財(cái)加網(wǎng)站CEO余景舒：投資人更關(guān)注兩種商業(yè)模式

日，由互聯(lián)網(wǎng)金融千人會(huì)(IF1000)主辦的“第三屆中國(guó)移動(dòng)金融大會(huì)”在北京國(guó)家會(huì)議中心召開，搜狐互聯(lián)網(wǎng)金融頻道對(duì)此次會(huì)議進(jìn)行全程報(bào)道。財(cái)加網(wǎng)站CEO余景舒表示，從商業(yè)模式角度上來第一頁(yè)，共36頁(yè)。講，其實(shí)投資人更關(guān)注兩種商業(yè)模式。第一，具有規(guī)模性的企業(yè)。第二，是在風(fēng)控和技術(shù)手段上面具有不可替代性的企業(yè)。以下是文字發(fā)言實(shí)錄：余景舒：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位在場(chǎng)朋友們包括媒體朋第二頁(yè)，共36頁(yè)。友大家好，十分榮幸受千人會(huì)邀請(qǐng)參與到峰會(huì)當(dāng)中?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展到現(xiàn)在只有短短幾年時(shí)間，在過去短短幾年時(shí)間里面，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展變革都起到巨大推動(dòng)作用。我們?cè)谶^去半年里面行業(yè)第三頁(yè)，共36頁(yè)。內(nèi)最熱門的話題是什么？其實(shí)就是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市這個(gè)話題。這是現(xiàn)在最熱門的一個(gè)話題。已經(jīng)有多家的上市公司以收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)形式將他們代入資本市場(chǎng)。財(cái)加網(wǎng)未來在兩個(gè)月在香港上市。財(cái)?shù)谒捻?yè)，共36頁(yè)。加網(wǎng)在未來兩個(gè)月將會(huì)很快在香港資本市場(chǎng)上市，我們相信陸陸續(xù)續(xù)會(huì)有越來越多企業(yè)以不同的形式，包括IPO登陸境內(nèi)和境外資本市場(chǎng)。我介紹一下本人經(jīng)歷，我自己加入互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之前就職于香第五頁(yè)，共36頁(yè)。港一家私募基金，既當(dāng)過買方也當(dāng)過賣方，既當(dāng)過投資人也當(dāng)過互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)管理者，在我們上市過程中，既可以看到投資人的出發(fā)點(diǎn)也可以看到今天互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)所有者及管理者他們的很多想法和體第六頁(yè)，共36頁(yè)。會(huì)，在這個(gè)過程當(dāng)中，我們是有很多的經(jīng)驗(yàn)，今天希望能和在座的朋友們一起做一個(gè)分享。從投資人角度上來講，投資人基本上關(guān)心兩點(diǎn)。第一，行業(yè)的前景。第二，商業(yè)模式。從行業(yè)前景角度上來講，今第七頁(yè)，共36頁(yè)。天中國(guó)和美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)其實(shí)是有所不同，今天美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)更多其實(shí)關(guān)注的是資產(chǎn)端，今天已經(jīng)成功在美國(guó)上市的一家公司，通過互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)去獲取了很多傳統(tǒng)的商業(yè)銀行無法獲取的用戶第八頁(yè)，共36頁(yè)。，同時(shí)利用很多技術(shù)來削減很多傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法削減的固定成本。在地廣人稀的美國(guó)，通過它的技術(shù)使投資人今天以最合理的資金將這些資金帶給了相應(yīng)的借款人，他們更注重借款端的人群。中國(guó)的互聯(lián)第九頁(yè)，共36頁(yè)。網(wǎng)金融行業(yè)更注重其實(shí)是理財(cái)端，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，今天做到的是發(fā)掘出了中國(guó)13億手中閑散資金的力量，中國(guó)13億人對(duì)于個(gè)人資本增值需求的一個(gè)向往，這個(gè)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)從行業(yè)的第十頁(yè)，共36頁(yè)。角度上和美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最不一樣的地方。但從商業(yè)模式角度上來講，其實(shí)投資人更關(guān)注兩種商業(yè)模式。第一，具有規(guī)模性的企業(yè)。第二，是在風(fēng)控和技術(shù)手段上面具有不可替代性的企業(yè)。具有規(guī)模性第十一頁(yè)，共36頁(yè)。的企業(yè)有兩種，第一種基本上做到了像QQ等類似的公司，騰訊之類的公司，它今天其實(shí)做到了基于它自己本身海量的用戶數(shù)據(jù)，今天去做互聯(lián)網(wǎng)金融，在這個(gè)方向上面做到規(guī)模性。而另外一種企業(yè)是針對(duì)第十二頁(yè)，共36頁(yè)。某一個(gè)特定行業(yè)或者特定人群乃至一個(gè)特定的場(chǎng)景之下的金融需求去對(duì)其進(jìn)行深挖細(xì)作，這個(gè)形成第二種規(guī)模性的方法。還有一種方法，任何一種企業(yè)它的風(fēng)控和技術(shù)在行業(yè)里面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具有不第十三頁(yè)，共36頁(yè)?？商娲缘男袠I(yè)，也是投資人今天所喜歡的商業(yè)模式。今天當(dāng)我們關(guān)注完投資人問題，最后還是要回歸到企業(yè)本身。作為企業(yè)所有者和管理人來說，企業(yè)的所有者和管理人在上市的過程當(dāng)中是需要面對(duì)一系第十四頁(yè)，共36頁(yè)。列的判斷和選擇，而這些判斷和選擇，第一點(diǎn)所重要的就是在哪兒上市的問題。今天在哪兒上市，其實(shí)看起來是簡(jiǎn)單的問題，對(duì)于企業(yè)來說是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略選擇。財(cái)加今天選擇的是在香港資本市場(chǎng)上市，結(jié)第十五頁(yè)，共36頁(yè)。合了很多因素去做綜合判斷的。基本上我們一般是有四個(gè)因素去判斷，第一個(gè)因素就是盈利與否。今天其實(shí)大家都知道，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)里面的企業(yè)在初期是無法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的盈利，而且盈利也并不作為是第十六頁(yè)，共36頁(yè)。所有企業(yè)最重要的出發(fā)點(diǎn)，但今天在境內(nèi)資本市場(chǎng)除非新三板，對(duì)主板都是有盈利要求，這個(gè)問題不只是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)會(huì)遇到，中國(guó)大規(guī)模移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，像滴滴打車企業(yè)也會(huì)遇到相應(yīng)的問題。我第十七頁(yè)，共36頁(yè)。們登陸境外資本市場(chǎng)，像唯品會(huì)之類的企業(yè)，大家更多關(guān)注的是它的用戶流量以及前景，而盈利與否今天就不是它最重要的考慮因素了。第二個(gè)問題，今天估值。今天對(duì)于盈利不多或者基本沒有盈利的互聯(lián)第十八頁(yè)，共36頁(yè)。網(wǎng)金融企業(yè)來說，境內(nèi)資本市場(chǎng)和境外資本市場(chǎng)它的估值體系也是不一樣的。瑞銀總經(jīng)理曾經(jīng)說過，今天在境外資本市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的估值除了會(huì)要考慮這家企業(yè)用戶和流量外，他們更多關(guān)注這個(gè)第十九頁(yè)，共36頁(yè)。企業(yè)年度交易額。他們有一個(gè)最簡(jiǎn)單的估值模型基本上這個(gè)企業(yè)年度交易額，場(chǎng)下企業(yè)做了幾輪融資即將上市，大家可以根據(jù)這個(gè)估值模型做出一個(gè)判斷，如果今天是在新三板上市，那也會(huì)有所不同，新三第二十頁(yè)，共36頁(yè)。板估值模型在TMT平均市盈率大概在90倍，最高的企業(yè)達(dá)到300倍。決定在哪兒上市其中很重要的因素，公司在之前是否有境外投資者，如果公司有境外投資者的話，那就意味著公司一般它的上市模第二十一頁(yè)，共36頁(yè)。型是目標(biāo)境外VIE架構(gòu)。中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)題材非常追捧，但是有一個(gè)問題是，今天去拆分已經(jīng)完善的境外的VIE架構(gòu)回歸境內(nèi)的資本市場(chǎng)，它的操作程序和時(shí)間成本都是巨大的。今天這一第二十二頁(yè)，共36頁(yè)。撥的市場(chǎng)熱情是否還可以持續(xù)到今天完成VIE架構(gòu)拆分回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)這個(gè)需要企業(yè)所有人有巨大的意愿和決心。還有最后一條決定在哪兒上市，今天市場(chǎng)活躍度，如果今天是一年以前，意味著今天境第二十三頁(yè)，共36頁(yè)。內(nèi)資本市場(chǎng)活躍度和境外資本市場(chǎng)活躍度還是有差別的。今天最大的差別，今天可以看到其實(shí)對(duì)于小規(guī)模互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，現(xiàn)在資本市場(chǎng)這樣熱度情況下，沒有差別，但是對(duì)于大規(guī)模大體量的互聯(lián)網(wǎng)金第二十四頁(yè)，共36頁(yè)。融企業(yè)來說，在境外市場(chǎng)它的活躍度成交量以及流動(dòng)性都會(huì)優(yōu)于境內(nèi)資本市場(chǎng)。決定完在哪兒上市，我們最終要回歸企業(yè)本身。企業(yè)本質(zhì)上它的運(yùn)營(yíng)管理是否可以符合上市的要求。在所有上市過程當(dāng)中有很第二十五頁(yè)，共36頁(yè)。多具體要求，這個(gè)意味著我們需要將公司在過去的運(yùn)營(yíng)、管理完全暴露在投資人、律師、審計(jì)師的面前，這個(gè)基本上是對(duì)于我們之前運(yùn)營(yíng)管理以及合法合規(guī)性的考驗(yàn)，這里面包括什么？包括公司組織架構(gòu)是第二十六頁(yè)，共36頁(yè)。否完善，財(cái)務(wù)體系是否健全，內(nèi)控流程是否覆蓋到所有環(huán)節(jié)，勞動(dòng)是否合法合規(guī)，平臺(tái)是否有足夠信息安全保障，企業(yè)是否合法納稅。任何一個(gè)細(xì)節(jié)，在上市過程當(dāng)中所需要進(jìn)行的凈值調(diào)查的內(nèi)容還有很多第二十七頁(yè)，共36頁(yè)。，任何一個(gè)細(xì)節(jié)都將會(huì)影響企業(yè)上市的進(jìn)程以及能否上市。說白了要求這個(gè)企業(yè)在做到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同時(shí)，它的合法合規(guī)性也要達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)。以財(cái)加為例，今天財(cái)加在過去時(shí)間里面，從成立初期就一直堅(jiān)持第二十八頁(yè)，共36頁(yè)。第三方托管。堅(jiān)持第三方托管的原因是因?yàn)榻裉熘挥袌?jiān)持第三方托管才有可能避免資金池，資金池這個(gè)問題在上市過程當(dāng)中將是律師非常關(guān)注的一個(gè)要點(diǎn)。而如果不能完美解釋資金池這個(gè)問題，那就意味著第二十九頁(yè)，共36頁(yè)。今天在上市過程當(dāng)中，法務(wù)無法出據(jù)完整的法律意見書，這將影響上市。上市企業(yè)在上市過程當(dāng)中，其實(shí)是經(jīng)歷了很多鎮(zhèn)痛的。它上市的過程是痛并快樂的過程，它痛點(diǎn)就在于企業(yè)之前的發(fā)展和現(xiàn)在的很多第三十頁(yè)，共36頁(yè)。上市要求是起沖突的。企業(yè)的管理者需要在最短的時(shí)間之內(nèi)對(duì)企業(yè)的方向、運(yùn)營(yíng)、管理做出一系列的調(diào)整。而樂觀一點(diǎn)，在經(jīng)歷了這些鎮(zhèn)痛之后企業(yè)才有可能化繭成蝶，才有可能對(duì)行業(yè)對(duì)用戶對(duì)未來公眾股第三十一頁(yè)，共36頁(yè)。東所負(fù)責(zé)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。很多人問我，上市是不是一個(gè)企業(yè)終極的目標(biāo)？我覺得不是，今天上市之后意味著企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)會(huì)成倍擴(kuò)大，企業(yè)缺點(diǎn)也會(huì)被成熟暴露出來。今天互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市之后意味著第三十二頁(yè)，共36頁(yè)。什么？意味著它將擁有更多的機(jī)會(huì)和更好的資源去支持企業(yè)的發(fā)展。但同時(shí)，今天也意味著企業(yè)需要在公眾股東的監(jiān)督下，今天去做出更好的戰(zhàn)略選擇。去用最快的速度執(zhí)行出來，來支持企業(yè)在資本市場(chǎng)發(fā)第三十三頁(yè)，