國際金融市場

關(guān)于國際金融市場1第一頁，共五十七頁，2022年，8月28日220世紀末,巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里處修建一年發(fā)電量129.2萬千瓦的電力工程.該工種由英美電力咨詢公司設(shè)計,HUB電力公司承建,美國梅林財務(wù)公司規(guī)劃融資方案并組織籌資,其投資與融資結(jié)構(gòu)是：股本投資3.72億元(20%)Equity20%能源發(fā)展基金借款6.02億美元(33%)Debt80%從商業(yè)銀行借款6.95億美元(38%)其他地區(qū)及國外貸款1.63億美元(9%)[案例導(dǎo)入]第二頁，共五十七頁，2022年，8月28日3美國梅林金融財務(wù)公司建議,6.95億美元的國際商業(yè)銀行貸款金額巨大,遠非一兩家銀行所能承擔(dān),而必須借取銀團貸款,并且這項占項目資金38%的貸款,不能從傳統(tǒng)金融市場取得,而必須從歐洲貨幣市場也即境外貨幣市場取得;由于其具有資金充沛,管制較松,費用低廉,利率相對較低以及資金調(diào)撥方便等特點,可大大降低融資成本,從而壓低工程造價。HUB公司采納了這一意見,最后從美、英、德等銀行組成的銀團取得了貸款，使該工程得以按期完成，對緩解巴基斯坦的電力緊缺狀況發(fā)揮了重要作用。第三頁，共五十七頁，2022年，8月28日4[啟示]HUB公司為何對其電力工程的主要資金需在歐洲貨幣市場借取銀團貸款，而不在傳統(tǒng)國際金融市場借取一般商業(yè)貸款？兩個市場之間具有什么樣的關(guān)系？歐洲貨幣市場與經(jīng)常見諸媒體的離岸金融中心又是什么關(guān)系？這些問題牽涉到國際貿(mào)易融資的根本；同時借取商業(yè)銀行貸款的貨幣選擇、信貸條件以及費用負擔(dān)等對外經(jīng)貿(mào)企業(yè)進出口設(shè)備及商品的融資成本的核算也具有重要的參考價值。第四頁，共五十七頁，2022年，8月28日5第六章國際金融市場第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念和類型（一）概念廣義：各種金融業(yè)務(wù)活動的場所。國際范圍內(nèi)進行資金融通證券買賣和相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所，由經(jīng)營國際間貨幣信貸業(yè)務(wù)的一切金融機構(gòu)組成。貨幣市場，資本市場，外匯市場和黃金市場四種形式和70年代以來形成和發(fā)展的國際金融期貨和期權(quán)交易市場第五頁，共五十七頁，2022年，8月28日6狹義國際金融市場從事國際資金借貸和融通的市場。如紐約、倫敦等國際金融中心。第六頁，共五十七頁，2022年，8月28日7國際金融市場分類

國際金融市場按資金融通期限長短國際貨幣市場國際資本市場按金融資產(chǎn)交割方式不同在岸市場離岸市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型資金市場外匯市場證券市場黃金市場按資金業(yè)務(wù)的種類第七頁，共五十七頁，2022年，8月28日8二、在岸國際金融市場的類型居民和非居民間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所.典型的有外國債券市場和國際股票市場。第八頁，共五十七頁，2022年，8月28日9（一）、外國債券市場指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標示面值的債券。如在美國發(fā)行的揚基債券市場和在日本發(fā)行的武士債券市場。其發(fā)行分公開發(fā)行和私募發(fā)行兩種。第九頁，共五十七頁，2022年，8月28日10（二）、國際股票市場指由國際辛迪加承銷，對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票。開放市場是前提，開放市場分為直接開放和間接開放。第十頁，共五十七頁，2022年，8月28日11三、離岸（新興）國際金融市場:歐洲貨幣市場(離岸市場):在貨幣發(fā)行國以外進行的該國貨幣存儲與貸放的市場。發(fā)端是歐洲美元市場，即美元從美國本土流出,在歐洲存儲放貸,形成歐洲美元以區(qū)分美國內(nèi)美元.最初是短期資金市場，以倫敦為中心。后在地理上擴展到巴黎等及歐洲以外的金融中心，如亞洲的新加坡等。貨幣上除了歐洲美元,也包括歐洲馬克,歐洲日元等.因而，歐洲美元市場演變成歐洲貨幣市場歐洲美元:美國等西方跨國公司為了逃避美國的資本管制,紛紛將美元資金從美國本土轉(zhuǎn)移到所謂的安全地帶,即美元從美國本土流出,在歐洲存儲放貸,形成歐洲美元,以區(qū)分美國內(nèi)美元,事實上也包括亞洲美元.促成了以倫敦為中心的境外美元市場.(美元離開本土后,相對自由多,受管制少)第十一頁，共五十七頁，2022年，8月28日12

根據(jù)營運特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、Paper

安第列斯群島、巴林等）功能中心Functional隔離性中心（美國、新加坡等）Segregatedcenter一體化中心（倫敦、香港）Integratedcenter離岸國際金融市場第十二頁，共五十七頁，2022年，8月28日13離岸金融中心的四種類型:（一）功能中心(FunctionalCentre)1、集中性中心(IntergratedCentre)：內(nèi)外融資業(yè)務(wù)混在一起2、分離性中心(SegregatedCentre)：只準非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)（二）名義中心(PaperCentre)不經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)，只從事借貸投資等業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳或注冊事務(wù)手續(xù)，又名“薄記中心”第十三頁，共五十七頁，2022年，8月28日14（三）基金中心(FundingCentre)主要吸收國際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。（四）收放中心(CollectionalCentre)與基金中心相反，該中心主要籌集本地區(qū)多余的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者。第十四頁，共五十七頁，2022年，8月28日15國際金融市場的形成必須具備的條件1.政局穩(wěn)定2.金融制度完善3.完備的基礎(chǔ)設(shè)施4.寬松的經(jīng)濟政策和金融政策第十五頁，共五十七頁，2022年，8月28日16四、國際金融市場的發(fā)展（一）積極作用1、調(diào)節(jié)國際收支2、促進經(jīng)濟的國際化3、使世界資源得以重新分配4、促進了國際貿(mào)易的發(fā)展（二）消極影響1、為投機活動提供了便利2、使外匯市場變得更加動蕩不安，不利于有關(guān)國家制定和執(zhí)行本國的貨幣政策第十六頁，共五十七頁，2022年，8月28日17第二節(jié)歐洲貨幣市場

Euro-CurrencyMarket一、歐洲貨幣與歐洲貨幣市場（一）歐洲貨幣“歐洲”不是一個地理概念亦稱境外貨幣(Off-ShoreCurrency)，是指在貨幣發(fā)行國境外存貸的貨幣。第十七頁，共五十七頁，2022年，8月28日18特征：1、歐洲貨幣是一種境外貨幣；2、歐洲貨幣是一個多貨幣的體系；3、歐洲貨幣并非是一個地域性的概念；4、歐洲貨幣最終仍需回到貨幣發(fā)行國進行清算。第十八頁，共五十七頁，2022年，8月28日19（二）歐洲貨幣市場1、定義：又稱離岸金融市場(Off-ShoreFinancialMarket)或境外市場(ExternalMarket)，是指在一國境外進行該種貨幣存儲與貸放的市場。2、構(gòu)成：歐洲信貸市場，歐洲債券市場第十九頁，共五十七頁，2022年，8月28日203、形成原因（1）前蘇聯(lián)及東歐國家的美元轉(zhuǎn)移（2）美國國際收支逆差不斷擴大（3）美國金融政策管制而西歐國家取消管制加劇了美元的外流第二十頁，共五十七頁，2022年，8月28日214、歐洲貨幣市場的特點(1)管制松(2)稅費負擔(dān)少(3)資金來源廣(4)交易規(guī)模巨大(5)交易品種、幣種繁多(6)獨特的利率結(jié)構(gòu)第二十一頁，共五十七頁，2022年，8月28日22二、歐洲貨幣市場的構(gòu)成（一）歐洲銀行信貸市場（二）歐洲債券市場(Euro-BondMarket)第二十二頁，共五十七頁，2022年，8月28日23歐洲銀行信貸市場主要由設(shè)在歐洲貨幣市場的各國銀行及分行經(jīng)營，歐洲銀行信貸市場的國際信貸業(yè)務(wù)：短期信貸和中長期信貸。短期資金借貸期限最長不超過1年，一般為1天、7天、30天、90天居多。借貸起點為25萬美元到50萬美元，一般為100萬美元。參加者多為大銀行和企業(yè)機構(gòu)。中長期貸款是指期限在1年以上至10年左右的貸款。歐洲中長期貸款的特點：1.必須簽訂貸款協(xié)議。2.利率確定靈活。通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LondonInter-BankOfferedRate,簡稱LIBOR）為基礎(chǔ)，再加上一個加息率（Margin或Spread）來計算的。3.聯(lián)合貸款，即銀團貸款。4.有的貸款需要由借款方的官方機構(gòu)或政府擔(dān)保。第二十三頁，共五十七頁，2022年，8月28日24歐洲銀行信貸市場特點：①該市場大多是批發(fā)性質(zhì),一次性交易100萬美元以上起價.②貸款客戶(對象):知名的公司,政府和政府機構(gòu).③貸款渠道是從不同國家組成的辛迪加銀行④可選擇多種貨幣貸款.歐洲銀行存款和負債沒有準備金要求,因而成本比較低.存款利率較高,貸款利率較低⑤歐洲貨幣市場分布于全世界,不局限于地理上的概念,現(xiàn)代化的通訊手段,將各個中心的經(jīng)營活動結(jié)成統(tǒng)一的不可分割的整體第二十四頁，共五十七頁，2022年，8月28日25貸款工具:①多種貨幣貸款:允許借款人通過協(xié)議的規(guī)定要求貸款銀行按照自己選擇一種貨幣或幾種貨幣支付貸款,借款人也必須用相同的貨幣種類還本付息②循環(huán)式信貸:在貸款協(xié)議中只規(guī)定一個最高貸款限額,借款人在貸款期內(nèi)可多次提取或還貸款,可循環(huán)使用直到終點.(對借款人有利,費用較高)③累進償還貸款:債務(wù)本息的償還金額開始時較低的,以后逐步增加。這種貸款方式適用于項目籌資.(一般是政府的比較多).第二十五頁，共五十七頁，2022年，8月28日26④分享股權(quán)貸款:在項目貸款中,貸款愿意接受低于市場的利率.條件是以分享貸款項目的股權(quán)作為回報.作為借款人,可與貸款人分擔(dān)項目,涉及到的風(fēng)險.由于項目收益同產(chǎn)品定價有關(guān),所以貸款協(xié)定中要包括定價規(guī)定,以影響項目的管理.貸款人還要提出一些規(guī)定補償條款或保險,以防止風(fēng)險.第二十六頁，共五十七頁，2022年，8月28日27銀團貸款（ConsortiumLoan）或稱辛迪加貸款（SyndicatedLoan）辛迪加（銀團）貸款由一家或幾家大銀行牽頭,多家中小銀行參加組成一個銀團為借款人提供貸款。銀團貸款數(shù)額大、期限長、貸款銀行多、費用較高,具為分散貸款風(fēng)險，減少同業(yè)競爭，為中小銀行提供走向國際金融市場機會的作用。第二十七頁，共五十七頁，2022年，8月28日28(一)銀團貸款（ConsortiumLoan）或稱辛迪加貸款（SyndicatedLoan）的構(gòu)成1.牽頭銀行（LeadManager）2.代理銀行（AgentBank）3.參加銀行（ParticipatingBank）第二十八頁，共五十七頁，2022年，8月28日29(二)組織辛迪加貸款的程序

第一步選定牽頭銀行；借款人出具一份委托書（MandateLetter）授權(quán)；牽頭銀行向借款人出具一份義務(wù)承擔(dān)書（CommitmentLetter）；承擔(dān)書可以分為：①堅定承擔(dān)（FirmCommitment）。②盡最大努力承擔(dān)（Best-effortsBasis）。③不作承諾(NoCommitment)。第二步是牽頭銀行與借款人共同擬定一份情況備忘錄（InformationMemorandum），說明借款人的財務(wù)狀況和其他有關(guān)情況第二十九頁，共五十七頁，2022年，8月28日30(三)辛迪加貸款的成本利息和費用是借取國際商業(yè)銀行貸款的成本。利息可以有固定利率或者浮動利率。費用主要有以下幾種：1.管理費（ManagementFee）也稱前端費（Up-frontFee），費率一般在貸款總額的0.5~2.5%之間。2.承擔(dān)費（CommitmentFee）費率一般在0.25~0.75%之間。3.代理費（AgentFee）第三十頁，共五十七頁，2022年，8月28日31歐洲債券市場

1.國際債券:①外國債券:一國發(fā)行人在國外債券市場上發(fā)行的以市場所在地的貨幣計價的國際債券.發(fā)行國際債券必須得到債券所在地監(jiān)管機構(gòu)的法律制約.②歐洲債券:一國發(fā)行人在另一國債券市場上,發(fā)行以第三國貨幣計價的債券,地點,貨幣單位,發(fā)行人分別屬于不同的國家.(如:歐洲債券集中在瑞士蘇黎世籌集資金,發(fā)行以美元標價的債券/中國到香港發(fā)行以美元為計價的債券,稱為“龍券”.必須由當(dāng)?shù)氐呐鷾?因為把國內(nèi)儲蓄轉(zhuǎn)化為他國的投資.)第三十一頁，共五十七頁，2022年，8月28日3290年91年92年93年94年95年96年97年歐洲債券78.483.682.782.086.079.583.288.4外國債券21.616.413.318.018.020.516.811.6國際債券總計100100100100100100100100第三十二頁，共五十七頁，2022年，8月28日332、歐洲債券市場的特點（1）、市場容量大（2）、自由和靈活（3）、發(fā)行費用和利息成本比較低（4）、免稅和不記名（5）、安全（6）、債券種類和貨幣選擇性強（7）、流動性強，容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)第三十三頁，共五十七頁，2022年，8月28日343、歐洲債券的發(fā)行程序宣布發(fā)行歐洲債券簽署最終條款報價日結(jié)束日：銷售集團付款借款人獲得資金7-10天文件簽署兩周時間辛迪加包銷第三十四頁，共五十七頁，2022年，8月28日354.歐洲債券種類(歐洲債券存在前提:資本市場開放,外匯管制取消):①固定利率債券:屬于傳統(tǒng)債券,金額較大,5-10年期.②浮動利率債券:利率定期調(diào)整,3-6個月調(diào)整一次,一般以LIBOR參考利率,在增加一個利率,一般為1%-2%之間.通常有最低利率下限浮動,上限不限制.發(fā)行價格通常按面值發(fā)行,由于浮動利率,因而一定程度避免浮動風(fēng)險,對投資人有利.③下限鎖住債券:浮動利率債券的一種.由一個固定的下限,當(dāng)利率低于下限水平,就自動轉(zhuǎn)換為固定利率債券.并就此利率鎖住,直到還本付息時為止.(一般資本市場利率波動較大,保護投資人,對發(fā)行人不利.)④上限鎖住債券:當(dāng)市場利率達到一個上限時,轉(zhuǎn)為固定債券.對發(fā)行人有利,減低了發(fā)行人的成本.第三十五頁，共五十七頁，2022年，8月28日36⑤零息債券:以折價方式出售，到期一次還本，債券增值是其主要收益。⑥雙重貨幣債券:債券本金是一種貨幣,償還使用另一種貨幣.這樣更有效籌集資金.該種債券有兩種貨幣間的匯率的波動.

⑦可轉(zhuǎn)換債券:a.浮動利率債券換成固定利率債券(自愿的),實際購買了權(quán)力.b.在一定時期可以換成股票.⑧附有認購權(quán)證債券:認購股票的權(quán)利,可以買股票,也可以買發(fā)行其他類的債券。認購權(quán)證也有價格，依市場利率水平而定。第三十六頁，共五十七頁，2022年，8月28日37有利影響：a.對國際范圍的國際收支不平衡起著調(diào)節(jié)作用。b.對國際貿(mào)易和國際投資起著推動作用；對優(yōu)化國際分工，加速生產(chǎn)、資本國際化、促進銀行業(yè)務(wù)國際化，形成世界經(jīng)濟一體化起著推動作用。c.對國際金融業(yè)縮小了傳統(tǒng)金融市場的時間、空間的距離，形成了國際借貸資金低成本、高速度的全球流動體系，增強了國際金融市場的競爭。d.對所在國來說則可以增加收入，有利于本國利用外資，增加就業(yè)機會，提高在國際地位等。5、歐洲貨幣市場作用第三十七頁，共五十七頁，2022年，8月28日38不利影響：a.加劇了主要儲備貨幣之間匯率的波動風(fēng)險。b.增大了國際貸款的風(fēng)險。c.加大了儲備貨幣國家的國內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行難度。第三十八頁，共五十七頁，2022年，8月28日39第三節(jié)亞洲貨幣市場一、亞洲貨幣市場的含義及其形成與發(fā)展（一）含義：亞太地區(qū)的銀行用境外美元和其它境外貨幣進行借貸交易所形成的市場。又叫亞洲美元市場。（二）其形成與發(fā)展過程新加坡亞元市場的形成與發(fā)展香港亞元市場的形成與發(fā)展日本東京離岸市場的形成第三十九頁，共五十七頁，2022年，8月28日40二、亞洲美元市場的業(yè)務(wù)（一）其資金來源①外國中央銀行的部分儲備資產(chǎn)和政府的財政盈余；②亞太地區(qū)跨國公司的調(diào)撥資金和閑置資金；③東南亞或中東國家各大公司外流的資金；④進出口商、外國僑民和個人等非銀行客戶的外幣存款；⑤歐洲貨幣市場的同業(yè)存款；第四十頁，共五十七頁，2022年，8月28日41（二）其資金運用①貸給銀行同業(yè)；②貸給非銀行客戶；第四十一頁，共五十七頁，2022年，8月28日42第四節(jié)國際金融創(chuàng)新新的市場：金融期貨、期權(quán)新的金融工具：浮動利率證券，票據(jù)新的交易技術(shù)：NIFs，Swap,FRAs信貸金融機構(gòu)：主要在非銀行金融機構(gòu)和跨國銀行。

金融創(chuàng)新類型：風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新增加流動型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新第四十二頁，共五十七頁，2022年，8月28日43(一)票據(jù)發(fā)行便利（NoteIssuanceFacilities-NIFS）票據(jù)發(fā)行便利，是一種融資方法，借款人通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達到中期融資的效果。它是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。第四十三頁，共五十七頁，2022年，8月28日44對借款人三大優(yōu)點：①有銀行的承諾和包銷，提高企業(yè)信用度。②發(fā)行的是短期票據(jù)，獲得的是中期信貸，節(jié)省成本。③靈活性比銀行信貸更大。第四十四頁，共五十七頁，2022年，8月28日45對銀行二大優(yōu)點：①風(fēng)險較小，承包銀行通常無須貸出資金，而是提供發(fā)行便利，風(fēng)險由銀行和投資者共同承擔(dān)。②可獲得表外業(yè)務(wù)收入。第四十五頁，共五十七頁，2022年，8月28日46對投資者三大優(yōu)點：①收益高。②風(fēng)險小，只承擔(dān)短期風(fēng)險。③流動性大，期限短，易變現(xiàn)。第四十六頁，共五十七頁，2022年，8月28日47(二)貨幣互換和利率互換交易（CurrencySwap和InterestRateSwap）互換（Swap）是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。主要有貨幣互換和利率互換兩種類型。第四十七頁，共五十七頁，2022年，8月28日48貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。第四十八頁，共五十七頁，2022年，8月28日49例：一跨國公司A獲得一個7年期、固定利率的3500萬美元貸款，該公司打算將其轉(zhuǎn)換為浮動利率的瑞士法郎，以改變其貸款結(jié)構(gòu)，并利用預(yù)期下降的利率水平。與此同時，另一跨國公司B正好發(fā)行一個7年期、浮動利率的1億瑞士法郎的票據(jù)（合3500萬美元），并且尋求將其轉(zhuǎn)換成固定利率的美元負債，以固定其籌資費用并與公司的應(yīng)收美元相匹配。第四十九頁，共五十七頁，2022年，8月28日50中間商A公司B公司美元貸款人瑞士法郎貸款人瑞士法郎美元美元瑞士法郎（1）從初始貸款中獲得貨幣的過程中間商A公司B公司固定利率美元貸款人浮動利率法郎貸款者固定利率美元浮動利率法郎浮動利率法郎固定利率美元（2）貸款期間支付利息中間商A公司B公司美元貸款人瑞士法郎貸款人美元瑞士法郎瑞士法郎美元（3）到期日將本金付回第五十頁，共五十七頁，2022年，8月28日51利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)，一般采取凈額支付的方法來結(jié)算。利率互換有兩種形式：(1)息票互換（CouponSwaps）(2)基礎(chǔ)互換（BasisSwaps）第五十一頁，共五十七頁，2022年，8月28日52假如兩個公司都希望籌措5年期