天齊鋰業(yè)研究報(bào)告：鋰電新能源賽道中的核心資產(chǎn)

天齊鋰業(yè)研究報(bào)告：鋰電新能源賽道中的核心資產(chǎn)公司概況公司簡(jiǎn)介公司自國(guó)營(yíng)鋰鹽廠改制，逐步發(fā)展為國(guó)內(nèi)鋰業(yè)龍頭。公司前身為射洪當(dāng)?shù)貒?guó)營(yíng)鋰鹽廠，成立于1995年。2004年，射洪鋰鹽廠供貨商——天齊集團(tuán)董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平收購(gòu)射洪鋰業(yè)，并將其改制為天齊鋰業(yè)。公司后續(xù)逐步擴(kuò)充鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，并于2008年獲取措拉鋰礦探礦權(quán)。截至2010年于深交所上市時(shí)，公司已發(fā)展為國(guó)內(nèi)產(chǎn)量規(guī)模最大的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。資本擴(kuò)張助推海外并購(gòu)，從名不見(jiàn)經(jīng)傳到全球鋰礦巨頭。公司于深交所上市募資成功后，進(jìn)一步深耕上游鋰資源行業(yè)。2012年，公司旗下天齊盛合取得措拉鋰礦采礦權(quán)；2014年，為了保障公司的鋰資源供應(yīng)，搶奪行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，公司收購(gòu)了全球品位最高、儲(chǔ)量最大的固體鋰輝石礦——澳洲Greenbushes鋰礦山51%的股權(quán)；同年8月，公司收購(gòu)扎布耶鋰業(yè)20%股權(quán)，布局國(guó)內(nèi)鋰鹽湖資源；此后，公司又于2018年收購(gòu)了全球最大鋰鹵水化合物供應(yīng)商SQM23.77%的股權(quán)，戰(zhàn)略性接觸Atacama鹽湖。自此，公司從一家地方國(guó)營(yíng)工廠成長(zhǎng)為全球鋰礦巨頭。走出債務(wù)泥潭，打造全球鋰電材料核心供應(yīng)商。公司過(guò)往幾年在收購(gòu)上游資源的同時(shí)，也在同步擴(kuò)充鋰鹽產(chǎn)能，先后收購(gòu)了張家港碳酸鋰工廠和銅梁金屬鋰加工廠，并在遂寧安居投建碳酸鋰項(xiàng)目，在澳洲興建奎納納氫氧化鋰項(xiàng)目。2018年，公司為收購(gòu)SQM背負(fù)高額債務(wù)，巨額利息拖累公司業(yè)績(jī)，多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目因此暫停。2021年，子公司TLEA引入IGO戰(zhàn)投，債務(wù)壓力逐漸緩解。2022年5月，奎納納項(xiàng)目出產(chǎn)首批產(chǎn)品，同時(shí)公司與中創(chuàng)新航簽署戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議及供貨協(xié)議，與北京衛(wèi)藍(lán)簽署協(xié)議合作研發(fā)固態(tài)鋰電負(fù)極產(chǎn)品，業(yè)務(wù)觸角初探鋰業(yè)下游。2022年7月，公司在香港聯(lián)交所上市并結(jié)清全部并購(gòu)貸款。股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司實(shí)控人為董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平先生及其一致行動(dòng)人，截至2022年8月30日，公司第一大股東成都天齊實(shí)業(yè)集團(tuán)持有公司25.37%股權(quán)。蔣衛(wèi)平持有天齊集團(tuán)90%股權(quán)；女兒蔣安琪持有天齊集團(tuán)10%的股權(quán)；蔣衛(wèi)平妻子張靜直接持有公司4.18%股權(quán)，三者為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司29.55%股權(quán)。公司旗下子公司及孫公司眾多，為鋰鹽業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及國(guó)內(nèi)外鋰資源項(xiàng)目持股平臺(tái)。公司通過(guò)TLEA控制澳洲泰利森公司，以及TLK旗下的奎納納氫氧化鋰項(xiàng)目；通過(guò)天齊鑫隆和天齊香港控制SQM部分股權(quán)；通過(guò)天齊盛和控制雅江措拉鋰輝石礦；通過(guò)射洪天齊及成都天齊控制國(guó)內(nèi)各鋰產(chǎn)品工廠。業(yè)務(wù)布局：公司以澳洲鋰礦為資源依托，以國(guó)內(nèi)現(xiàn)有鋰鹽廠為加工平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)鋰資源價(jià)值最大化利用。公司鋰精礦生產(chǎn)業(yè)務(wù)的原料全部來(lái)源于澳洲Greenbushes鋰礦，該礦山目前擁有鋰精礦產(chǎn)能162萬(wàn)噸/年，公司擁有50%的包銷權(quán)，國(guó)內(nèi)雅江措拉鋰礦為儲(chǔ)備資源，資源量63.2萬(wàn)噸LCE。鋰鹽生產(chǎn)業(yè)務(wù)主要以射洪鋰鹽廠、銅梁金屬鋰加工廠以及張家港碳酸鋰基地為平臺(tái)，合計(jì)鋰產(chǎn)品產(chǎn)能4.48萬(wàn)噸/年。未來(lái)還將投產(chǎn)澳洲奎納納氫氧化鋰項(xiàng)目及安居碳酸鋰工廠，擴(kuò)建銅梁金屬鋰廠，合計(jì)7萬(wàn)噸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，規(guī)劃期內(nèi)將達(dá)到11.48萬(wàn)噸產(chǎn)能，折合11.6萬(wàn)噸LCE。財(cái)務(wù)分析公司兩大鋰業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)歷史新高。2021年公司營(yíng)業(yè)收入為76.63億元，同比增長(zhǎng)136.55%，歸母凈利潤(rùn)為20.79億元，同比增長(zhǎng)213.37%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于公司鋰產(chǎn)品銷量和售價(jià)大幅增長(zhǎng)。2022年上半年，受益于鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭賱?chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.96億元，同比增長(zhǎng)508%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.28億元，同比增長(zhǎng)11937%。2021年以來(lái)公司鋰精礦和衍生鋰產(chǎn)品兩大主業(yè)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2016-2020年，公司鋰精礦業(yè)務(wù)收入和盈利占比不斷擴(kuò)大，衍生鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比不斷下降。2022年上半年公司衍生鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為98.28億元，占比達(dá)到68.7%，毛利為86.03億元，占比達(dá)到71.4%，業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高，這主要得益于2021年以來(lái)全球鋰產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)及價(jià)格攀升。2022年上半年，公司鋰精礦業(yè)務(wù)同樣發(fā)展迅速，實(shí)現(xiàn)收入44.66億元，占比為31.2%，實(shí)現(xiàn)毛利34.41億元，占比達(dá)到28.6%，同比大幅增長(zhǎng)。2022H1公司毛利率和凈利率水平創(chuàng)出歷史新高。2021年度，公司銷售毛利率為62.0%，實(shí)現(xiàn)了由降轉(zhuǎn)升，銷售凈利率為33.8%，實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正，受益于主營(yíng)產(chǎn)品鋰精礦和衍生鋰產(chǎn)品售價(jià)大漲，2021年公司經(jīng)營(yíng)狀況大幅改善。2022年上半年，公司毛利率達(dá)到84.3%，凈利率達(dá)到84.0%，創(chuàng)出歷史新高。2021年公司鋰精礦及衍生鋰化合物銷量均創(chuàng)歷史新高。2021年，公司鋰精礦產(chǎn)量為95.40萬(wàn)噸，銷量為55.12萬(wàn)噸，均創(chuàng)歷史新高；公司衍生鋰產(chǎn)品（鋰化合物及金屬鋰）為4.37萬(wàn)噸（折合碳酸鋰當(dāng)量，下同），達(dá)到歷史高位，銷量為4.77萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。公司主要鋰產(chǎn)品銷量創(chuàng)出歷史新高一方面得益于下游需求增長(zhǎng)，另一方面也受益于公司鋰精礦產(chǎn)能在2021年實(shí)現(xiàn)較大幅度擴(kuò)張。2021年以來(lái)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率顯著降低，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅增加。2016-2018年間，公司的整體費(fèi)用率維持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)步增加。2018年舉債收購(gòu)SQM之后，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提高。2020年公司財(cái)務(wù)狀況惡化，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加至55%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~下降至6.96億元。公司于2021年償還部分并購(gòu)貸款之后，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，加上鋰價(jià)上漲帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)情況改善，2022年上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~增加至70.64億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低至4.0%。債務(wù)危機(jī)解除，公司資產(chǎn)質(zhì)量及償債能力明顯改善。在收購(gòu)SQM股權(quán)之后，公司資產(chǎn)質(zhì)量和償債能力逐步下降。2017-2020年間，公司資產(chǎn)負(fù)債率從40.4%逐年提高至82.3%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別從3.11/2.92逐年降低至0.11/0.07。2021年，公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降至58.9%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率則分別回升至0.47/0.41。2022年上半年，公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步優(yōu)化，償債能力與資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)降低至45.6%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別提高至0.98/0.87。行業(yè)分析優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目成為產(chǎn)業(yè)鏈的稀缺資產(chǎn)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的鋰需求激增將導(dǎo)致鋰供應(yīng)焦慮長(zhǎng)期存在。根據(jù)WoodMackenzie的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，受益于電動(dòng)車行業(yè)的高速發(fā)展，全球鋰需求量將在2030年增至200萬(wàn)噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量）以上，至2035年增至300萬(wàn)噸LCE。受益于價(jià)格上行，鋰的供應(yīng)量同樣呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但若基于全球已投產(chǎn)和已見(jiàn)規(guī)劃的鋰項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期來(lái)看鋰行業(yè)會(huì)面臨嚴(yán)重的供給短缺，WoodMackenzie預(yù)計(jì)到2035年全球鋰供應(yīng)缺口將達(dá)到100萬(wàn)噸LCE。這表明在汽車電動(dòng)化的浪潮中，鋰原料的供應(yīng)將成為產(chǎn)業(yè)鏈面臨的挑戰(zhàn)之一，鋰資源焦慮可能長(zhǎng)期存在。全球鋰資源開(kāi)發(fā)環(huán)境日趨復(fù)雜，供應(yīng)增長(zhǎng)存在不確定性。2022年以來(lái)，在全球鋰價(jià)大漲、供應(yīng)端擴(kuò)張加速的背景下，全球鋰資源開(kāi)發(fā)的擾動(dòng)事件頻出。全球礦業(yè)巨頭力拓在塞爾維亞投資高達(dá)24億美元的Jadar鋰項(xiàng)目被叫停，智利、墨西哥等國(guó)開(kāi)始謀求鋰資源的國(guó)有化。以上擾動(dòng)事件使得傳統(tǒng)鋰生產(chǎn)國(guó)如智利、阿根廷等鋰產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度放緩，也給新興鋰資源國(guó)如墨西哥、塞爾維亞等國(guó)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)帶來(lái)挑戰(zhàn)，未來(lái)鋰產(chǎn)能增長(zhǎng)存在不確定性，加劇了電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鋰原料保供的焦慮。產(chǎn)業(yè)鏈下游對(duì)鋰資源的爭(zhēng)奪日趨激烈。鋰作為電動(dòng)車動(dòng)力電池的關(guān)鍵原材料正得到下游動(dòng)力電池企業(yè)和車企的高度關(guān)注，實(shí)現(xiàn)鋰原料保供和成本穩(wěn)定是下游客戶的核心關(guān)切。近年來(lái)，下游動(dòng)力電池企業(yè)和車企開(kāi)始繞過(guò)中間環(huán)節(jié)直接采購(gòu)鋰原材料，典型案例如特斯拉與PiedmontLithium等鋰礦商簽訂了鋰精礦包銷協(xié)議，LGES與SQM等鋰生產(chǎn)商簽訂碳酸鋰和氫氧化鋰供貨協(xié)議，國(guó)內(nèi)電池及汽車企業(yè)如國(guó)軒高科、寧德時(shí)代、蔚來(lái)汽車等直接參與鋰資源開(kāi)發(fā)。這一趨勢(shì)表明未來(lái)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈中上游鋰資源環(huán)節(jié)的重要性不斷提升，擁有優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目的公司產(chǎn)業(yè)鏈地位將不斷增強(qiáng)。全球鋰資源爭(zhēng)奪“白熱化”，優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目成為行業(yè)稀缺資產(chǎn)。2020年以來(lái)，隨著鋰價(jià)上行，全球鋰資源項(xiàng)目交易活躍度快速提升，收并購(gòu)案例顯著增加。隨著鋰價(jià)不斷上漲，企業(yè)收購(gòu)鋰資源項(xiàng)目的難度不斷增加，交易作價(jià)不斷上升。這將使得未來(lái)新投項(xiàng)目的成本水平高于現(xiàn)有產(chǎn)能，全球優(yōu)質(zhì)的低成本鋰資源項(xiàng)目成為行業(yè)的稀缺資產(chǎn)。鋰礦供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，鋰行業(yè)供需矛盾尖銳。2021年下半年以來(lái)，受到疫情導(dǎo)致的邊境關(guān)閉和勞動(dòng)力短缺等因素的影響，澳大利亞的鋰精礦產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑，產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期。同期中國(guó)市場(chǎng)新能源汽車產(chǎn)銷量保持高速增長(zhǎng)，2022年1-9月，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量達(dá)到455.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)113%。雖然受疫情影響，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量在4月份出現(xiàn)環(huán)比下滑，但5月之后銷量增速重回高增長(zhǎng)區(qū)間。新能源汽車消費(fèi)的持續(xù)高景氣帶動(dòng)了鋰原料需求增長(zhǎng)，供應(yīng)端增長(zhǎng)不及預(yù)期使得行業(yè)供需矛盾依然尖銳。供需緊張局面延續(xù)，鋰價(jià)預(yù)計(jì)保持高位運(yùn)行。在需求端維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)鋰行業(yè)供需矛盾短期內(nèi)無(wú)法緩解，鋰價(jià)有望維持高位運(yùn)行。海外市場(chǎng)除受益于需求增長(zhǎng)外，還受益于定價(jià)模式變化帶來(lái)的價(jià)格上漲，與中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)差正在逐步收窄。預(yù)計(jì)短期內(nèi)全球鋰價(jià)將共振向上，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。一體化鋰供應(yīng)商的產(chǎn)業(yè)鏈地位不斷增強(qiáng)拍賣銷售模式的出現(xiàn)導(dǎo)致中國(guó)鋰生產(chǎn)企業(yè)成本管理失控。傳統(tǒng)的包銷模式下，澳洲鋰礦價(jià)格與鋰鹽價(jià)格掛鉤，在一定程度上抑制了鋰精礦價(jià)格的過(guò)快上漲。2021年7月-2022年9月，Pilbara公司舉行9次鋰精礦拍賣，最新的鋰精礦拍賣成交價(jià)達(dá)到7708美元/噸，遠(yuǎn)高于同期的市場(chǎng)價(jià)。拍賣銷售的模式進(jìn)一步激化了鋰精礦的供需矛盾，導(dǎo)致鋰精礦價(jià)格管理失控，從而大幅推升中國(guó)鋰鹽企業(yè)的生產(chǎn)成本。一體化的鋰生產(chǎn)商具備更強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，充分受益鋰價(jià)上行。拍賣銷售模式導(dǎo)致的鋰精礦價(jià)格無(wú)序上漲使得國(guó)內(nèi)鋰生產(chǎn)企業(yè)的原料成本大幅上行，截至2022年9月已高達(dá)5萬(wàn)美元/噸。相比之下，自身具備資源保障的一體化鋰生產(chǎn)商，原料成本低于1萬(wàn)美元/噸，成本優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)鋰精礦第三季度售價(jià)仍在上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐漸從冶煉端向礦端轉(zhuǎn)移，一體化鋰生產(chǎn)商更加受益于鋰價(jià)上漲帶來(lái)的盈利增厚。下游客戶對(duì)一體化鋰生產(chǎn)商的重視程度提升。一體化鋰生產(chǎn)商在提供成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，由于資源保障程度高，其產(chǎn)品品質(zhì)和保供能力也更強(qiáng)，以上優(yōu)點(diǎn)使得一體化鋰生產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位增強(qiáng)，下游動(dòng)力電池和車企傾向于與一體化鋰生產(chǎn)商直接建立采購(gòu)關(guān)系，以保障其原材料供應(yīng)。我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鋰資源的重視程度提升，未來(lái)一體化鋰生產(chǎn)企業(yè)的行業(yè)地位將不斷增強(qiáng)。海外建設(shè)鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的重要性提升澳大利亞強(qiáng)化鋰資源管控，海外轉(zhuǎn)化產(chǎn)能建設(shè)迫在眉睫。2020年以來(lái)，主要的鋰礦生產(chǎn)國(guó)澳大利亞逐漸強(qiáng)化對(duì)鋰礦資源管控，中國(guó)企業(yè)直接參與鋰礦項(xiàng)目的難度增大。同時(shí)澳大利亞本土礦商謀求產(chǎn)業(yè)鏈向下游鋰化合物生產(chǎn)環(huán)節(jié)延伸，以Pilbara和MinRes為代表的企業(yè)減少鋰精礦包銷，轉(zhuǎn)為拍賣銷售、代工或自建鋰轉(zhuǎn)化工廠等形式。以上措施使得中國(guó)企業(yè)獲取澳大利亞鋰礦原料的不確定性增大。對(duì)中國(guó)鋰生產(chǎn)企業(yè)而言，在澳大利亞本土建設(shè)鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能可以規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)鋰礦資源的有效轉(zhuǎn)化。美國(guó)通過(guò)通脹削減法案，海外鋰產(chǎn)能更加稀缺。8月17日上午，美國(guó)通過(guò)《2022通脹削減法案》，該法案中包含對(duì)美國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的扶持政策，要求車載電池中的材料和關(guān)鍵礦物必須來(lái)自美國(guó)或與美國(guó)有自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家，消費(fèi)者才可獲取7500美元的稅收抵免。法案通過(guò)之后，多家電池企業(yè)和車企接連與海外鋰生產(chǎn)商簽署供貨協(xié)議，或直接在當(dāng)?shù)赝督ㄤ囈睙挳a(chǎn)能。隨著新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展日益成熟，全球各地區(qū)將重視上游鋰資源的供應(yīng)安全，我們預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)將更加青睞當(dāng)?shù)氐匿囖D(zhuǎn)化產(chǎn)能。鋰生產(chǎn)過(guò)程的碳排放考核同樣對(duì)海外產(chǎn)能建設(shè)提出要求。在全球追求碳中和的背景下，鋰產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放水平成為產(chǎn)業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)，與傳統(tǒng)的“澳洲鋰礦+中國(guó)鋰鹽”

的生產(chǎn)模式相比，在鋰資源所在地就近建設(shè)轉(zhuǎn)化產(chǎn)能成為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)之一。隨著鋰行業(yè)未來(lái)碳排放考核的不斷強(qiáng)化，具備更低碳排放水平的鋰產(chǎn)能將得到下游客戶的青睞，成為繼產(chǎn)品品質(zhì)、成本水平之外重要的競(jìng)爭(zhēng)要素之一。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析優(yōu)勢(shì)一：公司擁有多處國(guó)內(nèi)外頂級(jí)鋰資源項(xiàng)目深耕鋰行業(yè)上游多年，布局國(guó)內(nèi)外多處鋰資源項(xiàng)目。早在2008年12月，天齊鋰業(yè)就通過(guò)收購(gòu)天齊盛合，獲取了雅江措拉鋰輝石礦的探礦權(quán)，后續(xù)在2012年7月又獲得了措拉礦的開(kāi)采權(quán)，這是天齊鋰業(yè)收購(gòu)的第一處鋰礦資產(chǎn)。2014年5月，天齊鋰業(yè)完成了對(duì)泰利森公司51%股權(quán)的收購(gòu)，獲得旗下Greenbushes鋰礦的控股權(quán)，以及智利Salares七處鹽湖50%的權(quán)益。2014年8月，天齊鋰業(yè)收購(gòu)西藏礦業(yè)持有的扎布耶鋰業(yè)20%的股權(quán)，布局國(guó)內(nèi)鋰鹽湖資源。2018年12月，天齊鋰業(yè)通過(guò)收購(gòu)智利SQM公司23.77%股權(quán)獲得Atacama鋰鹽湖的部分權(quán)益。公司作為國(guó)內(nèi)鋰行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，多年來(lái)在全球布局了多處優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目，同時(shí)也積累了豐富的資產(chǎn)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。公司權(quán)益鋰資源量超過(guò)1600萬(wàn)噸LCE。目前澳洲的Greenbushes鋰礦是公司主要的鋰資源基地，項(xiàng)目資源量為1351萬(wàn)噸LCE；公司擁有智利Atacama鋰鹽湖項(xiàng)目部分權(quán)益，該項(xiàng)目?jī)?chǔ)量高達(dá)4841萬(wàn)噸LCE。西藏扎布耶鋰鹽湖項(xiàng)目資源量約為179萬(wàn)噸LCE，天齊鋰業(yè)權(quán)益資源量為36萬(wàn)噸LCE。四川雅江措拉鋰礦項(xiàng)目是公司的資源儲(chǔ)備項(xiàng)目，資源量約為63萬(wàn)噸LCE。公司旗下四處鋰資源項(xiàng)目總資源量高達(dá)6434萬(wàn)噸LCE，其中公司權(quán)益部分對(duì)應(yīng)的鋰資源量合計(jì)為1605萬(wàn)噸LCE。Greenbushes鋰礦：天齊鋰業(yè)收購(gòu)Greenbushes鋰礦始末：2012年8月，天齊鋰業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)洛克伍德宣布計(jì)劃全資收購(gòu)泰利森，而當(dāng)時(shí)的泰利森正是天齊的鋰精礦供應(yīng)商，為了掌控上游原材料及行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，天齊鋰業(yè)啟動(dòng)攔截收購(gòu)。收購(gòu)計(jì)劃分兩步完成，首先，大股東天齊集團(tuán)聯(lián)合中投公司全資收購(gòu)泰利森，為天齊鋰業(yè)贏得在二級(jí)市場(chǎng)募資的時(shí)間；其次，雙方又將股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給天齊鋰業(yè)（51%）及洛克伍德（49%），既取得了Greenbushes鋰礦的控制權(quán)，又減少了收購(gòu)成本。后續(xù)洛克伍德持有的泰利森49%的少數(shù)股權(quán)在2015年被雅保公司取得，Greenbushes鋰礦此后由天齊和雅保共同控制。Greenbushes鋰礦概況：泰利森公司旗下的Greenbushes鋰礦項(xiàng)目位于西澳大利亞地區(qū)，礦區(qū)地理位置靠近西澳州西南部的主要散貨裝卸港口——班伯里港，生產(chǎn)的鋰精礦運(yùn)輸較為便捷。礦區(qū)靠近格林布什鎮(zhèn)，水電等供應(yīng)設(shè)備齊全。目前，Greenbushes鋰礦項(xiàng)目主要產(chǎn)品為化學(xué)級(jí)鋰精礦和技術(shù)級(jí)鋰精礦，旗下選礦設(shè)備包含兩個(gè)破碎廠、三個(gè)選礦廠以及相關(guān)行政設(shè)施、車間、實(shí)驗(yàn)室等基礎(chǔ)設(shè)施。資源量及儲(chǔ)量：根據(jù)天齊鋰業(yè)

2022年1月28日發(fā)布的港股招股書中發(fā)布的修正版數(shù)據(jù)，Greenbushes鋰項(xiàng)目的資源量（探明的+控制的+推斷的）為3.4億噸，Li2O品位為1.6%，對(duì)應(yīng)Li2O含量為546.4萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量為1351.2萬(wàn)噸；項(xiàng)目的礦石儲(chǔ)量總計(jì)（證實(shí)的+概略的）為1.7億噸，Li2O品位為2.0%，對(duì)應(yīng)Li2O含量為339.2萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量為838.8萬(wàn)噸。Greenbushes鋰礦是全球儲(chǔ)量最大、品位最高的鋰輝石礦山。在全球已探獲的鋰輝石礦山中，Greenbushes鋰礦的資源量?jī)H次于剛果（金）Manono鋰錫礦，居全球第二位，若按照儲(chǔ)量口徑，Greenbushes鋰礦儲(chǔ)量居全球首位。且Greenbushes鋰礦的品位顯著高于全球其他鋰輝石礦，這也帶來(lái)了Greenbushes鋰礦的低成本優(yōu)勢(shì)。Greenbushes鋰礦已建成鋰精礦產(chǎn)能162萬(wàn)噸/年。截至目前，Greenbushes項(xiàng)目有4座正在運(yùn)營(yíng)的鋰精礦工廠：一座技術(shù)級(jí)鋰精礦工廠（TGP）、兩座化學(xué)級(jí)鋰精礦工廠CGP1和CGP2和一座尾礦再處理廠（TRP）。其中，CGP1和TGP的鋰精礦年產(chǎn)能分別為60/14萬(wàn)噸，CGP2的鋰精礦年產(chǎn)能為60萬(wàn)噸，新近投產(chǎn)的TRP工廠鋰精礦設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為28萬(wàn)噸（公司預(yù)計(jì)使用壽命5-6年），合計(jì)年產(chǎn)能為162萬(wàn)噸鋰精礦。Greenbushes項(xiàng)目鋰精礦產(chǎn)能未來(lái)計(jì)劃擴(kuò)至266萬(wàn)噸/年。根據(jù)天齊鋰業(yè)和合作方IGO公告，Greenbushes項(xiàng)目計(jì)劃再建2座化學(xué)級(jí)鋰精礦工廠，即CGP3和CGP4。CGP3和4的設(shè)計(jì)產(chǎn)能均為52萬(wàn)噸/年，前者已經(jīng)2022年初已開(kāi)始施工，正在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，公司預(yù)計(jì)在2024年底或2025年初進(jìn)行調(diào)試，CGP4計(jì)劃于CGP3建成后開(kāi)始建設(shè)，并于2027年投產(chǎn)，屆時(shí)Greenbushes項(xiàng)目的鋰精礦產(chǎn)能將達(dá)到266萬(wàn)噸/年。包銷協(xié)議：2014年5月，泰利森公司分別與天齊鋰業(yè)、雅保公司簽署了鋰精礦《分銷協(xié)議》。泰利森公司通過(guò)Greenbushes鋰礦項(xiàng)目生產(chǎn)的鋰精礦僅供應(yīng)天齊鋰業(yè)和雅保公司兩大股東，技術(shù)級(jí)和化學(xué)級(jí)鋰精礦由天齊鋰業(yè)和雅保公司各自占據(jù)一半，再由天齊鋰業(yè)和雅保公司對(duì)外銷售，其中天齊鋰業(yè)自用的化學(xué)級(jí)鋰精礦不體現(xiàn)在合并銷售收入中，銷售收入體現(xiàn)的是天齊鋰業(yè)對(duì)外銷售的技術(shù)級(jí)鋰精礦和由雅保負(fù)責(zé)銷售的另外50%鋰精礦。歷史產(chǎn)銷情況：2016年-2019年，Greenbushes鋰礦的產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率維持高位。2020年，受疫情影響礦山產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)明顯下降，產(chǎn)量降至58.0萬(wàn)噸，銷量降至62.8萬(wàn)噸。2021年，受益于下游需求增長(zhǎng)和CGP2投入運(yùn)營(yíng)，全年生產(chǎn)鋰精礦95.4萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。2022年上半年礦山生產(chǎn)鋰精礦60.8萬(wàn)噸，其中化學(xué)級(jí)鋰精礦53萬(wàn)噸，技術(shù)級(jí)鋰精礦7萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)42.4%。未來(lái)生產(chǎn)規(guī)劃：根據(jù)天齊鋰業(yè)港交所上市招股書中披露的內(nèi)容，2022-2033年度，隨著化學(xué)級(jí)工廠3號(hào)、4號(hào)的陸續(xù)投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)，Greenbushes鋰礦項(xiàng)目的礦石處理能力和鋰精礦產(chǎn)能會(huì)由2021年的450萬(wàn)噸/年、162萬(wàn)噸/年逐步增加到950萬(wàn)噸/年、220萬(wàn)噸/年。公司預(yù)測(cè)到2027年鋰精礦產(chǎn)量將增至頂峰，達(dá)到219萬(wàn)噸/年，但期間鋰精礦產(chǎn)能的實(shí)際爬坡速率會(huì)取決于全球鋰市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)情況。歷史運(yùn)營(yíng)成本分析：根據(jù)天齊鋰業(yè)港股招股書披露的數(shù)據(jù)，Greenbushes鋰礦2018-2020年鋰精礦現(xiàn)金成本分別為250/371/272澳元/噸。2021年前三季度，礦山現(xiàn)金成本降至215澳元/噸，其中現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本(經(jīng)遞延廢料采礦及庫(kù)存調(diào)整后)為187澳元/噸，較2020年大幅下降。顯示出隨著CGP2投產(chǎn)，公司鋰精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)的成本下降。2022年第二季度，由于鋰精礦價(jià)格大幅上升帶來(lái)權(quán)益金大幅增加，礦山現(xiàn)金成本上漲至618澳元/噸。Atacama鹽湖：公司收購(gòu)SQM股權(quán)，戰(zhàn)略接觸Atacama鹽湖鋰資源。Atacama（阿塔卡馬）鹽湖位于智利Antofagasta以東約210公里處，是Atacama沙漠中的一個(gè)鹽殼洼地，含有高濃度的鉀、鋰、硫酸鹽及其他礦物質(zhì)。2018年，公司成功收購(gòu)SQM公司23.77%的股權(quán)，成為其第二大股東。截至2022年8月30日，公司合計(jì)持有SQM公司22.16%的股權(quán)，包括天齊鋰業(yè)香港持股0.26%，天齊智利持股21.90%，對(duì)SQM的持股使公司戰(zhàn)略接觸Atacama鹽湖的鹵水鋰資源。Atacama鹽湖是世界上最大的在產(chǎn)鋰鹽湖。Atacama鹽湖覆蓋面積約2800平方公里，含有可商業(yè)開(kāi)采的鉀、鋰、硫酸鹽及硼礦床。截至2020年12月31日，SQM估算Atacama鹽湖金屬鋰儲(chǔ)量達(dá)到910萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量4841萬(wàn)噸，其中證實(shí)儲(chǔ)量600萬(wàn)噸，可信儲(chǔ)量310萬(wàn)噸。1993年，SQM與智利政府機(jī)構(gòu)CORFO簽訂租賃協(xié)議獲得Atacama鹽湖的開(kāi)采權(quán)，該協(xié)議將于2030年底到期。2018年，雙方就擴(kuò)大開(kāi)采權(quán)修訂了租賃協(xié)議，規(guī)定在最初核準(zhǔn)的6.48萬(wàn)噸金屬鋰當(dāng)量（34.5萬(wàn)噸LCE）之外，SQM擁有35.0萬(wàn)噸金屬鋰當(dāng)量（186.1萬(wàn)噸LCE）的累計(jì)生產(chǎn)及銷售量上限。Atacama鹽湖是全球鋰離子濃度最高、生產(chǎn)規(guī)模最大的鹽湖鋰項(xiàng)目。以儲(chǔ)量口徑統(tǒng)計(jì)，Atacama鹽湖鋰資源量居全球第二位，僅次于玻利維亞的Uyuni鹽湖，但Atacama鹽湖中的鋰離子濃度顯著高于后者，是全球已探獲的鋰離子濃度最高的鹽湖鹵水項(xiàng)目。SQM和雅保公司在Atacama鹽湖均建有鋰生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能超過(guò)20萬(wàn)噸，這也使得Atacama鹽湖成為全球最大的鹽湖提鋰項(xiàng)目。雅江措拉鋰礦：地理位置及項(xiàng)目概況：措拉鋰礦項(xiàng)目位于四川西部山區(qū)的甘孜藏族自治州內(nèi)，距離雅江縣城直線距離38公里。根據(jù)天齊鋰業(yè)的港股招股書內(nèi)容，該區(qū)域正在修建一條高速和一條鐵路，建成通車后，項(xiàng)目周邊的交通設(shè)施將得到顯著改善。該項(xiàng)目的主要鋰資源為高海拔的鋰輝石偉晶巖脈，周圍地區(qū)自然條件較為苛刻，且經(jīng)濟(jì)條件相對(duì)欠發(fā)達(dá)，但水資源充足，剩余勞動(dòng)力較多。措拉鋰礦項(xiàng)目由天齊鋰業(yè)的全資子公司四川天齊盛合鋰業(yè)有限公司擁有全部股權(quán)及運(yùn)營(yíng)權(quán)，目前正處于規(guī)劃及開(kāi)發(fā)階段。資源量概況：根據(jù)天齊鋰業(yè)

2022年1月28日發(fā)布的港股招股書中的數(shù)據(jù)，截至目前措拉鋰項(xiàng)目的資源量（控制的+推斷的）為1970萬(wàn)噸，Li2O品位為1.3%，對(duì)應(yīng)Li2O儲(chǔ)量為25.6萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量為63.2萬(wàn)噸；其中推斷的資源量為550萬(wàn)噸，Li2O品位為1.3%，對(duì)應(yīng)Li2O儲(chǔ)量為6.9萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量為17.1萬(wàn)噸。開(kāi)發(fā)歷史：2008年10月，天齊鋰業(yè)子公司天齊盛合取得“雅江措拉鋰輝石礦”探礦權(quán)。2009年到2011年公司開(kāi)展了廣泛的勘探工作，明確了項(xiàng)目的資源量概況。2012年公司完成了項(xiàng)目的可行性研究和初步工程設(shè)計(jì)報(bào)告，相應(yīng)環(huán)評(píng)許可和采礦許可得到批準(zhǔn)，并開(kāi)始了年產(chǎn)60萬(wàn)噸鋰精礦的項(xiàng)目施工。2013年，因?yàn)榕R近的甲基卡鋰礦山項(xiàng)目發(fā)生環(huán)境事故，當(dāng)?shù)鼐用褚箨P(guān)閉礦山的運(yùn)營(yíng)，措拉鋰礦項(xiàng)目建設(shè)工作被迫暫停。2019年，公司獲得措拉鋰礦項(xiàng)目重啟施工的許可文件，但天齊盛合尚未恢復(fù)該項(xiàng)目的建設(shè)。扎布耶鹽湖：項(xiàng)目簡(jiǎn)介：西藏扎布耶鹽湖位于日喀則地區(qū)仲巴縣隆格爾區(qū)仁多鄉(xiāng)境內(nèi)，東距措勤縣約200km，有便道可通，由措勤縣有公路經(jīng)日喀則可至拉薩，行程約800km。該湖采礦權(quán)由西藏礦業(yè)下屬的日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司持有，礦權(quán)面積為298.5平方公里。2022年5月5日，扎布耶鋰業(yè)持有的扎布耶鹽湖采礦權(quán)許可證已經(jīng)到期，采礦權(quán)延續(xù)登記申請(qǐng)資料已經(jīng)報(bào)送自然資源部，目前正在審批中。扎布耶鋰業(yè)公司主要股東為西藏礦業(yè)

（持股50.7%）、天齊鋰業(yè)（持股20%）和比亞迪（持股18%）。資源儲(chǔ)量：扎布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，是富含鋰、硼、鉀，固液并存的特種綜合性大型鹽湖礦床。截至2021年11月30日，扎布耶鹽湖礦床采礦證平面范圍及采礦標(biāo)高內(nèi)的主礦產(chǎn)碳酸鋰保有資源量為178.76萬(wàn)噸，其中控制資源量163.68萬(wàn)噸、推斷資源量15.08萬(wàn)噸，可信儲(chǔ)量57.19萬(wàn)噸（地表鹵水54.51萬(wàn)噸、晶間鹵水2.68萬(wàn)噸）。西藏扎布耶鹽湖鹵水含鋰濃度僅次于智利阿塔卡瑪鹽湖，居世界第二，具有世界獨(dú)一無(wú)二的天然碳酸鋰固體資源和高鋰貧鎂、富碳酸鋰的特點(diǎn)，鹵水已接近或達(dá)到碳酸鋰的飽和點(diǎn)，易于形成不同形式的天然碳酸鋰的沉積。產(chǎn)能規(guī)劃：根據(jù)西藏礦業(yè)公司公告，扎布耶鹽湖現(xiàn)有1萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能（碳酸鋰含量為50%-70%），西藏礦業(yè)公司預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)3萬(wàn)噸鋰鹽規(guī)模，未來(lái)將根據(jù)寶武集團(tuán)及西藏自治區(qū)要求提高到5萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能。2021年8月，扎布耶宣布實(shí)施扎布耶鹽湖綠色綜合開(kāi)發(fā)利用萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。該項(xiàng)目包括年產(chǎn)9600噸的電池級(jí)碳酸鋰和年產(chǎn)2400噸的工業(yè)級(jí)碳酸鋰，計(jì)劃2023年9月投產(chǎn)；此外，西藏礦業(yè)規(guī)劃于2023年建設(shè)第二個(gè)萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，且預(yù)計(jì)于2025年投產(chǎn)。西藏礦業(yè)另外還與久吾高科簽訂了100噸氫氧化鋰中試合同，待中試成功后，后續(xù)會(huì)考慮萬(wàn)噸級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目建設(shè)。優(yōu)勢(shì)二：產(chǎn)能擴(kuò)張重啟，海外鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能布局搶占先機(jī)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)鋰鹽產(chǎn)能，率先自建海外工廠。公司最早以鋰產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)起家，前身射洪鋰鹽廠建立于1995年。此后公司分別于2015年和2017年并購(gòu)銀河鋰業(yè)旗下張家港碳酸鋰工廠、重慶銅梁金屬鋰工廠，并于2018年啟動(dòng)建設(shè)安居碳酸鋰工廠。此外，公司是國(guó)內(nèi)首家在海外布局鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的企業(yè)。2016年，公司在澳洲奎納納分兩期建設(shè)氫氧化鋰項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目一期已經(jīng)產(chǎn)出第一批氫氧化鋰產(chǎn)品，二期主體部分已經(jīng)完成。公司在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有四處生產(chǎn)基地，鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)4.48萬(wàn)噸。公司在國(guó)內(nèi)的鋰產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)目前主要依托四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁生產(chǎn)基地，提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰以及金屬鋰產(chǎn)品，目前年產(chǎn)能為4.48萬(wàn)噸。其中：1）射洪工廠碳酸鋰年產(chǎn)能1.45萬(wàn)噸、氫氧化鋰年產(chǎn)能5000噸、氯化鋰年產(chǎn)能4500噸、金屬鋰產(chǎn)能200噸；2）張家港工廠現(xiàn)有2萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，其中電池級(jí)碳酸鋰約1.7萬(wàn)噸；3）銅梁基地現(xiàn)有600噸金屬鋰產(chǎn)能，擬分兩期擴(kuò)建2000噸金屬鋰項(xiàng)目，公司計(jì)劃一期800噸于2023年建成運(yùn)行并投產(chǎn)，二期1200噸于2025年建成運(yùn)行并投產(chǎn)；4）遂寧安居年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線正在建設(shè)中，計(jì)劃2023年下半年竣工進(jìn)入調(diào)試階段?？{納氫氧化鋰工廠一期2.4萬(wàn)噸產(chǎn)能即將投產(chǎn)?？{納一期氫氧化鋰產(chǎn)能于2016年10月正式啟動(dòng)建設(shè)，并于2018年底啟動(dòng)階段性調(diào)試工作。2020年初，公司綜合考慮各方面因素決定調(diào)整一期項(xiàng)目的調(diào)試進(jìn)度安排和項(xiàng)目目標(biāo)，放緩項(xiàng)目節(jié)奏。2020年底，隨著公司債務(wù)壓力緩解，公司重啟奎納納一期項(xiàng)目的調(diào)試工作，2021年底項(xiàng)目進(jìn)入正式試生產(chǎn)階段。2022年5月，天齊鋰業(yè)公告奎納納項(xiàng)目首批約10噸氫氧化鋰產(chǎn)品通過(guò)公司內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室取樣檢測(cè)并確認(rèn)所有參數(shù)達(dá)到電池級(jí)氫氧化鋰標(biāo)準(zhǔn)，公司預(yù)計(jì)再經(jīng)過(guò)4-8個(gè)月產(chǎn)品送樣認(rèn)證時(shí)間，項(xiàng)目計(jì)劃在2022年底達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能?？{納二期項(xiàng)目重啟建設(shè)，遠(yuǎn)期規(guī)劃氫氧化鋰產(chǎn)能近10萬(wàn)噸?？{納二期2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能于2017年10月啟動(dòng)建設(shè)，至2019年底項(xiàng)目主體工程建設(shè)基本完成。其后由于公司債務(wù)問(wèn)題，二期項(xiàng)目建設(shè)暫緩。公司計(jì)劃在2022年下半年重啟二期項(xiàng)目建設(shè)，并計(jì)劃在2024年底或2025年初投產(chǎn)。根據(jù)公司合作方IGO公告內(nèi)容，奎納納氫氧化鋰工廠遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃或達(dá)到9.6萬(wàn)噸。依托Greenbushes鋰礦的優(yōu)質(zhì)資源，奎納納項(xiàng)目有望成為公司未來(lái)最重要的鋰化合物生產(chǎn)基地之一。率先布局海外鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能，公司全球化經(jīng)營(yíng)能力領(lǐng)跑行業(yè)。在收購(gòu)Greenbushes鋰礦之后，公司便著手布局全球電池材料市場(chǎng)，率先在海外投建鋰鹽產(chǎn)能。一方面，公司獲得了全球品質(zhì)領(lǐng)先的鋰礦山，原料自給自足；另一方面，公司可以立足澳洲生產(chǎn)基地招募全球頂尖的技術(shù)專家和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)國(guó)際化運(yùn)作水平；此外，在海外運(yùn)營(yíng)鋰鹽工廠有助于公司接觸到歐美多個(gè)地區(qū)的電池材料生產(chǎn)商，可以更好地滿足海外鋰電供應(yīng)鏈的高質(zhì)量要求，有助于公司在海外市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)把公司打造成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流鋰材料供應(yīng)商的戰(zhàn)略目標(biāo)。在澳洲加強(qiáng)鋰礦資源管控的背景下，在澳洲本土建設(shè)鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能也有助于公司規(guī)避潛在的政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。自有礦山支撐鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張，資源稟賦順利轉(zhuǎn)化為豐厚利潤(rùn)。根據(jù)公司現(xiàn)有規(guī)劃，到2025年，公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)能預(yù)計(jì)從4.48萬(wàn)噸擴(kuò)至11.48萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的鋰精礦原料需求量將超過(guò)90萬(wàn)噸，受益于Greenbushes鋰礦的產(chǎn)能擴(kuò)張，公司鋰精礦自給率有望始終保持高位。原料自給為公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ希尽暗V山+冶煉”一體化的業(yè)務(wù)布局將有助于將優(yōu)質(zhì)資源轉(zhuǎn)化為公司盈利，享受鋰行業(yè)的景氣周期。優(yōu)勢(shì)三：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解除，對(duì)SQM的投資進(jìn)入收獲期（一）公司斥巨資收購(gòu)SQM股權(quán)，成為其第二大股東天齊鋰業(yè)斥資超過(guò)40億美元并購(gòu)SQM公司股權(quán)。2016年由于SQM原股東Potash公司在資產(chǎn)重組過(guò)程中為避免反壟斷審查，需剝離其持有的SQM股權(quán)，天齊鋰業(yè)宣布以每股65美元，合計(jì)40.66億美元收購(gòu)Nutrien公司持有的SQM公司A類股23.77%的股權(quán)。2018年10月，天齊鋰業(yè)通過(guò)境內(nèi)外銀團(tuán)貸款申請(qǐng)并購(gòu)貸款35億美元，并于2018年12月完成對(duì)SQM的收購(gòu)，合計(jì)持有后者25.86%的股權(quán)，成為其第二大股東。（二）債務(wù)危機(jī)疊加周期下行，公司出現(xiàn)巨額虧損2018年10月，天齊鋰業(yè)及全資子公司與境內(nèi)外銀團(tuán)簽署了三項(xiàng)銀團(tuán)貸款協(xié)議，由全資子公司向境內(nèi)外銀團(tuán)借入貸款合計(jì)35億美元，其中23億美元于2020年11月到期，12億美元于2023年11月到期，均可有條件展期。2019年底，公司為并購(gòu)貸款增加相應(yīng)擔(dān)保，其將所持有的天齊英國(guó)（后改為TLEA）100%的股權(quán)和資產(chǎn)、TLK100%的股權(quán)和資產(chǎn)、重慶天齊86.38%的股權(quán)、日喀則扎布耶20%的股權(quán)及文菲爾德51%股權(quán)作抵質(zhì)押。財(cái)務(wù)費(fèi)用激增疊加資產(chǎn)減值損失，公司2019年出現(xiàn)巨額虧損。高額的并購(gòu)貸款給公司帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力，至2018年底，公司長(zhǎng)期借款超過(guò)250億元，資產(chǎn)負(fù)債率增至73.26%，并在2019年進(jìn)一步升高至80%以上。2019年受巨額負(fù)債影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用超過(guò)20億元。2019年全球鋰行業(yè)進(jìn)入下行周期，鋰價(jià)大幅下跌，SQM公司股價(jià)亦持續(xù)下行，天齊鋰業(yè)在2019年年報(bào)中對(duì)SQM公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提資產(chǎn)減值約53.53億元，最終導(dǎo)致公司在2019年出現(xiàn)了近60億元的巨額虧損。（三）引入戰(zhàn)投度過(guò)債務(wù)危機(jī)，展期之后迎來(lái)快速發(fā)展背負(fù)高額債務(wù)之后，公司使用多種方法緩解債務(wù)壓力。2020年1月，公司使用2019年底配股募集到的資金提前償還境外銀團(tuán)C類貸款本金約4.16億美元，剩余境外銀團(tuán)C類貸款本金為5.84億美元。2020年12月7日，公司及公司相關(guān)子公司與銀團(tuán)就《修改及重述的貸款協(xié)議》進(jìn)行磋商，該協(xié)議內(nèi)容為：銀團(tuán)同意將并購(gòu)貸款項(xiàng)下原A類貸款和C類貸款合計(jì)18.84億美元債務(wù)的償還期限展期至2021年11月26日，在公司全資子公司TLEA完成增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者，且通過(guò)該交易償還上述銀團(tuán)貸款本金不低于12億美元等情形下，該期限可自動(dòng)延長(zhǎng)至2022年11月25日；擬將并購(gòu)貸款項(xiàng)下原B類貸款12億美元的到期日延長(zhǎng)至2023年11月29日，在滿足一定條件的前提下，經(jīng)銀團(tuán)同意可以將到期日延長(zhǎng)至2024年11月29日。引入IGO戰(zhàn)投，公司在維持核心資產(chǎn)控制權(quán)的前提下化解債務(wù)危機(jī)。2020年12月8日，天齊鋰業(yè)公告披露旗下全資子公司TLEA擬以增資擴(kuò)股形式引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGOLimited。本次增資由IGO全資子公司IGOLithium以現(xiàn)金方式出資14億美元認(rèn)繳TLEA新增注冊(cè)資本3.04億美元；出資金額超出注冊(cè)資本部分對(duì)應(yīng)溢價(jià)約10.96億美元，計(jì)入TLEA資本公積。增資完成后天齊鋰業(yè)將持有TLEA51%權(quán)益，IGOLithium持有TLEA49%權(quán)益。公司及子公司將以此來(lái)償還A+C類貸款本金不低于12億美元，TLEA償付欠款后的剩余資金，將作為TLEA所屬TLK澳洲奎納納氫氧化鋰工廠的運(yùn)營(yíng)和調(diào)試補(bǔ)充資金。歸還后，公司全資子公司尚欠并購(gòu)貸款本金約18.84億美元，其中：A類貸款4.43億美元，B類貸款12億美元，C類貸款2.41億美元。公司成功度過(guò)債務(wù)危機(jī)，逐步清償并購(gòu)貸款。2020年12月28日，公司與銀團(tuán)簽署

《修訂和展期契約》及其附件《修改及重述的貸款協(xié)議》，成功將三類貸款展期。2021年6月30日，并購(gòu)貸款銀團(tuán)簽署了《擔(dān)保釋放函》，將在收到12億美元償債資金后解除并購(gòu)貸款項(xiàng)下以下?lián)Ｊ乱耍篢LEA的保證擔(dān)保和資產(chǎn)抵押、文菲爾德的51%的股權(quán)質(zhì)押、TLK的股權(quán)質(zhì)押及資產(chǎn)抵押，公司并購(gòu)貸款中的A類和C類貸款余額也成功展期至2022年11月25日。2022年7月13日，公司于港股市場(chǎng)上市融資，截至7月27日，公司使用募集資金成功償還全部的并購(gòu)貸款本金及相關(guān)利息、費(fèi)用，公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率將下降至約28%（未經(jīng)審計(jì)）。（四）鋰價(jià)大幅上漲，SQM貢獻(xiàn)投資收益超預(yù)期SQM鋰產(chǎn)品銷量持續(xù)提升。2021年，SQM鋰產(chǎn)品銷量為10.1萬(wàn)噸，較2020年增長(zhǎng)56.7%。2022年上半年，SQM鋰產(chǎn)品銷量達(dá)到7.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.3%，再創(chuàng)歷史新高，SQM預(yù)計(jì)2022年鋰產(chǎn)品銷量將超過(guò)14萬(wàn)噸。2020年以來(lái)，SQM鋰產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，顯示出較強(qiáng)的產(chǎn)能釋放潛力。SQM鋰產(chǎn)品售價(jià)大幅上行。2021年以來(lái)，SQM鋰產(chǎn)品售價(jià)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)鋰業(yè)務(wù)收入連續(xù)增長(zhǎng)。2022年第二季度SQM鋰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入18.46億美元，同比增長(zhǎng)1032%，鋰產(chǎn)品平均售價(jià)為54000美元/噸，同比上漲702%。根據(jù)SQM公司公告，受益于可變價(jià)格合約占比提升以及價(jià)格重談，公司鋰產(chǎn)品售價(jià)大幅提升。受益于主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大漲，SQM利潤(rùn)大增。2022年第二季度，SQM調(diào)整后EBITDA為13.25億美元，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)531%，環(huán)比增長(zhǎng)11.8%，EBITDA利潤(rùn)率高達(dá)51%，去年同期為36%。22Q2公司凈利潤(rùn)為8.59億美元，同比增長(zhǎng)854%，環(huán)比增長(zhǎng)7.9%。受益于主要產(chǎn)品尤其是鋰產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，SQM盈利能力在2022年第二季度實(shí)現(xiàn)了大幅躍升。預(yù)計(jì)SQM利潤(rùn)將維持高位，貢獻(xiàn)的投資收益將有力支撐公司業(yè)績(jī)。天齊鋰業(yè)在2022年中報(bào)中對(duì)SQM確認(rèn)的投資收益為25億元，其中第一季度和第二季度分別確認(rèn)5/20億元。根據(jù)智利出口碳酸鋰的價(jià)格推斷，SQM鋰產(chǎn)品售價(jià)在2022年上半年持續(xù)上漲，因此向天齊鋰業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益大幅增加。此外，智利碳酸鋰出口價(jià)格在7月和8月仍然處于高位，SQM凈利潤(rùn)有望維持較高水平，天齊鋰業(yè)確認(rèn)的投資收益也將繼續(xù)支撐三季度業(yè)績(jī)。SQM將在2024年實(shí)現(xiàn)26萬(wàn)噸鋰產(chǎn)能。根據(jù)SQM公告，至2021年底，公司建成碳酸鋰產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年，其中包含2.15萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能，2022年底公司計(jì)劃將智利碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)大至18萬(wàn)噸/年，并計(jì)劃在2023年實(shí)現(xiàn)21萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，包括4萬(wàn)噸鹽湖氫氧化鋰產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)所需的資本支出約2.5億美元。公司投資7億美元的澳大利亞MtHolland項(xiàng)目計(jì)劃在2024年建成投產(chǎn)，規(guī)劃5萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能。若該項(xiàng)目如期建成投產(chǎn)，至2024年，SQM在智利和澳大利亞擁有的鋰化合物產(chǎn)能將達(dá)到約26萬(wàn)噸。SQM公司作為全球最大的鋰化合物供應(yīng)商，未來(lái)鋰產(chǎn)品產(chǎn)能繼續(xù)保持增長(zhǎng)，有望為天齊鋰業(yè)提供可觀的投資收益。（五）港股