于于改制制、資資金緊緊張等等原因因，其其競(jìng)爭爭力在在逐漸漸下滑滑。近近年來來，………本本公司司在未未來的的電氣氣化鐵鐵路市市場(chǎng)中中真正正的競(jìng)競(jìng)爭對(duì)對(duì)手是是特變變電工工、西西安中中特和和銀川川臥龍龍三個(gè)個(gè)廠………””案例（（2））：2007年7月月16日中國證證監(jiān)會(huì)會(huì)發(fā)審審委２２０００７年年第８８１次次會(huì)議議審核核南京京石化化IPO未獲通通過。。此次次南京京石化化擬發(fā)發(fā)行２２７０００萬萬股，，占發(fā)發(fā)行后后總股股本的的２５５．１１４％％，在在深交交所上上市，，保薦薦機(jī)構(gòu)構(gòu)為華華泰證證券。。本來來準(zhǔn)備備赴港港上市市。控控股人人郭金金東以以資產(chǎn)產(chǎn)６億億元上上過《《新財(cái)財(cái)富》》五百百富人人榜之之化工工業(yè)排排名榜榜。。郭氏氏兄弟弟四處處投資資。從從招股股說明明書上上看，，南京京石化化的歷歷史沿沿革有有些問問題，，資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)屬屬、歷歷史沿沿革的的法律律障礙礙等而而這是是證監(jiān)監(jiān)會(huì)最最敏感感的地地方。。從招招股說說明書書的表表述中中可以以看出出，預(yù)預(yù)審反反饋意意見至至少涉涉及到到大股股東占占用擬擬上市市公司司資金金、大大股東東控股股子公公司與與擬上上市公公司的的同業(yè)業(yè)競(jìng)爭爭、行行業(yè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)地地位不不明顯顯、公公司及及控股股子公公司與與關(guān)聯(lián)聯(lián)方之之間存存在資資金相相互占占用及及貸款款或信信用證證擔(dān)保保。2、改制制不規(guī)范范及其處處理1、把企企業(yè)改制制給誰的的選擇———外資資、民企企與管理理層及員員工比選選2、改制制中公司司形態(tài)的的選擇問問題———盡量一一步到位位地改改制為股股份有限限公司3、改制制中的資資產(chǎn)評(píng)估估、定價(jià)價(jià)談判和和價(jià)格優(yōu)優(yōu)惠4、改制制中的融融資支撐撐——多多種融資資方案和和工具介介紹5、改制制中有限限公司形形態(tài)股東東不超過過50人人問題的的處理———對(duì)““一拖幾幾”的規(guī)規(guī)范6、改制制中股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)———股權(quán)太太分散弊弊大于利利7、改制制中職工工持股會(huì)會(huì)、工會(huì)會(huì)持股為為不規(guī)范范（中國證證監(jiān)會(huì)法法律部[2000]24號(hào)文文和民辦辦函[2000]110號(hào)文文）8、改制制企業(yè)公公司治理理結(jié)構(gòu)的的完善9、改制制企業(yè)的的業(yè)務(wù)整整合和發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略規(guī)劃案例（1）：中國證監(jiān)監(jiān)會(huì)股票票發(fā)行審審核委員員會(huì)2006年年第38次會(huì)議議浙江報(bào)報(bào)喜鳥服服飾股份份有限公公司(首首發(fā))未未獲通過過。?！啊皥?bào)喜鳥鳥”的上上市歷程程已長達(dá)達(dá)4年之之久：2002年開始始上市輔輔導(dǎo)，于于2004年8月通過過輔導(dǎo)驗(yàn)驗(yàn)收并上上報(bào)首發(fā)發(fā)申請(qǐng)材材料，由由于恰逢逢資本市市場(chǎng)進(jìn)行行股權(quán)分分置改革革暫停而而擱置，，直到2006年下半半年發(fā)審審委重核核發(fā)行才才被重新新提上議議事日程程。報(bào)喜喜鳥未過過會(huì)的真真正原因因是其主主體公司司（即浙浙江報(bào)喜喜鳥服飾飾股份有有限公司司）股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)過過于集中中，產(chǎn)生生的公司司財(cái)務(wù)治治理不合合規(guī)定有有關(guān)。根根據(jù)招股股書顯示示，發(fā)行行前，公公司發(fā)起起人報(bào)喜喜鳥集團(tuán)團(tuán)占股65%，，吳志澤澤、吳真真生、陳陳章銀、、吳文忠忠、葉慶慶來等5名集團(tuán)團(tuán)自然人人股東分分別持有有公司股股份16.50%、8.20%、4.90%、4.90%和和0.50%.發(fā)行后后，5名名自然人人股東直直接間接接持股比比例分別別為26.86%、15.26%、、12.89%、12.89%和4.10%，，合計(jì)持持股72%.而而公司公公開發(fā)行行股票比比列為28%.這樣的的股權(quán)分分布結(jié)構(gòu)構(gòu)意味著著除去公公開發(fā)行行的28%股股份，其其余股份份全部為為5名大大股東持持有。在在此結(jié)構(gòu)構(gòu)下，上上市公司司被5名名大股東東控制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)明顯顯。由由于股權(quán)權(quán)集中，，母體與與上市公公司的內(nèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)構(gòu)制衡及及公司管管理制度度等方面面將存在在著嚴(yán)重重的委托托代理關(guān)關(guān)系，在在證監(jiān)會(huì)會(huì)看來，，這將產(chǎn)產(chǎn)生“內(nèi)內(nèi)部人控控制”現(xiàn)現(xiàn)象。具具體的表表現(xiàn)為，，母體相相關(guān)主體體可以通通過財(cái)權(quán)權(quán)的流動(dòng)動(dòng)和分割割，達(dá)到到對(duì)上市市主體的的控制行行為，致致使資本本市場(chǎng)和和相關(guān)法法律法規(guī)規(guī)缺乏對(duì)對(duì)上市主主體的約約束和制制約。外外部力量量對(duì)公司司干涉極極弱，而而股權(quán)集集中容易易導(dǎo)致主主要股東東經(jīng)營自自主權(quán)的的無限擴(kuò)擴(kuò)大，而而違背經(jīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律律甚至產(chǎn)產(chǎn)生財(cái)務(wù)務(wù)治理作作弊。案例（2）：首發(fā)審核核中，涉涉嫌非法法發(fā)行的的公司將將很難通通過，而而一些因因各種原原因?qū)е轮鹿蓶|人人數(shù)超過過200人的公公司，在在首發(fā)申申請(qǐng)前必必須通過過各種途途徑將股股東人數(shù)數(shù)控制在在200人以內(nèi)內(nèi)，否則則將不予予通過。。與與此此同時(shí)，，一些非非法證券券活動(dòng)猖猖獗的地地區(qū)，其其公司上上市申請(qǐng)請(qǐng)也將被被從嚴(yán)審審核，因因?yàn)槠鋵賹儆凇安徊徽\信區(qū)區(qū)”。3.獨(dú)立立性（2個(gè)完整整4個(gè)獨(dú)獨(dú)立）完整業(yè)務(wù)務(wù)體系，，獨(dú)立經(jīng)經(jīng)營能力力資產(chǎn)完整整（生產(chǎn)產(chǎn)系統(tǒng)、、輔助系系統(tǒng)、配配套設(shè)施施、土地地、廠房、設(shè)備備、商標(biāo)標(biāo)、專利利、采購購銷售系系統(tǒng)）人員獨(dú)立立（任職職、領(lǐng)薪薪、兼職職）財(cái)務(wù)獨(dú)立立（財(cái)務(wù)務(wù)體系、、財(cái)務(wù)決決策、財(cái)財(cái)務(wù)管理理、銀行行帳戶））機(jī)構(gòu)獨(dú)立立（經(jīng)營營管理機(jī)機(jī)構(gòu)）業(yè)務(wù)獨(dú)立立（同業(yè)業(yè)競(jìng)爭、、關(guān)聯(lián)交交易）案例：億利科技技未過會(huì)會(huì)的原因因：1）該資資產(chǎn)在進(jìn)進(jìn)入上市市公司前前，須在在同一實(shí)實(shí)際控制制人之下下持續(xù)運(yùn)運(yùn)營不少少于一個(gè)個(gè)完整會(huì)會(huì)計(jì)年度度；該點(diǎn)內(nèi)容容與公司司注入資資產(chǎn)情況況：神華華億利能能源有限限公司電電廠２０００７年年８月投投產(chǎn)煤礦礦２０００８年８８月投產(chǎn)產(chǎn)＼億利利化學(xué)工工業(yè)有限限公司２２００７７年８月月投產(chǎn)＼＼億利冀冀東水泥泥有限公公司２０００７年年６月投投產(chǎn)，均均不符合合該點(diǎn)內(nèi)內(nèi)容；2）該資資產(chǎn)為新新建項(xiàng)目目的，須須經(jīng)驗(yàn)收收合格、、已投入入運(yùn)營并并提供盈盈利預(yù)測(cè)測(cè)報(bào)告；；該點(diǎn)內(nèi)容容相對(duì)煤煤資產(chǎn)來來說，““已投入入運(yùn)營””這點(diǎn)不不符合（（項(xiàng)目于于07年年7月開開工建設(shè)設(shè)，一期期500萬噸/年將于于08年年7月建建成投產(chǎn)產(chǎn)，09年10月前完完全達(dá)產(chǎn)產(chǎn)）可能能對(duì)注入入有影響響。4.規(guī)范范運(yùn)作三會(huì)兩制制（股東東大會(huì)、、董事會(huì)會(huì)、監(jiān)事事會(huì)，獨(dú)獨(dú)立董事事制度，，董事會(huì)會(huì)秘書制制度———是否有有其型而而無其實(shí)實(shí)——““人的骷骷髏”———沒有有血和肉肉更沒有有靈魂?。。┲し陕闪x務(wù)高管任職職資格內(nèi)控制度度（內(nèi)控控鑒證報(bào)報(bào)告）無違法違違規(guī)行為為違規(guī)擔(dān)保保資金占用用例如：高高管資格格問題（（1）《中華人人民共和和國公司司法》（自2006年年1月1日起施施行）第一百四四十七條條有下下列情形形之一的的，不得得擔(dān)任公公司的董董事、監(jiān)監(jiān)事、高高級(jí)管理理人員：：（一）無無民事行行為能力力或者限限制民事事行為能能力；（二）因因貪污、、賄賂、、侵占財(cái)財(cái)產(chǎn)、挪挪用財(cái)產(chǎn)產(chǎn)或者破破壞社會(huì)會(huì)主義市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)秩序，，被判處處刑罰，，執(zhí)行期期滿未逾逾五年，，或者因因犯罪被被剝奪政政治權(quán)利利，執(zhí)行行期滿未未逾五年年；（三）擔(dān)擔(dān)任破產(chǎn)產(chǎn)清算的的公司、、企業(yè)的的董事或或者廠長長、經(jīng)理理，對(duì)該該公司、、企業(yè)的的破產(chǎn)負(fù)負(fù)有個(gè)人人責(zé)任的的，自該該公司、、企業(yè)破破產(chǎn)清算算完結(jié)之之日起未未逾三年年；（四）擔(dān)擔(dān)任因違違法被吊吊銷營業(yè)業(yè)執(zhí)照、、責(zé)令關(guān)關(guān)閉的公公司、企企業(yè)的法法定代表表人，并并負(fù)有個(gè)個(gè)人責(zé)任任的，自自該公司司、企業(yè)業(yè)被吊銷銷營業(yè)執(zhí)執(zhí)照之日日起未逾逾三年（五）個(gè)個(gè)人所負(fù)負(fù)數(shù)額較較大的債債務(wù)到期期未清償償。例如：高高管資格格問題（（1）第一百四四十八條條董事事、監(jiān)事事、高級(jí)級(jí)管理人人員應(yīng)當(dāng)當(dāng)遵守法法律、行行政法規(guī)規(guī)和公司司章程，，對(duì)公司司負(fù)有忠忠實(shí)義務(wù)務(wù)和勤勉勉義務(wù)。。董事、監(jiān)監(jiān)事、高高級(jí)管理理人員不不得利用用職權(quán)收收受賄賂賂或者其其他非法法收入，，不得侵侵占公司司的財(cái)產(chǎn)產(chǎn)。第一百四四十九條條董事事、高級(jí)級(jí)管理人人員不得得有下列列行為：：（一）挪挪用公司司資金；；（二）將將公司資資金以其其個(gè)人名名義或者者以其他他個(gè)人名名義開立立賬戶存存儲(chǔ)（三）違違反公司司章程的的規(guī)定，，未經(jīng)股股東會(huì)、、股東大大會(huì)或者者董事會(huì)會(huì)同意，，將公司司資金借借貸給他他人或者者以公司司財(cái)產(chǎn)為為他人提提供擔(dān)保保；（四）違違反公司司章程的的規(guī)定或或者未經(jīng)經(jīng)股東會(huì)會(huì)、股東東大會(huì)同同意，與與本公司司訂立合合同或者者進(jìn)行交交易；（五）未未經(jīng)股東東會(huì)或者者股東大大會(huì)同意意，利用用職務(wù)便便利為自自己或者者他人謀謀取屬于于公司的的商業(yè)機(jī)機(jī)會(huì)，自自營或者者為他人人經(jīng)營與與所任職職公司同同類的業(yè)業(yè)務(wù)；（六）接接受他人人與公司司交易的的傭金歸歸為己有有；（七）擅擅自披露露公司秘秘密；（八）違違反對(duì)公公司忠實(shí)實(shí)義務(wù)的的其他行行為。董事、高高級(jí)管理理人員違違反前款款規(guī)定所所得的收收入應(yīng)當(dāng)當(dāng)歸公司司所有。。例如：高高管資格格問題（（1）第一百五五十條董董事、、監(jiān)事、、高級(jí)管管理人員員執(zhí)行公公司職務(wù)務(wù)時(shí)違反反法律、、行政法法規(guī)或者者公司章章程的規(guī)規(guī)定，給給公司造造成損失失的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)擔(dān)賠償責(zé)責(zé)任。啟示：1、公司司的激勵(lì)勵(lì)與約束束要對(duì)等等——““孫悟空空”與““緊箍咒咒”2、建立立公司高高管問責(zé)責(zé)賠償制制度3、公司司高管問問責(zé)賠償償制度案案例。例如：高高管資格格問題（（2）《中華人人民共和和國公務(wù)務(wù)員法》》（自2006年年1月1日起施施行）第一百零零二條公務(wù)員辭辭去公職職或者退退休的，，原系領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)成員員的公務(wù)務(wù)員在離離職三年年內(nèi)，其其他公務(wù)務(wù)員在離離職兩年年內(nèi)，不不得到與與原工作作業(yè)務(wù)直直接相關(guān)關(guān)的企業(yè)業(yè)或者其其他營利利性組織織任職，，不得從從事與原原工作業(yè)業(yè)務(wù)直接接相關(guān)的的營利性性活動(dòng)。。公公務(wù)員員辭去公公職或者者退休后后有違反反前款規(guī)規(guī)定行為為的，由由其原所所在機(jī)關(guān)關(guān)的同級(jí)級(jí)公務(wù)員員主管部部門責(zé)令令限期改改正；逾逾期不改改正的，，由縣級(jí)級(jí)以上工工商行政政管理部部門沒收收該人員員從業(yè)期期間的違違法所得得，責(zé)令令接收單單位將該該人員予予以清退退，并根根據(jù)情節(jié)節(jié)輕重，，對(duì)接收收單位處處以被處處罰人員員違法所所得一倍倍以上五五倍以下下的罰款款。例如：高高管資格格問題（（3）受中國證證監(jiān)會(huì)處處罰為：：證券市場(chǎng)場(chǎng)終生禁禁入者如2006年6月15日，中中國證監(jiān)監(jiān)會(huì)做出出《關(guān)于于顧雛軍軍等人實(shí)實(shí)施市場(chǎng)場(chǎng)禁入的的決定》》，認(rèn)定定科龍電電器披露露的2002、、2003、2004年年度度報(bào)告存存在虛假假記載、、重大遺遺漏等違違法事實(shí)實(shí)為由，，分別決決定顧雛雛軍、嚴(yán)嚴(yán)友松、、張宏等等7人為為市場(chǎng)禁禁入者，，10年年內(nèi)不得得擔(dān)任任任何上市市公司和和從事證證券業(yè)務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)的的高級(jí)管管理人員員職務(wù)。。另外證證監(jiān)會(huì)還還對(duì)科龍龍電器及及顧雛軍軍、張宏宏等12名董事事分別給給予了相相應(yīng)的行行政處罰罰，其中中張宏被被給予警警告，并并罰款20萬元元。去年以來來，證券券期貨監(jiān)監(jiān)管部門門協(xié)調(diào)公公安機(jī)關(guān)關(guān)、檢察察機(jī)關(guān)、、審判機(jī)機(jī)關(guān)，對(duì)對(duì)“杭蕭蕭鋼構(gòu)””、“廣廣發(fā)證券券借殼延延邊公路路”、““北亞實(shí)實(shí)業(yè)”、、“帶頭頭大哥777””等一批批證券違違法案件件進(jìn)行了了依法嚴(yán)嚴(yán)肅處理理，全年年共辦理理案件398起起，移送送公安機(jī)機(jī)關(guān)案件件21起起，對(duì)61人實(shí)實(shí)施了市市場(chǎng)禁入入。同時(shí)時(shí)，建立立健全打打擊非法法證券活活動(dòng)預(yù)警警機(jī)制和和快速反反應(yīng)機(jī)制制，共抓抓獲犯罪罪嫌疑人人48人人，取締締非法中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)19家家。5.財(cái)務(wù)務(wù)硬標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)（主板板）（一）最最近3個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年年度凈利利潤均為為正數(shù)且且累計(jì)超超過人民民幣3000萬萬元，凈凈利潤以以扣除非非經(jīng)常性性損益前前后較低低者為計(jì)計(jì)算依據(jù)據(jù)；（二）最最近3個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年年度經(jīng)營營活動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量凈額累累計(jì)超過過人民幣幣5000萬元元；或者者最近3個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)年度營營業(yè)收入入累計(jì)超超過人民民幣3億億元；（三）發(fā)發(fā)行前股股本總額額不少于于人民幣幣3000萬元元；（四）最最近一期期末無形形資產(chǎn)（（扣除土土地使用用權(quán)、水水面養(yǎng)殖殖權(quán)和采采礦權(quán)等等后）占占凈資產(chǎn)產(chǎn)的比例例不高于于20％％；（五））最近近一期期末不不存在在未彌彌補(bǔ)虧虧損。。5.財(cái)財(cái)務(wù)硬硬標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)（創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板板）（一））最近近兩年年連續(xù)續(xù)盈利利，最最近兩兩年凈凈利潤潤累計(jì)計(jì)不少少于一一千萬萬元，，且持持續(xù)增增長；；或者最近一一年盈盈利，，且凈凈利潤潤不少少于五五百萬萬元，，最近近一年年?duì)I業(yè)業(yè)收入入不少少于五五千萬萬元，，最近近兩年年?duì)I業(yè)業(yè)收入入增長長率均均不低低于百百分之之三十十。凈凈利潤潤以扣除非非經(jīng)常常性損損益前后孰孰低者者為計(jì)計(jì)算依依據(jù)；；（二））發(fā)行行前凈凈資產(chǎn)產(chǎn)不少少于兩兩千萬萬元；；（三））最近近一期期末不不存在在未彌彌補(bǔ)虧虧損；；（四））發(fā)行行后股股本總總額不不少于于三千千萬元元。6.財(cái)財(cái)務(wù)其其他要要求資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量良良好、、資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債結(jié)構(gòu)構(gòu)合理理、盈盈利能能力強(qiáng)強(qiáng)、現(xiàn)現(xiàn)金流流正常常（可可能被被質(zhì)詢?cè)儯﹥?nèi)控鑒鑒證報(bào)報(bào)告審計(jì)報(bào)報(bào)告會(huì)計(jì)確確認(rèn)和和計(jì)量量關(guān)聯(lián)交交易價(jià)價(jià)格公公允稅收優(yōu)優(yōu)惠（（合法法、不不依賴賴）不存在在影響響持續(xù)續(xù)經(jīng)營營的償償債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、、擔(dān)保保、訴訴訟不當(dāng)會(huì)會(huì)計(jì)行行為（（虛構(gòu)構(gòu)交易易、濫濫用會(huì)會(huì)計(jì)政政策和和會(huì)計(jì)計(jì)估計(jì)、操操縱財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表））影響持持續(xù)盈盈利能能力的的變化化（經(jīng)經(jīng)營模模式、、行業(yè)業(yè)地位位、經(jīng)經(jīng)營環(huán)境境如下下游產(chǎn)產(chǎn)品降降價(jià)等等市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭爭非常常激烈烈、對(duì)對(duì)客戶戶的重重大依依賴、、合并并報(bào)表表之外外的不不可控控投資資收益益如委委托理理財(cái)、、重要要資產(chǎn)產(chǎn)如品品牌商商標(biāo)知知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)使使用等等不利利變化化）7.募募集資資金投投向投向主主營業(yè)業(yè)務(wù)（（禁止止委托托理財(cái)財(cái)、資資金拆拆放、、更嚴(yán)嚴(yán)禁炒炒股））是否與與公司司的發(fā)發(fā)展目目標(biāo)相相一致致融資規(guī)規(guī)模的的4個(gè)個(gè)適應(yīng)應(yīng)（經(jīng)經(jīng)營規(guī)規(guī)模、、財(cái)務(wù)務(wù)狀況況、技技術(shù)水水平、、管理理能力力，防防止““小馬馬拉大大車””）合法合合規(guī)（（產(chǎn)業(yè)業(yè)、投投資、、環(huán)保保、土土地））項(xiàng)目的的可行行性論論證（（批文文或備備案文文號(hào)））項(xiàng)目實(shí)實(shí)施準(zhǔn)準(zhǔn)備情情況，，即募募集資資金到到位后后項(xiàng)目目能否否順利利實(shí)施施，如如配套套的土土地及及房屋屋是否否取得得產(chǎn)權(quán)權(quán)或使使用權(quán)權(quán)，對(duì)對(duì)某些些行業(yè)業(yè)（如如醫(yī)藥藥行業(yè)業(yè)）的的產(chǎn)品品是否否得到到認(rèn)證證回審審批，，項(xiàng)目目是否否得到到環(huán)境境部門門的環(huán)環(huán)境保保護(hù)批批文等等。實(shí)施的可行行性，如是是否有足夠夠市場(chǎng)消化化新增加的的產(chǎn)能，有有關(guān)的技術(shù)術(shù)能否產(chǎn)業(yè)業(yè)化，是否否有足夠是是技術(shù)人員員及業(yè)務(wù)人人員來實(shí)施施項(xiàng)目等。。募集資金項(xiàng)項(xiàng)目不產(chǎn)生生同業(yè)競(jìng)爭爭募集資金專專項(xiàng)存儲(chǔ)制制度募集資金投投向案例（（1）：深圳市金達(dá)達(dá)萊環(huán)保股股份有限公公司IPO未過會(huì)的的首要原因因便是募集集資金的投投向。通過過多種渠道道了解到，，深圳市金金達(dá)萊環(huán)保保股份有限限公司IPO未過會(huì)會(huì)的主要原原因是，其其募集資金金的1.2億用于補(bǔ)補(bǔ)充工程項(xiàng)項(xiàng)目備用的的運(yùn)營資金金未獲監(jiān)管管層認(rèn)可。。募集資金投投向案例（（2）：久其軟件IPO沒通通過的核心心問題是““公司根本本不缺錢，，沒有募集集資金的緊緊迫性”其其中涉及兩兩個(gè)環(huán)節(jié)，，一是企業(yè)業(yè)流動(dòng)資金金很富裕，，有3000萬元買買了其他的的理財(cái)產(chǎn)品品，說明其其資金不缺缺，沒必要要募集那么么多資金。。據(jù)悉，2002年年，北京久久其及其控控股子公司司上海久其其投入1200萬元元購買了北北京國際信信托投資公公司分期發(fā)發(fā)行的“CBD土地地開發(fā)項(xiàng)目目資金信托托計(jì)劃”。。用閑置資資金購買其其他理財(cái)產(chǎn)產(chǎn)品，尤其其是那么長長期限的產(chǎn)產(chǎn)品，充分分說明公司司資金非常常充裕，發(fā)發(fā)審委顯然然注意到了了這一點(diǎn)。。第二個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)則是預(yù)預(yù)定募集資資金的投向向“不是太太好”。根根據(jù)《北京京久其軟件件股份有限限公司首次次公開發(fā)行行股票招股股說明書(申報(bào)稿)》，久其其軟件此次次預(yù)計(jì)發(fā)行行1550萬股。募募集資金將將主要用于于“久其D&A研發(fā)發(fā)與業(yè)務(wù)生生成平臺(tái)””、“久其其公司營銷銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)項(xiàng)目”、、“久其中中小企業(yè)寬寬帶增值應(yīng)應(yīng)用”和““久其商業(yè)業(yè)智能套件件(久其BI套件)”4個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目，共需需投入資金金14022.7萬萬元。要考考慮這些項(xiàng)項(xiàng)目的必要要性，以及及對(duì)公司主主營業(yè)務(wù)的的貢獻(xiàn)度等等因素，覺覺得并不是是很迫切。。久其軟件件財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)顯示，截截至2006年12月31日日，其流動(dòng)動(dòng)負(fù)債占負(fù)負(fù)債總額的的99.47％。流流動(dòng)負(fù)債中中未有銀行行借款，主主要負(fù)債都都是業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營活動(dòng)形形成的。貨貨幣資金期期末余額為為4160.26萬萬元，流動(dòng)動(dòng)比率1.18，速速動(dòng)比率0.93，，資產(chǎn)負(fù)債債率45.58％，，幾項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)顯示償債債能力良好好。這些數(shù)數(shù)字說明久久其是個(gè)經(jīng)經(jīng)營良好的的公司，應(yīng)應(yīng)該成為其其過會(huì)的理理由才對(duì)，，誰知反受受其累。募集資金投投向案例（（3）：年被否的一一家公司募募集資金投投向與公司司現(xiàn)有的生生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)規(guī)模、財(cái)務(wù)務(wù)狀況、技技術(shù)水平以以及管理能能力不相適適應(yīng)，不符符合相關(guān)規(guī)規(guī)定。資資料顯示示，2004、2005、2006年年末及2007年6月末，該該公司固定定資產(chǎn)余額額分別為159萬元元、333萬元、617萬元元和2016萬元，，主要生產(chǎn)產(chǎn)中小尺寸寸液晶顯示示產(chǎn)品。本本次募集資資金投資項(xiàng)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總總投資38403萬萬元，項(xiàng)目目投產(chǎn)后，，將增加約約3億元的的生產(chǎn)設(shè)備備，主要生生產(chǎn)大尺寸寸液晶顯示示產(chǎn)品。審審核過程中中，該公司司是否有足足夠的能力力實(shí)施以及及新增的利利潤能否抵抵消新增的的折舊成為為質(zhì)疑關(guān)鍵鍵，最終被被否。募集資金投投向案例（（4）：河南輝煌科科技股份有有限公司IPO原定定募集資金金五個(gè)項(xiàng)目目，經(jīng)審核核有三個(gè)尚尚不具備實(shí)實(shí)施的條件件，募集資資金使用存存在較大的的風(fēng)險(xiǎn)。其其中“鐵路路計(jì)算機(jī)聯(lián)聯(lián)鎖系統(tǒng)””以及“分分散自律調(diào)調(diào)度系統(tǒng)””，均未取取得產(chǎn)品認(rèn)認(rèn)定證書，，何時(shí)取得得以及能否否取得存在在重大不確確定性；同同時(shí)，“無無線機(jī)車調(diào)調(diào)度系統(tǒng)和和監(jiān)控系統(tǒng)統(tǒng)”雖然拿拿到了認(rèn)定定證書，但但屬于新產(chǎn)產(chǎn)品，公司司還需要參參與投標(biāo)才才有可能拿拿到項(xiàng)目，，故項(xiàng)目何何時(shí)達(dá)產(chǎn)以以及能否取取得效益存存在較大不不確定性。。募集資金金投資項(xiàng)目目、盈利前前景與缺乏乏持續(xù)盈利利能力成為為其被否的的原因。8、稅收政政策發(fā)行后執(zhí)行行的稅種、、稅率應(yīng)合合法合規(guī)。。前三年執(zhí)行行的稅收優(yōu)優(yōu)惠政策與與國家法規(guī)規(guī)政策不符符的，省級(jí)級(jí)稅務(wù)部門門應(yīng)出具確確認(rèn)文件，，發(fā)行人應(yīng)應(yīng)就可能被被追繳的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)作重大大事項(xiàng)提示示。近三年內(nèi)有有無稅收方方面的違法法違規(guī)行為為，是否受受過稅務(wù)部部門處罰。。9、環(huán)境保保護(hù)公司生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營是否符符合國家或或地方的環(huán)環(huán)保要求。。擬投資項(xiàng)目目是否產(chǎn)生生環(huán)境污染染，是否符符合國家或或地方的環(huán)環(huán)保要求。。對(duì)于冶金、、化工、石石化、煤炭炭、電力、、建材、造造紙、釀酒酒、制藥、、紡織、制制革、采礦礦等重污染染行業(yè)，需需省級(jí)環(huán)保保部門出具具是否合法法的證明文文件。2007年年8月13日，國家家環(huán)境保護(hù)護(hù)總局辦公公廳下發(fā)了了環(huán)辦[2007]105號(hào)號(hào)《關(guān)于進(jìn)進(jìn)一步規(guī)范范重污染行行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營公司申申請(qǐng)上市或或再融資環(huán)環(huán)境保護(hù)核核查工作的的通知》。?！锻ㄖ贰芬?guī)定，從從事火力發(fā)發(fā)電、鋼鐵鐵、水泥、、電解鋁行行業(yè)的公司司和跨省從從事環(huán)發(fā)[2003］101號(hào)文件所所列其他重重污染行業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營營公司的環(huán)環(huán)保核查工工作，由國國家環(huán)境保保護(hù)總局統(tǒng)統(tǒng)一組織開開展，并向向中國證監(jiān)監(jiān)會(huì)出具核核查意見。。國家環(huán)境境保護(hù)總局局于2007年9月月27日公公布了《首首次申請(qǐng)上上市或再融融資的上市市公司環(huán)境境保護(hù)核查查工作指南南》?！渡鲜泄舅拘畔⑴堵豆芾磙k法法》（中國國證券監(jiān)督督管理委員員會(huì)令第40號(hào)）中國證券監(jiān)監(jiān)督管理委委員會(huì)：《關(guān)于重污污染行業(yè)生生產(chǎn)經(jīng)營公公司IPO申請(qǐng)申報(bào)報(bào)文件的通通知》中國證監(jiān)會(huì)會(huì)發(fā)行監(jiān)管管函[2008]6號(hào)國家環(huán)境保保護(hù)總局文文件：《關(guān)于加強(qiáng)強(qiáng)上市公司司環(huán)境保護(hù)護(hù)監(jiān)督管理理工作的指指導(dǎo)意見》》環(huán)發(fā)發(fā)〔〔2008〕〕24號(hào)號(hào)等規(guī)規(guī)定定，，引引導(dǎo)導(dǎo)上上市市公公司司積積極極履履行行保保護(hù)護(hù)環(huán)環(huán)境境的的社社會(huì)會(huì)責(zé)責(zé)任任，，促促進(jìn)進(jìn)上上市市公公司司持持續(xù)續(xù)改改進(jìn)進(jìn)環(huán)環(huán)境境表表現(xiàn)現(xiàn)，，爭爭做做資資源源節(jié)節(jié)約約型型和和環(huán)環(huán)境境友友好好型型的的表表率率10、、土土地地使使用用股份份公公司司取取得得土土地地使使用用權(quán)權(quán)折折價(jià)價(jià)入入股股、、出出讓讓、、受受讓讓、、租租賃賃等等方方式式。。股份公公司取取得土土地的的方式式不合合法的的，應(yīng)應(yīng)依法法糾正正。應(yīng)該獲獲得與與現(xiàn)有有產(chǎn)生生經(jīng)營營相匹匹配的的土地地、廠廠房等等的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。。11、、產(chǎn)業(yè)政政策1、國國家發(fā)發(fā)展與與改革革委員員會(huì)鼓勵(lì)類類限制類類禁止類類2、國國家科科學(xué)技技術(shù)部部和中中國科科學(xué)院院鼓勵(lì)類類限制類類禁止類類案例：：數(shù)據(jù)顯顯示，，目前前發(fā)審審方面面呈現(xiàn)現(xiàn)出否否決率率上升升、新新興行行業(yè)或或核心心競(jìng)爭爭力不不突出出行業(yè)業(yè)被否否居多多、以以及小小券商商被否否概率率偏高高三種種現(xiàn)象象。本本報(bào)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)顯顯示，，證監(jiān)監(jiān)會(huì)IPO發(fā)審審否決決率從從去年年的13.4％％上升升到今今年的的25.7％，，這意意味著著近期期擬上上市公公司過過會(huì)率率呈現(xiàn)現(xiàn)出下下降趨趨勢(shì)。。從新新老劃劃斷到到去年年年底底，上上會(huì)公公司家家數(shù)共共計(jì)82家家，被被否公公司11家家，否否決率率13.4％；；而今今年以以來，，上會(huì)會(huì)公司司總數(shù)數(shù)35家，，被否否公司司9家家，否否決率率上升升到25.7％％。從被否否公司司所屬屬行業(yè)業(yè)來看看，大大致呈呈現(xiàn)出出這樣樣一些些特征征：一一類是是新興興行業(yè)業(yè)，譬譬如花花卉農(nóng)農(nóng)業(yè)、、新材材料、、網(wǎng)絡(luò)絡(luò)等，，業(yè)內(nèi)內(nèi)人士士認(rèn)為為，新新興行行業(yè)行行業(yè)數(shù)數(shù)據(jù)取取樣困困難，，無法法就行行業(yè)關(guān)關(guān)鍵性性指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行行對(duì)比比參考考是個(gè)個(gè)難點(diǎn)點(diǎn)；另另一類類是核核心競(jìng)競(jìng)爭力力不突突出的的行業(yè)業(yè)，如如最近近一家家被否否公司司主要要經(jīng)營營模式式是為為其他他品牌牌商設(shè)設(shè)計(jì)和和制造造產(chǎn)品品，并并由其其貼牌牌銷售售。業(yè)業(yè)內(nèi)人人士分分析，，一些些貼牌牌行業(yè)業(yè)或者者技改改項(xiàng)目目等缺缺乏持持續(xù)盈盈利能能力，，在被被否公公司當(dāng)當(dāng)中也也較具具代表表性。。所保薦薦的公公司目目前在在深滬滬兩市市都沒沒有同同類，，因此此，在在取證證和上上會(huì)論論證過過程中中，遇遇到了了同行行業(yè)比比較、、行業(yè)業(yè)數(shù)據(jù)據(jù)采樣樣等方方面的的困難難。比比方說說，保保薦機(jī)機(jī)構(gòu)測(cè)測(cè)算公公司的的毛利利率在在30％——40％之之間，，但由由于在在已上上市公公司找找不到到類似似的先先例，，而發(fā)發(fā)審委委委員員們可可以取取樣比比較的的類似似上市市公司司，毛毛利率率一般般是在在20％左左右，，這就就引起起管理理層的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)關(guān)注注。也也就是是說，，新興興行業(yè)業(yè)在認(rèn)認(rèn)知度度上遇遇到了了麻煩煩。事事實(shí)實(shí)上，，這一一問題題也是是擬上上市公公司中中存在在的一一個(gè)通通病。。在不不具備備可參參照的的同行行業(yè)數(shù)數(shù)據(jù)時(shí)時(shí)，相相關(guān)指指標(biāo)就就會(huì)成成為發(fā)發(fā)審會(huì)會(huì)的審審核重重點(diǎn)，，如果果材料料里有有關(guān)方方面的的描述述不清清晰或或者拿拿不出出更有有利的的佐證證，審審核結(jié)結(jié)果就就會(huì)受受到影影響。。對(duì)對(duì)于新新興行行業(yè)的的擬上上市公公司來來說，，正因因?yàn)闊o無法依依據(jù)傳傳統(tǒng)行行業(yè)相相關(guān)公公司作作出比比較，，比如如說毛毛利率率、應(yīng)應(yīng)收賬賬款等等指標(biāo)標(biāo)，由由于非非常關(guān)關(guān)鍵又又缺乏乏可參參照物物，往往往在在審核核中受受到格格外的的關(guān)注注。然然而，，對(duì)于于發(fā)審審會(huì)提提出的的這方方面的的問題題，一一些企企業(yè)往往往比比較抵抵觸或或者試試圖模模糊化化。從從結(jié)果果來看看，這這種態(tài)態(tài)度是是行不不通的的。12、、行業(yè)業(yè)地位位1、公公司所所處行行業(yè)情情況2、報(bào)報(bào)告期期內(nèi)收收入、、利潤潤等各主要要指標(biāo)標(biāo)排名名情況況（有出出處和和引證證）3、公公司產(chǎn)產(chǎn)品的的市場(chǎng)場(chǎng)占有有率4、公公司在在行業(yè)業(yè)中的的競(jìng)爭爭優(yōu)勢(shì)勢(shì)及劣劣勢(shì)5、是否是是細(xì)分分行業(yè)業(yè)小龍龍頭（有出出處和和引證證）案例：：有的公公司所所處行行業(yè)空空間小小且競(jìng)競(jìng)爭激激烈，，公司司在行行業(yè)中中缺乏乏競(jìng)爭爭優(yōu)勢(shì)勢(shì)。去去年被被否的的浙江江大東東南包包裝股股價(jià)有有限公公司就就是所所處行行業(yè)競(jìng)競(jìng)爭激激烈、、進(jìn)入入門檻檻低、、周期期性波波動(dòng)較較大，，由于于公司司沒有有生產(chǎn)產(chǎn)高端端產(chǎn)品品，且且管理理水平平較低低，沒沒有形形成核核心競(jìng)競(jìng)爭力力，受受原材材料價(jià)價(jià)格影影響較較大，，盈利利能力力較差差，非非經(jīng)常常性損損益較較高，，存在在較大大的經(jīng)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。有有關(guān)關(guān)資料料顯示示，該該公司司2004-2006年年主要要產(chǎn)品品毛利利率、、綜合合毛利利率受受行業(yè)業(yè)周期期性波波動(dòng)影影響較較大，，近三三年非非經(jīng)常常性損損益占占凈利利潤的的比例例均超超過20%，其其中2005年年非經(jīng)經(jīng)常性性損益益占凈凈利潤潤的比比例達(dá)達(dá)99.95%。13、、業(yè)務(wù)務(wù)和盈盈利模模式1、業(yè)業(yè)務(wù)的的產(chǎn)、、供、、銷的的完整整性2、業(yè)業(yè)務(wù)與與技術(shù)術(shù)流程程和具具體運(yùn)運(yùn)作的的模式式3、業(yè)業(yè)務(wù)與與技術(shù)術(shù)的競(jìng)競(jìng)爭優(yōu)優(yōu)勢(shì)———主主要從從目前前的競(jìng)競(jìng)爭優(yōu)優(yōu)勢(shì)（（同行行業(yè)比比較或或同已已經(jīng)上上市的的公司司同板板塊比比較銷銷售規(guī)規(guī)模、、市場(chǎng)場(chǎng)占有有率、、凈資資產(chǎn)收收益率率、凈凈利潤潤等））、通通過什什么途途徑建建立競(jìng)競(jìng)爭優(yōu)優(yōu)勢(shì)（（低成成本、、原料料壟斷斷、技技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新、、差異異化、、有過過高的的客戶戶轉(zhuǎn)換換成本本、品品牌或或信譽(yù)譽(yù)、具具有高高的進(jìn)進(jìn)入門門檻等等）以以及競(jìng)競(jìng)爭優(yōu)優(yōu)勢(shì)能能保持持多久久三個(gè)個(gè)方面面分析析。4、收收入的的確認(rèn)認(rèn)和盈盈利的的持續(xù)續(xù)能力力證明明5、商商業(yè)或或盈利利模式式———“花花盆的的大小小決定定了花花的成成長級(jí)級(jí)限””，判判斷一一家公公司的的發(fā)展展前景景、未未來的的市場(chǎng)場(chǎng)空間間，主主要看看其盈盈利模模式是是否適適應(yīng)市市場(chǎng)環(huán)環(huán)境，，是否否與其其本身身的發(fā)發(fā)展階階段相相適應(yīng)應(yīng)以及及是否否具備備擴(kuò)張張的能能力。。14、、主業(yè)業(yè)突顯顯1、在在產(chǎn)業(yè)業(yè)或行行業(yè)小小類細(xì)細(xì)分中中是否否能夠夠占居居前列列（國家家統(tǒng)計(jì)計(jì)局、、國家家發(fā)展展與與改革革委員員會(huì)、、科學(xué)學(xué)技術(shù)術(shù)部都都有產(chǎn)產(chǎn)業(yè)或或行業(yè)業(yè)細(xì)分分；一一些中中介評(píng)評(píng)價(jià)組組織也也有產(chǎn)產(chǎn)業(yè)或或行業(yè)業(yè)細(xì)分分；券券商和和投資資銀行行也有有產(chǎn)業(yè)業(yè)或行行業(yè)細(xì)細(xì)分如如申銀銀萬國國證券券研究究所就就有三三級(jí)數(shù)數(shù)十種種產(chǎn)業(yè)業(yè)或行行業(yè)細(xì)細(xì)分））。2、非非經(jīng)營營性資資產(chǎn)或或雖是是經(jīng)營營性資資產(chǎn)但但對(duì)主主業(yè)突突顯無無幫助助的是是否已已經(jīng)實(shí)實(shí)現(xiàn)了了剝離離。3、是是否存存在多多元化化發(fā)展展的誤誤區(qū)，，產(chǎn)品品間關(guān)關(guān)聯(lián)度度較差差等情情況。。4、已已經(jīng)獲獲得很很高的的市場(chǎng)場(chǎng)占有有率但但要考考慮其其是否否還有有增長長空間間或者者是否否能夠夠真正正實(shí)現(xiàn)現(xiàn)壟斷斷而又又不招招致反反壟斷斷或傾傾銷指指控。。案例：：上海盛盛和陽陽紡織織有限限公司司則屬屬于捆捆綁上上市，，其本本身從從事紡紡織業(yè)業(yè)務(wù)的的公司司，2004年年收購購西北北醫(yī)療療，與與紡織織行業(yè)業(yè)無任任何關(guān)關(guān)聯(lián)，，2005年和和2006年西西北醫(yī)醫(yī)療的的利潤潤占公公司利利潤的的比例例均超超過一一半，，近三三年主主營業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)生較較大變變化。。如單單獨(dú)計(jì)計(jì)算紡紡織行行業(yè)，，根本本達(dá)不不到上上市標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，，且公公司缺缺乏明明確的的發(fā)展展目標(biāo)標(biāo)。15、、新經(jīng)經(jīng)濟(jì)與與新業(yè)業(yè)態(tài)1、信信息、、生物物、新新材料料等；；2、互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)業(yè)（（中國國有18家家互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)、、軟件件及網(wǎng)網(wǎng)游公公司在在海外外上市市，總總市值值532億億美元元，其其中10大大網(wǎng)游游企業(yè)業(yè)中有有8家家在海海外上上市。。3、新新商業(yè)業(yè)模式式4、新新的現(xiàn)現(xiàn)代服服務(wù)業(yè)業(yè)5、高高新技技術(shù)為為基礎(chǔ)礎(chǔ)的智智力密密集型型、創(chuàng)創(chuàng)意型型、輕輕資產(chǎn)產(chǎn)型等等的新新經(jīng)濟(jì)濟(jì)企業(yè)業(yè)。16、、成長長性1、是是否有有資源源約束束，如如果有有資源源性的的約束束，那那么企企業(yè)的的成長長性就就存在在問題題。2、產(chǎn)產(chǎn)品的的供給給與需需求價(jià)價(jià)格彈彈性都都表現(xiàn)現(xiàn)較大大，存存在生生產(chǎn)和和銷售售上規(guī)規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)張的的可能能性。。3、企企業(yè)或或產(chǎn)品品的市市場(chǎng)生生命周周期曲曲線的的變異異階段段的科科學(xué)界界定。。４、量量本利利分析析中是是否有有規(guī)模模擴(kuò)張張和市市場(chǎng)擴(kuò)擴(kuò)張的的可能能性大大小的的衡量量。17、、高科科技含含量1、是否在在科學(xué)學(xué)技術(shù)術(shù)部頒頒布的的當(dāng)前前國家家重點(diǎn)點(diǎn)鼓勵(lì)勵(lì)和支支持的的產(chǎn)業(yè)業(yè)產(chǎn)品品目錄錄中。。2、是是否是是國家家級(jí)高高新技技術(shù)企企業(yè)或或國家家級(jí)高高新技技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品，，最好好是獲獲得““雙高高認(rèn)證證”。。3、是是否承承擔(dān)過過國家家級(jí)高高新技技術(shù)項(xiàng)項(xiàng)目或或重點(diǎn)點(diǎn)實(shí)驗(yàn)驗(yàn)室或或?qū)嶒?yàn)驗(yàn)基地地。4、是是否是是國家家博士士后工工作站站單位位。5、獲獲得發(fā)發(fā)明專專利和和實(shí)用用專利利情況況。6、其其他產(chǎn)產(chǎn)品或或科技技方面面的獲獲獎(jiǎng)情情況。。7、已已經(jīng)投投資的的項(xiàng)目目和擬擬募集集資金金的項(xiàng)項(xiàng)目批批準(zhǔn)級(jí)級(jí)別。。18、、適應(yīng)應(yīng)環(huán)境境變化化的彈彈性能能力1、原材料料漲價(jià)或波波動(dòng)造成的的風(fēng)險(xiǎn)以及及公司的傳傳導(dǎo)能力及及措施；2、勞動(dòng)力力漲價(jià)或農(nóng)農(nóng)民工及新新勞動(dòng)法調(diào)調(diào)整問題；；3、人民幣幣升值和出出口退稅率率的降低對(duì)對(duì)出口形成成的影響及及應(yīng)對(duì)能力力與采取的的措施；4、下游企企業(yè)或產(chǎn)品品可預(yù)見的的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（原料中中間體企業(yè)業(yè)與藥品不不斷政策性性降價(jià)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)）；5、下游企企業(yè)極充分分的市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭甚至惡惡性“白熱熱化，刺刀刀見紅”般般的競(jìng)爭———或面臨臨下游企業(yè)業(yè)的一片““紅?！钡牡母?jìng)爭可能能倒逼的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（如為為家用電器器配套的生生產(chǎn)企業(yè)））。案例：2008年年4月29日，發(fā)審審委發(fā)布公公告，大連連華信計(jì)算算機(jī)技術(shù)股股份有限公公司(下稱稱“大連華華信”)的的首次發(fā)行行上市申請(qǐng)請(qǐng)未通過審審核過會(huì)。。知情人士稱稱，這與人人民幣加速速升值的大大背景有關(guān)關(guān)。大連華信首首發(fā)招股書書申報(bào)稿顯顯示，公司司近三年來來自日本市市場(chǎng)的收入入占營業(yè)收收入的75%以上，，而且，日日本市場(chǎng)也也是其未來來的開拓重重點(diǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)今后幾年年內(nèi)該市場(chǎng)場(chǎng)外包軟件件開發(fā)業(yè)務(wù)務(wù)占公司營營業(yè)收入將將繼續(xù)維持持較大比重重。同時(shí)，公司司客戶主要要為NEC、NTTDATA、日立立、新日鐵鐵SOL、、通用電氣氣等企業(yè)，，近三年，，公司對(duì)前前五大客戶戶的銷售收收入占公司司營業(yè)收入入的比例分分別為57.03%、55.19%和和52.94%，有有較為集中中的風(fēng)險(xiǎn)。。如果過分分依賴相關(guān)關(guān)股東或者者單個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)，也會(huì)影影響公司過過會(huì)。分析人士指指出，對(duì)于于這類軟件件外包公司司，人民幣幣的加速升升值帶來的的風(fēng)險(xiǎn)很大大。因?yàn)橥馔獍九c與日本和美美國客戶簽簽的都是長長期合同，，大部分以以日元和美美元計(jì)價(jià)，，而外包公公司的主要要成本(人人工成本支支出)卻按按不斷升值值的人民幣幣計(jì)算。中金公司首首席經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家哈繼銘銘2008年5月9日曾預(yù)計(jì)計(jì)，今年美美元還要貶貶值10%。上述分析人人士稱：““銷售收入入的外幣貶貶值，主要要成本的本本幣升值，，短期內(nèi)不不看好這類類公司的盈盈利前景。。有關(guān)研究究資料顯示示，提出融融資申請(qǐng)但但未過會(huì)企企業(yè)中約六六成，都受受到三大因因素的左右右。19、股利利分配政策策滾存利潤歸歸老股東享享有還是新新老股東共共享應(yīng)在招招股書中明明確。滾存利潤歸歸老股東享享有的，應(yīng)應(yīng)進(jìn)行審計(jì)計(jì)并在發(fā)行行前分配完完畢。滾存利潤歸歸老股東享享有的，應(yīng)應(yīng)在招股說說明書首頁頁作重大事事項(xiàng)提示。。案例：城藍(lán)焰煤IPO未能能獲發(fā)審委委批準(zhǔn)原因因——新股股IPO審審核趨嚴(yán)中中金保薦薦的公司也也折戟在IPO上上，投行界界最后的堡堡壘也破了了。2008年4月月14日，，一向不敗敗的中金公公司意外折折戟，其保保薦的晉城城藍(lán)焰煤業(yè)業(yè)股份有限限公司IPO未能獲獲得證監(jiān)會(huì)會(huì)發(fā)審委批批準(zhǔn)，在業(yè)業(yè)內(nèi)激起軒軒然大波。。據(jù)悉，藍(lán)藍(lán)焰煤業(yè)此此次擬發(fā)行行4億A股股，主要用用于收購產(chǎn)產(chǎn)能1110萬噸的的寺河煤礦礦資產(chǎn)和業(yè)業(yè)務(wù)，攤薄薄后每股收收益1.52-1.56元。?！昂霉静徊坏扔诤玫牡腎PO項(xiàng)項(xiàng)目?！蹦悄俏煌缎腥巳耸恐赋?，，藍(lán)焰煤業(yè)業(yè)去年凈利利5.4億億元，凈資資產(chǎn)不過22.5億億元，但融融資額卻高高達(dá)90億億元。并且且，公司上上市前6.3億元的的未分配利利潤，今年年3月已以以年度分紅紅的名義分分掉了6.12億，，IPO涉涉嫌圈錢幫幫助大股東東套現(xiàn)。此此外，公司司可能還存存在因重大大資產(chǎn)重組組導(dǎo)致業(yè)績績無法連續(xù)續(xù)計(jì)算的問問題。“這這一事件一一方面表明明中金這種種曾經(jīng)的特特權(quán)公司走走下神壇，，另一方面面也顯示IPO審核核開始趨緊緊?！?0、集體體資產(chǎn)量化化或獎(jiǎng)勵(lì)給給個(gè)人目前國家法法律、法規(guī)規(guī)、政策無無明確規(guī)定定。律師應(yīng)對(duì)集集體資產(chǎn)量量化或獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)給個(gè)人的的合法性出出具意見。。提供省級(jí)人人民政府出出具有的確確認(rèn)文件。。21、國有有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓讓給個(gè)人轉(zhuǎn)讓價(jià)格的的確定情況況，是否履履行了評(píng)估估確認(rèn)手續(xù)續(xù)。轉(zhuǎn)讓行為是是否經(jīng)過有有權(quán)的國有有資產(chǎn)管理理部門批準(zhǔn)準(zhǔn)。轉(zhuǎn)讓款的來來源及支付付情況。22、創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市（1）首次次公開發(fā)行行股票并在在創(chuàng)業(yè)板上上市管理辦辦法（征求意見見稿）（2）關(guān)于《首次次公開發(fā)行行股票并在在創(chuàng)業(yè)板上上市管理辦法（（征求意見見稿）》的的起草說明明（3）創(chuàng)業(yè)業(yè)板軟條件件門檻的具具體把握———“五新新三高””詳細(xì)講解解（4）創(chuàng)業(yè)業(yè)板案例列列舉四、資本市市場(chǎng)之路：：改制發(fā)行行上市程序序企業(yè)決策改制輔導(dǎo)申報(bào)材料、、受理見面會(huì)（報(bào)報(bào)材料后5個(gè)工作作日內(nèi)，））反饋會(huì)（反反饋意見后后初審報(bào)報(bào)告前））7.部務(wù)會(huì)會(huì)8.預(yù)披露露9.發(fā)審會(huì)會(huì)（發(fā)審會(huì)會(huì)討論中表表決前）10.核準(zhǔn)準(zhǔn)并公開發(fā)發(fā)行11.詢價(jià)價(jià)12.路演演13.網(wǎng)上上定價(jià)發(fā)行行14.上市市申請(qǐng)15.掛牌牌五、企業(yè)改改制上市中中的共性問問題（一）觀念念認(rèn)識(shí)問題題1.上市失失去控制權(quán)權(quán)嗎？2.上市與與利潤流失失：什么是是合算的交交易？3.規(guī)范和和監(jiān)管是好好事嗎？4.企業(yè)家家應(yīng)該追求求什么？小小富能安嗎嗎？（二）技術(shù)術(shù)方案問題題稅收環(huán)保（環(huán)發(fā)發(fā)[2003]101號(hào)）土地（出讓讓或轉(zhuǎn)讓，，折價(jià)入股股，租賃））是審計(jì)還是是評(píng)估？股東人數(shù)超超過200人關(guān)聯(lián)交易和和同業(yè)競(jìng)爭爭募集資金投投向上市的成本本問題六、被否公公司代表性性情況分析析1.改制不不徹底企業(yè)改制不不夠徹底，，可能會(huì)引引起企業(yè)內(nèi)內(nèi)部同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭，產(chǎn)生生關(guān)聯(lián)交易易等。這也也是目前保保薦機(jī)構(gòu)較較為頭疼的的一個(gè)問題題。西南證證券深圳投投行部業(yè)務(wù)務(wù)董事張炳炳軍分析，，在第35次發(fā)審會(huì)會(huì)上被否的的一家公司司，主要原原因就在于于關(guān)聯(lián)交易易相當(dāng)多，，其銷售對(duì)對(duì)象就是其其大股東之之一；此外外，該公司司是汽車技技術(shù)配套軟軟件公司，，但招股書書上對(duì)行業(yè)業(yè)定位不是是很清晰，，這可能也也是被否的的一個(gè)主要要原因。2.信息披披露質(zhì)量較較差職工持股會(huì)會(huì)，文字口口頭不一致致無償提供技技術(shù)的協(xié)議議，未申請(qǐng)請(qǐng)豁免土地使用和和證明文件件不一致有的公司存存在虛假披披露，成為為被否的直直接原因，，還有公司司的信息披披露質(zhì)量不不高。比如如，沈陽一一公司招股股說明書未未披露其控控股子公司司在中關(guān)村村股份代辦辦交易系統(tǒng)統(tǒng)掛牌交易易的情況。。3.缺乏競(jìng)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，，產(chǎn)能提升升后缺乏市市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭激激烈，存貨貨余額行業(yè)產(chǎn)能過過剩人民幣升值值影響出口口，應(yīng)對(duì)匯匯率波動(dòng)的的抗風(fēng)險(xiǎn)能能力不足2007年年全年被否否定的公司司中“產(chǎn)能不能合合理消化””占比最高高，有16家。4、財(cái)務(wù)造造假中國建銀投投資公司有有關(guān)負(fù)責(zé)人人分析認(rèn)為為，企業(yè)未未過會(huì)的原原因主要還還在于企業(yè)業(yè)自身：其其一，企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)造假假。這類情情況一經(jīng)發(fā)發(fā)現(xiàn)之后，，必然過不不了會(huì)。據(jù)據(jù)了解，三三鷗機(jī)械IPO突然然被取消就就與中國證證監(jiān)會(huì)接到到針對(duì)三鷗鷗機(jī)械的舉舉報(bào)函有關(guān)關(guān)。舉報(bào)函函認(rèn)為，三三鷗機(jī)械招招股說明書書(申報(bào)稿稿)涉嫌虛虛假披露，，主要表現(xiàn)現(xiàn)為：刻意意隱瞞公司司遭受國內(nèi)內(nèi)企業(yè)的專專利訴訟，，同時(shí)，公公司上報(bào)的的2006年銷售收收入和凈利利潤也值得得懷疑。記記者獲悉，，目前監(jiān)管管層已就舉舉報(bào)內(nèi)容展展開調(diào)查，，如果調(diào)查查顯示三鷗鷗機(jī)械不存存在舉報(bào)所所述的問題題，公司將將再次進(jìn)入入發(fā)審程序序，反之，，將追究三三鷗機(jī)械的的責(zé)任。5、行業(yè)前前景不明行業(yè)前景不不明也是企企業(yè)發(fā)行不不成功的一一個(gè)重要原原因。國泰泰君安深圳圳片區(qū)投行行負(fù)責(zé)人袁袁可龍告訴訴記者：““企業(yè)前景景不明主要要有三類情情況：其一一，產(chǎn)品主主要面向出出口，而出出口退稅對(duì)對(duì)行業(yè)利潤潤影響相當(dāng)當(dāng)大，再加加上人民幣幣升值，會(huì)會(huì)對(duì)公司未未來的持續(xù)續(xù)盈利能力力產(chǎn)生影響響；其二，，企業(yè)自身身并沒有太太強(qiáng)的核心心競(jìng)爭力，，如委托加加工、來料料加工等性性質(zhì)的企業(yè)業(yè)，本身就就不具備獨(dú)獨(dú)立經(jīng)營的的能力，很很多資源都都在客戶手手上；此外外，一些企企業(yè)盈利來來源過于依依賴市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的波動(dòng)動(dòng)。估計(jì)在在上述情況況下，被發(fā)發(fā)審委否決決的可能性性會(huì)加大。。6、募資投投向一些企業(yè)募募資投向不不清晰或者者所投項(xiàng)目目不能體現(xiàn)現(xiàn)出未來的的盈利能力力和可持續(xù)續(xù)發(fā)展力、、核心競(jìng)爭爭力，這也也是不被投投行看好的的原因。募募資投向向很關(guān)鍵，，一定要反反映出企業(yè)業(yè)未來發(fā)展展的方向，，能夠確保保投資者的的錢能夠被被高效地使使用，獲得得滿意的回回報(bào)。募集資金投投向要與公公司未來的的發(fā)展相對(duì)對(duì)應(yīng)；要有有合理性和和必要性，，做一個(gè)很很詳細(xì)的分分析論證，，這也是很很重要的。。有些公司司全部都是是技術(shù)改造造項(xiàng)目，對(duì)對(duì)募集資金金投向的表表述不清晰晰。同時(shí)，，產(chǎn)業(yè)政策策方面，也也要符合國國家的宏觀觀調(diào)控，尤尤其是環(huán)保保，這也是是一道關(guān)口口。7、公司治治理公司治理問問題也是企企業(yè)過會(huì)的的絆腳石。。

有的的公司在治治理過程中中可能損害害了中小股股東利益，，因此，在在上市過程程中，故意意省略了股股東大會(huì)和和董事會(huì)的的程序，這這類企業(yè)最最終也過不不了會(huì)。另另外外，企業(yè)股股權(quán)量化方方面可能存存在一些瑕瑕疵。國有有股權(quán)在量量化的過程程中，有時(shí)時(shí)可能不太太規(guī)范，甚甚至?xí)斐沙蓢匈Y產(chǎn)產(chǎn)流失的現(xiàn)現(xiàn)象。此此外，，還有專家家指出，企企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量比較較差，有的的企業(yè)大股股東不愿意意將優(yōu)良資資產(chǎn)注入上上市公司，，這也是其其不能過會(huì)會(huì)的一個(gè)重重要原因。。而有的公公司上市純純粹為圈錢錢，監(jiān)管層層仍然不會(huì)會(huì)放過這個(gè)個(gè)老問題。。如一些公公司資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率太低低，大大低低于行業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，其自自身可以通通過銀行貸貸款或者自自籌資金解解決項(xiàng)目問問題，這類類企業(yè)也很很難過會(huì)。。8.三年內(nèi)內(nèi)存在違法法違規(guī)的問問題環(huán)保事故，，未披露稅收違規(guī)處處罰9.業(yè)務(wù)、、技術(shù)對(duì)外外依賴軟件開發(fā)基基于國外公公司授權(quán)稅收優(yōu)惠太太多，無法法判斷真實(shí)實(shí)盈利能力力單一原材料料、非專利利技術(shù)、引引進(jìn)技術(shù)人人才10.綜合合性案例公司治理缺缺陷、隨意意更換董事事，管理層層不穩(wěn)定股權(quán)關(guān)系、、關(guān)聯(lián)關(guān)系系、員工情情況披露不不充分。據(jù)了解，被被否決企業(yè)業(yè)的主要原原因共有九九大類。其其中“產(chǎn)能能不能合理理消化”占占比最高，，有16家家；其次是是“信息披披露存在問問題”，有有10家，，其中5家家IPO，，5家再融融資。11、以小小推大，上上綱上線（1）