極米科技報(bào)告：立足國(guó)內(nèi)拓展海外智能微投龍頭啟航

極米科技報(bào)告：立足國(guó)內(nèi)拓展海外，智能微投龍頭啟航1.智能微投龍頭，自研實(shí)力穩(wěn)固地位極米科技成立于2013年11月，以智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)向消費(fèi)者提供圍繞智能投影的配件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，構(gòu)建了以整機(jī)、算法及軟件系統(tǒng)為核心的戰(zhàn)略發(fā)展模式，集設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)于一體。目前公司已成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭且地位穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)投影設(shè)備出貨量排名在2016年進(jìn)入前4，并在2018年起蟬聯(lián)第一。1.1整機(jī)銷售支撐業(yè)績(jī)，盈利能力持續(xù)改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，以整機(jī)銷售為主要?jiǎng)?chuàng)收方式，充分受益于行業(yè)成長(zhǎng)期紅利在近年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升并帶動(dòng)整體盈利改善。財(cái)務(wù)：受益于行業(yè)成長(zhǎng)期紅利，業(yè)績(jī)持續(xù)改善。依托智能投影市場(chǎng)快速發(fā)展的趨勢(shì)，公司產(chǎn)品體系逐步完善并支撐業(yè)績(jī)持續(xù)改善。營(yíng)收整體維持高增，在2021年實(shí)現(xiàn)40.38億元，同比增長(zhǎng)42.78%，2018-2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.52%，22Q1同比增長(zhǎng)24.32%至10.13億元，增速下滑或與多地疫情反復(fù)物流效率下滑相關(guān)。歸母凈利潤(rùn)在公司發(fā)展早期水平偏低，主要系銷量和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張階段費(fèi)用率偏高所致，2020年起改善明顯，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)187.79%至2.69億元，并在2021實(shí)現(xiàn)4.82億元，同比增速79.20%維持在高位，2018-2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率為269.91%，22Q1同比增長(zhǎng)35.77%至1.21億元。整機(jī)銷售支撐業(yè)績(jī)，驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng)。整機(jī)銷售為公司主要?jiǎng)?chuàng)收方式，持續(xù)貢獻(xiàn)超94%營(yíng)收及約90%毛利潤(rùn)，近年來(lái)驅(qū)動(dòng)公司整體盈利水平增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分為整機(jī)銷售、配件銷售、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)三部分。其中，整機(jī)銷售支撐公司絕大部分營(yíng)收，占比持續(xù)高于93%，2021年實(shí)現(xiàn)37.82億元，同比增長(zhǎng)42.75%，2018-2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.60%；互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)占比較低，但隨著用戶量上浮而持續(xù)高增，占比從2017年的0.47%提升至2021年的1.59%，2021年實(shí)現(xiàn)0.64億元，同比增長(zhǎng)55.15%，2018-2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)72.95%。整機(jī)銷售亦持續(xù)支撐絕大部分毛利，占比穩(wěn)定在90%附近，2021年實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)13.04億元，同比增長(zhǎng)63.15%，2018-2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率為72.45%。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，銷量提升攤薄成本與售價(jià)提升增加收入疊加作用下整機(jī)銷售毛利率穩(wěn)步提升，從2017年的17.62%提升至2021年的34.46%，并帶動(dòng)公司整體盈利能力改善，綜合毛利率從2017年的19.13%提升至2021年的36.00%。雖銷售費(fèi)用率隨公司產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)張而提升，從2017年的10.92%提升至15.42%，但預(yù)計(jì)整體盈利能力提升趨勢(shì)影響有限。1.2產(chǎn)品體系趨于成熟，主打產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)在整機(jī)銷售為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，公司智能投影整機(jī)產(chǎn)品矩陣布局清晰并趨于成熟，目前主打產(chǎn)品為智能微投H系列與Z系列，分別以性能優(yōu)異、性能均衡為賣點(diǎn)，瞄準(zhǔn)中高端、中低端市場(chǎng)。二者持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增，且隨著生產(chǎn)端成本壓縮驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增厚。產(chǎn)品體系逐步完善，深入細(xì)分覆蓋多樣需求。公司智能投影整機(jī)產(chǎn)品矩陣布局清晰，且產(chǎn)品體系趨于成熟，深入覆蓋各細(xì)分市場(chǎng)的多樣需求。目前公司智能投影整機(jī)產(chǎn)品矩陣包括智能微投、激光電視、創(chuàng)新產(chǎn)品三類，其中主打品類智能微投細(xì)分性能優(yōu)異的H系列、性能均衡的Z系列、便攜系列等，且在2019年新增高端產(chǎn)品線RS系列、在2020年新增入門級(jí)產(chǎn)品線MOVIN系列，逐步完善產(chǎn)品矩陣覆蓋細(xì)分市場(chǎng)。主打產(chǎn)品：分別覆蓋中高端與中低端市場(chǎng)，生產(chǎn)端成本壓縮增厚利潤(rùn)。公司產(chǎn)品矩陣核心品類智能微投主打H系列與Z系列，分別覆蓋中高端與中低端客群，近年來(lái)銷量高增且單價(jià)穩(wěn)定，隨核心零部件光機(jī)自研率提升改善盈利。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，智能微投占據(jù)整機(jī)銷售營(yíng)收及毛利潤(rùn)比重穩(wěn)定在90%附近，其中H系列、Z系列分別持續(xù)貢獻(xiàn)約45%、30%營(yíng)收。2021年智能微投營(yíng)收、毛利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)35.01、12.43億元，分別同比增長(zhǎng)51.97%、75.18%，2018-2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)37.75%、78.29%，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。盈利能力方面，各類產(chǎn)品表現(xiàn)接近，隨著公司在2019年起實(shí)現(xiàn)核心零部件光機(jī)的自研，到2021Q1自研光機(jī)產(chǎn)量占比已達(dá)到90%，智能微投毛利率從2018年的18.14%提升至2021年的35.50%。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)層面，智能微投作為核心品類，銷量占比穩(wěn)定在95%附近且增速高企，從2017年的33.85萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2021年的107.88萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33.55%；其中H系列、Z系列作為主力產(chǎn)品銷量占比均穩(wěn)定在35%-40%區(qū)間，在2019年分別實(shí)現(xiàn)銷量21.99、25.31萬(wàn)臺(tái)，分別同比增長(zhǎng)16.55%、36.94%，均價(jià)分別穩(wěn)定在3500元、2300元附近。激光電視定位相對(duì)高端，均價(jià)維持在12000元以上，銷量從2017年的0.31萬(wàn)臺(tái)提升至2019年的1.40萬(wàn)臺(tái)，但在2021年落至0.78萬(wàn)臺(tái)，主要系激光電視以線下門店為主要銷售渠道，受疫情影響較大。2.智能微投：低成本高需求藍(lán)海市場(chǎng)，導(dǎo)入期龍頭潛力明確公司隸屬的智能微投行業(yè)因低成本、高需求而具備藍(lán)海性質(zhì)，目前國(guó)產(chǎn)品牌主導(dǎo)市場(chǎng)，公司作為領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定的龍頭，在品類導(dǎo)入期吸收需求紅利的潛力明確。在供給端低價(jià)且可供正常使用的LED光源、單DLP顯示方案組合出現(xiàn)后，結(jié)合小體積的特性催生高集成度的智能微投，因此智能微投相比傳統(tǒng)投影儀更為低價(jià)易用，這一優(yōu)勢(shì)也助推投影儀目標(biāo)客群從小眾專業(yè)級(jí)市場(chǎng)拓寬至大眾消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，核心模組成本繼續(xù)下探以及疫情催化居家大屏內(nèi)容消費(fèi)習(xí)慣滲透兩大趨勢(shì)賦予行業(yè)增長(zhǎng)活力及藍(lán)海性質(zhì)。得益于品類市場(chǎng)低成本、高需求的性質(zhì)，國(guó)產(chǎn)品牌緊抓增長(zhǎng)紅利主導(dǎo)國(guó)內(nèi)份額，其中極米逐步成長(zhǎng)為龍頭且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定，在當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散且尚處導(dǎo)入期的背景下具備明確的份額擴(kuò)張潛力。2.1供給：技術(shù)迭代應(yīng)運(yùn)而生，短中長(zhǎng)三期仍存降本空間投影儀產(chǎn)品核心使用體驗(yàn)取決于光源與顯示方案。在行業(yè)發(fā)展早期，激光或高壓汞燈光源、3LCD或LCoS顯示方案組合下的核心模組價(jià)格高昂，而隨著技術(shù)迭代，采用低價(jià)的LED光源、單DLP顯示方案且可供正常使用的核心模組出現(xiàn)，對(duì)傳統(tǒng)技術(shù)組合具備一定替代性，結(jié)合小體積的特性催生高集成度的智能微投，且目前成本下降空間支撐增長(zhǎng)活力。光源與顯示方案決定核心體驗(yàn)，LED光源與單DLP顯示方案性價(jià)比突出。對(duì)投影儀行業(yè)而言，光源與顯示方案分別決定投影亮度與畫面效果，對(duì)整體使用體驗(yàn)起決定性作用。其中，在各類光源中，LED雖亮度偏低，但價(jià)格遠(yuǎn)低于激光，且使用壽命遠(yuǎn)長(zhǎng)于高壓汞燈；在各類顯示方案中，單DLP雖色彩效果偏弱，但價(jià)格遠(yuǎn)低于3LCD與LCoS。綜合而言LED光源與單DLP顯示方案分別在對(duì)應(yīng)品類中性價(jià)比突出。世界上首臺(tái)投影儀誕生于上世紀(jì)40年代，經(jīng)歷多年發(fā)展，現(xiàn)代投影儀成像主要依靠核心零部件——光機(jī)。光機(jī)主要包含合光系統(tǒng)、照明顯示系統(tǒng)、成像系統(tǒng)三個(gè)部分，工作原理是由合光系統(tǒng)將光源發(fā)射出的光線合成穩(wěn)定的光束，再由照明顯示系統(tǒng)在光束內(nèi)集成播放的內(nèi)容，最后成像系統(tǒng)負(fù)責(zé)將包含畫面的光束對(duì)外投射。合光系統(tǒng)決定畫面亮度、照明顯示系統(tǒng)決定畫面效果的工作原理下，合光系統(tǒng)與照明顯示系統(tǒng)的素質(zhì)對(duì)觀看體驗(yàn)起決定性作用。光源：LED雖亮度表現(xiàn)較弱，綜合考慮使用壽命與價(jià)格下是更均衡的選擇。合光系統(tǒng)光源亮度決定投影儀畫面亮度，價(jià)格與使用壽命又在一定程度上決定投影儀的購(gòu)買及維護(hù)成本，是影響投影儀行業(yè)發(fā)展的核心因素之一。目前市售投影儀采用的光源主要分為激光、高壓汞燈、LED三類，其中激光、高壓汞燈亮度表現(xiàn)突出，但分別具備售價(jià)較高、使用壽命偏低的缺點(diǎn)。相比之下，LED雖亮度表現(xiàn)較弱，但在暗室環(huán)境中的表現(xiàn)已可供正常使用，綜合考慮使用壽命與價(jià)格因素，在各類光源中表現(xiàn)更為均衡。顯示方案：?jiǎn)纹紻LP方案性價(jià)比突出，適用于面向大眾的消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)。照明顯示系統(tǒng)的顯示方案決定投影儀畫面效果，價(jià)格亦在一定程度上決定投影儀的成本，是影響投影儀行業(yè)發(fā)展的另一核心因素。目前市售投影儀采用的照明顯示方案主要分為L(zhǎng)CD、LCoS、DLP三種，而三種方案又細(xì)分為效果偏弱、成本偏低的單片式以及效果較優(yōu)、成本較高的三片式。目前LCD核心技術(shù)掌握在愛普生、索尼等日系廠商；LCoS核心技術(shù)掌握在索尼、飛利浦、英特爾等廠商；

DLP核心技術(shù)掌握在德州儀器。綜合對(duì)比之下，三片式LCD（3LCD）、單片式LCoS方案憑借優(yōu)質(zhì)的畫面效果、相對(duì)可接受的價(jià)格廣泛應(yīng)用于對(duì)畫面效果要求較高的中高端市場(chǎng)；單片式DLP方案憑借可滿足基礎(chǔ)需求的畫面效果、相對(duì)低廉的價(jià)格性價(jià)比突出，廣泛應(yīng)用于面向大眾的消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)。低成本技術(shù)成熟催生智能微投，成本下降空間賦予增長(zhǎng)活力。行業(yè)早期核心模組售價(jià)高昂，在技術(shù)迭代后低價(jià)且可供正常使用的LED光源、單DLP顯示方案組合出現(xiàn)，結(jié)合小體積的特性催生高集成度的智能微投，且目前各技術(shù)成本仍存下降空間，支撐行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)、規(guī)模增長(zhǎng)的活力。在行業(yè)發(fā)展早期，僅激光、高壓汞燈可提供支持正常使用的亮度，故市場(chǎng)上的產(chǎn)品基本以激光或高壓汞燈為光源，而在顯示方案上高端產(chǎn)品基本采用畫質(zhì)較優(yōu)的三片式LCD或單片式LCoS，中低端產(chǎn)品基本采用性價(jià)比較高的單片式DLP方案，整體而言無(wú)論采用何種顯示方案，光源的高成本均決定了早期投影儀高昂的售價(jià)。隨著技術(shù)逐步成熟，2007年德州儀器推出適用于DLP顯示方案的Pico芯片組，對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)芯片組雖亮度上限偏低，但售價(jià)近乎減半，使得投影儀行業(yè)以相對(duì)低的成本實(shí)現(xiàn)中等的顯示效果成為可能；約2010年起高亮度LED逐步普及，成為投影儀可選光源在昂貴的激光和高壓汞燈外價(jià)格相對(duì)低廉的選擇。整體上核心零部件光源和顯示系統(tǒng)成本的相繼降低，結(jié)合體積較小的性質(zhì)，催生了低價(jià)投影儀。2012-2013年，國(guó)產(chǎn)廠商極米、堅(jiān)果等先后在基于高亮度LED、DLPPico芯片組的低價(jià)投影儀內(nèi)集成音響、智能感知算法、智能畫面優(yōu)化算法、基于Android的操作系統(tǒng)等，開創(chuàng)低價(jià)易用的投影儀新品類，并命名為“智能微投”。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，短中長(zhǎng)三期光源與顯示方案預(yù)計(jì)隨技術(shù)迭代而相繼降價(jià)，而對(duì)智能微投行業(yè)而言，成本下降的空間支撐行業(yè)盈利改善、產(chǎn)品升級(jí)、規(guī)模增長(zhǎng)的活力。以公司成本結(jié)構(gòu)為例，原材料持續(xù)占據(jù)公司營(yíng)業(yè)成本96%以上的份額，對(duì)公司盈利能力的影響相對(duì)直接且顯著，而降低原材料采購(gòu)的支出則對(duì)成本壓縮具備較為明顯的效果。目前公司原材料采購(gòu)產(chǎn)品主要包括光機(jī)、芯片、激光電視整機(jī)、音響、電源、PCB六類，其中光機(jī)與芯片兩項(xiàng)作為核心零部件持續(xù)合計(jì)占據(jù)60%左右的采購(gòu)金額，而隨著自研光機(jī)導(dǎo)入且占比逐步提升，光機(jī)采購(gòu)減少并轉(zhuǎn)化為芯片采購(gòu)，光機(jī)占采購(gòu)額比重從2017年的41.82%落至2020H1的14.97%，而芯片占采購(gòu)額比重從2017年的19.36%提升至2020H1的45.45%。因此，光機(jī)或芯片采購(gòu)單價(jià)的下降將直接壓縮公司產(chǎn)品成本并改善盈利。從2017年到2020H1，隨著光機(jī)、DLP芯片、主控芯片采購(gòu)單價(jià)分別從1025.96、99.12、98.46元落至910.65、91.28、66.36元，公司智能微投產(chǎn)品單位成本從2167.08元落至2060.66元，在單價(jià)基本不變的背景下，毛利率從18.14%提升至28.87%。中期：LCoS國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)降低顯示方案成本的新方式。市場(chǎng)上家用投影設(shè)備主要采用DLP顯示方案，不僅因?yàn)樾詢r(jià)比高，還因?yàn)榱硗鈨纱箫@示方案3LCD、LCoS核心技術(shù)由日系廠商愛普生、索尼等掌握，存在一定技術(shù)壁壘。2021年4月，晨鑫科技子公司慧新辰宣布實(shí)現(xiàn)LCoS技術(shù)全國(guó)產(chǎn)化，0.26英寸720p芯片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，打破索尼技術(shù)壟斷，目前極米正對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)試。與DLP同級(jí)產(chǎn)品相比，LCoS技術(shù)產(chǎn)品成本更低，且在分辨率、動(dòng)/靜態(tài)對(duì)比度等方面表現(xiàn)更佳，國(guó)產(chǎn)化可為智能微投行業(yè)帶來(lái)顯示方案的新增選擇，降低各廠商對(duì)進(jìn)口DLP芯片的依賴程度，并使壓縮顯示方案成本同時(shí)升級(jí)產(chǎn)品成為可能。長(zhǎng)期：LED光源在海茲定律下仍存降價(jià)空間。當(dāng)前家用投影設(shè)備基本采用性價(jià)比突出的LED光源，而LED產(chǎn)業(yè)存在以安捷倫科技公司科學(xué)家羅蘭·海茲命名的海茲定律（Haitz’sLaw），聲稱在其他條件不變的情況下，每十年每流明（發(fā)出有用光的單位）的成本下降10倍，而每個(gè)LED封裝產(chǎn)生的光量增加20倍，半導(dǎo)體器件生產(chǎn)的工藝優(yōu)化帶動(dòng)LED在發(fā)光效率提升的同時(shí)快速壓縮成本。目前海茲定律仍適用于LED產(chǎn)業(yè)，作為下游應(yīng)用之一的智能微投行業(yè)預(yù)計(jì)在長(zhǎng)期維度從中受益。2.2需求：低價(jià)易用擁抱大眾，居家場(chǎng)景滲透加速放量智能微投的低成本以及高集成度賦予低價(jià)易用的特點(diǎn)，并將投影儀目標(biāo)客群從小眾專業(yè)級(jí)市場(chǎng)拓寬至大眾消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)。受益于疫情催化下的居家大屏內(nèi)容消費(fèi)習(xí)慣加速滲透，智能微投市場(chǎng)具備藍(lán)海性質(zhì)，成長(zhǎng)空間廣闊。低價(jià)易用，擁抱大眾主導(dǎo)投影市場(chǎng)。早期投影儀受限于價(jià)格與操作門檻僅覆蓋小眾專業(yè)級(jí)市場(chǎng)，而智能微投憑借低價(jià)易用的性質(zhì)切入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，并依托龐大增量主導(dǎo)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)。早期投影儀光源與顯示方案組合的高成本決定了高昂的售價(jià)，且需外接視頻信號(hào)來(lái)源、音響等設(shè)備使用，進(jìn)一步提升價(jià)格門檻與使用門檻，因此使用場(chǎng)景基本限制在商用、教育等專業(yè)領(lǐng)域，用戶群體相對(duì)小眾。相比之下，智能微投的低成本降低了價(jià)格門檻，同時(shí)音響、智能化的操作系統(tǒng)及算法的加入降低了操作門檻，使投影儀用于更大眾化的家用場(chǎng)景成為可能，推動(dòng)投影儀行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)。2017-2018年，智能微投憑借梯形矯正算法的加入進(jìn)一步降低操作門檻，大幅提升使用體驗(yàn)，帶動(dòng)家用投影儀市場(chǎng)規(guī)模高增。從IDC咨詢公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，在智能微投普及前，我國(guó)投影儀市場(chǎng)以商用投影儀為主，年度出貨量穩(wěn)定在200萬(wàn)臺(tái)左右的水平；從2016到2021年，隨著智能微投逐步成熟，家用投影儀年度出貨量從58萬(wàn)臺(tái)提升到348萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43.10%，占我國(guó)投影儀出貨量比重從23%飛躍至74%；而同期商用投影儀年度出貨量從約200萬(wàn)臺(tái)的水平落至122萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合降低率為8.86%，占我國(guó)投影儀出貨量比重從77%落至26%，主要系2020年起需求端受疫情影響相對(duì)明顯。智能微投帶動(dòng)家用投影儀出貨量在2018年起超越傳統(tǒng)商用投影儀，并支撐投影設(shè)備出貨量增速。疫情推進(jìn)居家大屏內(nèi)容消費(fèi)習(xí)慣滲透，賦予智能微投廣闊市場(chǎng)空間。疫情催化下家庭觀影需求具備龐大潛力，智能微投作為家庭大屏內(nèi)容消費(fèi)的絕佳設(shè)備品類，成長(zhǎng)空間擴(kuò)張的趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)加速放量。投影儀行業(yè)誕生于大屏顯示需求，而智能微投憑借低價(jià)易用的特質(zhì)打開投影儀家用市場(chǎng)。作為家庭大屏內(nèi)容消費(fèi)設(shè)備，智能微投在當(dāng)前技術(shù)水平下須在偏暗的環(huán)境才可呈現(xiàn)相對(duì)優(yōu)質(zhì)的畫面，因此我們認(rèn)為智能微投在白天、晚餐等強(qiáng)照明時(shí)間段難以全面替代電視，且相對(duì)不適用于需要強(qiáng)照明的工作、學(xué)習(xí)等場(chǎng)景，而相對(duì)適用于滿足夜間的家庭娛樂需求，且得益于大屏顯示性質(zhì)，可提供相對(duì)突出的體驗(yàn)。在疫情影響下，2020年電影院停業(yè)約半年，居民大屏內(nèi)容消費(fèi)需求轉(zhuǎn)至家居場(chǎng)景釋放，促進(jìn)居家觀影的習(xí)慣形成并滲透，且目前該習(xí)慣已得到一定固化。從電影院觀影人次來(lái)看，2020年在疫情影響下下滑67.63%至5.49億人次，2021年正常營(yíng)業(yè)下實(shí)現(xiàn)11.67億人次，僅恢復(fù)至疫情前2019年水平的67.53%，刨除疫情反復(fù)對(duì)居民消費(fèi)能力的影響等因素，電影院在大屏內(nèi)容消費(fèi)形式的地位已被大幅削弱。相比之下，居家場(chǎng)景下的大屏內(nèi)容消費(fèi)形式則表現(xiàn)較優(yōu)，全年公共電視節(jié)目播出時(shí)間在2020年達(dá)到1988.31萬(wàn)小時(shí)，同比增速1.91%維持正常水平；大型流媒體平臺(tái)嗶哩嗶哩月活用戶量在疫情爆發(fā)后維持高增，其中在疫情爆發(fā)初期2020Q1同比增長(zhǎng)70.19%至1.72億人，2021Q3達(dá)到2.67億人，同比增速35.50%維持在高位，刨除平臺(tái)自身運(yùn)營(yíng)實(shí)力因素，電影院停業(yè)釋出的觀影需求亦部分轉(zhuǎn)移至流媒體平臺(tái)釋放。整體上看，疫情催化下家庭觀影需求具備龐大潛力，智能微投作為家庭大屏內(nèi)容消費(fèi)的絕佳設(shè)備品類，預(yù)計(jì)從中高度受益并在短期內(nèi)加速放量。2.3競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)產(chǎn)品牌主導(dǎo)市場(chǎng)，龍頭擴(kuò)張潛力明確在智能微投技術(shù)成熟前，我國(guó)投影儀主要面向商用場(chǎng)景，愛普生、明基、索尼等海外品牌憑借技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)。但投影儀在各海外品牌內(nèi)部戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)偏低，在國(guó)產(chǎn)廠商極米、堅(jiān)果開創(chuàng)智能微投品類后，家用市場(chǎng)增量需求的釋放賦予國(guó)產(chǎn)廠商成長(zhǎng)活力，其中極米在2016年起以9%的出貨量份額成為出貨量前4大品牌，而海外品牌的行業(yè)地位有所松動(dòng)。隨著家用投影儀市場(chǎng)的增長(zhǎng)活力吸引眾多來(lái)自不同背景的國(guó)產(chǎn)品牌依次入局，包括互聯(lián)網(wǎng)科技公司小米、專業(yè)激光投影儀廠商光峰科技聯(lián)合小米成立的家用投影儀品牌峰米、智能電視操作系統(tǒng)廠商當(dāng)貝、互聯(lián)網(wǎng)公司阿里巴巴等，通過區(qū)分市場(chǎng)定位以及高度本地化的功能避免與海外品牌的正面競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)產(chǎn)品牌在出貨量前五大品牌中的地位逐步提升。從各品牌份額上看，極米作為智能微投龍頭份額穩(wěn)步從2016年的9%提升至2021的21.2%，2018年起企穩(wěn)投影儀行業(yè)龍頭地位；堅(jiān)果作為智能微投另一領(lǐng)先品牌，在2019年起穩(wěn)定在行業(yè)出貨量前3，且份額穩(wěn)定在10%附近的水平。相比之下，海外品牌由于定位相對(duì)小眾增長(zhǎng)偏緩，而份額逐步壓縮，其中愛普生份額從2016年的18%落至2021年的8.4%，索尼、日電、明基分別在2018、2019、2021年跌出行業(yè)出貨量前5。需求紅利下龍頭受益相對(duì)直接，份額提升潛力明確。公司龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)相對(duì)直接地吸收行業(yè)需求紅利，目前銷量持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，份額提升的潛力可期。目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍較為分散，CR5逐步提升至50%附近，且產(chǎn)品同質(zhì)化的趨勢(shì)下具備繼續(xù)集中的潛力，而公司作為行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)在行業(yè)需求擴(kuò)張的背景下相對(duì)直接地受益。2020年，在疫情催化居家大屏消費(fèi)習(xí)慣滲透的背景下，公司整機(jī)產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)89.59萬(wàn)臺(tái)，同比增速29.85%領(lǐng)先家用投影儀品類22.32個(gè)百分點(diǎn)，而公司月活用戶量在2020年7月同比增長(zhǎng)43.93%至123.73萬(wàn)人，季度加權(quán)平均日均觀看時(shí)長(zhǎng)在疫情爆發(fā)初期2020Q1同比增長(zhǎng)19.89%至高點(diǎn)4.99小時(shí)。中長(zhǎng)期看，居家大屏消費(fèi)習(xí)慣滲透預(yù)計(jì)逐步加深，智能微投行業(yè)從需求端看成長(zhǎng)空間廣闊，而公司目前龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)受益相對(duì)直接且顯著，份額提升的潛力值得期待。3.渠道、產(chǎn)品、品牌三力疊加，彈性可期空間廣闊對(duì)比業(yè)內(nèi)其他品牌，公司渠道力、產(chǎn)品力、品牌力優(yōu)勢(shì)凸顯，中短期看預(yù)計(jì)隨缺芯緩解發(fā)揮低成本與高市占率的優(yōu)勢(shì)提升盈利并搶占份額，疊加居家觀影需求增長(zhǎng)釋放產(chǎn)銷量彈性，中長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)深入滲透，海外市場(chǎng)逐步放量或塑造第二曲線。渠道力方面，公司國(guó)內(nèi)渠道鋪設(shè)相對(duì)成熟，線上曝光量領(lǐng)先且蟬聯(lián)多年全網(wǎng)銷額冠軍，持續(xù)貢獻(xiàn)60%-70%的銷售額，線下直營(yíng)店鋪設(shè)迅速且顯著領(lǐng)先友商，奠基后續(xù)高端化發(fā)展；

同時(shí)積極布局海外，線上線下營(yíng)銷體系趨于成熟，近期收購(gòu)日本市場(chǎng)阿拉丁業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)延續(xù)前期優(yōu)勢(shì)，鎖定海外市場(chǎng)長(zhǎng)期需求。產(chǎn)品力方面，目前公司憑借自研技術(shù)實(shí)力、自主生產(chǎn)管控、渠道成熟的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售垂直整合，高度滲透產(chǎn)品端供應(yīng)鏈管理夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，疊加高市占率賦予的議價(jià)權(quán)，奠基抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及成本優(yōu)勢(shì)。在行業(yè)缺芯背景下，公司憑借成本管控優(yōu)勢(shì)與高端新品進(jìn)一步提升盈利能力，且市場(chǎng)份額企穩(wěn)20%以上水平，當(dāng)前缺芯緩解趨勢(shì)下作為龍頭預(yù)計(jì)具備較強(qiáng)的產(chǎn)銷量恢復(fù)彈性。品牌力方面，公司對(duì)比國(guó)內(nèi)品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，相較海外品牌亦具競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期空間確定。對(duì)比國(guó)內(nèi)品牌，公司產(chǎn)品體驗(yàn)領(lǐng)先且渠道成熟，較中高端、中低端競(jìng)品分別溢價(jià)約900元、200元的同時(shí)銷量領(lǐng)先數(shù)倍；對(duì)比海外品牌，公司產(chǎn)品性價(jià)比更高，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量領(lǐng)先數(shù)十倍，在海外市場(chǎng)定價(jià)看齊傳統(tǒng)品牌，競(jìng)爭(zhēng)力疊加影響力賦予增長(zhǎng)空間。3.1渠道力：國(guó)內(nèi)鋪設(shè)成熟，海外積極布局奠基長(zhǎng)期空間公司產(chǎn)品銷售渠道以境內(nèi)為主，目前已鋪設(shè)成熟貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，其中線上方面公司在主流電商平臺(tái)曝光量顯著領(lǐng)先并蟬聯(lián)多年銷量冠軍，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，線下方面公司直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)建設(shè)發(fā)展迅速且顯著領(lǐng)先友商，鋪墊高端化；而境外渠道目前仍在積極布局，提前鎖定海外市場(chǎng)長(zhǎng)期需求。公司產(chǎn)品主要面向國(guó)內(nèi)用戶銷售，境內(nèi)銷售收入占營(yíng)收比重穩(wěn)定在95%附近。其中境內(nèi)線上銷售渠道主要分為電商平臺(tái)入倉(cāng)、B2C、分銷商三類，境內(nèi)線下銷售渠道主要分為直營(yíng)店、經(jīng)銷商、直銷客戶三類；境外銷售渠道主要分為線上B2C、線下銷售兩種。境內(nèi)：線上主導(dǎo)持續(xù)領(lǐng)先，線下直營(yíng)店建設(shè)加速。在公司主要業(yè)績(jī)來(lái)源境內(nèi)市場(chǎng)，線上方面公司在主流電商平臺(tái)曝光量顯著領(lǐng)先并蟬聯(lián)多年銷量冠軍，持續(xù)支撐業(yè)績(jī)且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固；線下方面公司直營(yíng)店與經(jīng)銷商店鋪分別側(cè)重高線市場(chǎng)與下沉市場(chǎng)，直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)建設(shè)發(fā)展迅速且顯著領(lǐng)先友商，奠基后續(xù)高端化發(fā)展。從銷售規(guī)模上看，境內(nèi)線上渠道持續(xù)占據(jù)主要份額，但近年來(lái)隨著線下渠道建設(shè)加速，線上渠道占比有所縮窄。從2017年到2019年，隨著線下直營(yíng)店銷售額占比從1.64%提升至8.82%，線上銷售額占比從70.06%下滑至63.64%。境內(nèi)線上：曝光量顯著領(lǐng)先，蟬聯(lián)銷額冠軍凸顯龍頭地位。公司品牌在主流電商平臺(tái)京東、天貓上曝光量顯著領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)者，并蟬聯(lián)全網(wǎng)銷售額冠軍，龍頭地位穩(wěn)固。公司線上銷售額超95%來(lái)自電商平臺(tái)入倉(cāng)與B2C兩種模式，其中隨著電商平臺(tái)入倉(cāng)模式占比逐步擴(kuò)大，線上B2C模式占比略有縮窄。從2017到2019年，電商平臺(tái)入倉(cāng)模式、線上B2C模式占線上銷售額比重分別從45.70%、49.14%變動(dòng)至55.82%、42.08%。由于公司電商平臺(tái)入倉(cāng)與線上B2C兩種模式主要合作平臺(tái)分別為京東與天貓，二者合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)定在60%附近，我們用智能微投市場(chǎng)上各主流品牌在京東、天貓的訂閱/關(guān)注人數(shù)近似品牌在電商平臺(tái)的影響力。京東方面，公司作為智能微投行業(yè)龍頭，曝光量大幅領(lǐng)先行業(yè)排名第二的堅(jiān)果，而公司與堅(jiān)果均領(lǐng)先當(dāng)貝、峰米數(shù)倍；天貓方面，由于堅(jiān)果具備阿里投資背景，公司曝光量與堅(jiān)果存在一定差距，但依舊大幅領(lǐng)先當(dāng)貝與峰米，且2017年8月-2021年8月連續(xù)四年蟬聯(lián)天貓投影行業(yè)年度銷售額第一。對(duì)比后起之秀小米米家，公司及堅(jiān)果在曝光量上存在較大差距，主要系小米在消費(fèi)電子領(lǐng)域覆蓋大量品類，且根據(jù)小米官網(wǎng)，小米目前為全球第4大智能手機(jī)廠商，并具備世界最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，龐大的體量下品牌曝光度較強(qiáng)，與專注投影行業(yè)的極米、堅(jiān)果難以直接對(duì)比。但由于投影儀在小米內(nèi)部戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)偏低，小米的高曝光量對(duì)公司影響程度有限。整體上看，公司品牌在主流電商平臺(tái)京東、天貓上曝光量領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，蟬聯(lián)銷售額冠軍體現(xiàn)穩(wěn)固龍頭地位。境內(nèi)線下：直營(yíng)經(jīng)銷不斷擴(kuò)張，分別側(cè)重高低線市場(chǎng)。線下渠道鋪設(shè)方面，公司直營(yíng)店與經(jīng)銷商店鋪分別側(cè)重高線市場(chǎng)與下沉市場(chǎng)，目前銷售網(wǎng)絡(luò)已基本覆蓋全國(guó)。公司線下渠道銷售額近85%來(lái)自直營(yíng)店與經(jīng)銷商，其中直營(yíng)店建設(shè)加速明顯，占比逐步擴(kuò)張。從2017到2019年，線下直營(yíng)店、經(jīng)銷商占線下銷售額比重分別從5.47%、79.55%變動(dòng)至24.25%、63.07%。對(duì)比國(guó)內(nèi)智能微投品牌，當(dāng)貝、峰米線下門店鋪設(shè)程度較低；小米雖線下銷售網(wǎng)絡(luò)相對(duì)成熟，但投影儀優(yōu)先級(jí)較低，在絕大多數(shù)門店內(nèi)并未展示；行業(yè)份額亞軍堅(jiān)果線下門店建設(shè)情況與公司相對(duì)接近，便于直接比較。直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)：公司以大本營(yíng)成都為核心，輻射華東、華中、華南、西南直轄市與省會(huì)城市，以高質(zhì)量且高穩(wěn)定性的服務(wù)鎖定高線市場(chǎng)客戶群體，截至2021年末合計(jì)46家，其中成都、重慶、上海、深圳直營(yíng)店數(shù)量較多，分別設(shè)立7、5、4、4家；堅(jiān)果直營(yíng)店鋪設(shè)力度偏弱，截至2021年末合計(jì)8家，僅覆蓋廣州、深圳、武漢、南昌、上海、杭州六個(gè)城市。相比之下，公司在高線市場(chǎng)的直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)相對(duì)完善，預(yù)計(jì)奠基長(zhǎng)期高端化路線。經(jīng)銷商門店網(wǎng)絡(luò)：公司基本覆蓋全國(guó)一二線城市及部分三四線城市，截至2021年末合計(jì)126家，覆蓋63個(gè)城市，目前仍在加速滲透下沉市場(chǎng)，銷售額占比穩(wěn)定；堅(jiān)果經(jīng)銷商對(duì)全國(guó)各級(jí)城市的覆蓋程度則較高，截至2021年末合計(jì)231家，覆蓋113個(gè)城市，目前主要發(fā)力于東部沿海地區(qū)，線下曝光及銷售增長(zhǎng)潛力相對(duì)強(qiáng)大，但短期看對(duì)公司線下產(chǎn)品銷售影響程度有限。境外：積極布局高速增長(zhǎng)，吸收需求鎖定長(zhǎng)期空間。公司領(lǐng)先國(guó)內(nèi)品牌積極布局海外市場(chǎng)，目前在美國(guó)、日本、歐洲等地區(qū)已初步布局線上及線下渠道，以豐富產(chǎn)品線吸收消費(fèi)者多樣需求，鎖定海外市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。公司從2016年7月起布局海外市場(chǎng)，在中國(guó)智能投影出海機(jī)遇中保持領(lǐng)先地位，目前已覆蓋美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，未來(lái)計(jì)劃建立全球分銷網(wǎng)絡(luò)，吸收市場(chǎng)需求。其中在日本市場(chǎng)，公司于2018年與與百度旗下子公司popIn株式會(huì)社合作推出創(chuàng)新產(chǎn)品集成智能投影設(shè)備的吸頂燈阿拉丁系列，該產(chǎn)品上市數(shù)月出貨量即位居日本智能投影市場(chǎng)前列，體現(xiàn)公司日本市場(chǎng)銷售體系的實(shí)力。2019年起，公司改變阿拉丁系列產(chǎn)品銷售模式，從原有的直接銷往popIn株式會(huì)社改為銷往照明燈廠商江蘇達(dá)倫電子股份有限公司安裝照明燈部件后再銷往popIn株式會(huì)社，故在銷售收入統(tǒng)計(jì)口徑上，阿拉丁系列產(chǎn)品在2018年計(jì)入境外銷售，而在2019年起計(jì)入境內(nèi)銷售。2022年4月末，公司發(fā)布關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的公告，擬通過子公司海南光擎在日本設(shè)立的孫公司XGIMI創(chuàng)新株式會(huì)社收購(gòu)popIn旗下阿拉丁業(yè)務(wù)，收購(gòu)價(jià)約為0.92-1.28億元，預(yù)計(jì)整合公司創(chuàng)新產(chǎn)品資源與阿拉丁品牌、業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)，延續(xù)并推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。在銷售渠道上，公司境外市場(chǎng)銷售模式主要分為線上B2C與線下銷售兩種，其中線上B2C模式下，公司主要通過在亞馬遜、阿里速賣通等國(guó)際B2C平臺(tái)上開設(shè)并運(yùn)營(yíng)店鋪的方式銷售，具體合作方式與國(guó)內(nèi)線上B2C模式基本一致；同時(shí)公司亦開設(shè)了海外官方商城。線下銷售模式下主要通過當(dāng)?shù)剡B鎖零售集團(tuán)（如蔦屋家電、MediaMarkt等）和區(qū)域性經(jīng)銷商等買斷銷售。從境外線上B2C銷售收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)、日本為公司主要發(fā)力市場(chǎng)，而公司在法國(guó)、德國(guó)等歐洲國(guó)家已初步布局。其中美國(guó)市場(chǎng)在2020H1銷售收入達(dá)1332.74萬(wàn)元，占境外線上B2C銷售收入的41.74%。未來(lái)公司將繼續(xù)積極拓展歐洲、美國(guó)市場(chǎng)，打通渠道，提高海外市場(chǎng)收入，鎖定海外市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。3.2產(chǎn)品力：自研軟硬件+自主生產(chǎn)，垂直整合凸顯競(jìng)爭(zhēng)力目前公司憑借在研發(fā)層面的自研技術(shù)實(shí)力、生產(chǎn)層面的自主生產(chǎn)管控結(jié)合渠道成熟的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售垂直整合，高度滲透產(chǎn)品端供應(yīng)鏈管理夯實(shí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，疊加高市占率賦予的議價(jià)權(quán)，奠基抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及成本優(yōu)勢(shì)。在行業(yè)缺芯背景下，公司憑借成本管控優(yōu)勢(shì)與高端新品進(jìn)一步提升盈利能力與市場(chǎng)份額，當(dāng)前缺芯緩解趨勢(shì)下作為行業(yè)龍頭預(yù)計(jì)具備較強(qiáng)的產(chǎn)銷量恢復(fù)彈性。自研軟硬件+自主生產(chǎn)滲透供應(yīng)鏈管理，權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)背書凸顯產(chǎn)品力。目前公司產(chǎn)品在研發(fā)層面實(shí)現(xiàn)智能優(yōu)化算法以及核心零部件光機(jī)的自研，其中自研光機(jī)占比近90%，并在生產(chǎn)層面實(shí)現(xiàn)超40%的自主生產(chǎn)以及近100%的核心零部件采購(gòu)，從研發(fā)到生產(chǎn)高度滲透產(chǎn)品端供應(yīng)鏈管理夯實(shí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品力領(lǐng)先行業(yè)并屢獲國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)背書。研發(fā)：自研技術(shù)實(shí)力顯著，持續(xù)投入奠基競(jìng)爭(zhēng)力提升。公司不斷加大研發(fā)投入的力度，2020年IPO上市募集資金投資項(xiàng)目中智能投影與激光電視系列產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、光機(jī)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目分別計(jì)劃投資8.16、1.96億元，分別占募集資金總額的67.97%、16.33%，預(yù)計(jì)進(jìn)一步強(qiáng)化公司在核心零部件上的技術(shù)儲(chǔ)備。整體上看，公司研發(fā)費(fèi)用從2017年的0.34億元增長(zhǎng)至2021年的2.63億元，2018-2021年連續(xù)3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60.99%，研發(fā)費(fèi)用率從2017年的3.31%提升至2022年一季度的9.26%，且研發(fā)人員數(shù)量在2021年達(dá)到668人，占公司人數(shù)比例達(dá)到領(lǐng)先行業(yè)的24.60%，同比提升1.78個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)技術(shù)實(shí)力隨著研發(fā)投入加大而獲得進(jìn)一步突出，強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)力。從產(chǎn)品端看，公司產(chǎn)品具備多項(xiàng)自研算法加持，其中六向全自動(dòng)校正、全局無(wú)感對(duì)焦等智能感知算法解決方案領(lǐng)先行業(yè)，疊加各項(xiàng)畫質(zhì)優(yōu)化算法確保優(yōu)質(zhì)觀看體驗(yàn)；同時(shí)根據(jù)公司2020年暨2021Q1業(yè)績(jī)說明會(huì)披露，公司已掌握核心零部件光機(jī)的自研技術(shù)，截至2021Q1自研占比已接近90%，凸顯技術(shù)實(shí)力。算法方面，為提升產(chǎn)品整體使用體驗(yàn)，公司開發(fā)一系列創(chuàng)新的智能感知算法與畫質(zhì)優(yōu)化算法，其中智能感知算法主要用于提升易用性及智能程度，而畫質(zhì)優(yōu)化算法主要針對(duì)投影的成像特點(diǎn)改善畫面效果。智能感知算法之中，六向全自動(dòng)校正、全局無(wú)感對(duì)焦等均為行業(yè)首創(chuàng)，熱失焦動(dòng)態(tài)補(bǔ)償技術(shù)的表現(xiàn)亦突出于行業(yè)，體現(xiàn)公司算法實(shí)力在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先，而卓越的用戶體驗(yàn)亦夯實(shí)產(chǎn)品力。在軟件算法全自研的基礎(chǔ)上，公司產(chǎn)品硬件2019年實(shí)現(xiàn)投影儀核心零部件光機(jī)的自研，到2021Q1自研光機(jī)產(chǎn)量占比已達(dá)近90%且仍在不斷提升，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先行業(yè)。生產(chǎn)：自主產(chǎn)能快速滲透，深入穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量。持續(xù)深耕研發(fā)實(shí)力的基礎(chǔ)上，公司逐步擴(kuò)張自主生產(chǎn)占比，垂直整合研發(fā)、生產(chǎn)，深入管控減少風(fēng)險(xiǎn)因素并穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量。公司產(chǎn)品生產(chǎn)與采購(gòu)模式包括自主生產(chǎn)、外協(xié)加工、OEM、ODM四類，其中智能微投、激光電視、創(chuàng)新產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)部分自主生產(chǎn)。隨著公司著力提高自主生產(chǎn)能力，自主生產(chǎn)占比逐步提升，從2017到2019年，隨著自主生產(chǎn)占比從0.90%提升至27.99%，外協(xié)生產(chǎn)占比從89.94%落至59.42%，其中智能微投整機(jī)自主生產(chǎn)產(chǎn)量占比已從2017年的0.02%提升至2020H1的41.38%。在此基礎(chǔ)上，2019年起無(wú)論是自主生產(chǎn)還是外協(xié)生產(chǎn)，核心零部件采購(gòu)基本由公司負(fù)責(zé)。整體上看，自主生產(chǎn)占比提升可改善公司對(duì)生產(chǎn)端供應(yīng)鏈的管控能力，減少影響產(chǎn)品質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而保障產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性。得益于先進(jìn)的自研智能優(yōu)化算法，公司產(chǎn)品具備領(lǐng)先競(jìng)品的使用體驗(yàn)，疊加公司出色的工業(yè)設(shè)計(jì)能力，產(chǎn)品屢次獲得國(guó)際權(quán)威大獎(jiǎng)，凸顯領(lǐng)先行業(yè)的產(chǎn)品力。截至2021H1，公司產(chǎn)品累計(jì)獲得31個(gè)國(guó)際權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)，包括世界四大工業(yè)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)項(xiàng)德國(guó)紅點(diǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、德國(guó)iF設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、日本GoodDesignAward、美國(guó)Idea設(shè)計(jì)獎(jiǎng)，以及美國(guó)CES創(chuàng)新獎(jiǎng)。缺芯背景下垂直整合疊加市占率優(yōu)勢(shì)確保業(yè)績(jī)，產(chǎn)能恢復(fù)階段彈性可期。公司在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的垂直整合強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理能力，疊加公司高市占率賦予的議價(jià)權(quán)，奠基抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及成本優(yōu)勢(shì)。在疫情引起行業(yè)缺芯的背景下，公司充分發(fā)揮成本管控優(yōu)勢(shì)的同時(shí)積極推出高價(jià)新品，確保盈利能力并進(jìn)一步搶占市場(chǎng)，利潤(rùn)率與市占率均得到提升。目前產(chǎn)能恢復(fù)趨勢(shì)下作為行業(yè)龍頭預(yù)計(jì)延續(xù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)具備較強(qiáng)的產(chǎn)銷量恢復(fù)彈性。公司憑借在研發(fā)層面的自研技術(shù)實(shí)力、生產(chǎn)層面的自主生產(chǎn)管控結(jié)合渠道方面線上穩(wěn)固的曝光量?jī)?yōu)勢(shì)、線下直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面，實(shí)現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的垂直整合，奠基供應(yīng)鏈的精細(xì)化管理，賦予公司經(jīng)營(yíng)上的掌控力及主動(dòng)權(quán)，有助于避免行業(yè)客觀因素引起的被動(dòng)性。在此基礎(chǔ)上，公司在采用DLP顯示方案的智能微投市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先，在相關(guān)芯片的采購(gòu)上具備較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，對(duì)比其他廠商具備成本優(yōu)勢(shì)。在2020年末起上游德州儀器

DLP相關(guān)芯片短缺背景下，公司得益于前期芯片備貨以及議價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)成本管控，同時(shí)采用控量提價(jià)的策略積極推出高價(jià)新品，在2021年3月上架并主推H系列旗艦產(chǎn)品H3S，首發(fā)價(jià)較2019年8月首發(fā)的前代產(chǎn)品H3提升700元至5699元；4月上架高端新品RSPro2，首發(fā)價(jià)8699元，二者帶動(dòng)公司產(chǎn)品均價(jià)提升。在此基礎(chǔ)上，公司在8月官宣聘請(qǐng)全球品牌代言人易烊千璽，進(jìn)一步助推新品銷售。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，公司高端新品H3S與RSPro2均進(jìn)入國(guó)內(nèi)家用投影總銷售額前十，在高端市場(chǎng)獲充分認(rèn)可。3.3品牌力：國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)顯著，海外競(jìng)爭(zhēng)力奠基長(zhǎng)期空間對(duì)比國(guó)內(nèi)外品牌產(chǎn)品，公司品牌力凸顯于國(guó)內(nèi)品牌，相較海外品牌亦表現(xiàn)出一定競(jìng)爭(zhēng)力，奠基長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。對(duì)比國(guó)內(nèi)品牌，公司憑借領(lǐng)先的體驗(yàn)以及相對(duì)成熟的營(yíng)銷渠道，產(chǎn)品在具備一定溢價(jià)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先于競(jìng)品數(shù)倍的銷