最新房地產(chǎn)行業(yè)深度報(bào)告：如何看待當(dāng)前地產(chǎn)板塊的配置邏輯-共識(shí)、分歧、疑慮

最新房地產(chǎn)行業(yè)深度報(bào)告：如何看待當(dāng)前地產(chǎn)板塊的配置邏輯_共識(shí)、分歧、疑慮1.市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)板塊的共識(shí)、分歧和疑慮在哪里？近期地產(chǎn)板塊呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，這反映了市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)板塊仍然存在分歧和疑慮。首先，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)確立政策底基本形成普遍共識(shí)，尤其是8月份LPR的下調(diào)，進(jìn)一步釋放了穩(wěn)樓市政策更為積極的信號(hào)。但市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)板塊仍然存在較大的分歧和疑慮。1）分歧體現(xiàn)為政策寬松能否傳導(dǎo)到銷售。本輪政策寬松開始于去年下半年的糾偏，至今已經(jīng)接近一年的時(shí)間，但商品房銷售并未出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。尤其商品房銷售在5、6月連續(xù)反彈后，7月份降幅再次擴(kuò)大，進(jìn)一步加大了投資者對(duì)于地產(chǎn)銷售后續(xù)走勢(shì)的分歧。2）疑慮體現(xiàn)為房企信用風(fēng)險(xiǎn)是否見底。自去年下半年以來(lái)，房企信用風(fēng)險(xiǎn)大致經(jīng)歷了醞釀、顯露、蔓延、集中爆發(fā)等階段。市場(chǎng)目前對(duì)于房企信用風(fēng)險(xiǎn)是否充分暴露仍然抱有疑慮。1.1共識(shí)：房地產(chǎn)政策底已經(jīng)確立政策寬松方向進(jìn)一步明確，尤其是5年期LPR下調(diào)釋放更為積極的信號(hào)。2021年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策的經(jīng)歷了由“監(jiān)管強(qiáng)化——糾偏維穩(wěn)——因城施策初期（試探階段）——因城施策深入期（獲得支持）——貨幣政策發(fā)力（LPR持續(xù)下調(diào)）”。1）2021年上半年，房地產(chǎn)相關(guān)政策處于監(jiān)管強(qiáng)化期。該階段房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)韌，房企銷售良好、拿地積極，房?jī)r(jià)、地價(jià)上漲壓力較大，因此房地產(chǎn)相關(guān)政策處于監(jiān)管強(qiáng)化期，主要政策包括：房地產(chǎn)貸款集中度政策（2021年1月1日開始執(zhí)行），集中供地政策，嚴(yán)查經(jīng)營(yíng)貸違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。2）2021年下半年，房地產(chǎn)相關(guān)政策處于糾偏維穩(wěn)期。該階段房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速冷卻，銷售明顯下滑，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有加速暴露的趨勢(shì)，政策進(jìn)入糾偏維穩(wěn)期，主要政策包括9月末召開的房地產(chǎn)金融工作會(huì)議提出：準(zhǔn)確把握和執(zhí)行好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，金融機(jī)構(gòu)要按照法治化、市場(chǎng)化原則，配合相關(guān)部門和地方政府共同維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，為創(chuàng)造一個(gè)發(fā)展良好的房地產(chǎn)而努力。高層持續(xù)發(fā)聲穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期，10月份指出金融機(jī)構(gòu)對(duì)“三線四檔”融資規(guī)則存在“誤解”（將要求“紅檔”企業(yè)有息負(fù)債余額不得新增，誤解為銀行不得新發(fā)放開發(fā)貸款）、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)度收縮的行為逐步得以矯正；12月開始支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購(gòu)。3）2021年末至2022年一季度，房地產(chǎn)相關(guān)政策處于因城施策初期，各地放寬限制、支持合理需求的政策處于試探階段。本階段，房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢(shì)已經(jīng)確立，風(fēng)險(xiǎn)暴露有進(jìn)一步蔓延的趨勢(shì)。各地開始因城施策調(diào)整房地產(chǎn)相關(guān)限制政策，初期政策調(diào)整力度較小。以2021年10月哈爾濱發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)我市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的實(shí)施意見》為例，各地從人才落戶、購(gòu)房補(bǔ)助、降低預(yù)售許可標(biāo)準(zhǔn)等開始，逐步試探性的加大調(diào)整力度。4）2022年3月份以來(lái)，房地產(chǎn)相關(guān)政策處于因城施策深入期，各地支持購(gòu)房需求的政策開始集中出臺(tái)。本階段房地產(chǎn)行業(yè)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，政府工作報(bào)告為房地產(chǎn)行業(yè)定調(diào)后，各地因城施策力度加強(qiáng)。2022年3月，政府工作報(bào)告維持房住不炒基調(diào)的情況下，提出“繼續(xù)保障好群眾住房需求”、“支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求”、“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”等。各地進(jìn)一步拓寬了政策調(diào)整類型，限購(gòu)、限售、貸款比例等納入政策工具箱。受上述政策影響，2022年二季度房地產(chǎn)行業(yè)銷售面積曾連續(xù)反彈。5）2022年8月，5年期LPR加速下調(diào)，釋放了后續(xù)政策可能更為積極的信號(hào)，凝聚了市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)樓市政策方向的共識(shí)。我們認(rèn)為L(zhǎng)PR釋放重要信號(hào)意義的原因在于：此前（2021年下半年至2022年上半年）房地產(chǎn)政策調(diào)整是以地方政策為主，本次LPR下調(diào)則是中央層面的直接調(diào)整，而且5年期LPR下調(diào)幅度明顯大于1年期，而5年期LPR與按揭貸款利率緊密相關(guān)，因此對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)意義重大。1.2分歧：政策寬松能否有效傳導(dǎo)到銷售企穩(wěn)？目前市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)板塊的最大的分歧是政策寬松能否有限傳導(dǎo)到銷售端。本輪政策寬松開始于去年下半年的糾偏，至今已經(jīng)接近一年的時(shí)間，但房地產(chǎn)市場(chǎng)并未明顯企穩(wěn)。市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)政策寬松的方向已基本不存在太大分歧，但對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是銷售端，能否企穩(wěn)仍然存在疑慮和分歧。尤其商品房銷售在5、6月連續(xù)反彈后，7月份降幅再次擴(kuò)大，進(jìn)一步加大了投資者對(duì)于房地產(chǎn)銷售的悲觀預(yù)期，而這也映射到房地產(chǎn)板塊及相關(guān)標(biāo)的的走勢(shì)上面?；仡櫮瓿踔两竦淖邉?shì)，房地產(chǎn)板塊經(jīng)歷了以下階段：1）3月初博弈政策寬松，邏輯兌現(xiàn)，政府工作報(bào)告及各地政策持續(xù)寬松；2）4月至5月，房企風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，地產(chǎn)板塊再次走弱；3）6月及7月，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示二季度銷售連續(xù)反彈，市場(chǎng)對(duì)于銷售企穩(wěn)的信心有所增強(qiáng)；4）8月，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示7月份銷售降幅再次擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)的信心受挫，再次陷入疑慮和分歧。1.3疑慮：房企信用風(fēng)險(xiǎn)（尤其是民營(yíng)房企）是否見底，未來(lái)如何發(fā)展？房企信用風(fēng)險(xiǎn)自去年下半年以來(lái)逐步蔓延，市場(chǎng)目前對(duì)于房企風(fēng)險(xiǎn)是否充分暴露仍抱有疑慮。自去年下半年以來(lái)，房企信用風(fēng)險(xiǎn)暴露過(guò)程，大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：1）信用風(fēng)險(xiǎn)醞釀階段，2）信用風(fēng)險(xiǎn)顯露階段，3）信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延階段，4）信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)階段。截止目前，市場(chǎng)對(duì)于房企（尤其是民營(yíng)房企）信用風(fēng)險(xiǎn)是否充分暴露，以及未來(lái)如何演變?nèi)匀槐в幸蓱]。1）信用風(fēng)險(xiǎn)醞釀階段。該階段，房企信用風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)，但負(fù)面信息開始集中出現(xiàn)。2021年6月份以前，房企信用風(fēng)險(xiǎn)尚未明確顯露，部分房企仍在2021年上半年大力拿地投資，但部分房企開始出現(xiàn)負(fù)面輿情集中式的發(fā)酵，如商票逾期、項(xiàng)目停工、業(yè)主維權(quán)等信息。2）信用風(fēng)險(xiǎn)顯露階段。該階段房企風(fēng)險(xiǎn)開始顯性化，代表性房企就是恒大。2021年6月至10月，恒大先后發(fā)生銀行要求凍結(jié)資產(chǎn)、案件集中管轄、出售資產(chǎn)、償債困難等事件。該階段房企信用風(fēng)險(xiǎn)真正開始顯露，但恒大事件在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是行業(yè)個(gè)例，尚未開始在房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行蔓延。3）信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延階段。該階段房企信用風(fēng)險(xiǎn)開始從個(gè)例向行業(yè)蔓延。2021年10月，花樣年宣布債券違約，打破了此前違約均為三道紅線紅檔房企的歷史，出乎市場(chǎng)意料以外?；幽暝谑袌?chǎng)預(yù)期外的違約，進(jìn)一步打擊了投資者對(duì)于民營(yíng)房企的信心，導(dǎo)致民營(yíng)房企債券價(jià)格普跌，融資環(huán)境劇烈收縮。受此影響，房企信用風(fēng)險(xiǎn)從個(gè)例開始向行業(yè)內(nèi)其他民營(yíng)房企蔓延。從2021年10月至12月，花樣年、新力、當(dāng)代、陽(yáng)光城、奧園等房企陸續(xù)出現(xiàn)債券違約或展期。4）信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)階段。該階段，房企信用風(fēng)險(xiǎn)開始集中爆發(fā)，影響因素除了融資端收縮之外，銷售端的劇烈下降進(jìn)一步擴(kuò)大了信用風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋范圍。2022年1-7月，富力、禹洲、大發(fā)、祥生、龍光、正榮等近20家中大型房企出現(xiàn)債券違約，房企信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入集中爆發(fā)階段。信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的后半段，高信用級(jí)別房企甚至開始受到?jīng)_擊，導(dǎo)致債券價(jià)格劇烈波動(dòng)。房企信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)不斷蔓延發(fā)酵，民營(yíng)房企融資環(huán)境基本進(jìn)入冰凍期，疊加房地產(chǎn)銷售大幅下降，部分高信用級(jí)別房企，如新城控股、龍湖集團(tuán)、旭輝控股集團(tuán)、碧桂園等也開始受到?jīng)_擊，債券價(jià)格劇烈波動(dòng)，動(dòng)搖了資本市場(chǎng)對(duì)于幾乎所有民營(yíng)房企的信心。截止目前，市場(chǎng)對(duì)于房企（尤其是民營(yíng)房企）信用風(fēng)險(xiǎn)是否充分暴露，以及未來(lái)如何演變?nèi)匀槐в幸蓱]。2.當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是配置地產(chǎn)板塊的好時(shí)機(jī)嗎？厘清共識(shí)、分歧與疑慮，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股的布局良機(jī)，邏輯有三：政策底確立、銷售磨底復(fù)蘇、信用資質(zhì)修復(fù)。總體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)板塊過(guò)于悲觀，對(duì)地產(chǎn)銷售后續(xù)走勢(shì)、信用風(fēng)險(xiǎn)演化等層面存在認(rèn)知差。首先，LPR下調(diào)進(jìn)一步凝聚了穩(wěn)樓市政策向?qū)捤煞较虬l(fā)展的共識(shí)。部分投資者可能擔(dān)心關(guān)心“房住不炒”基調(diào)下，穩(wěn)樓市政策是否會(huì)受到很大限制，但我們認(rèn)為“房住不炒”與“穩(wěn)樓市”之間并不存在矛盾對(duì)立的關(guān)系。其次，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)銷售后續(xù)走勢(shì)分歧較大，而我們認(rèn)為當(dāng)前銷售處于磨底階段，復(fù)蘇方向是明確的，但過(guò)程或是緩慢且充滿波動(dòng)的。最后，市場(chǎng)對(duì)于房企信用風(fēng)險(xiǎn)后續(xù)演化走勢(shì)仍然保持疑慮，但我們認(rèn)為房企信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)高峰期或已過(guò)去，政策從保項(xiàng)目向保優(yōu)質(zhì)房企過(guò)渡，尤其中債增信為部分房企擔(dān)保發(fā)債之后，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企逐步開啟信用修復(fù)之路。2.1凝聚共識(shí)：政策底確立，LPR釋放更為積極的信號(hào)如前所述，我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策底已經(jīng)確立，穩(wěn)樓市政策持續(xù)寬松已成為共識(shí)，LPR下調(diào)進(jìn)一步凝聚信心。5年期LPR下調(diào)，一方面表明穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)或成貨幣政策當(dāng)前的重要目標(biāo)，另一方面表明政策從以地方層面為主的階段，轉(zhuǎn)入中央層面的高度。這背后也反映了穩(wěn)樓市對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要性持續(xù)提升?；仡橪PR改革以來(lái)經(jīng)歷的三個(gè)階段，反映了各自區(qū)間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)系：1）2019年8月至2020年4月，1年期LPR下調(diào)幅度超過(guò)5年期，反映了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大但房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然堅(jiān)韌，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、小微企業(yè)的支持是當(dāng)時(shí)主要方向。2）2020年5月至2021年12月，1年期、5年期LPR保持了20個(gè)月的平穩(wěn)期，反映了當(dāng)時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)受益于疫情下國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、海外需求拉動(dòng)處于反彈期，且房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)保持韌性，面對(duì)海外大幅降息，我國(guó)貨幣政策保持較強(qiáng)定力。3）2021年末至今，5年期LPR下調(diào)幅度超過(guò)1年期，反映了2021年下半年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)成為拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，尤其是2022年下半年以來(lái)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)或成為貨幣政策當(dāng)前的重要目標(biāo)。當(dāng)然，1年期LPR也有相當(dāng)大的下降幅度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持也是重要方向。此外，投資者可能關(guān)心“房住不炒”基調(diào)下，穩(wěn)樓市政策是否會(huì)受到很大限制。我們認(rèn)為“房住不炒”與“穩(wěn)樓市”之間并不存在矛盾對(duì)立的關(guān)系。細(xì)數(shù)歷年來(lái)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的描述，“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”與“保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”這兩段話基本都是成對(duì)出現(xiàn)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱期，穩(wěn)樓市與房住不炒自然是契合的。但是，目前處于房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)冷期，穩(wěn)樓市更多的強(qiáng)調(diào)滿足合理住房需求，房?jī)r(jià)處于相對(duì)低迷狀態(tài)，政策更關(guān)注銷售能否企穩(wěn)，穩(wěn)樓市政策加大力度與“房住不炒”并不矛盾。2.2如何看待分歧：銷售處于磨底階段，復(fù)蘇方向明確，但過(guò)程或是緩慢且充滿波動(dòng)的市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)銷售能否企穩(wěn)復(fù)蘇存在分歧，但我們認(rèn)為未來(lái)銷售復(fù)蘇方向是確定的，但過(guò)程可能是緩慢且充滿波動(dòng)的。房地產(chǎn)行業(yè)從長(zhǎng)期看仍然是十萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)2022年的大幅調(diào)整，商品住宅銷售量或已接近市場(chǎng)真實(shí)需求水平。我們認(rèn)為當(dāng)前銷售處于磨底階段，復(fù)蘇方向是明確的，但過(guò)程或是緩慢且充滿波動(dòng)的。未來(lái)十年我國(guó)商品住宅需求雖然中樞見頂?shù)匀痪哂兄?，即便無(wú)法保持每年17億平的需求量，但有望維持在12億平左右的中樞水平。我們將住房需求分為四類，分別是進(jìn)城需求、新婚需求、改善需求和更新需求。其中，進(jìn)城需求是由城鎮(zhèn)化帶來(lái)的，預(yù)計(jì)未來(lái)十年新增城鎮(zhèn)人口中樞為1000萬(wàn)人，人均居住面積40平方米；新婚需求是由人口紅利帶來(lái)，預(yù)計(jì)未來(lái)十年初婚人口中樞為1000萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)部分占比按照70%的中樞測(cè)算；改善需求是由人均居住面積提升帶來(lái)的，測(cè)算邏輯為城鎮(zhèn)人口總量每年人均居住面積的提升值；更新需求是由住房質(zhì)量提升的更新改造帶來(lái)的，測(cè)算邏輯為城鎮(zhèn)住房總存量住房更新周期。此外需要考慮的一點(diǎn)是，未來(lái)十年住房需求一部分將由保障性租賃住房解決，但大部分仍將由商品房市場(chǎng)解決。根據(jù)住建部公布，十四五期間各地計(jì)劃籌集的保障性租賃住房達(dá)到870萬(wàn)套，假設(shè)十五五期間保障性租賃住房進(jìn)一步發(fā)力，建設(shè)規(guī)模達(dá)到1600萬(wàn)套，按照每套100測(cè)算，每年由保障性租賃住房解決的住房需求約為2.5億平。剩余需求將由商品房市場(chǎng)解決，約為12億平/年。按照2021年商品住宅銷售均價(jià)1.04萬(wàn)元/平測(cè)算，商品住宅市場(chǎng)規(guī)模每年仍然達(dá)到約12萬(wàn)億元/年。經(jīng)過(guò)2022年的大幅調(diào)整，商品住宅銷售量或已接近市場(chǎng)真實(shí)需求水平。2022年1-7月，商品住宅銷售面積累計(jì)實(shí)現(xiàn)6.61億平，累計(jì)同比下降27.1%，單月同比下降30.3%，按這兩個(gè)增速測(cè)算2022年全年商品住宅銷售面積預(yù)計(jì)達(dá)到12億平左右。這意味著經(jīng)過(guò)樓市銷售的大幅調(diào)整，目前的商品住宅銷售可能已經(jīng)接近于市場(chǎng)真實(shí)需求水平。但同時(shí)需要注意的是，房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)的方向是明確的，但過(guò)程或?qū)⑹蔷徛页錆M波動(dòng)的，單月的銷售回落受外部因素影響較大。以2022年7月為例，商品住宅銷售面積終止了連續(xù)2個(gè)月的回暖勢(shì)頭，降幅再次擴(kuò)大，對(duì)銷售企穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期形成較大打擊。我們認(rèn)為某個(gè)月的銷售波動(dòng)受外部因素的影響較大，7月份銷售下行的影響因素主要來(lái)自于斷貸事件對(duì)于居民購(gòu)房信心的沖擊。但是該因素屬于短期的一次性沖擊，我們更多需要關(guān)注的是穩(wěn)樓市政策持續(xù)發(fā)力、尤其是以LPR下調(diào)為代表的貨幣政策對(duì)銷售企穩(wěn)復(fù)蘇起到的持續(xù)作用。2.3如何解讀疑慮：房企信用風(fēng)險(xiǎn)高峰期或已過(guò)去，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企開啟信用修復(fù)之路市場(chǎng)對(duì)于房企信用風(fēng)險(xiǎn)后續(xù)演化走勢(shì)仍然保持疑慮，但我們認(rèn)為房企信用風(fēng)險(xiǎn)高峰期或已過(guò)去，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企信用修復(fù)逐步開啟。房企信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)高峰期或已過(guò)去，政策從保項(xiàng)目向保優(yōu)質(zhì)房企過(guò)渡，尤其中債增信為部分房企擔(dān)保發(fā)債之后，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企債券價(jià)格穩(wěn)步回暖，逐步開啟信用修復(fù)之路。首先，房企融資環(huán)境已經(jīng)見底，境內(nèi)信用債凈融資額相比去年同期明顯好轉(zhuǎn)。2022年1-8月，房企境內(nèi)發(fā)債總額達(dá)到3844.01億元，總償還量約為4061.12億元，凈融資額約為-217.11億元，雖然總體仍是凈流出狀態(tài)，但是相比2021年已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)；去年同期，發(fā)債總額約為5148.57億元，總償還量約為5737.49億元，凈融資額約為-588.92億元。2021年全年，房企境內(nèi)發(fā)債總額約為6666.96億元，總償還量達(dá)到約7807.27億元，凈融資額約為-1140.31億元。其次，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企發(fā)債逐步破冰，2022年1-8月成功公開發(fā)債的民營(yíng)房企主要包括碧桂園、龍湖、旭輝、濱江、新城、美的置業(yè)等。2022年1-8月，民營(yíng)房企發(fā)債總額約216.12億元，發(fā)行人包括碧桂園、龍湖集團(tuán)、旭輝控股集團(tuán)、濱江集團(tuán)、新城控股、美的置業(yè)、佳源創(chuàng)盛。其中，佳源地產(chǎn)發(fā)行的債券為私募債，其余房企均為公開發(fā)行的債券。此外，金地集團(tuán)作為股東背景較為綜合的房企，公開發(fā)行了一單中期票據(jù)。示范房企發(fā)債頻獲支持，尤其是中債增信擔(dān)保發(fā)債提振市場(chǎng)信心，政策從保項(xiàng)目向保優(yōu)質(zhì)房企過(guò)渡。5月17日，中債信用增進(jìn)公司在交易商協(xié)會(huì)的組織下主動(dòng)設(shè)立“中債民企債券融資支持工具（CSIPB）”，并與浙商銀行、上海銀行、天津銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)CRM1W1.7億元、1.3億元和1.5億元，分別支持恒逸集團(tuán)、新城控股、天士力控股三家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具5億元、10億元和3億元，發(fā)行利率分別為6.2%、6.5%和4.6%。8月17日，中債信用增進(jìn)公司聯(lián)合浙商銀行成功創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW），助力美的置業(yè)集團(tuán)有限公司成功發(fā)行供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）-“前聯(lián)2022年度第一期佳美定向資產(chǎn)支持票據(jù)”5.69億元。中債增信擔(dān)保民營(yíng)房企債券持續(xù)落地，多家房企增信項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。2022年8月25日，重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司完成2022年第一期中期票據(jù)發(fā)行，是由中債增信按照市場(chǎng)化、法治化原則通過(guò)直接擔(dān)保方式增信的首單民營(yíng)房企債券，本期債券認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.86倍。2022年9月5日美的置業(yè)集團(tuán)有限公司完成了2022年度第三期中期票據(jù)發(fā)行，本單債券由中債增信通過(guò)直接擔(dān)保方式提供增信支持，本期中票全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)1.97倍，得到包括國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行、證券、基金等類型投資者的積極參與和踴躍認(rèn)購(gòu)。此外，多家優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企的發(fā)債增信項(xiàng)目在持續(xù)推進(jìn)過(guò)程中。受益于穩(wěn)樓市、擔(dān)保發(fā)債等政策，投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企信心有所恢復(fù)，債券價(jià)格開始企穩(wěn)回升。新城控股、龍湖、旭輝、碧桂園等示范型房企旗下多只債券價(jià)格近期內(nèi)持續(xù)反彈，表明投資者開始重拾對(duì)于這些房企的信心，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企信用修復(fù)之路逐步開啟。3.投資