企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件

企業(yè)并購(gòu)

——并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃干春暉教授博士博士生導(dǎo)師上海財(cái)經(jīng)大學(xué)

企業(yè)并購(gòu)

干春暉內(nèi)容提要并購(gòu)的動(dòng)因1并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇2中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)3外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)4內(nèi)容提要并購(gòu)的動(dòng)因1并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇2中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)并購(gòu)的動(dòng)因

1并購(gòu)的動(dòng)因1降低生產(chǎn)能力管理層利益驅(qū)動(dòng)謀求增長(zhǎng)獲得專項(xiàng)資產(chǎn)提高市場(chǎng)占有率多角化經(jīng)營(yíng)收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)避稅并購(gòu)的動(dòng)因協(xié)同作用（1+1＞2）并購(gòu)的動(dòng)因降低生產(chǎn)能力管理層利益驅(qū)動(dòng)謀求增長(zhǎng)獲得思考題為什么一個(gè)業(yè)主要出售自己的企業(yè)？思考題為什么一個(gè)業(yè)主要出售自己的企業(yè)？并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇

2并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇2企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇Marcy-Silberston曲線

年產(chǎn)量平均成本企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇Marcy-Silberston曲線年產(chǎn)量規(guī)模經(jīng)營(yíng)的好處以汽車工業(yè)為例1千→5萬↓40%

5萬→10萬↓15%

10萬→20萬↓10%

20萬→40萬↓5%

規(guī)模經(jīng)營(yíng)的好處企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第一次兼并浪潮時(shí)間與背景:19世紀(jì)與20世紀(jì)自由競(jìng)爭(zhēng)階段向壟斷階段過渡特點(diǎn):橫向兼并證券市場(chǎng)兼并形成公司:美孚石油公司、美國(guó)煙草公司、美國(guó)鋼鐵公司、杜邦公司第一次兼并浪潮時(shí)間與背景:特點(diǎn):形成公司:第一次兼并浪潮前后美國(guó)大公司的形成第一次兼并浪潮前后美國(guó)大公司的形成1891-1931年美國(guó)主要工業(yè)部門大公司占有市場(chǎng)的份額1891-1931年美國(guó)主要工業(yè)部門大公司占有市場(chǎng)的份額標(biāo)準(zhǔn)石油公司——曾經(jīng)的輝煌——1870年1月10日，洛克菲勒在俄亥俄州創(chuàng)建了股份制的標(biāo)準(zhǔn)石油公司，標(biāo)榜他們出產(chǎn)的石油是顧客可以信賴的“符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品”。——1882年，洛克菲勒創(chuàng)建了世界第一家托拉斯-標(biāo)準(zhǔn)石油托拉斯，并把總管理處遷到紐約?！?888年，公司開始進(jìn)入上游生產(chǎn)，收購(gòu)油田?！?890年，標(biāo)準(zhǔn)石油公司成為美國(guó)最大的原油生產(chǎn)商，壟斷了美國(guó)95%的煉油能力、90%的輸油能力、25%的原油產(chǎn)量。——1890年美國(guó)國(guó)會(huì)通過了反托拉斯法。洛克菲勒對(duì)托拉斯采取明撤暗存的辦法，把重心轉(zhuǎn)移到新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司，因?yàn)樾聺晌髦莸姆稍试S該州的公司持有其他州公司的股權(quán)。從而在“合法”

旗幟下把“隊(duì)伍”重新集合起來，注冊(cè)資本從1000萬美元擴(kuò)大到11000萬美元。——標(biāo)準(zhǔn)石油公司對(duì)美國(guó)石油工業(yè)的壟斷一直持續(xù)到1911年。

標(biāo)準(zhǔn)石油公司——曾經(jīng)的輝煌——1870年1月10日，洛克菲勒美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油No.1煉油廠Cleveland,Ohio1899美孚石油前身《下一個(gè)》——1904年的漫畫：諷刺標(biāo)準(zhǔn)石油公司瘋狂的兼并美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油No.1煉油廠Cleveland,Ohio1企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第二次兼并浪潮時(shí)間:

20世紀(jì)20年代的兩次世界大戰(zhàn)間的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期

特點(diǎn):縱向兼并

背景:---汽車工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電氣工業(yè)、化纖工業(yè)等一系列新行業(yè)的產(chǎn)生---“福特制”的誕生；---工業(yè)資本與銀行資本開始相互兼并、滲透e.g洛克菲勒控制了美國(guó)花旗銀行，摩根銀行則控制了美國(guó)鋼鐵公司第二次兼并浪潮時(shí)間:福特T型車福特流水線福特T型車福特流水線洛克菲勒控制花旗銀行----19世紀(jì)末20世紀(jì)初，斯提耳曼家族和洛克菲勒家族牢牢地控制了花旗銀行，將它作為美孚石油系統(tǒng)的金融調(diào)度中心。----1929—1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，紐約花旗銀行脫離洛克菲勒財(cái)團(tuán)，自成系統(tǒng)。當(dāng)時(shí)，由于業(yè)務(wù)每況愈下，曾一度依附于摩根公司。----到了20世紀(jì)40年代，紐約花旗銀行趁第二次世界大戰(zhàn)之機(jī)，大力恢復(fù)和擴(kuò)充業(yè)務(wù)。戰(zhàn)后，紐約花旗銀行業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展。----50年代，美國(guó)爆發(fā)了大規(guī)模的企業(yè)兼并浪潮，紐約花旗銀行在競(jìng)爭(zhēng)中壯大起來，于1955年兼并了紐約第一國(guó)民銀行，資產(chǎn)急劇擴(kuò)大，實(shí)力增強(qiáng)，地位迅速上升。洛克菲勒控制花旗銀行----19世紀(jì)末20世紀(jì)初，斯提耳曼家摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力

——20世紀(jì)的到來也是強(qiáng)大的金融資本主義的到來。金融資本額日益強(qiáng)大，使得它們對(duì)企業(yè)的滲透也日漸深入，真正的投行開始興起?！?880年之后，摩根取代了歐洲的巴林和羅思柴爾德，成為美國(guó)最有權(quán)勢(shì)的投資銀行之一，并主導(dǎo)引進(jìn)了美國(guó)發(fā)展所需的大量資金。——20世紀(jì)初，金融托拉斯在美國(guó)處于主導(dǎo)地位，直接促使了產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合?！?901年2月5日，皮爾龐特·摩根買下了洛克菲勒的幾家鐵礦和安德魯·卡耐基的全部鋼鐵生意，J.P.摩根組建了美國(guó)鋼鐵公司，而摩根為此募集了7億多美元的資金，共啟用了300多家經(jīng)紀(jì)商和銀行發(fā)行債券及股票。摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力——20世紀(jì)的到摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力

前美國(guó)鋼鐵業(yè)巨頭安德魯·卡耐基新美國(guó)鋼鐵業(yè)巨頭摩根摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力前美國(guó)鋼鐵業(yè)巨頭企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第三次兼并浪潮時(shí)間:20世紀(jì)50年代和60年代的戰(zhàn)后資本主義“繁榮”時(shí)期背景:---美孚石油公司以10億美元買下了麥考爾公司---通用電氣公司竟以21.7億美元的價(jià)格兼并了猶塔國(guó)際公司特點(diǎn):

混合兼并、大規(guī)模第三次兼并浪潮時(shí)間:企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第四次兼并浪潮時(shí)間與背景：始于70年代中期,到80年代進(jìn)入高潮特點(diǎn):投資銀行的推動(dòng)，LBO第四次兼并浪潮時(shí)間與背景：特點(diǎn):第四次并購(gòu)浪潮中，平均每起并購(gòu)的規(guī)模要遠(yuǎn)大于前三次——1968—1988年美國(guó)公司并購(gòu)情況表(單位：億美元)第四次并購(gòu)浪潮中，平均每起并購(gòu)的規(guī)模要遠(yuǎn)大于前三次KKR——成功的杠桿收購(gòu)者1976年，克拉維斯(HenryKravis)和表兄羅伯茨(GeorgeRoberts)以及他們的導(dǎo)師科爾博格(JeromeKohlberg)共同創(chuàng)建了KKR公司，是以收購(gòu)、重整企業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的股權(quán)投資公司，尤其擅長(zhǎng)管理層收購(gòu)。在KKR的投資模式中，有兩個(gè)要點(diǎn)至關(guān)重要：一是尋求價(jià)值低估、低市盈率的收購(gòu)對(duì)象，二是創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流，未來的現(xiàn)金流足以償還債務(wù)又不至于影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

在過去的30年當(dāng)中，KKR累計(jì)完成了146項(xiàng)私募投資，交易總額超過了2630億美元。HenryKravisGeorgeRobertsJeromeKohlbergKKR——成功的杠桿收購(gòu)者1976年，克拉維斯(HenryKKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞

1988-1989年，在雷諾茲-納貝斯克的收購(gòu)混戰(zhàn)中，KKR利用混戰(zhàn)后雷諾茲-納貝斯克股價(jià)跌至45美元的機(jī)會(huì)，以每股109美元的不可思議的高價(jià)以杠桿收購(gòu)了雷諾茲-納貝斯克公司，動(dòng)用資金達(dá)310億美元，一舉擊敗所有的對(duì)手，不僅完成了這場(chǎng)被稱為美國(guó)20世紀(jì)最著名的惡意收購(gòu)，而公司自身也一躍成為擁有頂級(jí)財(cái)經(jīng)法律專家、專業(yè)進(jìn)行杠桿收購(gòu)的世界頂級(jí)公司。

KKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞1988KKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞

KKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞中國(guó)企業(yè)的流星現(xiàn)象太陽(yáng)落山了巨人倒下了飛龍折翅了三株入土了中國(guó)企業(yè)的流星現(xiàn)象太陽(yáng)落山了巨人倒下了飛龍折翅了三株入土了核心產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)品不相關(guān)產(chǎn)品企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)化過程核心產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)品不相關(guān)產(chǎn)品企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)化過程思考題企業(yè)什么時(shí)候才可以考慮混合并購(gòu)？思考題企業(yè)什么時(shí)候才可以考慮混合并購(gòu)？混合并購(gòu)的條件這個(gè)企業(yè)所在的行業(yè)是否已經(jīng)沒有增長(zhǎng)潛力了這個(gè)企業(yè)是否在所在的行業(yè)占據(jù)了相當(dāng)穩(wěn)固和有利的地位這個(gè)企業(yè)是否積累了足夠的人才和資金新進(jìn)入的行業(yè)是否能帶動(dòng)原來的主業(yè)或受原來主業(yè)的帶動(dòng)混合并購(gòu)的條件這個(gè)企業(yè)所在的行業(yè)是否已經(jīng)沒有增長(zhǎng)潛力了這個(gè)企微笑曲線微笑曲線跨國(guó)并購(gòu)第五次全球并購(gòu)浪潮外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)第五次全球并購(gòu)浪潮外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)第五次并購(gòu)浪潮的成因放松規(guī)制技術(shù)變革經(jīng)濟(jì)全球化第五次并購(gòu)浪潮的成因放松規(guī)制技術(shù)變革經(jīng)濟(jì)全球化1998年全球十大并購(gòu)案公司涉及金額(億美元)1?？松?美孚23782萬國(guó)寶通/旅行者14003SBCCommunications/Ameritech

7244BellAtlantic/GTECorp

7095AT&T/TCI

7006NationsBank/美國(guó)銀行

6167英國(guó)石油/美國(guó)石油

5408世界通訊/MCI

4349戴姆勒-奔馳/克萊斯勒

40510法國(guó)Total/比利時(shí)PetroFina

3901998年全球十大并購(gòu)案公司涉及金額(億美元)1埃克森/2000年全球十大并購(gòu)案1沃達(dá)豐收購(gòu)曼內(nèi)斯曼2美國(guó)在線與時(shí)代華納組成超級(jí)巨人3輝瑞爭(zhēng)購(gòu)沃納—蘭伯特公司4葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成5美國(guó)大通銀行收購(gòu)J.P摩根6瑞穗控股公司---世界最大的金融集團(tuán)7聯(lián)合利華收購(gòu)貝斯特食品公司8百事可樂134億兼并魁克9通用電氣收購(gòu)霍尼韋爾10謝夫隆購(gòu)買德士古2000年全球十大并購(gòu)案1沃達(dá)豐收購(gòu)曼內(nèi)斯曼2美國(guó)在線與時(shí)代2001年全球十大并購(gòu)案1惠普與康柏合并2分拆微軟告敗3英國(guó)保誠(chéng)保險(xiǎn)集團(tuán)合并合眾美國(guó)通用保險(xiǎn)4德國(guó)電信公司收購(gòu)美國(guó)聲流無線通信公司5歐洲三大鋼鐵公司大合并6安聯(lián)保險(xiǎn)公司收購(gòu)德累斯頓銀行7花旗銀行收購(gòu)墨西哥國(guó)民銀行8美國(guó)航空公司收購(gòu)美國(guó)環(huán)球航空公司9雀巢公司收購(gòu)羅爾斯頓普瑞納公司10第一聯(lián)合銀行收購(gòu)?fù)呋艟S亞信托銀行2001年全球十大并購(gòu)案1惠普與康柏合并2分拆微軟告敗3英國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化

《世界是平的》“全球化2.0”，是從公元1800年一直持續(xù)到2000年，其間被大蕭條和兩次世界大戰(zhàn)打斷，但是全球化過程并未中止。這個(gè)階段是“企業(yè)”的全球化，跨國(guó)公司讓市場(chǎng)和人才走向全球。這個(gè)階段前半期，蒸汽機(jī)的發(fā)明和鐵路的問世使運(yùn)輸成本大大降低。后半期電報(bào)、電話、個(gè)人電腦、衛(wèi)星、光纖和初期的互聯(lián)網(wǎng)造成了通訊成本的降低。這些硬件的突破與革新成為變革主要的推動(dòng)力。在這個(gè)階段，國(guó)與國(guó)之間商品和信息的流通已經(jīng)初見規(guī)模，真正的全球化經(jīng)濟(jì)開始誕生。這個(gè)階段世界從中號(hào)縮為小號(hào)，全球化的問題是企業(yè)如何走向全球、對(duì)外合作的問題。經(jīng)濟(jì)全球化《世界是平的》波音787飛機(jī)的全球化生產(chǎn)波音787飛機(jī)的全球化生產(chǎn)波音787飛機(jī)部件的主要組裝地點(diǎn)波音787飛機(jī)部件的主要組裝地點(diǎn)經(jīng)濟(jì)全球化——波音的全球化之路

美國(guó)波音公司堪稱經(jīng)濟(jì)全球化之路的成功典范波音公司生產(chǎn)的787大型客機(jī)可以說是在全世界外包生產(chǎn)程度最高的機(jī)型，按照其價(jià)值計(jì)算，波音飛機(jī)公司本身只負(fù)責(zé)生產(chǎn)大約10%--尾翼以及最后組裝，其余的生產(chǎn)是由該公司關(guān)系密切的遍布于全球各地的40個(gè)合作伙伴來完成：飛機(jī)機(jī)翼是在日本生產(chǎn)的，碳復(fù)合材料是在意大利和美國(guó)其它地方生產(chǎn)的，起落架是在法國(guó)生產(chǎn)的。至于其數(shù)以萬計(jì)的零部件，則是由韓國(guó)、墨西哥、南非等國(guó)來完成的。目前波音飛機(jī)公司已成為全世界外包最多的公司，其全球化程度也為全世界之最。經(jīng)濟(jì)全球化——波音的全球化之路美國(guó)波音公司經(jīng)濟(jì)全球化

——中石油海外并購(gòu)之路中石油海外并購(gòu)之路

2005年，出資14.2億美元收購(gòu)加拿大石油公司在厄瓜多爾的石油資產(chǎn)和管道資產(chǎn)。2007年，出資約27.35億美元收購(gòu)哈薩克斯坦國(guó)家石油公司股權(quán)，PK公司分別由中油勘探和哈薩克斯坦國(guó)家石油公司各持有67%和33%的股權(quán)。2008年，收購(gòu)太陽(yáng)世界有限公司100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)(香港)石油有限公司51.89%股權(quán)的間接收購(gòu)。2009年，向加拿大VerenexEnergy發(fā)出收購(gòu)全部股權(quán)的要約；與哈薩克斯坦KazMunaiGas公司聯(lián)合收購(gòu)MangistauMunaiGas；收購(gòu)新加坡石油公司45．51％股份；收購(gòu)瑞士Addax石油公司全部股權(quán)；聯(lián)手英國(guó)BP中標(biāo)伊拉克魯邁拉油田項(xiàng)目；收購(gòu)新日本石油大阪煉廠的49%股權(quán)；擬與中海油聯(lián)合收購(gòu)阿根廷YPF公司。經(jīng)濟(jì)全球化——中石油海外并購(gòu)之路中石油海外并購(gòu)之路經(jīng)濟(jì)全球化

——英國(guó)電信兼并美國(guó)第二長(zhǎng)途電話公司埃克森美孚：收購(gòu)美國(guó)天然氣巨頭

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2009年12月14日,美能源巨頭?？松梨?ExxonMobilCorp)宣布，該公司將以310億美元收購(gòu)美國(guó)天然氣巨頭XTOEnergyInc（克洛斯提伯能源公司），豪賭需求即將飆升的天然氣市場(chǎng)。這也是自2006年以來?？松梨谧畲笠还P能源收購(gòu)案，同時(shí)也是埃克森和美孚公司1999年合并成立?？松梨谝詠碜畲笠还P并購(gòu)案。?？松梨趯?股XTO普通股發(fā)行0.7098股?？松梨谄胀ü?，相當(dāng)于對(duì)1股XTO報(bào)價(jià)為51.69美元(按兩家公司11日收盤價(jià)計(jì)算)。對(duì)XTO股東而言，該報(bào)價(jià)較最后收盤價(jià)溢價(jià)了25％。此交易價(jià)也是基于?？松梨诤蚗TO2009年12月11日收盤價(jià)計(jì)算得出的。此外，?？松梨谶€將承擔(dān)100億美元XTO的現(xiàn)有債務(wù)，交易將全部以股票支付。該交易將加強(qiáng)?？松梨陂_發(fā)非常規(guī)天然氣和石油資源的能力。該交易還需得到XTO股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)全球化——英國(guó)電信兼并美國(guó)第二長(zhǎng)途電話公司放松規(guī)制——Google收購(gòu)YouTube王牌+新星

Google以16.5億美元收購(gòu)YouTube，使得Google突然成為了網(wǎng)上視頻領(lǐng)域的明星。這一交易將一家互聯(lián)網(wǎng)王牌企業(yè)與一顆上升速度最快的新星結(jié)合起來。YouTube在宣布交易前幾小時(shí)剛剛宣布與媒體公司的三項(xiàng)協(xié)議，目的顯然是擺脫版權(quán)訴訟的威脅。這也是Google八年歷史上最為昂貴的收購(gòu)。隨著觀眾和廣告商不斷從電視轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)，Google希望YouTube能使其成為一個(gè)誘人市場(chǎng)的中心。圖為YouTube兩位創(chuàng)始人左為29歲的ChadHurley右為27歲的StevenChen放松規(guī)制——Google收購(gòu)YouTube王牌+新星圖為Yo放松規(guī)制——AT&T收購(gòu)南貝爾AT&T收購(gòu)南貝爾

在AT&T收購(gòu)南貝爾公司后，美國(guó)的電信服務(wù)業(yè)將演變?yōu)閮苫⑾酄?zhēng)的局面──合并后的AT&T和VerizonCommunicationsInc。這項(xiàng)交易將使政府設(shè)定的競(jìng)爭(zhēng)格局變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，即傳統(tǒng)的電信公司不是彼此競(jìng)爭(zhēng)，而是直接同有線運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，有線公司也加大了從電信公司爭(zhēng)奪電話服務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的力度。放松規(guī)制——AT&T收購(gòu)南貝爾技術(shù)變革

——新產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)大思科——善意的并購(gòu)大鱷——六星期收購(gòu)一家——只吞小的，不吞大的——以2009年公司的7次并購(gòu)為例

1月收購(gòu)Richard-Zeta智能建筑公司

3月收購(gòu)Flip手持視頻攝像機(jī)廠商PureDigital

4月收購(gòu)數(shù)據(jù)中心自動(dòng)化軟件廠商Tidal軟件

10月收購(gòu)三家企業(yè)：挪威的視頻會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)廠商騰博，無線網(wǎng)關(guān)制造商Star網(wǎng)絡(luò)和Web消息安全公司ScanSafe

11月收購(gòu)DVN的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)2005年，思科69億美元收購(gòu)Scientific-Atlanta以提升視頻業(yè)務(wù)技術(shù)變革——新產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)大思科當(dāng)前西方企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)戰(zhàn)略性并購(gòu)成為并購(gòu)的主流

跨國(guó)并購(gòu)增加,并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)仍然在發(fā)達(dá)國(guó)家

橫向并購(gòu)或縱向并購(gòu)較多

企業(yè)并購(gòu)規(guī)模龐大,企業(yè)趨向巨型化、全能化

并購(gòu)企業(yè)越來越重視并購(gòu)后的整合問題當(dāng)前西方企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)戰(zhàn)略性并購(gòu)成為并購(gòu)的主流跨國(guó)并購(gòu)增加2009年全球十大并購(gòu)案目標(biāo)公司收購(gòu)方價(jià)值（億美元）狀態(tài)惠氏輝瑞645完成力拓必和必拓580進(jìn)行中通用汽車認(rèn)證資產(chǎn)VehicleAcqHoldings553完成先靈葆雅默克459完成蘇格蘭皇家銀行英國(guó)財(cái)政部419進(jìn)行中XTOEnergy?？松梨?07進(jìn)行中北柏林頓鐵路公司伯克希爾哈撒韋公司359進(jìn)行中花旗集團(tuán)優(yōu)先股股東281完成吉百利卡夫193進(jìn)行中加拿大石油Sucor182完成2009年全球十大并購(gòu)案目標(biāo)公司收購(gòu)方價(jià)值（億美元）狀態(tài)惠氏石油業(yè)?？松梨谑召?gòu)本國(guó)天然氣業(yè)巨頭全球最大的石油公司美國(guó)?？松梨诠?009年12月宣布,將耗資410億美元、以全股票方式收購(gòu)該國(guó)著名天然氣開采企業(yè)XTO能源公司。XTO是美國(guó)私營(yíng)天然氣開采企業(yè),目前已發(fā)展成為該國(guó)最大的天然氣生產(chǎn)商之一。這項(xiàng)交易將有助于埃克森美孚擴(kuò)大在天然氣領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

埃克森美孚公司首席執(zhí)行官雷克斯-蒂勒森(RexTillerson)表示，這項(xiàng)交易“對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)的能源安全無異于是好消息，因?yàn)樗鼘⒃黾觿?chuàng)造就業(yè)的機(jī)會(huì)，并能增加美國(guó)自身的清潔燃燒天然氣資源的生產(chǎn)投資?！笔蜆I(yè)?？松梨谑召?gòu)本國(guó)天然氣業(yè)巨頭制藥工業(yè)輝瑞吞并惠氏持續(xù)惡化的金融危機(jī)，并沒有阻擋制藥業(yè)的并購(gòu)浪潮。輝瑞作為全球制藥業(yè)排名第一的企業(yè)，在2009年1月27日與另一大制藥巨頭美國(guó)惠氏達(dá)成協(xié)議，以680億美元收購(gòu)惠氏所有股份，一舉成為制藥行業(yè)10年以來最大收購(gòu)案。來自全球最大醫(yī)藥調(diào)研公司ＩＭＳ的調(diào)查顯示，合并后的新公司將在美國(guó)擁有大約12％的市場(chǎng)份額，在歐洲、亞洲與拉丁美洲，則將分別擁有大約10％、7％和6％的市場(chǎng)份額，超越其他任何制藥企業(yè)。制藥工業(yè)輝瑞吞并惠氏當(dāng)今全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式大型跨國(guó)公司成為當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)中的亮點(diǎn)并購(gòu)的類型發(fā)生了變化股本互換已成為并購(gòu)特別是大型并購(gòu)普遍采用的融資方式當(dāng)今全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式大型思考題我國(guó)一方面大力引進(jìn)外資，但另一方面又鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，兩者是不是有矛盾？思考題我國(guó)一方面大力引進(jìn)外資，但另一方面又鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)3中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)3中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因資源尋求市場(chǎng)尋求技術(shù)尋求中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因資源尋求市場(chǎng)尋求技術(shù)尋求中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因截至到2010年5月底，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)資金總額達(dá)284億美元，同比增長(zhǎng)390%，創(chuàng)出了同期的最高歷史記錄。

2010年上半年，在全球經(jīng)濟(jì)回暖、國(guó)內(nèi)“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”以及政策鼓勵(lì)企業(yè)海外并購(gòu)等因素共同作用下，2010年上半年中國(guó)市場(chǎng)海外并購(gòu)有30起，涉及金額66.77億美元。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因截至到2010年5月底，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資:新建與并購(gòu)年份非金融類新建比重并購(gòu)比重200328.5億美元82.0％18.0％200454.9億美元68.2％31.8％2005122億美元47.0％53.0％2006176億美元60.3％39.7％2007248億美元74.6％25.4％2008418億美元51.1％48.9％資料來源：商務(wù)部《2003-2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資:新建與并購(gòu)年份非金融類新建比重并購(gòu)比資料來源：商務(wù)部《2003-2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》資料來源：商務(wù)部《2003-2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)資源尋求入股阿根廷油氣領(lǐng)軍企業(yè)Birdas50.0%股份優(yōu)尼科(失敗)印尼油田澳大利亞西北大陸架天然氣項(xiàng)目中海油并購(gòu)諾蘭達(dá)（失敗）OZ公司中國(guó)五礦并購(gòu)力拓英國(guó)上市公司力拓（失?。┲袊?guó)鋁業(yè)并購(gòu)資源尋求入股阿根廷油氣領(lǐng)軍企業(yè)Birdas50.0%股份資源尋求資源尋求市場(chǎng)、技術(shù)尋求德國(guó)施奈德電視公司法國(guó)湯姆遜公司阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)TCL并購(gòu)

沃爾沃汽車京東方并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)聯(lián)想并購(gòu)吉利汽車并購(gòu)市場(chǎng)、技術(shù)尋求德國(guó)施奈德電視公司TCL并購(gòu)沃爾沃汽車京市場(chǎng)尋求福建雙飛日化成功并購(gòu)運(yùn)營(yíng)美國(guó)知名品牌2008年7月，福建雙飛日化有限公司以800萬美元的價(jià)格購(gòu)買了美國(guó)Solar公司旗下“Body&Earth”和“GreenCanyonSpa”兩個(gè)品牌及其所有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，公司迅速在美國(guó)注冊(cè)分公司，通過各種措施保證兩個(gè)品牌分銷途徑暢通。

雙飛從04年開始為國(guó)外品牌代工，從事國(guó)際貿(mào)易。Solar公司是雙飛在海外最大的客戶，具有悠久的歷史，上述兩個(gè)品牌也是有20年歷史之久的沐浴露品牌。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，Solar公司的業(yè)務(wù)受到較大影響，并于2008年5月開始進(jìn)行破產(chǎn)申請(qǐng)。市場(chǎng)尋求福建雙飛日化成功并購(gòu)運(yùn)營(yíng)美國(guó)知名品牌技術(shù)尋求聯(lián)想再度出手海外并購(gòu)美技術(shù)公司

2009年1月29日，聯(lián)想集團(tuán)宣布已經(jīng)就收購(gòu)美國(guó)技術(shù)公司SwitchboxLabs達(dá)成協(xié)議。此次收購(gòu)中，Switchbox公司顯得頗為神秘，公開資料僅顯示其是一家總部位于美國(guó)西雅圖的創(chuàng)業(yè)型“消費(fèi)者技術(shù)”公司。聯(lián)想方面表示該公司的技術(shù)將會(huì)為用于聯(lián)想集團(tuán)未來的產(chǎn)品，但對(duì)技術(shù)的類別和內(nèi)容并未做相關(guān)闡釋。不過，Switchbox的聯(lián)合創(chuàng)辦人麥克爾·斯沃特來頭不小，曾擔(dān)任微軟集團(tuán)副主席。交易協(xié)議顯示，麥克爾·斯沃特將被任命為聯(lián)想集團(tuán)的高級(jí)副主席，直接向聯(lián)想集團(tuán)CEO阿梅里奧報(bào)告業(yè)務(wù)進(jìn)展情況；Switchbox還將有兩位聯(lián)合創(chuàng)始人加入聯(lián)想。阿梅里奧同時(shí)表示，聯(lián)想正通過增加產(chǎn)品種類以迎合其最大利潤(rùn)區(qū)中國(guó)PC市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)中國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、商用電腦市場(chǎng)萎縮、其產(chǎn)品系列中低價(jià)機(jī)型不足等問題。

技術(shù)尋求聯(lián)想再度出手海外并購(gòu)美技術(shù)公司金融危機(jī)下中國(guó)的并購(gòu)之路一、當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)特點(diǎn)（一）主要涉足兩大方向：一是自然資源類;二是技術(shù)產(chǎn)權(quán)類。（二）所發(fā)生的并購(gòu)對(duì)象一般針對(duì)的是發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)。（三）政府積極鼓勵(lì)“走出去”戰(zhàn)略。2009年近兩個(gè)月的時(shí)間，中國(guó)海外并購(gòu)已有22起，涉及金額超過200億美元。這一金額較去年同期上漲了2%，也是歷史同期最高水平。如中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)力拓、中國(guó)五礦集團(tuán)全資收購(gòu)全球第二大鋅礦開采商；而湖南華菱鋼鐵收購(gòu)第三大鐵礦業(yè)公司的股份等。二、金融危機(jī)下中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)熱的原因分析（一）中國(guó)企業(yè)已具備走出去的條件。（二）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的必要性。（三）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)受自身的內(nèi)在動(dòng)力驅(qū)動(dòng)。（四）金融危機(jī)下中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)面臨最佳時(shí)機(jī)

金融危機(jī)下中國(guó)的并購(gòu)之路一、當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)特點(diǎn)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的問題－微觀信息不完全風(fēng)險(xiǎn)融資困難中國(guó)式整合難通行國(guó)際化人才匱乏文化沖突戰(zhàn)略沖突企業(yè)能力薄弱中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的問題－微觀信息不完全風(fēng)險(xiǎn)融資困難中國(guó)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的問題－宏觀審批限制外匯管制政策缺陷信息中間缺乏法規(guī)制約中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的問題－宏觀審批限制外匯管制政策缺陷信外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)

4外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)4

外資收購(gòu)中國(guó)上市公司外資收購(gòu)中國(guó)上市公司外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的爭(zhēng)論反壟斷和產(chǎn)業(yè)政策保護(hù)問題股權(quán)定價(jià)與國(guó)有資產(chǎn)流失問題外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的爭(zhēng)論反壟斷和產(chǎn)業(yè)政策保護(hù)問題股權(quán)定價(jià)與國(guó)有支持外資并購(gòu)的理由和觀點(diǎn)同一行業(yè)內(nèi)的外資企業(yè)之間也存在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額集中是壟斷的條件，但不等于壟斷區(qū)分外資并購(gòu)和中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序問題資本、股權(quán)和所有權(quán)是流動(dòng)的中國(guó)處于一個(gè)半世紀(jì)以來經(jīng)濟(jì)安全度最高的時(shí)期

現(xiàn)在還沒有一個(gè)行業(yè)真正被外資企業(yè)壟斷支持外資并購(gòu)的理由和觀點(diǎn)同一行業(yè)內(nèi)的外資企業(yè)之間市場(chǎng)份額集中外資收購(gòu)監(jiān)管法規(guī)體系2002年11月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》解決了外資收購(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題2005年12月31日，五部委發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（28號(hào)文）2006年8月8日，六部委發(fā)布《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》（10號(hào)文）外資收購(gòu)監(jiān)管法規(guī)體系2002年11月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部外資收購(gòu)的基本原則證券市場(chǎng)尚未全面對(duì)外開放的情況下，引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略投資者收購(gòu)或參股上市公司，充分體現(xiàn)“為我所用”的原則符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，不得危害國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)公共利益堅(jiān)持三公原則，維護(hù)上市公司及其股東的合法權(quán)益，接受政府、社會(huì)公眾的監(jiān)督及中國(guó)的司法和仲裁管轄鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序反壟斷，不得妨礙公平競(jìng)爭(zhēng)，不得造成中國(guó)境內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)過度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)外資收購(gòu)的基本原則證券市場(chǎng)尚未全面對(duì)外開放的情況下，引進(jìn)外國(guó)外資收購(gòu)人的主體資格依法設(shè)立、經(jīng)營(yíng)的外國(guó)法人或其他組織，財(cái)務(wù)穩(wěn)健、資信良好且具有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)；境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于5億美元；或其母公司境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于5億美元；有健全的治理結(jié)構(gòu)和良好的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范；近三年內(nèi)未受到境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰（包括其母公司）。外資收購(gòu)人的主體資格依法設(shè)立、經(jīng)營(yíng)的外國(guó)法人或其他組織，財(cái)務(wù)外資收購(gòu)人提交文件的要求按照對(duì)國(guó)內(nèi)收購(gòu)人的要求提供文件（中國(guó)法人、公民或其他組織的證明文件除外）財(cái)務(wù)顧問出具收購(gòu)人符合戰(zhàn)略投資者條件、具有收購(gòu)能力的核查文件收購(gòu)人接受中國(guó)司法、仲裁管轄的聲明

按產(chǎn)業(yè)政策要求：屬于鼓勵(lì)類，要求取得商務(wù)部批準(zhǔn)；屬于非鼓勵(lì)類，要求取得商務(wù)部、發(fā)改委批準(zhǔn)；特殊行業(yè)如銀行，取得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)外資收購(gòu)人提交文件的要求按照對(duì)國(guó)內(nèi)收購(gòu)人的要求提供文件（中國(guó)對(duì)收購(gòu)人的戰(zhàn)略投資基本要求方式：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、取得公司定向發(fā)行新股、其他合法方式持股比例：投資可分期進(jìn)行，首次投資完成后取得的股份比例不低于該公司已發(fā)行股份的10％，但特殊行業(yè)有特別規(guī)定或經(jīng)相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的除外轉(zhuǎn)讓限制：3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓產(chǎn)業(yè)政策限制：符合限制產(chǎn)業(yè)對(duì)外資比例的要求，對(duì)禁止性行業(yè)，外資不得進(jìn)入國(guó)有股：應(yīng)符合國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定對(duì)收購(gòu)人的戰(zhàn)略投資基本要求方式：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、取得公司定向發(fā)行新外資收購(gòu)的審批程序:定向發(fā)行董事會(huì)批準(zhǔn)股東大會(huì)批準(zhǔn)上市公司與收購(gòu)人簽署協(xié)議報(bào)商務(wù)部取得原則批復(fù)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行核準(zhǔn)及免于發(fā)出要約上市公司到商務(wù)部領(lǐng)取外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，并辦理工商變更登記手續(xù)外資收購(gòu)的審批程序:定向發(fā)行董事會(huì)批準(zhǔn)股東大會(huì)批準(zhǔn)上市公司與外資收購(gòu)的審批程序:協(xié)議轉(zhuǎn)讓董事會(huì)批準(zhǔn)股東大會(huì)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓雙方簽署協(xié)議報(bào)商務(wù)部取得原則批復(fù)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免或發(fā)出要約上市公司到商務(wù)部領(lǐng)取外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，并辦理工商變更登記手續(xù)外資收購(gòu)的審批程序:協(xié)議轉(zhuǎn)讓董事會(huì)批準(zhǔn)股東大會(huì)轉(zhuǎn)讓雙方報(bào)商務(wù)外資收購(gòu)的審批程序:要約收購(gòu)報(bào)商務(wù)部取得原則同意（“進(jìn)入國(guó)門”）開設(shè)專門帳戶，用于購(gòu)入被收購(gòu)公司股東預(yù)受的股份，收購(gòu)?fù)瓿珊笤搶糁械墓善敝荒苜u出，不能買入。外資收購(gòu)的審批程序:要約收購(gòu)報(bào)商務(wù)部取得開設(shè)專門帳戶，用于購(gòu)模式一直接收購(gòu)股權(quán)1.協(xié)議收購(gòu)非流通股股權(quán)2.在二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)流通股3.通過拍賣方式競(jìng)買上市公司股權(quán)4.要約收購(gòu)5.吸收合并方式模式一直接收購(gòu)股權(quán)1.協(xié)議收購(gòu)非流通股股權(quán)直接收購(gòu)股權(quán)米塔爾并購(gòu)華菱管線

2005年1月，作為華菱管線的控股股東，華菱集團(tuán)與米塔爾鋼鐵公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者將其持有的華菱管線74.35%國(guó)有法人股中的37.175%轉(zhuǎn)讓給米塔爾。轉(zhuǎn)讓后，米塔爾與華菱集團(tuán)成為并列第一大股東。此后，隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)新政策出臺(tái)，明確規(guī)定外商不能控股國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的背景下。并購(gòu)雙方重新談判，米塔爾鋼鐵公司同意其購(gòu)入的股權(quán)減少0.5%，以1%的股權(quán)差距屈居第二大股東。直接收購(gòu)股權(quán)米塔爾并購(gòu)華菱管線上市公司向特定的外資發(fā)行股票、債券以及其他可以對(duì)應(yīng)為上市公司股權(quán)的金融工具，外資以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)或其他雙方認(rèn)定的資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。模式二定向增發(fā)B／H股和可轉(zhuǎn)換債券上市公司向特定的外資發(fā)行股票、債券模式二定向增發(fā)B／H股定向增發(fā)B／H股和可轉(zhuǎn)換債券中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展

2009年11月，中國(guó)平安和深發(fā)展發(fā)布公告稱，中國(guó)平安將采取定向增發(fā)以及協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種方式成為深發(fā)展戰(zhàn)略投資者。其中，新橋投資可選擇要求中國(guó)平安現(xiàn)金支付或H股定向增發(fā)來完成股份轉(zhuǎn)讓。深發(fā)展向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)不少于3.7億股，但不超過5.85億股的股份。深發(fā)展第一大股東新橋投資向中國(guó)平安協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的5.2億股，該股數(shù)占深發(fā)展目前總股本的16.76％。根據(jù)雙方簽署的《股份購(gòu)買協(xié)議》，新橋投資有權(quán)按照協(xié)議約定“二選一”，即讓中國(guó)平安全部以現(xiàn)金114.5億元支付，合每股股價(jià)22元；或采用換股方式，即中國(guó)平安向新橋投資定向增發(fā)2.99億股H股，占中國(guó)平安總股份約4.1％。中國(guó)平安在不遲于2010年12月31日前收購(gòu)新橋投資所持有的深發(fā)展所有股份。定向增發(fā)B／H股和可轉(zhuǎn)換債券中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展外資與上市公司組建由外方控股的合資公司，然后由合資公司反向收購(gòu)上市公司的核心業(yè)務(wù)，從而間接控制上市公司。模式三反向收購(gòu)核心資產(chǎn)模式三反向收購(gòu)核心資產(chǎn)反向收購(gòu)廣發(fā)證券借殼上市

2006年6月時(shí)，廣發(fā)證券提出借殼S延邊路上市，曾開創(chuàng)了內(nèi)地券商借殼上市的先河，但之后卻因廣發(fā)原董事長(zhǎng)董正青涉嫌內(nèi)幕交易受調(diào)查而擱置。廣發(fā)不但被海通證券、東北證券、國(guó)金證券、太平洋、西南證券等一大批券商復(fù)制了借殼上市的模式，就連光大證券和招商證券也都熬過寒冬，成功IPO。2010年1月，廣發(fā)證券借殼上市終于正式啟動(dòng)，借殼前的廣發(fā)證券共有16家股東，按借殼方案，上市公司遼寧成大、吉林敖東、中山公用、華茂股份、閩福發(fā)和星湖科技，將分別持有廣發(fā)證券（借殼后股本）62508萬股、62233萬股、34338萬股、5723萬股、908萬股和740萬股，各占后者總股本的24.93%、24.82%、13.7%、2.28%、0.36和0.3%。反向收購(gòu)廣發(fā)證券借殼上市模式四通過母公司間接收購(gòu)?fù)赓Y通過收購(gòu)上市公司的母公司或與上市公司母公司合資的方式，間接持有上市公司的股權(quán)，成為上市公司的實(shí)際控制人。模式四通過母公司間接收購(gòu)?fù)ㄟ^母公司間接收購(gòu)案例一收購(gòu)上市公司的母公司

2010年1月4日,有“中國(guó)白酒外資并購(gòu)第一案”之稱的帝亞吉?dú)W與四川全興集團(tuán)聯(lián)姻事件,再度引發(fā)廣泛關(guān)注。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,帝亞吉?dú)W將進(jìn)一步收購(gòu)全興股份達(dá)到控股目的,并順勢(shì)控股全興的上市子公司水井坊。如果成功,則意味著水井坊將成為首個(gè)由外資控股的酒類品牌。水井坊董秘張宗俊對(duì)“將被控股”的傳聞?dòng)枰粤朔穸?并強(qiáng)調(diào)“一切只以公告為準(zhǔn)”。另一當(dāng)事方帝亞吉?dú)W回應(yīng)此事的態(tài)度十分蹊蹺,先是告訴記者正在抓緊準(zhǔn)備正式回應(yīng)信息,幾個(gè)小時(shí)之后只給出一句不置可否的回答:“對(duì)此猜測(cè)沒有評(píng)論?！倍晃唤咏还芾砀邔拥南⑷耸勘硎?在其近來與水井坊管理層的一次接觸中,對(duì)方曾親口表示水井坊將引入帝亞吉?dú)W的資金。查閱水井坊公開資料發(fā)現(xiàn),2009年9月9日,水井坊曾以“大股東全興集團(tuán)中外雙方股東將進(jìn)一步深入合作”為由公告停牌。中銀國(guó)際資深分析師趙宗俊指出,預(yù)計(jì)全興集團(tuán)外方股東帝亞吉?dú)W將繼續(xù)收購(gòu)集團(tuán)2%股權(quán),持股比例達(dá)到51%而控股全興集團(tuán)。

2007年1月,帝亞吉?dú)W從全興集團(tuán)大股東盈盛投資手上以超過5億元的代價(jià)接過全興集團(tuán)43%的股份,之后又以超過2億元從公司工會(huì)獲得全興集團(tuán)6%的股權(quán)。帝亞吉?dú)W手里的49%股份離控股全興只有一步之遙。通過母公司間接收購(gòu)案例一收購(gòu)上市公司的母公司通過母公司間接收購(gòu)案例二與上市公司母公司合資美國(guó)輪軸制造公司（簡(jiǎn)稱

AAM）宣布，該公司通過其旗下一家子公司已經(jīng)與安徽江淮汽車集團(tuán)有限公司的旗下子公司之一合肥車橋有限責(zé)任公司就組建合資企業(yè)事宜達(dá)成了協(xié)議。新組建的公司Hefei

AAM

將面向中國(guó)市場(chǎng)制造并銷售客車、運(yùn)動(dòng)型多功能車

(SUV)

以及多功能乘用車

(MPV)

的后橫梁軸、前軸、PTU（動(dòng)力轉(zhuǎn)換組件）、RDM（后驅(qū)動(dòng)模組）以及懸架模塊。雙方將各持有這家合資企業(yè)50%的股權(quán)。

通過母公司間接收購(gòu)案例二與上市公司母公司合資通過收購(gòu)上市公司債權(quán)而間接獲得其股權(quán)，即“債轉(zhuǎn)股”。模式五通過債權(quán)市場(chǎng)間接收購(gòu)?fù)ㄟ^收購(gòu)上市公司債權(quán)模式五通過債權(quán)市場(chǎng)間接收購(gòu)?fù)ㄟ^債權(quán)市場(chǎng)間接收購(gòu)

太平洋百貨公司脫離臺(tái)灣太平洋建設(shè)集團(tuán)，太平洋流通集團(tuán)成為其新的母公司。而太平洋流通集團(tuán)的股東是太平洋建設(shè)的原債主——由31家銀行組成的銀團(tuán)。太平洋建設(shè)集團(tuán)曾向該銀團(tuán)借貸100億新臺(tái)幣，由于無法償還，就把其下屬的太平洋百貨作價(jià)100億新臺(tái)幣，轉(zhuǎn)讓給由銀團(tuán)100%控股的太平洋流通集團(tuán)，以抵償其債務(wù)。這可以說是一種典型的債轉(zhuǎn)股。通過債權(quán)市場(chǎng)間接收購(gòu)?fù)ㄟ^國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行替代性收購(gòu)。國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)可先行收購(gòu)，政策許可時(shí)，再侍機(jī)轉(zhuǎn)讓給外資，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的替代性收購(gòu)。模式六第三方收購(gòu)?fù)ㄟ^國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行替代性模式六第三方收購(gòu)第三方收購(gòu)國(guó)美36億元委托獨(dú)立第三方收購(gòu)大中

2007年12月14日晚間22點(diǎn)58分，國(guó)美電器發(fā)布公告公布了對(duì)大中電器的收購(gòu)計(jì)劃。收購(gòu)行為由國(guó)美電器出資36億元人民幣通過銀行委托貸款給第三方收購(gòu)大中電器，在未來整合完成后再將作為優(yōu)質(zhì)公司的大中電器注入國(guó)美集團(tuán)。

曲線收購(gòu)——國(guó)美之所以采取這種方式收購(gòu)是基于以下三個(gè)考慮：

1、以這種方式收購(gòu)是為了保證國(guó)美電器的股東和投資者的投資安全和投資利益。

2、采取這種方式是基于大中電器快速完成收購(gòu)的要求；

3、由于國(guó)美電器直接收購(gòu)大中電器還需要相關(guān)部門的審批。

第三方收購(gòu)國(guó)美36億元委托獨(dú)立第三方收購(gòu)大中模式七股權(quán)并購(gòu)和融資收購(gòu)?fù)鈬?guó)投資者今后可以以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司。境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)，或者境外公司以其增發(fā)的股份，作為支付手段，購(gòu)買境內(nèi)公司股東的股權(quán)或者境內(nèi)公司增發(fā)股份。模式七股權(quán)并購(gòu)和融資收購(gòu)?fù)鈬?guó)投資者今后可以以股權(quán)作為支付股權(quán)并購(gòu)和融資收購(gòu)案例一美國(guó)UniredRentals公司為了收購(gòu)Neff公司，以0.18:1的比例用其新發(fā)行的普通股交換Neff公司660萬股發(fā)行在外的普通股，交易完成后，擁有了Neff公司72%的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)Neff公司的收購(gòu)。案例二

李澤楷的盈科集團(tuán)購(gòu)并上市公司得信佳。其具體操作方式為：得信佳發(fā)行新股297.77億股，盈科集團(tuán)以數(shù)碼港項(xiàng)目和部分物業(yè)換得其中的240億股，占得信佳總股本的75%，同時(shí)還包括10億港元的3年期可轉(zhuǎn)債，同時(shí)，得信佳將其除了在香港的通訊器材以外的其他所有業(yè)務(wù)和香港債務(wù)轉(zhuǎn)讓給原控股股東星光科技，這樣就實(shí)現(xiàn)了對(duì)得信佳的資產(chǎn)置換，置換后的得信佳改名為盈科動(dòng)力數(shù)碼，成為盈科集團(tuán)的龍頭企業(yè)。‘股權(quán)并購(gòu)和融資收購(gòu)案例一受托人以自己的名義行使股權(quán)的表決等權(quán)能，受托一方可以參與公司管理，有自己獨(dú)立的地位，可以在公司發(fā)展中體現(xiàn)自己的意志，同時(shí)可以為將來進(jìn)一步收購(gòu)公司打下良好的基礎(chǔ)。模式八外資機(jī)構(gòu)受托股權(quán)受托人以自己的名義行使股權(quán)的表決模式八外資機(jī)構(gòu)受托股權(quán)外資機(jī)構(gòu)受托股權(quán)

1998年，持20.7%股份的“金帝建設(shè)”第二大股東通過收集委托投票權(quán)等手段，取得了“金帝建設(shè)”董事會(huì)的全部席位，而持26.48%股份的第一大股東“上海新綠”卻無一人進(jìn)入董事會(huì)，使“上海新綠”對(duì)“金帝建設(shè)”的控制權(quán)徹底旁落。雖然這種類型的案件已經(jīng)發(fā)生，但是我國(guó)對(duì)這種行為的規(guī)范仍然很有限，這就為外資企業(yè)通過這種方式獲得上市公司的控制權(quán)提供了機(jī)會(huì)。外資機(jī)構(gòu)受托股權(quán)1998年，持20.外資企業(yè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)手通過“一致行動(dòng)人”方式收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司，這可以增加在二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)的隱蔽性，并規(guī)避《證券法》第八十一條的強(qiáng)制收購(gòu)義務(wù)。模式九機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人收購(gòu)?fù)赓Y企業(yè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)手通過模式九機(jī)構(gòu)一致機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人收購(gòu)戰(zhàn)圣投資與國(guó)美電器2007年12月12日，作為國(guó)美的代言人，戰(zhàn)圣投資與張大中簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以36億元總價(jià)款受讓北京大中電器100%股權(quán)。

2008年7月29日，在三聯(lián)商社2276萬股限售流通股股權(quán)拍賣會(huì)上，北京戰(zhàn)圣投資以每股5.94元的價(jià)格競(jìng)得此等股權(quán)，成為三聯(lián)商社第二大股東。此前，北京戰(zhàn)圣投資曾在國(guó)美收購(gòu)大中電器中嶄露頭角。而此次收購(gòu)三聯(lián)商社2276萬股，戰(zhàn)圣所用資金同樣出自國(guó)美(來自大中電器的長(zhǎng)期無息借款)：“2008年8月1日,北京大中電器向戰(zhàn)圣投資提供借款；同日，戰(zhàn)圣投資將本次收購(gòu)三聯(lián)商社股權(quán)的全部拍賣價(jià)款135,227,675.88元和拍賣傭金1,816,138.38元，足額存入指定賬戶。至此，本次拍賣的全部款項(xiàng)已經(jīng)支付完畢?！比?lián)商社公告稱：“在本次收購(gòu)三聯(lián)商社股權(quán)上，(戰(zhàn)圣投資)與三聯(lián)商社的現(xiàn)第一大股東——國(guó)美電器間接控股的龍脊島建設(shè)，構(gòu)成一致行動(dòng)人?！?/p>

機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人收購(gòu)戰(zhàn)圣投資與國(guó)美電器謝謝！謝謝！

企業(yè)并購(gòu)

——并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃干春暉教授博士博士生導(dǎo)師上海財(cái)經(jīng)大學(xué)

企業(yè)并購(gòu)

干春暉內(nèi)容提要并購(gòu)的動(dòng)因1并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇2中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)3外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)4內(nèi)容提要并購(gòu)的動(dòng)因1并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇2中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)并購(gòu)的動(dòng)因

1并購(gòu)的動(dòng)因1降低生產(chǎn)能力管理層利益驅(qū)動(dòng)謀求增長(zhǎng)獲得專項(xiàng)資產(chǎn)提高市場(chǎng)占有率多角化經(jīng)營(yíng)收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)避稅并購(gòu)的動(dòng)因協(xié)同作用（1+1＞2）并購(gòu)的動(dòng)因降低生產(chǎn)能力管理層利益驅(qū)動(dòng)謀求增長(zhǎng)獲得思考題為什么一個(gè)業(yè)主要出售自己的企業(yè)？思考題為什么一個(gè)業(yè)主要出售自己的企業(yè)？并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇

2并購(gòu)史與并購(gòu)戰(zhàn)略選擇2企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇Marcy-Silberston曲線

年產(chǎn)量平均成本企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇Marcy-Silberston曲線年產(chǎn)量規(guī)模經(jīng)營(yíng)的好處以汽車工業(yè)為例1千→5萬↓40%

5萬→10萬↓15%

10萬→20萬↓10%

20萬→40萬↓5%

規(guī)模經(jīng)營(yíng)的好處企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第一次兼并浪潮時(shí)間與背景:19世紀(jì)與20世紀(jì)自由競(jìng)爭(zhēng)階段向壟斷階段過渡特點(diǎn):橫向兼并證券市場(chǎng)兼并形成公司:美孚石油公司、美國(guó)煙草公司、美國(guó)鋼鐵公司、杜邦公司第一次兼并浪潮時(shí)間與背景:特點(diǎn):形成公司:第一次兼并浪潮前后美國(guó)大公司的形成第一次兼并浪潮前后美國(guó)大公司的形成1891-1931年美國(guó)主要工業(yè)部門大公司占有市場(chǎng)的份額1891-1931年美國(guó)主要工業(yè)部門大公司占有市場(chǎng)的份額標(biāo)準(zhǔn)石油公司——曾經(jīng)的輝煌——1870年1月10日，洛克菲勒在俄亥俄州創(chuàng)建了股份制的標(biāo)準(zhǔn)石油公司，標(biāo)榜他們出產(chǎn)的石油是顧客可以信賴的“符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品”?！?882年，洛克菲勒創(chuàng)建了世界第一家托拉斯-標(biāo)準(zhǔn)石油托拉斯，并把總管理處遷到紐約。——1888年，公司開始進(jìn)入上游生產(chǎn)，收購(gòu)油田?！?890年，標(biāo)準(zhǔn)石油公司成為美國(guó)最大的原油生產(chǎn)商，壟斷了美國(guó)95%的煉油能力、90%的輸油能力、25%的原油產(chǎn)量?！?890年美國(guó)國(guó)會(huì)通過了反托拉斯法。洛克菲勒對(duì)托拉斯采取明撤暗存的辦法，把重心轉(zhuǎn)移到新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司，因?yàn)樾聺晌髦莸姆稍试S該州的公司持有其他州公司的股權(quán)。從而在“合法”

旗幟下把“隊(duì)伍”重新集合起來，注冊(cè)資本從1000萬美元擴(kuò)大到11000萬美元?！獦?biāo)準(zhǔn)石油公司對(duì)美國(guó)石油工業(yè)的壟斷一直持續(xù)到1911年。

標(biāo)準(zhǔn)石油公司——曾經(jīng)的輝煌——1870年1月10日，洛克菲勒美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油No.1煉油廠Cleveland,Ohio1899美孚石油前身《下一個(gè)》——1904年的漫畫：諷刺標(biāo)準(zhǔn)石油公司瘋狂的兼并美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油No.1煉油廠Cleveland,Ohio1企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第二次兼并浪潮時(shí)間:

20世紀(jì)20年代的兩次世界大戰(zhàn)間的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期

特點(diǎn):縱向兼并

背景:---汽車工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電氣工業(yè)、化纖工業(yè)等一系列新行業(yè)的產(chǎn)生---“福特制”的誕生；---工業(yè)資本與銀行資本開始相互兼并、滲透e.g洛克菲勒控制了美國(guó)花旗銀行，摩根銀行則控制了美國(guó)鋼鐵公司第二次兼并浪潮時(shí)間:福特T型車福特流水線福特T型車福特流水線洛克菲勒控制花旗銀行----19世紀(jì)末20世紀(jì)初，斯提耳曼家族和洛克菲勒家族牢牢地控制了花旗銀行，將它作為美孚石油系統(tǒng)的金融調(diào)度中心。----1929—1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，紐約花旗銀行脫離洛克菲勒財(cái)團(tuán)，自成系統(tǒng)。當(dāng)時(shí)，由于業(yè)務(wù)每況愈下，曾一度依附于摩根公司。----到了20世紀(jì)40年代，紐約花旗銀行趁第二次世界大戰(zhàn)之機(jī)，大力恢復(fù)和擴(kuò)充業(yè)務(wù)。戰(zhàn)后，紐約花旗銀行業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展。----50年代，美國(guó)爆發(fā)了大規(guī)模的企業(yè)兼并浪潮，紐約花旗銀行在競(jìng)爭(zhēng)中壯大起來，于1955年兼并了紐約第一國(guó)民銀行，資產(chǎn)急劇擴(kuò)大，實(shí)力增強(qiáng)，地位迅速上升。洛克菲勒控制花旗銀行----19世紀(jì)末20世紀(jì)初，斯提耳曼家摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力

——20世紀(jì)的到來也是強(qiáng)大的金融資本主義的到來。金融資本額日益強(qiáng)大，使得它們對(duì)企業(yè)的滲透也日漸深入，真正的投行開始興起?！?880年之后，摩根取代了歐洲的巴林和羅思柴爾德，成為美國(guó)最有權(quán)勢(shì)的投資銀行之一，并主導(dǎo)引進(jìn)了美國(guó)發(fā)展所需的大量資金。——20世紀(jì)初，金融托拉斯在美國(guó)處于主導(dǎo)地位，直接促使了產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合。——1901年2月5日，皮爾龐特·摩根買下了洛克菲勒的幾家鐵礦和安德魯·卡耐基的全部鋼鐵生意，J.P.摩根組建了美國(guó)鋼鐵公司，而摩根為此募集了7億多美元的資金，共啟用了300多家經(jīng)紀(jì)商和銀行發(fā)行債券及股票。摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力——20世紀(jì)的到摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力

前美國(guó)鋼鐵業(yè)巨頭安德魯·卡耐基新美國(guó)鋼鐵業(yè)巨頭摩根摩根銀行控制美國(guó)鋼鐵公司—專業(yè)投行的爆發(fā)力前美國(guó)鋼鐵業(yè)巨頭企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第三次兼并浪潮時(shí)間:20世紀(jì)50年代和60年代的戰(zhàn)后資本主義“繁榮”時(shí)期背景:---美孚石油公司以10億美元買下了麥考爾公司---通用電氣公司竟以21.7億美元的價(jià)格兼并了猶塔國(guó)際公司特點(diǎn):

混合兼并、大規(guī)模第三次兼并浪潮時(shí)間:企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃課件第四次兼并浪潮時(shí)間與背景：始于70年代中期,到80年代進(jìn)入高潮特點(diǎn):投資銀行的推動(dòng)，LBO第四次兼并浪潮時(shí)間與背景：特點(diǎn):第四次并購(gòu)浪潮中，平均每起并購(gòu)的規(guī)模要遠(yuǎn)大于前三次——1968—1988年美國(guó)公司并購(gòu)情況表(單位：億美元)第四次并購(gòu)浪潮中，平均每起并購(gòu)的規(guī)模要遠(yuǎn)大于前三次KKR——成功的杠桿收購(gòu)者1976年，克拉維斯(HenryKravis)和表兄羅伯茨(GeorgeRoberts)以及他們的導(dǎo)師科爾博格(JeromeKohlberg)共同創(chuàng)建了KKR公司，是以收購(gòu)、重整企業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的股權(quán)投資公司，尤其擅長(zhǎng)管理層收購(gòu)。在KKR的投資模式中，有兩個(gè)要點(diǎn)至關(guān)重要：一是尋求價(jià)值低估、低市盈率的收購(gòu)對(duì)象，二是創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流，未來的現(xiàn)金流足以償還債務(wù)又不至于影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

在過去的30年當(dāng)中，KKR累計(jì)完成了146項(xiàng)私募投資，交易總額超過了2630億美元。HenryKravisGeorgeRobertsJeromeKohlbergKKR——成功的杠桿收購(gòu)者1976年，克拉維斯(HenryKKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞

1988-1989年，在雷諾茲-納貝斯克的收購(gòu)混戰(zhàn)中，KKR利用混戰(zhàn)后雷諾茲-納貝斯克股價(jià)跌至45美元的機(jī)會(huì)，以每股109美元的不可思議的高價(jià)以杠桿收購(gòu)了雷諾茲-納貝斯克公司，動(dòng)用資金達(dá)310億美元，一舉擊敗所有的對(duì)手，不僅完成了這場(chǎng)被稱為美國(guó)20世紀(jì)最著名的惡意收購(gòu)，而公司自身也一躍成為擁有頂級(jí)財(cái)經(jīng)法律專家、專業(yè)進(jìn)行杠桿收購(gòu)的世界頂級(jí)公司。

KKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞1988KKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞

KKRVS雷諾茲-納貝斯克惡意杠桿收購(gòu)的代名詞中國(guó)企業(yè)的流星現(xiàn)象太陽(yáng)落山了巨人倒下了飛龍折翅了三株入土了中國(guó)企業(yè)的流星現(xiàn)象太陽(yáng)落山了巨人倒下了飛龍折翅了三株入土了核心產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)品不相關(guān)產(chǎn)品企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)化過程核心產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)品不相關(guān)產(chǎn)品企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)化過程思考題企業(yè)什么時(shí)候才可以考慮混合并購(gòu)？思考題企業(yè)什么時(shí)候才可以考慮混合并購(gòu)？混合并購(gòu)的條件這個(gè)企業(yè)所在的行業(yè)是否已經(jīng)沒有增長(zhǎng)潛力了這個(gè)企業(yè)是否在所在的行業(yè)占據(jù)了相當(dāng)穩(wěn)固和有利的地位這個(gè)企業(yè)是否積累了足夠的人才和資金新進(jìn)入的行業(yè)是否能帶動(dòng)原來的主業(yè)或受原來主業(yè)的帶動(dòng)混合并購(gòu)的條件這個(gè)企業(yè)所在的行業(yè)是否已經(jīng)沒有增長(zhǎng)潛力了這個(gè)企微笑曲線微笑曲線跨國(guó)并購(gòu)第五次全球并購(gòu)浪潮外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)第五次全球并購(gòu)浪潮外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)第五次并購(gòu)浪潮的成因放松規(guī)制技術(shù)變革經(jīng)濟(jì)全球化第五次并購(gòu)浪潮的成因放松規(guī)制技術(shù)變革經(jīng)濟(jì)全球化1998年全球十大并購(gòu)案公司涉及金額(億美元)1?？松?美孚23782萬國(guó)寶通/旅行者14003SBCCommunications/Ameritech

7244BellAtlantic/GTECorp

7095AT&T/TCI

7006NationsBank/美國(guó)銀行

6167英國(guó)石油/美國(guó)石油

5408世界通訊/MCI

4349戴姆勒-奔馳/克萊斯勒

40510法國(guó)Total/比利時(shí)PetroFina

3901998年全球十大并購(gòu)案公司涉及金額(億美元)1埃克森/2000年全球十大并購(gòu)案1沃達(dá)豐收購(gòu)曼內(nèi)斯曼2美國(guó)在線與時(shí)代華納組成超級(jí)巨人3輝瑞爭(zhēng)購(gòu)沃納—蘭伯特公司4葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成5美國(guó)大通銀行收購(gòu)J.P摩根6瑞穗控股公司---世界最大的金融集團(tuán)7聯(lián)合利華收購(gòu)貝斯特食品公司8百事可樂134億兼并魁克9通用電氣收購(gòu)霍尼韋爾10謝夫隆購(gòu)買德士古2000年全球十大并購(gòu)案1沃達(dá)豐收購(gòu)曼內(nèi)斯曼2美國(guó)在線與時(shí)代2001年全球十大并購(gòu)案1惠普與康柏合并2分拆微軟告敗3英國(guó)保誠(chéng)保險(xiǎn)集團(tuán)合并合眾美國(guó)通用保險(xiǎn)4德國(guó)電信公司收購(gòu)美國(guó)聲流無線通信公司5歐洲三大鋼鐵公司大合并6安聯(lián)保險(xiǎn)公司收購(gòu)德累斯頓銀行7花旗銀行收購(gòu)墨西哥國(guó)民銀行8美國(guó)航空公司收購(gòu)美國(guó)環(huán)球航空公司9雀巢公司收購(gòu)羅爾斯頓普瑞納公司10第一聯(lián)合銀行收購(gòu)?fù)呋艟S亞信托銀行2001年全球十大并購(gòu)案1惠普與康柏合并2分拆微軟告敗3英國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化

《世界是平的》“全球化2.0”，是從公元1800年一直持續(xù)到2000年，其間被大蕭條和兩次世界大戰(zhàn)打斷，但是全球化過程并未中止。這個(gè)階段是“企業(yè)”的全球化，跨國(guó)公司讓市場(chǎng)和人才走向全球。這個(gè)階段前半期，蒸汽機(jī)的發(fā)明和鐵路的問世使運(yùn)輸成本大大降低。后半期電報(bào)、電話、個(gè)人電腦、衛(wèi)星、光纖和初期的互聯(lián)網(wǎng)造成了通訊成本的降低。這些硬件的突破與革新成為變革主要的推動(dòng)力。在這個(gè)階段，國(guó)與國(guó)之間商品和信息的流通已經(jīng)初見規(guī)模，真正的全球化經(jīng)濟(jì)開始誕生。這個(gè)階段世界從中號(hào)縮為小號(hào)，全球化的問題是企業(yè)如何走向全球、對(duì)外合作的問題。經(jīng)濟(jì)全球化《世界是平的》波音787飛機(jī)的全球化生產(chǎn)波音787飛機(jī)的全球化生產(chǎn)波音787飛機(jī)部件的主要組裝地點(diǎn)波音787飛機(jī)部件的主要組裝地點(diǎn)經(jīng)濟(jì)全球化——波音的全球化之路

美國(guó)波音公司堪稱經(jīng)濟(jì)全球化之路的成功典范波音公司生產(chǎn)的787大型客機(jī)可以說是在全世界外包生產(chǎn)程度最高的機(jī)型，按照其價(jià)值計(jì)算，波音飛機(jī)公司本身只負(fù)責(zé)生產(chǎn)大約10%--尾翼以及最后組裝，其余的生產(chǎn)是由該公司關(guān)系密切的遍布于全球各地的40個(gè)合作伙伴來完成：飛機(jī)機(jī)翼是在日本生產(chǎn)的，碳復(fù)合材料是在意大利和美國(guó)其它地方生產(chǎn)的，起落架是在法國(guó)生產(chǎn)的。至于其數(shù)以萬計(jì)的零部件，則是由韓國(guó)、墨西哥、南非等國(guó)來完成的。目前波音飛機(jī)公司已成為全世界外包最多的公司，其全球化程度也為全世界之最。經(jīng)濟(jì)全球化——波音的全球化之路美國(guó)波音公司經(jīng)濟(jì)全球化

——中石油海外并購(gòu)之路中石油海外并購(gòu)之路

2005年，出資14.2億美元收購(gòu)加拿大石油公司在厄瓜多爾的石油資產(chǎn)和管道資產(chǎn)。2007年，出資約27.35億美元收購(gòu)哈薩克斯坦國(guó)家石油公司股權(quán)，PK公司分別由中油勘探和哈薩克斯坦國(guó)家石油公司各持有67%和33%的股權(quán)。2008年，收購(gòu)太陽(yáng)世界有限公司100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)(香港)石油有限公司51.89%股權(quán)的間接收購(gòu)。2009年，向加拿大VerenexEnergy發(fā)出收購(gòu)全部股權(quán)的要約；與哈薩克斯坦KazMunaiGas公司聯(lián)合收購(gòu)MangistauMunaiGas；收購(gòu)新加坡石油公司45．51％股份；收購(gòu)瑞士Addax石油公司全部股權(quán)；聯(lián)手英國(guó)BP中標(biāo)伊拉克魯邁拉油田項(xiàng)目；收購(gòu)新日本石油大阪煉廠的49%股權(quán)；擬與中海油聯(lián)合收購(gòu)阿根廷YPF公司。經(jīng)濟(jì)全球化——中石油海外并購(gòu)之路中石油海外并購(gòu)之路經(jīng)濟(jì)全球化

——英國(guó)電信兼并美國(guó)第二長(zhǎng)途電話公司?？松梨冢菏召?gòu)美國(guó)天然氣巨頭

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2009年12月14日,美能源巨頭埃克森美孚(ExxonMobilCorp)宣布，該公司將以310億美元收購(gòu)美國(guó)天然氣巨頭XTOEnergyInc（克洛斯提伯能源公司），豪賭需求即將飆升的天然氣市場(chǎng)。這也是自2006年以來埃克森美孚最大一筆能源收購(gòu)案，同時(shí)也是埃克森和美孚公司1999年合并成立?？松梨谝詠碜畲笠还P并購(gòu)案。埃克森美孚將為1股XTO普通股發(fā)行0.7098股?？松梨谄胀ü?，相當(dāng)于對(duì)1股XTO報(bào)價(jià)為51.69美元(按兩家公司11日收盤價(jià)計(jì)算)。對(duì)XTO股東而言，該報(bào)價(jià)較最后收盤價(jià)溢價(jià)了25％。此交易價(jià)也是基于?？松梨诤蚗TO2009年12月11日收盤價(jià)計(jì)算得出的。此外，?？松梨谶€將承擔(dān)100億美元XTO的現(xiàn)有債務(wù)，交易將全部以股票支付。該交易將加強(qiáng)埃克森美孚開發(fā)非常規(guī)天然氣和石油資源的能力。該交易還需得到XTO股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)全球化——英國(guó)電信兼并美國(guó)第二長(zhǎng)途電話公司放松規(guī)制——Google收購(gòu)YouTube王牌+新星

Google以16.5億美元收購(gòu)YouTube，使得Google突然成為了網(wǎng)上視頻領(lǐng)域的明星。這一交易將一家互聯(lián)網(wǎng)王牌企業(yè)與一顆上升速度最快的新星結(jié)合起來。YouTube在宣布交易前幾小時(shí)剛剛宣布與媒體公司的三項(xiàng)協(xié)議，目的顯然是擺脫版權(quán)訴訟的威脅。這也是Google八年歷史上最為昂貴的收購(gòu)。隨著觀眾和廣告商不斷從電視轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)，Google希望YouTube能使其成為一個(gè)誘人市場(chǎng)的中心。圖為YouTube兩位創(chuàng)始人左為29歲的ChadHurley右為27歲的StevenChen放松規(guī)制——Google收購(gòu)YouTube王牌+新星圖為Yo放松規(guī)制——AT&T收購(gòu)南貝爾AT&T收購(gòu)南貝爾

在AT&T收購(gòu)南貝爾公司后，美國(guó)的電信服務(wù)業(yè)將演變?yōu)閮苫⑾酄?zhēng)的局面──合并后的AT&T和VerizonCommunicationsInc。這項(xiàng)交易將使政府設(shè)定的競(jìng)爭(zhēng)格局變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，即傳統(tǒng)的電信公司不是彼此競(jìng)爭(zhēng)，而是直接同有線運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，有線公司也加大了從電信公司爭(zhēng)奪電話服務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的力度。放松規(guī)制——AT&T收購(gòu)南貝爾技術(shù)變革

——新產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)大思科——善意的并購(gòu)大鱷——六星期收購(gòu)一家——只吞小的，不吞大的——以2009年公司的7次并購(gòu)為例

1月收購(gòu)Richard-Zeta智能建筑公司

3月收購(gòu)Flip手持視頻攝像機(jī)廠商PureDigital

4月收購(gòu)數(shù)據(jù)中心自動(dòng)化軟件廠商Tidal軟件

10月收購(gòu)三家企業(yè)：挪威的視頻會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)廠商騰博，無線網(wǎng)關(guān)制造商Star網(wǎng)絡(luò)和Web消息安全公司ScanSafe

11月收購(gòu)DVN的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)2005年，思科69億美元收購(gòu)Scientific-Atlanta以提升視頻業(yè)務(wù)技術(shù)變革——新產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)大思科當(dāng)前西方企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)戰(zhàn)略性并購(gòu)成為并購(gòu)的主流

跨國(guó)并購(gòu)增加,并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)仍然在發(fā)達(dá)國(guó)家

橫向并購(gòu)或縱向并購(gòu)較多

企業(yè)并購(gòu)規(guī)模龐大,企業(yè)趨向巨型化、全能化

并購(gòu)企業(yè)越來越重視并購(gòu)后的整合問題當(dāng)前西方企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)戰(zhàn)略性并購(gòu)成為并購(gòu)的主流跨國(guó)并購(gòu)增加2009年全球十大并購(gòu)案目標(biāo)公司收購(gòu)方價(jià)值（億美元）狀態(tài)惠氏輝瑞645完成力拓必和必拓580進(jìn)行中通用汽車認(rèn)證資產(chǎn)VehicleAcqHoldings553完成先靈葆雅默克459完成蘇格蘭皇家銀行英國(guó)財(cái)政部419進(jìn)行中XTOEnergy?？松梨?07進(jìn)行中北柏林頓鐵路公司伯克希爾哈撒韋公司359進(jìn)行中花旗集團(tuán)優(yōu)先股股東281完成吉百利卡夫193進(jìn)行中加拿大石油Sucor182完成2009年全球十大并購(gòu)案目標(biāo)公司收購(gòu)方價(jià)值（億美元）狀態(tài)惠氏石油業(yè)埃克森美孚收購(gòu)本國(guó)天然氣業(yè)巨頭全球最大的石油公司美國(guó)埃克森美孚公司2009年12月宣布,將耗資410億美元、以全股票方式收購(gòu)該國(guó)著名天然氣開采企業(yè)XTO能源公司。XTO是美國(guó)私營(yíng)天然氣開采企業(yè),目前已發(fā)展成為該國(guó)最大的天然氣生產(chǎn)商之一。這項(xiàng)交易將有助于?？松梨跀U(kuò)大在天然氣領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

?？松梨诠臼紫瘓?zhí)行官雷克斯-蒂勒森(RexTillerson)表示，這項(xiàng)交易“對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)的能源安全無異于是好消息，因?yàn)樗鼘⒃黾觿?chuàng)造就業(yè)的機(jī)會(huì)，并能增加美國(guó)自身的清潔燃燒天然氣資源的生產(chǎn)投資。”石油業(yè)?？松梨谑召?gòu)本國(guó)天然氣業(yè)巨頭制藥工業(yè)輝瑞吞并惠氏持續(xù)惡化的金融危機(jī)，并沒有阻擋制藥業(yè)的并購(gòu)浪潮。輝瑞作為全球制藥業(yè)排名第一的企業(yè)，在2009年1月27日與另一大制藥巨頭美國(guó)惠氏達(dá)成協(xié)議，以680億美元收購(gòu)惠氏所有股份，一舉成為制藥行業(yè)10年以來最大收購(gòu)案。來自全球最大醫(yī)藥調(diào)研公司ＩＭＳ的調(diào)查顯示，合并后的新公司將在美國(guó)擁有大約12％的市場(chǎng)份額，在歐洲、亞洲與拉丁美洲，則將分別擁有大約10％、7％和6％的市場(chǎng)份額，超越其他任何制藥企業(yè)。制藥工業(yè)輝瑞吞并惠氏當(dāng)今全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式大型跨國(guó)公司成為當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)中的亮點(diǎn)并購(gòu)的類型發(fā)生了變化股本互換已成為并購(gòu)特別是大型并購(gòu)普遍采用的融資方式當(dāng)今全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式大型思考題我國(guó)一方面大力引進(jìn)外資，但另一方面又鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，兩者是不是有矛盾？思考題我國(guó)一方面大力引進(jìn)外資，但另一方面又鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)3中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)3中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因資源尋求市場(chǎng)尋求技術(shù)尋求中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因資源尋求市場(chǎng)尋求技術(shù)尋求中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因截至到2010年5月底，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)資金總額達(dá)284億美元，同比增長(zhǎng)390%，創(chuàng)出了同期的最高歷史記錄。

2010年上半年，在全球經(jīng)濟(jì)回暖、國(guó)內(nèi)“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”以及政策鼓勵(lì)企業(yè)海外并購(gòu)等因素共同作用下，2010年上半年中國(guó)市場(chǎng)海外并購(gòu)有30起，涉及金額66.77億美元。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因截至到2010年5月底，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資:新建與并購(gòu)年份非金融類新建比重并購(gòu)比重200328.5億美元82.0％18.0％200454.9億美元68.2％31.8％2005122億美元47.0％53.0％2006176億美元60.3％39.7％2007248億美元74.6％25.4％2008418億美元51.1％48.9％資料來源：商務(wù)部《2003-2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資:新建與并購(gòu)年份非金融類新建比重并購(gòu)比資料來源：商務(wù)部《2003-2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》資料來源：商務(wù)部《2003-2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)資源尋求入股阿根廷油氣領(lǐng)軍企業(yè)Birdas50.0%股份優(yōu)尼科(失敗)印尼油田澳大利亞西北大陸架天然氣項(xiàng)目中海油并購(gòu)諾蘭達(dá)（失?。㎡Z公司中國(guó)五礦并購(gòu)力拓英國(guó)上市公司力拓（失敗）中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)資源尋求入股阿根廷油氣領(lǐng)軍企業(yè)Birdas50.0%股份資源尋求資源尋求市場(chǎng)、技術(shù)尋求德國(guó)施奈德電視公司法國(guó)湯姆遜公司阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)TCL并購(gòu)

沃爾沃汽車京東方并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)聯(lián)想并購(gòu)吉利汽車并購(gòu)市場(chǎng)、技術(shù)尋求德國(guó)施奈德電視公司TCL并購(gòu)沃爾沃汽車京市場(chǎng)尋求福建雙飛日化成功并購(gòu)運(yùn)營(yíng)美國(guó)知名品牌2008年7月，福建雙飛日化有限公司以800萬美元的價(jià)格購(gòu)買了美國(guó)Solar公司旗下“Body&Earth”和“GreenCanyonSpa”兩個(gè)品牌及其所有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，公司迅速在美國(guó)注冊(cè)分公司，通過各種措施保證兩個(gè)品牌分銷途徑暢通。

雙飛從04年開始為國(guó)外品牌代工，從事國(guó)際貿(mào)易。Solar公司是雙飛在海外最大的客戶，具有悠久的歷史，上述兩個(gè)品牌也是有20年歷史之久的沐浴露品牌。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，Solar公司的業(yè)務(wù)受到較大影響，并于2008年5月開始進(jìn)行破產(chǎn)申請(qǐng)。市場(chǎng)尋求福建雙飛日化成功并購(gòu)運(yùn)營(yíng)美國(guó)知名品牌技術(shù)尋求聯(lián)想再度出手海外并購(gòu)美技術(shù)公司

2009年1月29日，聯(lián)想集團(tuán)宣布已經(jīng)就收購(gòu)美國(guó)技術(shù)公司SwitchboxLabs達(dá)成協(xié)議。此次收購(gòu)中，Switchbox公司顯得頗為神秘，公開資料僅顯示其是一家總部位于美國(guó)西雅圖的創(chuàng)業(yè)型“消費(fèi)者技術(shù)”公司。聯(lián)想方面表示該公司的技術(shù)將會(huì)為用于聯(lián)想集團(tuán)未來的產(chǎn)品，但對(duì)技術(shù)的類別和內(nèi)容并未做相關(guān)闡釋。不過，Switchbox的聯(lián)合創(chuàng)辦人麥克爾·斯沃特來頭不小，曾擔(dān)任微軟集團(tuán)副主席。交易協(xié)議顯示，麥克爾·斯沃特將被任命為聯(lián)想集團(tuán)的高級(jí)副主席，直接向聯(lián)想集團(tuán)CEO阿梅里奧報(bào)告業(yè)務(wù)進(jìn)展情況；Switchbox還將有兩位聯(lián)合創(chuàng)始人加入聯(lián)想。阿梅里奧同時(shí)表示，聯(lián)想正通過增加產(chǎn)品種類以迎合其最大利潤(rùn)區(qū)中國(guó)PC市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)中國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、商用電腦市場(chǎng)萎縮、其產(chǎn)品系列中低價(jià)機(jī)型不足等問題。

技術(shù)尋求聯(lián)想再度出手海外并購(gòu)美技術(shù)公司金融危機(jī)下中國(guó)的并購(gòu)之路一、當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)特點(diǎn)（一）主要涉足兩大方向：一是自然資源類;二是技術(shù)產(chǎn)權(quán)類。（二）所發(fā)生的并