金融學(xué)概論-17第十七章-貨幣政策-課件

第十七章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策工具第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)及其選擇第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程及其機(jī)制第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索

第五節(jié)我國主要的貨幣政策工具及其手段返回目錄12/22/20221第十七章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策工具返回目錄12第一節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具(一)法定存款準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率是指商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金占其吸收存款的比率。借助于存款準(zhǔn)備率與派生存款的倍數(shù)間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，中央銀行在需求過剩、信用膨脹時期可提高存款準(zhǔn)備率以緊縮銀根，減少貨幣供給量；在需求不足、信用緊張時期，中央銀行可通過降低存款準(zhǔn)備率以放松銀根，加大貨幣供給量。12/22/20222第一節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具12/19/2第一節(jié)貨幣政策工具(二)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是指中央銀行對商業(yè)銀行持有的未到期票據(jù)提供的資金融通。再貼現(xiàn)率是指中央銀行對合格票據(jù)的貼現(xiàn)利率，即商業(yè)銀行在向中央銀行借款時所付的利率。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的政策效果體現(xiàn)在三個方面：1.再貼現(xiàn)率的變動向市場反映了中央銀行的政策意向，具有告示效應(yīng)2.融資成本效應(yīng)3.結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)12/22/20223第一節(jié)貨幣政策工具(二)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)12/19/20223第一節(jié)貨幣政策工具(三)公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以調(diào)節(jié)貨幣供給的一種業(yè)務(wù)。中央銀行通過公開市場的購買擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣，公開市場的出售來減少基礎(chǔ)貨幣，以此來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。一般而言，當(dāng)中央銀行需要放松銀根時，就會買進(jìn)商業(yè)銀行手中的有價證券，把貨幣投入市場；中央銀行需要緊縮銀根時，就會賣出持有的有價證券，回籠貨幣。12/22/20224第一節(jié)貨幣政策工具(三)公開市場業(yè)務(wù)12/19/2022一般性的貨幣政策工具及其基本操作

經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣12/22/20225一般性的貨幣政策工具及其基本操作第一節(jié)貨幣政策工具二、選擇性的貨幣政策工具(一)消費信用控制主要是指中央銀行對不動產(chǎn)之外的各種耐用消費品的銷售信貸給予的控制。其內(nèi)容通常包括：對耐用消費品的分期付款方式規(guī)定首期支付的最低額度。規(guī)定分期付款的最長年限。根據(jù)規(guī)定可用消費信貸方式購買的耐用消費品的種類，并對不同種類規(guī)定不同的信貸條件。12/22/20226第一節(jié)貨幣政策工具二、選擇性的貨幣政策工具12/19/2第一節(jié)貨幣政策工具(二)證券市場信用控制主要是指中央銀行對各商業(yè)銀行進(jìn)行的以證券為擔(dān)保的貸款，規(guī)定第一次付款的金額，并有權(quán)隨時規(guī)定保證金比率，以控制對金融市場的信貸。保證金比率愈高，可以向商業(yè)銀行貸款的比重就愈小，從而引起該領(lǐng)域內(nèi)信用規(guī)模的緊縮；反之，當(dāng)中央銀行調(diào)低證券貸款保證金比率時，則會引起該領(lǐng)域內(nèi)信用規(guī)模的擴(kuò)張。12/22/20227第一節(jié)貨幣政策工具(二)證券市場信用控制12/19/20第一節(jié)貨幣政策工具(三)不動產(chǎn)信用控制此項貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機(jī)，防止銀行對建筑業(yè)過度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時降低商業(yè)銀行風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。其措施一般包括：1.對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制2.對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定3.對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定12/22/20228第一節(jié)貨幣政策工具(三)不動產(chǎn)信用控制12/19/202第一節(jié)貨幣政策工具(四)優(yōu)惠利率是中央銀行為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實行差別利率，對國家重點扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進(jìn)其發(fā)展。(五)進(jìn)口保證金制度主要是指規(guī)定進(jìn)口企業(yè)在交付進(jìn)口外匯前先預(yù)繳進(jìn)口商品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對進(jìn)口商來講相當(dāng)于一定程度上的提前付款，提高了進(jìn)口成本，抑制了進(jìn)口積極性。而中央銀行通過該項措施可以減少外匯儲備的流失，緩解國際收支不利的狀況。12/22/20229第一節(jié)貨幣政策工具(四)優(yōu)惠利率12/19/20229第一節(jié)貨幣政策工具

三、直接信用控制直接信用控制，是指中央銀行以行政命令的手段，對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸進(jìn)行直接干預(yù)和控制。主要有以下幾種方式：貸款額度限制。中央銀行根據(jù)金融市場形勢及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長幅度，強(qiáng)制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護(hù)金融市場秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，或為謀取高額利潤而進(jìn)行高風(fēng)險貸款而采取的強(qiáng)制性措施。規(guī)定流動性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張和保護(hù)存款人的安全，中央銀行對商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)中的流動性資產(chǎn)的比重做出規(guī)定。12/22/202210第一節(jié)貨幣政策工具三、直接信用控制12/19/2022第一節(jié)貨幣政策工具四、間接信用指導(dǎo)

間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告和窗口指導(dǎo)等間接方式影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。道義勸告。是指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過書面或口頭方式，以說服和政策指導(dǎo)的方法通報金融形勢，表明自己的立場，促使商業(yè)銀行與中央銀行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達(dá)到調(diào)控金融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。窗口指導(dǎo)。主要內(nèi)容是中央銀行根據(jù)對市場情況、物價變動趨勢及金融市場動向的判斷，對商業(yè)銀行每季度的貸款增減額做出規(guī)定，并要求其執(zhí)行。12/22/202211第一節(jié)貨幣政策工具四、間接信用指導(dǎo)12/19/2022第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇一、貨幣政策最終目標(biāo)(一)貨幣政策目標(biāo)的發(fā)展演變西方國家貨幣政策目標(biāo)由單一目標(biāo)發(fā)展為四大目標(biāo)：1.穩(wěn)定物價2.充分就業(yè)3.經(jīng)濟(jì)增長4.國際收支平衡12/22/202212第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(二)貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容穩(wěn)定物價。即把通貨膨脹控制在一定的水平之下，一般把物價水平的年上漲率控制在2％～3％的范圍內(nèi)作為目標(biāo)。充分就業(yè)。自然失業(yè)率的水平依據(jù)各國的具體情況而不同，大多數(shù)國家將失業(yè)率低于5％作為充分就業(yè)看待。經(jīng)濟(jì)增長。是指一國在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加，或者指一國人均國民生產(chǎn)總值的增加。國際收支平衡。是指一國對其他國家的全部貨幣收入和支出大體相抵。12/22/202213第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇二、貨幣政策最終目標(biāo)的沖突

(一)充分就業(yè)與穩(wěn)定物價之間的沖突英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯認(rèn)為，在物價上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長的關(guān)系，二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲線”。在失業(yè)和通貨膨脹二者間的組合上存在著三種選擇：失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定。通貨膨脹率較高的充分就業(yè)。將失業(yè)率和物價上漲率控制在一定的可接受幅度以內(nèi)。12/22/202214第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(二)經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價二者間是對立的，這一點決定了經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價二者間是矛盾與沖突的?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的增長大多伴隨著物價的上漲，雖然有時也會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定并存，或是經(jīng)濟(jì)蕭條與物價上漲并存，但這種情況極為少見。12/22/202215第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(三)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的沖突一般情況下，經(jīng)濟(jì)增長會帶來收入的增加，由此帶來的支付能力的提高會擴(kuò)大對進(jìn)口商品的需求，并可能同時帶來對原本用于出口的商品的需求。從經(jīng)常項目來看，經(jīng)濟(jì)增長會使出口減少而進(jìn)口增加，從而導(dǎo)致貿(mào)易差額項目的惡化。從資本項目來看，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長要加大投資，因而持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長通常伴隨著外資流入的增加，這樣國際收支中的資本項目狀況將會改善，一定程度上有利于彌補(bǔ)經(jīng)常項目逆差造成的國際收支失衡。12/22/202216第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇三、貨幣政策最終目標(biāo)的權(quán)衡與取舍(一)相機(jī)抉擇是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的要求，從貨幣政策目標(biāo)中優(yōu)先選擇部分目標(biāo)作為重點。在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，各國政府通常會選擇以刺激經(jīng)濟(jì)增長、增加就業(yè)為主要目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期則會以抑制通貨膨脹為優(yōu)先目標(biāo)。若一國在對外經(jīng)濟(jì)項目中出現(xiàn)嚴(yán)重問題，則會選擇把國際收支平衡作為實行貨幣政策的重要目標(biāo)。12/22/202217第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(二)逆風(fēng)向行事所謂逆風(fēng)向行事是針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，采用擴(kuò)張和緊縮兩種貨幣政策交替使用以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的策略。它主張在經(jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)低迷時期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)。12/22/202218第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(三)單一規(guī)則行事這是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的主要政策主張。認(rèn)為時松時緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張根據(jù)一段時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，確定某一穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)增長率，在上下浮動不大的范圍內(nèi)具體把握。12/22/202219第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程及其機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義：所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣當(dāng)局從運用一定的貨幣政策工具到達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過的途徑或具體的過程、目標(biāo)。貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)近期中介目標(biāo)基礎(chǔ)貨幣短期利率遠(yuǎn)期中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量長期利率

最終目標(biāo)穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡12/22/202220第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策工具近期中介目標(biāo)遠(yuǎn)期中介第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制一、貨幣政策中間目標(biāo)(一)貨幣政策中間目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測性。包含兩個方面：一是中央銀行能夠迅速獲得有關(guān)中間指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)；二是這些資料數(shù)據(jù)便于人們分析和預(yù)測?？煽匦浴Ｊ侵缸鳛橹醒脬y行目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動要能為中央銀行所控制，是直接處于中央銀行貨幣政策工具作用的范圍內(nèi)的那類指標(biāo)。相關(guān)性。要求中央銀行對所采用的中間目標(biāo)與貨幣政策工具間有穩(wěn)定的、密切的聯(lián)系，這樣中央銀行通過控制貨幣政策工具可以較強(qiáng)地控制中間目標(biāo)，從而實現(xiàn)最終目標(biāo)。12/22/202221第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(二)中間目標(biāo)的種類1.利率(1)解釋：利率所代表的資金價格為社會總需求和總供給提供了重要的指導(dǎo)信號，利率是經(jīng)濟(jì)過程的內(nèi)生變量，其變動是順循環(huán)的，經(jīng)濟(jì)景氣期，利率隨著投資需求的增加而上升，經(jīng)濟(jì)蕭條期，利率隨投資需求的減少而下降。同時利率作為貨幣政策的外生變量，利率的變動與總需求之間是負(fù)相關(guān)的，二者呈反方向變動。12/22/202222第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(2)利率作為貨幣政策中間目標(biāo)的優(yōu)劣勢：優(yōu)勢：一是利率的變動能敏感地反映信貸與貨幣供需之間的相對變化；二是利率指標(biāo)具有明顯的可控性，中央銀行可通過多種手段影響利率，進(jìn)而影響信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量，達(dá)到金融宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。缺陷：主要源于利率也是非貨幣政策的外生變量，政策性效果與非政策性效果的綜合影響，使利率作為中期指標(biāo)不盡理想。12/22/202223第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制2.貨幣供應(yīng)量(1)解釋：貨幣供應(yīng)量與利率一樣是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量，與經(jīng)濟(jì)周期呈一致性變化。經(jīng)濟(jì)的繁榮往往伴隨著信貸擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量隨之增加，而經(jīng)濟(jì)蕭條往往引起信貸縮減，貨幣供應(yīng)量即會下降。同時，貨幣供應(yīng)量作為政策變量，其增減變動與貨幣政策的松緊和社會總需求呈正相關(guān)關(guān)系。這樣，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間指標(biāo)，不會產(chǎn)生內(nèi)生變量與外生變量間的相互干擾，二者間是正相關(guān)關(guān)系，相互推動。12/22/202224第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(2)貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間指標(biāo)的優(yōu)勢與不足：優(yōu)勢：首先，貨幣供應(yīng)量的各個層次都很直觀地反映在各級銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，方便測量和計算，同時中央銀行通過控制基礎(chǔ)貨幣可以有效地控制貨幣供應(yīng)量M1和M2。不足：如決定貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)金漏損率的變動等，在實際操作中是難以把握的。12/22/202225第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制3.基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣是指流通中現(xiàn)金和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的總和，是商業(yè)銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)。中央銀行通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣量，再通過乘數(shù)作用來改變商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣數(shù)量，從而引起全社會的貨幣供應(yīng)總量的變化?；A(chǔ)貨幣作為中央銀行的負(fù)債，直接反映在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，由中央銀行直接控制，同時，基礎(chǔ)貨幣量的改變會導(dǎo)致利率和貨幣供應(yīng)量都發(fā)生變化，具有較強(qiáng)的操作性。其不足在于，中央銀行通過其對市場所施加的影響會受制于影響貨幣乘數(shù)的諸多因素的變動性的影響。12/22/202226第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制4.超額準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行實際持有的準(zhǔn)備金在除去法定準(zhǔn)備金之后的余額。其優(yōu)勢在于，它僅涉及銀行系統(tǒng)，較易為中央銀行所控制，同時能夠比較敏感地反映信貸與貨幣供需變化。以超額準(zhǔn)備金作中間指標(biāo)的不利之處在于，可能會誤導(dǎo)中央銀行。12/22/202227第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制(一)概念貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行為實現(xiàn)既定的貨幣政策最終目標(biāo)，借助貨幣政策工具，通過中間目標(biāo)的實現(xiàn)和傳遞來引起經(jīng)濟(jì)活動的變化的過程。(二)貨幣政策的傳導(dǎo)過程1.準(zhǔn)備階段，也即中央銀行對貨幣政策的制定2.對貨幣政策工具的選擇與運用階段3.預(yù)期中間目標(biāo)的實現(xiàn)4.四大最終目標(biāo)的實現(xiàn)12/22/202228第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制三、凱恩斯主義與貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論簡介(一)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論按其發(fā)展思路可分為兩部分，即局部均衡分析和一般均衡分析。1.局部均衡分析的基本思路貨幣供給是中央銀行控制的外生變量，中央銀行通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響市場利率的升降，而利率的變化會引起資本邊際效率的變化，使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減最終會影響總支出和總收入。12/22/202229第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制2.一般均衡分析的思路(1)貨幣市場對商品市場的作用：假定貨幣供給增加而產(chǎn)出水平不變，則增加的貨幣供給量會導(dǎo)致市場利率的下降，利率下降使資本邊際效率提高，刺激投資，引起總支出增加，社會總需求的增加推動了總產(chǎn)出量的上升。(2)商品市場對貨幣市場的影響：當(dāng)總產(chǎn)出增加時，會增加對社會的貨幣需求，此時若沒有新增的貨幣供給量投入，則會使市場利率提高，投資減少。(3)商品市場和貨幣市場間相互影響的循環(huán)往復(fù)過程：利率回升后，使總需求減少，產(chǎn)出下降；產(chǎn)出下降，又使社會貨幣需求下降，利率重新回落。在這種周而復(fù)始的過程中，收入和利率會逐漸逼近一個平衡點，這一點同時滿足貨幣市場和商品市場的均衡。12/22/202230第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(二)貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論認(rèn)為貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機(jī)制中起決定性的作用，而不是利率。貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供給是由中央銀行決定的外生變量，而貨幣需求具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，因此決定貨幣需求的函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，貨幣供給的變化不會直接引起貨幣需求的變化。當(dāng)外生變量貨幣供給改變時，如當(dāng)貨幣供給增加時，公眾持有的貨幣量會超過他們所愿意持有的貨幣量，從而導(dǎo)致公眾支出的增加，即M→E。12/22/202231第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制當(dāng)公眾持有的貨幣量超過其意愿持有量時，多余的部分會被用來購買金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)或進(jìn)行人力資本的投資，不同取向的投資選擇會引起不同資產(chǎn)相對收益率的變動。由于貨幣供給量的增加導(dǎo)致支出和投資發(fā)生變化，最終必然引起名義收入的變化，即I→Y。貨幣學(xué)派的基本觀點是貨幣供給的變化在短期內(nèi)對兩方面均會產(chǎn)生影響，但在長期上只會影響價格水平，因此貨幣學(xué)派主張實行單一規(guī)則的貨幣政策。12/22/202232第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索一、銀行信貸論(一)概念銀行信貸論是一種典型的信用傳導(dǎo)機(jī)制理論，主要從銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方（也即貸款）出發(fā)，認(rèn)為在信息不對稱的條件下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)一樣具有獨特的政策傳導(dǎo)功能。即，銀行貸款與其他金融資產(chǎn)不可能完全替代，特定類型的借款人的融資需求只能通過貸款得到滿足。(二)銀行信貸論的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣供應(yīng)量的增加（減少）導(dǎo)致銀行貸款的增加（減少），貸款的增加（減少）導(dǎo)致投資的增加（減少），投資的增加（減少）導(dǎo)致產(chǎn)出的增加（減少）。12/22/202233第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索一、銀行信貸論12/19/第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索(三)銀行信貸觀點的含義即使存在如凱恩斯所描述的流動性陷阱，以至于利率傳導(dǎo)機(jī)制根本無效，貨幣政策也可以通過信用供給的變動繼續(xù)發(fā)揮作用。貨幣政策對小企業(yè)的影響要大于對大企業(yè)的影響，因為小企業(yè)更依賴于銀行貸款，而大企業(yè)可以直接通過股票、債券市場進(jìn)入信用市場，而不必通過銀行。銀行貸款數(shù)量與利率和貨幣供給一樣，都可以作為貨幣政策緊縮或擴(kuò)張的指標(biāo)。12/22/202234第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索(三)銀行信貸觀點的含義1第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索二、非對稱信息效應(yīng)論非對稱信息效應(yīng)論認(rèn)為貨幣政策可以通過對股票價格的影響來影響企業(yè)凈值，并進(jìn)而影響投資和產(chǎn)出，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況或凈值是貨幣政策傳導(dǎo)的另一個途徑。非對稱信息效應(yīng)論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制過程如下：貨幣供應(yīng)量增加→企業(yè)股票價格上升→企業(yè)資產(chǎn)凈值上升→逆向選擇和道德風(fēng)險降低→銀行貸款增加→投資增加→產(chǎn)出增加。12/22/202235第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索二、非對稱信息效應(yīng)論12/第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索三、流動性效應(yīng)論流動性效應(yīng)論認(rèn)為消費者的資產(chǎn)負(fù)債表也是貨幣政策的傳導(dǎo)途徑之一，認(rèn)為貨幣政策通過影響股票市場來影響消費者對耐用消費品的支出，最終影響產(chǎn)出。流動性效應(yīng)論的傳導(dǎo)機(jī)制為：貨幣供給增長→股票價格上升→金融資產(chǎn)價值提高→財務(wù)困難的可能性降低→耐用消費品支出增加→產(chǎn)出增加。12/22/202236第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索三、流動性效應(yīng)論12/19第五節(jié)我國主要的貨幣政策

工具及其手段一、存款準(zhǔn)備金制度存款準(zhǔn)備金制度是中國人民銀行自1984年單獨行使中央銀行職能后開始運用的重要貨幣政策工具之一。它規(guī)定所有的商業(yè)銀行、信用合作社、信托投資公司等一切金融機(jī)構(gòu)必須按中國人民銀行規(guī)定的比例繳納存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金由各金融機(jī)構(gòu)的庫存現(xiàn)金和中央銀行的存款兩部分組成。存款準(zhǔn)備金是中央銀行調(diào)控商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張規(guī)模的重要手段。12/22/202237第五節(jié)我國主要的貨幣政策

第五節(jié)我國主要的貨幣政策

工具及其手段二、利率制度(一)作用機(jī)制中央銀行通過對再貸款利率的調(diào)整,影響商業(yè)銀行向中央銀行貸款的收縮或擴(kuò)張,并影響商業(yè)銀行對工商企業(yè)貸款利率的調(diào)整,從而影響微觀經(jīng)濟(jì)主體企業(yè)對商業(yè)銀行的貸款要求,最終影響社會信貸總規(guī)模。(二)我國貨幣政策中的利率制度的不足調(diào)整利率時依據(jù)的不僅是當(dāng)時的價格水平、社會資金供求狀況等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的情況，還要考慮企業(yè)和財政的承受能力，因此現(xiàn)行利率往往并不能真實地反映市場資金的供求和價格。利率政策的實施往往只影響到利率水平的升降，并沒有引起信貸總量的實質(zhì)性變化。12/22/202238第五節(jié)我國主要的貨幣政策

第五節(jié)我國主要的貨幣政策

工具及其手段三、信貸控制是中國人民銀行按照國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃以及經(jīng)濟(jì)金融形勢的要求，確定適當(dāng)?shù)馁J款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量，對全社會的信貸規(guī)模進(jìn)行綜合平衡控制的一種重要手段和做法。目前我國中央銀行還沒有完全放棄信貸規(guī)?？刂七@一手段。這一方面是由市場機(jī)制固有的缺陷決定的；另一方面是由于信貸控制作為一種輔助手段可在一定程度上按照中央銀行的意圖更有效地調(diào)控社會貨幣供應(yīng)量。12/22/202239第五節(jié)我國主要的貨幣政策

第五節(jié)我國主要的貨幣政策

工具及其手段四、再貸款與再貼現(xiàn)中央銀行再貸款是中央銀行向商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以借貸方式投放的資金。按其融通資金的方式劃分，有信用放款和票據(jù)再貼現(xiàn)兩種；按貸款期限劃分，有年度性、季節(jié)性和日拆性再貸款三種。中央銀行再貼現(xiàn)是指中央銀行根據(jù)規(guī)定的再貼現(xiàn)率買進(jìn)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)辦理貼現(xiàn)的未到期票據(jù)的業(yè)務(wù)。中央銀行規(guī)定的再貼現(xiàn)率，通?？梢苑从骋粋€國家的利率水平和利率政策動向，對短期市場利率有導(dǎo)向作用。12/22/202240第五節(jié)我國主要的貨幣政策

第五節(jié)我國主要的貨幣政策

工具及其手段五、公開市場操作公開市場操作是指中央銀行在金融市場上買賣債券的交易活動，中央銀行在市場上進(jìn)行證券交易并無利潤動機(jī)，而是為了實現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。相對于其他貨幣政策工具而言，公開市場業(yè)務(wù)具有操作靈活、主動的特點，是中央銀行調(diào)整貨幣供應(yīng)量的一種理想的貨幣政策工具。但在我國，由于受制于有價證券市場的有限發(fā)展，公開市場操作還遠(yuǎn)未成為中央銀行調(diào)控貨幣市場的主要工具。12/22/202241第五節(jié)我國主要的貨幣政策

第十七章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策工具第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)及其選擇第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程及其機(jī)制第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索

第五節(jié)我國主要的貨幣政策工具及其手段返回目錄12/22/202242第十七章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策工具返回目錄12第一節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具(一)法定存款準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率是指商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金占其吸收存款的比率。借助于存款準(zhǔn)備率與派生存款的倍數(shù)間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，中央銀行在需求過剩、信用膨脹時期可提高存款準(zhǔn)備率以緊縮銀根，減少貨幣供給量；在需求不足、信用緊張時期，中央銀行可通過降低存款準(zhǔn)備率以放松銀根，加大貨幣供給量。12/22/202243第一節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具12/19/2第一節(jié)貨幣政策工具(二)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是指中央銀行對商業(yè)銀行持有的未到期票據(jù)提供的資金融通。再貼現(xiàn)率是指中央銀行對合格票據(jù)的貼現(xiàn)利率，即商業(yè)銀行在向中央銀行借款時所付的利率。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的政策效果體現(xiàn)在三個方面：1.再貼現(xiàn)率的變動向市場反映了中央銀行的政策意向，具有告示效應(yīng)2.融資成本效應(yīng)3.結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)12/22/202244第一節(jié)貨幣政策工具(二)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)12/19/20223第一節(jié)貨幣政策工具(三)公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以調(diào)節(jié)貨幣供給的一種業(yè)務(wù)。中央銀行通過公開市場的購買擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣，公開市場的出售來減少基礎(chǔ)貨幣，以此來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。一般而言，當(dāng)中央銀行需要放松銀根時，就會買進(jìn)商業(yè)銀行手中的有價證券，把貨幣投入市場；中央銀行需要緊縮銀根時，就會賣出持有的有價證券，回籠貨幣。12/22/202245第一節(jié)貨幣政策工具(三)公開市場業(yè)務(wù)12/19/2022一般性的貨幣政策工具及其基本操作

經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣12/22/202246一般性的貨幣政策工具及其基本操作第一節(jié)貨幣政策工具二、選擇性的貨幣政策工具(一)消費信用控制主要是指中央銀行對不動產(chǎn)之外的各種耐用消費品的銷售信貸給予的控制。其內(nèi)容通常包括：對耐用消費品的分期付款方式規(guī)定首期支付的最低額度。規(guī)定分期付款的最長年限。根據(jù)規(guī)定可用消費信貸方式購買的耐用消費品的種類，并對不同種類規(guī)定不同的信貸條件。12/22/202247第一節(jié)貨幣政策工具二、選擇性的貨幣政策工具12/19/2第一節(jié)貨幣政策工具(二)證券市場信用控制主要是指中央銀行對各商業(yè)銀行進(jìn)行的以證券為擔(dān)保的貸款，規(guī)定第一次付款的金額，并有權(quán)隨時規(guī)定保證金比率，以控制對金融市場的信貸。保證金比率愈高，可以向商業(yè)銀行貸款的比重就愈小，從而引起該領(lǐng)域內(nèi)信用規(guī)模的緊縮；反之，當(dāng)中央銀行調(diào)低證券貸款保證金比率時，則會引起該領(lǐng)域內(nèi)信用規(guī)模的擴(kuò)張。12/22/202248第一節(jié)貨幣政策工具(二)證券市場信用控制12/19/20第一節(jié)貨幣政策工具(三)不動產(chǎn)信用控制此項貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機(jī)，防止銀行對建筑業(yè)過度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時降低商業(yè)銀行風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。其措施一般包括：1.對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制2.對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定3.對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定12/22/202249第一節(jié)貨幣政策工具(三)不動產(chǎn)信用控制12/19/202第一節(jié)貨幣政策工具(四)優(yōu)惠利率是中央銀行為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實行差別利率，對國家重點扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進(jìn)其發(fā)展。(五)進(jìn)口保證金制度主要是指規(guī)定進(jìn)口企業(yè)在交付進(jìn)口外匯前先預(yù)繳進(jìn)口商品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對進(jìn)口商來講相當(dāng)于一定程度上的提前付款，提高了進(jìn)口成本，抑制了進(jìn)口積極性。而中央銀行通過該項措施可以減少外匯儲備的流失，緩解國際收支不利的狀況。12/22/202250第一節(jié)貨幣政策工具(四)優(yōu)惠利率12/19/20229第一節(jié)貨幣政策工具

三、直接信用控制直接信用控制，是指中央銀行以行政命令的手段，對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸進(jìn)行直接干預(yù)和控制。主要有以下幾種方式：貸款額度限制。中央銀行根據(jù)金融市場形勢及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長幅度，強(qiáng)制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護(hù)金融市場秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，或為謀取高額利潤而進(jìn)行高風(fēng)險貸款而采取的強(qiáng)制性措施。規(guī)定流動性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張和保護(hù)存款人的安全，中央銀行對商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)中的流動性資產(chǎn)的比重做出規(guī)定。12/22/202251第一節(jié)貨幣政策工具三、直接信用控制12/19/2022第一節(jié)貨幣政策工具四、間接信用指導(dǎo)

間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告和窗口指導(dǎo)等間接方式影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。道義勸告。是指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過書面或口頭方式，以說服和政策指導(dǎo)的方法通報金融形勢，表明自己的立場，促使商業(yè)銀行與中央銀行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達(dá)到調(diào)控金融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。窗口指導(dǎo)。主要內(nèi)容是中央銀行根據(jù)對市場情況、物價變動趨勢及金融市場動向的判斷，對商業(yè)銀行每季度的貸款增減額做出規(guī)定，并要求其執(zhí)行。12/22/202252第一節(jié)貨幣政策工具四、間接信用指導(dǎo)12/19/2022第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇一、貨幣政策最終目標(biāo)(一)貨幣政策目標(biāo)的發(fā)展演變西方國家貨幣政策目標(biāo)由單一目標(biāo)發(fā)展為四大目標(biāo)：1.穩(wěn)定物價2.充分就業(yè)3.經(jīng)濟(jì)增長4.國際收支平衡12/22/202253第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(二)貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容穩(wěn)定物價。即把通貨膨脹控制在一定的水平之下，一般把物價水平的年上漲率控制在2％～3％的范圍內(nèi)作為目標(biāo)。充分就業(yè)。自然失業(yè)率的水平依據(jù)各國的具體情況而不同，大多數(shù)國家將失業(yè)率低于5％作為充分就業(yè)看待。經(jīng)濟(jì)增長。是指一國在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加，或者指一國人均國民生產(chǎn)總值的增加。國際收支平衡。是指一國對其他國家的全部貨幣收入和支出大體相抵。12/22/202254第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇二、貨幣政策最終目標(biāo)的沖突

(一)充分就業(yè)與穩(wěn)定物價之間的沖突英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯認(rèn)為，在物價上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長的關(guān)系，二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲線”。在失業(yè)和通貨膨脹二者間的組合上存在著三種選擇：失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定。通貨膨脹率較高的充分就業(yè)。將失業(yè)率和物價上漲率控制在一定的可接受幅度以內(nèi)。12/22/202255第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(二)經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價二者間是對立的，這一點決定了經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價二者間是矛盾與沖突的?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的增長大多伴隨著物價的上漲，雖然有時也會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定并存，或是經(jīng)濟(jì)蕭條與物價上漲并存，但這種情況極為少見。12/22/202256第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(三)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的沖突一般情況下，經(jīng)濟(jì)增長會帶來收入的增加，由此帶來的支付能力的提高會擴(kuò)大對進(jìn)口商品的需求，并可能同時帶來對原本用于出口的商品的需求。從經(jīng)常項目來看，經(jīng)濟(jì)增長會使出口減少而進(jìn)口增加，從而導(dǎo)致貿(mào)易差額項目的惡化。從資本項目來看，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長要加大投資，因而持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長通常伴隨著外資流入的增加，這樣國際收支中的資本項目狀況將會改善，一定程度上有利于彌補(bǔ)經(jīng)常項目逆差造成的國際收支失衡。12/22/202257第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇三、貨幣政策最終目標(biāo)的權(quán)衡與取舍(一)相機(jī)抉擇是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的要求，從貨幣政策目標(biāo)中優(yōu)先選擇部分目標(biāo)作為重點。在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，各國政府通常會選擇以刺激經(jīng)濟(jì)增長、增加就業(yè)為主要目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期則會以抑制通貨膨脹為優(yōu)先目標(biāo)。若一國在對外經(jīng)濟(jì)項目中出現(xiàn)嚴(yán)重問題，則會選擇把國際收支平衡作為實行貨幣政策的重要目標(biāo)。12/22/202258第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(二)逆風(fēng)向行事所謂逆風(fēng)向行事是針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，采用擴(kuò)張和緊縮兩種貨幣政策交替使用以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的策略。它主張在經(jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)低迷時期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)。12/22/202259第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

及其選擇(三)單一規(guī)則行事這是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的主要政策主張。認(rèn)為時松時緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張根據(jù)一段時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，確定某一穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)增長率，在上下浮動不大的范圍內(nèi)具體把握。12/22/202260第二節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程及其機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義：所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣當(dāng)局從運用一定的貨幣政策工具到達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過的途徑或具體的過程、目標(biāo)。貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)近期中介目標(biāo)基礎(chǔ)貨幣短期利率遠(yuǎn)期中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量長期利率

最終目標(biāo)穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡12/22/202261第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策工具近期中介目標(biāo)遠(yuǎn)期中介第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制一、貨幣政策中間目標(biāo)(一)貨幣政策中間目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測性。包含兩個方面：一是中央銀行能夠迅速獲得有關(guān)中間指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)；二是這些資料數(shù)據(jù)便于人們分析和預(yù)測。可控性。是指作為中央銀行目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動要能為中央銀行所控制，是直接處于中央銀行貨幣政策工具作用的范圍內(nèi)的那類指標(biāo)。相關(guān)性。要求中央銀行對所采用的中間目標(biāo)與貨幣政策工具間有穩(wěn)定的、密切的聯(lián)系，這樣中央銀行通過控制貨幣政策工具可以較強(qiáng)地控制中間目標(biāo)，從而實現(xiàn)最終目標(biāo)。12/22/202262第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(二)中間目標(biāo)的種類1.利率(1)解釋：利率所代表的資金價格為社會總需求和總供給提供了重要的指導(dǎo)信號，利率是經(jīng)濟(jì)過程的內(nèi)生變量，其變動是順循環(huán)的，經(jīng)濟(jì)景氣期，利率隨著投資需求的增加而上升，經(jīng)濟(jì)蕭條期，利率隨投資需求的減少而下降。同時利率作為貨幣政策的外生變量，利率的變動與總需求之間是負(fù)相關(guān)的，二者呈反方向變動。12/22/202263第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(2)利率作為貨幣政策中間目標(biāo)的優(yōu)劣勢：優(yōu)勢：一是利率的變動能敏感地反映信貸與貨幣供需之間的相對變化；二是利率指標(biāo)具有明顯的可控性，中央銀行可通過多種手段影響利率，進(jìn)而影響信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量，達(dá)到金融宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。缺陷：主要源于利率也是非貨幣政策的外生變量，政策性效果與非政策性效果的綜合影響，使利率作為中期指標(biāo)不盡理想。12/22/202264第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制2.貨幣供應(yīng)量(1)解釋：貨幣供應(yīng)量與利率一樣是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量，與經(jīng)濟(jì)周期呈一致性變化。經(jīng)濟(jì)的繁榮往往伴隨著信貸擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量隨之增加，而經(jīng)濟(jì)蕭條往往引起信貸縮減，貨幣供應(yīng)量即會下降。同時，貨幣供應(yīng)量作為政策變量，其增減變動與貨幣政策的松緊和社會總需求呈正相關(guān)關(guān)系。這樣，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間指標(biāo)，不會產(chǎn)生內(nèi)生變量與外生變量間的相互干擾，二者間是正相關(guān)關(guān)系，相互推動。12/22/202265第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(2)貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間指標(biāo)的優(yōu)勢與不足：優(yōu)勢：首先，貨幣供應(yīng)量的各個層次都很直觀地反映在各級銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，方便測量和計算，同時中央銀行通過控制基礎(chǔ)貨幣可以有效地控制貨幣供應(yīng)量M1和M2。不足：如決定貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)金漏損率的變動等，在實際操作中是難以把握的。12/22/202266第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制3.基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣是指流通中現(xiàn)金和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的總和，是商業(yè)銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)。中央銀行通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣量，再通過乘數(shù)作用來改變商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣數(shù)量，從而引起全社會的貨幣供應(yīng)總量的變化?；A(chǔ)貨幣作為中央銀行的負(fù)債，直接反映在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，由中央銀行直接控制，同時，基礎(chǔ)貨幣量的改變會導(dǎo)致利率和貨幣供應(yīng)量都發(fā)生變化，具有較強(qiáng)的操作性。其不足在于，中央銀行通過其對市場所施加的影響會受制于影響貨幣乘數(shù)的諸多因素的變動性的影響。12/22/202267第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制4.超額準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行實際持有的準(zhǔn)備金在除去法定準(zhǔn)備金之后的余額。其優(yōu)勢在于，它僅涉及銀行系統(tǒng)，較易為中央銀行所控制，同時能夠比較敏感地反映信貸與貨幣供需變化。以超額準(zhǔn)備金作中間指標(biāo)的不利之處在于，可能會誤導(dǎo)中央銀行。12/22/202268第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制(一)概念貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行為實現(xiàn)既定的貨幣政策最終目標(biāo)，借助貨幣政策工具，通過中間目標(biāo)的實現(xiàn)和傳遞來引起經(jīng)濟(jì)活動的變化的過程。(二)貨幣政策的傳導(dǎo)過程1.準(zhǔn)備階段，也即中央銀行對貨幣政策的制定2.對貨幣政策工具的選擇與運用階段3.預(yù)期中間目標(biāo)的實現(xiàn)4.四大最終目標(biāo)的實現(xiàn)12/22/202269第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制三、凱恩斯主義與貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論簡介(一)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論按其發(fā)展思路可分為兩部分，即局部均衡分析和一般均衡分析。1.局部均衡分析的基本思路貨幣供給是中央銀行控制的外生變量，中央銀行通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響市場利率的升降，而利率的變化會引起資本邊際效率的變化，使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減最終會影響總支出和總收入。12/22/202270第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制2.一般均衡分析的思路(1)貨幣市場對商品市場的作用：假定貨幣供給增加而產(chǎn)出水平不變，則增加的貨幣供給量會導(dǎo)致市場利率的下降，利率下降使資本邊際效率提高，刺激投資，引起總支出增加，社會總需求的增加推動了總產(chǎn)出量的上升。(2)商品市場對貨幣市場的影響：當(dāng)總產(chǎn)出增加時，會增加對社會的貨幣需求，此時若沒有新增的貨幣供給量投入，則會使市場利率提高，投資減少。(3)商品市場和貨幣市場間相互影響的循環(huán)往復(fù)過程：利率回升后，使總需求減少，產(chǎn)出下降；產(chǎn)出下降，又使社會貨幣需求下降，利率重新回落。在這種周而復(fù)始的過程中，收入和利率會逐漸逼近一個平衡點，這一點同時滿足貨幣市場和商品市場的均衡。12/22/202271第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制(二)貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論認(rèn)為貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機(jī)制中起決定性的作用，而不是利率。貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供給是由中央銀行決定的外生變量，而貨幣需求具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，因此決定貨幣需求的函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，貨幣供給的變化不會直接引起貨幣需求的變化。當(dāng)外生變量貨幣供給改變時，如當(dāng)貨幣供給增加時，公眾持有的貨幣量會超過他們所愿意持有的貨幣量，從而導(dǎo)致公眾支出的增加，即M→E。12/22/202272第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

及其機(jī)制當(dāng)公眾持有的貨幣量超過其意愿持有量時，多余的部分會被用來購買金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)或進(jìn)行人力資本的投資，不同取向的投資選擇會引起不同資產(chǎn)相對收益率的變動。由于貨幣供給量的增加導(dǎo)致支出和投資發(fā)生變化，最終必然引起名義收入的變化，即I→Y。貨幣學(xué)派的基本觀點是貨幣供給的變化在短期內(nèi)對兩方面均會產(chǎn)生影響，但在長期上只會影響價格水平，因此貨幣學(xué)派主張實行單一規(guī)則的貨幣政策。12/22/202273第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)過程

第四節(jié)新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探索一、銀行信貸論(一)概念銀行信貸論是一種典型的信用傳導(dǎo)機(jī)制理論，主要從銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方（也即貸款）出發(fā)，認(rèn)為在信息不對稱的條件下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)一樣具有獨特的政策傳導(dǎo)功能。即，銀行貸款與其他金融資產(chǎn)不可能完全替代，特定類型的借款人的融資需求只能通過貸款得到滿足。(二)銀行信貸論的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣供應(yīng)量的增加（減少）導(dǎo)致銀行貸款的增加（減少），貸款的增加（減少）導(dǎo)致投資的增加（減少），投資的增加（減少）導(dǎo)致產(chǎn)出的增加（減少）。12/22/202274第四節(jié)新的貨