打印機行業(yè)-納思達研究報告：高端制造全球替代的打印機踐行者

打印機行業(yè)-納思達研究報告：高端制造全球替代的打印機踐行者一、全產(chǎn)業(yè)鏈深度布局的全球打印行業(yè)領軍1.1深耕打印行業(yè)二十余年，外延疊加自研構建全產(chǎn)業(yè)鏈布局深耕多年鑄就全球打印行業(yè)領軍品牌。2000年，納思達（“納思達股份有限公司”）創(chuàng)立，專注打印顯像行業(yè)二十余年，目前已成為全球第四的激光打印機廠商，同時也是全球通用耗材和耗材芯片行業(yè)的領軍企業(yè)。根據(jù)公司官網(wǎng)披露，目前，公司業(yè)務遍及全球150多個國家和地區(qū)，擁有包括

“艾派克APEXMIC”、“格之格”、“G&G”、“StaticControl”、“Lexmark”、“奔圖（PANTUM）”等多個業(yè)內知名品牌。全球員工數(shù)量約18000人，其中研發(fā)人員占比達到20%；產(chǎn)品涵蓋激光打印機及配套耗材、集成電路芯片、打印機核心零部件、通用耗材等，并擁有自主研發(fā)專利4661項，其中發(fā)明專利為3319項。外延并購實現(xiàn)品牌高端化，同時深度布局打印全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術。目前公司已通過并購、參控股等方式，形成了“耗材業(yè)務+打印機業(yè)務+集成電路芯片業(yè)務”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)協(xié)同共振。1）耗材業(yè)務方面：2015年，納思達并購知名耗材部件公司美國SCC史丹迪，2017年，則以現(xiàn)金方式控股拓佳科技、欣威科技、中潤靖杰三家通用耗材公司各51%的股權，2020年宣布收購上述三家剩余股份，實現(xiàn)市場份額的整合，成為通用耗材領域龍頭；2）打印機業(yè)務方面：2016年，納思達收購全球打印機龍頭利盟國際

Lexmark，并于2017年起對國產(chǎn)打印機龍頭奔圖電子進行受托管理，并在2021年三季度對其完成100%股權資產(chǎn)交割，奔圖電子將正式注入公司，實現(xiàn)打印機“奔圖+利盟”

雙品牌協(xié)同，覆蓋中高低端全產(chǎn)品線；3）芯片業(yè)務方面：2015年公司控股芯片設計公司杭州朔天，并于2019年成立極海半導體，攻關工業(yè)級MCU芯片，并向工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)芯片拓展。1.2股權結構穩(wěn)定，實控人多年專注于打印行業(yè)股權結構穩(wěn)定，并多次獲國家大基金入股。1）根據(jù)公司公告，截至2021年三季度，賽納打印作為公司的控股股東，持有37.85%的股權。股權結構穩(wěn)定有利于公司的平穩(wěn)發(fā)展。2）2015年，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金一期入股納思達，投資金額約5億人民幣。2020年，艾派克微電子以增資擴股及轉讓股權的方式，吸引國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期為領投方的戰(zhàn)略投資者共計32億元人民幣的資金，彰顯大基金對公司芯片業(yè)務的肯定與信心，進一步推進了公司在工業(yè)級MCU領域的發(fā)展。實際控制人多年來始終戰(zhàn)略聚焦打印產(chǎn)業(yè)，并具備專業(yè)化、國際化能力。汪東穎、李東飛和曾陽云三人通過賽納打印間接控制公司37.85%的股份，為公司實際控制人，三人皆曾任職于格力集團，具備深厚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，可為公司成長為參與全球競爭的優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)提供基礎。同時，汪東穎為公司最終受益人，2001年加入納思達出任總經(jīng)理，并于2014年至今出任公司董事長，公司頂層管理穩(wěn)定，具備長期戰(zhàn)略實施的條件。1.3并表“奔圖”大幅增厚業(yè)績，研發(fā)長期維持高投入2021年并表“奔圖”大幅增厚業(yè)績，利盟海外業(yè)務開啟復蘇，半導體保持快速發(fā)展。1）根據(jù)公司2021年度業(yè)績快報的披露，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入227.92億元，同比增長7.94%，歸母凈利潤為11.63億元（包含奔圖電子2021年1-9月39.31%份額的凈利潤以及10-12月100%份額的凈利潤），同比增長701.22%。奔圖并表后對業(yè)績增厚明顯。2）奔圖電子：公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買奔圖電子100%股權并募集配套資金暨關聯(lián)交易項目在2021年第四季度順利完成，奔圖打印機業(yè)務正式注入上市公司，2021年奔圖（PANTUM）營業(yè)收入38.70億元，同比增長71.87%；凈利潤6.79億元，同比增長140.21%。2021年奔圖電子海外業(yè)務范圍繼續(xù)擴大，海外打印機銷量同比增長超60%，中國市場繼續(xù)保持增長，銷量同比增長47.7%。3）2021年利盟打印機銷量同比增長14%（電子元器件的短缺階段性延緩了利盟打印機銷量的快速恢復）；營業(yè)收入21.77億美元，同比增長8.75%，利盟管理層報表數(shù)據(jù)口徑下，2021年利盟全年息稅折舊及攤銷前利潤2.735億美元。4）2021年公司打印機通用耗材業(yè)務營業(yè)收入49億元，同比下降1.5%；凈利潤2.4億元，同比下降29%。業(yè)績變動主要原因是受大宗物料價格及運輸費用上漲，以及行業(yè)競爭持續(xù)等綜合因素的影響。5）2021年艾派克微電子營業(yè)收入14.32億元，其中子公司極海半導體（非打印行業(yè)芯片）營業(yè)收入2.90億元，艾派克微電子整體凈利潤6.98億元，同比增長39.83%。2021年公司不僅在打印行業(yè)推出芯片新品，同時還積極拓展新能源，工控，汽車等行業(yè)，并與知名廠商（通力電梯、匯川、長虹、美的、上汽五菱、小鵬、長城等）達成穩(wěn)定合作，實現(xiàn)批量供貨。2022Q1盡管受疫情影響，奔圖耗材業(yè)務依舊高增。1）根據(jù)公司公告，2022Q1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.2~4.6億元，同比增長69.24%~85.36%。2）雖然面臨疫情和臨時用工短缺的挑戰(zhàn)，奔圖PANTUM打印機銷量同比增長33%左右，原裝耗材出貨量隨著奔圖打印機保有量的提升同比快速增長，同比增長60%左右；同時，奔圖因加大中高端機型的研發(fā)投入，成本有所上升，綜合來看，一季度奔圖凈利潤同比增長30%左右。3）利盟Lexmark一季度打印機銷量同比增長7%左右，隨著歐美市場逐漸取消疫情管控，耗材打印開始顯著恢復，利盟管理層報表數(shù)據(jù)口徑下，利盟一季度息稅折舊及攤銷前利潤同比增長16%左右。4）集成電路業(yè)務凈利潤同比增長超過10%。打印行業(yè)芯片業(yè)務依靠在行業(yè)細分領域的競爭力業(yè)務持續(xù)向好；非打印行業(yè)芯片（工控與安全、汽車與新能源、消費電子）業(yè)務實現(xiàn)快速增長，營業(yè)收入同比增長超過150%。5）通用耗材業(yè)務受疫情、春節(jié)用工短缺等因素影響，呈現(xiàn)出先低后高、逐漸恢復的態(tài)勢。歷史來看，打?。êb耗材）業(yè)務為主要營收來源，通用耗材業(yè)務占比提升。打印業(yè)務為主要營收來源，奔圖并表將增加2021年營收約22億元。根據(jù)公司2021年度半年報披露，2021H1公司打印業(yè)務（不含奔圖電子）實現(xiàn)營收59.60億元，占比達到60.16%，為營業(yè)收入的主要來源。2021年第四季度奔圖電子并表，根據(jù)公司公告的披露，奔圖2021年預計實現(xiàn)營收約39億元，前三季度實現(xiàn)營收28.05億元，按照公司公告的披露，經(jīng)過回溯調整后，2021年前三季度奔圖有39.31%的份額歸屬于公司，四季度則為100%歸屬于公司，根據(jù)上述信息計算，奔圖并表預計將提高公司打印業(yè)務收入約21.98億元。通用耗材業(yè)務的營收占比持續(xù)提升。根據(jù)公司2021年度半年報披露，2021H1通用耗材業(yè)務實現(xiàn)營收21.97億元，同增2.37%，軟件服務業(yè)務實現(xiàn)營收9.85億元，同增17.53%，芯片業(yè)務實現(xiàn)營收3.30億元，同比增長32.18%。通用耗材業(yè)務的占比提升較為明顯，從2017年的11.75%升至2021H1的22.17%。，對公司營收的驅動力顯著提升。股權激勵的業(yè)績目標彰顯公司發(fā)展信心。1）根據(jù)公司公告披露，公司將在2022-2024三個會計年度中實行股權激勵計劃，分年度進行業(yè)績考核，2022-2024年的考核目標為公司歸母凈利潤較2021年分別增長60%/116%/196%。而根據(jù)公司披露的2021年業(yè)績快報，預計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤為11.63億元，結合考核目標，預計未來三年業(yè)績將有極大提升。2）公司業(yè)績預期存在強力支撐。奔圖方面，根據(jù)公司公告披露，公司發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買了奔圖電子100%的股權，并在2021年第四季度順利完成，奔圖打印機業(yè)務正式注入公司，對未來幾年公司業(yè)績的支撐力大幅提升。利盟方面，受疫情影響，利盟在2020年及2021年的業(yè)績承受高壓，但隨著疫情逐步得到控制，歐美市場呈現(xiàn)明顯復蘇態(tài)勢，利盟實際經(jīng)營情況較為穩(wěn)健，與其企業(yè)級戰(zhàn)略伙伴的合作業(yè)務已實現(xiàn)出貨，盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流也得到改善，商譽減值風險也進一步下降，恢復常態(tài)發(fā)展后也將促進公司業(yè)績提升。海外營收占比較高，國內需求驅動能力提升。2021H1，公司大陸以外業(yè)務實現(xiàn)營收83.85億元，同比減少4.34%，主要系受疫情影響較嚴重，海外需求收縮，中國大陸業(yè)務實現(xiàn)營收15.23億元，同比增加35.58%，大陸的打印需求對公司營收產(chǎn)生了強有力支撐，大陸市場的重要性也在不斷提升，2017年，公司大陸業(yè)務營收占比為6.06%，而至2021H1，則上升至15.37%，預計隨著國產(chǎn)替代化、信創(chuàng)招標等的持續(xù)推進，這一比重仍將繼續(xù)上升，大陸業(yè)務的營收驅動能力將會持續(xù)提升。整體費用控制情況持續(xù)改善。2021年前三季度，公司整體費用率為27.72%，較2020年同期下降6.92個pct。其中銷售費用率為9.85%，管理費用率為8.79%，財務費用為2.79%，研發(fā)費用率基本與同期持平，為6.29%。研發(fā)投入維持高位，重視人才及專利積累。1）公司始終重視研發(fā)層面的投入，研發(fā)費用長期保持在較高水平，2021年前三季度研發(fā)費用為9.45億元，同比增長5.39%。2）人才積累來看，截止2021年上半年，公司全球員工人數(shù)達到16886人，其中本科及以上占34.32%，碩士及以上占7.34%。2017至2020年，研發(fā)人員數(shù)量從2413人上升至3051人，占比也從13.25%上升至16.95%，公司對研發(fā)人員的人均薪酬也要高于平均水平，體現(xiàn)其對研發(fā)的重視，實現(xiàn)內部自主研發(fā)能力的積累，同時也與多家知名高校和科研機構建立產(chǎn)學研合作關系。3）專利權是打印機這一科技行業(yè)構筑進入壁壘的主要體現(xiàn)，也是公司賴以生存的基礎，2017年至2021H1，公司累計專利數(shù)從3738件增長至4869件，其中發(fā)明專利則從2680件增長至3369件，同時，另有1198項專利申請正在審查過程中。深厚的專利積累，在穩(wěn)固公司市場地位的同時，也為公司參與全球競爭提供保障。二、“奔圖+利盟”立體化品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品力驅動市占率將持續(xù)提升2.1打印機全球市場份額居前，“奔圖+利盟”協(xié)同優(yōu)勢顯著全球打印機市場規(guī)模進入平穩(wěn)階段，2020年市場規(guī)模超過400億美元。根據(jù)賽迪顧問

數(shù)據(jù)，2020年，全球打印機市場銷售額達421.2億美元，打印機出貨量為8768.7萬臺，基本保持穩(wěn)定，預計到2025年，全球打印機銷售額將達到411.2億美元，而出貨量則將達到8279.3萬臺，CAGR為-0.49%，整體看市場較為平穩(wěn)?！氨紙D+利盟”全球位列前五，長期市占率提升空間較大。1）公司旗下有兩大打印機品牌，分別為奔圖（PANTUM）和利盟（Lexmark），其中，奔圖由公司在2021年完成100%股權收購，并將在2021年四季度進行全年全口徑并表，利盟則由公司在2016年完成控股并購，并于2016年并表。2）根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計，按照銷量口徑，2020年全球激光打印機市場中，惠普為市占率第一，達到41.3%，而兄弟和佳能則分列二、三位，分別達到16.8%和10.6%，奔圖和利盟合計市占率可達到6.7%，排在全球第四位，相較前三位的代表性海外廠商，存在著較大的提升空間。雙品牌協(xié)同布局，多維度優(yōu)勢互補。1）銷售渠道互補：利盟銷售渠道主要聚焦于歐美地區(qū)，奔圖的銷售渠道則建立于以中國為主的發(fā)展中國家，雙方銷售渠道的整合有利于公司快速輻射全球銷售網(wǎng)絡、2）產(chǎn)品定位互補：加入中國市場后，利盟開始布局部分中低端產(chǎn)品線，將新產(chǎn)品推向中國等發(fā)展國家市場，同時利盟的高端技術優(yōu)勢也提升了奔圖打印機產(chǎn)品的性能，奔圖打印業(yè)務已成功導入多款利盟產(chǎn)品。通過“奔圖+利盟”雙平臺協(xié)同，公司搭建起全系列打印機產(chǎn)品線，節(jié)省研發(fā)成本，形成優(yōu)勢互補，提升經(jīng)營效率，也將開啟成為全球領先原裝打印機品牌企業(yè)的新征程。2.2奔圖：“國潮”大趨勢來臨，諸多底層技術儲備或成國產(chǎn)化最優(yōu)解國內打印機市場穩(wěn)步增長，預計2025年或突破350億元。相較全球來看，國內的打印機市場增速較快，一是國內打印機普及率仍有上升空間，二也是受益于國產(chǎn)替代、信創(chuàng)招標等的推進。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2020年，國內打印機市場銷售額可達320.6億元，同比增長3.7%，而打印機出貨量達1776萬臺，同比增長8.7%。從過去五年看，無論是銷售額還是出貨量都呈現(xiàn)持續(xù)增長，2016-2020年銷售額CAGR為3.7%，而出貨量CAGR則為4.8%?？紤]到上述增長的內驅因素仍將持續(xù)發(fā)揮作用，根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，預計至2025年，國內打印機市場出貨量可達1910.9萬臺，2020~2025年CAGR達到1.47%，銷售額可達357.4億元，CAGR達2.20%。國內激光打印機市場中，奔圖市占率達7.7%，憑借產(chǎn)品力及信創(chuàng)認可度有望進一步提升國內份額。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2020年中國激光打印機市場中，惠普、聯(lián)想和兄弟的份額分居前三，市占率分別為46.2%，12.2%和11.6%。而公司旗下奔圖與利盟的合計市占率為8.2%；其中奔圖貢獻了主要份額，其市占率達到7.7%，據(jù)公司公告披露，2020年，奔圖打印機出貨量達到176.19萬臺，同比增長55.40%，其中，國內出貨量達到116.78萬臺，占比達66.28%。奔圖打印機獲市場高度認可，“國潮”性價比優(yōu)勢突出。根據(jù)公司官網(wǎng)披露，奔圖已經(jīng)基本完善了單功能、多功能、高速機等A4桌面激光打印機產(chǎn)品線布局，能滿足80%以上用戶的辦公打印需求，產(chǎn)品質量可媲美于國際知名品牌的同類產(chǎn)品。而從國內消費級市場反饋看，根據(jù)奔圖京東旗艦店的信息，目前四款熱門機型銷量皆已破萬，好評度都在97%以上，同時也有諸多關于“性能優(yōu)越、質量上乘”等的評價，反映出消費級市場對奔圖打印機產(chǎn)品力的認可。奔圖已掌握打印機核心技術，并且產(chǎn)品線實現(xiàn)高端化。打印機業(yè)務一直強調研發(fā)自主化。奔圖電子為國產(chǎn)打印機廠商的領軍，自2007年開始自主研發(fā)打印機整機，2010年，奔圖發(fā)布第一臺自主研發(fā)的激光打印機，并在后續(xù)推出多款核心技術的打印機產(chǎn)品。產(chǎn)品線定位全面，滿足高中低端需求。目前，奔圖打印機已經(jīng)涵蓋單功能、多功能、高速雙面等各類功能產(chǎn)品線，在售機型超過百種，業(yè)務覆蓋個人及家庭打印、規(guī)模企業(yè)打印、信創(chuàng)安全打印等。產(chǎn)品定位也逐漸從中低端走向中高低端全方位覆蓋，在國產(chǎn)化替代過程中可滿足不同層次的需求。以奔圖CP9500DN打印機為例，具有如下產(chǎn)品優(yōu)勢。1）支持雙系統(tǒng)：適配國產(chǎn)操作系統(tǒng)和國際通用操作系統(tǒng)兩類生態(tài)環(huán)境，可以實現(xiàn)隨接隨打，無障礙切換；2）超高月負荷，超快打印速度：最大月負荷高達25萬頁，打印速度55頁/秒；3）可視化操作：4.3英寸彩色觸摸屏，菜單選項簡明便捷；4）分辨率極高：最高分辨率可達1200×1200dpi；5）配臵多樣：標配進紙盒容量可達1150頁，可選配裝訂器等。奔圖多年持續(xù)高增，并表后整體業(yè)績大幅改善。2020年底，納思達啟動對奔圖電子100%股權的收購，根據(jù)公司公告，2021年第三季度已完成資產(chǎn)交割。根據(jù)公司2021年度業(yè)績快報的披露，2021年奔圖實現(xiàn)營業(yè)收入38.7億元，同比增長超過71.87%，凈利潤為6.79億元，同比增長超過140.21%，同時根據(jù)公司公告披露，2022Q1奔圖凈利潤同比增長約30%，并表后將顯著改善公司的業(yè)績表現(xiàn)。2.3利盟：定位歐美高端市場，強協(xié)同效應將逐步體現(xiàn)國際中高端打印機供應商，致力為大客戶提供解決方案。1991年，利盟國際脫離IBM，正式成立利盟國際公司，1995年在紐交所上市，2016年被納思達收購，成為納思達重要子公司。利盟的主要市場為歐美市場，覆蓋以金融機構、政府機構及大型公司等為核心客群的中高端激光打印產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品具備打印速度快等特點，在世界范圍內享有良好聲譽。公司致力于為用戶提供三大方面的解決方案，包括內容管理解決方案、流程管理解決方案及輸出管理解決方案。自1995年始，基于先進技術與深厚的行業(yè)專業(yè)知識，利盟先后推出MPS打印管理服務、利盟云服務、云打印基礎機構即服務（CPI）等服務方案，幫助解決用戶面臨的非結構化信息難題。利盟在技術、供應鏈、銷售渠道等方面存在強協(xié)同效應。1）利盟在打印機領域起步較早，技術積累較為深厚，能夠與奔圖打印機業(yè)務形成互補，例如，奔圖打印業(yè)務已成功導入多款利盟產(chǎn)品，同時，利盟較為先進的技術也有助于奔圖打印機產(chǎn)品的開發(fā)，形成研發(fā)層面的互補；2）利盟在長期發(fā)展過程中，構建了自身龐大的全球化供應鏈，以及遍及超過28000個城市的全球銷售網(wǎng)絡，在歐美市場具有顯著優(yōu)勢，預計奔圖打印機也將受益于此，從而推動公司打印機業(yè)務的全球化戰(zhàn)略發(fā)展。三、原裝+兼容耗材雙管齊下，長期盈利模式升級空間巨大3.1全球耗材市場規(guī)模突破千億，原裝+兼容雙重布局全球耗材市場突破千億規(guī)模，未來三年增速超過6.5%。1）打印機耗材可包括墨盒與硒鼓等，不同于打印機的一次性投入，耗材屬于高頻消耗品，隨著打印機使用增加，其市場規(guī)模將持續(xù)擴大。根據(jù)美佳音招股書的披露，2019年，全球耗材市場規(guī)模達到1383.3億美元，而隨著疫情影響減弱，其規(guī)模將持續(xù)擴大，預計至2024年可達1502.4億美元，2021-2024年CAGR可達6.58%。2）耗材可進一步分為原裝耗材與兼容耗材，其中，兼容耗材性價比較高，用戶接受程度也在不斷提高，從全球市場規(guī)?？?，兼容耗材的占比在不斷提升，從2015年的6.7%提高至2019年的7.7%，預計到2024年將達到8.7%。原裝耗材市場以海外打印機巨頭為主導，納思達在兼容耗材市場中份額居首。1）原裝耗材領域，由于銷售原裝耗材是打印機廠商的重要利潤來源，因此，原裝耗材市場的競爭格局與打印機市場的競爭格局較為接近，仍以惠普、兄弟等海外廠商為主導。2）兼容耗材領域，根據(jù)公司公告披露，目前公司已經(jīng)成為全球兼容耗材市場份額最高的企業(yè)，處于全球細分行業(yè)龍頭地位，未來憑借份額優(yōu)勢，將持續(xù)受益兼容耗材市場規(guī)模的擴大。3.2原裝耗材成長空間廣闊，兼容耗材市場份額穩(wěn)固耗材業(yè)務能夠打開打印機廠商的利潤空間。對打印機的消費者而言，打印機為一次性投入，而耗材在使用過程中則需要經(jīng)常更換，屬于高頻消耗品。同時，耗材可進一步細分為原裝耗材與兼容耗材，原裝耗材與對應品牌的打印機綁定，毛利較高，因此廠商在耗材上獲得的利潤長期看要高于打印機的利潤。對比惠普，公司打印業(yè)務利潤存在較大改善空間。公司與惠普都把打印機及原裝耗材業(yè)務歸屬于打印業(yè)務，而參考惠普打印業(yè)務的凈利率水平，2018-2021財年基本穩(wěn)定在15%-18%，對比惠普，隨著公司打印原裝耗材銷量的增加，預計打印業(yè)務利潤有望進一步改善。專利布局穩(wěn)固兼容耗材市場地位，創(chuàng)造長期穩(wěn)定收入。1）兼容打印耗材行業(yè)是技術專利密集行業(yè)，公司在專利研發(fā)上持續(xù)創(chuàng)新與突破，并在二線產(chǎn)品等領域打造差異化的優(yōu)勢產(chǎn)品。根據(jù)公司公告披露，2021上半年，公司完成專利申請170份，確保通用硒鼓與墨盒的專利布局的穩(wěn)定發(fā)展趨勢，構筑起公司的技術壁壘。2）根據(jù)公司業(yè)績快報的披露，2021年公司通用耗材業(yè)務營業(yè)收入為49億元，同比下降1.5%，凈利潤2.4億元，同比下降29%，主要系受大宗物料價格及運輸費用上漲，以及行業(yè)競爭持續(xù)等綜合因素的影響。四、突破打印機芯片關鍵技術，構建長期護城河及第二成長曲線4.1自研打印核心芯片，關鍵技術環(huán)節(jié)自主研發(fā)打印芯片關乎網(wǎng)絡信息安全與商業(yè)價值保護。1）打印芯片主要可包括主控SoC芯片和耗材芯片。其中，主控SoC芯片是打印機主控板的核心組成部分，負責打印機各項功能的控制，同時也是特定行業(yè)領域高度定制化的系統(tǒng)芯片，需要系統(tǒng)的理論研究和產(chǎn)業(yè)工程技術融合，單獨研制難度極大，這也導致主控SoC芯片在國內長期處于空白；耗材芯片則是打印機硒鼓、墨盒等的核心組成部分，負責存儲耗材特征信息、控制耗材使用等。2）從信息安全看，耗材芯片在打印過程中與主控芯片會保持通信交互，是信息安全的重要節(jié)點，也是信息泄密的高危地帶；而從商業(yè)價值看，一方面，芯片作為打印機的核心組件，若其受制于國外廠商，則將對供應鏈安全產(chǎn)生嚴重威脅，另一方面，由于耗材芯片能夠識別耗材類別，可推動用戶使用原裝耗材，提升打印機廠商的盈利空間。公司打印芯片已實現(xiàn)關鍵技術自主化，產(chǎn)品優(yōu)勢突出。根據(jù)公司公告，目前納思達已自主研發(fā)多款打印機芯片，包括打印機主控SoC芯片、打印機兼容耗材芯片等，既突破海外廠商對該領域技術的壟斷，同時也構成對商業(yè)價值的保護，提高盈利空間。主控SoC芯片基于UMC28與UMC40納米工藝技術，采用國產(chǎn)多核異構嵌入式32位CPU，支持彩色打印、復印、彩色掃描、傳真等，具有完全自主的芯片安全架構，具備高性能、突出安全策略、支持國密、商密算法和安全防護機制等特點，為打印機信息安全和國產(chǎn)打印機高端化發(fā)展提供了有力的支持。根據(jù)公司年報披露，公司于2017年承擔的國家核高基重大專項項目于2020年12月高分超額完成產(chǎn)業(yè)化指標，實現(xiàn)了國產(chǎn)激光打印機全系列SoC芯片的國產(chǎn)化替代。兼容耗材芯片包括ASIC芯片和SoC芯片。其中，ASIC芯片為行業(yè)領先的耗材可替代芯片，附帶加密模塊和算法設計，具有運算速度更快、功耗更低、可靠性更高等優(yōu)勢，有助于提高產(chǎn)品性能、降低成本，SoC芯片是業(yè)內擁有自主專利的產(chǎn)品，采用國產(chǎn)32位嵌入式CPU，具有靈活集成硬件加密模塊和軟件程序、超高運算速度、低功耗等優(yōu)勢。兼容耗材芯片為高毛利環(huán)節(jié)，長期毛利率水平將穩(wěn)步提升。根據(jù)灼識咨詢的調研，兼容耗材芯片是整個行業(yè)價值鏈中毛利率最高的環(huán)節(jié)，可達到40%-70%，明顯高于兼容打印耗材制造的25%-40%，對比來看，公司目前的整體毛利率在35%左右，切入兼容耗材芯片業(yè)務，將持續(xù)改善公司的毛利水平。4.2二十年芯片研發(fā)沉淀，物聯(lián)網(wǎng)大時代開啟第二成長曲線MCU與物聯(lián)網(wǎng)芯片需求高增，造就海量市場。1）受益于物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等的推進，對MCU與物聯(lián)網(wǎng)芯片等的需求也快速增長。根據(jù)ICInsights的統(tǒng)計，2020年全球MCU市場達到207億美元，同比增長1.6%，且預計到2026年可達到285億美元。同時，國內市場2020年規(guī)模達到269億元，同比增長35.8%，且預計到2026年可達513億元，整體來看，國內市場的增長速度較快。2）與此同時，國內物聯(lián)網(wǎng)芯片市場也出現(xiàn)快速增長，2020年其市場規(guī)模達到622.2億元，且預計2026年可達1360億元，僅MCU與物聯(lián)網(wǎng)芯片，國內市場空間便接近2000億元。芯片設計領域沉淀二十余年，通用MCU、物聯(lián)網(wǎng)SoC安全芯片技術成熟。1）公司旗下艾派克微電子具有20多年的集成電路芯片設計經(jīng)驗，2007年成立上海研發(fā)中心，2012年引入杭州中天微的國產(chǎn)嵌入式CPU技術，2015年通過控股杭州朔天掌握玄鐵內核技術，2017年開始聚焦loT芯片研發(fā)并牽頭國家核高基重大專項，2018年推出公司第一款通用MCU芯片，2019年公司成立極海半導體負責loT芯片業(yè)務。2）艾派克已沉淀出強大的芯片設計能力，具備8/16/32位CPU內核及DSP獨立設計能力、高性能多核SoC芯片設計能力、低功耗芯片設計能力以及安全加密芯片設計能力，目前主要產(chǎn)品中包括了通用MCU芯片、安全SoC-eSE芯片和BLE低功耗藍牙芯片，可應用于工業(yè)控制、消費電子、醫(yī)療設備、智能家居以及汽車電子等多個領域。旗下芯片銷售取得佳績，產(chǎn)品力獲多領域頭部客戶驗證MCU實現(xiàn)頭部客戶批量供貨，進入車規(guī)級產(chǎn)品。1）根據(jù)公司公告披露，2020年公司推出5款MCU量產(chǎn)，截止2020年底，拓展客戶已達2000家，覆蓋全國15個省。而在2021年上半年，公司推出新品5款，全年預計將有9款MCU新品面市，產(chǎn)品線進一步豐富。公司通用MCU在汽車電子、工業(yè)電子、醫(yī)療器械、高端消費電子等領域的頭部客戶銷售上均取得重大突破，長虹、海爾、小米、匯川、英威騰、雀巢、理邦精密、長城汽車，別克汽車、五菱宏光等知名客戶已實現(xiàn)批量供貨，相關芯片產(chǎn)品供不應求，實現(xiàn)銷量和銷售額的快速增長。2）根據(jù)公司公告披露，目前，公司產(chǎn)品已經(jīng)導