關于開發(fā)性金融支持高新技術企業(yè)發(fā)展的情況介紹課件

產學研一體投貸債結合開發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展2008年元月婁底1產學研一體投貸債結合開發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展1目錄一、科技支持經濟發(fā)展的總體情況二、我國科技投入情況三、開發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標與實現(xiàn)途徑四、開發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產品五、信貸融資產品六、各類信貸產品的特征七、科技企業(yè)信貸融資困境八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式十、投資基金模式比較十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境十二、境內基金狀況及開行基金系十三、夾層融資2ChinaDevelopmentBank目錄2ChinaDevelopmentBank一、科技支持經濟發(fā)展的總體情況科學的交叉融合和技術集成孕育著新的科學和技術革命；科學技術向應用轉化速度不斷加快，科技成果產業(yè)化周期大大縮短；科技全球化深刻改變科學研究的傳統(tǒng)組織結構和方式，科學技術成為引領經濟和社會發(fā)展的主導力量；我國處在經濟發(fā)展的重大轉型期，大幅度提升我國自主創(chuàng)新能力是實現(xiàn)又好又快發(fā)展，整體提升綜合國力的必由之路；開發(fā)銀行規(guī)劃先行，融資推動，致力于打通制約我國自主創(chuàng)新和科技發(fā)展的融資瓶頸、體制瓶頸，在創(chuàng)新型國家建設中發(fā)揮應有的作用。

世界高科技產業(yè)發(fā)展的四大趨勢

以信息技術為代表的高技術產業(yè)正在取代以汽車為代表的傳統(tǒng)產業(yè)，成為新的主導產業(yè)群信息技術產業(yè)將進一步向網絡化、服務化的方向發(fā)展生物技術產業(yè)將成為新的明星產業(yè)，航空航天技術產業(yè)化的步伐將進一步加快新能源開發(fā)技術和節(jié)能技術及其產業(yè)越來越受到重視3ChinaDevelopmentBank一、科技支持經濟發(fā)展的總體情況科學的交叉融合和技術集成孕育著二、我國科技投入情況政府與金融機構對科技活動總體融資規(guī)模逐年增加；完善的科技經費投入機制尚未建立；

我國目前的研發(fā)投入強度和科技經費投入體制難以支撐高水平研發(fā)活動，更難以保證經濟結構由要素驅動向創(chuàng)新驅動轉型。能否大幅度增加社會研發(fā)投入，形成多元化、多渠道的科技經費投入模式，建立高效的科技投入管理機制是關系到我國自主創(chuàng)新事業(yè)成敗的關鍵。

財政科技投入管理與調控缺乏有效的資源整合機制，管理較為粗放，績效考評和問責機制薄弱，對社會資金的引導作用不強

科技金融市場尚不發(fā)達，企業(yè)外源融資渠道單一、規(guī)模太小，企業(yè)科技經費籌集特別是科技型中小企業(yè)科技融資需求得不到有效滿足4ChinaDevelopmentBank二、我國科技投入情況政府與金融機構對科技活動總體融資規(guī)模逐年三、開發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標與實現(xiàn)途徑

工作目標確立企業(yè)在技術創(chuàng)新中的主體地位，為自主創(chuàng)新和科技發(fā)展提供穩(wěn)定、長期、具有政策導向的資金支持積極推動科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、機制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，積極營造支持自主創(chuàng)新和高新技術產業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境加快構建具有中國特色的自主創(chuàng)新投融資體系，積極探索更為有效的融資模式、機制和工具，切實緩解科技創(chuàng)新和高新技術產業(yè)化過程中的融資瓶頸約束實現(xiàn)途徑以科技項目組合貸款、引導基金等新的運作模式支持科技融資業(yè)務發(fā)展

結合國家重要科技計劃，創(chuàng)新對重大科技項目的支持模式繼續(xù)發(fā)揮與政府、高新區(qū)的合作機制，提供多種金融服務，為促進科技融資環(huán)境建設提供支持與地方政府和相關部門合作建立網絡化科技型中小企業(yè)融資平臺和配套體系構建由國家創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金和地方性引導基金組成的創(chuàng)業(yè)風險投資基金體系積極推動產學研結合，形成以市場為導向，企業(yè)為主體，金融機構為紐帶，高校、研發(fā)機構、企業(yè)鏈式發(fā)展的新型合作機制

5ChinaDevelopmentBank三、開發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標與實現(xiàn)途徑工作目標四、開發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產品開發(fā)銀行可綜合運作信貸、投資工具支持不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)并購基金產業(yè)基金企業(yè)發(fā)展階段種子期起步期

(后期)

(前期)成熟期擴張期(后期)(前期)現(xiàn)金流衰退期創(chuàng)投引導基金、直接創(chuàng)投基金軟貸款中長期貸款(硬貸款)組合貸款或投資、貸款組合運用技援貸款6ChinaDevelopmentBank四、開發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產品開發(fā)銀行可綜合運作信貸、五、信貸融資產品重大科技項目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

科技園區(qū)貸款產學研貸款創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

科技型中小企業(yè)貸款7ChinaDevelopmentBank五、信貸融資產品重大科技項目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)科技園六、各類信貸產品的特征

重大科技項目貸款

列入國家專項的項目貸款；國務院和省級政府明確予以支持或鼓勵發(fā)展且具有自主知識產權的高新技術產業(yè)化項目（包括經過認定的高科技企業(yè)的貸款項目）的貸款

產學研貸款

向科研院所（包括轉制科研院所）、學?；蛐倨髽I(yè)的高科技研發(fā)和制造發(fā)放的貸款；向企業(yè)與科研院所、高等院校合作推動科研成果產業(yè)化項目發(fā)放的貸款科技園區(qū)貸款

向國家和省級高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)和農業(yè)科技園區(qū)的基礎設施及其配套設施發(fā)放的貸款科技中小企業(yè)貸款

通過科技型中小企業(yè)貸款平臺發(fā)放的貸款；向國家火炬計劃、創(chuàng)新基金和國家、地方科技專項資金項目，以及享受財政貼息的科技項目發(fā)放的貸款

高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

向國內高科技創(chuàng)業(yè)投資公司從事高科技項目投資發(fā)放的貸款

創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

中央級創(chuàng)業(yè)投資基金：向中央部門聯(lián)合設立的級創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款；地方創(chuàng)業(yè)投資基金：通過各地有實力的融資平臺向地方性創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款8ChinaDevelopmentBank六、各類信貸產品的特征重大科技產學研貸款科技園區(qū)七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有形資產少，管理和市場營銷能力較差；銀行信用評級低，債項評審時難于準確預測每個投資項目未來收益現(xiàn)金流，只能通過項目的后期收益以及部分成功項目來彌補其他項目的損失；重大科技項目的技術比較分散，涉及多個部門，難于構建統(tǒng)一的承貸平臺；科技產品技術升級快，對市場和現(xiàn)金流的測算造成很大的不確定性;重大科技項目希望得到較低成本的資金，銀行由于受經營目標和風險的約束，在利息優(yōu)惠上難以滿足借款人需要。

銀行現(xiàn)行的貸款辦法注重的是企業(yè)或項目穩(wěn)定的現(xiàn)金流；科技企業(yè)雖然有很強的成長性，通過企業(yè)自主創(chuàng)新活動，高科技技術的應用，有可能會產生很大的未來現(xiàn)金流，發(fā)展空間大，但普遍存在實力弱，現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特點；因此，很有必要開拓信用建設途徑，為實現(xiàn)差別信貸政策創(chuàng)造條件。9ChinaDevelopmentBank七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的有形資產

包括土地、設備等。雖然科技企業(yè)固定資產較少，但科技企業(yè)所有的不動產和附屬品可以作為信用結構的部分內容科技企業(yè)的股權科技企業(yè)特別是中小型科技企業(yè)，資本金少，實力弱，股權質押可以作為信用結構建設的一種安排和措施銷售訂單和應收帳款對于已有市場的科技企業(yè)，其銷售訂單、倉單和應收帳款可以作為其信用結構的措施。如有長期穩(wěn)定的訂單，可以采取長期賣方信貸；如不穩(wěn)定，可以采取短期賣方信貸10ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的包括土地八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（二）知識產權

對于科技企業(yè)自主開發(fā)的技術、集約型創(chuàng)新技術、引進消化吸收技術，通過評估可以預計其市場價值，可以作為貸款抵押的重要形式。

平均貸款余額

償還問題通常發(fā)生在貸款末期而并非初期，因此，在設計等額本息分期還款方式時，可將借款人的平均貸款余額，而不是以借款合同總借款額作為抵押擔保額度的基礎互助組織

技術發(fā)明人、科技企業(yè)、科技人員建立的互助組織，以及血緣、親情關系基礎上建立的信用，可以轉化為金融借款信用11ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（二）知識產權對于科技企業(yè)八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（三）個人無限責任

科技企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)都是技術發(fā)明人個人或團隊創(chuàng)立的。對于無足夠資產做抵押的企業(yè)，可采取借款人的股東或主要管理層提供個人無限責任擔保，并與專利等知識產權抵押、訂單以及倉單質押等方式結合進行第三方擔保通過建立風險補償金等措施，吸引社會上各類擔保機構對科技企業(yè)提供第三方獨立擔保。目前，國家有關部門正在研究制訂有關優(yōu)惠政策，鼓勵、支持的擔保機構為科技企業(yè)提供信用擔保服務貸款利率與市場收益動態(tài)掛鉤針對科技企業(yè)風險與收益不匹備特點，可以設計出一種與收益掛鉤的浮動利率品種，即用利率的前低后高平衡風險的前高后低，按照企業(yè)收益的增長比例相應提高利率水平，實現(xiàn)用將來的較高收益覆蓋初期的較大風險12ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（三）個人無限責任科技企九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（概況）開發(fā)銀行改變了傳統(tǒng)的、只有在市場經濟成熟條件下才有效的銀行、企業(yè)“一對一”的融資關系，建立“兩臺一會”的融資模式13ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（概況）開發(fā)銀行九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（中關村）14ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（中關村）14ChinaDe九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（西安高新區(qū)）開行西安高新產業(yè)風險投資公司中小企業(yè)中小企業(yè)信用促進會西安創(chuàng)新技術投資擔保公司風險準備金和土地回購還款提供資金收益反擔保擔保補充擔保信用征集和評價信用建設合作信用建設15ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（西安高新區(qū)）開行西安高新產業(yè)全額貼息浦東新區(qū)政府風險準備金貸款期內每年按貸款額的5%提取逐筆貸款逐筆償還納入財政擔保體系給予擔保費補貼承諾提供90-95%的代償補貼提供反擔保措施擔保擔保委托貸款貸款回收分批貸款分批還款國家開發(fā)銀行指定借款人（融資平臺）上海浦東生產力促進中心代理經辦行

擔保公司企業(yè)1企業(yè)2企業(yè)3…企業(yè)N經上海浦東生產力促進中心遴選通過的科技型企業(yè)九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（上海浦東）16ChinaDevelopmentBank全額貼息浦東新區(qū)政府風險準備金貸款期內每年按貸款額的5%提取十、投資基金模式比較

共同基金對沖基金私募基金概念美國證監(jiān)會將共同基金定義為集合公眾資金并投資于股票、債券、短期貨幣市場工具及其他資產、證券等的公司。美國證監(jiān)會定義中的共同基金即為國內證券投資領域的開放式基金。是流行于美國的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，1998年國際貨幣基金組織在《世界經濟展望》中將其定義為“私人投資組合，通常離岸設立以便充分利用稅收和監(jiān)管上的便利”。作為一種形式簡單、費用低廉、隱秘靈活的私人投資管理方式，經過幾十年的演變，對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險，追求高收益的投資模式。即私募股權投資，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。狹義的私募基金主要指對已經形成一定規(guī)模的，并產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成長型或成熟企業(yè)的私募股權投資。策略分散化的價值投資理念。在投機活動中的最大特點是運用財務杠桿和賣空且不受法規(guī)限制。主要通過上市實現(xiàn)資本增值，創(chuàng)業(yè)投資主要借助于分散投資的大數定理實現(xiàn)盈利。募集類型多為公募?；緸樗侥?。私募形式。分布歐美市場較為發(fā)達，但近年來新興市場發(fā)展較快。美國為主要控制地，92%在美國，7%在歐洲。美國要占到70%以上，歐洲有20%左右。投資標的在美國，共同基金也投資黃金（或其他貴重金屬）、期貨、選擇權和房地產等。在國內，則主要投資于有價證券。除傳統(tǒng)的證券外，還包括期貨、期權以及金融衍生品和工具。近幾年，也進入了私募股權投資領域。主要投資未上市公司的股權，也有部分投向已上市公司的股權（如PIPE），另外在投資方式上有基金投資亦采取債權型投資方式。但在國內，發(fā)改委討論中的產業(yè)基金管理辦法將債權投資排除在外。17ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較共同基金對沖基金私募基金概念美國證監(jiān)會十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對沖基金私募基金分類（1）按投資標的分為貨幣市場基金、債券基金及股票基金。（2）按照美國證監(jiān)會的定義，共同基金僅指開放式基金，而單位信托投資、封閉式基金、交易所基金不屬于共同基金。按照風險取向主要分為：（1）相對價值型：包括可轉換套利型、固定收入套利型和權益市場中性型；（2）事件導向型：包括風險套利型和不良資產型；（3）投機型：包括宏觀基金、賣空基金、多頭基金、新興市場基金和買賣型基金。（1）廣義私募基金分為創(chuàng)業(yè)投資，狹義PE投資和并購基金/夾層資本。（2）狹義私募基金主要指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資。監(jiān)管總體上受各國證監(jiān)會的監(jiān)管。在美國，即使是銀行銷售的貨幣市場基金，也不受聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的保護。在國內，貨幣市場基金還要受銀行間債券市場主管部門中國人民銀行的業(yè)務監(jiān)管?？傮w上不受或很少受到監(jiān)管。（1）美國：依據1933年《證券法》不需要向美國證監(jiān)會（SEC）注冊，依據1934年《證券法》也不需要定期報告，但會在各個子市場加強對大交易商的監(jiān)管以控制杠桿交易的數量。（2）日本：立法空白，基于國內已有的私募發(fā)行的法律基礎傾向于間接監(jiān)管，要求基金的投資機構、銷售機構等原有監(jiān)管對象提供本機構參與對沖基金的數據。各國通常會從反壟斷及保護國家經濟安全角度，對投資行為進行監(jiān)管。在國內，發(fā)改委、商務部、科技部、國家稅務總局以及銀監(jiān)會對相關領域實施對口管理。信息披露信息披露較為嚴格。本身不要求太多的信息披露，內部管理不透明。本身不要求太多的信息披露。組織形式在美國多為公司制。（不同于我國《公司法》中規(guī)定的公司制度）有限合作制（LLP）及離岸投資公司等。國際上以有限合伙制為主，也包括公司型等其他組織形式。18ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對沖基金私募基金分類（1十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對沖基金私募基金投資者資格通常不限制。在國內，個別基金公司出于營銷的目的，有時會設置最低投資門檻。美國證監(jiān)會1996年要求投資者為500人以內，作為合格投資者，個人必須擁有價值500萬的投資證券。但對沖基金通常采取離岸形式避開美國法律的人數限制。無明確規(guī)定。在國內，如采取信托契約型結構，需符合銀監(jiān)會規(guī)定的合格投資者的相關規(guī)定。特點基于傳統(tǒng)的投資觀念集合社會資金，并提供分散化、專業(yè)投資服務，主要承擔金融市場系統(tǒng)性風險。早期的對沖基金主要采取基于避險保值的保守投資策略。近幾年，對沖基金的吸引力在于不同于傳統(tǒng)資產類別的投資風格和機會類型，有時主要承擔非系統(tǒng)性風險。在相對較長的時間，通過與非公眾企業(yè)管理層一起改進管理創(chuàng)造財富，并通過公開上市或股權轉讓，實現(xiàn)價值增值。離岸方式多數為非離岸方式。多為離岸方式。在新興國家的投資，為繞過資本管制赴海外上市時，多采取離岸方式。規(guī)模2005年末，全球共同基金資產規(guī)模達17.8萬億美元，其中，美國有7977家共同基金，管理資產總額達8.9萬億美元。截至06年末，國內證券市場，54家基金管理公司管理321支基金，總份額6208億，資產凈值8541億元。統(tǒng)計口徑不一，數量及規(guī)模上不及共同基金，估計全球對沖基金資產約為1.1萬億美元。但多為中小型和專業(yè)化基金，單一規(guī)模在5億美元以上的僅占5%。(PrivateEquityIntelligence統(tǒng)計，)2006年，全球私募基金新籌資額超過4320億美元，投資于國內市場的私募基金，新籌142億美元。(AsianVentureCapitalJournal)統(tǒng)計，截至2006年底，全球共有350余家私募股權投資和風險投資公司管理針對國內的投資資金，總額達到124億美元。19ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對沖基金私募基金投資者資十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境§

境內，除證券投資領域的開放式基金、封閉式基金、交易所基金處于證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管以外，其他投資基金、產業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資仍處于多頭領導，監(jiān)管部門往往對投資行為及操作過程實施對口管理?！煊捎谛姓姆指艄芾恚痤愋蛣澐峙c境外有一定出入，除證監(jiān)會管理的開放式基金與境外共同基金的范疇基本對應外，境內人為地把私募基金分為產業(yè)基金、創(chuàng)投、外商投資創(chuàng)投。

國內具體載體屬性劃分主管機構相關法律備注證券投資開放式基金即共同基金，投資基金的主要形式證監(jiān)會《證券法》、《證券投資基金法》公募封閉式基金投資基金的第二種形式交易所基金投資基金的第三種形式基金券商集合資產管理計劃單位投資信托，投資基金的第四種形式證監(jiān)會《證券公司集合資產管理業(yè)務實施細則》私募，實際上賦予券商特殊目的信托職能，證監(jiān)會暫時不再審批。20ChinaDevelopmentBank十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境§境內，除證券投資領域的開放十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境（續(xù)）國內具體載體屬性劃分主管機構相關法律備注（續(xù)上）集合資金信托計劃（續(xù)上）單位投資信托，投資基金的第四種形式銀監(jiān)會《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》私募證券投資基金

銀行理財銀監(jiān)會商業(yè)銀行《個人理財業(yè)務管理暫行辦法》、《個人理財業(yè)務風險管理指引》、《開辦代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》等銀行柜臺市場，私募。產業(yè)基金產業(yè)基金私募基金，但投資規(guī)模的定位模糊，無明確界限國家發(fā)改委《產業(yè)投資基金試點管理辦法》相關法規(guī)仍在討論中創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)投公司國家發(fā)改委等10部委聯(lián)合發(fā)文《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知》在國家發(fā)改委及省級地方政府備案管理外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)商務部等5部委聯(lián)合發(fā)文《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》由省級商務廳報商務部21ChinaDevelopmentBank十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境（續(xù)）國內具體載體屬性劃分主管機十二、境內基金狀況及開行基金系開行基金系LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凱雷新橋GSPIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴張早期創(chuàng)業(yè)成長獨資企業(yè)轉型LegendHony

Capital能源等基礎設施類基金戰(zhàn)略并購類基金單位：美元3000萬1500萬500萬5000萬1000萬中比基金渤?；饢|盟基金中瑞基金

IT領域價值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導基金裝備制造業(yè)基金開發(fā)銀行主要投資或管理：已設基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、蘇州高新、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導、吉林引導基金等；擬設基金：國家發(fā)改委新近批準的4支產業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級引導基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金；前期研究：能源等基礎設施基金、重大產業(yè)并購基金、廉租房建設基金等22ChinaDevelopmentBank十二、境內基金狀況及開行基金系開行基金系LegendGro十三、夾層融資科技企業(yè)對股權投資的需求較大，但由于國內股權投資資金熱衷于PRE-IPO，急功急利的傾向非常明顯，真正的創(chuàng)業(yè)投資少；科技企業(yè)對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸資金需求還很旺盛，但企業(yè)條件又很難滿足其要求。從融資優(yōu)序理論而言，在創(chuàng)業(yè)初期，高成長性的中小企業(yè)更偏好于內部融資和債務融資，最不愿權益融資，因為過早的股權融資將大大降低創(chuàng)業(yè)者的預期收益。很多新興行業(yè)企業(yè)沒有可抵押的實物資產，銀行貸款難，除了借高利貸，只好“賣青苗”給風投?？稍O計介于信貸和股權投資之間的金融工具來滿足部分科技企業(yè)的資金需求。

期權方式：即債務資金前期以較低的條件進入，設定轉股期權，在科技項目取得成功后或達到事先設定的條件，債務人擁有債轉股或收取成功費的權利；

橋隧方式：在擔保公司、銀行和中小企業(yè)三方關系中導入第四方，包括風險投資或行業(yè)上下游企業(yè)。第四方事前以某種方式承諾，當企業(yè)發(fā)生財務危機而無法按時償付銀行貸款時，只要滿足一定的條件，由第四方來購買企業(yè)股權，為企業(yè)注入現(xiàn)金流，償付銀行貸款，保持企業(yè)的持續(xù)經營，最大可能保留科技企業(yè)的潛在價值；

次貸方式：即借款期限長、償還順序排在其他債權后但利率較高的次級貸款，以滿足科技企業(yè)對資金需求。23ChinaDevelopmentBank十三、夾層融資科技企業(yè)對股權投資的需求較大，但由于國內股權投TheEnd!24TheEnd!24演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！產學研一體投貸債結合開發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展2008年元月婁底26產學研一體投貸債結合開發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展1目錄一、科技支持經濟發(fā)展的總體情況二、我國科技投入情況三、開發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標與實現(xiàn)途徑四、開發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產品五、信貸融資產品六、各類信貸產品的特征七、科技企業(yè)信貸融資困境八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式十、投資基金模式比較十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境十二、境內基金狀況及開行基金系十三、夾層融資27ChinaDevelopmentBank目錄2ChinaDevelopmentBank一、科技支持經濟發(fā)展的總體情況科學的交叉融合和技術集成孕育著新的科學和技術革命；科學技術向應用轉化速度不斷加快，科技成果產業(yè)化周期大大縮短；科技全球化深刻改變科學研究的傳統(tǒng)組織結構和方式，科學技術成為引領經濟和社會發(fā)展的主導力量；我國處在經濟發(fā)展的重大轉型期，大幅度提升我國自主創(chuàng)新能力是實現(xiàn)又好又快發(fā)展，整體提升綜合國力的必由之路；開發(fā)銀行規(guī)劃先行，融資推動，致力于打通制約我國自主創(chuàng)新和科技發(fā)展的融資瓶頸、體制瓶頸，在創(chuàng)新型國家建設中發(fā)揮應有的作用。

世界高科技產業(yè)發(fā)展的四大趨勢

以信息技術為代表的高技術產業(yè)正在取代以汽車為代表的傳統(tǒng)產業(yè)，成為新的主導產業(yè)群信息技術產業(yè)將進一步向網絡化、服務化的方向發(fā)展生物技術產業(yè)將成為新的明星產業(yè)，航空航天技術產業(yè)化的步伐將進一步加快新能源開發(fā)技術和節(jié)能技術及其產業(yè)越來越受到重視28ChinaDevelopmentBank一、科技支持經濟發(fā)展的總體情況科學的交叉融合和技術集成孕育著二、我國科技投入情況政府與金融機構對科技活動總體融資規(guī)模逐年增加；完善的科技經費投入機制尚未建立；

我國目前的研發(fā)投入強度和科技經費投入體制難以支撐高水平研發(fā)活動，更難以保證經濟結構由要素驅動向創(chuàng)新驅動轉型。能否大幅度增加社會研發(fā)投入，形成多元化、多渠道的科技經費投入模式，建立高效的科技投入管理機制是關系到我國自主創(chuàng)新事業(yè)成敗的關鍵。

財政科技投入管理與調控缺乏有效的資源整合機制，管理較為粗放，績效考評和問責機制薄弱，對社會資金的引導作用不強

科技金融市場尚不發(fā)達，企業(yè)外源融資渠道單一、規(guī)模太小，企業(yè)科技經費籌集特別是科技型中小企業(yè)科技融資需求得不到有效滿足29ChinaDevelopmentBank二、我國科技投入情況政府與金融機構對科技活動總體融資規(guī)模逐年三、開發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標與實現(xiàn)途徑

工作目標確立企業(yè)在技術創(chuàng)新中的主體地位，為自主創(chuàng)新和科技發(fā)展提供穩(wěn)定、長期、具有政策導向的資金支持積極推動科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、機制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，積極營造支持自主創(chuàng)新和高新技術產業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境加快構建具有中國特色的自主創(chuàng)新投融資體系，積極探索更為有效的融資模式、機制和工具，切實緩解科技創(chuàng)新和高新技術產業(yè)化過程中的融資瓶頸約束實現(xiàn)途徑以科技項目組合貸款、引導基金等新的運作模式支持科技融資業(yè)務發(fā)展

結合國家重要科技計劃，創(chuàng)新對重大科技項目的支持模式繼續(xù)發(fā)揮與政府、高新區(qū)的合作機制，提供多種金融服務，為促進科技融資環(huán)境建設提供支持與地方政府和相關部門合作建立網絡化科技型中小企業(yè)融資平臺和配套體系構建由國家創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金和地方性引導基金組成的創(chuàng)業(yè)風險投資基金體系積極推動產學研結合，形成以市場為導向，企業(yè)為主體，金融機構為紐帶，高校、研發(fā)機構、企業(yè)鏈式發(fā)展的新型合作機制

30ChinaDevelopmentBank三、開發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標與實現(xiàn)途徑工作目標四、開發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產品開發(fā)銀行可綜合運作信貸、投資工具支持不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)并購基金產業(yè)基金企業(yè)發(fā)展階段種子期起步期

(后期)

(前期)成熟期擴張期(后期)(前期)現(xiàn)金流衰退期創(chuàng)投引導基金、直接創(chuàng)投基金軟貸款中長期貸款(硬貸款)組合貸款或投資、貸款組合運用技援貸款31ChinaDevelopmentBank四、開發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產品開發(fā)銀行可綜合運作信貸、五、信貸融資產品重大科技項目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

科技園區(qū)貸款產學研貸款創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

科技型中小企業(yè)貸款32ChinaDevelopmentBank五、信貸融資產品重大科技項目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)科技園六、各類信貸產品的特征

重大科技項目貸款

列入國家專項的項目貸款；國務院和省級政府明確予以支持或鼓勵發(fā)展且具有自主知識產權的高新技術產業(yè)化項目（包括經過認定的高科技企業(yè)的貸款項目）的貸款

產學研貸款

向科研院所（包括轉制科研院所）、學?；蛐倨髽I(yè)的高科技研發(fā)和制造發(fā)放的貸款；向企業(yè)與科研院所、高等院校合作推動科研成果產業(yè)化項目發(fā)放的貸款科技園區(qū)貸款

向國家和省級高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)和農業(yè)科技園區(qū)的基礎設施及其配套設施發(fā)放的貸款科技中小企業(yè)貸款

通過科技型中小企業(yè)貸款平臺發(fā)放的貸款；向國家火炬計劃、創(chuàng)新基金和國家、地方科技專項資金項目，以及享受財政貼息的科技項目發(fā)放的貸款

高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

向國內高科技創(chuàng)業(yè)投資公司從事高科技項目投資發(fā)放的貸款

創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

中央級創(chuàng)業(yè)投資基金：向中央部門聯(lián)合設立的級創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款；地方創(chuàng)業(yè)投資基金：通過各地有實力的融資平臺向地方性創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款33ChinaDevelopmentBank六、各類信貸產品的特征重大科技產學研貸款科技園區(qū)七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有形資產少，管理和市場營銷能力較差；銀行信用評級低，債項評審時難于準確預測每個投資項目未來收益現(xiàn)金流，只能通過項目的后期收益以及部分成功項目來彌補其他項目的損失；重大科技項目的技術比較分散，涉及多個部門，難于構建統(tǒng)一的承貸平臺；科技產品技術升級快，對市場和現(xiàn)金流的測算造成很大的不確定性;重大科技項目希望得到較低成本的資金，銀行由于受經營目標和風險的約束，在利息優(yōu)惠上難以滿足借款人需要。

銀行現(xiàn)行的貸款辦法注重的是企業(yè)或項目穩(wěn)定的現(xiàn)金流；科技企業(yè)雖然有很強的成長性，通過企業(yè)自主創(chuàng)新活動，高科技技術的應用，有可能會產生很大的未來現(xiàn)金流，發(fā)展空間大，但普遍存在實力弱，現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特點；因此，很有必要開拓信用建設途徑，為實現(xiàn)差別信貸政策創(chuàng)造條件。34ChinaDevelopmentBank七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的有形資產

包括土地、設備等。雖然科技企業(yè)固定資產較少，但科技企業(yè)所有的不動產和附屬品可以作為信用結構的部分內容科技企業(yè)的股權科技企業(yè)特別是中小型科技企業(yè)，資本金少，實力弱，股權質押可以作為信用結構建設的一種安排和措施銷售訂單和應收帳款對于已有市場的科技企業(yè)，其銷售訂單、倉單和應收帳款可以作為其信用結構的措施。如有長期穩(wěn)定的訂單，可以采取長期賣方信貸；如不穩(wěn)定，可以采取短期賣方信貸35ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的包括土地八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（二）知識產權

對于科技企業(yè)自主開發(fā)的技術、集約型創(chuàng)新技術、引進消化吸收技術，通過評估可以預計其市場價值，可以作為貸款抵押的重要形式。

平均貸款余額

償還問題通常發(fā)生在貸款末期而并非初期，因此，在設計等額本息分期還款方式時，可將借款人的平均貸款余額，而不是以借款合同總借款額作為抵押擔保額度的基礎互助組織

技術發(fā)明人、科技企業(yè)、科技人員建立的互助組織，以及血緣、親情關系基礎上建立的信用，可以轉化為金融借款信用36ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（二）知識產權對于科技企業(yè)八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（三）個人無限責任

科技企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)都是技術發(fā)明人個人或團隊創(chuàng)立的。對于無足夠資產做抵押的企業(yè)，可采取借款人的股東或主要管理層提供個人無限責任擔保，并與專利等知識產權抵押、訂單以及倉單質押等方式結合進行第三方擔保通過建立風險補償金等措施，吸引社會上各類擔保機構對科技企業(yè)提供第三方獨立擔保。目前，國家有關部門正在研究制訂有關優(yōu)惠政策，鼓勵、支持的擔保機構為科技企業(yè)提供信用擔保服務貸款利率與市場收益動態(tài)掛鉤針對科技企業(yè)風險與收益不匹備特點，可以設計出一種與收益掛鉤的浮動利率品種，即用利率的前低后高平衡風險的前高后低，按照企業(yè)收益的增長比例相應提高利率水平，實現(xiàn)用將來的較高收益覆蓋初期的較大風險37ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點建立信用結構（三）個人無限責任科技企九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（概況）開發(fā)銀行改變了傳統(tǒng)的、只有在市場經濟成熟條件下才有效的銀行、企業(yè)“一對一”的融資關系，建立“兩臺一會”的融資模式38ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（概況）開發(fā)銀行九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（中關村）39ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（中關村）14ChinaDe九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（西安高新區(qū)）開行西安高新產業(yè)風險投資公司中小企業(yè)中小企業(yè)信用促進會西安創(chuàng)新技術投資擔保公司風險準備金和土地回購還款提供資金收益反擔保擔保補充擔保信用征集和評價信用建設合作信用建設40ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（西安高新區(qū)）開行西安高新產業(yè)全額貼息浦東新區(qū)政府風險準備金貸款期內每年按貸款額的5%提取逐筆貸款逐筆償還納入財政擔保體系給予擔保費補貼承諾提供90-95%的代償補貼提供反擔保措施擔保擔保委托貸款貸款回收分批貸款分批還款國家開發(fā)銀行指定借款人（融資平臺）上海浦東生產力促進中心代理經辦行

擔保公司企業(yè)1企業(yè)2企業(yè)3…企業(yè)N經上海浦東生產力促進中心遴選通過的科技型企業(yè)九、科技型中小企業(yè)平臺貸款模式（上海浦東）41ChinaDevelopmentBank全額貼息浦東新區(qū)政府風險準備金貸款期內每年按貸款額的5%提取十、投資基金模式比較

共同基金對沖基金私募基金概念美國證監(jiān)會將共同基金定義為集合公眾資金并投資于股票、債券、短期貨幣市場工具及其他資產、證券等的公司。美國證監(jiān)會定義中的共同基金即為國內證券投資領域的開放式基金。是流行于美國的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，1998年國際貨幣基金組織在《世界經濟展望》中將其定義為“私人投資組合，通常離岸設立以便充分利用稅收和監(jiān)管上的便利”。作為一種形式簡單、費用低廉、隱秘靈活的私人投資管理方式，經過幾十年的演變，對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險，追求高收益的投資模式。即私募股權投資，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。狹義的私募基金主要指對已經形成一定規(guī)模的，并產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成長型或成熟企業(yè)的私募股權投資。策略分散化的價值投資理念。在投機活動中的最大特點是運用財務杠桿和賣空且不受法規(guī)限制。主要通過上市實現(xiàn)資本增值，創(chuàng)業(yè)投資主要借助于分散投資的大數定理實現(xiàn)盈利。募集類型多為公募?；緸樗侥?。私募形式。分布歐美市場較為發(fā)達，但近年來新興市場發(fā)展較快。美國為主要控制地，92%在美國，7%在歐洲。美國要占到70%以上，歐洲有20%左右。投資標的在美國，共同基金也投資黃金（或其他貴重金屬）、期貨、選擇權和房地產等。在國內，則主要投資于有價證券。除傳統(tǒng)的證券外，還包括期貨、期權以及金融衍生品和工具。近幾年，也進入了私募股權投資領域。主要投資未上市公司的股權，也有部分投向已上市公司的股權（如PIPE），另外在投資方式上有基金投資亦采取債權型投資方式。但在國內，發(fā)改委討論中的產業(yè)基金管理辦法將債權投資排除在外。42ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較共同基金對沖基金私募基金概念美國證監(jiān)會十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對沖基金私募基金分類（1）按投資標的分為貨幣市場基金、債券基金及股票基金。（2）按照美國證監(jiān)會的定義，共同基金僅指開放式基金，而單位信托投資、封閉式基金、交易所基金不屬于共同基金。按照風險取向主要分為：（1）相對價值型：包括可轉換套利型、固定收入套利型和權益市場中性型；（2）事件導向型：包括風險套利型和不良資產型；（3）投機型：包括宏觀基金、賣空基金、多頭基金、新興市場基金和買賣型基金。（1）廣義私募基金分為創(chuàng)業(yè)投資，狹義PE投資和并購基金/夾層資本。（2）狹義私募基金主要指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資。監(jiān)管總體上受各國證監(jiān)會的監(jiān)管。在美國，即使是銀行銷售的貨幣市場基金，也不受聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的保護。在國內，貨幣市場基金還要受銀行間債券市場主管部門中國人民銀行的業(yè)務監(jiān)管?？傮w上不受或很少受到監(jiān)管。（1）美國：依據1933年《證券法》不需要向美國證監(jiān)會（SEC）注冊，依據1934年《證券法》也不需要定期報告，但會在各個子市場加強對大交易商的監(jiān)管以控制杠桿交易的數量。（2）日本：立法空白，基于國內已有的私募發(fā)行的法律基礎傾向于間接監(jiān)管，要求基金的投資機構、銷售機構等原有監(jiān)管對象提供本機構參與對沖基金的數據。各國通常會從反壟斷及保護國家經濟安全角度，對投資行為進行監(jiān)管。在國內，發(fā)改委、商務部、科技部、國家稅務總局以及銀監(jiān)會對相關領域實施對口管理。信息披露信息披露較為嚴格。本身不要求太多的信息披露，內部管理不透明。本身不要求太多的信息披露。組織形式在美國多為公司制。（不同于我國《公司法》中規(guī)定的公司制度）有限合作制（LLP）及離岸投資公司等。國際上以有限合伙制為主，也包括公司型等其他組織形式。43ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對沖基金私募基金分類（1十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對沖基金私募基金投資者資格通常不限制。在國內，個別基金公司出于營銷的目的，有時會設置最低投資門檻。美國證監(jiān)會1996年要求投資者為500人以內，作為合格投資者，個人必須擁有價值500萬的投資證券。但對沖基金通常采取離岸形式避開美國法律的人數限制。無明確規(guī)定。在國內，如采取信托契約型結構，需符合銀監(jiān)會規(guī)定的合格投資者的相關規(guī)定。特點基于傳統(tǒng)的投資觀念集合社會資金，并提供分散化、專業(yè)投資服務，主要承擔金融市場系統(tǒng)性風險。早期的對沖基金主要采取基于避險保值的保守投資策略。近幾年，對沖基金的吸引力在于不同于傳統(tǒng)資產類別的投資風格和機會類型，有時主要承擔非系統(tǒng)性風險。在相對較長的時間，通過與非公眾企業(yè)管理層一起改進管理創(chuàng)造財富，并通過公開上市或股權轉讓，實現(xiàn)價值增值。離岸方式多數為非離岸方式。多為離岸方式。在新興國家的投資，為繞過資本管制赴海外上市時，多采取離岸方式。規(guī)模2005年末，全球共同基金資產規(guī)模達17.8萬億美元，其中，美國有7977家共同基金，管理資產總額達8.9萬億美元。截至06年末，國內證券市場，54家基金管理公司管理321支基金，總份額6208億，資產凈值8541億元。統(tǒng)計口徑不一，數量及規(guī)模上不及共同基金，估計全球對沖基金資產約為1.1萬億美元。但多為中小型和專業(yè)化基金，單一規(guī)模在5億美元以上的僅占5%。(PrivateEquityIntelligence統(tǒng)計，)2006年，全球私募基金新籌資額超過4320億美元，投資于國內市場的私募基金，新籌142億美元。(AsianVentureCapitalJournal)統(tǒng)計，截至2006年底，全球共有350余家私募股權投資和風險投資公司管理針對國內的投資資金，總額達到124億美元。44ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對沖基金私募基金投資者資十一、境內基金分類及監(jiān)管環(huán)境§

境內，除證券投資領域的開放式基金、封閉式基金、交易所基金處于證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管以外，其他投資基金、產業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資仍處于多頭領導，監(jiān)管部門往往對投資行為及操作過程實施對口管理?！煊捎谛姓姆指艄芾?，基金類型劃分與境外有一定出入，除證監(jiān)會管理的開放式基金與境外共同基金的范疇基本對應外，境內人為地把私募基金分為產業(yè)基金、創(chuàng)投、外商投資創(chuàng)投。

國內具體載體屬性劃分主管機構相關法律備注證券投資開放式基金即共同基金，投資基金的主要形式證監(jiān)會《證