某上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀課件

我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限公司二00二年五月我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限1前言

在我國，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深入和經(jīng)理人市場的逐步建立，企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬制度改革也就成了當前深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。從公開披露的信息來看，目前我國的上市公司中已有相當一批企業(yè)實行了股權(quán)激勵計劃，在一定程度上化解了我國企業(yè)激勵嚴重不足和約束疲軟乏力的痼疾。前言在我國，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度2◆

誰在感受激勵◆激勵方式花樣繁多◆股權(quán)激勵激勵業(yè)績◆方案制定須量體◆業(yè)績股票業(yè)績指標◆推行“激勵”正當時目錄◆誰在感受激勵目錄3第一篇誰在感受激勵第一篇誰在感受激勵4

實施了股權(quán)激勵方式的86家上市公司，截止2001年底，占滬深全部上市公司的7.57%，分布于不同的行業(yè)和地區(qū)，分別采取了各種不同的股權(quán)激勵模式以及激勵對象。

一、股權(quán)激勵傾向高科技行業(yè)

原因：核心人才是高科技公司的核心競爭力1、以計算機軟、硬件與生物醫(yī)藥行業(yè)最多，分別達9家，各占10.47%；紡織、農(nóng)業(yè)、非金屬礦物、文化、體育等行業(yè)均只有1-3家。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占行業(yè)上市公司總數(shù)的比例，通信服務(wù)、電子元器件制造、計算機硬件三個行業(yè)居前三位，分別達53.85%、40.00%和31.03%。

實施了股權(quán)激勵方式的86家上市公司，截止2001年底5

已實施股權(quán)激勵上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計表行業(yè) 公司家數(shù) 占行業(yè)上市公司總數(shù)比例（%） 計算機軟硬件 9 31.03 通信服務(wù) 7 53.85 電子元器件制造 8 40.00 電器機械及制造 5 13.51 生物醫(yī)藥 9 13.04 貿(mào)易代理 4 23.53 零售 4 6.90 公用事業(yè) 2 15.38 電力能源 4 9.30 房地產(chǎn) 6 15.79 交通運輸 5 10.64 機械制造 3 5.36 石油、化工 29.09 家牧業(yè) 4 11.11 綜合類 8 4.94 其他6 4.88 已實施股權(quán)激勵上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計表行6

二、發(fā)達地區(qū)人才價高

1、地區(qū)分布86家調(diào)查對象共分布在23個省區(qū)，其中，廣東15家，占17.44%；上海14家；浙江11家；北京6家；天津5家；湖北4家。以上六個省區(qū)共占總數(shù)的63.95%。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占本省區(qū)上市公司的比例天津、廣東、浙江三省市均超過為20%，其他省區(qū)基本都在10%以下。二、發(fā)達地區(qū)人才價高

7已實施股權(quán)激勵上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計表

省區(qū)名稱 公司家數(shù) 占本省區(qū)上市公司比例（%） 廣東 15 23.08 上海 14 10.69 浙江11 21.57 北京6 8.96 天津5 26.32 湖北 4 7.14 江蘇3 4.92 陜西 3 12.5 湖南 3 8.82 四川 2 3.08 福建 2 4.88 甘肅 2 13.33 貴州 2 13.33 黑龍江 2 6.25 吉林 2 6.45 遼寧2 3.70 山東 2 3.39 廣西1 5.88 河南1 3.85 江西1 5.56 內(nèi)蒙古1 5.26 寧夏1 10.00 新疆1 4.76

已實施股權(quán)激勵上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計表

省區(qū)名稱 8

三、股權(quán)激勵范圍向高管與骨干人員傾斜86家調(diào)查對象中針對高管人員占30.14%，高管及骨干人員占32.88%，全員激勵只占17.81%。三、股權(quán)激勵范圍向高管與骨干人員傾斜9

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵對象統(tǒng)計表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管 0.145 4.106

高管與骨干人員0.192 5.414

中高管和骨干人員 0.187 5.182

全體員工 0.198 5.523

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵對象統(tǒng)計表

激勵對象 10第二篇激勵方式花樣繁多第二篇激勵方式花樣繁多11股權(quán)激勵制度的具體安排因企業(yè)而異，在操作細節(jié)上稍加變化，就可以變化很多模式。以下是一此典型模式：1、業(yè)績股票2、股票期權(quán)/股票認股權(quán)3、虛擬股票4、股票增值權(quán)5、限制性股票6、延期支付7、經(jīng)營者/員工持股8、管理層/員工收購股權(quán)激勵制度的具體安排因企業(yè)而異，12第三篇股權(quán)激勵激勵業(yè)績第三篇股權(quán)激勵激勵業(yè)績13

主題：股權(quán)激勵影響上市公司業(yè)績的實證研究

評價指標：2001年中期每股收益和凈資產(chǎn)收益率

樣本選擇：深滬上市公司1026家（總樣本）、86家實施股票激勵上市公司主題：股權(quán)激勵影響上市公司業(yè)績的實證14一、股權(quán)激勵作用明顯

已實施股權(quán)激勵的上市公司與所有上市公司平均指標對比，前者每股收益是后者的164%，凈資產(chǎn)收益率是后者的265%。實施股權(quán)激勵可以在一定程度上提升公司的業(yè)績，激勵作用是十分明顯的。

二、不同模式效果差別顯著

1、虛擬股票期權(quán)和管理層/員工收購效果最好，實行這兩種激勵模式的上市公司的每股收益分別為0.244元和0.199元，凈資產(chǎn)收益率分別為7.179%和5.796%，明顯高于實施其他類別股權(quán)激勵模式的上市公司，資本的結(jié)合激勵力度大。

2、實施間接模式、復合模式、虛擬股票模式和股票增值權(quán)模式的上市公司業(yè)績明顯低于其他類別激勵模式的上市公司。一、股權(quán)激勵作用明顯

已實施股15股權(quán)激勵模式與公司業(yè)績的關(guān)系表模式 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)績股票/業(yè)績單位 0.176 4.608 管理層/員工收購 0.199 5.796 經(jīng)營者/員工持股 0.145 4.432 股票期權(quán)/股票認股權(quán) 0.166 4.476 延期支付 0.143 5.399 間接模式 0.122 3.497 虛擬股票期權(quán) 0.244 7.179 股票增值權(quán) 0.076 3.825 復合模式 0.107 3.213 限制性股票 0.170 5.445 虛擬股票 0.100 4.052股權(quán)激勵模式與公司業(yè)績的關(guān)系表模式 16

三、激勵范圍宜廣不宜窄

分四種情況比較，對全體員工和對高管與骨干人員進行激勵較優(yōu)，但由于二者激勵效果相差不大，而對全體員工進行激勵的成本卻要大不少，因此對高管與骨干員工進行激勵效果最好。三、激勵范圍宜廣不宜窄

分四種情況比較17股權(quán)激勵激勵對象分類與公司業(yè)績的關(guān)系表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管0.145 4.106 高管與骨干人員 0.192 5.414 中高管和骨干人員 0.187 5.182 全體員工 0.198 5.523

股權(quán)激勵激勵對象分類與公司業(yè)績的關(guān)系表

激勵對象 18第四篇方案制定須量體第四篇方案制定須量體19主題：企業(yè)行業(yè)背景、發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略與公司文化等為外部環(huán)境是制定股權(quán)激勵方案時必須考慮的因素。

案例1：福地科技與天大天財同樣采用業(yè)績股票的激勵模式，業(yè)績卻天壤之別，原因在于前者的激勵對象僅為高管，后者包括高管和核心骨干員工。案例2：亞泰集團采用股權(quán)認股證的激勵模式不太成功，原因在于：（1）股權(quán)激勵模式選擇不當，其屬于綜合類行業(yè)，業(yè)績比較平穩(wěn)，適合運用業(yè)績股票和延期支付方式；（2）股權(quán)激勵方案要素設(shè)計不當，股票來源為國家股，行權(quán)價格為零，存在國有資產(chǎn)流失之嫌疑。主題：企業(yè)行業(yè)背景、發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略與20案例3：春蘭股份成功典型：（1）股權(quán)激勵模式選擇適當，采用的員工持股模式側(cè)重于分紅收益，適合家電制造業(yè)行業(yè)特點；（2）股權(quán)激勵力度較大，高管與員工持股比例為1：4；（3）相關(guān)措施到位，對內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和管理制度進行了改善，提升了股權(quán)激勵的業(yè)績效應(yīng)。案例3：春蘭股份21第五篇業(yè)績股票業(yè)績指標第五篇業(yè)績股票業(yè)績指標22一、上市公司股權(quán)激勵方式選擇

在86家調(diào)查對象中，采用業(yè)績股票的激勵模式最多，共有30家，占34.88%；采用股票期權(quán)/股票認股權(quán)模式、管理層/員工收購模式和員工持股模式分別占13.95%、10.47%和10.47%。業(yè)績股票最受青睞的主要原因在于，工作績效與激勵的聯(lián)系直接而緊密，業(yè)績股票的獲得僅決定于其工作業(yè)績，幾乎不涉及到股市風險等不可控因素。股票期權(quán)在我國未受到充分重視，主要原因在于，法律法規(guī)和政策的諸多限制，如股票來源，行權(quán)后股票的流通、行權(quán)資金來源等等。

一、上市公司股權(quán)激勵方式選擇

23已實施股權(quán)激勵上市公司激勵模式統(tǒng)計表

模式公司家數(shù) 中國上市公司案例（部分）業(yè)績股票/業(yè)績單位 30廣州控股、彩虹股份、東阿阿膠、廣東福地、泰達股份、中大股份、伊利股份、華神集團、三木集團、東方創(chuàng)業(yè)、天大天財、天通股份股票期權(quán)/股票認股權(quán)12中興通訊、清華同方、東方電子、上海貝嶺、長源電力 管理層收購/員工收購 9 尖峰集團、錢江生化、粵美的、大眾科創(chuàng)、大眾交通、吉林敖東、新天國際員工持股 9金地集團、張江高科、上海金陵、實達電腦、天通股份 經(jīng)營者持股 6浙江創(chuàng)業(yè)、浙大海納、隆平科技、浙江陽光 延期支付 6武漢中商、鄂武商、武漢中百、飛樂股份、飛樂音響 間接模式 5天目藥業(yè)、東大阿派、春蘭股份、浙江陽光 虛擬股票期權(quán) 4 上海貝嶺、亞泰集團股票增值權(quán) 2 三毛派神復合模式 1 吳忠儀表限制性股票 1 虛擬股票 1注：1、復合模式是指綜合采用了多種股權(quán)激勵模式；2、間接模式是指在上市公司的控股股東中進行股權(quán)激勵安排。

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵模式統(tǒng)計表

模式24二、業(yè)績目標指標選擇86家調(diào)查對象中只有11家公布了業(yè)績目標，該目標的選擇以盈利指標為主，分三類：1、絕對盈利指標，包括凈利潤、利潤總額和稅后利潤。（4家選擇）2、相對盈利指標，包括凈資產(chǎn)收效率，總資產(chǎn)報酬率。（5家選擇）3、絕對指標與相對指標相結(jié)合。（僅2家選擇）二、業(yè)績目標指標選擇86家調(diào)查對象中只有1125股權(quán)激勵業(yè)績目標標的統(tǒng)計表業(yè)績目標標的 公司家數(shù) 凈利潤 2 凈利潤和加權(quán)平均資產(chǎn)收益率 1 凈資產(chǎn)收益率 4 凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率 1 利潤總額 1 稅后利潤 1 銷售收入、利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率 1

股權(quán)激勵業(yè)績目標標的統(tǒng)計表業(yè)績目標標的 26第六篇推行"激勵"正當時第六篇推行"激勵"正當時27

實證分析后的結(jié)論與建議：

一、實行股權(quán)激勵可以在一定程度上提升公司業(yè)績。二、股權(quán)激勵模式選擇宜以管理層/員工收購，虛擬股票期權(quán)、業(yè)績股票/業(yè)績單位等模式為主。三、雖激勵對象范圍宜寬不宜窄，但考慮到成本效益關(guān)系，激勵對象以高管和骨干人員為宜。四、激勵力度要適當，同時還要求公司產(chǎn)權(quán)清晰、治理結(jié)構(gòu)完善、以及組織結(jié)構(gòu)調(diào)整與業(yè)績考核制度等配套措施。實證分析后的結(jié)論與建議：一、實行股權(quán)激勵可以在28我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限公司二00二年五月我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限29前言

在我國，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深入和經(jīng)理人市場的逐步建立，企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬制度改革也就成了當前深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。從公開披露的信息來看，目前我國的上市公司中已有相當一批企業(yè)實行了股權(quán)激勵計劃，在一定程度上化解了我國企業(yè)激勵嚴重不足和約束疲軟乏力的痼疾。前言在我國，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度30◆

誰在感受激勵◆激勵方式花樣繁多◆股權(quán)激勵激勵業(yè)績◆方案制定須量體◆業(yè)績股票業(yè)績指標◆推行“激勵”正當時目錄◆誰在感受激勵目錄31第一篇誰在感受激勵第一篇誰在感受激勵32

實施了股權(quán)激勵方式的86家上市公司，截止2001年底，占滬深全部上市公司的7.57%，分布于不同的行業(yè)和地區(qū)，分別采取了各種不同的股權(quán)激勵模式以及激勵對象。

一、股權(quán)激勵傾向高科技行業(yè)

原因：核心人才是高科技公司的核心競爭力1、以計算機軟、硬件與生物醫(yī)藥行業(yè)最多，分別達9家，各占10.47%；紡織、農(nóng)業(yè)、非金屬礦物、文化、體育等行業(yè)均只有1-3家。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占行業(yè)上市公司總數(shù)的比例，通信服務(wù)、電子元器件制造、計算機硬件三個行業(yè)居前三位，分別達53.85%、40.00%和31.03%。

實施了股權(quán)激勵方式的86家上市公司，截止2001年底33

已實施股權(quán)激勵上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計表行業(yè) 公司家數(shù) 占行業(yè)上市公司總數(shù)比例（%） 計算機軟硬件 9 31.03 通信服務(wù) 7 53.85 電子元器件制造 8 40.00 電器機械及制造 5 13.51 生物醫(yī)藥 9 13.04 貿(mào)易代理 4 23.53 零售 4 6.90 公用事業(yè) 2 15.38 電力能源 4 9.30 房地產(chǎn) 6 15.79 交通運輸 5 10.64 機械制造 3 5.36 石油、化工 29.09 家牧業(yè) 4 11.11 綜合類 8 4.94 其他6 4.88 已實施股權(quán)激勵上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計表行34

二、發(fā)達地區(qū)人才價高

1、地區(qū)分布86家調(diào)查對象共分布在23個省區(qū)，其中，廣東15家，占17.44%；上海14家；浙江11家；北京6家；天津5家；湖北4家。以上六個省區(qū)共占總數(shù)的63.95%。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占本省區(qū)上市公司的比例天津、廣東、浙江三省市均超過為20%，其他省區(qū)基本都在10%以下。二、發(fā)達地區(qū)人才價高

35已實施股權(quán)激勵上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計表

省區(qū)名稱 公司家數(shù) 占本省區(qū)上市公司比例（%） 廣東 15 23.08 上海 14 10.69 浙江11 21.57 北京6 8.96 天津5 26.32 湖北 4 7.14 江蘇3 4.92 陜西 3 12.5 湖南 3 8.82 四川 2 3.08 福建 2 4.88 甘肅 2 13.33 貴州 2 13.33 黑龍江 2 6.25 吉林 2 6.45 遼寧2 3.70 山東 2 3.39 廣西1 5.88 河南1 3.85 江西1 5.56 內(nèi)蒙古1 5.26 寧夏1 10.00 新疆1 4.76

已實施股權(quán)激勵上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計表

省區(qū)名稱 36

三、股權(quán)激勵范圍向高管與骨干人員傾斜86家調(diào)查對象中針對高管人員占30.14%，高管及骨干人員占32.88%，全員激勵只占17.81%。三、股權(quán)激勵范圍向高管與骨干人員傾斜37

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵對象統(tǒng)計表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管 0.145 4.106

高管與骨干人員0.192 5.414

中高管和骨干人員 0.187 5.182

全體員工 0.198 5.523

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵對象統(tǒng)計表

激勵對象 38第二篇激勵方式花樣繁多第二篇激勵方式花樣繁多39股權(quán)激勵制度的具體安排因企業(yè)而異，在操作細節(jié)上稍加變化，就可以變化很多模式。以下是一此典型模式：1、業(yè)績股票2、股票期權(quán)/股票認股權(quán)3、虛擬股票4、股票增值權(quán)5、限制性股票6、延期支付7、經(jīng)營者/員工持股8、管理層/員工收購股權(quán)激勵制度的具體安排因企業(yè)而異，40第三篇股權(quán)激勵激勵業(yè)績第三篇股權(quán)激勵激勵業(yè)績41

主題：股權(quán)激勵影響上市公司業(yè)績的實證研究

評價指標：2001年中期每股收益和凈資產(chǎn)收益率

樣本選擇：深滬上市公司1026家（總樣本）、86家實施股票激勵上市公司主題：股權(quán)激勵影響上市公司業(yè)績的實證42一、股權(quán)激勵作用明顯

已實施股權(quán)激勵的上市公司與所有上市公司平均指標對比，前者每股收益是后者的164%，凈資產(chǎn)收益率是后者的265%。實施股權(quán)激勵可以在一定程度上提升公司的業(yè)績，激勵作用是十分明顯的。

二、不同模式效果差別顯著

1、虛擬股票期權(quán)和管理層/員工收購效果最好，實行這兩種激勵模式的上市公司的每股收益分別為0.244元和0.199元，凈資產(chǎn)收益率分別為7.179%和5.796%，明顯高于實施其他類別股權(quán)激勵模式的上市公司，資本的結(jié)合激勵力度大。

2、實施間接模式、復合模式、虛擬股票模式和股票增值權(quán)模式的上市公司業(yè)績明顯低于其他類別激勵模式的上市公司。一、股權(quán)激勵作用明顯

已實施股43股權(quán)激勵模式與公司業(yè)績的關(guān)系表模式 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)績股票/業(yè)績單位 0.176 4.608 管理層/員工收購 0.199 5.796 經(jīng)營者/員工持股 0.145 4.432 股票期權(quán)/股票認股權(quán) 0.166 4.476 延期支付 0.143 5.399 間接模式 0.122 3.497 虛擬股票期權(quán) 0.244 7.179 股票增值權(quán) 0.076 3.825 復合模式 0.107 3.213 限制性股票 0.170 5.445 虛擬股票 0.100 4.052股權(quán)激勵模式與公司業(yè)績的關(guān)系表模式 44

三、激勵范圍宜廣不宜窄

分四種情況比較，對全體員工和對高管與骨干人員進行激勵較優(yōu)，但由于二者激勵效果相差不大，而對全體員工進行激勵的成本卻要大不少，因此對高管與骨干員工進行激勵效果最好。三、激勵范圍宜廣不宜窄

分四種情況比較45股權(quán)激勵激勵對象分類與公司業(yè)績的關(guān)系表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管0.145 4.106 高管與骨干人員 0.192 5.414 中高管和骨干人員 0.187 5.182 全體員工 0.198 5.523

股權(quán)激勵激勵對象分類與公司業(yè)績的關(guān)系表

激勵對象 46第四篇方案制定須量體第四篇方案制定須量體47主題：企業(yè)行業(yè)背景、發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略與公司文化等為外部環(huán)境是制定股權(quán)激勵方案時必須考慮的因素。

案例1：福地科技與天大天財同樣采用業(yè)績股票的激勵模式，業(yè)績卻天壤之別，原因在于前者的激勵對象僅為高管，后者包括高管和核心骨干員工。案例2：亞泰集團采用股權(quán)認股證的激勵模式不太成功，原因在于：（1）股權(quán)激勵模式選擇不當，其屬于綜合類行業(yè)，業(yè)績比較平穩(wěn)，適合運用業(yè)績股票和延期支付方式；（2）股權(quán)激勵方案要素設(shè)計不當，股票來源為國家股，行權(quán)價格為零，存在國有資產(chǎn)流失之嫌疑。主題：企業(yè)行業(yè)背景、發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略與48案例3：春蘭股份成功典型：（1）股權(quán)激勵模式選擇適當，采用的員工持股模式側(cè)重于分紅收益，適合家電制造業(yè)行業(yè)特點；（2）股權(quán)激勵力度較大，高管與員工持股比例為1：4；（3）相關(guān)措施到位，對內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和管理制度進行了改善，提升了股權(quán)激勵的業(yè)績效應(yīng)。案例3：春蘭股份49第五篇業(yè)績股票業(yè)績指標第五篇業(yè)績股票業(yè)績指標50一、上市公司股權(quán)激勵方式選擇

在86家調(diào)查對象中，采用業(yè)績股票的激勵模式最多，共有30家，占34.88%；采用股票期權(quán)/股票認股權(quán)模式、管理層/員工收購模式和員工持股模式分別占13.95%、10.47%和10.47%。業(yè)績股票最受青睞的主要原因在于，工作績效與激勵的聯(lián)系直接而緊密，業(yè)績股票的獲得僅決定于其工作業(yè)績，幾乎不涉及到股市風險等不可控因素。股票期權(quán)在我國未受到充分重視，主要原因在于，法律法規(guī)和政策的諸多限制，如股票來源，行權(quán)后股票的流通、行權(quán)資金來源等等。

一、上市公司股權(quán)激勵方式選擇

51已實施股權(quán)激勵上市公司激勵模式統(tǒng)計表

模式公司家數(shù)