多個(gè)子行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)關(guān)注疫情修復(fù)以及技術(shù)創(chuàng)新

一、1回顧：分化明顯截至02年4月22日A傳板整跌為29按萬(wàn)級(jí)類在所行業(yè)漲跌中第2，滬深00指約0分點(diǎn)。圖1：傳媒板塊今年以來(lái)跌幅5%，跑輸滬深30指數(shù)（至202年4月22日）年初至今跌幅）滬滬銀采房綜交農(nóng)紡商鋼休食公非建化有 家醫(yī)輕汽機(jī) 傳電國(guó)深行掘地合通林織業(yè)鐵閑品用銀筑工色 用藥工車械 媒氣防產(chǎn) 運(yùn)牧服貿(mào) 服飲事金材 金 電生制 設(shè) 設(shè)輸漁裝易 務(wù)料業(yè)融料 屬 器物造 備 備計(jì)算機(jī)通信iid自222年至4月2線業(yè)數(shù)跌68版業(yè)數(shù)跌7影行業(yè)指跌194游行業(yè)數(shù)跌54告行指跌297同期深00下跌88。傳媒行表相分益于5G業(yè)布加及慧電字鄉(xiāng)的展戰(zhàn)略有板景度行，價(jià)現(xiàn)贏盤(pán)2百點(diǎn)在媒業(yè)內(nèi)也居前列《版業(yè)十四五期發(fā)規(guī)調(diào)動(dòng)書(shū)價(jià)立有扭短視等道低折趨年初今版板跑盤(pán)2個(gè)點(diǎn)1年8月22年3游戲號(hào)停下發(fā)導(dǎo)板估承年至游板跑大盤(pán)7百點(diǎn)元宙概降以及宏經(jīng)環(huán)影，告板回幅較，初至滑29弱大盤(pán)1分點(diǎn)。圖2：傳媒子行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)分化（截至202年4月22日）年初至今跌幅）滬深滬深有線出版游戲廣告影視資料來(lái)源：萬(wàn)得，從板指的績(jī)本看益疫修板塊01以營(yíng)持較增，213營(yíng)同增長(zhǎng)8，增在媒板內(nèi)先。戲塊司母利規(guī)最，凈利水較，在0年基下213凈有下。告塊公整收入規(guī)最，媒行受益疫后復(fù)線和線廣交發(fā)，告板塊213營(yíng)收凈潤(rùn)保正長(zhǎng)。圖3：影視板塊（88782WI收入和歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） 圖4：游戲板塊（88080WI收入和歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)）營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)） 影歸母凈利百萬(wàn)） 影Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1000000000100200300

200營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)）營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)） 游歸母凈利百萬(wàn)） 游Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1000000000200400萬(wàn)得，注：十大權(quán)重股樣本包括橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影、華策影視、光線傳媒、視覺(jué)中國(guó)等

萬(wàn)得，注：十大權(quán)重股樣本包括三七互娛、完美世界、吉比特、世紀(jì)華通、寶通科技等圖5：廣告板塊（88460WI收入和歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） 圖6：有線板塊（88461WI收入和歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)）營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)） 廣歸母凈利百萬(wàn)） 廣Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1500000000

5000500050005000000

營(yíng)業(yè)收入百萬(wàn)） 有歸母凈利百萬(wàn)） 有500

50Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1100萬(wàn)得，注：十大權(quán)重股樣本包括分眾傳媒、利歐股份、藍(lán)色光標(biāo)、三人行、東方明珠等

萬(wàn)得，注：十大權(quán)重股樣本包括歌華有線、新媒股份、電廣傳媒、華數(shù)傳媒、湖北廣電等從子行業(yè)龍頭公司表現(xiàn)來(lái)看，三七互娛（00555Z、吉比特（60444SH）新游表現(xiàn)亮眼年至股表強(qiáng)于業(yè)均梯景度領(lǐng)全體根據(jù)CR數(shù)2月僅梯D和梯渠道告費(fèi)比持升趨，受情撲響，眾媒（00027S年至股價(jià)跌2果3043Z股調(diào)幅度主要于214行監(jiān)影響公主動(dòng)整多綜排期后加小處戰(zhàn)略投階以子司構(gòu)調(diào)，致4業(yè)及預(yù)。圖7：有業(yè)績(jī)支撐的龍頭公司表現(xiàn)好于平均（截至202年4月2日）年初至今跌幅）傳媒指數(shù)傳媒指數(shù)吉比特三七互萬(wàn)達(dá)電分眾傳華策影中信出完美世新媒股光線傳芒果超媒資料來(lái)源：萬(wàn)得，圖8：傳媒公司估值（截至222年4月2日）股票簡(jiǎn)稱股票代碼股價(jià)（人民幣）市值人民幣億收入預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元）21E 22E23E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元）21E 22E 23E21EPE22E23E影視動(dòng)漫芒果超媒300413.SZ28.33530.015,35317,96322,7732,1142,5363,018252118華策影視300133.SZ4.4885.24,3944,7285,120426476548201816光線傳媒300251.SZ6.85201.01,1272,3562,7262191,1011,188921817平均值461917游戲完美世界002624.SZ13.14254.99,53611,23112,7521,3952,0902,602181210吉比特603444.SH342.81246.44,6195,3926,2001,4681,8212,186171411寶通科技300031.SZ15.3163.02,9093,8224,79049360576513108三七互娛002555.SZ21.14468.916,73619,90923,1622,7013,3213,855171412世紀(jì)華通002602.SZ5.16384.613,84319,74323,7833,1983,8154,73912108姚記科技002605.SZ15.6763.43,7764,8345,8125897549011187順網(wǎng)科技300113.SZ10.5773.41,3731,7482,189175241271423027平均值191412影院院線萬(wàn)達(dá)電影002739.SZ11.85264.313,82817,60019,7884941,3401,949542014橫店影視603103.SH11.0069.82,4982,6902,937103230312683022中國(guó)電影600977.SH10.74200.56,2648,7619,9014458511,059452419平均值552518營(yíng)銷服務(wù)分眾傳媒002027.SZ5.59807.316,78719,50221,4026,0017,4308,56913119華揚(yáng)聯(lián)眾603825.SH15.3538.910,20611,85213,60924738849916108藍(lán)色光標(biāo)300058.SZ6.18153.943,18853,21862,342654822973241916壹網(wǎng)壹創(chuàng)300792.SZ31.1574.31,6922,1392,631387505639191512平均值181411有線運(yùn)營(yíng)商新媒股份300770.SZ35.5082.01,4351,6821,92967377889812119歌華有線600037.SH8.99125.12,5782,6772,9281363003999242-東方明珠600637.SH7.33250.310,06610,40111,1631,7641,8411,881141413平均值392211出版新經(jīng)典603096.SH18.9330.89071,0591,213192243276161311中信出版300788.SZ19.3736.82,1092,2032,469291294340131311中南傳媒601098.SH9.25166.111,72012,58313,4871,5371,6961,82511109南方傳媒601900.SH7.8570.37,4458,021-879843-88-平均值121110iid二、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)，多個(gè)子行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)內(nèi)容質(zhì)容行業(yè)播道格局向行入降增時(shí)期，下半年多個(gè)子行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)。1）長(zhǎng)視頻平臺(tái)在優(yōu)質(zhì)劇集和綜藝等內(nèi)容帶動(dòng)下，會(huì)員數(shù)量中，來(lái)提價(jià)，U將續(xù)劇成得效控RI不斷升除一盈芒果TV外其長(zhǎng)頻平臺(tái)2022年半有望來(lái)虧平衡轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2）短視頻方面，預(yù)計(jì)下半年用戶增速放緩，但用戶使用時(shí)長(zhǎng)繼續(xù)保持兩位數(shù)的視平繼續(xù)大業(yè)的下半在聯(lián)廣和商行的場(chǎng)份額持升勢(shì)營(yíng)費(fèi)用持壓們計(jì)快國(guó)業(yè)在Q來(lái)盈拐。3戲品趨依版號(hào)4份啟給下年帶增期戲望密發(fā)，我們計(jì)年游場(chǎng)仍保增，中半年速于年。長(zhǎng)視頻平臺(tái)RO提升，下半年迎來(lái)盈利拐點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，臺(tái)R持續(xù)提升在線視頻行業(yè)格局善頭部?jī)杉蚁鄬?duì)穩(wěn)定芒果TV市占率持續(xù)升。從021年月活用規(guī)角愛(ài)奇騰視處一梯（U在5以芒果TB處第梯U在2億右，人視、狐頻PV等處第三梯（U到1億平月躍戶算的場(chǎng)額愛(ài)訊頻較為穩(wěn)，比在3右，果V2021年12月市率為14，比升4pc爭(zhēng)力年強(qiáng)。圖9：201年在線視頻平臺(tái)局 圖10：各平臺(tái)占比變化相對(duì)定，芒果TV有所提升優(yōu)酷視頻 芒果TV 騰訊視頻 愛(ài)奇藝-2-1-8-5-2-1-8資料來(lái)源：易觀千帆， 資料來(lái)源：易觀千帆，演員限薪疊加自制例高，劇集成本下降。07以，括家電視局中央宣傳部等多門(mén)針對(duì)視行業(yè)天價(jià)酬、陰陽(yáng)等亂象出臺(tái)了系列管政策和指導(dǎo)意，格制部員總酬得過(guò)作成的40，要員超過(guò)酬的并得了的落。藝CO在19業(yè)會(huì)示，08年8以來(lái)電視采成已最高100萬(wàn)回落到80萬(wàn)集同在視臺(tái)自劇和定制比在升劇和制相于成更可控愛(ài)藝421自內(nèi)容凈產(chǎn)總?cè)葙Y比重比升105ct至572208以在視頻的劇集RI續(xù)化01年藝RI為14提升56pc。圖1：愛(ài)奇藝自制內(nèi)容凈資產(chǎn)比例提高 圖12：在線視頻平臺(tái)RI在步提升

內(nèi)凈資產(chǎn)Q8Q8Q9

自制內(nèi)凈資產(chǎn)Q0Q0Q1Q1

.6.5.4.3.2.11

愛(ài)奇藝 騰訊視頻5 6 7 8 9 0 愛(ài)奇藝公司公告， 資料來(lái)源：各公司公告，行業(yè)進(jìn)入提價(jià)周，R保持增長(zhǎng)在線頻費(fèi)戶長(zhǎng)利漸訊頻421付費(fèi)員同長(zhǎng)1至124億愛(ài)奇藝421付會(huì)（含試為096億，比滑5，比滑7。圖13：頭部平臺(tái)付費(fèi)會(huì)員增趨緩愛(ài)奇藝 騰訊視頻Q8Q8Q8Q8Q8Q9Q9Q9Q9Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1Q1.%.%.%.%.%.%.%.%公司公告，注：愛(ài)奇藝不包括試用會(huì)員但會(huì)收依保增421愛(ài)藝員入41億比長(zhǎng)74要由RU值增帶，421藝會(huì)月平均RU值142，比增長(zhǎng)136。PU值提升可過(guò)提會(huì)員以及減折扣動(dòng)驅(qū)行業(yè)進(jìn)提價(jià)期，00年底始愛(ài)奇藝騰視和果V相繼價(jià)其愛(ài)藝訊視已計(jì)價(jià)次隔一，每次價(jià)度在10左。愛(ài)藝020年1月價(jià)之021年14QAU別同長(zhǎng)154784136。表：視頻網(wǎng)站提價(jià)頻次長(zhǎng)視頻臺(tái)提價(jià)實(shí)時(shí)間平均提幅度騰訊視頻2年4月1年4月愛(ài)奇藝1年2月0年1月芒果2年1月資料源公公，從長(zhǎng)看保長(zhǎng)頻業(yè)模正運(yùn)漲是須的以飛例116ARU為583美元月經(jīng)數(shù)提價(jià)，421RU為為16元月奈飛EO認(rèn)未來(lái)月會(huì)價(jià)有提到25美元月。下半年行業(yè)有望來(lái)盈虧平衡拐點(diǎn)盡管果媒直持利但于它部的虧整行層直處虧狀態(tài)，如019201奇藝整的虧別875444億。2022年行進(jìn)入求益階段我們計(jì)行規(guī)模虧的情有望半年得顯著改善頭平將制容成，021愛(ài)藝容成為270億，比下滑。我們計(jì)2在視臺(tái)整采預(yù)將一下降聚頭優(yōu)內(nèi)。圖14：頭部在線視頻平臺(tái)內(nèi)成本0

5 6 7 8 9 0

愛(ài)奇藝愛(ài)奇藝容成（億）愛(ài)奇藝（右軸）騰訊視內(nèi)容本（元）騰訊視Y（右）各公司公告，愛(ài)奇在421業(yè)會(huì)給出盈時(shí)2年盡實(shí)季盈平222年全年亦達(dá)盈平（指調(diào)后經(jīng)利層。圖15：愛(ài)奇藝有望下半年迎盈利（百萬(wàn)元）Otingrit,GAPQQE QE QE QEQ1Q1Q1Q10彭博，預(yù)測(cè)騰訊在4Q績(jī)上示022將先選擇I較高的目減無(wú)投入我們認(rèn)為部家臺(tái)戰(zhàn)轉(zhuǎn)向代行盈走趨勢(shì)即202長(zhǎng)行業(yè)來(lái)利拐點(diǎn)其下年尤明顯。投資建議：芒果T劇集表現(xiàn)優(yōu)異，22開(kāi)始綜藝排播顯著改善建關(guān)注2018年業(yè)頓星后，019年始大內(nèi)容出回果V由內(nèi)容自制力以綜占高內(nèi)投產(chǎn)比領(lǐng)021年算為2其平臺(tái)的17倍多2022年進(jìn)本效，計(jì)臺(tái)RI相較之將加明的提升。此景芒果V加大劇集投入（劇集I低于綜藝，有望在來(lái)會(huì)員高增的同時(shí)，繼續(xù)保證臺(tái)盈利能。圖16：219年開(kāi)始各大平內(nèi)容產(chǎn)出比開(kāi)始提升，且芒果TV遙遙領(lǐng)先芒果超媒

愛(ài)奇藝

騰訊視頻.6.4.22.8.6.4.21

9 0 資料來(lái)源：公司公告，預(yù)測(cè)劇集方面，季風(fēng)劇場(chǎng)”表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)儲(chǔ)備豐富。據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，021年“季風(fēng)劇場(chǎng)”有效放比芒果TV的10，中我他聽(tīng)好》瓣分82（近18萬(wàn)人打分列021年臺(tái)各場(chǎng)集碑位從劇播表看3平均播量314億次部同比升2。022年季劇計(jì)儲(chǔ)備15部集題豐富元，包括張國(guó)夏裝腔示大少志2等口與視望延。劇集擴(kuò)容將帶來(lái)會(huì)員的高速增長(zhǎng)。劇集供給豐富的愛(ài)奇藝和騰訊視頻付費(fèi)用戶數(shù)分別為096124億我認(rèn)果V力集容后會(huì)員長(zhǎng)間大至021年，芒果TV會(huì)數(shù)約為500萬(wàn)Y39，公業(yè)績(jī)指，022預(yù)會(huì)員為6500萬(wàn)預(yù)同增近30。圖17：芒果TV上榜獨(dú)播劇部當(dāng)月播放量同比顯著提升 圖18：芒果TV會(huì)員數(shù)量近迅速提升4.53.52.51.50

單部獨(dú)劇當(dāng)平均放量?jī)|次部YY（右軸）

芒果T會(huì)員量（萬(wàn)人） YY（右軸0

-1-4-7-0-1

788990011資料來(lái)源：骨朵，注：不包括短?。▎渭瘯r(shí)長(zhǎng)1min以內(nèi)）

芒果超媒公告綜藝方面122相對(duì)于年排播較弱但2Q開(kāi)始得到顯著改善質(zhì)量有望升從星互統(tǒng)的02年綜排來(lái)預(yù)計(jì)2Q將有1部制藝去年期僅7部節(jié)類亦加富時(shí)《生息港樂(lè)密大脫4《乘破浪3》內(nèi)部S大作藝。我們計(jì)果媒222會(huì)員量比長(zhǎng)2至6490萬(wàn)司告入比增長(zhǎng)19%至64億元；21223年?duì)I業(yè)收入分別為153.537963273億元，Y10%7%27%，歸母凈利潤(rùn)分別為214253608億元，Y7%20%9議關(guān)。表：芒果超媒盈利預(yù)測(cè)09000E0E0E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）,01,06,53,63,73增長(zhǎng)率歸母凈利潤(rùn)百萬(wàn)元),6,2,4,6,8增長(zhǎng)率資料源公公，短視頻商業(yè)化加速，費(fèi)用率收縮，短視頻迎來(lái)盈利拐點(diǎn)新垂類內(nèi)容助力預(yù)2年用戶總使用時(shí)增20左右抖音快持拓內(nèi)邊界相于統(tǒng)媒短頻內(nèi)形上具豐性互動(dòng)性和播性對(duì)內(nèi)使用場(chǎng)的承力也廣闊的展空。221年以來(lái)短視頻和播應(yīng)業(yè)不得到括劇育和識(shí)內(nèi)新類容幫公滿足存用的類求獲取增戶至1年底快已線過(guò)1000部劇，快手劇業(yè)會(huì)示截止201年10月快平臺(tái)短日用規(guī)達(dá)到23，總播量過(guò)700億抖音于021年6線「番劃和千爆款樂(lè)」兩個(gè)目據(jù)面聞抖音內(nèi)短播量經(jīng)接了0次。圖19：快手短劇界面 圖20：抖音短劇界面資料來(lái)源：快手APP 資料來(lái)源：抖音APP用戶時(shí)長(zhǎng)保持增長(zhǎng)取即時(shí)通訊成為使用間長(zhǎng)的應(yīng)用。根據(jù)uestobl，221年12月抖音Ap活7億手App月活41億視已超即通訊為人們使用時(shí)間最長(zhǎng)的移動(dòng)應(yīng)用類型，使用時(shí)長(zhǎng)占用戶上網(wǎng)總時(shí)長(zhǎng)的257%，同比去年提47。圖21：221年12月MAU名P10短視頻應(yīng)用 圖22：中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分業(yè)用戶使用總時(shí)長(zhǎng)占比0

A（百萬(wàn)） oY

34.734.7%37.4%25.7%21.2%23.4%21.0%6.6%6.3%5.5%6.4%6.8%5.0%

1 抖 快 快 抖 音 手 手 音 極 極 速 速 版 版

抖好微愛(ài)音看視奇火視藝山頻隨頻版 刻

短視頻即時(shí)通訊綜合資訊在線視頻綜合電商 其他QstMile QstMile加速商業(yè)化，廣和電商逆勢(shì)增長(zhǎng)盡管觀濟(jì)緩響告大增但視告仍保逆增的勢(shì)短頻廣告的增長(zhǎng)驅(qū)主要來(lái)自：1）用戶時(shí)的增長(zhǎng)；）算法優(yōu)化戶畫(huà)像更準(zhǔn)；3）主數(shù)的長(zhǎng)品廣主占的221年音單AU廣營(yíng)為0元同比長(zhǎng)6。1快單DU廣收18，比長(zhǎng)6%我預(yù)計(jì)2快單DU廣營(yíng)有達(dá)到80，比長(zhǎng)0。圖23：抖音和快手廣告變現(xiàn)率持續(xù)提升0

單DAU廣告營(yíng)收（元）9 0 抖音抖音快手資料來(lái)源：公司公告，根據(jù)瑞詢201直播商品易額V預(yù)為267元，比長(zhǎng)83網(wǎng)零交的比為53%滲仍有大升間預(yù)計(jì)2023年播電商品易額到49萬(wàn)零電品交總比為43透有望快提，02003年的均合速到83。圖24：221年直播電商交額占網(wǎng)上零售交易額的15.% 圖25：預(yù)計(jì)020-03年直電商MVCAR+58.3%

直播電交易在社總額占比直播電交易在網(wǎng)零售易中占比8 9 0

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中國(guó)直電商場(chǎng)規(guī)（億）oY8 9 0EE

資料來(lái)源：易觀智庫(kù)，商務(wù)部， 艾瑞咨詢，202年播商臺(tái)增長(zhǎng)要自：）電用戶透提帶的家數(shù)提。我們計(jì)手201度家數(shù)占均活為3002這比提至3%左動(dòng)物戶同比長(zhǎng)0%大品結(jié)和單訂價(jià)。我們計(jì)02快單單將續(xù)增長(zhǎng)升戶粘性復(fù)率以提下次。們計(jì)222年手用單次將小位的長(zhǎng)。營(yíng)銷費(fèi)用率優(yōu)化預(yù)計(jì)2年同比下降超個(gè)百分點(diǎn)國(guó)內(nèi)短頻行已經(jīng)了通過(guò)放型放獲戶的時(shí)，開(kāi)精耕。201半手公組構(gòu)和展略行從注用規(guī)的長(zhǎng)為注用質(zhì)量的升并應(yīng)強(qiáng)用戶取本用維成本控，14快銷售用12億比升50環(huán)比降7對(duì)銷費(fèi)用為19比降19分環(huán)來(lái)營(yíng)出已出明下的勢(shì)公的入成構(gòu)得了顯優(yōu)化214公經(jīng)凈利率上度善79個(gè)分，到14。我預(yù)快手的用營(yíng)費(fèi)將于2022開(kāi)下，預(yù)計(jì)223年手單DAU的銷費(fèi)分別為10123元同9%6。圖26：214快手銷售費(fèi)用環(huán)比降幅較大 圖27：快手單DAU營(yíng)銷費(fèi)預(yù)測(cè)單單A營(yíng)銷費(fèi)用銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用

Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1

單DAU營(yíng)銷費(fèi)單DAU營(yíng)銷費(fèi)銷售費(fèi)率0

.3.1.8.0.6.2.48 9 0 1EE資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，預(yù)測(cè)投資建議：快手用戶保持增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率提高，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)盈虧平衡，建關(guān)注短視內(nèi)承力借日豐的容態(tài)引更用流收端告直播和商道展于熟貢了闊商現(xiàn)空在本頭部爭(zhēng)勢(shì)趨于定預(yù)短頻頭的銷本得控。隨著業(yè)步加們預(yù)快有在聯(lián)廣告直電領(lǐng)獲更高市份額在聯(lián)廣領(lǐng)公司過(guò)化法率提供多放具方提升告營(yíng)能力有吸更廣主選投，1年司告商量比長(zhǎng)60，1全年品牌告入比長(zhǎng)過(guò)10在商域公司于域量勢(shì)一步善商閉環(huán)動(dòng)播業(yè)務(wù)入速214快手商務(wù)購(gòu)?fù)龀?，在21年288的V快的環(huán)商手小完互網(wǎng)廣和直商是快收的大長(zhǎng)擎。我們好容態(tài)性展、營(yíng)率續(xù)升快手，預(yù)計(jì)202234年司收入將別到1161317615373元比增長(zhǎng)5%22%18歸母利為183.51944240元于24年現(xiàn)虧建關(guān)。表：快手-W盈利預(yù)測(cè)202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）,76,820,762,764,73增長(zhǎng)率歸母凈利潤(rùn)百萬(wàn)元)1,35,07,31,14,0增長(zhǎng)率6%4%每股收益（EPS）.4.2.5.2.8資料源公公，版號(hào)發(fā)放重啟，年行業(yè)增長(zhǎng)有望提速游戲精品化趨勢(shì)動(dòng)R值提升RU值持續(xù)拉動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)精品游戲才能獲存用戶青睞中游產(chǎn)報(bào)告201年國(guó)手市銷收同比長(zhǎng)64，達(dá)到95億元國(guó)游用戶達(dá)66億人，同比增02國(guó)戲人紅趨飽用戶RU值比幅到62去年經(jīng)濟(jì)帶的基背景仍持定長(zhǎng)勢(shì)預(yù)中戲U值有隨著國(guó)人均支收的高而在RU值升趨制造游缺乏爭(zhēng)，存量家愿為品的游買(mǎi)。圖28：中國(guó)移動(dòng)游戲用戶APU情況 圖29：中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)銷售收入0

AP（元/人） 增長(zhǎng)率右軸504567890

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中國(guó)游中國(guó)游市場(chǎng)際銷收入億）增長(zhǎng)率右軸504567890中國(guó)游產(chǎn)報(bào)， 中國(guó)游產(chǎn)報(bào)，月版號(hào)恢復(fù)發(fā)放帶來(lái)增量4月1家聞署發(fā)222年一號(hào)共有45款戲其中游款這自年7月2后版首恢發(fā)201年號(hào)停行增降至位數(shù)，伽數(shù)，14我國(guó)動(dòng)戲場(chǎng)際售入53億，比長(zhǎng)21速趨VS2H1增速5%隨版恢下，優(yōu)新將續(xù)線將助行業(yè)恢復(fù)長(zhǎng)。圖30：222年4月游戲版恢復(fù)下發(fā)，共有45款游戲過(guò)審國(guó)產(chǎn)網(wǎng)游戲批數(shù)（個(gè)）0年月 年月 9年月 年月 年月 年月 年月國(guó)家新聞出版署，多家上市及頭部游公產(chǎn)品過(guò)審次號(hào)名單點(diǎn)品括動(dòng)的研游《派之霆吉比子司《手族絡(luò)少國(guó)志口袋戰(zhàn)役、創(chuàng)夢(mèng)天地的《小心火燭、互愛(ài)互動(dòng)（萬(wàn)達(dá)影視子公司）的《虛樹(shù)迷宮、三七娛的理《想海莉絲生派西居端《網(wǎng)3緣等。表：202年4月游戲版號(hào)審批梳理序號(hào)游戲名稱游戲終端涉及上公司自/代理核發(fā)日期1派對(duì)之星移動(dòng)心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)自研2年4月8日2龍騰傳奇移動(dòng)愷英網(wǎng)絡(luò)自研2年4月8日3虛樹(shù)迷宮移動(dòng)萬(wàn)達(dá)電影自研2年4月8日4少年三志：袋戰(zhàn)役移動(dòng)游族網(wǎng)絡(luò)自研2年4月8日5小心火燭移動(dòng)創(chuàng)夢(mèng)天地自研2年4月8日6進(jìn)擊的子移動(dòng)百度自研2年4月8日7塔獵手客戶端吉比特自研2年4月8日8盒裂變客戶端吉比特代理2年4月8日9夢(mèng)想大海移動(dòng)三七互娛代理2年4月8日有趣莊園移動(dòng)休閑智浙版?zhèn)髅酱?年4月8日鑄時(shí)匠游戲機(jī)Stch中青寶代理2年4月8日前進(jìn)之路移動(dòng)愷英網(wǎng)絡(luò)2年4月8日神獸金無(wú)限場(chǎng)移動(dòng)2年4月8日指尖三國(guó)移動(dòng)2年4月8日夢(mèng)幻小狗移動(dòng)2年4月8日零號(hào)遺跡移動(dòng)2年4月8日魔眼亂斗移動(dòng)2年4月8日諸神號(hào)角移動(dòng)2年4月8日皮皮蝦東土傳奇移動(dòng)2年4月8日小小城主移動(dòng)2年4月8日道途漫漫移動(dòng)2年4月8日超能合鴨移動(dòng)2年4月8日涂鴉大險(xiǎn)移動(dòng)2年4月8日超級(jí)幻貓：島移動(dòng)2年4月8日彈彈奇冒險(xiǎn)移動(dòng)2年4月8日萬(wàn)物之：覺(jué)醒移動(dòng)2年4月8日巔峰冠足球移動(dòng)2年4月8日逍遙大陸移動(dòng)2年4月8日冒了個(gè)險(xiǎn)移動(dòng)2年4月8日浮空幻想移動(dòng)2年4月8日榮譽(yù)打人移動(dòng)2年4月8日時(shí)空旅師移動(dòng)2年4月8日鴻盟天書(shū)移動(dòng)2年4月8日鴻圖歸來(lái)移動(dòng)2年4月8日激戰(zhàn)亞特移動(dòng)2年4月8日微光之鏡客戶端2年4月8日陶藝大師移動(dòng)2年4月8日沙石鎮(zhèn)光移動(dòng)2年4月8日旺旺牧場(chǎng)移動(dòng)休閑智2年4月8日明日戰(zhàn)艦移動(dòng)2年4月8日劍網(wǎng)3緣起客戶端2年4月8日萌貓保戰(zhàn)移動(dòng)2年4月8日勇士向沖移動(dòng)2年4月8日生活派對(duì)移動(dòng)2年4月8日快到碗來(lái)客戶端2年4月8日資料源國(guó)新出署頭部游戲公司儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富。訊的暗區(qū)圍AX英雄，網(wǎng)的《黑破壞：不朽螢突特奧島想度完世《貓社紀(jì)華通的圣終》產(chǎn)備受待。表：202各公司ppelne和版號(hào)獲取情況。公司游戲產(chǎn)品是否已取得版號(hào)aap預(yù)約人數(shù)騰訊暗區(qū)突圍是694,04金屬對(duì)決是325,33黎明覺(jué)醒是1994324疑案追聲否144,70X英雄否2247893網(wǎng)易暗黑破壞神：不朽是1740772蛋仔派對(duì)是82,76寂寞神明的心愿手記否455,49螢火突擊否383,09星海求生否288,56吉比特奧比島：夢(mèng)想國(guó)度是656,57上古寶藏否53,12環(huán)形戰(zhàn)爭(zhēng)否61,00愛(ài)麗絲的精神審判否16,654M:Astry細(xì)胞迷途否126,15完美世界黑貓奇聞社否170,53Projet：棱鏡否130,83天龍八部2手游否33,18代號(hào)MA否67,32三七互娛傳世之光是/曙光計(jì)劃是/空之要塞：?jiǎn)⒑绞?世紀(jì)華通月夜狂想曲是46,11彩虹聯(lián)萌是7,935刀鋒之怒是7,615圣裁終焉是13,557pa，預(yù)計(jì)022年手游市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)。據(jù)wzo發(fā)的021全游市場(chǎng)告2021全游市規(guī)達(dá)到158億元其移動(dòng)戲達(dá)到07元占收入的一半以上。根據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委（C）與中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合發(fā)布《201年中游產(chǎn)報(bào)國(guó)游市規(guī)達(dá)到9613億元較年增收1726億元，同比增長(zhǎng)64%。移動(dòng)游戲依然占據(jù)國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)主流，總收入占比為606%，達(dá)到225538億；國(guó)游戲戶模達(dá)656億，同增長(zhǎng)03移游戲戶規(guī)模持上。暑期重磅游戲密發(fā)布有望形成催化后續(xù)各大頭部游戲廠商計(jì)劃上線多款游戲：騰訊將推出《諾亞之心《暗區(qū)突圍》等；網(wǎng)易將《爭(zhēng)吼《黑破美世新《龍部2一超人世等吉特上《比夢(mèng)國(guó)度《海記2白物ecretfElsm等三互劃上《號(hào)國(guó)B等。表：202年后續(xù)頭部游戲廠商將推出多款重磅游戲公司游戲預(yù)計(jì)上時(shí)間TaTap預(yù)人數(shù)《諾亞心》2年《黑色漠》2年騰訊《亂世鹿》2年《格莉的旅》2年《暗區(qū)圍》2年網(wǎng)易《戰(zhàn)爭(zhēng)吼》《暗黑壞神不朽》2年2年《天龍部》2年完美世界《一拳人：界》《黑貓聞社》2年2年/《誅仙界》游2年/《代號(hào)國(guó)B》2年/三七互娛《代號(hào)》2年/《代號(hào)Y》2年/《奧比：夢(mèng)國(guó)度》2年吉比特《航海記》2年《白之語(yǔ)（SctOflsiu》2年資料源各戲司網(wǎng)pap投資建議：建議注研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁且號(hào)備豐富的公司長(zhǎng)期在內(nèi)戲精品趨家品質(zhì)戲需越越發(fā)力突出品受可的P能夠得多場(chǎng)額并且語(yǔ)逐加業(yè)鏈有分享更的益建議關(guān)游戲儲(chǔ)備充足已經(jīng)通產(chǎn)品證明自身研發(fā)力網(wǎng)易完美世界、吉比特和三互。網(wǎng)易S：公司研運(yùn)實(shí)力出色，經(jīng)典游戲流水保持穩(wěn)定《夢(mèng)幻西游《大話西游《率之濱陰師等iS暢銷排仍穩(wěn)保在前同多新獻(xiàn)增021年上線的新游題材豐富、表現(xiàn)亮眼《無(wú)盡的拉格朗日》維持在iS月度暢銷排行榜的300的平哈特：法醒線4月以持排領(lǐng)，次入iS月度銷排前1后續(xù)品司iplne備富在022預(yù)計(jì)海內(nèi)外上多游中注度高《黑壞不朽手預(yù)于推出我預(yù)計(jì)022/324年業(yè)入000.8251.74061億元Y42%25%123%；歸母潤(rùn)118199.6372元Y172%159%169。表7：網(wǎng)易-S心務(wù)據(jù)預(yù)測(cè)00010E0E0E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） ,67,060,802,744,08增長(zhǎng)率 .%.%.%.%.%歸母凈利潤(rùn)百萬(wàn)元) ,63,57,75,59,17增長(zhǎng)率 .%.%.%.%.%資料源公財(cái)報(bào)，三七娛公憑產(chǎn)證明身備品戲發(fā)221年8月線《斗大：魂師決首流水超7億元至仍列麥據(jù)iS銷排名前25預(yù)計(jì)未來(lái)的品構(gòu)進(jìn)步化產(chǎn)周整延毛利穩(wěn)有能累更的水收入。與此同時(shí)，公司游戲出海進(jìn)展順利，海外市場(chǎng)收入貢獻(xiàn)將持續(xù)提升。據(jù)七麥數(shù)據(jù)《Pzles&urvial》21下年來(lái)居、日區(qū)iS銷前30云上城之》02以排位列國(guó)iS銷前0。們計(jì)司0212022023年歸凈潤(rùn)為1736199.9231.2oY62%190%16%歸凈利潤(rùn)7013321385元22%22%161。表：三七互娛核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)09000E0E0E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）,7,0,6,9,2增長(zhǎng)率.%.%.%.%.%歸母凈利潤(rùn)百萬(wàn)元),5,1,1,1,5增長(zhǎng)率.%.%.%.%.%資料源公財(cái)報(bào)，測(cè)吉比特：公司頭部游戲定貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量，21年上線的自研新游《一念遙》和經(jīng)手《道運(yùn)良1年年均名別列七據(jù)iS戲榜第0第20名整流保穩(wěn)定長(zhǎng)公產(chǎn)儲(chǔ)豐富海市布加。展望02年及司代產(chǎn)儲(chǔ)備奧島夢(mèng)度《明英《長(zhǎng)安失落四境上寶已取版品類元時(shí)公積調(diào)略未出海投入進(jìn)步將國(guó)成產(chǎn)逐移到全研品之初定全球市，望開(kāi)上間。們計(jì)202234年?duì)I入5326200043元，Y167%50%136%；歸母凈利潤(rùn) 1812186554 億元，Y240%00%168%。表9：吉比特核財(cái)數(shù)預(yù)測(cè)00010E0E0E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）,2,9,2,0,3增長(zhǎng)率.%.%.%.%.%歸母凈利潤(rùn)百萬(wàn)元),6,8,1,6,4增長(zhǎng)率.%.%.%.%.%資料源公財(cái)報(bào)，完美世界：研發(fā)能力強(qiáng)，旗艦手游生命周期長(zhǎng)《誅仙手游《完美世界手游《新笑江湖在iS暢榜上排名前50名1底發(fā)作《塔首月增戶過(guò)千，月水近5元，計(jì)續(xù)貢較增此一超世界《天龍部2等款磅戲正積推中完世望借大研實(shí)力取多的市份，們計(jì)司221223營(yíng)分為5361211752元，67%17%13%；2212223年母利別為395200602億，99%49%24%。表：完美世界核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)09000E0E0E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）,9,25,6,31,52增長(zhǎng)率.%.%.%.%.%歸母凈利潤(rùn)百萬(wàn)元),3,9,5,0,2增長(zhǎng)率.%.%.%.%.%資料源公財(cái)報(bào)，測(cè)三、疫情修復(fù)驅(qū)動(dòng)，電影行業(yè)有望迎來(lái)高增長(zhǎng)受疫反影貓電影2021國(guó)票含務(wù)費(fèi)139.7億元同下滑227%較19同下滑25。021下年行票（服費(fèi)95億較19同下滑41主受進(jìn)片響201年進(jìn)片較19年滑60參考之前情后房的情況，影片給充情況下觀影求非勁，221年熱門(mén)期房處歷高位望222年年部磅萊大定檔外有望引進(jìn)國(guó)內(nèi)，我們預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口片表現(xiàn)將顯著增強(qiáng)，同時(shí)隨著全國(guó)疫情得到有效控制國(guó)產(chǎn)也陸上們預(yù)在H1票的基數(shù)今下年行業(yè)望高增，好情院及制板的復(fù)。3.1影院行業(yè)持續(xù)出清，龍頭市占率提升影院持清到3月海深等情擾較嚴(yán)我以2月院銀幕數(shù)觀供出情（下根國(guó)電資辦據(jù)截至2底國(guó)營(yíng)影院共131，幕量計(jì)699萬(wàn)，疫前本持。行業(yè)增給速根據(jù)家影資統(tǒng)自20年7月0復(fù)以來(lái)國(guó)新開(kāi)1692家院平月新增85家對(duì)比0182019月新影數(shù)約17118家呈逐下態(tài)主要因大分區(qū)院加已到飽階致開(kāi)影院投回期長(zhǎng)。圖31：2年2月底全國(guó)營(yíng)影院共1.14萬(wàn)家 圖32：2年2月底全國(guó)有.99萬(wàn)塊銀幕0

修正版院數(shù)（左新開(kāi)影（右）關(guān)閉影（右）

000000-

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銀幕數(shù)（左） 新增銀（右減少銀（右）

0000-000000000000-2-9-1-5-9-1

-2-9-1-5-9-1資料來(lái)源：國(guó)家電影專資辦， 資料來(lái)源：國(guó)家電影專資辦，行業(yè)中提龍?jiān)簲?shù)占在，家電專辦，2萬(wàn)達(dá)橫影院數(shù)合比96比升04c房R（達(dá)橫影逸2月票市為225同比升11pc其達(dá)影票市率46同提升16pc。圖33：2年2月萬(wàn)達(dá)票房占率同比提升1.6ct 圖34：2年2月萬(wàn)達(dá)影院量市占率同比提升0.4ct

萬(wàn)達(dá)影票房占率橫店影票房占率

萬(wàn)達(dá)院線院數(shù)市占橫店院線院數(shù)市占-2-9-1-5-9-1

-2-9-1-5-9-1資料來(lái)源：藝恩， 資料來(lái)源：國(guó)家電影專資辦，疫情期間影院行業(yè)受影響較大由于新輪情多擴(kuò)，致量院歇國(guó)電專，3月行業(yè)共有含閉院247家至3月底影院約086萬(wàn)比去下滑254銀數(shù)約57萬(wàn)塊同去滑24。3月體房去大下滑據(jù)眼影3全國(guó)房913億（服務(wù)同比去滑353份全平價(jià)79同比年升113份全觀影人約024億，比年滑639。季計(jì)房10元同滑23。圖35：3月受疫情影響票房幅下（億元）四線城市三線城市四線城市三線城市二線城市一線城市同比（軸）0-1 -5 -9 -1 -0 -2 -6 -0

貓眼專業(yè)版APP若疫情能得到控制，我們預(yù)計(jì)下半年電影票房迎來(lái)強(qiáng)力反彈參考之前疫情后票房的恢復(fù)情況，在影片供給充足的情況下，觀影需求非常強(qiáng)勁。201年的節(jié)明檔一檔和慶票均歷史暑檔房主由南京、陽(yáng)瑞等疫反復(fù)原于7月長(zhǎng)津》檔。圖36：熱門(mén)檔期票房情況（元）0000000000000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 春節(jié)檔 清明檔 五一檔 端午檔 暑期檔 國(guó)慶檔 年末賀檔貓眼專業(yè)版APP202年進(jìn)口片供應(yīng)明回暖，低基數(shù)下下年房有望迎來(lái)強(qiáng)力修。于疫影了2020年內(nèi)的片201整行影給不質(zhì)片中熱門(mén)期上映而熱檔缺片供據(jù)眼影201年年房73億相于219年下了6半業(yè)房15較19同期滑1要為進(jìn)片票房下嚴(yán)221年片票較9下滑60202海電市快復(fù)潛在進(jìn)片單質(zhì)和量同去提明慮到1下年房數(shù)若222疫情得有控著進(jìn)片分復(fù)填充熱檔票們預(yù)今下半年房望來(lái)力復(fù)。表：202年海外大片片單（部分引進(jìn)國(guó)內(nèi)）影片名稱出品公司中國(guó)上映日期題材尼羅河的慘案二十世福克斯2年2月9日劇情/懸疑/神秘海域美國(guó)索哥倫亞影公司2年3月4日動(dòng)作/冒險(xiǎn)新蝙蝠俠華納兄弟2年3月8日劇情/動(dòng)作/精靈社4：身大險(xiǎn)美國(guó)索哥倫亞2年4月3日喜劇/動(dòng)畫(huà)/神奇動(dòng)：鄧?yán)嘀i華納兄弟2年4月8日奇幻/冒險(xiǎn)侏羅紀(jì)界統(tǒng)治環(huán)球影業(yè)未知?jiǎng)幼?科幻/變形剛6：能勇崛起派拉蒙業(yè)未知?jiǎng)幼?科幻/小黃人眼萌神偷爸前傳環(huán)球影業(yè)未知喜劇/動(dòng)畫(huà)雷神4漫威未知?jiǎng)幼?奇幻/穿靴子貓2夢(mèng)工廠未知喜劇/動(dòng)畫(huà)/碟中諜7派拉蒙業(yè)未知?jiǎng)幼?驚悚/蜘蛛俠平行宙2索尼電娛樂(lè)漫威未知?jiǎng)幼?動(dòng)畫(huà)/閃電俠C娛樂(lè)、納兄弟未知?jiǎng)幼?科幻/黑豹2漫威未知?jiǎng)∏?動(dòng)作/海王失落王國(guó)華納兄弟未知?jiǎng)幼?奇幻/阿凡達(dá)：水道二十世?？怂刮粗?jiǎng)幼?科幻/超人鋼之軀2華納兄、傳影業(yè)未知?jiǎng)幼?科幻/明日緣2：死輪回華納兄弟未知?jiǎng)幼?科幻/神奇動(dòng)在里4華納兄弟未知家庭/奇幻/資料源貓電，國(guó)內(nèi)電影公司片單題材豐富將成為后半年電影票房又一催化國(guó)內(nèi)頭部電影制作公司萬(wàn)達(dá)影和光線傳媒預(yù)計(jì)將推出多部由知名導(dǎo)演團(tuán)隊(duì)打造的高制作電影。2022年萬(wàn)達(dá)電影片單有陳思成的《外太空的莫扎特、開(kāi)心麻花的喜劇《哥，你好》以及《尋龍?jiān)E》等。光線傳媒2年片單包含田曉鵬導(dǎo)演的D動(dòng)畫(huà)電影《深?！泛汀秷?jiān)如磐石》等。表：萬(wàn)達(dá)電影222年電影片單名稱上映時(shí)間參與方式累計(jì)票（億）主要演人員備注《奇跡笨孩》2出品.8導(dǎo)演：牧野主演易烊璽《哥，好》2出品開(kāi)心麻團(tuán)隊(duì)主投《你是的春》出品主投《外太的莫特》出品導(dǎo)演：思誠(chéng)主投《想見(jiàn)》出品主投《維和暴隊(duì)》出品主投《鬼吹之天術(shù)》出品主投資料源公公，眼影表13：光線傳媒022年電片單序號(hào)電影名稱（暫定）上映時(shí)間合作方式進(jìn)度主要演職人員類型1十年一溫如言//4主投發(fā)行已上映票房.7導(dǎo)演：非愛(ài)情2狙擊手//1主投發(fā)行已上映票房.1導(dǎo)演：藝謀戰(zhàn)爭(zhēng)3我是真討厭地戀//9主投發(fā)行制作完成導(dǎo)演：洋、男燊愛(ài)情4我們的子像了愛(ài)情//4主投發(fā)行制作完成主演：孝謙漆昱辰愛(ài)情5沖出地球待定主投發(fā)行制作完成導(dǎo)演：一泊動(dòng)畫(huà)片6堅(jiān)如磐石待定主投發(fā)行制作完成導(dǎo)演：藝謀戰(zhàn)爭(zhēng)7墨多多境冒險(xiǎn)待定主投發(fā)行制作完成導(dǎo)演：競(jìng)主演秦昊動(dòng)畫(huà)片8會(huì)飛的蟻待定主投發(fā)行制作中主演：宇科幻9深海待定主投發(fā)行制作中導(dǎo)演：曉鵬動(dòng)畫(huà)片資料源公公，眼影投資建議：建議關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影和光線傳媒萬(wàn)達(dá)電影：萬(wàn)達(dá)影占持提據(jù)貓電221年電影個(gè)較19年期升2pc，萬(wàn)達(dá)房贏約9百分13份房占率為16%52，比年分別升081636分點(diǎn)。萬(wàn)達(dá)影運(yùn)營(yíng)率高址好，者形正循根據(jù)我的抽測(cè)算，201一家達(dá)城其邊3公里的爭(zhēng)手均單院高10右平單銀幕產(chǎn)高3均產(chǎn)高48萬(wàn)影周邊爭(zhēng)手在均價(jià)出10%左右情219年021年座高出13百分說(shuō)消者萬(wàn)達(dá)有定的品認(rèn)。城經(jīng)杠桿高單院觀人次加%利增加左。內(nèi)容業(yè)務(wù)方面，萬(wàn)達(dá)電影今年下半年片單也比較豐富，陳思成的《外太空的莫扎特、心麻的《，好、旋題的維暴隊(duì)，《龍?jiān)E等而年下半萬(wàn)上的片要有殺2和皮魯與西。由于不定疫何時(shí)控制，們暫對(duì)萬(wàn)影進(jìn)行利預(yù)修正208年公未受疫影，規(guī)計(jì)提值失當(dāng)凈為1元。光線傳媒：光線傳媒擁有較為深厚的喜劇愛(ài)情類電影出品經(jīng)驗(yàn)。在高票房市占率的喜劇愛(ài)情類型領(lǐng)線有熟經(jīng)驗(yàn)藝成優(yōu)近5年每品35部片平票超5億的劇情影隨著影場(chǎng)疫的應(yīng)能增線望來(lái)電產(chǎn)修復(fù)，年映人影量將復(fù)疫前25部年水，房入有望得同步增。光線傳媒在高成長(zhǎng)性的動(dòng)畫(huà)電影賽道占據(jù)頭部位置。近十年中美日動(dòng)畫(huà)電影平均票房占為10%6%2%我們計(jì)內(nèi)畫(huà)影透率升間大光通過(guò)資定國(guó)內(nèi)要部畫(huà)作和大質(zhì)P出動(dòng)電影計(jì)近75億光線在針對(duì)封神、游以及大海高名動(dòng)畫(huà)P開(kāi)發(fā)列影未票具備彈性。投資貓眼與發(fā)行業(yè)務(wù)形成協(xié)同。光線參股的貓眼娛樂(lè)在互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)定在以務(wù)臺(tái)觀取電信的時(shí)掌上電供光線供聯(lián)網(wǎng)營(yíng)數(shù)支，發(fā)端形合。預(yù)計(jì)司1223歸凈利為221019元25%03%。表：光線傳媒盈利預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收（百元）,9,9,7,6,6增長(zhǎng)率歸母凈潤(rùn)萬(wàn)元),1,8增長(zhǎng)率資料源公公，四、技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)移動(dòng)聯(lián)行從量動(dòng)轉(zhuǎn)技驅(qū)轉(zhuǎn)頭部聯(lián)公業(yè)普承速放緩。14訊百度美營(yíng)收速別為8%9%31NnAP歸凈利增速分別為25%4%174。我們計(jì)02下年國(guó)內(nèi)聯(lián)公將續(xù)動(dòng)平經(jīng)規(guī)運(yùn)自動(dòng)、SaS等新術(shù)域抱數(shù)經(jīng)能體濟(jì)視期持發(fā)另一面，我們?yōu)橛钕履暧写撸鏡業(yè)備出量放，及ulus和果等巨新代品推，有極的動(dòng)費(fèi)普及。自動(dòng)駕駛商業(yè)化加速落地；發(fā)展2業(yè)務(wù)，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)自動(dòng)駕駛行業(yè)融資熱度，01下半來(lái)著輔駕普度提整車與本加大了自動(dòng)駛行投資力，222熱依舊，部企持續(xù)資本支，包括小智文知企業(yè)補(bǔ)彈我為這推技研速輔駕產(chǎn)品量裝與人駛地。表：自動(dòng)駕駛領(lǐng)域融資較熱企業(yè)名稱融資輪次融資金額融資時(shí)間企業(yè)估（單：美）小馬智行D輪2年3月5億嬴徹科技B輪.8億元2年2月6億元戎啟行C輪2年1月0億文遠(yuǎn)知行戰(zhàn)略投資.3億元1年2月0億蘑菇車聯(lián)1輪1年2月0億Mometa馭勢(shì)科技輪戰(zhàn)略投資5億美元1年1月1年0月1億3億6氪商業(yè)化進(jìn)程加速otxi開(kāi)啟收費(fèi)試點(diǎn)1年1月北亦莊許Rboai定區(qū)的60平公正式費(fèi)營(yíng)同重、陽(yáng)均啟業(yè)試。我認(rèn)試點(diǎn)收將效動(dòng)內(nèi)動(dòng)駕技落與業(yè)探度蘿快跑Ap顯業(yè)化試階，按起價(jià)18元里費(fèi)4元里（出1里開(kāi)取。蘿卜快跑滴滴優(yōu)選滴滴快車出租車出租車北京亦莊上海上海上海北京表：Rootaxi蘿卜快跑滴滴優(yōu)選滴滴快車出租車出租車北京亦莊上海上海上海北京起步價(jià)元） 8 .5 .5 起步價(jià)蓋里（m） 0 1 1 3 3后續(xù)每里收（元） 4 .2 .7 .7 .3）距離km） 價(jià)格（元 每公里）（元）

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價(jià)格（元 每公里格）（元））5 .0 .6 .3 .3 .3 .1 .4 .9 .6 .56 .0 .0 .5 .8 .0 .7 .1 .7 .9 .37.0.6.7.4.7.4.8.5.2.28.0.3.9.1.4.2.5.4.5.1平均.9.6.6.6.3資料源蘿跑AP滴，百度的自動(dòng)駕駛業(yè)未催化不斷：AP量裝。財(cái)社報(bào)，度泊體能駕產(chǎn)品NP20將今年6月量裝標(biāo)戶為020的低車時(shí)NP30于年7量產(chǎn)，對(duì)標(biāo)拉D目戶為高的0以型。蘿卜跑持?jǐn)U運(yùn)區(qū)業(yè)試推百度出無(wú)車行務(wù)平蘿卜快目已包北、沙滄廣、海深、慶及在的8個(gè)城開(kāi)運(yùn)，司劃到205蘿快擴(kuò)到5城，今年市擴(kuò)張續(xù)進(jìn)從戶求角看421訂約13萬(wàn)環(huán)增近倍商業(yè)化亦有破蘿快已北京重慶陽(yáng)三始商化費(fèi)營(yíng)務(wù)并在京亦莊率先上線了數(shù)字人民幣支付功能，據(jù)公司披露，在商業(yè)化后蘿卜快跑用戶規(guī)模頻次粘依呈穩(wěn)增長(zhǎng)。造車務(wù)提今年1月集宣完近4美元A融由度吉利名老股投，資成，集或加研與產(chǎn)進(jìn)。度劃022年6發(fā)布首汽機(jī)人念預(yù)計(jì)今下年啟定于023年現(xiàn)交付。圖37：百度自動(dòng)駕駛商業(yè)化程預(yù)測(cè) 圖38：百度ANP毛收入預(yù)測(cè)第三階段L4-L5大規(guī)

第二階段L4第二階段L4開(kāi)始商業(yè)化第一階段以ANP為主0

AAP毛收入（元，）搭載A車銷（萬(wàn)，右）50E E E E 百度集團(tuán)公告，測(cè)算 百度集團(tuán)公告，測(cè)算無(wú)人配送方面，看美競(jìng)爭(zhēng)。團(tuán)06動(dòng)無(wú)配相項(xiàng)研，201年4月，團(tuán)布一代L4無(wú)人送魔袋0魔袋20可在定景園、校實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)無(wú)人駕駛，單程配送單量達(dá)到10單，市道路續(xù)駛里程10km裝載重量150g魔袋20率順義地落一半時(shí)間美自配服在順配范圍已展到20多小，截至021年9，計(jì)配近10訂，動(dòng)駕里超50公，均送達(dá)到000單根賽汽車數(shù)，市同無(wú)人送車產(chǎn)品，袋0時(shí)續(xù)航力方均為先。表：主要無(wú)人配送車參數(shù)對(duì)比企業(yè)產(chǎn)品主要應(yīng)場(chǎng)景時(shí)速續(xù)航能力載重補(bǔ)電方式美團(tuán)魔袋美團(tuán)外賣(mài)≤k/hkm＜kg換電阿里巴巴小蠻驢菜鳥(niǎo)快遞≤k/hkm＜kg換電京東無(wú)人配車京東快遞≤k/hkm＜kg充電行深智能絕地快遞/≤k/hkm＜kg換電一清創(chuàng)新夸父生鮮≤k/hkm＜kg充電/資料源賽汽，美團(tuán)人送已步備商化來(lái)有望過(guò)技實(shí)貨和服與的連接實(shí)服過(guò)中本增以提用體。無(wú)人配送初步具備策礎(chǔ)020年2美首無(wú)人送落順義至221年4月，團(tuán)進(jìn)測(cè)、運(yùn)的人送規(guī)已近臺(tái)2021年5月京級(jí)別自駕示區(qū)美東企頒國(guó)批無(wú)配車輛首次予無(wú)人送路。魔袋20已具備量產(chǎn)魔袋0于L4級(jí)動(dòng)駕，品寸長(zhǎng)24m寬10m高1m含感高量達(dá)50k近54L單配單到10配送速最高45m小，為保安，度本控制在20mh能應(yīng)為純電力配美自的池管系，達(dá)10，支一的送務(wù)。美團(tuán)無(wú)人配送車加積服務(wù)場(chǎng)景配送經(jīng)驗(yàn)至2021年9月美無(wú)送車已累積近10萬(wàn)成業(yè)內(nèi)個(gè)0單無(wú)送玩至01年2團(tuán)自動(dòng)送服在京義區(qū)拓到0小配近19萬(wàn)單自駛里程超70萬(wàn)里。未來(lái)騰訊云的發(fā)展力主要集中在aS領(lǐng)域：企業(yè)信騰會(huì)是訊aS局最成的兩產(chǎn)據(jù)司告至2021年，業(yè)信實(shí)企與織量過(guò)100萬(wàn)U到18，連接微信躍戶過(guò)5221年1騰字生大披騰議戶數(shù)近2，去年用戶參次過(guò)0。騰會(huì)的業(yè)正推進(jìn)，未來(lái)逐貢業(yè)。騰訊助部aS商發(fā)。01年4，訊S“帆劃布通過(guò)aS選助戶選aS供服過(guò)景方創(chuàng)新驗(yàn)室為戶造質(zhì)量SS解方，企借千帆態(tài)好使用SS面向SaS作伴繼進(jìn)SaS加器提供訓(xùn)和本持同推品牌銷加乘劃為SaS廠和客提市營(yíng)資支持。元宇宙潛力猶在，看好下半年新一代產(chǎn)品在消費(fèi)端引領(lǐng)作用我們?yōu)橛顫摢q預(yù)計(jì)202下以culs蘋(píng)新為表新一產(chǎn)品推有極的消費(fèi)普除之作為宇重組部之一虛人和數(shù)藏落加，術(shù)與地面有破。據(jù)D，021全球RVR頭出量達(dá)123臺(tái)同增長(zhǎng)92，預(yù)計(jì)22年全頭出達(dá)13萬(wàn)，比長(zhǎng)36，到04將破200萬(wàn)臺(tái)。圖39：全球AR/VR頭顯市出貨量及預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)臺(tái)）R 50

IDCculs發(fā)高價(jià)的uest2產(chǎn)后場(chǎng)顯著先他爭(zhēng)手C計(jì)，2021年clus在全球R設(shè)市份額為80出貨近萬(wàn)。集網(wǎng)Pico于今年3將年售由原的00萬(wàn)提至180萬(wàn)，比幅約20。圖40：ust2產(chǎn)品圖 圖41：pcoNEO3產(chǎn)品圖Oclus官網(wǎng)， 資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)，2022年下年，計(jì)件方面光學(xué)傳感芯片等面都升級(jí)，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的交使場(chǎng)將樂(lè)拓至公領(lǐng)議重注clus的Cmbia和果的R品。cuusambr預(yù)計(jì)于202年下半年推出低負(fù)載手勢(shì)識(shí)別或?yàn)楫a(chǎn)要升點(diǎn)。1芯方，計(jì)采用通級(jí)的7m龍R2片算較est2將進(jìn)步學(xué)決方為PacaeiiedPncke學(xué)案菲爾更加輕，將效減備重量；）傳器方預(yù)計(jì)備10個(gè)攝頭頭部2個(gè)RB攝2灰攝像每手放3攝像做追在頭盔載和功的時(shí)以大野范，且實(shí)現(xiàn)eehrough能以頭部2個(gè)RB攝像進(jìn)手識(shí)捕，增與實(shí)互R備上現(xiàn)R體。蘋(píng)果：預(yù)計(jì)224左右上市，定位高端售價(jià)1W人民幣。1芯方，將采蘋(píng)自的m1芯力比R2更同可容更的感器力與負(fù)；）學(xué)決為ancke+icoED，刷率分率于Cmbia的niLed屏理遲更3傳器面預(yù)計(jì)盔將置68攝像，4個(gè)度像頭2個(gè)RB像，與Cbra樣可現(xiàn)eehrouh能，進(jìn)行手識(shí)捕計(jì)顯設(shè)將強(qiáng)與RR環(huán)境動(dòng)圖用界搭視網(wǎng)膜影系、球蹤技等。圖42：Cabra外觀圖 圖43：蘋(píng)果MR設(shè)備模擬圖VRcost 資料來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞，虛擬與NT加落地大廠局動(dòng)礎(chǔ)設(shè)斷完221年末作元宇要組成分虛人速圈，柳熙小等代表的25次虛人入人生，應(yīng)用景展直帶秀表演虛客服遠(yuǎn)程學(xué)有改影視業(yè)業(yè)模式和養(yǎng)人像比擬像備塑高操和定強(qiáng)無(wú)檔風(fēng)等優(yōu)勢(shì)從術(shù)端Eices1年2推的保虛擬制具eHanCeaor有效推制成下工擁從型質(zhì)到型多真掃素戶可自行合材快創(chuàng)高保虛程用云管可創(chuàng)作對(duì)件的要NFT實(shí)了物品資化目國(guó)內(nèi)9底層塊技、平臺(tái)和NT產(chǎn)品設(shè)在斷善包括訊阿巴巴易度互網(wǎng)廠積極入預(yù)計(jì)隨元宙界有落易類望數(shù)文拓至飾零售至產(chǎn)行業(yè)。圖44：高保真虛擬人制作工具M(jìn)etaHmanCreatrMtaHumnCrtr表：部分元宇宙區(qū)塊鏈交易平臺(tái)區(qū)塊鏈接入平臺(tái)所屬公司聚焦領(lǐng)域二級(jí)市/轉(zhuǎn)贈(zèng)網(wǎng)易區(qū)鏈網(wǎng)易星球網(wǎng)易傳媒自有平臺(tái)內(nèi)轉(zhuǎn)贈(zèng)光芒鏈（芒果TV）芒果數(shù)藏品臺(tái)快樂(lè)芒互娛數(shù)字漫畫(huà)暫不支