財務價值計量基礎教材課件

第二章財務價值計量基礎學習目的與要求：

◆資金時間價值的含義；◆資金時間價值的計算（復利法）；◆名義利率與實際利率的換算；◆風險的涵義和衡量；◆證券投資組合的風險和收益；◆資本資產定價模型。第二章財務價值計量基礎學習目的與要求：1內容提要：第一節(jié)資金時間價值第二節(jié)投資風險價值內容提要：第一節(jié)資金時間價值2第一節(jié)資金時間價值

一、資金時間價值的概念指一定量的資金在不同時點上的價值量的差額。

實質：資金周轉使用所形成的增值額。資金時間價值以商品經濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在為前提條件。第一節(jié)資金時間價值3二、資金時間價值的計算

（一）單利法指只按照規(guī)定的利率對本金計息、利息不計息。

I——利息；P——現值；F——終值；i——每一利息期的利率（折現率）;n——計算利息的期數。計算公式：Ｉ＝Ｐ×i×n例１：某人持有一張帶息票據，面額為2000元，票面利率為５％，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為多少？二、資金時間價值的計算4單利終值的計算公式為：Ｆ＝Ｐ＋Ｐ×

i×n＝Ｐ（１＋i×

n）單利現值的計算公式為：Ｐ＝Ｆ／（１＋i×

n）例２：某人希望在５年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項。則在利率為５％，單利方式計算條件下，此人現在需存入銀行的資金為多少？單利終值的計算公式為：5（二）復利法１、復利終值和現值（１）復利終值例３：某人將２萬元存放于銀行，年存款利率為６％，則經過一年時間的本利和為多少？Ｆ１＝P(1+i)若此人不提走現金，將21200元繼續(xù)存在銀行，則第二年的本利和為多少？Ｆ２＝P(1+i)2Ｆ３＝P(1+i)3（二）復利法１、復利終值和現值6∴第n年的本利和為：Ｆ＝Ｐ(１＋i)n=P(F/P,i,n)(F/P,i,n)→復利終值系數（２）復利現值計算公式為：Ｐ＝Ｆ／(１＋i)n＝Ｆ(１＋i)-n=F(P/F,i,n)(P/F,i,n)→復利現值系數例４：某投資項目預計６年后可獲得收益800萬元，按年利率（折現率）12%計算，則這筆收益的現值為多少？∴第n年的本利和為：7２、普通年金終值和現值（１）普通年金終值

年金普通年金普通年金終值的計算公式如下：F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1整理上式，可得F=A｛[(1+i)n-1]/i｝＝A(F/A,i,n)(F/A,i,n)→年金終值系數２、普通年金終值和現值8

例5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款100萬元，借款年利率為10％，則該項目竣工時應付本息和為多少？（2）償債基金計算公式為：A=F｛i/［(1+i)n-1］｝=F(A/F,i,n)=F[1/(F/A,i,n)]式中的分式稱為“償債基金系數”，用(A/F,i,n)表示。例5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借9

例6：假設某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年復利率為10％，則為償還該項借款應建立的償債基金應為多少？（3）普通年金現值計算公式為：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n整理上式，可得P=A｛[1-(1+i)-n]/i｝＝A(P/A,i,n)(P/A,i,n)→年金現值系數例6：假設某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到10例7：租入某設備，每年年末需支付租金120元，年復利率為10％，則5年內應支付的租金總額的現值為多少？（4）年資本回收額的計算資本回收年資本回收額的計算是普通年金現值的逆運算。計算公式為：A=P｛i/[1-(1+i)-n]｝＝P(A/P,i,n)=P[1/(P/A,i,n)](A/P,i,n)→資本回收系數例7：租入某設備，每年年末需支付租金120元，年復利11例8：某企業(yè)現在借得1000萬元的貸款，在10年內以年利率12％等額償還，則每年應付的金額為多少？

解：A=1000×(A/P,12%,10)=1000/(P/A,12%,10)=177(萬元)例8：某企業(yè)現在借得1000萬元的貸款，在10年內以123、即付年金的終值和現值即付年金

與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。（１）即付年金終值

F=A｛[(1+i)n-1]/i｝(1+i)=A｛[(1+i)n+1-1]/i-1｝=A[(F/A,i,n+1)-1][(F/A,i,n+1)-1]→即付年金終值系數例9：某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10％，則該公司在第5年末能一次取出的本利和為多少？3、即付年金的終值和現值13（2）即付年金現值計算公式為：

P=A｛[1-(1+i)-n]/i｝(1+i)=A｛[1-(1+i)-(n-1)]/i+1｝=A[(P/A,i,n-1)+1][(P/A,i,n-1)+1]→即付年金現值系數（2）即付年金現值144、遞延年金遞延年金終值的計算方法和普通年金終值類似。遞延年金現值的計算公式如下：公式（1）：P=A｛[1-(1+i)-n]/i-[1-(1+i)-s]/i｝=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]公式（2）：P=A｛[1-(1+i)-(n-s)]/i｝[(1+i)-s]=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)4、遞延年金15例10：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10％，則此人應在最初一次存入銀行的錢數為多少？5、永續(xù)年金沒有終值，只有現值。永續(xù)年金的現值可通過普通年金現值的計算公式推倒出：

P=A｛[1-(1+i)-n]/i｝當n→∞時,(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

P=A(1/i)=A/i例10：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末16例11：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10％的情況下，請對該項股票投資進行估價。解析：6、名義利率與實際利率當每年復利次數超過一次時，這樣的年利率叫名義利率，而每年只復利一次的利率才是實際利率。例11：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元17方法一：將名義利率調整為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。

i=(1+r/m)m-1式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數。例12：某企業(yè)于年初存入銀行10萬元，在年利率為10％，半年復利一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？這種方法的缺點：方法一：18方法二：不計算實際利率，而是相應調整有關指標，即利率變?yōu)閞/m，期數相應變?yōu)閙×n。例13：利用上例中的有關數據，用第二種方法計算本利和。方法二：19第二節(jié)投資風險價值一、風險的涵義及其種類（一）風險的涵義風險、不確定性（二）風險的種類1、從個別理財主體的角度看，可分為：（1）非系統性風險（UnsystematicRisk）

又叫可分散風險或公司特有風險第二節(jié)投資風險價值一、風險的涵義及其種類20一般，按照各種股票市場價格變化的連動性程度，股票的相關關系可分為3種情況：?完全正相關（相關系數r=1）?完全負相關（相關系數r=-1）?零相關一般，按照各種股票市場價格變化的連動性程度，股票的相21

（2）系統性風險（SystematicRisk）

又叫不可分散風險或市場風險此類風險影響到所有證券，不能通過證券組合分散掉，但是，這種風險對不同的企業(yè)有不同的影響。通常用β系數來計量。β系數是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標，它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是公司的特有風險。單個證券的β系數可由有關的投資服務機構提供。而投資組合的β系數是單個證券β系數的加權平均數。（2）系統性風險（SystematicRisk）222、從企業(yè)本身來看，按風險形成的原因可將企業(yè)特有風險進一步分為：（1）經營風險（2）財務風險（三）確定性投資決策和風險性投資決策見教材P432、從企業(yè)本身來看，按風險形成的原因可將企業(yè)特有風險23二、風險報酬風險反感：風險報酬：風險報酬的表現形式是風險報酬率。期望投資報酬率＝資金時間價值（或無風險報酬率）＋風險報酬率二、風險報酬24三、獨立投資的風險收益（一）概率分布1、隨機事件：2、概率：概率必須符合下列兩個要求：（1）0≤Pi≤1

（2）3、概率分布：將隨機事件各種可能的結果按一定的規(guī)則進行排列,同時列出各結果出現的相應概率，這一完整的描述稱為概率分布。三、獨立投資的風險收益25

例1：某企業(yè)甲產品投產后，預計收益情況和市場銷量有關，可用表2－1描述各種可能的收益概率分布。

表2－1市場預測和預期收益概率分布表市場情況年收益Xi概率Pi銷量很好50.1銷量較好40.2銷量一般30.4銷量較差20.2銷量很差10.1例1：某企業(yè)甲產品投產后，預計收益情況和市場26概率分布有兩種類型：一種是離散型分布；另一種是連續(xù)型分布。分別如圖2－3和2－4。

Pi0.4·0.30.2··0.1··012345Xi圖2－3市場預測與預期收益概率分布圖概率分布有兩種類型：一種是離散型分布；另一種是連續(xù)型27

Pi

概

率

函

數

0

Xi圖2－4連續(xù)概率分布圖Pi28（二）期望值計算公式：例2：以例1中有關數據為依據來計算甲產品投產后預計收益的期望值。解：E＝5×0.1＋4×0.2＋3×0.4＋2×0.2＋1×0.1＝3（二）期望值29（三）離散程度一般來說，離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。1、方差計算公式：例3：以例1中的數據為例，計算甲產品預計年收益與期望年收益的方差。解：（三）離散程度302、標準離差計算公式：例4：以例1中的數據為例，計算甲產品預計年收益與期望年收益的標準離差。解：2、標準離差313、標準離差率計算公式：q=δ/E方差和標準離差是絕對數指標，而標準離差率是相對數指標。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。例5：以例1中的數據為例，計算甲產品預計年收益的標準離差率。解：3、標準離差率32（四）風險收益率計算公式：RR=b×q式中：RR為風險收益率；b為風險報酬系數；q為標準離差率。則，投資總收益率K=Rf+RR

=Rf+bq風險報酬系數的確定（教材P47）（四）風險收益率計算公式：33四、投資組合的風險收益（一）證券投資組合的風險1、可分散風險2、不可分散風險（二）證券投資組合的風險收益可用下列公式計算:

RP=βP×(Rm-RF)四、投資組合的風險收益（一）證券投資組合的風險34例：某公司持有由A、B、C三種股票構成的證券組合，它們的β系數分別為2，1和0.5，它們在證券組合中的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。解：1、確定證券組合的β系數βP=∑(Xiβi)=60%×2+30%×1+10%×0.5=1.552、計算該證券組合的風險收益率

RP=βP×(Rm-RF)=1.55×（14%-10%）=6.2%在上例中，該公司為降低風險，售出部分A股票，買進部分C股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?0%、30%和60%，試計算此時的風險收益率。例：某公司持有由A、B、C三種股票構成的證券組合，它們35（三）資本資產定價模型CapitalAssetPricingModel?CAPM該模型是由美國的威廉·夏普（WilliamSharpe）建立和發(fā)展的。1、資本資產定價模型的假定2、該模型認為：證券的投資風險和期望收益率之間存在著均衡關系，即證券的系統風險越大，投資者期望從該證券獲得的收益率也越高。

（三）資本資產定價模型363、該模型可用公式表示為:

Ri=Rf+βi×（Rm-Rf）式中：Ri表示第i種股票或第i種投資組合的必要收益率；Rf表示無風險收益率；βi表示第i種股票或第i種投資組合的β系數；Rm表示所有股票或所有證券的平均收益率。3、該模型可用公式表示為:37例：某公司股票的β系數為2，無風險利率為6%，市場上所有股票的平均收益率為10%，則該公司股票的收益率為多少？4、證券市場線（ＳＭＬ）（SecurityMarketLine）該模型也可用證券市場線來表示。SML表示一種證券的風險與收益率之間的關系。是一條描述單個證券（或組合）的期望收益率與系統風險之間的線性關系的直線。例：某公司股票的β系數為2，無風險利率為6%，市場上所38本章小結：1、資金時間價值的概念；2、復利終值與現值、年金終值與現值的計算；3、名義利率與實際利率的換算；4、風險報酬及其衡量方法；5、證券投資組合的風險和收益；6、資本資產定價模型。本章小結：39演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！40第二章財務價值計量基礎學習目的與要求：

◆資金時間價值的含義；◆資金時間價值的計算（復利法）；◆名義利率與實際利率的換算；◆風險的涵義和衡量；◆證券投資組合的風險和收益；◆資本資產定價模型。第二章財務價值計量基礎學習目的與要求：41內容提要：第一節(jié)資金時間價值第二節(jié)投資風險價值內容提要：第一節(jié)資金時間價值42第一節(jié)資金時間價值

一、資金時間價值的概念指一定量的資金在不同時點上的價值量的差額。

實質：資金周轉使用所形成的增值額。資金時間價值以商品經濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在為前提條件。第一節(jié)資金時間價值43二、資金時間價值的計算

（一）單利法指只按照規(guī)定的利率對本金計息、利息不計息。

I——利息；P——現值；F——終值；i——每一利息期的利率（折現率）;n——計算利息的期數。計算公式：Ｉ＝Ｐ×i×n例１：某人持有一張帶息票據，面額為2000元，票面利率為５％，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為多少？二、資金時間價值的計算44單利終值的計算公式為：Ｆ＝Ｐ＋Ｐ×

i×n＝Ｐ（１＋i×

n）單利現值的計算公式為：Ｐ＝Ｆ／（１＋i×

n）例２：某人希望在５年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項。則在利率為５％，單利方式計算條件下，此人現在需存入銀行的資金為多少？單利終值的計算公式為：45（二）復利法１、復利終值和現值（１）復利終值例３：某人將２萬元存放于銀行，年存款利率為６％，則經過一年時間的本利和為多少？Ｆ１＝P(1+i)若此人不提走現金，將21200元繼續(xù)存在銀行，則第二年的本利和為多少？Ｆ２＝P(1+i)2Ｆ３＝P(1+i)3（二）復利法１、復利終值和現值46∴第n年的本利和為：Ｆ＝Ｐ(１＋i)n=P(F/P,i,n)(F/P,i,n)→復利終值系數（２）復利現值計算公式為：Ｐ＝Ｆ／(１＋i)n＝Ｆ(１＋i)-n=F(P/F,i,n)(P/F,i,n)→復利現值系數例４：某投資項目預計６年后可獲得收益800萬元，按年利率（折現率）12%計算，則這筆收益的現值為多少？∴第n年的本利和為：47２、普通年金終值和現值（１）普通年金終值

年金普通年金普通年金終值的計算公式如下：F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1整理上式，可得F=A｛[(1+i)n-1]/i｝＝A(F/A,i,n)(F/A,i,n)→年金終值系數２、普通年金終值和現值48

例5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款100萬元，借款年利率為10％，則該項目竣工時應付本息和為多少？（2）償債基金計算公式為：A=F｛i/［(1+i)n-1］｝=F(A/F,i,n)=F[1/(F/A,i,n)]式中的分式稱為“償債基金系數”，用(A/F,i,n)表示。例5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借49

例6：假設某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年復利率為10％，則為償還該項借款應建立的償債基金應為多少？（3）普通年金現值計算公式為：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n整理上式，可得P=A｛[1-(1+i)-n]/i｝＝A(P/A,i,n)(P/A,i,n)→年金現值系數例6：假設某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到50例7：租入某設備，每年年末需支付租金120元，年復利率為10％，則5年內應支付的租金總額的現值為多少？（4）年資本回收額的計算資本回收年資本回收額的計算是普通年金現值的逆運算。計算公式為：A=P｛i/[1-(1+i)-n]｝＝P(A/P,i,n)=P[1/(P/A,i,n)](A/P,i,n)→資本回收系數例7：租入某設備，每年年末需支付租金120元，年復利51例8：某企業(yè)現在借得1000萬元的貸款，在10年內以年利率12％等額償還，則每年應付的金額為多少？

解：A=1000×(A/P,12%,10)=1000/(P/A,12%,10)=177(萬元)例8：某企業(yè)現在借得1000萬元的貸款，在10年內以523、即付年金的終值和現值即付年金

與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。（１）即付年金終值

F=A｛[(1+i)n-1]/i｝(1+i)=A｛[(1+i)n+1-1]/i-1｝=A[(F/A,i,n+1)-1][(F/A,i,n+1)-1]→即付年金終值系數例9：某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10％，則該公司在第5年末能一次取出的本利和為多少？3、即付年金的終值和現值53（2）即付年金現值計算公式為：

P=A｛[1-(1+i)-n]/i｝(1+i)=A｛[1-(1+i)-(n-1)]/i+1｝=A[(P/A,i,n-1)+1][(P/A,i,n-1)+1]→即付年金現值系數（2）即付年金現值544、遞延年金遞延年金終值的計算方法和普通年金終值類似。遞延年金現值的計算公式如下：公式（1）：P=A｛[1-(1+i)-n]/i-[1-(1+i)-s]/i｝=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]公式（2）：P=A｛[1-(1+i)-(n-s)]/i｝[(1+i)-s]=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)4、遞延年金55例10：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10％，則此人應在最初一次存入銀行的錢數為多少？5、永續(xù)年金沒有終值，只有現值。永續(xù)年金的現值可通過普通年金現值的計算公式推倒出：

P=A｛[1-(1+i)-n]/i｝當n→∞時,(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

P=A(1/i)=A/i例10：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末56例11：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10％的情況下，請對該項股票投資進行估價。解析：6、名義利率與實際利率當每年復利次數超過一次時，這樣的年利率叫名義利率，而每年只復利一次的利率才是實際利率。例11：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元57方法一：將名義利率調整為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。

i=(1+r/m)m-1式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數。例12：某企業(yè)于年初存入銀行10萬元，在年利率為10％，半年復利一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？這種方法的缺點：方法一：58方法二：不計算實際利率，而是相應調整有關指標，即利率變?yōu)閞/m，期數相應變?yōu)閙×n。例13：利用上例中的有關數據，用第二種方法計算本利和。方法二：59第二節(jié)投資風險價值一、風險的涵義及其種類（一）風險的涵義風險、不確定性（二）風險的種類1、從個別理財主體的角度看，可分為：（1）非系統性風險（UnsystematicRisk）

又叫可分散風險或公司特有風險第二節(jié)投資風險價值一、風險的涵義及其種類60一般，按照各種股票市場價格變化的連動性程度，股票的相關關系可分為3種情況：?完全正相關（相關系數r=1）?完全負相關（相關系數r=-1）?零相關一般，按照各種股票市場價格變化的連動性程度，股票的相61

（2）系統性風險（SystematicRisk）

又叫不可分散風險或市場風險此類風險影響到所有證券，不能通過證券組合分散掉，但是，這種風險對不同的企業(yè)有不同的影響。通常用β系數來計量。β系數是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標，它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是公司的特有風險。單個證券的β系數可由有關的投資服務機構提供。而投資組合的β系數是單個證券β系數的加權平均數。（2）系統性風險（SystematicRisk）622、從企業(yè)本身來看，按風險形成的原因可將企業(yè)特有風險進一步分為：（1）經營風險（2）財務風險（三）確定性投資決策和風險性投資決策見教材P432、從企業(yè)本身來看，按風險形成的原因可將企業(yè)特有風險63二、風險報酬風險反感：風險報酬：風險報酬的表現形式是風險報酬率。期望投資報酬率＝資金時間價值（或無風險報酬率）＋風險報酬率二、風險報酬64三、獨立投資的風險收益（一）概率分布1、隨機事件：2、概率：概率必須符合下列兩個要求：（1）0≤Pi≤1

（2）3、概率分布：將隨機事件各種可能的結果按一定的規(guī)則進行排列,同時列出各結果出現的相應概率，這一完整的描述稱為概率分布。三、獨立投資的風險收益65

例1：某企業(yè)甲產品投產后，預計收益情況和市場銷量有關，可用表2－1描述各種可能的收益概率分布。

表2－1市場預測和預期收益概率分布表市場情況年收益Xi概率Pi銷量很好50.1銷量較好40.2銷量一般30.4銷量較差20.2銷量很差10.1例1：某企業(yè)甲產品投產后，預計收益情況和市場66概率分布有兩種類型：一種是離散型分布；另一種是連續(xù)型分布。分別如圖2－3和2－4。

Pi0.4·0.30.2··0.1··012345Xi圖2－3市場預測與預期收益概率分布圖概率分布有兩種類型：一種是離散型分布；另一種是連續(xù)型67

Pi

概

率

函

數

0

Xi圖2－4連續(xù)概率分布圖Pi68（二）期望值計算公式：例2：以例1中有關數據為依據來計算甲產品投產后預計收益的期望值。解：E＝5×0.1＋4×0.2＋3×0.4＋2×0.2＋1×0.1＝3（二）期望值69（三）離散程度一般來說，離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。1、方差計算公式：例3：以例1中的數據為例，計算甲產品預計年收益與期望年收益的方差。解：（三）離散程度702、標準離差計算公式：例4：以例1中的數據為例，計算甲產品預計年收益與期望年收益的標準離差。解：2、標準離差713、標準離差率計算公式：q=δ/E方差和標準離差是絕對數指標，而標準離差率是相對數指標。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。例5：以例1中的數據為例，計算甲產