動物保健行業(yè)中牧股份：國企改革受益標的市場化轉型再起航

動物保健行業(yè)中牧股份：國企改革受益標的，市場化轉型再起航公司概況：國內老牌動保龍頭，市場化轉型再起航公司主營業(yè)務包括獸用生物制品、獸用化藥、飼料及飼料添加劑、貿易四大板塊，目前已在強免政采苗等多個細分領域占據領先地位。作為入選雙百計劃的國有企業(yè)，公司近年正從公司治理、業(yè)務整合、產品研發(fā)等多方面作出積極改革優(yōu)化，疊加強免市場化以及養(yǎng)殖規(guī)?；瘞淼男袠I(yè)機遇，我們看好公司未來的成長空間。發(fā)展歷程：深耕動保80余年，市場化轉型再起航中牧股份作為上市主體，是在1998年由中牧工商（集團）總公司（以下簡稱“中牧集團”）整合旗下動保、飼料等業(yè)務資產發(fā)起的綜合型動保企業(yè)，其動保業(yè)務淵源最早可以追溯上世紀30年代，至今已在動保行業(yè)深耕80余年，中牧股份成立以來的發(fā)展過程可分為三大階段：成立初期（1998-2006年）由中牧集團在1998年發(fā)起設立后，中牧股份于1999年在上交所完成上市，此后積極布局獸用疫苗及化藥領域，分別于2000年和2004年成立湖北中牧安達藥業(yè)有限公司、內蒙古中牧生物藥業(yè)有限公司主攻獸用原料藥及制劑，并于2004年成立乾元浩生物股份有限公司（以下簡稱“乾元浩”）主攻禽用疫苗業(yè)務，公司整體業(yè)務版圖初步確立。另外，中國農業(yè)發(fā)展集團有限公司于2004年成立并全資持有中牧集團，進而成為中牧股份的實控人。擴張期（2006-2017年）依靠前期的業(yè)務積淀和國有平臺支持，公司各大業(yè)務板塊開始加快擴張步伐。飼料業(yè)務方面，公司于2006年建成國內首家符合GMP標準并通過HACCP認證的飼料生產企業(yè)-北京華羅新廠,并先后于2014年、2017年建成長春華羅、武漢華羅，完成了在東北及南方市場的產銷一體化布局。獸用化藥業(yè)務方面，公司于2006年建成黃岡廠，于2014年收購山東勝利生物工程有限公司（以下簡稱“勝利生物”）55%股權，前者聚焦新獸藥喹烯酮生產，后者在泰妙菌素原料藥領域優(yōu)勢明顯，名列全國獸用原料藥前十強。獸用疫苗方面，公司于2006年建成投產江西廠，聚焦豬用疫苗生產，并前瞻性布局高端寵物疫苗。2017年，公司營收規(guī)模首度突破40億元（2006-2017年CAGR為9.66%），當年于獸用藥品領域的市占率為8.45%，已經成為國內動保行業(yè)的領軍企業(yè)之一。轉型期（2017-至今）作為國有動保龍頭，公司正于雙百計劃、國企改革的要求下，以及強免市場化、養(yǎng)殖規(guī)?；厔莸耐苿酉虏粩嗤七M業(yè)務升級和治理優(yōu)化。業(yè)務方面，公司于2017年成立中牧全藥（南京）動物藥品有限公司，致力于開展海外化藥業(yè)務布局；于2018年與普萊柯生物工程股份有限公司合資成立中普生物，聚焦高端口蹄疫疫苗的研發(fā)、生產與銷售，有效契合強免市場化的行業(yè)趨勢。另外，公司于2018年開工建設獸用疫苗蘭州生產基地，未來將進一步擴張公司疫苗產能。治理方面，公司正圍繞國企改革政策要求，實施員工激勵，推進旗下核心子公司完成混改，并開展業(yè)務結構的整合優(yōu)化，現已計劃分拆禽用疫苗平臺乾元浩于創(chuàng)業(yè)板上市，未來公司自身將聚焦畜用生物制品、獸用化藥、飼料及飼料添加劑及貿易業(yè)務。公司治理：央企實控動保平臺，國企改革穩(wěn)步推進公司實際控制人為中國農業(yè)發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“中國農發(fā)”），是中國農發(fā)旗下唯一的上市動保業(yè)務平臺，截至2021年末，中國農發(fā)通過中牧集團間接持有公司49.63%的股份。2015年，中共中央、國務院發(fā)布《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，從推進國有企業(yè)改革、完善現代企業(yè)制度、完善國有資產管理體制等七方面提出國有企業(yè)深化改革要求。作為央企實控企業(yè)，公司于2018年正式入選國企改革“雙百行動”，近年正積極響應相關要求，穩(wěn)步推進改革步伐。內部治理方面，為健全長期激勵機制，公司于2017年推出首期股權激勵計劃，通過定向增發(fā)的方式向公司高管、核心員工等共計278人發(fā)放796萬份股票期權，并基于凈利潤增長率、凈資產收益率、EVA對行權條件作出要求。另外，公司核心子公司也于近年實施員工持股計劃，旗下禽用疫苗平臺乾元浩于2020年完成引入員工持股平臺，162名員工通過平臺持有乾元浩共計1231萬股股份。上述舉措，強化了公司對優(yōu)秀人才的吸引力，有效提高了核心員工的積極性，使公司整體經營活力得到進一步提高。在混改及業(yè)務整合方面，公司于2020年為所屬子公司乾元浩成功引入戰(zhàn)略投資者，實現增資1.4億元，并隨后于2021年發(fā)布分拆乾元浩至創(chuàng)業(yè)板上市預案，上市申請現已被深交所受理。乾元浩現為公司的禽用疫苗平臺，若分拆上市成功，公司屆時或實現禽用疫苗業(yè)務的剝離，進一步聚焦畜用生物制品、獸用化藥、飼料及飼料添加劑及貿易業(yè)務，公司核心業(yè)務經營效率有望進一步提高。我們認為，2022年是“國有企業(yè)改革三年行動”攻堅收官的最后一年，圍繞鞏固主體地位、發(fā)揮創(chuàng)新引領、產業(yè)引領作用等諸多目標要求，公司的市場化改革進程有望進一步提速，其在治理機制、核心業(yè)務等方面的創(chuàng)新升級值得期待，相關成果無論從短期還是長期來看都將利好公司發(fā)展并有望轉化為業(yè)績提升。經營情況：盈利能力提升明顯，未來發(fā)展空間廣闊從營收及凈利潤的表現來看，即使在2021年豬價極端低迷、動保需求短期承壓的情況下，公司依然實現量利齊增，當年營業(yè)收入同比增長6.06%至53.02億元，歸母凈利潤同比增長22.22%至5.14億元。公司盈利逆勢保持高增速主要系公司受新品開發(fā)、品質提升、渠道拓展、產品結構調整等多重核心舉措驅動，2021年毛利率和凈利率相較2020年均得到明顯提升（分別為2.84pct、1.61pct）。另外受市場化渠道拓展影響，公司銷售費用率相較上一年小幅上升0.86pct，預計隨市場化轉型戰(zhàn)略的深入推進，公司未來幾年在渠道方面的支出水平仍將保持小幅上升趨勢。從同行對比來看，公司的銷售毛利率和銷售費用率均顯著低于同行，主要系公司政采苗業(yè)務占比較高，產品銷售單價和渠道支出均要顯著低于其他主打市場化業(yè)務的公司。我們認為，在國企改革和強免市場化政策的雙重驅動下，依靠市場化機制改革以及市場化新品推出，未來公司經營活力有望不斷釋放，市場化業(yè)務占比大概率將不斷提高。而進一步參照同行經驗可以看出，屆時公司雖在銷售渠道方面的支出可能有所提高，但其增長幅度或將遠低于毛利率的增長幅度，公司有望通過市場化轉型實現盈利能力的梯級增長。分業(yè)務來看，生物制品、獸藥、飼料和原料貿易四大業(yè)務板塊貢獻了公司的主要營收，2021年四者于總收入中的占比分別為26.95%、23.71%、20.78%和27.35%。盈利方面，公司現階段毛利主要由生物制品、獸藥和飼料三項業(yè)務貢獻，其中生物制品和獸用化藥業(yè)務分別貢獻了公司53.9%和25.3%的毛利。具體來看：1）生物制品業(yè)務：受豬價低迷影響，生物制品業(yè)務短期收入增速承壓明顯，但受益于新品開發(fā)、市場化業(yè)務占比提升，業(yè)務毛利率呈相較2020年提升5.46pct，貢獻了公司2021年超半數毛利。2）獸用化藥業(yè)務：在禁抗政策背景下，公司獸用化藥業(yè)務依靠產品結構優(yōu)化，正呈現出量利齊升的發(fā)展趨勢。即使在豬價低迷、動保需求承壓的2021年，公司獸用化藥業(yè)務的營收規(guī)模逆勢保持快速擴張，相較2020年同比增長23.96%至12.57億元，業(yè)務毛利率相較上年提升4.23pct，獸用化藥業(yè)務的毛利占比則相較上年提升4.64pct至25.31%。我們認為，當前養(yǎng)殖企業(yè)成本壓力大，部分進口動保產品需求可能轉向單價更低的國內產品，公司依靠品牌和質量優(yōu)勢有望承接這部分需求。同時，我們預計豬周期將于2023年前后實現底部反轉，屆時養(yǎng)殖端利潤的修復或帶動上游獸用疫苗需求修復，進而利好公司上述兩項業(yè)務的量利表現。而進一步從長期視角來看，在推行市場化新品、優(yōu)化產品結構、加快集團化客戶拓展等核心戰(zhàn)略的驅動下，公司上述兩項業(yè)務的營收規(guī)模和盈利能力可能仍具有較大的提升空間。行業(yè)分析：養(yǎng)殖規(guī)模化+強免市場化，動保行業(yè)迎來黃金成長期豬周期反轉：養(yǎng)殖周期有望提前反轉，動保銷售或隨豬價回暖養(yǎng)殖盈利短期反彈空間有限，行業(yè)周期預計將于2023年前后反轉從養(yǎng)殖利潤情況來看，由于行業(yè)2019-2020年產能的快速恢復以及2021年市場對于后續(xù)豬價的樂觀預期，行業(yè)產能出現了明顯的“反身性”現象，產能釋放超預期，以至于6-9月季節(jié)性豬價反彈消失，行業(yè)出現少有的深度虧損。雖然2021年四季度豬價因為消費回暖出現了階段性反彈，但2022年春節(jié)后行業(yè)再次出現二次探底，疊加俄烏沖突導致全球糧價上漲帶來的成本端壓力，生豬養(yǎng)殖利潤短期的反彈空間十分有限。從產能情況來看，根據農業(yè)農村部監(jiān)測，我國能繁母豬存欄已于2021年7月開啟環(huán)比去化，截至2022年1月份底，全國能繁母豬存欄量4290萬頭，已相較2021年6月高點減少6%。我們認為，在養(yǎng)殖利潤持續(xù)收縮甚至轉虧的壓力下，行業(yè)產能去化或繼續(xù)加速，進而奠定2023年前后的行業(yè)周期反轉。周期反轉有望修復動保需求，短期貝塔行情值得關注。市場擴容量：養(yǎng)殖規(guī)?；M程加速推進，獸用疫苗市場或持續(xù)擴容養(yǎng)殖規(guī)?；M程仍在加速推進，市場份額正不斷向頭部集中。在2015-2025的這十年內，國內生豬養(yǎng)殖發(fā)生結構性的巨變，散養(yǎng)戶因為老齡化和養(yǎng)殖門檻的提升逐步退出行業(yè)，規(guī)模養(yǎng)殖快速集中，非洲豬瘟疫情又將會加速這一趨勢的完成，因此把這十年稱為生豬規(guī)?；狞S金十年。從頭部豬企最新的2021年出欄數據來看，頭部10家的市占率已提升至17.2%，相較2020年提升5.2%，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；M程仍在加速推進。進一步結合頭部豬企2022-2025年的出欄預測數據來看，到2025年頭部10家豬企的市占率有望提升至40-50%，屆時行業(yè)或完成規(guī)?；M程。上游養(yǎng)殖規(guī)?；型苿荧F用疫苗行業(yè)整體擴容。相較于散養(yǎng)戶，規(guī)模養(yǎng)殖戶的專業(yè)性更高，因此更加注重動物防疫，在免疫次數、免疫密度等方面的表現通常要優(yōu)于散養(yǎng)戶，所以規(guī)模養(yǎng)殖戶在防疫方面的平均支出明顯高于散養(yǎng)戶。以遼寧省為例，據楊洺揚等人于2022年發(fā)表的《2018—2021年遼寧省豬口蹄疫免疫抗體水平監(jiān)測與分析》中介紹，遼寧省當地的規(guī)模場一般都會配備專職獸醫(yī)，負責執(zhí)行適合本場的免疫程序，因此規(guī)模場在疫苗保存、免疫次數、免疫密度、防疫水平、免疫抑制類疫病控制方面的表現均優(yōu)于散養(yǎng)農戶。從具體抽檢數據來看，遼寧省規(guī)模場2018-2021年口蹄疫O型、A型抗體監(jiān)測的場群免疫合格率分別要比散養(yǎng)戶分別高出2.12%、19.17%。進一步結合Wind整理的養(yǎng)殖成本數據可以看出，規(guī)模養(yǎng)殖戶在2015-2020年期間的頭均醫(yī)療防疫支出要比散養(yǎng)戶平均高出5.14元，而據豬企龍頭牧原股份披露的成本數據顯示，其在2015-2020年的頭均醫(yī)療防疫支出的平均值高達94.26元/頭，大幅領先于行業(yè)平均水平。因此我們認為，從長期來看，在養(yǎng)殖規(guī)?；M程中，隨著規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的產能占比將不斷提升以及頭部豬企的快速擴張，行業(yè)整體防疫支出或將顯著提高，而豬用疫苗作為獸用疫苗中的第一大品類，有望帶動獸用疫苗行業(yè)不斷擴容。頭部擴份額：養(yǎng)殖規(guī)?；?強免市場化，頭部動保企業(yè)優(yōu)勢或將凸顯頭部企業(yè)有望依靠多方位優(yōu)勢與規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)形成深度綁定我國獸藥行業(yè)目前的集中度仍處于較低水平，據中國獸藥協(xié)會和國際畜牧網相關數據統(tǒng)計，截至2020年底，全國獸藥生產企業(yè)1633家，其中年銷售額在2億元以下的企業(yè)占比超95%，前十名企業(yè)的銷售額占比約為22%，市場集中度仍處于較低水平。我們認為，養(yǎng)殖規(guī)?；M程不僅將帶來獸用疫苗行業(yè)整體擴容，隨著養(yǎng)殖鏈專業(yè)化程度的不斷提高，頭部綜合型動保企業(yè)研發(fā)、產品和渠道等方面的優(yōu)勢或將進一步凸顯，頭部綜合型動保企業(yè)更有可能依靠成熟的研發(fā)平臺、豐富的產品矩陣和專業(yè)的一站式服務契合規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)動保需求，進而與它們形成深度合作綁定，在規(guī)?；M程中搶占更多份額，獸藥行業(yè)整體集中度有望在養(yǎng)殖規(guī)?；M程中得到顯著提高。強免政采苗即將退出歷史舞臺，市場化環(huán)境利好頭部動保企業(yè)。在強制免疫疫苗領域，我國以往采用國家或省級部門集中招標采購再向養(yǎng)殖戶免費發(fā)放的方式進行推廣，近年為了強化畜禽養(yǎng)殖戶的強制免疫主體責任，提高財政資金使用效率，相關部門正積極調整強免疫苗采購補助方式，致力于在強免疫苗領域充分引入市場機制。2016年7月，農業(yè)部、財政部發(fā)布《關于調整完善動物疫病防控支持政策的通知》，文件對強免疫苗采購和補助方式作出調整，對符合條件的養(yǎng)殖場戶的強制免疫實行“先打后補”。2020年11月，農業(yè)部進一步發(fā)布《關于深入推進動物疫病強制免疫補助政策實施機制改革的通知》，明確提出2022年底前，政府招標采購強免疫苗停止供應規(guī)模養(yǎng)殖場戶，全國所有省份的規(guī)模養(yǎng)殖戶屆時將全面實行“先打后補”，而到2025年，全國將逐步全面取消政府招標采購強免疫苗。我們認為，強免疫苗市場化持續(xù)快速推進，不僅整個強免疫苗行業(yè)將受益于市場苗占比的提升而擴容，同時疫苗生產企業(yè)在產品和渠道方面的競爭力將變得更為重要，強免疫苗市場的頭部集中度有望在市場化環(huán)境下得到進一步提升。對于以生物股份為代表的市采苗強勢企業(yè)，有望依靠現有產品和市場渠道基礎直接受益于市采苗市場大幅擴容，而對以中牧股份為代表的政采苗強勢企業(yè)，其在研發(fā)和產品方面的積淀深厚，憑借積極的戰(zhàn)略轉型和渠道拓展，未來發(fā)展同樣值得期待。公司看點：政采苗市場份額領先，新品助力市場化轉型獸用疫苗：國內強免疫苗政采龍頭，市場化轉型正穩(wěn)步推進市場地位：公司是國內強免政采苗龍頭，市場苗銷售占比正穩(wěn)步提升公司獸用生物制品板塊涵蓋豬用疫苗、禽用疫苗、寵物用疫苗、診斷試劑四類業(yè)務，主要包括高致病性禽流感疫苗、口蹄疫類疫苗、豬圓環(huán)病毒滅活疫苗、豬偽狂犬病活疫苗等多類獸用疫苗和診斷制劑產品。作為國內頭部動保企業(yè)之一，公司生產銷售規(guī)模位居行業(yè)前列，且目前已在強免疫苗政采領域確立了領先地位，據公司披露，其禽用政采疫苗業(yè)務2020年的市場份額和中標率均居行業(yè)第一，豬用政采疫苗業(yè)務也同樣位居行業(yè)前茅。受養(yǎng)殖規(guī)?；蛷娒庖呙缡袌龌厔莸耐苿?，公司近年正積極做出市場化戰(zhàn)略調整，穩(wěn)步推進大單品戰(zhàn)略并致力于開發(fā)集團客戶，截至2021年底，公司政采疫苗業(yè)務的銷量于生物制品總銷量中的占比已從2017年的20.3%降至10.8%。研發(fā)：公司疫苗研發(fā)實力強勁，成果轉化不斷提速公司堅持以科技創(chuàng)新為引擎，研發(fā)投入領先業(yè)內同行。在內部研發(fā)體系建設方面，公司早在2009年便整合統(tǒng)一研發(fā)資源成立中牧研究院，為公司業(yè)務的長期發(fā)展提供了強有力的科技支撐。在外部合作方面，公司通過設立“中牧股份開放科研課題基金”充分利用外部研發(fā)平臺彌補自有技術短板，截至2021年底該平臺已收到100多項研發(fā)申請。同時公司積極拓展研發(fā)合作渠道，與中國農科院展開科企合作，致力于推動大量研發(fā)成果實現商業(yè)化落地。近年來，公司研發(fā)成果轉化正在加速，多款疫苗單品實現商業(yè)化落地，其中包括豬OA苗、豬OA心創(chuàng)收單品。產品：公司在強免疫苗細分領域的市場地位領先?？谔阋咭呙鐝男袠I(yè)角度來看，口蹄疫作為一種高傳染性和高死亡率的動物疫病，目前是我國重要強免疫病之一（根據國家要求，國內所有牛、羊、駱駝、鹿都需要進行O型和A型口蹄疫免疫，而國內所有豬都需要進行O型口蹄疫免疫，同時各地需根據評估結果確定是否實施A型口蹄疫免疫）。據中國獸藥協(xié)會相關統(tǒng)計數據顯示，目前口蹄疫疫苗已經成為國內強免疫苗中市場規(guī)模最大、成長最快的品種，截至2019年底，國內口蹄疫疫苗的年銷售額已接近40億元，2015-2019年的CAGR高達17.13%。口蹄疫疫苗市場的持續(xù)擴容主要受益于強免市場化趨勢，單價更高但效果更好的市場苗占比正不斷提高，其中一針兩防的口蹄疫OA二價苗越來越受到市場青睞，已逐步成為口蹄疫疫苗市場中的主流品種。從批簽發(fā)數據來看，2021年口蹄疫OA二價苗批簽發(fā)量于國內口蹄疫疫苗總批簽發(fā)量中的占比已經達到68%，相較2019年提升近24pct。我們認為，在政采苗逐步退出的背景下，口蹄疫疫苗市場仍有望隨市場苗占比提升而實現持續(xù)擴容。從公司視角來看，公司口蹄疫疫苗總批簽發(fā)量位居行業(yè)前列，2021年于國產口蹄疫疫苗總簽發(fā)量中的占比接近20%。同時公司在主流細分產品-口蹄疫OA二價疫苗的批簽發(fā)量表現亮眼，自2019年首度推出口蹄疫OA二價疫苗產品以來，公司相關產品成長迅速。截至2021年底，公司口蹄疫OA二價疫苗的年批簽發(fā)量已相較2019年翻倍至71，在國內僅次于生物股份，于國產同類產品總批簽發(fā)量中的占比也已經逐步提升至17.44%，未來有望充分受益于強免市場化帶來的細分市場擴容。高致病性禽流感疫苗公司禽苗業(yè)務主要通過子公司乾元浩開展，截至2021年6月30日，公司直接持股比例為27.21%。在科技創(chuàng)新推動發(fā)展的戰(zhàn)略導向推動下，乾元浩近年正在依靠禽苗業(yè)務實現快速成長。從營收及利潤表現來看，公司2020年實現營收5.67億元，同比增速為14.20%，實現凈利潤7468.84萬元，同比增速高達103.65%。產能：生產工藝領先，核心產能已升級就位生產工藝方面，公司于2017年完成技術改進，技改完成后公司生產工藝優(yōu)勢主要體現為兩點：一是在全球范圍首創(chuàng)無血清細胞懸浮培養(yǎng)工藝，讓疫苗生產過程無需外源血清加入，抗原均一穩(wěn)定，產品更加純凈安全，；二是獨創(chuàng)五級深層純化工藝，雜蛋白去除率高達99%以上，有效提高了產品中抗原含量。基于上述兩點優(yōu)勢，公司口蹄疫疫苗生產工藝成功達到行業(yè)領先水平，生產的口蹄疫疫苗具有起效快且效果穩(wěn)定持久等諸多優(yōu)點。產能升級方面，農村農業(yè)部于2020年4月發(fā)布《獸藥生產質量管理規(guī)范（2020年修訂）》，新版GMP進一步嚴格細化了風險管理、人員素質、硬件設施、安全防護等多方面的要求，并要求所有獸藥生產企業(yè)均應在2022年6月1日前達到新版獸藥GMP要求。公司作為國內獸用生物制品行業(yè)中品種較為齊全、技術裝備和工藝先進的GMP企業(yè)集群，目前正圍繞新版GMP要求積極升級，目前多個核心生產線已完成新版GMP標準驗收，未來有望進一步加強公司產品的品牌和質量優(yōu)勢，為公司向市場化、高端化產品領域的穩(wěn)步邁進提供支撐。獸用化藥：新品助推結構優(yōu)化，海外布局初見成果2019年7月，農業(yè)農村部正式發(fā)布194號公告，明確提出于2020年1月1日起退出除中藥外的所有促生長類藥物飼料添加劑品；于2020年7月1日起停止生產含有促生長類藥物飼料添加劑（中藥類除外）的商品飼料，該公告意味著國內獸用化藥及飼料領域正式進入禁抗時代。面對促生長類獸藥添加劑退市，專用治療藥物迎來增長機遇的新市場環(huán)境，公司依靠自身研發(fā)優(yōu)勢，積極調整獸用化藥板塊產品結構，自2019年來陸續(xù)推出了多款新型治療用化藥，制劑類新品收入于獸用化藥板塊中的占比正在提高。從具體經營數據來看，依靠新品發(fā)力，公司獸用化藥2021年的噸均售價延續(xù)快速增長趨勢，同比大幅提升33.3%，進而推動公司獸用化藥板塊的盈利能力不斷提升。另外，公司獸用化藥業(yè)務近年于海外市場的拓展也取得重要突破，公司子公司勝利生物所產的泰妙菌素成為獲得FDA批準的美國獸用制劑產品提供延胡索酸泰妙菌素原料藥的合規(guī)供應商，莫能菌素則實現了全國唯一對北美高端市場的出口，公司未來在歐美市場的發(fā)展前景值得期待。盈利預測假設前提我們的盈利預測基于以下假設條件：生物制品業(yè)務：當前養(yǎng)殖企業(yè)成本壓力大，部分進口產品需求可能轉向單價更低的國內產品，公司依靠品牌和質量優(yōu)勢有望承接這部分需求，銷售規(guī)?；蛴兴嵘?。同時我們預計豬周期將于2023年前后實