鴻合科技：受益海外政策大力推動(dòng)鴻合平臺(tái)助力課后服務(wù)全覆蓋

鴻合科技：受益海外政策大力推動(dòng)，鴻合平臺(tái)助力課后服務(wù)全覆蓋1、聚焦教育行業(yè)20余年，抓住海外市場(chǎng)機(jī)遇1.1、發(fā)展歷程：聚焦教育信息化，實(shí)施“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略鴻合科技成立于1990年，是中國(guó)教育信息化行業(yè)的重要推動(dòng)者，智能交互顯示行業(yè)知名品牌。鴻合科技是全球屈指可數(shù)的集研產(chǎn)銷等全環(huán)節(jié)于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)之一，在全球范圍內(nèi)設(shè)立50多家分支機(jī)構(gòu)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)全面聚焦教育行業(yè)發(fā)展，為教育行業(yè)用戶提供教育信息化產(chǎn)品、智慧教育解決方案和智慧教育服務(wù)等業(yè)務(wù)，同時(shí)，公司繼續(xù)孵化“newline”中國(guó)商用業(yè)務(wù)。近兩年來(lái)，基于在教育行業(yè)20多年打造的渠道和客戶優(yōu)勢(shì)，公司順應(yīng)“教育信息化2.0”政策，積極實(shí)施以“教育信息化產(chǎn)品和解決方案”為核心，以“課后服務(wù)”和“師訓(xùn)服務(wù)”為兩翼的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)充分公司2022年擬實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本次股權(quán)激勵(lì)方案擬授予公司員工550萬(wàn)份股票期權(quán)，約占公司股本總額的2.34%。首期激勵(lì)對(duì)象共計(jì)174人，主要為公司董事、高級(jí)管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。本激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)考核年度為2022-2024年，公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2022年-2024年公司實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表口徑下扣非凈利潤(rùn)分別不低于2億元、2.6億元和3.38億元，保持30%的復(fù)合增長(zhǎng)率。本次激勵(lì)計(jì)劃旨在充分調(diào)動(dòng)公司核心管理人員及核心技術(shù)人員的工作積極性，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。1.3、業(yè)績(jī)分析：海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)公司抓住海外市場(chǎng)機(jī)遇，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。2020年受新冠疫情影響，企業(yè)及政府采購(gòu)下行、原材料供應(yīng)緊缺導(dǎo)致公司營(yíng)收及利潤(rùn)承壓。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)為58.11億元、1.69億元，同比增長(zhǎng)46%、107%，公司發(fā)展開(kāi)始進(jìn)入快車(chē)道。2022Q1增勢(shì)進(jìn)一步加大，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)9.06、0.41億元，同比增長(zhǎng)14%、505%，得益于對(duì)海外市場(chǎng)的深度布局，在政策的刺激下，海外教育信息化市場(chǎng)擴(kuò)張，newline實(shí)現(xiàn)了海外自有品牌的高速增長(zhǎng)，形成了全新的增長(zhǎng)引擎。毛利率基本穩(wěn)定，受益于海運(yùn)與面板價(jià)格下降，2022Q1拉升至25%。2021年受海運(yùn)與液晶板價(jià)格的持續(xù)上漲，公司毛利率承壓明顯，2022年以來(lái)，海運(yùn)費(fèi)用及液晶面板成本進(jìn)入下行通道，迎來(lái)毛利修復(fù)，首季度拉升至25%。按行業(yè)分類，鴻合業(yè)務(wù)可以劃分為教育行業(yè)、商用及其他行業(yè)。2021年，公司教育行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入51.16億元，商用及其他板塊實(shí)現(xiàn)收入6.95億元。按產(chǎn)品分類，目前鴻合營(yíng)收主要由IWB產(chǎn)品、其他智能交互產(chǎn)品、智能視聽(tīng)解決方案構(gòu)成，2021年分別實(shí)現(xiàn)收入44.83、10.62、2.67億元，分別占比77%、18%、5%。2、打造“鴻合三點(diǎn)伴”管理平臺(tái)，助力課后服務(wù)全覆蓋2.1、雙減政策落地，課后服務(wù)加速推行教育信息化不斷推進(jìn)，經(jīng)費(fèi)支出呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，“平臺(tái)搭建+資源導(dǎo)入+維護(hù)客戶需求”成為新時(shí)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。2018年教育信息化2.0進(jìn)程正式開(kāi)啟，2.0將原本放在設(shè)備購(gòu)買(mǎi)硬件配置的重心逐漸轉(zhuǎn)移至教師素質(zhì)、產(chǎn)品應(yīng)用、軟件跟進(jìn)方面。從1.0階段過(guò)渡到2.0階段，隨著基礎(chǔ)搭建進(jìn)程的深入使得企業(yè)發(fā)展的邏輯與核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一并產(chǎn)生變化。與1.0的硬件購(gòu)入為主的核心不同，在2.0政策指導(dǎo)下，除了需要具有軟件開(kāi)發(fā)能力，硬件適用的配套能力外，還對(duì)后續(xù)教育資源的持續(xù)導(dǎo)入和應(yīng)對(duì)客戶需求更新的能力提出更高的要求。對(duì)教育平臺(tái)的搭建能力、獲取優(yōu)質(zhì)可導(dǎo)入教育資源能力、定期維護(hù)更新客戶要求能力將成為新時(shí)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。雙減政策落地，課后服務(wù)加速推行。上述教育信息化政策密集出臺(tái)，為公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。伴隨著中辦、國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“雙減”)落地，課后服務(wù)等配套措施正在快速推行。據(jù)2021年7月13日教育部召開(kāi)的新聞通氣會(huì)消息，秋季開(kāi)學(xué)開(kāi)始，將在義務(wù)教育階段全面推行‘5+2’新模式，即學(xué)校每周5天都要開(kāi)展課后服務(wù)，每天至少開(kāi)展2小時(shí)，結(jié)束時(shí)間要與當(dāng)?shù)卣Ｏ掳鄷r(shí)間相銜接。目前，國(guó)內(nèi)的課后服務(wù)進(jìn)校可以分為兩種付費(fèi)機(jī)制:“政府付費(fèi)制”和

“家長(zhǎng)付費(fèi)制”。“政府付費(fèi)制”下的課后服務(wù)由當(dāng)?shù)卣鲑Y，該模式缺乏家長(zhǎng)對(duì)課程質(zhì)量評(píng)價(jià)的機(jī)會(huì)?！凹议L(zhǎng)付費(fèi)制”下的課后服務(wù)都采取購(gòu)買(mǎi)第三方服務(wù)的方式，優(yōu)點(diǎn)在于家長(zhǎng)對(duì)于課后服務(wù)更有機(jī)會(huì)去評(píng)價(jià)，使得引入的課后服務(wù)企業(yè)優(yōu)勝劣汰。廣東省則是該模式的代表，全部采取競(jìng)標(biāo)模式。2.2、打造“鴻合三點(diǎn)伴”管理平臺(tái)，連接“平臺(tái)+內(nèi)容+渠道”公司推行“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)教育信息化產(chǎn)品和服務(wù)的融合發(fā)展。公司通過(guò)“鴻合三點(diǎn)伴”

為學(xué)校提供設(shè)備互聯(lián)、數(shù)據(jù)互通、師生互動(dòng)的端云一體化課后延時(shí)服務(wù)。同時(shí)，公司利用自身資源優(yōu)勢(shì)，以深圳、蚌埠的產(chǎn)業(yè)園為基地，依托“產(chǎn)教融合”政策紅利，推進(jìn)“教訓(xùn)服務(wù)”業(yè)務(wù)，系統(tǒng)提高老師的信息化素養(yǎng)，為教育行業(yè)做最基礎(chǔ)的底層建設(shè)。打造“鴻合三點(diǎn)伴”管理平臺(tái)，助力課后服務(wù)全覆蓋。推動(dòng)“師訓(xùn)服務(wù)”業(yè)務(wù)，連接“平臺(tái)+內(nèi)容+渠道”。（1）全服務(wù)鏈條是未來(lái)趨勢(shì)：在未來(lái)的課后服務(wù)里，可能平臺(tái)并不會(huì)那么重要，國(guó)家、地方或許會(huì)出的一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)，為學(xué)校提供整個(gè)服務(wù)鏈條是未來(lái)的趨勢(shì)。（2）鴻合提供“平臺(tái)+內(nèi)容+渠道”：對(duì)于學(xué)校，課后服務(wù)使得學(xué)校陡增，學(xué)校需要充分利用社會(huì)資源，引進(jìn)專業(yè)的老師和服務(wù)人員進(jìn)校。對(duì)于課后服務(wù)企業(yè)，關(guān)鍵是將手握不同資源的各方撮合在一起，連接“平臺(tái)+內(nèi)容+渠道”，共同幫助學(xué)校解決課后服務(wù)難題。2021年，鴻合繼續(xù)加大“師訓(xùn)”業(yè)務(wù)投入力度，推出了“中教師訓(xùn)學(xué)院平臺(tái)”，向教師提供“直播+課程+研修+認(rèn)證+數(shù)據(jù)”五位一體的專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，并幫助學(xué)校和教育局開(kāi)展快速、大規(guī)模、高質(zhì)量的教師素質(zhì)類培訓(xùn)業(yè)務(wù)。2021年，鴻合組織教師信息化素養(yǎng)培訓(xùn)50余次，培訓(xùn)學(xué)校超17,000所，培訓(xùn)教師人數(shù)超過(guò)44,000人。3、受益海外政策大力推動(dòng)，海外業(yè)務(wù)成鴻合新增長(zhǎng)引擎3.1、突出自主品牌戰(zhàn)略，大力布局海外市場(chǎng)大滲透率空間疊加政策推動(dòng)，海外IFPD市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示，2021年海外教育IFPD（InteractiveFlatPanelDisplays）市場(chǎng)出貨量為105.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)90%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速12%。預(yù)計(jì)2022年海外教育市場(chǎng)出貨量為145.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38%，將反超中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)Futuresource數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2022年全球教育領(lǐng)域IFPD/IWB（InteractiveWhiteboards）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)454.58億元，同比增長(zhǎng)11%。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2020年美國(guó)美國(guó)政府經(jīng)常性教育支出達(dá)1.04萬(wàn)億美元，韓國(guó)各級(jí)政府教育支出總額達(dá)100.86萬(wàn)億韓元，突破歷史新高。海外市場(chǎng)高增速主要由于海外教育IFPD滲透率不高疊加政策推動(dòng)因素。鴻合海外業(yè)務(wù)主要銷往美國(guó)、歐洲、印度、韓國(guó)等地區(qū)，目前以美國(guó)和歐洲為主，受海外長(zhǎng)期政策紅利影響，鴻合有望保持高速成長(zhǎng)。海外業(yè)務(wù)成鴻合新增長(zhǎng)引擎。受益于海外市場(chǎng)的高增速發(fā)展，2021年鴻合海外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)25.38億元，同比增長(zhǎng)91%，海外業(yè)務(wù)占比也迅速提升至44%，相比2020年提高了11個(gè)百分點(diǎn)。自有品牌Newline位于海外第一梯隊(duì)，2021年全球/國(guó)內(nèi)教育市場(chǎng)排名第二。海外教育方面，鴻合突出自有品牌戰(zhàn)略，公司教育信息化產(chǎn)品于2011年開(kāi)始進(jìn)入北美市場(chǎng)，近年來(lái)不斷拓展海外市場(chǎng)份額。目前，鴻合科技自有品牌

“Newline”是為數(shù)不多的在北美、EMEA（歐洲、中東和非洲）、ACPC（亞太）三大區(qū)域均位于第一梯隊(duì)的品牌。據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)IFPD教育市場(chǎng)鴻合排名第二，占據(jù)市場(chǎng)份額達(dá)22.4%。據(jù)Futuresource數(shù)據(jù)顯示，2021年全球IFPD教育市場(chǎng)鴻合“HiteVision+Newline”雙品牌市場(chǎng)份額達(dá)18.5%，排名第二。產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在本地化運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)研一體化布局兩方面：

（1）在本地化運(yùn)營(yíng)方面，公司自建海外市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)。鴻合在多個(gè)國(guó)家建立了本地運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)管理及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，同時(shí)有針對(duì)性地設(shè)計(jì)、研發(fā)符合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求的產(chǎn)品，發(fā)揮海外本土化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。（2）在產(chǎn)研一體化方面，公司通過(guò)垂直整合，建立產(chǎn)研一體化的高端制造基地。隨著鴻合大廈落成喬遷，公司深圳和安徽蚌埠兩大產(chǎn)業(yè)園順利投產(chǎn)，公司擁有智能交互大屏、智慧黑板、電子白板等先進(jìn)生產(chǎn)線，同時(shí)具備電容膜、全貼合屏等核心零部件全部自制的垂直整合能力，完成了信息化體系的全面升級(jí)，品質(zhì)體系從整機(jī)向供應(yīng)鏈延伸。目前，公司擁有百萬(wàn)臺(tái)（套）智能交互顯示設(shè)備產(chǎn)能。3.2、海運(yùn)費(fèi)用與面板價(jià)格下降，有望帶來(lái)海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)修復(fù)海運(yùn)費(fèi)用與液晶面板價(jià)格進(jìn)入下降通道，有望帶來(lái)公司毛利率的修復(fù)。據(jù)公司招股書(shū)數(shù)據(jù)，材料費(fèi)用占據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要部分，2018年占比達(dá)66.03%。智能交互平板最主要的原材料為液晶顯示材料，包括液晶面板、液晶模組和背光材料，其中液晶面板2018年采購(gòu)成本占比達(dá)47.52%。從面板價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，自2020年下半年開(kāi)始，液晶面板價(jià)格進(jìn)入上升通道，對(duì)公司毛利率造成擠壓。2021年7月，各種尺寸的面板價(jià)格從峰值開(kāi)始回落，到2022年6月，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，75英寸的面板降為223美元，32英寸的面板降為28美元，處于歷史低位，2022年面板價(jià)格的下降有望帶來(lái)公司毛利率的修復(fù)。4、盈利預(yù)測(cè)公司盈利預(yù)測(cè)假設(shè)關(guān)鍵假設(shè)如下：

1）教育業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)教育信息化滲透率程度較高，業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn)，目前公司課后服務(wù)和師訓(xùn)服務(wù)短期內(nèi)帶來(lái)業(yè)績(jī)規(guī)模有限。海外市場(chǎng)政策大力推動(dòng)，大批教育補(bǔ)助資金亟待投入，公司海外自有品牌Newline發(fā)展前景廣闊。因此我們預(yù)測(cè)2022-2024年教育業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)營(yíng)收為59.12/68.55/75.13億元，同比增長(zhǎng)15.6%/15.9%/9.6%，2022年海運(yùn)費(fèi)及原材料成本進(jìn)入下行通道，有望帶來(lái)毛利修復(fù)，分別為23.6%/23.9%/23.9%。2）商