通信行業(yè)研究：通信行業(yè)的投資機(jī)遇在新一代ICT產(chǎn)業(yè)鏈

通信行業(yè)研究：通信行業(yè)的投資機(jī)遇在新一代ICT產(chǎn)業(yè)鏈一、通信行業(yè)的投資機(jī)遇在新一代

ICT產(chǎn)業(yè)鏈地緣政治等宏觀因素對(duì)

5G和通信板塊行情的邊際影響減弱，中觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和

微觀公司經(jīng)營(yíng)成為決定后市表現(xiàn)的主導(dǎo)力量。自

2018

年中興禁運(yùn)事件以來，

地緣政治對(duì)通信板塊影響在

19

年華為事件中達(dá)到頂峰后邊際影響已逐步減弱。

包括近期美國(guó)商務(wù)部宣布擬將亨通光電、中天科技等通信類上市公司相關(guān)實(shí)體

加入出口管制“實(shí)體清單”對(duì)市場(chǎng)已無持續(xù)性影響，通信板塊行情表現(xiàn)將更多

的體現(xiàn)為自下而上的公司和細(xì)分行業(yè)的基本面。分化是

2021

年通信板塊行情的主題詞，我們認(rèn)為這種分化是結(jié)構(gòu)性的，2022

年仍將持續(xù)。隨著

ICT和傳統(tǒng)行業(yè)不斷的融合，信息通信技術(shù)已成為各行各業(yè)

的基礎(chǔ)設(shè)施。站在更長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間維度，行業(yè)的投資機(jī)遇將從設(shè)備商產(chǎn)業(yè)鏈向

新一代

ICT產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移。在新的智能終端和殺手級(jí)應(yīng)用服務(wù)出現(xiàn)之前，設(shè)備商供應(yīng)鏈更多是結(jié)構(gòu)性行情，

全球化市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張和國(guó)產(chǎn)化替代是主線。更多的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，會(huì)來自于

通信和垂直行業(yè)相融合的場(chǎng)景，包括

AIoT、云計(jì)算、數(shù)字能源、智能汽車等新

的行業(yè)賽道。二、5G投資轉(zhuǎn)向漫長(zhǎng)需求驅(qū)動(dòng)期，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)2021

年是

5G三年規(guī)模建網(wǎng)期的第二年，產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驅(qū)

動(dòng)?？傮w上看，5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)前略低于預(yù)期，我們認(rèn)為原因有二：一是，與

2/3/4G相比，5G是從“19”到“91”模式的轉(zhuǎn)變，主要的應(yīng)用場(chǎng)景在

B端，

而

B端的應(yīng)用成熟天然要比

C端慢；二是，從端-管-云的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)看，C端的

殺手級(jí)終端和應(yīng)用尚未出現(xiàn)，仍在培育和孵化之中。我們認(rèn)為，第一波運(yùn)營(yíng)商投資驅(qū)動(dòng)的主流行情已經(jīng)結(jié)束，第二波消費(fèi)者消費(fèi)驅(qū)

動(dòng)的應(yīng)用和服務(wù)行情仍在孕育。對(duì)于大多數(shù)設(shè)備商供應(yīng)鏈公司來說，在出現(xiàn)殺

手級(jí)的應(yīng)用和服務(wù)之前，更多是結(jié)構(gòu)性行情，可以從全球化市場(chǎng)擴(kuò)張和國(guó)產(chǎn)化

替代兩個(gè)維度重點(diǎn)把握。5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商資本開支周期已明顯減弱。反應(yīng)到投資強(qiáng)度（Capex/Revenue）

指標(biāo)上

，在

5G時(shí)代曲線開始走平，不再像

3/4G時(shí)代存在明顯的波峰波谷。

2021

年中國(guó)

5G全年建站總數(shù)將超過

60

萬，預(yù)計(jì)占到全球

70%以上份額。根

據(jù)十四五規(guī)劃，每年

5G建設(shè)的總量會(huì)保持在

60

萬左右?？傮w來看，對(duì)于未來

運(yùn)營(yíng)商的資本開支規(guī)劃，我們認(rèn)為保持平穩(wěn)溫和增長(zhǎng)是相對(duì)合理預(yù)期。當(dāng)然，

作為新基建的核心基礎(chǔ)設(shè)施，2022

年

5G投資也存在著“適度超前”下超預(yù)期

的可能。2.1

運(yùn)營(yíng)商板塊基本面呈現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)政策和環(huán)境變化：作為政府監(jiān)管下的壟斷行業(yè)，運(yùn)營(yíng)商具備定價(jià)權(quán)和議價(jià)權(quán)。

5G時(shí)代管制政策放松，從

2011

年開始的強(qiáng)監(jiān)管周期已接近尾聲；寡頭競(jìng)爭(zhēng)壓

力減弱，5G時(shí)代進(jìn)入存量經(jīng)營(yíng)時(shí)代，類似

4G時(shí)期的“不限流量套餐”價(jià)格戰(zhàn)

失去了商業(yè)基礎(chǔ)；隨著央企要成為國(guó)家戰(zhàn)略科技力量的重新定位以及運(yùn)營(yíng)商新

一批混改的深入，政策上限空間有望打開。行業(yè)變化：5G時(shí)代行業(yè)周期減弱，資本開支將長(zhǎng)期保持平穩(wěn)，投資強(qiáng)度

（Capex/Revenue）峰值從

3G41%、4G34%

下降到

5G2021

年不到

22%，

折舊壓力逐步下行。未來，我們預(yù)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商資本開支強(qiáng)度將小幅回落維持

在

20%左右水平。C端收入

ARPU下行趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，B端成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)發(fā)展加快

從通信服務(wù)向信息服務(wù)轉(zhuǎn)型，以中移動(dòng)為例，未來五年，中移動(dòng)收入結(jié)構(gòu)

C端：

非

C端

7:3（2020）走向

5:5（2025）。預(yù)計(jì)至

2025

年，中移動(dòng)僅公有云/IDC收入可達(dá)千億水平。即使短期內(nèi)沒有出現(xiàn)殺手級(jí)

5G2C業(yè)務(wù)，ARPU值下滑趨

勢(shì)已得到逆轉(zhuǎn)。2.2

主設(shè)備商市場(chǎng)份額提升、盈利能力改善全球運(yùn)營(yíng)商資本開支

2022

年仍將是溫和增長(zhǎng)，關(guān)注設(shè)備商結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

根據(jù)

Dell'OroGroup的預(yù)測(cè)，全球整體電信設(shè)備市場(chǎng)在

2022

年將增長(zhǎng)

2%。我

們認(rèn)為，在行業(yè)溫和增長(zhǎng)的大背景下，更多應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。主設(shè)備商

市場(chǎng)來看，無論華為禁運(yùn)解除與否，中興全球市場(chǎng)份額向上趨勢(shì)不會(huì)改變。華

為運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)不會(huì)出現(xiàn)大的斷供風(fēng)險(xiǎn)，禁運(yùn)長(zhǎng)期存在假設(shè)下，市場(chǎng)份額將從

40%

逐漸回落至

30%左右水平。華為在海外丟失的市場(chǎng)份額將主要由愛立信和諾基

亞填補(bǔ)，預(yù)計(jì)愛立信未來三年市場(chǎng)份額將穩(wěn)定在

27%左右。由于在中國(guó)市場(chǎng)表

現(xiàn)不佳，諾基亞的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將回落至

15%左右。預(yù)計(jì)中興將是未來三年市場(chǎng)份額增長(zhǎng)最為確定的主設(shè)備商。目前中國(guó)

5G基站

建設(shè)總量在全球

5G市場(chǎng)份額已占到約

70%，中興在中國(guó)市場(chǎng)份額將穩(wěn)中有升，

21

年無線市場(chǎng)份額有望提升

3-5PP。我們同時(shí)看好公司在

21

年后海外

5G市

場(chǎng)逐漸放量后的份額擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來三年（21-23）公司在全球市場(chǎng)份額每年

將會(huì)有

3-4PP的上升。同時(shí)從產(chǎn)業(yè)規(guī)律看，隨著

5G建設(shè)度過導(dǎo)入期，公司盈

利水平將逐步向上。2.3

光通信市場(chǎng)探底回升，建議關(guān)注數(shù)通光模塊龍頭電信和數(shù)通光通信市場(chǎng)

Q3

已出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，2022

年光通信市場(chǎng)將維持在較

高景氣度水平。2021

年中國(guó)

5G建設(shè)呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，下半年

5G建站總量

占到全年三分之二以上，電信市場(chǎng)光模塊市場(chǎng)下半年環(huán)比明顯放量。展望

2022，電信市場(chǎng)光模塊增長(zhǎng)將相對(duì)溫和，主要增量仍將來自數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)

尤其是海外市場(chǎng)。受益于元宇宙建設(shè)推動(dòng)及供應(yīng)鏈緩解，根據(jù)

Dell'Oro預(yù)測(cè)，

2022

年全球數(shù)據(jù)中心的資本支出預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)

17%；Top4

云服務(wù)提供商（亞馬

遜、谷歌、Meta和微軟）的數(shù)據(jù)中心資本支出預(yù)計(jì)將在

2022

年超過

200

億美

元。2.4

應(yīng)用端關(guān)注

VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展VR快速發(fā)展，AR仍需時(shí)間。我們認(rèn)為

AR/VR類業(yè)務(wù)將成為

5G時(shí)代的殺手

級(jí)業(yè)務(wù)，成為繼手機(jī)、平板電腦之后的下一代通用計(jì)算平臺(tái)，帶動(dòng)整個(gè)

5G產(chǎn)

業(yè)鏈的發(fā)展。高通

CEO2021

年

11

月表示

OculusQuest2

出貨量預(yù)計(jì)已達(dá)到

1000

萬，這將是對(duì)產(chǎn)業(yè)有重大意義的節(jié)點(diǎn)性事件。千萬規(guī)模意味著內(nèi)容和生態(tài)

系統(tǒng)將會(huì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，未來五年，我們樂觀預(yù)測(cè)

VR將保持快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，VR設(shè)備的天花板應(yīng)對(duì)標(biāo)平板，AR設(shè)備的天花板對(duì)標(biāo)智能手機(jī)。由

于

AR發(fā)展所遇到的顯示、功耗、算法、云端通訊等問題的解決仍需時(shí)間，我

們預(yù)計(jì)

AR設(shè)備的成熟仍需

3-5

年的時(shí)間。三、云計(jì)算：景氣度邊際改善，關(guān)注新應(yīng)用和結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)3.1

云計(jì)算行業(yè)總體景氣度邊際改善顯著2021

年

Q3

以來云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤數(shù)據(jù)顯示景氣度邊際改善顯著，其中海

外云計(jì)算巨頭資本開支增速較國(guó)內(nèi)更為樂觀。信驊今年

1-10

月連續(xù)取得月

度收入同比正增長(zhǎng)，10

月營(yíng)收增速同比增長(zhǎng)高達(dá)

88.61%。3Q21

海外云廠

商

FAMGA資本開支同比增長(zhǎng)

36.81%，Meta（原

Facebook）表示將持續(xù)

加碼資本投入，22

年資本開支將達(dá)

290-340

億美元，同比增長(zhǎng)超

50%。

國(guó)內(nèi)云廠商資本開支增速總體維持正增長(zhǎng)（Q3

單季度

YOY9.69%），在國(guó)

內(nèi)政策監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，云廠商投資依舊保持韌性。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，Q2

全球服務(wù)器市場(chǎng)收入達(dá)到

236

億美元，出貨量接近

320

萬臺(tái)，同比維持穩(wěn)

定。數(shù)字化轉(zhuǎn)型總體趨勢(shì)不變，5G、AI、大數(shù)據(jù)、邊緣計(jì)算等新技術(shù)、新

應(yīng)用場(chǎng)景層出不窮。21Q3

在去年高基數(shù)情況下產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)仍穩(wěn)中

有升，我們預(yù)計(jì)今年

Q4

及明年上半年仍將維持下游需求高景氣。3.2

IaaS：國(guó)內(nèi)頭部云巨頭增速放緩，第二梯隊(duì)廠商產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善滴滴退市、頭部互聯(lián)網(wǎng)公司被反壟斷處罰，公有云市場(chǎng)馬太效應(yīng)或?qū)②吘彙?/p>

因滴滴嚴(yán)重違法違規(guī)使用個(gè)人信息，敲響信息安全警鐘。近年來，政府對(duì)

信息安全的重視度不斷提高，已上升至國(guó)家戰(zhàn)略。7

月

10

日對(duì)《網(wǎng)絡(luò)安全

審核辦法》進(jìn)行修訂，觸發(fā)條件場(chǎng)景增加，認(rèn)定范圍更廣。出于對(duì)信息安

全和政策導(dǎo)向的考慮，云計(jì)算下游客戶可能采取更審慎的采購決策，國(guó)內(nèi)

云廠商相比國(guó)際云巨頭具有天然的立場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。而政府對(duì)于反壟斷力度的持

續(xù)加大，國(guó)內(nèi)頭部云廠商的增速或?qū)⒎啪?。行業(yè)云市場(chǎng)空間廣闊，金山云等第二梯隊(duì)云計(jì)算廠商持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，

大力發(fā)展行業(yè)云。金山云

Q3

行業(yè)云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

7.27

億元，Y/Y77.67%，遠(yuǎn)

超公有云（Y/Y28.7%）。公有云核心客群穩(wěn)中有升，客戶矩陣不斷完善，

收入來源多元化，新增客戶拼多多。行業(yè)云重點(diǎn)布局金融、醫(yī)療、公共服

務(wù)三大高價(jià)值垂直行業(yè)：金融領(lǐng)域已覆蓋

60%的中國(guó)

Top10

銀行，Q3

為

多家金融機(jī)構(gòu)提供大數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)；在醫(yī)療領(lǐng)域助力建設(shè)國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)省

域影像數(shù)據(jù)共享的云平臺(tái)（江蘇省影像云）；在公共服務(wù)領(lǐng)域累計(jì)助力上百

個(gè)地區(qū)的新基建，并再次成功入圍北京市級(jí)政務(wù)云，體現(xiàn)公司在政務(wù)云板

塊已獲客戶廣泛認(rèn)可。中立云服務(wù)商享受數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，邊緣云有望

成為新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，馬太效應(yīng)趨緩格局下，公司市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。3.3

IDC：行業(yè)出清加劇，新能源政策背景下建議超配上游設(shè)備商能耗雙控推動(dòng)

IDC供給端改革，龍頭廠商有望把握市場(chǎng)出清機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)一

線地區(qū)電力緊缺，國(guó)家推行能耗雙控政策，提前布局新能源及提升能控運(yùn)

維能力是企業(yè)增收的關(guān)鍵。國(guó)家已出臺(tái)一系列針對(duì)

IDC綠色化轉(zhuǎn)型的政策，

對(duì)數(shù)據(jù)中心能耗指標(biāo)要求趨嚴(yán)。11

月工信部發(fā)布《“十四五”信息通信行

業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確指示至

2025

年國(guó)內(nèi)大型數(shù)據(jù)中心

PUE需降至

1.3

以

下?！半p碳”戰(zhàn)略將加速行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭廠商有望把握市場(chǎng)出清機(jī)會(huì)，

行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將會(huì)提升。元宇宙等新應(yīng)用將驅(qū)動(dòng)對(duì)更高算力（從底層芯片到

AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心）

的需求。Meta、微軟、英偉達(dá)等科技巨頭紛紛布局元宇宙，英偉達(dá)于

11

月

GTC大會(huì)推出面向企業(yè)的實(shí)時(shí)仿真和協(xié)作平臺(tái)

Omniverse，本質(zhì)是技術(shù)

強(qiáng)化后的數(shù)字孿生：用戶可在虛擬世界中進(jìn)行協(xié)同工作，進(jìn)行汽車、制造、

建筑的設(shè)計(jì)制造等，使跨國(guó)團(tuán)隊(duì)在真實(shí)生產(chǎn)新產(chǎn)品前完成設(shè)計(jì)、模擬、優(yōu)

化等一系列復(fù)雜的過程，以提升效率。當(dāng)前已有寶馬集團(tuán)、沃爾瑪、愛立

信等客戶實(shí)例，讓元宇宙概念有了真正意義上一定程度的落地。技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程將持續(xù)拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域軟硬件投資。要實(shí)現(xiàn)元宇宙描

繪的場(chǎng)景，需對(duì)大量物理世界的場(chǎng)景進(jìn)行數(shù)字模擬，如同

3D世界的互聯(lián)

網(wǎng)，對(duì)芯片性能、數(shù)據(jù)吞吐量、數(shù)據(jù)中心提出更高要求，將持續(xù)拉動(dòng)相關(guān)

軟硬件投資。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，中國(guó)元宇宙相關(guān)

IT支出將在

2025

年達(dá)到近2000

億美元，2021~2025

年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到

20.2%。其中，AI支出將

達(dá)

163

億美元，占比

8%；大數(shù)據(jù)支出將達(dá)

255

億美元，占比

13%；云計(jì)

算支出將達(dá)

814

億美元，占比最大，約占總支出的

42%。元宇宙建設(shè)將推

動(dòng)

400G/800G等高端光模塊的迭代，加快高端產(chǎn)品放量。未來高端光模

塊市場(chǎng)空間值得期待。龍頭廠商（如中際旭創(chuàng)、新易盛）境外收入占比均

過

50%，有望在海外元宇宙的浪潮中優(yōu)先受益。3.4

服務(wù)器：中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)增速超過全球，供應(yīng)鏈等因素改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局服務(wù)器市場(chǎng)回暖，公共算力基礎(chǔ)設(shè)施投入及政策推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)高增。

2021Q3

全球服務(wù)器市場(chǎng)整體快速回升，其中中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)銷售額同比

增長(zhǎng)

15.1%，超過全球平均增速（8.8%），主要得益于宏觀政策推動(dòng)和新

技術(shù)帶來的算力需求增長(zhǎng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)被列入十四五規(guī)劃綱要，明確提出將

布局全國(guó)算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)，啟動(dòng)實(shí)施“東數(shù)西算”工程，統(tǒng)籌推進(jìn)

算力樞紐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。云、邊緣計(jì)算、軟件定義基礎(chǔ)架構(gòu)以及面向人工

智能的異構(gòu)計(jì)算等新興技術(shù)繼續(xù)拉動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)。2021

年上半年加速服務(wù)器

市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

23.8

億美元，同比增長(zhǎng)

85.1%。其中

GPU服務(wù)器依然占主

導(dǎo)地位，占據(jù)

91.9%的市場(chǎng)份額，IDC預(yù)測(cè)到

2025

年中國(guó)加速服務(wù)器市

場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

108.6

億美元。供應(yīng)鏈、國(guó)產(chǎn)化替代等因素改變中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。2021

年

Q3

浪

潮服務(wù)器市場(chǎng)份額提升顯著：按收入口徑，Q3

全球市場(chǎng)份額

9.9%，同比

提升

0.6

Pct；按出貨量口徑，Q3

份額

10.0%，同比提升

0.4

Pct。新華三

服務(wù)器收入在全球市場(chǎng)份額

4.6%，同比提升

0.7

Pct。Dell、HPE等海外

廠商份額有所下降，華為服務(wù)器

Q3

營(yíng)收

29

億元，同比驟降

62.3%，市場(chǎng)

份額減少

3.5

Pct至

1.8%，排名降至第九位。我們認(rèn)為華為受上游元器件

供應(yīng)鏈影響讓出市場(chǎng)份額，中美貿(mào)易摩擦加劇、國(guó)產(chǎn)化替代加速，浪潮、

新華三等國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。3.5

SaaS：國(guó)產(chǎn)化替代與云轉(zhuǎn)型加速，熱門賽道持續(xù)升溫國(guó)產(chǎn)化替代與云轉(zhuǎn)型加速仍為通用型

ERP廠商的核心投資機(jī)會(huì)。以金蝶、

用友為代表的通用型

ERP廠商把握企業(yè)云轉(zhuǎn)型機(jī)遇，訂單獲取捷報(bào)頻傳，

傳統(tǒng)企業(yè)對(duì)云原生產(chǎn)品接受度提高，云業(yè)務(wù)已構(gòu)成用友與金蝶的營(yíng)收主要

來源，占比超

50%，并與頭部企業(yè)合作樹立標(biāo)桿項(xiàng)目，有望打破高端

ERP產(chǎn)品壟斷局面。用友網(wǎng)絡(luò)已與多家央企及頭部企業(yè)簽約合作，如國(guó)家開發(fā)

投資集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、中國(guó)郵政等。金蝶多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目成功落地，如

華為

HR一期項(xiàng)目及云南中煙

ERP平臺(tái)等。未來隨著國(guó)產(chǎn)替代需求加速釋放和標(biāo)桿項(xiàng)目的示范作用，且加強(qiáng)與渠道、咨詢、交付等生態(tài)伙伴合作，

云業(yè)務(wù)收入占比將持續(xù)提升，業(yè)績(jī)逐步釋放。政策驅(qū)動(dòng)工業(yè)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、金融科技、稅務(wù)信息化、能源信息化、自

動(dòng)駕駛等細(xì)分賽道持續(xù)高景氣。工信部印發(fā)《“十四五”軟件和信息技術(shù)服

務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”信息化和

工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃》等重磅政策，明確到

2025

年信息化和工業(yè)化

在更廣范圍、更深程度、更高水平上實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展，制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步

伐明顯加快?！半p碳”政策背景下能源和電力信息化熱度持續(xù)提升。四、數(shù)據(jù)中心能源：比特管理瓦特，高算效、低能耗下孕育新機(jī)遇4.1

比特管理瓦特，高算效、低

PUE成為

IDC行業(yè)大勢(shì)在全球數(shù)據(jù)激增和“碳達(dá)峰、碳中和”的背景下，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域迎來技術(shù)和商

業(yè)更迭期。當(dāng)前，ICT技術(shù)不斷融入數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施和集成系統(tǒng)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)

高算效、低

PUE成為

IDC行業(yè)核心趨勢(shì)。瓦特技術(shù)、熱技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)、云

與

AI技術(shù)等創(chuàng)新融合，加速數(shù)據(jù)中心能源數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)比特管理瓦特。數(shù)據(jù)中心的本質(zhì)是將電力轉(zhuǎn)換成算力，高效的將電力轉(zhuǎn)化為算力要求

IT設(shè)備提

高算效；另一方面，高功率密度疊加低

PUE標(biāo)準(zhǔn)，也將進(jìn)一步提升對(duì)數(shù)據(jù)中

心散熱、制冷系統(tǒng)的要求。我們測(cè)算，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模到

2025

年達(dá)到

3105

億美元，到

2030

年達(dá)到

4036

億美元市場(chǎng)規(guī)模。其中服務(wù)器、存

儲(chǔ)、制冷系統(tǒng)、配電系統(tǒng)十年的

CAGR分別是

6%、6%、20%、12%。數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施前期建設(shè)支出主要有物理基礎(chǔ)設(shè)施和

IT設(shè)備采購兩部分。其

中物理設(shè)施主要由配電系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)和其他（安裝、人工費(fèi)用等），根據(jù)施耐

德投資成本計(jì)算器測(cè)算，以建設(shè)

2000kw、單機(jī)柜功率密度

8kw、以風(fēng)冷散熱

為主的（N+1）冗余數(shù)據(jù)中心為例，每千瓦建設(shè)成本約為

4600

美元，配電、

制冷和建筑占比分別為

47%、20%和

33%；我們認(rèn)為，硬件設(shè)備的市場(chǎng)需求主

要來自于新建數(shù)據(jù)中心和存量數(shù)據(jù)中心替換，共帶來

14544MW新增

IT負(fù)載需

求，對(duì)應(yīng)物理基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)空間

669

億美元。未來，機(jī)架功率密度升高疊加硬件設(shè)備支出比重上升，制冷系統(tǒng)和配電系統(tǒng)市

場(chǎng)空間分別從

2020

年的

134、314

億美元，上升至

2030

年的

787、688

億美

元，CAGR分別為

20%和

12%。4.2

溫控領(lǐng)域進(jìn)入技術(shù)革新期，跑馬圈地進(jìn)行時(shí)溫控系統(tǒng)是僅次于

IT設(shè)備的能耗來源，控制溫控能耗是降低數(shù)據(jù)中心

PUE的

突破口。2020

年

12

月，《關(guān)于加快構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的

指導(dǎo)意見》提出，大型、超大型數(shù)據(jù)中心運(yùn)行電能利用效率降到

1.3

以下。數(shù)

據(jù)中心能耗主要由

IT設(shè)備、溫控空調(diào)、電源配電和照明構(gòu)成，當(dāng)

PUE從

1.92

降低至

1.3

時(shí)，空調(diào)系統(tǒng)能耗占比從

38%降低至

17.5%，減少空調(diào)系統(tǒng)能耗將

成為降低整體

PUE的關(guān)鍵。高密度大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，散熱市場(chǎng)迎來重構(gòu)，液冷、蒸發(fā)冷卻技術(shù)有望

替代傳統(tǒng)風(fēng)冷市場(chǎng)。隨著數(shù)據(jù)中心的單體規(guī)模越來越大，大型、超大型數(shù)據(jù)中

心不斷涌現(xiàn)，高功率密度機(jī)架服務(wù)器、刀片服務(wù)器等高熱密度設(shè)備的應(yīng)用，造

成機(jī)房單機(jī)柜功耗提高。單位面積熱量急劇上升倒逼數(shù)據(jù)中心散熱技術(shù)革新，

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)由風(fēng)冷向液冷轉(zhuǎn)變。高效熱交換提高散熱效率，液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)份額逐步提升。目前國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中

心機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模

60

億元，風(fēng)冷散熱市場(chǎng)份額由

67.1%下降至

59.4%。液

冷技術(shù)通過液體作為熱量傳輸媒介，可導(dǎo)向熱源，帶走熱量，在高功率密度數(shù)

據(jù)中心優(yōu)勢(shì)明顯。從市場(chǎng)需求和銷售額來看，風(fēng)冷型制冷仍是目前機(jī)房空調(diào)中

的主流機(jī)型，但冷凍水型制冷呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。2016-2019

年，冷凍水型機(jī)

房空調(diào)市場(chǎng)占有率從

24.5%上升至

33.4%。國(guó)內(nèi)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)一超多強(qiáng)，維諦技術(shù)龍頭地位穩(wěn)固。

2019

年國(guó)內(nèi)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)維諦技術(shù)市占率

30%左右，佳力圖、艾特網(wǎng)能、依

米康、華為和英維克各占

10%。維諦技術(shù)前身是艾默生網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)，在數(shù)字

基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域深耕多年，連續(xù)

16

年在國(guó)內(nèi)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)排名第一。全球范圍

內(nèi)，維諦技術(shù)有廣泛的客戶基礎(chǔ)，目前在網(wǎng)運(yùn)行超過

100

萬套空調(diào)產(chǎn)品，未來

存量數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品替換具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。新興蒸發(fā)冷卻市場(chǎng)華為領(lǐng)跑，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)溫控企業(yè)不斷提升品牌，未來有望依托

技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲取更大成長(zhǎng)空間。與液冷相比，間接蒸發(fā)冷卻材料成本更低，短期

內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)用空間更為廣闊。作為華為供應(yīng)商，英維克間接蒸發(fā)冷卻技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先，推出

XFlex模塊化間接蒸發(fā)冷

卻機(jī)組；申菱環(huán)境數(shù)據(jù)服務(wù)類空調(diào)與華為進(jìn)行聯(lián)合設(shè)計(jì)制造，主要向華為供貨；

依米康旗下公司與華為聯(lián)合開發(fā)智能基站溫控器，節(jié)能可達(dá)

20%-90%，主要

應(yīng)用于海外業(yè)務(wù)。得益于數(shù)據(jù)中心機(jī)房建設(shè)加速，溫控企業(yè)營(yíng)收呈上升態(tài)勢(shì)；未來，在數(shù)據(jù)中心

建設(shè)大規(guī)模趨勢(shì)下，間接蒸發(fā)冷卻市場(chǎng)將被打開，具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，

成長(zhǎng)空間較大。IDC建設(shè)大型化、高密化趨勢(shì)下將持續(xù)提升機(jī)房溫控市場(chǎng)需求，一方面頭部企

業(yè)憑借客戶資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積累穩(wěn)固地位；另一方面，數(shù)據(jù)中心

IT功率密度升

高促使機(jī)房散熱技術(shù)產(chǎn)生迭代，液冷、間接蒸發(fā)冷卻以其低

PUE和高效制冷優(yōu)

勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)替代。4.3

數(shù)據(jù)中心

UPS向鋰電化、模塊化方向發(fā)展數(shù)據(jù)中心高密化演進(jìn)趨勢(shì)下，IT設(shè)備電路集成度增加，高壓直流供電技術(shù)有望

成為高密度數(shù)據(jù)中心

IT機(jī)房的主流供配電技術(shù)。UPS不間斷電源作為數(shù)據(jù)中

心電源系統(tǒng)的保障，從生命周期、安全可靠、彈性擴(kuò)容等維度考量，鋰電化和

模塊化

UPS將成為未來發(fā)展方向。數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能建設(shè)打開

UPS增長(zhǎng)空間。2021

年

7

月

14

日，工信部印發(fā)《新

型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023

年）》，規(guī)劃提出支持探索利用鋰電

池、儲(chǔ)氫和飛輪儲(chǔ)能等作為數(shù)據(jù)中心多元化儲(chǔ)能和備用電源裝置，加強(qiáng)動(dòng)力電

池梯次利用產(chǎn)品推廣應(yīng)用。2020

年國(guó)內(nèi)

UPS銷售額為

103.82

億元，預(yù)計(jì)未來會(huì)以

13%年復(fù)合增長(zhǎng)率保

持上升趨勢(shì)，2025

年達(dá)到

200

億元。未來隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模的擴(kuò)張，IDC會(huì)成

為

UPS市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。模塊化

UPS架構(gòu)支持?jǐn)?shù)據(jù)中心彈性擴(kuò)容，市場(chǎng)應(yīng)用滲透加速。由于承載的

IT業(yè)務(wù)不同，為匹配不同功率密度的

IT設(shè)備，模塊化

UPS能夠以生命周期最優(yōu)

的

CAPEX支撐

IT設(shè)備的演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)靈活部署、按需擴(kuò)容，實(shí)現(xiàn)分期投資。整

體來看，2020

年模塊化

UPS增速達(dá)到

9.5%，高于整體

6.2%的增速。憑借著

高效節(jié)能、快速交付、持續(xù)拓展的優(yōu)點(diǎn)，GGII分析認(rèn)為，模塊化

UPS在未來

3

年的應(yīng)用比例將有望超過

50%?！颁囘M(jìn)鉛退”趨勢(shì)推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心供配電逐漸走向全面鋰電化。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心供

電系統(tǒng)采用鉛酸電池，應(yīng)用瓶頸日趨嚴(yán)重，存在系統(tǒng)割裂且復(fù)雜、占地面積大、

故障定位難等問題。鋰電具有以下優(yōu)勢(shì)：1）鋰電池生命周期是鉛酸電池的兩倍，

10

年內(nèi)無需更換；2）短時(shí)大倍率放電能力強(qiáng)，能量密度高，約為鉛酸電池的

3

倍，可節(jié)省占地面積

70%；3）采用磷酸鐵鋰的智能鋰電系統(tǒng)可免去日常巡

檢，在熱失控的情況下不產(chǎn)生氧氣，不起火，可靠性更高；4）鉛酸電池循環(huán)次

數(shù)僅為約

150

次，鋰電循環(huán)次數(shù)可達(dá)

5000

次，循環(huán)壽命長(zhǎng)。根據(jù)高工鋰電數(shù)

據(jù)，當(dāng)前鋰電

UPS滲透率約為

3%，我們認(rèn)為，目前鋰電

UPS正處于測(cè)試周

期，假設(shè)周期

2-3

年，預(yù)計(jì)到

2025

年，鋰電占比將顯著上升至

30%-40%。價(jià)格劣勢(shì)成為鋰電滲透的主要阻力，優(yōu)化電池組設(shè)計(jì)和

PACK技術(shù)是降本增效

的關(guān)鍵?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)

UPS鋰電池主要有磷酸鐵鋰電池和三元電池兩大技術(shù)路線，

其中安全性好、循環(huán)壽命長(zhǎng)的磷酸鐵鋰電芯是主流。5C放電的

UPS鋰電池單

瓦時(shí)達(dá)到

2.6-2.7

元,常規(guī)備電的

UPS鋰電池組（LFP）價(jià)格

0.73

元/Wh。隨著

產(chǎn)業(yè)規(guī)模化和技術(shù)的提升，大部分材料價(jià)格在近幾年一直處于下降通道，但

2021

年各種材料在動(dòng)力電池高景氣度帶動(dòng)下價(jià)格反彈上漲，部分材料漲幅超過

100%，給鋰電池在

UPS的滲透帶來壓力。UPS鋰電趨勢(shì)下，未來

UPS將不再是單一的設(shè)備單元，而是將

UPS電芯、模

塊、BMS和散熱、電力電纜數(shù)據(jù)布線集為一體的整體方案式

PACK。優(yōu)化電池組設(shè)計(jì)和

PACK工藝提升電池效率是鋰電

UPS核心控制點(diǎn)，鋰電芯

廠商涉足鋰電池

PACK行業(yè)將成為一種趨勢(shì)。PACK是連接上游和下游的關(guān)鍵

環(huán)節(jié)，是鋰電池從“標(biāo)準(zhǔn)化”到“個(gè)性化”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。UPS電池市場(chǎng)由單一產(chǎn)品銷售向集成解決方案模式轉(zhuǎn)變，系統(tǒng)集成商取得快速

增長(zhǎng)。行業(yè)代理配合系統(tǒng)集成商面向客戶的渠道體系，滿足客戶定制化鋰電

UPS需求。電芯企業(yè)更熟悉產(chǎn)品性能，通過自建

PACK生產(chǎn)，封裝電池組，打

包銷售給下游客戶。目前

60-70%的電池

PACK都是由電芯企業(yè)完成。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心高密化趨勢(shì)演進(jìn)促使供配電系統(tǒng)走向高壓直流和鋰電

UPS時(shí)代。華為憑借集成優(yōu)勢(shì)和整合能力，在模塊化

UPS和鋰電

UPS市場(chǎng)領(lǐng)先地

位穩(wěn)固，有望在市場(chǎng)擴(kuò)張周期內(nèi)引領(lǐng)新技術(shù)滲透。4.4

預(yù)制模塊化成為數(shù)據(jù)中心建設(shè)新方向預(yù)制模塊化成為數(shù)據(jù)中心建設(shè)新方向。預(yù)制模塊化是將數(shù)據(jù)中心拆分為機(jī)房核

心模塊、輔助功能模塊和外圍動(dòng)力模塊，各模塊均在工廠預(yù)制化生產(chǎn)，施工現(xiàn)

場(chǎng)組裝建設(shè)。具備以下優(yōu)勢(shì)：1、加速數(shù)據(jù)中心建設(shè)，將建設(shè)周期從

23

個(gè)月縮

短至

9

個(gè)月；2、實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化生產(chǎn)，有效保證交付質(zhì)量和后期性能；3、

用于模塊化

UPS、溫控散熱產(chǎn)品，適配風(fēng)冷、液冷、間接蒸發(fā)冷卻等多種溫控

方案，融合智能鋰電等供電解決方案。根據(jù)

451

research，2020

年全球預(yù)制模塊化數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模

44

億美元，預(yù)

計(jì)未來五年

CAGR14.4%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2013

年至今，國(guó)內(nèi)模塊化數(shù)據(jù)中心

市場(chǎng)規(guī)模由

30

億元增長(zhǎng)至

63

億元，我們預(yù)測(cè)

2025

年達(dá)到百億市場(chǎng)，年復(fù)合

增長(zhǎng)率

11%。邊緣計(jì)算是托管數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的下一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力，IDC預(yù)測(cè)，2021

年中國(guó)邊

緣計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

296

億元，并保持高于

60%的增速持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)

GlobalMarketInsights，全球邊緣數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)將從目前的

40

億美元增長(zhǎng)到

2024

年

130

億美元以上，市場(chǎng)空間廣闊。模塊化數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)分散、碎片化，具備成本優(yōu)勢(shì)和定制化解決方案能力的公

司有望脫穎而出。據(jù)

FrostSullivan數(shù)據(jù)顯示，2020

年模塊化數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，

前五大廠商占

46%市場(chǎng)份額，其中華為獨(dú)占

21%，其余廠商維諦、艾特網(wǎng)能、

施耐德、科華恒盛和曙光節(jié)能同屬第二梯隊(duì)，市場(chǎng)份額均在

5%-7%左右，競(jìng)爭(zhēng)

格局尚不明朗。未來隨著邊緣數(shù)據(jù)中心興起，模塊化數(shù)據(jù)中心快速建設(shè)并交付

的優(yōu)勢(shì)將集中體現(xiàn)，市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，控制運(yùn)輸成本和前期建設(shè)材料成本將

成為決定盈利能力的關(guān)鍵。邊緣計(jì)算應(yīng)用場(chǎng)景豐富，邊緣定制服務(wù)器迎來快速增長(zhǎng)。邊緣計(jì)算與人工智能、

5G、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的結(jié)合，疊加能源、交通、制造等行業(yè)需求的驅(qū)動(dòng)，邊

緣定制服務(wù)器市場(chǎng)將迎來由點(diǎn)到面的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在未來五年成為服務(wù)器市

場(chǎng)增長(zhǎng)最快的子市場(chǎng)之一。根據(jù)

IDC，2020

年中國(guó)邊緣計(jì)算服務(wù)器的整體市場(chǎng)規(guī)模為

26.55

億美元，同比

增長(zhǎng)

16.3%。2020-2025

年，中國(guó)邊緣計(jì)算服務(wù)器市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到

22.0%，高于全球

19.6%的平均增速。從出貨數(shù)量看，2020

年中國(guó)邊緣定制服

務(wù)器市場(chǎng)排名前三的廠商依次為浪潮、新華三和華為，TOP3

廠商占據(jù)全國(guó)

53%

市場(chǎng)份額。邊緣計(jì)算滿足低延時(shí)需求，降低長(zhǎng)距離海量數(shù)據(jù)的傳輸成本，未來將帶動(dòng)邊緣

數(shù)據(jù)中心站點(diǎn)建設(shè)需求，打開預(yù)制模塊化架構(gòu)市場(chǎng)空間。以華為為代表的數(shù)字

基礎(chǔ)設(shè)施公司布局模塊化產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)格局激烈，市場(chǎng)尚未飽和，應(yīng)關(guān)注同時(shí)具

備成本控制和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的廠家。4.5

數(shù)據(jù)中心從單域智能向全生命周期數(shù)字化演進(jìn),

AIOps市場(chǎng)迎來新增長(zhǎng)隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模的快速增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)數(shù)字化程度不斷提升，數(shù)據(jù)中心運(yùn)維在

IT運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的重要性顯著增強(qiáng)。用于

IT運(yùn)營(yíng)的人工智能(AIOps)平臺(tái)是結(jié)合大數(shù)據(jù)和人工智能或機(jī)器學(xué)習(xí)功能的軟件系統(tǒng)，能夠增強(qiáng)

IT運(yùn)維過程的可靠性、最

優(yōu)化分析和性能監(jiān)控。2020

年全球

IT運(yùn)營(yíng)管理軟件市場(chǎng)（ITOM）軟件收入達(dá)

到

129

億美元，并將以

10.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在

2025

年達(dá)到

214

億美元。數(shù)字化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型正在推動(dòng)著

AIOps市場(chǎng)的發(fā)展，AIOps也成為數(shù)據(jù)中心智能

化發(fā)展的重要力量。業(yè)務(wù)運(yùn)維流程數(shù)字化，導(dǎo)致分析不斷增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)量變得更

加關(guān)鍵和困難。智能運(yùn)維通過應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)，對(duì)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部產(chǎn)生的復(fù)雜運(yùn)維

數(shù)據(jù)進(jìn)行建模分析，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)控制調(diào)參。隨著人工智能邁入行業(yè)應(yīng)用，AIOps是

AI時(shí)代的產(chǎn)物，它不僅能夠減少人員成本，還能夠在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部起到主動(dòng)

預(yù)判功能，確保

IT系統(tǒng)運(yùn)行的穩(wěn)定性。根據(jù)

Gartner數(shù)據(jù)，2020

年

AIOps的市場(chǎng)規(guī)模在

9

億至

15

億美元之間，2020

年至

2025

年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為

15%。預(yù)測(cè)到

2025

年，將有一半的云數(shù)據(jù)

中心將部署具有人工智能（AI）和機(jī)器學(xué)習(xí)（ML）功能的先進(jìn)機(jī)器人，這將使

運(yùn)營(yíng)效率提高

30%。對(duì)標(biāo)汽車智能駕駛，數(shù)據(jù)中心走向無人化、智能化。華為提出數(shù)據(jù)中心運(yùn)維自

動(dòng)駕駛演進(jìn)趨勢(shì)，在環(huán)境可視、能效優(yōu)化、故障檢測(cè)、資源管理四個(gè)維度，由

L0

人工運(yùn)維向

L5

完全自動(dòng)運(yùn)維延伸。一方面，通過數(shù)字化技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)

7x24

不停時(shí)巡檢，大大提升運(yùn)維效率，降低對(duì)運(yùn)維人員的技能要求與依賴程度。另

一方面，依托聲音識(shí)別、圖像識(shí)別、智能傳感器、機(jī)器人等，將極大提升數(shù)據(jù)

中心無人巡檢準(zhǔn)確度，變被動(dòng)告警為預(yù)測(cè)性維護(hù)，最大程度降低數(shù)據(jù)中心運(yùn)維

風(fēng)險(xiǎn)和成本。5.4

智能汽車：智能化加速，當(dāng)前重點(diǎn)機(jī)會(huì)仍在供應(yīng)鏈大廠多以提供運(yùn)維平臺(tái)、合作研發(fā)應(yīng)用的姿態(tài)投身智能運(yùn)維領(lǐng)域：騰訊智維生

態(tài)發(fā)展計(jì)劃簽約中電電力、圖撲軟件、德衡數(shù)據(jù)和智象科技，并與科華數(shù)據(jù)簽

訂深度合作協(xié)議，由后者為其建設(shè)部分?jǐn)?shù)據(jù)中心，并提供十年運(yùn)維管理服務(wù)；

華為部分?jǐn)?shù)據(jù)中心類產(chǎn)品由安科瑞間接供貨，與潤(rùn)建股份在

IDC管維業(yè)務(wù)展開

合作，在中國(guó)、羅馬尼亞、墨西哥數(shù)據(jù)中心和廣通優(yōu)云共同搭建

RMS平臺(tái)；

阿里云與國(guó)自機(jī)器人和依米康推出智能機(jī)器人系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人與

DCIM相結(jié)

合；為擎創(chuàng)科技提供

Elasticsearch等開源數(shù)據(jù)產(chǎn)品，共同打造智能化日志中心

“夏洛克

AIOps”云端版。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心運(yùn)維主導(dǎo)權(quán)掌握在

IDC運(yùn)營(yíng)商手中，互聯(lián)網(wǎng)大廠憑借深厚技術(shù)率

先邁出智能運(yùn)維步伐，或?qū)?dòng)第三方

IDC服務(wù)商和三大運(yùn)營(yíng)商加快部署智能

運(yùn)維。五、物聯(lián)網(wǎng)：長(zhǎng)期看好一橫三縱投資機(jī)會(huì)，感知層受益更為確定5.1

感知控制連接層受益長(zhǎng)周期明確，短期波動(dòng)無虞強(qiáng)者恒強(qiáng)當(dāng)前物聯(lián)網(wǎng)賽道中受益最確定的環(huán)節(jié)仍是感知連接層。從智能控制器及模組廠

商高成長(zhǎng)可驗(yàn)證受益邏輯，盡管

20Q3

以來受到上游原材料供給影響導(dǎo)致相關(guān)

廠商毛利水平波動(dòng)較大，但從業(yè)績(jī)表現(xiàn)可看出頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。物聯(lián)網(wǎng)未來

3-5

年仍將以智能化與大連接為主旋律，核心受益的是傳感、芯片、

模組、MCU、終端等硬件廠商。隨著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，受益方向?qū)⒂捎布兄?/p>

層向數(shù)據(jù)軟件應(yīng)用層持續(xù)轉(zhuǎn)移。國(guó)產(chǎn)化替代與智能化程度加深驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)邏輯不

變，重點(diǎn)關(guān)注享受行業(yè)確定性的國(guó)內(nèi)龍頭及商業(yè)模式成功轉(zhuǎn)型升級(jí)公司。業(yè)績(jī)驗(yàn)證感知連接層受益邏輯。國(guó)內(nèi)智能控制器賽道及模組賽道過去五年頭部

廠商營(yíng)收以及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速均保持

30%左右增速，業(yè)績(jī)驗(yàn)證行業(yè)高景氣。短期原材料波動(dòng)影響毛利率變動(dòng)，龍頭穩(wěn)定應(yīng)對(duì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。20Q3

以來，上游

芯片等原材料供給短缺、價(jià)格上漲，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿捷^嚴(yán)重影響，通過模組及智控器廠商毛利率變化可以發(fā)現(xiàn)，自

20Q3

以來各大廠商毛利率均出現(xiàn)較明顯

下滑，但龍頭毛利率、凈利率變動(dòng)幅度不大，在毛利率下滑情況下仍可保證凈

利率，原材料波動(dòng)情況下龍頭基于規(guī)模效應(yīng)對(duì)下游客戶價(jià)格傳導(dǎo)、上游訂單確

定性等應(yīng)對(duì)能力更強(qiáng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。國(guó)產(chǎn)化替代疊加下游智能化程度加深，行業(yè)高景氣長(zhǎng)邏輯不變。以海外智能控

制器龍頭德國(guó)代傲集團(tuán)為例，其智能控制器業(yè)務(wù)從

2017

年

5.58

億歐元下降到

2020

年

4.77

億歐元，公司在歐洲、北美洲、墨西哥、中國(guó)等多個(gè)市場(chǎng)收入紛

紛下滑，已持續(xù)三年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)。相比較而言，國(guó)內(nèi)智能控制器各大廠商尤其

是雙龍頭和而泰、拓邦股份等營(yíng)收高速上漲，2020

年?duì)I收已確定超過海外龍頭。

根據(jù)

TSR以及

IoTAnalysis的數(shù)據(jù)，2017

年全球出貨量前三的模組廠商為

SierraWireless、Telit以及

Gemalto，三者出貨量之和占全球出貨量的

59%。而

至

2020

年，全球出貨量前三的模組廠商為移遠(yuǎn)通信、廣和通以及日海智能，三

者出貨量之和占全球的

55%。而

SierraWireless、Telit以及

Thales（收購

Gemalto）三家

2020

年出貨量之和僅占全球的

16%，已與國(guó)內(nèi)模組廠商形成顯

著差距。智能控制器與模組賽道東進(jìn)西退趨勢(shì)明確，國(guó)產(chǎn)化替代將進(jìn)一步加深。5.2

家庭互聯(lián)網(wǎng)：智能化加深，看好上游硬件及平臺(tái)型公司家庭互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期，但智能化加深趨勢(shì)不改。當(dāng)前家庭互聯(lián)網(wǎng)中智能家

居滲透率仍較低。與美國(guó)

2018

年智能家居滲透率已達(dá)

32%相比，20

年我國(guó)智

能家居滲透率剛超過

10%。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2017-2020

年智能家居出貨量復(fù)合

增速為

20.81%，當(dāng)前智能家居

10%左右的滲透率處于導(dǎo)入期轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)期的節(jié)

點(diǎn)，若爆發(fā)期來臨，滲透率將快速提升至

30%。盡管當(dāng)前家庭互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及

預(yù)期，但智能化仍不斷加深，根據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，2025

年我國(guó)智能家居設(shè)備出貨

量有望達(dá)到

5.4

億臺(tái)。品牌割據(jù)仍是全屋智能阻礙，短期看智能單品及多品互聯(lián)機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期平臺(tái)型

公司空間廣闊。當(dāng)前入局智能家居的企業(yè)主要是傳統(tǒng)家電廠商美的、海爾，互

聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)小米、華為等以及新型創(chuàng)業(yè)公司如歐瑞博、Broadlink等，盡管傳

統(tǒng)家電廠商與華為鴻蒙系統(tǒng)等有合作案例，但目前實(shí)現(xiàn)全屋智能的阻礙仍是智

能家居品牌割據(jù)、生態(tài)圈封閉問題。未來實(shí)現(xiàn)全屋智能更可行的模式是多品牌智能單品+第三方平臺(tái)以及解決方案。

長(zhǎng)期來看，硬件終端廠商的生態(tài)相對(duì)封閉，以實(shí)現(xiàn)自有產(chǎn)品的互聯(lián)為主要目的，

而像涂鴉智能這樣的第三方平臺(tái)型公司更具獨(dú)立性，不與單獨(dú)品牌綁定，允許

不同品牌、各類智能單品接入平臺(tái)并進(jìn)行交互，用戶可以通過一個(gè)應(yīng)用程序控

制全屋多品牌智能單品，以更開放的架構(gòu)連接用戶與廠商。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，

2020

年涂鴉平臺(tái)新增連接設(shè)備

1.17

億臺(tái)，同增

94%，未來隨著越來越多品牌

入駐，形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)后有望成為重要的智能家居平臺(tái)型公司。投資建議：硬件感知層、傳輸連接層仍是當(dāng)前布局熱點(diǎn)。我們認(rèn)為家庭互聯(lián)網(wǎng)

領(lǐng)域未來

3

年重點(diǎn)仍是布局硬件入口與全屋智能連接。硬件感知層中的

MEMS感知芯片，MCU芯片，智能家居控制器，局域、廣域通信芯片及無線模組值得

關(guān)注。長(zhǎng)期看第三方平臺(tái)型公司如涂鴉智能，如能成功建立海量連接形成網(wǎng)絡(luò)

效應(yīng)則具有較大發(fā)展空間。5.3

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：國(guó)內(nèi)衛(wèi)星制造產(chǎn)能擴(kuò)張、發(fā)射進(jìn)程加速，上游優(yōu)先受益軌道資源稀缺，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)箭在弦上。低軌衛(wèi)星星座的建設(shè)對(duì)我國(guó)

的國(guó)防安全、6G通信革命、物聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面具有著重要的戰(zhàn)略意義。但

低軌衛(wèi)星星座的建設(shè)是一場(chǎng)太空資源的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，據(jù)專家估計(jì)近地軌道能夠容納

的約

6

萬顆衛(wèi)星，而

SpaceX當(dāng)前已向近地軌道送入

1844

顆星鏈衛(wèi)星，并計(jì)

劃于

2024

年前共送入

4.2

萬顆星鏈衛(wèi)星，以

SpaceX當(dāng)前產(chǎn)能來看其計(jì)劃并非

虛言。適用于衛(wèi)星通信的

Ku頻段目前已經(jīng)過于擁擠，各國(guó)將激烈爭(zhēng)奪

Ka頻段。20

年衛(wèi)星發(fā)射明顯提速，中國(guó)位居世界第二。根據(jù)憂思科學(xué)家聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，截

至

2021

年

1

月

1

日，全球在軌衛(wèi)星總數(shù)為

3372

顆，美國(guó)在軌衛(wèi)星最多為

1897

顆。中國(guó)超越俄羅斯位列第二，在軌衛(wèi)星數(shù)量高達(dá)

412

顆。從全球每年

新發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量來看，受益于小衛(wèi)星發(fā)展，從

2017

年開始全球進(jìn)入衛(wèi)星加速

發(fā)射時(shí)期，2017

年起首次超過

200

顆后，2020

年正式進(jìn)入衛(wèi)星發(fā)射爆發(fā)期，

2020

全年衛(wèi)星發(fā)射數(shù)

1212

顆。國(guó)內(nèi)衛(wèi)星量產(chǎn)需求在即。根據(jù)國(guó)際電信聯(lián)盟

ITU官網(wǎng)的公示資料顯示,我國(guó)

20

年

11

月提交了兩個(gè)巨型衛(wèi)星星座

GW-A59，GW-2

星座，總共

2

階段

7

組共

12992

顆寬帶通信衛(wèi)星的軌道和無線頻段使用申請(qǐng)。據(jù)

ITU的規(guī)定，申請(qǐng)的衛(wèi)

星星座需在

6

年內(nèi)發(fā)射一半衛(wèi)星數(shù)，在

9

年內(nèi)完全發(fā)射完成。悲觀預(yù)期在未來

九年能發(fā)射

75%的衛(wèi)星共

9744

顆，樂觀預(yù)期能發(fā)射

100%的衛(wèi)星共

12992

顆。

假設(shè)不考慮衛(wèi)星的退役，平均每年須有

1442

顆衛(wèi)星增加入網(wǎng)才能保證該工程

的完成。除此之外，由于近地軌道小型衛(wèi)星壽命較短，所以即便我國(guó)衛(wèi)星星座

建設(shè)完畢，每年依舊需要發(fā)射一定量的衛(wèi)星以替代退役、墜毀衛(wèi)星。當(dāng)前我國(guó)

主要規(guī)劃的衛(wèi)星星座計(jì)劃共需要

15854

顆衛(wèi)星，假設(shè)星座基本建成時(shí)低軌小衛(wèi)

星的平均壽命為

5

年，則平均我國(guó)每年仍需要補(bǔ)充

3100

顆衛(wèi)星，具備量產(chǎn)衛(wèi)

星能力的企業(yè)將持續(xù)受益。民企衛(wèi)星工廠擴(kuò)張將助力