大族激光深度解析：下游持續(xù)高景氣激光龍頭乘風再起航

大族激光深度解析：下游持續(xù)高景氣，激光龍頭乘風再起航1、激光行業(yè)發(fā)展迅速，公司龍頭地位穩(wěn)固1.1、亞洲激光設備龍頭，業(yè)務范圍持續(xù)拓展大族激光成立于

1996

年，2004

年在深交所上市，是一家提供激光、機器人及自動化技術在智能制造領域的系統(tǒng)解決方案的高端裝備制造企業(yè)。公司成立至今，

產品類型不斷豐富，已涵蓋小功率的激光加工設備和大功率激光加工設備、PCB加工設備等，最終成長為亞洲激光設備龍頭。公司下游客戶均為行業(yè)內龍頭客戶，其中小功率業(yè)務下游客戶以

A客戶為代表的

消費電子巨頭為主，PCB業(yè)務客戶包括國內大部分

PCB行業(yè)上市公司，新能源業(yè)

務訂單以寧德為主，大功率業(yè)務則主要面向各類機械制造企業(yè)。公司實際控制人高云峰先生畢業(yè)于北京航空航天大學飛行器設計專業(yè)，直接持有

大族激光

9.03%的股權，另外通過大族控股集團有限公司間接持有大族激光

15.17%的股權。公司

2019

年公告股權激勵計劃，2020

年設立員工持股平臺對大

族數(shù)控進行增資，建立長效激勵機制，有利于調動員工的積極性和創(chuàng)造性。股權轉讓優(yōu)化資產結構，集中力量發(fā)展主營業(yè)務。大族激光于

2020

年

7

月與大族

控股簽署《股權轉讓協(xié)議》，以

10.3

億元轉讓全資子公司大族傳動

100%股權，大

族傳動持有的主要資產為公司歐洲研發(fā)運營中心相關土地及附屬建筑物。公司的

歐洲研發(fā)運營中心項目自

2011

年籌建開始，由于各種因素施工受阻，如今已無法達到公司原有戰(zhàn)略目的，此次剝離歐洲研發(fā)運營中心相關資產，有利于優(yōu)化公司

產業(yè)結構，提升資產運營效率，集中優(yōu)勢資源發(fā)展主營業(yè)務。1.2、技術優(yōu)勢國內領先，經營業(yè)績拐點到來消費電子加工設備曾是主要業(yè)績貢獻點，A客戶外觀大創(chuàng)新是關鍵。2018

年之前

公司業(yè)績主要由

A客戶業(yè)務貢獻，2011-2017

年營收

CAGR=21.31%，營收穩(wěn)步提

升；2017

年，受

A客戶手機創(chuàng)新大年影響，消費電子領域設備需求旺盛，公司全

年實現(xiàn)營收

115.60

億元，同比大增

66.12%。2018-2019

年，受中美貿易摩擦及消費電子行業(yè)需求下滑影響，部分客戶資本開支

趨于謹慎，公司營收略有下降趨勢；2020

年，5G手機及新款智能穿戴產品陸續(xù)

推出，智能終端帶來

PCB需求增加，非消費電子業(yè)務迅速起量并成為業(yè)績重要支

撐，公司業(yè)績迎來拐點，全年實現(xiàn)營收

119.42

億元，同比增加

24.89%。公司業(yè)務已覆蓋多個下游應用領域，平滑不同行業(yè)周期性影響。根據(jù)

2020

年年

報，公司小功率激光、PCB、大功率激光、新能源、顯示面板及半導體相關以及

其他業(yè)務營收占比分別為

47.8%、18.3%、16.9%、2.3%、8.6%、6.1%。業(yè)務多元

化能減弱下游需求周期性變動對于公司經營業(yè)績的影響，未來隨著新能源業(yè)務等

新興領域業(yè)務的快速成長，公司的業(yè)績將逐漸降低對消費電子業(yè)務的依賴。公司近十年期間費用率呈長期下降趨勢。2017

年前公司業(yè)務較單一，主要依賴消

費電子，費用管控效率持續(xù)提升，2017

年后公司銷售費用率和管理費用率分別維

持在

10%和

6%左右，其中銷售費用率較高主要因為公司大功率業(yè)務下游客戶較

分散。2018-2019

年因匯兌損益和發(fā)行轉債費用的影響，財務費用率上升。下游應用不斷拓展，研發(fā)費用率業(yè)內領先。公司重視研發(fā)，在保持消費電子行業(yè)

絕對領先優(yōu)勢的同時,不斷拓展消費電子以外的增長點，研發(fā)費用率總體呈上升趨勢，超過同行業(yè)的華工科技、海目星和金運激光等上市公司。研發(fā)投入的增加有

利于公司拓展新的行業(yè)應用，推出有技術優(yōu)勢的行業(yè)專用設備，穩(wěn)固公司的龍頭

地位。圖片上傳中......歸母凈利同比顯著增長，公司利潤率觸底回升。2011-2018

年，公司歸母凈利潤

隨著營收規(guī)模的逐漸增長，毛利率及凈利率基本保持平穩(wěn)。2019

年，高毛利的消

費電子和

PCB業(yè)務占比下降，毛利率降至歷史低點，同比降低

3.5pct，受營收下

降和信用減值及資產減值損失影響，歸母凈利潤同比下降

62.63%，凈利率同比降

低

9.2pct；2020

年，公司業(yè)績迎來拐點，全年實現(xiàn)歸母凈利潤

9.79

億元，同比增

長

52.43%，毛利率和凈利率均有所回升。1.3、激光加工應用廣泛，激光器是核心器件激光加工設備可用于各種非金屬材料加工和金屬材料精密加工領域。激光技術改

變了低效率、低附加值、低技術含量的傳統(tǒng)加工生產模式，目前在電子制造以及金屬精密加工等行業(yè)得到廣泛應用，激光加工的應用主要包括激光打標、激光切

割和激光焊接等領域。激光打標是指利用激光令材料的屬性發(fā)生改變以顯示出不同外觀，與之相似的激

光雕刻則是通過去除一定深度的材料而留下標記；激光切割是指通過高溫令材料

汽化而穿出小孔，伴隨移動使小孔連接成目標外形而完成切割，激光的高頻率會

使小孔連接非常光滑，切割產品光潔度很好；激光焊接則是一種利用高能量激光

對材料進行局部加熱的新型焊接方式，焊接速度快、精度高，適用于薄壁材料和

精密零件。近年來，我國激光加工設備市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，從

2015

年的

345

億元增長到了

2020

年的

692

億元，年均復合增速為

14.9%，預計

2021

年市場規(guī)模將達到

770

元，同比增長

11.27%。激光切割設備作為市場應用最廣的激光加工設備，在逐步

替代傳統(tǒng)的機床加工，2019

年中國激光切割市場規(guī)模為

266

億元，在中國激光設

備行業(yè)占比

40.43%。激光加工設備是光機電一體化產品，底層技術復雜。激光加工設備行業(yè)的上游主

要為機床、光學材料、機械材料、工業(yè)電腦、電子元器件等行業(yè)，其自身的發(fā)展

狀況直接影響著激光加工設備的質量和成本；行業(yè)的下游應用主要為電子產品制

造、汽車制造、金屬加工、精密儀器、建材、紡織服裝、印刷包裝等行業(yè)。激光器是激光設備采購成本中占比最大的部分。激光器及其他光學部件占激光設

備全部成本的

40%以上，其中，中小功率設備的激光器占激光設備總成本的

30%

左右，大功率設備的激光器占激光設備總成本的比重則超過

40%，激光器的自制

是決定激光設備毛利率的核心。激光器由增益介質、泵浦源以及光學諧振腔組成。增益介質是光子產生的源泉，通過吸收泵浦源產生的能量，使得增益介質從基態(tài)躍遷到激發(fā)態(tài)。由于激發(fā)態(tài)為

不穩(wěn)定狀態(tài)，因此增益介質將釋放能量回歸基態(tài)。在這個釋能的過程中，增益介

質產生出光子，且這些光子在能量、波長、方向上具有高度一致性，它們在光學

諧振腔不斷反射，往復運動，最終通過半反射鏡射出激光器，形成激光束。大族激光一直積極推動激光器自制，目前公司小功率激光設備激光器自供率達到

50%以上，大功率激光設備激光器自供率

2020

年已達到

30%，未來激光器自供率

的上升將持續(xù)提升公司激光設備的毛利率。根據(jù)激光器所用增益介質的不同，激光器可分為固體激光器、液體激光器和氣體

激光器。由于增益介質的特殊性，固體激光器又細分為

YAG激光器、半導體激光

器和光纖激光器。激光器下游應用廣泛，其中用于材料加工領域的激光器主要為

工業(yè)激光器，也是激光器下游領域應用占比最大的部分，根據(jù)

LaserFocusWorld數(shù)據(jù)，用于材料加工和光刻領域的激光器占比逐年提升，2018

年占比為

45%。根據(jù)

IndustrialLaserSolution數(shù)據(jù)，受益于鈑金切割、焊接設備的需求提升，高功率加工成為全球工業(yè)激光器應用中增長最快的部分，2018年較2016年增長40.9%，

微加工類激光器受益于消費電子加工需求的提升，增速僅次于高功率加工，為

35%。光纖激光器平均功率高、用途多、維護成本低，在高功率加工領域更具優(yōu)

勢，2016-2018

年增速為

70.8%，遠超其他類型激光器。2、大客戶產能轉移+產品創(chuàng)新，小功率設備增長動力足2.1、消費電子業(yè)務與大客戶創(chuàng)新高度相關，5G換機利好激光設備需求消費電子行業(yè)是公司小功率激光設備的主要下游行業(yè)。激光具有功率密度高、方

向性好、高效、清潔環(huán)保等眾多優(yōu)勢，手機作為消費電子代表產品，激光設備已

廣泛應用于其制造過程，包括激光打標、切割、焊接等工藝。但激光設備相比于

普通機床加工成本較高，iPhone作為高端手機的代名詞，最早將激光加工技術廣

泛的應用到自身產品的生產過程中，如

logo的激光打標、金屬中框激光去毛刺、

OLED全面屏的異形激光切割、內部軟板的激光鉆孔和切割等。激光加工優(yōu)勢顯著，一方面可以提高精度，另一方面，外觀升級一直是

iPhone的

重要賣點之一，采用激光加工，品牌商對材料和加工工藝選擇更多。安卓品牌手

機產品價格較低，多用傳統(tǒng)機床對金屬中框進行加工，甚至會直接采用塑料中框，

僅華為、三星等品牌的少部分高端機型會采用激光打標、屏幕激光切割等工藝。

未來隨著安卓手機的整體品質提升和激光加工成本的降低，安卓激光加工設備的

使用預計也將會逐漸增加?？蛻舢a品暢銷及重大外觀創(chuàng)新是帶動公司消費電子業(yè)務營收增長的重要因素?？?/p>

戶產品銷量大增和產品重大創(chuàng)新帶來的加工難度提升使得激光加工的應用場景增

加，從而增加客戶的設備需求。因此，公司消費電子業(yè)務營收增長與客戶產品的

創(chuàng)新程度息息相關。公司于

2008

年獲得

A客戶

PCB加工設備訂單，正式切入

A客戶供應鏈；2010

年開始導入打標機和焊接機，其中焊接機主要用于

iPad和

iPhone4

的激光點焊；

2012

年公司取代德國和日本廠商成為

A客戶核心供應商，當年發(fā)布的

iPhone5

銷量創(chuàng)下

A客戶歷史新高，公司來自

A客戶的訂單迅速增長；2014

年

iPhone6

系列成為

A客戶史上最暢銷的手機機型，創(chuàng)新的全金屬外殼增加了激光加工的應

用，同年發(fā)布的

iWatch采用高硬度藍寶石玻璃屏幕，激光切割成為最優(yōu)解，產品

暢銷疊加加工難度提升，公司小功率業(yè)務營收增長顯著；2017

年發(fā)布的

iPhone8

系列再次受到市場熱捧，iPhoneX更是首次采用劉海屏，工藝復雜度提升，兩者

合力帶動小功率激光加工設備需求增加。參考

A客戶的財報，公司小功率業(yè)務營收增長/下滑一般會提前于

A客戶硬件營

收增長/下滑一年左右，考慮到激光加工設備會提前于新機發(fā)布半年到一年進行采

購，因此公司該項業(yè)務的增長與

A客戶的新品的銷量和創(chuàng)新幅度（決定單價提升

幅度）相關性較強。全球智能手機出貨量下行，5G手機滲透率持續(xù)提升。從全球市場來看，智能機

向功能機轉換的高峰期已經過去，5G時代的到來，為智能手機市場注入了新的動

力，根據(jù)

Yole的預測，2025

年智能手機出貨量將達

14.9

億部。截止

2020

年

Q3

全球

5G手機滲透率為

17%，2021

年

Q4

全球

5G手機出貨量預計為

1.59

億部，

滲透率將達到

43%，5G換機潮仍將持續(xù)。華為手機因缺芯而逐漸喪失高端機市場份額，蘋果在全球高端機市場市占率靠前，

將從中充分受益。以華為

2019

年發(fā)布的高端機型

Mate30

系列和

P30

系列為例，

根據(jù)

GfK統(tǒng)計，兩款高端機型發(fā)布一年后合計銷量約

4000

萬部，蘋果的替代空

間較大。2.2、A客戶有意轉移部分組裝產能，帶來增量設備需求電子產品體積較小，運輸成本相對較低，在全球化的浪潮下，產業(yè)鏈全球分工協(xié)作是終端品牌控制成本實現(xiàn)帕累托最優(yōu)的最佳解決方式。美國曾經是世界制造業(yè)

的中心，20

世紀

50

年代，由于部分低附加值崗位的維持成本較亞太更高，其將

大部分勞動密集型產業(yè)轉移到了日本；20

世紀

60/70

年代，日本將勞動密集型產

業(yè)轉向勞動力資源更具比較優(yōu)勢的韓國、新加坡、中國臺灣和中國香港；20

世紀

80

年代末，“亞洲四小龍”也開始轉向技術和資金密集型產業(yè)，將勞動力密集型

產業(yè)轉向正在進行改革開放的中國，憑借低廉的生產成本和政策優(yōu)惠，中國逐漸

成長為世界制造業(yè)中心。中國勞動力成本漸升，印度等國加大招商引資力度。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國

2020

年在職人員月平均工資為

6655

元，較

2013

年增長

74.8%，而同時期印度的在職

人員月平均工資折合人民幣約為

1114

元，僅相當于中國的

16.7%，勞動力成本優(yōu)

勢顯著。同時，印度政府也開始加大對制造業(yè)的關注，出臺“生產關聯(lián)獎勵計劃”、

“設備免稅申報”等政策吸引外商投資建廠，此外針對手機行業(yè)的關稅提高也增

強了外資于印度境內設廠的動力。除了勞動力成本優(yōu)勢和政策優(yōu)惠以外，印度的手機市場規(guī)模也是吸引產業(yè)鏈轉移的重要因素。根據(jù)

IDC統(tǒng)計，2019

年印度智能手機市場總出貨量為

1.53

億部，

同比增長

8%，成為僅次于中國的全球第二大智能手機市場，印度是人口大國，智

能機市場未來潛力大。同時，去年疫情爆發(fā)后的封閉措施導致

iPhone12

的發(fā)布推

遲，也暴露了供應鏈集中在單一區(qū)域和國家的風險。據(jù)日經新聞稱，蘋果計劃

將

15%-30%的硬件產能轉移向印度、越南等國家以保證利潤優(yōu)勢，蘋果產業(yè)鏈相

關公司近幾年也配合其在東南亞和印度新建工廠。小功率加工設備的更新周期在三到五年左右，過去五年，A客戶作為公司的消費

電子業(yè)務第一大客戶，設備采購訂單規(guī)模超

100

億元。根據(jù)

A客戶向東南亞進行

產能轉移的口徑，15%-30%的產能轉移對應的設備需求約為

15-30

億元。目前由

于全球疫情尚未完全控制，東南亞地區(qū)生產受阻，產能轉移有所延后，預計在疫

情得到控制后，該項計劃將為公司帶來約

30

億元的設備增量訂單。2.3、iPhone外觀大創(chuàng)新將至，穿戴新品迭出增加激光設備需求蘋果手機外觀創(chuàng)新周期將至。蘋果

2010

年首次推出采用了雙面玻璃+不銹鋼中框

的

iPhone4，此后在

2014

年和

2017

年分別推出了采用全鋁合金后殼的

iPhone6

系列和采用全面屏的

iPhoneX，總體來看外觀創(chuàng)新周期為三年左右。外觀方面的

重大創(chuàng)新對加工工藝提出了更高的要求，對激光加工設備的需求會有所增加。我

們預計下次外觀重大創(chuàng)新將在

2023

年，預計公司

iPhone加工相關設備訂單的大

幅增長將在

2023

年

H1

體現(xiàn)?？纱┐髟O備為消費電子加工業(yè)務帶來持續(xù)增量需求。TWS耳機、智能手表等可穿

戴設備由于體積較小、內部集成度較高以及自身材料特質，對激光微加工的需求

較高，應用場景包括耳機內部激光打標、激光點焊、手表屏幕玻璃切割以及表冠

紋路雕刻等。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，預計到

2024

年全球可穿戴設備出貨量將達到

6.32

億部，年均復合增長率為

9.6%，是消費電子領域的重要增長點。VR/AR外觀件金屬優(yōu)勢明顯，后續(xù)市場值得期待。VR/AR市場觸發(fā)在即，A客

戶預計也將于明年年中發(fā)布其首款

MR產品，根據(jù)產業(yè)鏈調研，考慮產品的機身

強度、輕量化和質感，A客戶預計大概率將采用高強度金屬作為外觀件。而激光

打標和激光切割加工適合用于加工金屬，且

A客戶產品內部零部件比較緊湊，高

精度的激光焊接優(yōu)勢顯著，我們認為頭盔和眼鏡等異形結構產品市場的開啟將為

激光加工設備帶來更高的增長空間。3、下游產業(yè)轉移+結構升級，

PCB加工設備市場持續(xù)增長3.1、全球

PCB產值穩(wěn)步增長，汽車電子成為新助力全球

PCB行業(yè)預期穩(wěn)健增長。根據(jù)

Prismark數(shù)據(jù)，2020

年全球

PCB行業(yè)實現(xiàn)

6.4%

的增長，產值預計將達到

652.19

億美元。Prismark預測，未來

PCB行業(yè)將保持穩(wěn)

健增長，2025

年產值將達到

863.25

億美元，2020-2025

年

CAGR為

5.8%。新能源車行業(yè)蓬勃發(fā)展，拉動全球

PCB需求。隨著世界各國對碳排放的重視程度

的提高，而新能源汽車的相關技術也在不斷進步，近年新能源車銷量快速增長。

根據(jù)Marklines的數(shù)據(jù)，全球新能源汽車持續(xù)滲透，預計到2025年滲透率接近20%，

新能源汽車銷量將達到約

1600

萬輛，新能源車

PCB使用量遠大于傳統(tǒng)燃油車，

新能源車快速滲透，成為

PCB行業(yè)新動能。新能源汽車能顯著拉動

PCB的使用需求，來自于其核心的三電系統(tǒng)：電機系統(tǒng)、

電控系統(tǒng)和電池系統(tǒng)，主要包括電動引擎、控制器、直流轉換器、逆變器、電池

管理系統(tǒng)（BMS）、充電系統(tǒng)等。BMS對于

PCB的用量較大，含有一塊主板和若

干塊從板，以及繼電器、傳感器用板，從板數(shù)量取決于電池模塊數(shù)量，ModelS一共有

16

塊電池組，Model3

則是

4

條電池模組。根據(jù)

Prismark的車用

PCB市場規(guī)模測算，2019

年單車

PCB價值量在

540

元左右，

而電動化對單車

PCB價值量的提升要超過

2000

元，PCB需求量約是傳統(tǒng)燃油車

的

5

倍，2025

年僅

1600

萬輛新能源汽車預計對應

320

億元的

PCB價值量增量，

PCB行業(yè)未來將持續(xù)受益于電動化。3.2、國內

PCB市場中高端產品占比提升，激光加工需求增大機械和激光設備在

PCB加工中應用廣泛。不同類型

PCB的加工工序有所不同，

其中關鍵工序包括鉆孔、曝光、成型和檢測等，對應的設備包括鉆孔設備、激光

直接成像設備、成型設備以及測試設備等，公司現(xiàn)有

PCB加工設備已覆蓋

PCB生產過程中的關鍵工序，未來還將持續(xù)拓展。PCB產業(yè)重心轉移，中國成為全球

PCB生產第一大國。2000

年以來，PCB產業(yè)

的重心不斷向亞洲轉移，2016

年中國

PCB產值占比達到

50%，此后一直保持在

一半以上。根據(jù)

Prismark數(shù)據(jù)，我國

PCB行業(yè)將繼續(xù)保持較快增長，2020-2025

年

CAGR為

5.6%，2025

年產值預計將達到

461.18

億美元，對應的機械和激光加

工設備需求也不斷增加。PCB行業(yè)向中高端發(fā)展，中國

PCB產品結構升級潛力大?，F(xiàn)階段我國

PCB市場

主要以普通多層板等中低端產品為主，高多層板、HDI板、IC封裝基板、撓性板

及剛撓結合板等中高端產品的產值占比較低，PCB產品的整體結構與日本、美洲

等地區(qū)差異較大。根據(jù)

Prismark數(shù)據(jù)，隨著

PCB產業(yè)鏈的不斷轉移，我國高多層

板、HDI板、IC封裝基板、撓性板及剛撓結合板等中高端

PCB板的產值預計將

保持快速增長，2020-2025

年

CAGR預計分別為

6.1%、7.2%、12.9%、4.5%，中

國

PCB產品結構加速升級。PCB行業(yè)向多層、柔性和超薄方向發(fā)展，高單價的激光設備需求增加。高端

PCB板通過大量微盲孔/埋盲孔來提升密度，盲孔/埋盲孔孔徑更細，高單價的激光設備

使用會更多。公司建立了涵蓋鉆孔、曝光、成型、檢測等不同

PCB工序的產品矩

陣，針對多層板、HDI板等中高端

PCB市場均能提供所需的加工設備，隨著我國

PCB板產品結構升級，高單價的激光加工設備需求將顯著增長。公司

PCB業(yè)務客戶涵蓋行業(yè)內諸多頭部企業(yè)。根據(jù)

2019

年

NTI全球百強

PCB企

業(yè)榜，公司

PCB業(yè)務已涵蓋榜單前

89

名客戶，所供應設備已涉及大部分關鍵工

序。其中全球排名第

8

的深南電路是公司

2019-2020

年

PCB業(yè)務的第一大客戶，

銷售收入分別為1.63億元和2.14億元，占PCB業(yè)務總營收分別為12.28%和9.68%。隨著

PCB產業(yè)持續(xù)向中國轉移以及產品結構的升級，各大

PCB制造商近年來相

繼擴產，多家龍頭

PCB廠商均披露了其擴產計劃，且擴產主要以中高端

PCB產

線為主。根據(jù)

wind的申萬電子行業(yè)印制電路板企業(yè)的資本開支數(shù)據(jù)，2020

年

A股

PCB企

業(yè)資本開支同比增長

47%。公司的

PCB加工設備已進入全部

A股上市

PCB廠商

供應鏈，下游客戶資本開支持續(xù)擴張是公司

PCB加工設備的需求的重要保證。4、行業(yè)高景氣+優(yōu)質大客戶，新能源業(yè)務未來可期4.1、新能源車市場高景氣，客戶擴產增加設備需求新能源汽車行業(yè)高度景氣，全球動力電池出貨量預期將持續(xù)快速上升。根據(jù)

Marklines的數(shù)據(jù)，2020

年全球新能源汽車銷量為

324

萬輛，2025

年將達到約

1600萬輛，復合增長率為

37.2%。根據(jù)

EVTank等機構聯(lián)合發(fā)布的《中國新能源汽車

行業(yè)發(fā)展白皮書（2021

年）》，2020

年全球新能源汽車動力電池出貨量為

158.2GWh，預計到

2025

年將達到

919.4GWh，同比增速預期保持在

40%左右，

行業(yè)景氣度高。新能源業(yè)務激光設備需求空間廣闊。根據(jù)

GGII測算，每

GWh新增產能對應的投

資額約為

8

億元人民幣，其中激光焊接等激光加工相關設備作為動力電池生產中

的關鍵設備，約占動力電池廠商投資額的

5%-15%。根據(jù)《中國新能源汽車行業(yè)

發(fā)展白皮書（2021

年）》對動力電池出貨量的預測，全球動力電池廠商

2021-2025

年每年新增動力電池產量帶來的加工設備需求空間合計為

304.5-913.4

億元。2021

年公司公告新能源業(yè)務已中標大客戶訂單金額約為

10

億元，多為

2022

年交付，

約占行業(yè)

2022

年新增設備投資的

14%左右，未來提升空間較大。4.2、綁定優(yōu)質大客戶，充分受益客戶擴產大族激光于

2015

年成立新能源裝備產品線，布局鋰電整線業(yè)務。2017

年成立新

能源裝備事業(yè)部，專門服務于新能源鋰電行業(yè)，為客戶提供專業(yè)定制的自動化設

備系統(tǒng)，廣泛應用在模組、PACK、軟包、電芯等整線系統(tǒng)。目前公司已具備提供

模切、電芯裝配、烘烤、智能激光焊接、模組組裝、PACK組裝、檢測等鋰電制

造各整線設備的能力。設備類型方面，公司新能源業(yè)務提供的設備主要包括模切設備、焊接設備、烘干

設備和化成分容設備等。其中焊接設備主要用于電芯的極耳焊接、頂蓋封口焊接

以及模組和

PACK的焊接等，烘干設備主要用于電芯烘烤環(huán)節(jié)，模切設備則主要

用于極片和極耳的成型，化成設備主要用于對注液后的電芯進行激活。動力電池市場頭部化明顯，頭部企業(yè)份額較高。根據(jù)高工產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020

年全球動力電池裝機量市場份額排名前三的企業(yè)分別為寧德時代、LG化學和松

下，市場份額分別為

26%、22.7%和

20.2%，合計占比接近

70%，市場份額集中度

較高。高景氣度下動力電池廠商持續(xù)擴產，設備需求增加。公司鋰電業(yè)務奉行大客戶策

略，目前已與寧德時代、國軒高科、中航鋰電等行業(yè)主流客戶建立合作關系，其

中寧德時代是公司新能源業(yè)務的第一大客戶。動力電池廠商持續(xù)擴產，鋰電相關設備需求快速增長。以寧德時代為例，其自

2019

年以來多次發(fā)布擴產項目，項目投資規(guī)模較大，項目建設期均在

1-3

年，未來

3

年寧德的鋰電設備需求將大幅增長。2020

年公司新能源業(yè)務實現(xiàn)營收

2.71

億元，并取得寧德時代設備訂單超過

12

億

元，訂單金額創(chuàng)歷史新高，交付期主要集中在

2021

年度，預計

2021

年公司實際

能確認的鋰電設備收入為

15

億元。2021

年截止至今公司已經新獲得寧德時代訂

單約

10

億元，后續(xù)有望繼續(xù)斬獲新的訂單。5、中大功率激光器成本不斷下探，公司自制激光器提升盈利能力5.1、宏觀經濟形勢好轉，激光加工行業(yè)預期向好2020

年初由于疫情影響，宏觀經濟運轉陷入停滯，制造業(yè)企業(yè)資本開支意愿顯著

下降，隨著中國抗疫措施取得成效，經濟形勢逐漸好轉，中國制造業(yè)固定資產完

成額在

2021

年同比增長明顯，對激光設備等需求顯著恢復，上游的銳科激光、杰

普特、柏楚電子等激光器和控制系統(tǒng)供應商

2020

年

Q1

后均保持高速增長的態(tài)勢。工業(yè)激光器是大功率激光加工設備主要采用的激光器類別，汽車是工業(yè)激光器主

要應用領域。根據(jù)

StrategiesUnlimited數(shù)據(jù)，汽車領域在工業(yè)激光器市場中占比

為

30%。與傳統(tǒng)設備相比，一方面激光切割較傳統(tǒng)火焰切割精度更高、速度更快，

另一方面隨著車身材料向高強度和輕量化發(fā)展，激光焊接的加工效果較其他方式

更為出色，大功率激光設備在汽車加工領域對傳統(tǒng)設備逐漸形成替代。大功率激光加工設備主要應用在金屬切割，市場規(guī)模增長帶動大功率激光設備需

求上升。根據(jù)

StrategiesUnlimited數(shù)據(jù)，2017

年金屬切割收入規(guī)模占比最大，占

比為

66%。根據(jù)華經情報網數(shù)據(jù)，中國激光切割設備市場規(guī)模預期增速較快，2023

年將達到

404

億元，CAGR4

為

11%。5.2、大功率激光器降價加速替代進程，公司激光器自制提升盈利能力根據(jù)《2020

年中國激光產業(yè)報告》的分類，低于

1kW、1-1.5kW和高于

1.5kW的

激光器分別稱為低功率、中功率和高功率激光器。大功率激光設備在加工效果方

面較傳統(tǒng)設備有顯著優(yōu)勢，但設備成本較高是阻礙其替代傳統(tǒng)加工設備的重要因

素，進口激光器價格高昂是妨礙加工設備成本降低的主要原因。國產大功率激光器性能不斷提升，且價格優(yōu)勢明顯。目前國產激光加工設備廠商

進口的大功率激光器主要是來自

IPG公司的連續(xù)光纖激光器，2017

年其

2.5kW光纖激光器采購價為

320

萬元，國產激光器廠商中銷售規(guī)模第二的創(chuàng)鑫激光

3kW光

纖激光器的同期售價僅為

36.3

萬元，因此國產激光器相較于進口有非常明顯的成

本優(yōu)勢，可以有效降低下游客戶采購激光加工設備的成本。國產部分中高功率激光器已經形成快速替代。2019

年，我國各功率段的光纖激光

器均保持增長，中功率和高功率的光纖激光器出貨量分別在

3000

和

800

臺左右，

同比實現(xiàn)翻倍以上增長，中高功率激光器國產化進展迅速。圖片上傳中......激光器國產化拉低成本，大功率激光加工設備銷量持續(xù)增加。隨著大功率激光加

工設備的持續(xù)降價，其相對于傳統(tǒng)設備的價格劣勢逐漸減弱，出貨量增長迅速，

對傳統(tǒng)設備的替代空間巨大。參考可比公司海目星的招股說明書，受益于行業(yè)降價，2019

年海目星用于鈑金激光切割機的激光器的平均采購單價較

2017

年同比

下降

31.9%。同時，海目星的鈑金激光切割機成本較

2017

年同比下降

13.9%，成

本下降顯著。隨著大功率激光器國產化下持續(xù)降價，激光設備相比于傳統(tǒng)設備性價比顯著提升，

加速客戶對激光設備的采購力度。大族的大功率設備已切入三一重工、中聯(lián)重科

等機械制造領域頭部企業(yè)供應鏈，未來將顯著受益于大功率激光設備對傳統(tǒng)設備

的替代。公司大力發(fā)展激光器自制，大功率激光設備的盈利能力將持續(xù)提高。公司持續(xù)推

進基礎元器件的垂直整合，提升大功率激光器自制比例，相較于單純的采購國產

激光器等核心零部件擁有更大的成本優(yōu)勢。假設大功率激光設備的價格不變，根

據(jù)我們的測算，當公司激光器自制率提高到

70%，其大功率激光加工設備的毛利

率將提高到

30%，公司大功率業(yè)務未來盈利能力將不斷增強。6、光伏市場大有可為，泛半導體業(yè)務看點多6.1、光伏行業(yè)長期空間大，公司份額有提升空間光伏產業(yè)是全球發(fā)展最快的新能源產業(yè)之一。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020

年全球光伏新增裝機規(guī)模約為

130GW，創(chuàng)歷史新高。隨著光伏發(fā)電成本的持續(xù)下

降，全球光伏市場快速增長。在多國碳中和目標以及清潔能源轉型的推動下，2025

年全球光伏新增裝機規(guī)模預計將達到

270-330GW。激光加工設備助力光伏行業(yè)高效太陽能電池生產。為增強競爭力，提高發(fā)電效率，光伏發(fā)電企業(yè)有進一步降低發(fā)電成本的需求，應用更加高效的電池組件是行之有

效的解決方案。光伏電池生產企業(yè)則針對性地推出應用了

PERC、SE、MWT等

工藝技術的高效太陽能電池產品，對應的激光設備技術要求也較高。公司光伏設備綁定龍頭布局，未來份額