國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件

第十一章國(guó)際債券投資第十一章國(guó)際債券投資第一節(jié)債券的概念及特點(diǎn)一、債券的概念及其性質(zhì)債券是一種按照法定程序發(fā)行的，并在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券，債券所表明的是一種債務(wù)和債權(quán)的關(guān)系。債券是由國(guó)家、地方政府、金融機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位為籌集資金而發(fā)行的一種借款憑證。

第一節(jié)債券的概念及特點(diǎn)一、債券的概念及其性質(zhì)二、債券的特征

1.收益性債券投資者的收益可以來自兩個(gè)方面，一是固定的債息，這部分的收入是穩(wěn)定的，二是低買高賣的買賣差價(jià)，債券的利率通常介于存款和貸款利率之間，比存款、儲(chǔ)蓄、信托貸款等間接利息率要高。因?yàn)閭谫Y是直接融資，中間費(fèi)用較少，債券發(fā)行者直接得到長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。因此債券既受投資者的歡迎，又是債務(wù)人最愿意采用的融資工具。二、債券的特征2.收益的有限性由于債券的利息是固定的，所以其持有者的收益與企業(yè)的業(yè)績(jī)無關(guān)，即使在二級(jí)市場(chǎng)上博取買賣差價(jià)，固定的利息決定了決定其差價(jià)不可能很大，再加上不計(jì)復(fù)利，這使得投資者的收入是相當(dāng)有限的。2.收益的有限性3.安全性債券與其它證券相比，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比股票要小，其安全性略低于銀行存款。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是發(fā)債者由各國(guó)的中央政府、地方政府等各級(jí)政府，一般不存在不能按時(shí)還債的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)債者是企業(yè)，各國(guó)對(duì)發(fā)行者的信用、抵押、擔(dān)保額、減債制度等有嚴(yán)密的資信審查制度，因此發(fā)債者一般都有較高的信譽(yù)度和償債能力；二是債券的面額、利息率和支付利息方式都是事先確定好的、并載于票面上，不受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響。因此，投資者的本金與利息是受法律保護(hù)的；三是債券由于是債券和債務(wù)的憑證，既使企業(yè)出虧損甚至倒閉，債券的投資者也可優(yōu)先于股東獲得賠償。

3.安全性4.流動(dòng)性債券是高度流動(dòng)性的有價(jià)證券，其變現(xiàn)能力僅次于銀行存款。在二級(jí)市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的情況下，債券持有者若臨時(shí)需要資金時(shí)，可隨時(shí)在市場(chǎng)上出售債券。總之，由于債券具有收益性、安全性、流動(dòng)性等特點(diǎn)，所以它是穩(wěn)健的投資者的最佳選擇。4.流動(dòng)性三、債券與股票的區(qū)別債券與股票相比，雖然都是有價(jià)的資本證券，并都屬于虛擬資本，但在本質(zhì)上卻有著較大的不同。其一是發(fā)行者與持有者的關(guān)系不同，債券的發(fā)行者與持有者的關(guān)系是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而股票是所有者的關(guān)系，持有者可參與公司管理和決策；其二是收入來源不同，債券持有者的收益來自固定的股息，與公司的盈利狀況無關(guān)，而股票持有者的收益來自公司的紅利，其收益與效益有關(guān)。三、債券與股票的區(qū)別其三是風(fēng)險(xiǎn)不同，由于債券的持有人與發(fā)行人是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并與企業(yè)效益無關(guān)，當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，也是按先債券后股票的順序進(jìn)行償清，因此購(gòu)買債券的風(fēng)險(xiǎn)要小于購(gòu)買股票；其四是融資的期限不同，債券在發(fā)行時(shí)就明確規(guī)定了借貸期限，發(fā)行者到期必須還本付息，股票融資對(duì)投資者來說是一種無限期的投資，股票的發(fā)行者不存在還本付息的壓力，可無限期地使用其資本；其五是發(fā)行人的范圍不同，摘取的發(fā)行人既可以是各級(jí)政府，也可以是各類企業(yè)，而股票的發(fā)行者只能是股份有限公司。其三是風(fēng)險(xiǎn)不同，由于債券的持有人與發(fā)行人是債權(quán)其六是納稅的方式不同，債券的發(fā)行人支付的債券利息是從納稅前的利潤(rùn)中支付的，而股東分得的紅利則是從納稅后的純利潤(rùn)中分得的，也就是說，發(fā)行債券的利息可算作企業(yè)的生產(chǎn)成本，不必納稅，而分給股東的紅利，不能列入生產(chǎn)成本，則只能從稅后利潤(rùn)中支付。從上述區(qū)別來看，債券最適合穩(wěn)健的投資者，而股票則更適合追求利潤(rùn)最大化的投資者。其六是納稅的方式不同，債券的發(fā)行人支付的債券利息第二節(jié)債券的種類與類型一、債券的種類

（一）按債券發(fā)行主體分類

1.政府債券它包括國(guó)家債券和地方債券。國(guó)家債券是中央政府為維持其財(cái)政平衡所發(fā)行的債券，而地方債券是地方政府為解決其財(cái)政開支所發(fā)行的債券。

第二節(jié)債券的種類與類型一、債券的種類2.公司債券它是由股份公司為籌集資金而發(fā)行的債券。是由公司企業(yè)發(fā)行并承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行公司債券多是為了籌集長(zhǎng)期資金，期限多為10-30年。3.金融債券金融債券是由金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。發(fā)行金融債券的金融機(jī)構(gòu)，一般資金實(shí)力雄厚，資信度高，債券的利率要高于同期存款的利率水平。其期限一般為1-5年，發(fā)行目的是籌措長(zhǎng)期資金。

2.公司債券（二）按債券是否記名分類1.記名債券記名債券是指在債券上標(biāo)有投資者姓名，轉(zhuǎn)讓時(shí)需經(jīng)辦理過戶手續(xù)的債券。債券投資者必須憑印鑒領(lǐng)取本息。它的優(yōu)點(diǎn)是比較安全，但是轉(zhuǎn)讓時(shí)手續(xù)復(fù)雜，流動(dòng)性差。（二）按債券是否記名分類2.無記名債券

無記名債券是指在債券上沒有投資者的印鑒，轉(zhuǎn)讓時(shí)也無需辦理過戶手續(xù)的債券。因此流動(dòng)性強(qiáng)，但缺點(diǎn)是債券遺失或被損毀時(shí)，不能掛失和補(bǔ)發(fā)，安全性較差。一般來說，不記名債券的持有者可以要求公司將債券轉(zhuǎn)換為記名債券。2.無記名債券（三）按債券是否有抵押或擔(dān)保分類

1.抵押債券

（1）抵押公司債券指以土地、房屋、機(jī)器、設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)為抵押擔(dān)保品而發(fā)行的債券。當(dāng)債務(wù)人在債務(wù)到期不能按時(shí)償還本息時(shí)，債券持有者有權(quán)變賣抵押品來收回本息。抵押公司債券是現(xiàn)代公司債券中最重要的一種。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（2）抵押信托債券它是以公司擁有的其他有價(jià)政權(quán)，如股票和其他債券為擔(dān)保品而發(fā)行的債券。一般來說，發(fā)行這種債券的公司是一些合資附屬機(jī)構(gòu)，以總公司的證券作為擔(dān)保。作為擔(dān)保的有價(jià)證券通常委托信托人保管，當(dāng)該公司不能按期清償債務(wù)時(shí)，即由受托人處理其抵押的證券并代為償債，以保護(hù)債權(quán)人的合法利益。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（3）承保債券指由第三者擔(dān)保償還本息的債券。這種債券的擔(dān)保人一般為銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)或公司的主管部門，個(gè)別的是由政府擔(dān)保。2.無抵押債券無抵押債券是指?jìng)陌l(fā)行者不以自己的任何物品做抵押，而是以自己的信譽(yù)為擔(dān)保的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件3.收入債券收入債券是地方政府以某些項(xiàng)目的收入為擔(dān)保而發(fā)行的債券。4.普通債務(wù)債券普通債務(wù)債券是國(guó)家政府以其信譽(yù)及稅收等為擔(dān)保而發(fā)行的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（四）按債券形態(tài)分類

1.剪息債券剪息債券指的是券面上附有息票，定期到指定的地點(diǎn)憑息票取息的債券。2.貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券是指以低于債券面額發(fā)行，到期按券面額償還，其差額為投資者利息的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（五）按債券的償還期限分類1.短期債券短期債券一般是指償還期限在一年以內(nèi)的債券。2.中期債券中期債券一般是指償還期限在2—5年的債券。3.長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券一般是指償還期限在5年以上的債券。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件

4.永久債券永久債券也叫無期債券，它并不規(guī)定到期期限，持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。永久債券一般僅限于政府債券，而且是在不得已的情況下才采用。

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（六）按債券募集方式分類1.公募債券公募債券是公開向社會(huì)募集的債券。2.私募債券私募債券是指向少數(shù)特定人募集的債券。

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（七）按債券發(fā)行的地域分類1.國(guó)內(nèi)債券國(guó)內(nèi)債券是由本國(guó)政府、銀行、企業(yè)等機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行的并以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的債券。2.國(guó)際債券國(guó)際債券是指由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)在國(guó)外發(fā)行的、并以某種貨幣計(jì)價(jià)的債券。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（八）按債券的利率浮動(dòng)與否分類

1.固定利率債券它是指?jìng)试趦斶€期內(nèi)不發(fā)生變化的債券。由于其利率水平不能變動(dòng)，在償還期內(nèi)，當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，會(huì)有市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件2.浮動(dòng)利率債券它是指?jìng)南⑵崩蕰?huì)在某種預(yù)先規(guī)定的基準(zhǔn)上定期調(diào)整的債券。作為基準(zhǔn)的多是一些權(quán)威的金融指數(shù)，如倫敦銀行同業(yè)拆借利率；也有以非金融指數(shù)作為基準(zhǔn)的，如按照某種初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格。采取浮動(dòng)利率形式，減少了持有者的利率風(fēng)險(xiǎn)，也有利于債券發(fā)行人按照短期利率籌集中長(zhǎng)期的資金來源。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（九）按計(jì)息的方式分類1.付息債券它是指?jìng)嫔细接懈鞣N息票的債券。息票上標(biāo)明利息額、支付利息的期限及債券號(hào)碼等內(nèi)容。息票一般以6個(gè)月為一期。債券到期時(shí)，持有人從債券上剪下息票并據(jù)此領(lǐng)取利息。由于息票到期時(shí)可獲取利息收入，因此附息債券也可被看作是一種可以流通、轉(zhuǎn)讓的金融工具，也叫復(fù)利債券。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件2.貼現(xiàn)債券亦稱貼水債券，是指券面上不附有息票，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于票面的價(jià)格出售，到期按票面價(jià)值償還本金的一種債券。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與票面價(jià)值的差價(jià)即為貼現(xiàn)債券的利息。3.單利債券它是指?jìng)⒌挠?jì)算采用單利計(jì)算方法，即按本金只計(jì)算一次利息，利不能生利。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件4.累進(jìn)利率債券它是指?jìng)睦拾凑諅钠谙薹譃椴煌牡燃?jí)，每一個(gè)時(shí)間段按相應(yīng)的利率計(jì)付利息，然后將幾個(gè)分段的利息相加，便可得出該債券總的利息收入。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件二、國(guó)際債券的種類與類型國(guó)際債券是由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或國(guó)際組織，為籌措資金而在外國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的、以某種貨幣為面值的債券。隨著世界各國(guó)對(duì)外國(guó)投資者限制的放松和國(guó)際證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，使國(guó)際債券的發(fā)行量在80年代初超過了銀團(tuán)貸款的數(shù)量，從而出現(xiàn)了國(guó)際借貸證券化的趨勢(shì)。

二、國(guó)際債券的種類與類型（一）國(guó)際債券的種類1.外國(guó)債券外國(guó)債券是借款國(guó)在外國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的、以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的債券。如某國(guó)在美國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的美元債券，在英國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的英鎊債券等。習(xí)慣上人們把外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券稱為“楊基債券”，在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券叫“哈巴狗債券”，在日本發(fā)行的日元債券叫“武士債券”。

（一）國(guó)際債券的種類2.歐洲債券歐洲債券是指以某一種或某幾種貨幣為面額，由國(guó)際辛迪加承銷，同時(shí)在面額貨幣以外的若干個(gè)國(guó)家發(fā)行的債券。如美國(guó)在法國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的英鎊債券就叫歐洲債券。按習(xí)慣，如果面值為美元的歐洲債券一般被稱為歐洲美元債券，面值為日元的歐洲債券被稱為歐洲日元債券，面值為德國(guó)馬克的歐洲債券被叫做歐洲德國(guó)馬克債券，其它面值的歐洲債券可以以此類推。在日本東京發(fā)行的外幣債券，通常稱為將軍債券?？傊?，歐洲債券的發(fā)行者、面值貨幣和發(fā)行地點(diǎn)分屬于不同的國(guó)家。2.歐洲債券3.全球債券全球債券是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上同時(shí)發(fā)行、并可在世界各國(guó)眾多的證券交易所同時(shí)上市、24小時(shí)均可進(jìn)行交易的債券。全球債券最初的發(fā)行者是世界銀行，后來被歐美以及一些發(fā)展中國(guó)家所效仿。全球債券先后采用過美元、加元、澳元、日元等貨幣發(fā)行。全球債券采取記名形式發(fā)行，在美國(guó)證券交易所登記。全球債券具有發(fā)行成本低、發(fā)行規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。全球債券是一種新興的債券，它的發(fā)行規(guī)則和程序還有待完善。

3.全球債券（二）國(guó)際債券的類型1.一般歐洲債券一般歐洲債券是一種期限和利率均為固定不變的債券。它屬于傳統(tǒng)的歐洲債券，目前這種債券的發(fā)行量在不斷減少。2.浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券是一種根據(jù)銀行間的拆借利率為基準(zhǔn)，再加一定的加息率，每3個(gè)月或6個(gè)月調(diào)整一次利率的債券。這種債券始于70年代初期。（二）國(guó)際債券的類型3.鎖定利率債券鎖定利率債券是一種可由浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)為固定利率的債券，即債券發(fā)行時(shí)，只確定一個(gè)基礎(chǔ)利率，待債券發(fā)行之后，如果市場(chǎng)利率降到預(yù)先確定的水平時(shí)，則將債券利率鎖在一定的利率水平上，成為固定利率，直到債券到期時(shí)止。鎖定利率債券于70年代中期才開始發(fā)行。3.鎖定利率債券4.授權(quán)債券授權(quán)債券是指在債券發(fā)行時(shí)附有授權(quán)證，債券的持有人可按確定的價(jià)格，在未來某一時(shí)間內(nèi)，購(gòu)買指定的債券或股票。5.復(fù)合歐洲債券復(fù)合歐洲債券是指以一攬子貨幣為面值發(fā)行的債券。到目前為止，發(fā)行這種債券已采用過的貨幣單位有歐洲記帳單位、歐洲貨幣單位、特別提款權(quán)、歐洲貨幣合成單位。復(fù)合歐洲債券的利率固定而且水平較高。4.授權(quán)債券（三）主要國(guó)際債券簡(jiǎn)介1.美國(guó)債券美國(guó)債券是指在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券，亦稱為揚(yáng)基債券，是非美國(guó)居民在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的，吸收美元資金的債券。2.日本債券日本債券是指日本的外國(guó)債券，亦稱為武士債券，是外國(guó)發(fā)行人在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的，以日元計(jì)價(jià)的中長(zhǎng)期債券。（三）主要國(guó)際債券簡(jiǎn)介3.龍債券龍債券一般是一次到期還本，每年付息一次的長(zhǎng)期固定利率債券；或者是以美元計(jì)價(jià)，以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)、每一季或每半年重新制訂一次利率的浮動(dòng)利率債券。龍債券發(fā)行以非亞洲貨幣標(biāo)定面額，盡管有一些債券是以加拿大元、澳元和日元標(biāo)價(jià)，但多數(shù)是以美元標(biāo)價(jià)。3.龍債券第三節(jié)國(guó)際債券的投資收益一、債券的價(jià)格

（一）債券價(jià)格的種類

債券的價(jià)格分為兩種，一種是指?jìng)患?jí)市場(chǎng)上的發(fā)行價(jià)格，另一種是在二級(jí)上買賣債券的成交價(jià)格，即交易價(jià)格。鑒于債券本身的特點(diǎn)，債券價(jià)格波動(dòng)的幅度遠(yuǎn)沒有股票波動(dòng)的幅度那樣大。第三節(jié)國(guó)際債券的投資收益一、債券的價(jià)格（二）債券價(jià)格的決定因素債券價(jià)格價(jià)格受到利率、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治、心理、通貨膨脹、信譽(yù)級(jí)別、匯率和突發(fā)事件等各種因素的影響，債券發(fā)行者的類別和行業(yè)不同，其決定因素也有所不同，但大致有以下決定因素：1.債券的期限在一般情況下，債券的期限越長(zhǎng)，其在證券市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，而期限短的債券，價(jià)格波動(dòng)的可能性一般會(huì)很小。

（二）債券價(jià)格的決定因素2.債券的利率與市場(chǎng)利率的差距債券的利率越低，其價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮的時(shí)候，政府為抑制通貨膨脹，會(huì)采用提高利率的政策，由于這時(shí)的存款利率接近或超過原來債券發(fā)行時(shí)規(guī)定的利率，這會(huì)使債券的價(jià)格下跌；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條的時(shí)候，政府為刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，往往會(huì)采用降低存款利率，于是存款利率水平與原來發(fā)行的債券利率水平的差距拉大，這又會(huì)導(dǎo)致債券的價(jià)格上漲。2.債券的利率與市場(chǎng)利率的差距3.可贖回性如果債券的發(fā)行人規(guī)定在發(fā)行后若干天以后可以贖回，這就增加了投資者的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，由于這一規(guī)定有利于發(fā)行人減少融資成本，在發(fā)行人要付較高債息的同時(shí)，也使債券有了較高的價(jià)值。

3.可贖回性4.稅收待遇債券在不同的國(guó)家享受著不同的稅收待遇，有些國(guó)家免稅，有些國(guó)家納稅，有些國(guó)家對(duì)不同的債券進(jìn)行分類交稅或免稅，一般來說，由于風(fēng)險(xiǎn)的原因，免稅債券的到期收益率要低于應(yīng)納稅債券的到期收益率，這就影響了債券在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格。

4.稅收待遇5.流動(dòng)性的強(qiáng)弱如果債券的發(fā)行企業(yè)信譽(yù)好，發(fā)展?jié)摿Υ?，那么其在證券市場(chǎng)很容易以市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)，這說明其流動(dòng)性強(qiáng)，因此該債券價(jià)格也會(huì)較高，如果發(fā)行債券的企業(yè)信譽(yù)差，經(jīng)營(yíng)狀況也不好，那么該債券的持有者很難在證券市場(chǎng)上以較好的價(jià)格賣出，說明其流動(dòng)性差，流動(dòng)性差的債券一般價(jià)格較低。5.流動(dòng)性的強(qiáng)弱6.通貨膨脹率在通貨膨脹率很高的時(shí)候，人們出于保值的目的，人們一般不愿儲(chǔ)蓄貨幣，而是愿意購(gòu)買房地產(chǎn)和貴金屬等能保值的東西，債券的價(jià)格會(huì)因此下降，在經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定而且通貨膨脹率不高的時(shí)候，人們則在一定程度上愿意購(gòu)買債券，致使債券價(jià)格上升。6.通貨膨脹率7.匯率的變動(dòng)在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)上，不同國(guó)家貨幣之間的套匯交易十分發(fā)達(dá)，這也導(dǎo)致不同貨幣債券價(jià)格的變動(dòng)，當(dāng)某一國(guó)的貨幣升值時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致很多投資者購(gòu)買用該國(guó)貨幣發(fā)行的債券，致使該種貨幣債券價(jià)格上升；當(dāng)某國(guó)貨幣匯率下調(diào)時(shí)，很多投資者就會(huì)賣出用該幣種發(fā)行的債券，該債券便隨之下跌，而相應(yīng)升值幣種的債券價(jià)格則會(huì)上升。7.匯率的變動(dòng)8.央行的金融政策各國(guó)的中央銀行一般都會(huì)使用利率、公開市場(chǎng)活動(dòng)、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等手段來穩(wěn)定金融和經(jīng)濟(jì)秩序，這些活動(dòng)都是影響債券價(jià)格的重要因素。9.政治因素在政治穩(wěn)定的國(guó)家或一國(guó)的政治狀況處于穩(wěn)定的時(shí)候，由于投資者愿意購(gòu)買債券，債券的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)穩(wěn)定或穩(wěn)中有升，如果一國(guó)政治不穩(wěn)定，或處于政治動(dòng)蕩時(shí)期，其債券的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降。8.央行的金融政策10.投機(jī)因素由于債券也是證券市場(chǎng)上的一個(gè)交易品種，投資者賤買貴賣債券的行為也導(dǎo)致債券價(jià)格的上下波動(dòng)。實(shí)際上，影響股票價(jià)格波動(dòng)的主要因素，同時(shí)也是影響債券價(jià)格變動(dòng)的因素，只不過債券價(jià)格的波動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票價(jià)格的波動(dòng)幅度，這主要是因?yàn)閭旧淼奶攸c(diǎn)決定的。10.投機(jī)因素二、債券的收益

（一）名義收益率

名義收益率是指根據(jù)債券每年的固定利息與債券面額之比，計(jì)算出來的投資者每年的收益率。

（二）本期收益率本期收益率是債券每年的固定利息與債券本期市場(chǎng)價(jià)格之比。投資者可以通過對(duì)市場(chǎng)上各證券本期收益率的計(jì)算和比較，來作出投資哪種證券的決定。

二、債券的收益（三）持有期收益率債券的持有期收益率是指投資者從買入債券到賣出債券期間所得的實(shí)際收入。（四）到期收益率債券的到期收益率是指投資者從買入債券到債券到期時(shí)止的收益率。

（三）持有期收益率三、債券的收益曲線（一）債券的收益曲線債券的收益曲線也稱債券的收益率曲線，它反映的是在一定的時(shí)點(diǎn)不同期限的債券與到期期限之間的關(guān)系。債券的收益取決于市場(chǎng)利率、價(jià)格、期限長(zhǎng)短的相互作用。在不同的時(shí)期和階段，它們對(duì)債券價(jià)格影響的大小是不同的，債券的收益曲線實(shí)際上是一種時(shí)點(diǎn)圖。

三、債券的收益曲線（二）收益曲線的種類

1.正常收益曲線正常收益曲線顯示，在正常情況下，近期利率低于遠(yuǎn)期利率，時(shí)間越長(zhǎng)，不確定因素越多，風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大。因此，需要較高的利率來補(bǔ)償。

2.負(fù)坡度收益曲線負(fù)坡度收益曲線也稱反方向收益曲線。該曲線顯示，短期利率高，而遠(yuǎn)期利率在降低，這種情況一般發(fā)生在銀根緊縮時(shí)期。

（二）收益曲線的種類3.駝背收益曲線駝背收益曲線圖顯示，在貨幣緊縮的時(shí)候，短期利率不斷飆升，過了一段時(shí)間短期利率又開始下降，長(zhǎng)期利率又開始上升。

4.水平收益曲線水平收益曲線表明，短期利率與長(zhǎng)期率水平差不多，總體波動(dòng)很小。

3.駝背收益曲線

（三）收益曲線的理論解釋1.市場(chǎng)預(yù)期理論市場(chǎng)預(yù)期理論認(rèn)為，利率的期限結(jié)構(gòu)取決于投資者對(duì)未來市場(chǎng)利率一致的預(yù)期，如果投資者預(yù)期的利率將會(huì)上升，他們會(huì)購(gòu)買比當(dāng)前短期利率，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)；如果投資者預(yù)期未來的債券收益會(huì)下降，則短期利率會(huì)比長(zhǎng)期利率高，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。在某些情況下，投資者都預(yù)期中長(zhǎng)期債券的利率都是一致的，說明市場(chǎng)是均衡的。（三）收益曲線的理論解釋2.流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好理論的觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者更愿意接受收益較低的到期時(shí)間較短的債券，而不是收益較高到期時(shí)間較長(zhǎng)的債券，這是因?yàn)榈狡跁r(shí)間較長(zhǎng)的債券由于時(shí)間長(zhǎng)，有很多的不確定性，投資者為此要承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。要想讓投資者接受長(zhǎng)期債券，必須加上一些流動(dòng)性補(bǔ)償，期限越長(zhǎng)補(bǔ)償越多，補(bǔ)償主要體現(xiàn)在長(zhǎng)期債券的利率要高于短期利率債券。2.流動(dòng)性偏好理論3.市場(chǎng)分割理論市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，投資者對(duì)長(zhǎng)期和短債券由不同的愛好，他們不可能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上從債券的一個(gè)償還期部分轉(zhuǎn)移到另一個(gè)償還期部分，在市場(chǎng)分割的情況下，投資者的偏好受到了法律、偏好和投資期限習(xí)慣的制約，很難從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)到另一個(gè)市場(chǎng)，結(jié)果市場(chǎng)分成短期和長(zhǎng)期兩部分資金市場(chǎng)。3.市場(chǎng)分割理論第四節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)及債券的發(fā)行一、國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣國(guó)際債券的市場(chǎng)。國(guó)際債券市場(chǎng)也分為一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)。國(guó)際債券一級(jí)市場(chǎng)是新債券的發(fā)行市場(chǎng)，是各級(jí)政府、銀行以及工商企業(yè)等為籌措資金，向社會(huì)發(fā)行企業(yè)團(tuán)體或個(gè)人債券的市場(chǎng)。國(guó)際債券二級(jí)市場(chǎng)是債券買賣的市場(chǎng)，亦即證券流通市場(chǎng)。第四節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)及債券的發(fā)行一、國(guó)際債券市場(chǎng)二、國(guó)際債券的評(píng)級(jí)國(guó)際債券評(píng)級(jí)是指由證券市場(chǎng)上專門從事證券研究、統(tǒng)計(jì)和咨詢的機(jī)構(gòu)，根據(jù)債券發(fā)行者的請(qǐng)求，對(duì)債券發(fā)行企業(yè)支付的可能性和信用度進(jìn)行等級(jí)評(píng)定。二、國(guó)際債券的評(píng)級(jí)三、國(guó)際債券的發(fā)行（一）國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)發(fā)行者的要求國(guó)際債券市場(chǎng)一般有嚴(yán)格的管理制度，但也有一些國(guó)家債券市場(chǎng)相當(dāng)自由。管理較嚴(yán)的國(guó)家一般對(duì)發(fā)行者均有如下要求：

1.必須經(jīng)過正式申請(qǐng)和登記，并由專門的評(píng)審機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行者進(jìn)行審查。

2.發(fā)行者必須公布其財(cái)政收支狀況和資產(chǎn)負(fù)債情況。三、國(guó)際債券的發(fā)行

3.在發(fā)行期間，每年應(yīng)向投資人報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債及盈虧情況。

4.債券發(fā)行獲得批準(zhǔn)后，必須根據(jù)市場(chǎng)容量，統(tǒng)一安排發(fā)行的先后次序。

5.債券的發(fā)行與銷售一般只許證券公司或投資銀行經(jīng)營(yíng)，一般銀行只能辦理登記及還本、付息、轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。

6.一般須由發(fā)行者國(guó)家政府或中央銀行進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保必須是無條件的和不可撤銷的。3.在發(fā)行期間，每年應(yīng)向投資人報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債及盈虧情

（二）國(guó)際債券的發(fā)行程序國(guó)際債券的發(fā)行分公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行是通過中介機(jī)構(gòu)的承包包銷，公開向社會(huì)募集資金；而私募發(fā)行則是在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，向有限的特定投資者募集資金。其具體發(fā)行程序大致可分為以下幾個(gè)步驟：

1.發(fā)行企業(yè)選任一家金融公司作為此債券發(fā)行的組織者，即主干事銀行或主干事證券公司。雙方就此債券的形式、發(fā)行市場(chǎng)、發(fā)行數(shù)量、幣種、利率、價(jià)格、期限以及發(fā)行的報(bào)酬和費(fèi)用等進(jìn)行磋商。（二）國(guó)際債券的發(fā)行程序

2.向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門提出發(fā)行債券申請(qǐng)，經(jīng)該部門審查并提出意見后，報(bào)經(jīng)該國(guó)政府有關(guān)管理部門批準(zhǔn)。

3.向國(guó)外有關(guān)資信評(píng)審機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)。申請(qǐng)?jiān)u級(jí)以前，需先向國(guó)內(nèi)的審查管理機(jī)構(gòu)提出書面申請(qǐng)，并提供評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名稱和用于評(píng)級(jí)的資料等。發(fā)行者應(yīng)在得到評(píng)級(jí)結(jié)果的三日內(nèi)向?qū)徟芾聿块T報(bào)告評(píng)級(jí)結(jié)果。

2.向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門提出發(fā)行債券申請(qǐng)，經(jīng)該部門審

4.向擬發(fā)行證券的市場(chǎng)所在國(guó)政府提出申請(qǐng)，征得市場(chǎng)所在國(guó)政府的許可。

5.發(fā)行者在得到發(fā)行許可后，委托主干事銀行組織承銷團(tuán)，由其負(fù)責(zé)債券的發(fā)行與包銷。4.向擬發(fā)行證券的市場(chǎng)所在國(guó)政府提出申請(qǐng)，征得市場(chǎng)四、國(guó)際債券清算機(jī)構(gòu)與清算程序（一）國(guó)際債券清算機(jī)構(gòu)

目前，國(guó)際上有兩大債券清算機(jī)構(gòu)，即歐洲清算系統(tǒng)和塞德爾國(guó)際清算機(jī)構(gòu)。（二）國(guó)際債券清算程序

（1）開立債券清算賬戶和貨幣清算賬戶

（2）發(fā)送債券清算指示四、國(guó)際債券清算機(jī)構(gòu)與清算程序

（3）核對(duì)清算機(jī)構(gòu)發(fā)回的有關(guān)交易細(xì)節(jié)的報(bào)告

（4）在結(jié)算日進(jìn)行內(nèi)部賬務(wù)處理

（5）核對(duì)清算機(jī)構(gòu)的對(duì)賬單

第五節(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)一、發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)

（一）美國(guó)債券市場(chǎng)

美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券主要包括聯(lián)邦政府債券、市政債券、公司債券和外國(guó)債券等幾大類，這些債券分別在不同的債券市場(chǎng)，在并通過各個(gè)證券交易所和全國(guó)證券協(xié)商會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)中進(jìn)行交易。第五節(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)一、發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)1.聯(lián)邦政府債券市場(chǎng)聯(lián)邦政府債券分別由美國(guó)財(cái)政部和美國(guó)聯(lián)邦代理機(jī)構(gòu)發(fā)行,短期國(guó)庫(kù)券、中期國(guó)庫(kù)券和長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券是這種債券的主要品種。2.市政債券市政債券是由美國(guó)的州、縣、城鎮(zhèn)市政當(dāng)局或其他公共機(jī)構(gòu)，為籌措的資金主要用于平衡當(dāng)?shù)卣A(yù)算，建設(shè)大型項(xiàng)目集資，興建公共設(shè)施而發(fā)行的債券。這種債券的購(gòu)買者也可免交聯(lián)邦所得稅和多數(shù)地方所得稅。1.聯(lián)邦政府債券市場(chǎng)3.公司債券公司債券顧名思義就是美國(guó)企業(yè)發(fā)行的債券，期限一般為10年或20年。公司債券持有人為公司的債權(quán)人，可以定期從公司得到預(yù)先規(guī)定的利息。由于公司債券風(fēng)險(xiǎn)要高于聯(lián)邦、州和地方政府發(fā)行的債券，而且還要交納所得稅，所以公司債券的利率一般高于相同期限聯(lián)邦政府債券及市政債券的利率3.公司債券4.外國(guó)債券外國(guó)債券,也即”揚(yáng)基債券”。是由外國(guó)籌資人在美國(guó)發(fā)行，以美元為面值并還本付息的的債券。這種債券的發(fā)行人為外國(guó)政府、外國(guó)企業(yè)或某些國(guó)際性組織。外國(guó)籌資者在美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行債券,一般必須向美國(guó)證券交易管理委員會(huì)注冊(cè),提供有關(guān)文件、資料，并需經(jīng)過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。4.外國(guó)債券（二）日本債券市場(chǎng)

1.日本債券的種類日本債券的種類有許多區(qū)分方式，有以發(fā)行者分類的，也有以有無擔(dān)保分類、以票面形式分類、以利率高低分類、以償還期限分類等多種分類方法。其中，按發(fā)行者分類，即以發(fā)行者性質(zhì)差異作基準(zhǔn)的分類最為普遍。（二）日本債券市場(chǎng)2.日本債券的的發(fā)行市場(chǎng)日本的債券發(fā)行市場(chǎng)基本上是由需求資金的債券發(fā)行人和供給資金的債券投資者構(gòu)成，通常還要包括認(rèn)購(gòu)公司和受托公司等中介機(jī)構(gòu)。日本的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行比較便利，但是日本的公司債發(fā)行市場(chǎng)尚存在靈活性不足，如成本較高等問題。2.日本債券的的發(fā)行市場(chǎng)3.日本的債券交易市場(chǎng)日本債券的交易市場(chǎng)主要以場(chǎng)外交易為中心的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易占到債市交易的95%左右，而交易所的交易則只占5%。1978年以前，轉(zhuǎn)換公司債占交易所債券交易額的90%以上，此后引入了國(guó)債大額交易制度，使國(guó)債交易額急劇增加。目前，在日本債券市場(chǎng)上，轉(zhuǎn)換公司債和國(guó)債在交易所交易中幾乎各占一半，其他債券所占比例很小。在場(chǎng)外交易中，國(guó)債交易額占95%以上，其余的5%是以回購(gòu)協(xié)議的形式完成的。回購(gòu)協(xié)議是日本獨(dú)有的交易形式。3.日本的債券交易市場(chǎng)（三）英國(guó)債券市場(chǎng)英國(guó)的債券主要包括國(guó)庫(kù)券、金邊債券、地方當(dāng)局債券、公司債券和外國(guó)債券五大類。

1.國(guó)庫(kù)券英國(guó)債券市場(chǎng)上的國(guó)庫(kù)券是由英國(guó)政府發(fā)行的短期債券，這種債券期限通常為90天，其流動(dòng)性和變現(xiàn)性極高，以不記名貼現(xiàn)形式，由英格蘭銀行通過招標(biāo)方式發(fā)行。這種債券的面額分有5000、1萬、2.5萬、10萬、25萬和100萬英鎊幾種。（三）英國(guó)債券市場(chǎng)2.金邊債券這種債券實(shí)際上就是英國(guó)國(guó)債或叫英國(guó)政府公債，它大致分為常規(guī)債、指數(shù)關(guān)聯(lián)債、轉(zhuǎn)換國(guó)債和變動(dòng)附息債。金邊債券的期限有1-2年的短期債、20-30年長(zhǎng)期債和無償還期限的永久債券等。3.地方當(dāng)局債券地方當(dāng)局債券是由英國(guó)和北愛爾蘭的地方當(dāng)局發(fā)行，但地方當(dāng)局發(fā)行債券的額度由英格蘭銀行負(fù)責(zé)控制。地方當(dāng)局債券的期限一般為1-5年，并可以上市交易。2.金邊債券4.公司債券英國(guó)的公司債券種類比較多，一般以公司資產(chǎn)作抵押，可以分為將公司資產(chǎn)抵押給銀行，由銀行擔(dān)保發(fā)行的全面抵押公司債券；以公司固定資產(chǎn)作擔(dān)保發(fā)行的固定公司債券；以公司流動(dòng)資產(chǎn)作抵押發(fā)行的流動(dòng)公司債券；只能從公司利潤(rùn)中支付利息的收益?zhèn)?；可在?guī)定的時(shí)間內(nèi)或以抽簽方式提高償還的可贖回公司債券；以及無擔(dān)保公司債券等。4.公司債券二、西方主要國(guó)家的債券發(fā)行制度及程序世界各國(guó)的證券主管機(jī)關(guān)對(duì)債券發(fā)行都采取審核制度。審核方式主要有兩種：一種是核準(zhǔn)制，一種是注冊(cè)制。二、西方主要國(guó)家的債券發(fā)行制度及程序1.核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是按照“實(shí)質(zhì)管理原則”，由主管機(jī)關(guān)規(guī)定若干核準(zhǔn)條件，其中包括：發(fā)行人的性質(zhì)，管理人員的資格和能力，發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，發(fā)行中介機(jī)構(gòu)所得的報(bào)酬，債權(quán)人和債務(wù)人的權(quán)利和義務(wù)，募集資金投向，資料公開是否充分和真實(shí)等。發(fā)行人在符合債券發(fā)行基本條件的同時(shí)，每筆債券發(fā)行都需報(bào)請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，按核準(zhǔn)條件審查許可后，債券才能發(fā)行。1.核準(zhǔn)制2.注冊(cè)制注冊(cè)制即按照“公開原則”，只要符合由主管機(jī)關(guān)規(guī)定的債券發(fā)行的法定條件，并依照法定程序注冊(cè)的，主管機(jī)關(guān)就必須認(rèn)可該債券的發(fā)行。登記注冊(cè)須經(jīng)主管機(jī)關(guān)審查；如發(fā)現(xiàn)有嚴(yán)重失實(shí)、遺漏、虛報(bào)，則發(fā)出終止命令，終止其注冊(cè)；如屬一般情節(jié)，則通知注冊(cè)人加以糾正。未予注冊(cè)或自動(dòng)生效日之前，發(fā)行人不得發(fā)行債券。2.注冊(cè)制（二）債券發(fā)行的程序1.政府債券的發(fā)行程序

（1）日本政府長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行程序

（2）日本政府中期和短期附息國(guó)債的發(fā)行程序（采用公募投標(biāo)方式時(shí)）

（3）美國(guó)政府國(guó)庫(kù)債的發(fā)行程序

（二）債券發(fā)行的程序（三）公司債券的發(fā)行程序1.公司債券發(fā)行的準(zhǔn)備階段

（1）制定發(fā)行文件

（2）董事會(huì)決議2.公司債券發(fā)行的實(shí)施階段（1）債券的信用評(píng)級(jí)

（2）發(fā)行人與承銷商談判確定發(fā)行的主要內(nèi)容

（三）公司債券的發(fā)行程序

（3）組織承銷團(tuán)

（4）申報(bào)發(fā)行及辦理各種發(fā)行手續(xù)

（5）向公眾出售債券

（3）組織承銷團(tuán)第十一章國(guó)際債券投資第十一章國(guó)際債券投資第一節(jié)債券的概念及特點(diǎn)一、債券的概念及其性質(zhì)債券是一種按照法定程序發(fā)行的，并在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券，債券所表明的是一種債務(wù)和債權(quán)的關(guān)系。債券是由國(guó)家、地方政府、金融機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位為籌集資金而發(fā)行的一種借款憑證。

第一節(jié)債券的概念及特點(diǎn)一、債券的概念及其性質(zhì)二、債券的特征

1.收益性債券投資者的收益可以來自兩個(gè)方面，一是固定的債息，這部分的收入是穩(wěn)定的，二是低買高賣的買賣差價(jià)，債券的利率通常介于存款和貸款利率之間，比存款、儲(chǔ)蓄、信托貸款等間接利息率要高。因?yàn)閭谫Y是直接融資，中間費(fèi)用較少，債券發(fā)行者直接得到長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。因此債券既受投資者的歡迎，又是債務(wù)人最愿意采用的融資工具。二、債券的特征2.收益的有限性由于債券的利息是固定的，所以其持有者的收益與企業(yè)的業(yè)績(jī)無關(guān)，即使在二級(jí)市場(chǎng)上博取買賣差價(jià)，固定的利息決定了決定其差價(jià)不可能很大，再加上不計(jì)復(fù)利，這使得投資者的收入是相當(dāng)有限的。2.收益的有限性3.安全性債券與其它證券相比，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比股票要小，其安全性略低于銀行存款。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是發(fā)債者由各國(guó)的中央政府、地方政府等各級(jí)政府，一般不存在不能按時(shí)還債的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)債者是企業(yè)，各國(guó)對(duì)發(fā)行者的信用、抵押、擔(dān)保額、減債制度等有嚴(yán)密的資信審查制度，因此發(fā)債者一般都有較高的信譽(yù)度和償債能力；二是債券的面額、利息率和支付利息方式都是事先確定好的、并載于票面上，不受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響。因此，投資者的本金與利息是受法律保護(hù)的；三是債券由于是債券和債務(wù)的憑證，既使企業(yè)出虧損甚至倒閉，債券的投資者也可優(yōu)先于股東獲得賠償。

3.安全性4.流動(dòng)性債券是高度流動(dòng)性的有價(jià)證券，其變現(xiàn)能力僅次于銀行存款。在二級(jí)市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的情況下，債券持有者若臨時(shí)需要資金時(shí)，可隨時(shí)在市場(chǎng)上出售債券?？傊捎趥哂惺找嫘?、安全性、流動(dòng)性等特點(diǎn)，所以它是穩(wěn)健的投資者的最佳選擇。4.流動(dòng)性三、債券與股票的區(qū)別債券與股票相比，雖然都是有價(jià)的資本證券，并都屬于虛擬資本，但在本質(zhì)上卻有著較大的不同。其一是發(fā)行者與持有者的關(guān)系不同，債券的發(fā)行者與持有者的關(guān)系是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而股票是所有者的關(guān)系，持有者可參與公司管理和決策；其二是收入來源不同，債券持有者的收益來自固定的股息，與公司的盈利狀況無關(guān)，而股票持有者的收益來自公司的紅利，其收益與效益有關(guān)。三、債券與股票的區(qū)別其三是風(fēng)險(xiǎn)不同，由于債券的持有人與發(fā)行人是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并與企業(yè)效益無關(guān)，當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，也是按先債券后股票的順序進(jìn)行償清，因此購(gòu)買債券的風(fēng)險(xiǎn)要小于購(gòu)買股票；其四是融資的期限不同，債券在發(fā)行時(shí)就明確規(guī)定了借貸期限，發(fā)行者到期必須還本付息，股票融資對(duì)投資者來說是一種無限期的投資，股票的發(fā)行者不存在還本付息的壓力，可無限期地使用其資本；其五是發(fā)行人的范圍不同，摘取的發(fā)行人既可以是各級(jí)政府，也可以是各類企業(yè)，而股票的發(fā)行者只能是股份有限公司。其三是風(fēng)險(xiǎn)不同，由于債券的持有人與發(fā)行人是債權(quán)其六是納稅的方式不同，債券的發(fā)行人支付的債券利息是從納稅前的利潤(rùn)中支付的，而股東分得的紅利則是從納稅后的純利潤(rùn)中分得的，也就是說，發(fā)行債券的利息可算作企業(yè)的生產(chǎn)成本，不必納稅，而分給股東的紅利，不能列入生產(chǎn)成本，則只能從稅后利潤(rùn)中支付。從上述區(qū)別來看，債券最適合穩(wěn)健的投資者，而股票則更適合追求利潤(rùn)最大化的投資者。其六是納稅的方式不同，債券的發(fā)行人支付的債券利息第二節(jié)債券的種類與類型一、債券的種類

（一）按債券發(fā)行主體分類

1.政府債券它包括國(guó)家債券和地方債券。國(guó)家債券是中央政府為維持其財(cái)政平衡所發(fā)行的債券，而地方債券是地方政府為解決其財(cái)政開支所發(fā)行的債券。

第二節(jié)債券的種類與類型一、債券的種類2.公司債券它是由股份公司為籌集資金而發(fā)行的債券。是由公司企業(yè)發(fā)行并承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行公司債券多是為了籌集長(zhǎng)期資金，期限多為10-30年。3.金融債券金融債券是由金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。發(fā)行金融債券的金融機(jī)構(gòu)，一般資金實(shí)力雄厚，資信度高，債券的利率要高于同期存款的利率水平。其期限一般為1-5年，發(fā)行目的是籌措長(zhǎng)期資金。

2.公司債券（二）按債券是否記名分類1.記名債券記名債券是指在債券上標(biāo)有投資者姓名，轉(zhuǎn)讓時(shí)需經(jīng)辦理過戶手續(xù)的債券。債券投資者必須憑印鑒領(lǐng)取本息。它的優(yōu)點(diǎn)是比較安全，但是轉(zhuǎn)讓時(shí)手續(xù)復(fù)雜，流動(dòng)性差。（二）按債券是否記名分類2.無記名債券

無記名債券是指在債券上沒有投資者的印鑒，轉(zhuǎn)讓時(shí)也無需辦理過戶手續(xù)的債券。因此流動(dòng)性強(qiáng)，但缺點(diǎn)是債券遺失或被損毀時(shí)，不能掛失和補(bǔ)發(fā)，安全性較差。一般來說，不記名債券的持有者可以要求公司將債券轉(zhuǎn)換為記名債券。2.無記名債券（三）按債券是否有抵押或擔(dān)保分類

1.抵押債券

（1）抵押公司債券指以土地、房屋、機(jī)器、設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)為抵押擔(dān)保品而發(fā)行的債券。當(dāng)債務(wù)人在債務(wù)到期不能按時(shí)償還本息時(shí)，債券持有者有權(quán)變賣抵押品來收回本息。抵押公司債券是現(xiàn)代公司債券中最重要的一種。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（2）抵押信托債券它是以公司擁有的其他有價(jià)政權(quán)，如股票和其他債券為擔(dān)保品而發(fā)行的債券。一般來說，發(fā)行這種債券的公司是一些合資附屬機(jī)構(gòu)，以總公司的證券作為擔(dān)保。作為擔(dān)保的有價(jià)證券通常委托信托人保管，當(dāng)該公司不能按期清償債務(wù)時(shí)，即由受托人處理其抵押的證券并代為償債，以保護(hù)債權(quán)人的合法利益。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（3）承保債券指由第三者擔(dān)保償還本息的債券。這種債券的擔(dān)保人一般為銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)或公司的主管部門，個(gè)別的是由政府擔(dān)保。2.無抵押債券無抵押債券是指?jìng)陌l(fā)行者不以自己的任何物品做抵押，而是以自己的信譽(yù)為擔(dān)保的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件3.收入債券收入債券是地方政府以某些項(xiàng)目的收入為擔(dān)保而發(fā)行的債券。4.普通債務(wù)債券普通債務(wù)債券是國(guó)家政府以其信譽(yù)及稅收等為擔(dān)保而發(fā)行的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（四）按債券形態(tài)分類

1.剪息債券剪息債券指的是券面上附有息票，定期到指定的地點(diǎn)憑息票取息的債券。2.貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券是指以低于債券面額發(fā)行，到期按券面額償還，其差額為投資者利息的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（五）按債券的償還期限分類1.短期債券短期債券一般是指償還期限在一年以內(nèi)的債券。2.中期債券中期債券一般是指償還期限在2—5年的債券。3.長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券一般是指償還期限在5年以上的債券。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件

4.永久債券永久債券也叫無期債券，它并不規(guī)定到期期限，持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。永久債券一般僅限于政府債券，而且是在不得已的情況下才采用。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件

（六）按債券募集方式分類1.公募債券公募債券是公開向社會(huì)募集的債券。2.私募債券私募債券是指向少數(shù)特定人募集的債券。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件

（七）按債券發(fā)行的地域分類1.國(guó)內(nèi)債券國(guó)內(nèi)債券是由本國(guó)政府、銀行、企業(yè)等機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行的并以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的債券。2.國(guó)際債券國(guó)際債券是指由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)在國(guó)外發(fā)行的、并以某種貨幣計(jì)價(jià)的債券。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（八）按債券的利率浮動(dòng)與否分類

1.固定利率債券它是指?jìng)试趦斶€期內(nèi)不發(fā)生變化的債券。由于其利率水平不能變動(dòng)，在償還期內(nèi)，當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，會(huì)有市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件2.浮動(dòng)利率債券它是指?jìng)南⑵崩蕰?huì)在某種預(yù)先規(guī)定的基準(zhǔn)上定期調(diào)整的債券。作為基準(zhǔn)的多是一些權(quán)威的金融指數(shù)，如倫敦銀行同業(yè)拆借利率；也有以非金融指數(shù)作為基準(zhǔn)的，如按照某種初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格。采取浮動(dòng)利率形式，減少了持有者的利率風(fēng)險(xiǎn)，也有利于債券發(fā)行人按照短期利率籌集中長(zhǎng)期的資金來源。

國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件（九）按計(jì)息的方式分類1.付息債券它是指?jìng)嫔细接懈鞣N息票的債券。息票上標(biāo)明利息額、支付利息的期限及債券號(hào)碼等內(nèi)容。息票一般以6個(gè)月為一期。債券到期時(shí)，持有人從債券上剪下息票并據(jù)此領(lǐng)取利息。由于息票到期時(shí)可獲取利息收入，因此附息債券也可被看作是一種可以流通、轉(zhuǎn)讓的金融工具，也叫復(fù)利債券。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件2.貼現(xiàn)債券亦稱貼水債券，是指券面上不附有息票，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于票面的價(jià)格出售，到期按票面價(jià)值償還本金的一種債券。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與票面價(jià)值的差價(jià)即為貼現(xiàn)債券的利息。3.單利債券它是指?jìng)⒌挠?jì)算采用單利計(jì)算方法，即按本金只計(jì)算一次利息，利不能生利。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件4.累進(jìn)利率債券它是指?jìng)睦拾凑諅钠谙薹譃椴煌牡燃?jí)，每一個(gè)時(shí)間段按相應(yīng)的利率計(jì)付利息，然后將幾個(gè)分段的利息相加，便可得出該債券總的利息收入。國(guó)際投資第十一章國(guó)際債券投資課件二、國(guó)際債券的種類與類型國(guó)際債券是由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或國(guó)際組織，為籌措資金而在外國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的、以某種貨幣為面值的債券。隨著世界各國(guó)對(duì)外國(guó)投資者限制的放松和國(guó)際證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，使國(guó)際債券的發(fā)行量在80年代初超過了銀團(tuán)貸款的數(shù)量，從而出現(xiàn)了國(guó)際借貸證券化的趨勢(shì)。

二、國(guó)際債券的種類與類型（一）國(guó)際債券的種類1.外國(guó)債券外國(guó)債券是借款國(guó)在外國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的、以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的債券。如某國(guó)在美國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的美元債券，在英國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的英鎊債券等。習(xí)慣上人們把外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券稱為“楊基債券”，在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券叫“哈巴狗債券”，在日本發(fā)行的日元債券叫“武士債券”。

（一）國(guó)際債券的種類2.歐洲債券歐洲債券是指以某一種或某幾種貨幣為面額，由國(guó)際辛迪加承銷，同時(shí)在面額貨幣以外的若干個(gè)國(guó)家發(fā)行的債券。如美國(guó)在法國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的英鎊債券就叫歐洲債券。按習(xí)慣，如果面值為美元的歐洲債券一般被稱為歐洲美元債券，面值為日元的歐洲債券被稱為歐洲日元債券，面值為德國(guó)馬克的歐洲債券被叫做歐洲德國(guó)馬克債券，其它面值的歐洲債券可以以此類推。在日本東京發(fā)行的外幣債券，通常稱為將軍債券。總之，歐洲債券的發(fā)行者、面值貨幣和發(fā)行地點(diǎn)分屬于不同的國(guó)家。2.歐洲債券3.全球債券全球債券是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上同時(shí)發(fā)行、并可在世界各國(guó)眾多的證券交易所同時(shí)上市、24小時(shí)均可進(jìn)行交易的債券。全球債券最初的發(fā)行者是世界銀行，后來被歐美以及一些發(fā)展中國(guó)家所效仿。全球債券先后采用過美元、加元、澳元、日元等貨幣發(fā)行。全球債券采取記名形式發(fā)行，在美國(guó)證券交易所登記。全球債券具有發(fā)行成本低、發(fā)行規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。全球債券是一種新興的債券，它的發(fā)行規(guī)則和程序還有待完善。

3.全球債券（二）國(guó)際債券的類型1.一般歐洲債券一般歐洲債券是一種期限和利率均為固定不變的債券。它屬于傳統(tǒng)的歐洲債券，目前這種債券的發(fā)行量在不斷減少。2.浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券是一種根據(jù)銀行間的拆借利率為基準(zhǔn)，再加一定的加息率，每3個(gè)月或6個(gè)月調(diào)整一次利率的債券。這種債券始于70年代初期。（二）國(guó)際債券的類型3.鎖定利率債券鎖定利率債券是一種可由浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)為固定利率的債券，即債券發(fā)行時(shí)，只確定一個(gè)基礎(chǔ)利率，待債券發(fā)行之后，如果市場(chǎng)利率降到預(yù)先確定的水平時(shí)，則將債券利率鎖在一定的利率水平上，成為固定利率，直到債券到期時(shí)止。鎖定利率債券于70年代中期才開始發(fā)行。3.鎖定利率債券4.授權(quán)債券授權(quán)債券是指在債券發(fā)行時(shí)附有授權(quán)證，債券的持有人可按確定的價(jià)格，在未來某一時(shí)間內(nèi)，購(gòu)買指定的債券或股票。5.復(fù)合歐洲債券復(fù)合歐洲債券是指以一攬子貨幣為面值發(fā)行的債券。到目前為止，發(fā)行這種債券已采用過的貨幣單位有歐洲記帳單位、歐洲貨幣單位、特別提款權(quán)、歐洲貨幣合成單位。復(fù)合歐洲債券的利率固定而且水平較高。4.授權(quán)債券（三）主要國(guó)際債券簡(jiǎn)介1.美國(guó)債券美國(guó)債券是指在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券，亦稱為揚(yáng)基債券，是非美國(guó)居民在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的，吸收美元資金的債券。2.日本債券日本債券是指日本的外國(guó)債券，亦稱為武士債券，是外國(guó)發(fā)行人在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的，以日元計(jì)價(jià)的中長(zhǎng)期債券。（三）主要國(guó)際債券簡(jiǎn)介3.龍債券龍債券一般是一次到期還本，每年付息一次的長(zhǎng)期固定利率債券；或者是以美元計(jì)價(jià)，以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)、每一季或每半年重新制訂一次利率的浮動(dòng)利率債券。龍債券發(fā)行以非亞洲貨幣標(biāo)定面額，盡管有一些債券是以加拿大元、澳元和日元標(biāo)價(jià)，但多數(shù)是以美元標(biāo)價(jià)。3.龍債券第三節(jié)國(guó)際債券的投資收益一、債券的價(jià)格

（一）債券價(jià)格的種類

債券的價(jià)格分為兩種，一種是指?jìng)患?jí)市場(chǎng)上的發(fā)行價(jià)格，另一種是在二級(jí)上買賣債券的成交價(jià)格，即交易價(jià)格。鑒于債券本身的特點(diǎn)，債券價(jià)格波動(dòng)的幅度遠(yuǎn)沒有股票波動(dòng)的幅度那樣大。第三節(jié)國(guó)際債券的投資收益一、債券的價(jià)格（二）債券價(jià)格的決定因素債券價(jià)格價(jià)格受到利率、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治、心理、通貨膨脹、信譽(yù)級(jí)別、匯率和突發(fā)事件等各種因素的影響，債券發(fā)行者的類別和行業(yè)不同，其決定因素也有所不同，但大致有以下決定因素：1.債券的期限在一般情況下，債券的期限越長(zhǎng)，其在證券市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，而期限短的債券，價(jià)格波動(dòng)的可能性一般會(huì)很小。

（二）債券價(jià)格的決定因素2.債券的利率與市場(chǎng)利率的差距債券的利率越低，其價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮的時(shí)候，政府為抑制通貨膨脹，會(huì)采用提高利率的政策，由于這時(shí)的存款利率接近或超過原來債券發(fā)行時(shí)規(guī)定的利率，這會(huì)使債券的價(jià)格下跌；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條的時(shí)候，政府為刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，往往會(huì)采用降低存款利率，于是存款利率水平與原來發(fā)行的債券利率水平的差距拉大，這又會(huì)導(dǎo)致債券的價(jià)格上漲。2.債券的利率與市場(chǎng)利率的差距3.可贖回性如果債券的發(fā)行人規(guī)定在發(fā)行后若干天以后可以贖回，這就增加了投資者的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，由于這一規(guī)定有利于發(fā)行人減少融資成本，在發(fā)行人要付較高債息的同時(shí)，也使債券有了較高的價(jià)值。

3.可贖回性4.稅收待遇債券在不同的國(guó)家享受著不同的稅收待遇，有些國(guó)家免稅，有些國(guó)家納稅，有些國(guó)家對(duì)不同的債券進(jìn)行分類交稅或免稅，一般來說，由于風(fēng)險(xiǎn)的原因，免稅債券的到期收益率要低于應(yīng)納稅債券的到期收益率，這就影響了債券在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格。

4.稅收待遇5.流動(dòng)性的強(qiáng)弱如果債券的發(fā)行企業(yè)信譽(yù)好，發(fā)展?jié)摿Υ?，那么其在證券市場(chǎng)很容易以市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)，這說明其流動(dòng)性強(qiáng)，因此該債券價(jià)格也會(huì)較高，如果發(fā)行債券的企業(yè)信譽(yù)差，經(jīng)營(yíng)狀況也不好，那么該債券的持有者很難在證券市場(chǎng)上以較好的價(jià)格賣出，說明其流動(dòng)性差，流動(dòng)性差的債券一般價(jià)格較低。5.流動(dòng)性的強(qiáng)弱6.通貨膨脹率在通貨膨脹率很高的時(shí)候，人們出于保值的目的，人們一般不愿儲(chǔ)蓄貨幣，而是愿意購(gòu)買房地產(chǎn)和貴金屬等能保值的東西，債券的價(jià)格會(huì)因此下降，在經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定而且通貨膨脹率不高的時(shí)候，人們則在一定程度上愿意購(gòu)買債券，致使債券價(jià)格上升。6.通貨膨脹率7.匯率的變動(dòng)在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)上，不同國(guó)家貨幣之間的套匯交易十分發(fā)達(dá)，這也導(dǎo)致不同貨幣債券價(jià)格的變動(dòng)，當(dāng)某一國(guó)的貨幣升值時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致很多投資者購(gòu)買用該國(guó)貨幣發(fā)行的債券，致使該種貨幣債券價(jià)格上升；當(dāng)某國(guó)貨幣匯率下調(diào)時(shí)，很多投資者就會(huì)賣出用該幣種發(fā)行的債券，該債券便隨之下跌，而相應(yīng)升值幣種的債券價(jià)格則會(huì)上升。7.匯率的變動(dòng)8.央行的金融政策各國(guó)的中央銀行一般都會(huì)使用利率、公開市場(chǎng)活動(dòng)、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等手段來穩(wěn)定金融和經(jīng)濟(jì)秩序，這些活動(dòng)都是影響債券價(jià)格的重要因素。9.政治因素在政治穩(wěn)定的國(guó)家或一國(guó)的政治狀況處于穩(wěn)定的時(shí)候，由于投資者愿意購(gòu)買債券，債券的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)穩(wěn)定或穩(wěn)中有升，如果一國(guó)政治不穩(wěn)定，或處于政治動(dòng)蕩時(shí)期，其債券的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降。8.央行的金融政策10.投機(jī)因素由于債券也是證券市場(chǎng)上的一個(gè)交易品種，投資者賤買貴賣債券的行為也導(dǎo)致債券價(jià)格的上下波動(dòng)。實(shí)際上，影響股票價(jià)格波動(dòng)的主要因素，同時(shí)也是影響債券價(jià)格變動(dòng)的因素，只不過債券價(jià)格的波動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票價(jià)格的波動(dòng)幅度，這主要是因?yàn)閭旧淼奶攸c(diǎn)決定的。10.投機(jī)因素二、債券的收益

（一）名義收益率

名義收益率是指根據(jù)債券每年的固定利息與債券面額之比，計(jì)算出來的投資者每年的收益率。

（二）本期收益率本期收益率是債券每年的固定利息與債券本期市場(chǎng)價(jià)格之比。投資者可以通過對(duì)市場(chǎng)上各證券本期收益率的計(jì)算和比較，來作出投資哪種證券的決定。

二、債券的收益（三）持有期收益率債券的持有期收益率是指投資者從買入債券到賣出債券期間所得的實(shí)際收入。（四）到期收益率債券的到期收益率是指投資者從買入債券到債券到期時(shí)止的收益率。

（三）持有期收益率三、債券的收益曲線（一）債券的收益曲線債券的收益曲線也稱債券的收益率曲線，它反映的是在一定的時(shí)點(diǎn)不同期限的債券與到期期限之間的關(guān)系。債券的收益取決于市場(chǎng)利率、價(jià)格、期限長(zhǎng)短的相互作用。在不同的時(shí)期和階段，它們對(duì)債券價(jià)格影響的大小是不同的，債券的收益曲線實(shí)際上是一種時(shí)點(diǎn)圖。

三、債券的收益曲線（二）收益曲線的種類

1.正常收益曲線正常收益曲線顯示，在正常情況下，近期利率低于遠(yuǎn)期利率，時(shí)間越長(zhǎng)，不確定因素越多，風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大。因此，需要較高的利率來補(bǔ)償。

2.負(fù)坡度收益曲線負(fù)坡度收益曲線也稱反方向收益曲線。該曲線顯示，短期利率高，而遠(yuǎn)期利率在降低，這種情況一般發(fā)生在銀根緊縮時(shí)期。

（二）收益曲線的種類3.駝背收益曲線駝背收益曲線圖顯示，在貨幣緊縮的時(shí)候，短期利率不斷飆升，過了一段時(shí)間短期利率又開始下降，長(zhǎng)期利率又開始上升。

4.水平收益曲線水平收益曲線表明，短期利率與長(zhǎng)期率水平差不多，總體波動(dòng)很小。

3.駝背收益曲線

（三）收益曲線的理論解釋1.市場(chǎng)預(yù)期理論市場(chǎng)預(yù)期理論認(rèn)為，利率的期限結(jié)構(gòu)取決于投資者對(duì)未來市場(chǎng)利率一致的預(yù)期，如果投資者預(yù)期的利率將會(huì)上升，他們會(huì)購(gòu)買比當(dāng)前短期利率，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)；如果投資者預(yù)期未來的債券收益會(huì)下降，則短期利率會(huì)比長(zhǎng)期利率高，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。在某些情況下，投資者都預(yù)期中長(zhǎng)期債券的利率都是一致的，說明市場(chǎng)是均衡的。（三）收益曲線的理論解釋2.流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好理論的觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者更愿意接受收益較低的到期時(shí)間較短的債券，而不是收益較高到期時(shí)間較長(zhǎng)的債券，這是因?yàn)榈狡跁r(shí)間較長(zhǎng)的債券由于時(shí)間長(zhǎng)，有很多的不確定性，投資者為此要承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。要想讓投資者接受長(zhǎng)期債券，必須加上一些流動(dòng)性補(bǔ)償，期限越長(zhǎng)補(bǔ)償越多，補(bǔ)償主要體現(xiàn)在長(zhǎng)期債券的利率要高于短期利率債券。2.流動(dòng)性偏好理論3.市場(chǎng)分割理論市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，投資者對(duì)長(zhǎng)期和短債券由不同的愛好，他們不可能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上從債券的一個(gè)償還期部分轉(zhuǎn)移到另一個(gè)償還期部分，在市場(chǎng)分割的情況下，投資者的偏好受到了法律、偏好和投資期限習(xí)慣的制約，很難從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)到另一個(gè)市場(chǎng)，結(jié)果市場(chǎng)分成短期和長(zhǎng)期兩部分資金市場(chǎng)。3.市場(chǎng)分割理論第四節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)及債券的發(fā)行一、國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣國(guó)際債券的市場(chǎng)。國(guó)際債券市場(chǎng)也分為一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)。國(guó)際債券一級(jí)市場(chǎng)是新債券的發(fā)行市場(chǎng)，是各級(jí)政府、銀行以及工商企業(yè)等為籌措資金，向社會(huì)發(fā)行企業(yè)團(tuán)體或個(gè)人債券的市場(chǎng)。國(guó)際債券二級(jí)市場(chǎng)是債券買賣的市場(chǎng)，亦即證券流通市場(chǎng)。第四節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)及債券的發(fā)行一、國(guó)際債券市場(chǎng)二、國(guó)際債券的評(píng)級(jí)國(guó)際債券評(píng)級(jí)是指由證券市場(chǎng)上專門從事證券研究、統(tǒng)計(jì)和咨詢的機(jī)構(gòu)，根據(jù)債券發(fā)行者的請(qǐng)求，對(duì)債券發(fā)行企業(yè)支付的可能性和信用度進(jìn)行等級(jí)評(píng)定。二、國(guó)際債券的評(píng)級(jí)三、國(guó)際債券的發(fā)行（一）國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)發(fā)行者的要求國(guó)際債券市場(chǎng)一般有嚴(yán)格的管理制度，但也有一些國(guó)家債券市場(chǎng)相當(dāng)自由。管理較嚴(yán)的國(guó)家一般對(duì)發(fā)行者均有如下要求：

1.必須經(jīng)過正式申請(qǐng)和登記，并由專門的評(píng)審機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行者進(jìn)行審查。

2.發(fā)行者必須公布其財(cái)政收支狀況和資產(chǎn)負(fù)債情況。三、國(guó)際債券的發(fā)行

3.在發(fā)行期間，每年應(yīng)向投資人報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債及盈虧情況。

4.債券發(fā)行獲得批準(zhǔn)后，必須根據(jù)市場(chǎng)容量，統(tǒng)一安排發(fā)行的先后次序。

5.債券的發(fā)行與銷售一般只許證券公司或投資銀行經(jīng)營(yíng)，一般銀行只能辦理登記及還本、付息、轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。

6.一般須由發(fā)行者國(guó)家政府或中央銀行進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保必須是無條件的和不可撤銷的。3.在發(fā)行期間，每年應(yīng)向投資人報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債及盈虧情

（二）國(guó)際債券的發(fā)行程序國(guó)際債券的發(fā)行分公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行是通過中介機(jī)構(gòu)的承包包銷，公開向社會(huì)募集資金；而私募發(fā)行則是在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，向有限的特定投資者募集資金。其具體發(fā)行程序大致可分為以下幾個(gè)步驟：

1.發(fā)行企業(yè)選任一家金融公司作為此債券發(fā)行的組織者，即主干事銀行或主干事證券公司。雙方就此債券的形式、發(fā)行市場(chǎng)、發(fā)行數(shù)量、幣種、利率、價(jià)格、期限以及發(fā)行的報(bào)酬和費(fèi)用等進(jìn)行磋商。（二）國(guó)際債券的發(fā)行程序

2.向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門提出發(fā)行債券申請(qǐng)，經(jīng)該部門審查并提出意見后，報(bào)經(jīng)該國(guó)政府有關(guān)管理部門批準(zhǔn)。

3.向國(guó)外有關(guān)資信評(píng)審機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)。申請(qǐng)?jiān)u級(jí)以前，需先向國(guó)內(nèi)的審查管理機(jī)構(gòu)提出書面申請(qǐng)，并提供評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名稱和用于評(píng)級(jí)的資料等。發(fā)行者應(yīng)在得到評(píng)級(jí)結(jié)果的三日內(nèi)向?qū)徟芾聿块T報(bào)告評(píng)級(jí)結(jié)果。

2.向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門提出發(fā)行債券申請(qǐng)，經(jīng)該部門審

4.向擬發(fā)行證券的市場(chǎng)所在國(guó)政府提出申請(qǐng)，征得市場(chǎng)所在國(guó)政府的許可。

5.發(fā)行者在得到發(fā)行許可后，委托主干事銀行組織承銷團(tuán)，由其負(fù)責(zé)債券的發(fā)行與包銷。4.向擬發(fā)行證券的市場(chǎng)所在國(guó)政府提出申請(qǐng)，征得市場(chǎng)四、國(guó)際債券清算機(jī)構(gòu)與清算程序（一）國(guó)際債券清算機(jī)構(gòu)

目前，國(guó)際上有兩大債券清算機(jī)構(gòu)，即歐洲清算系統(tǒng)和塞德爾國(guó)際清算機(jī)構(gòu)。（二）國(guó)際債券清算程序

（1）開立債券清算賬戶和貨幣清算賬戶

（2）發(fā)送債券清算指示四、國(guó)際債券清算機(jī)構(gòu)與清算程序

（3）核對(duì)清算機(jī)構(gòu)發(fā)回的有關(guān)交易細(xì)節(jié)的報(bào)告

（4）在結(jié)算日進(jìn)行內(nèi)部賬務(wù)處理

（5）核對(duì)清算機(jī)構(gòu)的對(duì)賬單

第五節(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)一、發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)

（一）美國(guó)債券市場(chǎng)

美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券主要包括聯(lián)邦政府債券、市政債券、公司債券和外國(guó)債