金融資產(chǎn)的評(píng)估方法

金融資產(chǎn)的評(píng)估方法第六章金融資產(chǎn)評(píng)估第一節(jié)金融資產(chǎn)評(píng)估概述第二節(jié)債券評(píng)估第三節(jié)股票評(píng)估

第一節(jié)金融資產(chǎn)評(píng)估概述從廣義的角度來(lái)看，金融資產(chǎn)是指投資主體持有的一切能夠在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的金融工具的總稱，表示對(duì)未來(lái)收入的合法所有權(quán)。根據(jù)金融工具的性質(zhì)不同可以將金融資產(chǎn)分為債權(quán)和股權(quán)。根據(jù)金融工具期限的長(zhǎng)短，可以將金融資產(chǎn)分為貨幣性金融資產(chǎn)和資本性金融資產(chǎn)。前者主要包括商業(yè)票據(jù)、短期公債、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購(gòu)協(xié)議等；后者主要包括股票、長(zhǎng)期債券等。第二節(jié)債券評(píng)估一、上市債券的評(píng)估

在正常情況下，上市債券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格可以作為它的評(píng)估值。 [例]被評(píng)估企業(yè)持有1993年發(fā)行的三年期國(guó)庫(kù)券2000張,每張面值100元,年利率9.5%,評(píng)估時(shí),1993年發(fā)行的國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)交易價(jià),面值100元的市場(chǎng)交易價(jià)為110元,評(píng)估人員認(rèn)定在評(píng)估基準(zhǔn)日該企業(yè)持有的1993年發(fā)行的國(guó)庫(kù)券的評(píng)估值為: 評(píng)估值=2000×110=220000（元）二、非上市債券評(píng)估 不能進(jìn)入市場(chǎng)流通的債券,無(wú)法直接通過(guò)市場(chǎng)判斷其評(píng)估價(jià)值,采用收益途徑及其方法評(píng)估非上市債券的評(píng)估價(jià)值是一種比較好的途徑。 1、每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估。用公式表示：式中：P為債券的評(píng)估值;Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息);r為適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率;P0為債券的面值或本金;i為年期序號(hào);n為年限數(shù)。式中m為每年利息支付次數(shù),其他符號(hào)同上 2、到期后一次性還本付息債券的評(píng)估。此類債券的評(píng)估可按下列公式計(jì)算： P=F(1+r)-n式中： P為債券的評(píng)估值; F為債券到期時(shí)本金和利息之和; n為從評(píng)估時(shí)點(diǎn)算起到債券期滿還本付息止的期限(以年或月為單位); r為折現(xiàn)率。 ①采用單利率計(jì)算的終值可按下式計(jì)算： F=P0(1+ni)其中：P0為債券的面值或計(jì)息本金值;n為債券的期限或計(jì)息期限;i為債券利息率。 ②采用復(fù)利率計(jì)算的終值可按下式進(jìn)行： F=P0(1+i)n 式中符號(hào)含義同上。 [例]被評(píng)估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元,年利率18%,不計(jì)復(fù)利,評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)入時(shí)間以滿3年,當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券利率為10%。評(píng)估人員通過(guò)對(duì)紅星機(jī)械廠的了解,認(rèn)為該債券風(fēng)險(xiǎn)不大,按2%為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,以國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,折現(xiàn)率定為12%。紅星機(jī)械廠債券評(píng)估過(guò)程如下：P=F(1+r)-nF=10000×(1+18%×4)=17200(元)P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元)第三節(jié)股票評(píng)估一、上市股票的評(píng)估 上市股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的,可以在股票市場(chǎng)上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場(chǎng)價(jià)格。股票的市場(chǎng)價(jià)格基本上可以作為評(píng)估股票的基本依據(jù)。 上市股票評(píng)估值=股票股數(shù)×評(píng)估基準(zhǔn)日該股票市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)二、非上市股票的評(píng)估1、優(yōu)先股的評(píng)估式中： P為優(yōu)先股的評(píng)估值; Ri為第i年的優(yōu)先股的收益; r為折現(xiàn)率; A為優(yōu)先股的年等額股息收益; 如果非上市公司優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這類優(yōu)先股可參照下列公式評(píng)估：

式中： F為預(yù)期優(yōu)先股的變現(xiàn)價(jià)格; n為優(yōu)先股的持有年限。 2、普通股的評(píng)估 ①固定紅利模型。固定紅利模型是針對(duì)經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評(píng)估設(shè)計(jì)的。用公式表示：其中：P為股票的評(píng)估值;D為股票年固定的預(yù)期股利

;r為折現(xiàn)率或資本化率。 [例]大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股100000股,每股面值1元。在大華紡織廠持股期間,每年的股票收益率在16%的水平上。評(píng)估人員經(jīng)調(diào)查分析,認(rèn)為吉慶水泥廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定,再今后可預(yù)測(cè)的年份中,保持15%的股利分配水平是有把握的。評(píng)估人員考慮到該股票為非上市流通股票,加之此行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的情況,在選用國(guó)庫(kù)券利率10%的基礎(chǔ)上,確定機(jī)器廠股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,折現(xiàn)率為14%,依據(jù)上述數(shù)據(jù)評(píng)估過(guò)程如下：A.每股股票價(jià)格：B.大華紡織廠持有的股票價(jià)值： P=1.07143×100000=107143(元) ②紅利增長(zhǎng)模型。紅利增長(zhǎng)模型適用于成長(zhǎng)型企業(yè)的股票評(píng)估。計(jì)算公式如下：式中： P為股票評(píng)估值; D1為評(píng)估下一年該股票的股利額; r為折現(xiàn)率; g為股利增長(zhǎng)比率。 ③分段式模型。分段式模型是針對(duì)前兩種模型過(guò)于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評(píng)估這一特點(diǎn)。有意將股票的預(yù)期收益分為兩段,以針對(duì)被評(píng)估股票的具體情況靈活運(yùn)用。 [例]大華紡織廠擁有長(zhǎng)安釀酒公司發(fā)行的10萬(wàn)股非上市股票,每股面值1元。該股票發(fā)行時(shí)就宣布該股票5年后公開(kāi)上市,大華紡織廠擁有該公司股票已2年,每年每股股票的收益率為15%。大華紡織廠不準(zhǔn)備永久擁有該股票,擬在股票公開(kāi)上市時(shí)售出。評(píng)估人員對(duì)長(zhǎng)安釀酒公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等情況作了認(rèn)真調(diào)查了解之后,認(rèn)為在今后3—5年期間長(zhǎng)安釀酒