銀行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：解碼摩根大通何以成全球銀行之標(biāo)桿

銀行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：解碼摩根大通，何以成全球銀行之標(biāo)桿？一、摩根大通-并購(gòu)整合而來(lái)，綜合金融的領(lǐng)軍者摩根大通是綜合金融的領(lǐng)軍者，典型的“全能選手”。摩根大通市值達(dá)3350億美元（22年7月6日時(shí)點(diǎn)市值），居美國(guó)主要商業(yè)銀行市值之首，2021年ROTCE（ReturnonTangibleCommonEquity，有形普通股股本回報(bào)率，區(qū)別于ROE）達(dá)24%，明顯高于美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、花旗銀行的同期水平。業(yè)務(wù)橫跨商行、投行、資產(chǎn)管理及財(cái)富管理等板塊，并在這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域位居美國(guó)甚至是全球銀行業(yè)前列。2021年，摩根大通是美國(guó)排名第一的消費(fèi)者銀行，信用卡發(fā)卡行，擁有全球及美國(guó)排名第一的私人銀行，投行手續(xù)費(fèi)收入為全球第一，是典型的“全能選手”，乃全能銀行的典范。歷史悠久的大行。摩根大通擁有兩百多年歷史的摩根大通，是美國(guó)歷史最悠久的商業(yè)銀行之一，歷史上由1200多家機(jī)構(gòu)合并而來(lái)?？梢哉f(shuō)，摩根大通的發(fā)展史是美國(guó)金融業(yè)的縮影。今天的摩根大通是資產(chǎn)規(guī)模3.95萬(wàn)億美元（22Q1），年?duì)I收超千億美元，年盈利超480億美元的銀行巨擘。1.1摩根家族發(fā)展史-美國(guó)金融市場(chǎng)變革的縮影1894年，約翰·皮爾龐特·摩根（JohnPierpontMorganSr.）在父親和合伙人相繼去世后，接管J.P摩根公司，從這個(gè)日后富可敵國(guó)家族的發(fā)展史可窺見(jiàn)上世紀(jì)美國(guó)金融市場(chǎng)的變革。JP摩根公司建立托拉斯試圖壟斷美國(guó)鐵路控制權(quán)。19世紀(jì)壟斷興起，資本家不斷做大企業(yè)并形成壟斷賺取巨額利潤(rùn)，這直接催生了1890年的《謝爾曼反托拉斯法》，但市場(chǎng)并沒(méi)有因此而降溫。1899年新澤西州政府出于對(duì)財(cái)政收入的需求，通過(guò)了一項(xiàng)法案：允許新澤西州的公司合并起來(lái)收購(gòu)其他公司的股票，此舉開(kāi)啟了壟斷的新時(shí)代——互相競(jìng)爭(zhēng)的公司不必再花力氣去組建一個(gè)巨型托拉斯，只需成立一家控股公司收購(gòu)另一家公司的股票。隨后，壟斷企業(yè)席卷美國(guó)各個(gè)行業(yè)，有能力者大發(fā)橫財(cái)，J.P摩根財(cái)團(tuán)陸續(xù)組建了通用電氣和國(guó)際收割機(jī)等控股公司對(duì)行業(yè)進(jìn)行壟斷。這是華爾街最輝煌的時(shí)代，金融綁架了經(jīng)濟(jì)，但這也是美國(guó)人民較為痛苦的幾十年，壟斷企業(yè)壓榨工人工資，提高產(chǎn)品價(jià)格，百姓苦不堪言。1900年鋼鐵大王卡內(nèi)基將其鋼鐵集團(tuán)以4.8億美元出售給摩根家族。隨后，摩根家族成立北方證券收購(gòu)北太平洋鐵路公司的控制權(quán)，建立鐵路托拉斯。西奧多·羅斯?？偨y(tǒng)從華爾街手中奪回部分主導(dǎo)美國(guó)金融市場(chǎng)的權(quán)力。1901年西奧多·羅斯?？偨y(tǒng)上臺(tái)，其與約翰·皮爾龐特·摩根的較量也隨之開(kāi)始。羅斯福總統(tǒng)立志于改變?nèi)A爾街掌控美國(guó)經(jīng)濟(jì)的局面，維護(hù)普通民眾利益，提出對(duì)北方證券進(jìn)行拆分，摩根家族建立的鐵路托拉斯最終沒(méi)能禁住考驗(yàn)。年老的摩根逐漸妥協(xié)，晚年的時(shí)間更多是參與聯(lián)邦政府的中央銀行體系建設(shè)等。妥協(xié)的產(chǎn)物是1913年簽署的《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》和隨后建立的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，這些都幫助了美國(guó)政府在華爾街手里奪回了一部分金融控制權(quán)。JP摩根公司借助第一次世界大戰(zhàn)大發(fā)橫財(cái)。1913年杰克·摩根接任父親成為J.P摩根公司的合伙人，他志向遠(yuǎn)大。時(shí)運(yùn)幫助了杰克，第一次世界大戰(zhàn)期間J.P摩根公司成為英國(guó)向美國(guó)購(gòu)買(mǎi)物資的總代理，大發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)，美國(guó)也更是從一個(gè)債務(wù)國(guó)變成了世界上最大的債權(quán)國(guó)。之后的十幾年，股市瘋漲，投機(jī)行為四起，美國(guó)人民體驗(yàn)到了生活幸福、資金充足，但是1929年后泡沫破滅，美國(guó)進(jìn)入了大蕭條、大衰退。《格拉斯—斯蒂格爾法案》出臺(tái)標(biāo)志著分業(yè)經(jīng)營(yíng)的開(kāi)始。1929年10月23日，股市大跌突然蒸發(fā)上百億美元，隨后失業(yè)率激增，美國(guó)面臨著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1933年，富蘭克林·D·羅斯福擔(dān)任總統(tǒng)，他要求先將所有銀行關(guān)閉，待排查清楚經(jīng)營(yíng)狀況后再恢復(fù)營(yíng)業(yè)。富蘭克林·D·羅斯?？偨y(tǒng)和上一位西奧多·羅斯福總統(tǒng)一樣，都是一位“不喜歡華爾街的人”，他想對(duì)華爾街進(jìn)行一輪新的整治。隨后，羅斯?？偨y(tǒng)頒布了著名的《格拉斯—斯蒂格爾法案》，該法案不允許銀行同時(shí)從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)，這代表著否定了JP摩根公司百年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。總統(tǒng)想借此幫助美國(guó)企業(yè)掙脫金融束縛實(shí)體經(jīng)濟(jì)的枷鎖。在法案面前，華爾街也不得不服軟，銀行紛紛拆分。杰克隨后宣布JP摩根公司未來(lái)將只做銀行業(yè)務(wù)，公司合伙人哈羅德·史丹利

成立新公司（MorganStanley）從事投行業(yè)務(wù)。JP摩根公司在2000年與大通銀行合并，成為了今天的摩根大通，而后者也成為了美國(guó)的頂尖投行-摩根士丹利。此外，《格拉斯—斯蒂格爾法案》中的Q條例為保護(hù)銀行經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)銀行的存款付息利率做出了限制，這也為70年代后的利率市場(chǎng)化改革埋下了伏筆。1.2通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，成為領(lǐng)先的全能銀行縱觀摩根大通的兩百多年的歷史，并購(gòu)貫穿其中，今天的摩根大通由歷史上1200多家機(jī)構(gòu)合并整合而來(lái)。摩根大通的前身是化學(xué)銀行（ChemicalBank）。1996年化學(xué)銀行與大通曼哈頓銀行（ChaseManhattanBank）合并，保留了大通曼哈頓的名稱(chēng)?；瘜W(xué)銀行是當(dāng)時(shí)的美國(guó)大銀行之一。2000年，大通曼哈頓銀行與J.P.摩根公司合并為摩根大通集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)了客戶群體和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)。J.P.摩根公司主要服務(wù)機(jī)構(gòu)和富人階層，而大通曼哈頓銀行專(zhuān)注于消費(fèi)者業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)客戶互補(bǔ)。但互補(bǔ)也意味著差異，兩家公司企業(yè)文化截然不同，發(fā)展方向亦不統(tǒng)一，所以合并后的整合期，利潤(rùn)出現(xiàn)急劇下滑。加上2001年底的安然事件，摩根大通的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，面臨危機(jī)。并購(gòu)美一銀行（BANKONE），成為跨地區(qū)的大銀行。2001年，美國(guó)傳奇金融家-杰米戴蒙離開(kāi)花旗集團(tuán)前往當(dāng)時(shí)處于危機(jī)中的美一銀行，自上任之后變革管理團(tuán)隊(duì)，精簡(jiǎn)組織架構(gòu)謀取長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這些措施起到了很好的作用，兩年后美一銀行扭虧為盈，2002年盈利33億美元，2003年則達(dá)35億美元。一家日益壯大的小銀行，一家陷入困境的金融巨人，二者一拍即合。2004年6月，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了摩根大通收購(gòu)美一銀行的方案。2005年合并后的新摩根大通資產(chǎn)總額達(dá)1.2萬(wàn)億美元，僅次于美洲銀行（BankofAmerica）的1.3萬(wàn)億和1.49萬(wàn)億的第一大銀行花旗，而且業(yè)務(wù)也從東北部擴(kuò)展到整個(gè)中西部，成為了繼花旗之后跨地區(qū)銀行。通過(guò)合并，美一銀行在零售銀行、信用卡和中小型企業(yè)客戶的優(yōu)勢(shì)和摩根大通在投資銀行、資產(chǎn)管理和大型企業(yè)客戶的優(yōu)勢(shì)幾乎完美地結(jié)合在一起了。并購(gòu)后，利息收入、投資收入和傭金與手續(xù)費(fèi)收入均大幅增長(zhǎng)，2005財(cái)年合并后的摩根大通凈利潤(rùn)達(dá)84.83億美元，同比大增90%。收購(gòu)芝加哥第一銀行。2004年，摩根大通收購(gòu)芝加哥第一銀行，把芝加哥第一銀行的行政總裁JamieDimon委任為營(yíng)運(yùn)總裁，成為現(xiàn)行政總裁的接班人。并購(gòu)收購(gòu)貝爾斯登，投行業(yè)務(wù)如虎添翼。2008年，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，摩根大通集團(tuán)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)的要求，收購(gòu)美國(guó)第五大投資銀行-貝爾斯登。從08年3月14日美聯(lián)儲(chǔ)決定通過(guò)摩根大通向流動(dòng)資金已經(jīng)耗盡的貝爾斯登提供應(yīng)急資金，到摩根大通突然宣布以每股2美元總計(jì)2.362億美元的超低價(jià)收購(gòu)貝爾斯登，中間僅用了三天。最終由于貝爾斯登股東的強(qiáng)烈抗議，成交金額升至11.9億美元。不過(guò)，并入貝爾斯登讓投行業(yè)務(wù)如虎添翼。并購(gòu)華盛頓互惠銀行（WashingtonMutual），完善零售業(yè)務(wù)布局。08年9月25日，華盛頓互惠銀行宣布破產(chǎn)，隨后被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，并將其包括存款與債務(wù)擔(dān)保在內(nèi)的大部分資產(chǎn)負(fù)債以19億美元出售給摩根大通。摩根大通于次日恢復(fù)了華盛頓互惠銀行的運(yùn)營(yíng)。此舉幫助摩根大通實(shí)現(xiàn)了在美國(guó)西海岸的擴(kuò)張，并完善了零售銀行業(yè)務(wù)布局。1.3加大金融科技投資，進(jìn)行全方位競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)WePay，整合小企業(yè)支付軟件。自2017年起，摩根大通就開(kāi)始對(duì)金融科技公司進(jìn)行投資，收購(gòu)WePay之后，摩根大通繼續(xù)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資。2019年，摩根大通收購(gòu)了英國(guó)工作場(chǎng)所養(yǎng)老金提供商SmartPension的少數(shù)股權(quán)，并投資了總部位于印度的GlobalPayEx以改善B2B支付。為了鞏固在自己的市場(chǎng)上的立足點(diǎn)，它以超過(guò)5億美元的價(jià)格收購(gòu)了InstaMeds，并對(duì)會(huì)計(jì)平臺(tái)FreshBooks和專(zhuān)注于青少年的NeobankGreenlight進(jìn)行了戰(zhàn)略投資。投資Arcesium、Trovata等公司，提高技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。2020年1月，Arcesium獲得來(lái)自摩根大通的戰(zhàn)略投資，Arcesium的全托管技術(shù)平臺(tái)，加上其由經(jīng)驗(yàn)豐富的對(duì)沖基金專(zhuān)業(yè)人士組成的團(tuán)隊(duì)，為資產(chǎn)管理公司面臨的最復(fù)雜挑戰(zhàn)提供了成熟的解決方案。2020年2月摩根大通與高盛多機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資低成本證券交易所MEMX，隨后又收購(gòu)了巴西金融科技公司FitBank的少數(shù)股權(quán)，推出虛擬信用卡。掀起收購(gòu)狂潮，完善產(chǎn)品及服務(wù)漏洞，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。2021年摩根大通掀起收購(gòu)狂潮，完成了30多項(xiàng)收購(gòu)和投資，以填補(bǔ)其產(chǎn)品和服務(wù)中存在的任何漏洞。收購(gòu)55ip使得理財(cái)顧問(wèn)能夠大規(guī)模實(shí)施節(jié)稅投資策略；收購(gòu)CampbellGlobal、OpenInvest、Frank等公司，在森林管理和林地投資、ESG和大學(xué)財(cái)務(wù)規(guī)劃等領(lǐng)域都積極深化服務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。二、摩根大通-并購(gòu)補(bǔ)業(yè)務(wù)短板，綜合金融之典范2.1業(yè)務(wù)板塊不斷調(diào)整以適應(yīng)公司發(fā)展2004-2010年，摩根大通分為批發(fā)和零售兩大類(lèi)業(yè)務(wù)。“JPMorgan”包含三大板塊的批發(fā)業(yè)務(wù)：投資銀行（IB：

InvestmentBank），現(xiàn)金管理與證券服務(wù)（TSS：Treasury&SecuritiesServices）和資產(chǎn)管理（AM：AssetManagement）。其零售業(yè)務(wù)“Chase”，由零售金融服務(wù)（RFS：RetailFinancialServices），信用卡服務(wù)（CS：CardService）和商業(yè)銀行（CB：CommercialBanking）組成。不同業(yè)務(wù)板塊在每年根據(jù)業(yè)務(wù)需求進(jìn)行少許調(diào)整。批發(fā)業(yè)務(wù)下的三大板塊主要面向機(jī)構(gòu)投資者、大型公司、政府、高凈值個(gè)人等。IB：投資銀行（咨詢、債券及股票承銷(xiāo)）、做市交易及投資（固定收益產(chǎn)品、股票）、企業(yè)貸款、優(yōu)質(zhì)服務(wù)與研究。TSS：現(xiàn)金管理服務(wù)、全球證券服務(wù)。AM：投資管理（機(jī)構(gòu)、零售）、私人銀行服務(wù)、高橋基金。零售業(yè)務(wù)下的三大板塊主要面向中小企業(yè)和零售消費(fèi)者。RFS：零售銀行（個(gè)人銀行與企業(yè)銀行）、銀行抵押貸款與汽車(chē)及其他客戶貸款（按揭貸款服務(wù)、汽車(chē)，學(xué)生和其他機(jī)構(gòu)貸款）、房地產(chǎn)貸款（住宅抵押貸款、房屋凈值貸款）CS：信用卡發(fā)行、信用卡商戶管理。CB：中間市場(chǎng)銀行業(yè)務(wù)、商業(yè)定期貸款、中小企業(yè)銀行、房地產(chǎn)銀行。2011年摩根大通推出零售品牌“OneChase”，以改善用戶體驗(yàn)。將以往相對(duì)獨(dú)立的零售銀行、信用卡、汽車(chē)融資和按揭整合到一起，推出“OneChase”零售金融品牌。OneChase零售金融服務(wù)（RFS：RetailFinancialServices）：

消費(fèi)者與商業(yè)銀行、按揭貸款服務(wù)、信用卡汽車(chē)服務(wù)（CSA：CardService&Auto）。CB：中間市場(chǎng)銀行業(yè)務(wù)、商業(yè)定期貸款、企業(yè)客戶銀行、房地產(chǎn)銀行。JPMorgan依然專(zhuān)注于批發(fā)業(yè)務(wù)，下面的三個(gè)板塊分別為投資銀行（IB：

InvestmentBank），現(xiàn)金管理與證券服務(wù)（TSS：Treasury&SecuritiesServices）和資產(chǎn)管理（AM：AssetManagement）。IB：投資銀行（咨詢、債券及股票承銷(xiāo)）、做市交易（固定收益產(chǎn)品、期貨、股票）、企業(yè)貸款、優(yōu)質(zhì)服務(wù)與研究、信用資產(chǎn)組合管理。TSS：現(xiàn)金管理服務(wù)、全球證券服務(wù)。AM：投資管理（機(jī)構(gòu)、零售）、私人銀行服務(wù)、高橋資本。2012年四季度，摩根大通重新調(diào)整業(yè)務(wù)分類(lèi)，合并為四大業(yè)務(wù)板塊。摩根大通下設(shè)零售銀行板塊（CCB：Consumer&CommunityBanking）、公司和投資銀行（CIB：Corporate&InvestmentBank）、商業(yè)銀行（CB：CommercialBanking）、資產(chǎn)和財(cái)富管理（AWM：Asset&WealthManagement）四個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊。零售銀行板塊下設(shè)消費(fèi)者與小微銀行、按揭銀行、卡和汽車(chē)融資三大子板塊。其余三大板塊置于批發(fā)業(yè)務(wù)之下，CIB包括銀行、市場(chǎng)與投資者服務(wù)兩個(gè)子板塊，CB包括中間市場(chǎng)銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)客戶銀行、商業(yè)房地產(chǎn)銀行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。AWM包括資產(chǎn)管理、全球私人銀行等業(yè)務(wù)。摩根大通各板塊分工明確，但又秉承著資源互通的理念，以客戶為中心開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。這四大業(yè)務(wù)板塊一直沿用至今，期間對(duì)各板塊內(nèi)部的子板塊業(yè)務(wù)進(jìn)行過(guò)細(xì)微調(diào)整。摩根大通業(yè)務(wù)線完整，四大板塊之間協(xié)同作用明顯。2021年摩根大通營(yíng)業(yè)收入1253億美元，四大業(yè)務(wù)板塊分別占比39.96%、41.30%、7.99%、13.53%，公司與投資銀行板塊占比最高。2021年四大板塊的ROE均在20%以上，CCB

（零售銀行板塊）：41%、CIB（公司和投行板塊）：25%、CB（商業(yè)銀行板塊）：21%、AWM（資產(chǎn)和財(cái)富管理板塊）：

33%。其中，零售銀行板塊ROE最高。摩根大通在消費(fèi)者與社區(qū)銀行、公司及投資銀行、商業(yè)銀行、以及財(cái)富與資產(chǎn)管理四大板塊均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。消費(fèi)者與社區(qū)銀行板塊服務(wù)近6600萬(wàn)美國(guó)家庭，為美國(guó)第一信用卡發(fā)行行，21年?duì)I收501億美元，盈利達(dá)209億美元；公司與投行板塊：投行手續(xù)費(fèi)收入為全球第一，第二大資產(chǎn)托管規(guī)模，交易市場(chǎng)份額領(lǐng)先，21年?duì)I收518億美元，盈利211億美元；商業(yè)銀行板塊：21年?duì)I收100億美元，盈利52億美元；資產(chǎn)與財(cái)富管理板塊：北美第一、全球第一的私人銀行，5年累計(jì)凈客戶資產(chǎn)流動(dòng)排名第二，4.3萬(wàn)億美元的客戶資產(chǎn)，21年?duì)I收170億美元，盈利47億美元。2.2并購(gòu)美一銀行夯實(shí)信用卡等零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)摩根大通合并美一銀行開(kāi)拓信用卡業(yè)務(wù)。摩根大通于2004年合并美一銀行，美一銀行是當(dāng)時(shí)的全美第三大信用卡公司，擁有領(lǐng)先的零售銀行、高質(zhì)量的企業(yè)銀行以及一流的投資管理業(yè)務(wù)，合并后的摩根大通集團(tuán)在信用卡業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，零售銀行再進(jìn)一步。2004年信用卡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了107.45億美元的營(yíng)收。信用卡業(yè)務(wù)現(xiàn)劃分在CCB（零售銀行板塊）下。CCB通過(guò)分支機(jī)構(gòu)、ATM、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行和電話銀行為消費(fèi)者和小微企業(yè)提供服務(wù)。消費(fèi)者與商業(yè)銀行向消費(fèi)者提供存款和投資產(chǎn)品與服務(wù)，以及向小微企業(yè)提供貸款、存款和現(xiàn)金管理和支付解決方案。家庭借貸房屋貸款包括抵押貸款發(fā)起和服務(wù)，以及住宅抵押貸款和房屋凈值貸款。卡、商戶服務(wù)和汽車(chē)融資子板塊向消費(fèi)者和小企業(yè)發(fā)放信用卡，向商戶提供支付處理服務(wù)，以及提供汽車(chē)貸款服務(wù)?；诮灰捉痤~和透支余額，摩根大通是美國(guó)最大的信用卡發(fā)卡行，2021年末信用卡貸款余額1543億美元。2021年零售銀行板塊營(yíng)收501億美元，占比41.16%。其中，非息收入173億美元，利息凈收入328億美元，非息收入占比34.52%，低于全行水平。利息收入占比近年來(lái)不斷下降，從18年的68.78%下降到21年的65.48%，主要由于2019年-2021年美聯(lián)儲(chǔ)的6次降息。摩根大通2021年零售銀行板塊非息收入主要有：銀行卡收入36億美元、存貸相關(guān)手續(xù)費(fèi)（比如賬戶管理費(fèi)）30億美元、資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)35億美元、按揭貸款相關(guān)手續(xù)費(fèi)22億美元等。2021年零售銀行板塊ROE為41%，高于全行水平，成本收入比58%，表現(xiàn)較好，且近年來(lái)保持平穩(wěn)。零售銀行板塊下設(shè)消費(fèi)者與商業(yè)銀行、按揭銀行、卡和汽車(chē)融資三個(gè)子板塊。消費(fèi)者與商業(yè)銀行為消費(fèi)者提供存款和投資產(chǎn)品及服務(wù)，為小企業(yè)提供貸款、存款、現(xiàn)金管理和支付解決方案。按揭銀行房屋貸款包括抵押發(fā)起和服務(wù)活動(dòng)，以及住房抵押貸款和房屋凈值貸款。卡和汽車(chē)融資向消費(fèi)者和小企業(yè)發(fā)放信用卡以及開(kāi)展汽車(chē)貸款業(yè)務(wù)。2021年子板塊營(yíng)業(yè)收入分別為：消費(fèi)者與商業(yè)銀行240億美元、按揭銀行53億美元、卡和汽車(chē)融資208億美元。消費(fèi)者與商業(yè)銀行子板塊凈收入為61億美元，同比增長(zhǎng)8%，主要受存款和客戶投資資產(chǎn)增長(zhǎng)的推動(dòng)；按揭銀行子板塊凈收入為12億美元，同比下降20%，主要是受利潤(rùn)率和銷(xiāo)量下降導(dǎo)致的生產(chǎn)收入下降影響；卡和汽車(chē)融資子板塊凈收入為50億美元，同比下降8%，原因是新卡賬戶業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，導(dǎo)致收購(gòu)成本增加，汽車(chē)經(jīng)營(yíng)租賃收入減少。2.3先后并購(gòu)H&Q及貝爾斯登讓投行業(yè)務(wù)如虎添翼1999年大通曼哈頓銀行合并投資銀行Hambrecht＆Quist（H＆Q），擴(kuò)展投資銀行業(yè)務(wù)。Hambrecht&Quist是“新經(jīng)濟(jì)”投資銀行服務(wù)提供商之一，專(zhuān)注于成長(zhǎng)型行業(yè)，包括技術(shù)、生命科學(xué)和信息服務(wù)（互聯(lián)網(wǎng)）。并購(gòu)H＆Q擴(kuò)展了大通銀行的投資銀行業(yè)務(wù)范圍。大通曼哈頓在99年12月合并投資銀行H&Q后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。過(guò)去五年內(nèi)，投行業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為26%。收購(gòu)H&Q使大通曼哈頓的投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)力大幅提升，為2000年大通曼哈頓與摩根公司合并后摩根大通投資銀行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下了基礎(chǔ)。2008年金融危機(jī)中，貝爾斯登這家曾經(jīng)的美國(guó)大投行因持有較多的有毒資產(chǎn)面臨破產(chǎn)，危機(jī)之中，摩根大通應(yīng)美聯(lián)

儲(chǔ)要求收購(gòu)貝爾斯登。這使得摩根大通投行實(shí)力明顯提升。投資銀行業(yè)務(wù)現(xiàn)為獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊——公司與投資銀行業(yè)務(wù)。CIB板塊為批發(fā)業(yè)務(wù)板塊，CIB由銀行和市場(chǎng)與投資者服務(wù)組成，為公司、投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府和市政實(shí)體客戶提供廣泛的投資銀行、做市、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)、國(guó)債和證券產(chǎn)品和服務(wù)。2021年投資銀行手續(xù)費(fèi)收入的市場(chǎng)份額為9.5%，為全球第一。在托管和基金服務(wù)領(lǐng)域，摩根大通也在通過(guò)投資不斷強(qiáng)化其市場(chǎng)地位。客戶覆蓋了90%的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)。摩根大通的整體規(guī)模較大、業(yè)務(wù)較為完整和覆蓋全球的網(wǎng)絡(luò)，使其能夠?yàn)榭蛻籼峁└影踩姆?wù)，其公司與投資銀行板塊與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)板塊協(xié)作，為客戶提供更加全面的服務(wù)。2021年CIB板塊營(yíng)收518億美元，占比42.54%。其中，非息收入382億美元，利息凈收入135億美元，非息收入占比73.84%，高于全行水平。非息收入占比近年來(lái)略有下降，從19年的76.09%下降到21年的73.84%。摩根大通2021年CIB非息收入主要有：委托交易收入158億美元、投行手續(xù)費(fèi)134億美元、資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)50億美元、存貸相關(guān)手續(xù)費(fèi)25億美元等。2021年CIB板塊ROE為25%，成本收入比49%，低于全行水平，近年來(lái)呈下降趨勢(shì)。CIB板塊下設(shè)銀行和市場(chǎng)與證券服務(wù)兩個(gè)子板塊。銀行業(yè)務(wù)主要為客戶提供全面的投資銀行產(chǎn)品和服務(wù)，包括為企業(yè)戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)提供咨詢，在股票和債券市場(chǎng)融資，以及貸款發(fā)放和銀團(tuán)貸款。銀行業(yè)務(wù)還包括提供交易資金管理服務(wù)，包括現(xiàn)金管理和流動(dòng)性解決方案。市場(chǎng)與投資者服務(wù)是主要從事現(xiàn)金證券和衍生工具的全球做市商，并提供復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和研究。市場(chǎng)與證券服務(wù)還包括證券服務(wù)，以一個(gè)領(lǐng)先的全球托管人角色，為資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)公司和私募和公募基金提供托管，基金會(huì)計(jì)和管理，以及證券借貸產(chǎn)品。2021年銀行子板塊下投資銀行收入125億美元、資金管理收入62億美元、借貸收入10億美元，總共收入198億美元。市場(chǎng)與證券服務(wù)板塊下固定收益市場(chǎng)收入169億美元、股票市場(chǎng)收入105億美元、證券投資收入43億美元、其他收入3億美元，共計(jì)320億美元。過(guò)去十年間，摩根大通在CIB業(yè)務(wù)追求三個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)：全球化、全面化和規(guī)模化。08年金融危機(jī)后，為使客戶能在任何地方享受到摩根大通專(zhuān)業(yè)的服務(wù)，摩根大通從2010年開(kāi)始擴(kuò)大CIB規(guī)模。12年海外市場(chǎng)收入增速達(dá)26.75%，海外凈收入規(guī)模從09年的129.53億美元迅速發(fā)展到13年的165.36億美元。三、基本面優(yōu)秀，近年息差有所下降截至21年末，摩根大通服務(wù)超過(guò)6600萬(wàn)美國(guó)家庭（超過(guò)500萬(wàn)美國(guó)小微企業(yè)），且私人銀行業(yè)務(wù)排名美國(guó)第一，客戶基礎(chǔ)優(yōu)異，負(fù)債端優(yōu)勢(shì)明顯，計(jì)息成本負(fù)債率較低。2015年12月-2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由0.25%上升至2.50%。受益于美聯(lián)儲(chǔ)的加息，摩根大通在此期間凈息差有所改善。但從20年初開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)降息，利率保持低位，加上疫情對(duì)銀行業(yè)務(wù)的影響，摩根大通凈息差不斷下降。這一下滑趨勢(shì)持續(xù)到2022年，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，摩根大通1Q22凈息差開(kāi)始小幅回升。3.1貸款占比下降，生息資產(chǎn)收益率不高資產(chǎn)接近四萬(wàn)億美元，美國(guó)商業(yè)銀行第一名。1Q22摩根大通總資產(chǎn)達(dá)3.96萬(wàn)億美元，凈資產(chǎn)2859億美元，為美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模最大的商業(yè)銀行。08年摩根大通應(yīng)美國(guó)政府要求收購(gòu)貝爾斯登和華盛頓互惠使得資產(chǎn)規(guī)模增加，并且在危機(jī)期間客戶和銀行同業(yè)由于避險(xiǎn)情緒提升將大量資金轉(zhuǎn)入到排名靠前的商業(yè)銀行，摩根大通08年末資產(chǎn)規(guī)模大幅增加到2.18萬(wàn)億美元，同比增速達(dá)39.23%。09年部分在前年因避險(xiǎn)轉(zhuǎn)入的客戶存款及銀行同業(yè)資金流出，資產(chǎn)規(guī)模有所下降。隨后10-14年資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。15年摩根大通為減少不必要的資產(chǎn)儲(chǔ)備，主動(dòng)將資產(chǎn)規(guī)模降低至2.35萬(wàn)億美元。近年來(lái)，資產(chǎn)規(guī)模逐年上升，增速平穩(wěn)，1Q22企業(yè)貸款大幅增加，帶動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模再上臺(tái)階，總資產(chǎn)接近4萬(wàn)億美元。貸款規(guī)模大，且穩(wěn)健增長(zhǎng)。1Q22摩根大通貸款規(guī)模為1.07萬(wàn)億美元，同比增速6.13%。08年收購(gòu)使貸款規(guī)模大增，19年住房抵押貸款的部分出售使得貸款規(guī)模小幅下降。21年貸款增加的主要原因是CIB板塊的擔(dān)保貸款增加、AWM板塊的證券貸款、個(gè)性化貸款和抵押貸款持續(xù)走強(qiáng)以及信用卡業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。摩根大通有著強(qiáng)大的客戶資源，貸款總額居美國(guó)商業(yè)銀行貸款規(guī)模前列。出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，近年貸款占資產(chǎn)比例有所下降。22Q1貸款占總資產(chǎn)比重為27%，自2020年來(lái)呈小幅下降趨勢(shì)，貸款不再占據(jù)主要地位，主要由于貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，摩根大通有意下降其比例。22Q1銀行間資產(chǎn)規(guī)模占比為32%，近年來(lái)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。商業(yè)貸款占總貸款比重較高，消費(fèi)貸款占比有所下降。摩根大通近年來(lái)消費(fèi)貸款占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，商業(yè)貸款占比持續(xù)提升。2021年末，摩根大通商業(yè)貸款為6001億美元，占比55.69%，近年來(lái)呈上升趨勢(shì)；消費(fèi)貸款為4776億美元，占比44.32%，自2015年起一直呈下降趨勢(shì)。08年消費(fèi)貸款規(guī)模增加主要因并購(gòu)了華盛頓互惠。生息資產(chǎn)收益率較低。1Q22年生息資產(chǎn)收益率為1.86%。08年金融危機(jī)后，美國(guó)商業(yè)銀行減持高收益、較高風(fēng)險(xiǎn)的貸款，生息資產(chǎn)收益率下降。2015年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，生息資產(chǎn)收益率回升。19年進(jìn)入降息周期，20年開(kāi)始受疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率再次下降。2022年，由于通脹壓力美聯(lián)儲(chǔ)多次加息，生息資產(chǎn)收益率小幅回升。摩根大通客戶較優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，生息資產(chǎn)收益率低于美國(guó)其它大行。3.2負(fù)債以存款為主，成本優(yōu)勢(shì)顯著存款規(guī)模全美第一。摩根大通1Q22存款規(guī)模達(dá)2.56萬(wàn)億美元，同比增速達(dá)12.42%，存款規(guī)模為全美第一。08年金融危機(jī)時(shí)期，收購(gòu)華盛頓互惠以及避險(xiǎn)需求使得客戶及銀行同業(yè)存款增加，09、10年避險(xiǎn)存款有所流出，存款規(guī)模有所下滑。2015年因摩根大通主動(dòng)減少非經(jīng)營(yíng)性存款導(dǎo)致存款規(guī)模小幅下降。負(fù)債以存款為主，負(fù)債結(jié)構(gòu)較好。1Q22摩根大通負(fù)債中存款占比69.81%，負(fù)債以存款為主，負(fù)債結(jié)構(gòu)好，近年來(lái)存款占比穩(wěn)步上升。依托強(qiáng)大的企業(yè)和零售客戶基礎(chǔ)，摩根大通同業(yè)負(fù)債占比較低。計(jì)息負(fù)債成本率較低，負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)顯著。摩根大通優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)提供了大量存款，負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)凸顯。1Q22摩根大通計(jì)息負(fù)債成本率為0.25%，低于其他美國(guó)四大行平均水平。2015-2018年，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，計(jì)息負(fù)債成本率升高；19年開(kāi)始進(jìn)入降息周期，自20年起負(fù)債成本率下降明顯，1Q22隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息有小幅上升。3.3受美聯(lián)儲(chǔ)降息影響，近年息差有所下降一般而言，加息利好息差，降息利空息差。例如，2008年為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)影響，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由年初的4.25%大降至年末的0.25%，降幅幅度高達(dá)400BP；此后直至2015年的數(shù)年間維持低利率。這使得銀行凈息差走低，2010年-2014年，摩根大通凈息差持續(xù)下降，由10年的2.95%降至14年的2.07%，降幅較大。2015年12月-2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由0.25%上升至2.50%。受益于美聯(lián)儲(chǔ)的加息，摩根大通在此期間凈息差有所改善。2019年起，美聯(lián)儲(chǔ)6次降息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由2.50%回落至0.25%，受此影響，摩根大通近年來(lái)凈息差有所下降。直到2022年3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，摩根大通1Q22凈息差較21年末上升3BP。3.4非息收入占比高，結(jié)構(gòu)較好摩根大通深耕綜合金融業(yè)務(wù)，非息收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。不過(guò)，1Q22受美國(guó)通脹及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，大幅增加撥備計(jì)提，近年盈利增速顯著下滑。盡管摩根大通凈息差不算高（因風(fēng)險(xiǎn)偏好不高），但依托金融科技降低成本效果顯著，使得成本收入比明顯下降，以及非息收入較好，使得ROA以及ROE好于美國(guó)主要大行。非息收入占比為57%。摩根大通2021年非息收入占比約57%。08年金融危機(jī)前，非息收入占比曾在60%以上。08年房地美、房利美被美國(guó)政府接管，摩根大通持有的兩房?jī)?yōu)先級(jí)證券大幅損失，當(dāng)年非息收入占比降至42%。金融危機(jī)后，摩根大通的非息收入占比逐步恢復(fù)，近年來(lái)保持在50%以上并穩(wěn)定提升。通過(guò)深耕綜合金融，摩根大通在零售、投行、資產(chǎn)管理等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域位居行業(yè)前列，并降低了對(duì)息差收入的依賴。利息收入以貸款利息收入為主。2021年貸款利息收入426億美元，證券投資利息收入152億美元。2021年貸款利息收入占總利息收入比例達(dá)74%，貸款利息收入是摩根大通利息收入的主要來(lái)源。資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)非息收入較多。2021年，摩根大通資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)收入達(dá)210.29億美元，與非息收入比例達(dá)30.3%，貢獻(xiàn)最大；其次為投資交易，貢獻(xiàn)非息收入163.04億美元；第三位投行業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入132.16億美元。2008年由于金融危機(jī)，投資交易板塊大幅虧損，對(duì)非息收入拖累嚴(yán)重。3.5營(yíng)收增速略降，盈利改善，ROE領(lǐng)先營(yíng)業(yè)收入增速放緩。08年受金融危機(jī)的影響，營(yíng)業(yè)收入下滑。2019年起營(yíng)業(yè)收入同比增速放緩，但營(yíng)業(yè)收入每年仍在增加。2021年，摩根大通營(yíng)業(yè)收入達(dá)1216.49億美元，總營(yíng)業(yè)收入明顯高于富國(guó)銀行、美國(guó)銀行以及花旗集團(tuán)等美國(guó)四大行，營(yíng)收位居美國(guó)銀行業(yè)首位。盈利情況較好。受08年金融危機(jī)影響，凈利潤(rùn)在當(dāng)年大幅下降，09-12年逐漸回升。13年摩根大通支出上升，凈利潤(rùn)下滑，主要因支出部分違規(guī)事件罰款：摩根大通就“倫敦鯨”交易慘案支付約8億美元的罰款。2018年受益于美國(guó)稅改，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。2021年摩根大通凈利潤(rùn)達(dá)483億美元，居美國(guó)商業(yè)銀行第一。摩根大通注重金融科技，利用科技提升業(yè)務(wù)效率，2015年以來(lái)，摩根大通成本收入下降明顯，由15年的62.3%降至21年的57%，大幅低于富國(guó)銀行。在支付領(lǐng)域，摩根大通在過(guò)去五年中一直在持續(xù)投資，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)現(xiàn)代化，與其他銀行和金融科技公司競(jìng)爭(zhēng)，自2016年以來(lái)，摩根大通在科技、運(yùn)營(yíng)、銷(xiāo)售、產(chǎn)品和管控方面投資超過(guò)15億美元。2020年美國(guó)四大行ROA及ROE均有所下滑。2021年摩根大通ROA及ROE有所改善，21年摩根大通ROE達(dá)19%，領(lǐng)先美國(guó)四大行中的其他大行；

ROA達(dá)1.30%，亦居同業(yè)領(lǐng)先水平。3.6資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，資本充足率較高摩根大通作為全球市值最高的銀行，在資產(chǎn)質(zhì)量方面表現(xiàn)甚佳。摩根大通個(gè)人貸款占比呈下降趨勢(shì)。08年金融危機(jī)后，美國(guó)居民降杠桿，個(gè)人住房抵押貸款等增長(zhǎng)放緩，企業(yè)貸款增長(zhǎng)相對(duì)較快。信用卡貸款規(guī)模平穩(wěn)，近年來(lái)個(gè)人貸款呈下降趨勢(shì)，貸款風(fēng)險(xiǎn)有所下降。2021年末，摩根大通貸款中個(gè)貸占比44.3%。企業(yè)貸款中房地產(chǎn)行業(yè)及個(gè)體經(jīng)營(yíng)占比較高。截至2021年末，企業(yè)貸款中，個(gè)體經(jīng)營(yíng)貸款占比最高（12.12%），且近年來(lái)逐漸提升；其次是房地產(chǎn)貸款占比（11.11%），從19年開(kāi)始逐年下降；中央政府貸款、州、市政府貸款、公用事業(yè)貸款占比2.24%，占比較低；金融行業(yè)，如資管公司貸款占比逐年小幅上升，從12年末的0.85%上升到21年末的3.81%，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等貸款占比在2020年同比下降，但于21年出現(xiàn)回升。制造業(yè)貸款占比較低，2021年末為2%。相比之下，國(guó)內(nèi)大行龍頭-工行的個(gè)貸占比近期雖上升，但仍不及摩根大通。21年末，工行個(gè)貸占比達(dá)38.44%，其中個(gè)貸主要是低風(fēng)險(xiǎn)的住房按揭貸款，占比30.79%。21年末，工行制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的貸款占比不及20%，占比較低，且從12年的占比32%逐漸下降；交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)和郵政、水電燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等低風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的貸款比重為35.31%，占比較高。這樣的貸款結(jié)構(gòu)降低了不良隱憂。資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)2015-2018年的復(fù)蘇，摩根大通在此期間資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，不良貸款率大幅下降。而2012-2015年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行明顯，工行資產(chǎn)質(zhì)量有所惡化，2017年至2019年有所改善。2020年，受疫情及中美貿(mào)易摩擦影響，摩根大通和工商銀行不良貸款率均有所上升，2021年有所改善。截至2021年末，摩根大通不良貸款率為0.64%，工行為1.42%。近年來(lái)摩根大通的凈壞賬率（netcharge-offrate）呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，19年為0.60%，21年下降至0.30%。四、資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)居全球前列4.1摩根大通資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)概況作為全能銀行的摩根大通，持續(xù)發(fā)力資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)，將其作為四大業(yè)務(wù)板塊之一，提升非息收入占比。2021年摩根大通的非息收入占比為57%。AWM板塊為摩根大通第一大非息收入來(lái)源，業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)大。截至21年末，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.3萬(wàn)億美元，管理規(guī)模（AUM）3.1萬(wàn)億美元。摩根大通在21年年報(bào)中表示，已與美國(guó)近50%的富裕家庭建立了合作關(guān)系，正努力在與這些客戶的投資合作關(guān)系中取得新進(jìn)展。摩根大通公司全資控股的資產(chǎn)管理子公司JPMorganAssetManagementHoldingsInc.，負(fù)責(zé)整個(gè)AWM的業(yè)務(wù)管理。旗下還有眾多子公司，在美國(guó)通過(guò)JP摩根投資管理公司（JPMorganInvestmentManagementInc，在英國(guó)通過(guò)JP摩根資產(chǎn)管理公司（英國(guó)）（JPMorganAssetManagement(UK)Limited）等持牌公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。資產(chǎn)與財(cái)富管理板塊ROE較高。2021年AWM板塊非息收入130.71億美元，利息凈收入39億美元，非息收入占比77.08%，高于57.0%的全行水平，同時(shí)年報(bào)披露其超85%的十年期共同基金表現(xiàn)好于同業(yè)均值，是典型的輕資本、高收益板塊。2021年AWM板塊ROE為33%，ROE較高；成本收入比64%，高于全行水平，近年來(lái)下降較快。AWM包括資產(chǎn)管理和財(cái)富管理兩個(gè)子板塊。AM提供全面的全球投資服務(wù)，包括資產(chǎn)管理、養(yǎng)老金分析、資產(chǎn)負(fù)債管理和積極的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算策略；WM提供投資建議和財(cái)富管理，包括投資管理、資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理、稅務(wù)和房地產(chǎn)規(guī)劃、銀行、貸款和專(zhuān)業(yè)財(cái)富咨詢服務(wù)。2021年資產(chǎn)管理子板塊收入93億美元，財(cái)富管理板塊收入77億美元，且近年來(lái)收入保持平穩(wěn)。21年財(cái)富管理（WM：WealthManagement）子板塊更名為全球私人銀行（GPB：GlobalPrivateBank）。摩根大通連續(xù)多年蟬聯(lián)“全球最佳私人銀行”、“北美最佳私人銀行”和“美國(guó)最佳私人銀行”等多項(xiàng)殊榮，在《歐洲貨幣》雜志每年一度的私人銀行調(diào)查評(píng)選中獲得“2022年度全球最佳私人銀行/財(cái)富管理綜合獎(jiǎng)項(xiàng)”。AWM的客戶細(xì)分包括：摩根大通資產(chǎn)管理客戶組成結(jié)構(gòu)均衡，分為機(jī)構(gòu)投資者、私人銀行客戶和零售客戶三大類(lèi)。機(jī)構(gòu)客戶與零售客戶資產(chǎn)占比大致為1:1，近年來(lái)各類(lèi)客戶資產(chǎn)規(guī)模不斷上升。2021年末，機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)1.43萬(wàn)億美元，占比45.94%。私人銀行客戶包括全球的高凈值和超高凈值個(gè)人、家庭、資金經(jīng)理、企業(yè)主和小型企業(yè)。機(jī)構(gòu)客戶包括公司和公共機(jī)構(gòu)、捐贈(zèng)、基金會(huì)、非營(yíng)利組織和各國(guó)政府。零售客戶包括個(gè)人投資者。私行業(yè)務(wù)占比逐年攀升。近年來(lái)，摩根大通的私人銀行不斷發(fā)展，2014-2021年，私人銀行客戶的可投資資產(chǎn)份額逐年上升，雖然在管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）方面機(jī)構(gòu)投資者仍是財(cái)富管理業(yè)務(wù)的大客戶，但私行客戶的資產(chǎn)卻一直高于機(jī)構(gòu)客戶。私行客戶的可投資資產(chǎn)占比在2020年略有回落，但在2021年又回歸攀升態(tài)勢(shì)。AWM的資產(chǎn)來(lái)源地區(qū)：摩根大通管理資產(chǎn)主要來(lái)源于北美地區(qū)，中東歐洲和非洲地區(qū)為第二大資產(chǎn)來(lái)源區(qū)域，亞太地區(qū)和拉丁美洲及加勒比海地區(qū)也有部分資金來(lái)源，區(qū)域規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯。近年來(lái)，資產(chǎn)管理規(guī)模不斷上升，截至2021年末，北美地區(qū)資產(chǎn)共2.22萬(wàn)億美元，中歐非地區(qū)資產(chǎn)5610億美元。美國(guó)本土客戶優(yōu)勢(shì)明顯，私行實(shí)力雄厚。北美客戶占據(jù)絕對(duì)地位，未來(lái)規(guī)劃瞄準(zhǔn)世界范圍。就地域分布而言，北美客戶是摩根財(cái)富管理業(yè)務(wù)的絕對(duì)主力，客戶資產(chǎn)常年占比70%以上，且保持相對(duì)穩(wěn)定。4.2財(cái)富管理業(yè)務(wù)之典范摩根大通的投研投顧能力在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。2021年摩根大通財(cái)富管理咨詢師達(dá)2738名，且近年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。麥肯錫《2018年銀行業(yè)報(bào)告春季刊》報(bào)告指出，摩根大通資管板塊有組合管理經(jīng)理900多人，研究分析師250人，市場(chǎng)策略師30人，研究隊(duì)伍十分強(qiáng)大。摩根大通在資產(chǎn)管理方面站在了全球高點(diǎn)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大的2021年，摩根大通保留了近95%的核心人才，新增近300名財(cái)富顧問(wèn)，這些新顧問(wèn)創(chuàng)造了21年15%的全球私人銀行客戶資產(chǎn)凈流量。成本收入比與同業(yè)相比較低。由于投研人才薪酬較高等，財(cái)富管理板塊成本收入比較高。摩根大通的財(cái)富管理（AWM）板塊成本收入比常年維持在70%左右，近年下降趨勢(shì)明顯，成本控制在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。例如與富國(guó)銀行相比，僅在2017年，摩根大通的資管板塊成本收入比高