農(nóng)夫山泉專題研究：十年磨一劍打造深厚護(hù)城河

農(nóng)夫山泉專題研究：十年磨一劍，打造深厚護(hù)城河1.

行業(yè)空間：包裝飲用水長期向好，飲料結(jié)構(gòu)提升加速1.1

包裝水消費(fèi)量：人均消費(fèi)量對標(biāo)美國有

2.6

倍的提升空間白開水在飲用水中的份額快速下滑，凈水器的發(fā)展難以擠占包裝水的份額。未來包裝水的銷量成長空間十分廣闊。飲用水屬于剛性需求，需求量穩(wěn)定。但各類飲用水之間存在互補(bǔ)性，結(jié)構(gòu)變化較大。中國的飲用水消耗總量從

2013

年的

10,032

億升增至

2017

年的

10,666

億升，年復(fù)合增長率僅為

1.5%。從結(jié)構(gòu)上看，由于中國消費(fèi)者有對自來水煮沸后飲用的習(xí)慣，飲用水可分為白開水、桶裝水、瓶裝水、凈水器過濾水和其他飲用水，且白開水的占比仍然較大。

2017

年這五類飲用水比例分別為

45.1%、19.7%、4.3%、29%和

1.8%。

白開水的比例較

2013

年下降了約

20%，而凈水器過濾水、桶裝水和瓶裝水比例獲得不同程度的提升。預(yù)計(jì)未來隨著消費(fèi)者對飲用水安全的重視，直接飲用煮沸后自來水的比例將繼續(xù)降低。凈水器的發(fā)展難以擠占包裝飲用水的空間，主要有三方面原因：1）中小包裝的飲用水便攜性無可替代。城鎮(zhèn)化的發(fā)展一方面使人們需要更多在外工作，對包裝水的需求提升，另一方面也通過各類便利店、商超等終端提供了方便的購買途徑；2）中國水污染嚴(yán)重且水資源短缺，消費(fèi)者長時(shí)間依靠煮沸自來水殺菌，將消費(fèi)者習(xí)慣改變?yōu)橹苯语嬘脙羲鬟^濾水需要時(shí)間；凈水器的凈廢比越高，濾芯使用壽命越短，也會造成消費(fèi)

者對凈水器的成本顧慮。3）參考水質(zhì)好、具備高凈水器滲透率和先進(jìn)凈水技術(shù)的發(fā)達(dá)國家，包裝飲用水仍在持續(xù)發(fā)展。系污染事件、自然災(zāi)害和消費(fèi)者對礦泉水高品質(zhì)的青睞。中國自來水質(zhì)量差，系取水源質(zhì)量差，且供水管網(wǎng)可能受到污染。1）

水源水質(zhì)差，且各類化學(xué)和毒理性指標(biāo)較難處理：水質(zhì)差：地面水按水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)可分為五類，一類最好，五類最差，而中國三類及以下水質(zhì)過半。

難處理：全國集中飲用水水源地污染物超標(biāo)項(xiàng)目主要為鐵、錳、氨氮、硫酸鹽、氟化物、鉬等化學(xué)和毒理性指標(biāo)；中國天然水體中監(jiān)測出

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種藥物和個(gè)人護(hù)理品，致癌、致畸、致突變的“三致”物超標(biāo)倍數(shù)高，處理難度較大。2）舊供水管道使用時(shí)間較長，漏損后與污水交叉感染。在高速城市化過程中難以保證整體布局合理，如果管網(wǎng)與排污管相鄰可能造成交叉污染。3）自來水管道如果細(xì)菌傳播可致流行病爆發(fā)。管網(wǎng)末梢水中的總余氯含量要大于等于

0.05mg/L，才能理論上保證管道里的水被有效殺菌。中國水安全公益基金對全國大中城市的居民飲用水水質(zhì)進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)果顯示

83%的水樣總余氯量不達(dá)國標(biāo)要求，甚至有

35%的水樣余氯量為

0。中國凈水器滲透率較低，近年增長不及預(yù)期，或因消費(fèi)者對凈水器浪費(fèi)水和過濾水直飲性的顧慮。發(fā)達(dá)國家凈水器滲透率較高，普遍超過了

80%，而中國

2017

年滲透率僅約

20%。預(yù)計(jì)

2017-2022

年凈水器市場零售額復(fù)合年增長率將達(dá)

17.7%，但自

2018

年凈水器行業(yè)連續(xù)經(jīng)歷了兩年負(fù)增長，行業(yè)進(jìn)入疲態(tài)期。發(fā)達(dá)國家在具備高凈水器滲透率和先進(jìn)凈水器