戶外運動行業(yè)研究報告：戶外運動五問五答解鎖全民新生活方式

戶外運動行業(yè)研究報告：戶外運動五問五答，解鎖全民新生活方式1國內戶外行業(yè)所處生命周期？1.1工業(yè)文明產物，催生龐大戶外用品市場戶外運動為工業(yè)文明的產物，二戰(zhàn)后在歐美率先普及。戶外運動誕生于18世紀的歐洲，最早以探險和科學考察的形式存在。19世紀中后期“第二次工業(yè)革命”開始后，城市人口劇增、生產節(jié)奏加快等社會問題凸顯，戶外運動逐漸演變?yōu)橐环N短暫擺脫現代工業(yè)文明的休閑活動。二戰(zhàn)時期，登山、攀巖、野營等戶外技能及裝備在軍隊得到長足進步，隨著戰(zhàn)后經濟復蘇，戶外運動在歐美地區(qū)率先實現了大眾化發(fā)展，成為提升生活品質的一種生活方式，多樣的戶外組織、戶外比賽開始出現。戶外運動細分項目豐富多樣，根據所處自然環(huán)境不同可分為陸地、山地、水上、冰雪、空中運動以及野營活動和戶外游戲；根據專業(yè)程度與活動強度可分為專業(yè)、常規(guī)和休閑戶外運動三類，滿足不同類型人群的需求——專業(yè)戶外運動往往環(huán)境較為惡劣，要求參與者在體能、心理素質、技術裝備上達到專業(yè)水平；常規(guī)戶外運動對專業(yè)要求相對低，兼具一定挑戰(zhàn)性和探險性；休閑戶外運動以體驗、放松為主，適應人群廣泛。戶外運動的發(fā)展催生了品類繁多的戶外用品，為戶外參與者應對各類復雜自然環(huán)境提供保護和輔助。根據中國紡織品商業(yè)協會戶外用品分會（COCA）分類，戶外運動用品可分為服裝類、鞋類、背包類、裝備類、配件類和器材類。4至11月為戶外用品銷售旺季，戶外鞋服占比過半。根據COCA數據，2019年我國戶外用品的市場結構中，戶外服裝以46%占據近半的份額，戶外工具、露營裝備和戶外鞋靴分別占比20%/17%/12%。戶外用品銷售呈現十分明顯的季節(jié)性，以北半球為例，除了冰雪運動之外，大部分戶外運動參與旺季為4-10月份，其中水上運動更為集中，為5-8月份。同時，由于雙十一對銷售的拉動較大，因此11月份往往也是各類戶外用品的銷售大月。1.2對比歐美，國內起步較晚、參與率尚低歐美地區(qū)戶外運動普及率已達50%以上，為全球最大的戶外用品市場。經過了上百年的發(fā)展，戶外運動已經成為歐美地區(qū)民眾不可或缺的生活方式，并在疫情后參與率加速提升。以美國為例，6歲以上的居民中，戶外運動的參與人數2020年達到1.6億人，參與率達到52.9%（同比提升2.2pct.）；2021年露營參與人數預計為5690萬，參與率達18.6%（同比提升2.8pct.）。據Statista統計，2020年全球戶外用品市場規(guī)模同比增長28%至1600億美元，預計2022年將突破2000億美元；單看電商市場，2021年全球規(guī)模達687億美元，其中美國、歐洲分別為181/144億美元，合計占全球的47%。我們認為，盡管歐美戶外運動已進入成熟期，但持續(xù)提升的參與率及消費力依舊能夠推動其戶外用品市場穩(wěn)健增長。我國戶外運動大眾化僅十多年，經歷初期的井噴式增長后，2013年后進入平穩(wěn)期。戶外運動于上世紀90年代在我國北上廣等地開始萌芽，但早期玩家僅限于小眾的、專業(yè)的群體，其真正走向大眾是從本世紀初開始的。2003年非典之后，戶外運動品牌、俱樂部、各類賽事紛紛涌現，2008年北京奧運會進一步激發(fā)大眾參與戶外運動的熱情，2003-2013年國內戶外用品零售額從5億元井噴式增長至接近200億元，被稱為“中國戶外用品行業(yè)的黃金十年”。但高速增長過后，戶外用品行業(yè)面臨和服裝行業(yè)相同的庫存壓力、品類調整和消費者變化，疊加經濟結構調整及零售業(yè)低迷等原因，需求端增長放緩，產能過剩促使供給側開始出清。疫情前我國戶外運動參與率僅10%，近兩年提至28%以上，但仍顯著低于歐美國家。據中國登山協會統計，2018年我國參與戶外運動的人口達到1.5億，對應戶外參與率為10.4%；

根據《戶外運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》數據，截止2021年底，我國戶外運動參與人數已超過4億人，近兩年戶外參與率快速提升至28%以上，但對比歐美國家50%以上的水平仍有較大提升空間。此外，在參與率提升初期，我國大量戶外參與人群為體驗式初級玩家，無論參與頻次還是人均消費預計均與歐美國家存在差距。因此，從長期來看我國戶外用品消費市場存在廣闊的發(fā)展空間。2疫情之下，戶外消費的新趨勢？2020年后，國內戶外行業(yè)在經歷了近十年的調整后，再次迎來高速增長，尤其是精致露營、冰雪運動、飛盤等新興玩法的熱度持續(xù)高漲。不同于傳統戶外運動對“專業(yè)”和“挑戰(zhàn)”

的極致追求，新階段下的國內消費者越來越期望從戶外運動中獲得休閑放松與社交的機會，并且越來越注重戶外裝備的顏值與格調。與該趨勢相匹配的是，戶外運動參與人群呈現年輕化、城市化、女性化加深的趨勢。2.1行業(yè)風向：新戶外玩法頻繁出圈疫情之下，本地游、周邊游成為主流，戶外運動逐漸升溫?？缡∈?、跨境出游受限后，游客的出游半徑縮小、出行決策周期縮短，本地游、周邊游成為出行主流——根據文旅部數據，2022年國慶假期前往“城郊公園、城市周邊鄉(xiāng)村、城市公園”的游客占比居前三位，合計占比達63.2%，而跨省游、省內跨市游的游客比例分別下降14.4/9.5pct。在此背景下，各類戶外運動成為國內消費者的新選擇。抖音電商數據顯示，以“戶外”

為主題的內容關注度大幅提升，成為全民熱議話題。根據南都民調中心2022年7月發(fā)布的調查報告，超過五成的受訪者表示當年參與戶外運動的次數有所增加。露營、槳板、滑雪、飛盤、陸沖等小眾、潮酷的玩法最為出圈。根據南都民調中心調查數據，騎行、徒步、登山作為傳統戶外運動項目，參與人數最多，但由于基數龐大，增速上不如露營、槳板、飛盤、陸沖等新興項目亮眼。具體來看：

1）滑雪：盡管疫情期間跨省的體驗客群大幅下滑，但北京冬奧會帶來的紅利明顯，本地市場參與滑雪的熱情高漲，周末或節(jié)假日全國各大雪場頻繁出現“排長隊”現象，冬奧期間滑雪百度搜索熱度高達7916，同比上漲369%。2）露營：作為長途游的最佳替代方案，自2020年以來伴隨著“精致露營”新趨勢而持續(xù)出圈，2022年“五一”期間百度搜索熱度創(chuàng)下新高，同比漲幅達298%。國慶期間依舊延續(xù)火熱態(tài)勢，如攜程露營訂單量同比增長超10倍，美團露營訂單量相比五一假期增長400%。3）飛盤：今年夏季，飛盤在年輕人及社交平臺突然爆火，小紅書發(fā)布的《2022十大生活趨勢》顯示，2021年飛盤相關的內容發(fā)布量同比增長6倍；飛盤百度搜索熱度7月初同比上漲11倍。根據全國飛盤運動推廣委員會的調查數據，2021年全國參與飛盤運動的玩家大約有50萬人，而今年該數字將呈幾何增長。4）陸沖：全稱“陸地沖浪板”，是滑板的分支，運動者腳不蹬地，直接在板子上靠上半身發(fā)力扭動滑行，因而能夠在陸地上就獲得海上沖浪的體驗感。大眾點評數據顯示，今年6月以來，陸地沖浪的搜索量環(huán)比年初同期增長了12倍。5）槳板：全稱StandUpPaddle，簡稱SUP，由于其玩法多樣且參與門檻遠低于沖浪，近年來已風靡歐美地區(qū)，成為全球增長最快的水上運動項目。今年夏季，國內槳板運動一度火熱出圈，8月下旬百度搜索指數同比上漲549%，但在國內仍屬于發(fā)展初期的小眾運動。2.2核心訴求：休閑、社交、能出片基于戶外運動向休閑化的生活方式轉變，消費者越來越愿意為高品質、高顏值的戶外裝備買單。以露營為例，在抖音、小紅書等平臺上，“露營美學”、“露營出片技巧”等話題量居高不下，儀式感、氛圍感與個性化成為消費者選擇露營裝備或露營地的重要考評因素之一，“精致露營”概念應運而生。除了基礎的睡眠系統（帳篷、防潮墊、睡袋）之外，精致露營通常還會配備生活空間系統（天幕、折疊椅、蛋卷桌）、照明系統（露營燈、氛圍燈）、餐飲系統（爐具、茶具、咖啡機）、娛樂系統（音響、投影儀、桌游）及收納搬運系統（小拖車、置物架）等。在外觀上，逐漸打破傳統帳篷單調沉悶的形象，涌現出越來越多瞄準親子、女性、年輕客群的時尚精致的產品。戶外運動裝備的“氪金”屬性也愈發(fā)突出。根據艾媒咨詢數據，2021年中國露營消費者平均在露營器械上的花費金額為6995元，花費金額大于5000元的占47.6%；有57.4%的受訪冰雪運動愛好者是自己購買裝備，其中購買費用在1000-2000元之間的占比38%。陸沖板、槳板的價格亦大多在1500-3000元，高端品牌可上探至4000元左右。相對而言，飛盤裝備的價格較低，主要開銷為場地租賃費用及培訓費用，艾媒咨詢數據顯示，有38%的飛盤運動玩家的開銷落在300-500元之間。除了自購裝備，戶外玩家還可以租賃設備或購買俱樂部、營地提供的體驗產品，單次體驗開銷大多在千元以內，對預算有限或參與頻次不高的消費群體具有較強吸引力，進而從價格上降低戶外運動的參與門檻。2.3用戶畫像：“大城市的青年女性”對比廣義的運動戶外（包含體育運動及戶外運動）用戶畫像，我們發(fā)現戶外運動尤其是近年來休閑化的戶外運動展現以下特征：

1）90后和80后占比更大：相較而言，戶外運動中，大學生群體及中老年群體占比更小，而以親子家庭、中產階級為代表的“80后”及初入職場、追趕潮流的“90-95年”群體構成了最核心的部分。這兩個年齡段的消費者具備一定經濟基礎，消費力更強，對品質生活有更多訴求。2）女性占比更大：不同于傳統的球類、健身或登山、徒步項目，新趨勢下的戶外休閑運動吸引著更多女性玩家的參與，女性占比達到2/3，“精致媽媽”成為重要標簽之一。3）一線城市占比更大：一線及新一線城市無論消費能力，還是對品質生活和新潮事物的追求都更高，集中了65%的戶外運動參與者，他們的偏好影響著整個戶外運動消費市場的風向；而二、三、四線城市目前普及率較低，是未來市場增長的高潛力地區(qū)。3疫情過后，“戶外熱”能否持續(xù)？2021年以來的井噴式增長或難以長期持續(xù)，但參照發(fā)達國家歷史經驗來看，中國的戶外運動已具備由“小眾愛好”向“大眾生活方式”轉變的經濟基礎，同時我國正從政策體系和基礎設施兩方面快速推進戶外運動供給側的完善。因此我們認為，國內戶外運動需求有望常態(tài)化，整體行業(yè)繼2003-2013年后，有望再次迎來新一輪“黃金十年”。3.1經濟基礎初步具備：有錢、有車、有人口我國人均GDP已過萬，具備戶外運動大眾化的經濟基礎。戶外活動參與率與該地區(qū)的經濟水平及消費能力密切相關，復盤美國、日本等發(fā)達國家的歷史可以發(fā)現，當人均GDP超過1萬美元時，小眾化、多樣化的戶外運動開始流行（美國、日本大約在20世紀80年代后），而根據IMF（國際貨幣基金組織）統計，2019年我國人均GDP已經突破了1萬美元大關，2020年疫情恰好落在我國戶外運動邁入新發(fā)展階段的起點。我國城鎮(zhèn)化率快速向70%靠近，戶外運動潛在參與人口龐大。戶外運動本就起源于工業(yè)革命之下城市人口快速增加后，需要通過戶外活動的方式從快節(jié)奏生活中抽離，滿足親近自然的需求。美國、日本城鎮(zhèn)化率在20世紀70年代時已達到70%，是當時兩國戶外運動蓬勃發(fā)展的重要背景。根據國家統計局數據，我國城鎮(zhèn)化率自建國時的11%已提升至目前的65%，尤其是進入21世紀后加速提升，具備戶外運動大眾化的人口基礎。我國人均汽車保有量近十年快速提升，保障戶外運動交通需求。戶外運動（尤其是精致露營）需要攜帶較多裝備，且目的地多處于公共交通不便的城郊區(qū)域，因此私家車是提升民眾參與戶外運動便利度的重要保障。美國戶外運動參與率高達50%多，背后是其每千人汽車保有量達到880輛之高；日本20世紀80年代的第一次露營熱潮亦伴隨著私家車的普及（每千人保有量達到200輛）。中國每千人汽車保有量從2000年的5輛快速增長到2020年的169輛，初步具備戶外運動大眾化的交通基礎。3.2供給側正快速跟上：有序、有地、有組織在需求端快速增長之下，行業(yè)的成長是較為粗放式的。補齊供給側短板，是保證我國戶外運動行業(yè)持續(xù)發(fā)展的當務之急。近年來，國務院、發(fā)改委、國家體育總局等相關部委發(fā)布了一系列支持、規(guī)范戶外運動產業(yè)發(fā)展的政策。政策主要內容包括推動露營地、騎行道、體育公園等基礎設施建設，鼓勵打造精品戶外活動賽事品牌，建設戶外運動安全管理體系，規(guī)范戶外用品的開發(fā)與營銷等。2022年11月，國家體育總局、發(fā)改委等八部門印發(fā)《戶外運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，提出了我國戶外運動產業(yè)發(fā)展目標——到2025年，戶外運動場地設施持續(xù)增加，普及程度大幅提升，參與人數不斷增長，產業(yè)總規(guī)模超過3萬億元，建設各類戶外運動營地10000個，打造100個全國知名的戶外運動賽事與節(jié)慶活動品牌，戶外運動管理人才達到十萬名、從業(yè)者達到百萬名、深度參與者達到千萬名?！兑?guī)劃》中還提出開展“戶外運動普及推廣工程”，推動戶外運動進校園、進社區(qū)、進家庭，有利于加強對青少年戶外運動習慣的養(yǎng)成，對中國戶外產業(yè)消費潛力挖掘具有重要意義。對于新興細分項目，國家或地區(qū)亦加快推進政策規(guī)范。例如針對槳板運動，國家體育總局水上運動管理中心于2022年4月及7月接連制定了《全國沖浪(槳板)項目俱樂部管理辦法(試行)》及《全國沖浪(槳板)項目專業(yè)技能培訓管理辦法(試行)》。疫情后“露營地”相關企業(yè)數量爆發(fā)式增長，預計我國營地數量快速向歐美追趕。根據21世紀房車網數據，2017年歐洲、美國露營地數量已分別達到3萬/2.7萬，合計占全球的85%，而彼時中國僅825家。盡管到2019年時中國已增加至1565家，但仍與歐美存在巨大差距，甚至少于人口基數遠低于中國的加拿大、澳大利亞、日本等國。而2020年后，我國

“露營地”相關企業(yè)注冊量爆發(fā)式增長——2020年新增8千余家，2021年新增2.1萬家，截止目前現存5.2萬家，據此推測：我國露營地數量以及對應的露營承載能力近兩年已大幅提升。我國室內滑雪場數量快速增長，目前占全球的1/3以上。近兩年，疫情的不確定性及高溫天氣對部分室外滑雪場造成雙重困擾，部分雪場選擇策略性停業(yè)，因此2021-2022雪季營業(yè)的滑雪場同比減少23家至692家（全球為5716家）。但值得關注的是，室內滑雪場在我國發(fā)展速度亮眼，中國目前以42家排全球數量第一，占全球室內滑雪場的37%，且平均面積接近2萬平方米。室內滑雪場能夠較好解決滑雪對于地域和季節(jié)的限制，預計將成為未來滑雪的主要業(yè)態(tài)趨勢。除了基礎設施的建設，我國戶外協會、俱樂部、旅游產品也在加速發(fā)展。國內目前已針對各類戶外運動初步搭建了相關的培訓業(yè)務、賽事活動及文旅產品，從組織主體來看，大致分為以下三類：1）戶外協會組織：如國家體育總局下屬的全國飛盤運動推廣委員會成立兩年共培養(yǎng)了5000多名飛盤團建講師、600名教練員，于2022年7月組織了首屆中國飛盤聯賽，為全國飛盤運動的教學和推廣打好基礎；2）戶外俱樂部：槳板、飛盤等活動較為依賴場地、培訓及活動組織，各類俱樂部或社群組織在其中發(fā)揮重要作用，例如魔都陸沖俱樂部已經建立了40個分部，幾乎覆蓋上海大部分區(qū)域；3）在線旅游平臺：以攜程、馬蜂窩、途牛

為代表的OTA均在嘗試戶外活動與旅游相結合的新產品，如攜程與珠海長隆共同推出的

“LongTrip聽海奇趣營”，打造了具有新鮮玩法和生命力的標桿露營產品。在多方的推動下，國內戶外運動業(yè)態(tài)逐漸豐富并成熟。3.3生活方式逐步形成：短期需求向長期需求轉化目前市場對于疫情后戶外運動留存率及參與頻率較為擔心。戶外運動行業(yè)增長的驅動因素，除了參與率和人均消費，還有留存率和參與頻率。當前市場對“戶外熱”能否持續(xù)的最大爭議集中在后兩者，即“疫情結束后，以露營為代表的戶外運動是否會重新被長途游所替代”。對此，我們認為：盡管疫情“點火”本輪戶外行情確實是憑借其作為“長途游替代方案”

的屬性，但隨著戶外運動供給側的成長（包括政策、基礎設施、文旅產品），戶外運動的體驗感、吸引力均較以往有大幅提升，目前越來越多的城市居民已將戶外運動作為日常社交、親子活動、親近自然、強身健體的一種“常態(tài)化生活方式”（其參與頻次遠高于長途游），這種生活習慣只會隨著城市化的深化而加深，具有一定的不可逆性。根據南都民調中心調查數據，表示疫情后會繼續(xù)參加戶外運動的受訪者占比超9成，其中接近3成表示會進入相關行業(yè)工作，接近5成表示會養(yǎng)成興趣愛好。戶外運動跨界融合各類生活場景，“露營+”模式成為新風尚。戶外運動與其他娛樂休閑活動有著較好的融合度，目前行業(yè)內已能看到戶外與其他消費業(yè)態(tài)相結合的多元化產品出現，例如“露營+音樂會”、“露營+燒烤”、“露營+田園采摘”、“露營+親子研學”、“槳板+瑜伽”、“槳板+釣魚”、“飛盤+團建”等，戶外運動真正成為一種“載體”融入生活的各個領域。根據《戶外運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，未來我國將加強戶外運動與教育、旅游、衛(wèi)生、健康、養(yǎng)老、文化產業(yè)、現代農業(yè)等融合，創(chuàng)新戶外運動消費新場景、新模式、新業(yè)態(tài)。4市場格局：國內龍頭何以突圍？戶外用品作為戶外運動的核心產業(yè)，在戶外運動火爆之后最為受益。我國在戶外用品代工方面具有較強優(yōu)勢，但品牌方面仍處于快速追趕海外的過程，國內能否跑出對標海外戶外龍頭的品牌，是市場關注的另一大問題。4.1戶外用品為產業(yè)核心受益板塊戶外用品產業(yè)鏈中上游包括原材料及成品生產商，下游包括品牌商及零售商。上游原材料主要包括化纖、面料、金屬、橡膠硅膠及其他輔料。上游的核心競爭力在于專有技術帶來的差異化功能性產品，如美國戈爾公司生產的多功能面料GORE-TEX，具有防水、防風、透氣和耐用四大功能，被廣泛用于高端戶外服裝；國內錦綸龍頭臺華新材生產的錦綸66，在耐磨性、強度、柔軟度、耐高溫性、輕量化等方面優(yōu)勢突出，滲透率有望逐步提升。中游成品包括戶外鞋服、裝備、器械及配件等，多為勞動密集型產業(yè)，由于國內的勞動力成本優(yōu)勢，我國長三角、珠三角、福建、青島等地有大量代工廠，龍頭代工企業(yè)如浙江自然、牧高笛、嘉益股份等憑借超過同行的品控、交期及ODM產品開發(fā)設計能力而與全球頭部品牌商如迪卡儂建立了長期穩(wěn)定合作關系，與優(yōu)質客戶共同成長。下游包括品牌商及零售商，其中品牌商我們將在下文詳細展開，零售商既包括專業(yè)零售商，如迪卡儂、三夫戶外、美國的REI、德國的GlobeTrotter，除了代銷其他戶外品牌，通常也有自主品牌；還包括綜合性零售商，如沃爾瑪、山姆、家樂福等。4.2國內品牌迎來突圍的黃金機遇發(fā)展初期大量國內外品牌涌入，目前已進入調整期，集中度提升趨勢明顯。根據COCA數據，21世紀初期國內第一次戶外運動熱潮培育了一批國產品牌，同時帶動國外品牌快速進入。但2013年后，隨著行業(yè)需求增速放緩、進入去庫存周期，經營不佳的品牌逐步退出市場，品牌數量保持穩(wěn)定。截止到2019年，中國市場上的國內/國外戶外品牌分別有492/447個，國內占比53%。優(yōu)質品牌憑借持續(xù)投入研發(fā)和渠道建設，建立良好的用戶口碑，市場集中度逐步提升，根據COCA數據，年出貨額大于1億元的品牌的市場份額從2015年的58%提高至2019年的63%。我們認為，戶外用品與運動服飾類似，屬于專業(yè)化程度較高的消費品，更容易在細分領域占領消費者心智、培育消費者的品牌忠誠度，預計未來市場集中度仍將持續(xù)提升。高端市場幾乎被海外品牌壟斷，多數國內品牌集中在中低端市場。戶外用品品牌呈現金字塔型格局：

高端市場：基本被海外一線品牌占據，如始祖鳥、猛犸象、老人頭、土撥鼠等，擁有悠久的品牌文化、齊全的產品線及成熟的技術研發(fā)體系，品牌溢價較高，在國外已具備龐大的忠實客群基礎；

中高端市場：主要是國外二線品牌，如北面、狼爪、哥倫比亞等，近年來國內品牌如牧高笛、探路者憑借不斷提升的產品力和品牌調性逐漸提升價格帶，躋身中高端市場；

大眾市場：以國際品牌迪卡儂以及國內知名品牌駱駝、思凱樂、原始人等為代表，以兼具品質與性價比為核心優(yōu)勢，依靠龐大的消費者群體帶來可觀的銷售體量；

低端市場：多數國內品牌均處于該層次，產品功能性較弱且同質化嚴重，消費者對品牌沒有明顯的感知，定價普遍較低。除了專業(yè)戶外用品品牌，眾多體育品牌、時尚潮牌近年來亦拓展戶外產品線，進一步加大戶外用品行業(yè)的競爭。我們認為，本輪“戶外熱”是對本土品牌一次歷史機遇。盡管海外品牌在品牌力和產品力方面具有先發(fā)優(yōu)勢，但其受限于供應鏈及渠道數量，在國內市場需求爆發(fā)之下，難以快速占領增量市場；而國內頭部品牌無論在性價比、供應鏈反應速度、電商運營能力還是新媒體營銷上，均較海外品牌更具優(yōu)勢，并且在產品設計上越來越貼合國內消費者的需求和審美，有望在市場格局調整期搶占更多市場份額?！稇敉膺\動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》指出，到2025年，我國要培育一批具有自主品牌、創(chuàng)新能力和競爭實力的戶外運動龍頭企業(yè)；鼓勵龍頭企業(yè)在研發(fā)設計、生產智造等領域加強協作，進一步提升核心競爭力；引導中小微戶外運動企業(yè)深耕細分市場，向“專精特新”方向發(fā)展，鼓勵有條件的企業(yè)以單項冠軍企業(yè)為目標做強做優(yōu)做大。5重點公司分析牧高笛：露營帳篷代工及品牌龍頭牧高笛成立于2003年，2017年上市，同時經營OEM/ODM及自主品牌業(yè)務。OEM/ODM方面，主要為迪卡儂、GOOutdoors等戶外運動品牌及Kmart、HomeRetail等零售商提供露營帳篷的研發(fā)設計及生產；自主品牌分為主打專業(yè)露營裝備的大牧及主打泛戶外鞋服的小牧。2021年后疫情帶動露營火熱，公司步入加速成長期。2021年公司收入9.2億元（+44%），歸母凈利潤7861萬元（+71%），其中代工/品牌業(yè)務收入分別為6.2/3.1億元，同比增長28%/90%。22年前三季度公司收入11.6億元（+60%），歸母凈利潤1.30億元（+82%），其中外銷/內銷收入6.3/5.2億元，同比增長22%/152%。核心優(yōu)勢：

制造端長期深厚積累，綁定全球優(yōu)質客戶。公司在帳篷代工制造領域已有二十多年積累，在研發(fā)設計、制造工藝、生產效率、成本管控等方面均積攢了良好口碑。2021年前五大客戶銷售額占外銷業(yè)務比重達78%，其中第一大客戶迪卡儂3.16億元，占外銷業(yè)務的51%；其他核心客戶均為全球優(yōu)質的零售商或品牌商。全球化、輕資產生產布局，供應鏈靈活穩(wěn)健。公司早在2012年即開始布局東南亞產能，目前孟加拉/越南產能占比約40%，此外還保持15%左右的外協產能。柔性供應鏈使公司在疫情之下能夠靈活調配產能快速響應市場需求，增強外銷客戶粘性的同時，得以快速搶占國內增量市場。把握精致露營趨勢，持續(xù)提升產品力與品牌力。公司2020年后成功抓住“精致露營”趨勢，相繼推出“紀元”、“攬盛”系列帳篷，始終占據銷量前列，并且持續(xù)豐富睡眠、廚房、收納、客廳等品類矩陣，提升銷售連帶率和客單價。公司高頻聯動符合精致生活調性的IP或品牌（如LineFriends、電小二、小紅書、汽車品牌、綜藝等），高效觸達潛在客群。成長驅動：

外銷業(yè)務有望伴隨海外露營行業(yè)穩(wěn)健增長。疫情對海外露營行業(yè)亦產生較大促進，近兩年已破除訂單大小年的規(guī)律，預計未來將持續(xù)伴隨迪卡儂等全球優(yōu)質品牌商共同成長，外銷業(yè)務年均復合增速有望達到雙位數。國內露營熱度持續(xù)，內銷業(yè)務大有可為。公司大力開拓抖音、小紅書等新電商平臺，加快入駐大型商超及開拓KA賣場等新類型客戶，預計銷量將持續(xù)高增長。單價方面，隨著產品持續(xù)更新迭代，品牌調性不斷提升，尤其是高單價的精致露營系列產品打開市場，預計產品均價及毛利率將明顯提升。預計公司22-24年收入14.8/18.9/25.9億元，同比增長60%/28%/37%，歸母凈利潤1.6/2.2/3.2億元，同比增長100%/41%/43%，對應PE為28/20/14倍。探路者：戶外鞋服裝備資深國貨品牌探路者創(chuàng)立于1999年，產品覆蓋戶外生活的各個領域，包括戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋、登山裝備等上百個品種，目前擁有探路者（戶外鞋服裝備主品牌）、TOREAD.X

（都市機能運動風服飾品牌）、TOREADKIDS（戶外童裝品牌）三個自有品牌，滿足不同年齡段消費者在不同場景下的穿著需求。公司2009年上市后憑借渠道擴張及收購兼并實現快速增長，2015年收入達到巔峰38.1億元，此后受到行業(yè)需求增長停滯影響，渠道進入收縮階段，并逐步剝離虧損業(yè)務。2021年業(yè)績有所恢復，實現收入12.4億元（+36.2%），歸母凈利潤5447萬元（扭虧為盈），其中戶外裝備/戶外鞋服收入占比9%/89%；2022年前三季度收入7.5億元（+13.7%），歸母凈利潤1134萬元（-61.7%）。核心優(yōu)勢：

賦能產品科技屬性，國家級背書，打造拳頭產品。公司擁有原創(chuàng)性技術研發(fā)平臺——

極地仿生科技平臺，即TIEF科技，能夠滿足多重極端環(huán)境下的需求。公司先后為國家南

（北）極科考隊、珠峰高程測量隊、中國首次火星探測任務、神州十二號載人航天任務提供服裝和裝備，并將航天級新材料技術應用至公司產品的開發(fā)，國家級背書證明公司技術工藝已達到國內領先水平。公司的皮膚衣、沖鋒衣產品2021年在強化心智品類運營策略下獲持續(xù)突破，其中沖鋒衣在國內的市占率領先。對市場前沿趨勢具有極強敏感度及快速反應能力。公司深耕戶外行業(yè)超20年，對產品技術迭代、風格變化及消費者畫像具備深入認知，能夠在行業(yè)周期輪動時快速把握強勢品類。例如在防曬服發(fā)展初期，公司利用豐富的渠道、產品研發(fā)能力和快速的品牌營銷，主動推動女性用戶對防曬服的需求。在此次精致露營風潮前，公司已提前預判、投入并于2020年后陸續(xù)推出多款符合消費者審美及功能需求的露營帳篷產品，并矩陣式推進折疊桌、炊具、月亮椅、燒烤架等周邊配件產品體系，逐步提升裝備類產品占比。成長驅動：

戶外業(yè)務渠道調整接近尾聲，推進多品牌、多品類戰(zhàn)略。2021年閉店速度已明顯放緩

（2021年門店總數786家，凈關店213家），預計疫情影響減弱后將重啟開店。在渠道調整階段，2021年公司戶外用品業(yè)務同比增長36%，主要得益于平均店效明顯提升（2021年開店12個月以上成熟直營門店平均店效達133萬元，同比提升10%），未來店效水平仍存在較大提升空間。此外，副品牌成長性優(yōu)異，有望帶來較大業(yè)績增量。芯片業(yè)務打造第二增長極，賦能智能戶外產品開發(fā)。21年9月公司收購北京芯能60%股權，切入MiniLED/MicroLED顯示驅動芯片領域，目前公司已確立“戶外+芯片”

雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司積極探索兩塊業(yè)務結合點——智能裝備，2021年冬季訂貨會已推出了具有精準定位功能的防寒服和羽絨服，未來將從定位、監(jiān)控和搜救產品出發(fā)，挖掘需求痛點，積極探索新形態(tài)產品。根據wind一致預測，預計公司22-24年收入14.0/17.8/22.8億元，同比增長13%/27%/28%，歸母凈利潤0.6/1.1/1.7億元，同比增長7%/94%/49%，對應PE為124/64/43倍。三夫戶外：專業(yè)戶外零售商及服務商三夫戶外成立于1997年，以代理銷售戶外運動用品、運營X-BIONIC等自有品牌、組織戶外活動賽事團建、建設運營“松鼠部落”親子青少年戶外運動樂園為主營業(yè)務。目前公司在全國18座城市擁有47家直營連鎖店，代理、經銷國內外300余個中高端專業(yè)戶外運動品牌，產品涵蓋滑雪、跑步、徒步、登山、露營、城市通勤等眾多戶外場景的鞋服裝備。公司2021年收購瑞士黑科技功能運動品牌X-BIONIC，該品牌運營將是公司未來2-3年的核心戰(zhàn)略，同時公司緊抓露營熱潮，擴大門店露營裝備區(qū)，深化SanfoHood野奢營地建設。2021年公司收入5.6億元（+19%），歸母凈利潤-2617萬元（虧損同比縮窄），戶外用品/戶外服務/口罩收入分別為4.8/0.6/0.1億元、同比增長28%/35%/-77%，其中戶外用品中服裝/鞋襪/裝備類收入占比為67%/20%/13%，自主品牌收入占比25%。2022年前三季度收入3.6億元（+4%），歸母凈利潤-3408萬元（虧損擴大），主要是由于線下零售及戶外服務受疫情影響較大。核心優(yōu)勢：

完整的戶外產業(yè)運營平臺，多品牌、全品類優(yōu)勢突出。公司通過與國內外數百個戶外品牌建立長期合作關系，對產品特性形成了深入的洞察和理解，進而為消費者提供專業(yè)化、個性化的產品選擇建議。戶外運動用品代理銷售、自有品牌運營、賽事活動組織、親子青少年綜合素質教育IP四個板塊形成了以經營用戶為核心的戶外生態(tài)平臺，對拓寬銷售渠道、實現客群轉化、實現線上線下協同發(fā)展具有重要意義。與優(yōu)質面料供應商聯合開發(fā)，自有品牌產品具有競爭力。公司已與包括GORETEX、Schoeller、Polartec等國際優(yōu)質功能面料公司建立深度合作關系，奠定X-BIONIC長期發(fā)展的產品供應基礎，產品特有的功能性贏得了滑雪、越野跑圈層眾多專業(yè)運動員和愛好者的認可。擁有成熟、先進的賽事、活動及IP運營經驗。賽事方面，公司是國內規(guī)模較大、技術實力較強的專業(yè)賽事運營機構，從組織策劃、路線勘測到保障實施均處于國內領先水平。團建方面，十余年沉淀了數百名專業(yè)資深的教練，客戶資源已覆蓋包括互聯網、科技、金融等在內的20余個行業(yè)領域，培育了一批穩(wěn)定性強、忠誠度高的客戶及會員。IP方面，“松鼠部落”親子戶外樂園率先在業(yè)內建立起標準化運營體系，在產品設計、管理理念、安全意識、日常防護等方面具有較強先發(fā)優(yōu)勢。成長驅動：

加快X-BIONIC品牌推廣及渠道建設。公司將X-BIONIC品牌的打造作為未來3-5年的核心工作，陸續(xù)推進簽約品牌代言人、外聘設計團隊、創(chuàng)建品牌旗艦店設計形象，計劃開設1-2家品牌旗艦店、4-6家品牌專營店、在三夫戶外連鎖店中累計建設升級改造15個X-BIONIC品牌專區(qū)。由于X-BIONIC品牌毛利率較高，對公司利潤的貢獻將較為顯著。加大冰雪運動及露營的產品開發(fā)力度。公司看好冰雪運動及戶外露營發(fā)展前景，計劃增加滑雪系列及露營系列產品的設計研發(fā)、代理銷售：一方面與各大室內、室外滑雪場合作，新開4-5家以銷售X-BIONIC品牌為主的滑雪店（2021年有6家）；另一方面在門店擴大露營裝備區(qū)，在不同城市加快建設風格各異的SanfoHood野奢露營營地（已有7家，22年計劃新開10家）。（以上開店計劃均來自公司公告）打造首個親子青少年綜合素質教育基地。2022年公司在南京已有的“松鼠部落”親子戶外樂園旁，啟動建設“鷹極”安全教育基地和

“南京三夫小勇士”體適能訓練基地，打造首個綜合素質教育基地，未來將總結提煉南京示范項目運營模式，穩(wěn)健拓展全國市場。此外，隨著疫情好轉，現有“松鼠部落”運營有望實現復蘇。根據wind一致預測，預計公司22-24年收入6.1/9.5/11.6億元，同比增長9%/57%/22%，歸母凈利潤0.2/0.7/0.8億元，同比扭虧為盈/+250%/+19%，對應PE為94/27/23倍。浙江自然：TPU充氣床墊一體化龍頭浙江自然成立于1992年，2021年上市，主要生產銷售充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外運動用品，產品主要依托TPU面料（相比PVC面料具有顯著優(yōu)勢），憑借在該技術上的領先優(yōu)勢與全球40多個國家200多個品牌商與零售商建立了穩(wěn)定合作關系，包括迪卡儂、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、歷德超市等，其中2021年迪卡儂銷售占比29%。2021年公司收入8.4億元（+45%），歸母凈利潤2.2億元（+38%），其中充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊收入占比分別為75%/13%/7%。2022年前三季度收入8.0億元（+21%），歸母凈利潤2.0億元（+9%）。核心優(yōu)勢：

TPU

技術領先行業(yè)，垂直一體化產業(yè)鏈。公司擁有以TPU薄膜及面料復合技術為核心，配合聚氨酯（PU）軟泡發(fā)泡技術、高周波熔接技術、熱壓熔接技術等關鍵工藝的技術體系，可自主完成從原材料到制成品的所有關鍵生產工序。一體化產業(yè)鏈能極大縮短研發(fā)新品、生產交付的時間，為客戶多批次、小批量下單提供可能，并且能積累多道環(huán)節(jié)的利潤，利潤率相比同行處于較高水平。深度綁定高粘性、成長確定性強的優(yōu)質客戶。公司與全球200多個客戶建立合作關系，包括專業(yè)戶外運動品牌、大型零售商超等，其中主要客戶合作年限已近10年。迪卡儂作為第一大客戶，貢獻公司1/3左右銷售收入，2021年上半年，公司通過迪卡儂嚴格的體系考核，成為其全球戰(zhàn)略合作伙伴，未來在迪卡儂供應鏈中的份額有望進一步提升。成長驅動：

伴隨大客戶成長的同時，開拓新客戶及新品類。公司利用核心技術優(yōu)勢協助或主動為客戶開發(fā)新產品，如PVC沖浪板、3D包邊床等產品未來有望貢獻較大增量；隨著國內戶外運動參與率提升，公司積極把握國內市場、開拓國內客戶，并根據精致露營等新興項目推出車載、家用充氣床墊等產品，2022年上半年內銷收入同比增長55%至1.4億元。持續(xù)推進國內外生產基地建設，豐富各品類產能。公司自2020年募投后持續(xù)擴張國內外產能，其中2021年已完成天臺及越南基地的部分產能建設，帶動當年充氣床墊、防水箱包收入快速增長。2022年8月公司公布擬在天臺建設“戶外用品智能化生產基地項目（二期）”，拓展現有品類至水上運動用品、充氣床墊、戶外電器等，建設期為3-5年，預計達產后產值為5.2億元。預計公司22-24年收入10.1/12.0/14.4億元，同比增長20%/19%/20%，歸母凈利潤2.5/2.9/3.3億元，同比增長14%/15%/15%，對應PE為18/16/14倍。華生科技：拉絲氣墊材料國內開拓者華生科技于1996年成立，2021年上市，主要生產銷售拉絲氣墊材料、充氣游艇材料、篷蓋材料和燈箱廣告材料四大類塑膠復合材料，下游主要應用在劃水板、體操墊、充氣游艇等運動休閑領域以及交通物流、平面廣告領域。公司是國內最早研發(fā)并量產拉絲氣墊材料的廠商，目前估算市占率超30%，為細分領域絕對龍頭，拉絲氣墊材料亦是公司的核心產品和收入增長的主要驅動力。2021年受到槳板運動火熱的帶動，公司實現收入6.4億元（+74%），歸母凈利潤1.8億元（+68%）。2022年受到下游去庫存影響，前三季度收入2.1億元（-57.2%），歸母凈利潤5262萬元（-65.0%）。核心優(yōu)勢：

公司在生產工藝上引領行業(yè)。1）具備3-42.5厘米多種間隔規(guī)格拉絲基布的生產能力，能滿足客戶在不同場景下的應用需求；2）采用最先進的輪涂法，首家使用無溶劑漿料，具有用量低、揮發(fā)少、牢度高等特點；3）率先使用熱融貼合工藝，具有更好的貼合度和鮮艷度。高定制化+強品牌效應，客戶資源穩(wěn)定。公司產品質量經過市場多年驗證，在下游客戶心中具有較強的品牌力，由于產品定制化程度高，基于質量穩(wěn)定以及更換成本等方面考慮，客戶一般不會輕易更換供應商。公司前12大客戶銷售占比始終維持在50%左右，集中且穩(wěn)定。精細化成本管控帶來領先同行的利潤率。1）公司于17年起逐步自產拉絲基布，20年自產比例已達到91%，制造費用持續(xù)下降；2）無溶劑漿料、超聲波接料等創(chuàng)新工藝大大減少生產原料損耗；3）通過設備改造從三層貼合拓展到五層貼合，降低人工成本和能耗。公司利潤率遠超同行并持續(xù)提升，21年毛利率/凈利率再創(chuàng)新高至43.1%/30.6%。成長驅動：

槳板尚處起步階段，且拉絲氣墊材料潛在應用領域廣泛、前景良好。充氣式劃水板輕便可折疊，逐步替代傳統木材、塑料等材質，目前已風靡歐美，且在疫情后周期下需求爆發(fā)性增長，而我國尚處起步階段，未來空間巨大。此外拉絲氣墊材料還有望逐步應用于醫(yī)療衛(wèi)生、防護救護、國防軍事、農業(yè)綠化等廣泛領域，可拓展性較強。募投項目將于2023年建設完成，產能儲備充足。公司募投項目規(guī)劃新建拉絲基布產能450萬㎡，全部投產后產能將提升近150%，目前募投項目建設已接近尾聲，產能儲備充足，能夠快速響應需求端放量。根據wind一致預測，預計公司22-24年收入4.6/5.5/6.5億元，同比增長-29%/19%/19%，歸母凈利潤1.2/1.5/2.0億元，同比增長-36%/31%/29%，對應PE為17/13/10倍。浙江正特：戶外休閑家具優(yōu)質供應商公司成立于1996年，2022年上市，主要生產銷售遮陽制品、戶外休閑家具兩大產品系列，其中遮陽制品主要包括遮陽篷和遮陽傘，戶外休閑家具主要包括寵物屋、戶外家具和晾曬用具，公司產品主要用于家庭庭院、露臺及餐館、酒吧、海灘、公園、酒店等休閑場所。公司產品主要銷往歐美（2021年外銷占比94%，其中北美/歐洲占比54%/31%），客戶包括沃爾瑪、好市多等大型連鎖超市及美國JEC、德國FHP等品牌商，公司自主品牌AbbaPatio、Sorara自2014年采用跨境電商進行銷售。2021年公司實現收入12.4億元（+36%），歸母凈利潤1.1億元（+34%），其中遮陽制品、戶外休閑家具收入占比84%/15%。2022年前三季度收入11.1億元（+18%），歸母凈利潤5417萬元（-36%）。核心優(yōu)勢：

重視原創(chuàng)設計與新品開發(fā)，單品策略成效顯著。公司注重研發(fā)投入，2019-2021年高新技術產品收入占比從74%提升至79%，2013至2021年共5次獲得具有“設計界奧斯卡”

之稱的紅點獎。2018年后公司實施大單品策略，結合歐美消費者喜好，針對性研發(fā)設計了

“星空篷”（2020年紅點獎），成為歐美地區(qū)的爆款產品，直接推動2020年后業(yè)績增長提速。與優(yōu)質客戶合作關系穩(wěn)固，具有完善的海外營銷網絡。公司重要客戶沃爾瑪、好市多

等對供應商的認證極為嚴格，一旦通過認證將形成長期穩(wěn)定合作關系，前五大客戶銷售占比超過50%。公司在荷蘭、美國均設有銷售子公司，并按照語言劃分區(qū)域，營銷網絡覆