風(fēng)險投資管理課件

高級財務(wù)管理

第九章風(fēng)險投資管理高級財務(wù)管理第九章風(fēng)險投資管理1

風(fēng)險投融資領(lǐng)域的一段佳話案例導(dǎo)入

風(fēng)險投融資領(lǐng)域的一段佳話案例導(dǎo)入21976年，當(dāng)時就職于阿塔里公司的喬布斯和就職于惠普公司的沃茲尼克共同設(shè)計出一塊計算機(jī)線路板（蘋果1號），他們在斯坦福大學(xué)的一個家用計算機(jī)俱樂部展示時，許多人表示要購買。于是，喬布斯賣掉汽車，沃茲尼克賣掉計算機(jī)，籌得1300美元，這是他們創(chuàng)業(yè)的種子資本。1976年，當(dāng)時就職于阿塔里公司的喬布斯和就職于惠普公司的3然后雇人為這臺計算機(jī)設(shè)計印刷電路板。由于資金短缺，喬布斯施展高明的手段，要求幾家電子元器件供應(yīng)商以賒賬的方式提供零件，他甚至說服了律師和公關(guān)公司，以賒欠的方式提供服務(wù)。蘋果1號的銷售情況出乎意料地好，喬布斯和沃茲尼克開始意識到，他們的小資本根本不足以應(yīng)付這急速的發(fā)展。

然后雇人為這臺計算機(jī)設(shè)計印刷電路板。4喬布斯后來回憶到，“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場的增長比我們想像的快得多，我們需要更多的錢”。市場前景好，但資金短缺，期待風(fēng)險投資資金

為此，他們經(jīng)人引見找到從英特爾公司提前退休的馬古拉。時年38歲的馬古拉已是百萬富翁，他與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花兩個星期的時間研擬出一份蘋果公司的經(jīng)營計劃書：尼古拉自己投資9.1萬美元還爭取到美國商業(yè)銀行25萬美元的信用貸款。喬布斯后來回憶到，“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場的增長5然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪了馬古拉認(rèn)識的風(fēng)險投資家，結(jié)果又籌集到60萬美元的創(chuàng)業(yè)投資。馬古拉出任蘋果公司的董事長；喬布斯任副董事長；沃茲尼克出任負(fù)責(zé)研究與發(fā)展的副總經(jīng)理；總經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家克斯科特?fù)?dān)任誰主，誰次？然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪了馬古拉認(rèn)識的風(fēng)險6蘋果公司歷史的簡單介紹1977年4月，蘋果公司首次公開發(fā)布了新產(chǎn)品―——蘋果2號。蘋果公司1977—88年梢售額年年增長，1982年達(dá)5.83億美元，并成為《幸?！?00大公司排行榜之一。這是第一次，一家新公司在五年之內(nèi)就進(jìn)入《幸福》雜志500大公司排行榜。蘋果公司歷史的簡單介紹1977年4月，蘋果公司首次公開發(fā)71980年12月12日，蘋果公司第一次公開招股上市（風(fēng)險資金退出）：以每股22美元的價格公開發(fā)行，每股增值多少倍？公開發(fā)行460萬股，集資多少？1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、克斯科特四人共擁有蘋果公司40％的股份，其中：喬布斯擁有750萬股，價值？1.65億美元；馬古拉擁有700萬股，價值？1.54億美元；沃茲尼克擁有400萬股，價值？8800萬美元；克斯科特?fù)碛?0萬股，價值？1100萬美元。誰主，誰次？1980年12月12日，蘋果公司第一次公開招股上市（風(fēng)8早先在蘋果公司下賭注的風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資家，都獲得豐厚的回報。增值243倍。1983年初，喬布斯公開宣稱，蘋果公司創(chuàng)造了300個百萬富翁此時，喬布斯自己在蘋果公司的權(quán)益為2.84億美元。從這個案例中可以看出，風(fēng)險投資者先融資再投資，風(fēng)險投資家的高收益。早先在蘋果公司下賭注的風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資家，都獲得豐厚的回報。9投資與融資投資與融資10第一節(jié)風(fēng)險投資概述一、風(fēng)險投資的含義風(fēng)險投資的英文原名是VentureCapital，簡稱VC。根據(jù)美國全國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA)的定義，風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和有巨大競爭潛力的中小型企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的一種權(quán)益資本。

也叫創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險投資和風(fēng)險融資（VentureFinancing）是同一個問題的兩個不同的描述角度。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述一、風(fēng)險投資的含義11風(fēng)險投資管理課件12二、風(fēng)險投資的特征1、風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性和高收益性2、風(fēng)險投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資3、風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本，與借貸資本的作用機(jī)制不同4、風(fēng)險投資是融資與投資的有機(jī)結(jié)合5、風(fēng)險投資具有很強(qiáng)的參與性，風(fēng)險投資家既是投資者又是經(jīng)營管理者，如尼古拉的參與

二、風(fēng)險投資的特征1、風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性和高收益性13二、風(fēng)險投資的特征6、風(fēng)險資本具有低流動性

風(fēng)險資本往往在風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)立之初時就投入，直至公司股票上市之后，因而投資期較長，通常為4一8年。7、風(fēng)險投資具有明顯的周期性

在創(chuàng)始階段，企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著開發(fā)成功和市場的不斷開拓，此時競爭者不多，產(chǎn)品能以高價格出售，因而可獲得高額利潤。當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤消失，風(fēng)險投資者此時要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項(xiàng)目風(fēng)險投資。

二、風(fēng)險投資的特征6、風(fēng)險資本具有低流動性

風(fēng)險資本14第一節(jié)風(fēng)險投資概述三、風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

1.20世紀(jì)五六十年代的興起20世紀(jì)50年代美國的風(fēng)險投資比較分散，還沒有一定的組織形式，僅獲得一些富有家庭或一些投資機(jī)構(gòu)的參與。風(fēng)險投資還局限于個別的投資項(xiàng)目，并未形成一個行業(yè)。

2·20世紀(jì)70年代的衰退

1969年末股市開始迅速跌落，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，尤其是美國國會把長期資本收益稅率從29％驟增到49%3·20世紀(jì)80年代的復(fù)興

20世紀(jì)70年代，美國風(fēng)險投資業(yè)雖然遭受了沉重打擊，但在這一時期所做的一系列調(diào)整，特別是在政府管制和稅收上的放寬，把長期資本收益稅率從49％降到28%，這一措施使風(fēng)險投資規(guī)模奇跡般地激增。4·20世紀(jì)90年代的蓬勃發(fā)展第一節(jié)風(fēng)險投資概述三、風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展15第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的運(yùn)行機(jī)制、來源和組織形式基本運(yùn)行機(jī)制：風(fēng)險投資的基本運(yùn)行機(jī)制是“融資一投資一退出”。可見，風(fēng)險投資首先要融資。來源：融資的來源主要是政府財政資金、機(jī)構(gòu)投資者（包括證券公司、投資公司、養(yǎng)老基金、福利基金、保險公司、金融財團(tuán)等）、企業(yè)和富有的個人等。美國風(fēng)險投資的最主要來源是包括養(yǎng)老基金、保險公司、捐贈基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者長期擁有大量資金，很適合風(fēng)險投資風(fēng)險大、周期長的特點(diǎn)。美國風(fēng)險投資基金以養(yǎng)老金為主，1994年，養(yǎng)老基金占美國風(fēng)險投資基金的46％。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的運(yùn)行機(jī)制、來源和組織16第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式組織形式：l．有限合伙制（limitedpartnership）是美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的最主要組織形式。依照《合伙企業(yè)法》，由普通合伙人和有限合伙人按照合同組建。普通合伙人一般是高級經(jīng)理人，是風(fēng)險投資的專業(yè)人員，負(fù)責(zé)管理日常業(yè)務(wù)，包括投資、投資管理和退出。一般提供出資總額的1%，分享20％左右的投資收益和相當(dāng)于風(fēng)險資本總額2％左右的管理費(fèi)，并且承擔(dān)無限責(zé)任。有限合伙人一般是機(jī)構(gòu)投資者，提供剩下約99％的風(fēng)險資本，不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營，但分享80％左右的投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式17第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式組織形式：2．公司制

公司制是按照有限責(zé)任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式設(shè)立的封閉型創(chuàng)業(yè)投資基金。公司制創(chuàng)業(yè)投資基金制度安排的特點(diǎn)是：在股東與董事會、董事會與經(jīng)理之間實(shí)行雙重委托一代理關(guān)系及相應(yīng)的利益激勵和風(fēng)險約束機(jī)制。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式18第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式組織形式：3·基金制

風(fēng)險投資基金的出資者只承擔(dān)有限責(zé)任；風(fēng)險投資基金管理公司不是風(fēng)險基金的所有者，只是按照基金契約的規(guī)定負(fù)責(zé)風(fēng)險資金的運(yùn)作和管理，提取管理費(fèi)用。4．天使投資制

是一些富有的個人直接投資于風(fēng)險企業(yè)。這種投資一般規(guī)模很小，是由富有的個人和家庭來進(jìn)行投資的，這些人被稱為天使。他們本身既擁有大量資金，又擁有一定的管理經(jīng)驗(yàn)和管理特長，他們所投資本是資本與經(jīng)驗(yàn)的天然結(jié)合，這些資本含有相當(dāng)大的所有權(quán)的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式19第一節(jié)風(fēng)險投資概述五、風(fēng)險投資環(huán)境風(fēng)險投資的運(yùn)行需要一個環(huán)境系統(tǒng)。這個環(huán)境系統(tǒng)里包括科技、資本市場、中介服務(wù)體系、制度等要素。其中：科技包括科技發(fā)展戰(zhàn)略、科技激勵機(jī)制、技術(shù)市場；資本市場是指資金的供求雙方運(yùn)用金融工具進(jìn)行金融資產(chǎn)交易活動的總和；中介服務(wù)體系包括風(fēng)險投資咨詢公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、券商等；制度包括法律制度、金融制度和其他相關(guān)政策。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述五、風(fēng)險投資環(huán)境20第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇風(fēng)險企業(yè)要獲得風(fēng)險資金，需要具備一些基本的條件。這些條件是創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇21風(fēng)險投資管理課件22風(fēng)險投資管理課件23公司逐步融資壯大過程初創(chuàng)期：股本：1000股面值：2500元一期融資：200萬公司市值：250萬培育期：股本：1600股面值：10000元二期融資：600萬公司市值：1600萬成長期：股本：2100股面值：10萬三期融資：5000萬公司市值：2.1億收獲期：股本：3000萬股面值：50元四期融資：4.5億公司市值：15億600萬1600萬5000萬2.1億15億4.5億2500元50元公司逐步融資壯大過程初創(chuàng)期：培育期：成長期：收獲期：600萬24股權(quán)占比變化情況投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者20020.00%12.50%9.52%6.67%風(fēng)險投資者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投資者600

37.50%28.57%20.00%成長投資者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合計3000100.00%100.00%100.00%100.00%股權(quán)占比變化情況投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者25誰的利益最多？風(fēng)險資金200倍利潤（800萬股*50元/200萬）培育資金50倍利潤（600萬股*50元/600萬）成長資金5倍利潤（500萬股*50元/5000萬）創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)200倍利潤（200萬股*50元/50萬）200萬股*50元/50萬大于200誰的利益最多？風(fēng)險資金200萬股*50元/50萬大于20026股權(quán)占比變化情況——火箭投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者20020.00%12.50%9.52%6.67%風(fēng)險投資者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投資者600

37.50%28.57%20.00%成長投資者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合計3000100.00%100.00%100.00%100.00%股權(quán)占比變化情況——火箭投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)27案例討論作業(yè)雅虎案例分析1、案例資料：本章課本案例2、案例分析：據(jù)課本案例進(jìn)行擴(kuò)展分析，倡導(dǎo)充分發(fā)散思維，無固定模式3、分組進(jìn)行：8-10人/組，占考試成績的30%本章授課結(jié)束后，各組隨堂演講12/16/202228案例討論作業(yè)本章授課結(jié)束后，各組隨堂演講12/14/2022第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。

1．企業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新項(xiàng)目有優(yōu)良及較為確定的市場前景

2．一份切實(shí)詳盡、有遠(yuǎn)見、有說服力的商業(yè)計劃書第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇29風(fēng)險投資管理課件30第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇3．高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)家和管理人員創(chuàng)業(yè)家是風(fēng)險企業(yè)的靈魂。風(fēng)險企業(yè)在發(fā)展過程中面臨各種不確定因素，要想帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)走向成功，創(chuàng)業(yè)家應(yīng)該擁有冒險精神和駕馭風(fēng)險的能力。只有具備了這樣的素質(zhì)才能使所有人團(tuán)結(jié)起來，去克服各種困難。其他主要管理人員是風(fēng)險企業(yè)的骨架，他們負(fù)責(zé)不同的職責(zé)，有技術(shù)的、市場的、資金籌集和運(yùn)作的。

第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇31一、投資和融資的雙向選擇4．一定的資金實(shí)力

投資者是規(guī)避風(fēng)險的，即使對風(fēng)險投資者也如此。企業(yè)有一定的資金實(shí)力，可以分散投資者的風(fēng)險。不僅是投資方在選擇受資企業(yè)，受資企業(yè)也要選擇好的投資方作為合作伙伴。一個好的投資方，不僅資信可靠，其出資方式使風(fēng)險企業(yè)無后顧之憂，更為企業(yè)提供了一流的咨詢和服務(wù)，尤其是在危機(jī)出現(xiàn)時，能憑借其能力和經(jīng)驗(yàn)，主動幫助企業(yè)渡過難關(guān)。第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程32蒙牛為什么“牛”起來？

蒙牛1999年成立，在一個月租金200元，53平方米的民宅里宣布成立。蒙牛6年之后，就變成了一個家喻戶曉的中國乳業(yè)航空母艦。速度之快，短短五年，創(chuàng)造了中國企業(yè)，乃至世界企業(yè)的奇跡，是什么奧妙呢？

首先，有一個無私無畏、有膽有識的杰出超人，牛根生，企業(yè)的當(dāng)家人，當(dāng)家人是最重要的，俗語講，兵熊熊一個，將熊熊一窩，當(dāng)家人很重要。蒙牛為什么“?！逼饋?？蒙牛1999年成立，在一個月租金2033蒙牛為什么“牛”起來？

第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙牛模式和蒙牛的發(fā)展戰(zhàn)略。第三，最重要，就是蒙牛在關(guān)鍵時候，國際著名投資銀行，摩根斯坦利的介入。蒙牛為什么“?！逼饋恚康诙?，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙34蒙牛為什么“牛”起來？

摩根斯坦利是全世界最大的投資銀行，2002年，摩根等三家國際投資銀行，以股權(quán)的形式投資蒙牛2957萬美元，合人民幣2.1億，2003年蒙牛實(shí)現(xiàn)稅后利潤就有2.3億，2003年摩根等三家國際投資銀行，再次通過可轉(zhuǎn)換股，向蒙牛又投資3523萬美元，合人民幣2.9億；同時摩根又給蒙牛引進(jìn)了可口可樂的營銷戰(zhàn)略。蒙牛為什么“?！逼饋?？摩根斯坦利是全世界最大的投資銀行，235蒙牛為什么“牛”起來？

蒙牛的營銷戰(zhàn)略和可口可樂很相似，摩根斯坦利不但給錢，而且還引進(jìn)全世界最先進(jìn)的可口可樂的營銷模式，同時運(yùn)作蒙牛上市。所以摩根在關(guān)鍵時候?qū)γ膳５陌l(fā)展，起到很關(guān)鍵的作用，沒上市之前，就給了五個億支持，同時又引進(jìn)可口可樂營銷戰(zhàn)略。蒙牛為什么“?！逼饋恚棵膳５臓I銷戰(zhàn)略和可口可樂很相似，摩根36蒙牛為什么“?！逼饋?？

2004年6月，蒙牛乳業(yè)在香港主板上市，發(fā)售了3.5億股，超額認(rèn)購2.6倍；蒙牛乳業(yè)上市之后，它的股權(quán)結(jié)構(gòu)是這樣的：蒙牛的管理團(tuán)隊(duì)占54%；摩根斯坦利等三家投資銀行占11%；公眾持股35%。蒙牛為什么“?！逼饋?？2004年6月，蒙牛乳業(yè)在香港主板上37蒙牛為什么“?！逼饋?？

蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家國際銀行三次拋股；套現(xiàn)了20多億港幣，它的投資比回報高出500%，它投了五個億，最后套現(xiàn)將近26億，所以，摩根等三家國際投資銀行，也成為了獲利的“猛?！薄Ｃ膳Ｈ谫Y了20多億，它獲得投資和回報的比例，高出5000%，成了獲利更猛的“猛牛”。蒙牛為什么“?！逼饋恚棵膳Ｉ鲜兄?，摩根斯坦利等三家國際銀38蒙牛為什么“?！逼饋恚?/p>

為什么說資本運(yùn)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作？就是這個道理。如果企業(yè)有牛根生那樣的膽識與無畏精神，企業(yè)同時有摩根斯坦利這樣大的國際銀行介入，企業(yè)一定能夠牛起來。對投資銀行的選擇也很重要，如果國際大投資銀行，摩根、美林、高盛看中了，包括中國的中銀、中金看中了，企業(yè)都會發(fā)展很快，都會很快上市，都會膨脹發(fā)展。蒙牛為什么“?！逼饋?？為什么說資本運(yùn)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作？39蒙牛為什么“?！逼饋恚?/p>

所以，企業(yè)家在經(jīng)營企業(yè)的時候，不要只盯住產(chǎn)品，還要盯住資本市場；不要只盯住客戶，還要盯住投資者，要和投資機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，企業(yè)的發(fā)展速度就會飛快發(fā)展。蒙牛就是這樣，1999年創(chuàng)立到2005年上市，短短的五年，像火箭一樣。蒙牛為什么“?！逼饋?？所以，企業(yè)家在經(jīng)營企業(yè)的時候，不要只40第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程二、風(fēng)險融資流程風(fēng)險融資的流程可以分為八個步驟：準(zhǔn)備商業(yè)計劃書——項(xiàng)目初選——面談——評估項(xiàng)目——談判——簽訂投資協(xié)議——投入風(fēng)險資金——投資管理。八個步驟的都是針對投資者應(yīng)特別關(guān)注投資者第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程二、風(fēng)險融資流程41投資者決策四原則

1、風(fēng)險須與收益平衡原則

2、貨幣計算時間價值原則。

3、以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)的原則

4、超額利潤不可均沾投資者決策四原則42產(chǎn)業(yè)前景朝陽或夕陽產(chǎn)業(yè)政府支持或限制國民經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)技術(shù)革新的后勁市場分析市場總量分析客戶群體定位市場周期分析市場競爭分析人才素質(zhì)是否相互理解是否執(zhí)行力強(qiáng)是否團(tuán)結(jié)合作是否穩(wěn)定結(jié)構(gòu)選產(chǎn)品選客戶選團(tuán)隊(duì)

選擇項(xiàng)目的三道門檻產(chǎn)業(yè)前景朝陽或夕陽產(chǎn)業(yè)市場分析市場總量分析人才素質(zhì)是否相互理43第二節(jié)吸引風(fēng)險投資運(yùn)作方式五、風(fēng)險融資流程面談可行性分析（槍斃、修改、通過——槍斃、修改、通過）盡職調(diào)查簽訂投資協(xié)議投入風(fēng)險資金投資管理第二節(jié)吸引風(fēng)險投資運(yùn)作方式五、風(fēng)險融資流程44市場分析的基本模式市場總量分析需求總量統(tǒng)計預(yù)測市場增幅預(yù)測供求差額確定目標(biāo)份額市場定位分析客戶群體定位性能價格定位價值鏈條定位市場周期定位競爭優(yōu)劣分析資源優(yōu)勢分析市場優(yōu)勢分析品牌優(yōu)勢分析技術(shù)優(yōu)勢分析市場分析的基本模式市場總量分析需求總量統(tǒng)計市場定位分析客戶群45投資項(xiàng)目價值鏈分析龍頭價值鏈在哪里？短缺價值鏈在哪里？核心競爭力在哪里？投資項(xiàng)目價值鏈分析龍頭價值鏈在哪里？46什么資產(chǎn)最安全？沒有流動就沒有安全如何讓風(fēng)險資本流動？上市套現(xiàn)溢價轉(zhuǎn)讓股東回購什么資產(chǎn)最安全？47第二節(jié)吸引風(fēng)險投資運(yùn)作方式六風(fēng)險資本的退出

第二節(jié)吸引風(fēng)險投資運(yùn)作方式六風(fēng)險資本的退出48科技項(xiàng)目的投資退出案例小型科技公司具有商業(yè)價值的可行性項(xiàng)目投資公司（基金）企業(yè)投資股票轉(zhuǎn)讓收入技術(shù)孵化股權(quán)其他投資公司（基金）專利孵化市場包裝轉(zhuǎn)讓退出轉(zhuǎn)讓收入轉(zhuǎn)讓收入股市上市轉(zhuǎn)讓退出轉(zhuǎn)讓退出轉(zhuǎn)讓收入科技項(xiàng)目的投資退出案例小型科技公司具有商業(yè)價值投資公司（基金49風(fēng)險資本的退出購物中心的項(xiàng)目公司經(jīng)營管理公司購物中心物業(yè)投資公司（基金）承租零售商①出售30%店鋪①出售30%店鋪②銷售30%店鋪收入③30%店鋪整租③30%店鋪整租④委托管理⑤分租店鋪⑤承租店鋪⑥收取散租租金⑦支付投資額10%的整租租金⑨回贖30%店鋪資金⑧出讓店鋪⑧回贖店鋪討論：掙了幾道錢？風(fēng)險資本的退出購物中心的經(jīng)營管理公司購物中心物業(yè)投資公司（基50第三節(jié)我國的風(fēng)險投資一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展

第三節(jié)我國的風(fēng)險投資一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展

51風(fēng)險投資發(fā)展歷程1992一1998年,風(fēng)險投資的“凍土期”中國證券市場剛剛啟動，一些VC先行者因?yàn)檫x擇領(lǐng)域狹隘、體制不順、管理難度大而以失敗告終。1998-2001年,中國風(fēng)險投資的“膨脹期”中國的VC界,投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)達(dá)到了非理性的瘋狂狀態(tài)

2001一2003年,產(chǎn)業(yè)泡沫慢慢減退,中國風(fēng)險投資開始探索與總結(jié)符合中國本土化特點(diǎn)的運(yùn)作模式。2003年一至今,中國風(fēng)險投資迎來了新的春天從2003年底攜程上市開始,隨著盛大、百度、分眾等一浪高過一浪的納斯達(dá)克上市熱潮,似乎又迎來了新的春天。風(fēng)險投資發(fā)展歷程1992一1998年,風(fēng)險投資的“凍土52創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資的關(guān)系風(fēng)投行業(yè)能為創(chuàng)業(yè)板市場奉獻(xiàn)一大批重量級的、代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展力量的好企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板推出后，中國風(fēng)險投資業(yè)可望進(jìn)入“黃金十年”，并大大提升了本土創(chuàng)投的地位。創(chuàng)業(yè)板市場同時可以為風(fēng)險投資基金提供最佳“出口”，分散風(fēng)險投資的風(fēng)險，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動和使用效率。創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資的關(guān)系風(fēng)投行業(yè)能為創(chuàng)業(yè)板市場奉獻(xiàn)一大批重量級53風(fēng)險投資存在的問題缺乏風(fēng)險投資專門人才風(fēng)險投資的外部環(huán)境—政策不到位123

我國風(fēng)險投資仍處于發(fā)展初期,出現(xiàn)了許多新的問題。資金來源不足，投資規(guī)模偏小風(fēng)險投資存在的問題缺乏風(fēng)險投資專門人才風(fēng)險投資的外部環(huán)境—政54建議拓寬融資渠道政府扶植發(fā)達(dá)市場體系的建設(shè)靈活的退出機(jī)制全方位監(jiān)管發(fā)展風(fēng)險投資基金創(chuàng)新體系的支持建議拓寬融資渠道政府扶植發(fā)達(dá)市場體系的建設(shè)靈活的退出機(jī)55演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！56高級財務(wù)管理

第九章風(fēng)險投資管理高級財務(wù)管理第九章風(fēng)險投資管理57

風(fēng)險投融資領(lǐng)域的一段佳話案例導(dǎo)入

風(fēng)險投融資領(lǐng)域的一段佳話案例導(dǎo)入581976年，當(dāng)時就職于阿塔里公司的喬布斯和就職于惠普公司的沃茲尼克共同設(shè)計出一塊計算機(jī)線路板（蘋果1號），他們在斯坦福大學(xué)的一個家用計算機(jī)俱樂部展示時，許多人表示要購買。于是，喬布斯賣掉汽車，沃茲尼克賣掉計算機(jī)，籌得1300美元，這是他們創(chuàng)業(yè)的種子資本。1976年，當(dāng)時就職于阿塔里公司的喬布斯和就職于惠普公司的59然后雇人為這臺計算機(jī)設(shè)計印刷電路板。由于資金短缺，喬布斯施展高明的手段，要求幾家電子元器件供應(yīng)商以賒賬的方式提供零件，他甚至說服了律師和公關(guān)公司，以賒欠的方式提供服務(wù)。蘋果1號的銷售情況出乎意料地好，喬布斯和沃茲尼克開始意識到，他們的小資本根本不足以應(yīng)付這急速的發(fā)展。

然后雇人為這臺計算機(jī)設(shè)計印刷電路板。60喬布斯后來回憶到，“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場的增長比我們想像的快得多，我們需要更多的錢”。市場前景好，但資金短缺，期待風(fēng)險投資資金

為此，他們經(jīng)人引見找到從英特爾公司提前退休的馬古拉。時年38歲的馬古拉已是百萬富翁，他與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花兩個星期的時間研擬出一份蘋果公司的經(jīng)營計劃書：尼古拉自己投資9.1萬美元還爭取到美國商業(yè)銀行25萬美元的信用貸款。喬布斯后來回憶到，“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場的增長61然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪了馬古拉認(rèn)識的風(fēng)險投資家，結(jié)果又籌集到60萬美元的創(chuàng)業(yè)投資。馬古拉出任蘋果公司的董事長；喬布斯任副董事長；沃茲尼克出任負(fù)責(zé)研究與發(fā)展的副總經(jīng)理；總經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家克斯科特?fù)?dān)任誰主，誰次？然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪了馬古拉認(rèn)識的風(fēng)險62蘋果公司歷史的簡單介紹1977年4月，蘋果公司首次公開發(fā)布了新產(chǎn)品―——蘋果2號。蘋果公司1977—88年梢售額年年增長，1982年達(dá)5.83億美元，并成為《幸?！?00大公司排行榜之一。這是第一次，一家新公司在五年之內(nèi)就進(jìn)入《幸?！冯s志500大公司排行榜。蘋果公司歷史的簡單介紹1977年4月，蘋果公司首次公開發(fā)631980年12月12日，蘋果公司第一次公開招股上市（風(fēng)險資金退出）：以每股22美元的價格公開發(fā)行，每股增值多少倍？公開發(fā)行460萬股，集資多少？1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、克斯科特四人共擁有蘋果公司40％的股份，其中：喬布斯擁有750萬股，價值？1.65億美元；馬古拉擁有700萬股，價值？1.54億美元；沃茲尼克擁有400萬股，價值？8800萬美元；克斯科特?fù)碛?0萬股，價值？1100萬美元。誰主，誰次？1980年12月12日，蘋果公司第一次公開招股上市（風(fēng)64早先在蘋果公司下賭注的風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資家，都獲得豐厚的回報。增值243倍。1983年初，喬布斯公開宣稱，蘋果公司創(chuàng)造了300個百萬富翁此時，喬布斯自己在蘋果公司的權(quán)益為2.84億美元。從這個案例中可以看出，風(fēng)險投資者先融資再投資，風(fēng)險投資家的高收益。早先在蘋果公司下賭注的風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資家，都獲得豐厚的回報。65投資與融資投資與融資66第一節(jié)風(fēng)險投資概述一、風(fēng)險投資的含義風(fēng)險投資的英文原名是VentureCapital，簡稱VC。根據(jù)美國全國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA)的定義，風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和有巨大競爭潛力的中小型企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的一種權(quán)益資本。

也叫創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險投資和風(fēng)險融資（VentureFinancing）是同一個問題的兩個不同的描述角度。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述一、風(fēng)險投資的含義67風(fēng)險投資管理課件68二、風(fēng)險投資的特征1、風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性和高收益性2、風(fēng)險投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資3、風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本，與借貸資本的作用機(jī)制不同4、風(fēng)險投資是融資與投資的有機(jī)結(jié)合5、風(fēng)險投資具有很強(qiáng)的參與性，風(fēng)險投資家既是投資者又是經(jīng)營管理者，如尼古拉的參與

二、風(fēng)險投資的特征1、風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性和高收益性69二、風(fēng)險投資的特征6、風(fēng)險資本具有低流動性

風(fēng)險資本往往在風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)立之初時就投入，直至公司股票上市之后，因而投資期較長，通常為4一8年。7、風(fēng)險投資具有明顯的周期性

在創(chuàng)始階段，企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著開發(fā)成功和市場的不斷開拓，此時競爭者不多，產(chǎn)品能以高價格出售，因而可獲得高額利潤。當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤消失，風(fēng)險投資者此時要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項(xiàng)目風(fēng)險投資。

二、風(fēng)險投資的特征6、風(fēng)險資本具有低流動性

風(fēng)險資本70第一節(jié)風(fēng)險投資概述三、風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

1.20世紀(jì)五六十年代的興起20世紀(jì)50年代美國的風(fēng)險投資比較分散，還沒有一定的組織形式，僅獲得一些富有家庭或一些投資機(jī)構(gòu)的參與。風(fēng)險投資還局限于個別的投資項(xiàng)目，并未形成一個行業(yè)。

2·20世紀(jì)70年代的衰退

1969年末股市開始迅速跌落，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，尤其是美國國會把長期資本收益稅率從29％驟增到49%3·20世紀(jì)80年代的復(fù)興

20世紀(jì)70年代，美國風(fēng)險投資業(yè)雖然遭受了沉重打擊，但在這一時期所做的一系列調(diào)整，特別是在政府管制和稅收上的放寬，把長期資本收益稅率從49％降到28%，這一措施使風(fēng)險投資規(guī)模奇跡般地激增。4·20世紀(jì)90年代的蓬勃發(fā)展第一節(jié)風(fēng)險投資概述三、風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展71第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的運(yùn)行機(jī)制、來源和組織形式基本運(yùn)行機(jī)制：風(fēng)險投資的基本運(yùn)行機(jī)制是“融資一投資一退出”?？梢?，風(fēng)險投資首先要融資。來源：融資的來源主要是政府財政資金、機(jī)構(gòu)投資者（包括證券公司、投資公司、養(yǎng)老基金、福利基金、保險公司、金融財團(tuán)等）、企業(yè)和富有的個人等。美國風(fēng)險投資的最主要來源是包括養(yǎng)老基金、保險公司、捐贈基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者長期擁有大量資金，很適合風(fēng)險投資風(fēng)險大、周期長的特點(diǎn)。美國風(fēng)險投資基金以養(yǎng)老金為主，1994年，養(yǎng)老基金占美國風(fēng)險投資基金的46％。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的運(yùn)行機(jī)制、來源和組織72第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式組織形式：l．有限合伙制（limitedpartnership）是美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的最主要組織形式。依照《合伙企業(yè)法》，由普通合伙人和有限合伙人按照合同組建。普通合伙人一般是高級經(jīng)理人，是風(fēng)險投資的專業(yè)人員，負(fù)責(zé)管理日常業(yè)務(wù)，包括投資、投資管理和退出。一般提供出資總額的1%，分享20％左右的投資收益和相當(dāng)于風(fēng)險資本總額2％左右的管理費(fèi)，并且承擔(dān)無限責(zé)任。有限合伙人一般是機(jī)構(gòu)投資者，提供剩下約99％的風(fēng)險資本，不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營，但分享80％左右的投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式73第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式組織形式：2．公司制

公司制是按照有限責(zé)任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式設(shè)立的封閉型創(chuàng)業(yè)投資基金。公司制創(chuàng)業(yè)投資基金制度安排的特點(diǎn)是：在股東與董事會、董事會與經(jīng)理之間實(shí)行雙重委托一代理關(guān)系及相應(yīng)的利益激勵和風(fēng)險約束機(jī)制。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式74第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式組織形式：3·基金制

風(fēng)險投資基金的出資者只承擔(dān)有限責(zé)任；風(fēng)險投資基金管理公司不是風(fēng)險基金的所有者，只是按照基金契約的規(guī)定負(fù)責(zé)風(fēng)險資金的運(yùn)作和管理，提取管理費(fèi)用。4．天使投資制

是一些富有的個人直接投資于風(fēng)險企業(yè)。這種投資一般規(guī)模很小，是由富有的個人和家庭來進(jìn)行投資的，這些人被稱為天使。他們本身既擁有大量資金，又擁有一定的管理經(jīng)驗(yàn)和管理特長，他們所投資本是資本與經(jīng)驗(yàn)的天然結(jié)合，這些資本含有相當(dāng)大的所有權(quán)的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。第一節(jié)風(fēng)險投資概述四、風(fēng)險投資的來源和組織形式75第一節(jié)風(fēng)險投資概述五、風(fēng)險投資環(huán)境風(fēng)險投資的運(yùn)行需要一個環(huán)境系統(tǒng)。這個環(huán)境系統(tǒng)里包括科技、資本市場、中介服務(wù)體系、制度等要素。其中：科技包括科技發(fā)展戰(zhàn)略、科技激勵機(jī)制、技術(shù)市場；資本市場是指資金的供求雙方運(yùn)用金融工具進(jìn)行金融資產(chǎn)交易活動的總和；中介服務(wù)體系包括風(fēng)險投資咨詢公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、券商等；制度包括法律制度、金融制度和其他相關(guān)政策。

第一節(jié)風(fēng)險投資概述五、風(fēng)險投資環(huán)境76第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇風(fēng)險企業(yè)要獲得風(fēng)險資金，需要具備一些基本的條件。這些條件是創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇77風(fēng)險投資管理課件78風(fēng)險投資管理課件79公司逐步融資壯大過程初創(chuàng)期：股本：1000股面值：2500元一期融資：200萬公司市值：250萬培育期：股本：1600股面值：10000元二期融資：600萬公司市值：1600萬成長期：股本：2100股面值：10萬三期融資：5000萬公司市值：2.1億收獲期：股本：3000萬股面值：50元四期融資：4.5億公司市值：15億600萬1600萬5000萬2.1億15億4.5億2500元50元公司逐步融資壯大過程初創(chuàng)期：培育期：成長期：收獲期：600萬80股權(quán)占比變化情況投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者20020.00%12.50%9.52%6.67%風(fēng)險投資者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投資者600

37.50%28.57%20.00%成長投資者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合計3000100.00%100.00%100.00%100.00%股權(quán)占比變化情況投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者81誰的利益最多？風(fēng)險資金200倍利潤（800萬股*50元/200萬）培育資金50倍利潤（600萬股*50元/600萬）成長資金5倍利潤（500萬股*50元/5000萬）創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)200倍利潤（200萬股*50元/50萬）200萬股*50元/50萬大于200誰的利益最多？風(fēng)險資金200萬股*50元/50萬大于20082股權(quán)占比變化情況——火箭投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)業(yè)投資者20020.00%12.50%9.52%6.67%風(fēng)險投資者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投資者600

37.50%28.57%20.00%成長投資者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合計3000100.00%100.00%100.00%100.00%股權(quán)占比變化情況——火箭投資者股數(shù)創(chuàng)業(yè)期培育期成長期收獲期創(chuàng)83案例討論作業(yè)雅虎案例分析1、案例資料：本章課本案例2、案例分析：據(jù)課本案例進(jìn)行擴(kuò)展分析，倡導(dǎo)充分發(fā)散思維，無固定模式3、分組進(jìn)行：8-10人/組，占考試成績的30%本章授課結(jié)束后，各組隨堂演講12/16/202284案例討論作業(yè)本章授課結(jié)束后，各組隨堂演講12/14/2022第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。

1．企業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新項(xiàng)目有優(yōu)良及較為確定的市場前景

2．一份切實(shí)詳盡、有遠(yuǎn)見、有說服力的商業(yè)計劃書第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇85風(fēng)險投資管理課件86第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇3．高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)家和管理人員創(chuàng)業(yè)家是風(fēng)險企業(yè)的靈魂。風(fēng)險企業(yè)在發(fā)展過程中面臨各種不確定因素，要想帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)走向成功，創(chuàng)業(yè)家應(yīng)該擁有冒險精神和駕馭風(fēng)險的能力。只有具備了這樣的素質(zhì)才能使所有人團(tuán)結(jié)起來，去克服各種困難。其他主要管理人員是風(fēng)險企業(yè)的骨架，他們負(fù)責(zé)不同的職責(zé)，有技術(shù)的、市場的、資金籌集和運(yùn)作的。

第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇87一、投資和融資的雙向選擇4．一定的資金實(shí)力

投資者是規(guī)避風(fēng)險的，即使對風(fēng)險投資者也如此。企業(yè)有一定的資金實(shí)力，可以分散投資者的風(fēng)險。不僅是投資方在選擇受資企業(yè)，受資企業(yè)也要選擇好的投資方作為合作伙伴。一個好的投資方，不僅資信可靠，其出資方式使風(fēng)險企業(yè)無后顧之憂，更為企業(yè)提供了一流的咨詢和服務(wù)，尤其是在危機(jī)出現(xiàn)時，能憑借其能力和經(jīng)驗(yàn)，主動幫助企業(yè)渡過難關(guān)。第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程一、投資和融資的雙向選擇第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程88蒙牛為什么“?！逼饋?？

蒙牛1999年成立，在一個月租金200元，53平方米的民宅里宣布成立。蒙牛6年之后，就變成了一個家喻戶曉的中國乳業(yè)航空母艦。速度之快，短短五年，創(chuàng)造了中國企業(yè)，乃至世界企業(yè)的奇跡，是什么奧妙呢？

首先，有一個無私無畏、有膽有識的杰出超人，牛根生，企業(yè)的當(dāng)家人，當(dāng)家人是最重要的，俗語講，兵熊熊一個，將熊熊一窩，當(dāng)家人很重要。蒙牛為什么“?！逼饋?？蒙牛1999年成立，在一個月租金2089蒙牛為什么“牛”起來？

第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙牛模式和蒙牛的發(fā)展戰(zhàn)略。第三，最重要，就是蒙牛在關(guān)鍵時候，國際著名投資銀行，摩根斯坦利的介入。蒙牛為什么“?！逼饋?？第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙90蒙牛為什么“?！逼饋恚?/p>

摩根斯坦利是全世界最大的投資銀行，2002年，摩根等三家國際投資銀行，以股權(quán)的形式投資蒙牛2957萬美元，合人民幣2.1億，2003年蒙牛實(shí)現(xiàn)稅后利潤就有2.3億，2003年摩根等三家國際投資銀行，再次通過可轉(zhuǎn)換股，向蒙牛又投資3523萬美元，合人民幣2.9億；同時摩根又給蒙牛引進(jìn)了可口可樂的營銷戰(zhàn)略。蒙牛為什么“牛”起來？摩根斯坦利是全世界最大的投資銀行，291蒙牛為什么“?！逼饋恚?/p>

蒙牛的營銷戰(zhàn)略和可口可樂很相似，摩根斯坦利不但給錢，而且還引進(jìn)全世界最先進(jìn)的可口可樂的營銷模式，同時運(yùn)作蒙牛上市。所以摩根在關(guān)鍵時候?qū)γ膳５陌l(fā)展，起到很關(guān)鍵的作用，沒上市之前，就給了五個億支持，同時又引進(jìn)可口可樂營銷戰(zhàn)略。蒙牛為什么“?！逼饋?？蒙牛的營銷戰(zhàn)略和可口可樂很相似，摩根92蒙牛為什么“?！逼饋?？

2004年6月，蒙牛乳業(yè)在香港主板上市，發(fā)售了3.5億股，超額認(rèn)購2.6倍；蒙牛乳業(yè)上市之后，它的股權(quán)結(jié)構(gòu)是這樣的：蒙牛的管理團(tuán)隊(duì)占54%；摩根斯坦利等三家投資銀行占11%；公眾持股35%。蒙牛為什么“?！逼饋?？2004年6月，蒙牛乳業(yè)在香港主板上93蒙牛為什么“牛”起來？

蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家國際銀行三次拋股；套現(xiàn)了20多億港幣，它的投資比回報高出500%，它投了五個億，最后套現(xiàn)將近26億，所以，摩根等三家國際投資銀行，也成為了獲利的“猛?！?。蒙牛融資了20多億，它獲得投資和回報的比例，高出5000%，成了獲利更猛的“猛牛”。蒙牛為什么“?！逼饋?？蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家國際銀94蒙牛為什么“?！逼饋恚?/p>

為什么說資本運(yùn)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作？就是這個道理。如果企業(yè)有牛根生那樣的膽識與無畏精神，企業(yè)同時有摩根斯坦利這樣大的國際銀行介入，企業(yè)一定能夠牛起來。對投資銀行的選擇也很重要，如果國際大投資銀行，摩根、美林、高盛看中了，包括中國的中銀、中金看中了，企業(yè)都會發(fā)展很快，都會很快上市，都會膨脹發(fā)展。蒙牛為什么“牛”起來？為什么說資本運(yùn)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作？95蒙牛為什么“?！逼饋?？

所以，企業(yè)家在經(jīng)營企業(yè)的時候，不要只盯住產(chǎn)品，還要盯住資本市場；不要只盯住客戶，還要盯住投資者，要和投資機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，企業(yè)的發(fā)展速度就會飛快發(fā)展。蒙牛就是這樣，1999年創(chuàng)立到2005年上市，短短的五年，像火箭一樣。蒙牛為什么“?！逼饋?？所以，企業(yè)家在經(jīng)營企業(yè)的時候，不要只96第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程二、風(fēng)險融資流程風(fēng)險融資的流程可以分為八個步驟：準(zhǔn)備商業(yè)計劃書——項(xiàng)目初選——面談——評估項(xiàng)目——談判——簽訂投資協(xié)議——投入風(fēng)險資金——投資管理。八個步驟的都是針對投資者應(yīng)特別關(guān)注投資者第二節(jié)吸引風(fēng)險投資的運(yùn)行過程二、風(fēng)險融資流程97投資者決策四原則

1、風(fēng)險須與收益平衡原則

2、貨幣計算時間價值原則。

3、以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)的原則

4、超額利潤不可均沾投資者決策四原則98產(chǎn)業(yè)前景朝陽或夕陽產(chǎn)業(yè)政府支持