技術(shù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析課件

第五章技術(shù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析第五章技術(shù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析不確定性分析1不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)5.1不確定分析不確定性分析的主要方法投資收益風(fēng)險(xiǎn)5.1不確定分析2不確定性分析的意義分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的影響；預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性；避免項(xiàng)目投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤和收益。不確定性分析的意義分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素3一、主觀原因1、信息的不完全性與不充分性2、人的有限性二、客觀原因1、市場(chǎng)供求變化的影響2、技術(shù)進(jìn)步和工藝變化3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化不確定性的原因一、主觀原因不確定性的原因45.2盈虧平衡分析各種不確定性因素（如投資、成本、銷售量、價(jià)格、項(xiàng)目壽命期）的變化會(huì)影響投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會(huì)影響到方案的取舍。盈虧平衡分析就是要找出這種臨界值，判斷投資方案對(duì)不確定性因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。5.2盈虧平衡分析各種不確定性因素（如投資、成本、5一、線性盈虧平衡分析

線性盈虧平衡分析的目的是通過分析獨(dú)立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。亦稱量本利分析法。盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目方案既不盈利也不虧損，銷售收入等于總成本的臨界點(diǎn)。一、線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析的目的是通過分析6

總成本(C)、固定成本(F)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系TR＝pQ0QTR0QTCC＝F＋CvQFCvQ一、線性盈虧平衡分析銷售收入(TR)、產(chǎn)品價(jià)格(p)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系1.銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)量之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本(F)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)7一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑴盈虧平衡分析圖TR＝pQ0QQ*BEP虧損盈利C＝F＋CvQTR,TC一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑴盈虧平衡分析圖TR8一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式9一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式10一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑶盈虧平衡分析的其他指標(biāo)一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑶盈虧平衡分析的其他11某設(shè)計(jì)方案年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸產(chǎn)品的銷售價(jià)格為675元，每噸產(chǎn)品繳付的銷售稅金為165元，單位可變動(dòng)成本為250元，年總固定成本費(fèi)用為1500萬元，請(qǐng)進(jìn)行盈虧平衡分析。例題1一、線性盈虧平衡分析某設(shè)計(jì)方案年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸產(chǎn)品的銷售價(jià)格為67512一、線性盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析13二、非線性盈虧平衡分析

1.銷售收入非線性

2.總成本非線性造成兩個(gè)以上盈虧平衡點(diǎn)，見P82圖5.2（二）動(dòng)態(tài)盈虧平衡分析（考慮資金時(shí)間價(jià)值）

（一）非線性盈虧平衡分析的原因二、非線性盈虧平衡分析1.銷售收入非線性（一）14（二）非線性盈虧平衡分析銷售收入函數(shù)F（X）=成本函數(shù)C（X）=根據(jù)盈虧平衡原理：解二次方程，得兩個(gè)解，即項(xiàng)目的兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。通過對(duì)E（x）求導(dǎo)，可求得項(xiàng)目的最大盈利點(diǎn)，即有時(shí)盈利區(qū)和虧損區(qū)是不容易看出來的，所以，求出的產(chǎn)量是否對(duì)應(yīng)著利潤最大還無法判別，必須通過二次微分加以判定。若：則求得的產(chǎn)量就是利潤最大時(shí)產(chǎn)量；反之為虧損最大時(shí)產(chǎn)量。（二）非線性盈虧平衡分析15例題9-2：某工程項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研及歷年來的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，預(yù)計(jì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的銷售收入函數(shù)和成本函數(shù)分別為：和，試確定該項(xiàng)目產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)及最大盈利點(diǎn)。解：根據(jù)盈虧平衡定義，有F（x）=C（x）即：得x1=3740，x2=7060，即產(chǎn)品的盈利區(qū)域介于3740~7060之間例題9-2：某工程項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過市16根據(jù)最大盈利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到最大盈利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)解得x=5400，即當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到5400時(shí)是利潤達(dá)到極值時(shí)的產(chǎn)量則求得的產(chǎn)量是利潤最大時(shí)的產(chǎn)量根據(jù)最大盈利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到最大盈利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)17二、優(yōu)劣盈虧平衡分析

對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果是某個(gè)共有的不確定因素影響這些方案的取舍，則可以進(jìn)行優(yōu)劣盈虧平衡分析。

1.概念二、優(yōu)劣盈虧平衡分析對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情18設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確定性因素x

的影響；選定一個(gè)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)E（比如總成本、NPV），其是以x

為自變量的函數(shù)即；通過方程求得臨界值；決定方案的取舍。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析2.基本分析思路設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確定性因素x的19二、優(yōu)劣盈虧平衡分析3.應(yīng)用方案年固定成本（萬元）單位變動(dòng)成本（元）年總成本A80010TCA=800+10QB50012TCB=500+12QC30015TCC=300+15Q例題2要求：分析各方案適用的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析3.應(yīng)用方案年固定成本單位變動(dòng)成本年總成20二、優(yōu)劣盈虧平衡分析0QTCQnQmLMNABC二、優(yōu)劣盈虧平衡分析0QTCQnQmLMNABC21生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：A初始投資50萬元，預(yù)期每年凈收益15萬元；B初始投資150萬元，預(yù)期每年凈收益35萬元。該產(chǎn)品市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點(diǎn)。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析例題3生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：A初始投資50萬元，預(yù)期每年22二、優(yōu)劣盈虧平衡分析這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)A和B的盈虧平衡點(diǎn)，由于B年凈收益較高，所以項(xiàng)目壽命期的延長(zhǎng)對(duì)B方案有利。如果根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)項(xiàng)目壽命期少于10年，應(yīng)采取A方案；在10年以上，采用B方案。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)A和B的盈235.3敏感性分析概述敏感性分析的一般步驟敏感性分析的方法5.3敏感性分析概述24所謂敏感性分析，是指通過測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對(duì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力作出判斷。

若某個(gè)不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動(dòng)，則其為敏感性因素。一、敏感性分析概述所謂敏感性分析，是指通過測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致25二、敏感性分析的一般步驟確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素綜合評(píng)價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案二、敏感性分析的一般步驟確定分析指標(biāo)26確定分析指標(biāo)由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。確定分析指標(biāo)由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其27選定不確定性因素選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)①對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素②準(zhǔn)確性難以把握的因素選定不確定性因素選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)28對(duì)一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據(jù)實(shí)際確定其變化范圍。投資額產(chǎn)量及銷售量項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營成本，特別是變動(dòng)成本壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率匯率選定不確定性因素對(duì)一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根29計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范30確定敏感因素判別敏感因素的方法有兩種相對(duì)測(cè)定法絕對(duì)測(cè)定法確定敏感因素判別敏感因素的方法有兩種31相對(duì)測(cè)定法設(shè)定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的數(shù)值開始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度相同，比較在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對(duì)各因素變動(dòng)的敏感程度。確定敏感因素相對(duì)測(cè)定法確定敏感因素32絕對(duì)測(cè)定法設(shè)定各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否可達(dá)到使方案無法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。確定敏感因素絕對(duì)測(cè)定法確定敏感因素33綜合評(píng)價(jià)，比選方案根據(jù)敏感因素對(duì)技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評(píng)價(jià)，尋求對(duì)主要不確定性因素不太敏感的比選方案。綜合評(píng)價(jià)，比選方案根據(jù)敏感因素對(duì)技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指34三、敏感性分析的方法1.單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)某一個(gè)不確定性因素而假定其他的因素都不發(fā)生變化，分別計(jì)算其對(duì)確定性分析指標(biāo)影響程度的敏感性分析方法。三、敏感性分析的方法1.單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)某一個(gè)35某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。單因素敏感性分析例題4某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表36單因素敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）單因素敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入137單因素敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成本C，期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果。⑴確定性分析單因素敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成本C，38單因素敏感性分析⑵設(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為x

，分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：⑶設(shè)定經(jīng)營成本變動(dòng)的百分比為y，分析成本變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治觫圃O(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為x，分析投資額39單因素敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為z，分析銷售收入變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：⑸相對(duì)效果分析用表格，分別對(duì)x、y、z取不同的值，計(jì)算出各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的NPV，結(jié)果見下表。單因素敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為z，分析40單因素敏感性分析不確定性因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)率參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513單因素敏感性分析不確定性因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)率-2041變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額銷售收入經(jīng)營成本＋10％－10％NPV⑹繪制敏感性分析圖單因素敏感性分析變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額銷售收入經(jīng)營成本＋10％－10％NP42單因素敏感性分析⑺計(jì)算方案對(duì)各因素的敏感度平均敏感度的計(jì)算公式:評(píng)價(jià)指標(biāo)變化的幅度/不確定性因素變化的幅度年銷售收入平均敏感度=（33513+10725）÷10725÷40=10.3%同理可以得出年經(jīng)營成本平均敏感度=3.0%投資額的平均敏感度=1.0%從結(jié)果可以看出凈現(xiàn)值對(duì)年銷售收入的反應(yīng)最為敏感.單因素敏感性分析⑺計(jì)算方案對(duì)各因素的敏感度平均敏感度的計(jì)算公43三、敏感性分析的方法2.多因素敏感性分析實(shí)際上許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其它因素的變動(dòng)。所以單因素敏感性分析有局限性，改進(jìn)的方法是多因素敏感性分析，即考察多個(gè)因素的同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，以判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。多因素敏感性分析要考慮各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合，計(jì)算起來要復(fù)雜得多。如果需要分析的不確定性因素不超過三個(gè)，而且經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算比較簡(jiǎn)單，可以用圖解法進(jìn)行分析。三、敏感性分析的方法2.多因素敏感性分析實(shí)際上許多因素的變動(dòng)44多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分析，同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式：年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分45多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分析，同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式：多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分46多因素敏感性分析代入數(shù)據(jù)整理得：NPV=11394-15000x-84900y取NPV的臨界值，即NPV=0有：y=-0.1767x+0.1342如右圖所示。y%x%雙因素敏感性分析圖y=-0.1767x+0.1342多因素敏感性分析代入數(shù)據(jù)整理得：y%x%雙因素敏感性分析圖y47三因素敏感性分析在該臨界線上，NPV=0；在臨界線下方，NPV>0；在臨界線上方，NPV<0。也就是說，如果投資額與經(jīng)營成本同時(shí)變動(dòng)，只要變動(dòng)范圍不超過臨界線下方區(qū)域（包括臨界線上的點(diǎn)），方案都是可以接受的。y%x%雙因素敏感性分析圖y=-0.1767x+0.1342三因素敏感性分析在該臨界線上，NPV=0；在臨界線下方，N48敏感性分析局限性1、假設(shè)被分析的各個(gè)經(jīng)濟(jì)參數(shù)是互不相關(guān)的。2、通過作圖的方法對(duì)方案進(jìn)行敏感性分析至多只能同時(shí)對(duì)3個(gè)經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變化做分析，4個(gè)及以上經(jīng)濟(jì)參數(shù)同時(shí)變化時(shí)則顯得無能為力。3、由于選擇那些參數(shù)進(jìn)行分析，以及這些參數(shù)的給定變化量，容易受分析人員的主觀影響。4、項(xiàng)目發(fā)生的可能性不知道。敏感性分析局限性1、假設(shè)被分析的各個(gè)經(jīng)濟(jì)參數(shù)是互不相關(guān)的。495.4概率分析概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。5.4概率分析概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度50一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值投資方案經(jīng)濟(jì)效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達(dá)到的概率平均值。一般表達(dá)式為：Xi為第i種狀態(tài)下的指標(biāo)值，pi為第i種狀態(tài)發(fā)生的概率。一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值投資方案經(jīng)51某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述例題6NPV23.526.232.438.74246.8概率0.10.20.30.20.10.1E（NPV）=31.68（萬元）某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：52一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差反映經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與期望值偏離的程度。一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差反映經(jīng)濟(jì)效53一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)54一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述

當(dāng)兩個(gè)投資方案進(jìn)行比較時(shí)，如果期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差小的方案風(fēng)險(xiǎn)較低；如果兩個(gè)方案的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差均相同，則離散系數(shù)小的方案風(fēng)險(xiǎn)較低。一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述當(dāng)兩個(gè)投資方案進(jìn)行比較55二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理是在對(duì)參數(shù)值進(jìn)行概率估計(jì)的基礎(chǔ)上，通過投資效果指標(biāo)的期望值、累積概率、標(biāo)準(zhǔn)差及離散系數(shù)來反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在對(duì)投資方案進(jìn)行不確定性分析時(shí)，有時(shí)需要估計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生在某一范圍的可能性。例如當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率越大，表明方案的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越大。二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理是在對(duì)參數(shù)值進(jìn)行概率56二、投資方案的概率分析例題7影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定性因素是產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平。根據(jù)分析，目前面臨三種可能的產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)（暢銷、平銷和滯銷）和三種可能的原料價(jià)格水平狀態(tài)（高價(jià)位、中價(jià)位和低價(jià)位）。產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平狀態(tài)間相互獨(dú)立，下表中給出了有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（i0=12%）。二、投資方案的概率分析例題7影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量57二、投資方案的概率分析0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價(jià)格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率二、投資方案的概率分析0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料58A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩59上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)60A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A261項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法62根據(jù)期望值決策方案例題8某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。投入市場(chǎng)后可能面臨四種市場(chǎng)前景銷路很好(我們稱為狀態(tài)1，記作θ1)銷路一般，能以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售出去(θ2)銷路不太好(θ3)沒有銷路(θ4）根據(jù)期望值決策方案例題8某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的63二、根據(jù)期望值決策方案經(jīng)過周密的市場(chǎng)調(diào)查研究，銷售部門作出判斷狀態(tài)1出現(xiàn)的概率p（θ1）=0.3狀態(tài)2出現(xiàn)的概率p（θ2）=0.4狀態(tài)3出現(xiàn)的概率p（θ3）=0.2狀態(tài)4出現(xiàn)的概率p（θ4）=0.1二、根據(jù)期望值決策方案經(jīng)過周密的市場(chǎng)調(diào)查研究，銷售部門作出判64二、根據(jù)期望值決策方案技術(shù)部門提供了三種方案方案A：立即停止老產(chǎn)品的生產(chǎn)，改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，這一方案的投資較少但有停產(chǎn)損失，而且生產(chǎn)規(guī)模有限方案B：改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，并把部分零件委托其他廠生產(chǎn)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模方案C：暫時(shí)維持老產(chǎn)品生產(chǎn)，新建一條高效率的生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，這一方案投資較大二、根據(jù)期望值決策方案技術(shù)部門提供了三種方案方案A：立即停止65二、根據(jù)期望值決策方案三種方案在不同的狀態(tài)下具有不同的經(jīng)濟(jì)效果，在一定計(jì)算期內(nèi)，各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值如下表。這個(gè)例題是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)決策問題。企業(yè)的目標(biāo)是取得最好的經(jīng)濟(jì)效果，決策者面臨三個(gè)備選方案四種可能狀態(tài)，并且已經(jīng)了解了各種方案在不同的狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)及各種狀態(tài)發(fā)生的概率，決策者要解決的問題是確定哪個(gè)方案。二、根據(jù)期望值決策方案三種方案在不同的狀態(tài)下具有不同的經(jīng)濟(jì)效66二、根據(jù)期望值決策方案各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值狀態(tài)與概率方案θ1θ2θ3θ40.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500二、根據(jù)期望值決策方案各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值狀態(tài)與概率θ67二、根據(jù)期望值決策方案根據(jù)期望值決策方案是指根據(jù)各備選方案評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值大小選擇方案。根據(jù)期望值最大原則，選擇B方案。二、根據(jù)期望值決策方案根據(jù)期望值決策方案是指根據(jù)各備選方案評(píng)68三、決策樹法決策樹由不同的節(jié)點(diǎn)和分枝組成，符號(hào)“□”表示的節(jié)點(diǎn)稱決策點(diǎn)，從決策點(diǎn)引出的每一分枝表示一個(gè)可供選擇的方案；符號(hào)“○”表示的節(jié)點(diǎn)稱狀態(tài)點(diǎn)，從狀態(tài)點(diǎn)引出的每一分枝表示一種可能發(fā)生的狀態(tài)。三、決策樹法決策樹由不同的節(jié)點(diǎn)和分枝組成，符號(hào)“□”69三、決策樹法13NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2104NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2402NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=140ABC0.30.40.20.10.30.40.20.10.40.20.10.38411376113三、決策樹法13NPV=150NPV=50NPV=-200N70三、決策樹法

選擇準(zhǔn)則1、期望值最大的原則

用節(jié)點(diǎn)的期望值進(jìn)行比較。2、方差最小的原則三、決策樹法71三、決策樹法例：某企業(yè)現(xiàn)在有兩個(gè)方案，新建廠房和改造廠房。新建需要投資1000萬元，改造只需要投資500萬元。無論是哪個(gè)方案實(shí)施后，市場(chǎng)均會(huì)出現(xiàn)兩種自然狀態(tài)，即產(chǎn)品暢銷和滯銷。暢銷的概率為0.65，滯銷的概率為0.35。新建廠房暢銷時(shí)年凈收益為400萬元，新建廠房滯銷時(shí)每年將虧損為100萬元。改造廠房暢銷時(shí)年凈收益為200萬元，改造廠房滯銷時(shí)年凈收益為50萬元。若年折現(xiàn)率為10%，壽命期為10年，試問企業(yè)應(yīng)該選擇那種方案？三、決策樹法例：72三、決策樹法解：決策數(shù)圖如下:

暢銷

NB=400

0.65

新建-1000滯銷0.35NB=-100

改建暢銷NB=200-5000.65滯銷0.35NB=50

計(jì)算節(jié)點(diǎn)1、2的期望值和方差來進(jìn)行比較。0①②三、決策樹法解：決策數(shù)圖如下:0①②73三、決策樹法每個(gè)分枝的凈現(xiàn)值為：NPV1=400(P/A,10%,10)-1000=1458(萬元)NPV2=-100(P/A,10%,10)-1000=-1614.5(萬元)NPV3=200(P/A,10%,10)-500=728.914(萬元)NPV4=50(P/A,10%,10)-500=-192.77(萬元)三、決策樹法每個(gè)分枝的凈現(xiàn)值為：74三、決策樹法各方案的期望值和方差為：E(NPV)新建=NPV1×P1+NPV2×P2=1458×0.65+(-1614.5)×0.35=382.625(萬元)D(NPV)新建=[NPV1-E(NPV)]2×P1+[NPV2-E(NPV)]2×P2=(1458-382.625)2×0.65+(-1614.5-382.625)2×0.35=2147660.94(萬元2)三、決策樹法各方案的期望值和方差為：75三、決策樹法E(NPV)改建=728.914×0.65+(-192.77)×0.35=406.325(萬元)D(NPV)改建==(728.914

-

406.325)2×0.65+(-192.77-406.325)2×0.35=193265.74(萬元2)

用期望值和方差比較，均應(yīng)選擇改建方案。有時(shí)用兩種標(biāo)準(zhǔn)比較時(shí)，會(huì)得出不同的結(jié)果，這正是風(fēng)險(xiǎn)決策最顯著的特點(diǎn)。三、決策樹法E(NPV)改建=728.914×0.65+76演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！77第五章技術(shù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析第五章技術(shù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析不確定性分析78不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)5.1不確定分析不確定性分析的主要方法投資收益風(fēng)險(xiǎn)5.1不確定分析79不確定性分析的意義分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的影響；預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性；避免項(xiàng)目投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤和收益。不確定性分析的意義分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素80一、主觀原因1、信息的不完全性與不充分性2、人的有限性二、客觀原因1、市場(chǎng)供求變化的影響2、技術(shù)進(jìn)步和工藝變化3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化不確定性的原因一、主觀原因不確定性的原因815.2盈虧平衡分析各種不確定性因素（如投資、成本、銷售量、價(jià)格、項(xiàng)目壽命期）的變化會(huì)影響投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會(huì)影響到方案的取舍。盈虧平衡分析就是要找出這種臨界值，判斷投資方案對(duì)不確定性因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。5.2盈虧平衡分析各種不確定性因素（如投資、成本、82一、線性盈虧平衡分析

線性盈虧平衡分析的目的是通過分析獨(dú)立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。亦稱量本利分析法。盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目方案既不盈利也不虧損，銷售收入等于總成本的臨界點(diǎn)。一、線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析的目的是通過分析83

總成本(C)、固定成本(F)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系TR＝pQ0QTR0QTCC＝F＋CvQFCvQ一、線性盈虧平衡分析銷售收入(TR)、產(chǎn)品價(jià)格(p)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系1.銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)量之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本(F)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)84一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑴盈虧平衡分析圖TR＝pQ0QQ*BEP虧損盈利C＝F＋CvQTR,TC一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑴盈虧平衡分析圖TR85一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式86一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑵盈虧平衡分析公式87一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑶盈虧平衡分析的其他指標(biāo)一、線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定⑶盈虧平衡分析的其他88某設(shè)計(jì)方案年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸產(chǎn)品的銷售價(jià)格為675元，每噸產(chǎn)品繳付的銷售稅金為165元，單位可變動(dòng)成本為250元，年總固定成本費(fèi)用為1500萬元，請(qǐng)進(jìn)行盈虧平衡分析。例題1一、線性盈虧平衡分析某設(shè)計(jì)方案年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸產(chǎn)品的銷售價(jià)格為67589一、線性盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析90二、非線性盈虧平衡分析

1.銷售收入非線性

2.總成本非線性造成兩個(gè)以上盈虧平衡點(diǎn)，見P82圖5.2（二）動(dòng)態(tài)盈虧平衡分析（考慮資金時(shí)間價(jià)值）

（一）非線性盈虧平衡分析的原因二、非線性盈虧平衡分析1.銷售收入非線性（一）91（二）非線性盈虧平衡分析銷售收入函數(shù)F（X）=成本函數(shù)C（X）=根據(jù)盈虧平衡原理：解二次方程，得兩個(gè)解，即項(xiàng)目的兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。通過對(duì)E（x）求導(dǎo)，可求得項(xiàng)目的最大盈利點(diǎn)，即有時(shí)盈利區(qū)和虧損區(qū)是不容易看出來的，所以，求出的產(chǎn)量是否對(duì)應(yīng)著利潤最大還無法判別，必須通過二次微分加以判定。若：則求得的產(chǎn)量就是利潤最大時(shí)產(chǎn)量；反之為虧損最大時(shí)產(chǎn)量。（二）非線性盈虧平衡分析92例題9-2：某工程項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研及歷年來的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，預(yù)計(jì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的銷售收入函數(shù)和成本函數(shù)分別為：和，試確定該項(xiàng)目產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)及最大盈利點(diǎn)。解：根據(jù)盈虧平衡定義，有F（x）=C（x）即：得x1=3740，x2=7060，即產(chǎn)品的盈利區(qū)域介于3740~7060之間例題9-2：某工程項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過市93根據(jù)最大盈利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到最大盈利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)解得x=5400，即當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到5400時(shí)是利潤達(dá)到極值時(shí)的產(chǎn)量則求得的產(chǎn)量是利潤最大時(shí)的產(chǎn)量根據(jù)最大盈利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到最大盈利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)94二、優(yōu)劣盈虧平衡分析

對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果是某個(gè)共有的不確定因素影響這些方案的取舍，則可以進(jìn)行優(yōu)劣盈虧平衡分析。

1.概念二、優(yōu)劣盈虧平衡分析對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情95設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確定性因素x

的影響；選定一個(gè)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)E（比如總成本、NPV），其是以x

為自變量的函數(shù)即；通過方程求得臨界值；決定方案的取舍。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析2.基本分析思路設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確定性因素x的96二、優(yōu)劣盈虧平衡分析3.應(yīng)用方案年固定成本（萬元）單位變動(dòng)成本（元）年總成本A80010TCA=800+10QB50012TCB=500+12QC30015TCC=300+15Q例題2要求：分析各方案適用的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析3.應(yīng)用方案年固定成本單位變動(dòng)成本年總成97二、優(yōu)劣盈虧平衡分析0QTCQnQmLMNABC二、優(yōu)劣盈虧平衡分析0QTCQnQmLMNABC98生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：A初始投資50萬元，預(yù)期每年凈收益15萬元；B初始投資150萬元，預(yù)期每年凈收益35萬元。該產(chǎn)品市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點(diǎn)。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析例題3生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：A初始投資50萬元，預(yù)期每年99二、優(yōu)劣盈虧平衡分析這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)A和B的盈虧平衡點(diǎn)，由于B年凈收益較高，所以項(xiàng)目壽命期的延長(zhǎng)對(duì)B方案有利。如果根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)項(xiàng)目壽命期少于10年，應(yīng)采取A方案；在10年以上，采用B方案。二、優(yōu)劣盈虧平衡分析這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)A和B的盈1005.3敏感性分析概述敏感性分析的一般步驟敏感性分析的方法5.3敏感性分析概述101所謂敏感性分析，是指通過測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對(duì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力作出判斷。

若某個(gè)不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動(dòng)，則其為敏感性因素。一、敏感性分析概述所謂敏感性分析，是指通過測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致102二、敏感性分析的一般步驟確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素綜合評(píng)價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案二、敏感性分析的一般步驟確定分析指標(biāo)103確定分析指標(biāo)由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。確定分析指標(biāo)由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其104選定不確定性因素選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)①對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素②準(zhǔn)確性難以把握的因素選定不確定性因素選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)105對(duì)一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據(jù)實(shí)際確定其變化范圍。投資額產(chǎn)量及銷售量項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營成本，特別是變動(dòng)成本壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率匯率選定不確定性因素對(duì)一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根106計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范107確定敏感因素判別敏感因素的方法有兩種相對(duì)測(cè)定法絕對(duì)測(cè)定法確定敏感因素判別敏感因素的方法有兩種108相對(duì)測(cè)定法設(shè)定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的數(shù)值開始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度相同，比較在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對(duì)各因素變動(dòng)的敏感程度。確定敏感因素相對(duì)測(cè)定法確定敏感因素109絕對(duì)測(cè)定法設(shè)定各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否可達(dá)到使方案無法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。確定敏感因素絕對(duì)測(cè)定法確定敏感因素110綜合評(píng)價(jià)，比選方案根據(jù)敏感因素對(duì)技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評(píng)價(jià)，尋求對(duì)主要不確定性因素不太敏感的比選方案。綜合評(píng)價(jià)，比選方案根據(jù)敏感因素對(duì)技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指111三、敏感性分析的方法1.單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)某一個(gè)不確定性因素而假定其他的因素都不發(fā)生變化，分別計(jì)算其對(duì)確定性分析指標(biāo)影響程度的敏感性分析方法。三、敏感性分析的方法1.單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)某一個(gè)112某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。單因素敏感性分析例題4某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表113單因素敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）單因素敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入1114單因素敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成本C，期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果。⑴確定性分析單因素敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成本C，115單因素敏感性分析⑵設(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為x

，分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：⑶設(shè)定經(jīng)營成本變動(dòng)的百分比為y，分析成本變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治觫圃O(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為x，分析投資額116單因素敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為z，分析銷售收入變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：⑸相對(duì)效果分析用表格，分別對(duì)x、y、z取不同的值，計(jì)算出各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的NPV，結(jié)果見下表。單因素敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為z，分析117單因素敏感性分析不確定性因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)率參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513單因素敏感性分析不確定性因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)率-20118變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額銷售收入經(jīng)營成本＋10％－10％NPV⑹繪制敏感性分析圖單因素敏感性分析變動(dòng)率＋0－變動(dòng)率投資額銷售收入經(jīng)營成本＋10％－10％NP119單因素敏感性分析⑺計(jì)算方案對(duì)各因素的敏感度平均敏感度的計(jì)算公式:評(píng)價(jià)指標(biāo)變化的幅度/不確定性因素變化的幅度年銷售收入平均敏感度=（33513+10725）÷10725÷40=10.3%同理可以得出年經(jīng)營成本平均敏感度=3.0%投資額的平均敏感度=1.0%從結(jié)果可以看出凈現(xiàn)值對(duì)年銷售收入的反應(yīng)最為敏感.單因素敏感性分析⑺計(jì)算方案對(duì)各因素的敏感度平均敏感度的計(jì)算公120三、敏感性分析的方法2.多因素敏感性分析實(shí)際上許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其它因素的變動(dòng)。所以單因素敏感性分析有局限性，改進(jìn)的方法是多因素敏感性分析，即考察多個(gè)因素的同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，以判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。多因素敏感性分析要考慮各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合，計(jì)算起來要復(fù)雜得多。如果需要分析的不確定性因素不超過三個(gè)，而且經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算比較簡(jiǎn)單，可以用圖解法進(jìn)行分析。三、敏感性分析的方法2.多因素敏感性分析實(shí)際上許多因素的變動(dòng)121多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分析，同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式：年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分122多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分析，同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式：多因素敏感性分析例題5根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分123多因素敏感性分析代入數(shù)據(jù)整理得：NPV=11394-15000x-84900y取NPV的臨界值，即NPV=0有：y=-0.1767x+0.1342如右圖所示。y%x%雙因素敏感性分析圖y=-0.1767x+0.1342多因素敏感性分析代入數(shù)據(jù)整理得：y%x%雙因素敏感性分析圖y124三因素敏感性分析在該臨界線上，NPV=0；在臨界線下方，NPV>0；在臨界線上方，NPV<0。也就是說，如果投資額與經(jīng)營成本同時(shí)變動(dòng)，只要變動(dòng)范圍不超過臨界線下方區(qū)域（包括臨界線上的點(diǎn)），方案都是可以接受的。y%x%雙因素敏感性分析圖y=-0.1767x+0.1342三因素敏感性分析在該臨界線上，NPV=0；在臨界線下方，N125敏感性分析局限性1、假設(shè)被分析的各個(gè)經(jīng)濟(jì)參數(shù)是互不相關(guān)的。2、通過作圖的方法對(duì)方案進(jìn)行敏感性分析至多只能同時(shí)對(duì)3個(gè)經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變化做分析，4個(gè)及以上經(jīng)濟(jì)參數(shù)同時(shí)變化時(shí)則顯得無能為力。3、由于選擇那些參數(shù)進(jìn)行分析，以及這些參數(shù)的給定變化量，容易受分析人員的主觀影響。4、項(xiàng)目發(fā)生的可能性不知道。敏感性分析局限性1、假設(shè)被分析的各個(gè)經(jīng)濟(jì)參數(shù)是互不相關(guān)的。1265.4概率分析概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。5.4概率分析概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度127一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值投資方案經(jīng)濟(jì)效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達(dá)到的概率平均值。一般表達(dá)式為：Xi為第i種狀態(tài)下的指標(biāo)值，pi為第i種狀態(tài)發(fā)生的概率。一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值投資方案經(jīng)128某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述例題6NPV23.526.232.438.74246.8概率0.10.20.30.20.10.1E（NPV）=31.68（萬元）某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：129一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差反映經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與期望值偏離的程度。一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差反映經(jīng)濟(jì)效130一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)131一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述

當(dāng)兩個(gè)投資方案進(jìn)行比較時(shí)，如果期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差小的方案風(fēng)險(xiǎn)較低；如果兩個(gè)方案的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差均相同，則離散系數(shù)小的方案風(fēng)險(xiǎn)較低。一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述當(dāng)兩個(gè)投資方案進(jìn)行比較132二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理是在對(duì)參數(shù)值進(jìn)行概率估計(jì)的基礎(chǔ)上，通過投資效果指標(biāo)的期望值、累積概率、標(biāo)準(zhǔn)差及離散系數(shù)來反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在對(duì)投資方案進(jìn)行不確定性分析時(shí)，有時(shí)需要估計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生在某一范圍的可能性。例如當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率越大，表明方案的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越大。二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理是在對(duì)參數(shù)值進(jìn)行概率133二、投資方案的概率分析例題7影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定性因素是產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平。根據(jù)分析，目前面臨三種可能的產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)（暢銷、平銷和滯銷）和三種可能的原料價(jià)格水平狀態(tài)（高價(jià)位、中價(jià)位和低價(jià)位）。產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平狀態(tài)間相互獨(dú)立，下表中給出了有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（i0=12%）。二、投資方案的概率分析例題7影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量134二、投資方案的概率分析0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價(jià)格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率二、投資方案的概率分析0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料135A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩136上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)137A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2138項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法139根據(jù)期望值決策方案例題8某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。投入市場(chǎng)后可能面臨四種市場(chǎng)前景銷路很好(我們稱為狀態(tài)1，記作θ1)銷路一般，能以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售出去(θ2)銷路不太好(θ3)沒有銷路(θ4）根據(jù)期望值決策方案例題8某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的140二、根據(jù)期望值決策方案經(jīng)過周密的市場(chǎng)調(diào)查研究，銷售部門作出判斷狀態(tài)1出現(xiàn)的概率p（θ1）=0.3狀態(tài)2出現(xiàn)的概率p（θ2）=0.4狀態(tài)3出現(xiàn)的概率p（θ3）=0.2狀態(tài)4出現(xiàn)的概率p（θ4）=0.1二、根據(jù)期望值決策方案經(jīng)過周密的市場(chǎng)調(diào)查研究，銷售部門作出判141二、根據(jù)期望值決策方案技術(shù)部門提供了三種方案方案A：立即停止老產(chǎn)品的生產(chǎn)，改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，這一方案的投資較少但有停產(chǎn)損失，而且生產(chǎn)規(guī)模有限方案B：改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，并把部分零件委托其他廠生產(chǎn)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模方案C：暫時(shí)維持老產(chǎn)品生產(chǎn)，新建一條高效率的生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，這一方案投資較大二、根據(jù)期望值決策方案技術(shù)部門提供了三種方案方案A：立即停止142二、根據(jù)期望值決策方案三種方案在不同的狀態(tài)下具有不同的經(jīng)濟(jì)效果，在一定計(jì)算期內(nèi)，各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值如下表。這個(gè)例題是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)決策問題。企業(yè)的目標(biāo)是取得最好的經(jīng)濟(jì)效果，決策者面臨三個(gè)備選方案四種可能狀態(tài)，并且已經(jīng)了解了各種方案在不同的狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)及各種狀態(tài)發(fā)生的概率，決策者要解決的問題是確定哪個(gè)方案。二、根據(jù)期望值決策方案三種方案在不同的狀態(tài)下具有不同的經(jīng)濟(jì)效143二、