中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士

中國人民銀行研究局紀(jì)敏2009年5月當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向1中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!主要內(nèi)容一、國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)、金融的影響二、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策分析三、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期趨勢和改革2中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!一、國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)金融的影響中國經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊，今后二三年增長率將明顯放緩中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將進(jìn)入加速期中國金融體系受到的沖擊有限3中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!中國經(jīng)濟(jì)受到國際金融危機(jī)的明顯沖擊外需急劇下降經(jīng)濟(jì)增速明顯下降經(jīng)濟(jì)效益大幅下降（需求下降和存貨調(diào)整因素）就業(yè)壓力顯著通縮壓力有所顯現(xiàn)4中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!外需急劇下降數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局5中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅下降

數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局6中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!通縮壓力有所顯現(xiàn)金融危機(jī)引發(fā)大宗商品價(jià)格暴跌，帶動(dòng)中國CPI和PPI快速回落并出現(xiàn)負(fù)增長。7中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!截至2007年末，10億美元數(shù)據(jù)來源：IMF

中國金融機(jī)構(gòu)持有境外資產(chǎn)相對較少，并以低風(fēng)險(xiǎn)的美國國債為主8中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況年份2003年2004年2005年2006年2007年資本充足率

達(dá)標(biāo)家數(shù)83053100161達(dá)標(biāo)資產(chǎn)占比0.6%47.5%75.1%77.4%79.0%不良率17.9%13.2%8.9%7.5%6.17%撥備覆蓋率19.7%14.2%24.8%34.2%39.2%銀行業(yè)整體資本充足率迅速提高，不良率明顯下降。數(shù)據(jù)來源：銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站。9中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!證券、保險(xiǎn)業(yè)證券公司基金公司期貨公司機(jī)構(gòu)數(shù)量10660163（正常運(yùn)營）資產(chǎn)總額（億元）12538354.22148.8凈資產(chǎn)（億元）3500----132.9凈利潤（億元）4112.34.34注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2008年9月末。2007年底我國A股總市值為32.4萬億人民幣，2008年9月底為14.7萬億人民幣。保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)（億元）保費(fèi)收入（億元）保險(xiǎn)密度（元）保險(xiǎn)深度2007年2900370365322.93%2005年1529849313792.8%數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)，瑞士再保險(xiǎn)。10中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!居民部門資產(chǎn)負(fù)債情況單位:萬億元居民存款消費(fèi)貸款其中：中長期貸款其中：短期貸款存貸款比例2007年末17.953.272.960.3118.24%2008年9月末20.473.653.270.3817.83%比年初增長14.0%11.6%10.5%21.2%-0.41個(gè)百分點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：人民銀行調(diào)統(tǒng)司。此數(shù)據(jù)不包含民間借貸。取2008年9月末數(shù)據(jù)是考慮到這一時(shí)點(diǎn)這次國際金融危機(jī)全面爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。居民存款增速快于居民消費(fèi)貸款的增速，居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)。11中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!政府部門資產(chǎn)負(fù)債情況

2006年2007年

國債余額GDP債務(wù)負(fù)擔(dān)率國債余額GDP債務(wù)負(fù)擔(dān)率歐元區(qū)國家5.808.4569%5.918.8567%英國0.921.3071%0.941.3968%美國8.9713.1868%9.8213.8171%日本832.3508.9164%838.0515.5163%中國3.5620.9417%5.3424.6722%我國國債余額與GDP的比例較低，財(cái)政狀況穩(wěn)健，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。當(dāng)然中國也有如縣、鄉(xiāng)、村的負(fù)債、社會(huì)保障缺口等隱性赤字。注：貨幣單位為萬億當(dāng)?shù)刎泿拧?shù)據(jù)來源:CEIC；OECD；國家統(tǒng)計(jì)局；財(cái)政部。12中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，美國私人消費(fèi)轉(zhuǎn)為正增長13中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!主要發(fā)達(dá)國家貨幣市場利率下降14中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!但中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升仍面臨巨大挑戰(zhàn)出口形勢短期內(nèi)以難以好轉(zhuǎn)居民消費(fèi)增長遠(yuǎn)低于零售額增長民間投資仍未啟動(dòng)房地產(chǎn)銷售是否持續(xù)反彈仍然存疑去庫存化過程仍可能反復(fù)15中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!金融功能（貨幣乘數(shù)）遠(yuǎn)未恢復(fù)16中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!存貨調(diào)整加劇經(jīng)濟(jì)下滑今年一季度支出法GDP結(jié)構(gòu)=4.3（消費(fèi)）+6（固定資產(chǎn)投資）-4（存貨投資）-0.2（凈出口）=6.12008年9月以來支出法GDP與生產(chǎn)法GDP的矛盾逐漸顯著部分解釋源自支出法GDP中存貨投資的大幅下降存貨順周期調(diào)整的影響：進(jìn)口和工業(yè)生產(chǎn)的大幅下降，前者主要影響原材料庫存，后者主要影響產(chǎn)成品庫存17中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!供給減速相對劇烈18中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!存貨調(diào)整的影響：減少原材料進(jìn)口19中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!存貨調(diào)整影響：重工業(yè)調(diào)整大于輕工業(yè)20中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!銷售收入增速仍慢于產(chǎn)成品庫存增速21中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!本輪存貨調(diào)整相比以往更為劇烈的原因

金融危機(jī)導(dǎo)致全球性衰退：需求變化的影響。金融危機(jī)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)：成本變化的影響。需求和供給因素共同作用，使本輪存貨調(diào)整更為劇烈，并具有全球性特點(diǎn)，不僅導(dǎo)致我國GDP特別是工業(yè)生產(chǎn)和進(jìn)口急劇下降，而且產(chǎn)生了巨大的存貨跌價(jià)損失，可看作國際金融危機(jī)對我國沖擊的一個(gè)新渠道。22中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!各類企業(yè)債發(fā)行也大量增加23中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!貸款投放的季節(jié)性24中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!財(cái)政政策的刺激：需求面的作用25中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!利率進(jìn)一步下調(diào)的必要性降低

貨幣信貸大幅增長通縮壓力有所緩解日本教訓(xùn)表明零利率加量化寬松作用有限利率過低加量化寬松短期增大資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)利率過低加量化寬松中期增大通脹壓力26中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!物價(jià)翹尾因素影響較大27中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!2009年全年P(guān)PI預(yù)測結(jié)果1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年預(yù)測結(jié)果-3.35-4.50-5.96-6.52-6.99-7.49-8.31-8.35-7.42-5.02-1.331.43-5.32一季度二季度三季度四季度預(yù)測結(jié)果-4.60-7.00-8.02-1.64情景1相對目前40美元/桶上漲20%左右，即50美元/桶，影響CPI0.92個(gè)百分點(diǎn)-4.40情景2相對目前40美元/桶上漲40%左右，即60美元/桶，影響CPI1.84個(gè)百分點(diǎn)-3.48情景3相對目前40美元/桶上漲70%左右，即70美元/桶，影響CPI2.76個(gè)百分點(diǎn)-2.5628中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!流動(dòng)性管理開始轉(zhuǎn)向適度寬松29中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!通過調(diào)節(jié)流動(dòng)性影響利率（一）30中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!債券收益率已逐步上行31中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!民營經(jīng)濟(jì)融資的政策環(huán)境將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)政府對擔(dān)保基金的直接政策支持力度將加大政府對三農(nóng)貸款的補(bǔ)貼力度將進(jìn)一步加大各類專項(xiàng)基金的投入力度將進(jìn)一步加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新的務(wù)度將進(jìn)一步加大中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展力度將進(jìn)一步加大創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度將進(jìn)一步加大32中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!人民幣對一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定匯率短期內(nèi)將保持穩(wěn)定一是穩(wěn)定出口份額；二是貿(mào)易順差以及資本流入大幅下降。短中期美元走強(qiáng)的可能性仍然存在，人民幣與美元走勢可能呈現(xiàn)小幅背離。人民幣匯率中長期內(nèi)會(huì)保持升值趨勢。33中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!人民幣有效匯率升值較快34中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!外匯儲(chǔ)備使用重點(diǎn)宜放在擴(kuò)大對外投資外匯儲(chǔ)備是央行以貨幣發(fā)行獲得的外匯資產(chǎn)外匯儲(chǔ)備代表的對外債權(quán)和對外支付能力可靈活運(yùn)用的外匯儲(chǔ)備約3000億美元=19500-11500（已投資部分）-5000（儲(chǔ)備需要）短中期外匯儲(chǔ)備單邊上升動(dòng)力不足例：2008年4季度貿(mào)易順差超過1000億，外匯儲(chǔ)備僅增長400億外匯儲(chǔ)備使用重點(diǎn)宜放在對外直接投資——支持企業(yè)并購國外能源資源、先進(jìn)技術(shù)企業(yè)——支持企業(yè)開拓海外營銷渠道和品牌建設(shè)——設(shè)立海外產(chǎn)業(yè)投資基金支持企業(yè)走出去35中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!三、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期向好趨勢不會(huì)改變中國經(jīng)濟(jì)在全球的比較優(yōu)勢將長期存在并不斷強(qiáng)化中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需潛力巨大深化改革促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快發(fā)展36中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!中國經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢不會(huì)改變（需求因素）中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)需潛力巨大——消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級潛力巨大——城市化潛力巨大（縮小城鄉(xiāng)差距）——縮小區(qū)域差距潛力巨大37中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!下一步可能出臺(tái)的其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步出臺(tái)穩(wěn)定出口的政策措施——外匯管理、出口融資、保險(xiǎn)、商檢、關(guān)檢扶持中小企業(yè)——緩征部分稅收——發(fā)放就業(yè)補(bǔ)貼——增加政策性擔(dān)保、再擔(dān)?；鹨?guī)?！徑簧绫；稹⒅行∑髽I(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金鼓勵(lì)增加消費(fèi)——擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)范圍，提高補(bǔ)貼產(chǎn)品最高限價(jià)——開展新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造——實(shí)施節(jié)能產(chǎn)品惠民工程——鼓勵(lì)擴(kuò)大服務(wù)性消費(fèi)加快推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興——盡快下達(dá)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和改造資金——增加發(fā)放并購貸款——加大政策采購和國產(chǎn)首臺(tái)首套政策支持力度38中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!2008年三季度以來的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)39中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!經(jīng)濟(jì)經(jīng)增速明顯下降數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局40中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!就業(yè)壓力顯著城鎮(zhèn)登記失業(yè)率明顯上升，若考慮到農(nóng)民工和畢業(yè)學(xué)生就業(yè)情況，就業(yè)壓力明顯41中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!但中國金融體系所受沖擊有限中國金融業(yè)總體上還沒有走出去中國金融改革在過去幾年成效顯著流動(dòng)性狀況依然比較充裕42中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!中國金融改革過去幾年成效顯著2005-2007年，主要商業(yè)銀行在較好時(shí)間窗口成功上市。商業(yè)銀行運(yùn)行平穩(wěn)、資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動(dòng)性充足。資本市場股權(quán)分置改革基本完成，資本市場廣度和深度都有所擴(kuò)展。保費(fèi)收入迅速增加，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)快速增長。外匯儲(chǔ)備總體穩(wěn)定。43中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!四家股改銀行經(jīng)營指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：銀監(jiān)會(huì)2007年年報(bào)。2005-2007年，交、建、中、工抓住了一個(gè)最好的時(shí)間窗口，成功上市。四家股改銀行三大類六項(xiàng)指標(biāo)一覽表（2007年底）44中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!中國流動(dòng)性的基礎(chǔ)來自內(nèi)在的高儲(chǔ)蓄數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局45中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債情況

公司個(gè)數(shù)存款借款資本金凈利潤資產(chǎn)負(fù)債率5000戶企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)（億元）5000137451305121109570759.8%上市公司總計(jì)（億元）15716710825321239948262---其中：非金融類（億元）1545144692521613687467055.1%其中：制造業(yè)924529895854971172456.4%房地產(chǎn)業(yè)69859136360414464.5%我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較合理，盈利能力較強(qiáng)，保持了較好的發(fā)展趨勢。注：5000戶企業(yè)數(shù)據(jù)來自人民銀行調(diào)統(tǒng)司，采用2008年3季度末數(shù)據(jù)；上市公司數(shù)據(jù)來自Wind咨訊，為08年3季度末數(shù)據(jù)。46中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固貸款高增主要來自政策刺激通縮壓力將有所緩和，但不會(huì)有通脹利率下調(diào)的必要性下降通過調(diào)節(jié)流動(dòng)性調(diào)節(jié)利率人民幣對一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定

二、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分析47中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!主要發(fā)達(dá)國家采購人經(jīng)理指數(shù)改善48中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!中國經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)49中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!主要經(jīng)濟(jì)體陷入深度衰退50中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!居民消費(fèi)及可支配收入增長遠(yuǎn)低于零售額51中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!需求減速相對平緩52中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!存貨投資順周期波動(dòng)53中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!存貨調(diào)整影響：上游產(chǎn)成品存貨上升銷售收入54中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!產(chǎn)成品庫存調(diào)整仍在進(jìn)行資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局。55中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!PMI庫存指數(shù)上升并不穩(wěn)定56中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!為何經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)融資而大量增加？57中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!對當(dāng)前信貸大幅增長的分析貸款前高后低有季節(jié)性貨幣供給渠道由雙渠道變成單渠道——外匯占款渠道的貨幣投放大幅下降，相應(yīng)增大了國內(nèi)信貸渠道的貨幣投放壓力（前４個(gè)月外匯占款增量僅相當(dāng)于去年同期的三分之一）——銀行資金運(yùn)用壓力增大（貨幣政策刺激）——銀行爭奪優(yōu)質(zhì)基建項(xiàng)目（財(cái)政政策刺激）58中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!貨幣政策刺激：供給面的作用準(zhǔn)備金率連續(xù)下調(diào)增加可貸資金連續(xù)下調(diào)利率引發(fā)利差大幅下降停發(fā)投資性央票和下調(diào)超儲(chǔ)利率59中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!貨幣政策展望

總體上仍需保持較為寬松的貨幣政策

通過調(diào)節(jié)流動(dòng)性影響利率

需要加大對信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)力度

人民幣匯率將更致力于對一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定

60中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!CPI和PPI消除季節(jié)因素的環(huán)比已雙雙為正61中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!2009年全年CPI預(yù)測結(jié)果1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年預(yù)測結(jié)果1.0-1.6-1.16-1.23-1.04-1.21-1.29-0.71-0.180.272.202.75-0.18一季度二季度三季度四季度預(yù)測結(jié)果0.59-1.16-0.731.742009年糧食價(jià)格提高16.4%，影響CPI0.02個(gè)百分點(diǎn)-0.16情景1相對目前40美元/桶上漲20%左右，即50美元/桶，影響CPI0.56個(gè)百分點(diǎn)0.40情景2相對目前40美元/桶上漲40%左右，即60美元/桶，影響CPI1.12個(gè)百分點(diǎn)0.96情景3相對目前40美元/桶上漲70%左右，即70美元/桶，影響CPI2.78個(gè)百分點(diǎn)2.6262中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!日本案例：利率過低—套利—貨幣流出注：1、日元套利交易規(guī)模根據(jù)日本非公共部門持有的海外凈頭寸估算，數(shù)據(jù)引自日本銀行公布的日本國際投資頭寸表（IIP）。2、貨幣供應(yīng)量指M2+CD，數(shù)據(jù)引自CEIC。63中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!超儲(chǔ)率開始下降64中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!通過調(diào)節(jié)流動(dòng)性影響利率（二）65中國人民銀行-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士共73頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!2008年個(gè)私經(jīng)濟(jì)貸款增速低于全部貸款