項目投資培訓-課件

第五章項目投資第五章項目投資1本章內容第一節(jié)項目投資概述第二節(jié)

項目投資的現(xiàn)金流量分析第三節(jié)

項目投資決策的評價指標及其運用本章內容第一節(jié)項目投資概述2第一節(jié)

項目投資概述一、項目投資的概念與分類

項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。投資項目新建項目更新改造項目單純固定資產投資項目完整工業(yè)投資項目固定資產投資+流動資金投資+其他長期資產項目（無形資產等）的投資。第一節(jié)項目投資概述一、項目投資的概念與分類項3二、項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。建設起點投產日終結點建設期運營期投產期達產期項目計算期二、項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最4三、項目投資的內容1、原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現(xiàn)實資金。這個指標反映項目所需的現(xiàn)實資金。原始總投資建設投資流動資金投資固定資產投資無形資產投資其他資產投資建設工程費設備購置費安裝工程費開辦費預備費無形資產獲取費三、項目投資的內容1、原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計5投資總額＝原始投資＋建設期資本化利息2、投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始投資與建設期資本化利息之和。三、項目投資的內容投資總額＝原始投資＋建設期資本化利息2、投資總額是反映項目投6無形資產投資預備費建設期利息投資總額建設投資流動資金固定資產投資開辦費固定資產建設工程費設備購置費安裝工程費無形資產遞延資產流動資產固定資產的原值＝固定資產投資＋預備費＋建設期利息原始總投資=投資總額-建設期利息無形資產投資預備費建設期利息投資總額建設流動固定資產投資開辦7

例5-1：企業(yè)準備建設一個項目，需要在建設起點一次投入固定資產1000萬元，在建設期末投入無形資產200萬元。建設期為1年，建設期資本化利息為50萬元，全部計入固定資產原值。流動資金投資合計100萬元。則：固定資產原值＝1000＋50＝1050建設投資＝1000＋200+50＝1250原始投資＝1200＋100＝1300投資總額＝1300＋50＝1350例5-1：企業(yè)準備建設一個項目，需要在建設起點一次8現(xiàn)金流量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一、項目投資的現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量的概念包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量三個具體概念：現(xiàn)金流入量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金收入的數(shù)量；現(xiàn)金流出量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金支出的數(shù)量；現(xiàn)金凈流量則是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。第二節(jié)

項目投資的現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一、9投資項目現(xiàn)金流量營業(yè)收入回收固定資產余值回收流動資金現(xiàn)金流入（CI）現(xiàn)金流出（CO）建設投資流動資金投資經營成本營業(yè)稅金及附加所得稅

凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量t=0,1,2……（二）現(xiàn)金流量的內容投資營業(yè)收入回收固定資產余值回收流動資金現(xiàn)金流入（CI）現(xiàn)金10（三）現(xiàn)金流量計算的假設

1、財務可行性假設假設該項目已經具備技術與國民經濟可行性2、項目全投資假設不再區(qū)分自有資金與借入資金等具體形式3、經營期與折舊年限一致假設4、時點指標假設5、建設期投資如全部資金假設6、投資類型假設（三）現(xiàn)金流量計算的假設11（四）現(xiàn)金流量圖（補充）

01243N-1Nt縱坐標表示所在時刻發(fā)生的資金;水平線段向右延伸表示時間的延續(xù)；時點t表示下一個時間間隔的開始和上一個時間間隔的結束。一般認為投資發(fā)生在年初，收益發(fā)生在年末。水平線段等分成若干間隔，每一間隔代表一個時間單位或一個計息周期，可以是年、月、周、日等；（四）現(xiàn)金流量圖（補充）01243N-1Nt12（五）凈現(xiàn)金流量的確定初始現(xiàn)金流量（建設期現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量（運營期現(xiàn)金流量）終結現(xiàn)金流量（五）凈現(xiàn)金流量的確定13

自開始投資起至項目投產為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產投資無形資產投資

其他資產投資墊支的流動資金現(xiàn)金流出（CO）現(xiàn)金流入（CI）固定資產變價收入建設期現(xiàn)金流量主要是指對原有固定資產進行更新時變賣舊的固定資產所取得的收入。NCF=－主要是現(xiàn)金流出量，而且主要流出的是項目的原始投資。自開始投資起至項目投產為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產投資現(xiàn)14

自項目投產運營至項目有效期滿為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。經營期現(xiàn)金流量營業(yè)收入該年回收額經營成本營業(yè)稅金及附加所得稅現(xiàn)金流出（CO）現(xiàn)金流入（CI）NCF=－自項目投產運營至項目有效期滿為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。經營期15經營成本例5-2又稱付現(xiàn)成本，是指在運營期內為滿足正常生產經營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用?？偝杀举M用中的折舊費、攤銷費是不需支付現(xiàn)金的，利息不應計入（不考慮融資方案的影響）。營業(yè)稅金及附加消費稅、營業(yè)稅、資源稅、城市維護建設稅、教育費附加等。營業(yè)稅金及附加都是付現(xiàn)成本。經營成本=總成本費用-折舊-攤銷-利息所得稅等于利潤總額乘以所得稅率經營成本例5-2又稱付現(xiàn)成本，是指在運營期內為滿足正常16

經營期NCF

=營業(yè)收入-經營成本-所得稅+該年回收額

=營業(yè)收入-（總成本費用-折舊-攤銷-利息）-

所得稅+該年回收額

=(營業(yè)收入-總成本費用)+折舊+攤銷+利息-所得稅

+該年回收額=凈利潤+折舊+攤銷+利息+該年回收額注：攤銷指無形資產攤銷額、開辦費攤銷額及遞延資產攤銷額經營期NCF17

是指投資項目有效期滿后所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產殘值的回收流動資金的回收現(xiàn)金流入（CI）終結現(xiàn)金流量固定資產殘值的回收現(xiàn)金流入（CI）終結現(xiàn)金流量18（一）單純固定資產投資項目（例5-3、4）

若投資均在建設期內投入，則各期間凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式：

經營期NCF＝該年凈利潤＋折舊+攤銷額+利息終結點NCF＝該年凈利潤＋折舊+攤銷額+利息+該年回收的凈殘值二、項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法建設期NCF＝－該年發(fā)生的固定資產投資（一）單純固定資產投資項目（例5-3、4）經營期NCF＝該年19例：已知企業(yè)擬建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊。使用期限10年，期末有100萬元的殘值。建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元，預計投產后可獲息稅前利潤100萬元。所得稅率為25%。求每年的稅后凈現(xiàn)金流量

固定資產的原值＝1000＋100＝1100（萬元）每年的折舊＝（1100－100）/10=100（萬元）項目計算期10＋1＝11年例：已知企業(yè)擬建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金120

NCF0=-1000NCF1=0NCF2-10=凈利潤＋折舊＝100×（1-25％）+100=175NCF11=100×（1-25％）+100+100=275100003214567891011175175175175175175175175175275NCF0=-1000NCF1=0NCF2-10=凈利潤＋21練習：某項目投資總額為130萬元，其中固定資產投資110萬元，建設期為2年，于建設起點分2年平均投入。流動資金投資20萬元，于投產開始墊付。該項目經營期10年，固定資產按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；預計項目投產后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入，并每年發(fā)生38萬元的總成本；后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生40萬元的付現(xiàn)成本。所得稅率為25%要求:計算各年的現(xiàn)金凈流量練習：某項目投資總額為130萬元，其中固定資產投資110萬元22解：（1）建設期現(xiàn)金凈流量（2）經營期現(xiàn)金凈流量（3）經營期終結現(xiàn)金凈流量解：（1）建設期現(xiàn)金凈流量（2）經營期現(xiàn)金凈流量（3）經營期23（二）完整工業(yè)投資項目各期現(xiàn)金流量總結

若全部原始投資投均在建設期內投入，則：

建設期NCF＝－該年原始投資額如果經營期不追加流動資金，則經營期NCF＝該年凈利潤＋該年折舊＋該年攤銷+該年利息終結現(xiàn)金流量＝該年回收額終結點NCF＝該年凈利潤＋該年折舊＋該年攤銷+該年利息＋該年回收額（二）完整工業(yè)投資項目各期現(xiàn)金流量總結建設期NCF＝－該年原24例：某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產投資1000萬元，開辦費50萬元，流動資金投資200萬元。建設期為1年，建設期資本化利息100萬元。固定資產投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時投入。該項目壽命10年，直線法折舊，期滿有100萬元殘值，開辦費于投產當年一次攤銷完畢，流動資金于終結點一次回收。投產后每年息稅前利潤分別為120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。計算每年的所得稅后的凈現(xiàn)金流量（所得稅率為25％）。例：某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產投資1025解（1）項目計算期＝10＋1＝11（年）（2）固定資產原值＝1000＋100

＝1100（萬元）（3）每年折舊＝（1100-100）/10=100（萬元）（4）建設期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝－（1000＋50）＝－1050（萬元）

NCF1＝－200（萬元）解（1）項目計算期＝10＋1＝11（年）26（5）營運期稅后凈現(xiàn)金流量：

NCF2＝120×（1－25%）（稅后利潤）＋100（折舊）＋50（開辦費）＝240

NCF3＝220×（1－25%）（稅后利潤）＋100（折舊）＋0＝265

NCF4－NCF10計算方法相同（6）終結點稅后凈現(xiàn)金流量：

NCF11＝500×（1－25%）（稅后利潤）＋100（折舊）＋100（殘值）＋200（流動資金）＝775（5）營運期稅后凈現(xiàn)金流量：27

練習：某公司準備購入一設備擴充生產能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案供選擇：甲方案：投資50000元，使用壽命5年，無殘值，5年中每年銷售收入為30000元，付現(xiàn)成本為10000元；乙方案：投資60000元，使用壽命5年，有8000元殘值，5年中每年銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元，以后隨著設備陳舊每年增加修理費2000元，另需墊支流動資金15000元。兩方案均采用直線折舊法計提折舊，所有投資均在建設起點一次投入并建成投產。設公司所得稅率為40%。試分別計算兩方案的凈現(xiàn)金流量。練習：某公司準備購入一設備擴充生產能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方28因為：甲方案每年折舊額=50000/5=10000元乙方案每年折舊額=（60000-8000）/5=10400元則：甲方案第一年的稅前利潤=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊=30000-10000-10000=10000元應交所得稅=1000040%=4000元稅后利潤=10000-4000=6000元運營期凈現(xiàn)金流量=6000+10000=16000元依此類推。得到甲乙兩方案的運營期凈現(xiàn)金流量如下表所示：因為：甲方案每年折舊額=50000/5=10000元29項目投資培訓-課件30項目投資培訓-課件31項目投資培訓-課件32第三節(jié)

項目投資決策評價指標及其運用一、投資決策評價指標及其類型按指標在決策中的重要性分類主要指標輔助指標凈現(xiàn)值內部收益率按照是否考慮資金價值分類靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標次要指標靜態(tài)投資回收期投資收益率凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)、內部收益率投資收益率靜態(tài)投資回收期第三節(jié)項目投資決策評價指標及其運用一、投資決策評價指標及33（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的時間。1.列表法當每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定投資回收期。按照回收期的定義，包括建設期的PP滿足以下關系式：（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經營凈現(xiàn)金流34例：按資料確定該項目的投資回收期PP=出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量上例中PP=6-1+100/400=5.25(年)或＝5+100/400＝5.25PP=最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流+量對應的年數(shù)最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值下年凈現(xiàn)金流量或例：按資料確定該項目的投資回收期PP=出現(xiàn)正值的年份-1上例352.公式法當每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時：2.公式法當每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時：36例5-5：某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如下表

所示：計算甲、乙兩方案的投資回收期。例5-5：某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，37甲方案投資回收期=乙方案投資回收期=

甲方案投資回收期=38如果投資回收期小于或等于基準回收期時，可接受該項目；反之則應放棄。3.決策標準回收期短的方案優(yōu)于回收期長的方案。如果投資回收期小于或等于基準回收期時，可接受該項目；反之則應39（二）投資利潤率例5-6達產期正常年度利潤或年均凈利與投資總額的比率公式：（二）投資利潤率例5-6達產期正常年度利潤或年均凈利與投40例5-6：資料同例5-5。要求：計算甲、乙兩方案的投資收益率。甲方案投資收益率=乙方案投資收益率=

從計算結果來看，乙方案的投資報酬率比甲方案的投資報酬率高3%（38%-35%），應選擇乙方案。例5-6：資料同例5-5。要求：計算甲、乙兩方案的投資收益41（三）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?？砂促Y金成本率確定，也可按企業(yè)要求的最低資金利潤率確定。（三）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準可按42例5-7：某項目的年凈現(xiàn)金流量如下表所示(i=10%)。1、一般方法：

根據(jù)凈現(xiàn)值定義，直接利用理論計算公式來完成計算的方法。例5-7：某項目的年凈現(xiàn)金流量如下表所示(i=10%)。1、432.特殊方法（1）當建設期為零，投產后運營期NCF表現(xiàn)為普通年金形式時例5-102.特殊方法（1）當建設期為零，投產后運營期NCF表現(xiàn)為普44（2）當建設期為零，投產后運營期NCF相等，但終結點第n年有回收額時例5-11（2）當建設期為零，投產后運營期NCF相等，但終結45練：已知企業(yè)擬建一項固定資產，在建設起點一次投入全部資金1100萬元并建成投產，按直線法折舊。使用期限10年，期末可回收殘值100萬元。預計投產后可獲稅后利潤100萬元。求該項目的凈現(xiàn)值。折現(xiàn)率10%練：已知企業(yè)擬建一項固定資產，在建設起點一次投入全部資金1146（3）當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金時例：已知企業(yè)擬建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊。使用期限10年，期末無殘值。建設期為一年。預計投產后可獲稅后利潤100萬元。求該項目的凈現(xiàn)值。（3）當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后例：47決策標準：

NPV≥0，項目可行

NPV＞0，項目的報酬率＞設定折現(xiàn)率，存在額外收益；NPV＝0，項目的報酬率＝設定折現(xiàn)率，收益只能抵補成本或正好達到企業(yè)要求的最低利潤率在投資相同的情況下NPV大的方案優(yōu)于NPV小的方案決策標準：48指標優(yōu)缺點凈現(xiàn)值指標雖考慮了時間價值，反映出各種投資方案的貼現(xiàn)后凈收益情況。但不能揭示各個投資方案本身可能實現(xiàn)的實際投資報酬率，特別是當各個投資方案的原始投資不相同時，則不能用凈現(xiàn)值正確評價不同的投資方案獲利水平的高低，應同時結合其他方法進行。指標優(yōu)缺點凈現(xiàn)值指標雖考慮了時間價值，反映出各種投資方案的貼49（四）凈現(xiàn)值率決策標準：

NPVR≥0項目可行

NPVR大的方案優(yōu)于NPVR小的方案（四）凈現(xiàn)值率決策標準：50例：某企業(yè)有A、B、C三個投資方案可供選擇，三個方案的原始投資分別為18000元，12000元，和9000元，均在建設起點一次投入。假設三方案的凈現(xiàn)值分別為3762元，1678元，1965元。試比較三個項目的優(yōu)劣。例：某企業(yè)有A、B、C三個投資方案可供選擇，51指標優(yōu)缺點凈現(xiàn)值率指標的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。指標優(yōu)缺點凈現(xiàn)值率指標的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的52（五）獲利指數(shù)決策標準：

PI≥1投資項目可行PI大的方案優(yōu)于PI小的方案（五）獲利指數(shù)決策標準：53動態(tài)指標之間的關系動態(tài)指標之間的關系54（六）內部收益率內部收益率是指能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。（六）內部收益率內部收益率是指能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)55決策標準：備選方案IRR≥項目預定的資本成本或投資最低收益率，投資項目可行；備選方案IRR＜項目預定的資本成本或投資最低收益率，投資項目不可行；IRR高的方案比IRR低的方案好。決策標準：備選方案IRR≥項目預定的資本成本或投資最低收益率56指標優(yōu)缺點內含報酬率的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，能反映出投資項目的真實收益水平，但當各年現(xiàn)金流量不相等時，計算比較復雜。指標優(yōu)缺點內含報酬率的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，能反映出投57二、項目投資決策評價指標的運用（一）獨立方案財務可行性評價及投資決策

互相分離、互不排斥的方案成為獨立方案。主要指標次要及輔助指標基本不具備可行性基本具備可行性完全不具備可行性完全具備可行性次要或輔助指標滿足主要指標不滿足次要或輔助指標不滿足主要指標滿足二、項目投資決策評價指標的運用（一）獨立方案財務可行性評價及58注意1、主要指標起決定性作用。2、利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價時，結論完全相同。注意1、主要指標起決定性作用。59練：某固定資產投資項目只有一個方案，其原始投資為1000萬元，項目計算期為11年（期中生產經營期為10年），基準投資收益率為9.5％，行業(yè)基準折現(xiàn)率為10％。有關投資決策評價指標如下：ROI=10%,PP=6年，PP’=5年，NPV＝162.65萬元，NPVR＝17.04％，PI＝1.1704，IRR＝12.73％。要求評價該項目的財務可行性。練：某固定資產投資項目只有一個方案，其原始投資為1000萬元60ROI=10%＞i＝9.5％，PP=6年＞n/2＝5.5年，PP’=5年＝p/2＝10年NPV＝+162.65萬元＞0NPVR＝17.04％＞0PI＝1.1704＞1IRR＝12.73％＞ic＝10％基本具備財務可行性，有一定的風險，條件允許，可接受。ROI=10%＞i＝9.5％，61（二）互斥方案凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法年等額凈回收額法原始投資相同，計算期相等原始投資不同，計算期相等原始投資不同，計算期不等（二）互斥方案凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法年等額凈回收額法原始投資相同62年等額凈回收額法是指通過比較所有投資的年等額凈回收額(NA)指標的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。適用于原始投資不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策。公式如下：年等額凈回收額法是指通過比較所有投資的年等額凈回收額(NA)63例：某企業(yè)擬投資一條新生產線。現(xiàn)有三個方案可供選擇。(行業(yè)基準折現(xiàn)率10%)

A方案：原始投資1250萬元，計算期11年，凈現(xiàn)值958.7萬元；

B方案：原始投資1100萬元，計算期10年，凈現(xiàn)值920萬元；

C方案：凈現(xiàn)值-12.50萬元。

要求：(1)判定每個方案的財務可行性；

(2)用等額凈回收額法作出最終的決策。例：某企業(yè)擬投資一條新生產線?，F(xiàn)有三個方案可供選擇。(行業(yè)基64解：(1)C方案不具有財務可行性。

(2)比較決策：

A方案的年等額凈回收額=A的凈現(xiàn)值/(P/A,10%,11)=957.80/6.49506=147.60(萬元)B方案的年等額凈回收額=B的凈現(xiàn)值/(P/A,10%,10)=920.00/6.14457=149.70(萬元)

所以，B方案大于A方案。解：(1)C方案不具有財務可行性。65第五章項目投資第五章項目投資66本章內容第一節(jié)項目投資概述第二節(jié)

項目投資的現(xiàn)金流量分析第三節(jié)

項目投資決策的評價指標及其運用本章內容第一節(jié)項目投資概述67第一節(jié)

項目投資概述一、項目投資的概念與分類

項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。投資項目新建項目更新改造項目單純固定資產投資項目完整工業(yè)投資項目固定資產投資+流動資金投資+其他長期資產項目（無形資產等）的投資。第一節(jié)項目投資概述一、項目投資的概念與分類項68二、項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。建設起點投產日終結點建設期運營期投產期達產期項目計算期二、項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最69三、項目投資的內容1、原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現(xiàn)實資金。這個指標反映項目所需的現(xiàn)實資金。原始總投資建設投資流動資金投資固定資產投資無形資產投資其他資產投資建設工程費設備購置費安裝工程費開辦費預備費無形資產獲取費三、項目投資的內容1、原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計70投資總額＝原始投資＋建設期資本化利息2、投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始投資與建設期資本化利息之和。三、項目投資的內容投資總額＝原始投資＋建設期資本化利息2、投資總額是反映項目投71無形資產投資預備費建設期利息投資總額建設投資流動資金固定資產投資開辦費固定資產建設工程費設備購置費安裝工程費無形資產遞延資產流動資產固定資產的原值＝固定資產投資＋預備費＋建設期利息原始總投資=投資總額-建設期利息無形資產投資預備費建設期利息投資總額建設流動固定資產投資開辦72

例5-1：企業(yè)準備建設一個項目，需要在建設起點一次投入固定資產1000萬元，在建設期末投入無形資產200萬元。建設期為1年，建設期資本化利息為50萬元，全部計入固定資產原值。流動資金投資合計100萬元。則：固定資產原值＝1000＋50＝1050建設投資＝1000＋200+50＝1250原始投資＝1200＋100＝1300投資總額＝1300＋50＝1350例5-1：企業(yè)準備建設一個項目，需要在建設起點一次73現(xiàn)金流量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一、項目投資的現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量的概念包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量三個具體概念：現(xiàn)金流入量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金收入的數(shù)量；現(xiàn)金流出量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金支出的數(shù)量；現(xiàn)金凈流量則是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。第二節(jié)

項目投資的現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一、74投資項目現(xiàn)金流量營業(yè)收入回收固定資產余值回收流動資金現(xiàn)金流入（CI）現(xiàn)金流出（CO）建設投資流動資金投資經營成本營業(yè)稅金及附加所得稅

凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量t=0,1,2……（二）現(xiàn)金流量的內容投資營業(yè)收入回收固定資產余值回收流動資金現(xiàn)金流入（CI）現(xiàn)金75（三）現(xiàn)金流量計算的假設

1、財務可行性假設假設該項目已經具備技術與國民經濟可行性2、項目全投資假設不再區(qū)分自有資金與借入資金等具體形式3、經營期與折舊年限一致假設4、時點指標假設5、建設期投資如全部資金假設6、投資類型假設（三）現(xiàn)金流量計算的假設76（四）現(xiàn)金流量圖（補充）

01243N-1Nt縱坐標表示所在時刻發(fā)生的資金;水平線段向右延伸表示時間的延續(xù)；時點t表示下一個時間間隔的開始和上一個時間間隔的結束。一般認為投資發(fā)生在年初，收益發(fā)生在年末。水平線段等分成若干間隔，每一間隔代表一個時間單位或一個計息周期，可以是年、月、周、日等；（四）現(xiàn)金流量圖（補充）01243N-1Nt77（五）凈現(xiàn)金流量的確定初始現(xiàn)金流量（建設期現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量（運營期現(xiàn)金流量）終結現(xiàn)金流量（五）凈現(xiàn)金流量的確定78

自開始投資起至項目投產為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產投資無形資產投資

其他資產投資墊支的流動資金現(xiàn)金流出（CO）現(xiàn)金流入（CI）固定資產變價收入建設期現(xiàn)金流量主要是指對原有固定資產進行更新時變賣舊的固定資產所取得的收入。NCF=－主要是現(xiàn)金流出量，而且主要流出的是項目的原始投資。自開始投資起至項目投產為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產投資現(xiàn)79

自項目投產運營至項目有效期滿為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。經營期現(xiàn)金流量營業(yè)收入該年回收額經營成本營業(yè)稅金及附加所得稅現(xiàn)金流出（CO）現(xiàn)金流入（CI）NCF=－自項目投產運營至項目有效期滿為止所發(fā)生的現(xiàn)金流量。經營期80經營成本例5-2又稱付現(xiàn)成本，是指在運營期內為滿足正常生產經營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用?？偝杀举M用中的折舊費、攤銷費是不需支付現(xiàn)金的，利息不應計入（不考慮融資方案的影響）。營業(yè)稅金及附加消費稅、營業(yè)稅、資源稅、城市維護建設稅、教育費附加等。營業(yè)稅金及附加都是付現(xiàn)成本。經營成本=總成本費用-折舊-攤銷-利息所得稅等于利潤總額乘以所得稅率經營成本例5-2又稱付現(xiàn)成本，是指在運營期內為滿足正常81

經營期NCF

=營業(yè)收入-經營成本-所得稅+該年回收額

=營業(yè)收入-（總成本費用-折舊-攤銷-利息）-

所得稅+該年回收額

=(營業(yè)收入-總成本費用)+折舊+攤銷+利息-所得稅

+該年回收額=凈利潤+折舊+攤銷+利息+該年回收額注：攤銷指無形資產攤銷額、開辦費攤銷額及遞延資產攤銷額經營期NCF82

是指投資項目有效期滿后所發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產殘值的回收流動資金的回收現(xiàn)金流入（CI）終結現(xiàn)金流量固定資產殘值的回收現(xiàn)金流入（CI）終結現(xiàn)金流量83（一）單純固定資產投資項目（例5-3、4）

若投資均在建設期內投入，則各期間凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式：

經營期NCF＝該年凈利潤＋折舊+攤銷額+利息終結點NCF＝該年凈利潤＋折舊+攤銷額+利息+該年回收的凈殘值二、項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法建設期NCF＝－該年發(fā)生的固定資產投資（一）單純固定資產投資項目（例5-3、4）經營期NCF＝該年84例：已知企業(yè)擬建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊。使用期限10年，期末有100萬元的殘值。建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元，預計投產后可獲息稅前利潤100萬元。所得稅率為25%。求每年的稅后凈現(xiàn)金流量

固定資產的原值＝1000＋100＝1100（萬元）每年的折舊＝（1100－100）/10=100（萬元）項目計算期10＋1＝11年例：已知企業(yè)擬建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金185

NCF0=-1000NCF1=0NCF2-10=凈利潤＋折舊＝100×（1-25％）+100=175NCF11=100×（1-25％）+100+100=275100003214567891011175175175175175175175175175275NCF0=-1000NCF1=0NCF2-10=凈利潤＋86練習：某項目投資總額為130萬元，其中固定資產投資110萬元，建設期為2年，于建設起點分2年平均投入。流動資金投資20萬元，于投產開始墊付。該項目經營期10年，固定資產按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；預計項目投產后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入，并每年發(fā)生38萬元的總成本；后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生40萬元的付現(xiàn)成本。所得稅率為25%要求:計算各年的現(xiàn)金凈流量練習：某項目投資總額為130萬元，其中固定資產投資110萬元87解：（1）建設期現(xiàn)金凈流量（2）經營期現(xiàn)金凈流量（3）經營期終結現(xiàn)金凈流量解：（1）建設期現(xiàn)金凈流量（2）經營期現(xiàn)金凈流量（3）經營期88（二）完整工業(yè)投資項目各期現(xiàn)金流量總結

若全部原始投資投均在建設期內投入，則：

建設期NCF＝－該年原始投資額如果經營期不追加流動資金，則經營期NCF＝該年凈利潤＋該年折舊＋該年攤銷+該年利息終結現(xiàn)金流量＝該年回收額終結點NCF＝該年凈利潤＋該年折舊＋該年攤銷+該年利息＋該年回收額（二）完整工業(yè)投資項目各期現(xiàn)金流量總結建設期NCF＝－該年原89例：某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產投資1000萬元，開辦費50萬元，流動資金投資200萬元。建設期為1年，建設期資本化利息100萬元。固定資產投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時投入。該項目壽命10年，直線法折舊，期滿有100萬元殘值，開辦費于投產當年一次攤銷完畢，流動資金于終結點一次回收。投產后每年息稅前利潤分別為120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。計算每年的所得稅后的凈現(xiàn)金流量（所得稅率為25％）。例：某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產投資1090解（1）項目計算期＝10＋1＝11（年）（2）固定資產原值＝1000＋100

＝1100（萬元）（3）每年折舊＝（1100-100）/10=100（萬元）（4）建設期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝－（1000＋50）＝－1050（萬元）

NCF1＝－200（萬元）解（1）項目計算期＝10＋1＝11（年）91（5）營運期稅后凈現(xiàn)金流量：

NCF2＝120×（1－25%）（稅后利潤）＋100（折舊）＋50（開辦費）＝240

NCF3＝220×（1－25%）（稅后利潤）＋100（折舊）＋0＝265

NCF4－NCF10計算方法相同（6）終結點稅后凈現(xiàn)金流量：

NCF11＝500×（1－25%）（稅后利潤）＋100（折舊）＋100（殘值）＋200（流動資金）＝775（5）營運期稅后凈現(xiàn)金流量：92

練習：某公司準備購入一設備擴充生產能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案供選擇：甲方案：投資50000元，使用壽命5年，無殘值，5年中每年銷售收入為30000元，付現(xiàn)成本為10000元；乙方案：投資60000元，使用壽命5年，有8000元殘值，5年中每年銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元，以后隨著設備陳舊每年增加修理費2000元，另需墊支流動資金15000元。兩方案均采用直線折舊法計提折舊，所有投資均在建設起點一次投入并建成投產。設公司所得稅率為40%。試分別計算兩方案的凈現(xiàn)金流量。練習：某公司準備購入一設備擴充生產能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方93因為：甲方案每年折舊額=50000/5=10000元乙方案每年折舊額=（60000-8000）/5=10400元則：甲方案第一年的稅前利潤=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊=30000-10000-10000=10000元應交所得稅=1000040%=4000元稅后利潤=10000-4000=6000元運營期凈現(xiàn)金流量=6000+10000=16000元依此類推。得到甲乙兩方案的運營期凈現(xiàn)金流量如下表所示：因為：甲方案每年折舊額=50000/5=10000元94項目投資培訓-課件95項目投資培訓-課件96項目投資培訓-課件97第三節(jié)

項目投資決策評價指標及其運用一、投資決策評價指標及其類型按指標在決策中的重要性分類主要指標輔助指標凈現(xiàn)值內部收益率按照是否考慮資金價值分類靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標次要指標靜態(tài)投資回收期投資收益率凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)、內部收益率投資收益率靜態(tài)投資回收期第三節(jié)項目投資決策評價指標及其運用一、投資決策評價指標及98（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的時間。1.列表法當每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定投資回收期。按照回收期的定義，包括建設期的PP滿足以下關系式：（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經營凈現(xiàn)金流99例：按資料確定該項目的投資回收期PP=出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量上例中PP=6-1+100/400=5.25(年)或＝5+100/400＝5.25PP=最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流+量對應的年數(shù)最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值下年凈現(xiàn)金流量或例：按資料確定該項目的投資回收期PP=出現(xiàn)正值的年份-1上例1002.公式法當每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時：2.公式法當每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時：101例5-5：某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如下表

所示：計算甲、乙兩方案的投資回收期。例5-5：某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，102甲方案投資回收期=乙方案投資回收期=

甲方案投資回收期=103如果投資回收期小于或等于基準回收期時，可接受該項目；反之則應放棄。3.決策標準回收期短的方案優(yōu)于回收期長的方案。如果投資回收期小于或等于基準回收期時，可接受該項目；反之則應104（二）投資利潤率例5-6達產期正常年度利潤或年均凈利與投資總額的比率公式：（二）投資利潤率例5-6達產期正常年度利潤或年均凈利與投105例5-6：資料同例5-5。要求：計算甲、乙兩方案的投資收益率。甲方案投資收益率=乙方案投資收益率=

從計算結果來看，乙方案的投資報酬率比甲方案的投資報酬率高3%（38%-35%），應選擇乙方案。例5-6：資料同例5-5。要求：計算甲、乙兩方案的投資收益106（三）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?？砂促Y金成本率確定，也可按企業(yè)要求的最低資金利潤率確定。（三）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準可按107例5-7：某項目的年凈現(xiàn)金流量如下表所示(i=10%)。1、一般方法：

根據(jù)凈現(xiàn)值定義，直接利用理論計算公式來完成計算的方法。例5-7：某項目的年凈現(xiàn)金流量如下表所示(i=10%)。1、1082.特殊方法（1）當建設期為零，投產后運營期NCF表現(xiàn)為普通年金形式時例5-102.特殊方法（1）當建設期為零，投產后運營期NCF表現(xiàn)為普109（2）當建設期為零，投產后運營期NCF相等，但終結點第n年有回收額時例5-11（2）當建設期為零，投產后運營期NCF相等，但終結110練：已知企業(yè)擬建一項固定資產，在建設起點一次投入全部資金1100萬元并建成投產，按直線法折舊。使用期限10年，期末可回收殘值100萬元。預計投產后可獲稅后利潤100萬元。求該項目的凈現(xiàn)值。折現(xiàn)率10%練：已知企業(yè)擬建一項固定資產，在建設起點一次投入全部資金11111（3）當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金時例：已知企業(yè)擬建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊。使用期限10年，期末無殘值。建設期為一年。預計投產后可獲稅后利潤100萬元。求該項目的凈現(xiàn)值。（3）當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后例：112決策標準：

NPV≥0，項目可行

NPV＞0，項目的報酬率＞設定折現(xiàn)率，存在額外收益；NPV＝0，項目的報酬率＝設定折現(xiàn)率，收益只能抵補成本或正好達到企業(yè)要求的最低利潤率在投資相同的情況下NPV大的方案優(yōu)于NPV小的方案決策標準：113指標優(yōu)缺點凈現(xiàn)值指標雖考慮了時間價值，反映出各種投資方案的貼現(xiàn)后凈收益情況。但不能揭示各個投資方案本身可能實現(xiàn)的實際投資報酬率，特別是當各個投資方案的原始投資不相同時，則不能用凈現(xiàn)值正確評價不同的投資方案獲利水平的高低，應同時結合其他方法進行。指標優(yōu)缺點凈現(xiàn)值指標雖考慮了時間價值，反映出各種投資方案的貼114（四）凈現(xiàn)值率決策標準：

NPVR≥0項目可行

NPVR大的方案優(yōu)于NPVR小的方案（四）凈現(xiàn)值率決策標準：115例：某企業(yè)有A、B、C三個投資方案可供選擇，三個方案的原始投資分別為18000元，12000元，和9000元，均在建設起點一次投入。假設三方案的凈現(xiàn)值分別為