金融資產(chǎn)的評估方法

金融資產(chǎn)的評估方法第六章金融資產(chǎn)評估第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述第二節(jié)債券評估第三節(jié)股票評估

第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述從廣義的角度來看，金融資產(chǎn)是指投資主體持有的一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實(shí)價格和未來估價的金融工具的總稱，表示對未來收入的合法所有權(quán)。根據(jù)金融工具的性質(zhì)不同可以將金融資產(chǎn)分為債權(quán)和股權(quán)。根據(jù)金融工具期限的長短，可以將金融資產(chǎn)分為貨幣性金融資產(chǎn)和資本性金融資產(chǎn)。前者主要包括商業(yè)票據(jù)、短期公債、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購協(xié)議等；后者主要包括股票、長期債券等。第二節(jié)債券評估一、上市債券的評估

在正常情況下，上市債券的現(xiàn)行市場價格可以作為它的評估值。 [例]被評估企業(yè)持有1993年發(fā)行的三年期國庫券2000張,每張面值100元,年利率9.5%,評估時,1993年發(fā)行的國庫券的市場交易價,面值100元的市場交易價為110元,評估人員認(rèn)定在評估基準(zhǔn)日該企業(yè)持有的1993年發(fā)行的國庫券的評估值為: 評估值=2000×110=220000（元）二、非上市債券評估 不能進(jìn)入市場流通的債券,無法直接通過市場判斷其評估價值,采用收益途徑及其方法評估非上市債券的評估價值是一種比較好的途徑。 1、每年(期)支付利息、到期還本債券的評估。用公式表示：式中：P為債券的評估值;Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息);r為適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率;P0為債券的面值或本金;i為年期序號;n為年限數(shù)。式中m為每年利息支付次數(shù),其他符號同上 2、到期后一次性還本付息債券的評估。此類債券的評估可按下列公式計算： P=F(1+r)-n式中： P為債券的評估值; F為債券到期時本金和利息之和; n為從評估時點(diǎn)算起到債券期滿還本付息止的期限(以年或月為單位); r為折現(xiàn)率。 ①采用單利率計算的終值可按下式計算： F=P0(1+ni)其中：P0為債券的面值或計息本金值;n為債券的期限或計息期限;i為債券利息率。 ②采用復(fù)利率計算的終值可按下式進(jìn)行： F=P0(1+i)n 式中符號含義同上。 [例]被評估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元,年利率18%,不計復(fù)利,評估時債券的購入時間以滿3年,當(dāng)時的國庫券利率為10%。評估人員通過對紅星機(jī)械廠的了解,認(rèn)為該債券風(fēng)險不大,按2%為風(fēng)險報酬率,以國庫券利率為無風(fēng)險報酬率,折現(xiàn)率定為12%。紅星機(jī)械廠債券評估過程如下：P=F(1+r)-nF=10000×(1+18%×4)=17200(元)P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元)第三節(jié)股票評估一、上市股票的評估 上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的,可以在股票市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時都有市場價格。股票的市場價格基本上可以作為評估股票的基本依據(jù)。 上市股票評估值=股票股數(shù)×評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價二、非上市股票的評估1、優(yōu)先股的評估式中： P為優(yōu)先股的評估值; Ri為第i年的優(yōu)先股的收益; r為折現(xiàn)率; A為優(yōu)先股的年等額股息收益; 如果非上市公司優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這類優(yōu)先股可參照下列公式評估：

式中： F為預(yù)期優(yōu)先股的變現(xiàn)價格; n為優(yōu)先股的持有年限。 2、普通股的評估 ①固定紅利模型。固定紅利模型是針對經(jīng)營一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評估設(shè)計的。用公式表示：其中：P為股票的評估值;D為股票年固定的預(yù)期股利

;r為折現(xiàn)率或資本化率。 [例]大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股100000股,每股面值1元。在大華紡織廠持股期間,每年的股票收益率在16%的水平上。評估人員經(jīng)調(diào)查分析,認(rèn)為吉慶水泥廠生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定,再今后可預(yù)測的年份中,保持15%的股利分配水平是有把握的。評估人員考慮到該股票為非上市流通股票,加之此行業(yè)市場競爭比較激烈的情況,在選用國庫券利率10%的基礎(chǔ)上,確定機(jī)器廠股票的風(fēng)險報酬率為4%,折現(xiàn)率為14%,依據(jù)上述數(shù)據(jù)評估過程如下：A.每股股票價格：B.大華紡織廠持有的股票價值： P=1.07143×100000=107143(元) ②紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。計算公式如下：式中： P為股票評估值; D1為評估下一年該股票的股利額; r為折現(xiàn)率; g為股利增長比率。 ③分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評估這一特點(diǎn)。有意將股票的預(yù)期收益分為兩段,以針對被評估股票的具體情況靈活運(yùn)用。 [例]大華紡織廠擁有長安釀酒公司發(fā)行的10萬股非上市股票,每股面值1元。該股票發(fā)行時就宣布該股票5年后公開上市,大華紡織廠擁有該公司股票已2年,每年每股股票的收益率為15%。大華紡織廠不準(zhǔn)備永久擁有該股票,擬在股票公開上市時售出。評估人員對長安釀酒公司生產(chǎn)經(jīng)營管理等情況作了認(rèn)真調(diào)查了解之后,認(rèn)為在今后3—5年期間長安釀酒