A股情緒指數(shù)構(gòu)建與應(yīng)用

一、海外鏡鑒：美股投資者情緒指數(shù)介紹CNN恐慌-貪婪指數(shù)對標普500交易情緒的提示美國線電視新網(wǎng)（以下稱“NN”）推的恐慌與婪指數(shù)衡量美股場情時廣應(yīng)該數(shù)在量個票場投者其圍為極度恐）到100（極貪婪）50表示性。股投資者要受兩情緒驅(qū)動：恐和貪婪這兩種要情緒股價、動性、交量都相當(dāng)大影響。論上該數(shù)夠于斷前票價否理預(yù)股市未走向當(dāng)，這于一個提：過恐慌會致股價低于其在價值肆無忌的貪婪導(dǎo)致價遠高其應(yīng)有價值。過度偏內(nèi)在價是不可續(xù)的，賣或低預(yù)著來格上，買高預(yù)著格下。NN貪婪-恐慌指數(shù)由7個底層指標構(gòu)成，分別是市場動能、股價強度、股價趨勢看跌看期權(quán)比垃圾債需求、場波動避險需。每個層指標取各指當(dāng)前偏均值的度，與均偏離度的差，最后對7個指進行等權(quán)重權(quán)成數(shù)NN指底因如表1所具指意可參我們在201年10月31發(fā)的告—美恐、婪緒量嗎》。表N恐慌-貪婪指數(shù)的介紹與構(gòu)成指名稱 計方法 如反映市情緒避需求 近0交日票報與券報的值資需避時金流一避港含債金金險求高當(dāng)債報越于票代股市下嚴，慌度高。垃債券需求資債收率高益券益的值 市擔(dān)垃債的險會向安的資債者差大表資越慌反，差小表資越婪?？纯礉q期比近5交日漲權(quán)易與跌權(quán)易量跌權(quán)明資預(yù)價會降漲權(quán)明資預(yù)價會漲值比率 小代市投者多漲貪程越。市動能 準爾0數(shù)對其5移平值的果指收平水之，表投者婪推了個場價上漲。離 之則明資感恐并低格。高波性更的慌平關(guān)為資在確的場放頭并開市波動 加期交所動指（VX數(shù)相對新寸低平波性較水的婪關(guān)為資持他預(yù)會其0移平值偏離值資。股趨勢 克倫易總指-交上股的易格漲股的易多場越婪格降股的易多場就量下股的易量較 恐。股強度 準爾0數(shù)觸及2高數(shù)公相對同時觸及2高的票于及點股時這明婪越越多觸低的司量C。

投者在動票到易格峰。圖恐慌-貪婪指數(shù)與標普50指數(shù)相關(guān)性對比CCic。圖恐慌-貪婪指數(shù)儀表盤圖C。近一個月標普500指數(shù)下跌3.21%，從2022年4月5日的429.12跌到5月27日的415.24；情指數(shù)自5月4起就至25以下維持該區(qū)間至今儀表盤指極恐的疇。席勒信心指數(shù)隱含的股市信號第個美股緒指標席勒信指數(shù)（hleronfdenceInde）諾獎得、耶魯學(xué)伯·席教根投者查制美股信指該數(shù)理論基是資者心指數(shù)非都隨時間的移而朝同一方發(fā)展，此僅使不同標的簡平均值構(gòu)造整股票市信心指是片面。該系包含了種不的投資信心指。每種數(shù)都是據(jù)對一問題的答得出，并且持有種觀點受訪者百分比衡量，似于擴指標的成方法調(diào)查最每六月行次從2001年7月始每報前個的度均調(diào)加平滑例208年1月數(shù)是207年8月至2018年1月間查結(jié)的均，免端緒動致股。體指介如表2示：表席勒信心系列指數(shù)的分項構(gòu)成及介紹指名稱 調(diào)問題 計方法 如反映市情緒一期信心數(shù)在1月3月6月1年0后股指計訪在1年時區(qū)上給年信指越，表為股數(shù)分會怎的分變。認未六月美股崩的率多，

嚴大零數(shù)的例

上的數(shù)多投者緒樂。潰心數(shù)高代認未美股崩信心指數(shù)

計為率格于%受訪括盤生其國并延美的況答 將盤人越，投者緒樂所的分。為%味不發(fā)%味必發(fā)。逢買入信指數(shù)果股數(shù)天跌%么預(yù)后股指計為天股數(shù)上的受

。低入心數(shù)高代認股指將漲人越，投者緒樂將怎變。

者占比

。值心數(shù)高代認市價準估信心指數(shù) 國股市價與正基價或明的計為場格偏（認偏或低人越，投者緒樂資值比偏還偏。C。

或確的訪所的例。。值注意的，系列數(shù)分別向機構(gòu)資者和人投資進行調(diào)，得出類指，在大數(shù)時點個指標沒有發(fā)背離，從領(lǐng)先來看美機構(gòu)投者的緒是領(lǐng)于個人資者的考慮到股市場以機構(gòu)資者作主要參對的，文析場緒時以構(gòu)資情緒為考據(jù)。美股一期信心指數(shù)（U..One-arCofenceIdex）一期信心數(shù)反映是投資對于股上漲的期，該數(shù)為正指標，對上的預(yù)期強則一期信心數(shù)越高和席勒盈率對，席勒盈率是過周調(diào)整，映市場未來美回報信的一種值指標通過對史數(shù)據(jù)檢驗可發(fā)當(dāng)勒盈高于20倍股此的報常較當(dāng)勒市盈小于10倍股此的報通表出色席市率低時往往對著席勒心指數(shù)高的場，意味投資者于股市現(xiàn)的看，與席市率值反的果為致。圖美股一年期信心指數(shù)與標普50指數(shù)相關(guān)性對比CCic。圖美股一年期信心指數(shù)與標普50席勒市盈率相關(guān)性對比CCic。美股崩信心指數(shù)（U..CrashCofeceIde）潰心數(shù)映是資對美下的期資對市跌期強，則潰心數(shù)低我將指和VIX指對美標普500波率指數(shù)高代表場波動強），動率大時候往回撤很，此時潰信心數(shù)往往也會跌至歷史低值。例如，2008年金融危機以及2020年初新冠疫情爆發(fā)這兩時節(jié)，時期VX指超過40，此時股潰心數(shù)迅回，跌至10左處歷低美崩信指能好反映股緒動提了股跌悲情導(dǎo)市踩的形。圖美股崩潰信心指數(shù)與標普50指數(shù)相關(guān)性對比CCic。圖美股崩潰信心指數(shù)與VIX指數(shù)相關(guān)性對比CCic。美國逢買入信心指（U..uy-o-DisCofenceIdex）第個分項數(shù)是逢買入信指數(shù)指，反映是股市跌時，資者對超跌后復(fù)甚至彈的預(yù)，反彈期越強逢低買信心指越高。圖7中藍色虛框顯示美股歷中的幾市場底，與之應(yīng)的逢買入信指數(shù)呈顯上升趨勢，意味著投資者對跌后“收復(fù)失地”甚至大幅回彈持有樂觀態(tài)度，對于市低之的漲到較的示用也美下中“底”前指。圖美股逢低買入信心指數(shù)與標普50指數(shù)相關(guān)性對比CCic。美國估信心指數(shù)（U..atonCofeceIex）第個分項美股估信心指，反映是認為價不存高估的資者占。認當(dāng)市價偏美“便”或少為值合的資比越，則對的估值心指數(shù)高。我將美股估信心指和標普500市盈所反映的值乘數(shù)以對比逢低買指數(shù)的值一般應(yīng)估值數(shù)較為宜的時，從易緒面估底的認一的先。圖美股估值信心指數(shù)與標普50指數(shù)相關(guān)性對比CCic。由統(tǒng)環(huán)的時該列數(shù)發(fā)往晚實際場勢截至2022年3月的新?lián)拦赡晷胖柑帤v史據(jù)中20%的位上崩信心指數(shù)的歷史分位為2.55%，逢低買入信心指數(shù)的歷史分位為6.0%，估值信心指數(shù)的歷史分位為9.41%。從歷史分位數(shù)據(jù)的角度分析，目前投資者對于美股的信心不足，整體處于低位，這與NN恐慌-貪婪指數(shù)當(dāng)前顯示的“極度恐慌”狀較一。二A股市場國信投資者情緒指（GSISI）國信投資者情緒指數(shù)（GSISI）的構(gòu)造原理落到A股場市參結(jié)與國有大區(qū)別A股要個投者為主，因此調(diào)查問卷的形式顯然容易以偏概全，產(chǎn)生“幸存者偏差”，更多要從交易據(jù)面手通真的交況映A股易接來們紹信資情指數(shù)GISI）構(gòu)步。eta系數(shù)測算ea系數(shù)源于夏普(harpe林特(J.nner)和莫辛(J.ossn)等人出的資資定模（APM型，模的體式：i)?f=βi(m)?Rf)其βi即為ea系衡股收相于績價基收的體動代資產(chǎn)i系性險。本收集202年5月18日至202年5月13日間內(nèi)的31個萬級業(yè)周收益序和深300指周益作基礎(chǔ)據(jù)以100周為間窗計算31申一行指分相滬深300數(shù)周ea數(shù)計公為：?=?????,??=?? 2??其????,?代行業(yè)i與深300指過去100周收率方，?2代滬深?300數(shù)過去100的差。經(jīng)過逐步計算，得到31個申萬一級行業(yè)的ea系數(shù)時間序列。在此，ea系數(shù)量萬級業(yè)對深300數(shù)波性。pearan秩系數(shù)算秩關(guān)系數(shù)又稱等相關(guān)系，反映是兩個機變量變化趨方向和度之的關(guān)聯(lián)是將兩隨機變的樣本按數(shù)據(jù)大小順排列位，以各素樣本值的位次代替實際數(shù)據(jù)而求得的一種統(tǒng)計量?？紤]兩個隨機變量X和pearman秩關(guān)數(shù)量的當(dāng)量X的有項1,2,...,??按一的Σ（i?x)i?yΣR?Ri x i y2R?R2（如值小排后Σ（i?x)i?yΣR?Ri x i y2R?R2ρ=pearman秩相關(guān)系數(shù)的計算結(jié)果處于(1,1)區(qū)間內(nèi)。若值為正，則Y隨X的增加而加值負則Y隨X的加減小若為0則示Y的減化跟X的減化關(guān)當(dāng)相系為1或者1時就明Y隨著X的加嚴單增或調(diào)小。pearman相系數(shù)進顯性驗的設(shè)驗題：假設(shè)0：X和Y互立即ρ=0；1X和Y在關(guān)系即ρ≠；使用phon計算pearan秩相關(guān)系數(shù)的同時可以得到對應(yīng)的P值，若P值大于定顯性平，認該數(shù)著。運用前面測算的31個申萬一級行業(yè)周收益率與其周ea系數(shù)，代入上述計算公，可到者的pearan相系。圖Sprn秩相關(guān)系數(shù)Cic。投資者情緒指數(shù)（GSISI）的構(gòu)建過程如所，ea系衡申萬級業(yè)對于深300指的動性，pearan秩關(guān)數(shù)映萬級業(yè)的ea系和周益之的化勢關(guān)，即所有申萬一級行業(yè)的ea系數(shù)按照大小排序（行業(yè)ea輪動）時，其收益率的小行收率動能持與ea系排的致程與向這種致性的度和方體現(xiàn)投者悲觀樂觀的度，也是投資情緒。過算pearman相系，們現(xiàn)下律：當(dāng)申萬一級行業(yè)的ea系數(shù)和其收益率排序一致性程度上升，方向相同，即ρ≥0，示資樂情上；當(dāng)申萬一級行業(yè)的ea系數(shù)和其收益率排序一致性程度上升，方向相反，即ρ≤0，示資悲情蔓。設(shè)置pearman秩相關(guān)系數(shù)的顯著性水平為α為0.05，將通過顯著性檢驗的pearman相系用構(gòu)投者緒數(shù)（GISI，式下：II=0?ρ圖10現(xiàn)構(gòu)投者緒數(shù)完過：圖投資者情緒指數(shù)構(gòu)建原理理根顯性驗臨在0.05的著水下界為0.317可認為，當(dāng)資情指數(shù)SI≥.7時投者緒觀當(dāng)資情指數(shù)II≤?.7，資情悲。圖投資者情緒指數(shù)（SISI）與滬深30指數(shù)對比理投資者情緒指數(shù)（GSISI）的提示信號和復(fù)盤現(xiàn)中的投者并非對理性，因此資者的緒會對市的漲產(chǎn)生重的影。投資的情緒代表著們對于市的預(yù)，這使投資者緒指數(shù)股指走將產(chǎn)生定提效果我利前構(gòu)建投者緒指GISI）計對滬深300數(shù)出多號謹信的則：若資情指連兩次正(或負)則出多或慎)信且持個判直連兩負(或值)情指出則生慎(或多)信的轉(zhuǎn)判；若情指數(shù)出正負值叉的情，則除新指數(shù)，前面交叉情指作，最指為斷點按前兩準重分后的緒數(shù)。圖投資者情緒指數(shù)對于滬深30指數(shù)的提示信號理通觀圖2中于資情指生的極號及慎號我發(fā)信發(fā)的間點股行的點為合。2014年1月，央行下調(diào)金融機構(gòu)的人民幣貸款和存款基準利率，估值因推動市漲投者緒數(shù)出極號。2015年10月出臺了進一步提升上市公司質(zhì)量的重要文件，人民幣匯率上，資情指發(fā)積信。2016年9，管布殼重新，資情指發(fā)謹信。2018年12月，受市場負面消息的影響，股市大跌，投資者情緒指數(shù)發(fā)出慎號。2019年12月，全球多個國家和地區(qū)持續(xù)降息，國內(nèi)產(chǎn)生降息預(yù)期，投資情指發(fā)積信。2020年3受冠情響市跌資情指發(fā)謹信號。2020年6月，0改革預(yù)期利好，上證綜指編制方法優(yōu)化，投資者情指發(fā)積信。2021年3國通上導(dǎo)貨政收緊美利大上給長板造壓力全流性緊投者緒數(shù)出慎號。2022年1美十期債益上全重指均到投者緒數(shù)出慎號。202年3月，受俄烏沖突、美聯(lián)儲加息預(yù)期、國內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)、中股公司美國上市潛風(fēng)險等合因素影，全球市大幅落，投者情緒速出慎號。由此以看出投資者緒指數(shù)本上暗示滬深300指數(shù)在運過程中樂觀和悲程度。一而言，資者情樂觀產(chǎn)積極信號，滬深300指數(shù)升；投資情緒悲產(chǎn)生謹信號時滬深300指數(shù)，對期股市勢可以到定輔參作用。情緒指數(shù)應(yīng)用擴展：對萬得全A和創(chuàng)業(yè)板的指引通過述基于深300的情指數(shù)構(gòu)，我們到了市情緒對股的提示果良好在幾次大的股行情拐前后均能成有效示。為避免滬深300指數(shù)本的有性，以進步檢驗資者情指數(shù)對廣義股市場的示效，我采前所的法將建緒數(shù)用的準標換萬全A指數(shù)創(chuàng)業(yè)板數(shù)形投資者緒指數(shù)GISIII和資者情指數(shù)IIGISIIII），再分別檢測這兩個投資者情緒指數(shù)（GISIII和GISIII）在對應(yīng)